全球基金經理人調查報告出爐
新年投資，跟著七千億美元走
全球一九五位、手中共握有六八九○億美元的基金經理人，針對今年全球投資市場提出看法。
在信心不足、投資氣氛仍未明朗的年初，觀察他們的腳步，尋找二○○八年的投資新契機。
文／張翔一
回顧過去一年，台灣和全球主要股市大都歷經大起大落的戲劇性變化。因原物料價格暴漲與次級房貸風暴，造成美元貶值、甚至美國為首的經濟成長衰退隱憂，更使得許多投資人信心盡失，甚至不知該把錢往哪裡擺。
而隨著全球金融市場結構的不斷變化，如避險基金、私募基金、國家主權基金等愈來愈多新投資勢力相繼出現，全球熱錢大舉進出全球各地股市，在在增加一般投資人判斷市場前景的困難程度。
或許正因為如此，「跟著熱錢走」開始成為許多投資人和分析師朗朗上口的名言。在中短線的操作上，若能愈早掌握全球主要投資機構對未來景氣的判斷和資金動向，相對而言，迴避風險和增加獲利的可能就愈大。
只是，在每日以數兆美元計算的全球金融交易量中，要判斷錢往哪裡流，談何容易？手握百億甚至上千億美元資金的跨國基金經理人，如何運籌操作全球各地的股票，於是成為一般投資人考量經濟基本面外，最關心的重點。
美林證券去年底發布的全球基金經理人調查報告，整理出全球一九五位，手中共握有六八九○億美元的基金經理人，針對今年全球投資市場的看法。在信心不足、投資氣氛仍未明朗的年初，這些經理人怎麼看未來，也很可能就意味著全球熱錢中，一大部份的流動趨勢，格外值得關注與參考。
通膨問題可望緩解
首先在全球景氣的看法上，全球基金經理人的預期只能用「每況愈下」來形容，由於市場普遍認為次貸風暴尚未完全過去，同時全球美元貶值造成全球流動資金緊縮，全球經濟景氣樂觀指數僅有負六二％（正值為樂觀程度，負值為悲觀程度），是過去一年的最低點，認為未來景氣將大幅惡化的經理人，更高達一二％，創下近年新高。
此外，四分之三的基金經理人認為，全球景氣正處於連續多頭已久，隨時可能面臨衰退的「末升段」，換言之，在未來一年中，全球股市將愈來愈難見到過去「一飛沖天」的活絡景象。
不過，悲觀之外也有好消息，對於近來因油價飆漲造成的全球通膨隱憂，隨著近日油價漸趨回穩到每桶九十美元以下，全球基金經理人對通貨膨脹的預期從十一月的三五％大幅降至一五％，回到去年初的水準。同時有七六％的經理人預測，未來的短期利率將繼續走低，可望刺激證券市場的活絡。
富蘭克林證券投顧分析美林的報告指出，儘管全球基金經理人對未來景氣不表樂觀，但認為二○○八年就開始進入股市空頭的比例亦不高，僅有一成左右，顯示在全球邁入第六年多頭的趨勢下，基金經理人轉趨審慎，但仍認為全球股市有成長空間。
新興市場最受青睞
至於今年全球基金經理人最看好哪個投資市場？新興市場仍然拔得頭籌，獲得三四％的經理人青睞，同時連續五個月高居各區域之冠。而經理人的預期，也實際反映在全球證券市場的動向上。根據全球資金流向統計，二○○七年至十二月中為止，全球熱錢加碼新興市場，累計已有高達四九○億美元的淨流入，是二○○五和二○○六年的兩倍以上。
同時，摩根士丹利也預估，以新興市場外匯存底為後盾的國家主權基金，規模將不斷成長，同時增加對本國的投資。因此長期來看，儘管短線上波動度受各國政經變化和資金行情左右，普遍偏高，但新興市場的漲幅仍可望持續。
報告中另一個頗令人意外的重點是，在全球投資人對美國經濟普遍悲觀下，經理人對美國股市的預期竟創下一年來的最高點，高達三二％的經理人認為，未來一年美國股市將呈現多頭格局，僅略低於對新興市場的預估。
理柏資深研究經理馮志源分析，全球基金經理人調查由於是每月固定舉行，所以反映的應是短線上觸底反彈的預期，包括道瓊和那斯達克指數，先前因市場信心不足的績優超跌股票，未來很有可能補漲，但中長期而言，美國的景氣仍將放緩。
他建議，未來投資人在股票型資產的配置上，仍應「區域均衡」，應酌量但不可過度減持北美基金，同時可在風險承受範圍內加碼新興市場基金。
科技當道，金融不振
至於產業方面，美林針對全球基金經理人提出了「未來十二個月，你最想加碼或減持哪類股票」的問題，並將結果統計為百分比量表，結果同樣出乎意料之外。首先是外界普遍擔憂因原料成本提高、消費趨緩而影響獲利的科技類股拔得頭籌；而一片看好聲的原物料題材和公用建設題材，反而被平均減持三到七％。
高盛研究團隊解讀，全球主要科技業者儘管面臨成本墊高的隱憂，但由於受惠於新商品如低價電腦、遊戲機和次世代通訊產品在新興市場新富階級的熱銷，獲利仍然普遍看好。高盛證券執行董事張偉齡就以手機產業為例，認為明年在新興市場財富擴張效應下，手機產業可望復甦，表現領先其他科技產業。國際大廠如摩托羅拉等，也將陸續推出新機種，有機會同步帶動台灣供應鏈的成長。
至於經理人減持原物料和公用建設的原因，主要仍在考量投機熱錢過度介入炒作，引發本益比過高、甚至超過基本面的危機，因此短期間很可能面臨修正。此外，受次級房貸風暴影響，以美國為首、全球金融業都受到重創，也使得全球基金經理人對銀行、保險產業持續觀望，平均減碼比重分別為二七％和一六％。
不過，高盛證券分析師也指出，現今全球產業投資題材輪動十分快速，投資人在了解全球產業起伏之際，仍應平均分配佈局，在固定的基礎上增減碼，而非全部投資單一類別個股或基金，以避免突來的風險。
可酌量加碼日圓資產
最後，在波動迅速的全球匯市上，經理人最傾向持有新興市場貨幣和日圓。近來由於美元在消費信心提升，及經濟數據支撐下，兌歐元從一路長貶逐步回升。高達六成的經理人更認為歐元匯價仍然被高估，未來還有可能續貶，因此不建議投資人減持美元轉買歐元。
此外，富蘭克林證券投顧指出，由於全球五大央行共同挹注資金進入金融市場，利差交易再起，使得日圓再度呈現趨貶態勢，因此也有高達四成的經理人認為，日圓與新興市場貨幣仍是匯價低估、未來具備升值空間的投資焦點。
展望未來一年的投資趨勢，富蘭克林證券投顧總結美林證券的報告，建議投資人首先應做好股債配置，酌量增加債券型基金比重避險，同時透過分批承接，選擇以美國、新興市場為主的股票或基金規劃長線資產組合。股票類別方面，則以均衡佈局為主，可酌量加碼科技類股，同時不宜盲目追高資源類別基金。
而債券資產方面，富蘭克林證券投顧指出，由於全球現在仍然面臨債信風暴餘波盪漾，因此建議以高等級的美國與全球政府債市為主，並持有與美元、台幣利差相比，仍具吸引力的新興債市，同時分享與股市連動的資金行情和額外的匯兌收益。
2008年1月31日 星期四
二○○八年貨幣如何布局？
出脫美歐元 轉進亞洲、原物料 貨幣二○○八年貨幣如何布局？
美元的冬天過去了嗎？原物料貨幣是否該獲利了結？外資不約而同指出，美元只是回光返照，不是起死回生，而原物料貨幣至少可維持強勢到二○○八年上半年。
（文）單小懿
二○○八開年，全球貨幣重新洗牌，究竟該如何布局？
二○○七歲末，連續回漲一個月、漲幅超過一○％的美元，沒想到歲末最後一週，居然又回貶二％至三％，讓原本以為已冰封解凍的美元，平添愁霜。
而○七年受惠於原物料價格而暴衝的貨幣，如加幣前十個月兌美元雖升值一八％，十一月初到十二月中，也迅速回檔一一％，創下五年來加幣多頭最大跌幅。同一時間，與加幣同屬原物料一族的澳幣和紐幣兌美元跌幅分別為八％和三％。
美元的冬天過去了嗎？漲幅已高的原物料貨幣是否該獲利了結？
外資券商在告別二○○七年的最後一份投資報告中，不約而同指出，美元只是回光返照，並非起死回生，而原物料貨幣至少可維持強勢到二○○八年上半年。
巴克萊資本銀行的關鍵報告指出，美元走強只是碰巧遇到經常帳赤字下降。因為美國經濟趨緩、淨直接投資比率下降、各國政府持續降低美元準備，以及美歐雙邊貿易逆差仍大，美元會持續低檔。但原物料因新興市場需求量大，價格獲得支撐。
積極型配置建議：六成亞洲、四成原物料貨幣
瑞士銀行也進一步分析，原物料貨幣已經隨原物料價格走高五年，二○○八年原物料價格雖然持續看好，但原物料貨幣已經面臨高峰考驗。尤其受到carry trade（編按：國際熱錢藉低利率貨幣轉換成高利息強勢貨幣的套利行為）青睞而大幅升值的原物料貨幣，如南非蘭得（Rand）和土耳其里拉（Lira），在二○○八年反有貶值憂慮。但與克蘭特原油（crude oil）價格連動的加幣，以及與金屬價格連動的澳幣，在二○○八年仍有升值空間並維持強勢。
對八成外幣資產都在美元的台灣投資人來說，因為現在美元短期走強，未來一年有升值空間的原物料貨幣、亞洲貨幣走弱，正好適合換手；手上已有原物料貨幣的人，也不用急著賣。
開發金控財務部協理黃國輝建議：「對積極型投資人來說，二○○八年最佳貨幣配置，就是美元、歐元逢高脫手，轉進六成亞洲貨幣和四成原物料貨幣；但對傳統定存族來說，以兼具高收益的原物料貨幣如澳幣為主軸，新興亞洲貨幣選擇性占比一、兩成即可。」
首先，先來看美歐元布局。美元從二○○七年十一月底以來，一個月升值幅度超過一○％，是○七年底最強的一波漲幅。但二○○八年IMF（國際貨幣基金）所公布的二○○八年美國經濟成長預估值為一‧九％，顯示經濟仍然疲弱，美元仍將維持弱勢，所以可趁此短期強勢，適時轉換到強勢貨幣。
歐元二○○八年將更明顯受創於二○○七年大幅升值，出口競爭力遠遜於亞洲國家，導致歐元走軟；「未來半年內，歐元兌美元如果回到之前的高檔（接近一‧五美元），便落袋為安，」荷蘭銀行私人銀行資深副總經理王蘊慈建議。
原物料貨幣：加幣、澳幣為首選
再者，轉進原物料貨幣，以加幣、澳幣為首選。因加幣有上攻空間，澳幣則有穩健高利率的優點。雖然加幣從十一月初到十二月中旬跌了一一％，但最近因為全球股市逐漸穩下來，二○○七年十二月十五日到二十八日又升值了三％，接下來美國狀況一旦穩定，中國市場不泡沫化，商品價格會持續多頭，如無意外，加幣會回到原先一美元兌○‧九加幣的最高價位。
換言之，「加幣在未來半年內還有七％到八％的升值空間，」黃國輝分析，但要注意的是從高點下來再上攻，會是回檔、整理的上盤格局，時間會拉長到二○○八上半年。另一要注意的是，加拿大經濟與美國連動，二○○八年會持續降息。
至於澳、紐幣，除了是原物料貨幣，同時也是高收益貨幣，兩種貨幣定存利率都超過六％，二○○八年上半年升值幅度估計四％到五％。澳洲的鐵礦、煤礦和鈾的藏量豐富（占全球儲量四成以上），不但是基礎建設基本材料，也是替代性能源的原始燃料；而紐西蘭擁有鐵礦砂、白銀和全球第一的磷礦。「從貨幣角度來看，因為紐西蘭央行會壓抑匯價，且紐國的經濟結構不如澳，所以澳幣優於紐幣，」澳紐銀行首席經濟學家邵雅力（Saul Eslake）說。
新興亞洲貨幣：馬幣補漲行情最優
除原物料貨幣之外，日本以外的新興亞洲貨幣，二○○八年有補漲行情，像馬幣及新加坡幣。出口導向的亞洲國家為維持產業優勢，各國政府幾乎一面倒的干預當地貨幣升值，以至於二○○七年亞洲貨幣升值幅度不到一○％，遠低於歐元的一八％。「但二○○八年全球面臨通貨膨脹的壓力，加上中國勞力成本增加，企業會轉向勞力更便宜的東南亞國家，這些都會拉抬亞洲貨幣，」黃國輝分析。
其中馬來西亞在九七年金融風暴之後，到二○○五年八月才開放匯市，壓抑之後兩年間馬幣僅升值一三％，馬來西亞同時也是石油和農作物出口國，加上世界銀行預估該國二○○八年GDP上看五‧九五％，最具補漲行情。
不過如果考慮到一般民眾投資方便，只剩下新加坡幣可選擇。新加坡幣（新元）從二○○二年至今，五年僅升值二二％，也頗具補漲行情。但黃國輝提醒投資人：「新元雖然也有補漲行情，但新加坡幣在走勢上與十大工業國（G10）貨幣連動甚高，在二○○八年G10貨幣走弱的前提下，新元上升幅度受限。」
買基金兩頭賺：以美元投資股匯雙強的市場
另外比較間接持有新興亞洲貨幣的方式，就是投資當地股市或基金，最重要的原則是以弱勢貨幣介入股匯雙強的市場基金。但匯差的問題要特別留意，像二○○七年若選擇用歐元投資的新興亞洲，歐元強力升值，就會賺了股市賠上匯差，與美元原幣別的投資報酬率最多可差上二○％。
因此工銀證券投顧研究員黃淑岑說，二○○八年應用新台幣或美元投資馬來西亞或其他新興亞洲國家，如果當地股市漲、匯率升值幅度強過新台幣，就可兩頭賺。
美元的冬天過去了嗎？原物料貨幣是否該獲利了結？外資不約而同指出，美元只是回光返照，不是起死回生，而原物料貨幣至少可維持強勢到二○○八年上半年。
（文）單小懿
二○○八開年，全球貨幣重新洗牌，究竟該如何布局？
二○○七歲末，連續回漲一個月、漲幅超過一○％的美元，沒想到歲末最後一週，居然又回貶二％至三％，讓原本以為已冰封解凍的美元，平添愁霜。
而○七年受惠於原物料價格而暴衝的貨幣，如加幣前十個月兌美元雖升值一八％，十一月初到十二月中，也迅速回檔一一％，創下五年來加幣多頭最大跌幅。同一時間，與加幣同屬原物料一族的澳幣和紐幣兌美元跌幅分別為八％和三％。
美元的冬天過去了嗎？漲幅已高的原物料貨幣是否該獲利了結？
外資券商在告別二○○七年的最後一份投資報告中，不約而同指出，美元只是回光返照，並非起死回生，而原物料貨幣至少可維持強勢到二○○八年上半年。
巴克萊資本銀行的關鍵報告指出，美元走強只是碰巧遇到經常帳赤字下降。因為美國經濟趨緩、淨直接投資比率下降、各國政府持續降低美元準備，以及美歐雙邊貿易逆差仍大，美元會持續低檔。但原物料因新興市場需求量大，價格獲得支撐。
積極型配置建議：六成亞洲、四成原物料貨幣
瑞士銀行也進一步分析，原物料貨幣已經隨原物料價格走高五年，二○○八年原物料價格雖然持續看好，但原物料貨幣已經面臨高峰考驗。尤其受到carry trade（編按：國際熱錢藉低利率貨幣轉換成高利息強勢貨幣的套利行為）青睞而大幅升值的原物料貨幣，如南非蘭得（Rand）和土耳其里拉（Lira），在二○○八年反有貶值憂慮。但與克蘭特原油（crude oil）價格連動的加幣，以及與金屬價格連動的澳幣，在二○○八年仍有升值空間並維持強勢。
對八成外幣資產都在美元的台灣投資人來說，因為現在美元短期走強，未來一年有升值空間的原物料貨幣、亞洲貨幣走弱，正好適合換手；手上已有原物料貨幣的人，也不用急著賣。
開發金控財務部協理黃國輝建議：「對積極型投資人來說，二○○八年最佳貨幣配置，就是美元、歐元逢高脫手，轉進六成亞洲貨幣和四成原物料貨幣；但對傳統定存族來說，以兼具高收益的原物料貨幣如澳幣為主軸，新興亞洲貨幣選擇性占比一、兩成即可。」
首先，先來看美歐元布局。美元從二○○七年十一月底以來，一個月升值幅度超過一○％，是○七年底最強的一波漲幅。但二○○八年IMF（國際貨幣基金）所公布的二○○八年美國經濟成長預估值為一‧九％，顯示經濟仍然疲弱，美元仍將維持弱勢，所以可趁此短期強勢，適時轉換到強勢貨幣。
歐元二○○八年將更明顯受創於二○○七年大幅升值，出口競爭力遠遜於亞洲國家，導致歐元走軟；「未來半年內，歐元兌美元如果回到之前的高檔（接近一‧五美元），便落袋為安，」荷蘭銀行私人銀行資深副總經理王蘊慈建議。
原物料貨幣：加幣、澳幣為首選
再者，轉進原物料貨幣，以加幣、澳幣為首選。因加幣有上攻空間，澳幣則有穩健高利率的優點。雖然加幣從十一月初到十二月中旬跌了一一％，但最近因為全球股市逐漸穩下來，二○○七年十二月十五日到二十八日又升值了三％，接下來美國狀況一旦穩定，中國市場不泡沫化，商品價格會持續多頭，如無意外，加幣會回到原先一美元兌○‧九加幣的最高價位。
換言之，「加幣在未來半年內還有七％到八％的升值空間，」黃國輝分析，但要注意的是從高點下來再上攻，會是回檔、整理的上盤格局，時間會拉長到二○○八上半年。另一要注意的是，加拿大經濟與美國連動，二○○八年會持續降息。
至於澳、紐幣，除了是原物料貨幣，同時也是高收益貨幣，兩種貨幣定存利率都超過六％，二○○八年上半年升值幅度估計四％到五％。澳洲的鐵礦、煤礦和鈾的藏量豐富（占全球儲量四成以上），不但是基礎建設基本材料，也是替代性能源的原始燃料；而紐西蘭擁有鐵礦砂、白銀和全球第一的磷礦。「從貨幣角度來看，因為紐西蘭央行會壓抑匯價，且紐國的經濟結構不如澳，所以澳幣優於紐幣，」澳紐銀行首席經濟學家邵雅力（Saul Eslake）說。
新興亞洲貨幣：馬幣補漲行情最優
除原物料貨幣之外，日本以外的新興亞洲貨幣，二○○八年有補漲行情，像馬幣及新加坡幣。出口導向的亞洲國家為維持產業優勢，各國政府幾乎一面倒的干預當地貨幣升值，以至於二○○七年亞洲貨幣升值幅度不到一○％，遠低於歐元的一八％。「但二○○八年全球面臨通貨膨脹的壓力，加上中國勞力成本增加，企業會轉向勞力更便宜的東南亞國家，這些都會拉抬亞洲貨幣，」黃國輝分析。
其中馬來西亞在九七年金融風暴之後，到二○○五年八月才開放匯市，壓抑之後兩年間馬幣僅升值一三％，馬來西亞同時也是石油和農作物出口國，加上世界銀行預估該國二○○八年GDP上看五‧九五％，最具補漲行情。
不過如果考慮到一般民眾投資方便，只剩下新加坡幣可選擇。新加坡幣（新元）從二○○二年至今，五年僅升值二二％，也頗具補漲行情。但黃國輝提醒投資人：「新元雖然也有補漲行情，但新加坡幣在走勢上與十大工業國（G10）貨幣連動甚高，在二○○八年G10貨幣走弱的前提下，新元上升幅度受限。」
買基金兩頭賺：以美元投資股匯雙強的市場
另外比較間接持有新興亞洲貨幣的方式，就是投資當地股市或基金，最重要的原則是以弱勢貨幣介入股匯雙強的市場基金。但匯差的問題要特別留意，像二○○七年若選擇用歐元投資的新興亞洲，歐元強力升值，就會賺了股市賠上匯差，與美元原幣別的投資報酬率最多可差上二○％。
因此工銀證券投顧研究員黃淑岑說，二○○八年應用新台幣或美元投資馬來西亞或其他新興亞洲國家，如果當地股市漲、匯率升值幅度強過新台幣，就可兩頭賺。
彼得‧林奇的暴跌應對之道
2007年2月27日，中國股市上演『黑色星期二』，深成指大跌9.29%，上證指數跌幅也高達8.84%，分別創下兩市近10年來的最大單日跌幅，滬深300指數下跌9.24%，接近跌停，一個交易日兩市市值損失超過了1萬億。面對如此暴跌，每個人都首先會問一個問題：為什麼？
其實有無數人早已無數次問過這個問題，而且其中一些人經歷的股市大跌比我們更慘。
1929年10月29日，星期二，美國道瓊斯指數單日跌幅達11.5%。這是紐約交易所112年歷史上『最糟糕的一天』，這是歷史上第一個『黑色星期二』。
1987年10月19日，星期一，又是十月，道瓊斯指數一天之內便重挫508.32點，跌幅達22.6%，成為第一次世界大戰以來美國股市歷史上最大跌 幅。遠遠超過了1929年10月28日那天11.5％的跌幅。僅這一天內，美國股票市值損失5000億美元，相當於美國當年全年國民生產總值的1／8。這是一個最黑的『黑色星期一』，一個『華爾街歷史上最壞的日子』。很多人由百萬富翁淪為赤貧，精神崩潰甚至自殺。
無數美國投資人在暴跌後也在問：為什麼？甚至美國國會事後為此專門成立調查小組。可至今沒有一個人能夠回答出為什麼。但是不管為什麼，所有投資人在暴跌後都得面臨第二個問題：怎麼辦？最需要解決這個問題的，是那些管理巨額資金的基金經理們。
1987年美國股市大崩盤時，彼得‧林奇管理著100多億美元的麥哲倫基金，一天之內基金資產淨值損失了18%，損失高達20億美元。林奇是如何應對的呢？
林奇和國內幾乎所有開放式基金經理一樣，只有一個選擇：拋售股票。為了應付非比尋常的巨額基金贖回，林奇把不得不賣的股票都賣了。
過了一年多，他回憶起來仍然感到後怕：『在那一時刻，我真的不能確定，到底是到了世界末日，還是我們即將陷入一場嚴重的經濟大蕭條，又或者是事情有變得那麼糟糕，僅僅只是華爾街即將完蛋？』
林奇是掌握巨額資金的基金經理，為了應對巨額贖回，只能拋售股票。那麼那些用自己的錢進行投資的中小投資者應該怎麼辦？林奇經歷過很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的業績。也許他的以下三個建議值得借鑑：
第一，不要恐慌而全部賤價拋出。林奇談到，『如果你在股市暴跌中絕望地賣出股票，那麼你的賣出價格往往會非常之低。即使1987年10月19日的行情讓你對股市的走勢感到驚恐不安，你也不必要這一天甚至也不必在第二天把股票拋出。你可以逐步減持你的股票投資組合，從而最終能夠取得比那些由於恐慌全部拋出的投資人更高的投資回報。因為從11月份開始股市就穩步上揚。到1988年6月，市場已經從反彈了400多點，也就是說漲幅超過了23%。』
有意思的是，滬深股市經過前天的暴跌後，昨天收盤時上證指數反彈接近4%，許多前天跌停的股票，昨天又漲停了，那些前天恐慌性全部拋出的投資人會如何感想呢？
第二，對持有的好公司股票要有堅定的勇氣。『投資股票要賺錢，關鍵是不要被嚇跑。這一點怎麼強調都不過分。』林奇最推崇巴菲特面對股市暴跌時的勇氣。沃倫‧巴菲特曾經告誡投資者，那些無法做到自己的股票大跌市值損失50%仍堅決持股不動的投資者，就不要投資股票。
第三、要敢於趁低買入好公司股票。林奇認為暴跌是賺大錢的最好機會：『股價大跌而被嚴重低估，才是一個真正的選股者的最佳投資機會。股市大跌時人們紛紛低價拋出，就算我們的投資組合市值可能會損失30%，這也沒什麼大不了的。我們不要把這種股市大跌看做一場災難，而要把股市大跌看做是一個趁機低價買入股票的機會。巨大的財富往往就是在這種股市大跌中才有機會賺到的。』
也許有很多投資人在暴跌後會問另一個問題：能不能預測出股市暴跌？回答這個問題，我們首先要看看歷史事實，是否有人曾經準確預測到股市暴跌？
林奇發現，在1987年10月美國華爾街股市暴跌1000點之前，沒有任何一位投資專家或者經濟學家預測到這次股市暴跌，也沒有一個人事前發出警告。有許多人聲稱自己早已事先預測到這次大跌，但是如果這些傢伙真的預測到的話，他們早就會提前把他們的股票全部拋出了，那麼由於這些人大規模拋售，市場可能早 在幾週甚至幾個月前就暴跌1000點了。
證券分析之父格雷厄姆曾說：『如果說華爾街60多年的經驗中發現過什麼的話，那就是沒有人能成功地預測股市變化。』巴菲特也說：『我從來沒有見過能夠預測市場走勢的人。』而彼得‧林奇也不得不遺憾地感嘆：『不要妄想預測一年或兩年後的股市走勢，那是根本不可能的。』
也許投資者會傷心地問：既然股市根本無法預測，萬一再發生暴跌，我們應該怎麼辦呢？林奇的回答是根本沒有必要擔心這個問題：『很顯然，投資者並不需要具備預測市場的能力照樣可以在股市上賺錢，如果不是這樣的話，那麼我就應該一分錢也賺不到。在幾次最嚴重的股市大跌期間，我只能坐在股票行情機前面呆呆看著我的股票也跟著大跌。』
連林奇也不能預測股市，但他照樣取得年均29%的投資報酬率，13年增值29倍，成為美國有史以來最成功的基金經理。
既然我們無法預測股市，那麼最好的辦法是不要預測股市。正如巴菲特所說：『對於未來一年後的股市走勢、利率以及經濟動態，我們不做任何預測。我們過去不會、現在不會、將來也不會預測。』
投資者投資的是公司，而不是股市，因此投資者應該關注的也應該是公司，而不是股市，不管股市暴跌還是暴漲，都是如此。也許這就是最成功的基金經理林奇告訴我們應對股市暴跌的唯一辦法。
北京新浪網 (2007-03-01 09:22)
寒流「降溫」中國重工業
英國《金融時報》傑夫•代爾(Geoff Dyer)上海、馬利德(Richard McGregor)北京報道
2008年1月31日 星期四
中國的鋼鐵和金屬冶煉行業正開始遭遇重大生產問題，原因是惡劣天氣造成能源短缺和運輸延誤。
中國鋼鐵工業協會(China Iron and Steel Association)昨日警告稱，中國幾家大型鋼鐵廠的煤炭和焦炭供應即將告竭，可能導致大幅減產。
多名業內分析師表示，大型鋼廠已經被迫減產。咨詢公司Steel Business Briefing表示，9家最大企業已經減產，而另一家咨詢公司「我的鋼鐵」(Mysteel)表示，當前危機可能導致中國損失50萬噸的熱軋鋼產出。中國是全球最大的鋼材生產國和消費國。
「未受電力短缺影響的鋼廠稱，它們受到原材料短缺的打擊，」Steel Business Briefing駐上海的阿耶沙•德科瑞特瑟(Ayesha de Kretser)表示。「這將嚴重影響本月的工業產值，因為產能可能大幅下降，價格很可能上揚。」
彭博社(Bloomberg)稱，過去兩周來，中國中部和南部的嚴寒天氣已使中國經濟損失327億人民幣（合45億美元）。寒流摧毀了農作物、擾亂了交通和關鍵貨物的運輸，還影響了許多城市的供電。中國官員們稱，這是50年來最嚴重的寒流。
據官方媒體報道，中國政府昨日調動逾45萬軍隊和警察清理道路，並為數以百萬計的滯留旅客提供緊急供應。
根據天氣預報，本周剩余日子仍會出現惡劣天氣，因此，可能還有更多企業被迫減產。
「鋼廠是用電大戶，因此，當需要減少用電的時候，它們不可避免地首當其衝列入當地政府的限制用電名單，」北京蘭格鋼鐵信息研究中心主任徐向春表示。他說，這場危機可能迫使規模較小的廠家出局，從而加速產業整合。
煉鋁和其它金屬冶煉行業也因為天氣而面臨嚴重的短期生產問題。在西南的貴州省，70萬至80萬噸的煉鋁產能幾乎全部停產，原因是降雪破壞了電網。
在倫敦，基準的三個月鋁價周二出現20年來最大單日漲幅，而過去一周來已上漲10.7%。
「作為生產過程耗電量最大的金屬，鋁首當其衝受到電力短缺影響。但是，如果煤炭短缺預示著中國開始出現電力不足的話，鉛和鋅的生產也將受到影響，」瑞銀集團(UBS)的羅賓•巴赫(Robin Bhar)表示。
湖南省占中國的鋅和鉛冶煉產能的大約五分之一。該省電力正優先供應居民家庭，對工業用戶則實行限制。
倫敦金屬交易所(LME)的鉛價和鋅價對此已有所反應，在過去一周分別上漲了9.6%和5.9%。
數家汽車廠已被迫停產或減產。福特(Ford)和馬自達(Mazda)周一關閉了在南京的生產廠，南汽(Nanjing Auto)也採取了同樣措施。南京是此次受暴雪影響最嚴重的城市之一。日產(Nissan)、本田(Honda)和豐田(Toyota)均已被迫關閉至少一家中國工廠，而通用汽車(GM)取消了工人的輪班工作，原因是零部件短缺。
這場天災恰逢政府宏觀經濟管理的微妙時機。官員們試圖減低經濟增長速度，防止通脹失控，但同時又擔心引發經濟減速太快。
昨日的新證據表明，惡劣天氣增加了遏制通脹的難度。中國農業部警告稱，中國中部和南部的蔬菜作物受到惡劣天氣的嚴重影響，若天氣不能轉好，損害情況可能變得更糟。與此同時，中國主要規劃機構——國家發改委警告稱，供應短缺已造成某些地區的蔬菜價格上漲50%。
雖然某些重工業面臨減產，但在中國煤炭主產區，三分之二的大型煤礦已接到命令，在即將來臨的春節期間堅持生產，以求減緩對大量工業部門造成影響的電力短缺問題。
2008年1月31日 星期四
中國的鋼鐵和金屬冶煉行業正開始遭遇重大生產問題，原因是惡劣天氣造成能源短缺和運輸延誤。
中國鋼鐵工業協會(China Iron and Steel Association)昨日警告稱，中國幾家大型鋼鐵廠的煤炭和焦炭供應即將告竭，可能導致大幅減產。
多名業內分析師表示，大型鋼廠已經被迫減產。咨詢公司Steel Business Briefing表示，9家最大企業已經減產，而另一家咨詢公司「我的鋼鐵」(Mysteel)表示，當前危機可能導致中國損失50萬噸的熱軋鋼產出。中國是全球最大的鋼材生產國和消費國。
「未受電力短缺影響的鋼廠稱，它們受到原材料短缺的打擊，」Steel Business Briefing駐上海的阿耶沙•德科瑞特瑟(Ayesha de Kretser)表示。「這將嚴重影響本月的工業產值，因為產能可能大幅下降，價格很可能上揚。」
彭博社(Bloomberg)稱，過去兩周來，中國中部和南部的嚴寒天氣已使中國經濟損失327億人民幣（合45億美元）。寒流摧毀了農作物、擾亂了交通和關鍵貨物的運輸，還影響了許多城市的供電。中國官員們稱，這是50年來最嚴重的寒流。
據官方媒體報道，中國政府昨日調動逾45萬軍隊和警察清理道路，並為數以百萬計的滯留旅客提供緊急供應。
根據天氣預報，本周剩余日子仍會出現惡劣天氣，因此，可能還有更多企業被迫減產。
「鋼廠是用電大戶，因此，當需要減少用電的時候，它們不可避免地首當其衝列入當地政府的限制用電名單，」北京蘭格鋼鐵信息研究中心主任徐向春表示。他說，這場危機可能迫使規模較小的廠家出局，從而加速產業整合。
煉鋁和其它金屬冶煉行業也因為天氣而面臨嚴重的短期生產問題。在西南的貴州省，70萬至80萬噸的煉鋁產能幾乎全部停產，原因是降雪破壞了電網。
在倫敦，基準的三個月鋁價周二出現20年來最大單日漲幅，而過去一周來已上漲10.7%。
「作為生產過程耗電量最大的金屬，鋁首當其衝受到電力短缺影響。但是，如果煤炭短缺預示著中國開始出現電力不足的話，鉛和鋅的生產也將受到影響，」瑞銀集團(UBS)的羅賓•巴赫(Robin Bhar)表示。
湖南省占中國的鋅和鉛冶煉產能的大約五分之一。該省電力正優先供應居民家庭，對工業用戶則實行限制。
倫敦金屬交易所(LME)的鉛價和鋅價對此已有所反應，在過去一周分別上漲了9.6%和5.9%。
數家汽車廠已被迫停產或減產。福特(Ford)和馬自達(Mazda)周一關閉了在南京的生產廠，南汽(Nanjing Auto)也採取了同樣措施。南京是此次受暴雪影響最嚴重的城市之一。日產(Nissan)、本田(Honda)和豐田(Toyota)均已被迫關閉至少一家中國工廠，而通用汽車(GM)取消了工人的輪班工作，原因是零部件短缺。
這場天災恰逢政府宏觀經濟管理的微妙時機。官員們試圖減低經濟增長速度，防止通脹失控，但同時又擔心引發經濟減速太快。
昨日的新證據表明，惡劣天氣增加了遏制通脹的難度。中國農業部警告稱，中國中部和南部的蔬菜作物受到惡劣天氣的嚴重影響，若天氣不能轉好，損害情況可能變得更糟。與此同時，中國主要規劃機構——國家發改委警告稱，供應短缺已造成某些地區的蔬菜價格上漲50%。
雖然某些重工業面臨減產，但在中國煤炭主產區，三分之二的大型煤礦已接到命令，在即將來臨的春節期間堅持生產，以求減緩對大量工業部門造成影響的電力短缺問題。
「大蕭條」 又來了?
作者：英國《金融時報》專欄作家塞繆爾·布裡坦(Samuel Brittan)
2008年1月31日 星期四
在金融分析師的圈子內流傳著這樣一個主調：各國政府和央行對付經濟減緩的「彈藥」即將告罄。在我看來，他們的觀點錯得離譜。這裡的問題並不是全球或個別國家的經濟是否將陷入衰退，而是各國政府和央行對此能做些什麼。維持經濟活動的政策存在著許多問題，但「缺乏政策工具」卻不在其列。
當然，如果各國當局在此之前已經利用最近的經濟擴張來鞏固其根基，特別是對其財政預算做出調整，以及最起碼對貨幣和信貸增長保持警惕，那麼，事情可能就簡單得多。在那種情況下，戰勝一個「泡沫論」可能不是什麼問題，而如果保持預算盈余，那麼，不用捲入有關反周期財政政策的學術爭論，這些問題就可以得到解決。非常有意思的是，以過去的財政表現為標準進行衡量，歐元區國家的表現相對不錯——盡管有關方面常常訓誡這些國家應該做得更好。經合組織(OECD)估計，無論是原始數據還是根據經濟周期進行調整的數據，歐元區國家已經將其總的財政赤字占國內生產總值(GDP)的比例從本世紀初的3%左右，降至目前僅略高於0.5%的水平。相比之下，美國和英國的情況仍然糟糕，其財政赤字占GDP的比例一直維持在3%甚至更高的水平。
過去的錯誤給我們留下的教訓是，不要沉迷於荒謬的宿命論，而是要在行動前確定，經濟是否面臨陷入低迷的真正風險，以及這是否反映了名義支出的不足。單憑金融市場參與者和公司董事會對貨幣的需求，並不能構成制定相關政策的理由。不過，在看過這些警告之後，要說必要時仍有許多手段刺激消費支出，這種觀點依然沒錯。
目前，美國3個月期市場利率接近4%，進一步降息的空間依然很大；歐元區利率亦是如此。英國利率大大高於5.5%，降息空間更大。在上一次通縮恐慌期間，時任美聯儲(Fed)委員的本•伯南克(Ben Bernanke)發表了美聯儲可能實施「直升機撒錢行動」的（假設性）講話，向金融界發出了警報，美國市場利率隨後降至略高於1%的水平。與一些危言聳聽者的擔憂相反，美國長期利率並未出現相反走勢，只是其下跌幅度不算太大。作為最後一招，並沒有神聖不可侵犯的法律來阻止美聯儲對更長期利率進行操作。
強烈反對刺激性貨幣政策的人認為，目前，低利率在國內的主要影響就是鼓勵消費貸款和購房貸款。這反過來可能加劇已經居高不下的債務比率，而最近的泡沫很大程度上就是因為債務比率太高。英國的情況稍有不同，在英國，更廉價資金發揮影響的途徑，一定程度上是通過對英鎊匯率構成下行壓力，進而對英國出口提供很好的推動力，而其發生作用的時間，正是金融市場開始對國際收支赤字感到擔憂之際。那些最擔心消費者債務過重的人士，應該支持主要通過財政政策刺激經濟。
在柯林頓(Clinton)時期，美國政府曾對自己的預算平衡誇耀不已，而時任美國財長的拉裡•薩默斯(Larry Summers)教授日前呼籲，美國政府需要拿出高達750億美元的財政激勵。史蒂芬•切凱蒂(Stephen Cecchetti)教授等人更為明智，他們懷疑美國國會是否會允許「及時的、有針對性的、暫時性的」財政激勵措施。鑒於美國經濟低迷程度足夠嚴重，他們將不得不冒一冒險。
如果美國實施財政激勵措施，那麼，英國首相戈登•布朗(Gordon Brown)的預算指導方針以及大幅修訂的歐元區《增長和穩定公約》(growth and stability pact)將何去何從？如果經濟放緩程度溫和，並且其影響被最終的復甦所抵消，那麼，在減輕國家債務利息負擔以及給投資留有餘地方面，這些指導方針仍然頗為重要。但如果結果是永久性喪失經濟產出——正如克裡斯托弗•道(Christopher Dow)在其巨著《大衰退》(Major Recessions)中所說，那麼，這些指導方針將暫時被拋棄。
除了虛構的、「彈藥」不足的說法以外，還有些原因可以解釋，為何要對解決經濟衰退的一籃子激勵措施保持謹慎。包括黃金在內的大宗商品市場的走勢反映了通脹壓力。這些走勢表明，滿足新興國家進入全球經濟體系帶來的新增需求，最終對食品、燃料和大宗商品制造商的實際產能造成壓力，因此，目前全球經濟增長面臨「限速標誌」。從歐洲本地的情況來看，我們已看到德國社會民主黨的極端保守派重返政壇，並且他們堅持對越來越多的行業實施最低工資標准。而如果讓外匯市場去矯正美英經濟的外部「失衡」，那麼，兩國的名義增長率在一段時期內處於低水平似乎在所難免。但如果是整體消費支出確實有所不足，各國政府和國際機構會有辦法來緩和其影響。現在，我們沒有必要把自己談進「大蕭條」。
2008年1月31日 星期四
在金融分析師的圈子內流傳著這樣一個主調：各國政府和央行對付經濟減緩的「彈藥」即將告罄。在我看來，他們的觀點錯得離譜。這裡的問題並不是全球或個別國家的經濟是否將陷入衰退，而是各國政府和央行對此能做些什麼。維持經濟活動的政策存在著許多問題，但「缺乏政策工具」卻不在其列。
當然，如果各國當局在此之前已經利用最近的經濟擴張來鞏固其根基，特別是對其財政預算做出調整，以及最起碼對貨幣和信貸增長保持警惕，那麼，事情可能就簡單得多。在那種情況下，戰勝一個「泡沫論」可能不是什麼問題，而如果保持預算盈余，那麼，不用捲入有關反周期財政政策的學術爭論，這些問題就可以得到解決。非常有意思的是，以過去的財政表現為標準進行衡量，歐元區國家的表現相對不錯——盡管有關方面常常訓誡這些國家應該做得更好。經合組織(OECD)估計，無論是原始數據還是根據經濟周期進行調整的數據，歐元區國家已經將其總的財政赤字占國內生產總值(GDP)的比例從本世紀初的3%左右，降至目前僅略高於0.5%的水平。相比之下，美國和英國的情況仍然糟糕，其財政赤字占GDP的比例一直維持在3%甚至更高的水平。
過去的錯誤給我們留下的教訓是，不要沉迷於荒謬的宿命論，而是要在行動前確定，經濟是否面臨陷入低迷的真正風險，以及這是否反映了名義支出的不足。單憑金融市場參與者和公司董事會對貨幣的需求，並不能構成制定相關政策的理由。不過，在看過這些警告之後，要說必要時仍有許多手段刺激消費支出，這種觀點依然沒錯。
目前，美國3個月期市場利率接近4%，進一步降息的空間依然很大；歐元區利率亦是如此。英國利率大大高於5.5%，降息空間更大。在上一次通縮恐慌期間，時任美聯儲(Fed)委員的本•伯南克(Ben Bernanke)發表了美聯儲可能實施「直升機撒錢行動」的（假設性）講話，向金融界發出了警報，美國市場利率隨後降至略高於1%的水平。與一些危言聳聽者的擔憂相反，美國長期利率並未出現相反走勢，只是其下跌幅度不算太大。作為最後一招，並沒有神聖不可侵犯的法律來阻止美聯儲對更長期利率進行操作。
強烈反對刺激性貨幣政策的人認為，目前，低利率在國內的主要影響就是鼓勵消費貸款和購房貸款。這反過來可能加劇已經居高不下的債務比率，而最近的泡沫很大程度上就是因為債務比率太高。英國的情況稍有不同，在英國，更廉價資金發揮影響的途徑，一定程度上是通過對英鎊匯率構成下行壓力，進而對英國出口提供很好的推動力，而其發生作用的時間，正是金融市場開始對國際收支赤字感到擔憂之際。那些最擔心消費者債務過重的人士，應該支持主要通過財政政策刺激經濟。
在柯林頓(Clinton)時期，美國政府曾對自己的預算平衡誇耀不已，而時任美國財長的拉裡•薩默斯(Larry Summers)教授日前呼籲，美國政府需要拿出高達750億美元的財政激勵。史蒂芬•切凱蒂(Stephen Cecchetti)教授等人更為明智，他們懷疑美國國會是否會允許「及時的、有針對性的、暫時性的」財政激勵措施。鑒於美國經濟低迷程度足夠嚴重，他們將不得不冒一冒險。
如果美國實施財政激勵措施，那麼，英國首相戈登•布朗(Gordon Brown)的預算指導方針以及大幅修訂的歐元區《增長和穩定公約》(growth and stability pact)將何去何從？如果經濟放緩程度溫和，並且其影響被最終的復甦所抵消，那麼，在減輕國家債務利息負擔以及給投資留有餘地方面，這些指導方針仍然頗為重要。但如果結果是永久性喪失經濟產出——正如克裡斯托弗•道(Christopher Dow)在其巨著《大衰退》(Major Recessions)中所說，那麼，這些指導方針將暫時被拋棄。
除了虛構的、「彈藥」不足的說法以外，還有些原因可以解釋，為何要對解決經濟衰退的一籃子激勵措施保持謹慎。包括黃金在內的大宗商品市場的走勢反映了通脹壓力。這些走勢表明，滿足新興國家進入全球經濟體系帶來的新增需求，最終對食品、燃料和大宗商品制造商的實際產能造成壓力，因此，目前全球經濟增長面臨「限速標誌」。從歐洲本地的情況來看，我們已看到德國社會民主黨的極端保守派重返政壇，並且他們堅持對越來越多的行業實施最低工資標准。而如果讓外匯市場去矯正美英經濟的外部「失衡」，那麼，兩國的名義增長率在一段時期內處於低水平似乎在所難免。但如果是整體消費支出確實有所不足，各國政府和國際機構會有辦法來緩和其影響。現在，我們沒有必要把自己談進「大蕭條」。
瑞銀 上季慘賠114億美元
經濟日報2008.01.31
次貸風暴災情持續引爆，瑞士銀行（UBS）去年第四季慘虧114.5億美元，法國巴黎銀行（BNP Paribas）、日本瑞穗金融集團與住友信託銀行獲利遭殃，美國全國金融公司（Countrywide）上季就虧損4億多美元。
瑞士銀行30日表示，因投資美國次級房貸市場失利，單在去年第四季就淨損125億瑞士法郎（114.5億美元），造成全年虧損44億瑞郎（35億美元）。WestLB銀行分析師甘德斯說：「這很糟，我原以為虧損沒這麼大。」
瑞銀在美國次貸市場虧了大約120億美元，另在別種美國抵押房貸市場又損失20億美元。
瑞銀並宣布，再認列40億美元資產減值，使累計次貸相關資產減值總額升高到184億美元，董事長歐斯培爾辭職壓力隨之增加。
美國次貸風暴引發信用危機，金融業者首當其衝，瑞銀是全球受創最嚴重的銀行之一。
在這波全球信用緊縮風暴中，法國市值最大商銀巴黎銀行也受影響。初步數據顯示，該行去年第四季淨利比2006年同季銳減42%，降到10億歐元（14.8億美元）；2007全年淨利攀升7%至78億歐元（115.2億美元）。
巴黎銀行的企業與投資銀行部門第四季營收估計達14億歐元。此數已計入5.89億歐元（8.7億美元）的資產減值，與單一險種保險商信用違約風險升高等衝擊有關。
日經與讀賣新聞報導，日本第二大銀行瑞穗集團的次貸投資損失總額恐怕已達到3,000億日圓（28億美元），單是瑞穗證券的次貸損失就有2,500億日圓，可能迫使瑞穗二度調降全年財測。瑞穗31日公布前三季財報，11月時已將全年度預估盈餘下修13%，至6,500億日圓。
另外，在12月31日止的會計年度第三季內，日本第五大銀行住友信託銀行獲利陡降53%，減為161億日圓（1.5億美元）。
美國最大抵押房貸放款業者全國金融公司則表示，去年第四季虧損4億2,190萬美元，主要受違約率日增與房價下跌拖累。第四季每股虧損79美分，比華爾街分析師預估的每股虧30美分還糟，但比第三季每股大虧2.85美元明顯改善。
次貸風暴災情持續引爆，瑞士銀行（UBS）去年第四季慘虧114.5億美元，法國巴黎銀行（BNP Paribas）、日本瑞穗金融集團與住友信託銀行獲利遭殃，美國全國金融公司（Countrywide）上季就虧損4億多美元。
瑞士銀行30日表示，因投資美國次級房貸市場失利，單在去年第四季就淨損125億瑞士法郎（114.5億美元），造成全年虧損44億瑞郎（35億美元）。WestLB銀行分析師甘德斯說：「這很糟，我原以為虧損沒這麼大。」
瑞銀在美國次貸市場虧了大約120億美元，另在別種美國抵押房貸市場又損失20億美元。
瑞銀並宣布，再認列40億美元資產減值，使累計次貸相關資產減值總額升高到184億美元，董事長歐斯培爾辭職壓力隨之增加。
美國次貸風暴引發信用危機，金融業者首當其衝，瑞銀是全球受創最嚴重的銀行之一。
在這波全球信用緊縮風暴中，法國市值最大商銀巴黎銀行也受影響。初步數據顯示，該行去年第四季淨利比2006年同季銳減42%，降到10億歐元（14.8億美元）；2007全年淨利攀升7%至78億歐元（115.2億美元）。
巴黎銀行的企業與投資銀行部門第四季營收估計達14億歐元。此數已計入5.89億歐元（8.7億美元）的資產減值，與單一險種保險商信用違約風險升高等衝擊有關。
日經與讀賣新聞報導，日本第二大銀行瑞穗集團的次貸投資損失總額恐怕已達到3,000億日圓（28億美元），單是瑞穗證券的次貸損失就有2,500億日圓，可能迫使瑞穗二度調降全年財測。瑞穗31日公布前三季財報，11月時已將全年度預估盈餘下修13%，至6,500億日圓。
另外，在12月31日止的會計年度第三季內，日本第五大銀行住友信託銀行獲利陡降53%，減為161億日圓（1.5億美元）。
美國最大抵押房貸放款業者全國金融公司則表示，去年第四季虧損4億2,190萬美元，主要受違約率日增與房價下跌拖累。第四季每股虧損79美分，比華爾街分析師預估的每股虧30美分還糟，但比第三季每股大虧2.85美元明顯改善。
買「保本」連動債 500萬賠掉一半
2007-1-31蘋果日報
買股票慘賠，買連動債也糾紛不斷，民眾羅小姐向《蘋果》投訴指出，中信銀永吉分行理專向她推銷的「巴克萊銀行2年期台幣計價糖指數」連動債商品，投資1年多後，原本的500萬元本金虧到只剩一半，且中信銀對虧損風險等狀況僅輕描淡寫，讓她質疑中信銀連動債產品銷售過程有重大瑕疵。
「我發誓當初我真的不知道那是什麼」羅小姐表示，她原本只是想做一般保守型的投資，自從買了中信銀理專拍胸脯保證「保本」的連動債商品後，以為沒問題，當時根本就不知什麼是連動債，惟相關產品的投資狀況一直沒辦法查清楚，直到2008年1月中旬，理專才向羅小姐告知她投資失利，讓她措手不及。
羅小姐質疑中信銀
羅小姐指出，1年多前理專向她推銷連動債產品時一路獻慇懃，但是她這個月開始發現虧損，要找銀行查個究竟時，卻得到非常冷漠的答案，不說明為什麼虧了那麼多，「他們（指中信銀）的態度真的是一百八十度的大轉變。」
中信銀表示，羅小姐上周已向該行提出質疑，惟由於處理程序的關係，銀行至少要等2~3個工作天才會再回覆羅小姐，會盡快化解她的疑慮，不過中信銀指出，每項產品賣出前理專都會向民眾說明該產品保本與否、年期、投資銀行、下檔風險與最大損失等。
至於近期為何會出現那麼多與連動債相關的客訴糾紛，中信銀指出，一切都是投資賠錢後的認知問題，銀行已提前通知民眾投資狀況恐不如預期，並提出配套解決的參考方式。
買股票慘賠，買連動債也糾紛不斷，民眾羅小姐向《蘋果》投訴指出，中信銀永吉分行理專向她推銷的「巴克萊銀行2年期台幣計價糖指數」連動債商品，投資1年多後，原本的500萬元本金虧到只剩一半，且中信銀對虧損風險等狀況僅輕描淡寫，讓她質疑中信銀連動債產品銷售過程有重大瑕疵。
「我發誓當初我真的不知道那是什麼」羅小姐表示，她原本只是想做一般保守型的投資，自從買了中信銀理專拍胸脯保證「保本」的連動債商品後，以為沒問題，當時根本就不知什麼是連動債，惟相關產品的投資狀況一直沒辦法查清楚，直到2008年1月中旬，理專才向羅小姐告知她投資失利，讓她措手不及。
羅小姐質疑中信銀
羅小姐指出，1年多前理專向她推銷連動債產品時一路獻慇懃，但是她這個月開始發現虧損，要找銀行查個究竟時，卻得到非常冷漠的答案，不說明為什麼虧了那麼多，「他們（指中信銀）的態度真的是一百八十度的大轉變。」
中信銀表示，羅小姐上周已向該行提出質疑，惟由於處理程序的關係，銀行至少要等2~3個工作天才會再回覆羅小姐，會盡快化解她的疑慮，不過中信銀指出，每項產品賣出前理專都會向民眾說明該產品保本與否、年期、投資銀行、下檔風險與最大損失等。
至於近期為何會出現那麼多與連動債相關的客訴糾紛，中信銀指出，一切都是投資賠錢後的認知問題，銀行已提前通知民眾投資狀況恐不如預期，並提出配套解決的參考方式。
未成年開複委託帳戶 准啦
經濟日報2008.01.31
金管會本周發函證券商，放寬20歲以下未成年人，可以開立券商複委託帳戶交易，並自即日起生效。換句話說，未來父母可直接替未成年子女開立券商複委託帳戶理財，買賣境外基金和海外股票等。
至於結構債和連動債等商品，雖然也在複委託交易開放未成年人投資範圍，但是因為連動債商品的客戶申訴糾紛過多，金管會最近十分關切客戶本身專業度與理專預告風險不周延的問題，因此大多數券商對於未成年人開複委託帳戶，將會「自律」，勸告不要讓未成年客戶投資連動債等較複雜的商品，以免被金管會盯上。
大型券商樂觀預期，金管會開放此業務後，券商與銀行財富管理業務競爭立足點將更公平，海外基金交易量可望受惠成長約五成。
金管會日前修正「證券商受託買賣外國有價證券準則」部分條文，取消原訂「20歲以上成年人始得開戶」的限制。
由於目前券商開發財富管理業務，多是透過複委託交易方式，推介客戶投資外幣財管商品與境外市場，而比起銀行以信託管理帳戶從事財富管理，本來就可以開放未成年人開立帳戶，方便父母親提早為小孩投資理財、累積財富，證券商過去在這方面一直受限。
大型券商財富管理高層主管指出，券商和銀行財富管理業務的不同，在於銀行是透過信託管理帳戶進行，不管是投資境外基金還是國內基金都一樣；券商則不同，國內投信基金採代銷方式，外幣計價境外基金則須透過複委託交易。
由於目前全球股災方興未艾，為了降低投資風險，券商多會建議客戶採定期定額方式投資來分散風險。券商表示，定期定額投資海外基金，是父母為子女理財最普遍的方式，因此複委託放寬未成年人開戶，對於券商推薦客戶境外基金，尤其定期定額買基金，相當有利，初估今年交易量可成長五成。
一家非金控大型券商高層主管分析，全球股災讓過去複委託仰賴海外股票交易為主的情況，必須改變，因此改推海外基金，尤其定期定額，將是各家券商業務重點。
金管會本周發函證券商，放寬20歲以下未成年人，可以開立券商複委託帳戶交易，並自即日起生效。換句話說，未來父母可直接替未成年子女開立券商複委託帳戶理財，買賣境外基金和海外股票等。
至於結構債和連動債等商品，雖然也在複委託交易開放未成年人投資範圍，但是因為連動債商品的客戶申訴糾紛過多，金管會最近十分關切客戶本身專業度與理專預告風險不周延的問題，因此大多數券商對於未成年人開複委託帳戶，將會「自律」，勸告不要讓未成年客戶投資連動債等較複雜的商品，以免被金管會盯上。
大型券商樂觀預期，金管會開放此業務後，券商與銀行財富管理業務競爭立足點將更公平，海外基金交易量可望受惠成長約五成。
金管會日前修正「證券商受託買賣外國有價證券準則」部分條文，取消原訂「20歲以上成年人始得開戶」的限制。
由於目前券商開發財富管理業務，多是透過複委託交易方式，推介客戶投資外幣財管商品與境外市場，而比起銀行以信託管理帳戶從事財富管理，本來就可以開放未成年人開立帳戶，方便父母親提早為小孩投資理財、累積財富，證券商過去在這方面一直受限。
大型券商財富管理高層主管指出，券商和銀行財富管理業務的不同，在於銀行是透過信託管理帳戶進行，不管是投資境外基金還是國內基金都一樣；券商則不同，國內投信基金採代銷方式，外幣計價境外基金則須透過複委託交易。
由於目前全球股災方興未艾，為了降低投資風險，券商多會建議客戶採定期定額方式投資來分散風險。券商表示，定期定額投資海外基金，是父母為子女理財最普遍的方式，因此複委託放寬未成年人開戶，對於券商推薦客戶境外基金，尤其定期定額買基金，相當有利，初估今年交易量可成長五成。
一家非金控大型券商高層主管分析，全球股災讓過去複委託仰賴海外股票交易為主的情況，必須改變，因此改推海外基金，尤其定期定額，將是各家券商業務重點。
2008年1月30日 星期三
如何通過實物投資防範股市風險
2007年06月13日
全球的自然資源是有限的﹐但投資者的熱情是無限的。
晨星公司(Morningstar Inc.)的數據顯示﹐商品、貴金屬和自然資源基金的資產規模現已達到1,120億美元﹐而2001年年底時還只有區區80億美元。毫無疑問﹐8年以來這些基金大多具有的驕人表現已令投資者趨之若鶩。
但這並不是購買此類基金的原因。週二美國股市的下跌提醒我們﹐最好買一些與股票、債券反其道而行的投資品種。但是﹐哪一類實物資產基金對沖股市下跌的效果最好呢？
自然資源。過去投資者經常求助於自然資源類股。
例如﹐托馬斯•羅•普來斯(Thomas Rowe Price Jr.)創建的同名公司1969年推出了T. Rowe Price New Era基金。普來斯預計將發生嚴重的通貨膨脹﹐他認為自然資源公司將可以起到有效的防範作用。果不其然﹐20世紀70年代的物價暴漲使T. Rowe Price New Era基金贏得了142%的累計回報率﹐相比之下標準普爾指數只有77%的漲幅﹐通貨膨脹率也只有104%。
聽起來不錯吧？自然資源基金的長期回報類似於大市的增長﹐而且油價上漲時他們的表現也會不錯﹐原因是絕大多數此類基金都主要或完全投資於能源公司。但是﹐如果股市下跌的原因不是油價的上漲﹐這種基金的風險防範效果就不那麼好了。
新澤西州Old Tappan財務規劃師馬克•威洛比(Mark Willoughby)表示﹐投資資源類公司的股票還是會承擔股市的風險﹔要想分散風險﹐應該投資商品。
商品。誠然當今很多基金的做法是投資商品期貨或其它衍生品﹐以及債券或國債。加里•戈頓(Gary Gorton)和基爾特•魯文荷斯(K. Geert Rouwenhorst)在《金融分析師期刊》(Financial Analysts Journal)發表文章稱﹐從歷史上看﹐這種投資組合的回報模式完全不同於股票和債券﹐但其長期回報率卻可同標準普爾500的回報率媲美。
這麼好的業績是如何取得的？期貨買家使生產商得以對沖保值其產品的風險﹐同時從中獲得了豐厚的回報。但威洛比稱﹐問題在於﹐5年來這麼多錢流向商品期貨﹐歷史溢價是否會消失呢？
商品基金避稅效果不好﹐報稅還容易生出枝節。Barclays Global Investors認為﹐他們在紐約證交所交易的iPath Exchange Traded Notes是解決這個問題的好辦法。買Barclays Global Investors的這種產品可以獲得延遲交稅的好處。但是美國國稅局(Internal Revenue Service)可能不會認同Barclays的稅務解釋。
威洛比建議﹐把商品基金放到一個退休帳戶是最安全的辦法。他推薦了Pimco CommodityRealReturn和Oppenheimer Commodity。
貴金屬。對這些新生基金不放心嗎？《四大投資支柱》(The Four Pillars of Investing)的作者威廉•伯恩斯坦(William Bernstein)指出﹐最好的投資對象是老式黃金-股票基金﹐例如American Century Global Gold。
他認為﹐長期來看﹐黃金基金每年可獲得比通貨膨脹率高出一到兩個百分點的回報。但是還有其他好處：由於黃金-股票基金和其他投資的表現大相徑庭﹐你把投資組合的3%放在黃金上﹐並不時買入賣出股票保持這個3%的比例﹐從中獲得重新平衡的好處。
你也可以不購買貴金屬類股基金﹐而是通過購買iShares Silver和streetTracks Gold等上市交易基金投資貴金屬。
但伯恩斯坦並不看好這種方式。他說﹐貴金屬本身沒有什麼值得期待的良好投資回報﹐貴金屬只是分散投資風險的末流選擇。你只需購買一小部分黃金-股票基金就能獲得與煞費苦心的貴金屬投資同樣的分散投資之效。
Jonathan Clements
（編者按﹕本文作者Jonathan Clements是《華爾街日報》個人理財專欄“Getting Going”的專欄作家）
全球的自然資源是有限的﹐但投資者的熱情是無限的。
晨星公司(Morningstar Inc.)的數據顯示﹐商品、貴金屬和自然資源基金的資產規模現已達到1,120億美元﹐而2001年年底時還只有區區80億美元。毫無疑問﹐8年以來這些基金大多具有的驕人表現已令投資者趨之若鶩。
但這並不是購買此類基金的原因。週二美國股市的下跌提醒我們﹐最好買一些與股票、債券反其道而行的投資品種。但是﹐哪一類實物資產基金對沖股市下跌的效果最好呢？
自然資源。過去投資者經常求助於自然資源類股。
例如﹐托馬斯•羅•普來斯(Thomas Rowe Price Jr.)創建的同名公司1969年推出了T. Rowe Price New Era基金。普來斯預計將發生嚴重的通貨膨脹﹐他認為自然資源公司將可以起到有效的防範作用。果不其然﹐20世紀70年代的物價暴漲使T. Rowe Price New Era基金贏得了142%的累計回報率﹐相比之下標準普爾指數只有77%的漲幅﹐通貨膨脹率也只有104%。
聽起來不錯吧？自然資源基金的長期回報類似於大市的增長﹐而且油價上漲時他們的表現也會不錯﹐原因是絕大多數此類基金都主要或完全投資於能源公司。但是﹐如果股市下跌的原因不是油價的上漲﹐這種基金的風險防範效果就不那麼好了。
新澤西州Old Tappan財務規劃師馬克•威洛比(Mark Willoughby)表示﹐投資資源類公司的股票還是會承擔股市的風險﹔要想分散風險﹐應該投資商品。
商品。誠然當今很多基金的做法是投資商品期貨或其它衍生品﹐以及債券或國債。加里•戈頓(Gary Gorton)和基爾特•魯文荷斯(K. Geert Rouwenhorst)在《金融分析師期刊》(Financial Analysts Journal)發表文章稱﹐從歷史上看﹐這種投資組合的回報模式完全不同於股票和債券﹐但其長期回報率卻可同標準普爾500的回報率媲美。
這麼好的業績是如何取得的？期貨買家使生產商得以對沖保值其產品的風險﹐同時從中獲得了豐厚的回報。但威洛比稱﹐問題在於﹐5年來這麼多錢流向商品期貨﹐歷史溢價是否會消失呢？
商品基金避稅效果不好﹐報稅還容易生出枝節。Barclays Global Investors認為﹐他們在紐約證交所交易的iPath Exchange Traded Notes是解決這個問題的好辦法。買Barclays Global Investors的這種產品可以獲得延遲交稅的好處。但是美國國稅局(Internal Revenue Service)可能不會認同Barclays的稅務解釋。
威洛比建議﹐把商品基金放到一個退休帳戶是最安全的辦法。他推薦了Pimco CommodityRealReturn和Oppenheimer Commodity。
貴金屬。對這些新生基金不放心嗎？《四大投資支柱》(The Four Pillars of Investing)的作者威廉•伯恩斯坦(William Bernstein)指出﹐最好的投資對象是老式黃金-股票基金﹐例如American Century Global Gold。
他認為﹐長期來看﹐黃金基金每年可獲得比通貨膨脹率高出一到兩個百分點的回報。但是還有其他好處：由於黃金-股票基金和其他投資的表現大相徑庭﹐你把投資組合的3%放在黃金上﹐並不時買入賣出股票保持這個3%的比例﹐從中獲得重新平衡的好處。
你也可以不購買貴金屬類股基金﹐而是通過購買iShares Silver和streetTracks Gold等上市交易基金投資貴金屬。
但伯恩斯坦並不看好這種方式。他說﹐貴金屬本身沒有什麼值得期待的良好投資回報﹐貴金屬只是分散投資風險的末流選擇。你只需購買一小部分黃金-股票基金就能獲得與煞費苦心的貴金屬投資同樣的分散投資之效。
Jonathan Clements
（編者按﹕本文作者Jonathan Clements是《華爾街日報》個人理財專欄“Getting Going”的專欄作家）
生前買鉅額保險避稅 不靈了
生前購買鉅額保險，不一定就能成功避稅。已有判決支持稅捐機關，對死亡前二年購買鉅額保險，明顯有避稅規劃企圖者，所繳納的鉅額保費仍要視為遺產，歸課遺產稅。生前租稅規劃，形同白忙一場。
財政部指出，被繼承人死亡前投保人壽保險並繳交鉅額保險費，國稅局會查核其投保動機、時程、金額及健康狀況，如經判斷有規避稅捐行為，均會依實質課稅原則及遺贈稅法規定，將已繳納的保險費全額併計遺產總額核課遺產稅。
南部有一被繼承人甲死亡前二年陸續以其五名子女為指定受益人，按躉繳方式向保險公司投保投資型人身壽險，合計繳付保險費2,500餘萬元。
南區國稅局調查發現甲在投保時年歲已高，投保前已被醫院診斷有中風後言語障礙（失語症）與記憶障礙，之後並曾多次住院，住院期間雖有意識，但自行處理事務能力差。國稅局研判甲有蓄意規劃投保人身壽險規避遺產稅的企圖，因此依實質課稅原則，按繼承日該投資型保險的基金價值2,400餘萬元併計遺產總額課稅。
甲的繼承人不服，主張遺贈稅法第16條第9款及保險法第112條明定，人壽保險金不計入遺產總額課稅，縱被繼承人甲是在死亡前二年內購買終身壽險，依法屬於合法節稅行為並提起行政救濟。
行政法院判決認為，這宗案件的被繼承人甲在投保時的年齡、健康狀況、投保壽險種類、金額、時程等，投資動機明顯是要藉由繳納巨額保險費，達到死亡時移轉財產的目的，繼承人等於可在被繼人死亡後，獲得與其繼承相當的財產，實質受有經濟利益。判決支持國稅局將被繼承人已納保費，按併計遺產總額課稅。
財政部表示，行政法院判決明確點出，保險給付不課徵遺產稅，是要在無刻意規避身後財產稅負之下才成立。否則，生前購買鉅額保險，保險費最後還是會被併課遺產稅。
【2007/06/04 經濟日報】
財政部指出，被繼承人死亡前投保人壽保險並繳交鉅額保險費，國稅局會查核其投保動機、時程、金額及健康狀況，如經判斷有規避稅捐行為，均會依實質課稅原則及遺贈稅法規定，將已繳納的保險費全額併計遺產總額核課遺產稅。
南部有一被繼承人甲死亡前二年陸續以其五名子女為指定受益人，按躉繳方式向保險公司投保投資型人身壽險，合計繳付保險費2,500餘萬元。
南區國稅局調查發現甲在投保時年歲已高，投保前已被醫院診斷有中風後言語障礙（失語症）與記憶障礙，之後並曾多次住院，住院期間雖有意識，但自行處理事務能力差。國稅局研判甲有蓄意規劃投保人身壽險規避遺產稅的企圖，因此依實質課稅原則，按繼承日該投資型保險的基金價值2,400餘萬元併計遺產總額課稅。
甲的繼承人不服，主張遺贈稅法第16條第9款及保險法第112條明定，人壽保險金不計入遺產總額課稅，縱被繼承人甲是在死亡前二年內購買終身壽險，依法屬於合法節稅行為並提起行政救濟。
行政法院判決認為，這宗案件的被繼承人甲在投保時的年齡、健康狀況、投保壽險種類、金額、時程等，投資動機明顯是要藉由繳納巨額保險費，達到死亡時移轉財產的目的，繼承人等於可在被繼人死亡後，獲得與其繼承相當的財產，實質受有經濟利益。判決支持國稅局將被繼承人已納保費，按併計遺產總額課稅。
財政部表示，行政法院判決明確點出，保險給付不課徵遺產稅，是要在無刻意規避身後財產稅負之下才成立。否則，生前購買鉅額保險，保險費最後還是會被併課遺產稅。
【2007/06/04 經濟日報】
中國暴風雪或致1月CPI創新高 哪些行業公司受災嚴重
2008-01-30
惡劣天氣影響通脹 食品類價格加快上漲
要點：
1、惡劣天氣影響食品類價格加快上漲，1月份CPI不排除創新高可能。其中，翹尾因素達5.8%，食品類依然是重要推動因素，而核心CPI在居住類帶動下上漲。
2、短期惡劣天氣影響食品類價格加速上漲，而長期由於農業生產成本的上昇，政府臨時性價格乾預不能改變食品類價格上漲的趨勢。
3、關注PPI上漲開始向CPI傳導的趨勢。RPI與居住類價格上漲的趨勢一致，一定程度上反映出上游能源原材料價格對於下游CPI的傳導已經發生作用。
4、國內從緊的貨幣政策在受美國經濟放緩影響程度不確定下趨於謹慎，而如果國內實體經濟也隨之發生較明顯的回落，我們認為從緊的貨幣政策也可能會發生相應的調整。
惡劣天氣影響食品類價格加快上漲，1月份CPI不排除創新高可能。根據商務部公佈的截止到1月25號的食品類價格數據，肉類和蔬菜價格環比漲幅較快，分別為6.4%、8.9%，糧食類環比漲幅較小，雞蛋環比小幅回落；近一個周以來，農產品價格在惡劣天氣影響下價格上漲有所加快，雞蛋也開始止跌反彈；我們測算，食品類環比漲幅在2%左右；根據統計局公佈的07年12月CPI同比6.5%，測算環比漲幅1%，計算08年的全年翹尾因素為3.7%，1月份翹尾因素達5.8%；考慮到核心CPI中居住類價格上漲趨勢，總體上測算1月份CPI漲幅在6.8%-7.4%之間，可能再度創新高。
暴雪致4大板塊跌幅巨大
最近在華中華東持續的暴雪也下到了股市上。統計發現，由於暴雪導致電力設備損壞嚴重，受災地區企業生產受到了很大影響，昨天電力、鋼鐵、交通、農業類相關股票跌幅巨大，特別是前期領漲的農業板塊昨天出現暴跌。
農業股狂瀉 3航空股跌停
前天，中國農業中48只股票僅1只上漲，近30只股跌停，板塊整體跌幅超過8%，一些股票一天的跌幅就消化了前期一周甚至1個月積累的漲幅。而受直接影響的交通運輸板塊跌勢同樣驚人，國航、東航、南航3大航空集體跌停，廣深鐵路(601333)、大秦鐵路(601006)跌幅超過8%。
采訪部分交通行業人士瞭解到，一年一度的春運是交通運輸企業全年效益的重要來源，一些客運企業更是將春運當作影響企業全年業績最重要的事件，有『全年獎金看春運』的說法。由於此次雪災恰逢春運，公路、鐵路、民航全部受到嚴重影響，大量旅客滯留退票，已給有關企業造成了嚴重損失。
專家稱災害放大恐慌效應
廣發證券首席研究員張萬成博士表示，此次股市的暴跌仍然是受周邊市場的影響，而目前的災害性天氣的確讓一些上市公司的股票價格雪上加霜。他認為，從目前的有關報道分析，此次雪災已給湖南、湖北、安徽、江蘇、廣東等地區的企業生產造成了不同程度的影響，這些有可能在未來相關行業的報告中逐步體現出來。他認為，盡管災害造成的經濟損失難以預計，但一般情況下，短期的災害不會影響一個行業全年的業績表現，而在二級市場上出現暴跌行情時，這些災害的消息可能加重投資者的擔懮情緒，進而將影響放大表現在股市上。
短期食品類價格仍然較快上漲。1月中下旬以來，中國雪災天氣造成煤電等能源短缺以及運輸受阻，使得食品類價格在春節的巨大需求下，再次面臨加速上漲的壓力。短期內考慮到惡劣天氣影響以及對價格影響的時滯，蔬菜以及肉類等食品的價格仍然保持較快上漲，尤其是在通脹壓力持續下，惡劣天氣加重了通脹預期，對於價格的推動作用不容忽視。
近期雖然政府採取各種臨時性的行政措施干預價格的上漲，但是我們認為目前的農產品價格上漲更多的是成本推動下的上漲，因此，短期的行政干預依然不能改變長期上漲的趨勢，而短期的行政干預措施帶來的是更大的反彈壓力。
另外，國際農產品價格影響國內價格上漲。07年12月份以來， CBOT小麥期貨大幅高於鄭麥期貨，價差在40%-50%之間，而根據農業部數據，12月份玉米、大豆以及稻米的到岸價格均大幅高於中國價格300-700元/噸。
PPI的上漲對核心CPI傳導的壓力進一步增強。根據統計局公佈的07年食品類價格漲幅，我們推算07年核心CPI同比上漲1.2%，而12月份核心CPI上漲1.8%，較11月份提高0.4個百分點；核心CPI自07年11月份以來表現出明顯的上漲趨勢，目前主要是居住類價格的推動。而通過趨勢分析，居住類價格與原材料、燃料和動力價格走勢極為一致，PPI對CPI的傳導已經開始部分顯現。
從宏觀調控角度，中國通過調控糧食出口退稅和出口關稅，對糧食出口進行控制，有利於保證糧食的供給；而近期政府對於價格的行政性乾預，短期抑制食品類價格的大幅上漲，但是近期由於惡劣天氣影響，部分電力企業關閉發電廠等造成供給短缺，我們認為實際上是反映了價格的管制和生產資料價格的上漲給部分企業帶來的壓力也愈加突出。能源供給的短缺不利於企業的正常生產，預期1月份工業生產以及投資數據繼續保持小幅回落。
中國從緊的貨幣政策在受美國經濟放緩影響程度不確定下趨於謹慎，而如果實體經濟也隨之發生較明顯的回落，我們認為從緊的貨幣政策可能也會發生相應的調整。雖然1月份通脹壓力仍大，在短期惡劣天氣影響實體經濟以及美國持續降息預期下，近期央行加息可能性不大。
電水中斷 辰州礦業澳華黃金減產停產
一場五十年不遇的暴風雪驟然降臨中國十多個省市，並對道路、交通、電力、通信等設施產生持續影響，尤其給煤電油運造成了巨大的壓力。
短短幾天，多家企業因電水中斷減產停產，某些產品因無法及時運輸幾近斷貨，部分移動通訊中斷，冰雪覆蓋下的產業變局正在日益凸顯。這場暴雪不僅考驗社會的應對處理能力，更對產業、企業的應急機制提出了新的思考。
繼由於供電不足導致中國鋁業(601600)股份有限公司在貴州的兩家電解鋁生產廠停產後，受到暴風雪和電力供應不足等影響，兩大黃金生產商昨天也先後宣佈減產和停產，尤其是本以多金屬投資抵抗風險的湖南辰州礦業(002155)股份有限公司，其在湖南省內的主要盈利來源(公司本部和礦山類子公司)都已相繼全面停產，春節前都難以恢復生產。
辰州礦業昨天表示，災害造成公司本部及部分子公司原料、原材料庫存不能及時補充，電力無法正常供應，水源供應因冰凍已難以保障設備正常運行。因此，公司本部及省內主要礦山類子公司洪江辰州、新龍礦業、湘安鎢業、漵浦辰州等目前已相繼全面停產，春節前已難以恢復生產。
在辰州礦業透露的停產公司名單中，洪江辰州主要經營黃金、銻等有色金屬礦的勘探、采、選、加工及銷售業務，前產品為銻金精礦等；漵浦辰州主要經營金銻礦勘探、采、選、加工及銷售業務；新龍礦業主要經營黃金、銻等有色金屬礦的勘探、采、選、加工及銷售業務；湘安鎢業主要經營鎢、金、銻等有色金屬礦勘探、采、選、加工及銷售等業務。這些公司恰恰都是辰州礦業主要的盈利來源。因此，辰州礦業明確指出，其一季度業績將受到一定的影響。
雖然主業涉及到金、銻、鎢三種金屬，多金屬的產品組合相比單一金屬有較強的抵禦價格波動風險能力，但礦產資源區域比較集中在湖南省境內的辰州礦業還是沒能躲過天災的風險。
不過在上個月，辰州礦業曾宣佈擬自籌資金1.4億元，投資兩個黃金礦業公司，進行黃金礦山資源綜合開發利用，兩家公司都位於新疆境內，將在一定程度上緩解礦業所處地域過於集中的風險。
辰州礦業目前擁有15家下屬控股子公司，一家參股公司，其業務涵蓋資源開發、生產加工、專業服務、進出口貿易等多項領域，但公司業績還是主要靠公司本部、湘安鎢業以及新龍礦業的盈利，其他子公司都處於微利或者虧損狀態。
昨天，另一家黃金生產商也同時宣佈因為電力供應不足而無法達產。首家被允許在中國開采重要金礦的外企——澳華黃金有限公司(下稱『澳華黃金』)昨天宣佈，最近中國南方嚴冬的冰雪風暴影響了發電廠的煤炭供應，貴州省採取電力限制措施。因此，公司在貴州的錦豐礦山2月份的產量將低於預期的12700盎司。
不過，澳華黃金也指出，公司已接到通知,在中國春節假期結束之後(2月21日左右)，錦豐礦山可望得到足額電力供應。
由於鋁的冶煉需要消耗大量電力，目前，電力供給不足已經導致貴州、雲南、湖北、湖南等省大約10家鋁廠關閉，其中包括中國鋁業上周關閉的兩家鋁廠。
東方證券的分析師表示，如果能源短缺的狀況持續下去，金屬和電力公司或被迫關閉更多工廠。而由於運輸不暢通，西北地區矽鐵、矽錳運輸困難給不少鋼廠冬季生產造成了影響，預計鋼廠周遍合金供應商也會在近期調高銷售價格。
電力：雪災對相關公司影響買入時機未到
惡劣天氣影響通脹 食品類價格加快上漲
要點：
1、惡劣天氣影響食品類價格加快上漲，1月份CPI不排除創新高可能。其中，翹尾因素達5.8%，食品類依然是重要推動因素，而核心CPI在居住類帶動下上漲。
2、短期惡劣天氣影響食品類價格加速上漲，而長期由於農業生產成本的上昇，政府臨時性價格乾預不能改變食品類價格上漲的趨勢。
3、關注PPI上漲開始向CPI傳導的趨勢。RPI與居住類價格上漲的趨勢一致，一定程度上反映出上游能源原材料價格對於下游CPI的傳導已經發生作用。
4、國內從緊的貨幣政策在受美國經濟放緩影響程度不確定下趨於謹慎，而如果國內實體經濟也隨之發生較明顯的回落，我們認為從緊的貨幣政策也可能會發生相應的調整。
惡劣天氣影響食品類價格加快上漲，1月份CPI不排除創新高可能。根據商務部公佈的截止到1月25號的食品類價格數據，肉類和蔬菜價格環比漲幅較快，分別為6.4%、8.9%，糧食類環比漲幅較小，雞蛋環比小幅回落；近一個周以來，農產品價格在惡劣天氣影響下價格上漲有所加快，雞蛋也開始止跌反彈；我們測算，食品類環比漲幅在2%左右；根據統計局公佈的07年12月CPI同比6.5%，測算環比漲幅1%，計算08年的全年翹尾因素為3.7%，1月份翹尾因素達5.8%；考慮到核心CPI中居住類價格上漲趨勢，總體上測算1月份CPI漲幅在6.8%-7.4%之間，可能再度創新高。
暴雪致4大板塊跌幅巨大
最近在華中華東持續的暴雪也下到了股市上。統計發現，由於暴雪導致電力設備損壞嚴重，受災地區企業生產受到了很大影響，昨天電力、鋼鐵、交通、農業類相關股票跌幅巨大，特別是前期領漲的農業板塊昨天出現暴跌。
農業股狂瀉 3航空股跌停
前天，中國農業中48只股票僅1只上漲，近30只股跌停，板塊整體跌幅超過8%，一些股票一天的跌幅就消化了前期一周甚至1個月積累的漲幅。而受直接影響的交通運輸板塊跌勢同樣驚人，國航、東航、南航3大航空集體跌停，廣深鐵路(601333)、大秦鐵路(601006)跌幅超過8%。
采訪部分交通行業人士瞭解到，一年一度的春運是交通運輸企業全年效益的重要來源，一些客運企業更是將春運當作影響企業全年業績最重要的事件，有『全年獎金看春運』的說法。由於此次雪災恰逢春運，公路、鐵路、民航全部受到嚴重影響，大量旅客滯留退票，已給有關企業造成了嚴重損失。
專家稱災害放大恐慌效應
廣發證券首席研究員張萬成博士表示，此次股市的暴跌仍然是受周邊市場的影響，而目前的災害性天氣的確讓一些上市公司的股票價格雪上加霜。他認為，從目前的有關報道分析，此次雪災已給湖南、湖北、安徽、江蘇、廣東等地區的企業生產造成了不同程度的影響，這些有可能在未來相關行業的報告中逐步體現出來。他認為，盡管災害造成的經濟損失難以預計，但一般情況下，短期的災害不會影響一個行業全年的業績表現，而在二級市場上出現暴跌行情時，這些災害的消息可能加重投資者的擔懮情緒，進而將影響放大表現在股市上。
短期食品類價格仍然較快上漲。1月中下旬以來，中國雪災天氣造成煤電等能源短缺以及運輸受阻，使得食品類價格在春節的巨大需求下，再次面臨加速上漲的壓力。短期內考慮到惡劣天氣影響以及對價格影響的時滯，蔬菜以及肉類等食品的價格仍然保持較快上漲，尤其是在通脹壓力持續下，惡劣天氣加重了通脹預期，對於價格的推動作用不容忽視。
近期雖然政府採取各種臨時性的行政措施干預價格的上漲，但是我們認為目前的農產品價格上漲更多的是成本推動下的上漲，因此，短期的行政干預依然不能改變長期上漲的趨勢，而短期的行政干預措施帶來的是更大的反彈壓力。
另外，國際農產品價格影響國內價格上漲。07年12月份以來， CBOT小麥期貨大幅高於鄭麥期貨，價差在40%-50%之間，而根據農業部數據，12月份玉米、大豆以及稻米的到岸價格均大幅高於中國價格300-700元/噸。
PPI的上漲對核心CPI傳導的壓力進一步增強。根據統計局公佈的07年食品類價格漲幅，我們推算07年核心CPI同比上漲1.2%，而12月份核心CPI上漲1.8%，較11月份提高0.4個百分點；核心CPI自07年11月份以來表現出明顯的上漲趨勢，目前主要是居住類價格的推動。而通過趨勢分析，居住類價格與原材料、燃料和動力價格走勢極為一致，PPI對CPI的傳導已經開始部分顯現。
從宏觀調控角度，中國通過調控糧食出口退稅和出口關稅，對糧食出口進行控制，有利於保證糧食的供給；而近期政府對於價格的行政性乾預，短期抑制食品類價格的大幅上漲，但是近期由於惡劣天氣影響，部分電力企業關閉發電廠等造成供給短缺，我們認為實際上是反映了價格的管制和生產資料價格的上漲給部分企業帶來的壓力也愈加突出。能源供給的短缺不利於企業的正常生產，預期1月份工業生產以及投資數據繼續保持小幅回落。
中國從緊的貨幣政策在受美國經濟放緩影響程度不確定下趨於謹慎，而如果實體經濟也隨之發生較明顯的回落，我們認為從緊的貨幣政策可能也會發生相應的調整。雖然1月份通脹壓力仍大，在短期惡劣天氣影響實體經濟以及美國持續降息預期下，近期央行加息可能性不大。
電水中斷 辰州礦業澳華黃金減產停產
一場五十年不遇的暴風雪驟然降臨中國十多個省市，並對道路、交通、電力、通信等設施產生持續影響，尤其給煤電油運造成了巨大的壓力。
短短幾天，多家企業因電水中斷減產停產，某些產品因無法及時運輸幾近斷貨，部分移動通訊中斷，冰雪覆蓋下的產業變局正在日益凸顯。這場暴雪不僅考驗社會的應對處理能力，更對產業、企業的應急機制提出了新的思考。
繼由於供電不足導致中國鋁業(601600)股份有限公司在貴州的兩家電解鋁生產廠停產後，受到暴風雪和電力供應不足等影響，兩大黃金生產商昨天也先後宣佈減產和停產，尤其是本以多金屬投資抵抗風險的湖南辰州礦業(002155)股份有限公司，其在湖南省內的主要盈利來源(公司本部和礦山類子公司)都已相繼全面停產，春節前都難以恢復生產。
辰州礦業昨天表示，災害造成公司本部及部分子公司原料、原材料庫存不能及時補充，電力無法正常供應，水源供應因冰凍已難以保障設備正常運行。因此，公司本部及省內主要礦山類子公司洪江辰州、新龍礦業、湘安鎢業、漵浦辰州等目前已相繼全面停產，春節前已難以恢復生產。
在辰州礦業透露的停產公司名單中，洪江辰州主要經營黃金、銻等有色金屬礦的勘探、采、選、加工及銷售業務，前產品為銻金精礦等；漵浦辰州主要經營金銻礦勘探、采、選、加工及銷售業務；新龍礦業主要經營黃金、銻等有色金屬礦的勘探、采、選、加工及銷售業務；湘安鎢業主要經營鎢、金、銻等有色金屬礦勘探、采、選、加工及銷售等業務。這些公司恰恰都是辰州礦業主要的盈利來源。因此，辰州礦業明確指出，其一季度業績將受到一定的影響。
雖然主業涉及到金、銻、鎢三種金屬，多金屬的產品組合相比單一金屬有較強的抵禦價格波動風險能力，但礦產資源區域比較集中在湖南省境內的辰州礦業還是沒能躲過天災的風險。
不過在上個月，辰州礦業曾宣佈擬自籌資金1.4億元，投資兩個黃金礦業公司，進行黃金礦山資源綜合開發利用，兩家公司都位於新疆境內，將在一定程度上緩解礦業所處地域過於集中的風險。
辰州礦業目前擁有15家下屬控股子公司，一家參股公司，其業務涵蓋資源開發、生產加工、專業服務、進出口貿易等多項領域，但公司業績還是主要靠公司本部、湘安鎢業以及新龍礦業的盈利，其他子公司都處於微利或者虧損狀態。
昨天，另一家黃金生產商也同時宣佈因為電力供應不足而無法達產。首家被允許在中國開采重要金礦的外企——澳華黃金有限公司(下稱『澳華黃金』)昨天宣佈，最近中國南方嚴冬的冰雪風暴影響了發電廠的煤炭供應，貴州省採取電力限制措施。因此，公司在貴州的錦豐礦山2月份的產量將低於預期的12700盎司。
不過，澳華黃金也指出，公司已接到通知,在中國春節假期結束之後(2月21日左右)，錦豐礦山可望得到足額電力供應。
由於鋁的冶煉需要消耗大量電力，目前，電力供給不足已經導致貴州、雲南、湖北、湖南等省大約10家鋁廠關閉，其中包括中國鋁業上周關閉的兩家鋁廠。
東方證券的分析師表示，如果能源短缺的狀況持續下去，金屬和電力公司或被迫關閉更多工廠。而由於運輸不暢通，西北地區矽鐵、矽錳運輸困難給不少鋼廠冬季生產造成了影響，預計鋼廠周遍合金供應商也會在近期調高銷售價格。
電力：雪災對相關公司影響買入時機未到
日元易漲難跌 美元暫時漲跌兩難
2008-01-28
美元上周總體弱勢，但上週五因股市大跌而小有回昇。股市下跌時不單是日元會走強，美元也會受益。在通常情況下，當股市重挫時，美元兌除日元外的多數貨幣會走強，這是因為當股市暴跌時，市場的避險情緒就會上昇，許多資金會從全世界股市流出並回流美國債券市場。
報價方面，上週五美元兌日元報106.74，較上週四的107.17小有下跌，歐元兌美元週五報1.4682美元，低於上週四的1.4755。其他幣種中，英鎊和加元近期忽然強了起來，英鎊上週四和上週五連漲，累計漲幅1.42%，加元上週四因油價回昇而大漲1.97%，上週五回落0.43%。由於權重最大的歐元週末回落，這使美元指數上週五小有上漲，最新報75.97。
美元兌歐元雖然小有反彈，但最近總體走勢較弱，主要壓力是其利率短期內下調過快。目前市場預測本月底聯儲還有相當大的機會將基準利率再下調50個基點。美聯儲緊急調降利率，該舉動到底是良藥還是毒藥，經濟學家看法大相徑庭，有人認為『合情合理』，會『有些效果』，有人認為該行為很『危險』和『不負責任』。美國銀行首席經濟分析師MickeyLevy認為，美聯儲在正式會議前一周採取行動，似乎就是衝著全球股市重挫而來，這可能樹立不良先例。
美元基本面不是太好，但好在歐元區同樣存在較大的不確定性，加上美元的實際購買力遠高於歐元，這使得未來美元可弱可強，完全取決於美國和歐洲未來情況『哪個更壞』。從目前情況看，美國的情況壞些，但多數公開，而歐元潛在的『壞處』更多，許多分析師根本摸不清門道，只能繼續觀察。近期曝出的法興銀行醜聞也為人們敲響了警鍾，即雖然美國金融機構已表現出明顯的『不夠穩健』，但歐洲的金融機構也未見得就『很穩健』。
由於美國和日本的兩年期公債收益率之差日益縮小，這為日元走強提供契機，市場較為一致的看法是每逢美元兌日元出現稍大反彈時便往往是放空美元並做多日元的機會。
日元未來易漲難跌，全球股市動蕩不安已使套利交易者膽寒，許多資金回流日元，該趨勢在未來顯然不容易改變，這意味著做空日元者容易承受不確定性所帶來的風險。另外，包括人民幣在內的亞太貨幣整體強勢，這使得日元上漲不再孤單。人民幣近期強勢有目共睹，而馬來西亞林吉特及新加坡元也已觸及10年來最高點。
美元上周總體弱勢，但上週五因股市大跌而小有回昇。股市下跌時不單是日元會走強，美元也會受益。在通常情況下，當股市重挫時，美元兌除日元外的多數貨幣會走強，這是因為當股市暴跌時，市場的避險情緒就會上昇，許多資金會從全世界股市流出並回流美國債券市場。
報價方面，上週五美元兌日元報106.74，較上週四的107.17小有下跌，歐元兌美元週五報1.4682美元，低於上週四的1.4755。其他幣種中，英鎊和加元近期忽然強了起來，英鎊上週四和上週五連漲，累計漲幅1.42%，加元上週四因油價回昇而大漲1.97%，上週五回落0.43%。由於權重最大的歐元週末回落，這使美元指數上週五小有上漲，最新報75.97。
美元兌歐元雖然小有反彈，但最近總體走勢較弱，主要壓力是其利率短期內下調過快。目前市場預測本月底聯儲還有相當大的機會將基準利率再下調50個基點。美聯儲緊急調降利率，該舉動到底是良藥還是毒藥，經濟學家看法大相徑庭，有人認為『合情合理』，會『有些效果』，有人認為該行為很『危險』和『不負責任』。美國銀行首席經濟分析師MickeyLevy認為，美聯儲在正式會議前一周採取行動，似乎就是衝著全球股市重挫而來，這可能樹立不良先例。
美元基本面不是太好，但好在歐元區同樣存在較大的不確定性，加上美元的實際購買力遠高於歐元，這使得未來美元可弱可強，完全取決於美國和歐洲未來情況『哪個更壞』。從目前情況看，美國的情況壞些，但多數公開，而歐元潛在的『壞處』更多，許多分析師根本摸不清門道，只能繼續觀察。近期曝出的法興銀行醜聞也為人們敲響了警鍾，即雖然美國金融機構已表現出明顯的『不夠穩健』，但歐洲的金融機構也未見得就『很穩健』。
由於美國和日本的兩年期公債收益率之差日益縮小，這為日元走強提供契機，市場較為一致的看法是每逢美元兌日元出現稍大反彈時便往往是放空美元並做多日元的機會。
日元未來易漲難跌，全球股市動蕩不安已使套利交易者膽寒，許多資金回流日元，該趨勢在未來顯然不容易改變，這意味著做空日元者容易承受不確定性所帶來的風險。另外，包括人民幣在內的亞太貨幣整體強勢，這使得日元上漲不再孤單。人民幣近期強勢有目共睹，而馬來西亞林吉特及新加坡元也已觸及10年來最高點。
「次貸擔憂導致港股直通車計劃被推遲」
英國《金融時報》安德魯•伍德(Andrew Wood)、劉勵和(Justine Lau)香港報道
2008年1月30日 星期三
香港金管局(HKMA)總裁任志剛(Joseph Yam)昨日表示，內地對次貸危機的擔憂，是中央政府推遲允許內地居民購買港股的一個原因。
任志剛對香港立法會表示：「次級抵押貸款危機和歐美股市的狀況，令中央領導人感到擔憂。」
他表示：「如果你是領導人，你可能也會擔心。要是允許某件事情發生，結果把那些問題帶進中國，那該怎麼辦？這就是你必須小心謹慎的原因。」
去年8月20日，在香港股市遭受次貸危機沖擊期間，北京宣佈推出所謂的「港股直通車」計劃。這一聲明促使恆生指數走勢大幅逆轉，在隨後的6周內上漲了55%。
然而，11月3日，國務院總理溫家寶表示，政府需要更多時間來評估「港股直通車」計劃的風險。自那以來，這項計劃就遭到擱置，而對美國經濟的擔憂已使恆生指數回落至去年8月份的水準。
「港股直通車」將帶動資金流出過熱的內地股市。但最近幾周，受最近一波次貸危機的影響，內地股市明顯走弱，而惡劣冬季天氣帶來的經濟影響更加大了股市跌幅。
馬丁可利投資管理公司(Martin Currie Investment Management)駐上海的高級基金經理克裡斯•拉夫爾(Chris Ruffle)表示，考慮到過去一周內地股市的下跌，人們對投資香港興趣有限。僅在週一一天，上海股市就下跌了7.2%。
拉爾夫表示：「我從來就沒有認為『港股直通車』是一個好主意。」
2008年1月30日 星期三
香港金管局(HKMA)總裁任志剛(Joseph Yam)昨日表示，內地對次貸危機的擔憂，是中央政府推遲允許內地居民購買港股的一個原因。
任志剛對香港立法會表示：「次級抵押貸款危機和歐美股市的狀況，令中央領導人感到擔憂。」
他表示：「如果你是領導人，你可能也會擔心。要是允許某件事情發生，結果把那些問題帶進中國，那該怎麼辦？這就是你必須小心謹慎的原因。」
去年8月20日，在香港股市遭受次貸危機沖擊期間，北京宣佈推出所謂的「港股直通車」計劃。這一聲明促使恆生指數走勢大幅逆轉，在隨後的6周內上漲了55%。
然而，11月3日，國務院總理溫家寶表示，政府需要更多時間來評估「港股直通車」計劃的風險。自那以來，這項計劃就遭到擱置，而對美國經濟的擔憂已使恆生指數回落至去年8月份的水準。
「港股直通車」將帶動資金流出過熱的內地股市。但最近幾周，受最近一波次貸危機的影響，內地股市明顯走弱，而惡劣冬季天氣帶來的經濟影響更加大了股市跌幅。
馬丁可利投資管理公司(Martin Currie Investment Management)駐上海的高級基金經理克裡斯•拉夫爾(Chris Ruffle)表示，考慮到過去一周內地股市的下跌，人們對投資香港興趣有限。僅在週一一天，上海股市就下跌了7.2%。
拉爾夫表示：「我從來就沒有認為『港股直通車』是一個好主意。」
高盛投資日本公司教訓深刻
2008年01月29日
要想知道為何投資者對將資金投向日本公司如此謹慎﹐看看高盛集團(Goldman Sachs Group)在重組一家陷入困境的日本電子集團過程中遇到的困難就清楚了。
在2006年初﹐高盛旗下的私人資本運營公司向日本三洋電機公司(Sanyo Electric Co.)投資了1,250億日圓（11.7億美元）。與兩家日本金融機構聯手進行此項投資的高盛集團認為﹐三洋電機要做的事情一目瞭然：以可充電電池和太陽能板等優勢產品為經營重心﹐賣掉疲軟的子公司和非核心資產。
但重整進程格外緩慢。據知情人士透露﹐三洋電機的創始人井植(Iue)家族和新投資人發生了沖突。井植家族不願出售公司旗下從家電到護理中心等多項業務﹐結果失去了對公司的控制。
上個月﹐三洋電機的情況進一步惡化。在聖誕節當天﹐該公司宣佈將重新發佈此前6個財年的收益。此前﹐日本有關部門曾對三洋電機進行了調查。
修訂後的收益報告顯示﹐三洋電機在2000和2001財年實際並未盈利﹐而是發生了巨額虧損。東京證交所因此對三洋電機繼續上市的資格發起審查﹐不過分析師表示﹐摘牌的可能性不大。自高盛及合作夥伴對三洋投資以來﹐三洋的股價已重挫57%。
三洋電機的發言人表示﹐公司一直致力於重組進程﹐相信會計問題屬於歷史問題。
高盛集團的發言人對此不予置評。
三洋電機的緩慢復蘇和股價的下跌顯示了重振日本公司的難度之大。許多觀察人士曾認為﹐三洋電機進行重組是顯而易見的選擇﹐高盛能夠迅速地推動復蘇進程。重組三洋電機遇到的這些挑戰令整個投資界感到心灰意冷﹐日經225指數跌至兩年多來的最低水準與此不無關係。
投資銀行比聯金融產品(KBC Financial Products)的策略師喬納森•阿倫(Jonathan Allum)說﹐關閉工廠和置換資產等西方式的重組在日本並不常見。企業的確在轉變﹐但速度更慢、而且所需時間也更長。
當然﹐高盛及合作方大和證券SMBC株式會社(Daiwa Securities SMBC Co.)和三井住友金融集團(Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.)還不至於因此賠錢。它們持有的優先股最終將以每股70日圓的實際成本轉換為普通股。
按週一122日圓的收盤價計算﹐這幾家投資人的收益約為75%。股票已經可以進行轉換﹐但他們表示目前還不急於出手。
據知情人士透露﹐高盛無意在確定重組已取得成功之前將這部分股份拋出。這家紐約投資銀行巨頭希望這項交易能幫助它吸引其他日本企業客戶。這筆交易也是2003年高盛集團向三井住友金融集團投資13億美元以來的最大一筆投資。
與日本其他電子產品生產商類似﹐三洋電機的問題根源在於涉獵過廣。高盛牽頭的投資者們希望三洋電機賣掉一些業務﹐但該公司的管理層卻拒絕了。特別值得注意的是﹐三洋電機希望在洗衣機等家電領域和強手如林的消費電子領域均保持強大的業務。在家電領域﹐三洋電機必須與亞洲其他成本較低的公司競爭﹔而在消費電子領域﹐三洋電機的銷售額也在逐漸縮水。據知情人士透露﹐雖然三洋電冰箱和空調等產品的品牌認知度在世界大部分地區都較高﹐但在有些國家卻賺不到錢。
不僅如此﹐管理三洋電機也非易事。三洋旗下的很多分公司長期以來都處於幾乎獨立的狀態。原來的管理層希望分公司享有這樣的獨立性﹐以靈活應對經濟和市場上發生的變化。
據知情人士透露﹐這樣一來﹐就很難追蹤各個分公司的運營情況﹐因而增加了公司的會計核算難度。
儘管如此﹐重組工作還是取得了一些進展。三洋電機已賣掉了一家液晶顯示器合資企業的股份﹐不過放棄了就出售半導體晶片業務進行更深入的談判。上週﹐該公司還與京瓷(Kyocera Corp.)簽訂了出售其手機製造業務的協議。該交易的價格估計約為400億日圓。
去年3月﹐投資者們迫使井植家族退出。原副總裁村上佐野(Seiichiro Sano)接任總裁一職﹐並獲得了投資者的支持。
去年11月﹐三洋電機公佈了一項旨在發展能源、電子產品和家電這三項主要業務的三年計劃。能源業務將包括三洋電機的兩項最有前途的技術──電池和太陽能電池板﹐並預計將對公司的增長起到推動作用。
上週五﹐三洋電機表示將改革匯報路徑﹐使總部的高管們對關鍵業務部門直接負責。
三洋電機的電池業務增長良好﹐預計隨著從MP3生產商到混合動力汽車生產商等各類公司的需求量增大﹐這一業務還將繼續擴大。在上半財年中﹐公司電池銷售收入增長了16%﹐至2,304億日圓﹐佔總銷售額的20%以上。同期﹐三洋電機實現營運利潤240億日圓﹐其中電池業務佔了92%。
不僅如此﹐三洋電機還成功扭虧為盈。三洋電機上半財年合併報表的淨利潤為160億日圓﹐改寫了上年同期虧損36億日圓的局面。同時﹐三洋電機還提高了對全年營業利潤的預期。
三洋電機表示﹐希望在2011年3月前將公司的營業利潤提高一倍﹐至1,000億日圓。分析人士認為這一目標比較現實。
儘管如此﹐分析人士仍然擔心一時的強勁表現並不一定意味著公司將進入持續增長的軌道。
Nikko Citigroup Ltd.的分析師Kota Ezawa最近在一份研究報告中指出﹐三洋電機還要一些時間才能進入增長期。
Andrew Morse
要想知道為何投資者對將資金投向日本公司如此謹慎﹐看看高盛集團(Goldman Sachs Group)在重組一家陷入困境的日本電子集團過程中遇到的困難就清楚了。
在2006年初﹐高盛旗下的私人資本運營公司向日本三洋電機公司(Sanyo Electric Co.)投資了1,250億日圓（11.7億美元）。與兩家日本金融機構聯手進行此項投資的高盛集團認為﹐三洋電機要做的事情一目瞭然：以可充電電池和太陽能板等優勢產品為經營重心﹐賣掉疲軟的子公司和非核心資產。
但重整進程格外緩慢。據知情人士透露﹐三洋電機的創始人井植(Iue)家族和新投資人發生了沖突。井植家族不願出售公司旗下從家電到護理中心等多項業務﹐結果失去了對公司的控制。
上個月﹐三洋電機的情況進一步惡化。在聖誕節當天﹐該公司宣佈將重新發佈此前6個財年的收益。此前﹐日本有關部門曾對三洋電機進行了調查。
修訂後的收益報告顯示﹐三洋電機在2000和2001財年實際並未盈利﹐而是發生了巨額虧損。東京證交所因此對三洋電機繼續上市的資格發起審查﹐不過分析師表示﹐摘牌的可能性不大。自高盛及合作夥伴對三洋投資以來﹐三洋的股價已重挫57%。
三洋電機的發言人表示﹐公司一直致力於重組進程﹐相信會計問題屬於歷史問題。
高盛集團的發言人對此不予置評。
三洋電機的緩慢復蘇和股價的下跌顯示了重振日本公司的難度之大。許多觀察人士曾認為﹐三洋電機進行重組是顯而易見的選擇﹐高盛能夠迅速地推動復蘇進程。重組三洋電機遇到的這些挑戰令整個投資界感到心灰意冷﹐日經225指數跌至兩年多來的最低水準與此不無關係。
投資銀行比聯金融產品(KBC Financial Products)的策略師喬納森•阿倫(Jonathan Allum)說﹐關閉工廠和置換資產等西方式的重組在日本並不常見。企業的確在轉變﹐但速度更慢、而且所需時間也更長。
當然﹐高盛及合作方大和證券SMBC株式會社(Daiwa Securities SMBC Co.)和三井住友金融集團(Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.)還不至於因此賠錢。它們持有的優先股最終將以每股70日圓的實際成本轉換為普通股。
按週一122日圓的收盤價計算﹐這幾家投資人的收益約為75%。股票已經可以進行轉換﹐但他們表示目前還不急於出手。
據知情人士透露﹐高盛無意在確定重組已取得成功之前將這部分股份拋出。這家紐約投資銀行巨頭希望這項交易能幫助它吸引其他日本企業客戶。這筆交易也是2003年高盛集團向三井住友金融集團投資13億美元以來的最大一筆投資。
與日本其他電子產品生產商類似﹐三洋電機的問題根源在於涉獵過廣。高盛牽頭的投資者們希望三洋電機賣掉一些業務﹐但該公司的管理層卻拒絕了。特別值得注意的是﹐三洋電機希望在洗衣機等家電領域和強手如林的消費電子領域均保持強大的業務。在家電領域﹐三洋電機必須與亞洲其他成本較低的公司競爭﹔而在消費電子領域﹐三洋電機的銷售額也在逐漸縮水。據知情人士透露﹐雖然三洋電冰箱和空調等產品的品牌認知度在世界大部分地區都較高﹐但在有些國家卻賺不到錢。
不僅如此﹐管理三洋電機也非易事。三洋旗下的很多分公司長期以來都處於幾乎獨立的狀態。原來的管理層希望分公司享有這樣的獨立性﹐以靈活應對經濟和市場上發生的變化。
據知情人士透露﹐這樣一來﹐就很難追蹤各個分公司的運營情況﹐因而增加了公司的會計核算難度。
儘管如此﹐重組工作還是取得了一些進展。三洋電機已賣掉了一家液晶顯示器合資企業的股份﹐不過放棄了就出售半導體晶片業務進行更深入的談判。上週﹐該公司還與京瓷(Kyocera Corp.)簽訂了出售其手機製造業務的協議。該交易的價格估計約為400億日圓。
去年3月﹐投資者們迫使井植家族退出。原副總裁村上佐野(Seiichiro Sano)接任總裁一職﹐並獲得了投資者的支持。
去年11月﹐三洋電機公佈了一項旨在發展能源、電子產品和家電這三項主要業務的三年計劃。能源業務將包括三洋電機的兩項最有前途的技術──電池和太陽能電池板﹐並預計將對公司的增長起到推動作用。
上週五﹐三洋電機表示將改革匯報路徑﹐使總部的高管們對關鍵業務部門直接負責。
三洋電機的電池業務增長良好﹐預計隨著從MP3生產商到混合動力汽車生產商等各類公司的需求量增大﹐這一業務還將繼續擴大。在上半財年中﹐公司電池銷售收入增長了16%﹐至2,304億日圓﹐佔總銷售額的20%以上。同期﹐三洋電機實現營運利潤240億日圓﹐其中電池業務佔了92%。
不僅如此﹐三洋電機還成功扭虧為盈。三洋電機上半財年合併報表的淨利潤為160億日圓﹐改寫了上年同期虧損36億日圓的局面。同時﹐三洋電機還提高了對全年營業利潤的預期。
三洋電機表示﹐希望在2011年3月前將公司的營業利潤提高一倍﹐至1,000億日圓。分析人士認為這一目標比較現實。
儘管如此﹐分析人士仍然擔心一時的強勁表現並不一定意味著公司將進入持續增長的軌道。
Nikko Citigroup Ltd.的分析師Kota Ezawa最近在一份研究報告中指出﹐三洋電機還要一些時間才能進入增長期。
Andrew Morse
大修正 大陸GDP目標降為8%
工商時報2008.01.30
一連串壓制大陸過熱經濟的措施，還有國際間瞬息萬變的金融情勢，讓連續三年GDP成長都呈現兩位數的中國大陸，可能要修正原先樂觀的經濟成長率。中國國務院副總理吳儀指出，為防止經濟發展過熱將帶來負面影響，政府今年經濟成長速度的工作目標訂為八％。
「新華網」引述吳儀在北京二○○八年全國貿促工作會議上的談話指出，中國大陸政府已將將今年經濟成長率訂在八％，以避免經濟過熱成長。
吳儀並表示，上週由國務院總理溫家寶主持的國內經濟情勢會議，是以防止物價結構性上漲和防止通貨膨脹的「兩防」為主要工作要點。
她認為由於中國大陸與世界經濟的連結越來越緊密，雖然大陸政府已利用價格補貼等財政手段來控制物價，但在國際糧食、石油等原物料價格持續上漲的情形下，短期內國內物價也將隨之上揚。
中國國家統計局所發布的數據顯示，二○○七年中國大陸經濟成長率達到一一．四％，創下十三年以來新高，遠遠超出了去年年初時中共總書記胡錦濤所設定的八％。
而各大投資機構則普遍降低對今年中國大陸經濟成長率的評估，認為大陸經濟在連年兩位數字成長、政府實施宏觀調控政策，以及美國次級房貸風暴影響國際金融環境甚钜的情形下，發展潛力已不若以往旺盛。
若再加上今年奧運熱潮退燒之後，大陸經濟會失去一項重要的支撐力量，將更顯疲弱。
事實上，中國大陸去年十次調升存款準備率，六次升息的動作，已逐漸發揮壓制經濟的效應，包括房地產業、製造業都已在銀根緊縮的情況下，出現投資遲緩的走向。
加上國際原物料仍持續上漲，同時今年一月份的大風雪造成的經濟的直接損失，還有農產品價格再現漲潮，在在都會衝擊到大陸今年整體GDP的表現。這次來自副總理的直接表達，顯示今年經濟成長的變數仍相當多。
儘管如此，投資機構對今年大陸經濟的預測，仍與大陸官方八％的預設目標，有相當大的差距。今年中國大陸經濟成長率，巴克萊資本、北大中國經濟研究中心教授林毅夫、渣打銀行、聯合國的預測分別為八．八％、一○％、九．五％與一○．八％。
一連串壓制大陸過熱經濟的措施，還有國際間瞬息萬變的金融情勢，讓連續三年GDP成長都呈現兩位數的中國大陸，可能要修正原先樂觀的經濟成長率。中國國務院副總理吳儀指出，為防止經濟發展過熱將帶來負面影響，政府今年經濟成長速度的工作目標訂為八％。
「新華網」引述吳儀在北京二○○八年全國貿促工作會議上的談話指出，中國大陸政府已將將今年經濟成長率訂在八％，以避免經濟過熱成長。
吳儀並表示，上週由國務院總理溫家寶主持的國內經濟情勢會議，是以防止物價結構性上漲和防止通貨膨脹的「兩防」為主要工作要點。
她認為由於中國大陸與世界經濟的連結越來越緊密，雖然大陸政府已利用價格補貼等財政手段來控制物價，但在國際糧食、石油等原物料價格持續上漲的情形下，短期內國內物價也將隨之上揚。
中國國家統計局所發布的數據顯示，二○○七年中國大陸經濟成長率達到一一．四％，創下十三年以來新高，遠遠超出了去年年初時中共總書記胡錦濤所設定的八％。
而各大投資機構則普遍降低對今年中國大陸經濟成長率的評估，認為大陸經濟在連年兩位數字成長、政府實施宏觀調控政策，以及美國次級房貸風暴影響國際金融環境甚钜的情形下，發展潛力已不若以往旺盛。
若再加上今年奧運熱潮退燒之後，大陸經濟會失去一項重要的支撐力量，將更顯疲弱。
事實上，中國大陸去年十次調升存款準備率，六次升息的動作，已逐漸發揮壓制經濟的效應，包括房地產業、製造業都已在銀根緊縮的情況下，出現投資遲緩的走向。
加上國際原物料仍持續上漲，同時今年一月份的大風雪造成的經濟的直接損失，還有農產品價格再現漲潮，在在都會衝擊到大陸今年整體GDP的表現。這次來自副總理的直接表達，顯示今年經濟成長的變數仍相當多。
儘管如此，投資機構對今年大陸經濟的預測，仍與大陸官方八％的預設目標，有相當大的差距。今年中國大陸經濟成長率，巴克萊資本、北大中國經濟研究中心教授林毅夫、渣打銀行、聯合國的預測分別為八．八％、一○％、九．五％與一○．八％。
與美脫鉤》新興市場 夢醒時分
聯合晚報2008.01.29
在上周全球股市大跌之前，許多投資人對「脫鉤」理論十分熱衷，認為新興市場可擺脫美國經濟衰退的影響，但上周MSCI 新興市場指數一度比去年10月的高點下挫達25%，顯示投資人的脫鉤夢已醒。有分析師認為，亞洲股市更有可能步入熊市。
MSCI新興市場指數去年成長36%，但今年一月份累計下挫9.4%，跌幅更勝標普五百指數，創2006年5月以來最大單月跌幅。投資者過去一周在新興市場撤資高達107億美元，巴西、俄羅斯、印度、中國等「金磚四國」的巨型企業表現不佳，如中石油、俄羅斯石油業者Lukoil、印度最大軟體出口商Tata及巴西最大零售商Lojas股價近日都顯著下跌，反映投資者對上述市場信心轉弱。
兩大投資銀行高盛與摩根史坦利去年曾提出「全球脫鉤」論，認為全球經濟受美成長放緩衝擊，已不能和數十年前相提並論。但摩根史坦力亞洲區主席羅奇其後認為非常錯誤。分析師指出，亞洲獲利無疑會受美國需求減少所影響，尤其對美國出口仰賴較深的亞洲經濟體，例如新加坡、香港和馬來西亞等對美國出口占國內生產總值（GDP）20%以上，而對美國出口僅占8%的中國、和僅占2%的印度相對比較不受影響。
在上周全球股市大跌之前，許多投資人對「脫鉤」理論十分熱衷，認為新興市場可擺脫美國經濟衰退的影響，但上周MSCI 新興市場指數一度比去年10月的高點下挫達25%，顯示投資人的脫鉤夢已醒。有分析師認為，亞洲股市更有可能步入熊市。
MSCI新興市場指數去年成長36%，但今年一月份累計下挫9.4%，跌幅更勝標普五百指數，創2006年5月以來最大單月跌幅。投資者過去一周在新興市場撤資高達107億美元，巴西、俄羅斯、印度、中國等「金磚四國」的巨型企業表現不佳，如中石油、俄羅斯石油業者Lukoil、印度最大軟體出口商Tata及巴西最大零售商Lojas股價近日都顯著下跌，反映投資者對上述市場信心轉弱。
兩大投資銀行高盛與摩根史坦利去年曾提出「全球脫鉤」論，認為全球經濟受美成長放緩衝擊，已不能和數十年前相提並論。但摩根史坦力亞洲區主席羅奇其後認為非常錯誤。分析師指出，亞洲獲利無疑會受美國需求減少所影響，尤其對美國出口仰賴較深的亞洲經濟體，例如新加坡、香港和馬來西亞等對美國出口占國內生產總值（GDP）20%以上，而對美國出口僅占8%的中國、和僅占2%的印度相對比較不受影響。
雪上加霜：中國春運遭遇雪災、停電雙重打擊
英國《金融時報》馬利德(Richard McGregor)北京、湯姆•米切爾(Tom Mitchell)香港報道
2008年1月29日 星期二
中國的交通與能源系統遭遇了一場全面的冬季風暴的襲擊——在春運客流高峰期，大雪和停電導致火車晚點，導致數十萬旅客滯留在火車站。
這場能源危機是中國多年以來最為嚴重的一次，起因是作為中國主要燃料的煤炭供應嚴重短缺。在31個省市自治區中，約有半數實施了電力限制。
中國北部和中部地區的非季節性大規模降雪加劇了能源短缺問題，但其根源是中央政府試圖對煤炭和石油等多種大宗商品重新實施和加強價格控制。
中國政府正在運用老套的價格控制手段，阻止高企的食品價格通脹擴散至其它經濟領域。食品價格通脹已將中國的消費者價格指數推至11年以來的高點。
電力企業發言人堅稱，實施限電措施完全是因為煤炭短缺，但企業高管私下承認，電力行業可能是故意讓局面惡化，以便讓政府理解價格控制的不公平之處。
電力定價權仍然掌握在中國政府手中，而對煤炭市場的管制近些年卻日漸放松，引發了兩個行業之間的緊張關系。
全球煤炭價格近幾個月大幅上漲，加大了中國相關企業轉嫁上漲成本的壓力。運輸成本的上升也影響了電力行業的利潤。
一位駐中國的能源企業高管表示：「發電商關閉電站不是因為不可抗力（由於無法預測的重大事件而取消合同），而是因為不可抗價。」
中國媒體估計，在周一，有15萬旅客滯留在廣州火車站，未來幾天可能還會增加數十萬人。
2008年1月29日 星期二
中國的交通與能源系統遭遇了一場全面的冬季風暴的襲擊——在春運客流高峰期，大雪和停電導致火車晚點，導致數十萬旅客滯留在火車站。
這場能源危機是中國多年以來最為嚴重的一次，起因是作為中國主要燃料的煤炭供應嚴重短缺。在31個省市自治區中，約有半數實施了電力限制。
中國北部和中部地區的非季節性大規模降雪加劇了能源短缺問題，但其根源是中央政府試圖對煤炭和石油等多種大宗商品重新實施和加強價格控制。
中國政府正在運用老套的價格控制手段，阻止高企的食品價格通脹擴散至其它經濟領域。食品價格通脹已將中國的消費者價格指數推至11年以來的高點。
電力企業發言人堅稱，實施限電措施完全是因為煤炭短缺，但企業高管私下承認，電力行業可能是故意讓局面惡化，以便讓政府理解價格控制的不公平之處。
電力定價權仍然掌握在中國政府手中，而對煤炭市場的管制近些年卻日漸放松，引發了兩個行業之間的緊張關系。
全球煤炭價格近幾個月大幅上漲，加大了中國相關企業轉嫁上漲成本的壓力。運輸成本的上升也影響了電力行業的利潤。
一位駐中國的能源企業高管表示：「發電商關閉電站不是因為不可抗力（由於無法預測的重大事件而取消合同），而是因為不可抗價。」
中國媒體估計，在周一，有15萬旅客滯留在廣州火車站，未來幾天可能還會增加數十萬人。
暴雪來襲 大陸交通大亂
【聯合報】2008.01.29
新華社
近來大陸大範圍降雪已造成安徽、湖南、湖北、廣東、廣西等十四個省區的近八千多萬人受災，長沙、貴陽等十九個機場陸續關閉，廣州、上海和杭州機場則多個航班延誤和取消。民眾最近前往大陸地區，要提前打聽機場和火車站是否已開放。
由於華中、華南、江淮等地普降中到大雪，導致機場跑道積雪關閉，多個機場航班取消，廣州白雲機場的南方航空這兩天就取消了上百個航班，高峰時期白雲機場滯留旅客近萬人。
「積雪重災區」的長沙、武漢機場昨天也滯留大量旅客，其中最嚴重的是長沙黃花機場，共取消往返程航班近一百班，造成六千多人滯留機場。
昨天，從廣州出發飛往鹽城、南充、貴陽、宜昌、南陽、張家界、恩施、安慶、常德、襄樊、無錫、南通、合肥、九江、南昌、常州、銅仁等航班全部延誤。只有邯鄲、洛陽、連雲港和鄭州等地機場陸續開放。不少要到上海的旅客已在香港、澳門等候兩天。雲南的迪慶香格里拉機場已經關閉；南昌昌北機場則一直到中午十二點還處於關閉狀態。
在公路方面，安徽、江蘇、湖南、湖北、河南、廣東等對外聯絡交通幾乎都已中斷，例如廣東通往湖南的八條公路（包括高速公路）有七條中斷。
氣象部門估計，長江中下游流域的雨雪惡劣天氣會持續到一月卅一日。
【記者吳學銘／台北報導】大陸華中、華南大風雪愈來愈烈，旅行業者表示，由於距離春節團還有七至十天時間，還可能有變化，等比較接近時，再來決定是否如期出團，目前報名和出團作業照常。
新華社
近來大陸大範圍降雪已造成安徽、湖南、湖北、廣東、廣西等十四個省區的近八千多萬人受災，長沙、貴陽等十九個機場陸續關閉，廣州、上海和杭州機場則多個航班延誤和取消。民眾最近前往大陸地區，要提前打聽機場和火車站是否已開放。
由於華中、華南、江淮等地普降中到大雪，導致機場跑道積雪關閉，多個機場航班取消，廣州白雲機場的南方航空這兩天就取消了上百個航班，高峰時期白雲機場滯留旅客近萬人。
「積雪重災區」的長沙、武漢機場昨天也滯留大量旅客，其中最嚴重的是長沙黃花機場，共取消往返程航班近一百班，造成六千多人滯留機場。
昨天，從廣州出發飛往鹽城、南充、貴陽、宜昌、南陽、張家界、恩施、安慶、常德、襄樊、無錫、南通、合肥、九江、南昌、常州、銅仁等航班全部延誤。只有邯鄲、洛陽、連雲港和鄭州等地機場陸續開放。不少要到上海的旅客已在香港、澳門等候兩天。雲南的迪慶香格里拉機場已經關閉；南昌昌北機場則一直到中午十二點還處於關閉狀態。
在公路方面，安徽、江蘇、湖南、湖北、河南、廣東等對外聯絡交通幾乎都已中斷，例如廣東通往湖南的八條公路（包括高速公路）有七條中斷。
氣象部門估計，長江中下游流域的雨雪惡劣天氣會持續到一月卅一日。
【記者吳學銘／台北報導】大陸華中、華南大風雪愈來愈烈，旅行業者表示，由於距離春節團還有七至十天時間，還可能有變化，等比較接近時，再來決定是否如期出團，目前報名和出團作業照常。
國企分紅必須惠及於民
作者：摩根大通中國證券市場部主席李晶(Jing Ulrich)為英國《金融時報》撰稿
2008年1月29日 星期二
一段時間以來，中國決策者一直試圖系統地解決社會經濟失衡。
中國政府的目標是為高速增長的經濟降溫，並重新平衡經濟，以減少對不正常水平投資的依賴，轉而更多地依賴個人消費。
同時，廣泛改善社會福利狀況，一直被視為中國政府實現「和諧社會」目標的先決條件。
資本過於充足的國有企業不謹慎的投資，是中國經濟失衡的主要根源。今年，中國有了解決這一問題的辦法。自1994年以來，中國將首次要求中央國企以紅利形式上繳其部分稅後利潤。
重新平衡中國經濟，將取決於中國政府執行這項政策的力度，以及所征收資金能否協助改善中國老百姓的生活。
中國上市國企一直有向股東支付股息，其比例基本上為利潤的30%至40%不等。然而，其未上市母公司歷來保留股息收益，用於再投資，沒有將其任何收益支付給其主要股東——中國政府。
至今，人們的注意力大多集中在銀行貸款方面，認為這是中國經濟過熱的原因之一。他們可能會吃驚地發現，中國銀行貸款僅為不到20%的投資提供了資金來源。
多數投資資金來自於企業的留存收益。2007年，這些自有資金占中國固定資產投資的近60%。
常常，過剩資金流入了審查不嚴的投資項目。這導致中國許多行業產能過剩。過剩資金流入中國的房地產和股市後，則引發人們對於投機的擔憂。
中央國企留存利潤的做法有其歷史淵源，當時多數國企處於虧損狀態，並且債務累累。但當國企賺取利潤在中國數一數二時，這種做法就不恰當了。
中國有150多家中央國企，由中國國資委(SASAC)直接管理。其中一些是中國最知名企業的母公司。2007年前11個月，這些企業創造了9190億元人民幣(合1250億美元)的利潤，較上年同期增長32%。
2001年至2006年，中國國企利潤一直以28%的年復合增長率增長，其中以少數資源集團的利潤為最高。
國企向國庫上繳紅利，將為政府提供財政收入來源，並控制浪費性支出。
就國企上繳紅利控制權進行一段時期的談判後，中國財政部和國資委於去年12月份發表一份聲明，確定18家能源、電信和煙草集團上繳10%的稅後利潤，鋼鐵和電子產品等競爭性行業99家央企的上繳比例為5%。2006年的紅利將減半收取。
隨著行業重組和虧損國企數量減少，我們預期，國企母公司將須上繳稅後利潤的30%至40%，與國際標準達到一致。
人們的注意力必須轉向這樣一個問題：即如何最好地利用這一政策帶來的資金。
起初，一些資金可能為國企進一步重組提供資金，以使它們能夠與外國公司展開競爭。
但最終而言，讓紅利收入為國家發揮最佳效益的辦法是，通過增加國家財政，支持中國大規模的社會福利事業。這筆資金可以彌補中國養老金體系的部分缺口（估計超過1萬億美元），或者用於支持政府教育和醫療支出。
加強社會福利體系能夠減少普遍的、阻礙中國消費經濟發展的不穩定因素。
通過加強社會保障體系，中國可以說服民眾減少預防性儲蓄，擴大消費，從而重新平衡經濟，並確保更可持續的長期經濟增長。
本文作者是摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部董事總經理兼主席
2008年1月29日 星期二
一段時間以來，中國決策者一直試圖系統地解決社會經濟失衡。
中國政府的目標是為高速增長的經濟降溫，並重新平衡經濟，以減少對不正常水平投資的依賴，轉而更多地依賴個人消費。
同時，廣泛改善社會福利狀況，一直被視為中國政府實現「和諧社會」目標的先決條件。
資本過於充足的國有企業不謹慎的投資，是中國經濟失衡的主要根源。今年，中國有了解決這一問題的辦法。自1994年以來，中國將首次要求中央國企以紅利形式上繳其部分稅後利潤。
重新平衡中國經濟，將取決於中國政府執行這項政策的力度，以及所征收資金能否協助改善中國老百姓的生活。
中國上市國企一直有向股東支付股息，其比例基本上為利潤的30%至40%不等。然而，其未上市母公司歷來保留股息收益，用於再投資，沒有將其任何收益支付給其主要股東——中國政府。
至今，人們的注意力大多集中在銀行貸款方面，認為這是中國經濟過熱的原因之一。他們可能會吃驚地發現，中國銀行貸款僅為不到20%的投資提供了資金來源。
多數投資資金來自於企業的留存收益。2007年，這些自有資金占中國固定資產投資的近60%。
常常，過剩資金流入了審查不嚴的投資項目。這導致中國許多行業產能過剩。過剩資金流入中國的房地產和股市後，則引發人們對於投機的擔憂。
中央國企留存利潤的做法有其歷史淵源，當時多數國企處於虧損狀態，並且債務累累。但當國企賺取利潤在中國數一數二時，這種做法就不恰當了。
中國有150多家中央國企，由中國國資委(SASAC)直接管理。其中一些是中國最知名企業的母公司。2007年前11個月，這些企業創造了9190億元人民幣(合1250億美元)的利潤，較上年同期增長32%。
2001年至2006年，中國國企利潤一直以28%的年復合增長率增長，其中以少數資源集團的利潤為最高。
國企向國庫上繳紅利，將為政府提供財政收入來源，並控制浪費性支出。
就國企上繳紅利控制權進行一段時期的談判後，中國財政部和國資委於去年12月份發表一份聲明，確定18家能源、電信和煙草集團上繳10%的稅後利潤，鋼鐵和電子產品等競爭性行業99家央企的上繳比例為5%。2006年的紅利將減半收取。
隨著行業重組和虧損國企數量減少，我們預期，國企母公司將須上繳稅後利潤的30%至40%，與國際標準達到一致。
人們的注意力必須轉向這樣一個問題：即如何最好地利用這一政策帶來的資金。
起初，一些資金可能為國企進一步重組提供資金，以使它們能夠與外國公司展開競爭。
但最終而言，讓紅利收入為國家發揮最佳效益的辦法是，通過增加國家財政，支持中國大規模的社會福利事業。這筆資金可以彌補中國養老金體系的部分缺口（估計超過1萬億美元），或者用於支持政府教育和醫療支出。
加強社會福利體系能夠減少普遍的、阻礙中國消費經濟發展的不穩定因素。
通過加強社會保障體系，中國可以說服民眾減少預防性儲蓄，擴大消費，從而重新平衡經濟，並確保更可持續的長期經濟增長。
本文作者是摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部董事總經理兼主席
新興市場基金 大失血
經濟日報2008/01/29
全球股市大跌，資金大量流出各類股票型基金，流向貨幣型基金及美國債券基金。各類新興市場基金創有史以來最大賣壓，但歐洲及日本基金更糟。
新興組合基金研究（EPFR）統計，到23日為止的一周，各類新興市場基金共淨流出107億美元，成熟市場基金則流出180億美元。相反的，貨幣市場基金淨流入214億美元，美國債券基金則吸金9.95億美元。
EPFR全球分析師布蘭特（Cameron Brandt）指出，雖然淨流出新興市場基金的金額很大，高於去年3月第一周的紀錄，但如果將淨流出金額與基金的規模相比，上周失血速度仍然比不上去年3月初。
在上周，各類新興市場基金的淨贖回金額占規模比重介於1.65%到2.44%之間，但在去年3月，淨贖回金額占規模比重卻介於1.65%與4.11%之間。
雖然資金大量流出新興市場基金，不過，布蘭特說，如果過去十個月的模式依然持續，許多投資人可能認為這是買進的訊號。
股市持續下跌，投資人終於忍不住殺出新興市場基金。以新興亞洲基金失血最多，達46.7億美元，其次是全球新興市場基金的37.4億美元，然後是歐非中東基金的12.9億美元，再來是拉丁美洲基金的10.3億美元。中國及大中華基金則失血20多億美元。
雖然歐非中東基金跌幅不小，但投資人的熱情顯然仍在。非洲、非洲中東基金（MEA）、沙烏地阿拉伯基金都仍有淨流入。至於俄羅斯基金，雖然連續19周的淨流入紀錄中斷，雖然單周平均大跌10.8%，但淨流出金額只有9,700萬美元，遠低於其他金磚單國基金。
美國聯邦準備理事會（Fed）上周緊急降息3碼（即0.75個百分點），聯邦基金利率降到3.5%，但歐洲中央銀行（ECB）擔心通貨膨脹而不肯降息，歐元升值到逼近1歐元兌1.5美元。投資人擔心歐元強勢不利出口商，又憂心歐洲將受到美國次級房貸所衝擊，上周歐洲基金淨流出40多億美元。21周以來，淨流出歐洲基金的資金已高達373億美元。
日本基金更慘，單是最近一周的淨贖回金額就相當於基金規模減少2.19%。過去43周以來，日本基金失血42周，基金總規模從691 億美元狂瀉到419億美元。EPFR總經理杜翰（Brad Durham）指出，日本股價很有吸引力，除此之外，投資人找不到什麼理由投資日股。
全球股市大跌，資金大量流出各類股票型基金，流向貨幣型基金及美國債券基金。各類新興市場基金創有史以來最大賣壓，但歐洲及日本基金更糟。
新興組合基金研究（EPFR）統計，到23日為止的一周，各類新興市場基金共淨流出107億美元，成熟市場基金則流出180億美元。相反的，貨幣市場基金淨流入214億美元，美國債券基金則吸金9.95億美元。
EPFR全球分析師布蘭特（Cameron Brandt）指出，雖然淨流出新興市場基金的金額很大，高於去年3月第一周的紀錄，但如果將淨流出金額與基金的規模相比，上周失血速度仍然比不上去年3月初。
在上周，各類新興市場基金的淨贖回金額占規模比重介於1.65%到2.44%之間，但在去年3月，淨贖回金額占規模比重卻介於1.65%與4.11%之間。
雖然資金大量流出新興市場基金，不過，布蘭特說，如果過去十個月的模式依然持續，許多投資人可能認為這是買進的訊號。
股市持續下跌，投資人終於忍不住殺出新興市場基金。以新興亞洲基金失血最多，達46.7億美元，其次是全球新興市場基金的37.4億美元，然後是歐非中東基金的12.9億美元，再來是拉丁美洲基金的10.3億美元。中國及大中華基金則失血20多億美元。
雖然歐非中東基金跌幅不小，但投資人的熱情顯然仍在。非洲、非洲中東基金（MEA）、沙烏地阿拉伯基金都仍有淨流入。至於俄羅斯基金，雖然連續19周的淨流入紀錄中斷，雖然單周平均大跌10.8%，但淨流出金額只有9,700萬美元，遠低於其他金磚單國基金。
美國聯邦準備理事會（Fed）上周緊急降息3碼（即0.75個百分點），聯邦基金利率降到3.5%，但歐洲中央銀行（ECB）擔心通貨膨脹而不肯降息，歐元升值到逼近1歐元兌1.5美元。投資人擔心歐元強勢不利出口商，又憂心歐洲將受到美國次級房貸所衝擊，上周歐洲基金淨流出40多億美元。21周以來，淨流出歐洲基金的資金已高達373億美元。
日本基金更慘，單是最近一周的淨贖回金額就相當於基金規模減少2.19%。過去43周以來，日本基金失血42周，基金總規模從691 億美元狂瀉到419億美元。EPFR總經理杜翰（Brad Durham）指出，日本股價很有吸引力，除此之外，投資人找不到什麼理由投資日股。
美元會成為下一個日圓嗎﹖
2008年01月28日
美國的金融危機開始變得像日本金融危機一樣可怕了：持續數年的房地產泡沫終於破裂﹐各大銀行呆帳纏身﹐政府為刺激不斷放緩的經濟而持續下調利率。
事態的發展令一些匯市交易者提出了一個從前難以想象的問題﹕美元是否會逐漸變成“西方的日圓”﹐成為融資套利交易的目標﹖
其他央行都不願像美國聯邦儲備委員會(Fed)一樣大幅減息。在歐洲等地﹐央行行長更擔心的是通貨膨脹﹐而不是經濟崩潰。這種政策上的差異可能會使美元成為世界上收益較低的貨幣之一﹐同時成為投資者們所謂融資套利交易的目標。在這種交易中﹐投資者借入低收益貨幣﹐用來買入以高收益貨幣計價的資產。
多年來﹐因日本實行超低利率﹐日圓一直是融資套利交易的目標。瑞士法郎也是如此。如果Fed繼續減息﹐從事融資套利交易的投資者可能會紛紛搶購美元﹐進而對市場和經濟造成嚴重影響。
RBS Greenwich Capital的國際戰略師艾倫•魯斯金(Alan Ruskin)說﹐目前美元看上去像是一種低收益貨幣。如果美國聯邦基金利率降到3%以下﹐那麼美元就會真正成為低收益貨幣。
如果美元成了融資套利交易的目標﹐Fed工作的難度將會更大。融資套利交易的目標面臨著持續不斷的賣出壓力──交易者基本上都認為美元會走低。美元走低可能會造成進口成本上升﹐進而喚醒通貨膨脹這只“猛獸”。不過﹐如果Fed為減緩通貨膨脹而上調利率的話﹐可能會威脅到經濟增長﹐導致一波又一波的市場動蕩﹐而每一次動蕩都會使美元受到衝擊。
不過情況是否會真的如此還很值得懷疑。如果海外經濟受挫程度加深﹐那麼這些國家也可能會下調利率﹐進而縮小與美元利率之間的差異。這從某種程度上解釋了為什麼2001年美國經濟衰退後﹐Fed將聯邦基金利率下調到1%﹐但美元並沒有因此變成融資套利交易的目標。
美國經濟及其銀行系統對危機的適應能力一直都比懷疑者們預期的要強﹐因此美國很可能會比日本更快地調整過來。除此之外﹐貿易也是一個決定性因素。美國的貿易逆差由來已久﹐是源源不斷的海外投資使美國實現了國際收支的平衡。美元走軟會推高海外投資的回報﹐進而吸引大量外國投資者﹐從而支撐美元不再下滑。不僅如此﹐因為外國政府持有數萬億美元的外匯儲備﹐而且大部分全球貿易都以美元計價﹐所以很多利益相關方都會努力避免使美元成為融資套利交易的目標。
研究公司Foreign Exchange Analytics的大衛•吉爾莫(David Gilmore)說﹐內在的各種機制可以使美元避免成為融資套利交易的新目標。
不過﹐危機往往會給金融體系帶來巨大變化。日本的銀行危機使得日本的利率十多年來一直處於超低水平。1997年到1998年﹐新興市場發生的危機使新興市場國家積累起巨額外匯儲備。到美國的銀行危機解決時﹐美元可能會與現在有天壤之別。
Mark Gongloff
美國的金融危機開始變得像日本金融危機一樣可怕了：持續數年的房地產泡沫終於破裂﹐各大銀行呆帳纏身﹐政府為刺激不斷放緩的經濟而持續下調利率。
事態的發展令一些匯市交易者提出了一個從前難以想象的問題﹕美元是否會逐漸變成“西方的日圓”﹐成為融資套利交易的目標﹖
其他央行都不願像美國聯邦儲備委員會(Fed)一樣大幅減息。在歐洲等地﹐央行行長更擔心的是通貨膨脹﹐而不是經濟崩潰。這種政策上的差異可能會使美元成為世界上收益較低的貨幣之一﹐同時成為投資者們所謂融資套利交易的目標。在這種交易中﹐投資者借入低收益貨幣﹐用來買入以高收益貨幣計價的資產。
多年來﹐因日本實行超低利率﹐日圓一直是融資套利交易的目標。瑞士法郎也是如此。如果Fed繼續減息﹐從事融資套利交易的投資者可能會紛紛搶購美元﹐進而對市場和經濟造成嚴重影響。
RBS Greenwich Capital的國際戰略師艾倫•魯斯金(Alan Ruskin)說﹐目前美元看上去像是一種低收益貨幣。如果美國聯邦基金利率降到3%以下﹐那麼美元就會真正成為低收益貨幣。
如果美元成了融資套利交易的目標﹐Fed工作的難度將會更大。融資套利交易的目標面臨著持續不斷的賣出壓力──交易者基本上都認為美元會走低。美元走低可能會造成進口成本上升﹐進而喚醒通貨膨脹這只“猛獸”。不過﹐如果Fed為減緩通貨膨脹而上調利率的話﹐可能會威脅到經濟增長﹐導致一波又一波的市場動蕩﹐而每一次動蕩都會使美元受到衝擊。
不過情況是否會真的如此還很值得懷疑。如果海外經濟受挫程度加深﹐那麼這些國家也可能會下調利率﹐進而縮小與美元利率之間的差異。這從某種程度上解釋了為什麼2001年美國經濟衰退後﹐Fed將聯邦基金利率下調到1%﹐但美元並沒有因此變成融資套利交易的目標。
美國經濟及其銀行系統對危機的適應能力一直都比懷疑者們預期的要強﹐因此美國很可能會比日本更快地調整過來。除此之外﹐貿易也是一個決定性因素。美國的貿易逆差由來已久﹐是源源不斷的海外投資使美國實現了國際收支的平衡。美元走軟會推高海外投資的回報﹐進而吸引大量外國投資者﹐從而支撐美元不再下滑。不僅如此﹐因為外國政府持有數萬億美元的外匯儲備﹐而且大部分全球貿易都以美元計價﹐所以很多利益相關方都會努力避免使美元成為融資套利交易的目標。
研究公司Foreign Exchange Analytics的大衛•吉爾莫(David Gilmore)說﹐內在的各種機制可以使美元避免成為融資套利交易的新目標。
不過﹐危機往往會給金融體系帶來巨大變化。日本的銀行危機使得日本的利率十多年來一直處於超低水平。1997年到1998年﹐新興市場發生的危機使新興市場國家積累起巨額外匯儲備。到美國的銀行危機解決時﹐美元可能會與現在有天壤之別。
Mark Gongloff
陸股反彈又吐回 爆基金贖回潮
中國時報2008.01.29
在美國次級房貸風暴影響下，全球對經濟前景產生疑慮，國際股市>連番重挫，而去年表現最為亮眼的中國股市，也無法倖免，滬深300指數自去年10月16日的歷史高點以來已經回跌19%。偏偏中國又遭逢美國次級房貸風暴，滬深300指數周一重挫345.55點，或6.8%，收4731.88點，為去年11月28日以來最低，也使得過去三個交易日累漲6.8%的走勢告一段落。
部分專家指出，之前漲多的新興市場仍有20%的下修空間，其中包括金磚四國之一的中國大陸，根據美國共同基金研究機構EPFR Global的數據，截至1月23日為止，中國基金被淨贖回的金額高達11億美元。
國內資產管理業者引述花旗集團數據表示，即使滬深300指數經過連番大跌，但本益比經修正後仍高達43倍，遠高於日經225指數和MSCI亞太（除日本外）指數的16倍。而一旦美國趨緩的景氣果真拖累全球，本益比偏高的中國股市，恐怕還得面臨另一波的資金撤出壓力，指數也還有一段震盪整理期。
友邦投信總經理張一明表示，跌深反而才是布局中國大陸的好時機，從去年次貸風暴起，中國市場就是唯一抗跌不受美國影響的最佳代表。此波全球股災中國大陸雖然也同時跟著下挫，但事實上中國大陸與美國經濟正逐漸脫鉤，雖然貿易方面仍會受到美國影響，但市場上認為貿易上的缺洞，將會由中國龐大的內需加以彌補。
另外，張一明認為，雖然中國市場今年GDP值預估小幅下修，但仍會有2位數以上的成長，他同時也指出，目前股市與房地產的確有過熱傾向，投資人則要注意，中國市場未來每隔一段時間就會有修正的波動，但即便是修正，大陸的股民絲毫沒有抽身的打算，仍持續進場加碼。
在美國次級房貸風暴影響下，全球對經濟前景產生疑慮，國際股市>連番重挫，而去年表現最為亮眼的中國股市，也無法倖免，滬深300指數自去年10月16日的歷史高點以來已經回跌19%。偏偏中國又遭逢美國次級房貸風暴，滬深300指數周一重挫345.55點，或6.8%，收4731.88點，為去年11月28日以來最低，也使得過去三個交易日累漲6.8%的走勢告一段落。
部分專家指出，之前漲多的新興市場仍有20%的下修空間，其中包括金磚四國之一的中國大陸，根據美國共同基金研究機構EPFR Global的數據，截至1月23日為止，中國基金被淨贖回的金額高達11億美元。
國內資產管理業者引述花旗集團數據表示，即使滬深300指數經過連番大跌，但本益比經修正後仍高達43倍，遠高於日經225指數和MSCI亞太（除日本外）指數的16倍。而一旦美國趨緩的景氣果真拖累全球，本益比偏高的中國股市，恐怕還得面臨另一波的資金撤出壓力，指數也還有一段震盪整理期。
友邦投信總經理張一明表示，跌深反而才是布局中國大陸的好時機，從去年次貸風暴起，中國市場就是唯一抗跌不受美國影響的最佳代表。此波全球股災中國大陸雖然也同時跟著下挫，但事實上中國大陸與美國經濟正逐漸脫鉤，雖然貿易方面仍會受到美國影響，但市場上認為貿易上的缺洞，將會由中國龐大的內需加以彌補。
另外，張一明認為，雖然中國市場今年GDP值預估小幅下修，但仍會有2位數以上的成長，他同時也指出，目前股市與房地產的確有過熱傾向，投資人則要注意，中國市場未來每隔一段時間就會有修正的波動，但即便是修正，大陸的股民絲毫沒有抽身的打算，仍持續進場加碼。
標普500大企業 獲利掉二成
經濟日報2008.01.29
美國標準普爾500大企業中，尚有340家還未發佈上一年度第四季財報。不過以目前已發佈的記錄來看，標準普爾500大企業的第四季平均獲利，比去年同期下滑20.5%，創五年來最差紀錄。
湯瑪遜財務公司先前對分析師的訪調估計，標準普爾500大企業在第四季的獲利跌幅為9.8%。
這是因為次級房貸風暴的催折下，各大金融公司紛紛提列鉅額投資損失，獲利負成長，拖累整體標準普爾500大公司的財報表現。分析師表示，隨著更多金融業以外的企業發表財報，獲利衰退的幅度可望改善。
美林與花旗都因次貸問題，提列打消數百億美元資產。標準普爾500中的金融業，目前報告第四季減少的獲利預計是前一年同期獲利的104%，遠比分析師原先預估的衰退67%糟。
金融業的壞消息使人憂慮，美國經濟是否已經衰退，或者正要進入衰退期。美國聯邦準備理事會（Fed）22日緊急降息0.75個百分點，聲明中點明「經濟展望正在惡化」。
全球化可能有助於一些大企業分散風險，開拓重機（Caterpillar）與杜邦公司就因國際業務抵銷美國市場的影響，獲利狀況比預期佳。
科技公司也繼續擔當支撐角色。整體而言，標準普爾500中的科技業，第四季獲利預估將成長25%。微軟的增長81%，IBM的成長12%以及蘋果公司的第四季增長57%，都比預期為佳。
原物料公司則可能損失慘重，目前第四季獲利下滑8%，虧損狀況僅次於金融業。建築、汽車業者狀況不佳，下滑4%。
美泰兒、梅西百貨與諾斯壯百貨等消費相關業者，將陸續發表財報，業績恐怕也不盡理想。
美國標準普爾500大企業中，尚有340家還未發佈上一年度第四季財報。不過以目前已發佈的記錄來看，標準普爾500大企業的第四季平均獲利，比去年同期下滑20.5%，創五年來最差紀錄。
湯瑪遜財務公司先前對分析師的訪調估計，標準普爾500大企業在第四季的獲利跌幅為9.8%。
這是因為次級房貸風暴的催折下，各大金融公司紛紛提列鉅額投資損失，獲利負成長，拖累整體標準普爾500大公司的財報表現。分析師表示，隨著更多金融業以外的企業發表財報，獲利衰退的幅度可望改善。
美林與花旗都因次貸問題，提列打消數百億美元資產。標準普爾500中的金融業，目前報告第四季減少的獲利預計是前一年同期獲利的104%，遠比分析師原先預估的衰退67%糟。
金融業的壞消息使人憂慮，美國經濟是否已經衰退，或者正要進入衰退期。美國聯邦準備理事會（Fed）22日緊急降息0.75個百分點，聲明中點明「經濟展望正在惡化」。
全球化可能有助於一些大企業分散風險，開拓重機（Caterpillar）與杜邦公司就因國際業務抵銷美國市場的影響，獲利狀況比預期佳。
科技公司也繼續擔當支撐角色。整體而言，標準普爾500中的科技業，第四季獲利預估將成長25%。微軟的增長81%，IBM的成長12%以及蘋果公司的第四季增長57%，都比預期為佳。
原物料公司則可能損失慘重，目前第四季獲利下滑8%，虧損狀況僅次於金融業。建築、汽車業者狀況不佳，下滑4%。
美泰兒、梅西百貨與諾斯壯百貨等消費相關業者，將陸續發表財報，業績恐怕也不盡理想。
常勝軍撇步》辨識頭與底 看景氣燈號
聯合報2008.01.29
瑞展產經董事長陳忠瑞被稱為全市場最具「摸底」、「抓頭」的市場老手，當他還是證券投資生手時，買進的人生第一檔股票是台塑，只因當時他從事塑化原料銷售。
後來出國讀書歸來，發現無心插柳買的股票漲翻天，讓他體會長線持有才能賺到超額報酬的道理。
歷經長年股海翻騰，陳忠瑞自稱將經驗集結成「股海戰國策」。外界好奇他的功力何來？他透露秘訣，頭部、底部最簡單的辨識在於景氣燈號。
景氣藍燈 代表即將反彈
他指出，當景氣燈號出現紅燈時，代表股市高處不勝寒，股票投資人對利多不必理會，基金投資人則應停止扣款或停利出場；出現藍燈，代表股市即將反彈，應克服恐懼心理進場。
目前台灣處於黃紅燈，景氣還不到最低迷的時後，陳忠瑞指出，這代表台股還未見到低點，不要亂猜底部。他認為，今年台股確實還有「危機入市」的機會，例如次貸危機結束、中國大陸宏觀調控完成、兩岸新局等，都值得觀察。
對於外界稱讚他善於「摸底」、「抓頭」，他謙虛地說，買最低、賣最高是上帝才會做的事，人只能掌握趨勢，趨勢一旦形成就不易扭轉，所以在多頭時要耐得住震盪，空頭時禁得起寂寞。
空頭超跌 忌搶短變長套
陳忠瑞也不吝透露他在因應多空市場的心法。當市場進去多頭趨勢，他會維持高持股，秉持「長抱才能賺錢」的理念，也會汰弱擇強，專挑主流強勢股。
若進入指數跌破年線，且年線下彎的空頭市場，陳忠瑞則會「放空自己、擁抱現金」，持股降成經常性的低持股，並大量搶短，不過，他也提醒「老手往往死在反彈」，雖然空頭市場常常帶來超跌空間，但「搶錯了一定要砍」，切忌搶短變成長套。
陳忠瑞指出，股市說穿了就是對人性的集體考驗，廿多年來他在股票市場體悟到「走得快不如走得長」，目前他除與朋友合組產業研究公司外，自己也經營餐廳，雖從證券第一線退休，但「趨勢投資法」讓他不至在股海波浪中消失。他也計畫集結自己的經驗出書，傳承股海經驗。
瑞展產經董事長陳忠瑞被稱為全市場最具「摸底」、「抓頭」的市場老手，當他還是證券投資生手時，買進的人生第一檔股票是台塑，只因當時他從事塑化原料銷售。
後來出國讀書歸來，發現無心插柳買的股票漲翻天，讓他體會長線持有才能賺到超額報酬的道理。
歷經長年股海翻騰，陳忠瑞自稱將經驗集結成「股海戰國策」。外界好奇他的功力何來？他透露秘訣，頭部、底部最簡單的辨識在於景氣燈號。
景氣藍燈 代表即將反彈
他指出，當景氣燈號出現紅燈時，代表股市高處不勝寒，股票投資人對利多不必理會，基金投資人則應停止扣款或停利出場；出現藍燈，代表股市即將反彈，應克服恐懼心理進場。
目前台灣處於黃紅燈，景氣還不到最低迷的時後，陳忠瑞指出，這代表台股還未見到低點，不要亂猜底部。他認為，今年台股確實還有「危機入市」的機會，例如次貸危機結束、中國大陸宏觀調控完成、兩岸新局等，都值得觀察。
對於外界稱讚他善於「摸底」、「抓頭」，他謙虛地說，買最低、賣最高是上帝才會做的事，人只能掌握趨勢，趨勢一旦形成就不易扭轉，所以在多頭時要耐得住震盪，空頭時禁得起寂寞。
空頭超跌 忌搶短變長套
陳忠瑞也不吝透露他在因應多空市場的心法。當市場進去多頭趨勢，他會維持高持股，秉持「長抱才能賺錢」的理念，也會汰弱擇強，專挑主流強勢股。
若進入指數跌破年線，且年線下彎的空頭市場，陳忠瑞則會「放空自己、擁抱現金」，持股降成經常性的低持股，並大量搶短，不過，他也提醒「老手往往死在反彈」，雖然空頭市場常常帶來超跌空間，但「搶錯了一定要砍」，切忌搶短變成長套。
陳忠瑞指出，股市說穿了就是對人性的集體考驗，廿多年來他在股票市場體悟到「走得快不如走得長」，目前他除與朋友合組產業研究公司外，自己也經營餐廳，雖從證券第一線退休，但「趨勢投資法」讓他不至在股海波浪中消失。他也計畫集結自己的經驗出書，傳承股海經驗。
連動債轉換 小心仍不保本
自由時報
全球股市持續重挫，也衝擊到不少連動債商品，獲利大減，直接導致客訴糾紛案迅速增加，部分銀行為減少客訴壓力，建議客戶將資金轉進其他類型、投資年限更長的連動債商品，對此，理財專家認為，轉換前最好先弄清楚該投資標的及保本條件，否則貿然更動，不過是從舊火坑跳到新火坑而已。
◎個案
林先生去年在兩家銀行各投資100萬元的連動債理財商品，卻因為全球股災的影響，投資虧損不輕。值得注意的是，其中的一家銀行，另行設計了一檔不同連結標的連動債，並建議林先生將原來的資金轉進投資，以規避先前所投資連動債的風險與損失。林先生最後決定接受該銀行理專的建議，改投資另一檔連動債商品試試看。
◎解析
由於過去連動債大都連結利率，同時投資期限較長，因此，剛推出時，銀行理專常強調具有保本概念；不過，現今連動債連結標的五花八門，虧損的風險卻也隨之大幅提高，且大都是設有「下檔保護」的「條件式保本商品」，簡言之，就是早已不再具有所謂「100%保本」的功能。
許多民眾由於不明就裡地搶進投資，結果遭遇去年以來多次股災衝擊而虧損，客訴糾紛情況也自然層出不窮。
◎轉換商品，小心換湯不換藥
值得注意的是，目前有部份銀行，因為面臨這種連動債投資損失的客戶，衍生許多的爭議，就再設計另一型態的連動債商品，當客戶投訴虧損時，直接建議客戶轉進新型態連動債商品。
不過，有銀行主管透露，現行市場連動債商品大都均是有條件保本，也就是商品超過一定跌幅後，就不再具有100%保本的功能，萬一轉換的商品，所連結標的為股票、原物料、指數等，風險就更高了，投資人在進行轉換之前務必三思。
銀行主管強調，面對大部分連動債已不具保本功能，對保守型的投資人來說，將不是適合介入的選擇，再次提醒民眾，投資連動債之前，務必先了解商品的風險及詳細內容，尤其要注意「保本率的設計」，以免屆時根本就「不保本」，並且損失超乎預期，甚至壞了個人全盤的理財佈局。
下檔保護 容忍跌幅程度
連動債所謂的「下檔保護」（downside protection），指的是該檔連動債可以容忍的下跌幅度有多少。
意思就是說，連動債投資期間內，只要跌幅不超過下檔保護的範圍，當投資期限一到，投資人就可以贖回百分之百的本金；反之，如果跌幅超過下檔保護的範圍，投資人就必須要承擔連結標低於下檔保護底限的損失。
舉例來說：如果某檔連動債的下檔保護是40%，就是投資100元，最高可容忍的損失是40元；只要連動債的損失在40%以內，等到連動債一到期，投資人可以拿回100元的本金；如果期間跌幅曾超過40%，保本約定條件消失，投資人期滿贖回時，將只能拿回依當時市價換算的本金，甚至較壞的情況，還可能拿不到60元（六成）。因此，下檔保護的範圍越大，代表該連動債可以承受的損失風險就越高。
至於連動債跌破下檔保護範圍時，投資人若不想認賠贖回，只能繼續放著，靜待連結標的於債券到期前，能有機會價格回升，才可減輕損失。
全球股市持續重挫，也衝擊到不少連動債商品，獲利大減，直接導致客訴糾紛案迅速增加，部分銀行為減少客訴壓力，建議客戶將資金轉進其他類型、投資年限更長的連動債商品，對此，理財專家認為，轉換前最好先弄清楚該投資標的及保本條件，否則貿然更動，不過是從舊火坑跳到新火坑而已。
◎個案
林先生去年在兩家銀行各投資100萬元的連動債理財商品，卻因為全球股災的影響，投資虧損不輕。值得注意的是，其中的一家銀行，另行設計了一檔不同連結標的連動債，並建議林先生將原來的資金轉進投資，以規避先前所投資連動債的風險與損失。林先生最後決定接受該銀行理專的建議，改投資另一檔連動債商品試試看。
◎解析
由於過去連動債大都連結利率，同時投資期限較長，因此，剛推出時，銀行理專常強調具有保本概念；不過，現今連動債連結標的五花八門，虧損的風險卻也隨之大幅提高，且大都是設有「下檔保護」的「條件式保本商品」，簡言之，就是早已不再具有所謂「100%保本」的功能。
許多民眾由於不明就裡地搶進投資，結果遭遇去年以來多次股災衝擊而虧損，客訴糾紛情況也自然層出不窮。
◎轉換商品，小心換湯不換藥
值得注意的是，目前有部份銀行，因為面臨這種連動債投資損失的客戶，衍生許多的爭議，就再設計另一型態的連動債商品，當客戶投訴虧損時，直接建議客戶轉進新型態連動債商品。
不過，有銀行主管透露，現行市場連動債商品大都均是有條件保本，也就是商品超過一定跌幅後，就不再具有100%保本的功能，萬一轉換的商品，所連結標的為股票、原物料、指數等，風險就更高了，投資人在進行轉換之前務必三思。
銀行主管強調，面對大部分連動債已不具保本功能，對保守型的投資人來說，將不是適合介入的選擇，再次提醒民眾，投資連動債之前，務必先了解商品的風險及詳細內容，尤其要注意「保本率的設計」，以免屆時根本就「不保本」，並且損失超乎預期，甚至壞了個人全盤的理財佈局。
下檔保護 容忍跌幅程度
連動債所謂的「下檔保護」（downside protection），指的是該檔連動債可以容忍的下跌幅度有多少。
意思就是說，連動債投資期間內，只要跌幅不超過下檔保護的範圍，當投資期限一到，投資人就可以贖回百分之百的本金；反之，如果跌幅超過下檔保護的範圍，投資人就必須要承擔連結標低於下檔保護底限的損失。
舉例來說：如果某檔連動債的下檔保護是40%，就是投資100元，最高可容忍的損失是40元；只要連動債的損失在40%以內，等到連動債一到期，投資人可以拿回100元的本金；如果期間跌幅曾超過40%，保本約定條件消失，投資人期滿贖回時，將只能拿回依當時市價換算的本金，甚至較壞的情況，還可能拿不到60元（六成）。因此，下檔保護的範圍越大，代表該連動債可以承受的損失風險就越高。
至於連動債跌破下檔保護範圍時，投資人若不想認賠贖回，只能繼續放著，靜待連結標的於債券到期前，能有機會價格回升，才可減輕損失。
連動債 台灣人狂愛
工商時報2008.01.29
連日爭議不斷、市場震盪不已的台灣連動債市場，受到法國興業銀行虧空事件衝擊，市況雪上加霜，這些年來，台灣客對這項商品的接受度超高，但主管機關限制多，該市場卻有如黑盒一般。
台灣投資人買進多少連動債？市面上並沒有完整的統計資料，因為各家銀行都是和設計連動債的外商銀行個別接洽且分別推出銷售，比較積極的銀行，一周可推出二、三檔，每一檔募集五百萬、三千萬美元不等。
連動債的商品變化之多，琳瑯滿目，可連結利率、股票、油價、金價、基金，無所不連，條件變化也很多，甚至還有擴張型連動債，主要是基金連結型連動債，擴張信用二倍、四倍不等。
只要投入一百元本金，透過這種連動債的槓桿作用，可以買進一百九十至三百九十元的基金部位，視擴張倍數而定。
一位專職商品設計的銀行財富管理部門負責人說，全球連動債市場中，亞洲人對連動債的接受度比歐美人士還高，其中，台灣人對創新的金融商品接受度更高。
財富管理貴客做資產配置，最常運用的是基金、保險、連動債三項金融商品，其中，基金比重約四到五成，保險佔三成左右，連動債佔二到三成。歐美地區，財富管理客戶配置在連動債的資金，大概佔資產組合一成左右。
因應趨勢，這些年來，一批批投資銀行投入台灣連動債市場，目前，國內各家大型財富管理銀行銷售的連動債，發行機構都是外國的大型投資銀行，像法國興業銀行、德意志銀行、雷曼兄弟、瑞士信貸銀行。
其中，法國興業銀行的發行數量，一直名列前茅，全球排名而言，二○○六年、二○○七年，法國興業銀行、德意志銀行在連動債市場中，更分佔前一、二名。
投資人對連動債的愛好，其實，受銀行理專推荐的影響很大，由於連動債手續費相對較高，手續費率高達三％、五％，有的甚至達七％，很多銀行、理專都頗為喜愛銷售，這也造成台灣投資人大量買進。
這些年銀行到底賣多少連動債？一般估計，近三年，累計總金額數千億元，至於是三千億或五千億，並沒有確切統計。
最近三個月全球股市暴跌，一批批股票型連動債保本條件破功，投資人帳面虧損累累，金管會、銀行客訴不斷。
其實，每一檔連動債連結的商品、條件、設計的方向都不一樣，從很保守到很積極都有。金融自由化、國際化趨勢洪流下，面對市場糾紛不斷，主管機關趁勢教育民眾、規範銀行，此正其時，只要市場資訊透明，理專正常推荐，客戶對商品有更多了解，將有助於連動債市場發展。
連日爭議不斷、市場震盪不已的台灣連動債市場，受到法國興業銀行虧空事件衝擊，市況雪上加霜，這些年來，台灣客對這項商品的接受度超高，但主管機關限制多，該市場卻有如黑盒一般。
台灣投資人買進多少連動債？市面上並沒有完整的統計資料，因為各家銀行都是和設計連動債的外商銀行個別接洽且分別推出銷售，比較積極的銀行，一周可推出二、三檔，每一檔募集五百萬、三千萬美元不等。
連動債的商品變化之多，琳瑯滿目，可連結利率、股票、油價、金價、基金，無所不連，條件變化也很多，甚至還有擴張型連動債，主要是基金連結型連動債，擴張信用二倍、四倍不等。
只要投入一百元本金，透過這種連動債的槓桿作用，可以買進一百九十至三百九十元的基金部位，視擴張倍數而定。
一位專職商品設計的銀行財富管理部門負責人說，全球連動債市場中，亞洲人對連動債的接受度比歐美人士還高，其中，台灣人對創新的金融商品接受度更高。
財富管理貴客做資產配置，最常運用的是基金、保險、連動債三項金融商品，其中，基金比重約四到五成，保險佔三成左右，連動債佔二到三成。歐美地區，財富管理客戶配置在連動債的資金，大概佔資產組合一成左右。
因應趨勢，這些年來，一批批投資銀行投入台灣連動債市場，目前，國內各家大型財富管理銀行銷售的連動債，發行機構都是外國的大型投資銀行，像法國興業銀行、德意志銀行、雷曼兄弟、瑞士信貸銀行。
其中，法國興業銀行的發行數量，一直名列前茅，全球排名而言，二○○六年、二○○七年，法國興業銀行、德意志銀行在連動債市場中，更分佔前一、二名。
投資人對連動債的愛好，其實，受銀行理專推荐的影響很大，由於連動債手續費相對較高，手續費率高達三％、五％，有的甚至達七％，很多銀行、理專都頗為喜愛銷售，這也造成台灣投資人大量買進。
這些年銀行到底賣多少連動債？一般估計，近三年，累計總金額數千億元，至於是三千億或五千億，並沒有確切統計。
最近三個月全球股市暴跌，一批批股票型連動債保本條件破功，投資人帳面虧損累累，金管會、銀行客訴不斷。
其實，每一檔連動債連結的商品、條件、設計的方向都不一樣，從很保守到很積極都有。金融自由化、國際化趨勢洪流下，面對市場糾紛不斷，主管機關趁勢教育民眾、規範銀行，此正其時，只要市場資訊透明，理專正常推荐，客戶對商品有更多了解，將有助於連動債市場發展。
全球股災 主權基金一樣慘
【聯合報2008.01.24
近來全球股災，投資人哀鴻遍野，華爾街日報報導，股價持續下跌，亞洲及中東國家主權基金先前鉅資入股歐美大型跨國銀行的，現在也成為傷兵。
中國投資公司去年投資美國私募基金Blackstone30億美元，因該公司股價下跌，帳面損失已達36%；新加坡政府投資公司拿出95億美元，入股提列鉅額次貸投資損失的瑞士銀行（UBS），迄今帳面損失約23%。
中東的主權基金也遭波及。去年11月阿布達比投資局投入75億美元，取得花旗集團約5%股權，但花旗股價由消息宣布前一天的29.8美元，跌至周二午盤的24.83美元，跌幅17%。
這些帳面損失證明一個事實，要正確選擇市場最低點進場是多麼困難，也說明在銀行次貸相關損失金額不明及美國經濟可能衰退之際，專精的政府投資部門也不必然是聰明投資者。
面對帳面損失，參與投資的中東政府還沒有公開抱怨。科威特投資局以30億美元及20億美元投資花旗集團及美林證券時，表明從事長期投資，其他中東主權基金也作相同表示。
新加坡財長Tharman Shanmu-garatnam在國會表示，近來對跨國銀行的投資確實存在一些損失風險，但須由政府投資公司及淡馬錫控股評估是否在可接受範圍，它們的責任就是承受適當風險、讓整體投資獲得良好收益。
但在中國，批評政府投資不當的力度很強。中國國家開發銀行去年投資英國巴克萊銀行，帳面損失達36%，這個月初，政府高層否決該行投資花旗20億美元的提案。
這些主權基金由於過於急切希望運用外匯存底為國家提高獲利，以致太快跳進去投資，最近幾個入股大型跨國銀行的案子，很多是在幾周、基至幾天內作成決定。
一位為主權基金提供諮詢服務的銀行業者指出，多數主權基金都不是買在市場高點，是個好現象，但真正的問題是，他們是否對這些跨國銀行的次貸風險作了足夠的研究。
如果對這些跨國銀行的投資一直無法獲得令人滿意的收益，主權基金後續投資意願很自然地會減低，不過目前為止，儘管內部出現批評聲音，中國仍對擁有全球據點的銀行有高度興趣。
中國投資公司一位官員表示，美國就算不是全球最重要的市場，也是其中之一，「我們肯定把美國視為充滿機會的地方。」
近來全球股災，投資人哀鴻遍野，華爾街日報報導，股價持續下跌，亞洲及中東國家主權基金先前鉅資入股歐美大型跨國銀行的，現在也成為傷兵。
中國投資公司去年投資美國私募基金Blackstone30億美元，因該公司股價下跌，帳面損失已達36%；新加坡政府投資公司拿出95億美元，入股提列鉅額次貸投資損失的瑞士銀行（UBS），迄今帳面損失約23%。
中東的主權基金也遭波及。去年11月阿布達比投資局投入75億美元，取得花旗集團約5%股權，但花旗股價由消息宣布前一天的29.8美元，跌至周二午盤的24.83美元，跌幅17%。
這些帳面損失證明一個事實，要正確選擇市場最低點進場是多麼困難，也說明在銀行次貸相關損失金額不明及美國經濟可能衰退之際，專精的政府投資部門也不必然是聰明投資者。
面對帳面損失，參與投資的中東政府還沒有公開抱怨。科威特投資局以30億美元及20億美元投資花旗集團及美林證券時，表明從事長期投資，其他中東主權基金也作相同表示。
新加坡財長Tharman Shanmu-garatnam在國會表示，近來對跨國銀行的投資確實存在一些損失風險，但須由政府投資公司及淡馬錫控股評估是否在可接受範圍，它們的責任就是承受適當風險、讓整體投資獲得良好收益。
但在中國，批評政府投資不當的力度很強。中國國家開發銀行去年投資英國巴克萊銀行，帳面損失達36%，這個月初，政府高層否決該行投資花旗20億美元的提案。
這些主權基金由於過於急切希望運用外匯存底為國家提高獲利，以致太快跳進去投資，最近幾個入股大型跨國銀行的案子，很多是在幾周、基至幾天內作成決定。
一位為主權基金提供諮詢服務的銀行業者指出，多數主權基金都不是買在市場高點，是個好現象，但真正的問題是，他們是否對這些跨國銀行的次貸風險作了足夠的研究。
如果對這些跨國銀行的投資一直無法獲得令人滿意的收益，主權基金後續投資意願很自然地會減低，不過目前為止，儘管內部出現批評聲音，中國仍對擁有全球據點的銀行有高度興趣。
中國投資公司一位官員表示，美國就算不是全球最重要的市場，也是其中之一，「我們肯定把美國視為充滿機會的地方。」
MAN Group：避險基金暫不買台股
【經濟日報2008.01.24
全球最大避險基金公司MAN Group全球投資策略分析師Thomas Della Casa昨（23）日表示，全球股市尚未見底，降低避險基金進入亞股的機率，避險基金短期不可能買台股。
Thomas Della Casa說，台股因為電子業占比重高，與景氣循環相關性大，近期風險也高，避險基金短期不可能買台股，空指數期貨的機率反而較高。
他指出，套利交易（carry trade）今年會是很難操作的一年，因為美元將在觸底後反彈，歐洲經濟可能下滑，歐元區央行也將跟進降息風，都讓市場的風險大幅提高，使得避險基金的套利策略無用武之地。
MAN Group是在倫敦上市的一家避險基金公司，資產規模已經達到720億美元，為全球最大。根據理柏（Lipper）指出，該公司有機會成為第一個資產規模達到1,000億美元的避險基金。
Thomas Della Casa分析，在新興亞洲市場，現在避險基金操作的成熟度約等於十年前的美國、八年前的歐洲，大幅落後歐美，因此操作策略以單一的「買多、放空」股票為主，由於美國經濟衰退不知道到底會多久，投資人信心又嚴重不足，雖然壞消息已經逐漸反映進股市中，但是對企業盈餘的傷害有多少尚未知，對於股票避險操作策略來說，較為吃虧。
雖然外資昨日在亞股止穩下小幅回補台股，但Thomas Della Casa認為，台灣是以科技出口為導向的國家，代表貝塔值（風險係數）極高，在美國經濟衰退、終端需求減弱下，避險基金認為幾乎沒有什麼賺錢的機會，因此不太可能碰台股；至於總統大選行情，他也不認為避險基金會很有興趣，因為政治事件導向而操作的避險基金，其實是少之又少。
Thomas Della Casa表示，過去避險基金的經理人在「相對價值（relative valuation）」上的操作，主要是以新興市場，還有小型股為主，但現在新興市場的本益比已經與已開發國家相當，小型股也因為避險基金大幅參與而股價提高，因此機會已經變少。
全球最大避險基金公司MAN Group全球投資策略分析師Thomas Della Casa昨（23）日表示，全球股市尚未見底，降低避險基金進入亞股的機率，避險基金短期不可能買台股。
Thomas Della Casa說，台股因為電子業占比重高，與景氣循環相關性大，近期風險也高，避險基金短期不可能買台股，空指數期貨的機率反而較高。
他指出，套利交易（carry trade）今年會是很難操作的一年，因為美元將在觸底後反彈，歐洲經濟可能下滑，歐元區央行也將跟進降息風，都讓市場的風險大幅提高，使得避險基金的套利策略無用武之地。
MAN Group是在倫敦上市的一家避險基金公司，資產規模已經達到720億美元，為全球最大。根據理柏（Lipper）指出，該公司有機會成為第一個資產規模達到1,000億美元的避險基金。
Thomas Della Casa分析，在新興亞洲市場，現在避險基金操作的成熟度約等於十年前的美國、八年前的歐洲，大幅落後歐美，因此操作策略以單一的「買多、放空」股票為主，由於美國經濟衰退不知道到底會多久，投資人信心又嚴重不足，雖然壞消息已經逐漸反映進股市中，但是對企業盈餘的傷害有多少尚未知，對於股票避險操作策略來說，較為吃虧。
雖然外資昨日在亞股止穩下小幅回補台股，但Thomas Della Casa認為，台灣是以科技出口為導向的國家，代表貝塔值（風險係數）極高，在美國經濟衰退、終端需求減弱下，避險基金認為幾乎沒有什麼賺錢的機會，因此不太可能碰台股；至於總統大選行情，他也不認為避險基金會很有興趣，因為政治事件導向而操作的避險基金，其實是少之又少。
Thomas Della Casa表示，過去避險基金的經理人在「相對價值（relative valuation）」上的操作，主要是以新興市場，還有小型股為主，但現在新興市場的本益比已經與已開發國家相當，小型股也因為避險基金大幅參與而股價提高，因此機會已經變少。
一美元咖啡 星巴克也拚了
【聯合報2008.01.24
華爾街日報23日報導，越來越多連鎖速食店加入現煮咖啡市場爭奪戰之際，星巴克（Starbucks）公司正在總部所在地美國西雅圖市一帶的門市，試行推出一美元（約新台幣32.5元）咖啡與免費續杯服務。
星巴克對這項報導尚未正式回應。不過華爾街日報引述該公司發言人的話指出，星巴克正在西雅圖地區的門市推出每杯一美元的小杯裝現煮咖啡，以及免費續杯服務。星巴克咖啡在美國市場每杯定價在1.5至四美元（約新台幣49至130元）之間，因口味與份量而異。
華爾街日報指出，星巴克推出一美元低價咖啡，是針對麥當勞（McDonald's）與老唐甜甜圈（Dunkin' Donuts）兩家競爭對手定價多在一美元左右的低價現煮咖啡而來。
華爾街日報23日報導，越來越多連鎖速食店加入現煮咖啡市場爭奪戰之際，星巴克（Starbucks）公司正在總部所在地美國西雅圖市一帶的門市，試行推出一美元（約新台幣32.5元）咖啡與免費續杯服務。
星巴克對這項報導尚未正式回應。不過華爾街日報引述該公司發言人的話指出，星巴克正在西雅圖地區的門市推出每杯一美元的小杯裝現煮咖啡，以及免費續杯服務。星巴克咖啡在美國市場每杯定價在1.5至四美元（約新台幣49至130元）之間，因口味與份量而異。
華爾街日報指出，星巴克推出一美元低價咖啡，是針對麥當勞（McDonald's）與老唐甜甜圈（Dunkin' Donuts）兩家競爭對手定價多在一美元左右的低價現煮咖啡而來。
基金全年獲利 昨天全吐乾淨
聯合報2008.01.23
「我的印度基金賠死了，你告訴我怎麼辦才好？」「賣基金的時候都只說好的，壞的都不說，現在連新年紅包錢都賠進去了。」全球股市倒地，各大銀行財富管理業務面臨考驗，不少客戶跑到銀行指著銀行理財專員破口大罵。
全球股市重挫，海外基金爆贖回潮，昨天各銀行理財專員電話接到手軟，有人忙著安撫客戶情緒，有人被客戶罵得臉色鐵青；櫃檯行員忙著幫投資人辦基金贖回、轉換或停止扣款手續。中國信託商銀、台北富邦銀行都啟動客戶資產風險控管機制，要求嚴格執行客戶投資停損點，只要有反彈，資金就要把握出場機會。
台灣各大財管銀行這兩天如臨大敵，目前中國信託達三百萬元投資門檻的財管客戶人數已達十三萬人，業界最大，台北富邦也有近十萬人。兩天股災下來，面對客戶排山倒海的詢問電話，兩家銀行都因應市場波動，啟動風險管理機制。
銀行理財專員指出，很多客戶擔心還會再跌，詢問最多的就是：資金要不要現在就認賠殺出，銀行初估，這兩天海外基金贖回量較平常增加近兩成；更多客戶抱怨，去年一整年的投資獲利，昨天一天全部吐乾淨，且還沒看到谷底。大型銀行財富中心主管稱，這波股災來得快又急，昨天不少投資人心情惡劣，大部分投資人二話不說，只說「贖回！」
中國信託商銀副總經理隋榮欣指出，中信銀財管業務會因應經濟環境變化，幫客戶隨時監督資產波動情況，這兩天中信銀投顧中心的研究報告隨時更新，讓理財專員在第一時間掌握股災原因，以因應客戶探詢。
在短期具體建議部分，隋榮欣指出，的確有許多客戶緊張自己的投資部位要不要趕快變動，中信銀建議，下次反彈，資金就可以出場，所以，這兩天若股市有回頭，客戶就應該有動作；如果手上部位，全部壓在股票或股票型基金，建議挪一半資金，先到債券或債券型基金去避險。
台北富邦銀行副總經理黃以孟也說，碰到全球股災，理財專員一定要加強和客戶溝通，北富銀嚴格執行客戶的停損點，如果停損點設在跌十五趴，現在也只好犧牲本金，趕快出場；另外，理專也要掌握客戶資金的需求落點，如果短期內客戶有資金需求計畫，現在即使時間還沒到，也可建議客戶提前出場。
「我的印度基金賠死了，你告訴我怎麼辦才好？」「賣基金的時候都只說好的，壞的都不說，現在連新年紅包錢都賠進去了。」全球股市倒地，各大銀行財富管理業務面臨考驗，不少客戶跑到銀行指著銀行理財專員破口大罵。
全球股市重挫，海外基金爆贖回潮，昨天各銀行理財專員電話接到手軟，有人忙著安撫客戶情緒，有人被客戶罵得臉色鐵青；櫃檯行員忙著幫投資人辦基金贖回、轉換或停止扣款手續。中國信託商銀、台北富邦銀行都啟動客戶資產風險控管機制，要求嚴格執行客戶投資停損點，只要有反彈，資金就要把握出場機會。
台灣各大財管銀行這兩天如臨大敵，目前中國信託達三百萬元投資門檻的財管客戶人數已達十三萬人，業界最大，台北富邦也有近十萬人。兩天股災下來，面對客戶排山倒海的詢問電話，兩家銀行都因應市場波動，啟動風險管理機制。
銀行理財專員指出，很多客戶擔心還會再跌，詢問最多的就是：資金要不要現在就認賠殺出，銀行初估，這兩天海外基金贖回量較平常增加近兩成；更多客戶抱怨，去年一整年的投資獲利，昨天一天全部吐乾淨，且還沒看到谷底。大型銀行財富中心主管稱，這波股災來得快又急，昨天不少投資人心情惡劣，大部分投資人二話不說，只說「贖回！」
中國信託商銀副總經理隋榮欣指出，中信銀財管業務會因應經濟環境變化，幫客戶隨時監督資產波動情況，這兩天中信銀投顧中心的研究報告隨時更新，讓理財專員在第一時間掌握股災原因，以因應客戶探詢。
在短期具體建議部分，隋榮欣指出，的確有許多客戶緊張自己的投資部位要不要趕快變動，中信銀建議，下次反彈，資金就可以出場，所以，這兩天若股市有回頭，客戶就應該有動作；如果手上部位，全部壓在股票或股票型基金，建議挪一半資金，先到債券或債券型基金去避險。
台北富邦銀行副總經理黃以孟也說，碰到全球股災，理財專員一定要加強和客戶溝通，北富銀嚴格執行客戶的停損點，如果停損點設在跌十五趴，現在也只好犧牲本金，趕快出場；另外，理專也要掌握客戶資金的需求落點，如果短期內客戶有資金需求計畫，現在即使時間還沒到，也可建議客戶提前出場。
環球好主意
讀者文摘 MARYANNE MURRAY BUECHNER 撰
2008/1/22
虧他們想得到！
我們在世界各地搜尋最新的妙點子和發明，發現有不少未曾有過的好主意，可以使你活得更寫意、更安全，例如可測知冷熱的杯蓋、能偵測細菌的抹布、有提款功能的手機、可以伸縮的鞋跟、無線電力等。美好的明天就在眼前。
不黏結的鹽
講究飲食的人，談到鹽的最新潮流，也許會提到「鹽業公司」（SaltWorks）的赤楊木或夏敦埃橡樹木（Chardonnay oak）煙燻海鹽。不過，只要傳統的鹽能輕易地從鹽罐裏一粒粒撒出，我們寧願不要前述的時髦調味品，而要傳統的鹽。一般鹽粒是立方結晶體，一旦受潮，邊緣就會溶化，並且和其他鹽粒黏在一起。印度研究員發現，只要混入一點點的胺基乙酸，鹽粒就會變成近乎球狀的晶體，有十二個面，像彈珠似地滾動，就是在潮濕情況下，也都不會黏結。這可真是最理想的食鹽。印度
新型船屋
荷蘭建築業的新趨勢，是建造會漂浮的房子。由於人口與日俱增，荷蘭必須利用所有的土地來建造房屋，包括湖邊、河岸、低於海平面的地區等。一般水陸兩用的房子有一個中空的水泥地基，作用類似船殼，會隨潮水起伏。房子繫泊在穩固的樁柱上，以免漂走。退休工程學教授弗瑞茲．修特還設計了一種「生態船」，利用風力和波浪作能源，為房子提供暖氣，並把海水過濾為飲用水。荷蘭
提防太熱
那杯泡沫咖啡有多燙？用聰明蓋（Smart Lid）試試就知道。有些嬰兒湯匙放進微波加熱的豌豆餬內，顏色會改變；聰明蓋放在一杯熱騰騰的咖啡上，也會從咖啡色變成紅色。假如蓋子沒有扣緊，最下一環還會變成紅色。這種蓋子剛開始在美國的一些速食店、油炸圈餅店使用。澳洲
超級抽水馬桶
上廁所在日本是宗大生意，目前有三款最新的高科技馬桶。一是智慧型馬桶（Intelligence Toilet），可以檢查尿液的糖分，並利用家中網路把資料傳送到個人電腦，每個至少售三千三百美元。另一款是手提式的Wrappon馬桶，附遙控器，座下是個箱子，裏面有尿布似的袋子盛裝糞便，可以密封，每個售價一千二百五十美元。還有Alauno馬桶，用抗污玻璃製成，內有沖洗泡泡，幫助螺旋狀吸管把糞便完全沖去，並可節省用水，每個售價二千九百美元。日本
偵測細菌的抹布
消毒抹布固然好用，但如果還能告訴主人廚房櫃台上有什麼細菌，豈不更美妙？美國康乃爾大學研究員製造了一種特殊纖維，一旦沾染大腸桿菌，浸在油膩的水中，就會改變顏色。這種科技進一步發展，當可以用來偵測其他有害細菌。美國
不要電線
忘了替手機充電嗎？將來手機或許可以自行充電。麻省理工學院的科學家想出一個方法，可以不用電線，把電波由房間一端傳至另一端，啟動電器。他們用發射器製造電磁場，產生無線電力，在二點一公尺的範圍內，可以開啟電視機、點亮電燈泡等。這個主意真不錯！美國
下班以後，吐霧噴雲
以前，招呼朋友晚上到你的院子看電影，得先掛一幅白布，以便投影。現在，霧幕機（FogScreen）可以取代白布，令影像現於空氣。這玩意頗像冷風增濕器，用超音波把自來水化作一點三公分厚的乾霧，靜止或活動的影像便可投射其上。投影機安裝在離地二點四公尺處，就可以製造出三公尺寬的銀幕。銀幕這麼大，你可以邀請所有的鄰居來看電影，還可以收門票！每台售價七萬九千九百五十美元。芬蘭
你接受我的愛嗎？
在AdmitAnAttraction.com網站上，你可以向人表露愛意，而不用害怕被當面拒絕。辦法是在這個網站上買票，傳給你在現實生活中遇到的理想對象。對方可以使用存取碼，瀏覽你的個人簡介，然後決定跟不跟你聯絡。你不必透露姓名或手機號碼，除非雙方都有意進一步互相認識。加拿大
長短由之
大衞和蘿倫．韓德爾兩兄妹設計的變色龍鞋跟（CAMiLEON Heels），只要把下半部一拉，塞進鞋弓一個隱藏的洞裏，然後鎖住，上班穿的八公分高跟鞋在回家路上就可以縮短至三點二公分。camileonheels.com有九款不同的鞋，包括Alessia露跟鞋和Camelia低跟鞋。Grazia尖頭舞鞋售價二百九十五美元。美國
行動旅館
這款變形卡車跟變形金剛首領柯博文無關，可以說是一所行動旅館，搭建在拖車上，可變成一幢四十二平方公尺大的建築，供四十四人住宿。車子停妥之後，除去駕駛室，按動遙控器，只消三十分鐘，汽車就會變成旅館，分上、下兩層，有八間寢室和三間套房，還有浴室、樓上露天平台、大螢幕電視及其他設施。這種行動旅館今年就會上市，付八千美元即可租來和親人共度一個週末。有創業精神的人不妨買一輛，開到有大型活動舉辦而旅館需求殷切的地方，就可以做生意。每輛行動旅館的售價是五十萬美元。西班牙
乘空氣而行
最新的環保汽車，用壓縮空氣作動力，完全沒有污染物排放。法國MDI公司宣佈，公司董事長兼創辦人蓋．尼格發明了空氣車，二○○八年底將在印度和法國上市。雙汽缸、四汽缸、六汽缸引擎的空氣車將陸續面世。第一款空氣車叫OneCAT，可載乘五人，充一次氣可以在高速公路上走八百公里，最高時速是一百零八點八公里。只要在家裏為汽車充電，汽車的壓縮機就會在四個小時內替燃料箱貯滿空氣。詳情可上網theaircar.com瀏覽。法國
2008/1/22
虧他們想得到！
我們在世界各地搜尋最新的妙點子和發明，發現有不少未曾有過的好主意，可以使你活得更寫意、更安全，例如可測知冷熱的杯蓋、能偵測細菌的抹布、有提款功能的手機、可以伸縮的鞋跟、無線電力等。美好的明天就在眼前。
不黏結的鹽
講究飲食的人，談到鹽的最新潮流，也許會提到「鹽業公司」（SaltWorks）的赤楊木或夏敦埃橡樹木（Chardonnay oak）煙燻海鹽。不過，只要傳統的鹽能輕易地從鹽罐裏一粒粒撒出，我們寧願不要前述的時髦調味品，而要傳統的鹽。一般鹽粒是立方結晶體，一旦受潮，邊緣就會溶化，並且和其他鹽粒黏在一起。印度研究員發現，只要混入一點點的胺基乙酸，鹽粒就會變成近乎球狀的晶體，有十二個面，像彈珠似地滾動，就是在潮濕情況下，也都不會黏結。這可真是最理想的食鹽。印度
新型船屋
荷蘭建築業的新趨勢，是建造會漂浮的房子。由於人口與日俱增，荷蘭必須利用所有的土地來建造房屋，包括湖邊、河岸、低於海平面的地區等。一般水陸兩用的房子有一個中空的水泥地基，作用類似船殼，會隨潮水起伏。房子繫泊在穩固的樁柱上，以免漂走。退休工程學教授弗瑞茲．修特還設計了一種「生態船」，利用風力和波浪作能源，為房子提供暖氣，並把海水過濾為飲用水。荷蘭
提防太熱
那杯泡沫咖啡有多燙？用聰明蓋（Smart Lid）試試就知道。有些嬰兒湯匙放進微波加熱的豌豆餬內，顏色會改變；聰明蓋放在一杯熱騰騰的咖啡上，也會從咖啡色變成紅色。假如蓋子沒有扣緊，最下一環還會變成紅色。這種蓋子剛開始在美國的一些速食店、油炸圈餅店使用。澳洲
超級抽水馬桶
上廁所在日本是宗大生意，目前有三款最新的高科技馬桶。一是智慧型馬桶（Intelligence Toilet），可以檢查尿液的糖分，並利用家中網路把資料傳送到個人電腦，每個至少售三千三百美元。另一款是手提式的Wrappon馬桶，附遙控器，座下是個箱子，裏面有尿布似的袋子盛裝糞便，可以密封，每個售價一千二百五十美元。還有Alauno馬桶，用抗污玻璃製成，內有沖洗泡泡，幫助螺旋狀吸管把糞便完全沖去，並可節省用水，每個售價二千九百美元。日本
偵測細菌的抹布
消毒抹布固然好用，但如果還能告訴主人廚房櫃台上有什麼細菌，豈不更美妙？美國康乃爾大學研究員製造了一種特殊纖維，一旦沾染大腸桿菌，浸在油膩的水中，就會改變顏色。這種科技進一步發展，當可以用來偵測其他有害細菌。美國
不要電線
忘了替手機充電嗎？將來手機或許可以自行充電。麻省理工學院的科學家想出一個方法，可以不用電線，把電波由房間一端傳至另一端，啟動電器。他們用發射器製造電磁場，產生無線電力，在二點一公尺的範圍內，可以開啟電視機、點亮電燈泡等。這個主意真不錯！美國
下班以後，吐霧噴雲
以前，招呼朋友晚上到你的院子看電影，得先掛一幅白布，以便投影。現在，霧幕機（FogScreen）可以取代白布，令影像現於空氣。這玩意頗像冷風增濕器，用超音波把自來水化作一點三公分厚的乾霧，靜止或活動的影像便可投射其上。投影機安裝在離地二點四公尺處，就可以製造出三公尺寬的銀幕。銀幕這麼大，你可以邀請所有的鄰居來看電影，還可以收門票！每台售價七萬九千九百五十美元。芬蘭
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長短由之
大衞和蘿倫．韓德爾兩兄妹設計的變色龍鞋跟（CAMiLEON Heels），只要把下半部一拉，塞進鞋弓一個隱藏的洞裏，然後鎖住，上班穿的八公分高跟鞋在回家路上就可以縮短至三點二公分。camileonheels.com有九款不同的鞋，包括Alessia露跟鞋和Camelia低跟鞋。Grazia尖頭舞鞋售價二百九十五美元。美國
行動旅館
這款變形卡車跟變形金剛首領柯博文無關，可以說是一所行動旅館，搭建在拖車上，可變成一幢四十二平方公尺大的建築，供四十四人住宿。車子停妥之後，除去駕駛室，按動遙控器，只消三十分鐘，汽車就會變成旅館，分上、下兩層，有八間寢室和三間套房，還有浴室、樓上露天平台、大螢幕電視及其他設施。這種行動旅館今年就會上市，付八千美元即可租來和親人共度一個週末。有創業精神的人不妨買一輛，開到有大型活動舉辦而旅館需求殷切的地方，就可以做生意。每輛行動旅館的售價是五十萬美元。西班牙
乘空氣而行
最新的環保汽車，用壓縮空氣作動力，完全沒有污染物排放。法國MDI公司宣佈，公司董事長兼創辦人蓋．尼格發明了空氣車，二○○八年底將在印度和法國上市。雙汽缸、四汽缸、六汽缸引擎的空氣車將陸續面世。第一款空氣車叫OneCAT，可載乘五人，充一次氣可以在高速公路上走八百公里，最高時速是一百零八點八公里。只要在家裏為汽車充電，汽車的壓縮機就會在四個小時內替燃料箱貯滿空氣。詳情可上網theaircar.com瀏覽。法國
陶冬：全球股市 將震盪上揚
經濟日報2008.01.23
瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬昨（22）日指出，全球股市將在「震盪中上行」，資金有機會從債市移往股市。他說，美元今年有可能在落底後大幅反彈，人民幣兌美元今年將有10%的漲幅，且未來升值幅度將超越市場預期。
陶冬說，未來中國的投資主軸，就是「農產品進口」，肉類和穀物將是大宗，同時帶動散裝航運類股的漲幅。
陶冬昨來台演講，他在演說的一開始時便表示，經過這一輪的下跌，全球對於美國經濟金融的走勢將有更進一步的認識，全球股市現在是在「動盪中上行」，各國央行不是停止升息就是開始降息，債券市場次貸危機後投資人敬而遠之，全球67兆億美元投資在債券的資金有機會釋出，資金開始移向股票市場，因此股市上行機會將超過下行。
陶冬強調，美國次貸危機最壞的情形肯定尚未降臨，但整個股災過程不會拖太久。他說，全球資本市場仍健全，但因為金融資產出現流動危機，美國將會祭出快、最極端的方式來搶救這個「心臟病患」，因此他認為聯準會將快速且積極的降息。
陶冬強調，股市恐慌期最多在三個月內一定會出現反彈，市場已過度反應。
在匯率方面，陶冬看好美元今年有機會在聯準會降息告一段落後開始強勁反彈，人民幣今年也有機會大幅升值10%。他表示，雖然美元目前的跌勢尚未結束，但今年出現反彈的機會很大，因為美元嚴重超跌，當美國降息告一段落、歐日經濟開始趨緩時，美元將開始出現大幅度的快速反彈。
陶冬估計，人民幣今年將升值10%，明年繼續升值。他說，從中國一連串提高製造業成本措施可以看出，出口業在中國領導人心目中的重要性大幅下降，還有境內合格外資（QDII）和港股直通車，也反映出中國對國內資金過剩已到達緊張的地步，極欲宣洩出口。
陶冬點出未來最重要的投資趨勢就是「農產品」，他表示，中國的通貨膨脹問題已經非常嚴重，將帶動全球的通貨膨脹，中國在工業化的階段中不可避免的會減少農產品出產，須仰賴進口；中國對農產品進口大幅增加下，航運也將受惠。
【記者陳盈羽／台北報導】瑞士信貸經濟學家陶冬昨（22）日表示，無論誰當選台灣總統，兩岸關係都會有一段「摸索期」，北京將會對新任總統「聽其言、觀其行」，因此會有一小段的預期利多會出現。
陶冬非常關注台灣兩黨總統候選人對經濟政策的態度，但他說，尚未看到能夠讓台灣經濟走向轉型期的政策展望，他建議投資人，不要期待新總統上任馬上就會有很大的轉變。
瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬昨（22）日指出，全球股市將在「震盪中上行」，資金有機會從債市移往股市。他說，美元今年有可能在落底後大幅反彈，人民幣兌美元今年將有10%的漲幅，且未來升值幅度將超越市場預期。
陶冬說，未來中國的投資主軸，就是「農產品進口」，肉類和穀物將是大宗，同時帶動散裝航運類股的漲幅。
陶冬昨來台演講，他在演說的一開始時便表示，經過這一輪的下跌，全球對於美國經濟金融的走勢將有更進一步的認識，全球股市現在是在「動盪中上行」，各國央行不是停止升息就是開始降息，債券市場次貸危機後投資人敬而遠之，全球67兆億美元投資在債券的資金有機會釋出，資金開始移向股票市場，因此股市上行機會將超過下行。
陶冬強調，美國次貸危機最壞的情形肯定尚未降臨，但整個股災過程不會拖太久。他說，全球資本市場仍健全，但因為金融資產出現流動危機，美國將會祭出快、最極端的方式來搶救這個「心臟病患」，因此他認為聯準會將快速且積極的降息。
陶冬強調，股市恐慌期最多在三個月內一定會出現反彈，市場已過度反應。
在匯率方面，陶冬看好美元今年有機會在聯準會降息告一段落後開始強勁反彈，人民幣今年也有機會大幅升值10%。他表示，雖然美元目前的跌勢尚未結束，但今年出現反彈的機會很大，因為美元嚴重超跌，當美國降息告一段落、歐日經濟開始趨緩時，美元將開始出現大幅度的快速反彈。
陶冬估計，人民幣今年將升值10%，明年繼續升值。他說，從中國一連串提高製造業成本措施可以看出，出口業在中國領導人心目中的重要性大幅下降，還有境內合格外資（QDII）和港股直通車，也反映出中國對國內資金過剩已到達緊張的地步，極欲宣洩出口。
陶冬點出未來最重要的投資趨勢就是「農產品」，他表示，中國的通貨膨脹問題已經非常嚴重，將帶動全球的通貨膨脹，中國在工業化的階段中不可避免的會減少農產品出產，須仰賴進口；中國對農產品進口大幅增加下，航運也將受惠。
【記者陳盈羽／台北報導】瑞士信貸經濟學家陶冬昨（22）日表示，無論誰當選台灣總統，兩岸關係都會有一段「摸索期」，北京將會對新任總統「聽其言、觀其行」，因此會有一小段的預期利多會出現。
陶冬非常關注台灣兩黨總統候選人對經濟政策的態度，但他說，尚未看到能夠讓台灣經濟走向轉型期的政策展望，他建議投資人，不要期待新總統上任馬上就會有很大的轉變。
全球礦業老大 必和必拓砸巨資增產
聯合晚報2008.01.22
全球最大的礦業公司必和必拓 (BHP Billiton)計畫投資150億美元（約台幣4854億），以增加位於澳洲西部皮爾巴拉的鐵礦石產量，以幫助滿足以中國為首的世界鋼鐵製造商空前的鐵礦石需求。英國媒體並報導，必和必拓準備對競爭對手力拓 (Rio Tinto)進行惡意併購。
英國金融時報說，必和必拓把資金投入礦場及鐵路和港口基礎設施，以期在2015年以前，將皮爾巴拉的年產量從1.5億噸提高至3億噸，並希望在2008年運出1.2億噸鐵礦石。
必和必拓鐵礦石部門總裁艾希比拒絕證實這項投資計畫，但表示，將產量從1.5億噸提高至3億噸的開發成本為每噸105美元。部分投資將有助於提高2015年之後的產能。必和必拓去年在澳洲西部的鐵礦收入增加了13%。
由於產量跟不上全球需求的增長，鐵礦石價格已升至創紀錄高位。皮爾巴拉地區另一鐵礦公司FMG集團也投入25億澳幣（約台幣710億）進行建設，今年5月起將開始向中國出口鐵礦石。FMG集團執行董事長葛雷表示，該公司已和中國寶鋼等35家客戶建立了關系，寶鋼承諾購買2000萬噸鐵礦石。
儘管皮爾巴拉的鐵礦石約有一半運往中國，但澳洲西部產能有限，迫使中國鋼鐵製造商必須增加從巴西進口鐵礦石。由於中國和巴西的距離幾乎是澳洲的四倍，使得運輸成本增高。
艾希比不願說明必和必拓的投資計畫是否會影響併購力拓。
全球最大的礦業公司必和必拓 (BHP Billiton)計畫投資150億美元（約台幣4854億），以增加位於澳洲西部皮爾巴拉的鐵礦石產量，以幫助滿足以中國為首的世界鋼鐵製造商空前的鐵礦石需求。英國媒體並報導，必和必拓準備對競爭對手力拓 (Rio Tinto)進行惡意併購。
英國金融時報說，必和必拓把資金投入礦場及鐵路和港口基礎設施，以期在2015年以前，將皮爾巴拉的年產量從1.5億噸提高至3億噸，並希望在2008年運出1.2億噸鐵礦石。
必和必拓鐵礦石部門總裁艾希比拒絕證實這項投資計畫，但表示，將產量從1.5億噸提高至3億噸的開發成本為每噸105美元。部分投資將有助於提高2015年之後的產能。必和必拓去年在澳洲西部的鐵礦收入增加了13%。
由於產量跟不上全球需求的增長，鐵礦石價格已升至創紀錄高位。皮爾巴拉地區另一鐵礦公司FMG集團也投入25億澳幣（約台幣710億）進行建設，今年5月起將開始向中國出口鐵礦石。FMG集團執行董事長葛雷表示，該公司已和中國寶鋼等35家客戶建立了關系，寶鋼承諾購買2000萬噸鐵礦石。
儘管皮爾巴拉的鐵礦石約有一半運往中國，但澳洲西部產能有限，迫使中國鋼鐵製造商必須增加從巴西進口鐵礦石。由於中國和巴西的距離幾乎是澳洲的四倍，使得運輸成本增高。
艾希比不願說明必和必拓的投資計畫是否會影響併購力拓。
熊來了 港股今年來暴跌逾21%
聯合報2008.01.23
全球股市受到多項利空襲擊，連兩日爆發股災，累計今年以來，亞股平均跌幅高達百分之十六，香港市場更達百分之廿一點七七，已達「熊市」定義。
資金外逃 亞股跌掉16%
開年以來，資金紛紛從亞洲出逃，至十六日為止，新興亞洲淨流出十六點五六億美元。瑞信證券指出，儘管亞股今年以來已經大幅修正了一成，但從整體價值面衡量，股價還不夠便宜，估計亞股未來還有百分之十五的下跌空間。特別是印尼、印度和中國等三個新興市場可能還有補跌行情。
美國經濟衰退幾成事實，全球投資人信心大幅下滑，恐慌性賣壓全數出籠。美國VIX波動率指數一月十七日躍升至廿八點四六，投資人恐慌程度已接近去年最高值。去年漲勢凌厲的新興亞洲，短短兩天就下跌超過一成；MSCI新興亞洲指數，兩天跌幅超過一成。
一周以來，亞股跌勢兇猛，幾可宣告熊市來臨。印度、香港跌幅都超過百分之十九，傷勢慘重，印尼以百分之十八點九居跌幅第三，日本、新加坡、菲律賓跌幅都超過百分之十，台灣、泰國、韓國跌不到百分之十，但也是大失血。
資金流動也反應投資人對亞洲及新興市場信心急速失溫。據EPFR統計資料顯示，累計開年至十六日止，新興市場三大區域中，除新興歐洲仍呈現淨流入十二點五一億美元外，新興亞洲與拉丁美洲分別流出十六點五六億美元和六點四億美元，合計共廿二點九六億美元；轉入美國債券基金和貨幣市場基金的金額，分別是四十二億和六百七十九億美元。匯豐中華分析，此舉顯示資金正快速撤離股票等風險性資產，短期內市場不易脫離震盪整理格局。
全球股市受到多項利空襲擊，連兩日爆發股災，累計今年以來，亞股平均跌幅高達百分之十六，香港市場更達百分之廿一點七七，已達「熊市」定義。
資金外逃 亞股跌掉16%
開年以來，資金紛紛從亞洲出逃，至十六日為止，新興亞洲淨流出十六點五六億美元。瑞信證券指出，儘管亞股今年以來已經大幅修正了一成，但從整體價值面衡量，股價還不夠便宜，估計亞股未來還有百分之十五的下跌空間。特別是印尼、印度和中國等三個新興市場可能還有補跌行情。
美國經濟衰退幾成事實，全球投資人信心大幅下滑，恐慌性賣壓全數出籠。美國VIX波動率指數一月十七日躍升至廿八點四六，投資人恐慌程度已接近去年最高值。去年漲勢凌厲的新興亞洲，短短兩天就下跌超過一成；MSCI新興亞洲指數，兩天跌幅超過一成。
一周以來，亞股跌勢兇猛，幾可宣告熊市來臨。印度、香港跌幅都超過百分之十九，傷勢慘重，印尼以百分之十八點九居跌幅第三，日本、新加坡、菲律賓跌幅都超過百分之十，台灣、泰國、韓國跌不到百分之十，但也是大失血。
資金流動也反應投資人對亞洲及新興市場信心急速失溫。據EPFR統計資料顯示，累計開年至十六日止，新興市場三大區域中，除新興歐洲仍呈現淨流入十二點五一億美元外，新興亞洲與拉丁美洲分別流出十六點五六億美元和六點四億美元，合計共廿二點九六億美元；轉入美國債券基金和貨幣市場基金的金額，分別是四十二億和六百七十九億美元。匯豐中華分析，此舉顯示資金正快速撤離股票等風險性資產，短期內市場不易脫離震盪整理格局。
遭池魚之殃 油金穀物 價格全中箭
工商時報2008.01.23
美國景氣恐陷衰退，導致全球股市周一不支倒地，並波及商品市場，紐約油價周二最大跌幅超過四美元，寫下六周以來新低，黃金及銅等貴重與基本金屬全面下跌，金價失守每英司八五○美元，寫下將近三周新低。穀物周二在亞洲市場也紛紛跌足單日跌幅。不過，分析師們認為，基於基本面強勁，商品行情前景整體而言依舊穩定。
絕大多數商品綜合指數追隨全球股災受重創，起因交易員擔心全球對原物料的需求將減弱。澳洲聯邦銀行的商品策略師歌瑞表示，市場人士現在的感覺是，肇因美國次級房貸議題的景氣衰退可能殃及日本和歐洲。
席捲整個金融市場的負面感受，再加上交易員拋售求現，用以繳交股市保證金，造成商品行情大受打擊。
多數市場人士預期，銅及其它基本金屬的價格會擋不了股災波及，儘管中國的銅現貨市場有供應吃緊現象。亞洲市場銅價周一上揚起因中國銅市投資人進行套利交易。新加坡一家跨國交易公司的交易員表示，股市一旦崩盤，基本金屬將得不到良性支撐。
IDO證券分析師菊川弘之表示，當全球股市發生大拋售，是很難買進黃金的，目前，在美元走穩、股市下探的情況下，金價受到壓制，短期內，金價可能下走，但長期而言，金市依舊看多。
穀物價格方面，日本商品經紀商岡地的分析師重本貴樹表示，股市重創促使部分投機基金拋售商品，尤其是在過熱的穀物，這不過是把穀物市場的泡沫去除，由於穀物的基本面仍強，預料不久之後價格就會反彈。
美國景氣恐陷衰退，導致全球股市周一不支倒地，並波及商品市場，紐約油價周二最大跌幅超過四美元，寫下六周以來新低，黃金及銅等貴重與基本金屬全面下跌，金價失守每英司八五○美元，寫下將近三周新低。穀物周二在亞洲市場也紛紛跌足單日跌幅。不過，分析師們認為，基於基本面強勁，商品行情前景整體而言依舊穩定。
絕大多數商品綜合指數追隨全球股災受重創，起因交易員擔心全球對原物料的需求將減弱。澳洲聯邦銀行的商品策略師歌瑞表示，市場人士現在的感覺是，肇因美國次級房貸議題的景氣衰退可能殃及日本和歐洲。
席捲整個金融市場的負面感受，再加上交易員拋售求現，用以繳交股市保證金，造成商品行情大受打擊。
多數市場人士預期，銅及其它基本金屬的價格會擋不了股災波及，儘管中國的銅現貨市場有供應吃緊現象。亞洲市場銅價周一上揚起因中國銅市投資人進行套利交易。新加坡一家跨國交易公司的交易員表示，股市一旦崩盤，基本金屬將得不到良性支撐。
IDO證券分析師菊川弘之表示，當全球股市發生大拋售，是很難買進黃金的，目前，在美元走穩、股市下探的情況下，金價受到壓制，短期內，金價可能下走，但長期而言，金市依舊看多。
穀物價格方面，日本商品經紀商岡地的分析師重本貴樹表示，股市重創促使部分投機基金拋售商品，尤其是在過熱的穀物，這不過是把穀物市場的泡沫去除，由於穀物的基本面仍強，預料不久之後價格就會反彈。
港股狂跌 台資食品股殺到見骨
港股連日重挫，昨日續跌逾2000點，拖累3大赴港上市的台資食品股跌得鼻青臉腫，單日跌幅都逾10%，統一（中國）、大成食相繼跌破承銷價，而較抗跌的康師傅，股價則跌破10港元，以9港元作收。
統一中國跌13.36%
大成食跌勢最重，單日重挫17.39%，來到1.9港元，創下歷史新低；至於統一（中國）昨日跌幅也達13.36%，收4.02港元，承銷價4.22港元宣告失守。就連股價較抗跌的康師傅，昨日也跌掉10.36%。
亞股全倒，台股不支倒地，康師傅同集團的味全（1201）、大成（1210）、統一（1216）等3大食品龍頭，昨全數跌停。法人認為，中概食品股近期雜音多，恐影響短期獲利表現。
統一指出，法人估去年EPS近4元，今年中國市場持續成長，加上處分業外轉投資可挹注獲利，基本面無虞。台証也認為，在短期調整相關品項後，未來獲利可回復正常，加上大宗物資價格在替代能源及新興市場需求強勁下，長期仍看好。
統一中國跌13.36%
大成食跌勢最重，單日重挫17.39%，來到1.9港元，創下歷史新低；至於統一（中國）昨日跌幅也達13.36%，收4.02港元，承銷價4.22港元宣告失守。就連股價較抗跌的康師傅，昨日也跌掉10.36%。
亞股全倒，台股不支倒地，康師傅同集團的味全（1201）、大成（1210）、統一（1216）等3大食品龍頭，昨全數跌停。法人認為，中概食品股近期雜音多，恐影響短期獲利表現。
統一指出，法人估去年EPS近4元，今年中國市場持續成長，加上處分業外轉投資可挹注獲利，基本面無虞。台証也認為，在短期調整相關品項後，未來獲利可回復正常，加上大宗物資價格在替代能源及新興市場需求強勁下，長期仍看好。
富達罕見「備戰」贖回
(2008-01-23)
全球股市重挫，在市場出現恐慌性拋售之際，全球最大互惠基金管理公司富達投資旗下富達國際（Fidelity International）罕有地告知旗下基金經理，要為客戶可能大量贖回而做好準備。
位於倫敦的富達國際投資總監Nicky Richards稱，建議基金經理最好維持現金比率不少於2%，才能在投資者大舉贖回時提供充足的資金。此舉異乎尋常，通常是鼓勵基金經理採取「完全投資」的策略。Richards指出，股市風高浪急，投資者可能選擇撤資。在這種市況下，投資者大量贖回並非沒有可能。
據Lipper Feri報告顯示，歐洲投資者去年十一月從互惠基金撤走250億歐元，是歷來最大淨贖回。期內英國投資者從互惠基金撤資為至少一年來首見。
P:資金轉炒貨幣對沖
另方面，美國機構投資者指出，標普500指數○三年從高位下跌至少10%後，他們對後市樂觀，儘管標普500近期調整幅度相若，且估值較○三年便宜一半，但他們對後市反而悲觀。
在這種悲觀氣氛下，美國股票基金料會出現大量贖回。摩根士丹利私人銀行部門首席投資策略員已經建議投資者將現金比重增加至16%，將資金轉投炒賣貨幣、利率及商品期貨的對沖基金。
據投資研究公司ICI的數字顯示，去年五月至十一月期間，每個月都有投資者從美國互惠基金撤資，創○○年以來最長贖回期。而○七年定息收入基金的淨贖回金額，也創美股○二年步入牛市以來最高紀錄。
P:港客長線投資為主
香港投資基金公會執行董事黃王慈明表示，近期股市波動，整體投資意欲確有下降，基金贖回相對之前增加，但未至於大舉贖回。
另外，聯信亞太區資產管理行政總裁沐義棠表示，互惠基金（mutual fund）早已套現支付贖回，現時可以應付首15%贖回，估計現時的資金充裕，但仍要視乎基金贖回情況，仍需面對基金沽貨套現的風險。
全球股市重挫，在市場出現恐慌性拋售之際，全球最大互惠基金管理公司富達投資旗下富達國際（Fidelity International）罕有地告知旗下基金經理，要為客戶可能大量贖回而做好準備。
位於倫敦的富達國際投資總監Nicky Richards稱，建議基金經理最好維持現金比率不少於2%，才能在投資者大舉贖回時提供充足的資金。此舉異乎尋常，通常是鼓勵基金經理採取「完全投資」的策略。Richards指出，股市風高浪急，投資者可能選擇撤資。在這種市況下，投資者大量贖回並非沒有可能。
據Lipper Feri報告顯示，歐洲投資者去年十一月從互惠基金撤走250億歐元，是歷來最大淨贖回。期內英國投資者從互惠基金撤資為至少一年來首見。
P:資金轉炒貨幣對沖
另方面，美國機構投資者指出，標普500指數○三年從高位下跌至少10%後，他們對後市樂觀，儘管標普500近期調整幅度相若，且估值較○三年便宜一半，但他們對後市反而悲觀。
在這種悲觀氣氛下，美國股票基金料會出現大量贖回。摩根士丹利私人銀行部門首席投資策略員已經建議投資者將現金比重增加至16%，將資金轉投炒賣貨幣、利率及商品期貨的對沖基金。
據投資研究公司ICI的數字顯示，去年五月至十一月期間，每個月都有投資者從美國互惠基金撤資，創○○年以來最長贖回期。而○七年定息收入基金的淨贖回金額，也創美股○二年步入牛市以來最高紀錄。
P:港客長線投資為主
香港投資基金公會執行董事黃王慈明表示，近期股市波動，整體投資意欲確有下降，基金贖回相對之前增加，但未至於大舉贖回。
另外，聯信亞太區資產管理行政總裁沐義棠表示，互惠基金（mutual fund）早已套現支付贖回，現時可以應付首15%贖回，估計現時的資金充裕，但仍要視乎基金贖回情況，仍需面對基金沽貨套現的風險。
房屋貸款危機現身英倫
2008年01月22日
過去六個月來﹐英國銀行業一直在設法應對美國住房市場下滑帶來的影響﹐而現在它們要面對一個新的挑戰﹐那就是本土住房市場可能出現的危機。
在消費者信心持續下滑的同時﹐過去十年已上漲兩倍的英國房價開始出現下滑﹐人們不禁擔心﹐英國有可能滑向一場堪與美國“媲美”的危機。英國大約有140萬筆抵押貸款今年將上調利率﹐這個數字比2007年上升了52%﹐如果大量負債沉重的房主遇到財務困難﹐那麼銀行和抵押貸款發放機構將可能面對還款違約率上升的風險。
在經濟增長放緩、商業地產市場走軟及融資市場繼續吃緊的情況下﹐鑒於抵押貸款違約情況可能加劇的預期﹐一些分析師下調了對銀行業的利潤預期﹐這將對該類股的股價造成打擊。
不論是大型銀行還是中小型銀行﹐市場人士對它們的預期前景均表示看淡。蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland Group)、巴克萊集團(Barclays PLC)、萊斯銀行(Lloyds TSB Group PLC)和HBOS PLC均有住房貸款和商業地產貸款業務﹐因而它們或許都需要針對可能發生的損失提取撥備。而蘇格蘭皇家銀行的美國子公司還要承受美國市場下滑的風險。中小型貸款機構如Alliance & Leicester PLC、Bradford & Bingley PLC對壞帳的承受能力更弱﹐而且﹐它們在給自己籌措資金開展貸款業務方面也將遇到困難。這些銀行在接下來的兩個月時間里將陸續公佈07年業績及對今年的業績預期。
Alliance & Leicester發言人斯圖亞特•道金斯(Stuart Dawkins)說﹐英國最優惠利率貸款的資產質量仍很健康﹐這些房屋貸款機構的資產質量比行業平均水平要好。記者試圖聯繫其他銀行的代表﹐他們要麼聯繫不到﹐要麼因即將發表業績報告而拒絕發表評論。
Dresdner Kleinwort英國銀行業分析師詹姆斯•英維恩(James Invine)說﹐過去幾年市場一直非常平穩﹐但現在事情要困難些了。他說﹐在房屋貸款放緩的同時﹐各家銀行還要以高利率吸引儲蓄﹐造成存貸息差受到擠壓。
英國房屋貸款市場尚未出現還款違約大幅上升的情況﹐許多人認為﹐有理由相信英國這方面不至於變得像美國那麼糟糕。美國目前的情況是﹐在房屋貸款還款利率上調後﹐許多房主發現﹐他們未償付的貸款餘額比房子的現值還要高﹐房子儼然成了負資產。
這些人的理由是﹐首先﹐雖然英國房價也一路上揚﹐但並未像美國那樣引發新屋開工數隨之大量增加。美國大量增加的住房供應反過來對房價構成了壓力。或許更重要的是﹐在英國﹐對信用記錄不佳的人提供貸款的做法不像美國那樣普遍。據研究機構Sanford Bernstein估計﹐次級抵押貸款在英國所有已發放房屋款中的比例只有6%﹐而美國則高達14%。
Sanford Bernstein分析師安東尼•布羅班特(Antony Broadbent)對英國和美國典型的次級抵押貸款案例進行對比後發現﹐在其他所有條件均同等的情況下﹐英國的貸款利息重置的結果是上調0.59%﹐而美國則是第一次上調1.5%﹐到最後將累計上調4.24%。
瑞士信貸(Credit Suisse)駐倫敦的英國銀行業分析師喬納森•皮爾斯(Jonathan Pierce)表示﹐他認為英國住房市場不會出現像美國那樣嚴重的問題。
不過﹐即使這些樂觀人士的看法是對的﹐也未必說明英國銀行股的總體股價是便宜的。自從去年8月爆發危機以來﹐英國銀行業總體股價下跌了30%﹐在週一股市大跌前﹐其總體預期本益比是7.2倍。其中渣打銀行(Standard Chartered)的本益比較此平均水平高出一倍以上。
不過分析師認為﹐在總體悲觀的氣氛下﹐部分銀行股的表現會比其他同行要好些。比如巴克萊按揭業務的風險敞口就相對較小﹐但這幾個月其股價遭受的打壓比其他股票要大。
下行風險依然很大。匯豐(HSBC)經濟學家凱倫•沃德(Karen Ward)是對英國住房市場最強烈的看跌派之一。他指出﹐英國的住房需求和美國一樣也是在房價會持續上漲的預期推動下產生的。
即便是信用好的英國房主也會因為還款利率上調而需要從收入中多留出一塊用於還款。沃德說﹐有很多人信用記錄良好﹐但債務負擔偏大﹐這就是問題所在。他說﹐即便再努力縮減開支、增加可支配收入﹐人們也難以承受按揭還款的負擔。
Carrick Mollenkamp
過去六個月來﹐英國銀行業一直在設法應對美國住房市場下滑帶來的影響﹐而現在它們要面對一個新的挑戰﹐那就是本土住房市場可能出現的危機。
在消費者信心持續下滑的同時﹐過去十年已上漲兩倍的英國房價開始出現下滑﹐人們不禁擔心﹐英國有可能滑向一場堪與美國“媲美”的危機。英國大約有140萬筆抵押貸款今年將上調利率﹐這個數字比2007年上升了52%﹐如果大量負債沉重的房主遇到財務困難﹐那麼銀行和抵押貸款發放機構將可能面對還款違約率上升的風險。
在經濟增長放緩、商業地產市場走軟及融資市場繼續吃緊的情況下﹐鑒於抵押貸款違約情況可能加劇的預期﹐一些分析師下調了對銀行業的利潤預期﹐這將對該類股的股價造成打擊。
不論是大型銀行還是中小型銀行﹐市場人士對它們的預期前景均表示看淡。蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland Group)、巴克萊集團(Barclays PLC)、萊斯銀行(Lloyds TSB Group PLC)和HBOS PLC均有住房貸款和商業地產貸款業務﹐因而它們或許都需要針對可能發生的損失提取撥備。而蘇格蘭皇家銀行的美國子公司還要承受美國市場下滑的風險。中小型貸款機構如Alliance & Leicester PLC、Bradford & Bingley PLC對壞帳的承受能力更弱﹐而且﹐它們在給自己籌措資金開展貸款業務方面也將遇到困難。這些銀行在接下來的兩個月時間里將陸續公佈07年業績及對今年的業績預期。
Alliance & Leicester發言人斯圖亞特•道金斯(Stuart Dawkins)說﹐英國最優惠利率貸款的資產質量仍很健康﹐這些房屋貸款機構的資產質量比行業平均水平要好。記者試圖聯繫其他銀行的代表﹐他們要麼聯繫不到﹐要麼因即將發表業績報告而拒絕發表評論。
Dresdner Kleinwort英國銀行業分析師詹姆斯•英維恩(James Invine)說﹐過去幾年市場一直非常平穩﹐但現在事情要困難些了。他說﹐在房屋貸款放緩的同時﹐各家銀行還要以高利率吸引儲蓄﹐造成存貸息差受到擠壓。
英國房屋貸款市場尚未出現還款違約大幅上升的情況﹐許多人認為﹐有理由相信英國這方面不至於變得像美國那麼糟糕。美國目前的情況是﹐在房屋貸款還款利率上調後﹐許多房主發現﹐他們未償付的貸款餘額比房子的現值還要高﹐房子儼然成了負資產。
這些人的理由是﹐首先﹐雖然英國房價也一路上揚﹐但並未像美國那樣引發新屋開工數隨之大量增加。美國大量增加的住房供應反過來對房價構成了壓力。或許更重要的是﹐在英國﹐對信用記錄不佳的人提供貸款的做法不像美國那樣普遍。據研究機構Sanford Bernstein估計﹐次級抵押貸款在英國所有已發放房屋款中的比例只有6%﹐而美國則高達14%。
Sanford Bernstein分析師安東尼•布羅班特(Antony Broadbent)對英國和美國典型的次級抵押貸款案例進行對比後發現﹐在其他所有條件均同等的情況下﹐英國的貸款利息重置的結果是上調0.59%﹐而美國則是第一次上調1.5%﹐到最後將累計上調4.24%。
瑞士信貸(Credit Suisse)駐倫敦的英國銀行業分析師喬納森•皮爾斯(Jonathan Pierce)表示﹐他認為英國住房市場不會出現像美國那樣嚴重的問題。
不過﹐即使這些樂觀人士的看法是對的﹐也未必說明英國銀行股的總體股價是便宜的。自從去年8月爆發危機以來﹐英國銀行業總體股價下跌了30%﹐在週一股市大跌前﹐其總體預期本益比是7.2倍。其中渣打銀行(Standard Chartered)的本益比較此平均水平高出一倍以上。
不過分析師認為﹐在總體悲觀的氣氛下﹐部分銀行股的表現會比其他同行要好些。比如巴克萊按揭業務的風險敞口就相對較小﹐但這幾個月其股價遭受的打壓比其他股票要大。
下行風險依然很大。匯豐(HSBC)經濟學家凱倫•沃德(Karen Ward)是對英國住房市場最強烈的看跌派之一。他指出﹐英國的住房需求和美國一樣也是在房價會持續上漲的預期推動下產生的。
即便是信用好的英國房主也會因為還款利率上調而需要從收入中多留出一塊用於還款。沃德說﹐有很多人信用記錄良好﹐但債務負擔偏大﹐這就是問題所在。他說﹐即便再努力縮減開支、增加可支配收入﹐人們也難以承受按揭還款的負擔。
Carrick Mollenkamp
全球面臨60年來最嚴重的金融危機
喬治•索羅斯(George Soros)為英國《金融時報》撰稿
2008年1月23日 星期三
當前的金融危機是由美國住宅市場泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機與第二次世界大戰結束後每隔4年至10年爆發的其它危機有相似之處。
然而，在金融危機之間，存在著本質的不同。當前的危機標志信貸擴張時代的終結，這個時代是建立在作為全球儲備貨幣的美元基礎上的。其它周期性危機則是規模較大的繁榮-蕭條過程中的組成部分。當前的金融危機則是一輪超級繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續了60多年。
繁榮-蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環出現，同時始終會涉及到一種偏見或誤解。這通常是未能認識到貸款意願和抵押品價值之間存在一種反身（reflexive）、循環的關系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產價值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數量。當人們購買房產，並期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產生。近年來，美國住宅市場繁榮就是一個佐證。而持續60年的超級繁榮，則是一個更為復雜的例子。
每當信貸擴張遇到麻煩時，金融當局都採取了干預措施，（向市場）注入流動性，並尋找其它途徑，刺激經濟增長。這就造就了一個非對稱激勵體系，也被稱之為道德風險，它推動了信貸越來越強勁的擴張。這一體系是如此成功，以至於人們開始相信前美國總統雷根(Ronald Reagan)所說的「市場的魔術」——而我則稱之為「市場原教旨主義」(market fundamentalism)。原教旨主義者認為，市場會趨於平衡，而允許市場參與者追尋自身利益，將最有利於共同的利益。這顯然是一種誤解，因為使金融市場免於崩盤的並非市場本身，而是當局的干預。不過，市場原教旨主義上世紀80年代開始成為占據主宰地位的思維方式，當時金融市場剛開始全球化，美國則開始出現經常賬戶赤字。
全球化使美國可以吸取全球其它地區的儲蓄，並消費高出自身產出的物品。2006年，美國經常賬戶赤字達到了其國內生產總值(GDP)的6.2%。通過推出越來越複雜的產品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵消費者借貸。每當全球金融系統面臨危險之際，金融當局就出手干預，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監管不斷放寬，甚至到了名存實亡的地步。
當新產品的復雜程度到了監管當局無法計算風險，並開始依賴銀行自身的風險管理手段時，此輪超級繁榮周期失去了控制。同樣，評級機構也依賴合成產品發明者提供的信息。這是一種令人震驚的不負責任。
任何可能出問題的地方都出了問題。開始時，出現在次級抵押貸款上的問題，蔓延到了債務抵押債券(collateralised debt obligations)，危及了市政及抵押擔保保險公司和再保險公司，並可能危及規模數萬億美元的信貸違約掉期市場。投資銀行對槓桿收購的參與成為了負債。市場中立的對沖基金後來不再中立，不得不結清頭寸。有資產擔保的商業票據市場陷入停頓，各銀行為將抵押貸款移至資產負債表外而建立的特殊投資工具(special investment vehicles)，也不再能夠獲得外部融資。最後一擊出現在作為金融體系核心的銀行間借貸中斷之際，中斷的原因是各家銀行不得不保護自己的資源，不再信任對方。各國央行不得不注入數額空前巨大的資金，圍繞前所未有的證券種類，為數量空前的金融機構提供信貸。這使此次危機進一步加劇，超過了二戰以來的所有危機。
信貸擴張必然繼之以一個信貸緊縮時期，因為一些新信貸工具和做法不夠健全，也難以持續。全球其它地區不願累積額外的美元儲備，這限制了金融當局刺激經濟的能力。直到最近，投資者們一直指望美聯儲(Federal Reserve)會盡其所能來避免經濟衰退，因為在以往（類似）情況下美聯儲就是這樣做的。如今，他們將被迫認識到，美聯儲無法再這樣做了。在石油、食品及其它大宗商品價格堅挺，同時人民幣升值略有提速的情況下，美聯儲也要擔心通貨膨脹。如果聯邦基金利率降至某一特定點位以下，美元將再度面臨壓力，而長期（美國）國債的收益率則必將上升。那個點位究竟在何處，目前不可能作出判斷。當觸及這一點位時，美聯儲刺激經濟的能力也就耗盡了。
盡管從目前情況看，發達國家出現經濟衰退或多或少是在所難免的，但中國、印度和一些產油國仍在強勁增長。因此，當前的金融危機不太可能導致一場全球性的衰退，而是一次對全球經濟的根本性調整。在這一調整過程中，美國將相對衰落，而中國和其它發展中國家將崛起。
但危險在於由此產生的政治緊張局勢，其中包括美國實施保護主義，可能使全球經濟陷入混亂，並將這個世界拖入衰退乃至更糟糕的境地。
本文作者為索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)董事長
2008年1月23日 星期三
當前的金融危機是由美國住宅市場泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機與第二次世界大戰結束後每隔4年至10年爆發的其它危機有相似之處。
然而，在金融危機之間，存在著本質的不同。當前的危機標志信貸擴張時代的終結，這個時代是建立在作為全球儲備貨幣的美元基礎上的。其它周期性危機則是規模較大的繁榮-蕭條過程中的組成部分。當前的金融危機則是一輪超級繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續了60多年。
繁榮-蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環出現，同時始終會涉及到一種偏見或誤解。這通常是未能認識到貸款意願和抵押品價值之間存在一種反身（reflexive）、循環的關系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產價值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數量。當人們購買房產，並期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產生。近年來，美國住宅市場繁榮就是一個佐證。而持續60年的超級繁榮，則是一個更為復雜的例子。
每當信貸擴張遇到麻煩時，金融當局都採取了干預措施，（向市場）注入流動性，並尋找其它途徑，刺激經濟增長。這就造就了一個非對稱激勵體系，也被稱之為道德風險，它推動了信貸越來越強勁的擴張。這一體系是如此成功，以至於人們開始相信前美國總統雷根(Ronald Reagan)所說的「市場的魔術」——而我則稱之為「市場原教旨主義」(market fundamentalism)。原教旨主義者認為，市場會趨於平衡，而允許市場參與者追尋自身利益，將最有利於共同的利益。這顯然是一種誤解，因為使金融市場免於崩盤的並非市場本身，而是當局的干預。不過，市場原教旨主義上世紀80年代開始成為占據主宰地位的思維方式，當時金融市場剛開始全球化，美國則開始出現經常賬戶赤字。
全球化使美國可以吸取全球其它地區的儲蓄，並消費高出自身產出的物品。2006年，美國經常賬戶赤字達到了其國內生產總值(GDP)的6.2%。通過推出越來越複雜的產品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵消費者借貸。每當全球金融系統面臨危險之際，金融當局就出手干預，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監管不斷放寬，甚至到了名存實亡的地步。
當新產品的復雜程度到了監管當局無法計算風險，並開始依賴銀行自身的風險管理手段時，此輪超級繁榮周期失去了控制。同樣，評級機構也依賴合成產品發明者提供的信息。這是一種令人震驚的不負責任。
任何可能出問題的地方都出了問題。開始時，出現在次級抵押貸款上的問題，蔓延到了債務抵押債券(collateralised debt obligations)，危及了市政及抵押擔保保險公司和再保險公司，並可能危及規模數萬億美元的信貸違約掉期市場。投資銀行對槓桿收購的參與成為了負債。市場中立的對沖基金後來不再中立，不得不結清頭寸。有資產擔保的商業票據市場陷入停頓，各銀行為將抵押貸款移至資產負債表外而建立的特殊投資工具(special investment vehicles)，也不再能夠獲得外部融資。最後一擊出現在作為金融體系核心的銀行間借貸中斷之際，中斷的原因是各家銀行不得不保護自己的資源，不再信任對方。各國央行不得不注入數額空前巨大的資金，圍繞前所未有的證券種類，為數量空前的金融機構提供信貸。這使此次危機進一步加劇，超過了二戰以來的所有危機。
信貸擴張必然繼之以一個信貸緊縮時期，因為一些新信貸工具和做法不夠健全，也難以持續。全球其它地區不願累積額外的美元儲備，這限制了金融當局刺激經濟的能力。直到最近，投資者們一直指望美聯儲(Federal Reserve)會盡其所能來避免經濟衰退，因為在以往（類似）情況下美聯儲就是這樣做的。如今，他們將被迫認識到，美聯儲無法再這樣做了。在石油、食品及其它大宗商品價格堅挺，同時人民幣升值略有提速的情況下，美聯儲也要擔心通貨膨脹。如果聯邦基金利率降至某一特定點位以下，美元將再度面臨壓力，而長期（美國）國債的收益率則必將上升。那個點位究竟在何處，目前不可能作出判斷。當觸及這一點位時，美聯儲刺激經濟的能力也就耗盡了。
盡管從目前情況看，發達國家出現經濟衰退或多或少是在所難免的，但中國、印度和一些產油國仍在強勁增長。因此，當前的金融危機不太可能導致一場全球性的衰退，而是一次對全球經濟的根本性調整。在這一調整過程中，美國將相對衰落，而中國和其它發展中國家將崛起。
但危險在於由此產生的政治緊張局勢，其中包括美國實施保護主義，可能使全球經濟陷入混亂，並將這個世界拖入衰退乃至更糟糕的境地。
本文作者為索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)董事長
誰能拯救世界？
英國《金融時報》Lex專欄
2008年1月23日 星期三
這都是什麼安全港啊？
摩根士丹利資本國際指數(MSCI)顯示，新興股市周一下跌6%，以美元計算，今年迄今已下跌19%。鑒於債券與大宗商品價格也在下跌，會有哪個新興市場能幸免於難嗎？
在很多情況下，風險厭惡程度增強是正確的。對於土耳其、南非或匈牙利的政府而言，巨額經常賬戶赤字與對海外資金的依賴不是一個容易處理的組合。有人提出，其它新興經濟體，尤其是所謂的金磚四國（巴西、俄羅斯、印度及中國）將相對不會受到全球市場狀況的影響，但這種觀點也是越來越站不住腳。以美元計算，巴西聖保羅證交所(Bovespa)指數今年以來已下跌18%，印度的BSE Sensex指數也是如此。俄羅斯的RTS指數下跌15%。對於那些希望中國能夠拯救整個世界的人們而言，可能最令人擔心的就是，上海A股與B股分別下跌了13%與16%。
當然，中國股市的估值遠遠高出正常水平——B股相對於當前收益的本益比仍然超過100倍，但巴西與俄羅斯都只有13倍——絕對不算是泡沫。即便市場下跌阻止了一些公司募集資金，計劃進行首次公開發行(IPO)的隊伍似乎依然龐大。Dealogic的數據顯示，2007年，金磚四國股票發行規模上升97%，至2560億美元，而2008年度的計劃規模甚至更大。印度國有電信公司BSNL希望超越信實電力(Reliance Power)近期30億美元的IPO；而俄羅斯鋁業(Rusal)正在考慮進行規模為90億美元的全球IPO，中國第二大保險公司平安保險(Ping An Insurance)計劃融資220億美元。
與此同時，收益前景也有所惡化，而股市暴跌本身就會對國內需求形成負面影響。當然「脫鉤」論之死不完全是負面的。如果美聯儲(Fed)降息能成功地讓美國恢復活力，世界其它國家也將因此受益。但一如既往，美國經濟衰退對於新興市場的影響方式是真實而多種多樣的。
2008年1月23日 星期三
這都是什麼安全港啊？
摩根士丹利資本國際指數(MSCI)顯示，新興股市周一下跌6%，以美元計算，今年迄今已下跌19%。鑒於債券與大宗商品價格也在下跌，會有哪個新興市場能幸免於難嗎？
在很多情況下，風險厭惡程度增強是正確的。對於土耳其、南非或匈牙利的政府而言，巨額經常賬戶赤字與對海外資金的依賴不是一個容易處理的組合。有人提出，其它新興經濟體，尤其是所謂的金磚四國（巴西、俄羅斯、印度及中國）將相對不會受到全球市場狀況的影響，但這種觀點也是越來越站不住腳。以美元計算，巴西聖保羅證交所(Bovespa)指數今年以來已下跌18%，印度的BSE Sensex指數也是如此。俄羅斯的RTS指數下跌15%。對於那些希望中國能夠拯救整個世界的人們而言，可能最令人擔心的就是，上海A股與B股分別下跌了13%與16%。
當然，中國股市的估值遠遠高出正常水平——B股相對於當前收益的本益比仍然超過100倍，但巴西與俄羅斯都只有13倍——絕對不算是泡沫。即便市場下跌阻止了一些公司募集資金，計劃進行首次公開發行(IPO)的隊伍似乎依然龐大。Dealogic的數據顯示，2007年，金磚四國股票發行規模上升97%，至2560億美元，而2008年度的計劃規模甚至更大。印度國有電信公司BSNL希望超越信實電力(Reliance Power)近期30億美元的IPO；而俄羅斯鋁業(Rusal)正在考慮進行規模為90億美元的全球IPO，中國第二大保險公司平安保險(Ping An Insurance)計劃融資220億美元。
與此同時，收益前景也有所惡化，而股市暴跌本身就會對國內需求形成負面影響。當然「脫鉤」論之死不完全是負面的。如果美聯儲(Fed)降息能成功地讓美國恢復活力，世界其它國家也將因此受益。但一如既往，美國經濟衰退對於新興市場的影響方式是真實而多種多樣的。
全球湧動黃金熱
2008年01月21日
黃金熱“高燒”不退。
從中國到中東﹐投資黃金的新型工具在發展中國家遍地開花。對於黃金這種最受人們推崇的投資品而言﹐市場格局正在發生著變化。
投資黃金的大門向一群經驗全無的投資者敞開了﹐他們此前沒有接觸過黃金期貨或其他投資工具。這些投資者急急入市﹐為金價的飆升起了推波助瀾作用﹐並成為黃金市場新的不穩定因素。金價在上週一度突破了每盎司900美元﹐現在有人預計還會進一步漲至每盎司1000美元。
1月9日﹐黃金期貨在中國上海期貨交易所首日掛牌交易﹐成千上萬的中國投資者踴躍投身其中。期貨合約是買賣雙方以一個共同認可的價格承諾在未來時點對某種商品進行交易﹐傳統上講﹐從事這種交易的往往是專業機構﹐而非個人投資者。迄今為止﹐中國黃金期貨價格波動劇烈﹐交投最為活躍的六月黃金期貨合約首日飆升6.3%﹐但翌日就重挫了3.7%。
從迪拜到孟買﹐還有很多這類新的投資產品正在醞釀之中。印度最大的銀行印度國家銀行(State Bank of India)計劃今年推出基於黃金的交易所買賣基金(ETF)﹐從而使投資者可以像炒股那樣對黃金進行交易。總部設在倫敦的世界黃金協會(World Gold Council)表示﹐如果得到監管部門的批准﹐該機構計劃今年在迪拜推出中東地區首只黃金ETF。
去年8月﹐大阪證交所推出了針對小型投資者的黃金債券。香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.)日前表示﹐計劃推動黃金相關投資產品和黃金ETF在港交所上市。
倫敦貴金屬諮詢公司黃金礦業服務公司(GFMS Ltd.)提供的數據顯示﹐中國去年已取代南非成為了全球第一大黃金生產國﹐而後者在過去百餘年的時間裡一直穩坐產金國的頭把交椅。這也從另一個角度折射出全球黃金市場力量格局的轉變。
投資者之所以追捧黃金﹐主要想用它來防範全球經濟蕭條及通貨膨脹的風險﹐或是在各種不確定因素彌漫的背景下把它當作定心丸﹐黃金的投機交易目前已不局限在西方幾大金融中心﹐這可能使黃金更加受人青睞。
去年全球各地新投在黃金上的資金達到數十億美元﹐從而推動紐約商交所Comex黃金期貨累計上漲了31%。市場預計中國投資者參與黃金交易長期而言是市場利好因素﹐因此上週早些時候紐約商交所Comex金價一直持穩於每盎司900美元心理關口上方。
不過﹐受美國減息前景的不確定以及其他因素影響﹐Comex黃金期貨隨後跌至每盎司880.80美元。
印度及其他亞洲國家的散戶投資者則在囤積黃金首飾和金條。而在中國歷史上多次出現的經濟大動蕩中﹐黃金一直是人們進行財產保值時的首選。中國各種圍繞著黃金的詐騙案件也屢見不鮮。今年1月份﹐曾任中國甘肅省某黃金交易公司總經理的卡玉龍因為用鍍金的銀錠冒充金錠而獲刑15年。
去年8月﹐一名來自河北省的詐騙犯騙取了投資者2.1萬美金﹐他“點石成金”的手段是在石頭上撒金粉﹐並謊稱那是他從自家礦中開採出來的金礦樣本。
作為近期披露的大案之一﹐上海聯泰黃金製品有限公司(Liantai Gold Products Co.)設法繞過中國法律而在境外進行了黃金期貨交易﹐結果令客戶損失掉數百萬美元。據庭審文件顯示﹐該公司總交易額一度達到了驚人的人民幣119億元（合16.4億美元）。此案尚在審理當中。
前些年中國的黃金交易還大多需要攜帶實物與經紀商當面討價還價。大約在十年前﹐中國大陸剛剛開放國人到香港旅遊時﹐遊客往往首站就會到香港的金店掃貨。
直到2002年中國投資者才開始在上海黃金交易所(Shanghai Gold Exchange)進行黃金實物交易﹐散戶投資者更是到2005年才獲准從事黃金實物交易。那時政府對此類交易的開放程度仍然有限。
不過﹐現在中國和其他地方已出現了若干基於黃金的新型投資產品﹐它們可以像股票那樣通過互聯網進行交易。
上海期貨交易所警告稱﹐黃金期貨主要面向大型交易公司或黃金消費及生產企業﹐例如金礦和電子行業等。山東黃金集團有限公司(Shandong Gold Group)的黃金交易主管袁連波（音譯）表示﹐公司已經在上海期貨交易所進行了黃金期貨交易﹐以此對沖價格風險。該公司是中國最大的黃金生產企業之一。
在黃金期貨正式推出前﹐上海期貨交易所為了限制散戶投資者的投機行為﹐將每手交易量設定為1000克黃金﹐較之原計劃的300克提高了兩倍有餘。該交易所還把保證金的數額從期貨合約金額的7%提高到了9%。
分析師指出﹐雖然這些措施將黃金期貨投資者的最低投資額提高到了約2,700美元﹐但中國大多數投資者仍然有能力從事黃金期貨交易。
中國國際期貨經紀有限公司(China International Futures Co., Ltd.)寧波分公司的副總經理雷紅軍（音譯）表示﹐與公司簽約的客戶中大約90%都是散戶投資者﹐他們當中大多都是在看淡股市之後轉戰金市的。中國股市2007年累計上漲了97%﹐但近期已較去年10月錄得的高點回撤了13%。
當然分析師也指出﹐中國剛剛推出的黃金期貨交易應該不會立即導致金價上漲。但中國黃金期貨的走勢將令其他國家更好地瞭解中國投資者對黃金的交投興趣﹐而這種興趣將成為影響金價的重要因素。
從2003年開始﹐西方國家的投資者已向黃金ETF投資了數十億美元。這種基金價格釘住金價﹐但可以像股票一樣進行交易。
在紐約證交所掛牌的streetTracks Gold Shares是一只交投最為活躍的黃金ETF﹐該基金對應的黃金規模比歐洲央行(ECB)或中國央行(PBOC)的黃金儲備都要多。黃金ETF通常都對應實物黃金。
而澳大利亞、英國、美國、南非、墨西哥、新加坡以及歐洲多個國家也推出了類似的黃金ETF。黃金這種通常用來打造首飾的貴金屬在許多亞洲及中東投資者的財富組合中佔據了特殊地位。這些地區財富的積累使得更多當地人可以負擔得起衝動消費。
中國官員表示﹐中國的商品需求持續升溫﹐因此其三大商品期貨交易所應當在全球定價中扮演更重要的角色。上海期貨交易所在其網站中援引中國黃金協會(China Gold Association)會長孫兆學的話說﹐黃金期貨的推出有利於提高中國在全球金屬市場中的地位和影響力﹐並為中國爭取市場定價權打下基礎。
上海期貨交易所1999年推出的銅期貨合約已經對有著130年歷史的倫敦金屬交易所銅期貨基準合約構成了挑戰。不過商品期貨基準合約的橫空出世絕非易事﹐因為全球大多數投資者仍會選擇在交投規模龐大的紐約及倫敦商品市場中開展交易。
Carolyn Cui / James T. Areddy
黃金熱“高燒”不退。
從中國到中東﹐投資黃金的新型工具在發展中國家遍地開花。對於黃金這種最受人們推崇的投資品而言﹐市場格局正在發生著變化。
投資黃金的大門向一群經驗全無的投資者敞開了﹐他們此前沒有接觸過黃金期貨或其他投資工具。這些投資者急急入市﹐為金價的飆升起了推波助瀾作用﹐並成為黃金市場新的不穩定因素。金價在上週一度突破了每盎司900美元﹐現在有人預計還會進一步漲至每盎司1000美元。
1月9日﹐黃金期貨在中國上海期貨交易所首日掛牌交易﹐成千上萬的中國投資者踴躍投身其中。期貨合約是買賣雙方以一個共同認可的價格承諾在未來時點對某種商品進行交易﹐傳統上講﹐從事這種交易的往往是專業機構﹐而非個人投資者。迄今為止﹐中國黃金期貨價格波動劇烈﹐交投最為活躍的六月黃金期貨合約首日飆升6.3%﹐但翌日就重挫了3.7%。
從迪拜到孟買﹐還有很多這類新的投資產品正在醞釀之中。印度最大的銀行印度國家銀行(State Bank of India)計劃今年推出基於黃金的交易所買賣基金(ETF)﹐從而使投資者可以像炒股那樣對黃金進行交易。總部設在倫敦的世界黃金協會(World Gold Council)表示﹐如果得到監管部門的批准﹐該機構計劃今年在迪拜推出中東地區首只黃金ETF。
去年8月﹐大阪證交所推出了針對小型投資者的黃金債券。香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.)日前表示﹐計劃推動黃金相關投資產品和黃金ETF在港交所上市。
倫敦貴金屬諮詢公司黃金礦業服務公司(GFMS Ltd.)提供的數據顯示﹐中國去年已取代南非成為了全球第一大黃金生產國﹐而後者在過去百餘年的時間裡一直穩坐產金國的頭把交椅。這也從另一個角度折射出全球黃金市場力量格局的轉變。
投資者之所以追捧黃金﹐主要想用它來防範全球經濟蕭條及通貨膨脹的風險﹐或是在各種不確定因素彌漫的背景下把它當作定心丸﹐黃金的投機交易目前已不局限在西方幾大金融中心﹐這可能使黃金更加受人青睞。
去年全球各地新投在黃金上的資金達到數十億美元﹐從而推動紐約商交所Comex黃金期貨累計上漲了31%。市場預計中國投資者參與黃金交易長期而言是市場利好因素﹐因此上週早些時候紐約商交所Comex金價一直持穩於每盎司900美元心理關口上方。
不過﹐受美國減息前景的不確定以及其他因素影響﹐Comex黃金期貨隨後跌至每盎司880.80美元。
印度及其他亞洲國家的散戶投資者則在囤積黃金首飾和金條。而在中國歷史上多次出現的經濟大動蕩中﹐黃金一直是人們進行財產保值時的首選。中國各種圍繞著黃金的詐騙案件也屢見不鮮。今年1月份﹐曾任中國甘肅省某黃金交易公司總經理的卡玉龍因為用鍍金的銀錠冒充金錠而獲刑15年。
去年8月﹐一名來自河北省的詐騙犯騙取了投資者2.1萬美金﹐他“點石成金”的手段是在石頭上撒金粉﹐並謊稱那是他從自家礦中開採出來的金礦樣本。
作為近期披露的大案之一﹐上海聯泰黃金製品有限公司(Liantai Gold Products Co.)設法繞過中國法律而在境外進行了黃金期貨交易﹐結果令客戶損失掉數百萬美元。據庭審文件顯示﹐該公司總交易額一度達到了驚人的人民幣119億元（合16.4億美元）。此案尚在審理當中。
前些年中國的黃金交易還大多需要攜帶實物與經紀商當面討價還價。大約在十年前﹐中國大陸剛剛開放國人到香港旅遊時﹐遊客往往首站就會到香港的金店掃貨。
直到2002年中國投資者才開始在上海黃金交易所(Shanghai Gold Exchange)進行黃金實物交易﹐散戶投資者更是到2005年才獲准從事黃金實物交易。那時政府對此類交易的開放程度仍然有限。
不過﹐現在中國和其他地方已出現了若干基於黃金的新型投資產品﹐它們可以像股票那樣通過互聯網進行交易。
上海期貨交易所警告稱﹐黃金期貨主要面向大型交易公司或黃金消費及生產企業﹐例如金礦和電子行業等。山東黃金集團有限公司(Shandong Gold Group)的黃金交易主管袁連波（音譯）表示﹐公司已經在上海期貨交易所進行了黃金期貨交易﹐以此對沖價格風險。該公司是中國最大的黃金生產企業之一。
在黃金期貨正式推出前﹐上海期貨交易所為了限制散戶投資者的投機行為﹐將每手交易量設定為1000克黃金﹐較之原計劃的300克提高了兩倍有餘。該交易所還把保證金的數額從期貨合約金額的7%提高到了9%。
分析師指出﹐雖然這些措施將黃金期貨投資者的最低投資額提高到了約2,700美元﹐但中國大多數投資者仍然有能力從事黃金期貨交易。
中國國際期貨經紀有限公司(China International Futures Co., Ltd.)寧波分公司的副總經理雷紅軍（音譯）表示﹐與公司簽約的客戶中大約90%都是散戶投資者﹐他們當中大多都是在看淡股市之後轉戰金市的。中國股市2007年累計上漲了97%﹐但近期已較去年10月錄得的高點回撤了13%。
當然分析師也指出﹐中國剛剛推出的黃金期貨交易應該不會立即導致金價上漲。但中國黃金期貨的走勢將令其他國家更好地瞭解中國投資者對黃金的交投興趣﹐而這種興趣將成為影響金價的重要因素。
從2003年開始﹐西方國家的投資者已向黃金ETF投資了數十億美元。這種基金價格釘住金價﹐但可以像股票一樣進行交易。
在紐約證交所掛牌的streetTracks Gold Shares是一只交投最為活躍的黃金ETF﹐該基金對應的黃金規模比歐洲央行(ECB)或中國央行(PBOC)的黃金儲備都要多。黃金ETF通常都對應實物黃金。
而澳大利亞、英國、美國、南非、墨西哥、新加坡以及歐洲多個國家也推出了類似的黃金ETF。黃金這種通常用來打造首飾的貴金屬在許多亞洲及中東投資者的財富組合中佔據了特殊地位。這些地區財富的積累使得更多當地人可以負擔得起衝動消費。
中國官員表示﹐中國的商品需求持續升溫﹐因此其三大商品期貨交易所應當在全球定價中扮演更重要的角色。上海期貨交易所在其網站中援引中國黃金協會(China Gold Association)會長孫兆學的話說﹐黃金期貨的推出有利於提高中國在全球金屬市場中的地位和影響力﹐並為中國爭取市場定價權打下基礎。
上海期貨交易所1999年推出的銅期貨合約已經對有著130年歷史的倫敦金屬交易所銅期貨基準合約構成了挑戰。不過商品期貨基準合約的橫空出世絕非易事﹐因為全球大多數投資者仍會選擇在交投規模龐大的紐約及倫敦商品市場中開展交易。
Carolyn Cui / James T. Areddy
熊爪伸來股市淡 重估大勢慎自保
(2008-01-22 )
【東方日報專訊】港股昨日下穿二萬四關，大跌一千三百八十三點，被稱「牛熊分界」的大關，僅懸一線之危。港股各類股份全線告急，更重要的是，環顧外圍股市，已是熊足跨入門檻，在宏觀大勢影響下，港股後向不容樂觀。至此可謂大市處於牛轉熊的緊要關頭，股民有必要重新評估市勢，訂好防守策略。
港股今勻調整異常急速，破關越界不過數日的事。由於牛市一直是投資者的底蘊，在指數下跳大挫之際，股民抱有調整到位、可博反彈的心態，一路「撈底」及「溝貨」，到現時顯然已加重帳面虧損，不知不覺間墮入現金全耗、彈盡糧絕的困境。大戶殺跌夠狠，散戶坐艇中招，一向是轉角市的必然，關鍵是市場參與者常懷心魔，即使能觀察大勢於細微，也未能克服僥倖求勝的心理，難免再受到教訓。
全球股市失去動力，早有兩大警燈亮起：其一，美國衰退似成定局。當格林斯潘一言道破，美國可能已屆衰退，睇市專家早已傾向認定衰退，與此同時歐洲也不容樂觀，次按像擴散的疫症，勢必也影響亞洲各經濟體的健康。這是前景看淡的理據，股民若對此麻痹，是因為對中國的增長抱有憧憬，傾向認為內地對次按有免疫力，但事實可能並非如此，即使不受次按影響，內地宏調從緊，自訂增長率目標百分之八，經濟減速已不可避免，豈可盲目憧憬？
其二，金融厄運超出預期。美國投資銀行沾手次按，其虧損漸次曝光，但尚未見底，對經濟帶有災難性影響，從投行求援、政府救市的力度可見。中資銀行本來像另有好景，承接之前的威勢，是股民「撈底」的首選，尤其是四大行接連發「盈喜」，似可以造勢。然而股市作為前景的寒暑表，「盈喜」應在早前升幅已經反映，現在需要看的反而是未來盈利能力。「五行三保」一方面過往盈利有「交叉持股」的帳面富貴水分，另一方面宏調從緊也打擊盈利增長，未來實不宜憧憬。
從上述警號看今次跌市，就覺得不難理解。另一個好淡莫測的因素，就是北京奧運概念，究竟是利好催漲，還是見好出貨？目前仍存爭論。這終究說明，長線看好中國經濟增長，不能排除短線的變數、波動，從宏調帶出的種種矛盾看，中國經濟包括金融業，目前面臨一個新的發展瓶頸，這是不可忽視的因素。總括而言，外圍投資局勢嚴峻，往年的單邊大升市已扭轉，今年投資並不易為。
港股寒流驟至急劇降溫，股民坐貨之餘，帳面損失慘重。面對大調整波動市，股民育已是遲來的補藥了，但對監管機構來說，又到不可瞌睡的關鍵時刻，一方面有必要監察市況，防範造市等違規行為；另方面轉角市需要慎防證券行經營失控，出現違規事件，甚至出現「爆煲」。大調整波動市違規、爆煲多發，這是有以往經驗為據的。
【東方日報專訊】港股昨日下穿二萬四關，大跌一千三百八十三點，被稱「牛熊分界」的大關，僅懸一線之危。港股各類股份全線告急，更重要的是，環顧外圍股市，已是熊足跨入門檻，在宏觀大勢影響下，港股後向不容樂觀。至此可謂大市處於牛轉熊的緊要關頭，股民有必要重新評估市勢，訂好防守策略。
港股今勻調整異常急速，破關越界不過數日的事。由於牛市一直是投資者的底蘊，在指數下跳大挫之際，股民抱有調整到位、可博反彈的心態，一路「撈底」及「溝貨」，到現時顯然已加重帳面虧損，不知不覺間墮入現金全耗、彈盡糧絕的困境。大戶殺跌夠狠，散戶坐艇中招，一向是轉角市的必然，關鍵是市場參與者常懷心魔，即使能觀察大勢於細微，也未能克服僥倖求勝的心理，難免再受到教訓。
全球股市失去動力，早有兩大警燈亮起：其一，美國衰退似成定局。當格林斯潘一言道破，美國可能已屆衰退，睇市專家早已傾向認定衰退，與此同時歐洲也不容樂觀，次按像擴散的疫症，勢必也影響亞洲各經濟體的健康。這是前景看淡的理據，股民若對此麻痹，是因為對中國的增長抱有憧憬，傾向認為內地對次按有免疫力，但事實可能並非如此，即使不受次按影響，內地宏調從緊，自訂增長率目標百分之八，經濟減速已不可避免，豈可盲目憧憬？
其二，金融厄運超出預期。美國投資銀行沾手次按，其虧損漸次曝光，但尚未見底，對經濟帶有災難性影響，從投行求援、政府救市的力度可見。中資銀行本來像另有好景，承接之前的威勢，是股民「撈底」的首選，尤其是四大行接連發「盈喜」，似可以造勢。然而股市作為前景的寒暑表，「盈喜」應在早前升幅已經反映，現在需要看的反而是未來盈利能力。「五行三保」一方面過往盈利有「交叉持股」的帳面富貴水分，另一方面宏調從緊也打擊盈利增長，未來實不宜憧憬。
從上述警號看今次跌市，就覺得不難理解。另一個好淡莫測的因素，就是北京奧運概念，究竟是利好催漲，還是見好出貨？目前仍存爭論。這終究說明，長線看好中國經濟增長，不能排除短線的變數、波動，從宏調帶出的種種矛盾看，中國經濟包括金融業，目前面臨一個新的發展瓶頸，這是不可忽視的因素。總括而言，外圍投資局勢嚴峻，往年的單邊大升市已扭轉，今年投資並不易為。
港股寒流驟至急劇降溫，股民坐貨之餘，帳面損失慘重。面對大調整波動市，股民育已是遲來的補藥了，但對監管機構來說，又到不可瞌睡的關鍵時刻，一方面有必要監察市況，防範造市等違規行為；另方面轉角市需要慎防證券行經營失控，出現違規事件，甚至出現「爆煲」。大調整波動市違規、爆煲多發，這是有以往經驗為據的。
全球股災熊來了
(2008-01-22 )
【東方日報專訊】投資者對美國總統布殊上周五披露的刺激經濟方案投不信任票，在美國經濟衰退風險日益增加憂慮下，「熊」遍全球股市。美股上周五倒跌收場，拖累昨日亞洲、歐洲及新興市場有恐慌性拋售。
當中日股挫3.86%、港股挫5.49%，印度股市更曾急挫逾一成。歐洲主要股市中，德國及法國股市早段均挫逾7%。美股周一假期休市，但道指場外期貨曾挫501點，跌穿萬二關，低見11,605點。
歐洲中段，MSCI全球指數下挫2.6%，為○三年三月以來最慘烈。現時美國、英國、德國、法國、日本、南韓、台灣、新加坡等股市，已經跌穿牛熊分界線，港股同樣危城告急，生指數距離250天線只有332點。雷曼兄弟發表報告，形容情況一如九八年四月亞洲金融風暴之後。
美國債券保險商Ambac遭調低評級之後，或被迫出售資產或賣盤，導致歐洲企業破產風險增加至紀錄高位。此外，備受次按及交易虧損困擾的德國國營銀行WestLB發表虧損警告，預期去年全年將虧蝕超過10億歐元，更不排除進一步撇帳10億歐元。
反映歐洲股市的道瓊斯Stoxx600指數，周一曾瀉5.8%，創「九‧一一」以來最大跌幅，更自去年六月高位回落逾20%，技術上已步入熊市。歐洲主要股市中，以德股跌勢最急，DAX指數激跌曾跌逾7.5%。
亞股方面，MSCI亞太指數跌勢進入第四周，續挫3.7%至逾五個月低位，並自去年十一月高位調整18%。日本股市狂瀉535點或3.8%。印度股市更曾暴跌逾一成，險些跌停板，全日挫7.4%，創歷來第二大跌幅。
P:亞洲基金恐掀贖回潮
花旗指出，截至上周三為止一周，離岸亞洲區基金錄5.59億美元贖回，為「九‧一一」以來第二大，總結去年十二月中至上周三，亞洲區基金合共錄34億美元資金流出。若是次亞洲區基金重複這個模式，未來數周或尚有80億美元資金流出亞洲區。不過，香港及中國基金經過調整逾20%後，已重新恢復選擇性吸納。
雷曼兄弟稱，投資者對美國金融機構出現信心危機，又說情況一如九八年四月亞洲金融風暴之後，當時亞股要到九八年夏天方尋底。不過，根據該行市場氣氛指數，仍建議吸納香港、南韓及上海股市。最新利率期貨顯示，聯儲局月底減息0.75厘至3.75厘的機會率高達72%，減息半厘機會則有28%。
P:商品跌價 黃金挫16美元
商品價格全線走軟，紐約二月期油急瀉至一個月低位，最多下跌1.9美元至每桶88.67美元，令油價自一月初歷史高位回落逾11%；倫敦現貨金價每安士最低見866.95美元，跌16.22美元。
【東方日報專訊】投資者對美國總統布殊上周五披露的刺激經濟方案投不信任票，在美國經濟衰退風險日益增加憂慮下，「熊」遍全球股市。美股上周五倒跌收場，拖累昨日亞洲、歐洲及新興市場有恐慌性拋售。
當中日股挫3.86%、港股挫5.49%，印度股市更曾急挫逾一成。歐洲主要股市中，德國及法國股市早段均挫逾7%。美股周一假期休市，但道指場外期貨曾挫501點，跌穿萬二關，低見11,605點。
歐洲中段，MSCI全球指數下挫2.6%，為○三年三月以來最慘烈。現時美國、英國、德國、法國、日本、南韓、台灣、新加坡等股市，已經跌穿牛熊分界線，港股同樣危城告急，生指數距離250天線只有332點。雷曼兄弟發表報告，形容情況一如九八年四月亞洲金融風暴之後。
美國債券保險商Ambac遭調低評級之後，或被迫出售資產或賣盤，導致歐洲企業破產風險增加至紀錄高位。此外，備受次按及交易虧損困擾的德國國營銀行WestLB發表虧損警告，預期去年全年將虧蝕超過10億歐元，更不排除進一步撇帳10億歐元。
反映歐洲股市的道瓊斯Stoxx600指數，周一曾瀉5.8%，創「九‧一一」以來最大跌幅，更自去年六月高位回落逾20%，技術上已步入熊市。歐洲主要股市中，以德股跌勢最急，DAX指數激跌曾跌逾7.5%。
亞股方面，MSCI亞太指數跌勢進入第四周，續挫3.7%至逾五個月低位，並自去年十一月高位調整18%。日本股市狂瀉535點或3.8%。印度股市更曾暴跌逾一成，險些跌停板，全日挫7.4%，創歷來第二大跌幅。
P:亞洲基金恐掀贖回潮
花旗指出，截至上周三為止一周，離岸亞洲區基金錄5.59億美元贖回，為「九‧一一」以來第二大，總結去年十二月中至上周三，亞洲區基金合共錄34億美元資金流出。若是次亞洲區基金重複這個模式，未來數周或尚有80億美元資金流出亞洲區。不過，香港及中國基金經過調整逾20%後，已重新恢復選擇性吸納。
雷曼兄弟稱，投資者對美國金融機構出現信心危機，又說情況一如九八年四月亞洲金融風暴之後，當時亞股要到九八年夏天方尋底。不過，根據該行市場氣氛指數，仍建議吸納香港、南韓及上海股市。最新利率期貨顯示，聯儲局月底減息0.75厘至3.75厘的機會率高達72%，減息半厘機會則有28%。
P:商品跌價 黃金挫16美元
商品價格全線走軟，紐約二月期油急瀉至一個月低位，最多下跌1.9美元至每桶88.67美元，令油價自一月初歷史高位回落逾11%；倫敦現貨金價每安士最低見866.95美元，跌16.22美元。
歐美股災 布希拯救無效 全球股市跌幅３％起跳
工商時報2008.01.22
美國布希總統上周五提出規模約一五○○億美元的振興方案令人失望，投資人擔心美國經濟終將回天乏術，並拖累全球經濟。周一失望性賣壓傾巢而出，全球股市出現崩盤走勢。亞股中印度、港星、大陸跌幅從五％到七％不等；歐洲道瓊跌了五．六％；美股周一雖然休市，但期貨交易顯示，三大指數跌幅達三％，南美洲新興市場跌幅都在五％。
反映衰退前景，原油及金屬等原料價格同步大跌，油價跌到每桶八九美元以下，金價則回落到每英兩八六八美元區間。
分析師表示，布希方案「來得太遲，力道太小」。大選年將使兩黨議員對方案內容更加斤斤計較，國會聯席經委會主席舒默表示，可能要等到三月初才會提出最後方案。
亞股上周五還因對布希方案有所期待而反彈，周一則湧現失望性賣壓。本來相對抗跌的印度及大陸股市，指數分別大跌七．四％及五％以上。日股及港星股市昨天分別跌了四％、五．五％及六％，韓股跌三％，台股則仍然陶醉在兩岸春風裡，跌不到一％，是否會在今日補跌，分析師認為很有可能。
昨晚的歐洲股市也淒風慘雨，摩根士丹利資本國際世界指數，較其去年十月三十一日創下的歷史高點，已回軟達一六％。而德、法、英股市指標指數，分別下滑五．二％、四．六％及三．二％。其中歐洲的道瓊Stoxx 600指數的，距其在去年六月創下的高點已回挫達二○％，符合陷入熊市定義。
美股各指標指數中，迄上周五收盤，已知有美國小企業雲集的羅素2000指，已自去年七月十三日創下的高點下滑達二一％。另美股的標普五百指及道瓊工指，距去年十月九日寫下的歷史高點都已下跌一五％；那斯達克指較去年十月三十一日觸及的將近七年來高檔，已回跌達一八％。
美國布希總統上周五提出規模約一五○○億美元的振興方案令人失望，投資人擔心美國經濟終將回天乏術，並拖累全球經濟。周一失望性賣壓傾巢而出，全球股市出現崩盤走勢。亞股中印度、港星、大陸跌幅從五％到七％不等；歐洲道瓊跌了五．六％；美股周一雖然休市，但期貨交易顯示，三大指數跌幅達三％，南美洲新興市場跌幅都在五％。
反映衰退前景，原油及金屬等原料價格同步大跌，油價跌到每桶八九美元以下，金價則回落到每英兩八六八美元區間。
分析師表示，布希方案「來得太遲，力道太小」。大選年將使兩黨議員對方案內容更加斤斤計較，國會聯席經委會主席舒默表示，可能要等到三月初才會提出最後方案。
亞股上周五還因對布希方案有所期待而反彈，周一則湧現失望性賣壓。本來相對抗跌的印度及大陸股市，指數分別大跌七．四％及五％以上。日股及港星股市昨天分別跌了四％、五．五％及六％，韓股跌三％，台股則仍然陶醉在兩岸春風裡，跌不到一％，是否會在今日補跌，分析師認為很有可能。
昨晚的歐洲股市也淒風慘雨，摩根士丹利資本國際世界指數，較其去年十月三十一日創下的歷史高點，已回軟達一六％。而德、法、英股市指標指數，分別下滑五．二％、四．六％及三．二％。其中歐洲的道瓊Stoxx 600指數的，距其在去年六月創下的高點已回挫達二○％，符合陷入熊市定義。
美股各指標指數中，迄上周五收盤，已知有美國小企業雲集的羅素2000指，已自去年七月十三日創下的高點下滑達二一％。另美股的標普五百指及道瓊工指，距去年十月九日寫下的歷史高點都已下跌一五％；那斯達克指較去年十月三十一日觸及的將近七年來高檔，已回跌達一八％。
銀監會示警 銀行股倒地
工商時報2008.01.22
自從人民幣升值號角響起後，陸續在國內外上市的大陸銀行業，就成了「天之驕子」，不僅股價高，同時還吸引眾多外資投入。不過最近銀監會副主席蔣定之表示，大陸銀行業將面臨包括不良貸款壓力增加等風險，未來相關風險管控不容忽視。
昨日陸股中的銀行股，包括中行、建行、工行、交行、與招商銀等五家規模較大的銀行股價都應聲下跌，部分個股下跌甚至還超過大盤平均跌幅。除了來自銀監會的警告外，大陸媒體也報導，四大國有商銀之一的中國銀行，受到美國次級房貸衝擊，去年利潤可能出現虧損。
實際上，中行二○○七年前三季原本淨利就達到六十三億美元，比前一年成長了四○％，但第四季由於次貸危機影響，提撥準備金後，大陸銀行業界就傳出這家大陸規模第二大銀行的獲利將大幅縮水。
為此，銀監會已經向包括中行、建行與工行在內的銀行提出警告，要求這些銀行對次貸相關資產做出防備。
蔣定之是在銀監會二○○八年第一次經濟金融形勢通報會上表示：「中國金融可持續發展面臨嚴峻挑戰，經濟增長從偏快向過熱轉變的風險，通貨膨脹的壓力依然存在，資本、房地產市場價格波動可能會增加銀行業面臨的信用風險，受美國次級房貸危機影響，國際金融形勢更趨複雜。」
蔣定之警告，陸銀應該要高度關注七大風險。包括
一、宏觀貨幣環境緊縮，銀行業信用風險可能上升，不良貸款壓力增加。
二、銀行業對大企業客戶的競爭，將更為激烈，集團客戶授信有可能暴露出新的薄弱環節和風險點。
三、銀行體系資金的不確定性因素增加，銀行業金融機構，尤其是中小銀行的資金管理面臨新的考驗。
四、利率、匯率的市場化程度不斷提高，銀行業面臨的風險管理難度上升。
五、在銀行以外的金融融資形式和融資行為效應日益明顯，對銀行業經營模式形成嚴峻挑戰。
六、北京舉辦奧運對銀行業服務水準和業務能力提出更高的要求。
七、銀行業國際化與綜合經營的戰略及管理風險不容忽視。
自從人民幣升值號角響起後，陸續在國內外上市的大陸銀行業，就成了「天之驕子」，不僅股價高，同時還吸引眾多外資投入。不過最近銀監會副主席蔣定之表示，大陸銀行業將面臨包括不良貸款壓力增加等風險，未來相關風險管控不容忽視。
昨日陸股中的銀行股，包括中行、建行、工行、交行、與招商銀等五家規模較大的銀行股價都應聲下跌，部分個股下跌甚至還超過大盤平均跌幅。除了來自銀監會的警告外，大陸媒體也報導，四大國有商銀之一的中國銀行，受到美國次級房貸衝擊，去年利潤可能出現虧損。
實際上，中行二○○七年前三季原本淨利就達到六十三億美元，比前一年成長了四○％，但第四季由於次貸危機影響，提撥準備金後，大陸銀行業界就傳出這家大陸規模第二大銀行的獲利將大幅縮水。
為此，銀監會已經向包括中行、建行與工行在內的銀行提出警告，要求這些銀行對次貸相關資產做出防備。
蔣定之是在銀監會二○○八年第一次經濟金融形勢通報會上表示：「中國金融可持續發展面臨嚴峻挑戰，經濟增長從偏快向過熱轉變的風險，通貨膨脹的壓力依然存在，資本、房地產市場價格波動可能會增加銀行業面臨的信用風險，受美國次級房貸危機影響，國際金融形勢更趨複雜。」
蔣定之警告，陸銀應該要高度關注七大風險。包括
一、宏觀貨幣環境緊縮，銀行業信用風險可能上升，不良貸款壓力增加。
二、銀行業對大企業客戶的競爭，將更為激烈，集團客戶授信有可能暴露出新的薄弱環節和風險點。
三、銀行體系資金的不確定性因素增加，銀行業金融機構，尤其是中小銀行的資金管理面臨新的考驗。
四、利率、匯率的市場化程度不斷提高，銀行業面臨的風險管理難度上升。
五、在銀行以外的金融融資形式和融資行為效應日益明顯，對銀行業經營模式形成嚴峻挑戰。
六、北京舉辦奧運對銀行業服務水準和業務能力提出更高的要求。
七、銀行業國際化與綜合經營的戰略及管理風險不容忽視。
大戶擺中間 小戶靠兩邊
聯合報2008.01.22
銀行業一直有所謂的「八二理論」，即兩成左右的資產大戶，可貢獻銀行8成獲利，但現在已經演變成「九一」，即頂尖的1成大戶，可讓銀行獲利更高。
銀行花更多精力在追求僅1成的VVIP大戶時，資產較低族群、即一般投資人，可選擇的金融產品及服務管道，相對限縮。
今年起，就有一些財管銀行，對投資金額未達150萬元客戶可投資的商品項目逐步縮減，例如過去財管業務最熱賣的「連動債」，就不考慮賣給百萬元以下客層。
台北富邦銀行指出，連動債屬於衍生性商品，產品複雜，投資金額本來就比較高，例如進場就要1萬美元、約新台幣33萬元，雖然有銀行會壓低到新台幣10萬元就能投資，但還是不太適合投資金額較低的客層。
據了解，財管銀行過去兩年大賣連動債，卻因為去年下半年的股災，導致一堆客戶投資連動債大虧，客訴糾紛層出不窮，銀行不對小額投資客推這類商品，也可免除不必要的爭端。
另外，在一家銀行投資金額不滿百萬元，未來可能都只能選擇「空中分行」，即透過電話理財、網路銀行或ATM，跟銀行打交道。許多本國銀行學外商銀行建置更多貴賓理財中心，同時大砍銀行分行櫃檯量及分行櫃檯可接受交易的項目。
例如有些銀行已經不受理一般客戶的自家信用卡帳單，小戶只能透過網路或ATM轉帳繳款。不過，大戶也不見得就愛上貴賓理財中心，有錢人也怕每次進貴賓廳就被要求買產品；有銀行發現，新竹以北的財管客戶因為善用網路電子商務，比新竹以南的客人更不常到分行。
銀行業一直有所謂的「八二理論」，即兩成左右的資產大戶，可貢獻銀行8成獲利，但現在已經演變成「九一」，即頂尖的1成大戶，可讓銀行獲利更高。
銀行花更多精力在追求僅1成的VVIP大戶時，資產較低族群、即一般投資人，可選擇的金融產品及服務管道，相對限縮。
今年起，就有一些財管銀行，對投資金額未達150萬元客戶可投資的商品項目逐步縮減，例如過去財管業務最熱賣的「連動債」，就不考慮賣給百萬元以下客層。
台北富邦銀行指出，連動債屬於衍生性商品，產品複雜，投資金額本來就比較高，例如進場就要1萬美元、約新台幣33萬元，雖然有銀行會壓低到新台幣10萬元就能投資，但還是不太適合投資金額較低的客層。
據了解，財管銀行過去兩年大賣連動債，卻因為去年下半年的股災，導致一堆客戶投資連動債大虧，客訴糾紛層出不窮，銀行不對小額投資客推這類商品，也可免除不必要的爭端。
另外，在一家銀行投資金額不滿百萬元，未來可能都只能選擇「空中分行」，即透過電話理財、網路銀行或ATM，跟銀行打交道。許多本國銀行學外商銀行建置更多貴賓理財中心，同時大砍銀行分行櫃檯量及分行櫃檯可接受交易的項目。
例如有些銀行已經不受理一般客戶的自家信用卡帳單，小戶只能透過網路或ATM轉帳繳款。不過，大戶也不見得就愛上貴賓理財中心，有錢人也怕每次進貴賓廳就被要求買產品；有銀行發現，新竹以北的財管客戶因為善用網路電子商務，比新竹以南的客人更不常到分行。
滬股摔5％ 半年來最大跌幅
經濟日報2008.01.22
上海、深圳兩地股市昨（21）日遭遇「黑色星期一」，在中石油、中國銀行等重磅股帶頭下殺下，兩地股市下跌超過5.1%。其中，上證指數跌幅超過5.14%，創半年來最大跌幅。
上證指數昨天一開盤微幅上漲，但隨後因中國銀行傳出，即將提撥次級房貸投資損失準備金，開始應聲下滑。上證指數一路跌破5,200、5,100以及5,000點的信心防線，下午甚至還跌穿4,900點，最後收在4,914點，跌幅高達5.14%。
昨天身為事件導火線主角的中國銀行，在上海股市收盤時下跌4.14%；重磅股之一的中石油，也跌破28元，一度引發市場爆發恐慌性賣壓。
深圳證券成份指數昨天表現也一敗塗地，全天大跌920.45點，尾盤收在1萬7,210.932點，跌幅高達5.8%。
滬深兩市成交量同步放大，合計成交人民幣2,035萬元，較上一個交易日增加了9%，不過兩地股市同聲重挫，不僅創下近半年來最大跌幅，也讓市值縮水超過人民幣1.6兆元，可說是損失慘重。
上海證券報引述市場分析師看法認為，滬深股市同步大跌，主要是受到美國次級房貸事件拖累。特別是在市場相繼傳出美國政府「救市」力度不足，和傳出中銀提撥次級房貸損失準備後，兩地股市隨即崩跌，一發不可收拾。
報導還引述銀河證券研究中心副主任丁聖元的說法表示，本輪調整前景仍不樂觀。申銀萬國也認為，由於大盤已處於新一輪下調的開始階段，後市風險大於機會，建議投資人謹慎對待，控制手中持股數量。
受到大陸股市大跌影響，多支在香港掛牌的大陸H股，昨天表現也滿盤皆墨。在香港上市的中銀H股，昨天下跌6.11%，同系的中銀香港下跌6%。
此外，大陸東方航空的股權爭奪戰，也加重香港股市的跌勢，恆生指數昨天收在2萬3,818點，跌幅高達5.49%，也創下2001年美國911恐怖襲擊以來，香港股市最大的單日跌幅。
上海、深圳兩地股市昨（21）日遭遇「黑色星期一」，在中石油、中國銀行等重磅股帶頭下殺下，兩地股市下跌超過5.1%。其中，上證指數跌幅超過5.14%，創半年來最大跌幅。
上證指數昨天一開盤微幅上漲，但隨後因中國銀行傳出，即將提撥次級房貸投資損失準備金，開始應聲下滑。上證指數一路跌破5,200、5,100以及5,000點的信心防線，下午甚至還跌穿4,900點，最後收在4,914點，跌幅高達5.14%。
昨天身為事件導火線主角的中國銀行，在上海股市收盤時下跌4.14%；重磅股之一的中石油，也跌破28元，一度引發市場爆發恐慌性賣壓。
深圳證券成份指數昨天表現也一敗塗地，全天大跌920.45點，尾盤收在1萬7,210.932點，跌幅高達5.8%。
滬深兩市成交量同步放大，合計成交人民幣2,035萬元，較上一個交易日增加了9%，不過兩地股市同聲重挫，不僅創下近半年來最大跌幅，也讓市值縮水超過人民幣1.6兆元，可說是損失慘重。
上海證券報引述市場分析師看法認為，滬深股市同步大跌，主要是受到美國次級房貸事件拖累。特別是在市場相繼傳出美國政府「救市」力度不足，和傳出中銀提撥次級房貸損失準備後，兩地股市隨即崩跌，一發不可收拾。
報導還引述銀河證券研究中心副主任丁聖元的說法表示，本輪調整前景仍不樂觀。申銀萬國也認為，由於大盤已處於新一輪下調的開始階段，後市風險大於機會，建議投資人謹慎對待，控制手中持股數量。
受到大陸股市大跌影響，多支在香港掛牌的大陸H股，昨天表現也滿盤皆墨。在香港上市的中銀H股，昨天下跌6.11%，同系的中銀香港下跌6%。
此外，大陸東方航空的股權爭奪戰，也加重香港股市的跌勢，恆生指數昨天收在2萬3,818點，跌幅高達5.49%，也創下2001年美國911恐怖襲擊以來，香港股市最大的單日跌幅。
委國股市 一天成交不到20筆
經濟日報2008.01.22
一連串的企業國有化已使委內瑞拉股市僅剩少數交易熱絡的企業，股票交易所幾乎名存實亡。
卡拉卡斯BBO證券公司董事奧塔維奧說：「所有大企業都已離開，（交易所）似乎只有金融業存活下來，其他的都消失了。」
去年12月，委內瑞拉整體股市的日平均成交值僅為70萬美元，是鄰國哥倫比亞5,000萬美元的一小部分，也遠低於現任總統查維玆1999年初上任前單日1,000萬美元的成交值。目前委內瑞拉單日股票交易極少超過20筆。
委國股市市值也嚴重萎縮，目前僅有61.8億美元，遠不如哥倫比亞的1,030億美元。此差距相當驚人，因為委內瑞拉的國內生產毛額（GDP）約高達2,300億美元，比哥倫比亞的1,700億美元約多出35%。哥倫比亞股市市值相當於該國GDP的61%，委內瑞拉股市市值卻只占GDP的2.7%。
委內瑞拉股市走向衰微，跟查維玆極力推動「21世紀社會主義」息息相關。查維玆取得政權後擴大國家在經濟中扮演的角色，並不斷以反市場言論打壓民間部門。近年來，他更積極進行徵收和國有化。
油價飆漲讓油藏豐富的委內瑞拉賺進大把油元，委國政府投注大量油元在政府支出，刺激經濟成長，不過委國股市卻沒隨著強勁的經濟成長而上漲，主要股市指數受政府推動國有化的拖累，在2007年重挫27%。
此外，兩位數通貨膨脹率和阻礙國際資金投入股市的資本管制，也使投資人對委內瑞拉市場興趣缺缺。
將委國股市進一步推向墳墓的事是去年5月的Cantv公司國有化。Cantv是委國最大的電信公司，擁有逾1.3萬名員工、320萬市話用戶和670萬手機用戶，原本在該國股市占有舉足輕重的影響力，也是唯一在紐約證交所掛牌的委內瑞拉企業。
Cantv收歸國有，加上卡拉卡斯電力公司（Electricidad de Caracas）的國有化，都對委瑞內拉股市造成重創。委國政府也接管價值數十億美元、與外國人合資的四家未上市石油企業。
一連串的企業國有化已使委內瑞拉股市僅剩少數交易熱絡的企業，股票交易所幾乎名存實亡。
卡拉卡斯BBO證券公司董事奧塔維奧說：「所有大企業都已離開，（交易所）似乎只有金融業存活下來，其他的都消失了。」
去年12月，委內瑞拉整體股市的日平均成交值僅為70萬美元，是鄰國哥倫比亞5,000萬美元的一小部分，也遠低於現任總統查維玆1999年初上任前單日1,000萬美元的成交值。目前委內瑞拉單日股票交易極少超過20筆。
委國股市市值也嚴重萎縮，目前僅有61.8億美元，遠不如哥倫比亞的1,030億美元。此差距相當驚人，因為委內瑞拉的國內生產毛額（GDP）約高達2,300億美元，比哥倫比亞的1,700億美元約多出35%。哥倫比亞股市市值相當於該國GDP的61%，委內瑞拉股市市值卻只占GDP的2.7%。
委內瑞拉股市走向衰微，跟查維玆極力推動「21世紀社會主義」息息相關。查維玆取得政權後擴大國家在經濟中扮演的角色，並不斷以反市場言論打壓民間部門。近年來，他更積極進行徵收和國有化。
油價飆漲讓油藏豐富的委內瑞拉賺進大把油元，委國政府投注大量油元在政府支出，刺激經濟成長，不過委國股市卻沒隨著強勁的經濟成長而上漲，主要股市指數受政府推動國有化的拖累，在2007年重挫27%。
此外，兩位數通貨膨脹率和阻礙國際資金投入股市的資本管制，也使投資人對委內瑞拉市場興趣缺缺。
將委國股市進一步推向墳墓的事是去年5月的Cantv公司國有化。Cantv是委國最大的電信公司，擁有逾1.3萬名員工、320萬市話用戶和670萬手機用戶，原本在該國股市占有舉足輕重的影響力，也是唯一在紐約證交所掛牌的委內瑞拉企業。
Cantv收歸國有，加上卡拉卡斯電力公司（Electricidad de Caracas）的國有化，都對委瑞內拉股市造成重創。委國政府也接管價值數十億美元、與外國人合資的四家未上市石油企業。
2008年1月29日 星期二
全球股市騎「熊」難下？
作者：英國《金融時報》約翰•奧瑟茲(John Authers)
2008年1月22日 星期二
在周一這樣的日子裡，人們幾乎是束手無策，只能等待最後的傷亡統計數據。盡管美國休市，但全球股市仍遭遇了2001年「911」恐怖襲擊以來拋售最瘋狂的一天。
全球所有最重要的股指現在都出現了「調整」——下跌至少10%。日本的日經225指數(Nikkei 225)已經步入「熊市」——下跌超過20%。富時Eurofirst 300指數(FTSE Eurofirst 300)昨天也加入進來。其它進入熊市的領域包括全球金融行業、全球非必需消費品公司和美國中小企業。
然而，出現這種局面並非因為什麼壞消息。今年的數據確認了一些過去數月一直呈現令人擔心之態的趨勢：例如美國房地產市場蕭條和信貸市場危機的輻射影響。這並未帶來真正的沖擊。與最近的突然投降相比，股市居然在這麼長時間裡成功避開了拋售，這才更為出人意料。
歷史教訓並不令人鼓舞。誠然，在這樣的大幅下跌之後，經常會跟隨著反彈。然而，在上周末，常見的景氣指標已經變得非常糟糕，似乎預示著反彈馬上就會出現。但這種情況並沒有發生。
此外，市場對10%和20%跌幅的過分關注可能具有誤導性。在全球投資者最為廣泛關注的指數中，標准普爾500指數(S&P 500)和摩根士丹利資本國際全球指數(MSCI World)是最大、波動性最低的兩個。它們已經從近期高點下跌了15%以上。這是一個關鍵水平。自1970年以來，無論其中的哪個指數從高點下跌15%以上，在拋售轉變成真正的熊市之前，它都沒有出現過回升。歷史告訴我們，拋售一旦達到這種程度，就有可能繼續下去，直至觸及底部。
反彈可能不久就會出現，但這將是一次熊市中的反彈。
2008年1月22日 星期二
在周一這樣的日子裡，人們幾乎是束手無策，只能等待最後的傷亡統計數據。盡管美國休市，但全球股市仍遭遇了2001年「911」恐怖襲擊以來拋售最瘋狂的一天。
全球所有最重要的股指現在都出現了「調整」——下跌至少10%。日本的日經225指數(Nikkei 225)已經步入「熊市」——下跌超過20%。富時Eurofirst 300指數(FTSE Eurofirst 300)昨天也加入進來。其它進入熊市的領域包括全球金融行業、全球非必需消費品公司和美國中小企業。
然而，出現這種局面並非因為什麼壞消息。今年的數據確認了一些過去數月一直呈現令人擔心之態的趨勢：例如美國房地產市場蕭條和信貸市場危機的輻射影響。這並未帶來真正的沖擊。與最近的突然投降相比，股市居然在這麼長時間裡成功避開了拋售，這才更為出人意料。
歷史教訓並不令人鼓舞。誠然，在這樣的大幅下跌之後，經常會跟隨著反彈。然而，在上周末，常見的景氣指標已經變得非常糟糕，似乎預示著反彈馬上就會出現。但這種情況並沒有發生。
此外，市場對10%和20%跌幅的過分關注可能具有誤導性。在全球投資者最為廣泛關注的指數中，標准普爾500指數(S&P 500)和摩根士丹利資本國際全球指數(MSCI World)是最大、波動性最低的兩個。它們已經從近期高點下跌了15%以上。這是一個關鍵水平。自1970年以來，無論其中的哪個指數從高點下跌15%以上，在拋售轉變成真正的熊市之前，它都沒有出現過回升。歷史告訴我們，拋售一旦達到這種程度，就有可能繼續下去，直至觸及底部。
反彈可能不久就會出現，但這將是一次熊市中的反彈。
連動債客訴潮 銀行頭疼
【經濟日報】2008.01.22
美國股市下殺，引發國內連動債開賣以來第二波糾紛潮，銀行處理客訴「頭殼抱著燒」，特別是連結金融股的連動債，最近因為花旗等銀行大跌，淨值跌到四、五成，引發客戶不滿，銀行公會建議，銀行銷售時應提醒風險、教育民眾，最近也有意召集銀行研議如何減少連動債銷售爭議。
美國次級房貸風暴持續擴大，最近美國財報周，多家上市金融機構受次貸影響大於預期，導致股價大跌，國內幾檔連動債剛好連結到這些上市櫃的金融公司，像是幾檔剛好都是以「金融」為名開頭的連動債都正中風暴核心，淨值降到只有當初申購價的不到一半。
這幾檔連動債有不少銀行銷售，從外商銀到本土銀行都有，這些銀行最近客訴電話接不完，除了抱怨淨值大降，也有客戶申訴當初理專強調保本，怎麼現在變成不保本。
這些連動債由於原先都有下檔保護，理專在銷售時候沒有講清楚，一旦股價跌破下檔保護，保本也變成不保本；有些時候是客戶覺得太複雜，沒有認真聽就購買，導致糾紛不斷。
各銀行處理方式不同，也讓許多客戶不滿。像是同樣一檔連動債，某國內代銷的銀行就依照規定，幫客戶轉換成連動債連接標的的持股，例如，花旗銀等大型金融機構在美國上市股票；但也有另一家銀行則是主動幫客戶接續到另一檔零息連動債，看似最後結果仍然保本，但投資時間被拉長到七年、十年。
銀行主管指出，兩種處理方式都有客戶不願意接受。有客戶認為，花旗股票短期就有反彈出脫的機會，不希望再把這筆資金「凍」在銀行十年；有的客戶則寧願保本就好，不想花腦筋處理美國上市股票。
銀行公會說，各家銀行處理方式不同，跟該家銀行架上產品有關，如果甲銀行明明沒有長天期零息連動債，也不能要求銀行一定要賣給客戶零息連動債，會產生這麼多糾紛，跟當初銷售的溝通有關。
美國股市下殺，引發國內連動債開賣以來第二波糾紛潮，銀行處理客訴「頭殼抱著燒」，特別是連結金融股的連動債，最近因為花旗等銀行大跌，淨值跌到四、五成，引發客戶不滿，銀行公會建議，銀行銷售時應提醒風險、教育民眾，最近也有意召集銀行研議如何減少連動債銷售爭議。
美國次級房貸風暴持續擴大，最近美國財報周，多家上市金融機構受次貸影響大於預期，導致股價大跌，國內幾檔連動債剛好連結到這些上市櫃的金融公司，像是幾檔剛好都是以「金融」為名開頭的連動債都正中風暴核心，淨值降到只有當初申購價的不到一半。
這幾檔連動債有不少銀行銷售，從外商銀到本土銀行都有，這些銀行最近客訴電話接不完，除了抱怨淨值大降，也有客戶申訴當初理專強調保本，怎麼現在變成不保本。
這些連動債由於原先都有下檔保護，理專在銷售時候沒有講清楚，一旦股價跌破下檔保護，保本也變成不保本；有些時候是客戶覺得太複雜，沒有認真聽就購買，導致糾紛不斷。
各銀行處理方式不同，也讓許多客戶不滿。像是同樣一檔連動債，某國內代銷的銀行就依照規定，幫客戶轉換成連動債連接標的的持股，例如，花旗銀等大型金融機構在美國上市股票；但也有另一家銀行則是主動幫客戶接續到另一檔零息連動債，看似最後結果仍然保本，但投資時間被拉長到七年、十年。
銀行主管指出，兩種處理方式都有客戶不願意接受。有客戶認為，花旗股票短期就有反彈出脫的機會，不希望再把這筆資金「凍」在銀行十年；有的客戶則寧願保本就好，不想花腦筋處理美國上市股票。
銀行公會說，各家銀行處理方式不同，跟該家銀行架上產品有關，如果甲銀行明明沒有長天期零息連動債，也不能要求銀行一定要賣給客戶零息連動債，會產生這麼多糾紛，跟當初銷售的溝通有關。
全球股市昨日全線大跌
英國《金融時報》記者聯合報道
2008年1月22日 星期二
全球股市昨天全線大跌，原因在於投資者對經濟前景和金融市場動蕩的擔心迅速演變為全面的恐慌性拋售行為。
在亞洲股票帶領下，歐洲股市出現了「911」事件以來最大單日跌幅，美國經濟衰退的前景和人們對金融系統越來越大的擔憂，在投資者中近乎造成了恐慌。
印度股市盤中一度重挫達11%，尾盤略有回升，收盤跌7.4%；香港股市下跌5.5%，創下「911」事件以來最大跌幅；日本日經指數下挫近4個百分點，收於兩年多來的最低點。
中國大陸股市下跌5.14%，為近6個月來最大單日跌幅。中國的投資者擔心，中國表面上不受美國信貸問題影響的日子可能行將結束。中國的銀行類股昨天大幅下挫，因為市場推斷這些銀行將對其持有的美國次級抵押貸款證券進行更大規模的沖減，其規模將超出先前預期。
歐洲主要股市均出現了「911」以來最大的單日跌幅。德國法蘭克福Dax指數暴跌7.2%，收於6790.19點；法國CAC-40指數下跌6.8%，收於4744.45點；西班牙馬德裡股市收盤大跌7.5%，至12,625.8點，創下1991年以來最大單日跌幅。
在倫敦，富時100指數跌5.5%，收於5578.2點，創下該指數1983年問世以來最大單日下跌點數記錄。
一些分析師表示，股票市場終於認識到，信貸市場的動蕩正在波及實體經濟。亞洲和歐洲股市的暴跌並非由於某一直接因素。美國股市昨天由於放假而休市。
上周五，惠譽(Fitch Ratings)取消了對第二大債券保險商Ambac至關重要的AAA評級，此舉將破壞其承攬新業務的能力。投資者昨天的拋售行動部分原因也在於此。
喬安娜•鍾(Joanna Chung)和羅伯特•奧爾(Robert Orr)倫敦、安德魯•伍德(Andrew Wood)香港報道
2008年1月22日 星期二
全球股市昨天全線大跌，原因在於投資者對經濟前景和金融市場動蕩的擔心迅速演變為全面的恐慌性拋售行為。
在亞洲股票帶領下，歐洲股市出現了「911」事件以來最大單日跌幅，美國經濟衰退的前景和人們對金融系統越來越大的擔憂，在投資者中近乎造成了恐慌。
印度股市盤中一度重挫達11%，尾盤略有回升，收盤跌7.4%；香港股市下跌5.5%，創下「911」事件以來最大跌幅；日本日經指數下挫近4個百分點，收於兩年多來的最低點。
中國大陸股市下跌5.14%，為近6個月來最大單日跌幅。中國的投資者擔心，中國表面上不受美國信貸問題影響的日子可能行將結束。中國的銀行類股昨天大幅下挫，因為市場推斷這些銀行將對其持有的美國次級抵押貸款證券進行更大規模的沖減，其規模將超出先前預期。
歐洲主要股市均出現了「911」以來最大的單日跌幅。德國法蘭克福Dax指數暴跌7.2%，收於6790.19點；法國CAC-40指數下跌6.8%，收於4744.45點；西班牙馬德裡股市收盤大跌7.5%，至12,625.8點，創下1991年以來最大單日跌幅。
在倫敦，富時100指數跌5.5%，收於5578.2點，創下該指數1983年問世以來最大單日下跌點數記錄。
一些分析師表示，股票市場終於認識到，信貸市場的動蕩正在波及實體經濟。亞洲和歐洲股市的暴跌並非由於某一直接因素。美國股市昨天由於放假而休市。
上周五，惠譽(Fitch Ratings)取消了對第二大債券保險商Ambac至關重要的AAA評級，此舉將破壞其承攬新業務的能力。投資者昨天的拋售行動部分原因也在於此。
喬安娜•鍾(Joanna Chung)和羅伯特•奧爾(Robert Orr)倫敦、安德魯•伍德(Andrew Wood)香港報道
基本金屬挺得住景氣寒流
工商時報2008.01.19
擴大的信用風暴與利空的經濟數據，已使全球股市從年初起蒸發掉了數十億美元，並加深美國可能已落入經濟衰退的恐懼。儘管如此，分析師們表示基本金屬將不畏全球經濟成長放緩的壓力，後市仍佳。
分析師們指出，經濟成長仍強勁的中國，就足以維持金屬中長期需求成長。
美林的分析師普萊斯表示，金屬需求成長走勢受到美國經濟疲軟的影響不大。他說，中國是金屬需求成長的主要帶動者，即使中國的經濟不會完全不受到美國的影響。
美林指出，就金屬消費量而言，中國是美國的二到四倍，而且許多商品的需求成長有七五％到一○○％是靠中國。
不過，消費支出數據疲軟，加上花旗集團與美林等金融巨人季度財報不佳，打擊投資人信心，造成本周金融市場動盪。基本金屬也未能逃過一劫，倫敦金屬交易所的銅期貨一度大跌六％，跌破每公噸七千美元大關，但亞洲基金買盤旋即進場，將行情拉回到七○八○美元附近。
花旗集團的分析師希普表示，中國的經濟前景亮麗，雖然北京當局進行宏觀調控以防經濟過熱，但無損於金屬的表現，因為中國將繼續執行基礎建設計畫。
為了抑制通貨膨脹，中國最近降低了金屬與石油的進口關稅，應可支撐國內金屬需求成長。
統計數據顯示，中國去年十二月份的銅進口量，較前月成長○．六％，但較一年前激增七八．一％。希普說，「中國的最新數據皆相當強勁，印證花旗對今年銅價每磅三．五○美元（每公噸七七一四美元）的預測。」
擴大的信用風暴與利空的經濟數據，已使全球股市從年初起蒸發掉了數十億美元，並加深美國可能已落入經濟衰退的恐懼。儘管如此，分析師們表示基本金屬將不畏全球經濟成長放緩的壓力，後市仍佳。
分析師們指出，經濟成長仍強勁的中國，就足以維持金屬中長期需求成長。
美林的分析師普萊斯表示，金屬需求成長走勢受到美國經濟疲軟的影響不大。他說，中國是金屬需求成長的主要帶動者，即使中國的經濟不會完全不受到美國的影響。
美林指出，就金屬消費量而言，中國是美國的二到四倍，而且許多商品的需求成長有七五％到一○○％是靠中國。
不過，消費支出數據疲軟，加上花旗集團與美林等金融巨人季度財報不佳，打擊投資人信心，造成本周金融市場動盪。基本金屬也未能逃過一劫，倫敦金屬交易所的銅期貨一度大跌六％，跌破每公噸七千美元大關，但亞洲基金買盤旋即進場，將行情拉回到七○八○美元附近。
花旗集團的分析師希普表示，中國的經濟前景亮麗，雖然北京當局進行宏觀調控以防經濟過熱，但無損於金屬的表現，因為中國將繼續執行基礎建設計畫。
為了抑制通貨膨脹，中國最近降低了金屬與石油的進口關稅，應可支撐國內金屬需求成長。
統計數據顯示，中國去年十二月份的銅進口量，較前月成長○．六％，但較一年前激增七八．一％。希普說，「中國的最新數據皆相當強勁，印證花旗對今年銅價每磅三．五○美元（每公噸七七一四美元）的預測。」
新興股市 難防美經濟衰退病毒
【經濟日報】2008.01.19
隨著美國經濟衰退的機率升高，許多投資人轉而加碼中國大陸、印度和巴西等新興經濟體的股市，不過隨著美國經濟走弱跡象愈來愈明顯，新興股市恐怕也難置身於外。
華爾街日報18日報導，近幾個月來，美國經濟展望日趨黯淡，投資人開始質疑新興市場能否與美國經濟降溫切割，並持續快速成長。即使新興市場經濟體的彈性十足，其股市能否維持去年的亮麗表現。
事實上，這些股市非但無法與美國脫勾，連動性反而日趨緊密。
美國衰退機率升高的隱憂持續在全球發酵，自今年初以來，南韓、泰國、土耳其和巴西等股市起碼都跌掉7%，與去年亮麗表現大相逕庭，對轉進新興市場的投資人而言，簡直是噩耗。
儘管開發中國家的經濟體質依強健，但自美國上次經濟衰退以來，雙方的關係日漸密切。亞洲開發銀行（ADB）指出，出口占2005年亞洲經濟產值的55%，比2002年的45%高出10個百分點。亞洲各國彼此間的貿易雖有成長，但亞洲六成出口產品最後都在美國、歐洲與日本消耗。
因此，隨著美國衰退的可能性日增，經濟學家與投資人原本以為亞洲經濟不被美國拖累，現在可能得重新評估。摩根士丹利首席拉丁美洲經濟學家紐曼說，此地區的成長可能不如預期，「我擔心大家低估美國經濟衰退對新興市場的衝擊。」
新興市場避險基金業者Atlas資產管理公司的克倫斯基說，假如美國經濟走弱致使美國民眾削減支出，新興市場股市將會非常脆弱。花旗集團（Citigroup）原本預測拉丁美洲股市今年會有25%漲幅，但本周已改口表示，一旦美國陷入衰退，拉美股市今年將跌掉25%。
近年來新興經濟體的股市與已開發國家日益密切，因為全球投資人大舉投資這些國家，加深了全球投資移動的關聯性，走勢愈加趨同。
十年前，印度與巴西的股市比較不受美股短期走勢影響，但在去年10月止的一年中，這些國家的股市走勢大致相同。Acadian資產管理公司共同投資長佛雷雪說，即使美國經濟急遽降溫，對新興國家經濟的影響較小，但對其股市的衝擊較大，尤其是中國大陸與印度。
隨著美國經濟衰退的機率升高，許多投資人轉而加碼中國大陸、印度和巴西等新興經濟體的股市，不過隨著美國經濟走弱跡象愈來愈明顯，新興股市恐怕也難置身於外。
華爾街日報18日報導，近幾個月來，美國經濟展望日趨黯淡，投資人開始質疑新興市場能否與美國經濟降溫切割，並持續快速成長。即使新興市場經濟體的彈性十足，其股市能否維持去年的亮麗表現。
事實上，這些股市非但無法與美國脫勾，連動性反而日趨緊密。
美國衰退機率升高的隱憂持續在全球發酵，自今年初以來，南韓、泰國、土耳其和巴西等股市起碼都跌掉7%，與去年亮麗表現大相逕庭，對轉進新興市場的投資人而言，簡直是噩耗。
儘管開發中國家的經濟體質依強健，但自美國上次經濟衰退以來，雙方的關係日漸密切。亞洲開發銀行（ADB）指出，出口占2005年亞洲經濟產值的55%，比2002年的45%高出10個百分點。亞洲各國彼此間的貿易雖有成長，但亞洲六成出口產品最後都在美國、歐洲與日本消耗。
因此，隨著美國衰退的可能性日增，經濟學家與投資人原本以為亞洲經濟不被美國拖累，現在可能得重新評估。摩根士丹利首席拉丁美洲經濟學家紐曼說，此地區的成長可能不如預期，「我擔心大家低估美國經濟衰退對新興市場的衝擊。」
新興市場避險基金業者Atlas資產管理公司的克倫斯基說，假如美國經濟走弱致使美國民眾削減支出，新興市場股市將會非常脆弱。花旗集團（Citigroup）原本預測拉丁美洲股市今年會有25%漲幅，但本周已改口表示，一旦美國陷入衰退，拉美股市今年將跌掉25%。
近年來新興經濟體的股市與已開發國家日益密切，因為全球投資人大舉投資這些國家，加深了全球投資移動的關聯性，走勢愈加趨同。
十年前，印度與巴西的股市比較不受美股短期走勢影響，但在去年10月止的一年中，這些國家的股市走勢大致相同。Acadian資產管理公司共同投資長佛雷雪說，即使美國經濟急遽降溫，對新興國家經濟的影響較小，但對其股市的衝擊較大，尤其是中國大陸與印度。
墨比爾斯：新興股市恐回跌20%
【經濟日報】2008.01.19
美國經濟衰退疑慮加深，由美國中小型股組成的羅素2000指數從去年7月中旬觸及的高點已回跌逾20%，代表正式走入空頭，為2002年10月以來首見。坦伯頓資產管理公司（Templeton）基金經理人墨比爾斯（Mark Mobius）警告說，若美國經濟衰退，新興市場股市也可能回檔20%。
美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克17日在國會作證，證實美國經濟已經轉弱，希望透過經濟振興方案避免衰退。但華爾街認為衰退早已到來。Palisade資本管理公司經理人維魯指出，目前各項經濟數據利空頻傳，市場瀰漫恐慌心理，投資人擔心企業財報數字不如預期，財測也會令人失望。
羅素2000指數17日跌至680.57點，由去年7月13日觸及的高點回落逾20%，符合空頭市場的定義。該指數今年來下挫11%，17日收在2006年8月以來的最低點。道瓊工業指數也由去年10月的歷史高點回跌14.2%。標準普爾500指數跌至15個月谷底的1,333點，今年已回跌9.2%。
摩根士丹利資本國際（MSCI）新興市場指數17日跌至四個月來的低點。受商品價格回跌以及美國經濟萎縮疑慮的雙重打擊，MSCI新興市場指數已從去年10月29日的高點下殺15%。墨比爾斯表示：「現在我們不認為會有更多下滑空間。通常來說，大約會修正20%。」
墨比爾斯說，他正買進俄羅斯、中國、印度、南非和土耳其的股票，並表示巴西每一類股都有魅力，尤其是礦業、石油生產和消費品製造商。他還預期Fed會降息以避免經濟陷入衰退。17日的期貨合約交易顯示，Fed在本月30日以前降息3碼的機率升至44%。
美國經濟衰退疑慮加深，由美國中小型股組成的羅素2000指數從去年7月中旬觸及的高點已回跌逾20%，代表正式走入空頭，為2002年10月以來首見。坦伯頓資產管理公司（Templeton）基金經理人墨比爾斯（Mark Mobius）警告說，若美國經濟衰退，新興市場股市也可能回檔20%。
美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克17日在國會作證，證實美國經濟已經轉弱，希望透過經濟振興方案避免衰退。但華爾街認為衰退早已到來。Palisade資本管理公司經理人維魯指出，目前各項經濟數據利空頻傳，市場瀰漫恐慌心理，投資人擔心企業財報數字不如預期，財測也會令人失望。
羅素2000指數17日跌至680.57點，由去年7月13日觸及的高點回落逾20%，符合空頭市場的定義。該指數今年來下挫11%，17日收在2006年8月以來的最低點。道瓊工業指數也由去年10月的歷史高點回跌14.2%。標準普爾500指數跌至15個月谷底的1,333點，今年已回跌9.2%。
摩根士丹利資本國際（MSCI）新興市場指數17日跌至四個月來的低點。受商品價格回跌以及美國經濟萎縮疑慮的雙重打擊，MSCI新興市場指數已從去年10月29日的高點下殺15%。墨比爾斯表示：「現在我們不認為會有更多下滑空間。通常來說，大約會修正20%。」
墨比爾斯說，他正買進俄羅斯、中國、印度、南非和土耳其的股票，並表示巴西每一類股都有魅力，尤其是礦業、石油生產和消費品製造商。他還預期Fed會降息以避免經濟陷入衰退。17日的期貨合約交易顯示，Fed在本月30日以前降息3碼的機率升至44%。
貼牌手機有三種
所謂「貼牌手機」，可分三種：一是純粹貿易貼牌，即廠商沒有手機研發和生產能力，直接從國外購買手機整機，然後打上自己品牌銷售。早期這種貼牌機不少，但近年來由於利潤微薄這種貼牌已愈來愈少。
二是OEM貼牌。即企業自行提供設計方案，然後再委託專業手機代工廠生產，最後由自己銷售和負責售後服務。流程管理水準較差，對消費者較難有保障。
三是ODM貼牌，企業向手機代工廠購買現成的設計方案，同時委託其生產，打上自己品牌銷售。
「貼牌手機」之所以受到關注，除「仿冒機」侵權、缺乏售後服務和品質保障外；也存在擁有政府批准手機生產牌照的廠商，專以出售手機入網標簽為高額利潤來源。這種「掛羊頭賣狗肉」行為，一旦手機故障投訴無門。
二是OEM貼牌。即企業自行提供設計方案，然後再委託專業手機代工廠生產，最後由自己銷售和負責售後服務。流程管理水準較差，對消費者較難有保障。
三是ODM貼牌，企業向手機代工廠購買現成的設計方案，同時委託其生產，打上自己品牌銷售。
「貼牌手機」之所以受到關注，除「仿冒機」侵權、缺乏售後服務和品質保障外；也存在擁有政府批准手機生產牌照的廠商，專以出售手機入網標簽為高額利潤來源。這種「掛羊頭賣狗肉」行為，一旦手機故障投訴無門。
貼牌手機熱賣 韓貨也倒地
【聯合報】2008.01.20
「想買手機？到深圳去！」深圳已成為全大陸「貼牌手機」生產大本營，每年從這裡流向大陸各地和東南亞的手機高達一億多支，不少大陸國產手機生存受到嚴重威脅，連一些韓系等外國手機也不支倒地。
iPhone只要三千五 低價大家搶
大陸手機市場巨大，但民眾整體收入偏低，誰都希望用極低的價格買到新面世的好產品。一款新手機研發費用超過五百萬人民幣，檢測費用為一百萬，還有大量模具製造、廣告、促銷費用，以及研發獎金等。光是這些，對正規廠商而言，就是沉重的成本負擔。而「貼牌手機」，只需要一條或幾條簡單生產線，將採購來的手機零件組裝，就可省下龐大開銷。
對消費者來說，「貼牌手機」價格便宜，且該有的功能都有，自然吸引基層民眾購買！「最新的iPhone在深圳只賣八百元人民幣（約台幣三千五百元），雖然iPhone一些功能在大陸根本無法使用，但來買貼牌iPhone的人一大堆。就是趕時髦唄！」華強北路賽格電子市場的劉軍指出，這裡每天都摩肩擦踵，周末更是被卅萬的人潮擠到爆。
家庭工廠能組裝 產銷一條龍
劉軍說，華強北路電子市場，各項零件齊備，有人形容從入口的第一櫃台開始，到出口離開，手機已經組裝完成。這些攤口不僅只賣零件，也賣手機，不少內地來的買家就在此訂貨，攤口老闆立即向位在樓上的工廠下訂單，這些隱身公寓的工廠，十幾個人一天就可組裝出八百至一千部手機。而賽格電子市場旁邊就有發貨快遞中心，當買家還沒回到湖北，嶄新的手機已寄到家了。
深圳華強北路的「一條龍」服務，不僅是各正牌手機廠家兵家必爭之地，也是貼牌手機最大的賣場。
任何名牌都能仿 功能不遜色
二○○七年第四季，諾基亞等主要大廠只出了五十六款新型手機，但消費者想要的品牌，這裡都有。業者說，這五十六款手機全部都找得到仿冒機。例如把諾基亞改成了「NOKILA」、索尼易力信改成「SUNNY ERRICSON」，它們的基本功能和外型幾乎仿得一模一樣。但仿機只有真機三分之一或四分之一的價。
這還只是「仿冒機」，貼牌機（沒有打上牌子或打上名不見經傳的牌子），數量更為驚人。
今年生產兩億支 海外搶市場
生產手機相機模組的台商表示，僅去年深圳就生產了一億支貼牌手機，主要銷往大陸農村，東南亞國家、拉美、中東和非洲。這些貼牌機首先衝擊的是大陸國產機，例如波導、廈新、海爾、海信、聯想等手機中的低階產品。就連暢銷的韓系手機，也被大陸「貼牌手機」打趴在地。台商表示，現只剩下LG和三星等大廠還在生產手機，其他生意早就被大陸貼牌機搶去了。
台商表示，今年「貼牌手機」的產量將會增加一倍，到達兩億支的數量，除了大陸二、三級城市的市場，更搶攻海外市場。受到影響的，將不止是大陸國產手機了，連諾基亞、索尼易力信等世界大廠都要受到威脅了。
故障找不到人修 保單給假的
不過，「貼牌手機」質量差，也是民眾投訴最高的產品，根據大陸信息產業部的調查，大陸廠商製造的手機合格率僅為百分之六十三，其中「貼牌手機」問題最嚴重。有的雖然強調「一年品質保證」，但事實上根本找不到人修。對大多數中下階層民眾來說，他們只要求款式新，功能齊備；至於電磁波強弱、後續保固和品質不是購買的重點，因為用不到一年又換新款的了。
「想買手機？到深圳去！」深圳已成為全大陸「貼牌手機」生產大本營，每年從這裡流向大陸各地和東南亞的手機高達一億多支，不少大陸國產手機生存受到嚴重威脅，連一些韓系等外國手機也不支倒地。
iPhone只要三千五 低價大家搶
大陸手機市場巨大，但民眾整體收入偏低，誰都希望用極低的價格買到新面世的好產品。一款新手機研發費用超過五百萬人民幣，檢測費用為一百萬，還有大量模具製造、廣告、促銷費用，以及研發獎金等。光是這些，對正規廠商而言，就是沉重的成本負擔。而「貼牌手機」，只需要一條或幾條簡單生產線，將採購來的手機零件組裝，就可省下龐大開銷。
對消費者來說，「貼牌手機」價格便宜，且該有的功能都有，自然吸引基層民眾購買！「最新的iPhone在深圳只賣八百元人民幣（約台幣三千五百元），雖然iPhone一些功能在大陸根本無法使用，但來買貼牌iPhone的人一大堆。就是趕時髦唄！」華強北路賽格電子市場的劉軍指出，這裡每天都摩肩擦踵，周末更是被卅萬的人潮擠到爆。
家庭工廠能組裝 產銷一條龍
劉軍說，華強北路電子市場，各項零件齊備，有人形容從入口的第一櫃台開始，到出口離開，手機已經組裝完成。這些攤口不僅只賣零件，也賣手機，不少內地來的買家就在此訂貨，攤口老闆立即向位在樓上的工廠下訂單，這些隱身公寓的工廠，十幾個人一天就可組裝出八百至一千部手機。而賽格電子市場旁邊就有發貨快遞中心，當買家還沒回到湖北，嶄新的手機已寄到家了。
深圳華強北路的「一條龍」服務，不僅是各正牌手機廠家兵家必爭之地，也是貼牌手機最大的賣場。
任何名牌都能仿 功能不遜色
二○○七年第四季，諾基亞等主要大廠只出了五十六款新型手機，但消費者想要的品牌，這裡都有。業者說，這五十六款手機全部都找得到仿冒機。例如把諾基亞改成了「NOKILA」、索尼易力信改成「SUNNY ERRICSON」，它們的基本功能和外型幾乎仿得一模一樣。但仿機只有真機三分之一或四分之一的價。
這還只是「仿冒機」，貼牌機（沒有打上牌子或打上名不見經傳的牌子），數量更為驚人。
今年生產兩億支 海外搶市場
生產手機相機模組的台商表示，僅去年深圳就生產了一億支貼牌手機，主要銷往大陸農村，東南亞國家、拉美、中東和非洲。這些貼牌機首先衝擊的是大陸國產機，例如波導、廈新、海爾、海信、聯想等手機中的低階產品。就連暢銷的韓系手機，也被大陸「貼牌手機」打趴在地。台商表示，現只剩下LG和三星等大廠還在生產手機，其他生意早就被大陸貼牌機搶去了。
台商表示，今年「貼牌手機」的產量將會增加一倍，到達兩億支的數量，除了大陸二、三級城市的市場，更搶攻海外市場。受到影響的，將不止是大陸國產手機了，連諾基亞、索尼易力信等世界大廠都要受到威脅了。
故障找不到人修 保單給假的
不過，「貼牌手機」質量差，也是民眾投訴最高的產品，根據大陸信息產業部的調查，大陸廠商製造的手機合格率僅為百分之六十三，其中「貼牌手機」問題最嚴重。有的雖然強調「一年品質保證」，但事實上根本找不到人修。對大多數中下階層民眾來說，他們只要求款式新，功能齊備；至於電磁波強弱、後續保固和品質不是購買的重點，因為用不到一年又換新款的了。
海外股票型基金 今年來績效難看
〔記者廖千瑩／台北報導〕美國經濟趨緩，今年以來全球主要股市跌多漲少，連帶也波及基金表現，根據Lipper統計，今年迄今海外股票型基金幾乎統統躺平，唯有馬來西亞基金逆勢獨紅，今年以來還上漲0.88%。
有意思的是，仔細觀察海外股票型基金今年以來績效，結果發現，前段班和後段班的基金，大多是亞洲單一國家基金。顯見今年以來，亞洲各主要股市表現明顯兩極化，連帶也反映在基金表現上。
美國經濟趨緩，美國總統布希近來規劃提出經濟振興方案，美股仍無法有效止跌。美股一日不回穩，全球金融市場都受影響，根據彭博資訊統計，今年以來全球股市跌多漲少，三大新興市場指數全都跌，其中又以拉丁美洲跌最兇，MSCI拉丁美洲指數今年迄今跌幅超過一成。
從基金表現來看，受股市表現不理想影響，今年以來海外股票型基金幾乎統統躺平，只有馬來西亞基金還維持正報酬，期間上漲0.88%。其他跌幅較輕的前段班基金，包括印度及印尼基金，分別下跌3.14%及5.17%。
今年以來摔得最重的海外基金，大多仍是亞洲單一國家基金。根據Lipper資料顯示，跌最兇的為亞太基金，跌幅9.63%，其他後段班基金跌幅都超過9%，包括泰國基金、星馬基金等。
摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈認為，馬來西亞及印尼股市今年以來表現佳，主要原因有四：首先，同具天然資源豐富優勢；其次，兩者在今、明兩年皆有國會大選題材；其三，兩地都積極降低外資投資門檻；其四，兩地與美國連動性都不高。在現階段次貸陰影尚未消除下，投資人可多留意這兩地的投資機會。
富蘭克林投顧認為，美國經濟趨緩，最近連先前表現強勢的印度、俄羅斯都開始補跌，現階段投資信心偏弱，短線股市能否回穩，關鍵在於美國財報訊息能否釋出正面利多。不過，從基本面看來，主要新興國家消費動能仍穩健成長，建議投資人可在美國股市逐步回穩之後，再分批逢低佈局。
能源基金也熄火
美國經濟趨疲，油價大幅回檔至每桶90美元，拖累資源類股表現，根據Lipper統計，今年以來資源型基金表現並不佳，只有黃金基金相對抗跌，逆勢上漲3.64%；其他包括天然資源基金、替代能源基金等，今年迄今跌幅分別為8.96%、10.16%。觀察去年全球股市幾次重挫，結果發現，期間資源類股也有大幅度修正情況，不過，等股市回穩，資源類股表現也超越全球股市表現；保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，如果今年全球景氣未發生重大反轉，預估資源類股仍可望循去年走勢、逐步成長。
有意思的是，仔細觀察海外股票型基金今年以來績效，結果發現，前段班和後段班的基金，大多是亞洲單一國家基金。顯見今年以來，亞洲各主要股市表現明顯兩極化，連帶也反映在基金表現上。
美國經濟趨緩，美國總統布希近來規劃提出經濟振興方案，美股仍無法有效止跌。美股一日不回穩，全球金融市場都受影響，根據彭博資訊統計，今年以來全球股市跌多漲少，三大新興市場指數全都跌，其中又以拉丁美洲跌最兇，MSCI拉丁美洲指數今年迄今跌幅超過一成。
從基金表現來看，受股市表現不理想影響，今年以來海外股票型基金幾乎統統躺平，只有馬來西亞基金還維持正報酬，期間上漲0.88%。其他跌幅較輕的前段班基金，包括印度及印尼基金，分別下跌3.14%及5.17%。
今年以來摔得最重的海外基金，大多仍是亞洲單一國家基金。根據Lipper資料顯示，跌最兇的為亞太基金，跌幅9.63%，其他後段班基金跌幅都超過9%，包括泰國基金、星馬基金等。
摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈認為，馬來西亞及印尼股市今年以來表現佳，主要原因有四：首先，同具天然資源豐富優勢；其次，兩者在今、明兩年皆有國會大選題材；其三，兩地都積極降低外資投資門檻；其四，兩地與美國連動性都不高。在現階段次貸陰影尚未消除下，投資人可多留意這兩地的投資機會。
富蘭克林投顧認為，美國經濟趨緩，最近連先前表現強勢的印度、俄羅斯都開始補跌，現階段投資信心偏弱，短線股市能否回穩，關鍵在於美國財報訊息能否釋出正面利多。不過，從基本面看來，主要新興國家消費動能仍穩健成長，建議投資人可在美國股市逐步回穩之後，再分批逢低佈局。
能源基金也熄火
美國經濟趨疲，油價大幅回檔至每桶90美元，拖累資源類股表現，根據Lipper統計，今年以來資源型基金表現並不佳，只有黃金基金相對抗跌，逆勢上漲3.64%；其他包括天然資源基金、替代能源基金等，今年迄今跌幅分別為8.96%、10.16%。觀察去年全球股市幾次重挫，結果發現，期間資源類股也有大幅度修正情況，不過，等股市回穩，資源類股表現也超越全球股市表現；保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，如果今年全球景氣未發生重大反轉，預估資源類股仍可望循去年走勢、逐步成長。
葛洛斯 進入MBS市場大撿便宜
經濟日報2008.01.20
美國經濟前景看淡，加上金融業壞消息不斷，投資人紛紛從股市投入債市。但兩年期公債殖利率落至2004年來最低，顯示公債似乎逐漸失去吸引力，而葛洛斯等投資高手則進入抵押擔保證券（MBS）市場大撿便宜。
全球最大債券基金太平洋資產管理公司（Pimco）操盤手葛洛斯（Bill Gross）等投資人發現，美國最大抵押貸款買主聯邦貸款金融公司（Fannie Mae）和聯邦住宅貸款抵押公司（Freddie Mac）擔保的房貸相關證券和公司債，已經愈來愈有價值。
上個月Pimco完全收益基金的房貸債券持有比率，已提高到66%，為2002年5月來最高；公債持有比率僅7%。
此外，Sentinel資產管理公司固定收益部門主管布朗里（David Brownlee）也說，他已經賣掉公債，買進房貸債券和優質公司債。
兩年期美國公債殖利率，已從去年6月的5.128%下跌約278 個基點。同時期十年期公債殖利率，也從5.323%下滑169個基點。
次級房貸風暴導致經濟隨時可能陷入衰退，美國聯邦準備理事會（Fed）自去年9月來已降息1%，帶領公債出現2002年來最大的多頭行情。
然而，上周兩年期公債殖利率落到2004年來最低，且由於投資人預期Fed會加大降息幅度，兩年期公債殖利率和聯邦基準利率的利差，18日擴大到1.9%，為1981年來最大。十年公債殖利率跌到2003年來最低，代表公債可能已逐漸失去吸引力。
政府機構債券則是另一個投資新寵。據美國公債國際資金流入資料，外國投資人去年11月購買美國政府機構債券的金額，已從10月的149億美元暴增至266億美元。
巴克萊資本公司的固定收益策略團隊也說，機構債是目前唯一需求增加的投資標的。
然而，也有分析師認為，由於市場對經濟前景和金融業的疑慮加深，債券仍會是投資人的最愛，因為現階段投資人最重視的是保本，其次才是獲利。
T. Rowe Price集團經理人布里南預測，30年期等長期公債，可能會承受較大賣壓，因為通膨風險仍在。
美國經濟前景看淡，加上金融業壞消息不斷，投資人紛紛從股市投入債市。但兩年期公債殖利率落至2004年來最低，顯示公債似乎逐漸失去吸引力，而葛洛斯等投資高手則進入抵押擔保證券（MBS）市場大撿便宜。
全球最大債券基金太平洋資產管理公司（Pimco）操盤手葛洛斯（Bill Gross）等投資人發現，美國最大抵押貸款買主聯邦貸款金融公司（Fannie Mae）和聯邦住宅貸款抵押公司（Freddie Mac）擔保的房貸相關證券和公司債，已經愈來愈有價值。
上個月Pimco完全收益基金的房貸債券持有比率，已提高到66%，為2002年5月來最高；公債持有比率僅7%。
此外，Sentinel資產管理公司固定收益部門主管布朗里（David Brownlee）也說，他已經賣掉公債，買進房貸債券和優質公司債。
兩年期美國公債殖利率，已從去年6月的5.128%下跌約278 個基點。同時期十年期公債殖利率，也從5.323%下滑169個基點。
次級房貸風暴導致經濟隨時可能陷入衰退，美國聯邦準備理事會（Fed）自去年9月來已降息1%，帶領公債出現2002年來最大的多頭行情。
然而，上周兩年期公債殖利率落到2004年來最低，且由於投資人預期Fed會加大降息幅度，兩年期公債殖利率和聯邦基準利率的利差，18日擴大到1.9%，為1981年來最大。十年公債殖利率跌到2003年來最低，代表公債可能已逐漸失去吸引力。
政府機構債券則是另一個投資新寵。據美國公債國際資金流入資料，外國投資人去年11月購買美國政府機構債券的金額，已從10月的149億美元暴增至266億美元。
巴克萊資本公司的固定收益策略團隊也說，機構債是目前唯一需求增加的投資標的。
然而，也有分析師認為，由於市場對經濟前景和金融業的疑慮加深，債券仍會是投資人的最愛，因為現階段投資人最重視的是保本，其次才是獲利。
T. Rowe Price集團經理人布里南預測，30年期等長期公債，可能會承受較大賣壓，因為通膨風險仍在。
摩根大通如何逃出次貸危機
作者：英國《金融時報》大衛•懷頓(David Wighton)
2008年1月21日 星期一
照這種情況，傑米•戴蒙(Jamie Dimon)要對摩根大通(JPMorgan Chase)的投行業務笑臉相待了。
自2004年進入摩根大通以來，戴蒙經常對該公司投行業務的表現感到失望，而這位首席執行官也常常公開表達他的這種不滿。
不過，摩根大通發佈的第四季度業績報告顯示，該公司比一些同行更好地度過了這次信貸市場動盪。
相比於花旗(Citigroup)、美林(Merrill Lynch)、瑞銀(UBS)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等競爭對手，摩根大通的損失規模要小。
摩根大通投行業務聯席首席執行官比爾•溫特斯(Bill Winters)表示，這一切歸功於判斷，而非運氣。該行在受打擊最嚴重的領域並沒有太多風險敞口，“因為我們做出了這樣的選擇”。
例如，摩根大通放棄了結構性投資工具(SIV)。事實證明，這種表外基金讓競爭對手花旗集團頭疼不已。
2003年，當摩根大通收購總部位於芝加哥的美一銀行(Bank One)時，也接管了一隻位於倫敦的結構性投資工具。當時，戴蒙是美一銀行的首席執行官。
溫特斯表示：“我們對它進行了研究。我們試圖搞清楚它是一個好設想的原因，但未能找到答案。”因此，摩根大通在2005年將它賣給了渣打銀行(Standard Chartered)，而後者現在正被迫解散它。
摩根大通在信貸緊縮時期取得的相對較好的業績，出乎很多觀察人士的意料，他們原本以為，該公司的表現會與它“易於發生事故”的名聲相符。
不過，溫特斯與另一位投行業務聯席首席執行官史蒂夫•布萊克(Steve Black)表示，該公司從過去的事故中汲取了教訓。
摩根大通做出的一個最重要的選擇就是：不要把基於住宅按揭證券的債務抵押債券(CDO)銷售業務做得太大。
本來，對於摩根大通而言，把這塊業務做大做強是自然而然的事。作為上世紀90年代結構信貸的先驅之一，摩根大通是CDO部分業務領域的領導者。不過在按揭抵押證券方面，它僅位居第二集團。
“我們看到其他公司開展了大量此類業務，於是要求手下人員找出我們出錯的地方，”溫特斯表示。
“我們盡可能到處收集資料。不過，當你把自己不得不承擔的風險考慮進來的時候，我們看不出你怎麼能賺錢。”
其他投行，例如花旗和美林，因為手中持有的高級CDO而蒙受了巨額損失。
這些CDO提供高額回報率，意味著它們的風險比人們普遍假設的更大。事實也證明了這一點。
溫特斯稱，JP摩根(JPMorgan)上世紀90年代在企業貸款證券化方面的經歷，凸顯了這種假設的危險性。
該集團後來發現了過多持有任何東西的風險。當科技泡沫破裂時，大通曼哈頓(Chase Manhattan)在電訊初創企業方面的風險敞口令其損失慘重。
這些損失，再加上受安然(Enron)和世通(WorldCom)牽連而付出的成本，嚴重影響了該集團在2000年借助合併大通曼哈頓和JP摩根而創建一流投資銀行的努力。
在科技泡沫破滅後，以及在2004年，當巨額訴訟賠付嚴重影響了獎金水準時，銀行都損失了不少人才。痛定思痛，儘管去年業績下滑，但預計JP摩根還是會發放豐厚獎金。
溫特斯是JP摩根的老員工，而布萊克則是在JP摩根和大通合併前不久，從花旗銀行(Citibank)跳槽過來的。他們兩人在2004年成為聯席首席執行官。從那以後，他們更換了市場方面的多數高層管理人員；改革了交易業務，以降低波動性、提高收益率；同時，還在該行的薄弱領域進行了投資。
這些領域包括大宗商品交易（JP摩根1997年退出了這項業務）、股票業務（JP摩根和大通曼哈頓無一擅長）。“我們彌補了多數缺口。現在，在全球範圍內，在所有資產類別，我們都是行業前三名。”
在結束於去年夏季的信貸繁榮期，摩根大通的交易業務落後于很多對手，部分原因就是風險價值一直比較平穩。
這不是因為戴蒙不喜歡冒險（溫特斯堅稱這是謠傳），而是因為他想集中精力提高風險資本的收益率。摩根大通可以自稱是全球領先的企業金融銀行，Dealogic的資料顯示，該行去年的投行業務收入達60億美元，超過高盛(Goldman Sachs)、花旗和摩根士丹利。
與其他華爾街銀行一樣，摩根大通也一直在大舉投資海外。它的亞洲業務依然比例薄弱，在2007年前9個月的收入中，只有13%來自亞洲。溫特斯表示，該行正在“迅速彌補差距”。
不過，該行在非洲和中東的業務非常強大，其總收入的40%來自於此。
它在歐洲的地位，很大程度上得益於2004年與倫敦嘉誠(Cazenove)的合作。這筆交易的成效比很多懷疑人士的預期好得多。
溫特斯曾經花了很多時間遊說嘉誠，他對這筆交易始終抱有信心，但他也說：“這筆交易比我們的預期還要稍微好一點。”
溫特斯和布萊克認為，這家投行有能力面對這些更具挑戰性的時局。它擁有令人羡慕的客戶群、一個強大的品牌，而且，得益于戴蒙對“堅實資產負債表”的追求，該行現在是一個資本非常充足的大集團的一部分。它的一些對手可沒有這樣的運氣。
2008年1月21日 星期一
照這種情況，傑米•戴蒙(Jamie Dimon)要對摩根大通(JPMorgan Chase)的投行業務笑臉相待了。
自2004年進入摩根大通以來，戴蒙經常對該公司投行業務的表現感到失望，而這位首席執行官也常常公開表達他的這種不滿。
不過，摩根大通發佈的第四季度業績報告顯示，該公司比一些同行更好地度過了這次信貸市場動盪。
相比於花旗(Citigroup)、美林(Merrill Lynch)、瑞銀(UBS)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等競爭對手，摩根大通的損失規模要小。
摩根大通投行業務聯席首席執行官比爾•溫特斯(Bill Winters)表示，這一切歸功於判斷，而非運氣。該行在受打擊最嚴重的領域並沒有太多風險敞口，“因為我們做出了這樣的選擇”。
例如，摩根大通放棄了結構性投資工具(SIV)。事實證明，這種表外基金讓競爭對手花旗集團頭疼不已。
2003年，當摩根大通收購總部位於芝加哥的美一銀行(Bank One)時，也接管了一隻位於倫敦的結構性投資工具。當時，戴蒙是美一銀行的首席執行官。
溫特斯表示：“我們對它進行了研究。我們試圖搞清楚它是一個好設想的原因，但未能找到答案。”因此，摩根大通在2005年將它賣給了渣打銀行(Standard Chartered)，而後者現在正被迫解散它。
摩根大通在信貸緊縮時期取得的相對較好的業績，出乎很多觀察人士的意料，他們原本以為，該公司的表現會與它“易於發生事故”的名聲相符。
不過，溫特斯與另一位投行業務聯席首席執行官史蒂夫•布萊克(Steve Black)表示，該公司從過去的事故中汲取了教訓。
摩根大通做出的一個最重要的選擇就是：不要把基於住宅按揭證券的債務抵押債券(CDO)銷售業務做得太大。
本來，對於摩根大通而言，把這塊業務做大做強是自然而然的事。作為上世紀90年代結構信貸的先驅之一，摩根大通是CDO部分業務領域的領導者。不過在按揭抵押證券方面，它僅位居第二集團。
“我們看到其他公司開展了大量此類業務，於是要求手下人員找出我們出錯的地方，”溫特斯表示。
“我們盡可能到處收集資料。不過，當你把自己不得不承擔的風險考慮進來的時候，我們看不出你怎麼能賺錢。”
其他投行，例如花旗和美林，因為手中持有的高級CDO而蒙受了巨額損失。
這些CDO提供高額回報率，意味著它們的風險比人們普遍假設的更大。事實也證明了這一點。
溫特斯稱，JP摩根(JPMorgan)上世紀90年代在企業貸款證券化方面的經歷，凸顯了這種假設的危險性。
該集團後來發現了過多持有任何東西的風險。當科技泡沫破裂時，大通曼哈頓(Chase Manhattan)在電訊初創企業方面的風險敞口令其損失慘重。
這些損失，再加上受安然(Enron)和世通(WorldCom)牽連而付出的成本，嚴重影響了該集團在2000年借助合併大通曼哈頓和JP摩根而創建一流投資銀行的努力。
在科技泡沫破滅後，以及在2004年，當巨額訴訟賠付嚴重影響了獎金水準時，銀行都損失了不少人才。痛定思痛，儘管去年業績下滑，但預計JP摩根還是會發放豐厚獎金。
溫特斯是JP摩根的老員工，而布萊克則是在JP摩根和大通合併前不久，從花旗銀行(Citibank)跳槽過來的。他們兩人在2004年成為聯席首席執行官。從那以後，他們更換了市場方面的多數高層管理人員；改革了交易業務，以降低波動性、提高收益率；同時，還在該行的薄弱領域進行了投資。
這些領域包括大宗商品交易（JP摩根1997年退出了這項業務）、股票業務（JP摩根和大通曼哈頓無一擅長）。“我們彌補了多數缺口。現在，在全球範圍內，在所有資產類別，我們都是行業前三名。”
在結束於去年夏季的信貸繁榮期，摩根大通的交易業務落後于很多對手，部分原因就是風險價值一直比較平穩。
這不是因為戴蒙不喜歡冒險（溫特斯堅稱這是謠傳），而是因為他想集中精力提高風險資本的收益率。摩根大通可以自稱是全球領先的企業金融銀行，Dealogic的資料顯示，該行去年的投行業務收入達60億美元，超過高盛(Goldman Sachs)、花旗和摩根士丹利。
與其他華爾街銀行一樣，摩根大通也一直在大舉投資海外。它的亞洲業務依然比例薄弱，在2007年前9個月的收入中，只有13%來自亞洲。溫特斯表示，該行正在“迅速彌補差距”。
不過，該行在非洲和中東的業務非常強大，其總收入的40%來自於此。
它在歐洲的地位，很大程度上得益於2004年與倫敦嘉誠(Cazenove)的合作。這筆交易的成效比很多懷疑人士的預期好得多。
溫特斯曾經花了很多時間遊說嘉誠，他對這筆交易始終抱有信心，但他也說：“這筆交易比我們的預期還要稍微好一點。”
溫特斯和布萊克認為，這家投行有能力面對這些更具挑戰性的時局。它擁有令人羡慕的客戶群、一個強大的品牌，而且，得益于戴蒙對“堅實資產負債表”的追求，該行現在是一個資本非常充足的大集團的一部分。它的一些對手可沒有這樣的運氣。
憤怒的大豆
作者：英國《金融時報》記者聯合報導
2008年1月21日 星期一
早在中國古代的周朝，大豆就是神聖的五穀之一。
幾千年後，對於中國和其他多數亞洲國家而言，大豆依然重要。但在最近，大豆引發了更為現實的關注。
上週一，萬名印尼民眾走上街頭，在雅加達的總統府外抗議大豆漲價。過去一個月，印尼的大豆價格飆升逾50%，過去一年的漲幅高達125%，導致市場供應極度短缺。儘管這種社會動盪尚未波及到其他亞洲國家，但消費者的失望情緒正在加重。
無論是中國豆腐，還是日本豆醬，豆製品是亞洲飲食中的基本食材，也是該地區貧困人口的主要食物。
對於許多印尼人而言，印尼豆豉（發酵的大豆糕餅）通常是唯一的蛋白質來源。政府資料顯示，除大米之外，印尼人去年的蛋白質攝入量中，22%來自豆製品。
農業分析師哈伯林德吉特•狄龍(Harbrinderjit Dillon)表示：“對於窮人而言，這個比例可能兩倍於此，因為大豆是最廉價的蛋白質來源，而窮人幾乎占印尼總人口的一半。”
“這場危機表明政府（的治理）已經落到何種程度。公眾的態度是，如果政府連（豆製品）都管不了，那麼他們還能做什麼呢？”
全球大豆價格上周攀升至創紀錄高位，部分原因是美國和亞洲農民轉種玉米、棕櫚油和其他農作物，以供應生物燃料行業。拉美收成欠佳和不斷增長的中國需求也進一步增加了大豆價格面臨的壓力。
國際糧食政策研究所(International Food Policy Research Institute)主管阿肖克•古拉蒂(Ashok Gulati)表示：“這最終是一場填飽肚子還是填滿汽車油箱之間的較量。”
印尼政府現正採取暫時舉措，解決大豆價格飆升問題，但其作用可能很有限。印尼政府後勤供應部門主管慕斯達華•阿布巴卡(Mustafa Abubakar)上週四表示，政府將從美國進口品質低於以前的大豆，以控制大豆價格飆升。
其他國家有關部門也開始採取相關行動。在韓國，負責進口的國營機構——韓國農水產物流通公社(Korea Agro-Fisheries Trade Corporation)已準備增加大豆進口，以控制國內市場價格，而韓國農業部成立了一個特別小組，解決人們對大豆價格的擔憂。
同時，食品生產商迅速將價格上漲轉嫁到消費者身上。在日本，味噌公司最近宣佈漲價10%至15%。
在韓國，單在去年12月，大豆價格就上漲10.7%，導致豆奶、小吃和一些其他豆製品零售價格本月最高上漲30%。
在香港，嘉鹹街(Graham Street)市場豆腐銷售商提高了豆腐價格——至少10年來，這還是首次。73歲的Ng Chou表示：“成本上升了，自去年10月以來，豆腐加工廠兩次漲價。”他家的To Kei豆腐店自1949年就開業了。
在他的豆腐店，一塊豆腐去年10月售價是4港元（0.5美元），現在賣到5港元。
對於亞洲而言，一個關鍵問題是對進口的依賴。
在日本每年大約400萬噸大豆消費量中，95%依靠進口，其中四分之三來自美國。而對全球價格影響力越來越大的是中國——中國已是全球最大的進口國。
中國的需求一直在大幅上升，尤其是對飼料用大豆的需求，隨著中國人越來越富裕，肉食消費也隨之增長。過去一年，中國豬肉價格累計上漲80%左右——這也是一個更大的公眾失望情緒源。
美國農業部(US Department of Agriculture)稱，未來10年，中國的進口需求將讓“其他所有國家相形見拙”。到2017財年，在全球大豆貿易的預期增幅中，四分之三以上將來自中國。
瑞士信貸(Credit Suisse)駐香港經濟學家陶冬表示：“對大豆市場而言，中國是最大的波動因素。”
“中國大豆進口量波動非常大，因為進口只是國內產量的補充。這種波動很難解釋。”
英國《金融時報》拉斐爾•曼代(Raphael Minder)香港、約翰•阿格里昂比(John Aglionby)雅加達、宋京雅(Song Jung-a)首爾報導。鄺彥暉(Robin Kwong)香港、喬納森•索布林(Jonathan Soble)東京、傑夫•代爾(Geoff Dyer)上海、托范•黑達雅(Taufan Hidayat)雅加達補充報導
2008年1月21日 星期一
早在中國古代的周朝，大豆就是神聖的五穀之一。
幾千年後，對於中國和其他多數亞洲國家而言，大豆依然重要。但在最近，大豆引發了更為現實的關注。
上週一，萬名印尼民眾走上街頭，在雅加達的總統府外抗議大豆漲價。過去一個月，印尼的大豆價格飆升逾50%，過去一年的漲幅高達125%，導致市場供應極度短缺。儘管這種社會動盪尚未波及到其他亞洲國家，但消費者的失望情緒正在加重。
無論是中國豆腐，還是日本豆醬，豆製品是亞洲飲食中的基本食材，也是該地區貧困人口的主要食物。
對於許多印尼人而言，印尼豆豉（發酵的大豆糕餅）通常是唯一的蛋白質來源。政府資料顯示，除大米之外，印尼人去年的蛋白質攝入量中，22%來自豆製品。
農業分析師哈伯林德吉特•狄龍(Harbrinderjit Dillon)表示：“對於窮人而言，這個比例可能兩倍於此，因為大豆是最廉價的蛋白質來源，而窮人幾乎占印尼總人口的一半。”
“這場危機表明政府（的治理）已經落到何種程度。公眾的態度是，如果政府連（豆製品）都管不了，那麼他們還能做什麼呢？”
全球大豆價格上周攀升至創紀錄高位，部分原因是美國和亞洲農民轉種玉米、棕櫚油和其他農作物，以供應生物燃料行業。拉美收成欠佳和不斷增長的中國需求也進一步增加了大豆價格面臨的壓力。
國際糧食政策研究所(International Food Policy Research Institute)主管阿肖克•古拉蒂(Ashok Gulati)表示：“這最終是一場填飽肚子還是填滿汽車油箱之間的較量。”
印尼政府現正採取暫時舉措，解決大豆價格飆升問題，但其作用可能很有限。印尼政府後勤供應部門主管慕斯達華•阿布巴卡(Mustafa Abubakar)上週四表示，政府將從美國進口品質低於以前的大豆，以控制大豆價格飆升。
其他國家有關部門也開始採取相關行動。在韓國，負責進口的國營機構——韓國農水產物流通公社(Korea Agro-Fisheries Trade Corporation)已準備增加大豆進口，以控制國內市場價格，而韓國農業部成立了一個特別小組，解決人們對大豆價格的擔憂。
同時，食品生產商迅速將價格上漲轉嫁到消費者身上。在日本，味噌公司最近宣佈漲價10%至15%。
在韓國，單在去年12月，大豆價格就上漲10.7%，導致豆奶、小吃和一些其他豆製品零售價格本月最高上漲30%。
在香港，嘉鹹街(Graham Street)市場豆腐銷售商提高了豆腐價格——至少10年來，這還是首次。73歲的Ng Chou表示：“成本上升了，自去年10月以來，豆腐加工廠兩次漲價。”他家的To Kei豆腐店自1949年就開業了。
在他的豆腐店，一塊豆腐去年10月售價是4港元（0.5美元），現在賣到5港元。
對於亞洲而言，一個關鍵問題是對進口的依賴。
在日本每年大約400萬噸大豆消費量中，95%依靠進口，其中四分之三來自美國。而對全球價格影響力越來越大的是中國——中國已是全球最大的進口國。
中國的需求一直在大幅上升，尤其是對飼料用大豆的需求，隨著中國人越來越富裕，肉食消費也隨之增長。過去一年，中國豬肉價格累計上漲80%左右——這也是一個更大的公眾失望情緒源。
美國農業部(US Department of Agriculture)稱，未來10年，中國的進口需求將讓“其他所有國家相形見拙”。到2017財年，在全球大豆貿易的預期增幅中，四分之三以上將來自中國。
瑞士信貸(Credit Suisse)駐香港經濟學家陶冬表示：“對大豆市場而言，中國是最大的波動因素。”
“中國大豆進口量波動非常大，因為進口只是國內產量的補充。這種波動很難解釋。”
英國《金融時報》拉斐爾•曼代(Raphael Minder)香港、約翰•阿格里昂比(John Aglionby)雅加達、宋京雅(Song Jung-a)首爾報導。鄺彥暉(Robin Kwong)香港、喬納森•索布林(Jonathan Soble)東京、傑夫•代爾(Geoff Dyer)上海、托范•黑達雅(Taufan Hidayat)雅加達補充報導
2008年1月28日 星期一
國企本是同根生？
作者：英國《金融時報》馬利德(Richard McGregor)
2008年1月21日 星期一
當媒體報導中國公司境外收購交易時，在新聞標題或電子資訊終端上，各個買家們通常被冠以同一個名稱：“中國”。
這是一種方便的簡稱。儘管每家中國企業都會聲稱自己是自主經營的公司，但無論是中國五礦(Minmetals)、中國銀行(BOC)，還是上海汽車(Shanghai Automotive)，它們最終都要聽命於執政的中國共產黨。不過，作為三大國有航空集團之二，對於中國旗艦航空公司中國國航(Air China)與總部位於上海的中國東航(China Eastern)之間令人高度關注的爭吵，我們又該如何解釋？
最近，通過勸說東航少數股股東投否決票，中國國航阻止了東航與新加坡航空(Singapore Airlines)的一項結盟計畫。在很大程度上因為東航非常公開地表示不滿，中國國航母公司上週末已對東航提出自己的報價。
儘管相關方都試圖將這件事解釋為家庭內部之爭，但是，“中國阻止中國結盟，並準備對中國提出報價”的標題放在這裏顯然文不對題。
在東航與新航結盟計畫被國航挫敗之後，東航董事長李豐華冷嘲地說：“中國三大航空公司都屬於同一個老闆，所以說三個兒子有同一個老爸。我不會向老爸抱怨大哥對我們做了些什麼，我們會做老爸的好兒子——我們只能這樣。”
李豐華質樸的儒家思想在這個國家裏很是管用，在這裏，國家常常被比作一個家庭。這個比喻妥貼地強化了共產黨領導的官僚機制自上而下的權力結構。
但是，如果航空國企間的僵局能夠強化某種資訊的話，那麼這種資訊恰好卻與李豐華所說的相反。那就是，一切關起門來商量的常規在中國已經不再適用了。
在過去五年的經濟繁榮中，從上世紀90年代政府部門縮編中倖存的大型國有企業已經發生了轉變。
中央政府掌控的這159家大型國企是低成本融資與市場特權地位的受惠者。據花旗集團(Citigroup)稱，2003年，它們的淨利潤位3010億人民幣，到2007年，預期為1萬億元人民幣（合1400億美元），增長超過兩倍。
不僅如此，這些利潤當中的絕大多數都由這些公司自行管理。1994年，國企面臨經營困境，中國政府決定不再要求它們向其所有者（國家）分紅。
中國直至2007年才恢復要求國企分紅的政策，而且只是臨時之舉。這一跡象顯示，中國經濟發展的速度，已經超越了中國政府進行管理以及相應調整政策的能力。
巨大的現金儲備，加上新近確立的全球地位，自然導致了這些公司的本位主義思想及野心的大幅膨脹。當國家為自己的投資要求更高的回報時，這些企業堅持要求以一定程度的獨立經營權作交換。
這並不儘然都是壞事。儘管國企效率仍落後於私企，但它們現在確實已變得更有效率。況且，它們現在不會再因為無力償債或拒償貸款而導致整個金融系統面臨破產的危險。
但它們的復蘇也帶來了經濟上的扭曲，結果是財富從居民手中向國有企業轉移。和過去5年來的情況一樣，只要這種情況存在，中國提高經濟增長中消費比例的努力就會失敗。
國企部門的自信也產生了地緣政治層面的結果。例如，從理論上講，中國石油天然氣集團(China National Petroleum Corp)在蘇丹進行的石油投資，就反映了中國的國家戰略：“走出去”尋找能源，以維持中國經濟發展。
但是，在這種項目上，每當沒有利潤時，中石油就將石油銷往其他地區，尤其是日本。它還與競爭對手中石化(Sinopec)在蘇丹的一條輸油管線上展開競爭，這很難算得上是促進家庭和睦的做法。
這段時間，中國對國有企業缺乏明確的授權，事實上，這也許是高層領導有意為之的策略。出於對下屬公司的信任不足，如果能讓這些野心勃勃的國企相互競爭，可能也是一種提高績效的好辦法。
也許，這種政策同樣也可以用來解釋航空界的爭執。不管是業績或是運營方面，東航的業績都被認為是三大國有航空公司中最差的。兩個曾經可能指示國航放東航一馬的部委也許也已決定退後一步，在讓東航以及其他企業明白，經營不佳是要付出代價的。
中國共產黨擁有任命國企高管及監管者的權力，據此保留著對國企的絕對控制。但即便是這種情況，也有可能有利於那些雄心勃勃的國企高管。
新近就任民航總局局長的李家祥，就是中國國航的前任董事長，他一直贊成航空產業的合併。
承接上面提到的“家庭”比喻：李家祥曾經是東航董事長李豐華的老大哥（雖然二人都姓李，但無親屬關係）。但隨著一紙行政命令，李家祥就轉換到了父親的角色，並有權推進自己先前無力實施的產業合併政策。
當體系中出現了這樣的扭曲現象，這個中國式的家庭之爭可能會變得愈加複雜，而場面也會更加難看。
2008年1月21日 星期一
當媒體報導中國公司境外收購交易時，在新聞標題或電子資訊終端上，各個買家們通常被冠以同一個名稱：“中國”。
這是一種方便的簡稱。儘管每家中國企業都會聲稱自己是自主經營的公司，但無論是中國五礦(Minmetals)、中國銀行(BOC)，還是上海汽車(Shanghai Automotive)，它們最終都要聽命於執政的中國共產黨。不過，作為三大國有航空集團之二，對於中國旗艦航空公司中國國航(Air China)與總部位於上海的中國東航(China Eastern)之間令人高度關注的爭吵，我們又該如何解釋？
最近，通過勸說東航少數股股東投否決票，中國國航阻止了東航與新加坡航空(Singapore Airlines)的一項結盟計畫。在很大程度上因為東航非常公開地表示不滿，中國國航母公司上週末已對東航提出自己的報價。
儘管相關方都試圖將這件事解釋為家庭內部之爭，但是，“中國阻止中國結盟，並準備對中國提出報價”的標題放在這裏顯然文不對題。
在東航與新航結盟計畫被國航挫敗之後，東航董事長李豐華冷嘲地說：“中國三大航空公司都屬於同一個老闆，所以說三個兒子有同一個老爸。我不會向老爸抱怨大哥對我們做了些什麼，我們會做老爸的好兒子——我們只能這樣。”
李豐華質樸的儒家思想在這個國家裏很是管用，在這裏，國家常常被比作一個家庭。這個比喻妥貼地強化了共產黨領導的官僚機制自上而下的權力結構。
但是，如果航空國企間的僵局能夠強化某種資訊的話，那麼這種資訊恰好卻與李豐華所說的相反。那就是，一切關起門來商量的常規在中國已經不再適用了。
在過去五年的經濟繁榮中，從上世紀90年代政府部門縮編中倖存的大型國有企業已經發生了轉變。
中央政府掌控的這159家大型國企是低成本融資與市場特權地位的受惠者。據花旗集團(Citigroup)稱，2003年，它們的淨利潤位3010億人民幣，到2007年，預期為1萬億元人民幣（合1400億美元），增長超過兩倍。
不僅如此，這些利潤當中的絕大多數都由這些公司自行管理。1994年，國企面臨經營困境，中國政府決定不再要求它們向其所有者（國家）分紅。
中國直至2007年才恢復要求國企分紅的政策，而且只是臨時之舉。這一跡象顯示，中國經濟發展的速度，已經超越了中國政府進行管理以及相應調整政策的能力。
巨大的現金儲備，加上新近確立的全球地位，自然導致了這些公司的本位主義思想及野心的大幅膨脹。當國家為自己的投資要求更高的回報時，這些企業堅持要求以一定程度的獨立經營權作交換。
這並不儘然都是壞事。儘管國企效率仍落後於私企，但它們現在確實已變得更有效率。況且，它們現在不會再因為無力償債或拒償貸款而導致整個金融系統面臨破產的危險。
但它們的復蘇也帶來了經濟上的扭曲，結果是財富從居民手中向國有企業轉移。和過去5年來的情況一樣，只要這種情況存在，中國提高經濟增長中消費比例的努力就會失敗。
國企部門的自信也產生了地緣政治層面的結果。例如，從理論上講，中國石油天然氣集團(China National Petroleum Corp)在蘇丹進行的石油投資，就反映了中國的國家戰略：“走出去”尋找能源，以維持中國經濟發展。
但是，在這種項目上，每當沒有利潤時，中石油就將石油銷往其他地區，尤其是日本。它還與競爭對手中石化(Sinopec)在蘇丹的一條輸油管線上展開競爭，這很難算得上是促進家庭和睦的做法。
這段時間，中國對國有企業缺乏明確的授權，事實上，這也許是高層領導有意為之的策略。出於對下屬公司的信任不足，如果能讓這些野心勃勃的國企相互競爭，可能也是一種提高績效的好辦法。
也許，這種政策同樣也可以用來解釋航空界的爭執。不管是業績或是運營方面，東航的業績都被認為是三大國有航空公司中最差的。兩個曾經可能指示國航放東航一馬的部委也許也已決定退後一步，在讓東航以及其他企業明白，經營不佳是要付出代價的。
中國共產黨擁有任命國企高管及監管者的權力，據此保留著對國企的絕對控制。但即便是這種情況，也有可能有利於那些雄心勃勃的國企高管。
新近就任民航總局局長的李家祥，就是中國國航的前任董事長，他一直贊成航空產業的合併。
承接上面提到的“家庭”比喻：李家祥曾經是東航董事長李豐華的老大哥（雖然二人都姓李，但無親屬關係）。但隨著一紙行政命令，李家祥就轉換到了父親的角色，並有權推進自己先前無力實施的產業合併政策。
當體系中出現了這樣的扭曲現象，這個中國式的家庭之爭可能會變得愈加複雜，而場面也會更加難看。
惡性通膨 一戰後德國是「典範」
中國時報 2008.01.21
經濟史上會令人聞風色變的現象之一，就是「惡性通貨膨脹」（Hyperinflation）。惡性通膨是物價急遽上漲，一發不可收拾，貨幣購買力急速下跌，民眾急於以貨幣換取實物，政府根本束手無策；最終形成自我推動的惡性循環，引發經濟崩潰。
惡性通膨並沒有放諸四海皆準的判斷標準，但一般認為，每月通貨膨脹率至少要達到五○％以上，才能稱之為「惡性」。惡性通膨多半由戰爭爆發、戰後經濟蕭條、政治社會劇烈動盪引發，歷史上有許多駭人聽聞的紀錄。
第一次世界大戰落幕後，一九二○年代的德國，可說是惡性通膨的教科書範例。一九二二年間，德國貨幣最高面額五萬馬克，但隔年居然印出面額一百兆馬克紙鈔。一九二三年惡性通膨達最高峰時，每月通膨率高達三二五萬％，物價每四十九小時上漲一倍，一份報紙售價達二千億馬克，一美元可兌換八百億馬克。
同屬歐洲的希臘在一九四○年代初被德國占率時，物價每廿八小時上升一倍；匈牙利戰後也有每十五小時增加一倍的紀錄。
一九九二年是俄羅斯經濟改革的第一年，通膨率達二五二○％。一九九三年十月至一九九四年一月，南斯拉夫的物價每十六小時增加一倍，總計那段期間，南斯拉夫的物價上漲多少倍？答案是：五千兆倍。
非洲與拉丁美洲國家政經體制大多脆弱，惡性通膨時有所聞。安哥拉、馬達加斯加、薩伊、阿根廷、玻利維亞、秘魯、巴西、尼加拉瓜，都曾發生物價一飛沖天、政府狂印鈔票，讓民眾真正體會何謂「民不聊生」。
經濟史上會令人聞風色變的現象之一，就是「惡性通貨膨脹」（Hyperinflation）。惡性通膨是物價急遽上漲，一發不可收拾，貨幣購買力急速下跌，民眾急於以貨幣換取實物，政府根本束手無策；最終形成自我推動的惡性循環，引發經濟崩潰。
惡性通膨並沒有放諸四海皆準的判斷標準，但一般認為，每月通貨膨脹率至少要達到五○％以上，才能稱之為「惡性」。惡性通膨多半由戰爭爆發、戰後經濟蕭條、政治社會劇烈動盪引發，歷史上有許多駭人聽聞的紀錄。
第一次世界大戰落幕後，一九二○年代的德國，可說是惡性通膨的教科書範例。一九二二年間，德國貨幣最高面額五萬馬克，但隔年居然印出面額一百兆馬克紙鈔。一九二三年惡性通膨達最高峰時，每月通膨率高達三二五萬％，物價每四十九小時上漲一倍，一份報紙售價達二千億馬克，一美元可兌換八百億馬克。
同屬歐洲的希臘在一九四○年代初被德國占率時，物價每廿八小時上升一倍；匈牙利戰後也有每十五小時增加一倍的紀錄。
一九九二年是俄羅斯經濟改革的第一年，通膨率達二五二○％。一九九三年十月至一九九四年一月，南斯拉夫的物價每十六小時增加一倍，總計那段期間，南斯拉夫的物價上漲多少倍？答案是：五千兆倍。
非洲與拉丁美洲國家政經體制大多脆弱，惡性通膨時有所聞。安哥拉、馬達加斯加、薩伊、阿根廷、玻利維亞、秘魯、巴西、尼加拉瓜，都曾發生物價一飛沖天、政府狂印鈔票，讓民眾真正體會何謂「民不聊生」。
辛巴威1千萬紙幣 買1個漢堡
中國時報 2008.01.21
忘掉紐約或倫敦那些高檔餐廳吧。在辛巴威共和國，一個漢堡的價錢，要你一千多萬！這個非洲南部國家本月十八日發行面額一千萬元辛巴威幣（辛元）的紙鈔。但即使如此，在辛巴威一個普通的餐館裡，一個漢堡就要價約一千五百萬辛元。
以辛巴威官定匯率計算，新發行的一千萬辛元紙鈔可兌換三百卅美元，但在黑市，一千萬辛元價值大約只等於三．三美元。一千塊呢？丟在路旁都沒人撿。
一千萬辛元 換三．三美元
辛巴威政府希望透過新紙鈔的發行，可協助終止長期的現鈔短缺。
辛巴威中央儲備銀行總裁哥諾發表聲明說，除了發行面額一千萬辛元紙鈔之外，還同時發行面額五百萬及一百萬辛元的紙鈔。之前，面額最高的辛元紙鈔為七十五萬元，甫於上個月發行。
這個月以來，辛巴威境內漢堡的價錢已上漲三倍，原因是麵包、肉類與其他若干民生必需品缺乏。
通膨率逾十五萬％ 全球最高
辛巴威的通貨膨脹年率全球最高，官方數據大約是二萬五千％。不過，獨立的金融機構指出，辛巴威真正的通貨膨脹年率約為十五萬％。
哥諾也承認通貨膨脹的危機。他說，辛巴威公民每人每天能從銀行領取的現鈔上限為五億辛元（約台幣六千三百元）。這已經比之前所能提領的五千萬（約台幣六百卅元）多九倍。
不過，諸如軍警等一些穿制服的人有特別安排，因為正如哥諾所言，「讓他們去排隊，不太好吧。」
首都哈拉雷一位在銀行外排隊領鈔的民眾無奈地說，窘況依然，「唯一的改變是，銀行向我們保證，一定拿得到錢。但還是要等啊。」
政府狂印鈔票 應付領錢人潮
辛巴威的經濟從八年前因穆加比總統施政不當而開始走下坡，每年的通貨膨脹都超過五千％。銀行門前，每天都有大批的人等著領錢。政府只好印更多的錢，這就是通貨膨脹的主因之一。
辛巴威新的千萬元「大鈔」只會製造更多的混亂，最多只能帶來短期的紓解。一位當地的獨立經濟學家說：「短期而言，情況會獲得改善。但這只是一個重病的症狀而已。」
穆加比總統現年八十歲，自辛巴威脫離英國而獨立以來即在位，但是他否認有任何施政不當。穆加比說，西方國家反對他的土地改革政策，才種下失敗的原因。
忘掉紐約或倫敦那些高檔餐廳吧。在辛巴威共和國，一個漢堡的價錢，要你一千多萬！這個非洲南部國家本月十八日發行面額一千萬元辛巴威幣（辛元）的紙鈔。但即使如此，在辛巴威一個普通的餐館裡，一個漢堡就要價約一千五百萬辛元。
以辛巴威官定匯率計算，新發行的一千萬辛元紙鈔可兌換三百卅美元，但在黑市，一千萬辛元價值大約只等於三．三美元。一千塊呢？丟在路旁都沒人撿。
一千萬辛元 換三．三美元
辛巴威政府希望透過新紙鈔的發行，可協助終止長期的現鈔短缺。
辛巴威中央儲備銀行總裁哥諾發表聲明說，除了發行面額一千萬辛元紙鈔之外，還同時發行面額五百萬及一百萬辛元的紙鈔。之前，面額最高的辛元紙鈔為七十五萬元，甫於上個月發行。
這個月以來，辛巴威境內漢堡的價錢已上漲三倍，原因是麵包、肉類與其他若干民生必需品缺乏。
通膨率逾十五萬％ 全球最高
辛巴威的通貨膨脹年率全球最高，官方數據大約是二萬五千％。不過，獨立的金融機構指出，辛巴威真正的通貨膨脹年率約為十五萬％。
哥諾也承認通貨膨脹的危機。他說，辛巴威公民每人每天能從銀行領取的現鈔上限為五億辛元（約台幣六千三百元）。這已經比之前所能提領的五千萬（約台幣六百卅元）多九倍。
不過，諸如軍警等一些穿制服的人有特別安排，因為正如哥諾所言，「讓他們去排隊，不太好吧。」
首都哈拉雷一位在銀行外排隊領鈔的民眾無奈地說，窘況依然，「唯一的改變是，銀行向我們保證，一定拿得到錢。但還是要等啊。」
政府狂印鈔票 應付領錢人潮
辛巴威的經濟從八年前因穆加比總統施政不當而開始走下坡，每年的通貨膨脹都超過五千％。銀行門前，每天都有大批的人等著領錢。政府只好印更多的錢，這就是通貨膨脹的主因之一。
辛巴威新的千萬元「大鈔」只會製造更多的混亂，最多只能帶來短期的紓解。一位當地的獨立經濟學家說：「短期而言，情況會獲得改善。但這只是一個重病的症狀而已。」
穆加比總統現年八十歲，自辛巴威脫離英國而獨立以來即在位，但是他否認有任何施政不當。穆加比說，西方國家反對他的土地改革政策，才種下失敗的原因。
全球最殺 華碩EeePC 平均五秒賣一台
【聯合報2008.01.21
華碩推出EeePC引爆低價旋風，去年底甫推出，消費者大排長龍，平均五秒賣出一台，締造全球「秒殺」銷售紀錄。今年國際訂單上看五百萬台。
華碩董事長施崇棠親上火線，在全球最大消費展CES推出搭載WiMax應用的EeePC，明天也將在日本市場推出XP版本EeePC，將傳統硬梆梆的電腦，操作成為人人都可上手、全球知名的消費性電子產品，不僅是華碩的第一次，也是台灣廠商的第一次。
EeePC在華碩內部歷經上千人次測試，去年十月中旬在台開賣，對手負面批評排山倒海，卻澆不滅市場買氣，一個月後再改款推出黑色、粉紅、粉藍等色系後，增大硬碟容量，賣到全球缺貨，成功引爆市場話題。
EeePC在全球市場都創「秒殺」紀錄。在台創下每三點九秒賣出一台，創下在新加坡每四點八秒、在中國大陸六點六秒、菲律賓每六點六秒、美國每五秒賣出一台的亮眼佳績。
EeePC在全球熱賣擦亮華碩品牌，證明台灣電子業除了代工強，也有能力推出創新產品，進一步操作品牌行銷全球。連品牌教父施振榮也豎起拇指稱讚。
EeePC的概念由施崇棠主導發想，在市場調查前，內部激烈討論，副董事長曾鏘聲原本也反對，認為「低價」有損形象，但EeePC推出後熱賣缺貨，竟有許多董事長級人物，親自打電話拜託曾鏘聲，「無論如何都要幫忙弄到一台」。
EeePC去年推出後，短短二個月全球熱銷卅五萬台，今年接單量已超過五百萬台，就像數年前低價手機席捲新興市場，華碩也同樣成功開拓筆記型電腦的低價商機。
超低價電腦的概念並非華碩首創，但華碩領先推出產品，等於為低價電腦重下定義，EeePC提供一般電腦上網功能，自行開發軟體讓使用介面更具親和力，除了價格讓一般消費者動心外，更在專案採購市場投下震撼彈。
國際數據資訊（IDC）分析師張祐菖指出，EeePC成功背後更大的意義在於，這是國內品牌首度操作電子科技新產品的成功案例，證明台灣品牌業者有能力整合供應鏈，進一步推出殺手級應用產品，玩得起國際品牌行銷戰。
台灣電子代工業者是全球科技產品的長期幕後推手，例如蘋果電腦現今當紅的iPOD、iPhone都有台灣業者代工的身影。這次華碩EeePC成功踏出第一步，對其他台灣業者也具備一定程度的鼓舞力量，以自有品牌行銷創新產品不再是夢想。
華碩EeePC的品牌操作手法細膩，也與蘋果電腦操作iPhone、任天堂操作Wii如出一輒，舉凡新產品造勢、全球限量供應、消費者排隊、產品缺貨等等，都給人似曾相似的感覺，逐漸浮現國際大廠操作品牌的架勢。
華碩推出EeePC引爆低價旋風，去年底甫推出，消費者大排長龍，平均五秒賣出一台，締造全球「秒殺」銷售紀錄。今年國際訂單上看五百萬台。
華碩董事長施崇棠親上火線，在全球最大消費展CES推出搭載WiMax應用的EeePC，明天也將在日本市場推出XP版本EeePC，將傳統硬梆梆的電腦，操作成為人人都可上手、全球知名的消費性電子產品，不僅是華碩的第一次，也是台灣廠商的第一次。
EeePC在華碩內部歷經上千人次測試，去年十月中旬在台開賣，對手負面批評排山倒海，卻澆不滅市場買氣，一個月後再改款推出黑色、粉紅、粉藍等色系後，增大硬碟容量，賣到全球缺貨，成功引爆市場話題。
EeePC在全球市場都創「秒殺」紀錄。在台創下每三點九秒賣出一台，創下在新加坡每四點八秒、在中國大陸六點六秒、菲律賓每六點六秒、美國每五秒賣出一台的亮眼佳績。
EeePC在全球熱賣擦亮華碩品牌，證明台灣電子業除了代工強，也有能力推出創新產品，進一步操作品牌行銷全球。連品牌教父施振榮也豎起拇指稱讚。
EeePC的概念由施崇棠主導發想，在市場調查前，內部激烈討論，副董事長曾鏘聲原本也反對，認為「低價」有損形象，但EeePC推出後熱賣缺貨，竟有許多董事長級人物，親自打電話拜託曾鏘聲，「無論如何都要幫忙弄到一台」。
EeePC去年推出後，短短二個月全球熱銷卅五萬台，今年接單量已超過五百萬台，就像數年前低價手機席捲新興市場，華碩也同樣成功開拓筆記型電腦的低價商機。
超低價電腦的概念並非華碩首創，但華碩領先推出產品，等於為低價電腦重下定義，EeePC提供一般電腦上網功能，自行開發軟體讓使用介面更具親和力，除了價格讓一般消費者動心外，更在專案採購市場投下震撼彈。
國際數據資訊（IDC）分析師張祐菖指出，EeePC成功背後更大的意義在於，這是國內品牌首度操作電子科技新產品的成功案例，證明台灣品牌業者有能力整合供應鏈，進一步推出殺手級應用產品，玩得起國際品牌行銷戰。
台灣電子代工業者是全球科技產品的長期幕後推手，例如蘋果電腦現今當紅的iPOD、iPhone都有台灣業者代工的身影。這次華碩EeePC成功踏出第一步，對其他台灣業者也具備一定程度的鼓舞力量，以自有品牌行銷創新產品不再是夢想。
華碩EeePC的品牌操作手法細膩，也與蘋果電腦操作iPhone、任天堂操作Wii如出一輒，舉凡新產品造勢、全球限量供應、消費者排隊、產品缺貨等等，都給人似曾相似的感覺，逐漸浮現國際大廠操作品牌的架勢。
德盛綠能 淨值溜滑梯
【經濟日報2008.01.21
德盛安聯全球綠能趨勢基金淨值受全球股市波動影響下滑，引起投資人關切。德盛安聯全球綠能趨勢基金經理人洪華珍指出，依過去的經驗，市場回穩後，綠能產業反彈的幅度高出指數，綠能產業未來趨勢性並未改變，基本面仍強勁成長，投資人不需要過度恐慌。
德盛安聯全球綠能趨勢基金是目前國內發行單一規模最大的基金，截至去年底止，基金規模約450億元，國內受益人也相當多。
去年國內績效第一的德盛安聯全球綠能趨勢基金近期淨值下滑速度甚快，從去年12月27日的18.46元，一路跌到1月16日的15.15元。根據Lipper統計，該檔基金近一個月報酬率為負15.17%，近三個月報酬率負8.46%，近六個月報酬率負4.30%，使該檔基金近一年績效變成35.27%，相較去年六成報酬率表現遜色，引起眾多投資人關切綠能股價走勢。
洪華珍表示，由於歐美經濟數據不佳，市場擔心歐美區域消費放緩可能延續至今年，導致經濟衰退的憂慮，引發近期全球股市下挫。綠能產業因為投資範圍涵蓋全球，近期國際大盤表現不佳，市場隱憂造成投資信心不足，使得綠能股價難自外於全球股市下挫的修正。洪華珍分析，近期綠能股價下滑，主因去年綠能產業高達七成的成長率，吸引多數資金進駐，在資金集中化且獲利豐厚的情況下，股市不穩定時，多殺多的獲利了結賣壓也相對偏重。但近期綠能股價下滑，舒緩去年以來股價上揚壓力，對後市走勢相對較為健康。德盛安聯投信認為，綠能產業短期受國際股市震盪等各種因素影響，出現較大波動。以過去的紀錄來看，ET50綠能指數在2006與2007年皆遇到市場修正，幅度皆在10%以上，由於基本面未出現變化，市場回穩後，綠能指數反彈的幅度也高出指數許多。
德盛安聯全球綠能趨勢基金淨值受全球股市波動影響下滑，引起投資人關切。德盛安聯全球綠能趨勢基金經理人洪華珍指出，依過去的經驗，市場回穩後，綠能產業反彈的幅度高出指數，綠能產業未來趨勢性並未改變，基本面仍強勁成長，投資人不需要過度恐慌。
德盛安聯全球綠能趨勢基金是目前國內發行單一規模最大的基金，截至去年底止，基金規模約450億元，國內受益人也相當多。
去年國內績效第一的德盛安聯全球綠能趨勢基金近期淨值下滑速度甚快，從去年12月27日的18.46元，一路跌到1月16日的15.15元。根據Lipper統計，該檔基金近一個月報酬率為負15.17%，近三個月報酬率負8.46%，近六個月報酬率負4.30%，使該檔基金近一年績效變成35.27%，相較去年六成報酬率表現遜色，引起眾多投資人關切綠能股價走勢。
洪華珍表示，由於歐美經濟數據不佳，市場擔心歐美區域消費放緩可能延續至今年，導致經濟衰退的憂慮，引發近期全球股市下挫。綠能產業因為投資範圍涵蓋全球，近期國際大盤表現不佳，市場隱憂造成投資信心不足，使得綠能股價難自外於全球股市下挫的修正。洪華珍分析，近期綠能股價下滑，主因去年綠能產業高達七成的成長率，吸引多數資金進駐，在資金集中化且獲利豐厚的情況下，股市不穩定時，多殺多的獲利了結賣壓也相對偏重。但近期綠能股價下滑，舒緩去年以來股價上揚壓力，對後市走勢相對較為健康。德盛安聯投信認為，綠能產業短期受國際股市震盪等各種因素影響，出現較大波動。以過去的紀錄來看，ET50綠能指數在2006與2007年皆遇到市場修正，幅度皆在10%以上，由於基本面未出現變化，市場回穩後，綠能指數反彈的幅度也高出指數許多。
獅子大開口 鐵礦砂3巨頭 喊漲75％
工商時報2008.01.18
華爾街日報周四報導指出，澳洲礦業巨擘力拓（Rio Tinto）擬調漲鐵礦砂售價，長期客戶也會受影響，此舉雖有助擴大力拓的淨利，但鋼鐵廠商的成本相對就增加。
力拓漲價時值該公司、必和必拓、巴西的Vale（這三者為全球前三大鐵礦砂出口商）正與鋼鐵廠商協商長期供應合約，這些合約今年六月到期。帶頭參與部分新合約協商的是幾家中國鋼鐵廠商，這些廠商表示，這三家礦業公司希望價格調漲七五％，若成的話，漲幅將是史無前例的高。
力拓顯然想搭鐵礦砂市價持續攀高的順風車，多賺一點。另一方面，力拓不顧長期價格合約而調漲鐵礦砂價格也顯示，在商品行情連續四年大好的期間，礦業公司已累積了相當勢力。
其實力拓的鐵礦砂長期供應合約內藏玄機，該公司這樣的合約有一項鮮少人知的條款，允許力拓依協商後鐵礦砂價格只供應九成，其餘一成力拓可依據市價販售。因此，力拓供應給長期客戶的鐵礦砂將有一成受到該公司這波漲價行動的影響，這些客戶目前以每公噸七五至八五美元買進力拓的鐵礦砂，它們今後可能要用公開市場現貨價（約每公噸一八○至一九○美元）才買得到這一成鐵礦砂。
漲價將使力拓的淨利大幅增長，可能有利該公司抵擋同業必和必拓（BHP Billiton）的敵意收購。另一方面，力拓漲價可能對鋼鐵廠商的淨利產生擠壓效應，後者的淨利已因能源和原物料成本居高不下而縮水。
鋼鐵廠商將如何回應力拓漲價行動尚不得而知。在此之前，有許多鋼鐵廠商成功把升高的成本轉嫁給客戶，如汽車廠商、電器製造商。力拓這次漲價可能加速鋼鐵廠商保護其鐵礦砂蘊藏的行動，以便降低對礦業公司的依賴程度，鋼鐵大廠阿塞洛米塔爾煉鋼所需鐵礦砂有約四○％為自給，會受力拓漲價衝擊的大多數是亞洲的鋼鐵廠商，它們依賴澳洲鐵礦砂來生產鋼鐵，美國的鋼鐵廠商則比較依賴美國國內礦業公司。
華爾街日報周四報導指出，澳洲礦業巨擘力拓（Rio Tinto）擬調漲鐵礦砂售價，長期客戶也會受影響，此舉雖有助擴大力拓的淨利，但鋼鐵廠商的成本相對就增加。
力拓漲價時值該公司、必和必拓、巴西的Vale（這三者為全球前三大鐵礦砂出口商）正與鋼鐵廠商協商長期供應合約，這些合約今年六月到期。帶頭參與部分新合約協商的是幾家中國鋼鐵廠商，這些廠商表示，這三家礦業公司希望價格調漲七五％，若成的話，漲幅將是史無前例的高。
力拓顯然想搭鐵礦砂市價持續攀高的順風車，多賺一點。另一方面，力拓不顧長期價格合約而調漲鐵礦砂價格也顯示，在商品行情連續四年大好的期間，礦業公司已累積了相當勢力。
其實力拓的鐵礦砂長期供應合約內藏玄機，該公司這樣的合約有一項鮮少人知的條款，允許力拓依協商後鐵礦砂價格只供應九成，其餘一成力拓可依據市價販售。因此，力拓供應給長期客戶的鐵礦砂將有一成受到該公司這波漲價行動的影響，這些客戶目前以每公噸七五至八五美元買進力拓的鐵礦砂，它們今後可能要用公開市場現貨價（約每公噸一八○至一九○美元）才買得到這一成鐵礦砂。
漲價將使力拓的淨利大幅增長，可能有利該公司抵擋同業必和必拓（BHP Billiton）的敵意收購。另一方面，力拓漲價可能對鋼鐵廠商的淨利產生擠壓效應，後者的淨利已因能源和原物料成本居高不下而縮水。
鋼鐵廠商將如何回應力拓漲價行動尚不得而知。在此之前，有許多鋼鐵廠商成功把升高的成本轉嫁給客戶，如汽車廠商、電器製造商。力拓這次漲價可能加速鋼鐵廠商保護其鐵礦砂蘊藏的行動，以便降低對礦業公司的依賴程度，鋼鐵大廠阿塞洛米塔爾煉鋼所需鐵礦砂有約四○％為自給，會受力拓漲價衝擊的大多數是亞洲的鋼鐵廠商，它們依賴澳洲鐵礦砂來生產鋼鐵，美國的鋼鐵廠商則比較依賴美國國內礦業公司。
BDI單日暴跌5.7% 史上最大跌幅
國際鋼鐵礦砂石談判結果未定，在買賣雙方為加強談判實力，紛紛揚言近期將暫停交易的氣氛中，代表散裝綜合運價的BDI（波羅的海指數）今年來連續下滑，最新一交易日更暴跌5.7%，重挫421點，7000點大關失守，終場收6915點，創有史以來單日最大跌幅。
台灣航運類股股價昨日也隨之疲軟，包括裕民（2606）、中航（2612）、台航（2617）等個股，昨均以跌停作收。
業者分析，目前鐵礦砂價仍處高檔，在成本壓力過大下，今年以來紛紛暫緩購買。除此之外，中國與印度不約而同提高鋼鐵礦砂相關出口關稅，加上巴西主要出口港受損，都導致今年以來運載需求大幅減少。
不過業者指出，基礎建設需求仍在，再加上農曆年後整體鋼鐵礦砂價格底定，估計仍是看漲，因此多數業者都分析，3月起整體運價將趨於穩定。
台灣航運類股股價昨日也隨之疲軟，包括裕民（2606）、中航（2612）、台航（2617）等個股，昨均以跌停作收。
業者分析，目前鐵礦砂價仍處高檔，在成本壓力過大下，今年以來紛紛暫緩購買。除此之外，中國與印度不約而同提高鋼鐵礦砂相關出口關稅，加上巴西主要出口港受損，都導致今年以來運載需求大幅減少。
不過業者指出，基礎建設需求仍在，再加上農曆年後整體鋼鐵礦砂價格底定，估計仍是看漲，因此多數業者都分析，3月起整體運價將趨於穩定。
2008年1月24日 星期四
限制糧食漲價 台港統一大跌
香港食品股昨因中國內地限制糧食產品漲價而應聲下跌，統一集團港台股價同步重挫，除子公司統一（中國）大跌12.2%，收4.82港元；母公司統一（1216）同樣弱勢，盤中一度跌停，終場收42.85元，跌幅6.8%。
統一中國大跌12.2%
因受中國發改委決定啟動臨時價格干預措施，要求12家企業調價時必須先向發改委申報，干預範圍以糧食製品、食用植物油、豬肉和牛羊肉及其製品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等重要商品為主。雖然發改會承諾，只要民生價格回穩後，中國官方會解除干預措施。但昨日消息一出，仍嚴重衝擊港、台食品股，龍頭個股股價相繼狂跌。
康師傅跌幅達7.65%
除統一集團外，包括中國最大的蒙牛乳業、速食麵大廠康師傅等全受波及，其中康師傅因是中國速食麵龍頭，昨日在港股價一路下滑，收盤價為10.62港元，跌幅7.65%。
對於中國官方進場干預民生產品價格，統一方面表示，目前據了解，雖然中國的速食麵商品，短期間如要漲價，須先向中國發改委申報，但不表示就不能漲價，此舉並非強制凍漲外界無須過度解讀。
統一也分析，由於國際原物料漲勢兇猛，在中國發展的食品廠，須因應成本問題調整價格，統一目前中國地區營收超過660億元，速食麵佔比不到1/3，其他大多為飲料產品，影響程度應有限。統一並表示，投資中國迄今已有50多家企業，投資總額達28億美元（約924億元台幣），上海總部日前才正式動土。
統一目前在上海擁有4大投資項目，除統一畜牧食品、統泰食品等食品本業外，餐飲通路布局也漸趨完整，未來仍會持續投資。
統一中國大跌12.2%
因受中國發改委決定啟動臨時價格干預措施，要求12家企業調價時必須先向發改委申報，干預範圍以糧食製品、食用植物油、豬肉和牛羊肉及其製品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等重要商品為主。雖然發改會承諾，只要民生價格回穩後，中國官方會解除干預措施。但昨日消息一出，仍嚴重衝擊港、台食品股，龍頭個股股價相繼狂跌。
康師傅跌幅達7.65%
除統一集團外，包括中國最大的蒙牛乳業、速食麵大廠康師傅等全受波及，其中康師傅因是中國速食麵龍頭，昨日在港股價一路下滑，收盤價為10.62港元，跌幅7.65%。
對於中國官方進場干預民生產品價格，統一方面表示，目前據了解，雖然中國的速食麵商品，短期間如要漲價，須先向中國發改委申報，但不表示就不能漲價，此舉並非強制凍漲外界無須過度解讀。
統一也分析，由於國際原物料漲勢兇猛，在中國發展的食品廠，須因應成本問題調整價格，統一目前中國地區營收超過660億元，速食麵佔比不到1/3，其他大多為飲料產品，影響程度應有限。統一並表示，投資中國迄今已有50多家企業，投資總額達28億美元（約924億元台幣），上海總部日前才正式動土。
統一目前在上海擁有4大投資項目，除統一畜牧食品、統泰食品等食品本業外，餐飲通路布局也漸趨完整，未來仍會持續投資。
CRB商品指數乍見回檔 原物料 油價 坐雲霄飛車
工商時報2008.01.18
國際原油與原物料價格在近來雙雙出現大幅震盪走勢！在油價方面，由於以色列進行飛彈測試導致中東緊張局勢加劇，使得日前跌破九十美元關卡的國際油價，週四再度站回九十一美元之上。此外用來追蹤原物料價格的商品指數CRB，則是在週一觸及高點之後出現大幅回檔。
受到以色列進行飛彈測試，引發市場對於該國將發展長程武器或是反飛彈防禦系統，來反制伊朗核武計畫的傳言，中東緊繃氣氛再度升高，導致過去兩天重挫超過三美元的油價又伺機竄高，週四美國二月份原油期貨價格，在盤中上漲六五美分達到每桶九一．四九美元。倫敦布蘭特三月期油則揚升七○美分達九○．二美元。
年初至今油價波動拉大，週初受到美國經濟可能走弱，讓上週原油庫存意外大增四百三十萬桶，加上石油國家組織OPEC也暗示下月例行集會中可能不會增產，讓兩週前才攀升至一○○．○九美元歷史新高價的油價出現大幅拉回，週三還曾跌到八九．二六美元，創下近一個月最低點。
OPEC主席克利爾預測，油價第一季將可能在介於八○到九○美元的範圍之間游走，但由於次級房貸風暴的衝擊未定，因此將很難預測二○○八年的油價走勢。
此外反應一般商品價格變動趨勢的CRB指數，也出現雲霄飛車的震盪走勢。在美國經濟不振，促使國際熱錢湧入黃豆、小麥與玉米期貨市場，推升穀物價格相繼創波段高點或新高下，也推升CRB指數在周一上揚至三七○．二二歷史高點。但在石油、穀物等價格近來在投資者獲利回吐的拉回下，讓CRB指數不到三天內又跌落至三六一點附近，週四則為三六一．五三。總計週一至今的跌幅深達二．三％。
CRB指數堪稱是全球商品價格的綜合領先指標，主要涵蓋能源、金屬與農產品等共十九種的期貨合約。
國際原油與原物料價格在近來雙雙出現大幅震盪走勢！在油價方面，由於以色列進行飛彈測試導致中東緊張局勢加劇，使得日前跌破九十美元關卡的國際油價，週四再度站回九十一美元之上。此外用來追蹤原物料價格的商品指數CRB，則是在週一觸及高點之後出現大幅回檔。
受到以色列進行飛彈測試，引發市場對於該國將發展長程武器或是反飛彈防禦系統，來反制伊朗核武計畫的傳言，中東緊繃氣氛再度升高，導致過去兩天重挫超過三美元的油價又伺機竄高，週四美國二月份原油期貨價格，在盤中上漲六五美分達到每桶九一．四九美元。倫敦布蘭特三月期油則揚升七○美分達九○．二美元。
年初至今油價波動拉大，週初受到美國經濟可能走弱，讓上週原油庫存意外大增四百三十萬桶，加上石油國家組織OPEC也暗示下月例行集會中可能不會增產，讓兩週前才攀升至一○○．○九美元歷史新高價的油價出現大幅拉回，週三還曾跌到八九．二六美元，創下近一個月最低點。
OPEC主席克利爾預測，油價第一季將可能在介於八○到九○美元的範圍之間游走，但由於次級房貸風暴的衝擊未定，因此將很難預測二○○八年的油價走勢。
此外反應一般商品價格變動趨勢的CRB指數，也出現雲霄飛車的震盪走勢。在美國經濟不振，促使國際熱錢湧入黃豆、小麥與玉米期貨市場，推升穀物價格相繼創波段高點或新高下，也推升CRB指數在周一上揚至三七○．二二歷史高點。但在石油、穀物等價格近來在投資者獲利回吐的拉回下，讓CRB指數不到三天內又跌落至三六一點附近，週四則為三六一．五三。總計週一至今的跌幅深達二．三％。
CRB指數堪稱是全球商品價格的綜合領先指標，主要涵蓋能源、金屬與農產品等共十九種的期貨合約。
去年全球債券基金績效 富蘭克林奪冠
今年金融市場波動幅度加劇，投資組合中宜納入具防禦概念的債券，尤其是高評級的債券，如全球政府債，有助平衡投資風險，根據Lipper統計，去年全球債券基金的績效表現，平均報酬率超過7%，其中，績效最好為富蘭克林坦伯頓全球債券基金，報酬率逾一成。
聯準會利率會議將在1月30日登場，不過，從最近公布的經濟數據疲弱，加上官員紛紛提出對美國經濟較悲觀的談話，不僅加深市場對聯準會降息的預期，也帶領投資資金流往全球債市卡位；專家強調，聯準會屆時可能一口氣降息兩碼，全球債市多頭行情將更加穩固。
美國經濟趨緩、今年金融市場持續震盪，此刻採取「分散投資、防禦性配置」的投資策略，才是王道。根據彭博資訊統計，2007年幾次股災，花旗美國政府債券指數及花旗全球債券指數多能逆勢收紅；由此顯示，若在投資組合中納入債券部位，尤其是高評級的政府債券，將可有效防堵投資組合下檔風險。
分析去年全球債券基金的績效表現，結果發現繳出不錯的成績單。根據Lipper統計，去年國內核備銷售的26檔全球債券基金，平均報酬率為7.21%，其中，績效最好首推富蘭克林坦伯頓全球債券基金，報酬率達10.4%。
值得注意的是，全球債券基金也能有逾一成的報酬率，原因就在於去年下半年次貸風暴席捲全球，投資人對債信相關疑慮大增，資金開始出現擁抱高債信評等債券的情況。尤其政府債券在股市波動之際具有防禦功能，分散國家配置及貨幣配置，除減少投資風險，也能讓投資人享有匯兌收益。
以今年投資環境而言，全球化佈局高等級政府債券、非美元資產、防禦通膨等元素不可或缺。由於美國處於降息循環，美元可能持續走弱，為防範美元貶值風險，以非美元計價的債券應佔有一定比重，例如投資在加幣公債、瑞典克朗公債等這類非美元貨幣的債券，將可同時享有匯兌收益。
以富蘭克林坦伯頓全球債券基金為例，該基金美元資產的部位小，非美元資產部位超過九成，其中亞洲貨幣約佔四成。當聯準會降息、美元趨弱，這類投資非美元資產比例高的債券，就能享有匯兌收益。
也就是說，金融市場波動幅度大時，投資人可將資金配置在美國政府債市，或以非美元貨幣為主的全球債市，防範美元貶值的風險，也可平衡股市震盪的壓力。
聯準會利率會議將在1月30日登場，不過，從最近公布的經濟數據疲弱，加上官員紛紛提出對美國經濟較悲觀的談話，不僅加深市場對聯準會降息的預期，也帶領投資資金流往全球債市卡位；專家強調，聯準會屆時可能一口氣降息兩碼，全球債市多頭行情將更加穩固。
美國經濟趨緩、今年金融市場持續震盪，此刻採取「分散投資、防禦性配置」的投資策略，才是王道。根據彭博資訊統計，2007年幾次股災，花旗美國政府債券指數及花旗全球債券指數多能逆勢收紅；由此顯示，若在投資組合中納入債券部位，尤其是高評級的政府債券，將可有效防堵投資組合下檔風險。
分析去年全球債券基金的績效表現，結果發現繳出不錯的成績單。根據Lipper統計，去年國內核備銷售的26檔全球債券基金，平均報酬率為7.21%，其中，績效最好首推富蘭克林坦伯頓全球債券基金，報酬率達10.4%。
值得注意的是，全球債券基金也能有逾一成的報酬率，原因就在於去年下半年次貸風暴席捲全球，投資人對債信相關疑慮大增，資金開始出現擁抱高債信評等債券的情況。尤其政府債券在股市波動之際具有防禦功能，分散國家配置及貨幣配置，除減少投資風險，也能讓投資人享有匯兌收益。
以今年投資環境而言，全球化佈局高等級政府債券、非美元資產、防禦通膨等元素不可或缺。由於美國處於降息循環，美元可能持續走弱，為防範美元貶值風險，以非美元計價的債券應佔有一定比重，例如投資在加幣公債、瑞典克朗公債等這類非美元貨幣的債券，將可同時享有匯兌收益。
以富蘭克林坦伯頓全球債券基金為例，該基金美元資產的部位小，非美元資產部位超過九成，其中亞洲貨幣約佔四成。當聯準會降息、美元趨弱，這類投資非美元資產比例高的債券，就能享有匯兌收益。
也就是說，金融市場波動幅度大時，投資人可將資金配置在美國政府債市，或以非美元貨幣為主的全球債市，防範美元貶值的風險，也可平衡股市震盪的壓力。
中國成為全球頭號黃金生產國
英國《金融時報》哈維爾•布拉斯(Javier Blas)倫敦、亞歷克•羅素(Alec Russell)約翰內斯堡報道
2008年1月18日 星期五
中國已成為全球頭號黃金生產國，從而終結了南非在金礦開採行業長達一個多世紀的主導地位。
總部位於倫敦的貴金屬咨詢機構黃金礦業服務公司(GFMS)昨日稱，中國去年的黃金產量躍升至276噸的創紀錄高點，較2006年上升12%，而南非的產量為272噸。
中國目前已是全球最大的鋁、鋅、鉛生產國，第二大錫生產國，同時在銅、鎳和銀的產量上也位居全球前十名。
在過去10年裡，中國黃金產量躍升了70%，從而贏得了行業主導地位。這同時也是一個最新跡象，表明中國正努力提高大宗商品的國內供應，從而遏制日益飆升且成本高昂的原材料進口。
由於投資者在美元不斷走軟的情況下尋求避險品種，金價本周創下了每盎司914美元的歷史高點。
盡管價格不斷飆升，全球黃金產量卻不斷下降，特別是在南非。由於生產成本上升、安全法規更為嚴格和礦產枯竭等原因，在過去10年間，南非的黃金產量減少了一半。
在倫敦上市的蘭德黃金資源公司(Randgold Resources)南非籍首席執行官馬克•布裡斯托(Mark Bristow)表示：「不是中國在超越南非，而是南非退縮到了中國後面。」自1905年以來，南非一直是全球最大的黃金生產國。
英國黃金礦業服務公司執行董事長菲利普•克拉普維克(Philip Klapwijk)表示，南非及美國和澳大利亞等其他傳統產金國的產量下降，是「全球黃金產量之所以沒有在創紀錄的金價推動下上升」的主要原因。
2000年至2007年間，盡管金價從每盎司270美元左右升至850美元以上，但全球黃金開採量卻下降了6.7%。
2008年1月18日 星期五
中國已成為全球頭號黃金生產國，從而終結了南非在金礦開採行業長達一個多世紀的主導地位。
總部位於倫敦的貴金屬咨詢機構黃金礦業服務公司(GFMS)昨日稱，中國去年的黃金產量躍升至276噸的創紀錄高點，較2006年上升12%，而南非的產量為272噸。
中國目前已是全球最大的鋁、鋅、鉛生產國，第二大錫生產國，同時在銅、鎳和銀的產量上也位居全球前十名。
在過去10年裡，中國黃金產量躍升了70%，從而贏得了行業主導地位。這同時也是一個最新跡象，表明中國正努力提高大宗商品的國內供應，從而遏制日益飆升且成本高昂的原材料進口。
由於投資者在美元不斷走軟的情況下尋求避險品種，金價本周創下了每盎司914美元的歷史高點。
盡管價格不斷飆升，全球黃金產量卻不斷下降，特別是在南非。由於生產成本上升、安全法規更為嚴格和礦產枯竭等原因，在過去10年間，南非的黃金產量減少了一半。
在倫敦上市的蘭德黃金資源公司(Randgold Resources)南非籍首席執行官馬克•布裡斯托(Mark Bristow)表示：「不是中國在超越南非，而是南非退縮到了中國後面。」自1905年以來，南非一直是全球最大的黃金生產國。
英國黃金礦業服務公司執行董事長菲利普•克拉普維克(Philip Klapwijk)表示，南非及美國和澳大利亞等其他傳統產金國的產量下降，是「全球黃金產量之所以沒有在創紀錄的金價推動下上升」的主要原因。
2000年至2007年間，盡管金價從每盎司270美元左右升至850美元以上，但全球黃金開採量卻下降了6.7%。
大陸停產劣泥 台泥亞泥利多
【經濟日報2008.01.18
大陸官方日前公布，將自今年6月起，全面停產劣質的32.5型水泥，配合年初公布將淘汰的1,000家以上老式立窯水泥廠，預估將對台泥（1101）、及亞泥（1102）等台商水泥業者帶來利多。
根據大陸國家質檢總局及國家標準化委員會聯會日前所發布，為了加速整個公共工程建設品質，讓中國的水泥品質和歐美先進國家同步，將自今年6月起停止全中國32.5型水泥的生產。
水泥業者預估，大陸今年水泥需求量將較去年成長10%，達到1.4億公噸，但大陸將淘汰老舊水泥生產線總產能為6,500萬公噸，未來三年大陸水泥市場每年都將呈現供不應求現象。
台泥廣東英德水泥廠，產能有七成供應較高檔的42.5型水泥，另外三成供應32.5型水泥，兩種水泥價位每公噸差距人民幣40元；一旦6月停產32.5型水泥、改供應高階水泥，將有助於台泥英德廠毛利的提升。
亞泥強調，亞泥大陸各廠並沒有生產較低階的32.5型水泥。據了解，亞泥成都廠水泥售價，農曆年前後仍將維持每公噸人民幣430元至450元的高檔價位。
法人分析，台泥今年在中國水泥產能大量開出，新增產能包括廣西貴港廠四套窯共計900萬公噸年產能，及廣東英德廠第三、四套窯共450萬公噸年產能，台泥全中國水泥年產能將從去年的1,100萬公噸提高到2,460萬公噸，獲利可望以倍數成長。
亞泥去年第四季來自大陸的獲利貢獻就將近6億元，較第三季的4億元大增近50%，總計亞泥去年大陸獲利可達15億元，較2006年成長近三倍。法人分析，隨著去年下半年中國水泥價格大幅調漲，亞泥大陸廠的毛利率上調至20%，加上江西廠第三套窯於去年第三季開出，推估今年獲利將較去年更加明顯成長。
大陸官方日前公布，將自今年6月起，全面停產劣質的32.5型水泥，配合年初公布將淘汰的1,000家以上老式立窯水泥廠，預估將對台泥（1101）、及亞泥（1102）等台商水泥業者帶來利多。
根據大陸國家質檢總局及國家標準化委員會聯會日前所發布，為了加速整個公共工程建設品質，讓中國的水泥品質和歐美先進國家同步，將自今年6月起停止全中國32.5型水泥的生產。
水泥業者預估，大陸今年水泥需求量將較去年成長10%，達到1.4億公噸，但大陸將淘汰老舊水泥生產線總產能為6,500萬公噸，未來三年大陸水泥市場每年都將呈現供不應求現象。
台泥廣東英德水泥廠，產能有七成供應較高檔的42.5型水泥，另外三成供應32.5型水泥，兩種水泥價位每公噸差距人民幣40元；一旦6月停產32.5型水泥、改供應高階水泥，將有助於台泥英德廠毛利的提升。
亞泥強調，亞泥大陸各廠並沒有生產較低階的32.5型水泥。據了解，亞泥成都廠水泥售價，農曆年前後仍將維持每公噸人民幣430元至450元的高檔價位。
法人分析，台泥今年在中國水泥產能大量開出，新增產能包括廣西貴港廠四套窯共計900萬公噸年產能，及廣東英德廠第三、四套窯共450萬公噸年產能，台泥全中國水泥年產能將從去年的1,100萬公噸提高到2,460萬公噸，獲利可望以倍數成長。
亞泥去年第四季來自大陸的獲利貢獻就將近6億元，較第三季的4億元大增近50%，總計亞泥去年大陸獲利可達15億元，較2006年成長近三倍。法人分析，隨著去年下半年中國水泥價格大幅調漲，亞泥大陸廠的毛利率上調至20%，加上江西廠第三套窯於去年第三季開出，推估今年獲利將較去年更加明顯成長。
大陸干預物價 頂新統一漲價要申報
經濟日報2008.01.18
大陸干預物價又有新動作，中共國家發展和改革委員會昨（17）日點名包括頂新、統一在內共12家大型食品業者，在大陸實行臨時價格干預期間，若要上調產品價格，必須在十天前向發改委提出申請。
大陸即日起實施臨時價格干預措施，嚴格監控糧食製品、食用植物油、豬肉、牛羊肉及其製品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等重要商品價格。發改委昨天進一步宣布，泡麵、食用植物油及乳品等三大行業、12家主要業者，在監控期間如要調價都必須經過官方同意。
這12家業者包括，泡麵行業的頂新、統一、今麥郎和白象食品集團；食用植物油行業的益海、中糧集團、九三糧油工業和山東魯花集團；乳品行業則有內蒙古伊利實業、蒙牛乳業、光明乳業和石家莊三鹿集團等。
依照規定，這些企業在臨時價格干預期間，如要提價，必須在前10個工作日向價格主管部門提出調價申請。價格主管部門如認為調價理由不充分，或調價幅度不合理，會在7個工作日內回覆企業。
對於何以要在此時啟動物價干預措施，中共發改委價格司司長曹長慶昨天在新華網上接受網友提問時表示，去年8月以來，大陸已經連續五個月面臨消費者物價指數超過6%的問題。加上去年5月以來，豬肉價格大幅上漲，對於民眾生活影響很大。春節即將來臨，這項措施也將有助民眾過個價格穩定的新年。
至於這項物價干預措施是否有違市場經濟原則、損害廠商利益，發改委物價司副司長周望軍澄清，目前實行的「提價申報」和「調價備案」並沒有改變企業自主定價的性質，只是對企業漲價的合理性及理由，政府保留審查的權利。
他強調，「合理性漲價，政府是不干預的，政府沒有也不可能要求企業虧損經營。」況且截至2006年，大陸有95.3%的商品和服務價格是市場決定，只有不到5%的商品和服務價格，是由政府實行政府指導價和政府定價。
發改委本次列管的商品範圍，都是近期價格漲幅較大的商品，例如食用植物油，今年與去年同期相比，上漲了58%，豬肉上漲了48%，牛肉上漲了46%，羊肉上漲了51%。
大陸干預物價又有新動作，中共國家發展和改革委員會昨（17）日點名包括頂新、統一在內共12家大型食品業者，在大陸實行臨時價格干預期間，若要上調產品價格，必須在十天前向發改委提出申請。
大陸即日起實施臨時價格干預措施，嚴格監控糧食製品、食用植物油、豬肉、牛羊肉及其製品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等重要商品價格。發改委昨天進一步宣布，泡麵、食用植物油及乳品等三大行業、12家主要業者，在監控期間如要調價都必須經過官方同意。
這12家業者包括，泡麵行業的頂新、統一、今麥郎和白象食品集團；食用植物油行業的益海、中糧集團、九三糧油工業和山東魯花集團；乳品行業則有內蒙古伊利實業、蒙牛乳業、光明乳業和石家莊三鹿集團等。
依照規定，這些企業在臨時價格干預期間，如要提價，必須在前10個工作日向價格主管部門提出調價申請。價格主管部門如認為調價理由不充分，或調價幅度不合理，會在7個工作日內回覆企業。
對於何以要在此時啟動物價干預措施，中共發改委價格司司長曹長慶昨天在新華網上接受網友提問時表示，去年8月以來，大陸已經連續五個月面臨消費者物價指數超過6%的問題。加上去年5月以來，豬肉價格大幅上漲，對於民眾生活影響很大。春節即將來臨，這項措施也將有助民眾過個價格穩定的新年。
至於這項物價干預措施是否有違市場經濟原則、損害廠商利益，發改委物價司副司長周望軍澄清，目前實行的「提價申報」和「調價備案」並沒有改變企業自主定價的性質，只是對企業漲價的合理性及理由，政府保留審查的權利。
他強調，「合理性漲價，政府是不干預的，政府沒有也不可能要求企業虧損經營。」況且截至2006年，大陸有95.3%的商品和服務價格是市場決定，只有不到5%的商品和服務價格，是由政府實行政府指導價和政府定價。
發改委本次列管的商品範圍，都是近期價格漲幅較大的商品，例如食用植物油，今年與去年同期相比，上漲了58%，豬肉上漲了48%，牛肉上漲了46%，羊肉上漲了51%。
慘啊！ 美林上季狂虧98億美元
【經濟日報2008.01.18
美林公司17日公布去年第四季財報，除認列次貸相關投資的141億美元資產減損外，當季淨虧損將近百億美元，是公司成立94年來最大的單季虧損，去年全年營運也是1989年來的首次年度虧損。
美林第四季提列次級房貸相關資產減值141億美元後，淨虧98億美元，每股虧損12.01美元，災情遠比第三季和市場預期還慘重。該公司第三季大虧22.4億美元，而湯瑪遜財務公司先前預估每股虧損4.70美元。2006年第四季美林淨利還高達23.5億美元，每股盈餘為2.41美元。
此外，美林上季營收為負81.9億美元，遠不如市場預估的7.021億美元，與一年前的83.9億美元更是有天壤之別。
美林財報17日早盤衝擊美股，道瓊指數開盤二小時下跌114點或0.92%，標準普爾500指數與那斯達克股價指數各跌1.1%與0.6%。美林股價也重跌約5%。
上個月才臨危受命的執行長沈約翰表示，雖然公司的表現讓人無法接受，但這幾周來已大幅強化流動性和資產負債表。
美林15日宣布向科威特和南韓的政府基金、日本瑞穗銀行等投資人，籌得66億美元現金。去年底則從淡馬錫和Davis Selected Advisors私募基金，引進逾60億美元資金。
美林上季的虧損主要在固定收益部門，其他如投資銀行和證券部門業績還是有成長。和2006年比起來，美林的薪酬成本減少6%至159億美元，承做次貸相關業務的固定收益部門內也將裁員。
總計美林去年全年共虧77.8億美元，上一次虧損是1989年的事，當時淨虧損達2.13億美元，是公司1971年上市以來第一次。相較之下，高盛公司全年淨利高達116億美元，摩根士丹利賺32億美元；摩根士丹利與貝爾斯登（Bear Stearns ）第四季業績和美林一樣，同創單季最大虧損。高盛和雷曼兄弟則同傳捷報。
從去年5月至今，全球主要金融機構在次貸相關投資的損失，累計已超過1,000億美元。
美國五大券商2007年共支付660億美元的薪酬給18萬5,687位員工，其中包含預估390億美元的紅利。每位員工平均薪水為35萬3,089美元，平均紅利為21萬1,849美元。
最諷刺的是，美林公司17日公布第四季有98.3億美元的淨虧損，並認列141億美元的資產減損，但去年卻發給6.42 萬名員工多達159億美元的薪酬和津貼，是2007年113億美元總營收的141%。
美林公司17日公布去年第四季財報，除認列次貸相關投資的141億美元資產減損外，當季淨虧損將近百億美元，是公司成立94年來最大的單季虧損，去年全年營運也是1989年來的首次年度虧損。
美林第四季提列次級房貸相關資產減值141億美元後，淨虧98億美元，每股虧損12.01美元，災情遠比第三季和市場預期還慘重。該公司第三季大虧22.4億美元，而湯瑪遜財務公司先前預估每股虧損4.70美元。2006年第四季美林淨利還高達23.5億美元，每股盈餘為2.41美元。
此外，美林上季營收為負81.9億美元，遠不如市場預估的7.021億美元，與一年前的83.9億美元更是有天壤之別。
美林財報17日早盤衝擊美股，道瓊指數開盤二小時下跌114點或0.92%，標準普爾500指數與那斯達克股價指數各跌1.1%與0.6%。美林股價也重跌約5%。
上個月才臨危受命的執行長沈約翰表示，雖然公司的表現讓人無法接受，但這幾周來已大幅強化流動性和資產負債表。
美林15日宣布向科威特和南韓的政府基金、日本瑞穗銀行等投資人，籌得66億美元現金。去年底則從淡馬錫和Davis Selected Advisors私募基金，引進逾60億美元資金。
美林上季的虧損主要在固定收益部門，其他如投資銀行和證券部門業績還是有成長。和2006年比起來，美林的薪酬成本減少6%至159億美元，承做次貸相關業務的固定收益部門內也將裁員。
總計美林去年全年共虧77.8億美元，上一次虧損是1989年的事，當時淨虧損達2.13億美元，是公司1971年上市以來第一次。相較之下，高盛公司全年淨利高達116億美元，摩根士丹利賺32億美元；摩根士丹利與貝爾斯登（Bear Stearns ）第四季業績和美林一樣，同創單季最大虧損。高盛和雷曼兄弟則同傳捷報。
從去年5月至今，全球主要金融機構在次貸相關投資的損失，累計已超過1,000億美元。
美國五大券商2007年共支付660億美元的薪酬給18萬5,687位員工，其中包含預估390億美元的紅利。每位員工平均薪水為35萬3,089美元，平均紅利為21萬1,849美元。
最諷刺的是，美林公司17日公布第四季有98.3億美元的淨虧損，並認列141億美元的資產減損，但去年卻發給6.42 萬名員工多達159億美元的薪酬和津貼，是2007年113億美元總營收的141%。
全球經濟面臨的挑戰
作者：英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁•沃爾夫(Martin Wolf)
2008年1月17日 星期四
一個事關重大的問題是，美國是否會長期陷入私人需求增長疲弱的時期。「會」的機率很高。這是我從萊因哈特和羅格夫教授的論文中得出的結論。他們提出，美國陷入的混亂局面，與其它高收入國家過去遭受的更嚴重的金融危機相似。
然而，這場危機中一個值得關注的事實是，新興經濟體開始成為避難所：那裡的增長仍在持續；信貸利差基本沒有變動（見圖表）。值得一提的是，新興經濟體明顯未受美國經濟放緩的影響。世界銀行(World Bank)的最新《全球經濟展望》(Global Economic Prospects)適時指出了這點。
對於這一點，《全球經濟展望》提出了3種解釋：首先，高收入國家去年整體經濟增幅估計約為2.6%，部分原因是歐元區的快速增長；其次，新興經濟體～特別是新興經濟大國～增長動力強勁，估計中國的經濟預增幅將達到11.3%，印度為9.0%；第三，經濟一體化繼續快速進行，全球貿易2007年增長了9.2%。
發展中國家的快速增長如今變得如此普遍，這令人吃驚。例如，世界銀行估計，2007年，東亞經濟增幅為10.0%，南亞為8.4%，東歐和中亞為6.7%，撒哈拉沙漠以南非洲地區為6.1%，拉美為5.1%，中東和北非為4.9%。
石油和其它大宗商品價格不斷飆升，令這種經濟廣泛增長的局面變得更為顯著（見圖表）。這些因素對全球經濟增長的影響小得驚人。更合理的看法是將它們視為經濟增長的後果，而不是對經濟持續增長的限制。
此外，不斷飆升的大宗商品價格對通脹的影響也微乎其微。例如，世界銀行指出，2007年，盡管以美元（誠然，美元在暴跌）衡量的非石油大宗商品價格飆升了15%，但七國集團(G7)的消費者價格指數(CPI)平均僅上升了1.7%。世界銀行預測，今年的通脹率將維持在這一水平。對通脹乃至通脹預期的控制，至少令央行獲得了一些應對房價不斷下跌及信貸市場危機的空間。
那麼，接下來會發生什麼呢？我們似乎可以期待基本類似的情況：美國及很多其它高收入國家增長疲軟（美國很有可能出現衰退），但其它地區強勁擴張。因而，世界銀行預測，高收入國家今年的增長僅為2.2%。但預計發展中經濟體的平均增幅為7.1%，其中中國為10.8%，東亞9.7%，印度8.4%，南亞7.9%。
那麼，這將是一個嶄新的世界～由新興國家帶動高收入國家增長。我懷疑結果不會如此良好。不過，那些大型新興經濟體的增長進程確實足夠獨立，而其政府擁有足夠大的自由活動空間，可以保證這一看法的合理性。舉例來說，如果中國出口增長放緩，中國政府擴大國內消費不過是一件輕而易舉的事。這不再是一個能力的問題，更多的是一個意願的問題。
對於全球經濟而言，當前的金融問題也許不是決定性的。但這裡有一個關鍵問題：政治狀況會惡化到何等程度？過去一年，政治局勢沒有顯著惡化。在美國總統選舉之後，全球很多地區的狀況甚至可能明顯改善。但是全球經濟的健康發展，要求一個和平、合作與開放的世界繼續存在。然而，在市場進入及原材料（特別是能源）的獲取方面，摩擦似乎可能加劇。當前的金融危機最終會是一個短暫現象，還是會終結一個時代，最重要的是要看在經濟放緩的過程中，各國能否保持開放。這將是一個巨大的挑戰。
2008年1月17日 星期四
一個事關重大的問題是，美國是否會長期陷入私人需求增長疲弱的時期。「會」的機率很高。這是我從萊因哈特和羅格夫教授的論文中得出的結論。他們提出，美國陷入的混亂局面，與其它高收入國家過去遭受的更嚴重的金融危機相似。
然而，這場危機中一個值得關注的事實是，新興經濟體開始成為避難所：那裡的增長仍在持續；信貸利差基本沒有變動（見圖表）。值得一提的是，新興經濟體明顯未受美國經濟放緩的影響。世界銀行(World Bank)的最新《全球經濟展望》(Global Economic Prospects)適時指出了這點。
對於這一點，《全球經濟展望》提出了3種解釋：首先，高收入國家去年整體經濟增幅估計約為2.6%，部分原因是歐元區的快速增長；其次，新興經濟體～特別是新興經濟大國～增長動力強勁，估計中國的經濟預增幅將達到11.3%，印度為9.0%；第三，經濟一體化繼續快速進行，全球貿易2007年增長了9.2%。發展中國家的快速增長如今變得如此普遍，這令人吃驚。例如，世界銀行估計，2007年，東亞經濟增幅為10.0%，南亞為8.4%，東歐和中亞為6.7%，撒哈拉沙漠以南非洲地區為6.1%，拉美為5.1%，中東和北非為4.9%。
石油和其它大宗商品價格不斷飆升，令這種經濟廣泛增長的局面變得更為顯著（見圖表）。這些因素對全球經濟增長的影響小得驚人。更合理的看法是將它們視為經濟增長的後果，而不是對經濟持續增長的限制。
此外，不斷飆升的大宗商品價格對通脹的影響也微乎其微。例如，世界銀行指出，2007年，盡管以美元（誠然，美元在暴跌）衡量的非石油大宗商品價格飆升了15%，但七國集團(G7)的消費者價格指數(CPI)平均僅上升了1.7%。世界銀行預測，今年的通脹率將維持在這一水平。對通脹乃至通脹預期的控制，至少令央行獲得了一些應對房價不斷下跌及信貸市場危機的空間。那麼，接下來會發生什麼呢？我們似乎可以期待基本類似的情況：美國及很多其它高收入國家增長疲軟（美國很有可能出現衰退），但其它地區強勁擴張。因而，世界銀行預測，高收入國家今年的增長僅為2.2%。但預計發展中經濟體的平均增幅為7.1%，其中中國為10.8%，東亞9.7%，印度8.4%，南亞7.9%。
那麼，這將是一個嶄新的世界～由新興國家帶動高收入國家增長。我懷疑結果不會如此良好。不過，那些大型新興經濟體的增長進程確實足夠獨立，而其政府擁有足夠大的自由活動空間，可以保證這一看法的合理性。舉例來說，如果中國出口增長放緩，中國政府擴大國內消費不過是一件輕而易舉的事。這不再是一個能力的問題，更多的是一個意願的問題。
對於全球經濟而言，當前的金融問題也許不是決定性的。但這裡有一個關鍵問題：政治狀況會惡化到何等程度？過去一年，政治局勢沒有顯著惡化。在美國總統選舉之後，全球很多地區的狀況甚至可能明顯改善。但是全球經濟的健康發展，要求一個和平、合作與開放的世界繼續存在。然而，在市場進入及原材料（特別是能源）的獲取方面，摩擦似乎可能加劇。當前的金融危機最終會是一個短暫現象，還是會終結一個時代，最重要的是要看在經濟放緩的過程中，各國能否保持開放。這將是一個巨大的挑戰。
陶冬：準確的預測來自多看多走多想
2008-01-15
他一年有超過7個月的時間在世界各地拜訪客戶、實地調研或參加各種會議，在漫長的旅途中，他用筆寫下大量所思所想。本篇採訪的一半內容，即是陶冬在車上所寫並傳真過來，隨後再通過電話補充。
陶冬說，準確的經濟預測，來自於“多看、多走、多想”。不光與政府官員、企業高管保持密切聯繫，他還廣泛接觸“市販走卒、家庭主婦”，陶冬認為，“他們所關注的問題，就是經濟生活中的大問題。”
陶冬在財經媒體上所開的專欄，忠實讀者甚多；他的觀點，對市場影響力甚大，CCTV2的《證券時間》每週一早上都要介紹他對未來一周的經濟預測。作為投行的經濟學家，他對市場有高度的敏感，“投行經濟學家只有一個存在的理由，那就是替客戶賺錢。”
不過他也強調，一個好的經濟學家，“必須心想社會”。
陶冬說話語調平緩，平時不苟言笑。當他與謝國忠在同一論壇演講時，往往會出現冰與火的感覺，兩人都極富感染力，讓聽眾如癡如醉。謝國忠是語速趕不上思維的速度，聽眾又跟不上他思維的跳躍，大量洶湧而至的資訊和觀點簇擁著聽眾往前。
而陶冬同樣出口成章，不過大量的資料和模型已精巧地鑲嵌在其觀點當中，他的演講極富邏輯感，修辭冷峻，發人深思。他聲音不大，說到精彩處，才略有手勢配合。聽眾往往感覺到冰山前的壓力，浮出水面的部分撲面而來，水面下更是深不見底，會不由自主地跟隨他的思維前行。
因為陶冬知道，“你有再好的想法，也必須想辦法讓聽眾聽到，聽進去，半年以後還記得。所以我們的故事不僅要觀點準確，還要包裝得好。”
《第一財經日報》：今年以來，宏觀經濟成為國民爭相討論的熱門話題，老百姓從來沒有像現在這樣關注從GDP到CPI，到糧食和豬肉價格，到央行加息和上調準備金率等專業性詞語。為什麼會出現這樣的情況？您怎麼看這樣的變化？
陶冬：經濟學本身就是一個關於國計民生的社會科學，研究的是與老百姓息息相關的題目。我不覺得老百姓對宏觀經濟的關注是今年才開始的。相反，中國老百姓對經濟的關心程度，比美國、德國、巴西的普通百姓更甚。我想世界上很少有國家（包括過去和現在），像中國的國人這樣關心GDP的。
2007年的一個特點是：宏觀形勢變得與我們更貼近了，與我們的切身利益更相關了，宏觀經濟不再僅僅是GDP和五年計劃，而是通貨膨脹、加息、股市、樓市。
《第一財經日報》：作為經濟學家，如何才能做到預測準確？有哪些基本要求？除了預測，經濟學家還應該更關注什麼？
陶冬：世界上沒有準確預測的靈丹妙藥。預測有對有錯是自然的，難以避免的。不過預測成功的概率與你所下的功夫有關係。要多看多走多想，不僅要與政府官員們見面，更要和企業家多聊，與市販走卒多聊，與家庭主婦多聊。許多時候，他們所關注的問題，就是經濟生活中的大問題。
我今年在通貨膨脹預測上就是這麼做的。沒有聽政府講的，多聽農民、主婦講的。我們從年初就預言中國通脹到2008年中達到6.5%甚至8%。這個在當時是聳人聽聞的，也不為政府所接受。結果6.5%的目標提早8個月就實現了。
《第一財經日報》：如果在某個預測上，您與其他學者的預測差別較大，您會怎麼做？
陶冬：如果我發現自己的預測與其他人很不相同的話，我會重新審核一遍自己的假設、推理和模型。假如結果還是很與眾不同，就會訂上機票，搞一場全球路演，讓所有人都知道我為什麼與眾不同。市場不需要又一個和別人差不多的預測。一個深思熟慮的，與眾不同的預測，就有價值。如果這個預測在市場上可操作，並能為客戶賺到錢，客戶一定喜歡你。我認為好的研究必需具備三個特徵，１）前瞻性，２）可操作性，３）與眾不同。我們的聽眾不是經濟學家，預測中你是3.5%，我是3.7%，這對經濟學家來講可能挺重要，對一般聽眾則並不重要。可能他剛一出門，就不記得你的是3.5%，還是3.7%。但是如果你說7.3%，很與眾不同，又有一個故事，他就記得了。
《第一財經日報》：作為投行的經濟學家（即市場經濟學家，賣方經濟學家），您有什麼樣的體會？與學院派經濟學家，您認為有哪些差異點？最大的不同是什麼？
陶冬：投行經濟學家只有一個存在的理由，那就是替客戶賺錢。這就決定了我們的研究必須與市場需要結合，必須可操作，而且研究推出也要講究時機。我們工作的性質決定了我們的研究重點，更多是中、短期的。這可能是與學院派經濟學家的差別。
投行經濟學家的另一個特點是，講的觀點必須吸引人的注意。我們的客戶可能一天見4-5個人，觀點不鮮明，沒有可操作性，很難吸引他的注意力，吸引不到注意力，他就記不住你。所以我們的故事不僅要觀點準確，還要包裝得好。不過一個真正好的經濟學家，他心裏必須想著社會，為社會做出貢獻。
《第一財經日報》：您平時的工作模式是怎樣的？如何分配時間？研究、參加會議、拜訪客戶，分別會占怎樣的權重？您最密集的時候，一個月能飛多少個國家？
陶冬：我大約有60%的時間在外旅行，見基金經理、企業高管、政府官員，足跡遍及亞、歐、美大陸。近幾年還得去南非、巴西、澳大利亞。最多的時候一個星期走7-8個國家十多個城市。最密集的一天有12個會（每個會大約一個小時），包括一個早餐會，兩個午餐會，兩個晚餐會（回到酒店裏肚子卻是餓的——餐會上，別人在吃我卻在講）。
曾經有一次，早餐在波士頓，之後在紐約見兩個客戶，然後在芝加哥開兩個會，晚上到丹佛時已經是夜裏11點（波士頓時間淩晨兩點）。進入酒店房間後的第一件事是，打開電腦，與客戶交流。今天見到你的客戶知道你在外面出差，沒見到你的以為你在辦公室，希望你立刻回覆他們。當分析師一身光鮮，出入於高級酒店和餐館之中，周旋在高官名人之間，高談闊論，左右顧盼，其實十分辛苦。
《第一財經日報》：明年的經濟熱點問題，會有哪些？對這些問題，您的初步的判斷是什麼？
陶冬：對於明年的經濟熱點，我認為有三個：通貨膨脹會不會居高不下；房地產調整持續多久；美國會不會進入衰退。我認為通脹下不來，房地產調整長不了，美國經濟肯定放緩但是否進入衰退，則很難講。再有一點，我認為全球農產品價格還得漲。
他一年有超過7個月的時間在世界各地拜訪客戶、實地調研或參加各種會議，在漫長的旅途中，他用筆寫下大量所思所想。本篇採訪的一半內容，即是陶冬在車上所寫並傳真過來，隨後再通過電話補充。
陶冬說，準確的經濟預測，來自於“多看、多走、多想”。不光與政府官員、企業高管保持密切聯繫，他還廣泛接觸“市販走卒、家庭主婦”，陶冬認為，“他們所關注的問題，就是經濟生活中的大問題。”
陶冬在財經媒體上所開的專欄，忠實讀者甚多；他的觀點，對市場影響力甚大，CCTV2的《證券時間》每週一早上都要介紹他對未來一周的經濟預測。作為投行的經濟學家，他對市場有高度的敏感，“投行經濟學家只有一個存在的理由，那就是替客戶賺錢。”
不過他也強調，一個好的經濟學家，“必須心想社會”。
陶冬說話語調平緩，平時不苟言笑。當他與謝國忠在同一論壇演講時，往往會出現冰與火的感覺，兩人都極富感染力，讓聽眾如癡如醉。謝國忠是語速趕不上思維的速度，聽眾又跟不上他思維的跳躍，大量洶湧而至的資訊和觀點簇擁著聽眾往前。
而陶冬同樣出口成章，不過大量的資料和模型已精巧地鑲嵌在其觀點當中，他的演講極富邏輯感，修辭冷峻，發人深思。他聲音不大，說到精彩處，才略有手勢配合。聽眾往往感覺到冰山前的壓力，浮出水面的部分撲面而來，水面下更是深不見底，會不由自主地跟隨他的思維前行。
因為陶冬知道，“你有再好的想法，也必須想辦法讓聽眾聽到，聽進去，半年以後還記得。所以我們的故事不僅要觀點準確，還要包裝得好。”
《第一財經日報》：今年以來，宏觀經濟成為國民爭相討論的熱門話題，老百姓從來沒有像現在這樣關注從GDP到CPI，到糧食和豬肉價格，到央行加息和上調準備金率等專業性詞語。為什麼會出現這樣的情況？您怎麼看這樣的變化？
陶冬：經濟學本身就是一個關於國計民生的社會科學，研究的是與老百姓息息相關的題目。我不覺得老百姓對宏觀經濟的關注是今年才開始的。相反，中國老百姓對經濟的關心程度，比美國、德國、巴西的普通百姓更甚。我想世界上很少有國家（包括過去和現在），像中國的國人這樣關心GDP的。
2007年的一個特點是：宏觀形勢變得與我們更貼近了，與我們的切身利益更相關了，宏觀經濟不再僅僅是GDP和五年計劃，而是通貨膨脹、加息、股市、樓市。
《第一財經日報》：作為經濟學家，如何才能做到預測準確？有哪些基本要求？除了預測，經濟學家還應該更關注什麼？
陶冬：世界上沒有準確預測的靈丹妙藥。預測有對有錯是自然的，難以避免的。不過預測成功的概率與你所下的功夫有關係。要多看多走多想，不僅要與政府官員們見面，更要和企業家多聊，與市販走卒多聊，與家庭主婦多聊。許多時候，他們所關注的問題，就是經濟生活中的大問題。
我今年在通貨膨脹預測上就是這麼做的。沒有聽政府講的，多聽農民、主婦講的。我們從年初就預言中國通脹到2008年中達到6.5%甚至8%。這個在當時是聳人聽聞的，也不為政府所接受。結果6.5%的目標提早8個月就實現了。
《第一財經日報》：如果在某個預測上，您與其他學者的預測差別較大，您會怎麼做？
陶冬：如果我發現自己的預測與其他人很不相同的話，我會重新審核一遍自己的假設、推理和模型。假如結果還是很與眾不同，就會訂上機票，搞一場全球路演，讓所有人都知道我為什麼與眾不同。市場不需要又一個和別人差不多的預測。一個深思熟慮的，與眾不同的預測，就有價值。如果這個預測在市場上可操作，並能為客戶賺到錢，客戶一定喜歡你。我認為好的研究必需具備三個特徵，１）前瞻性，２）可操作性，３）與眾不同。我們的聽眾不是經濟學家，預測中你是3.5%，我是3.7%，這對經濟學家來講可能挺重要，對一般聽眾則並不重要。可能他剛一出門，就不記得你的是3.5%，還是3.7%。但是如果你說7.3%，很與眾不同，又有一個故事，他就記得了。
《第一財經日報》：作為投行的經濟學家（即市場經濟學家，賣方經濟學家），您有什麼樣的體會？與學院派經濟學家，您認為有哪些差異點？最大的不同是什麼？
陶冬：投行經濟學家只有一個存在的理由，那就是替客戶賺錢。這就決定了我們的研究必須與市場需要結合，必須可操作，而且研究推出也要講究時機。我們工作的性質決定了我們的研究重點，更多是中、短期的。這可能是與學院派經濟學家的差別。
投行經濟學家的另一個特點是，講的觀點必須吸引人的注意。我們的客戶可能一天見4-5個人，觀點不鮮明，沒有可操作性，很難吸引他的注意力，吸引不到注意力，他就記不住你。所以我們的故事不僅要觀點準確，還要包裝得好。不過一個真正好的經濟學家，他心裏必須想著社會，為社會做出貢獻。
《第一財經日報》：您平時的工作模式是怎樣的？如何分配時間？研究、參加會議、拜訪客戶，分別會占怎樣的權重？您最密集的時候，一個月能飛多少個國家？
陶冬：我大約有60%的時間在外旅行，見基金經理、企業高管、政府官員，足跡遍及亞、歐、美大陸。近幾年還得去南非、巴西、澳大利亞。最多的時候一個星期走7-8個國家十多個城市。最密集的一天有12個會（每個會大約一個小時），包括一個早餐會，兩個午餐會，兩個晚餐會（回到酒店裏肚子卻是餓的——餐會上，別人在吃我卻在講）。
曾經有一次，早餐在波士頓，之後在紐約見兩個客戶，然後在芝加哥開兩個會，晚上到丹佛時已經是夜裏11點（波士頓時間淩晨兩點）。進入酒店房間後的第一件事是，打開電腦，與客戶交流。今天見到你的客戶知道你在外面出差，沒見到你的以為你在辦公室，希望你立刻回覆他們。當分析師一身光鮮，出入於高級酒店和餐館之中，周旋在高官名人之間，高談闊論，左右顧盼，其實十分辛苦。
《第一財經日報》：明年的經濟熱點問題，會有哪些？對這些問題，您的初步的判斷是什麼？
陶冬：對於明年的經濟熱點，我認為有三個：通貨膨脹會不會居高不下；房地產調整持續多久；美國會不會進入衰退。我認為通脹下不來，房地產調整長不了，美國經濟肯定放緩但是否進入衰退，則很難講。再有一點，我認為全球農產品價格還得漲。
中國電信類股帶來的投資教訓
2008年01月16日
那些在買賣中國電信業巨頭的股票時遵循“在傳言時買進﹐在證實時賣出”這一古訓的投資者們最近遭受了嚴重損失。
最近幾個月﹐一系列猜測性的報導稱人們期待已久的電信業重組即將來臨﹐進而引發了投資者對中國電信股的大肆搶購。緊接而來的通常是股票拋售的狂潮﹐導致股票在短期上漲後﹐重又跌回到原有水準。
電信分析人士表示﹐業界的重組至少還要八個月才會開始。他們說﹐在中國的四大上市電信運營商──中國移動通信集團有限公司(China Mobile Ltd)、中國聯通股份有限公司(China Unicom Ltd.)、中國電信股份有限公司 (China Telecom Corp. Ltd.)和中國網通集團（香港）有限公司(China Netcom Group Corp. (Hong Kong) Ltd.)──中﹐確實可能存在潛力股。這些公司都同時在紐約和香港上市。不過這些分析人士告誡投資者們要注意基本面﹐並且要從長計議﹐而不要跟短線投資的風潮。
法國巴黎銀行(BNP Paribas S.A.)駐上海的中國電信及互聯網分析業務主管溫天力(Eric Wen)說﹐投資者不應聽信傳言而買賣股票。
上週五﹐有未經證實的報導稱重組計劃已經敲定﹐中國聯通H股因此上漲近7%﹐引起了新一輪的投機。資訊產業部以及中國電信運營商的發言人均否認了重組有任何新的進展。中國聯通的股票隨後下跌﹐目前已跌回到上週五上漲前的水準。
北京的分析人士表示﹐政府很可能會等到8月份奧運會結束後﹐才會啟動電信重組計劃。技術咨詢公司BDA China Ltd.的分析師劉斌說﹐在3月份召開的全國人大會議上﹐可能會對電信業的重組進行討論。但他說﹐重組不太可能在夏季前進行﹐因為電信運營商需要運營穩定﹐以確保為北京奧運會提供優質服務。
電信重組一旦開始﹐將很可能會帶來翻天覆地的變化。目前中國的電信業被兩家無線運營商──中國移動和中國聯通﹐以及兩家固定電話運營商──中國電信和中國網通所瓜分。長期以來﹐固定電話運營商因用戶不斷轉投無線業務而費盡了心力。政府在所有四家公司中都有控股權。
分析人士普遍認為重組的影響範圍會很大。他們預期政府將分拆中國聯通﹐並將其資產注入到兩家固定電話運營商中﹐中國電信和中國網通因此可以在無線業務領域與中國移動相抗衡。目前中國移動在無線業務領域佔主導地位﹐並且是世界上用戶數量最多的無線運營商。中國聯通運營兩種不同種類的無線網絡。
很多分析人士預期電信重組後﹐將會啟動期待已久的另外一項計劃：3G牌照的發放。屆時將實現高速網頁瀏覽和無線音樂及視頻功能﹐給運營商帶來更多的利潤。
一些分析人士看好中國聯通的股票﹐因為他們認為該股價格沒有充分顯示出旗下網絡的價值﹐正是這些網絡預計將被賣掉。
花旗集團(Citigroup Inc.)的分析師Michael Meng在上週五的研究報告中寫道﹐市值約為280億美元的中國聯通估值過低。目前該公司的市值相當於每個用戶234美元﹐他說這在亞太地區是最低的。
Michael Meng對中國聯通的評級為買進﹐將該公司12個月的目標價定為22港元（合2.82美元）。週二香港股市大幅下挫﹐中國聯通H股跌至17.48港元﹐跌幅為3.1%。
Michael Meng對電信業領頭羊中國移動的評級也為買進。該公司稱其擁有的3.628億用戶佔中國5.40億手機用戶的67%。分析人士表示﹐用戶數量很可能還會繼續增加。Michael Meng在報告中寫道﹐中國移動在產品交付上至少比競爭對手領先了兩年。
荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)駐香港分析師劉鳴鏑(Wendy Liu)預期中國移動的競爭對手要想追上來還需要一些時間。她將中國移動12個月的目標價定為每股200港元。週二該股跌至124.80港元﹐下跌了4.1%。 (Moss:1.16收在118.5)
其他分析人士稱﹐中國聯通無線資產的重新分配以及最後3G牌照的發放﹐將使固定電話運營商們時來運轉。法國巴黎銀行的溫天力說﹐長遠來看﹐中國電信將是四家電信運營商中最有前途的﹐因為該公司可能從中國聯通分得的網絡將大大改善其現有業務。他對中國電信固定電話業務的估值為每股6港元﹐並相信有了中國聯通的網絡之後﹐該股將上漲至每股8.40港元。中國電信H股週二跌至6.17港元﹐下跌了8.3%。
溫天力說﹐如果要說哪家公司的市場百分比結構更均衡的話﹐那麼非中國電信莫屬了。
儘管重組的大體情況似乎很清楚了﹐但細節卻模糊不清。首先﹐政府需要決定中國聯通網路的價格﹐事實可能會證明這是個很棘手的問題﹐因為政府不可避免地既要充當買家﹐又要充當賣家。所有四家電信運營商的控股權最終都為同一個政府機構所有。
BDA China的董事長鄧肯(Duncan Clark)說﹐試圖預測電信重組和發放3G牌照可能帶來的影響就像是試圖預測地震震級、時間和震中位置一樣。
去年9月﹐政府公佈了對所有大型電信運營商進行審計的計劃之後﹐有關電信重組的傳言開始影響到中國電信股。因預期審計之後會接著進行重組﹐所以電信股價格在計劃宣佈的第二天大幅上漲。但是之後數家運營商表示﹐審計只是常規性的﹐股價因此下跌。自那之後﹐電信股一直處於劇烈波動之中。
Loretta Chao
那些在買賣中國電信業巨頭的股票時遵循“在傳言時買進﹐在證實時賣出”這一古訓的投資者們最近遭受了嚴重損失。
最近幾個月﹐一系列猜測性的報導稱人們期待已久的電信業重組即將來臨﹐進而引發了投資者對中國電信股的大肆搶購。緊接而來的通常是股票拋售的狂潮﹐導致股票在短期上漲後﹐重又跌回到原有水準。
電信分析人士表示﹐業界的重組至少還要八個月才會開始。他們說﹐在中國的四大上市電信運營商──中國移動通信集團有限公司(China Mobile Ltd)、中國聯通股份有限公司(China Unicom Ltd.)、中國電信股份有限公司 (China Telecom Corp. Ltd.)和中國網通集團（香港）有限公司(China Netcom Group Corp. (Hong Kong) Ltd.)──中﹐確實可能存在潛力股。這些公司都同時在紐約和香港上市。不過這些分析人士告誡投資者們要注意基本面﹐並且要從長計議﹐而不要跟短線投資的風潮。
法國巴黎銀行(BNP Paribas S.A.)駐上海的中國電信及互聯網分析業務主管溫天力(Eric Wen)說﹐投資者不應聽信傳言而買賣股票。
上週五﹐有未經證實的報導稱重組計劃已經敲定﹐中國聯通H股因此上漲近7%﹐引起了新一輪的投機。資訊產業部以及中國電信運營商的發言人均否認了重組有任何新的進展。中國聯通的股票隨後下跌﹐目前已跌回到上週五上漲前的水準。
北京的分析人士表示﹐政府很可能會等到8月份奧運會結束後﹐才會啟動電信重組計劃。技術咨詢公司BDA China Ltd.的分析師劉斌說﹐在3月份召開的全國人大會議上﹐可能會對電信業的重組進行討論。但他說﹐重組不太可能在夏季前進行﹐因為電信運營商需要運營穩定﹐以確保為北京奧運會提供優質服務。
電信重組一旦開始﹐將很可能會帶來翻天覆地的變化。目前中國的電信業被兩家無線運營商──中國移動和中國聯通﹐以及兩家固定電話運營商──中國電信和中國網通所瓜分。長期以來﹐固定電話運營商因用戶不斷轉投無線業務而費盡了心力。政府在所有四家公司中都有控股權。
分析人士普遍認為重組的影響範圍會很大。他們預期政府將分拆中國聯通﹐並將其資產注入到兩家固定電話運營商中﹐中國電信和中國網通因此可以在無線業務領域與中國移動相抗衡。目前中國移動在無線業務領域佔主導地位﹐並且是世界上用戶數量最多的無線運營商。中國聯通運營兩種不同種類的無線網絡。
很多分析人士預期電信重組後﹐將會啟動期待已久的另外一項計劃：3G牌照的發放。屆時將實現高速網頁瀏覽和無線音樂及視頻功能﹐給運營商帶來更多的利潤。
一些分析人士看好中國聯通的股票﹐因為他們認為該股價格沒有充分顯示出旗下網絡的價值﹐正是這些網絡預計將被賣掉。
花旗集團(Citigroup Inc.)的分析師Michael Meng在上週五的研究報告中寫道﹐市值約為280億美元的中國聯通估值過低。目前該公司的市值相當於每個用戶234美元﹐他說這在亞太地區是最低的。
Michael Meng對中國聯通的評級為買進﹐將該公司12個月的目標價定為22港元（合2.82美元）。週二香港股市大幅下挫﹐中國聯通H股跌至17.48港元﹐跌幅為3.1%。
Michael Meng對電信業領頭羊中國移動的評級也為買進。該公司稱其擁有的3.628億用戶佔中國5.40億手機用戶的67%。分析人士表示﹐用戶數量很可能還會繼續增加。Michael Meng在報告中寫道﹐中國移動在產品交付上至少比競爭對手領先了兩年。
荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)駐香港分析師劉鳴鏑(Wendy Liu)預期中國移動的競爭對手要想追上來還需要一些時間。她將中國移動12個月的目標價定為每股200港元。週二該股跌至124.80港元﹐下跌了4.1%。 (Moss:1.16收在118.5)
其他分析人士稱﹐中國聯通無線資產的重新分配以及最後3G牌照的發放﹐將使固定電話運營商們時來運轉。法國巴黎銀行的溫天力說﹐長遠來看﹐中國電信將是四家電信運營商中最有前途的﹐因為該公司可能從中國聯通分得的網絡將大大改善其現有業務。他對中國電信固定電話業務的估值為每股6港元﹐並相信有了中國聯通的網絡之後﹐該股將上漲至每股8.40港元。中國電信H股週二跌至6.17港元﹐下跌了8.3%。
溫天力說﹐如果要說哪家公司的市場百分比結構更均衡的話﹐那麼非中國電信莫屬了。
儘管重組的大體情況似乎很清楚了﹐但細節卻模糊不清。首先﹐政府需要決定中國聯通網路的價格﹐事實可能會證明這是個很棘手的問題﹐因為政府不可避免地既要充當買家﹐又要充當賣家。所有四家電信運營商的控股權最終都為同一個政府機構所有。
BDA China的董事長鄧肯(Duncan Clark)說﹐試圖預測電信重組和發放3G牌照可能帶來的影響就像是試圖預測地震震級、時間和震中位置一樣。
去年9月﹐政府公佈了對所有大型電信運營商進行審計的計劃之後﹐有關電信重組的傳言開始影響到中國電信股。因預期審計之後會接著進行重組﹐所以電信股價格在計劃宣佈的第二天大幅上漲。但是之後數家運營商表示﹐審計只是常規性的﹐股價因此下跌。自那之後﹐電信股一直處於劇烈波動之中。
Loretta Chao
注資恐難助花旗走出困境
2008年01月16日
投資者不斷抱怨什麼時候才能脫離信貸危機的苦海﹐就像被固定在汽車後座上的小孩子不停在問什麼時候才能到家。每當有公司宣佈數十億美元的損失沖減時﹐都會信誓旦旦地稱這是最後一次﹐然而﹐又一輪接踵而至。
花旗集團(Citigroup)最新宣佈的消息也是這樣。週二該公司宣佈﹐四季度沖減180億美元與次級抵押貸款證券有關的損失。雖然花旗在不到三個月前獲得了75億美元的注資﹐但面對這些最新公佈損失﹐無奈之下宣佈要再籌集至少145億美元的資金﹐同時還將股息下調40%並準備將非核心資產轉手。
在眾多因為陷入抵押貸款信用危機而損失慘重的銀行及券商中﹐花旗承受的打擊無疑是最大的﹐其衝減規模遠遠超過了瑞士銀行(UBS AG)的100億美元和摩根士丹利(Morgan Stanley)的94億美元。
但悲觀人士認為﹐接下來還會有接二連三的壞消息傳來﹐這意味著想在金融類股中間尋找逢低吸納的對象還為時過早。這些投資者指出﹐實際上花旗自己已經表態了。花旗自己的舉動已經說明瞭這一點﹐它向外部尋求資金支持﹐募集的資本規模大大超過了危機步入尾聲的情況下所需要的水準。
Tocqueville Asset Management資產組合經理托馬斯•馮德維特(Thomas Vandeventer)稱﹐金融企業還沒走出險境。除了短暫的熊市反彈外﹐恐怕現在沒有迫切理由買進這些公司的股票。
花旗集團首席財務長蓋裏•克裏滕登(Gary Crittenden)在投資者電話會議上承認﹐通過募集資本﹐花旗將能承受可能還會發生的更多壞消息。他還指出了花旗（乃至其他金融機構）將面臨的一系列風險﹐其中包括出現更多與次級證券有關的損失、信用卡持有人違約情況增加及某些債券及抵押貸款保險商可能無力賠付等。
但如果市場好轉﹐花旗新募集的這些資本將使其大大改善狀況。克裏滕登在電話會議上說﹐無論是從抓住未來機遇、還是從預防下滑風險角度看﹐這都是一個正確的做法。
儘管如此﹐市場仍傾向於比較悲觀的預期。雖然一開始大部分分析師認為﹐花旗宣佈新的募集資本計劃將帶動股價反彈。但該股週二在紐約證交所卻下跌了7.3%。
整個金融板塊都受到花旗引發的悲觀情緒影響。要知道﹐上週末美國銀行(Bank of America Corp.)宣佈斥資40億美元收購陷入困境的抵押貸款公司Countrywide Financial Corp.時﹐好不容易才讓市場獲得些許提振。受花旗股價下跌影響﹐週二費城KBW銀行指數跌幅超過4%﹐落至2003年以來的新低。
美林將於週四公佈季度業績﹐預計該公司也將宣佈沖減與抵押貸款相關的巨額損失。週二﹐在其宣佈將募集66億美元資本後﹐其股價收盤下跌了5.3%。此前美林已宣佈沖減79億美元損失﹐並在12月通過折價出售股票的方式募集到62億美元資金。
不過﹐並不是所有的投資者都對金融股反彈放棄了希望﹐一些投資者認為﹐市場已經將那麼多的壞消息都投射到金融股上了。Pzena Investment Management的首席執行長理查•澤納(Richard Pzena)在談到花旗時說﹐誰還在乎會不會再有資產沖減呢﹖他相信﹐由於花旗業務強大、融資管道多﹐其長期每股收益將保持在每年5美元左右﹐但從目前的市場反應看﹐投資者好像認為該公司的利潤永遠都不會有起色了。澤納的公司在金融股上有大量投資。
澤納說﹐花旗可以進入資本市場融資的管道很多﹐而且目前它是美國資金來源最充足的銀行之一。他還說﹐注入的資金將使花旗原有股東的股價被攤薄約10%﹐不過這個程度對他來說還可以接受。
不過從歷史經驗看﹐對銀行和經紀公司來說﹐現在或許是黎明前最黑暗的時候。在投資者期待出現轉機的時候﹐金融公司通常會掙紮好幾個季度﹐業績才會出現好轉。據康涅狄格投資公司Birinyi Associates對過去38年的研究顯示﹐平均來說﹐銀行業在低谷徘徊四個月後﹐經濟才會開始出現好轉。
儘管如此﹐預言金融公司的資金狀況仍不是件容易的事﹐因為目前市場存在著前所未有的不確定性。而且﹐也不知道目前銀行和經紀公司所進行的資產沖減究竟是反應了過去的損失﹐還是預示著未來的進一步頹勢。
因為花旗沖減的很多金融工具都沒有市場﹐所以其估價有更多的主觀性﹐這也是投資者擔心的一個問題。
Tavakoli Structured Finance Inc.的總裁珍妮特•塔瓦克立(Janet Tavakoli)針對花旗的債權抵押證券(CDO)表示﹐花旗本來可能需要再沖減33億美元的資產。她相信花旗所持CDO的市場價格會比較低﹐雖然這些CDO被認為是“超級安全”的。
她說﹐花旗的資產沖減似乎並沒有反映出當前的市場價格。如果反映市場價格的話﹐花旗的沖減總額本應達到210億美元左右﹐這會使該公司的資金進一步縮減。
克裏滕登在花旗電話會議上回應分析人士提出的類似指責時說﹐花旗已經進行了他們“認為適當的沖減”。他說﹐花旗使用了各種模型來對債券進行估價﹐並考慮到了今後兩年在次級抵押貸款持有人擁有的住房上預計6.5%-7%的損失﹐以及各地住房市場之間的差異。他還說﹐花旗的價格還參考了其他跟蹤次級債的指數。
次級債損失增加是個迫在眉睫的問題﹐同時有越來越多的投資者擔心﹐隨著消費者無力償還信用卡和汽車貸款﹐花旗和其他銀行可能不得不計入更多虧損。花旗在第四財季為74億美元的潛在貸款損失計提了準備金﹐進一步突顯出這樣的擔憂。
所有這一切使投資者變得警覺起來。Mutual Financial Services Fund的投資組合經理查爾斯•拉爾(Charles Lahr)說﹐“我們正在積極關注﹐但並不是希望抓住上漲機會﹐而是試圖關注下行風險、並確切把握其具體走勢會怎樣。但目前為止﹐我們還沒能做到。因此﹐我們時刻都在準備應對情況的變化。”
David Reilly / Karen Richardson
投資者不斷抱怨什麼時候才能脫離信貸危機的苦海﹐就像被固定在汽車後座上的小孩子不停在問什麼時候才能到家。每當有公司宣佈數十億美元的損失沖減時﹐都會信誓旦旦地稱這是最後一次﹐然而﹐又一輪接踵而至。
花旗集團(Citigroup)最新宣佈的消息也是這樣。週二該公司宣佈﹐四季度沖減180億美元與次級抵押貸款證券有關的損失。雖然花旗在不到三個月前獲得了75億美元的注資﹐但面對這些最新公佈損失﹐無奈之下宣佈要再籌集至少145億美元的資金﹐同時還將股息下調40%並準備將非核心資產轉手。
在眾多因為陷入抵押貸款信用危機而損失慘重的銀行及券商中﹐花旗承受的打擊無疑是最大的﹐其衝減規模遠遠超過了瑞士銀行(UBS AG)的100億美元和摩根士丹利(Morgan Stanley)的94億美元。
但悲觀人士認為﹐接下來還會有接二連三的壞消息傳來﹐這意味著想在金融類股中間尋找逢低吸納的對象還為時過早。這些投資者指出﹐實際上花旗自己已經表態了。花旗自己的舉動已經說明瞭這一點﹐它向外部尋求資金支持﹐募集的資本規模大大超過了危機步入尾聲的情況下所需要的水準。
Tocqueville Asset Management資產組合經理托馬斯•馮德維特(Thomas Vandeventer)稱﹐金融企業還沒走出險境。除了短暫的熊市反彈外﹐恐怕現在沒有迫切理由買進這些公司的股票。
花旗集團首席財務長蓋裏•克裏滕登(Gary Crittenden)在投資者電話會議上承認﹐通過募集資本﹐花旗將能承受可能還會發生的更多壞消息。他還指出了花旗（乃至其他金融機構）將面臨的一系列風險﹐其中包括出現更多與次級證券有關的損失、信用卡持有人違約情況增加及某些債券及抵押貸款保險商可能無力賠付等。
但如果市場好轉﹐花旗新募集的這些資本將使其大大改善狀況。克裏滕登在電話會議上說﹐無論是從抓住未來機遇、還是從預防下滑風險角度看﹐這都是一個正確的做法。
儘管如此﹐市場仍傾向於比較悲觀的預期。雖然一開始大部分分析師認為﹐花旗宣佈新的募集資本計劃將帶動股價反彈。但該股週二在紐約證交所卻下跌了7.3%。
整個金融板塊都受到花旗引發的悲觀情緒影響。要知道﹐上週末美國銀行(Bank of America Corp.)宣佈斥資40億美元收購陷入困境的抵押貸款公司Countrywide Financial Corp.時﹐好不容易才讓市場獲得些許提振。受花旗股價下跌影響﹐週二費城KBW銀行指數跌幅超過4%﹐落至2003年以來的新低。
美林將於週四公佈季度業績﹐預計該公司也將宣佈沖減與抵押貸款相關的巨額損失。週二﹐在其宣佈將募集66億美元資本後﹐其股價收盤下跌了5.3%。此前美林已宣佈沖減79億美元損失﹐並在12月通過折價出售股票的方式募集到62億美元資金。
不過﹐並不是所有的投資者都對金融股反彈放棄了希望﹐一些投資者認為﹐市場已經將那麼多的壞消息都投射到金融股上了。Pzena Investment Management的首席執行長理查•澤納(Richard Pzena)在談到花旗時說﹐誰還在乎會不會再有資產沖減呢﹖他相信﹐由於花旗業務強大、融資管道多﹐其長期每股收益將保持在每年5美元左右﹐但從目前的市場反應看﹐投資者好像認為該公司的利潤永遠都不會有起色了。澤納的公司在金融股上有大量投資。
澤納說﹐花旗可以進入資本市場融資的管道很多﹐而且目前它是美國資金來源最充足的銀行之一。他還說﹐注入的資金將使花旗原有股東的股價被攤薄約10%﹐不過這個程度對他來說還可以接受。
不過從歷史經驗看﹐對銀行和經紀公司來說﹐現在或許是黎明前最黑暗的時候。在投資者期待出現轉機的時候﹐金融公司通常會掙紮好幾個季度﹐業績才會出現好轉。據康涅狄格投資公司Birinyi Associates對過去38年的研究顯示﹐平均來說﹐銀行業在低谷徘徊四個月後﹐經濟才會開始出現好轉。
儘管如此﹐預言金融公司的資金狀況仍不是件容易的事﹐因為目前市場存在著前所未有的不確定性。而且﹐也不知道目前銀行和經紀公司所進行的資產沖減究竟是反應了過去的損失﹐還是預示著未來的進一步頹勢。
因為花旗沖減的很多金融工具都沒有市場﹐所以其估價有更多的主觀性﹐這也是投資者擔心的一個問題。
Tavakoli Structured Finance Inc.的總裁珍妮特•塔瓦克立(Janet Tavakoli)針對花旗的債權抵押證券(CDO)表示﹐花旗本來可能需要再沖減33億美元的資產。她相信花旗所持CDO的市場價格會比較低﹐雖然這些CDO被認為是“超級安全”的。
她說﹐花旗的資產沖減似乎並沒有反映出當前的市場價格。如果反映市場價格的話﹐花旗的沖減總額本應達到210億美元左右﹐這會使該公司的資金進一步縮減。
克裏滕登在花旗電話會議上回應分析人士提出的類似指責時說﹐花旗已經進行了他們“認為適當的沖減”。他說﹐花旗使用了各種模型來對債券進行估價﹐並考慮到了今後兩年在次級抵押貸款持有人擁有的住房上預計6.5%-7%的損失﹐以及各地住房市場之間的差異。他還說﹐花旗的價格還參考了其他跟蹤次級債的指數。
次級債損失增加是個迫在眉睫的問題﹐同時有越來越多的投資者擔心﹐隨著消費者無力償還信用卡和汽車貸款﹐花旗和其他銀行可能不得不計入更多虧損。花旗在第四財季為74億美元的潛在貸款損失計提了準備金﹐進一步突顯出這樣的擔憂。
所有這一切使投資者變得警覺起來。Mutual Financial Services Fund的投資組合經理查爾斯•拉爾(Charles Lahr)說﹐“我們正在積極關注﹐但並不是希望抓住上漲機會﹐而是試圖關注下行風險、並確切把握其具體走勢會怎樣。但目前為止﹐我們還沒能做到。因此﹐我們時刻都在準備應對情況的變化。”
David Reilly / Karen Richardson
花旗集團17年來首次虧損
2008年01月16日
花旗集團(Citigroup Inc.)週二公佈其第四財政季度出現98.3億美元的虧損﹐這是該公司17年來首次出現虧損。這一結果不但反映出該行在冒險進入複雜債券市場時管理乏力﹐同時還預示著美國消費者將承受更大壓力。
在花旗集團首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)新上任後的第一個財政季度﹐該公司便出現了180億美元的沖減和固定收益交易業務信貸損失﹐而這些損失多數都與大型、未對沖的證券價值下滑相關。同時﹐該行在美國消費業務方面也出現了40億美元的信貸損失﹐其中大部分是針對汽車貸款、信用卡以及抵押貸款的預期損失而計入的撥備。
在該行大幅調高貸款損失準備金之前一週﹐美國信用卡公司美國運通公司(American Express Co.)和Capital One Financial Corp.就已經指出壞帳在增加。而美國商務部(Commerce Department)週二也宣佈﹐美國去年12月的零售數據意外疲軟﹐並暗示﹐房屋價格下滑和汽油價格上漲或許已經影響了美國消費者。由此一來便有更多證據顯示美國經濟所面臨的問題正在擴大。
為了彌補資金損失﹐花旗集團週二表示﹐計劃通過私人配售和公開發行優先股籌集至少145億美元新資本﹐並將把派息下調41%﹐希望藉此提振次級抵押貸款巨額損失後的資本金水準。
花旗集團將通過私人配售可轉換優先股融資125億美元﹐其中68.8億美元的優先證券將配售給新加坡政府投資公司(Government of Singapore Investment Corp.)。另外﹐花旗集團前董事長兼首席執行長桑迪•威爾(Sandy Weill)及其家族的基金會也將參與投資。參與投資的還包括沙特王子塔拉勒(Alwaleed bin Talal bin Abdulaziz Alsaud)、Capital Research Global Investors、Capital World Investors以及新澤西州政府下屬的投資部門。花旗集團還將公開發行20億美元可轉換優先證券以及更多的不可轉換優先證券。
上述措施將幫助花旗集團維持監管當局要求的資本金水準。
花旗集團在一份公告中稱﹐領先信貸指標正在走軟。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師貝資•格拉塞克(Betsy Graseck)警告稱﹐花旗集團仍繼續面對大量消費者信貸狀況惡化帶來的風險。美國銀行(Bank of America)分析師傑森•埃森(Jason Eisen)稱﹐花旗集團出現的信貸損失高於預期。
標準普爾公司(Standard & Poor's)將花旗集團的信貸評級下調了一檔至AA-級﹐並將其評級前景定為負面﹐理由是該公司不僅有可能進行更多資產沖減﹐而且其消費者業務也前景不佳。
標準普爾公司的信貸分析師塔亞•阿紮克(Tanya Azarchs)說﹐下調花旗集團信貸評級的理由還包括該公司2008年的業績將不會理想﹐因為美國銀行業的經營環境依然不好。他說﹐信貸損失先是出現在消費者業務上﹐隨後有可能蔓延到企業貸款業務﹐損失額不斷提高將迫使花旗計提更多準備金﹐甚至可能在今年遭受更多季度虧損。
受花旗集團宣佈季度虧損和美國去年12月零售數據意外疲軟的拖纍﹐美國股市週二大幅走低﹐道瓊斯指數收盤跌2.2%﹐至12501.11點﹐觸及九個多月來的最低收盤位﹐並且創出11月7日以來的最大單日百分比跌幅。那斯達克綜合指數跌2.5%﹐費城證交所半導體分類指數跌3.1%。花旗集團跌7.3%。
花旗集團(Citigroup Inc.)週二公佈其第四財政季度出現98.3億美元的虧損﹐這是該公司17年來首次出現虧損。這一結果不但反映出該行在冒險進入複雜債券市場時管理乏力﹐同時還預示著美國消費者將承受更大壓力。
在花旗集團首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)新上任後的第一個財政季度﹐該公司便出現了180億美元的沖減和固定收益交易業務信貸損失﹐而這些損失多數都與大型、未對沖的證券價值下滑相關。同時﹐該行在美國消費業務方面也出現了40億美元的信貸損失﹐其中大部分是針對汽車貸款、信用卡以及抵押貸款的預期損失而計入的撥備。
在該行大幅調高貸款損失準備金之前一週﹐美國信用卡公司美國運通公司(American Express Co.)和Capital One Financial Corp.就已經指出壞帳在增加。而美國商務部(Commerce Department)週二也宣佈﹐美國去年12月的零售數據意外疲軟﹐並暗示﹐房屋價格下滑和汽油價格上漲或許已經影響了美國消費者。由此一來便有更多證據顯示美國經濟所面臨的問題正在擴大。
為了彌補資金損失﹐花旗集團週二表示﹐計劃通過私人配售和公開發行優先股籌集至少145億美元新資本﹐並將把派息下調41%﹐希望藉此提振次級抵押貸款巨額損失後的資本金水準。
花旗集團將通過私人配售可轉換優先股融資125億美元﹐其中68.8億美元的優先證券將配售給新加坡政府投資公司(Government of Singapore Investment Corp.)。另外﹐花旗集團前董事長兼首席執行長桑迪•威爾(Sandy Weill)及其家族的基金會也將參與投資。參與投資的還包括沙特王子塔拉勒(Alwaleed bin Talal bin Abdulaziz Alsaud)、Capital Research Global Investors、Capital World Investors以及新澤西州政府下屬的投資部門。花旗集團還將公開發行20億美元可轉換優先證券以及更多的不可轉換優先證券。
上述措施將幫助花旗集團維持監管當局要求的資本金水準。
花旗集團在一份公告中稱﹐領先信貸指標正在走軟。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師貝資•格拉塞克(Betsy Graseck)警告稱﹐花旗集團仍繼續面對大量消費者信貸狀況惡化帶來的風險。美國銀行(Bank of America)分析師傑森•埃森(Jason Eisen)稱﹐花旗集團出現的信貸損失高於預期。
標準普爾公司(Standard & Poor's)將花旗集團的信貸評級下調了一檔至AA-級﹐並將其評級前景定為負面﹐理由是該公司不僅有可能進行更多資產沖減﹐而且其消費者業務也前景不佳。
標準普爾公司的信貸分析師塔亞•阿紮克(Tanya Azarchs)說﹐下調花旗集團信貸評級的理由還包括該公司2008年的業績將不會理想﹐因為美國銀行業的經營環境依然不好。他說﹐信貸損失先是出現在消費者業務上﹐隨後有可能蔓延到企業貸款業務﹐損失額不斷提高將迫使花旗計提更多準備金﹐甚至可能在今年遭受更多季度虧損。
受花旗集團宣佈季度虧損和美國去年12月零售數據意外疲軟的拖纍﹐美國股市週二大幅走低﹐道瓊斯指數收盤跌2.2%﹐至12501.11點﹐觸及九個多月來的最低收盤位﹐並且創出11月7日以來的最大單日百分比跌幅。那斯達克綜合指數跌2.5%﹐費城證交所半導體分類指數跌3.1%。花旗集團跌7.3%。
2008年1月22日 星期二
越南的機遇與挑戰
2008/01/12
越南股市一年前是全球最炙手可熱的市場，胡志明股市指數於06年大升144%，07年初承接升勢，首兩個月再漲55%，不過之後無以為繼，整個07年只錄得23%升幅。踏入08年，越南股市表現更加不濟，至今已下跌逾8%。難道越南只是曇花一現？
越南股市上漲受經濟強勁增長、內部消費上升及直接外來投資蓬勃推動。這些利好因素並未消退，長遠仍將支持股市造好，近期的跌勢應只屬正常整固。
近年越南經濟高速發展，07年GDP增長8.5%，創11年新高。根據世界銀行剛發表的《2008年全球經濟展望》，預期越南08及09年GDP可維持8%以上增長。當地政府表示，本年目標達到9%增長。
增長前景雖理想，卻不能忽視越南正面對的挑戰。有如大部份亞洲國家，越南頗為倚重出口業，因而難免受美國經濟放緩所拖累。為挽救經濟，美國聯儲局或會大幅減息，這將令疲弱的美元進一步受壓，越南的出口公司將面臨更大衝擊。
通脹高企是越南面對的另一挑戰。近來石油及糧食等商品價格急升，刺激越南於12月份的消費物價指數按年上漲12.6%，令人憂慮央行將推出緊縮貨幣政策。既要維持經濟增長，又要壓抑通脹，相信央行要費煞思量。加息除了影響經濟及股市，更會吸引更多資金流入，造成當地貨幣越南盾更大的升值壓力。如上所述，本地貨幣升值將不利出口。
考慮過以上風險因素後，我們仍看好越南股市的長期前景。美國經濟放緩無疑將不利越南，但來自中國的強勁需求有望抵銷部份影響。另外，自從於去年1月份加入世貿，越南對外貿易加強，有助保持出口增長。
本地消費上升亦有助推動經濟。收惠於咖啡豆及大米等農產品價格上漲，當地農民收入增加，消費因而上升。至於通脹問題，預期央行會讓越南盾升值以減輕通脹壓力。央行於去年底擴大越南盾兌美元的匯價交易浮動區間，由上下波幅0.5%擴大至0.75%。
越南股市一年前是全球最炙手可熱的市場，胡志明股市指數於06年大升144%，07年初承接升勢，首兩個月再漲55%，不過之後無以為繼，整個07年只錄得23%升幅。踏入08年，越南股市表現更加不濟，至今已下跌逾8%。難道越南只是曇花一現？
越南股市上漲受經濟強勁增長、內部消費上升及直接外來投資蓬勃推動。這些利好因素並未消退，長遠仍將支持股市造好，近期的跌勢應只屬正常整固。
近年越南經濟高速發展，07年GDP增長8.5%，創11年新高。根據世界銀行剛發表的《2008年全球經濟展望》，預期越南08及09年GDP可維持8%以上增長。當地政府表示，本年目標達到9%增長。
增長前景雖理想，卻不能忽視越南正面對的挑戰。有如大部份亞洲國家，越南頗為倚重出口業，因而難免受美國經濟放緩所拖累。為挽救經濟，美國聯儲局或會大幅減息，這將令疲弱的美元進一步受壓，越南的出口公司將面臨更大衝擊。
通脹高企是越南面對的另一挑戰。近來石油及糧食等商品價格急升，刺激越南於12月份的消費物價指數按年上漲12.6%，令人憂慮央行將推出緊縮貨幣政策。既要維持經濟增長，又要壓抑通脹，相信央行要費煞思量。加息除了影響經濟及股市，更會吸引更多資金流入，造成當地貨幣越南盾更大的升值壓力。如上所述，本地貨幣升值將不利出口。
考慮過以上風險因素後，我們仍看好越南股市的長期前景。美國經濟放緩無疑將不利越南，但來自中國的強勁需求有望抵銷部份影響。另外，自從於去年1月份加入世貿，越南對外貿易加強，有助保持出口增長。
本地消費上升亦有助推動經濟。收惠於咖啡豆及大米等農產品價格上漲，當地農民收入增加，消費因而上升。至於通脹問題，預期央行會讓越南盾升值以減輕通脹壓力。央行於去年底擴大越南盾兌美元的匯價交易浮動區間，由上下波幅0.5%擴大至0.75%。
總部大虧 苦了台灣花旗
工商時報2008.01.17
花旗銀行台灣分行去年交出高獲利成績單，但卻因總行虧損，導致今年台灣員工業績獎金及福利縮水！花旗台灣分行去年單是消金部門獲利，即創下二十二年來新高，全銀行全年盈餘上看新台幣一五○億元，卻因為集團管理的關係，全部都須繳回總部。
花旗集團最新財報出爐，去年淨收益衰退八三％，美、歐及日本地區的衰退率達八％到七五％不等，唯亞洲地區一支獨秀，淨收益成長高達四六％，消金、法金及財富管理部分全年淨收益四六．四億美元。
花旗在台分行去年表現也相當優異，截至去年十一月底，淨值新台幣一六九．九億元的花旗台灣分行，累計稅前盈餘為一三三．九八億元，超過全部外銀在台灣的獲利，而且在台開行四十三年來，從來沒有虧過錢。
然而，受到美國總部大虧影響，花旗台灣員工的業績獎金及福利略為縮水，花旗員工紛紛表示，所幸年終獎金是包含在年薪十四月的既定制度裡，不至於被苛扣；但這二天舉行的消金部門尾牙宴，晚會高潮的抽獎活動，頭獎獎品是勞力士對表，其他獎品均很一般，不若去年可到美國看王建民打球的出國優沃行程，員工感受不到銀行在台灣賺大錢的感覺。
花旗二○○七年全年財報，不包含日本市場的亞洲地區，去年消金部門淨收益一七．四九億美元、財管部門三．一四億美元，年成長率分別達二八％、九三％，連美國幾乎大虧三○○％的法金部門，亞洲還有淨收益二五．七八億美元，成長率五六％。
花旗銀行台灣分行去年交出高獲利成績單，但卻因總行虧損，導致今年台灣員工業績獎金及福利縮水！花旗台灣分行去年單是消金部門獲利，即創下二十二年來新高，全銀行全年盈餘上看新台幣一五○億元，卻因為集團管理的關係，全部都須繳回總部。
花旗集團最新財報出爐，去年淨收益衰退八三％，美、歐及日本地區的衰退率達八％到七五％不等，唯亞洲地區一支獨秀，淨收益成長高達四六％，消金、法金及財富管理部分全年淨收益四六．四億美元。
花旗在台分行去年表現也相當優異，截至去年十一月底，淨值新台幣一六九．九億元的花旗台灣分行，累計稅前盈餘為一三三．九八億元，超過全部外銀在台灣的獲利，而且在台開行四十三年來，從來沒有虧過錢。
然而，受到美國總部大虧影響，花旗台灣員工的業績獎金及福利略為縮水，花旗員工紛紛表示，所幸年終獎金是包含在年薪十四月的既定制度裡，不至於被苛扣；但這二天舉行的消金部門尾牙宴，晚會高潮的抽獎活動，頭獎獎品是勞力士對表，其他獎品均很一般，不若去年可到美國看王建民打球的出國優沃行程，員工感受不到銀行在台灣賺大錢的感覺。
花旗二○○七年全年財報，不包含日本市場的亞洲地區，去年消金部門淨收益一七．四九億美元、財管部門三．一四億美元，年成長率分別達二八％、九三％，連美國幾乎大虧三○○％的法金部門，亞洲還有淨收益二五．七八億美元，成長率五六％。
號稱中國最大 創輝房仲惡性倒閉
中國時報 2008.01.17
號稱中國最大房產仲介商─創輝租售集團，因擴充太快，資金鏈緊繃，在面臨這波「玩真的」房市宏觀調控，及各地房產銷售遲滯及普跌之際，終於不支倒閉。位在上海長寧路的創輝上海總部已人去樓空，招牌被憤怒的購屋者砸毀，各地分公司已陸續關門並出現糾紛。
「我從去年十月開始已領不到薪水了，我後來警告經理，再不支薪就告到勞動仲裁處去！」去年十一月中旬辭職的小陳氣憤地說，「分公司經理原答應十月下旬給錢，哪知再去電，連經理都離職了。」
去年十月就「不對勁」
在盧灣區創輝加盟店工作一年多的小陳說，從去年十月開始，已發現創輝「不對勁」。很多地方陸續傳聞發不出薪資，業界朋友透過電傳相告，創輝要倒了，要大家告訴大家。「但沒想到，最後還真倒了！」
「一千六百家分公司，兩多萬名員工，中國規模最大、網點最多的仲介公司」，這是創輝租售集團在其官方網站連串的形容詞。零二年四月深圳成立的創輝，短短五年開到一千多家分公司，的確曾讓業界驚羡。然而，這家立志在全國開三千家店並上市，做全國「門店王」的集團，一夕之間卻瓦解了。
「創輝去年七、八月進入上海市場，不到半年開了兩百五十家分店。試問有人這樣搞的嗎？」以穩健經營著稱的上海「中原物業」李姓仲介代表說，「在上海房產仲介中，中原不是『一哥』也是『二哥』了，但經營多年門市店不過一百卅多家。這沒道理嘛！」
半年開店兩百五十家
離職的小陳說，上海業務擴充太快，應是創輝關門的導火線。「創輝投入上海約八千萬元人民幣，但上海不像深圳、佛山、中山等二線城市，上海的店鋪轉讓費很高，用二線城市強勢入住的方式，在上海顯然行不通。」
上海房產仲介巨頭「21世紀中國不動產」高級副總裁兼上海區域總經理張衛平接受上海傳媒採訪時說，創輝倒閉是早晚的事！在許多上海同行看來，創輝租售是像個「門外漢似的野蠻人」。「一條街同時開好幾家加盟店，覺得錢太好賺了哦？」中原地產代銷商說，「這顯然有悖於仲介開店的原則。」
擴充太快 同行也搖頭
據了解，創輝集團在廣東各地的分店都因關店而起糾紛，如深圳福田區創輝集團總部，昨就有客戶帶擴音器要錢，其中包括買賣客戶、供應商及欠薪員工，拿不到錢的抗爭者就搬電腦、家具等所有的東西。
號稱中國最大房產仲介商─創輝租售集團，因擴充太快，資金鏈緊繃，在面臨這波「玩真的」房市宏觀調控，及各地房產銷售遲滯及普跌之際，終於不支倒閉。位在上海長寧路的創輝上海總部已人去樓空，招牌被憤怒的購屋者砸毀，各地分公司已陸續關門並出現糾紛。
「我從去年十月開始已領不到薪水了，我後來警告經理，再不支薪就告到勞動仲裁處去！」去年十一月中旬辭職的小陳氣憤地說，「分公司經理原答應十月下旬給錢，哪知再去電，連經理都離職了。」
去年十月就「不對勁」
在盧灣區創輝加盟店工作一年多的小陳說，從去年十月開始，已發現創輝「不對勁」。很多地方陸續傳聞發不出薪資，業界朋友透過電傳相告，創輝要倒了，要大家告訴大家。「但沒想到，最後還真倒了！」
「一千六百家分公司，兩多萬名員工，中國規模最大、網點最多的仲介公司」，這是創輝租售集團在其官方網站連串的形容詞。零二年四月深圳成立的創輝，短短五年開到一千多家分公司，的確曾讓業界驚羡。然而，這家立志在全國開三千家店並上市，做全國「門店王」的集團，一夕之間卻瓦解了。
「創輝去年七、八月進入上海市場，不到半年開了兩百五十家分店。試問有人這樣搞的嗎？」以穩健經營著稱的上海「中原物業」李姓仲介代表說，「在上海房產仲介中，中原不是『一哥』也是『二哥』了，但經營多年門市店不過一百卅多家。這沒道理嘛！」
半年開店兩百五十家
離職的小陳說，上海業務擴充太快，應是創輝關門的導火線。「創輝投入上海約八千萬元人民幣，但上海不像深圳、佛山、中山等二線城市，上海的店鋪轉讓費很高，用二線城市強勢入住的方式，在上海顯然行不通。」
上海房產仲介巨頭「21世紀中國不動產」高級副總裁兼上海區域總經理張衛平接受上海傳媒採訪時說，創輝倒閉是早晚的事！在許多上海同行看來，創輝租售是像個「門外漢似的野蠻人」。「一條街同時開好幾家加盟店，覺得錢太好賺了哦？」中原地產代銷商說，「這顯然有悖於仲介開店的原則。」
擴充太快 同行也搖頭
據了解，創輝集團在廣東各地的分店都因關店而起糾紛，如深圳福田區創輝集團總部，昨就有客戶帶擴音器要錢，其中包括買賣客戶、供應商及欠薪員工，拿不到錢的抗爭者就搬電腦、家具等所有的東西。
2008年1月20日 星期日
印度莫把增長當必然
作者：英國《金融時報》專欄作家約翰•凱(John Kay)
2008年1月17日 星期四
面對鄰國巴基斯坦不斷加劇的混亂局勢，印度股市並未理會，依然創下歷史新高。許多跡象表明，印度股市存在泡沫：在孟買，商業新聞全部是股市新聞，對商業或者股市幾乎一竅不通的人，在吹噓他們已經賺取和尚未賺取的利潤。但股市泡沫可能一直持續下去，直至所有可能被引誘進股市的人都投身其中：仍然有許多外國投資者沒有看到印度，而且印度人口中仍有很大一部分尚未發現金融投機。
因此，印度的牛市可能還會持續一段時間，但這些泡沫遲早會破裂，屆時人們就將對印度經濟增長的性質和可持續性提出質疑。印度真的永遠擺脫了獨立之後40年中令人失望的經濟記錄了嗎？
印度經濟發展的特性反應出了印度社會的特性。印度僅僅勉強算得上一個民主國家。其公認的獨裁者英迪拉•甘地(Indira Gandhi)曾呼籲進行自由選舉，誤以為她會贏得選舉。其後果是讓民主進一步岌岌可危。印度從殖民地歷史中繼承了唯一的全國性語言，使其成為僅次於美國的第二大英語國家。相對於初等教育，印度在高等教育方面的投入超過了其它貧困國家。因此，印度有很多訓練有素的大學畢業生，但其總體文化程度卻較低，尤其是在女性中。這些因素綜合起來，對經濟產生了重要的影響。
經濟發展的最通常途徑（由英國開創，如今由中國複制）是將非熟練勞動力從農業吸引進基礎工業。這一過程能提高農業和工業的工資和生產率。新的工業行業創造出企業家，他們將利潤進行再投資，以分散其業務，並通過這種做法，提高其產出的先進程度及其員工的能力。盡管人們會在這一過程中經受嚴重的不平等和苦難，但長期結果是幾乎所有人的境況都將改善。
印度近年來的發展軌跡似乎有所不同。吸引了西方大量注意力的行業（如信息技術、金融和其它商業服務），並未將農民從土地上吸引出來；它們更加有效地利用了印度的大學畢業生。這產生了溢出效應——因為這些行業和從事這些行業的人需要其它服務——但並不那麼直接。隨著工業化的發展，越來越多的產出用於國內消費。但一個經濟體消費其自有商業服務的能力存在、也應當存在極限。
這並非意味著印度的發展道路可能不會成功。但這種發展道路是與眾不同的，而且，因為必須依賴出口，因此，它可能不會像世界經濟的發展那樣強健。此外，這意味著，與中國相比，印度的發展更大程度上將在城市中進行，而人口眾多、貧困不已的農村地區相對得不到改善。這種分化具有政治方面的影響。
印度民主的形態，帶著曾經領導該國爭取獨立的偉大歷史人物的印記。印度民主的延續，最終導致了更具代表性政治家的出現——在並不聰明出眾、更加民粹化、更加自私自利。如果對印度民主的未來發展可能存在某種樂觀的話，那麼對這種民主將產生的領袖質量，則難以持同樣的樂觀。擺在人民面前的選項，一邊是基於偏愛和恩寵的封建王朝，一邊是深植於社會差異的政黨。腐敗根深蒂固，而放大經濟群體和宗教團體之間的緊張關系，是一條獲得權力的捷徑。
鑒於印度社會生機勃勃的潛力，以及印度個人取得的成就，人們會禁不住認為印度的經濟增長是必然的。但印度和中國在19世紀和20世紀相對巨大的經濟失敗表明，沒有什麼是必然的。政治干預經濟增長的能力，主導了世界多數國家的大部分經濟史。
2008年1月17日 星期四
面對鄰國巴基斯坦不斷加劇的混亂局勢，印度股市並未理會，依然創下歷史新高。許多跡象表明，印度股市存在泡沫：在孟買，商業新聞全部是股市新聞，對商業或者股市幾乎一竅不通的人，在吹噓他們已經賺取和尚未賺取的利潤。但股市泡沫可能一直持續下去，直至所有可能被引誘進股市的人都投身其中：仍然有許多外國投資者沒有看到印度，而且印度人口中仍有很大一部分尚未發現金融投機。
因此，印度的牛市可能還會持續一段時間，但這些泡沫遲早會破裂，屆時人們就將對印度經濟增長的性質和可持續性提出質疑。印度真的永遠擺脫了獨立之後40年中令人失望的經濟記錄了嗎？
印度經濟發展的特性反應出了印度社會的特性。印度僅僅勉強算得上一個民主國家。其公認的獨裁者英迪拉•甘地(Indira Gandhi)曾呼籲進行自由選舉，誤以為她會贏得選舉。其後果是讓民主進一步岌岌可危。印度從殖民地歷史中繼承了唯一的全國性語言，使其成為僅次於美國的第二大英語國家。相對於初等教育，印度在高等教育方面的投入超過了其它貧困國家。因此，印度有很多訓練有素的大學畢業生，但其總體文化程度卻較低，尤其是在女性中。這些因素綜合起來，對經濟產生了重要的影響。
經濟發展的最通常途徑（由英國開創，如今由中國複制）是將非熟練勞動力從農業吸引進基礎工業。這一過程能提高農業和工業的工資和生產率。新的工業行業創造出企業家，他們將利潤進行再投資，以分散其業務，並通過這種做法，提高其產出的先進程度及其員工的能力。盡管人們會在這一過程中經受嚴重的不平等和苦難，但長期結果是幾乎所有人的境況都將改善。
印度近年來的發展軌跡似乎有所不同。吸引了西方大量注意力的行業（如信息技術、金融和其它商業服務），並未將農民從土地上吸引出來；它們更加有效地利用了印度的大學畢業生。這產生了溢出效應——因為這些行業和從事這些行業的人需要其它服務——但並不那麼直接。隨著工業化的發展，越來越多的產出用於國內消費。但一個經濟體消費其自有商業服務的能力存在、也應當存在極限。
這並非意味著印度的發展道路可能不會成功。但這種發展道路是與眾不同的，而且，因為必須依賴出口，因此，它可能不會像世界經濟的發展那樣強健。此外，這意味著，與中國相比，印度的發展更大程度上將在城市中進行，而人口眾多、貧困不已的農村地區相對得不到改善。這種分化具有政治方面的影響。
印度民主的形態，帶著曾經領導該國爭取獨立的偉大歷史人物的印記。印度民主的延續，最終導致了更具代表性政治家的出現——在並不聰明出眾、更加民粹化、更加自私自利。如果對印度民主的未來發展可能存在某種樂觀的話，那麼對這種民主將產生的領袖質量，則難以持同樣的樂觀。擺在人民面前的選項，一邊是基於偏愛和恩寵的封建王朝，一邊是深植於社會差異的政黨。腐敗根深蒂固，而放大經濟群體和宗教團體之間的緊張關系，是一條獲得權力的捷徑。
鑒於印度社會生機勃勃的潛力，以及印度個人取得的成就，人們會禁不住認為印度的經濟增長是必然的。但印度和中國在19世紀和20世紀相對巨大的經濟失敗表明，沒有什麼是必然的。政治干預經濟增長的能力，主導了世界多數國家的大部分經濟史。
力拓證實去年其大宗商品產量創下新高
英國《金融時報》維吉尼亞•馬什(Virginia Marsh)悉尼、托比•雪萊(Toby Shelley)倫敦報道
2008年1月17日
英澳礦業集團力拓(Rio Tinto)昨日未對必和必拓(BHP Billiton)做出絲毫讓步，該公司充滿信心地預測，其未來增長將更為強勁。此前，該公司證實去年幾種重要大宗商品的產量達到了創紀錄水平。
力拓在英國監管機構對必和必拓設定的2月6日最後收購期限之前，公布了其去年第四季度產量數據。必和必拓必須在這個期限之前，正式提出收購方案或撤銷其以650億英鎊(合1270億美元)收購這家規模較小競爭對手的報價。必和必拓提出了以每3股必和必拓股票換1股力拓股票的全股票指導報價，但力拓認為這一報價過低而予以拒絕。必和必拓將於下周公布其去年第四季度產量數據。
目前，全球占主導地位的鐵礦石生產商力拓、必和必拓以及巴西淡水河谷(Vale)，正與中國和其它買家就鐵礦石合同價格進行緊張談判。
礦業公司認為，即便美國經濟出現衰退，金屬需求仍將保持強勁。力拓首席財務官蓋伊•艾略特(Guy Elliot)表示，中國金屬需求大部分用於基礎設施，而非出口。他表示，美國經濟衰退將令中國國內生產總值(GDP)增速下降1%。
2008年1月17日
英澳礦業集團力拓(Rio Tinto)昨日未對必和必拓(BHP Billiton)做出絲毫讓步，該公司充滿信心地預測，其未來增長將更為強勁。此前，該公司證實去年幾種重要大宗商品的產量達到了創紀錄水平。
力拓在英國監管機構對必和必拓設定的2月6日最後收購期限之前，公布了其去年第四季度產量數據。必和必拓必須在這個期限之前，正式提出收購方案或撤銷其以650億英鎊(合1270億美元)收購這家規模較小競爭對手的報價。必和必拓提出了以每3股必和必拓股票換1股力拓股票的全股票指導報價，但力拓認為這一報價過低而予以拒絕。必和必拓將於下周公布其去年第四季度產量數據。
目前，全球占主導地位的鐵礦石生產商力拓、必和必拓以及巴西淡水河谷(Vale)，正與中國和其它買家就鐵礦石合同價格進行緊張談判。
礦業公司認為，即便美國經濟出現衰退，金屬需求仍將保持強勁。力拓首席財務官蓋伊•艾略特(Guy Elliot)表示，中國金屬需求大部分用於基礎設施，而非出口。他表示，美國經濟衰退將令中國國內生產總值(GDP)增速下降1%。
中國上調准備金率的時機
作者：摩根大通中國證券市場部主席李晶(Jing Ulrich)為英國《金融時報》中文網撰稿
2008年1月17日 星期四
中國央行(PBoC)昨日將存款准備金率上調50個基點至15%，自2008年1月25日起生效。這是2008年中國央行首次上調準備金率，此前在2007年曾10次上調這一比率。
此舉選擇的時機，突顯中國決心扼制流動性並防止過度投資。中國新一輪緊縮舉措的實施選在發布關鍵經濟數據之前（包括預計將於本周晚些時候發布的去年12月份消費價格指數(CPI)），表明了中國的周期與全球其它地區何其不同。
在其它許多國家擔心經濟放緩之際，中國政府顯然更為擔心經濟過熱和通脹。在中國上調存款准備金率的當日，由於對全球信貸緊縮的擔憂，包括中國市場在內的全球股市大幅下挫。
在去年10月中旬下跌之後，中國內地股市的表現超過了全球多數市場。自去年12月初以來，基準的滬深300指數(CSI 300)累計上漲16%，而同期內摩根士丹利資本國際全球指數(MSCI World Index)則下跌7%，恆生指數(Hang Seng Index)的跌幅為15%。
最近數周，在港上市的中國內地企業股價大幅下跌。其結果是，對於在兩地同時上市的公司而言，其A股股價比香港上市的H股高出逾一倍，有108%的溢價。
中國連續迅速上調存款準備金率，對存款業務較弱的小型銀行頗為不利。相比之下，由於存款業務較強，中國大型銀行相對而言受到的沖擊較小。存款準備金率的上調，加之以其它宏觀緊縮舉措，將放緩2008年中國各銀行的貸款發放速度，從而導致中國國內生產總值(GDP)增長減緩。
對許多投資者而言，在目前環境下，防御型股票——即那些國內消費類股和資產負債狀況強勁的企業（不依賴於外部銀行融資）將更具吸引力。
本文作者為摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部主席
2008年1月17日 星期四
中國央行(PBoC)昨日將存款准備金率上調50個基點至15%，自2008年1月25日起生效。這是2008年中國央行首次上調準備金率，此前在2007年曾10次上調這一比率。
此舉選擇的時機，突顯中國決心扼制流動性並防止過度投資。中國新一輪緊縮舉措的實施選在發布關鍵經濟數據之前（包括預計將於本周晚些時候發布的去年12月份消費價格指數(CPI)），表明了中國的周期與全球其它地區何其不同。
在其它許多國家擔心經濟放緩之際，中國政府顯然更為擔心經濟過熱和通脹。在中國上調存款准備金率的當日，由於對全球信貸緊縮的擔憂，包括中國市場在內的全球股市大幅下挫。
在去年10月中旬下跌之後，中國內地股市的表現超過了全球多數市場。自去年12月初以來，基準的滬深300指數(CSI 300)累計上漲16%，而同期內摩根士丹利資本國際全球指數(MSCI World Index)則下跌7%，恆生指數(Hang Seng Index)的跌幅為15%。
最近數周，在港上市的中國內地企業股價大幅下跌。其結果是，對於在兩地同時上市的公司而言，其A股股價比香港上市的H股高出逾一倍，有108%的溢價。
中國連續迅速上調存款準備金率，對存款業務較弱的小型銀行頗為不利。相比之下，由於存款業務較強，中國大型銀行相對而言受到的沖擊較小。存款準備金率的上調，加之以其它宏觀緊縮舉措，將放緩2008年中國各銀行的貸款發放速度，從而導致中國國內生產總值(GDP)增長減緩。
對許多投資者而言，在目前環境下，防御型股票——即那些國內消費類股和資產負債狀況強勁的企業（不依賴於外部銀行融資）將更具吸引力。
本文作者為摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部主席
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