比亞迪股價還能火多久？

英國《金融時報》 Lex專欄 2010-03-16
比亞迪(BYD)是一隻為表現出色而精心設計過的股票：它來自中國，是綠色（環保）的，連沃倫•巴菲特(Warren Buffett)所鍾愛它。這位“奧馬哈聖賢”(Sage of Omaha)持有比亞迪H股28%的股份。去年，這家總部位於深圳、從一家電池製造商轉型而來的汽車製造商實現了439%的回報率——在恒生中國企業指數(Hang Seng China Enterprises Index)全部40只成份股中表現最佳。
這種表現是有著事實基礎的。上週五閉市後發佈的全年業績顯示，比亞迪汽車銷售增長127%，因為使用天然氣的廉價緊湊型轎車F3——模仿豐田(Toyota)卡羅拉車型(Corolla)——吸引了二三線城市對價格較為敏感的首次購車者。而本月比亞迪與戴姆勒(Daimler)共同開發在華銷售的新型電動汽車的協議，則是一座真正的里程碑：這是中國公司首次向中外合資企業提供專利技術，而不只提供土地、廠房或人力。
然而，比亞迪H股1570億港元（合200億美元）的市值看起來越來越不靠譜——市賬率僅略低於10倍。沒錯，中國政府正大力提倡清潔能源。但作為一家私營企業，比亞迪自然不在去年政府指定的8家“產業整合者”之列。即便按照最樂觀的預測，電動汽車對銷量的貢獻在未來數年內都將是可以忽略不計的。天然氣汽車的出口亦是如此。去年天然氣汽車的出口占行業整體銷量的比例還不到3%。在比亞迪的本土市場，與刺激政策相關的補貼和減稅措施逐步撤銷將產生削減效應，尤其是對小排量車型。今年1至2月汽車總體銷量就下降了27%。
比亞迪2009年實現了高出全球行業水準9倍的回報率，而今年迄今為止，僅僅能與行業水準保持同步。6個月前，比亞迪董事長王傳福驟升103位，一躍成為中國首富。他應該趁自己還高高在上時，好好享受一下那裏的風景。
Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析。