銀行股投資者面臨政治風險

2009年 04月 08日
銀行股投資者今年沒有覺察的最大風險是什麼﹖
不是不良證券或房貸違約﹐也不是資金問題﹐這些在2008年都已經讓糊塗蛋們吃到了苦頭。今年﹐投資者們引火燒身的原因是沒察覺到已經擾亂了整個銀行業的政治風險。雖然美國財長蓋特納(Timothy Geithner)制定了銀行復蘇計劃﹐也充分表明了堅決執行的意願﹐但政治風險絲毫沒有減退的跡象。
過去這幾個月的一大教訓是﹐財政部即使有計劃﹐也不一定能自行其是。國會有另外的議程﹐有時比財政部的計劃更受歡迎﹐國會應對美國國際集團(American International Group Inc.)獎金問題的表現就顯示出這一點。
一些銀行似乎是認識到了政治對自身業務會產生多大的影響。週二﹐高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)首席執行長布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)說﹐可以理解﹐薪酬問題還將引發許多爭論和憤怒。我們認識到﹐接受問題資產救助計劃(TARP)的資金為發放薪酬創造了一個重大條件。
事實是﹐如果沒有政府出手干預﹐金融系統現在肯定已經七零八落－－政府給出的一些關鍵數據讓人意識到政府參與程度之深。奧巴馬的經濟復甦顧問委員會負責人沃爾克(Paul Volcker)不久前說﹐我們身處一個依賴政府的金融體系中﹔我從沒想過會看到這一天。
相關數據證明了這一點。SNL Financial的數據顯示﹐自去年秋季政府展開救助以來﹐金融公司已發行了2,250億由政府擔保的債券。如果沒有政府擔保﹐發行的債券可能根本不會有買家﹐或者要支付更高的利息。
現在﹐投資者不得不擔心財政部的銀行救助計劃中的部分內容遭到失敗的可能性。
政府向私人投資者發放低息貸款用於購買貸款和證券的計劃尤其危險。如果銀行已經對資產合理計價﹐它們就不願意出售﹐因為已經承擔了損失。但如果銀行資產沒有按市值計價﹐出售資產就會導致它們遭受損失。
這樣一來﹐可能就不會有太多銀行參與財政部的計劃。隨後國會可能要求財政部拿出更有力的措施清理銀行資產負債表。
財政部的注資計劃也可能帶來意外的結果。這項計劃可能讓政府在完成壓力測試後向資本不足的銀行投資。
例如﹐外界不知道政府希望銀行的普通股權益資本比率達到什么標準。如果政府對看上去過低的比率水平表示滿意﹐投資者可能就會懷疑政府是否切實瞭解銀行的狀況。
普通股權益資本比率可能需要定得更高。高盛的數據顯示﹐2000年﹐大型銀行的平均比率為5.43%﹐遠遠高於去年年底的3%。
對於銀行股投資者來說﹐未來幾個月有兩個地方至關重要﹕銀行的資產負債表和美國政府。
Peter Eavis