歐元危機蔓延至西班牙？

2010年04月14日
債券市場最終迫使歐元區為希臘問題設了一道安全網。債券市場的護衛者們現在可能逼迫歐元區向其它岌岌可危的成員國提供類似的救助方案嗎？
近期看來無此可能。希臘面臨流動性問題﹐但其它成員國沒有：希臘4、5兩月將有高達167億歐元(約226.8億美元)的債券到期。長期而言﹐葡萄牙、西班牙及愛爾蘭履行預算承諾的能力都將面臨嚴格審查﹐特別是隨著歐洲央行(European Central Bank)回收流動性支持﹐銀行對這三個國家的債券需求減少的話。
市場已出現了某些調整。在希臘危機之後﹐葡萄牙與西班牙債券收益率對德國的溢價升高。週二希臘債券銷售出現大量超額認購﹐這表明債券市場雖然可能沒有施加類似1月末至2月初時的壓力﹐但投資者現在對各國前景的鑒別卻更為清晰了。
西班牙是個不確定因素。葡萄牙及愛爾蘭的債券僅佔投資者投資組合的一小部分﹐絕對融資需求相對較低。根據巴克萊資本(Barclays Capital)的預計﹐西班牙將成為今年歐元區第四大債券發行國﹐目前已募集資金還不到其所需970億歐元總額的三分之一。因各銀行通過拍賣方式購買債券作為歐洲央行提供資金支持的抵押品﹐西班牙及歐元區其它小型借款國的債券收益率一直持低。但隨著歐洲央行逐漸收回流動性支持﹐這類債券收益率可能上漲。
儘管西班牙的經常帳赤字較危機前水平有顯著改善﹐但西班牙與葡萄牙同為赤字國家﹐經濟較為脆弱。西班牙面臨的一個大問題仍是其經濟增長能力﹐結構性薪資改革是否能取得進一步成果﹐以鼓勵地產及建築業之外的新企業﹐地產和建築業在危機中連續遭受打擊。西班牙的失業率是19%。西班牙多家吸儲銀行的結構重組仍可能是個風險來源：摩根士丹利(Morgan Stanley)預計其所需資金為430億歐元﹐而其中300億歐元仍未有著落。
但西班牙10年期債券收益率與意大利的相似。意大利債務負擔更高但預算赤字低得多﹐而銀行業系體更為強健。這看起來不合理。據花旗集團(Citigroup)稱﹐西班牙較德國的債券收益率息差應能擴大0.20至0.30個百分點。這將起到提醒作用：債券市場護衛者們仍在觀望﹐雖然他們尚未決定是否要像對待希臘那樣用腳投票。
RICHARD BARLEY