信用市場惡化 私募基金業從雲端墜落

【經濟日報】2008.03.09
全球信用危機加深，已使原先風光一時的融資併購業者從雲端墜落，顏面掃地。三大私募基金之一凱雷集團旗下的房貸證券基金慘遭斷頭；KKR的上市投資基金延遲償債，股價一年來滑落52%；去年上市轟動一時的黑石集團股價也已重挫53%。
高度槓桿操作的投資基金凱雷資本（Carlyle Capital）7日面臨銀行追繳保證金，瀕臨違約難關；另一家財務陷於困境的房貸業者Thorn-burg，也接獲銀行的違約通知。新事件引發信用市場又一波恐慌，股市隨之暴跌，聯邦準備理事會（Fed）也緊急採取挹注更多資金到市場的措施。
隨著流動性萎縮，融資併購與槓桿投資的活水泉源逐漸枯竭，近幾年來私募基金業者賴以縱橫全球市場的條件已不復存在。
凱雷資本採用極高的槓桿操作，借貸的資金是資產的30倍，投資在政府授權專營的美國聯邦貸款金融公司（Fannie Mae，又譯房利美），與美國聯邦住屋貸款抵押公司（Freddie Mac，又譯房地美）的抵押貸款證券。周轉失靈後，母公司凱雷集團已提供1.5億美元的紓困貸款，但若信用市場惡化，凱雷資本恐難度過難關。
另外，KKR旗下的投資公司KKR金融，上月底宣布第二度延遲償付數十億美元、以房貸抵押證券擔保的短期債，並尋求與債權人重新安排償債計畫。
凱雷集團與KKR旗下的投資公司KKR金融都靠借貸短期資金、從投資較長期也較高風險的債券獲利。不過，KKR金融與凱雷資本不同的是，股價雖大幅滑落，但尚無違約問題，且仍擁有14億美元現金。
過去幾年併購交易高達數千億美元的黑石集團，去年6月21 日以每股31美元首次公開發行股票（IPO），募得41.3億美元，也為史瓦茲曼賺進6.84億美元。然而迄7日收盤，黑石股價已腰斬至每股14.58 美元。
黑石集團執行長史瓦茲曼去年2月的60歲壽宴冠蓋雲集，財星雜誌封他為「新華爾街之王」。他與KKR創辦人柯雷維斯及凱雷集團的魯賓斯坦並稱新一代投資天王，但近來市場動盪已使他們的信譽大傷。
前避險基金主管凱塞勒說：「雞尾酒宴的人群日漸凋零，氣氛冷清，雖然他們還頂著億萬富豪的稱號。大學裡還有以他們命名的廳堂，但推崇這些人是投資之王的時代已經過去。」