凱雷中箭 市場恐捲起更大風暴

【聯合報】2008.03.14
全球信用市場緊縮的擴散效應，使近日多檔高槓桿操作的避險基金相繼淪陷，美國聯邦準備理事會（ＦＥＤ）雖再祭出挹注市場短期資金的措施，金融市場卻仍風聲鶴唳，唯恐捲起更大的風暴。
信用危機從美國次級房貸延燒到高品質信用市場已有一段時間，信用違約交換合約、美國市政債券等金融工具無一倖免。而近日新一波違約主因是，資產價格暴跌與追繳保險金形成的惡性循環，使高槓桿操作的基金難再支撐。凱雷資本倒閉只是較知名的例子，市場預期還會有更多基金不支倒地。
信用惡性循環的受害業者還不只凱雷等避險基金：高盛投資銀行預料將發表龐大的虧損，貝爾斯登也傳出資金耗盡。另外，雷曼兄弟已宣布將裁員百分之五，業界盛傳最後裁員比率可能高達到百分之廿。日前有分析師警告，金融業從房貸、商業房地產、取消的併購貸款和其他違約的總虧損，可能高達一兆美元。
為解許多金融業者週轉不靈的燃眉之急，ＦＥＤ與其他央行十一日聯手挹注逾兩千四百億美元進入金融體系，提供以三Ａ等級抵押擔保證券（ＭＢＳ）擔保的廿八天期貸款，暫時穩定ＭＢＳ市場，但就整體市場看，投資人的去槓桿操作（deleverage）將需要更長的時間。
十三日的金融市場反映對ＦＥＤ的救援措施仍然信心脆弱：股市大跌、原油價格再創新高，美元兌主要貨幣全面走低，公債價格則大漲。
ＦＥＤ的短期挹注無法解決房價持續滑落的問題，而房價下跌才是銀行體系虧損的根源：房價下跌使房貸證券及房貸擔保證券隨之滑落，造成持有這類證券的投資人虧損。
這波信用危機何時落幕仍有待繼續觀察，部分分析師預期，市場可能還得再經歷幾波下跌，且ＦＥＤ會再採取更多救援措施，順利的話也許到秋季就能度過危機。