動蕩的中國A股市場

摩根大通證券(亞太)中國市場主席李晶為英國《金融時報》撰稿
2008年8月15日
中國內地市場自年初以來已下跌54%，而對GDP增長連續四個季度放緩的擔憂使得A股投資者的信心一直處於受壓狀態。投資者關於政府在奧運會前救市的預期已證明是錯誤的。隨著經濟增長放緩，汽車制造商、房地產開發商以及IPP（另注：獨立發電商）關於盈利的負面消息刺激股票評級進一步下調。我們近期與中國國內基金經理的談話顯示投資者正期望奧運會後會有針對性的利於經濟增長的政策。潛在的刺激市場措施可能將要出台。
奧運會期間成交量跳水
國內基金青睞防御性資產組合，持有大量現金頭寸。一份近期報告顯示共同基金平均股票敞口從2007年第三季度的 79.7%高點下滑到2008年第二季度的70.7%。一些股票導向基金被報其經營現金水平達資產管理規模的50%以上。
受市場表現疲弱、交易活動季節性下滑，以及國家注意力主要集中在奧運會上等多重因素影響，日交易量已經下降到兩年來最低點。8月以來日平均交易量低於2007年10月的20％水平。
A股－H股溢價創記錄新低
隨著A股市場今年急劇調整，兩地上市的A股較對應的H股平均溢價在8月12日收窄至歷史新低點18%。幾大上市公司的A股，包括安徽海螺水泥股份有限公司、交通銀行和中國人壽保險公司目前均以對應H股相當大的折價進行交易。
在2007年10月高峰期，A股平均以52.8 的本益比交易——是美國股票的三倍。隨著市場的急劇調整，比率已經下跌到18.7，但仍比亞洲其他主要市場高。
重建投資者信心
內地機構投資者相信政府干預救市將有助於重樹投資者信心。印花稅進一步改革和建立市場穩定基金是被廣泛討論的兩大方案。