股市“失去的十年”

英國《金融時報》 邁克爾•麥肯茲,珍妮佛•休斯 紐約,倫敦報導 2009-12-14
本世紀頭十年，股市投資者損失慘重，但債券投資者卻頗有收穫，這是上世紀30年代以來的首次。
2000年1月以來，以名義值計算，標準普爾500指數下跌了約25%。若股息用於再投資，該基準股指仍然下跌11%。
相比之下，巴克萊資本(Barclays Capital)的國債指數在這十年實現了85%的總體回報率（包括資本收益和利息收入）。
歐洲的情況與此類似。對英國國債和歐洲政府債券同類指數的投資總回報率分別為72%和71%，而富時Eurofirst 300指數較2000年1月下跌了37%。
“這是股市失去的十年，與20世紀30年代的情況類似，”德意志銀行(Deutsche Bank)高級投資顧問吉羅德•盧卡斯(Gerald Lucas)說。
“在2000年時，股票處於高位，相對於國債被高估了。”
分析人士說，任何相對比較的起點都至關重要，但在上世紀90年代的牛市結束後，這10年來股市投資遭受到沉重打擊。
“股市狂熱遭受了幾次巨大的衝擊，除了兩波熊市外，市場的巨幅震盪也讓採取買進並持有策略的投資者難受到了極點，”蘇格蘭皇家銀行的證券分析師艾倫•魯斯金(Alan Ruskin)說。
這十年股票價格下跌的原因在於，在科技和電信股繁榮時期，市場對企業利潤的預期極為樂觀，但上市公司未能實現這一預期。科技和電信股的繁榮於2000年頭幾個月結束，導致第二年利率大幅降低。
“2001年的低利率遲滯了消費者結算的時間，並且催生了一個更大的消費信貸泡沫，”道富環球投資管理(State Street Global Advisors)信貸策略部門全球主管威廉•坎甯安(William Cunningham)說。
以科技股為主的納斯達克指數最能說明美國股市受影響的程度：以名義值計算，這十年來納指下跌了46%。
各央行積極下調利率，以及通脹擔憂的穩步緩解，推動了政府債券走高。如今，10年期美國國債當前的收益率約為3.5%，而在2000年2月，投資者能夠以6.5%的票面利率購買到10年期美國國債。
日本股市連續第二個十年下跌。日經225指數自2000年以來下跌了近一半，較1989年末38915.87點的高點下跌了77%。
魯斯金表示，除非出現通貨緊縮，否則未來幾年，目前收益率較低的債券表現不大可能好於股市。