Lex專欄：“兩拓”能最終結盟嗎？

英國《金融時報》Lex(Lex)專欄 2009-06-08
不般配的聯姻(Not rich coalition)。對力拓不利的交易(Clinch too anti-Rio)。字謎遊戲一直是力拓(Rio Tinto)/中鋁(Chinalco)交易的最大收穫。這宗不招人喜歡的資產互換交易上週四正式告吹。一種明顯更為優越的架構將取而代之。
與必和必拓(BHP Billiton)結盟，向來是多數力拓股東最希望看到的。對所有人（包括經常商談、卻總是在控制權的問題上糾纏的雙方管理層）來說，整合兩家礦商在西澳大利亞Pilbara地區重疊的鐵礦石開採業務，其邏輯是顯而易見的。
如今既然規模較大的合作夥伴力拓已走投無路，它終於鬆口了。分析師估計，整合後的資產價值在1000億至1300億美元之間。
由於力拓占去年總產出的55%，必和必拓對其投資58億美元作為補償，看上去是個合理的價位。再加上通過配股發行融資152億美元（規模最大的非金融類英國公司增發配股），以及停止派息，力拓終於有辦法還債了。
對必和必拓而言，這僅僅是一次現金轉移，用內部資源就足以承受，而由此創建的合資企業，將取代巴西淡水河谷(Vale)成為全球最大鐵礦石生產商。
雙方均估計，合資企業帶來的協同效應有100億美元，雙方各占一半。但市場的預期要大得多，就像去年必和必拓對力拓發起全盤收購時市場所表現的那樣。必和必拓股票在澳大利亞股市上漲了9%，即市值增加約120億美元。
現在就將該交易形容為雙贏，時機尚未成熟。如果持力拓9%股權的中鋁決定不買增發的配股，力拓將面對棘手的未出手股票。
競爭事務監管機構可能也會認為合資企業的結構有問題。不過，倘若兩家集團都能拋卻多年的敵意，同時力拓能與最重要的主顧中國修復關係，可能結果不會有多少變動。
同時，力拓董事長杜立石(Jan du Plessis)理應就其出手漂亮的挽救工作得到贊許。