2010年01月16日蘋果日報
中國大陸本周二（1月12日）調升存款準備率兩碼，引發次日亞洲股市強烈反應，周三亞股全面重挫，跌幅創七周來紀錄。但周四、周五連續兩日則除香港外全面反彈，看來市場對調升存準率的訊息解讀為短空長多。
自去年10月澳洲率先升息至今，世界各國的救市退場機制將在何時啟動，以及啟動的方式，引發高度關切，尤其美國及中國動向更是動見觀瞻。美中兩國在金融海嘯後的全球景氣回溫中，扮演著雖性質不同，但重要性卻一樣的角色。
中國作為此波全球復甦的領頭羊，其持續高度成長力量對亞洲，甚至全球極為關鍵；而美國則因消費及就業皆未見明顯起色，今年經濟至少需穩定小幅成長，才不至於再度拖垮全球。
至於救市退場方式，各國有所不同。從目前已開始退場的澳洲、巴西、挪威及印度等作法看來，緊縮貨幣政策為各國共識；周二中國宣布的調升存準率亦是如此。存款準備率是一種各國央行通用的貨幣政策工具，存準率愈高，銀行收到存款後可用以貸放出去的金額比例就愈少，因此通貨發行量就會較為緊縮。
存準率升亞股震盪
中國大陸在2008年9月金融海嘯爆發至去年12月25日前，連續三次調降存準率，自2008年9月的17.5％降至15.5％。但在最後一次調降後不到一個月內的今年1月12日，突如其來的自15.5％調升兩碼至16％，因此才會引起第二天亞洲市場的震撼。
美國聯準會也自去年12月來多次辯論是否及何時該採緊縮貨幣政策。升息當然是一種最直接作法，但近期內暫不考慮；倒是已宣布將停止各項量化寬鬆直接挹注資金至市場的作法。美國與中國緊縮貨幣政策時程的不同調，主要仍著眼於擔心通膨程度的大相逕庭。
中國自推出寬鬆政策以因應風暴以來成效明顯；相較於全球其他許多國家，中國的貨幣政策的確造成了放款的大幅增加，極為有效地化解了當初全球所擔心的「信用緊縮」危機。這當然與中國金融機構幾乎全為國營事業，因此銀行配合政策的意願遠高於其他世界各國有最大的關係。但政策的後遺症則在於當新增放款大幅衝高時，貨幣供給也隨之飆高。目前已達30％年增率的貨幣供給引發的不但是通貨膨脹的疑慮，更是房市股市泡沫化的擔憂。
大陸房價在風暴過後飆漲，去年以來房屋銷售金額更較前年上漲近90％。房地產景氣過熱及房價上升過速，在任何國家都可能引起貧富差距擴大的問題，更何況是在施行社會主義的中國大陸，也因此大陸這兩三個月來不斷以各種方式試圖為房市降溫。但在那些政策並未奏效的情況下，大陸終於在周二以提高存準率的方式對貨幣市場直接下手，顯示的應不僅是單單一次的升息作為，更有可能是對長達一年餘的寬鬆貨幣政策告一段落做出預告，這也是消息傳出後亞股為何大幅震盪的另一個原因。
但在大家反應激烈之際，也不要忘記如果大陸真決定貨幣政策自此轉向，其實表示經濟的復甦已踏上相當確定的路程。當初全球救市措施雖然必要，但陸續的退場其實也同等重要。升息固然對許多經濟活動踩了煞車，但一輛沒有煞車，只能猛踩油門前進的車輛，反而會造成日後更大的禍害。因此，大陸調升存準率，啟動了緊縮政策的第一步，後續退場政策應會相繼推出，亞洲各國可能陸續跟進，今年因此也仍將是震盪起伏的一年。
作者為中國信託首席經濟顧問
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