週五究竟是怎麼了？

2008年03月10日
隨著美國經濟陷入滑坡以及貸款商收緊銀根的跡象日益增多﹐美國股市上週五跌至逾18個月低點﹐目前正處在熊市邊緣。
現在即使出現壞消息﹐也不足為奇了。但是當各種令人失望的消息撲面而來時﹐那些預期不利消息早已被股市消化掉的投資者仍舊感到恐慌。
很難確定引發市場擔憂的源頭﹐因為導火線有很多。信貸危機加劇以及銀行緊縮銀根導致美國第二大獨立抵押貸款公司Thornburg Mortgage 和凱雷投資集團(Carlyle Group)創辦的一家投資公司出現違約事件。住宅市場也沒有出現復蘇跡象﹐上一季度止贖數量創出紀錄新高﹐住宅貸款違約率亦達到5.82%。此外﹐從因特爾(Intel)和史泰博(Staples)的業務狀況看﹐他們也受到了牽連。連鎖書店Barnes & Noble下調了其利潤預期﹐這一事實表明﹐書籍也已經喪失了抵禦經濟衰退的神奇魔力。
上週五政府公佈的數據顯示﹐美國2月份非農就業人數下降6.3萬人﹐降幅為5年來的最高水平。多虧政府僱傭人數增加﹐否則就業人數降幅將超高10萬人。從製造業到零售業﹐私人行業就業人數普遍下降。就業人數連續兩個月下降以及私人行業連續三個月裁員的狀況通常與經濟衰退相伴而生﹐你不得不承認現在字母"R" (Relax, 放鬆)似乎更像是代表拒絕﹐而非希望。
MKM Partners的首席經濟學家邁克爾•達爾達(Michael Darda)稱﹐MKM不再相信經濟還在擴張﹐他們此前預期第一季度經濟會出現零增長﹐但這種預期現在愈發顯的過於樂觀了。
為了抗擊信貸危機﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)承諾本月將把向銀行發放的貸款總額增至1,000億美元。但是在目前信貸緊縮問題已成為一個全球性問題的情況下﹐歐洲央行(Federal Reserve)拒絕減息的做法著實讓交易員感到失望。Banque AIG駐倫敦的全球策略師伯納德•康納利(Bernard Connolly)表示﹐歐洲央行將在年底前減息至少0.75表百分點﹐對此他比以往任何時候都要有信心﹐但是相信歐洲央行會在市場人氣更為恐慌的時候才會作出減息決定。
上週標準普爾500指數在1310點（1月22日創下的收盤低點）展開了激烈爭奪。在市場人氣低迷之際﹐交易員將該點位視為第一道防守線。二次成功試探這一關口將使買家得到鼓舞。標普500指數最初曾在週二觸及該點位﹐隨即反彈。但買盤人氣又很快消退﹐當該指數上週第二次下探1310點時﹐迅速跌破該關口。
標普500指數上週累計跌37點﹐至1293點﹐跌幅2.8%﹐創2006年8月23日以來的最低收盤水平。該指數目前較去年10月份高點低17%。道瓊斯工業價格平均指數上週累計跌373點﹐至11,894點﹐跌幅3%。
那斯達克綜合指數上週累計跌59點﹐至2212點﹐跌幅2.6%。過去11週內﹐該指數有9週下跌﹐自去年10月末以來累計下跌23%。羅素2000指數上週累計跌26點﹐至660點﹐跌幅3.8%﹐自去年7月份以來累計下跌23%。上週原油和汽油價格均飆升至紀錄高位。
Bespoke Investment Group創始人及分析師賈斯汀•沃爾特斯(Justin Walters)稱﹐與股指一樣糟糕的是﹐股市的超賣程度還沒有達到1月份大跌時的水平。現在標普500指數僅略低於近期的交易區間。而隨著該指數屢創新低﹐其本益比實際上已經攀升至新高水平﹐主要因為收益的跌速要快於價格跌速。
而另一方面﹐金融類股已經極度超賣﹐只有4%的金融股維持在50日均線上方。沃爾特斯表示﹐由於市場目前主要關注陷入困境的銀行業﹐金融類股的反彈將給大盤帶來提振。
股市究竟對衰退因素消化了多少？當雇主普遍裁員﹐經濟通常就已經進入了衰退。自1960年以來﹐在就業人數出現連續兩個月下跌的之前3個月﹐標普500指數的平均跌幅為7.8%﹐但據Bespoke提供的數據﹐6個月後﹐該指數7次有5次走高﹐平均漲幅為9.4%。
這次的衰退將持續多久當然取決於債市和住宅市場何時能夠復蘇。摩根士丹利(Morgan Stanley)經濟學家理查德•伯爾納(Richard Berner)預計﹐未來兩年抵押貸款業損失將達到4,000億美元﹐隨著損失不斷增加﹐融資條件業將會緊縮﹐到2009年初﹐實際住房價格將累計下跌15%。他預計Fed將在3月18日的會議上減息0.5個百分點。
對大多數人來說﹐忙碌的一週通常是在週五的歡呼聲中結束的。但股市卻不是這樣﹐近期週五都不是令人高興的日子。2008年前兩個月﹐標普500指數週五的平均跌幅為0.78%﹐其中三分之二的週五經歷了回撤走勢。相比之下﹐投資者總能在週一鬆一口氣﹐股市在週一走高的幾率為83%﹐平均漲幅為0.68%。
週五究竟是怎麼了？現在一到週五﹐基金倒閉和其他一些不幸傳聞就會層出不窮﹐悲觀的就業報告和消費者調查報告更是火上澆油。紐約Tallis Capital Management的聯席基金經理達林•克里普斯頓(Darren Clipston)表示﹐週末什麼事情都有可能發生﹐投資者對週末可能出現重大風險的謹慎態度或許也推動了週五的獲利回吐拋盤。
克里普斯頓指出﹐實際上﹐如果在週四尾盤作空﹐然後在週五尾盤作多﹐接著在週一反彈後獲利回吐﹐那麼2008年至今這種操作的回報率為9.9%。
與近期人氣緊張的週五形成對比的是﹐2007年的週五股市平均情況下會小幅走高﹐而後在週一遭遇獲利回吐。那時候交易員會在週五買進股票或者空頭回補﹐僅僅是因為週末可能會有更多併購消息或股票回購消息傳出。讓我們把目前的情況視為市場進入新時期的一個徵兆﹐一個值得關注的新趨勢﹐在投資者能夠再次以輕鬆的心態面對週末之前﹐市場出現的任何漲勢恐怕都難以為繼。
（本文譯自《巴倫週刊》）