港股直通車何時能開通？

2008年08月22日
自去年8月份北京宣佈計劃首次允許大陸投資者直接投資香港股市之後﹐港股應聲飛漲。這一計劃被投資者稱為“港股直通車”。
一年之後的今天﹐港股直通車仍未駛出站台﹐儘管有些經濟學家認為和以往任何時候相比﹐現在中國可以將港股直通車或類似計劃派上更大用場。
中國外匯管理局在去年8月20日宣佈了港股直通車計劃﹐基準恒生指數在隨後短短十週中飆升了約55%。投資者夢想著手握重金、造就了當時滬深牛市的大陸投資者會大舉涌入香港股市。
不過在直通車計劃宣佈後不久﹐就已經有明顯的跡象顯示北京監管部門正在再三權衡它可能帶來的影響。有關部門表達了對該計劃可能造成大陸證交所資金大量外流的擔憂﹐同時他們也擔心經驗不足的大陸投資者可能會在全球市場的動蕩中損失慘重。
不過﹐自那之後﹐中央政府領導人已經越來越明確地談到了另外一個令其擔憂的迫切問題﹕太多資金流入中國﹐而資金流出量不足。中國外匯儲備從3月份的1.68萬億美元增至6月底創紀錄的1.81萬億美元﹐北京將其歸咎於熱錢的涌入﹐並誓言要更嚴密地監控在華外國公司和投資者的業務行為。類似港股直通車這樣的計劃會為被北京嚴格的資本控制機制禁錮在國內市場上的資金提供一個出口﹐進而收窄資金流入和流出之間的差額。
雷曼兄弟(Lehman Brothers)駐香港的經濟學家孫明春說﹐中國仍有很大的貿易順差和經常項目餘額﹐這就意味著鼓勵有序的資金流出仍符合中國決策層的利益。他表示﹐事實上﹐由於北京尋求放緩人民幣升值速度﹐因此現在開通港股直通車的動因更強了。隨著中國人口迅速老齡化、開始步入他們人生中的退休階段﹐中國政府需要幫助普通百姓增加投資回報﹐港股直通車也符合北京方面這一更宏大的計劃。
最近﹐一些中國地方官員一直在為港股直通車造勢。上個月﹐廣東省委書記汪洋向媒體表示﹐雖然港股直通車不太可能很快開通﹐但作為香港的近鄰﹐富裕的廣東省正在遊說北京讓其在開通後佔有一席之地。
港股直通車最初計劃由企盼成為金融中心的天津市進行監管。最近幾個月﹐該市的官員一直在宣稱天津市有很大的優勢﹐是實施此類試點項目的最佳城市。
中國外管局沒有馬上回復記者提出的置評請求。不過北京已經開始制定規章﹐收窄資金流入和流出之間的差額。8月6日﹐中國外管局修訂了《外匯管理條例》﹐使得中國企業投資海外更加容易﹐現在還允許企業自行將外匯收入存放海外。這是1997-1998年亞洲金融危機以來的一項重大改變﹐當時北京因資金過快流出國內而苦惱不已。
北京還一直逐步擴大中國基金的海外投資額﹐併發放了更多的許可﹐很多專家認為這一過程還將加速。這將會允許中國資金投資海外資產﹐同時為政策制定者提供更多調控資金流的保障手段。雷曼兄弟的孫明春說﹐最終﹐允許國內投資者進行多元化的全球投資仍是政府希望實現的。
對於港股直通車﹐很多分析師認為眼下令人擔憂的市場問題很可能會使北京的政策避開過高風險。
匯豐(HSBC)駐香港的經濟學家加里•埃文斯(Garry Evans)說﹐長期來看﹐中國有關部門能看到允許散戶投資海外股市的好處──它不僅能減小人民幣升值壓力﹐還使散戶的投資多樣化﹔不過短期來看﹐他們還不會冒險允許散戶投資海外。
蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank Of Scotland)駐香港的經濟學家辛菲德費爾(Ben Simpfendorfer)說﹐為了使資金真正開始流出中國﹐要麼需要中國經濟減速﹐要麼是全球金融市場強勁恢復﹔不過短期內﹐這兩種情況都不太可能發生。
也有人指出﹐由於出口增長放緩、進口需求上升、美元走強等諸多因素都在幫助中國資本帳戶恢復平衡﹐緩解資金過度流入壓力的需求可能已逐漸減弱。
Jonathan Cheng