力拓毀約 幾家歡喜幾家憂？

2009年 06月 05日
歸咎於力拓(Rio Tinto)？中國人可能會這樣。而力拓的股東則更可能指首席執行長艾博年(Tom Albanese)的脊梁。
這並不是說放棄與中鋁公司(Aluminum Corp. of China)價值195億美元的交易對力拓而言並非明智之舉。力拓利用近期的樂觀情緒和股價的飆升通過配股籌集資金的做法看來是正確的。此外﹐據瞭解董事會想法的人士說﹐力拓計劃與競爭對手必和必拓(BHP Billiton)合作﹐澳大利亞重要的皮爾巴拉(Pilbara)鐵礦石業務也在其列。
但總的來說﹐艾博年的信譽還是大受打擊。
在今年2月宣佈與中鋁的交易計劃時﹐力拓沒有多少選擇。但此後﹐該公司不但忽視了英國股東珍愛的優先購買權﹐還在侯任董事長Jim Leng辭職一事上暴露出公司內部的戰略分歧﹐不能不說有些事情處理不當。
此外﹐力拓陷入困境的首要原因是2007年高價收購阿爾坎鋁業(Alcan)所帶來的巨額負債。儘管這在某種程度上可以說是為了適應不斷變化的市場﹐但對於本應從幾十年而非幾個季度的角度思考問題的企業來說﹐在幾個月的時間里如此反復卻令人不安。
除了配股之外﹐與必和必拓的交易也會在幾個方面有助於力拓。現在不是重談併購的時機。不過﹐在雙方的皮爾巴拉業務上成立合資企業卻不失為一個好主意。Liberum Capital的羅林森(Michael Rawlinson)說﹐每年的協同效應可能高達100億美元。力拓的資產所佔比例更大﹐因此可能會從中獲得大部分好處﹐或者﹐必和必拓可以支付剩餘的投資款﹐抵消力拓資產負債表的進一步惡化。股東對此前力拓與必和必拓併購交易的破裂所存的不滿情緒也可能得到平息。
在目前局面下﹐必和必拓是明顯的贏家。澳大利亞政府也從批准或是阻止中鋁投資的難題中解脫了出來。在這方面的爭論已經日益朝著不好的方向發展﹐近期反對這項交易的廣告還出現1989年天安門事件的鏡頭。
最大的輸家是中鋁﹐從更大的範圍上說﹐則是中國。與力拓的交易如果成功的話﹐從規模和聲望上講都將具有重大意義。中國方面一直在小心翼翼地推進這項交易﹐以免受到保護主義的攻擊﹐因此它一定會納悶到底要怎麼樣才能同外國的主要能源或礦業公司達成戰略性交易。
更糟的是﹐如果必和必拓與力拓的鐵礦石合資企業成立﹐這將加強中國需要的主要原材料的兩家大型供應商的地位──恰恰走向了中國希望的另一面。
Liam Denning