大陸國企 做空人民幣瘋狂套利

【聯合報】2010.03.20
美中兩國正為人民幣匯率爭執不休，大陸國內企業、尤其是國有企業因人民幣升值預期強烈，部分竟反向操作，做空人民幣，瘋狂套取外匯利差，成為企業因應人民幣匯率變局的特殊現象。
美國總統歐巴馬上個月公開表示，將在人民幣匯率問題上對中國採取更為強硬的立場，要求中國開放市場為美國擴大出口；本周十幾位美國國會議員更大肆炒作人民幣匯率問題，敦促美國政府將中國列為所謂「匯率操縱國」，迫使中國政府讓人民幣匯率升值。中美的匯率之爭已如箭在弦上。
中共商務部等部會，也對江蘇、廣東等地企業展開人民幣的壓力測試，報導指出，一旦人民幣升值百分之三，將有一大批企業倒閉，這也充分顯示，人民幣升值不只是大陸必須面對國際問題，也是國內的政治問題。
在人民幣預期升值心理不斷增強的同時，大陸國內企業卻暗自逆向放空人民幣。這也增加大陸整體掌控人民幣匯率的難度。
大陸媒體「二十一經濟報導」指出，中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融室副主任張明研究發現，部分大陸國內企業在人民幣升值預期的情況下，在國內借外匯貸款，換成人民幣套利。
同時，這些企業為了規避人民幣意外貶值帶來的風險，而在無本金交割遠期外匯市場（NDF）市場上，賣出一筆人民幣對美元遠期外匯合約。張明直言：「現在還沒有辦法衡量這種交易的力量有多大，但肯定是NDF市場上一股做空的力量」。
英國金融時報估計，NDF市場日均交易量在三十至五十億美元之間。近日，人民幣匯率升值預期捲土重來，導致境外人民幣NDF市場交易量激增。張明發現，有企業在香港NDF市場做空人民幣匯率，目的是用來對沖匯率風險，進而套取本外幣貸款利差。
他表示，在香港NDF市場做空人民幣匯率的，並非境外法人，而是中國大陸企業，尤其是中國大陸的國有企業。
在具體操作的方式上，由於目前中國國內人民幣貸款利率明顯高過美元貸款利率。一些國有企業便向商業銀行借入美元貸款，隨後將美元兌換為人民幣後，再用於國內投資或流動性業務。透過這種操作，大陸國有企業就能以更低利率借入人民幣，從而套取內、外幣貸款利差。