「金磚」落地？

英國《金融時報》Lex專欄 2008年8月14日
磚塊可能已經墜落。巴西、俄羅斯、印度和中國時常被稱作「金磚四國」(BRIC)，它們的經濟增長一直動力十足。然而，其最近的投資表現卻沒能與之相稱。今年，美國股市的表現要好於任何一個金磚國家。標準普爾500指數(S&P 500)下降「僅」12%，而巴西股市已下跌15%，俄羅斯和印度分別下挫逾20%，中國的滬深300指數(CSI 300)則暴跌了54%。
本國因素起到了一定作用。然而，更重要的是由於大宗商品價格的下跌。這給俄羅斯和巴西等資源豐富國家帶來了損害，也打擊了人們的看法，即強勁的亞洲經濟正是造成大宗商品價格上漲的主因。這是為何中國和印度等傳統大宗商品進口國的股市亦遭受困難的原因——這些國家應當得益於食品和能源價格的下跌。
相對估值本身顯示，美國資產的表現將繼續勝出。金磚四國股市交易的平均本益比為15倍，僅略低於標准普爾指數。但是，更長期的力量也在起作用。多年來，全球邊際增長主要來自新興市場。美元下跌近3年後，美國出口商可能成為全球新的增長亮點。6月份，美國貿易逆差較上月減少10%。如果這一趨勢持續下去，其它國家的貿易順差將會相應下降。
這將打擊中國的制造業出口商，也將損害為這些出口商提供大宗商品的國家的信用價值。這也是為何JP摩根基准全球新興市場債券指數(JP Morgan global emerging bond index)今年的收益率不足1%，而美國十年期國債的回報率已超過3%。在全球化與脫鉤之間，你只能信一樣，不能兩者都信。
Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精辟分析。