2009年 04月 24日
銀行的情況正在好轉﹐這是很久以來沒有過的事情了。
摩根士丹利(Morgan Stanley)和Capital One剛剛公佈了超過預期的虧損。但總體而言﹐它們的業績好於最為悲觀的預期﹐股價也從上月令人絕望的低點大幅反彈。富國銀行(Wells Fargo)和摩根大通(JP Morgan Chase)已上漲了一倍。美國銀行(Bank of America)和花旗集團(Citigroup)則上漲了兩倍。許多銀行現在都在考慮償還政府的問題資產救助計劃(TARP)資金。有消息稱﹐所有大銀行都會在今後幾週內通過政府的壓力測試。
許多人想知道這場危機現在是否已經結束了。幸福的日子會再次來到嗎？現在入市是不是太晚了？
我衷心地祝福股東。也許銀行類股的反彈還將持續下去。我不知道──我從來沒有嘗試過預測市場的短期走勢。
但我不會同銀行股靠的太近的。而且﹐如果我有這類股票﹐我也會考慮賣掉。
為什麼？以下是10條原因。
1.這些股票就是賭博。它們是對經濟回升的高槓桿的賭注。如果復蘇失去動力﹐它們將最為脆弱的。另外﹐市場的反彈已經遠遠領先於經濟數據的好轉。
2.你是在盲目打賭。你的牌都是正面朝下的。對於零售商之類的企業來說﹐你至少能夠瞭解它們的實際資產有多少﹐如果它們被迫出售自己﹐能夠賣出多高的價格。而對銀行而言﹐只能祝你好運了。沒有人真正清楚它們自己的資產到底是多少﹐即使是銀行的負責人也是如此。
3.政府正在對銀行進行的“壓力測試”可能壓力還不夠大。正如其他人所指出的﹐許多經濟學家已經預計經濟將比測試所假設的“最壞的情況”還要糟糕。
4.最近的收益報告儘管常常不如許多人擔憂的那樣糟糕﹐但也應引起更多的關注。減記肯定在上升。比如﹐法國興業證券(SG Securities)分析師就表示﹐富國銀行第一季度的利潤中可能有高達三分之一都來自於會計變更。
5.股市很少以當初陷入崩潰的方式走出低迷。金融股和新興市場在2003年至07年經歷了上一輪的繁榮。它們可能不是下一次繁榮時應該介入的目標。
6.金融類股甚至沒有達到它們應該跌到的水平。有人認為它們跌的太多﹐那只是因為以前漲的太高了。現在﹐它們佔美國股市市值的約15%。的確﹐幾年前它們佔市值的近四分之一。但25年前﹐它們只佔12%左右。
7.對於零售銀行而言﹐它們的商業模式很難讓人相信或尊重。大多數零售銀行在透支費、信用卡收費和低息存款上過於依賴零散的客戶。Bankrate稱﹐去年的平均收費創出了新高。這使銀行面臨著更多的監管、更大的競爭﹐乃至客戶的反感。
8.對於華爾街的銀行而言﹐它們根本不是為了股東的利益而運行的。它們是為員工經營的。降低薪酬的威脅讓大量人員流失到新公司中。這些銀行很樂意發行新股﹐稀釋現有股東的利益﹐這只是為了還清問題資產救助計劃的資金﹐以便它們能夠重新發放豐厚的獎金。
9.為什麼要自尋煩惱呢？銀行並不是股市中唯一的行業。投資者如今有很多選擇。其它行業也有很多優質企業﹐它們的股價也處在合理的價值區間。為什麼要用你的存款去賭博呢？
10.最後﹐也是最重要的一條：即使經濟、股市和銀行不可思議地恢復到了2006年的水平﹐我還是不想持有銀行股。因為銀行家只會想到另一種方式揮霍金錢。
Brett Arends
（編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。）
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