經濟學人︰錯解股市大漲 可能阻礙復甦

2009-4-26
近期全球股市大漲，過去六週來經濟學人追蹤的四十二國股市中，有三分之二的漲幅超過二十％，全球各地各種經濟指標表現亮眼、中國經濟正在復甦、全球製造業衰退似乎已在減緩、美國和英國的房地產亦出現回春徵兆，彷彿經濟已經出現復甦的曙光，不過《經濟學人》警告，「對全球經濟而言，最糟的就是假設最壞的情況已經過去。」
樂觀氣氛 隱藏兩個陷阱
報導指出，這種樂觀氣氛隱藏兩個陷阱，一個比較明顯，另一個則隱而不宣。
所謂明顯的陷阱，指的是樂觀的信心被用錯地方，復甦的曙光被錯誤解讀成強勁復甦的開端，其實這道曙光只顯示了經濟衰退的速度放慢。至於隱而未宣的陷阱，經常被政客利用，指的是這種樂觀的信心加上優於以往的消息，製造了一種具毀滅性的自滿。樂觀是一回事，不過以為全球經濟正在回歸正常的傲慢心態，則可能阻礙復甦，並對避免經濟陷入進一步衰退的政策形成阻礙。
先由曙光談起，股市上漲很容易被過度解讀，股市通常在經濟改善前率先反彈，不過有很多反彈事後證實卻是一場空。以道瓊指數為例，在一九二九年到一九三二年間四度反彈超過二十％，最後還是跌破先前低點，當前這場危機已經見到五次反彈，漲幅逾十％，不過最後還是都跌了回去。
兩個問題 衰退拖得更久
經濟統計不容易解讀也是問題。過去六個月經濟多次下滑，每次衰退的軌道不盡相同。製造業衰退的部分原因，是全球庫存大幅調整的結果。隨著庫存越堆越高，加上融資無著，全球企業削減產能的速度，甚至比需求下跌還快，這個問題不難解決。不過當前危機還有銀行危機和在泡沫經濟中清除負債等兩個問題，歷史顯示這類型的經濟衰退通常拖得較久，隨之而來的復甦也軟弱無力。
新興市場是另一個衰退所在。根據國際貨幣基金（ＩＭＦ）的說法，新興市場的銀行、企業以及政府今年約有一．八兆美元的借款到期，即使新興市場逃過這場全面引爆的債務危機，投資人信心也要好幾年的時間才會恢復。
指標顯示 比大蕭條還糟
《經濟學人》坦言，種種危機使得全球經濟陷入衰退，根據多項指標觀察，這場危機比大蕭條開始時還要更糟。ＩＭＦ最新《全球經濟展望》預期，今年全球經濟將萎縮一．三％，為六十年來首度衰退。大蕭條的經驗顯示，如果政府不在其他國家經濟失靈時介入拯救，傷害將會很大。而把一個需要急救的經濟出現彈升和開始復甦混為一談，是一項錯誤。真正的經濟復甦，需要的是政府的需求被源源不絕的私人支出所取代，而有關這方面的新聞幾乎都是悲觀的。