2008年03月11日金融時報
台灣本月舉行的總統大選讓人們看到了政治變革的希望﹐受此帶動﹐當地股市在歷經數年落後於週邊股市之後﹐終於開始恢復活力。不過﹐即便當選者及其領導團隊上台後的表現不能讓民眾滿意﹐樂觀人士認為﹐台灣股票目前還有一個優勢﹐那就是﹕它們比較便宜。
本世紀初科技泡沫破滅後﹐台灣各主要股指在台灣積體電路（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.）等本地科技巨頭的拖纍下大幅下挫。儘管台灣在新興市場股市中佔有舉足輕重的位置﹐但就在近年來這些股市連番大漲的牛市行情中﹐台灣股市卻掉了隊。許多商人和投資者覺得﹐在中國大陸的高增長神話引來全球投資者之際﹐自2000年5月開始執政的台灣現任總統陳水扁把台灣與大陸之間的距離越拉越大。
如今台灣對投資者的吸引力可謂大大增加﹐投資者相信﹐按規定不能連任的陳水扁將被一位能改善兩岸關係的領導人接替。摩根士丹利資本國際(MSCI)台灣指數2月份的漲幅為10.4%﹐相比之下﹐MSCI不包括日本的亞太指數2月份的漲幅僅有2.7%。
霸菱資產管理(Baring Asset Management)駐香港的亞洲股票業務副主管Franki Chung表示﹐1月份時他們開始大量增持台灣股票﹐現如今他們對島內的基本面更有信心了。該基金持有約110億美元的亞洲地區股票﹐此前對台灣股票的評級為中性。
Chung指出﹐目前他的重點觀察對象是能夠從島內經濟改善中受益的銀行和其他類型企業﹐而不是台積電這些更容易受全球經濟趨勢影響的大型技術企業。他拒絕透露其基金一直在買入的個股名稱。Factset Research Systems的數據顯示﹐霸菱持倉最大的台灣股票包括群創光電（Innolux Display Corp.）、國產實業（Goldsun Development & Construction Co.）和亞洲水泥（Asia Cement Corp.）。
雖然許多台灣公司都在大陸擁有大筆投資﹐但台灣當局對台資企業投資大陸的規模以及所能運用的具體技術都作了限制。與此同時﹐大陸企業也被禁止赴台投資。此外﹐安全方面的顧慮給兩岸交通帶來了極大不便﹕兩岸間的所有海運和空運都必須繞行第三地﹐通常是香港。
Matthews International Capital Management是舊金山一家專門投資亞洲的基金公司﹐其基金經理安德魯•弗斯特(Andrew Foster)談到﹐他一直認為﹐如果想投資中國大陸﹐可以將台灣看作是一個外圍市場﹔就經濟發展而言﹐台灣顯然沒有體現出自己的長期增長潛力。
這正是台灣的股價不像大陸那麼高的重要原因﹕台灣股票的本益比為16倍﹐而香港股票和海外上市大陸股票的本益比分別達到了19倍和22倍。如果按股息收益率衡量﹐台灣股票更便宜。
3月22日舉行的台灣總統選舉讓投資者心生希望﹕新一屆政府或許會取消部分限制﹐進一步促進兩岸商貿往來﹐從而帶動島內經濟復甦。由於宣揚執政後將發展兩岸經濟關係﹐在野黨國民黨1月份以壓倒性多數贏得了立法院選舉。國民黨總統候選人馬英九目前在民意調查中處於領先﹐他承諾上台後將推動大陸居民赴台旅遊。馬英九的優勢給民進黨總統候選人謝長廷帶來了壓力﹐後者也承諾將尋求改善兩岸的通航狀況。台灣本屆政府此前已宣佈了幾項投資解禁措施。
許多市場觀察人士指出﹐新台幣近來穩步升值表明﹐已有大量資金流入台灣。自今年1月第三週、也就是立法院選舉剛剛結束以來﹐新台幣一直呈現升勢﹐最近新台幣兌美元觸及八年高點﹐兌美元漲幅今年迄今已達到5.6%。
EPFR Global董事總經理布拉德•達哈姆(Brad Durham)說﹐此前幾個月投資者一直在淨賣出台灣股票﹐但到1月份他們成為淨買入者。自那之後﹐達哈姆的公司所追蹤的台灣基金持續保持盈利﹐在截至2月27日的當週實現淨流入資金2.47億美元﹐創下2005年第四季度以來的最大單週所得。他指出﹐這一數據清楚地表明了投資者和基金經理對台灣信心的回升。EPFR Global是波士頓一家研究投資基金資產狀況的公司。
雖然人們希望政治局勢的改善能帶動股市回暖﹐但這也不完全依賴候選人對大陸的政策﹐很大一部分還要得到北京方面的點頭才行。在判斷台灣經濟能否起飛之前﹐有些投資者還希望看到經濟改革等棘手的島內問題能夠取得進展。不過﹐本地民眾對前景信心增強這樣一些無形因素也將產生重要影響。
摩根士丹利(Morgan Stanley)駐香港策略師馬爾科姆•伍德(Malcolm Wood)表示﹐問題關鍵不僅在於海外投資者的看法﹐台灣投資者也很重要﹐過去幾年他們一直都是台灣股市的淨賣出者。央行數據顯示﹐2007年台灣淨流出價值399.5億美元的證券組合投資﹐表明本地投資者將大量資金投向了海外。伍德說﹐如果這一局面結束﹐將給市場帶來極大改觀。
Matthews基金經理弗斯特談到﹐他認為兩岸關係的改善無疑將提振台灣經濟和當地股市。但由於不確定新總統能否促進兩岸關係﹐因此他也沒有基於這一願景對台灣股票頭寸作大幅調整。
不過弗斯特指出﹐近年來他一直都在穩步增持台灣股票﹐目前的持倉量已是相當可觀。之所以如此是因為他覺得﹐不管政治形勢如何變化﹐有些台灣企業總是可以帶來回報。
弗斯特介紹說﹐對那些既看重短期收入又強調增長前景的投資者來說﹐很多台灣股票、尤其是科技類股都能提供理想的股息收益率和現金充裕的資產負債表。截至今年1月﹐台積電是Matthews Asia Pacific Equity Income基金持倉量最大的個股﹐中華電信 (Chunghwa Telecom Co.)也是其重倉持有的股票。
實際上﹐與全球其他科技公司以及台灣債券相比﹐台灣股票的派息著實不菲。MSCI台灣指數的收益率約為3.9%﹐而同期台灣10年期公債的收益率僅為2.4%。
花旗集團(Citigroup)策略師馬可斯•羅斯根(Markus Rosgen)本月寫道﹐台灣市場的股價低﹐期望值也不高﹐應該很容易實現目標。
Andrew Batson
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