不只避險基金… 資產管理業開始賣公債

【經濟日報】2010.04.09
希臘債務違約疑慮再起，拖累希臘和全球股市接連下挫，歐元也一片慘綠。為此歐洲領袖公開要求投機客別趁火打劫，但即使是傳統資產管理業者、銀行和企業財務部門也都為求自保，加入拋售行列。
避險基金等投機客向來活躍於市場，也成了歐洲領袖的頭號箭靶，但華爾街日報的評論追蹤交易紀錄和申報資料說，拖累希臘股債市和歐元重挫的兇手可不只於此。
營收以美元計價的跨國企業為避免匯兌損失，開始放空歐元；資產管理者賣出希臘公債；銀行則為投資組合中持有的希臘資產買進違約保險。
希臘如今得面臨新的市場定律：以其未來為賭注的金融交易，將如排山倒海般襲來。2008年金融海嘯爆發前夕，類似戲碼也曾上演，只是當時的主角是搖搖欲墜的美國金融業，這次是主權國家。
幾年前，在幾乎難以料到歐盟成員國會爆發債務違約風險時，擔保希臘公債違約的信用違約交換（CDS）成本極低。
不過，一場金融海嘯讓投資人開始關注國家債務，政府大肆加碼提振景氣，更讓公共財政陷入困境。
自去年初起，投資人開始對債台高築的發債國要求更高利率，去年11月杜拜國營企業杜拜世界（Dubai World）的違約危機，更提高投資人的警覺性。
法國保險業巨擘安盛集團（AXA）的投資部門，在檢視各國信用違約的風險後，已減碼希臘公債。
日本國際資產管理公司也在去年12月中時，將投資組合中價值22億美元的希臘公債全數脫手。
部份央行則不再加碼歐元，包括中國和俄羅斯在內的新興國家央行，去年第二季的將30%的外匯準備轉為歐元資產，但第三季無人加碼。
一些跨國公司也看空歐元。為了避免歐元匯價一路走跌影響歐洲營收，可口可樂（Coca Cola）去年底利用選擇權賣權（put options）進行避險，確保一定期間內能以約定價格出售歐元。
部份銀行則買進希臘等國的CDS，降低手中資產的曝險程度。高盛集團和巴克萊銀行等業者去年底至今年初紛紛買進希臘、義大利、德國、英國或葡萄牙的CDS。