現代版“銀行分業”

作者：英国《金融时报》投资编辑约翰•奥瑟兹(John Authers) 2010-01-22
要想瞭解上世紀30年代的《格拉斯-斯蒂格爾法案》(Glass-Steagall)，請參閱美國為新十年制定的“沃爾克法規”(Volcker Rule)。這個法案將商業銀行和投資銀行生硬分離。現在，銀行業再次面臨一輪生硬分離，及傳統銀行業務與自營交易、對沖基金和私人股本業務的分離。
《格拉斯-斯蒂格爾法案》的一些閃光點常常被人們所忽視。首先，數十年來它一直行之有效。上世紀30年代美國的金融改革，幫助帶來了數十年穩定的經濟增長和相當穩定的股市增長。
其次，該法案的生硬之處可能正是其成功的關鍵。銀行必須遵從它毫不含糊、甚至是專制的劃分。若是留有模糊空間或者輔以激勵機制，則很可能導致銀行鑽制度的空子。後者在巴塞爾協議中體現得最為明顯——它無意中鼓勵了銀行大力發展次貸業務。
對銀行自營交易的生硬禁令，可能正相當於《格拉斯-斯蒂格爾法案》的現代版。
股市對此反應消極，在短期內是不可避免的。美國股市下跌了約2%。但經過長期上漲後，股市本來就應該回調，而且跌幅可能會更大。
受到最直接影響的銀行類股下跌了5%左右，但由於它們在對沖基金中持有利潤豐厚的巨額股份，這仍然無法表明市場對新政策的整體判斷。
長遠來說，歷史經驗表明，類似“沃爾克法規”這樣的改革將有助於全球市場擺脫極端的盛衰傾向。危險之處在於，這一本質上不錯的主意必須在美國選舉之年，在功能失常的美國國會獲得通過。
這在市場面臨的大量中期風險中又添了一筆。交易員們已經在擔心中國的房地產市場和希臘的公共債務。現在，他們還須密切關注這項立法在美國國會中的每一次轉折起伏。最終通過的政策會是何種模樣現在還不確定，但現在能夠確定的是，這一過程肯定會在未來幾個月增加市場的波動。