鐵礦砂公司與中國的合約價議定分析

2009/04/22【貝萊德╱提供】
每年一度的鐵礦砂價格談判，截至目前為止，仍未出現鋼鐵廠與鐵礦石生產商雙方同意的價位，即使中國鐵礦石與鋼鐵協會單方面表示，願意接受降低40%的合約價，但此降價並未得到巴西與澳洲的三大鐵礦石生產商的同意。雖然已經過了新的合約年度起始日(4月1日)，預計雙方的談判仍會持續進行至5月或6月，市場預估可能的降價空間應介於中國宣稱的降價40%，與媒體報導Rio Tinto願意提供的20%之間。
今年的價格談判與去年有很大的差別，去年中國鋼鐵廠在景氣一片大好時，對鐵礦石龐大的需求，只能任由鐵礦石生產商大幅的漲價；但自2008年中以後，全球景氣衰退，鋼鐵需求及產量減少，對鐵礦石的需求也同步減少，同時油價下跌也帶動鐵礦石運費下跌，自印度進口的鐵礦石價格創2006年中來新低，而目前中國國內生產的鐵礦石，甚至出現少見的比進口的鐵礦石折價23%(如圖一)。因此對中國的鋼鐵廠而言，在談判過程中除了多了印度與國內鐵礦石來源的籌碼外，今年初以來大量建立的鐵礦石庫存水位，已來到距離高點只有10%的6800噸，加上Citi預估全球今年對鋼鐵的需求皆為負成長下，中國會以需求減緩而價格仍有機會修正為由，儘量取得降幅最大的定價。
不過，對鐵礦石生產商而言，卻已掌握中國題材以壓低調降的幅度，因為即使在全球需求減緩的影響下，Macquarie預估今年第一季自澳洲、巴西與印度出口至中國的鐵礦石逆勢年成長32%，這三國第一季出口鐵礦石有80%都賣到中國，3月份中國進口鐵礦石亦創歷史新高，可見中國自去年底的多項公共建設刺激方案已發揮效果，對鐵礦石的需求仍持續看好。此外，即使中國鋼鐵廠可以使用國內生產的鐵礦石，但相較於三大生產商，生產成本較高且品質較差，若未來價格繼續下跌，入不敷出會迫使部份中國鐵礦石生產商停產，供給的缺口仍得仰賴進口，尤其是來自成本低品質佳的三大生產商。因此，三大鐵礦石生產商看好中國政策引導公共建設下，對鐵礦石的進口需求仍殷切下，僅願意提供有限度的降價。
未來價格的決定仍取決於多項基本面因素，包括生產成本與匯率的變化、獲利率的高低、供給與庫存的變化，以及供需間的競爭(Source:Citi,2009/4/3)。依據Goldman Sachs的估計，若巴西與澳洲鐵礦石的價差維持在長期的趨勢線上，巴西鐵礦石今年的合約價可望修正23%，而澳洲鐵礦石可修正40%。無論最後合約價格為何，可以確定的是贏面較大的仍是三大鐵礦石生產商，因為中國持續推出的公共建設所需鐵礦石的數量仍相當可觀，如果中國要貫徹今年GDP保8的決心，來自巴西及澳洲鐵礦石的進口勢不可擋。鐵礦砂生產商為拉進與中國生產的鐵礦石價格競爭力，在自身可以承受的20%降價之下，再藉由中國進口鐵礦石需求仍強的談判優勢，壓低中國要求的40%降價幅度，對鐵礦石生產商的獲利應不致影響太大。貝萊德世界礦業基金佈局以多元金屬公司為主，三大鐵礦石生產商Vale、BHP與Rio Tinto皆為前10大持股(Source: BlackRock, 2009/3)，受惠於中國對鐵礦石的需求下，可充份參與三大鐵礦石生產商未來的成長契機。