美國國債是定時炸彈

(2009-05-25)陶冬
美國會不會失去AAA的主權信用評級？
最近美國國債的CDS（信貸違約掉期）價格，一度超過麥當勞的。換言之，市場認為山姆大叔償還不了債務的可能性，比小丑模樣地朗奴叔叔更高。紅白藍星條旗的信譽，還不如紅底大黃M。
美國政府的資源當然大過麥當勞。山姆大叔不僅有世界第一強國的稅收收入，更擁有世界主要儲蓄貨幣的鑄幣權。美國可以通過自身稅收慢慢償債，也有能力通過印鈔和通貨膨脹，讓自身的債務縮水。麥當勞則只能靠多炸薯條來還錢。
然而，問題恰恰出在美國政府擁有印鈔權這一逃生筏上，這使得他們在發債上毫無節制。在經濟危機中，當銀行出現危機，消費者收縮開支時，政府投入巨額資金拯救銀行、刺激經濟，以公共部門的舉債來抵銷私人部門的減債，以增加公共開支來抵銷下降的私人開支，以政府信用來支撐搖搖欲墜的企業信用。
如此作法有利於穩定金融體系，增強市場信心，為經濟的最終復蘇奠定了基礎。但是，其代價是飆升的財政赤字。筆者估計美國財政部今年需要發行2萬億美元的國債，其規模超過2006至2008年三年期間發債量的總和。這個政府已積累下11萬億美元的債務，還有45萬億的預算外債務承擔及或然債務承擔。這是人類史上絕無僅有的債務負擔，平均每一個美國人（包括初生的嬰兒）負債18萬美元。