比較兩大商品國

15/01/2010
巴西以及俄羅斯股市在２００９年表現強勁，俄羅斯ＲＴＳ指數全年升幅１２８﹒６％，明顯領先於巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數的７０﹒４％。不過由於ＲＴＳ指數是以美元，而巴西雷阿爾全年升值３２﹒６７％，因此若以美元計巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數全年升１４２﹒９％，成為全球主要指數之冠。兩國同樣被認為是商品出口的大國，巴西出口較多元化，硬商品出口例如鐵，軟商品出口例如咖啡、可哥等。但俄羅斯則比較單一地集中在石化燃料：天然氣以及石油。２００９年高盛商品指數全年升５０﹒３％，油價全年升幅更達７７﹒９％，油價明顯領先整體商品。
巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數當中有大約３０％是基本物料相關，石油天然氣公司的比重大約佔１６％，兩者總共佔ＢＯＶＥＳＰＡ指數約４６％。相反，俄羅斯ＲＴＳ指數當中有大約１６％是基本物料相關，但卻有５１％是石油天然氣公司，前後６７％是商品相關並超過一半是石化燃料行業，因此俄羅斯ＲＴＳ指數對油價的敏感度，比巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數對整體商品的敏感度高。事實上，過去５年ＲＴＳ指數跟油價每日變化的相關系數平均值為０﹒５２，而同期ＢＯＶＥＳＰＡ指數對整體商品的相同平均數值為０﹒４５。數字上證明俄股表現明顯牽繫著油價，程度比巴西受商品影響更深。但有趣的是，２００９年兩國股市的表現反而由巴西領先俄羅斯，原因相信跟兩國的出口結構有關。中國已經取代美國成為巴西最大的出口地，但俄羅斯的天然氣主要買家仍然是歐洲，此消彼長下令巴西的出口回復得比俄羅斯快。
巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數目前距離金融海嘯前的歷史高位只有４﹒７％（截至１月６日，下同），但商品指數仍然有４０﹒９％的差距。相反，俄羅斯ＲＴＳ指數距離海嘯前歷史高位仍然有３７﹒６％的距離，而油價離歷史高位仍然有４５﹒６％。以幅度而言，巴西過去的升幅明顯拋離了整體商品，而俄羅斯拋離的幅度相對較少。由是觀之，巴西股市的升市可能比較脆弱，但俄羅斯股市的升幅則大致跟油價同步。另一方面，巴西基準Ｓｅｌｉｃ目標利率由１３﹒７５％減至２００９年７月後停在８﹒７５％，維持至今大約半年。相反，俄羅斯減息的速度則相對較慢，基準利率則由年初的１３％直至１２月底才減至８﹒７５％，可能是導致俄羅斯盧布在整個２００９年少幅貶值２﹒１％的原因。目前兩國基準利率在同一水準，在奧運效應過後，未來巴西股市有可能出現調整，短線表現可能落後俄羅斯。