亞洲股票“便宜”了嗎﹖

2008年03月24日
去年夏天﹐當中國股市暴漲之際﹐Van Eck新興市場基金的經理戴夫•希姆波爾(Dave Semple)注意到了一件奇怪事。
他當時在上海出席一個投資者研討會。這類聚會在中國正如雨後春筍般湧現出來﹐與會的有私人投資者、基金經理和來自世界各地的券商﹐他們在會上與本地上市公司以及正準備發行股票的公司見面﹐急切尋覓著下一個發大財的機會。
但就在一家公司的代表發言的時候﹐希姆波爾舉目四望﹐卻發現幾乎沒人在留心聽講。場內的聽眾差不多人人都開著筆記本電腦。大家都忙著在中國股市上追波逐浪呢。
這簡直就是1999年矽谷的翻版。
而這還只是去年夏天眾多顯示中國股市已處於泡沫狀態的跡象之一。
如果誰認為華爾街股市目前表現很糟﹐他不妨去看看上證綜合指數﹐該指數目前已從最高點滑落了37%。與此同時深證綜合指數的跌幅也達到27%﹐香港恒生指數跌去了三分之一。
去年美國以及世界各地的許多券商都向客戶保證說﹐投資亞洲股市可使其投資組合實現多元化﹐從而減輕受美國經濟陷入蕭條的打擊。
而結果呢﹖
標準普爾500指數今年迄今也不過累計下跌了15%。
關鍵的問題是﹕亞洲的股票現在變便宜了嗎﹖
不是開玩笑﹐它們顯然比幾個月前便宜多了﹐而那時誰都認為購買中國股票正當其時。不過先別急著買入﹐那些不為從眾心理所左右的人往往能獲得良好的投資回報。
任何香港股市的長線投資者都能獲得比去年10月才入市的人高50%的投資回報。
不過亞洲股市目前的情形卻還不至於像2003年初那樣處於單邊下跌狀態﹐當時亞洲股票簡直是投資者的棄兒。
比如說﹐以股價與銷售額之比以及股價與帳面價值之比等眾多長期指標來衡量﹐中國股票依然很貴。
但這些指標不能說明全部問題。希姆波爾指出﹐新興市場企業﹐特別是中國公司﹐其單位資產或單位銷售額所創造的利潤正在顯著提高。因此這些公司的股價與銷售額之比以及股價與帳面價值之比理應處於較高水平。
但仔細研究這些指標確實有助於投資者擺脫短期因素的影響﹐及時洞察股市泡沫併發現買進良機。
具體到中國﹐還有其他值得擔憂的因素。就像西藏近來發生的事情所顯示的那樣﹐這個國家還缺乏自由。這就帶來了諸多政治、經濟和金融風險﹐特別是對海外投資者而言。你能對那些信息無法自由傳播的市場倚重多深呢﹖
至於中國的製造業﹐一方面是勞動力和原材料成本的大幅飆升﹐另一方面是主要客戶美國可能正在步入經濟衰退﹐這種情況下中國這一領域對投資者的吸引力還能有多大﹖
不過危機總是與機會並存的。
投資新興市場中小企業的人很有可能大賺一筆。
這些公司是去年夏季以來股市恐慌中受打擊最大的。客觀地講其中許多的股票確實便宜。
希姆波爾的Van Eck新興市場基金將75%的資金投向了那些市值在50億美元以下的企業。而另一只新興市場基金Eaton Vance Asian Smaller Companies則更偏重於投資亞洲地區。這兩只基金的年費費率都接近2%。
Brett Arends