陶冬：美國推銀行改革 將掀去槓桿化風險 商品市場存隱憂

2010-01-25
瑞士信貸首席中國經濟學家陶冬於其博客發表的最新文章中分析，在美國推動銀行業改革的同時，可能在金融市場再掀起一陣去槓桿化的風潮，對商品等高風險市場帶來重大隱憂。
以下是陶冬博客文章全文。
風險，是上周市場的代名詞。美國總統奧巴馬推出激進的銀行改革方案，激起市場對銀行盈利前景的擔憂，金融股浴血。中國通貨膨脹超出預期，觸發市場對中國加速收緊銀根的憂慮，商品市場反應強烈。希臘違約風險也進一步升高。全球風險資産經歷了今年以來最大的拋售，商品價格、股票價格重挫。風險指數VIX急升，資金流回國債避難，長期國債收益率回落。聯儲主席伯南克連任可能受阻，更加重了市場的擔心。
奧巴馬出人意料地推出激進的銀行改革方案，此方案乃是上世紀三十年代以來最全面、最嚴厲的金融業結構調整計劃。奧巴馬通過限制銀行投機、降低它們的杠桿比率，來約束金融業的風險，本意是好的，也應該做，但是迫使銀行放棄自營交易，勢必對銀行盈利構成重創，甚至拖慢經濟復蘇步伐。同時必須看到，各大投行在高風險資産中建倉甚多，逼它們退出，意味著大舉平倉，很可能帶來市場的新動蕩以至連鎖反應。
奧巴馬的激進，與美國政壇風向轉變有密切關係。奧巴馬的民望呈插水般下跌，民主黨輸掉了麻塞諸塞州必贏的議員補選，令他不得不採取更強硬的姿態，向選民們普遍反感的金融業開刀。而且他的“辣手摧花”未必遭到國會的制衡，因爲國會議員們也爲中期選舉急於討好選民。奧巴馬的措施需要一段時間才能變成現實，中間內容也會有所改變，不過筆者認爲這會在市場掀起一場去杠桿，可能對商品等高風險市場帶來重大的隱憂。
本周焦點是伯南克能否獲國會支援連任。週三聯儲開會，利率不會有變，但是聯儲在退市上任何措辭的改變都可能帶來市場反應。週二日本央行開會，不過政策不會有變。週一美國12月二手房成交，預計爲5900K vs 上期6540K。週二英國第四季度GDP料爲0.3% vs -0.2%。德國一月IFO 95.2 vs 94.7。週三新屋銷售375K vs 355K。週四美國耐用消費品訂單預計增4% vs 0.2%。週五美國第四季度GDP我們預計5.3%，vs 市場預期的4.5%和上期的2.2%