亞洲面對通脹挑戰

作者：RCM Asia Pacific行政總裁康禮賢(Mark Konyn)為英國《金融時報》撰稿
2008年6月12日
在4月份令人矚目的反彈使投資者紛紛重返該地區之後，亞洲市場5月底出現拋售。4月份之前，由於對經濟放緩和通脹壓力不斷加劇的全球性擔憂，亞洲市場一度遭受重創。
現在，最令投資者擔憂的是通脹壓力不斷加劇，目前石油、食品和大宗商品價格聯袂上揚，正引發市場對於通脹加劇將限制經濟增長前景的擔憂。
過去15年內，日本以外的亞洲地區一直容易受到通脹沖擊。這損害了該地區的競爭力，並影響了央行的信譽。
一段時間以來，分析師們一直在跟蹤中國食品價格，將其作為判斷未來工資上漲的主要指標。過去10年中國內地經濟不斷加速增長，大批工人離開農村，前往城市和工廠工作。由於這種勞動力遷移和農業領域投資不足，農業生產力未見改善。
如今，生活標准的提高對食品供應提出了更高的需求，其結果是，食品價格穩步上漲，並直接影響到工資和更為普遍的價格。中國政府很早就認識到食品價格對經濟可持續增長的潛在威脅，並尋求通過結合運用針對特定經濟領域（尤其明顯的是住宅市場信貸增長）的貨幣及行政措施，為經濟降溫。
在亞洲其它地區，大宗商品及石油價格不斷上漲正在考驗各國央行爭取主動的能力。例如，由於認識到取消石油補貼會引發通脹，印尼央行及早行動，上調了利率。
在上一個經濟周期，由於央行在管理補貼變革的影響方面未能展現出一種經過深思熟慮、有節制的態度，導致有關當局在國際投資者的信任方面蒙受了巨大損失。此次，它們接受了以往的教訓，而從投資者的舉動來看，也消化了進一步調高利率的預期。
越南所謂的「前沿經濟」(frontier economy)也感受到了壓力，越南央行最近大幅加息至12%。隨著國際投資者在經濟低迷中遭受損失——日本投資者是2007年越南市場的大買家，去年的前沿市場似乎又一次變成今年的最大挑戰。
並非亞洲所有地區的經濟學家和分析師都對通脹持負面看法。在日本，經濟增長乏力加之持續存在的通縮威脅，或許令該國成為亞洲地區的特例：一些通脹可能有助於克服某些結構性障礙。近期股市低迷與美元不斷走軟同時出現，出口商再次成為最大的受害者。有關人士希望，價格適當上漲可能有助於那些受國內消費因素影響的企業，使利潤率有所增長。從歷史情況看，亞洲地區通脹的上升起初對股市是利好，為更高的定價和業績提供支撐。然而，在經濟周期後期，由於經濟喪失競爭力和利潤率受到腐蝕，市場通常會蒙受損失。與此同時，央行堅持盯住美元的政策，因此在試圖避免隨後價格上漲造成的損害方面不夠主動。所以，在當前的周期中，投資者正密切審視央行的政策，而決策者有機會在國際上確立自己的信譽。許多國家央行已行動起來，上調利率並收緊信貸。
印度央行(Reserve Bank of India)的決心或許令投資者感到吃驚，並因此提高了自己的聲譽。再三緊縮貨幣供應量的舉措，或許會以未來幾個季度的經濟增長為代價，但很可能已起到了防止泡沫形成的作用——從更長期的角度看，泡沫的代價可能更高。