基金月報沒有說的秘密

晨星亞洲研究部 2008/08/25
美國晨星公司（Morningstar）於1984年創立於芝加哥，是美國目前最主要的投資研究機構之一，並且也是國際級的基金評等權威機構。
對基金投資人來說，基金月報是重要的參考資料。大多基金月報都會列有基金表現、基準指數表現、每股淨資產值、基金總值、基金十大持股、基金經理評介等資訊，不過資訊是投資者的重要資產，要作出明智的投資決定，投資人需要比月報更多的資訊。
資金流出？資金流入？
表現好或受歡迎的基金理應吸引更多投資人的資金流入，因此不少投資人都會將資金流入或流出視為基金受歡迎程度的指標。基金月報不會直接告訴投資人上個月有沒有資金流入或流出基金，不過投資人可以從基金月報中觀察出來。
一般而言，基金管理團隊並不希望有淨資金流出發生，因為這會增加基金的管理難度 (當然也會減少基金的管理費收入)。大量的資金流出會迫使基金賣出持股以增持現金，這會影響其原先計劃的投資策略，甚至對其整體表現構成負面影響。
不過，投資者需留意資金流出或流入本身並不是基金的買/賣訊號。基金的投資風格及其表現仍然是投資者作投資決定時的首要考慮因素。
關鍵字眼的定義
說文解字不只是文學，也是基金投資的入門課。基金月報上每一個字都由基金管理團隊所定義，但這些定義卻不一定和投資人所理解的相同。在了解基金投資 風格時，投資人不應該大膽假設月報上的每一個用字都精準無誤，或會和自己所理解的相同，應該從不同方式多加分析，以準確地掌握月報上的資訊。
基準指數真的是有效基準嗎？
基金月報上會告訴投資人該基金的基準指數，不過投資者應當去驗證該基準指數是否具有參考價值。一般而言，基準指數具有兩個主要作用：1.) 告訴投資者該基金的投資風格；2.) 為基金表現提供比較的基準。要發揮以上兩個功能，基準指數必需滿足一個基本的假設─基金的投資組合與基準指數的成份股類似，兩者的比較才有基礎。一般而言，除非是指數基金或交易所交易基金 (ETFs)，投資組合與基準指數的成份股都會存在一定差異，而差異愈大，兩者的比較性就愈低。因此，如果兩者的差異太大，即使基金聲稱已連續數年跑嬴基準指數，亦不代表其表現優異。投資人應自行判斷基準指數的參考價值。
以債券基金為例，有部份環球債券基金以零違約風險的6個月國庫債券回報率為基準指數，但該投資組合卻主要投資於具違約風險的公司債券。由於兩者面對的風險種類及水平都不同，該基準的參考價值就相對較低。
基準指數是由基金管理團隊所設定，投資人不應過份依賴基金公司公布的基準指數來作衡量基金表現的標準，應該自行選擇有效的比較基準，例如將該基金的表現和同一個晨星基金組別中的同儕拿來作比較，就是有效的參考基準。