脆弱信心撐不起股市持續上揚

2009/04/22譚新木
信心比黃金重要。不過美國和中國股市最近的走勢表明，市場的信心依然脆弱，難以支持股市持續上漲。
自13日跳空突破前期反彈高點以來，滬深股市連續7個交易日在一個相對狹小的區間內波動，在找不到持續上揚的新動力之後，多方22日繳械投降，股市選擇大幅向下調整，回補缺口幾成必然。
與美國股市相似的是，支撐3月份以來這輪上漲的是關於危機緩解、經濟可能觸底的一些蛛絲馬跡。在美國，這主要體現在銀行業的狀況沒有預期的糟糕，房地產出現探底企穩的信號；在中國則主要體現在刺激政策對實體經濟產生了一定的拉動作用，如投資和汽車銷售持續增長等等。
無論是在美國還是在中國，最近的經濟數據都是喜憂參半。從中傳達出兩個信息：第一，經濟很可能正在築底；第二，既然是築底，不確定性就依然很大。在經過了前期恐慌性殺跌之後，第一個資訊會推動股市從低位反彈，而在美國股市，由於空頭在上漲中被迫買入股票平倉，使反彈變得更加猛烈。
不過在形勢不明的情況下，投資者的信心也容易搖擺，尤其在面臨重要阻力的時候，這種搖擺使多空的轉換變得更加頻繁，而且股市受周邊股市的影響也越來越大。比如道瓊斯指數最近圍繞8000點來回拉鋸，大漲大跌往往波及其他股市。假如信心繼續動搖，就可能會逆轉反彈之勢，形成“信心動搖—股市下跌—信心更動搖—股市更下跌”的自我強化循環。
沒有現實支撐的信心難以維繫。現在可以對中國市場信心提供支援的是GDP會在第二第三季度繼續增長；對信心不利的是經濟增長可持續性預期缺乏，結構調整重大舉措未見出臺，公司盈利預期沒有改善等。
尤其值得一提的是，具有中國特色的信貸增長已經明顯地不可持續。一季度的貨幣增長過猛，大大超過年增長17%的計劃目標，如果不加以控制，將使中國經濟陷入通貨膨脹，民眾財富受到侵蝕。
2月份，監管部門對信貸流向進行調查，股市反彈應聲中止，但3月份信貸仍然繼續大幅擴張。最近，監管部門又放言要控制信貸流向，這將帶來兩方面風險：如果信貸急劇剎車，實體經濟將受到衝擊，投資者信心受打擊；如果仍然像3月份那樣控制不住，則股市還可能上漲，但膨脹的只是泡沫。