在消費類股中淘金

2008年08月04日
當美國股市投資者正要調整資金配置﹐為市場最終反彈作準備之際﹐一個難題擺在了他們的面前。那便是通常帶領市場反彈的領頭羊﹐即金融業及面向消費者的商品和服務零售企業﹐現在卻淪為前景最糟糕的板塊。
眼下﹐許多投資者都認為銀行和券商的困難還要再持續一段時間﹐因而在配置資金時偏向那些已受重挫的非消費必需品企業或許是一個誘人的選擇。雖然對那些持有週期在一兩年左右的長線投資者而言﹐現在開始少量吃進這類股票還算說得過去的﹐但還是奉勸他們要做好心理準備﹐因為在這些股票開始反彈之前﹐仍有可能會進一步下探。
對消費的擔憂最近主導了市場的人氣﹐使得道瓊工業股票平均價格指數在上週下挫0.4%﹐跌至11326.32點﹐今年以來累計下跌15%。而標準普爾500指數中的非消費必需品板塊的股價下跌了14%。這些企業的產品屬於非生活必需的消費﹐例如汽車、娛樂和酒店﹐其產品價格往往偏高。（這類板塊股價的行情與超市食品等消費類股大相徑庭﹐後者的股價跌幅僅5.6%。）
幾個月以來﹐有一種配置策略是行之有效的﹐那便是重倉持有能源生產商和其他原材料企業的股票﹐以及那些海外客戶佔大比重的企業。關於回歸側重美國消費市場的公司股票、從而為迎接經濟回暖作準備的機會是否真正成熟﹐這一點目前還有爭議。
大多數消費類股的價格已經大幅下滑﹐以多項指標衡量都可謂廉價。其中多家公司的本益比已經低於標普500指數的平均水準。但眼下只能說是消費者支出的歷史性回升的預熱階段﹐這意味著最糟糕的消息可能還未到來。
T. Rowe Price Capital Appreciation Fund的經理大衛•吉洛克斯(David Giroux)便是大膽涉水、買進萬豪國際集團(Marriott International Inc.)、天合汽車集團(TRW Automotive Holdings Corp.)和時代華納公司(Time Warner Inc.)等股票的投資者之一。他說道﹕“作為長期投資者﹐眼下正是吸納此類公司股票的好機會。這類公司不存在破產的風險﹐也不存在業務模式崩潰的風險。”他表示﹐股市行情將發生逆轉﹐問題只在於“何時”而非“是否”。
當去年房地產市場陷入泥潭時﹐是消費類股率先跳水。Allianz NFJ Dividend Value Fund的資產配置經理伯恩斯•麥金尼(Burns McKinney)稱﹐這類股份的確承受了重壓﹐但從價格上看﹐壓力已被充分消化﹐甚至有些過度。
家得寶(Home Depot Inc.)是NFJ持倉最多的股票之一。這只股票早在住房市場轉冷前就遇到了麻煩﹐其股價在2007年就跌得一塌糊塗﹐全年的跌幅多達33%。今年以來﹐該股又下跌了11%。目前該股的往績本益比只有12倍左右。
麥金尼稱﹐這只股票的價值已經跌回10年前的水準﹐而每股收益是10年的四倍。而且﹐目前這家公司的股息率將近4%﹐接近歷史最高水準。
MFS Investment Management的首席投資策略師詹姆斯•斯沃森(James Swanson)表示﹐房屋銷量下滑會逐漸令房屋裝修業受益。隨著人們放棄搬家的打算﹐在舊房子中的居住時間便會延長﹐這樣他們就需要給房子修修補補。而且那些房屋裝修公司的股價已經大幅下跌。
但貨幣基金貝萊德(BlackRock Inc.)的證券投資主管羅伯特•多爾(Robert Doll)對此表示懷疑。他表示﹐現在離那些面向美國消費者和向消費者放款的公司越遠越好。
最近的一些動向也折射出消費類股及其他與經濟週期關係密切的股份所面臨的困境。例如Bennigan's、Steak & Ale等連鎖餐廳的母公司在上週申請破產保護。上週五﹐通用汽車(General Motors Corp.)公佈第二財季淨虧損155億美元﹐主要是由於汽車銷量大幅下滑。而週五當天公佈的7月份非農就業人數減少5.1萬人﹐儘管比預期的強一些﹐但仍然標誌著美國就業人數連續第七個月下滑。
公司業績方面﹐同樣可以用淒淒慘慘來形容。根據湯森路透(Thomson Reuters Corp.)對已經公佈的業績及預期業績的測算﹐標普500指數的成份股中﹐非消費必需品板塊第二季度的經營利潤估計要下滑56%。
AXA Rosenberg正是一家看淡非消費必需品類股票的投資基金。這家基金採用綜合價值分析和盈利預測的方式來挑選股票。該公司負責美國市場的投資主管比爾•瑞克斯(Bill Ricks)表示﹐由於盈利前景黯淡﹐公司對消費類股敬而遠之。
瑞克斯稱﹐以利潤來看﹐我們認為一部分能源、金屬和原材料股要比消費相關類股更具吸引力。
Brown Brothers Harriman的股票戰略分析師布賴恩•羅斯切爾(Brian Rauscher)稱﹐雖然消費類股的估值看上去具有吸引力﹐但還需要許多個月的時間才能擺脫壞消息纏身的窘境。他認為華爾街的分析師對消費類股下半年的業績預測過於樂觀﹐預計這個板塊在歲末購物旺季臨近前會再次遭受打擊。他表示﹐到時候你就會聽到大家在談論“這是自卡特總統上臺以來最淒慘的一個聖誕節”。
TOM LAURICELLA