2008年已快過半﹐不久前還備受投資者青睞的中國和印度股市如今卻成了世界表現最差的兩個。
中印兩國的股市年初都處於較高水平﹐因此如果投資者信心一落千丈﹐股市便會受到嚴重衝擊。雖然兩國仍保持著強勁的經濟增長﹐但很少有分析師相信能重演上年的佳績。除此之外﹐投資者對通貨膨脹及政府遏制通脹的措施越來越擔心﹐因為這可能會使增長進一步放緩。
截至上週五﹐印度股市今年以來累計下跌了28%﹐深陷熊市的泥潭。而中國股市同期下跌46%。不過兩國股市仍遠遠高於幾年前的水平。
今年以來中國股市遭受重挫﹐市值縮水約2萬億美元﹐6月份將是上半年第五個月出現月度損失。上證綜指較高點下挫了一半多﹐已經回到了2007年初的水平。而印度的孟買敏感指數(Sensex)回落到了去年8月的水平。
這一走勢顯示新興市場經濟的快速增長並沒有使它們免遭金融市場大幅下滑的厄運。同時也顯示出並不是所有的新興市場都能一概而論。印度和中國的股市受到衝擊﹐但是巴西和俄羅斯的表現卻相對良好。
甚至美國的股市也沒有那麼糟糕﹐儘管信貸危機以及油價不斷上漲造成的壓力正日益增大。上週五美國股市遭遇大量拋售﹐但即便如此﹐道瓊斯指數今年截至目前的跌幅也只有11%。
雖然對經濟的擔憂情緒助推了股市的下滑﹐但市場走勢的急速逆轉看起來尚未對經濟產生影響。原因之一是投資者近幾年獲得的超高收益幫助他們緩解了股市下挫的衝擊。不過﹐股市下挫確實反映出消費者信心面臨的風險﹐而對於那些曾經急於公開上市籌措資金進行擴張的公司﹐這也反映出他們的投資面對的風險。
中國活躍的網路論壇也讓人們看到了股市下跌對投資者心理造成的破壞。一個網站警告說﹐不要入市﹐否則將是“寶馬進去﹐自行車出來”、“地球進去﹐乒乓球出來”。
很多國際投資者也對股市不甚樂觀。Schroders駐倫敦的艾倫•康維(Allan Conway)負責管理230億美元的新興市場股票。他說﹐這兩個股市看起來都不是非常地吸引人﹐不過已經開始回歸現實了。據瑞士銀行(UBS)估計﹐印度股市的預期本益比水平約為17倍。至於中國股市﹐若只看外資可以買賣的部分﹐預期本益比則與印度相仿。
渣打銀行(Standard Chartered Bank)的數據顯示﹐今年外國投資者已從印度股市上淨撤資逾55億美元。中國國內股市對外國人仍幾乎是完全關閉的﹐外資的投資額度被限制在100億美元﹐雖然外國投資者一直希望中國方面能提高此限額。外國人還可以在香港股市上買賣一些中國大公司的股票﹐不過今年以來香港恒生指數已累計下跌18%。
美國經濟增長放緩可能會損害印度和中國兩國的出口增長。不過大宗商品價格飆升和通脹不斷加劇所產生的威脅要更大。截至6月7日的一週﹐印度通脹水平的一個重要指標──批發價格指數躍升至11%﹐致使孟買敏感指數上週五下跌了3.4%。中國國家統計局的數據顯示﹐中國5月份消費者價格指數(CPI)較去年同期上升了7.7%。
世界銀行(World Bank)預計﹐2008年中國的經濟增速將從上年的11.4%回落至9.8%。而穆迪公司(Moody's Corporation)旗下財經網站Moody's Economy.com則預測﹐截至2009年3月31日的一個財年﹐印度經濟將增長7.6%﹐也低於上年的9%。
這種形勢將政策制定者們置於兩難之中。對高通脹的通常反應是收緊信貸﹐不過這樣會造成經濟增長放緩。政策制定者們還可以令本國貨幣加速升值﹐以遏制進口造成的通脹﹐不過這樣會損害出口。中國政府上週宣佈上調國內成品油價格﹐此舉可能會壓縮公司利潤率﹐進而對消費者造成衝擊。
中國政府還可能會採取進一步措施出手救市。中國政府4月份就曾下調股票交易印花稅﹐以期放緩股市的下滑。
中國的股市下跌引發人們將之與美國科技股泡沫破裂進行比較。去年年底﹐中國大型石油公司中國石油天然氣股份有限公司(PetroChina)的估值曾一度超過1萬億美元﹐而現在該公司估值已縮水至接近4,000億美元﹐顯示出即使是高油價也不足以支撐中國的股市。
上證綜指目前仍比2005年7月的水平高出一倍﹐因此一些投資者損失仍不算不大。儘管如此﹐據國有的中央電視台(CCTV)進行的一份調查顯示﹐90%以上的股市散戶表示﹐自2007年1月以來他們是賠錢的。
印度股市目前仍較2006年初高出55%﹐不過它也有自己的擔憂。2007年對印度首次公開募股(IPO)是個豐收年﹐但眼下IPO卻遭受了冷遇。自印度規模最大的IPO──Reliance Power的IPO之後﹐市場就一直在下滑﹐其他大規模的IPO也都陸續被擱置了。百仕通集團(Blackstone Group)的高級董事總經理Punita Kumar-Sinha管理著20億美元主要面向印度的共同基金。他說﹐印度股市的跌幅是如此之大﹐任何能促使股市觸底的因素都是我願意看到的。
Joanna Slater / James T. Areddy / Jackie Range
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