2010年04月15日蘋果日報
3月營收公佈完畢，上市櫃公司單月營收創新高家數約120家，這個水準已超越2009年12月營收高峰期，顯示上市櫃公司3月營收已扭轉1、2月的短期回檔危機。
而台灣50非金融業的38家產業權值股3月營收，較2月成長18.6%，一舉扭轉原已呈現下滑兩個月的3個月營收平均線，而12個月平均營收趨勢線則已連續7個月走揚。
台橡正新獲利亮眼
無論就出口趨勢之總體經濟宏觀視野，或是自企業體營收趨勢變化的微觀分析，經濟景氣持續進行穩健復甦的運行軌道，尚無偏離的跡象。
近期各項工業生產使用的原物料價格均出現漲升現象。從鐵礦砂的國際合約價調漲，加上下游需求強勁，帶動鋼筋、型鋼等鋼鐵製品上漲，諸如中鋼（2002）、東鋼（2006）、豐興（2015）等鋼鐵績優股之獲利成長性將可期待。
由於中國車市持續熱絡，加上天然橡膠因乾旱欠收，引動橡膠原物料，如丁二烯橡膠（SBR）、聚丁二烯橡膠（BR）、熱可塑橡膠（TPE）等，過去一年處於持續上漲格局，相關橡膠原料業者，如台橡（2103），2009每股稅後純益（EPS）達3.59元，車胎業者正新（2105），2009年光前3季每股純益就高達6.13元，若考量2010年獲利成長性，則2010年本益比可能都在10倍以下。
寶成豐泰值得留意
因中國缺工問題，導致部分提前佈局印度、越南等低工資地區之台資企業，近期對外接單競爭性明顯提高。這其中以連結美國Nike公司的寶成（9904）及豐泰（9910）最值得注意，Nike股價自2009年3月的38.24美元，一路上漲創新高價，目前已來到75.95美元，漲幅將近1倍。
過去鮮少為市場注目的豐泰，2009年每股純益為3.08元，擬配發1.8元現金股利，以目前海外印度及越南廠接單熱度不減情況之下，2010年本益比也將降低至10倍以下。
台股投資人自2008年第4季以來，從投資心理層面而言，已走過空頭代表市場心理極度悲觀的超跌區，並在2009年初進入代表多頭市場起漲區，由資金面氾濫堆砌而成的驚魂未定時期。
2010年進入各國政府開始回收市場過剩資金的貨幣寬鬆轉折期，加上美國經濟復甦步履蹣跚，首季股市於焉出現回檔整理波。
然而，從3月臺股上市櫃公司營收數字來看，基本面持續有利多方並無改變。
現階段不是由資金面堆積出的「隨便買、隨便賺」行情，因此一般投資者對未來行情，已開始出現猶疑不定情況，對多頭趨勢甚至半信半疑。但所有公司股價雖不再齊步上漲，然績優成長性公司仍將引領指數緩步向上的趨勢不變。
2010年8月31日 星期二
摩根士丹利投資房市 恐賠54億美元
【經濟日報】2010.04.15
華爾街日報14日報導，摩根士丹利已告知其不動產基金投資人，虧損可能達54億美元，成為私募基金在不動產投資史上最大筆美元虧損。
華爾街日報檢視摩根士丹利第三季基金檔後發現，這檔規模88億美元的Msref VI國際基金 International，虧損多來自歐洲央行（ECB）法蘭克福總部所在的歐元塔（Eurotower）、東京大型開發計畫以及全歐洲的洲際飯店（InterContinental）等不動產投資。
摩根士丹利發言人拒絕置評，僅強調摩根士丹利長期致力於投資不動產。
如此钜幅虧損也凸顯出摩根士丹利試圖重振不動產基金（Msref）業務時，所面臨的巨大挑戰。摩根士丹利已指派協助創立Msref的湯瑪斯（Owen Thomas）擔任不動產投資業務主管，並指派專精不動產債務的老將克洛普（John Klopp）為美洲不動產業務主管。
過去20年來，摩根士丹利的不動產部門是全球房地產的最大買家之一，交易金額達1,740億美元。Msref VI國際基金商用不動產交易的年度平均報酬率預測一度達22.1%。
不過如今Msref VI的投資卻成為摩根士丹利的一大煩惱。摩根士丹利試圖協助該基金擺脫在全球各地的交易，卻大多無法如願，因為Msref IV提供數十億美元的擔保。摩根士丹利正與債權人協商減少其利息支付、翻修成本和其他開支。
此外，經濟衰退和不動產投資大幅虧損也已嚇到Msref的核心投資人，使募資更具挑戰。
摩根士丹利原先計畫為新一檔Msref VII全球基金募集100億美元，但這並不容易，像加州康特拉科斯塔郡的退休基金去年便以摩根士丹利未來不確定性太高為由，撤回原定投資的750萬美元。知情人士指出，摩根士丹利最後僅募到一半金額。
摩根士丹利能否重振其不動產投資業務，也將決定未來10年內，投資銀行的私募基金業務能否繼續在不動產市場扮演重要角色。花旗集團（Citi Group）等投資機構都已相繼縮減或售出房地產基金業務。華府的金改法案可能限制銀行管理不動產基金
華爾街日報14日報導，摩根士丹利已告知其不動產基金投資人，虧損可能達54億美元，成為私募基金在不動產投資史上最大筆美元虧損。
華爾街日報檢視摩根士丹利第三季基金檔後發現，這檔規模88億美元的Msref VI國際基金 International，虧損多來自歐洲央行（ECB）法蘭克福總部所在的歐元塔（Eurotower）、東京大型開發計畫以及全歐洲的洲際飯店（InterContinental）等不動產投資。
摩根士丹利發言人拒絕置評，僅強調摩根士丹利長期致力於投資不動產。
如此钜幅虧損也凸顯出摩根士丹利試圖重振不動產基金（Msref）業務時，所面臨的巨大挑戰。摩根士丹利已指派協助創立Msref的湯瑪斯（Owen Thomas）擔任不動產投資業務主管，並指派專精不動產債務的老將克洛普（John Klopp）為美洲不動產業務主管。
過去20年來，摩根士丹利的不動產部門是全球房地產的最大買家之一，交易金額達1,740億美元。Msref VI國際基金商用不動產交易的年度平均報酬率預測一度達22.1%。
不過如今Msref VI的投資卻成為摩根士丹利的一大煩惱。摩根士丹利試圖協助該基金擺脫在全球各地的交易，卻大多無法如願，因為Msref IV提供數十億美元的擔保。摩根士丹利正與債權人協商減少其利息支付、翻修成本和其他開支。
此外，經濟衰退和不動產投資大幅虧損也已嚇到Msref的核心投資人，使募資更具挑戰。
摩根士丹利原先計畫為新一檔Msref VII全球基金募集100億美元，但這並不容易，像加州康特拉科斯塔郡的退休基金去年便以摩根士丹利未來不確定性太高為由，撤回原定投資的750萬美元。知情人士指出，摩根士丹利最後僅募到一半金額。
摩根士丹利能否重振其不動產投資業務，也將決定未來10年內，投資銀行的私募基金業務能否繼續在不動產市場扮演重要角色。花旗集團（Citi Group）等投資機構都已相繼縮減或售出房地產基金業務。華府的金改法案可能限制銀行管理不動產基金
國銀ROA可望改寫6年新高
2010-04-15 工商時報
惠譽信評昨（14）日表示，台灣銀行業2010年可望有更佳的獲利表現。惠譽金融機構評等部資深副總李信佳強調，去年台灣銀行業的ROA為0.2％，原先預估今年ROA將翻倍，成長到0.4％到0.5％，在首季獲利出爐後，惠譽考慮第2季後，調高臺灣銀行業ROA預估值到0.5％以上，這也將是2004年以來，ROA最好的1年。
行庫主管指出，今年首季稅前盈餘超越20億元，全年獲利有望突破百億元的銀行就有7家，包含中國信託商銀、兆豐商銀、國泰世華銀行、台新銀行、臺北富邦銀行、合作金庫、彰化銀行，看起來今年銀行業獲利情況已穩定下來。
李信佳說，ROA能夠提高，主要有3點，1是利差告別穀底，現在緩步回升，2是壞帳在全球金融海嘯時影響不大，比預期少很多，今年壞帳已改善，3是手續費收入逐漸回到金融海嘯前水準，因此台灣銀行業的ROA將可以提高。
李信佳強調，獲利表現上，首季中信銀、台新銀獲利亮眼，泛公股行庫則是表現穩健，會先看第2季的表現，有機會在下半年提高ROA的預估值。
不過，就算惠譽調高臺灣銀行業的ROA預估值，還是比亞洲其他國家銀行業，去年ROA在0.6％到0.8％的水準還要低，這主要是台灣泛公股行庫的市占率還在提高，約有55％，但是泛公股銀行資金成本較低，對價格要求不高，會拉低銀行整體獲利。
同時為符合新會計準則，銀行將採行較嚴格的提存政策，將限制台灣銀行業的獲利表現，也壓縮了整體銀行業的利潤，短期要看到ROA達到1％以上，「很困難」。
兩岸交流方面，惠譽預期兩岸銀行業往來開放，帶給台灣銀行業的經濟效益有限，李信佳表示，由於兩地法規限制，台灣銀行業進入中國市場將受侷限，台灣銀行業同時面臨相關衍生營運及信用風險的挑戰。
至於參股陸銀，惠譽分析，以台灣銀行業平均資產規模來看，大陸前5大銀行平均規模是台灣的45倍、全國性的區域銀行則是台灣的5.5倍、城市商銀則是台灣的0.2倍，所以建議台灣銀行業可找城市商銀合作，合作比較平等。
李信佳分析，以目前全體國銀投資大陸的金額上限，且第1年就得到回報來看，也就是最樂觀的評估，參股對台灣銀行業的ROE貢獻可達1.7％。
惠譽信評昨（14）日表示，台灣銀行業2010年可望有更佳的獲利表現。惠譽金融機構評等部資深副總李信佳強調，去年台灣銀行業的ROA為0.2％，原先預估今年ROA將翻倍，成長到0.4％到0.5％，在首季獲利出爐後，惠譽考慮第2季後，調高臺灣銀行業ROA預估值到0.5％以上，這也將是2004年以來，ROA最好的1年。
行庫主管指出，今年首季稅前盈餘超越20億元，全年獲利有望突破百億元的銀行就有7家，包含中國信託商銀、兆豐商銀、國泰世華銀行、台新銀行、臺北富邦銀行、合作金庫、彰化銀行，看起來今年銀行業獲利情況已穩定下來。
李信佳說，ROA能夠提高，主要有3點，1是利差告別穀底，現在緩步回升，2是壞帳在全球金融海嘯時影響不大，比預期少很多，今年壞帳已改善，3是手續費收入逐漸回到金融海嘯前水準，因此台灣銀行業的ROA將可以提高。
李信佳強調，獲利表現上，首季中信銀、台新銀獲利亮眼，泛公股行庫則是表現穩健，會先看第2季的表現，有機會在下半年提高ROA的預估值。
不過，就算惠譽調高臺灣銀行業的ROA預估值，還是比亞洲其他國家銀行業，去年ROA在0.6％到0.8％的水準還要低，這主要是台灣泛公股行庫的市占率還在提高，約有55％，但是泛公股銀行資金成本較低，對價格要求不高，會拉低銀行整體獲利。
同時為符合新會計準則，銀行將採行較嚴格的提存政策，將限制台灣銀行業的獲利表現，也壓縮了整體銀行業的利潤，短期要看到ROA達到1％以上，「很困難」。
兩岸交流方面，惠譽預期兩岸銀行業往來開放，帶給台灣銀行業的經濟效益有限，李信佳表示，由於兩地法規限制，台灣銀行業進入中國市場將受侷限，台灣銀行業同時面臨相關衍生營運及信用風險的挑戰。
至於參股陸銀，惠譽分析，以台灣銀行業平均資產規模來看，大陸前5大銀行平均規模是台灣的45倍、全國性的區域銀行則是台灣的5.5倍、城市商銀則是台灣的0.2倍，所以建議台灣銀行業可找城市商銀合作，合作比較平等。
李信佳分析，以目前全體國銀投資大陸的金額上限，且第1年就得到回報來看，也就是最樂觀的評估，參股對台灣銀行業的ROE貢獻可達1.7％。
PMI背後的新趨勢
(2010-04-15 )陶冬
PMI（採購經理指數），是分析中國經濟趨勢的一個有力工具。
三月份製造業PMI指數十分強勁，跳升3.1個基點，新訂單指數更上升4.4個基點，顯示出中國經濟十分旺暢的增長勢頭。同時，非製造業PMI指數竟然暴漲12個基點，折射著中國房地產業及零售業的火爆局面。筆者認為，上半年中國經濟增長肯定強過市場預期，在全球經濟復蘇中一馬當先，並成為拉動亞洲經濟的火車頭。
不過，PMI的分指數似乎透露出更多、更有趣的變化。首先，與基礎建設相關的機械類訂單出現了全方位大面積的高位下降，反映出基建投資在長達一年的強勁增長之後，變得後繼乏力。這可能與銀行控制對地方融資平臺的貸款力度、防止壞帳有關。筆者看來，這一輪由地方政府主導的基建投資的黃金時期已經過去，不過回落速度可能相對比較緩慢。
其次，出口訂單指數大升4.2個基點，出口勢頭明顯轉旺。不少出口企業目前已全力開工，訂單可以作到明年初，而且訂單幾乎從世界所有地方湧入（包括美國、歐洲）。PMI出口訂單資料對部分經濟學家的兩次探底預言提出強烈質疑，也預示著亞洲各國今年強勁的經濟反彈。
再者，製造業PMI中非機械、非材料類新訂單明顯上揚，非製造業PMI中的批發、零銷指數（去除農曆新年因素後）持續加速，物流業也十分活躍，標示著國內零售業的旺景。這次零銷業走強，有相當一部分來自三、四線城市和城鄉結合部，凸顯著城鎮化和政府補貼對低端消費的刺激，成效之好乃筆者所始料不及的。消費旺市似乎在由一線城市，向城鄉結合部蔓延。這個不僅對經濟增長是利好的，更對經濟轉型十分有利。
最後，非製造業PMI中的建築業及房地產業在三月均出現了一次暴增，房屋建造指數更升至70.2的熾熱水準。這組資料與中國房地產市場的現狀相吻合，超強勁的活力與預期，似乎為其可持續性畫上問號。
另外值得一提的是，原材料成本大幅上漲，勞工成本大幅上漲。成本上升在製造業算不上新的趨勢，但是開始向服務業蔓延，而且採購經理的成本上升預期在明顯加強。在中國的商界經理們眼中，通貨膨脹風險是被低估的。
中國經濟增長依然強勁，PMI資料依然強勁，不過中國經濟各部門間的增長空間，似乎悄悄地發生著一個此消彼長式的變化。基建熱開始消退，出口已走向全面復蘇，私人消費閃現出新的增長點，房地產過熱卻越演越烈，而通脹陰影正在逐步進逼。
PMI（採購經理指數），是分析中國經濟趨勢的一個有力工具。
三月份製造業PMI指數十分強勁，跳升3.1個基點，新訂單指數更上升4.4個基點，顯示出中國經濟十分旺暢的增長勢頭。同時，非製造業PMI指數竟然暴漲12個基點，折射著中國房地產業及零售業的火爆局面。筆者認為，上半年中國經濟增長肯定強過市場預期，在全球經濟復蘇中一馬當先，並成為拉動亞洲經濟的火車頭。
不過，PMI的分指數似乎透露出更多、更有趣的變化。首先，與基礎建設相關的機械類訂單出現了全方位大面積的高位下降，反映出基建投資在長達一年的強勁增長之後，變得後繼乏力。這可能與銀行控制對地方融資平臺的貸款力度、防止壞帳有關。筆者看來，這一輪由地方政府主導的基建投資的黃金時期已經過去，不過回落速度可能相對比較緩慢。
其次，出口訂單指數大升4.2個基點，出口勢頭明顯轉旺。不少出口企業目前已全力開工，訂單可以作到明年初，而且訂單幾乎從世界所有地方湧入（包括美國、歐洲）。PMI出口訂單資料對部分經濟學家的兩次探底預言提出強烈質疑，也預示著亞洲各國今年強勁的經濟反彈。
再者，製造業PMI中非機械、非材料類新訂單明顯上揚，非製造業PMI中的批發、零銷指數（去除農曆新年因素後）持續加速，物流業也十分活躍，標示著國內零售業的旺景。這次零銷業走強，有相當一部分來自三、四線城市和城鄉結合部，凸顯著城鎮化和政府補貼對低端消費的刺激，成效之好乃筆者所始料不及的。消費旺市似乎在由一線城市，向城鄉結合部蔓延。這個不僅對經濟增長是利好的，更對經濟轉型十分有利。
最後，非製造業PMI中的建築業及房地產業在三月均出現了一次暴增，房屋建造指數更升至70.2的熾熱水準。這組資料與中國房地產市場的現狀相吻合，超強勁的活力與預期，似乎為其可持續性畫上問號。
另外值得一提的是，原材料成本大幅上漲，勞工成本大幅上漲。成本上升在製造業算不上新的趨勢，但是開始向服務業蔓延，而且採購經理的成本上升預期在明顯加強。在中國的商界經理們眼中，通貨膨脹風險是被低估的。
中國經濟增長依然強勁，PMI資料依然強勁，不過中國經濟各部門間的增長空間，似乎悄悄地發生著一個此消彼長式的變化。基建熱開始消退，出口已走向全面復蘇，私人消費閃現出新的增長點，房地產過熱卻越演越烈，而通脹陰影正在逐步進逼。
39年首見 星國無預警重估匯價 星元急升逾1% 亞幣連動齊升
2010年04月15日蘋果日報
新加坡上季經濟成長率高於市場預估近1倍，今年來2度調升全年目標，復甦力道強勁，但也帶來經濟過熱及通膨隱憂，新加坡貨幣管理局昨無預警重估星元匯價調節，不僅調升目標區間，還調整政策立場由零升值改為「緩步升值」，雙管齊下為39年來首見，激勵昨股、匯市雙雙漲逾1%。
在星元兌美元一度急升逾1.2%領軍下，包括韓元、馬幣、台幣、菲律賓披索及泰銖昨同步走強，韓元在南韓失業率下滑及主權評等調升利多下，也一度升逾1%，升幅僅次於星元。
2度上修經濟成長
新加坡貨幣管理局昨發表聲明：「將根據星元主流價位，重新鎖定新加坡政策匯率區間，轉換到更高的目標區間後，星元也將尋求溫和與漸進地升值。
即使未來幾季全球經濟成長趨緩，新加坡國內經濟活動仍將維持較高水準，包括全球商品價格上漲與國內成本升高等因素，都可能增加通膨壓力。」
新加坡貨幣管理局過去一次只會動用1種政策工具，不曾同時調升星元匯價目標區間及政策立場，這次雙管齊下，為新加坡貨幣管理局創設39年來首見，跟進亞洲其他國家緊縮貨幣政策的宣示意味濃厚。新加坡貿工部昨公佈上季國內生產毛額年增率為13.1%、優於市場預估的11%及前季的4%，年化季增率為32.1%，較市場預估的18.4%高出近1倍，全年經濟成長目標也2度上調為7~9%，高標9%較先前的6.5%提升2.5個百分點。
港元估續緊盯美元
星元匯價重估、亞幣同步走強，加深市場對民幣升值迫近預期，尤其中國國家統計局今公佈第1季中國經濟成長年增率上看11.7%，可能迫使中國人民銀行（人行）採取行動防範經濟過熱，惟據彭博報導，港元可能繼續維持實施26年的緊盯美元政策，不會跟進調整。
新加坡上季經濟成長率高於市場預估近1倍，今年來2度調升全年目標，復甦力道強勁，但也帶來經濟過熱及通膨隱憂，新加坡貨幣管理局昨無預警重估星元匯價調節，不僅調升目標區間，還調整政策立場由零升值改為「緩步升值」，雙管齊下為39年來首見，激勵昨股、匯市雙雙漲逾1%。
在星元兌美元一度急升逾1.2%領軍下，包括韓元、馬幣、台幣、菲律賓披索及泰銖昨同步走強，韓元在南韓失業率下滑及主權評等調升利多下，也一度升逾1%，升幅僅次於星元。
2度上修經濟成長
新加坡貨幣管理局昨發表聲明：「將根據星元主流價位，重新鎖定新加坡政策匯率區間，轉換到更高的目標區間後，星元也將尋求溫和與漸進地升值。
即使未來幾季全球經濟成長趨緩，新加坡國內經濟活動仍將維持較高水準，包括全球商品價格上漲與國內成本升高等因素，都可能增加通膨壓力。」
新加坡貨幣管理局過去一次只會動用1種政策工具，不曾同時調升星元匯價目標區間及政策立場，這次雙管齊下，為新加坡貨幣管理局創設39年來首見，跟進亞洲其他國家緊縮貨幣政策的宣示意味濃厚。新加坡貿工部昨公佈上季國內生產毛額年增率為13.1%、優於市場預估的11%及前季的4%，年化季增率為32.1%，較市場預估的18.4%高出近1倍，全年經濟成長目標也2度上調為7~9%，高標9%較先前的6.5%提升2.5個百分點。
港元估續緊盯美元
星元匯價重估、亞幣同步走強，加深市場對民幣升值迫近預期，尤其中國國家統計局今公佈第1季中國經濟成長年增率上看11.7%，可能迫使中國人民銀行（人行）採取行動防範經濟過熱，惟據彭博報導，港元可能繼續維持實施26年的緊盯美元政策，不會跟進調整。
2010年8月30日 星期一
電動車的競賽
作者: Oliver Hazimeh 時間: 2010年04月12日 來源: www.fortunechina.com
中國、油價和環境正將電動車行業推向拐點。
豐田（Toyota）普銳斯（Prius）的召回事件，使得一些觀察者開始質疑整個電動車市場的前景。這完全是杞人憂天，因為汽車和基礎設施電氣化乃大勢所趨，其根本動力依然存在。
豐田和本田（Honda）的傳統混合動力車（HEV）已經獲得成功，這種車由內燃機（ICE）和電動機共同驅動，現在，其他類型的電動車也正粉墨登場。通用汽車（GM）正在推出插電式混合動力車（PHEV）雪佛蘭伏特（Chevy Volt），這款車由電動機驅動，而內燃機為電池充電。此外還有日產綠葉（Nissan Leaf）等純電動車（EV）。
隨著電動車取代傳統燃油汽車日益成為可能，對電動車的需求將大幅上升。我們認為，到2018年左右，電動車的總體擁有成本（TCO）將與燃油車持平。我所在的PRTM諮詢公司預測，到2020年，插電式混合動力車和電動車將占全球新車銷量的10%。這將創造出一個3,000億美元的電動車價值鏈，其中包括專門的能源供應商、智慧電網技術公司、電池和配件製造商、汽車原始設備製造商（OEM）以及服務供應商。
電氣化的幕後推手
除了技術進步和成本下降外，政治、經濟和環境因素也推動了電氣化的發展：
戰略競賽：目前，電氣化是中國、歐洲和美國之間的競賽。中國希望借電氣化之機，直接趕超歐美，因此正在原材料和新電池技術上大把燒錢。而歐洲各國政府也在努力加快電動化的腳步。因此，美國必須要跟緊了，不然很可能會被甩在後面。截止目前，美國政府已有效擴大了電動車的需求和生產，但是在技術開發和基礎設施建設方面，美國依然落後。我們和美國電動汽車聯盟（Electrification Coalition）共同制訂了“電氣化路線圖”（Electrification Roadmap），針對美國如何從電氣化中獲得經濟和環境效益提出建議。
綠色運動：更加嚴格的排放管制和保護環境的願望，將促使我們尋找更經濟、更清潔的燃料。幾大汽車生產商已經把電動車作為發展重點。為提高燃油效率，減少溫室氣體排放，汽車生產商正努力通過使用生物燃料等手段，以改進現有燃氣發動機技術。然而，長期來看，電氣化更為經濟可行，是實現這些目標的必然選擇。
石油問題：油價的持續波動，促使許多消費者開始考慮混合動力車。不久前，油價一度飆升至每桶147美元，預計到2020年，油價會再次突破每桶100美元。在歐洲等地，政府徵收高額汽油稅，這增加對節能汽車的需求。許多國家正努力減少對石油的依賴，這也會進一步推動電動車的普及。
電氣化的絆腳石
雖說電氣化是大勢所趨，但電動車的普及仍然面臨著一些障礙：
價格：和傳統汽車相比，電動車的成本要高得多，這主要是因為電池成本高。比如，日產綠葉的電池，其成本約15,000美元。隨著經營和技術的不斷改善，我們預計到2020年，電池成本將下降50%。這是電動車普及的前提。如果能做到這一點，混合動力車、插電式動力車和純電動車的總體擁有成本將分別在2010年、2016年和2018年達到與燃油車持平。此外，電池融資方式的創新也將有助於更快降低電動車成本。
基礎設施：在全球範圍內安裝充電設施，至少需要550億美元的投資。而且投資回報率（ROI）可能也不高，大概需要六、七年才能收回成本。這筆關鍵的投資將由誰來出？是私人投資者、公用事業公司、石油公司、政府還是合作出資？答案尚不明朗。
端到端應用：電動車的普及不只關乎汽車本身，而是需要整條價值鏈的協作。那些原本不相干的參與者必須互相協調，其中包括公用事業公司、電池製造商、汽車生產商和地方政府。要實現便捷充電和維修，需要高度整合的產業環境。在技術融合方面，需要將電汽車接入電網並進行負荷管理，但光有這還不夠。監管機構和整個產業之間的協調才是關鍵，這將鼓勵各方參與電動車市場，從而打造出一個跨越城市、地區甚至國界的市場。
電氣化的拐點正漸行漸近。由於牽涉的參與者類型多樣且為數眾多，其是成是敗，受影響的遠遠不止交通運輸行業。電氣化可能推動整個清潔技術領域的發展。不過，要做到這一點，需要所有相關企業和政府共同努力。靠單打獨幹，決不可能贏得這場電氣化競賽。
中國、油價和環境正將電動車行業推向拐點。
豐田（Toyota）普銳斯（Prius）的召回事件，使得一些觀察者開始質疑整個電動車市場的前景。這完全是杞人憂天，因為汽車和基礎設施電氣化乃大勢所趨，其根本動力依然存在。
豐田和本田（Honda）的傳統混合動力車（HEV）已經獲得成功，這種車由內燃機（ICE）和電動機共同驅動，現在，其他類型的電動車也正粉墨登場。通用汽車（GM）正在推出插電式混合動力車（PHEV）雪佛蘭伏特（Chevy Volt），這款車由電動機驅動，而內燃機為電池充電。此外還有日產綠葉（Nissan Leaf）等純電動車（EV）。
隨著電動車取代傳統燃油汽車日益成為可能，對電動車的需求將大幅上升。我們認為，到2018年左右，電動車的總體擁有成本（TCO）將與燃油車持平。我所在的PRTM諮詢公司預測，到2020年，插電式混合動力車和電動車將占全球新車銷量的10%。這將創造出一個3,000億美元的電動車價值鏈，其中包括專門的能源供應商、智慧電網技術公司、電池和配件製造商、汽車原始設備製造商（OEM）以及服務供應商。
電氣化的幕後推手
除了技術進步和成本下降外，政治、經濟和環境因素也推動了電氣化的發展：
戰略競賽：目前，電氣化是中國、歐洲和美國之間的競賽。中國希望借電氣化之機，直接趕超歐美，因此正在原材料和新電池技術上大把燒錢。而歐洲各國政府也在努力加快電動化的腳步。因此，美國必須要跟緊了，不然很可能會被甩在後面。截止目前，美國政府已有效擴大了電動車的需求和生產，但是在技術開發和基礎設施建設方面，美國依然落後。我們和美國電動汽車聯盟（Electrification Coalition）共同制訂了“電氣化路線圖”（Electrification Roadmap），針對美國如何從電氣化中獲得經濟和環境效益提出建議。
綠色運動：更加嚴格的排放管制和保護環境的願望，將促使我們尋找更經濟、更清潔的燃料。幾大汽車生產商已經把電動車作為發展重點。為提高燃油效率，減少溫室氣體排放，汽車生產商正努力通過使用生物燃料等手段，以改進現有燃氣發動機技術。然而，長期來看，電氣化更為經濟可行，是實現這些目標的必然選擇。
石油問題：油價的持續波動，促使許多消費者開始考慮混合動力車。不久前，油價一度飆升至每桶147美元，預計到2020年，油價會再次突破每桶100美元。在歐洲等地，政府徵收高額汽油稅，這增加對節能汽車的需求。許多國家正努力減少對石油的依賴，這也會進一步推動電動車的普及。
電氣化的絆腳石
雖說電氣化是大勢所趨，但電動車的普及仍然面臨著一些障礙：
價格：和傳統汽車相比，電動車的成本要高得多，這主要是因為電池成本高。比如，日產綠葉的電池，其成本約15,000美元。隨著經營和技術的不斷改善，我們預計到2020年，電池成本將下降50%。這是電動車普及的前提。如果能做到這一點，混合動力車、插電式動力車和純電動車的總體擁有成本將分別在2010年、2016年和2018年達到與燃油車持平。此外，電池融資方式的創新也將有助於更快降低電動車成本。
基礎設施：在全球範圍內安裝充電設施，至少需要550億美元的投資。而且投資回報率（ROI）可能也不高，大概需要六、七年才能收回成本。這筆關鍵的投資將由誰來出？是私人投資者、公用事業公司、石油公司、政府還是合作出資？答案尚不明朗。
端到端應用：電動車的普及不只關乎汽車本身，而是需要整條價值鏈的協作。那些原本不相干的參與者必須互相協調，其中包括公用事業公司、電池製造商、汽車生產商和地方政府。要實現便捷充電和維修，需要高度整合的產業環境。在技術融合方面，需要將電汽車接入電網並進行負荷管理，但光有這還不夠。監管機構和整個產業之間的協調才是關鍵，這將鼓勵各方參與電動車市場，從而打造出一個跨越城市、地區甚至國界的市場。
電氣化的拐點正漸行漸近。由於牽涉的參與者類型多樣且為數眾多，其是成是敗，受影響的遠遠不止交通運輸行業。電氣化可能推動整個清潔技術領域的發展。不過，要做到這一點，需要所有相關企業和政府共同努力。靠單打獨幹，決不可能贏得這場電氣化競賽。
孟山都公司放開大豆壟斷權
這家種子企業巨頭雖然無法阻止其生物工程製品專利權的到期，但會想方設法保護新產品
面對聯邦反托拉斯的律師、資金雄厚的競爭對手以及不斷發起圍攻的轉基因作物反對派人士，孟山都公司（Monsanto）突然間做起了好好先生。首席執行官休•格蘭特（Hugh Grant）聲稱將無條件終止其使用生物工程技術培育的農作物種子的專利權，並計畫先從市面上隨處可見的Roundup Ready大豆開始，其專利權將於2014年到期。這一舉措將使競爭對手能夠仿製出價格低廉的假冒品，農民也可用自己收穫的種子來種植，這是自1996年以來首次取消法律上的限制。
但別以為孟山都會輕言放棄。這家全球最大的種子公司正在銷售抗除草劑的大豆和玉米新品種，隨後將於2011年推出其他的基因改良品種。孟山都在保護這些新品種的專利權上態度很強硬，這一戰略使得它利用其第一代生物技術種子爭奪到了美國大豆農作物市場93%的份額。為了取得這種壟斷地位，公司在很大程度上也依賴于向其他生產商轉讓許可權。孟山都的首席副總顧問斯科特•派特裏奇（Scott S. Partridge）說：“在現有專利法下，我們將尋求適當的保護。”
到目前為止，孟山都公司的示好姿態成效不大。這家總部位於聖路易斯的公司在今年1月中旬透露，它已將長達幾百萬頁的檔交給了美國司法部，作為其被指控在大豆業務上存在反競爭行為的民事調查的一部分。此外，種子行業第二大企業杜邦公司（DuPont）也正在起訴孟山都，控告其利用市場壟斷地位及技術許可優勢來壓制杜邦旗下的先鋒良種國際公司（Pioneer-Hi Bred International）業務部門及其他公司的產品。
孟山都股價從2000年的每股10美元飆升到2008年中旬的近140美元。目前股價較最高點跌幅超過40%，在過去一年裏幾乎橫盤，今年1月20日以81.42美元報收，價格漲幅低於杜邦和另一個競爭對手Syngenta。在其於去年11月30日結束的財年的第一個季度裏，由於營業收入驟降36%至17億美元，孟山都損失了1900萬美元。隨著農民轉而使用其他非專利品種，公司將其歸咎為Roundup除草劑銷售額的下降。
51歲的格蘭特預計到2012年股價會反彈。儘管激進派人士依舊對轉基因農作物不依不饒，但格蘭特也特意提到在過去18個月裏，巴西、墨西哥、阿根廷、印度和中國都向轉基因農作物及相關研究敞開了大門。他把這視作一個信號，與對食品安全的無端憂慮相比，目前世人對食物短缺更為擔心。
新產品面市可能會使更多反對人士回心轉意。孟山都已經上市銷售的Roundup Ready 2大豆的畝產更高。今春，它將在美國推出一個帶有免受除草劑和多種病蟲害侵襲基因的玉米新品種。2012年，它將開發出一個抗乾旱的品種。孟山都的科學家們還在利用小麥DNA來培育一個耐旱的農作物品種，市值117億美元的該公司將借此開闢一個新市場。
隨著以前農作物品種的專利到期，格蘭特相信，銷售定價更高的二代種子的收入將足以抵銷專利過期的損失。格蘭特說：“種植者將會考慮：‘我的種子是選用1996年的老品種呢，還是選用一些新品種呢？’ 我對這種戰略調整感到很滿意。”
作者：傑克•卡斯基（Jack Kaskey）
面對聯邦反托拉斯的律師、資金雄厚的競爭對手以及不斷發起圍攻的轉基因作物反對派人士，孟山都公司（Monsanto）突然間做起了好好先生。首席執行官休•格蘭特（Hugh Grant）聲稱將無條件終止其使用生物工程技術培育的農作物種子的專利權，並計畫先從市面上隨處可見的Roundup Ready大豆開始，其專利權將於2014年到期。這一舉措將使競爭對手能夠仿製出價格低廉的假冒品，農民也可用自己收穫的種子來種植，這是自1996年以來首次取消法律上的限制。
但別以為孟山都會輕言放棄。這家全球最大的種子公司正在銷售抗除草劑的大豆和玉米新品種，隨後將於2011年推出其他的基因改良品種。孟山都在保護這些新品種的專利權上態度很強硬，這一戰略使得它利用其第一代生物技術種子爭奪到了美國大豆農作物市場93%的份額。為了取得這種壟斷地位，公司在很大程度上也依賴于向其他生產商轉讓許可權。孟山都的首席副總顧問斯科特•派特裏奇（Scott S. Partridge）說：“在現有專利法下，我們將尋求適當的保護。”
到目前為止，孟山都公司的示好姿態成效不大。這家總部位於聖路易斯的公司在今年1月中旬透露，它已將長達幾百萬頁的檔交給了美國司法部，作為其被指控在大豆業務上存在反競爭行為的民事調查的一部分。此外，種子行業第二大企業杜邦公司（DuPont）也正在起訴孟山都，控告其利用市場壟斷地位及技術許可優勢來壓制杜邦旗下的先鋒良種國際公司（Pioneer-Hi Bred International）業務部門及其他公司的產品。
孟山都股價從2000年的每股10美元飆升到2008年中旬的近140美元。目前股價較最高點跌幅超過40%，在過去一年裏幾乎橫盤，今年1月20日以81.42美元報收，價格漲幅低於杜邦和另一個競爭對手Syngenta。在其於去年11月30日結束的財年的第一個季度裏，由於營業收入驟降36%至17億美元，孟山都損失了1900萬美元。隨著農民轉而使用其他非專利品種，公司將其歸咎為Roundup除草劑銷售額的下降。
51歲的格蘭特預計到2012年股價會反彈。儘管激進派人士依舊對轉基因農作物不依不饒，但格蘭特也特意提到在過去18個月裏，巴西、墨西哥、阿根廷、印度和中國都向轉基因農作物及相關研究敞開了大門。他把這視作一個信號，與對食品安全的無端憂慮相比，目前世人對食物短缺更為擔心。
新產品面市可能會使更多反對人士回心轉意。孟山都已經上市銷售的Roundup Ready 2大豆的畝產更高。今春，它將在美國推出一個帶有免受除草劑和多種病蟲害侵襲基因的玉米新品種。2012年，它將開發出一個抗乾旱的品種。孟山都的科學家們還在利用小麥DNA來培育一個耐旱的農作物品種，市值117億美元的該公司將借此開闢一個新市場。
隨著以前農作物品種的專利到期，格蘭特相信，銷售定價更高的二代種子的收入將足以抵銷專利過期的損失。格蘭特說：“種植者將會考慮：‘我的種子是選用1996年的老品種呢，還是選用一些新品種呢？’ 我對這種戰略調整感到很滿意。”
作者：傑克•卡斯基（Jack Kaskey）
中國：零售巨頭的樂土
隨著顧客消費檔次的提高，中國內地商場銷售額猛增
美國的零售商已戀戀不捨地將聖誕老人送回北極，但對於中國的連鎖商場——春天百貨（PCD）來說，假日季節才剛剛開始。從新年到中國的農曆新年這段期間，春天百貨一派繁榮興盛的景象：去年12月的促銷吸引了眾多顧客，在北京甚至要出動警力來控制周邊交通。“中國消費者對奢侈品的激情與日俱增，”春天百貨的董事長陳永堅（Alfred Chan）說。
與大多數發達國家的情況不同，這種情形大多出現在這裏類似于梅西百貨（Macy's）和Bloomingdale這樣的綜合性百貨商店裏。銀泰（Intime）的首席財務官袁飛表示，當美國和歐洲的人們日益轉向選擇沃爾瑪、家樂福、百思買和亞馬遜時，在中國“百貨商場仍有發展潛力”。銀泰是一家總部位於北京的連鎖店，目前在中國擁有20家門店，並計畫到2016年將門店規模擴大至目前的3倍。
這種增長無疑會吸引投資者。春天百貨自去年12月在中國香港首次公開上市並融資3.77億美元以來，其股價已經上漲50%。其他連鎖商場表現更好：銀泰股價自去年3月份以來上漲了320%，百盛商業集團增長了一倍多，新世界百貨則增長了兩倍。
與西方同行相比，中國本土的百貨商場具有較大的競爭優勢。電子商務在中國還有待發展，里昂證券（CLSA）預計中國零售市場今年將增長24%。與其他許多零售商相比，這裏的大型商場擁有較好的聲譽。“人們認為在百貨公司購物更有保障，” 中國市場研究集團董事總經理雷小山（Shaun Rein）說。消費者越來越看重設計師的名聲，零售商也能從中受益。“隨著中產階級的出現，人們更想買名牌，”麥肯錫上海分公司准合夥人安宏宇（Yuval Atsmon）說。
為了吸引這些消費者，各百貨商場紛紛精減了售貨的範圍。最成功的那些商家已經停止在商品價格上與沃爾瑪以及國美、蘇寧等中國電子商品連鎖店相競爭，而是將大多數場地提供給高利潤的商品，如化妝品、服裝和鞋類。據波士頓諮詢公司（BCG）估計，這些商品現在已占高檔商場銷售額的70%。與美國習慣不同的是，大型中國零售商與品牌所有者直接簽約，收取租金，然後讓其自行管理其產品在商場中的銷售。
但這並不意味著百貨商場的未來再無憂慮。國外快速時尚品牌如Zara和H＆M時裝連鎖店已將中國作為目標，力求吸引年輕且富裕的購物者，而這些人也同樣是百貨商場的核心客戶。由於過去中國內地幾乎每一個城市都擁有自己的國有商店，因此目前中國的百貨商店運營商超過了1000家。“合併是不可避免的，”陳永堅說。春天百貨目前在國內29個城市擁有45家連鎖店。波士頓諮詢公司估計，目前中國前五強百貨公司運營商合計只占8%的市場份額，而美國的前五強能占到70%。這種情況很快會有所改變，陳永堅預測道，“10年後，市場上將僅存10到15家集團”。
作者：布魯斯•艾因霍恩（Bruce Einhorn）和鄭詠嘉（Wing-Gar Cheng）
美國的零售商已戀戀不捨地將聖誕老人送回北極，但對於中國的連鎖商場——春天百貨（PCD）來說，假日季節才剛剛開始。從新年到中國的農曆新年這段期間，春天百貨一派繁榮興盛的景象：去年12月的促銷吸引了眾多顧客，在北京甚至要出動警力來控制周邊交通。“中國消費者對奢侈品的激情與日俱增，”春天百貨的董事長陳永堅（Alfred Chan）說。
與大多數發達國家的情況不同，這種情形大多出現在這裏類似于梅西百貨（Macy's）和Bloomingdale這樣的綜合性百貨商店裏。銀泰（Intime）的首席財務官袁飛表示，當美國和歐洲的人們日益轉向選擇沃爾瑪、家樂福、百思買和亞馬遜時，在中國“百貨商場仍有發展潛力”。銀泰是一家總部位於北京的連鎖店，目前在中國擁有20家門店，並計畫到2016年將門店規模擴大至目前的3倍。
這種增長無疑會吸引投資者。春天百貨自去年12月在中國香港首次公開上市並融資3.77億美元以來，其股價已經上漲50%。其他連鎖商場表現更好：銀泰股價自去年3月份以來上漲了320%，百盛商業集團增長了一倍多，新世界百貨則增長了兩倍。
與西方同行相比，中國本土的百貨商場具有較大的競爭優勢。電子商務在中國還有待發展，里昂證券（CLSA）預計中國零售市場今年將增長24%。與其他許多零售商相比，這裏的大型商場擁有較好的聲譽。“人們認為在百貨公司購物更有保障，” 中國市場研究集團董事總經理雷小山（Shaun Rein）說。消費者越來越看重設計師的名聲，零售商也能從中受益。“隨著中產階級的出現，人們更想買名牌，”麥肯錫上海分公司准合夥人安宏宇（Yuval Atsmon）說。
為了吸引這些消費者，各百貨商場紛紛精減了售貨的範圍。最成功的那些商家已經停止在商品價格上與沃爾瑪以及國美、蘇寧等中國電子商品連鎖店相競爭，而是將大多數場地提供給高利潤的商品，如化妝品、服裝和鞋類。據波士頓諮詢公司（BCG）估計，這些商品現在已占高檔商場銷售額的70%。與美國習慣不同的是，大型中國零售商與品牌所有者直接簽約，收取租金，然後讓其自行管理其產品在商場中的銷售。
但這並不意味著百貨商場的未來再無憂慮。國外快速時尚品牌如Zara和H＆M時裝連鎖店已將中國作為目標，力求吸引年輕且富裕的購物者，而這些人也同樣是百貨商場的核心客戶。由於過去中國內地幾乎每一個城市都擁有自己的國有商店，因此目前中國的百貨商店運營商超過了1000家。“合併是不可避免的，”陳永堅說。春天百貨目前在國內29個城市擁有45家連鎖店。波士頓諮詢公司估計，目前中國前五強百貨公司運營商合計只占8%的市場份額，而美國的前五強能占到70%。這種情況很快會有所改變，陳永堅預測道，“10年後，市場上將僅存10到15家集團”。
作者：布魯斯•艾因霍恩（Bruce Einhorn）和鄭詠嘉（Wing-Gar Cheng）
你應該投資私募基金嗎？
2010年04月12日
普通投資者應該把自己的錢委託給私募基金公司嗎？
這是一個應景的話題。具有傳奇性的私募基金公司Kohlberg Kravis Roberts是因20世紀80年代的經典影片《門口的野蠻人》(Barbarians at the Gate)中那場納貝斯克公司(RJR Nabisco)爭奪戰而聞名於世的，現在它將要在紐約証券交易所上市了。其對手阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)也在爭取進行首次公開募股(IPO)。
並非僅是這幾家公司而已。競爭對手百仕通集團(Blackstone Group LP)和Fortress Investment Group LLC公司也在幾年前上市。如果最新的這些上市努力獲得成功，有理由相信會有更多公司效而仿之。
Oppenheimer & Co.公司的分析師克裡斯﹒可特維斯基(Chris Kotowski)說，該行業正首次以單獨板塊的面目出現在華爾街。“這和投資銀行和房地產投資信託基金(REITs)最初開始上市時很像，”他在最近發表的一份報告中寫道，“私募基金公司目前被視為是一種'曇花一現'的怪物，對其財務和交易史人們知之甚少。但隨著時間的推移，這種情況會有所改變。雖然現在我們認為還為時尚早，可潛力是巨大的。”
曾幾何時，“私募基金”只對最富有的個人和機構開放。但現在，任何人都可以分一杯羹了。這對你來說意味著什麼呢？
要說清楚投資私募基金公司是怎麼回事其實也很簡單。分析師們會告訴你說在過去幾十年來，私募基金的表現超過了公眾市場，最頂級的私募基金公司所買下的公司為股東創造了極大價值，而它們的這種能力已展露無遺；它們做到這一點，一方面是通過其金融專業知識，另一方面是改善了所購公司的運營狀況。分析師們聲稱，如果市場和經濟繼續恢復下去，那它們會獲益非淺。
此外，隨著金融危機的發生，這些公司必能有很多撿便宜貨的機會並用來把錢投資到私募基金裡。因為在市場低迷的時候買下了資產，這些基金通常都表現得最出色。公司的估值現在仍遠低於其2007年時的高峰，盡管它們已經從一年前的低點反彈了很多。 KKR公司剛剛開始分紅，以目前的價格，它的收益率接近了相當不錯的3％。
看來是有戲唱。但是，我認為除了最敢冒險的私人投資者之外，其他人應該到別處看看。
為什麼？
這裡有五個很好的理由。
首先，我Groucho Marx那裡得到了一點啟示：我唯一想投資的私募基金公司就是不允許我投資的那家公司。
畢竟，無論你說得如何天花亂墜，私募基金公司是通過戰勝普通的股民來賺錢的。他們以低於其價值的價格買下上市公司使其成為私有公司，然後再以高得多的價格回賣給普通投資者。即使他們不想給予普通投資迎頭痛擊，他們如果留下很多肉給別人吃，那他們的生意也很難維持下去。
為什麼會有人買內部人士願意出售的私募基金公司的股票呢？
我們只要看看記錄就可。
三年前Fortress 和百仕通的公開上市就是資產泡沫吹到最大的跡象。那些在Fortress上市時投資這家公司的人迄今已經賠了75%的錢。在首發後的頭兩年裡，其股票暴跌了95％。至於百仕通，它的股票自上市以來已跌去了一半。即使把股息也算上，普通投資者也已損失了20多億美元。中國政府也被套得夠嗆：約在同一時期，通過北京萬德福投資有限公司(Beijing Wonderful Investments)，中國政府買下了百仕通10%的股份。說它是WONDERFUL（譯者注：精彩）真是有點名不副實了。
再來看看KKR公司，它馬上就要在紐交所上市，但好消息是它不會籌集任何資金。相反，它是從阿姆斯特丹泛歐交易所(Euronext Amsterdam)轉到紐交所的。但是，阿波羅則會籌集資金。KKR公司轉到紐約上市的主要原因是為了流動性方便。這將使內部人士在他們需要或想要套現股份價值時更為容易。所有投資者最好密切關注內部股票的銷售情況。
第二個需要注意的也是前面提到過的，即在投資華爾街公司時需要保持謹慎的態度，這樣做是明智的。這牽涉到的不僅僅是信任的問題。
因為在大多數華爾街公司中，絕大部分的股票價值幾乎最後肯定是落在明星員工而不是你的手中。為什麼不是你手中呢？因為人才市場是一個自由市場，這些人如果不為自己爭取最大利益，是無法獲得成功的。如果到手得太少，他們可以隨時走人。普通的股東和共同基金的投資者則俯拾皆是，而另一方面，真正神通廣大者則少之又少。
第三個問題是，私募基金公司，如同大多數的金融機構一樣，都是按所謂的“順週期”運轉的。廣義上來說，它們最容易在經濟繁榮時期一發沖天而在經濟衰退時低迷萎縮。唉，你自己的財政情況可能也是如此吧。當經濟衰退時，你可能不會再有加薪的機會，而你20多歲的孩子更可能呆在家裡而找不到好工作。你的房子的也可能貶值。你果真需要在你生活中出現更多的跌宕起伏嗎？ （其必然的結果是，投資這些類型的股票的最好時機就是在市場陷入極度恐慌之際，而這也正是你最缺錢投資之際）
第四，投資於你尚不能徹底理解的東西總是樁危險的事情。而投資私募基金公司其難度要更高於其他類型的投資。衡量私募基金公司的季度利潤的方法應是“經濟淨收入”，而不是普通的淨收入或是現金流這樣常規的東西。而即使是資產和負債的精確值，它們在任何特定的時刻都是有爭議的。作為一個投資者，你不買什麼往往變得比你買什麼更重要。對許多人而言，在過去幾年裡令他們的懊惱的是，他們發現投資金融股時，其風險往往超過了回報。在這樣的一個股票板塊裡，一個局外人要找到優勢幾乎是不可能的。
但是，第五個也是最後一個有關投資這類公司的問題，則可能更為至關重要。
私募基金領域已過於擁擠。最近幾年裡大量的現金湧入了這個領域。無論媒體炒作或是市場共識怎麼說，這種情況意味著，要想回報接近過去的水準是不可能的。供求關系的定律並不復雜。
情況到底壞到什麼地步了呢？據總部位於倫敦的金融研究公司Preqin宣稱，在過去五年中世界各地的私募基金所籌的資金已達驚人的9500億美元之巨。而比起10年前，這個數字僅為2220億美元。而上世紀90年代初，這個數字更是只有區區500億美元。
難怪私募基金公司在上世紀80年代和90年代的表現如此風光。那時他們沒有太多對手，也沒有大把的錢用於投資。那時他們可以挑挑揀揀。
今天，情況可就不同了。投資者需要提高警惕。
Brett Arends
（編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專
普通投資者應該把自己的錢委託給私募基金公司嗎？
這是一個應景的話題。具有傳奇性的私募基金公司Kohlberg Kravis Roberts是因20世紀80年代的經典影片《門口的野蠻人》(Barbarians at the Gate)中那場納貝斯克公司(RJR Nabisco)爭奪戰而聞名於世的，現在它將要在紐約証券交易所上市了。其對手阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)也在爭取進行首次公開募股(IPO)。
並非僅是這幾家公司而已。競爭對手百仕通集團(Blackstone Group LP)和Fortress Investment Group LLC公司也在幾年前上市。如果最新的這些上市努力獲得成功，有理由相信會有更多公司效而仿之。
Oppenheimer & Co.公司的分析師克裡斯﹒可特維斯基(Chris Kotowski)說，該行業正首次以單獨板塊的面目出現在華爾街。“這和投資銀行和房地產投資信託基金(REITs)最初開始上市時很像，”他在最近發表的一份報告中寫道，“私募基金公司目前被視為是一種'曇花一現'的怪物，對其財務和交易史人們知之甚少。但隨著時間的推移，這種情況會有所改變。雖然現在我們認為還為時尚早，可潛力是巨大的。”
曾幾何時，“私募基金”只對最富有的個人和機構開放。但現在，任何人都可以分一杯羹了。這對你來說意味著什麼呢？
要說清楚投資私募基金公司是怎麼回事其實也很簡單。分析師們會告訴你說在過去幾十年來，私募基金的表現超過了公眾市場，最頂級的私募基金公司所買下的公司為股東創造了極大價值，而它們的這種能力已展露無遺；它們做到這一點，一方面是通過其金融專業知識，另一方面是改善了所購公司的運營狀況。分析師們聲稱，如果市場和經濟繼續恢復下去，那它們會獲益非淺。
此外，隨著金融危機的發生，這些公司必能有很多撿便宜貨的機會並用來把錢投資到私募基金裡。因為在市場低迷的時候買下了資產，這些基金通常都表現得最出色。公司的估值現在仍遠低於其2007年時的高峰，盡管它們已經從一年前的低點反彈了很多。 KKR公司剛剛開始分紅，以目前的價格，它的收益率接近了相當不錯的3％。
看來是有戲唱。但是，我認為除了最敢冒險的私人投資者之外，其他人應該到別處看看。
為什麼？
這裡有五個很好的理由。
首先，我Groucho Marx那裡得到了一點啟示：我唯一想投資的私募基金公司就是不允許我投資的那家公司。
畢竟，無論你說得如何天花亂墜，私募基金公司是通過戰勝普通的股民來賺錢的。他們以低於其價值的價格買下上市公司使其成為私有公司，然後再以高得多的價格回賣給普通投資者。即使他們不想給予普通投資迎頭痛擊，他們如果留下很多肉給別人吃，那他們的生意也很難維持下去。
為什麼會有人買內部人士願意出售的私募基金公司的股票呢？
我們只要看看記錄就可。
三年前Fortress 和百仕通的公開上市就是資產泡沫吹到最大的跡象。那些在Fortress上市時投資這家公司的人迄今已經賠了75%的錢。在首發後的頭兩年裡，其股票暴跌了95％。至於百仕通，它的股票自上市以來已跌去了一半。即使把股息也算上，普通投資者也已損失了20多億美元。中國政府也被套得夠嗆：約在同一時期，通過北京萬德福投資有限公司(Beijing Wonderful Investments)，中國政府買下了百仕通10%的股份。說它是WONDERFUL（譯者注：精彩）真是有點名不副實了。
再來看看KKR公司，它馬上就要在紐交所上市，但好消息是它不會籌集任何資金。相反，它是從阿姆斯特丹泛歐交易所(Euronext Amsterdam)轉到紐交所的。但是，阿波羅則會籌集資金。KKR公司轉到紐約上市的主要原因是為了流動性方便。這將使內部人士在他們需要或想要套現股份價值時更為容易。所有投資者最好密切關注內部股票的銷售情況。
第二個需要注意的也是前面提到過的，即在投資華爾街公司時需要保持謹慎的態度，這樣做是明智的。這牽涉到的不僅僅是信任的問題。
因為在大多數華爾街公司中，絕大部分的股票價值幾乎最後肯定是落在明星員工而不是你的手中。為什麼不是你手中呢？因為人才市場是一個自由市場，這些人如果不為自己爭取最大利益，是無法獲得成功的。如果到手得太少，他們可以隨時走人。普通的股東和共同基金的投資者則俯拾皆是，而另一方面，真正神通廣大者則少之又少。
第三個問題是，私募基金公司，如同大多數的金融機構一樣，都是按所謂的“順週期”運轉的。廣義上來說，它們最容易在經濟繁榮時期一發沖天而在經濟衰退時低迷萎縮。唉，你自己的財政情況可能也是如此吧。當經濟衰退時，你可能不會再有加薪的機會，而你20多歲的孩子更可能呆在家裡而找不到好工作。你的房子的也可能貶值。你果真需要在你生活中出現更多的跌宕起伏嗎？ （其必然的結果是，投資這些類型的股票的最好時機就是在市場陷入極度恐慌之際，而這也正是你最缺錢投資之際）
第四，投資於你尚不能徹底理解的東西總是樁危險的事情。而投資私募基金公司其難度要更高於其他類型的投資。衡量私募基金公司的季度利潤的方法應是“經濟淨收入”，而不是普通的淨收入或是現金流這樣常規的東西。而即使是資產和負債的精確值，它們在任何特定的時刻都是有爭議的。作為一個投資者，你不買什麼往往變得比你買什麼更重要。對許多人而言，在過去幾年裡令他們的懊惱的是，他們發現投資金融股時，其風險往往超過了回報。在這樣的一個股票板塊裡，一個局外人要找到優勢幾乎是不可能的。
但是，第五個也是最後一個有關投資這類公司的問題，則可能更為至關重要。
私募基金領域已過於擁擠。最近幾年裡大量的現金湧入了這個領域。無論媒體炒作或是市場共識怎麼說，這種情況意味著，要想回報接近過去的水準是不可能的。供求關系的定律並不復雜。
情況到底壞到什麼地步了呢？據總部位於倫敦的金融研究公司Preqin宣稱，在過去五年中世界各地的私募基金所籌的資金已達驚人的9500億美元之巨。而比起10年前，這個數字僅為2220億美元。而上世紀90年代初，這個數字更是只有區區500億美元。
難怪私募基金公司在上世紀80年代和90年代的表現如此風光。那時他們沒有太多對手，也沒有大把的錢用於投資。那時他們可以挑挑揀揀。
今天，情況可就不同了。投資者需要提高警惕。
Brett Arends
（編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專
波頓中國基金為何遭冷遇？
作者：英國《金融時報》 艾麗絲•羅斯 2010-04-13
赫赫有名的基金經理安東尼•波頓(Anthony Bolton)罕見地遭遇了挫折。
數十年來，他不會犯任何錯誤。在管理富達特殊情況基金(Fidelity Special Situations)的28年期間，他實現了接近20%的年均回報率——由於該基金太受散戶投資者的追捧，富達不得不將其一分為二。
因此，難怪被大肆炒作的波頓複出消息，會引發投資者和理財顧問近乎狂熱的興奮情緒——去年11月，在退出基金管理業兩年之後，波頓宣佈複出。
如今，人們想知道投資者是否正喪失信心。
上週五，波頓宣佈，這只針對中國市場的新基金未能實現募資6.5億英鎊的目標，距離預期目標還差1.9億英鎊。
對於波頓的基金能否實現目標，業內一直滿懷期待。
儘管波頓以點石成金著稱，但推遲退休，成立一家專門投資於一個自己知之甚少的新興市場的基金，存在一定的風險。機構投資者之所以一直態度謹慎，可能不僅因為波頓將要面臨的語言障礙，還因為該基金尚未獲得投資中國A股市場的牌照。目前該基金已提出了申請，但它承認並不敢保證能夠獲批。
在此期間，波頓將不得不通過間接途徑染指內地股票，例如買進在港上市、同時發行有A股的公司。
同時，人們也擔心目前的市場估值是否過高。
該基金經紀公司Cenkos的查理•裏基茨(Charlie Ricketts)表示：“對於目前是不是投資中國的最佳時機，人們的看法嚴重分化。”
富達決定給向客戶銷售該基金的金融顧問支付傭金——這種做法對於投資信託公司而言十分少見，它為此也受到了抨擊。
傭金將從管理年費中支出，在一些投資者看來，這會稀釋其他股東的權益。
富達中國特殊情況基金(Fidelity China Special Situations)仍將是16年來新成立的最大投資信託公司，有可能直接納入富時250指數(FTSE 250)。
富達表示，在當前的市場狀況下，它所募集到的數目可謂“非凡”。約有5萬名股東買進該基金。
富達表示：“鑒於我們剛剛脫離的市場狀況，許多發行募集交易都沒能得到市場的認可……對於它所募得的數目，我們感到非常自豪。”
那些波頓新中國基金的投資者肯定希望，自己的回報能像Special Values的投資者那樣豐厚——在波頓管理的1994年至2007年間，這家封閉式信託基金的回報率超過了600%。
赫赫有名的基金經理安東尼•波頓(Anthony Bolton)罕見地遭遇了挫折。
數十年來，他不會犯任何錯誤。在管理富達特殊情況基金(Fidelity Special Situations)的28年期間，他實現了接近20%的年均回報率——由於該基金太受散戶投資者的追捧，富達不得不將其一分為二。
因此，難怪被大肆炒作的波頓複出消息，會引發投資者和理財顧問近乎狂熱的興奮情緒——去年11月，在退出基金管理業兩年之後，波頓宣佈複出。
如今，人們想知道投資者是否正喪失信心。
上週五，波頓宣佈，這只針對中國市場的新基金未能實現募資6.5億英鎊的目標，距離預期目標還差1.9億英鎊。
對於波頓的基金能否實現目標，業內一直滿懷期待。
儘管波頓以點石成金著稱，但推遲退休，成立一家專門投資於一個自己知之甚少的新興市場的基金，存在一定的風險。機構投資者之所以一直態度謹慎，可能不僅因為波頓將要面臨的語言障礙，還因為該基金尚未獲得投資中國A股市場的牌照。目前該基金已提出了申請，但它承認並不敢保證能夠獲批。
在此期間，波頓將不得不通過間接途徑染指內地股票，例如買進在港上市、同時發行有A股的公司。
同時，人們也擔心目前的市場估值是否過高。
該基金經紀公司Cenkos的查理•裏基茨(Charlie Ricketts)表示：“對於目前是不是投資中國的最佳時機，人們的看法嚴重分化。”
富達決定給向客戶銷售該基金的金融顧問支付傭金——這種做法對於投資信託公司而言十分少見，它為此也受到了抨擊。
傭金將從管理年費中支出，在一些投資者看來，這會稀釋其他股東的權益。
富達中國特殊情況基金(Fidelity China Special Situations)仍將是16年來新成立的最大投資信託公司，有可能直接納入富時250指數(FTSE 250)。
富達表示，在當前的市場狀況下，它所募集到的數目可謂“非凡”。約有5萬名股東買進該基金。
富達表示：“鑒於我們剛剛脫離的市場狀況，許多發行募集交易都沒能得到市場的認可……對於它所募得的數目，我們感到非常自豪。”
那些波頓新中國基金的投資者肯定希望，自己的回報能像Special Values的投資者那樣豐厚——在波頓管理的1994年至2007年間，這家封閉式信託基金的回報率超過了600%。
FMG示好 全力供應中國需求
2010-04-14 工商時報
中國與三大礦山鐵礦砂談判僵持不下的同時，澳洲第3大礦企、世界第4大礦山的FMG（Fortescue Metals Group）頻頻向中國示好。FMG執行長安德魯弗里斯特（Andrew Forrest）日前表示，將不參與鐵礦砂壟斷，直接與中國定價、供貨。
中國的華菱鋼鐵於去年注資13億澳元，並成為FMG第二大股東。受此影響，FMG向來對中國態度友好。在此前提下，大陸自然會以FMG提供的鐵礦砂為主要來源，同時制約其他三大鐵礦砂供應商的價格哄抬。
澳洲日報報導，FMG在亞洲博鰲論壇開幕前於海南博鰲舉行記者會，執行長弗里斯特偕同澳洲前總理霍克，一起向中國推銷該公司的鐵礦砂。弗里斯特在記者會上表示，FMG出口到中國的鐵礦砂價格會堅持獨立性，不跟隨3大巨頭的談判價格。亦即FMG將抽離3大礦山操縱的鐵礦砂壟斷價格，和中國等各國客戶直接定價、直接供貨。
弗里斯特指出，FMG為客戶長遠的利益著想，不評論其他礦石供應商近期定下的短期協議價格。他進一步說，FMG將與中國客戶保持獨立的銷售方式，按照企業生產情況及客戶需求來定價。
FMG每年向中國出口鐵礦砂4,000萬噸，目標未來1年內，鐵礦砂產能規模達5,500萬噸，並進一步達到9,500萬噸，這些擴建項目將全部使用自有資金進行建設，其中，90％礦石會供應中國市場。
對於未來中國對礦砂的需求情況，弗里斯特認為，隨著全球經濟復甦，對中國商品需求會越來越多，加上國內經濟持續增長，中國對鋼材需求也會越來越大，為鐵礦砂出口帶來巨大的商機。
據悉，必和必拓已與部分亞洲客戶達成第2季（4月到6月）鐵礦砂漲價99.7％的合約，將此一價格加上海運費，則澳洲運到中國的鐵礦砂到岸價，將達到每噸130美元左右。相較目前中國每噸鐵礦砂168美元至170美元，仍有近25％的折扣幅度。
此外，日前弗里斯特向第一財經日報透露，將出售旗下部分磁鐵礦股權，正與多家潛在投資者洽談，其中也包括中國企業。換言之，陸企有機會入股FMG。
FMG內部人士指出，公司的磁鐵礦項目位於皮爾巴拉地區，2008年FMG曾與寶鋼集團的全資子公司寶鋼貿易有限公司簽署合資協議，雙方將勘探並開發潛在儲量為10億噸的西澳磁鐵礦，就是這一磁鐵礦礦區的一部分。
根據了解，目前FMG在中國鋼鐵企業客戶有50多家，成為中國在國外的第四大礦砂供應商，不過，與中國每年進口6億噸的鐵礦砂相比，FMG的供應量仍顯微弱。
弗里斯特還透露，FMG在進行所羅門（Solomon）礦區的可行性研究，一期項目將達到6.000萬噸，可行性研究報告預計今年底完成，進而計畫將產能擴展到1.5億噸。
中國與三大礦山鐵礦砂談判僵持不下的同時，澳洲第3大礦企、世界第4大礦山的FMG（Fortescue Metals Group）頻頻向中國示好。FMG執行長安德魯弗里斯特（Andrew Forrest）日前表示，將不參與鐵礦砂壟斷，直接與中國定價、供貨。
中國的華菱鋼鐵於去年注資13億澳元，並成為FMG第二大股東。受此影響，FMG向來對中國態度友好。在此前提下，大陸自然會以FMG提供的鐵礦砂為主要來源，同時制約其他三大鐵礦砂供應商的價格哄抬。
澳洲日報報導，FMG在亞洲博鰲論壇開幕前於海南博鰲舉行記者會，執行長弗里斯特偕同澳洲前總理霍克，一起向中國推銷該公司的鐵礦砂。弗里斯特在記者會上表示，FMG出口到中國的鐵礦砂價格會堅持獨立性，不跟隨3大巨頭的談判價格。亦即FMG將抽離3大礦山操縱的鐵礦砂壟斷價格，和中國等各國客戶直接定價、直接供貨。
弗里斯特指出，FMG為客戶長遠的利益著想，不評論其他礦石供應商近期定下的短期協議價格。他進一步說，FMG將與中國客戶保持獨立的銷售方式，按照企業生產情況及客戶需求來定價。
FMG每年向中國出口鐵礦砂4,000萬噸，目標未來1年內，鐵礦砂產能規模達5,500萬噸，並進一步達到9,500萬噸，這些擴建項目將全部使用自有資金進行建設，其中，90％礦石會供應中國市場。
對於未來中國對礦砂的需求情況，弗里斯特認為，隨著全球經濟復甦，對中國商品需求會越來越多，加上國內經濟持續增長，中國對鋼材需求也會越來越大，為鐵礦砂出口帶來巨大的商機。
據悉，必和必拓已與部分亞洲客戶達成第2季（4月到6月）鐵礦砂漲價99.7％的合約，將此一價格加上海運費，則澳洲運到中國的鐵礦砂到岸價，將達到每噸130美元左右。相較目前中國每噸鐵礦砂168美元至170美元，仍有近25％的折扣幅度。
此外，日前弗里斯特向第一財經日報透露，將出售旗下部分磁鐵礦股權，正與多家潛在投資者洽談，其中也包括中國企業。換言之，陸企有機會入股FMG。
FMG內部人士指出，公司的磁鐵礦項目位於皮爾巴拉地區，2008年FMG曾與寶鋼集團的全資子公司寶鋼貿易有限公司簽署合資協議，雙方將勘探並開發潛在儲量為10億噸的西澳磁鐵礦，就是這一磁鐵礦礦區的一部分。
根據了解，目前FMG在中國鋼鐵企業客戶有50多家，成為中國在國外的第四大礦砂供應商，不過，與中國每年進口6億噸的鐵礦砂相比，FMG的供應量仍顯微弱。
弗里斯特還透露，FMG在進行所羅門（Solomon）礦區的可行性研究，一期項目將達到6.000萬噸，可行性研究報告預計今年底完成，進而計畫將產能擴展到1.5億噸。
歐元危機蔓延至西班牙？
2010年04月14日
債券市場最終迫使歐元區為希臘問題設了一道安全網。債券市場的護衛者們現在可能逼迫歐元區向其它岌岌可危的成員國提供類似的救助方案嗎？
近期看來無此可能。希臘面臨流動性問題﹐但其它成員國沒有：希臘4、5兩月將有高達167億歐元(約226.8億美元)的債券到期。長期而言﹐葡萄牙、西班牙及愛爾蘭履行預算承諾的能力都將面臨嚴格審查﹐特別是隨著歐洲央行(European Central Bank)回收流動性支持﹐銀行對這三個國家的債券需求減少的話。
市場已出現了某些調整。在希臘危機之後﹐葡萄牙與西班牙債券收益率對德國的溢價升高。週二希臘債券銷售出現大量超額認購﹐這表明債券市場雖然可能沒有施加類似1月末至2月初時的壓力﹐但投資者現在對各國前景的鑒別卻更為清晰了。
西班牙是個不確定因素。葡萄牙及愛爾蘭的債券僅佔投資者投資組合的一小部分﹐絕對融資需求相對較低。根據巴克萊資本(Barclays Capital)的預計﹐西班牙將成為今年歐元區第四大債券發行國﹐目前已募集資金還不到其所需970億歐元總額的三分之一。因各銀行通過拍賣方式購買債券作為歐洲央行提供資金支持的抵押品﹐西班牙及歐元區其它小型借款國的債券收益率一直持低。但隨著歐洲央行逐漸收回流動性支持﹐這類債券收益率可能上漲。
儘管西班牙的經常帳赤字較危機前水平有顯著改善﹐但西班牙與葡萄牙同為赤字國家﹐經濟較為脆弱。西班牙面臨的一個大問題仍是其經濟增長能力﹐結構性薪資改革是否能取得進一步成果﹐以鼓勵地產及建築業之外的新企業﹐地產和建築業在危機中連續遭受打擊。西班牙的失業率是19%。西班牙多家吸儲銀行的結構重組仍可能是個風險來源：摩根士丹利(Morgan Stanley)預計其所需資金為430億歐元﹐而其中300億歐元仍未有著落。
但西班牙10年期債券收益率與意大利的相似。意大利債務負擔更高但預算赤字低得多﹐而銀行業系體更為強健。這看起來不合理。據花旗集團(Citigroup)稱﹐西班牙較德國的債券收益率息差應能擴大0.20至0.30個百分點。這將起到提醒作用：債券市場護衛者們仍在觀望﹐雖然他們尚未決定是否要像對待希臘那樣用腳投票。
RICHARD BARLEY
債券市場最終迫使歐元區為希臘問題設了一道安全網。債券市場的護衛者們現在可能逼迫歐元區向其它岌岌可危的成員國提供類似的救助方案嗎？
近期看來無此可能。希臘面臨流動性問題﹐但其它成員國沒有：希臘4、5兩月將有高達167億歐元(約226.8億美元)的債券到期。長期而言﹐葡萄牙、西班牙及愛爾蘭履行預算承諾的能力都將面臨嚴格審查﹐特別是隨著歐洲央行(European Central Bank)回收流動性支持﹐銀行對這三個國家的債券需求減少的話。
市場已出現了某些調整。在希臘危機之後﹐葡萄牙與西班牙債券收益率對德國的溢價升高。週二希臘債券銷售出現大量超額認購﹐這表明債券市場雖然可能沒有施加類似1月末至2月初時的壓力﹐但投資者現在對各國前景的鑒別卻更為清晰了。
西班牙是個不確定因素。葡萄牙及愛爾蘭的債券僅佔投資者投資組合的一小部分﹐絕對融資需求相對較低。根據巴克萊資本(Barclays Capital)的預計﹐西班牙將成為今年歐元區第四大債券發行國﹐目前已募集資金還不到其所需970億歐元總額的三分之一。因各銀行通過拍賣方式購買債券作為歐洲央行提供資金支持的抵押品﹐西班牙及歐元區其它小型借款國的債券收益率一直持低。但隨著歐洲央行逐漸收回流動性支持﹐這類債券收益率可能上漲。
儘管西班牙的經常帳赤字較危機前水平有顯著改善﹐但西班牙與葡萄牙同為赤字國家﹐經濟較為脆弱。西班牙面臨的一個大問題仍是其經濟增長能力﹐結構性薪資改革是否能取得進一步成果﹐以鼓勵地產及建築業之外的新企業﹐地產和建築業在危機中連續遭受打擊。西班牙的失業率是19%。西班牙多家吸儲銀行的結構重組仍可能是個風險來源：摩根士丹利(Morgan Stanley)預計其所需資金為430億歐元﹐而其中300億歐元仍未有著落。
但西班牙10年期債券收益率與意大利的相似。意大利債務負擔更高但預算赤字低得多﹐而銀行業系體更為強健。這看起來不合理。據花旗集團(Citigroup)稱﹐西班牙較德國的債券收益率息差應能擴大0.20至0.30個百分點。這將起到提醒作用：債券市場護衛者們仍在觀望﹐雖然他們尚未決定是否要像對待希臘那樣用腳投票。
RICHARD BARLEY
良性、不良與醜陋的中國銀行業貸款
2010年04月14日Ted Osborn
在信貸刺激計劃的推動下﹐去年中國新增銀行貸款人民幣9.6萬億元（合1.4萬億美元）﹐較2008年信貸總額增長了一倍以上。得益於這一刺激計劃﹐中國看來比其他大部分主要經濟體都更快地從全球金融危機中恢復過來。不過﹐隨著世界其他地方也開始復蘇﹐而中國政府試圖退出信貸擴張﹐開始出現一系列新的問題：中國是否將不得不承擔大規模放貸所帶來的後果？如果是﹐後果將會何時以及以何種形式出現？這是否會給外國投資者創造機遇？
首先顯而易見的是﹐由於刺激計劃的貸款受益人難以償還貸款﹐銀行將面臨越來越多不良貸款的危險。歷史表明﹐在放貸大規模增長之後﹐會出現高於正常水平的不良貸款。在放貸潮期間﹐信貸承銷標準會自然而然地放寬﹐正常情況下可能不滿足貸款要求的企業在這個時候卻可以獲得貸款。信用評級機構標準普爾(Standard & Poor's)最近估計﹐未來幾年﹐中國的不良貸款將達到人民幣1.8萬億至2.7萬億元﹐比2009年公佈的規模高出近五倍。
不良貸款的增加有可能會為外國投資者帶來機遇﹐不過這要看中國政府如何應對形勢。上一次政府解決銀行問題的時候（從20世紀90年代開始）﹐政府成立了特別資產管理公司來收購中國大型銀行的不良貸款。當時﹐資產管理公司開始出售由不良貸款構建的投資組合﹐外國投資者很快就投資其中。
當時﹐剝離不良貸款對銀行和投資者來說都是好事一樁。銀行得以調整資本結構﹐開始現代化過程﹐最終導致四大國有銀行中的三家上市﹐而第四家銀行中國農業銀行計劃今年晚些時候上市。與此同時﹐投資者暫時獲利﹐常常是通過提出與債務人以大大低於票面價值的價格了結債務──銀行是不允許這樣做的。不過隨著時間的推移﹐達成交易變得很困難﹐不良貸款的存量逐漸枯竭﹐很多外國投資者因此對投資中國的不良貸款也日漸厭倦。
從某些方面看﹐去年信貸擴張的情況與上次有相似之處﹐足以讓外國投資者可能希望獲得再次投資中國不良貸款的機會。很多不良貸款的表現形式確實是傳統式的──企業無法繼續償還債務。不過﹐對於這種形式的不良貸款﹐中國可能還會看到與上次不同的奇異變化﹐應該會讓潛在投資者停下投資腳步：不良貸款的一個可能來源是向與政府相關的公共建設項目讚助商提供的貸款﹐而很多公共建設項目在利用刺激計劃上都變得比上次更加積極。
根據中國的規定﹐各地方政府和各市不能從銀行直接貸款﹐也不能發行債券來為基礎設施項目或一些人的房地產投機活動提供資金。不過﹐它們可以成立所謂的“城市發展投資公司”等投資工具來為自己籌集資金。
中國有數千家城市發展投資公司﹐其中大部分槓桿率都很高。儘管城市發展投資公司獲得的大部分貸款都有財產作為擔保﹐其他的則是無擔保的──只有市政府出具的擔保書作為支持。讓人擔心的是﹐城市發展投資公司獲得的很多貸款投向的項目可能永遠都無力償還貸款。花旗集團(Citibank)分析師估計﹐2011年前將有22%的貸款成為不良貸款。美國西北大學的史宗瀚(Victor Shih)估計﹐2004年至2009年間﹐向城市發展投資公司提供的貸款總額為11.4萬億元﹐較中國媒體報導的數額高出近一倍。史宗瀚認為﹐最終將有四分之一的貸款成為不良貸款。
理論上講﹐地方政府可以通過出售更多土地來籌集現金、償還債務。不過﹐如果利率上升﹐中國房地產市場崩潰的話﹐這種做法或許就無法成為可能﹐而不良貸款水平可能會飆升。
有關部門承認﹐城市發展投資公司存在潛在的不良貸款問題。2009年底﹐財政部指示各市政府停止為銀行債務提供擔保﹐並宣佈取消全部已提供擔保的計劃。中國銀監會下令銀行重新評估發放給城市發展投資公司的全部貸款﹔此外如果沒有足夠的擔保的話﹐停止向城市發展投資公司提供更多的資金。上週末期間﹐中國銀監會主席劉明康宣佈審查工作必須在6月份前完成。
那麼﹐外國投資者是否應該感到興奮？不幸的是﹐他們不會像上次那麼興奮。銀行最終可能會被要求用一個與傳統資產管理公司類似的結構將發放給城市發展投資公司的不良貸款隔離開來。不過﹐由於這一結構的政治重要性﹐因此不太可能會向外國投資者發售﹐而是將在政府內部解決。
在2009年刺激計劃推動下的放貸潮之後﹐城市發展投資公司不會是製造不良貸款的唯一借款人﹐中國的銀行可能會很快開始公佈更多的不良貸款。這可能會造成更多貸款被轉移到資產管理公司﹐而可能正是這些貸款將促使投資不良貸款的外國投資者重返中國。不過﹐投資的規模尚有待觀察。
（編者按：本文作者區兆邦(Ted Osborn)是普華永道(PricewaterhouseCoopers)香港和中國業務合伙人﹐專注於債務重組和不良貸款。）
在信貸刺激計劃的推動下﹐去年中國新增銀行貸款人民幣9.6萬億元（合1.4萬億美元）﹐較2008年信貸總額增長了一倍以上。得益於這一刺激計劃﹐中國看來比其他大部分主要經濟體都更快地從全球金融危機中恢復過來。不過﹐隨著世界其他地方也開始復蘇﹐而中國政府試圖退出信貸擴張﹐開始出現一系列新的問題：中國是否將不得不承擔大規模放貸所帶來的後果？如果是﹐後果將會何時以及以何種形式出現？這是否會給外國投資者創造機遇？
首先顯而易見的是﹐由於刺激計劃的貸款受益人難以償還貸款﹐銀行將面臨越來越多不良貸款的危險。歷史表明﹐在放貸大規模增長之後﹐會出現高於正常水平的不良貸款。在放貸潮期間﹐信貸承銷標準會自然而然地放寬﹐正常情況下可能不滿足貸款要求的企業在這個時候卻可以獲得貸款。信用評級機構標準普爾(Standard & Poor's)最近估計﹐未來幾年﹐中國的不良貸款將達到人民幣1.8萬億至2.7萬億元﹐比2009年公佈的規模高出近五倍。
不良貸款的增加有可能會為外國投資者帶來機遇﹐不過這要看中國政府如何應對形勢。上一次政府解決銀行問題的時候（從20世紀90年代開始）﹐政府成立了特別資產管理公司來收購中國大型銀行的不良貸款。當時﹐資產管理公司開始出售由不良貸款構建的投資組合﹐外國投資者很快就投資其中。
當時﹐剝離不良貸款對銀行和投資者來說都是好事一樁。銀行得以調整資本結構﹐開始現代化過程﹐最終導致四大國有銀行中的三家上市﹐而第四家銀行中國農業銀行計劃今年晚些時候上市。與此同時﹐投資者暫時獲利﹐常常是通過提出與債務人以大大低於票面價值的價格了結債務──銀行是不允許這樣做的。不過隨著時間的推移﹐達成交易變得很困難﹐不良貸款的存量逐漸枯竭﹐很多外國投資者因此對投資中國的不良貸款也日漸厭倦。
從某些方面看﹐去年信貸擴張的情況與上次有相似之處﹐足以讓外國投資者可能希望獲得再次投資中國不良貸款的機會。很多不良貸款的表現形式確實是傳統式的──企業無法繼續償還債務。不過﹐對於這種形式的不良貸款﹐中國可能還會看到與上次不同的奇異變化﹐應該會讓潛在投資者停下投資腳步：不良貸款的一個可能來源是向與政府相關的公共建設項目讚助商提供的貸款﹐而很多公共建設項目在利用刺激計劃上都變得比上次更加積極。
根據中國的規定﹐各地方政府和各市不能從銀行直接貸款﹐也不能發行債券來為基礎設施項目或一些人的房地產投機活動提供資金。不過﹐它們可以成立所謂的“城市發展投資公司”等投資工具來為自己籌集資金。
中國有數千家城市發展投資公司﹐其中大部分槓桿率都很高。儘管城市發展投資公司獲得的大部分貸款都有財產作為擔保﹐其他的則是無擔保的──只有市政府出具的擔保書作為支持。讓人擔心的是﹐城市發展投資公司獲得的很多貸款投向的項目可能永遠都無力償還貸款。花旗集團(Citibank)分析師估計﹐2011年前將有22%的貸款成為不良貸款。美國西北大學的史宗瀚(Victor Shih)估計﹐2004年至2009年間﹐向城市發展投資公司提供的貸款總額為11.4萬億元﹐較中國媒體報導的數額高出近一倍。史宗瀚認為﹐最終將有四分之一的貸款成為不良貸款。
理論上講﹐地方政府可以通過出售更多土地來籌集現金、償還債務。不過﹐如果利率上升﹐中國房地產市場崩潰的話﹐這種做法或許就無法成為可能﹐而不良貸款水平可能會飆升。
有關部門承認﹐城市發展投資公司存在潛在的不良貸款問題。2009年底﹐財政部指示各市政府停止為銀行債務提供擔保﹐並宣佈取消全部已提供擔保的計劃。中國銀監會下令銀行重新評估發放給城市發展投資公司的全部貸款﹔此外如果沒有足夠的擔保的話﹐停止向城市發展投資公司提供更多的資金。上週末期間﹐中國銀監會主席劉明康宣佈審查工作必須在6月份前完成。
那麼﹐外國投資者是否應該感到興奮？不幸的是﹐他們不會像上次那麼興奮。銀行最終可能會被要求用一個與傳統資產管理公司類似的結構將發放給城市發展投資公司的不良貸款隔離開來。不過﹐由於這一結構的政治重要性﹐因此不太可能會向外國投資者發售﹐而是將在政府內部解決。
在2009年刺激計劃推動下的放貸潮之後﹐城市發展投資公司不會是製造不良貸款的唯一借款人﹐中國的銀行可能會很快開始公佈更多的不良貸款。這可能會造成更多貸款被轉移到資產管理公司﹐而可能正是這些貸款將促使投資不良貸款的外國投資者重返中國。不過﹐投資的規模尚有待觀察。
（編者按：本文作者區兆邦(Ted Osborn)是普華永道(PricewaterhouseCoopers)香港和中國業務合伙人﹐專注於債務重組和不良貸款。）
惠譽：銀行業獲利增 初期登陸效益有限
【中央社】2010.04.14
惠譽信評今天表示，受惠全球經濟溫和復甦，台灣銀行業在2010年可望有更佳的獲利表現；至於兩岸銀行業往來的開放，預期初期帶給台灣銀行業的經濟效益有限。
惠譽信評今天舉行「亞洲銀行業及中國保險業」記者會。惠譽認為，台灣銀行業的結構性競爭問題，及為符合新會計準則將採行較嚴格的提存政策，所需增提的壞帳準備，將限制台灣銀行業的獲利表現。
另外，惠譽也預期，兩岸銀行業往來的開放，初期帶給台灣銀行業的經濟效益，尚屬有限。
惠譽金融機構評等部資深副總經理李信佳表示，由於兩岸法規限制，台灣銀行業進入中國市場將受侷限；台灣銀行業同時面臨衍生的營運及信用風險的挑戰。
另一方面，中國壽險業的業務量增加，雖然是2010年中國壽險業發展的主軸，不過將加重其業務品質，另一方面，業務量增加，將為壽險業者的信用狀況提供支持。
惠譽信評協理黃佳琪表示，中國壽險業今年發展的正面因素，包括新的投資管道、利率調升的預期以及主管機關對償付能力的關切。
此外，惠譽對中國產險業採取較保守的看法；雖然過去幾年中國產險業成長動能強健，但是市場競爭導致激烈的價格戰，大型產險業者的市占率逐漸流失至新進的小型國內競爭業者。
惠譽信評今天表示，受惠全球經濟溫和復甦，台灣銀行業在2010年可望有更佳的獲利表現；至於兩岸銀行業往來的開放，預期初期帶給台灣銀行業的經濟效益有限。
惠譽信評今天舉行「亞洲銀行業及中國保險業」記者會。惠譽認為，台灣銀行業的結構性競爭問題，及為符合新會計準則將採行較嚴格的提存政策，所需增提的壞帳準備，將限制台灣銀行業的獲利表現。
另外，惠譽也預期，兩岸銀行業往來的開放，初期帶給台灣銀行業的經濟效益，尚屬有限。
惠譽金融機構評等部資深副總經理李信佳表示，由於兩岸法規限制，台灣銀行業進入中國市場將受侷限；台灣銀行業同時面臨衍生的營運及信用風險的挑戰。
另一方面，中國壽險業的業務量增加，雖然是2010年中國壽險業發展的主軸，不過將加重其業務品質，另一方面，業務量增加，將為壽險業者的信用狀況提供支持。
惠譽信評協理黃佳琪表示，中國壽險業今年發展的正面因素，包括新的投資管道、利率調升的預期以及主管機關對償付能力的關切。
此外，惠譽對中國產險業採取較保守的看法；雖然過去幾年中國產險業成長動能強健，但是市場競爭導致激烈的價格戰，大型產險業者的市占率逐漸流失至新進的小型國內競爭業者。
2010年8月27日 星期五
以不變應萬變的懶惰投資組合
2010年04月14日
十年前差不多現在這個時候﹐我們寫了《下一次崩盤？不好意思﹐你永遠不知道它會來》的專欄文章。在2000年﹐美國股市漲到了11,722點的歷史高位﹐而眼下﹐道瓊斯指數仍徘徊在11,000點以下。我們還預言了華爾街2007年的危機。在過去的這個十年﹐我們都見證了華爾街的行內人士發家致富﹐而與此同時﹐他們卻讓美國老百姓的退休金蒙受了20%以上的損失。
更糟糕的是﹐我們認為這一幕會在2010至2020年再度上演。不過﹐執掌“太過貪婪而不能倒閉的”銀行的那些傲慢、健忘的華爾街大亨們仍然相信﹐他們有理由得到數千萬美元的薪水。
喜劇演員傑伊•萊諾(Jay Leno)或許會如此描述投資者的困境：“讓我問你一個問題：如果你讓那個在過去十年間讓你虧了20%的人在未來十年里繼續為你投資﹐那麼是誰的大腦更有問題﹐華爾街大佬還是老百姓？”
這個矛盾說法我能理解：我不僅相信華爾街在2010至2020年這個十年會再虧損20%﹐我還相信﹐華爾街那些“太過貪婪而不能倒閉”的銀行會再次瞎了眼﹐以至於它們看不到可能發生在2012年下屆美國總統大選時的市場崩盤。而在這個過程中﹐懶惰投資組合的表現將繼續壓過華爾街。
沒錯﹐懶惰投資組合將在2012年大崩盤之際壓倒標準普爾500指數的表現。
搖滾界的傳奇人物布魯斯•斯普林斯汀(Bruce Springsteen)和愛因斯坦(Einstein)知道如何欣然接受每天的謎題。他們讓我一下子看到了兩個相似的現實：即將到來的“美利堅帝國的垮台”和“文明的結束”﹐正如歷史學家尼爾•弗格森(Niall Ferguson)、人類學家賈雷德•戴蒙德(Jared Diamond)和其他學者所預言的那樣。然而﹐與此同時﹐我和愛因斯坦一樣相信奇跡﹐相信未知。這讓我在“走向新聞媒體舞台”的時候遠離“瘋狂”﹐切實相信這兩個矛盾的現實：
1、懶惰投資組合：為什麼我會相信﹐相比在2010至2020年的十年間在華爾街為失敗者而設的賭場里再賭一把﹐懶惰投資組合對於保護9,500萬普通投資者未來的退休金來說是個好得多的方式呢？而且與此同時……
2、2012年崩盤：為什麼我還能一直提醒投資者﹐華爾街那些太過貪婪而不能倒台、目光短淺的銀行大亨們注定看不到下次市場崩盤的到來﹐下次崩盤對經濟帶來的負面影響要大得多﹐而由此引發的第二次大蕭條讓華爾街和其華盛頓傀儡們無法再次將後果轉嫁到下一代的頭上。
以下就是懶惰投資組合的致勝原因：這一策略的基礎是獲得諾貝爾獎的現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory)：由3至11支低成本、以淨值出售的指數基金組成的簡單而分散化的投資組合﹐它們不需要主動交易﹐也無需管理。你可以完全無視Kiplingers曾向讀者推薦的另外一萬多只基金。讓你的懶惰投資組合在沒有主動交易和資產分配的情況下自動運行吧。只要從你日常的儲蓄賬戶劃入新的資金來進行再平衡並為你的退休金儲蓄添磚加瓦。
下面就是現代投資組合理論如何在懶惰投資組合中發揮作用：有六個簡單的原則能夠幫助你分散投資、降低風險、消除牛市/熊市週期﹐以及不用買入高費用的主動管理型基金或者浪費你的寶貴時間去挑戰市場就能得到超出市場大盤的回報率。按照這六條原則建立起你自己的懶惰投資組合﹐你就會在市場中制勝。
更重要的是﹐你會有很多的空閑時間去享受那些真正有意義的部分﹐比如你的家庭、朋友、事業、運動、愛好和生活。
1、市場時機是為傻瓜準備的
市場是隨機、非理性和不可預知的。你無法戰勝市場。市場熱愛馴服那些強大的對手。主動交易對於美國9,500萬被動投資者來說沒有意義﹐因為費用、傭金和稅收會“殺死”回報率。
2、節約、儲蓄VS財務肥胖症
長期投資者已經非常熟悉像儘早開始、自動儲蓄計劃、平均成本法、節儉生活等等這些竅門。相信你節約的本能──量入為出。這是美國“鄰家百萬富翁們”普遍具有的品質。
3、複利的爆炸力
經常性的儲蓄、爆炸性的擴張──建立在這之上的是金錢的力量。儘早開始儲蓄﹐只要每月存上100美元﹐退休時你就會成為百萬富翁。
4、分散投資──被遺忘的“平均”技巧
別貪婪﹐達到平均水平就好。如果你把所有雞蛋放進一個籃子裡﹐比如參與投機性炒房﹐那麼如果投資失敗﹐那麼你就只剩下一攤燒糊了的煎蛋卷了。
5、買進（高質量股票）持有──永遠不賣
別理睬所有最近華爾街有關“買進持有策略已死”的宣傳。他們希望哄騙你進入高額費用和傭金的圈套。沃倫•巴菲特(Warren Buffett)最喜愛的持有期間是“永遠”﹔他最佳的賣出時機是“永不”！所以別管華爾街的“技巧”﹐自己做功課﹐買進指數基金﹐頭腦里要有永遠不會賣出的念頭﹐最後你就會成為贏家。
6、自己動手：烏龜永遠跑贏兔子
用很長遠的眼光來思考問題：我記得里克•埃德爾曼(Ric Edelman)所作的一項非常棒的研究：百萬富翁們每個月在個人理財方面花費的時間不足三個小時﹐相當於每天六分鐘。所以﹐當你做好了準備﹐踏上起跑線﹐然後像烏龜一樣賽跑吧。你會發現美國最緩慢、最懶惰的投資組合會讓你在退休時成為一個有見地的百萬富翁。
Paul B. Farrell
十年前差不多現在這個時候﹐我們寫了《下一次崩盤？不好意思﹐你永遠不知道它會來》的專欄文章。在2000年﹐美國股市漲到了11,722點的歷史高位﹐而眼下﹐道瓊斯指數仍徘徊在11,000點以下。我們還預言了華爾街2007年的危機。在過去的這個十年﹐我們都見證了華爾街的行內人士發家致富﹐而與此同時﹐他們卻讓美國老百姓的退休金蒙受了20%以上的損失。
更糟糕的是﹐我們認為這一幕會在2010至2020年再度上演。不過﹐執掌“太過貪婪而不能倒閉的”銀行的那些傲慢、健忘的華爾街大亨們仍然相信﹐他們有理由得到數千萬美元的薪水。
喜劇演員傑伊•萊諾(Jay Leno)或許會如此描述投資者的困境：“讓我問你一個問題：如果你讓那個在過去十年間讓你虧了20%的人在未來十年里繼續為你投資﹐那麼是誰的大腦更有問題﹐華爾街大佬還是老百姓？”
這個矛盾說法我能理解：我不僅相信華爾街在2010至2020年這個十年會再虧損20%﹐我還相信﹐華爾街那些“太過貪婪而不能倒閉”的銀行會再次瞎了眼﹐以至於它們看不到可能發生在2012年下屆美國總統大選時的市場崩盤。而在這個過程中﹐懶惰投資組合的表現將繼續壓過華爾街。
沒錯﹐懶惰投資組合將在2012年大崩盤之際壓倒標準普爾500指數的表現。
搖滾界的傳奇人物布魯斯•斯普林斯汀(Bruce Springsteen)和愛因斯坦(Einstein)知道如何欣然接受每天的謎題。他們讓我一下子看到了兩個相似的現實：即將到來的“美利堅帝國的垮台”和“文明的結束”﹐正如歷史學家尼爾•弗格森(Niall Ferguson)、人類學家賈雷德•戴蒙德(Jared Diamond)和其他學者所預言的那樣。然而﹐與此同時﹐我和愛因斯坦一樣相信奇跡﹐相信未知。這讓我在“走向新聞媒體舞台”的時候遠離“瘋狂”﹐切實相信這兩個矛盾的現實：
1、懶惰投資組合：為什麼我會相信﹐相比在2010至2020年的十年間在華爾街為失敗者而設的賭場里再賭一把﹐懶惰投資組合對於保護9,500萬普通投資者未來的退休金來說是個好得多的方式呢？而且與此同時……
2、2012年崩盤：為什麼我還能一直提醒投資者﹐華爾街那些太過貪婪而不能倒台、目光短淺的銀行大亨們注定看不到下次市場崩盤的到來﹐下次崩盤對經濟帶來的負面影響要大得多﹐而由此引發的第二次大蕭條讓華爾街和其華盛頓傀儡們無法再次將後果轉嫁到下一代的頭上。
以下就是懶惰投資組合的致勝原因：這一策略的基礎是獲得諾貝爾獎的現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory)：由3至11支低成本、以淨值出售的指數基金組成的簡單而分散化的投資組合﹐它們不需要主動交易﹐也無需管理。你可以完全無視Kiplingers曾向讀者推薦的另外一萬多只基金。讓你的懶惰投資組合在沒有主動交易和資產分配的情況下自動運行吧。只要從你日常的儲蓄賬戶劃入新的資金來進行再平衡並為你的退休金儲蓄添磚加瓦。
下面就是現代投資組合理論如何在懶惰投資組合中發揮作用：有六個簡單的原則能夠幫助你分散投資、降低風險、消除牛市/熊市週期﹐以及不用買入高費用的主動管理型基金或者浪費你的寶貴時間去挑戰市場就能得到超出市場大盤的回報率。按照這六條原則建立起你自己的懶惰投資組合﹐你就會在市場中制勝。
更重要的是﹐你會有很多的空閑時間去享受那些真正有意義的部分﹐比如你的家庭、朋友、事業、運動、愛好和生活。
1、市場時機是為傻瓜準備的
市場是隨機、非理性和不可預知的。你無法戰勝市場。市場熱愛馴服那些強大的對手。主動交易對於美國9,500萬被動投資者來說沒有意義﹐因為費用、傭金和稅收會“殺死”回報率。
2、節約、儲蓄VS財務肥胖症
長期投資者已經非常熟悉像儘早開始、自動儲蓄計劃、平均成本法、節儉生活等等這些竅門。相信你節約的本能──量入為出。這是美國“鄰家百萬富翁們”普遍具有的品質。
3、複利的爆炸力
經常性的儲蓄、爆炸性的擴張──建立在這之上的是金錢的力量。儘早開始儲蓄﹐只要每月存上100美元﹐退休時你就會成為百萬富翁。
4、分散投資──被遺忘的“平均”技巧
別貪婪﹐達到平均水平就好。如果你把所有雞蛋放進一個籃子裡﹐比如參與投機性炒房﹐那麼如果投資失敗﹐那麼你就只剩下一攤燒糊了的煎蛋卷了。
5、買進（高質量股票）持有──永遠不賣
別理睬所有最近華爾街有關“買進持有策略已死”的宣傳。他們希望哄騙你進入高額費用和傭金的圈套。沃倫•巴菲特(Warren Buffett)最喜愛的持有期間是“永遠”﹔他最佳的賣出時機是“永不”！所以別管華爾街的“技巧”﹐自己做功課﹐買進指數基金﹐頭腦里要有永遠不會賣出的念頭﹐最後你就會成為贏家。
6、自己動手：烏龜永遠跑贏兔子
用很長遠的眼光來思考問題：我記得里克•埃德爾曼(Ric Edelman)所作的一項非常棒的研究：百萬富翁們每個月在個人理財方面花費的時間不足三個小時﹐相當於每天六分鐘。所以﹐當你做好了準備﹐踏上起跑線﹐然後像烏龜一樣賽跑吧。你會發現美國最緩慢、最懶惰的投資組合會讓你在退休時成為一個有見地的百萬富翁。
Paul B. Farrell
南韓經濟傲人 穆迪上調信評至A1 與中國同等級 為史上最高
2010-04-14
信評機構穆迪 (Moody’s)周三(14 日) 調升南韓公債評等，由A2上調至A1，達到與中國及斯洛伐克相同等級。這也是南韓至今獲得過最高等級信評。
穆迪資深副總裁Tom Byrne在聲明中指出，調升評等的主要理由，來自南韓經濟面對全球危機，展現出格外強健的水準，同時還能抑制住政府財政赤字規模。
南韓央行本周才預期，由於出口及國內消費成長優異，今年第1季經濟可望成長1.6%，全年經濟成長率並將創4年來新高。
Byrne並補充，南韓經濟的強健程度，特別展現在面對全球衰退引發的各種衝突張力，還有能力維持相對良好狀況。
今日消息傳出後，南韓股市基準Kospi指數漲幅拉高，上揚1.4%。
信評機構穆迪 (Moody’s)周三(14 日) 調升南韓公債評等，由A2上調至A1，達到與中國及斯洛伐克相同等級。這也是南韓至今獲得過最高等級信評。
穆迪資深副總裁Tom Byrne在聲明中指出，調升評等的主要理由，來自南韓經濟面對全球危機，展現出格外強健的水準，同時還能抑制住政府財政赤字規模。
南韓央行本周才預期，由於出口及國內消費成長優異，今年第1季經濟可望成長1.6%，全年經濟成長率並將創4年來新高。
Byrne並補充，南韓經濟的強健程度，特別展現在面對全球衰退引發的各種衝突張力，還有能力維持相對良好狀況。
今日消息傳出後，南韓股市基準Kospi指數漲幅拉高，上揚1.4%。
經濟強勁吸引避險需求 巴西私募基金規模估明年中達150億美元
2010-04-14
巴西私募基金暨創投資金協會 (Brazilian Private Equity and Venture Capital Association) 總裁 Sidney Chameh 周二 (13 日) 指出，隨著經濟持續成長、追逐風險風氣上升，以巴西為基地的私募基金及創投基金，至明年中可望籌得總額高達 150 億美元的資金。
Chameh 在協會舉行的年會上表示，巴西的收購及創業投資公司，去年共籌得 50 億美元資金。不過至明年 6 月或 7 月，籌資規模可望大增 3 倍，原因是巴西國內的退休基金以及海外法人，不斷為巴西市場注入新資金。
前一日巴西金融業人士 Patrice Etlin 領導的美國私募基金公司 Advent International 才宣布，經過 17 個月努力，成立了史上規模最大的拉丁美洲收購基金，總投資金額達 16.5 億美元。
Chameh 解釋，在經過全球金融危機後，投資人越來越謹慎小心，如今視巴西市場為避險之處，最明顯的證據應該就是大規模的融資結果。
全球主要私募基金公司凱雷投資集團 (Carlyle Group) 巴西業務主任 Fernando Borges 周二受訪時預估，過去 6 年巴西有多達 4000 萬以上人口晉身中產階級，至 2015 年還會再增加 4000 萬人。
《路透社》指出，加上巴西政府的大規模公共建設支出，以及該國農業與礦業迅速拓展加持，分析師認為巴西經濟繼去年萎縮 0.2% 之後，預估今年可望成長 6%。
巴西私募基金暨創投資金協會 (Brazilian Private Equity and Venture Capital Association) 總裁 Sidney Chameh 周二 (13 日) 指出，隨著經濟持續成長、追逐風險風氣上升，以巴西為基地的私募基金及創投基金，至明年中可望籌得總額高達 150 億美元的資金。
Chameh 在協會舉行的年會上表示，巴西的收購及創業投資公司，去年共籌得 50 億美元資金。不過至明年 6 月或 7 月，籌資規模可望大增 3 倍，原因是巴西國內的退休基金以及海外法人，不斷為巴西市場注入新資金。
前一日巴西金融業人士 Patrice Etlin 領導的美國私募基金公司 Advent International 才宣布，經過 17 個月努力，成立了史上規模最大的拉丁美洲收購基金，總投資金額達 16.5 億美元。
Chameh 解釋，在經過全球金融危機後，投資人越來越謹慎小心，如今視巴西市場為避險之處，最明顯的證據應該就是大規模的融資結果。
全球主要私募基金公司凱雷投資集團 (Carlyle Group) 巴西業務主任 Fernando Borges 周二受訪時預估，過去 6 年巴西有多達 4000 萬以上人口晉身中產階級，至 2015 年還會再增加 4000 萬人。
《路透社》指出，加上巴西政府的大規模公共建設支出，以及該國農業與礦業迅速拓展加持，分析師認為巴西經濟繼去年萎縮 0.2% 之後，預估今年可望成長 6%。
2010年8月24日 星期二
新加坡國宅佔85% 台灣僅3.5% 北縣平價宅拼命蓋 學者轟：炒房才是問題
2010年04月11日蘋果日報
台北市中心房價高，民眾買不起房；政府為了解決民眾購屋需求，除了桃園龜山外，預計在北縣新店、新莊、中和、板橋興建更多平價住宅。相較於香港房屋5成是國民住宅，新加坡則有85%，台灣僅3.5%國民住宅，明顯偏低；學者直批，「一味地在偏遠地區蓋平價住宅，根本就是落後的行為，應思索如何在市中心創造更多居住空間。」
解決民眾住房
台灣早期也有國宅制度，但只有市中心國宅銷售狀況佳，中南部國宅至今餘屋仍賣不掉，甚至得委託代銷公司銷售，沒想到國宅停建10年，政府又提出類似國宅的平價住宅政策。玄奘大學財務金融學系副教授花敬群分析，行政院提出興建更多平價住宅，不僅類似過去失敗的國宅政策，且一味提高供給，沒有考慮到房市問題並非供給不足，而是市中心房價炒太高，興建平價住宅無法正面解決房市問題。
國宅轉手漲數倍
其實，台北市國宅在市中心房價高漲的情況下，經過多次轉手，早已漲了好幾番，真正的中低收入戶根本無法住進國宅；台北以外的國宅多位於偏遠、無生活機能的鄉市鎮，無法滿足民眾居住、工作、生活需求。花敬群分析，大台北地區中低價位住宅供給不多，政府應該在北市中心提供更多出租型住宅，供民眾居住選擇。
亞太地區的香港、新加坡、日本、中國、韓國不僅有國宅概念的社會住宅政策，當地政府也提供大量出租住宅，讓年輕人能住在城市，滿足工作居住需求。中國閩南大學文化研究系講師葉蔭聰表示，香港目前有5成以上的住宅是由政府興建規劃的國民住宅，其中出租型「居屋」佔80%，其他才是出售型的「公屋」。
日本有市營住宅
葉蔭聰分析，1950年代起，香港政府為了解決人民居住問題，在城市中大量興建居屋、公屋，提供人民租屋、購屋；目前香港市中心較老舊的公屋都陸續重建、改善，繼續提供社會住宅讓中低收入戶租用，市中心私有住宅則交由市場機制決定。新加坡則是全國國民幾乎都住在政府提供的組屋內，只有少數有錢人選擇私有房屋，但得負擔高稅金。
1970年代，日本也興建大量的「住宅公團」，由政府出資的特殊法人日本住宅公團興建，以比市價低廉的價格出售給年輕人，也有由市政府興建的市營住宅，提供市民購屋。
東亞各國國宅政策
◎台灣：
．國宅：早年政府大量興建；僅市中心國宅銷售一空，轉手售價不輸一般住宅，中南部國宅餘屋多。
．平價住宅：捷運機場線A7站蓋4000戶平價住宅，每坪定價18萬元，略高於市價；新店、新莊、板橋、中和將再釋出國有地興建。
◎香港：
．公屋：佔國民住宅20%，提供給中等收入者，比私有住宅便宜；目前已不再提供公屋。
．居屋：佔國民住宅80%，出租給中低收入者；目前市中心土地少，政府開始在市郊建居屋。
◎日本：
．團地：由政府出資的特殊法人日本住宅公團興建，以比市價低廉的價格出售給年輕人，被稱為住宅團地。
◎新加坡：
．組屋：大部分人住在政府提供組屋，且規定嚴格，屋主住滿5年才可轉賣，1個家庭只能有1間組屋。
※資料來源：《蘋果》採訪整理
台北市中心房價高，民眾買不起房；政府為了解決民眾購屋需求，除了桃園龜山外，預計在北縣新店、新莊、中和、板橋興建更多平價住宅。相較於香港房屋5成是國民住宅，新加坡則有85%，台灣僅3.5%國民住宅，明顯偏低；學者直批，「一味地在偏遠地區蓋平價住宅，根本就是落後的行為，應思索如何在市中心創造更多居住空間。」
解決民眾住房
台灣早期也有國宅制度，但只有市中心國宅銷售狀況佳，中南部國宅至今餘屋仍賣不掉，甚至得委託代銷公司銷售，沒想到國宅停建10年，政府又提出類似國宅的平價住宅政策。玄奘大學財務金融學系副教授花敬群分析，行政院提出興建更多平價住宅，不僅類似過去失敗的國宅政策，且一味提高供給，沒有考慮到房市問題並非供給不足，而是市中心房價炒太高，興建平價住宅無法正面解決房市問題。
國宅轉手漲數倍
其實，台北市國宅在市中心房價高漲的情況下，經過多次轉手，早已漲了好幾番，真正的中低收入戶根本無法住進國宅；台北以外的國宅多位於偏遠、無生活機能的鄉市鎮，無法滿足民眾居住、工作、生活需求。花敬群分析，大台北地區中低價位住宅供給不多，政府應該在北市中心提供更多出租型住宅，供民眾居住選擇。
亞太地區的香港、新加坡、日本、中國、韓國不僅有國宅概念的社會住宅政策，當地政府也提供大量出租住宅，讓年輕人能住在城市，滿足工作居住需求。中國閩南大學文化研究系講師葉蔭聰表示，香港目前有5成以上的住宅是由政府興建規劃的國民住宅，其中出租型「居屋」佔80%，其他才是出售型的「公屋」。
日本有市營住宅
葉蔭聰分析，1950年代起，香港政府為了解決人民居住問題，在城市中大量興建居屋、公屋，提供人民租屋、購屋；目前香港市中心較老舊的公屋都陸續重建、改善，繼續提供社會住宅讓中低收入戶租用，市中心私有住宅則交由市場機制決定。新加坡則是全國國民幾乎都住在政府提供的組屋內，只有少數有錢人選擇私有房屋，但得負擔高稅金。
1970年代，日本也興建大量的「住宅公團」，由政府出資的特殊法人日本住宅公團興建，以比市價低廉的價格出售給年輕人，也有由市政府興建的市營住宅，提供市民購屋。
東亞各國國宅政策
◎台灣：
．國宅：早年政府大量興建；僅市中心國宅銷售一空，轉手售價不輸一般住宅，中南部國宅餘屋多。
．平價住宅：捷運機場線A7站蓋4000戶平價住宅，每坪定價18萬元，略高於市價；新店、新莊、板橋、中和將再釋出國有地興建。
◎香港：
．公屋：佔國民住宅20%，提供給中等收入者，比私有住宅便宜；目前已不再提供公屋。
．居屋：佔國民住宅80%，出租給中低收入者；目前市中心土地少，政府開始在市郊建居屋。
◎日本：
．團地：由政府出資的特殊法人日本住宅公團興建，以比市價低廉的價格出售給年輕人，被稱為住宅團地。
◎新加坡：
．組屋：大部分人住在政府提供組屋，且規定嚴格，屋主住滿5年才可轉賣，1個家庭只能有1間組屋。
※資料來源：《蘋果》採訪整理
戴勝益發豪語 王品每年股息挑戰10元
【經濟日報】2010.04.11
王品集團股票預計2012年第二季掛牌上市，董事長戴勝益昨（10）日在股東常會中發下豪語，未來上市後，將挑戰每年配發現金股利10元以上的目標。
王品集團去年營收52.8億元，較97年46.6億元成長13%，每股純益12.5元，已連五年每股獲利10元以上，等於王品五年來每年都賺進一個資本額。
為達成每年配發10元以上現金股利的目標，戴勝益說，王品未來會以配發現金股利為原則，儘可能不配發股票股利，以免股本快速膨脹，稀釋獲利。
另外，王品也將改變目前股東分紅制度，過去王品旗下各餐飲品牌分店，獲利均採每月分紅，未來則改為各店僅保留20%盈餘供每月分紅，另外80%盈餘將分配給股東。
王品家族有一條規定，就是不能炒股票。針對外界質疑王品推動上市的適當性，戴勝益強調，王品上市是希望公司財報公開透明，以利國際化發展，而非炒股票，公司內部也會嚴格執行禁談股價的規定。
目前，戴勝益個人持有1.2萬張王品股票，持股比例約23%。為強調不炒作股票的決心，同時回饋社會，戴勝益決定捐出個人80%持股，其中50%捐給「王品戴水清寒獎助學金基金會」，另外30%信託成立員工安心基金，近期將陸續完成過戶及信託。
戴勝益表示，捐贈獎助學金基金會的股票，每年至少有4,000萬至6,000萬元股息收入，可提供全台8,000個清寒學生每人5,000元獎助學金。另外員工安心基金一年有2,500萬元股息，可作為員工子女獎助學金或急難救助之用。
戴勝益強調，扣除留給子女的部分，他個人將只剩下10%股票，無非是希望藉此提醒自己，為維持基本生活水準，必須全力打拚，讓公司獲利；保留20%盈餘給各店分紅，則是希望鼓勵員工士氣，提升服務品質。
絕不炒股！ 戴勝益要捐股票做公益
「我最恨人家炒股票！」，王品餐飲集團董事長戴勝益表示，自己從來不買股票，也不希望公司同事玩股票。王品集團甚至訂有王品企業集團的家族內規，嚴格禁止同事上班時談股票、聊股價。因此，當戴勝益宣布要推動王品集團股票上市時，他最擔心的就是同事們誤會，說董事長說話不算話。
為了證明自己「不炒股票！就是不炒股票！」，推動王品集團股票上市是為了擴大集團經營規模，戴勝益決定在王品集團成功上市後，將自己可以擁有的萬餘張股票中的80％捐出做公益，自己留下其中的10％，另外10％留給兒子與女兒各半。戴勝益強調，自己這個決定已獲家人同意，「我一定捐出」。
戴勝益捐股票做公益的念頭是在去年11月，登奇萊山時萌生的。戴勝益表示，登奇萊山時自己一直在思考人生的意義，7天的行程中前4天自己都沒說什麼話，「我一直在默默思考，第5天我就想通了。」。戴勝益指出，當自己心意已決，並跟擔任公司監察人的太太說出自己的規畫與想法後，「她1分鐘就同意了。」，並對留美的兩子女也說明父親的決定。
戴勝益表示，他雖將部份股票留給子女，但卻設有所條件、附但書。戴勝益告訴子女：「我留給你們各幾千萬元，雖然不多，但你們已比其他人幸運多了」，同時他規定孩子必須要35歲後才能動用，戴勝益希望，孩子們35歲前一切要靠自己打拚。
戴勝益捐出80％的股票中，有50％用來成立以父母為名的「王品戴水（戴勝益父親戴芳與母親黃水剩）清寒獎助學金」，這筆錢的股息每年約有3,000萬元，戴勝益希望這筆錢能提供每年約5千至6千位貧童，每人每年5,000元的補助金，相當於是國小學童一學年的學雜費。
至於另外30％，戴勝益預計將每年約有1,500萬元至2,000萬元的股息，留給集團內已成立的「戴勝益同仁安心基金會」，戴勝益強調，進了王品，就是一家人，同仁若為王品打拚出了意外，「王品有義務照顧他們一輩子」。
王品集團股票預計2012年第二季掛牌上市，董事長戴勝益昨（10）日在股東常會中發下豪語，未來上市後，將挑戰每年配發現金股利10元以上的目標。
王品集團去年營收52.8億元，較97年46.6億元成長13%，每股純益12.5元，已連五年每股獲利10元以上，等於王品五年來每年都賺進一個資本額。
為達成每年配發10元以上現金股利的目標，戴勝益說，王品未來會以配發現金股利為原則，儘可能不配發股票股利，以免股本快速膨脹，稀釋獲利。
另外，王品也將改變目前股東分紅制度，過去王品旗下各餐飲品牌分店，獲利均採每月分紅，未來則改為各店僅保留20%盈餘供每月分紅，另外80%盈餘將分配給股東。
王品家族有一條規定，就是不能炒股票。針對外界質疑王品推動上市的適當性，戴勝益強調，王品上市是希望公司財報公開透明，以利國際化發展，而非炒股票，公司內部也會嚴格執行禁談股價的規定。
目前，戴勝益個人持有1.2萬張王品股票，持股比例約23%。為強調不炒作股票的決心，同時回饋社會，戴勝益決定捐出個人80%持股，其中50%捐給「王品戴水清寒獎助學金基金會」，另外30%信託成立員工安心基金，近期將陸續完成過戶及信託。
戴勝益表示，捐贈獎助學金基金會的股票，每年至少有4,000萬至6,000萬元股息收入，可提供全台8,000個清寒學生每人5,000元獎助學金。另外員工安心基金一年有2,500萬元股息，可作為員工子女獎助學金或急難救助之用。
戴勝益強調，扣除留給子女的部分，他個人將只剩下10%股票，無非是希望藉此提醒自己，為維持基本生活水準，必須全力打拚，讓公司獲利；保留20%盈餘給各店分紅，則是希望鼓勵員工士氣，提升服務品質。
絕不炒股！ 戴勝益要捐股票做公益
「我最恨人家炒股票！」，王品餐飲集團董事長戴勝益表示，自己從來不買股票，也不希望公司同事玩股票。王品集團甚至訂有王品企業集團的家族內規，嚴格禁止同事上班時談股票、聊股價。因此，當戴勝益宣布要推動王品集團股票上市時，他最擔心的就是同事們誤會，說董事長說話不算話。
為了證明自己「不炒股票！就是不炒股票！」，推動王品集團股票上市是為了擴大集團經營規模，戴勝益決定在王品集團成功上市後，將自己可以擁有的萬餘張股票中的80％捐出做公益，自己留下其中的10％，另外10％留給兒子與女兒各半。戴勝益強調，自己這個決定已獲家人同意，「我一定捐出」。
戴勝益捐股票做公益的念頭是在去年11月，登奇萊山時萌生的。戴勝益表示，登奇萊山時自己一直在思考人生的意義，7天的行程中前4天自己都沒說什麼話，「我一直在默默思考，第5天我就想通了。」。戴勝益指出，當自己心意已決，並跟擔任公司監察人的太太說出自己的規畫與想法後，「她1分鐘就同意了。」，並對留美的兩子女也說明父親的決定。
戴勝益表示，他雖將部份股票留給子女，但卻設有所條件、附但書。戴勝益告訴子女：「我留給你們各幾千萬元，雖然不多，但你們已比其他人幸運多了」，同時他規定孩子必須要35歲後才能動用，戴勝益希望，孩子們35歲前一切要靠自己打拚。
戴勝益捐出80％的股票中，有50％用來成立以父母為名的「王品戴水（戴勝益父親戴芳與母親黃水剩）清寒獎助學金」，這筆錢的股息每年約有3,000萬元，戴勝益希望這筆錢能提供每年約5千至6千位貧童，每人每年5,000元的補助金，相當於是國小學童一學年的學雜費。
至於另外30％，戴勝益預計將每年約有1,500萬元至2,000萬元的股息，留給集團內已成立的「戴勝益同仁安心基金會」，戴勝益強調，進了王品，就是一家人，同仁若為王品打拚出了意外，「王品有義務照顧他們一輩子」。
陸高鐵技術 要賣到加州
【聯合報╱記者林琮盛／綜合報導】2010.04.10
十九世紀中葉，數以萬計的中國勞工跨海到為美國修建西部鐵路。如今，這個畫面在二十一世紀的美國重現，但不同的是，這次中國輸出的不是勞力，而將是高鐵技術。
「紐約時報」報導，中國已與通用電氣（ＧＥ）公司和加州政府簽署了初步合作協議，由中國為該州的高速鐵路建設提供技術、設備和工程師。
報導指稱，中國可望成為美國高鐵建設最主要的設備供應商，並可能授權美國公司生產時速高達兩百一十五英里（三百四十五公里）的子彈列車。
同時，中國鐵道部也簽署了一項協議，授權通用電氣使用相關技術。通用電氣也表示，協議要求八成以上的列車零部件和系統控制設施，都來自美國供應商。
加州鐵路部門計劃斥資四百三十億美元，在二○二○年前打造出一個從加州出發，連接洛杉磯和安那罕的鐵路網絡。
加州州長阿諾的就業和經濟增長特別顧問克倫指出，中國願意承建一條鐵路，並幫助融資。加州政府已要求中國提供建設和融資方案。
不過，中國並非唯一向美出售高鐵技術和設備的國家，日、德、法、加、韓和義大利的公司也都積極競標。加州政府尚未確定最終方案。但中國提出的計畫很有吸引力。
阿諾計畫今年下半年訪問中國，並就高鐵項目合作展開詳細討論。
十九世紀中葉，數以萬計的中國勞工跨海到為美國修建西部鐵路。如今，這個畫面在二十一世紀的美國重現，但不同的是，這次中國輸出的不是勞力，而將是高鐵技術。
「紐約時報」報導，中國已與通用電氣（ＧＥ）公司和加州政府簽署了初步合作協議，由中國為該州的高速鐵路建設提供技術、設備和工程師。
報導指稱，中國可望成為美國高鐵建設最主要的設備供應商，並可能授權美國公司生產時速高達兩百一十五英里（三百四十五公里）的子彈列車。
同時，中國鐵道部也簽署了一項協議，授權通用電氣使用相關技術。通用電氣也表示，協議要求八成以上的列車零部件和系統控制設施，都來自美國供應商。
加州鐵路部門計劃斥資四百三十億美元，在二○二○年前打造出一個從加州出發，連接洛杉磯和安那罕的鐵路網絡。
加州州長阿諾的就業和經濟增長特別顧問克倫指出，中國願意承建一條鐵路，並幫助融資。加州政府已要求中國提供建設和融資方案。
不過，中國並非唯一向美出售高鐵技術和設備的國家，日、德、法、加、韓和義大利的公司也都積極競標。加州政府尚未確定最終方案。但中國提出的計畫很有吸引力。
阿諾計畫今年下半年訪問中國，並就高鐵項目合作展開詳細討論。
公務員買房 僅市價一成
【聯合報】2010.04.11
大陸房價居高不下，但是在北京，不少部委的職員竟然能以市價一、兩成的價格購得房產，令眾多市井小民直呼不公平。
經濟觀察報披露，北京海淀區四道口是部委大院的集中地帶。近兩年，該地蓋起了不少新樓，不過有些新樓，卻暗藏秘辛。
有工地的工作人員透露，部份樓房不能隨便外賣，因為都是中央部委機關的內部職員住房，一平方公尺只需人民幣四、五千元就能買到。但周圍新的商品房價格，卻已炒到一平米近四萬人民幣！
小張是北京某個號稱為「中國最大部委」的公務員，平均每月工資收入三、四千塊，相對於北京平均工資來說，只能算普通。
但已有三年年資的小張近日卻在部委的安排下，分到了位在南二環附近、地段超好的房子，六十平方米（十八坪），只需廿萬元（台幣九十四萬）。此消息在網路上披露後，立即引起網友的撻伐。
對於外界抨擊「公務員自肥」的聲音，他反駁：「我們工資原本就很低，若非這些福利，在北京怎麼活啊？三千多元的收入，在北京只夠自己吃穿」。
常語出驚人的北京華遠集團總裁任志強說，北京有很多低價的福利房，沒有向社會公開銷售。這些房子多分配給中央或國務院的各機關、管理機構以解決公務員的住房、進京幹部的住房、老幹部的住房等。
他認為，社會保障體系的保障對象，應是針對無力參與市場經濟競爭的人，但公務員並不在這個體系當中。
大陸房價居高不下，但是在北京，不少部委的職員竟然能以市價一、兩成的價格購得房產，令眾多市井小民直呼不公平。
經濟觀察報披露，北京海淀區四道口是部委大院的集中地帶。近兩年，該地蓋起了不少新樓，不過有些新樓，卻暗藏秘辛。
有工地的工作人員透露，部份樓房不能隨便外賣，因為都是中央部委機關的內部職員住房，一平方公尺只需人民幣四、五千元就能買到。但周圍新的商品房價格，卻已炒到一平米近四萬人民幣！
小張是北京某個號稱為「中國最大部委」的公務員，平均每月工資收入三、四千塊，相對於北京平均工資來說，只能算普通。
但已有三年年資的小張近日卻在部委的安排下，分到了位在南二環附近、地段超好的房子，六十平方米（十八坪），只需廿萬元（台幣九十四萬）。此消息在網路上披露後，立即引起網友的撻伐。
對於外界抨擊「公務員自肥」的聲音，他反駁：「我們工資原本就很低，若非這些福利，在北京怎麼活啊？三千多元的收入，在北京只夠自己吃穿」。
常語出驚人的北京華遠集團總裁任志強說，北京有很多低價的福利房，沒有向社會公開銷售。這些房子多分配給中央或國務院的各機關、管理機構以解決公務員的住房、進京幹部的住房、老幹部的住房等。
他認為，社會保障體系的保障對象，應是針對無力參與市場經濟競爭的人，但公務員並不在這個體系當中。
推薦 6大高波動潛力產業
2010/04/08撰文：劉志明／Money錢授權刊載
推薦產業1：IC設計
IC設計是個腦力創新的獨特產業，台灣業者人力素質好、成本低，一直非常有競爭力，目前產值在全球排名第2大。但金融風暴後全球景氣大幅衰退，消費者縮衣節食，購買能力劇降，廠商推出的新產品皆乏人問津，電子新產品滯銷，衝擊IC設計公司業績，導致股價大幅修正。不過去年景氣回溫，科技業從去年第1、2季觸底之後開始回升，在通路端庫存沒有增加，終端市場消費者的買氣亦回籠下，半導體景氣處於回升軌道，包括手機（行動通訊）、雲端運算、3D TV、寬頻網路等4大應用商機陸續發酵，新產品推陳出新，IC設計市場與公司前景看好，股價大幅回升。
推薦產業2：遊戲
受惠網際網路滲透率提升，遊戲人口增加，近年來中國網路遊戲市場十分火熱，根據中國新聞出版署公布的最新數據顯示，去年中國網路遊戲市場銷售收入為256億人民幣（約合新台幣1280億元），網路遊戲人口為6000~7000萬人，相當於網路用戶的五分之一，年成長率達30%。
預期未來5年內，中國網路遊戲市場規模可望翻倍，成長至508億人民幣，商機驚人，有能力取得中國授權權利金的台灣遊戲業者將可得利。隨著中國經濟成長，估計這波遊戲宅經濟的成長至少還有2、3年的好光景，遊戲公司股價將隨之波動向上，值得注意。
推薦產業3：NB零組件
台灣是NB製造與零組件生產大國，排名世界第一，根據市調單位Display Search預估，今年NB（含小筆電）出貨量可達1.97億台水準，年成長率達17%，NB產業目前處於高成長階段。
由於微軟Windows7作業系統推出後評價良好，將帶動沈寂數年的換機潮商機，加上今年企業增加支出，更新辦公室設備，可推升NB需求，今年小筆電預估出貨將達近4000萬台，年成長率19%。在小筆電帶動下，整體NB市場將快速成長，2011年後才可能出現下滑。此外，今年NB業者大力開發3D NB等新產品，應可獲得消費者青睞，進一步提升買氣，目前庫存低，下半年需求增溫，NB製造代工與零組件公司將受益。
推薦產業4：DRAM
DRAM產業幾乎每3年為一景氣循環周期，不是大虧就是大賺，今年廠商又開始擺脫3年虧損周期，進入獲利循環，產業春天的氣息愈來愈明顯。
華亞科總經理高啟全出席台灣投資論壇時說，DRAM價格穩定，看好未來2年產業表現；市調機構集邦科技也表示，未來3年因產能擴充、資本支出、浸潤式機台供給皆有限，以及40奈米以下製程轉進難度高等因素影響，DRAM供給趨緊，全球景氣復甦帶動消費者及企業換機潮，以及智慧型手機帶動行動記憶體需求大幅成長，DRAM需求強，在消費增溫，產能供不應求下，報價上揚，廠商獲利可期，目前法人已積極喊進DRAM類股，成為台股多頭指標。
推薦產業5：LED
在LED電視需求持續擴張，加上LED照明市場開始起飛，使得今年LED產業前景格外受矚目，估計今年LED電視滲透率為15~20%，出貨量達2500~3000萬台，LED燈具的銷售數量也將大成長，產業前景紅不讓。
目前LED淡季報價跌幅約5%左右，較預期的10%少，供給面上，從全球生產LED機台的MOCVD機台擴產時程來看，短期不會大幅開出，因此除非LED電視需求於明年上半年轉弱，否則LED供給不會過剩。此外，中國官方為推廣1.5億盞節能燈具，擬依照安裝規模大小給予30~50%的補助，總補助約人民幣140億元。從種種因素看來，今年台灣LED產業在供給增加有限，中國需求大增，相關公司皆可望受惠。
挑選高波動股票的指標
標準差：是衡量投資績效穩定度的重要指標，一般而言，標準差愈大，代表上下波動程度較為劇烈，風險相對較高。一般投資人喜歡投資穩定的公司，但法人與投資高手卻喜歡波動大（標準差數值比較大）的公司，因為只要掌握投資的訣竅，買低賣高，獲利更為可觀。不過，標準差的計算頗為複雜，一般只有專業資料庫才能查到資訊。
股本：通常股本小的中小型股票，譬如股本在20億以下，股價波動較大，就像海上波浪難以撼動航空母艦，但小船遇小波浪可能水漲船高，也可能翻覆。
董監持股比：公司經營者或大股東最了解公司的業績狀況與未來前景，因此若想了解個股未來業績展望，可以參考董監持股比例，如果比例提高就是好預兆，代表看好未來。
法人持股比：專業法人透過拜訪公司，可比一般投資人更了解公司營運狀況，如果法人持股比例大增，代表看好公司未來前景，反之則是看壞。
營收成長率：高營收成長率的公司，業績展望正向，股價也會相對有表現。
每股獲利：公司經營好，營收增加，獲利也會跟著提升，如果每股獲利比前一年增加，本益比提高，股價也會上揚，這是股價波動最基礎的指標之一。
挑選高波動基金的指標
波動率：又稱為標準差，用來衡量基金淨值的波動程度，標準差愈大，代表基金波動幅度愈大，風險相對較高，但也蘊藏獲得高報酬的機會。在基金公司所提供的月報、基本資料，或至理柏（Lipper）等基金研究公司、投信投顧公會網站（www.sitca.org.tw），可取得基金各個時期的標準差。
績效與夏普值：投資基金最重要的標準是績效，但想兼顧風險，法人常用的參考指標是夏普值，該指標由諾貝爾獎得主夏普博士發明，是指基金在每一單位風險下，所能獲得的超額報酬，數值愈高，表示在相同風險下，可獲得愈大報酬， 績效愈好，也是很好的參考指標。
推薦產業1：IC設計
IC設計是個腦力創新的獨特產業，台灣業者人力素質好、成本低，一直非常有競爭力，目前產值在全球排名第2大。但金融風暴後全球景氣大幅衰退，消費者縮衣節食，購買能力劇降，廠商推出的新產品皆乏人問津，電子新產品滯銷，衝擊IC設計公司業績，導致股價大幅修正。不過去年景氣回溫，科技業從去年第1、2季觸底之後開始回升，在通路端庫存沒有增加，終端市場消費者的買氣亦回籠下，半導體景氣處於回升軌道，包括手機（行動通訊）、雲端運算、3D TV、寬頻網路等4大應用商機陸續發酵，新產品推陳出新，IC設計市場與公司前景看好，股價大幅回升。
推薦產業2：遊戲
受惠網際網路滲透率提升，遊戲人口增加，近年來中國網路遊戲市場十分火熱，根據中國新聞出版署公布的最新數據顯示，去年中國網路遊戲市場銷售收入為256億人民幣（約合新台幣1280億元），網路遊戲人口為6000~7000萬人，相當於網路用戶的五分之一，年成長率達30%。
預期未來5年內，中國網路遊戲市場規模可望翻倍，成長至508億人民幣，商機驚人，有能力取得中國授權權利金的台灣遊戲業者將可得利。隨著中國經濟成長，估計這波遊戲宅經濟的成長至少還有2、3年的好光景，遊戲公司股價將隨之波動向上，值得注意。
推薦產業3：NB零組件
台灣是NB製造與零組件生產大國，排名世界第一，根據市調單位Display Search預估，今年NB（含小筆電）出貨量可達1.97億台水準，年成長率達17%，NB產業目前處於高成長階段。
由於微軟Windows7作業系統推出後評價良好，將帶動沈寂數年的換機潮商機，加上今年企業增加支出，更新辦公室設備，可推升NB需求，今年小筆電預估出貨將達近4000萬台，年成長率19%。在小筆電帶動下，整體NB市場將快速成長，2011年後才可能出現下滑。此外，今年NB業者大力開發3D NB等新產品，應可獲得消費者青睞，進一步提升買氣，目前庫存低，下半年需求增溫，NB製造代工與零組件公司將受益。
推薦產業4：DRAM
DRAM產業幾乎每3年為一景氣循環周期，不是大虧就是大賺，今年廠商又開始擺脫3年虧損周期，進入獲利循環，產業春天的氣息愈來愈明顯。
華亞科總經理高啟全出席台灣投資論壇時說，DRAM價格穩定，看好未來2年產業表現；市調機構集邦科技也表示，未來3年因產能擴充、資本支出、浸潤式機台供給皆有限，以及40奈米以下製程轉進難度高等因素影響，DRAM供給趨緊，全球景氣復甦帶動消費者及企業換機潮，以及智慧型手機帶動行動記憶體需求大幅成長，DRAM需求強，在消費增溫，產能供不應求下，報價上揚，廠商獲利可期，目前法人已積極喊進DRAM類股，成為台股多頭指標。
推薦產業5：LED
在LED電視需求持續擴張，加上LED照明市場開始起飛，使得今年LED產業前景格外受矚目，估計今年LED電視滲透率為15~20%，出貨量達2500~3000萬台，LED燈具的銷售數量也將大成長，產業前景紅不讓。
目前LED淡季報價跌幅約5%左右，較預期的10%少，供給面上，從全球生產LED機台的MOCVD機台擴產時程來看，短期不會大幅開出，因此除非LED電視需求於明年上半年轉弱，否則LED供給不會過剩。此外，中國官方為推廣1.5億盞節能燈具，擬依照安裝規模大小給予30~50%的補助，總補助約人民幣140億元。從種種因素看來，今年台灣LED產業在供給增加有限，中國需求大增，相關公司皆可望受惠。
挑選高波動股票的指標
標準差：是衡量投資績效穩定度的重要指標，一般而言，標準差愈大，代表上下波動程度較為劇烈，風險相對較高。一般投資人喜歡投資穩定的公司，但法人與投資高手卻喜歡波動大（標準差數值比較大）的公司，因為只要掌握投資的訣竅，買低賣高，獲利更為可觀。不過，標準差的計算頗為複雜，一般只有專業資料庫才能查到資訊。
股本：通常股本小的中小型股票，譬如股本在20億以下，股價波動較大，就像海上波浪難以撼動航空母艦，但小船遇小波浪可能水漲船高，也可能翻覆。
董監持股比：公司經營者或大股東最了解公司的業績狀況與未來前景，因此若想了解個股未來業績展望，可以參考董監持股比例，如果比例提高就是好預兆，代表看好未來。
法人持股比：專業法人透過拜訪公司，可比一般投資人更了解公司營運狀況，如果法人持股比例大增，代表看好公司未來前景，反之則是看壞。
營收成長率：高營收成長率的公司，業績展望正向，股價也會相對有表現。
每股獲利：公司經營好，營收增加，獲利也會跟著提升，如果每股獲利比前一年增加，本益比提高，股價也會上揚，這是股價波動最基礎的指標之一。
挑選高波動基金的指標
波動率：又稱為標準差，用來衡量基金淨值的波動程度，標準差愈大，代表基金波動幅度愈大，風險相對較高，但也蘊藏獲得高報酬的機會。在基金公司所提供的月報、基本資料，或至理柏（Lipper）等基金研究公司、投信投顧公會網站（www.sitca.org.tw），可取得基金各個時期的標準差。
績效與夏普值：投資基金最重要的標準是績效，但想兼顧風險，法人常用的參考指標是夏普值，該指標由諾貝爾獎得主夏普博士發明，是指基金在每一單位風險下，所能獲得的超額報酬，數值愈高，表示在相同風險下，可獲得愈大報酬， 績效愈好，也是很好的參考指標。
最便宜的中國通路股
2010/04/09 先探周刊授權刊載
台南企業（1473）一九九九年進軍中國經營自由品牌TONY WEAR，七年的布局，通路威力逐步展現，推出品牌數也陸續增加，五月開始上海世博會商機浮現，加上ECFA可能將零售通路排入優惠討論範圍，這間即將年屆五十的老店，早已轉型成功，以全新風貌展現風華。
目前TONY WEAR的展店數已經達到八００間，每年仍是以一００間速度在增加，而女裝品牌emely不到五年時間，至今年底預估店面將達一七０間，合計兩個品牌的據點可望破千，知名度與通路在中國已經達到規模。
去年，TONY WEAR全年獲利一．三三億元，貢獻給台南七一００萬元，emely獲利三０七０萬元，挹注母公司一三五０萬元，合計品牌收益達八四五０萬元，占獲利比重二七．七二％。
今年在通路持續增加以及上海世博會五月開幕，上海也正好是TONY WEAR大本營，據點數超過二十間，有機會沖淡二、三季淡季因素，預估OBM營收年增三成以上，挹注台南二億元獲利，折合每股約一．三六元。較去年成長倍數有餘。
不僅如此，台南還代理歐洲品牌在中國銷售，整合高檔服裝設計、製造到銷售的環節，代理的品牌每年業績也都有三～四成的成長。除了OBM與ODM，公司OEM主要客戶Gap、Mast、Ann Taylor等，由於歐、美景氣復甦腳步加快，出貨量增加，預估今年出貨件數可達三０００萬件，超越０八年二八００萬件的水準，並帶動OEM業績成長。
今年，台南不但要拼獲利翻倍，更已著手規劃將持有品牌的台南企業（開曼）返台上市。躋身中國收成，手握品牌與通路，老牌紡織廠的身價勢必水漲船高。
台南企業（1473）一九九九年進軍中國經營自由品牌TONY WEAR，七年的布局，通路威力逐步展現，推出品牌數也陸續增加，五月開始上海世博會商機浮現，加上ECFA可能將零售通路排入優惠討論範圍，這間即將年屆五十的老店，早已轉型成功，以全新風貌展現風華。
目前TONY WEAR的展店數已經達到八００間，每年仍是以一００間速度在增加，而女裝品牌emely不到五年時間，至今年底預估店面將達一七０間，合計兩個品牌的據點可望破千，知名度與通路在中國已經達到規模。
去年，TONY WEAR全年獲利一．三三億元，貢獻給台南七一００萬元，emely獲利三０七０萬元，挹注母公司一三五０萬元，合計品牌收益達八四五０萬元，占獲利比重二七．七二％。
今年在通路持續增加以及上海世博會五月開幕，上海也正好是TONY WEAR大本營，據點數超過二十間，有機會沖淡二、三季淡季因素，預估OBM營收年增三成以上，挹注台南二億元獲利，折合每股約一．三六元。較去年成長倍數有餘。
不僅如此，台南還代理歐洲品牌在中國銷售，整合高檔服裝設計、製造到銷售的環節，代理的品牌每年業績也都有三～四成的成長。除了OBM與ODM，公司OEM主要客戶Gap、Mast、Ann Taylor等，由於歐、美景氣復甦腳步加快，出貨量增加，預估今年出貨件數可達三０００萬件，超越０八年二八００萬件的水準，並帶動OEM業績成長。
今年，台南不但要拼獲利翻倍，更已著手規劃將持有品牌的台南企業（開曼）返台上市。躋身中國收成，手握品牌與通路，老牌紡織廠的身價勢必水漲船高。
英傑華重返亞洲市場
2010-04-10 工商時報
受金融海嘯拖累，外商保險公司因調整資產負債表壓力，被迫陸續撤出亞洲市場，但亞洲經濟領先復甦，英國保險業看好其龐大的成長潛力，英傑華（Aviva）緊跟對手保誠（Prudential）之後，再次強攻亞洲市場，成為2周內，第2個大舉進軍亞洲的行動。
雖然英傑華撤出亞洲市場已經5年，但其亞太區執行長瑪切（Simon Machel）周五宣布在新加坡登陸，是計劃搶攻快速成長的亞洲團險、產險等一般保險市場的第1步。因為亞洲民眾財富不斷累積，增加他們要保障其持續增長資產的需求。
英傑華近期跟新加坡大華銀行（United Overseas Bank）簽署合作協定，把產品銷售網擴大至新加坡、泰國和印尼。
英傑華在2005年把亞洲非壽險業務，以4.5億美元賣給日本三井住友保險後撤出亞洲一般保險市場。因為合約中有5年禁止競業條款，禁止英傑華在5年內不得經營亞洲一般保險業務。但5年期限已經在今年屆滿，讓英傑華重新出發。
英傑華的對手保誠以355億美元買下美國國際集團（AIG）旗下在亞洲的AIA保險，完成合併後，保誠會成為亞洲最大保險業者。
由於勁敵就站在前面，英傑華已擬定好進攻亞洲保險市場的步驟，一開始會直接在線上銷售汽車保險，然後快速地增加其保險產品的內容，包括居家險和旅遊險。
雖然瑪切沒有透露英傑華下一個要進攻的亞洲市場是哪個地區，但表示公司正在評估幾個亞洲地區的市場狀況。
英傑華在撤出亞洲市場之前，曾經營過13個國家與地區，包括新加坡、香港、馬來西亞、泰國、印尼、菲律賓、澳門和汶萊。瑪切表示，唯一可以透露的是，英傑華不會完全恢復過去曾經營過的所有亞洲市場。
受金融海嘯拖累，外商保險公司因調整資產負債表壓力，被迫陸續撤出亞洲市場，但亞洲經濟領先復甦，英國保險業看好其龐大的成長潛力，英傑華（Aviva）緊跟對手保誠（Prudential）之後，再次強攻亞洲市場，成為2周內，第2個大舉進軍亞洲的行動。
雖然英傑華撤出亞洲市場已經5年，但其亞太區執行長瑪切（Simon Machel）周五宣布在新加坡登陸，是計劃搶攻快速成長的亞洲團險、產險等一般保險市場的第1步。因為亞洲民眾財富不斷累積，增加他們要保障其持續增長資產的需求。
英傑華近期跟新加坡大華銀行（United Overseas Bank）簽署合作協定，把產品銷售網擴大至新加坡、泰國和印尼。
英傑華在2005年把亞洲非壽險業務，以4.5億美元賣給日本三井住友保險後撤出亞洲一般保險市場。因為合約中有5年禁止競業條款，禁止英傑華在5年內不得經營亞洲一般保險業務。但5年期限已經在今年屆滿，讓英傑華重新出發。
英傑華的對手保誠以355億美元買下美國國際集團（AIG）旗下在亞洲的AIA保險，完成合併後，保誠會成為亞洲最大保險業者。
由於勁敵就站在前面，英傑華已擬定好進攻亞洲保險市場的步驟，一開始會直接在線上銷售汽車保險，然後快速地增加其保險產品的內容，包括居家險和旅遊險。
雖然瑪切沒有透露英傑華下一個要進攻的亞洲市場是哪個地區，但表示公司正在評估幾個亞洲地區的市場狀況。
英傑華在撤出亞洲市場之前，曾經營過13個國家與地區，包括新加坡、香港、馬來西亞、泰國、印尼、菲律賓、澳門和汶萊。瑪切表示，唯一可以透露的是，英傑華不會完全恢復過去曾經營過的所有亞洲市場。
歐舒丹從日本轉攻金磚國
2010-04-09
即將成為本港首隻法國新股（盧森堡註冊）——L'Occitane（歐舒丹），源自法國普羅旺斯，創始人Olivier Baussan最早便在當地市集，售賣迷迭香精華油。如今公司銷售集中地在日本，未來更擬主攻包括中國及印度在內的金磚四國，自明年起每年於中國新開20家分店，主打抗衰老及高級美容產品。
每年於中國開20分店
Olivier Baussan如今只是歐舒丹的創意顧問，持有公司約4%的股份，主要從事產品研發。而公司目前的大股東兼CEO——Reinold Geiger最初僅以財務投資者身分介入，之後卻帶領公司衝出法國。但歐舒丹始終強調其出生之地，即法國普羅旺斯，整個品牌文化便以此為依托。
不過，其2009年約23.7%的收入其實來自亞洲的日本，其次是美國，法國僅排在第三。但在消費力強勁的中國市場，公司仍未打開局面，這次選擇在香港上市或也有為進軍中國籌備之意。歐舒丹更偏重直銷，公司去年逾7成收入來自於此，截至09年底9個月，其毛利率高達81.1%。
即將成為本港首隻法國新股（盧森堡註冊）——L'Occitane（歐舒丹），源自法國普羅旺斯，創始人Olivier Baussan最早便在當地市集，售賣迷迭香精華油。如今公司銷售集中地在日本，未來更擬主攻包括中國及印度在內的金磚四國，自明年起每年於中國新開20家分店，主打抗衰老及高級美容產品。
每年於中國開20分店
Olivier Baussan如今只是歐舒丹的創意顧問，持有公司約4%的股份，主要從事產品研發。而公司目前的大股東兼CEO——Reinold Geiger最初僅以財務投資者身分介入，之後卻帶領公司衝出法國。但歐舒丹始終強調其出生之地，即法國普羅旺斯，整個品牌文化便以此為依托。
不過，其2009年約23.7%的收入其實來自亞洲的日本，其次是美國，法國僅排在第三。但在消費力強勁的中國市場，公司仍未打開局面，這次選擇在香港上市或也有為進軍中國籌備之意。歐舒丹更偏重直銷，公司去年逾7成收入來自於此，截至09年底9個月，其毛利率高達81.1%。
美大型銀行粉飾真實風險水平
2010年04月09日
據紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)的數據顯示﹐過去五個季度中﹐大型銀行會在即將對外公佈債務之前暫時減少債務﹐進而掩蓋自身的風險水平。
數據顯示﹐有18家銀行在過去五個季度的每個季度末把債務水平平均降低42%﹐進而少報用來購買債券的債務水平。之後﹐在接下來的一個季度的中期提高債務水平。這些銀行每個季度都會對外公佈債務數據。這18家銀行包括高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、美國銀行(Bank of America Corp.)和花旗集團(Citigroup Inc.)。
銀行的過度借貸是造成金融危機的主要原因之一﹐2008年曾造成貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)等公司的災難性銀行擠兌。在那之後﹐銀行對表現出高債務和風險水平變得更加敏感﹐它們擔心公司的股票和信用評級可能會受到損害。
這樣的做法雖然是合法的﹐但卻可能造成投資者對金融公司大部分時間風險水平的印象失真。
儘管一些銀行私下裡證實﹐它們會在季度末暫時減少借貸﹐高盛、摩根士丹利、摩根大通和花旗的代表卻拒絕對紐約聯邦儲備銀行的數據發表具體置評。一些人指出﹐他們的銀行提交的財務申報文件包括這樣的措辭──借貸水平有可能在季度期間波動。
美國銀行發言人說﹐管理我們資產負債表規模的努力是適當的﹐我們的政策符合所有適用的會計和法律要求。
美國聯邦儲備委員會理事會(Federal Reserve Board)的一位官員說﹐美聯儲持續監測大型銀行控股公司的資產水平﹐不過紐約聯邦儲備銀行數據中反映出來的融資活動屬於負責監管經紀公司的美國證券交易委員會(SEC)的管轄範圍。紐約聯邦儲備銀行拒絕置評。
數據凸顯了銀行在回購市場中的短期融資水平。金融公司利用貸款得來的現金買進證券﹐然後用買來的證券作為抵押品獲得其他貸款﹐進而買更多的證券。貸款提升了公司的交易能力﹐或“槓桿率”﹐讓它們可以不必投入大量資金就能夠進行大型交易。這會放大收益和損失﹐而2008年的損失是災難性的。
據數據顯示﹐過去五個季度的每個季度末﹐銀行未償淨回購借貸比同季度淨借貸峰值平均低42%。儘管回購市場代表的只是銀行總體活動的一小部分﹐卻提供了一個評估金融機構交易風險的窗口。
目前﹐SEC正從20多家大型金融公司尋求詳細的回購信息﹐表明SEC正在查尋可用來掩蓋公司冒險水平的會計手段。在SEC的調查之前﹐最近有消息披露說﹐在2008年雷曼兄弟垮台之前﹐該公司利用回購掩蓋了約500億美元的債務。
據數據顯示﹐減少季度末回購借貸的做法多年來都會週期性的發生﹐不過從未像2009年那麼持續不斷。數據可以追溯到2001年。
最近一名調查人員在對雷曼兄弟破產案的調查中﹐也提到了回購市場扮演的角色。不過雷曼兄弟並沒有減少季度末債務﹐而是想辦法掩蓋債務。
據調查人員說﹐由於急於維持良好的信用評級﹐雷曼兄弟參與了一項在公司內部被稱為“回購105”的會計方法﹐實際上是把約500億美元資產從雷曼兄弟的資產負債表上移走。調查人員說﹐此舉讓雷曼兄弟帳面上的債務看起來減少了。
包括高盛和摩根士丹利在內的其他華爾街公司否認把短期借貸描述成銷售﹐雷曼兄弟使用“回購105”時用的就是這種方法。高盛和摩根士丹利也都對債務做出了標準的免責聲明。
Kate Kelly / Tom McGinty / Dan Fitzpatrick
據紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)的數據顯示﹐過去五個季度中﹐大型銀行會在即將對外公佈債務之前暫時減少債務﹐進而掩蓋自身的風險水平。
數據顯示﹐有18家銀行在過去五個季度的每個季度末把債務水平平均降低42%﹐進而少報用來購買債券的債務水平。之後﹐在接下來的一個季度的中期提高債務水平。這些銀行每個季度都會對外公佈債務數據。這18家銀行包括高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、美國銀行(Bank of America Corp.)和花旗集團(Citigroup Inc.)。
銀行的過度借貸是造成金融危機的主要原因之一﹐2008年曾造成貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)等公司的災難性銀行擠兌。在那之後﹐銀行對表現出高債務和風險水平變得更加敏感﹐它們擔心公司的股票和信用評級可能會受到損害。
這樣的做法雖然是合法的﹐但卻可能造成投資者對金融公司大部分時間風險水平的印象失真。
儘管一些銀行私下裡證實﹐它們會在季度末暫時減少借貸﹐高盛、摩根士丹利、摩根大通和花旗的代表卻拒絕對紐約聯邦儲備銀行的數據發表具體置評。一些人指出﹐他們的銀行提交的財務申報文件包括這樣的措辭──借貸水平有可能在季度期間波動。
美國銀行發言人說﹐管理我們資產負債表規模的努力是適當的﹐我們的政策符合所有適用的會計和法律要求。
美國聯邦儲備委員會理事會(Federal Reserve Board)的一位官員說﹐美聯儲持續監測大型銀行控股公司的資產水平﹐不過紐約聯邦儲備銀行數據中反映出來的融資活動屬於負責監管經紀公司的美國證券交易委員會(SEC)的管轄範圍。紐約聯邦儲備銀行拒絕置評。
數據凸顯了銀行在回購市場中的短期融資水平。金融公司利用貸款得來的現金買進證券﹐然後用買來的證券作為抵押品獲得其他貸款﹐進而買更多的證券。貸款提升了公司的交易能力﹐或“槓桿率”﹐讓它們可以不必投入大量資金就能夠進行大型交易。這會放大收益和損失﹐而2008年的損失是災難性的。
據數據顯示﹐過去五個季度的每個季度末﹐銀行未償淨回購借貸比同季度淨借貸峰值平均低42%。儘管回購市場代表的只是銀行總體活動的一小部分﹐卻提供了一個評估金融機構交易風險的窗口。
目前﹐SEC正從20多家大型金融公司尋求詳細的回購信息﹐表明SEC正在查尋可用來掩蓋公司冒險水平的會計手段。在SEC的調查之前﹐最近有消息披露說﹐在2008年雷曼兄弟垮台之前﹐該公司利用回購掩蓋了約500億美元的債務。
據數據顯示﹐減少季度末回購借貸的做法多年來都會週期性的發生﹐不過從未像2009年那麼持續不斷。數據可以追溯到2001年。
最近一名調查人員在對雷曼兄弟破產案的調查中﹐也提到了回購市場扮演的角色。不過雷曼兄弟並沒有減少季度末債務﹐而是想辦法掩蓋債務。
據調查人員說﹐由於急於維持良好的信用評級﹐雷曼兄弟參與了一項在公司內部被稱為“回購105”的會計方法﹐實際上是把約500億美元資產從雷曼兄弟的資產負債表上移走。調查人員說﹐此舉讓雷曼兄弟帳面上的債務看起來減少了。
包括高盛和摩根士丹利在內的其他華爾街公司否認把短期借貸描述成銷售﹐雷曼兄弟使用“回購105”時用的就是這種方法。高盛和摩根士丹利也都對債務做出了標準的免責聲明。
Kate Kelly / Tom McGinty / Dan Fitzpatrick
年輕非洲消費力正吸睛
2010-04-10 工商時報
根據世界銀行2007年非洲發展指標的數據，1997年到2007年間，非洲整體經濟成長率從3.5％提升到6％，通膨率從10.2％降到6.6％。2005年經濟成長率最高的前50個國家，非洲的安哥拉排名第2，僅次於奪冠的亞塞拜然，其它的還有赤道幾內亞、利比亞、剛果、莫三比克、獅子山和奈及利亞，把經濟成長率超過6％的地區加總起來，消費人口數超過2億2,000萬。
非洲是全世界年紀最輕的市場之一，一半以上的人口低於24歲。人口統計局估算，歐洲人口將在2050年減少6,000萬人，非洲反而會增加9億，是現在的2倍之多，全拜全球增長最快的出生率之賜。非洲大陸愈來愈年輕，帶來的商機擴及教育、娛樂、運動和聚焦在年輕世代的廣告等。未來的全球消費者，非洲將會算上一份。
非洲財富 世界第10大經濟體
非洲大陸充滿驚奇。確實某一國家發生過經濟崩潰，人們連買麵包都要傷腦筋，這其實也是非洲大陸隱藏商機的極光一現。把圖像再放大些，還能看到更多的驚喜。假設非洲大陸是一個單一國家，根據世界銀行的數據，它的國民所得毛額（GNI）在2006年為9,780億美元，超過印度整體市場，足為世界第10大的經濟體。事實上，非洲大陸超越所謂金磚四國的巴西、俄羅斯、印度，僅遜於中國。非洲比你認為富有多了。但，非洲不是一個國家。
或許這樣來說，你會更瞭解這個市場的潛力無窮，因為他真的比我們想像得還要需求若渴，也因為如此，在歐洲有一些已經淪為「夕陽品牌」的企業，在非洲找到了他的第二春。舉例來說，愛爾蘭啤酒，就是一例在非洲找到自己的未來的典型案例。2006下半年健力士啤酒的愛爾蘭商帝亞吉歐公司（Diageo），銷售量下滑4％，主要是愛爾蘭市場不振，據說是當地人留在酒吧的時間縮短了。可是，在愛爾蘭以外的市場銷售卻成長4％至5％，特別是非洲。該公司執行長保羅．華許（Paul Walsh）在2007年7月間表示，公司將在非洲擴增銷售以彌補愛爾蘭境內市場的萎縮。
在非洲 手機可以現金轉帳
根據非洲媒體發展協會2007年針對17國調查，發現其中10個國家的手機複合年成長達85％，因為手機是輪著用，整體使用率高於用戶登記成長率。全球GSM協會亦指出，北非撒哈拉人口居住區在2005年間已有6成的網絡覆蓋率，預計在2010年間可達85％。主要通訊業者搶食非洲和中東的手機用戶市場，像南非的領導業者MTN，把擴展業務到非洲21個國家，前烏干達通訊業Celtel的Zain也攻下15國家市場，取得2,000萬名用戶的客戶群，南安哥拉公司Vodacom用戶數達2,500萬名，埃及商Orascom在非洲2,000萬名、在中東地區也有2,000萬名，看來2011年底非洲手機用戶數累積到1億8,400萬名，指日可期。這也無怪Orascom通訊公司執行長Nagib Swiris在紐約時報專訪中表示，「不管貧窮或有錢，人人都需要溝通（通訊）。」
由於非洲幅員廣大，這使得許多產業產生了更多創新的可能。你一定想不到，手機結合金流，為來自非洲53個國家的人民帶來莫大的便利，箇中的契機更是無限。這點可從手機滲透率的快速成長和銀行金融與信用卡的低滲透率看出端倪。當前非洲國家已率先把銀行金融改採手機處理，預付卡成為貨幣的一種，不必再透過昂貴的手續費進行現金轉帳，利用手機發展出金融服務的電子系統，也克服每分鐘都會變動的匯率問題。為能達到電話銀行服務的安全，喀麥隆銀行（Cameroon）創新採用一種金融卡，卡片上有一個按下去會發出聲音的晶片，持卡人要依照系統聲音的指示輸入密碼，再照著它的指示進行匯款、付款或卡片轉帳。2005年間，南非約有1,350萬銀行往來戶，但卻已有2,000萬的手機使用戶，後來當地手機業領導廠商MTN宣布和標準銀行合夥成立MTN 銀行，讓手機用戶可以在手機上轉帳、付款、補充通話時數等，彌補很多非洲地區缺乏基本銀行服務的不足。手機銀行等同是放一個分行在個人的手機裡。MTN銀行執行長強尼．赫夫曼（Jenny Hoffman）告訴《金融時報》，「地方基礎建設的不足，促使我們什麼事都跳著做。」
根據世界銀行2007年非洲發展指標的數據，1997年到2007年間，非洲整體經濟成長率從3.5％提升到6％，通膨率從10.2％降到6.6％。2005年經濟成長率最高的前50個國家，非洲的安哥拉排名第2，僅次於奪冠的亞塞拜然，其它的還有赤道幾內亞、利比亞、剛果、莫三比克、獅子山和奈及利亞，把經濟成長率超過6％的地區加總起來，消費人口數超過2億2,000萬。
非洲是全世界年紀最輕的市場之一，一半以上的人口低於24歲。人口統計局估算，歐洲人口將在2050年減少6,000萬人，非洲反而會增加9億，是現在的2倍之多，全拜全球增長最快的出生率之賜。非洲大陸愈來愈年輕，帶來的商機擴及教育、娛樂、運動和聚焦在年輕世代的廣告等。未來的全球消費者，非洲將會算上一份。
非洲財富 世界第10大經濟體
非洲大陸充滿驚奇。確實某一國家發生過經濟崩潰，人們連買麵包都要傷腦筋，這其實也是非洲大陸隱藏商機的極光一現。把圖像再放大些，還能看到更多的驚喜。假設非洲大陸是一個單一國家，根據世界銀行的數據，它的國民所得毛額（GNI）在2006年為9,780億美元，超過印度整體市場，足為世界第10大的經濟體。事實上，非洲大陸超越所謂金磚四國的巴西、俄羅斯、印度，僅遜於中國。非洲比你認為富有多了。但，非洲不是一個國家。
或許這樣來說，你會更瞭解這個市場的潛力無窮，因為他真的比我們想像得還要需求若渴，也因為如此，在歐洲有一些已經淪為「夕陽品牌」的企業，在非洲找到了他的第二春。舉例來說，愛爾蘭啤酒，就是一例在非洲找到自己的未來的典型案例。2006下半年健力士啤酒的愛爾蘭商帝亞吉歐公司（Diageo），銷售量下滑4％，主要是愛爾蘭市場不振，據說是當地人留在酒吧的時間縮短了。可是，在愛爾蘭以外的市場銷售卻成長4％至5％，特別是非洲。該公司執行長保羅．華許（Paul Walsh）在2007年7月間表示，公司將在非洲擴增銷售以彌補愛爾蘭境內市場的萎縮。
在非洲 手機可以現金轉帳
根據非洲媒體發展協會2007年針對17國調查，發現其中10個國家的手機複合年成長達85％，因為手機是輪著用，整體使用率高於用戶登記成長率。全球GSM協會亦指出，北非撒哈拉人口居住區在2005年間已有6成的網絡覆蓋率，預計在2010年間可達85％。主要通訊業者搶食非洲和中東的手機用戶市場，像南非的領導業者MTN，把擴展業務到非洲21個國家，前烏干達通訊業Celtel的Zain也攻下15國家市場，取得2,000萬名用戶的客戶群，南安哥拉公司Vodacom用戶數達2,500萬名，埃及商Orascom在非洲2,000萬名、在中東地區也有2,000萬名，看來2011年底非洲手機用戶數累積到1億8,400萬名，指日可期。這也無怪Orascom通訊公司執行長Nagib Swiris在紐約時報專訪中表示，「不管貧窮或有錢，人人都需要溝通（通訊）。」
由於非洲幅員廣大，這使得許多產業產生了更多創新的可能。你一定想不到，手機結合金流，為來自非洲53個國家的人民帶來莫大的便利，箇中的契機更是無限。這點可從手機滲透率的快速成長和銀行金融與信用卡的低滲透率看出端倪。當前非洲國家已率先把銀行金融改採手機處理，預付卡成為貨幣的一種，不必再透過昂貴的手續費進行現金轉帳，利用手機發展出金融服務的電子系統，也克服每分鐘都會變動的匯率問題。為能達到電話銀行服務的安全，喀麥隆銀行（Cameroon）創新採用一種金融卡，卡片上有一個按下去會發出聲音的晶片，持卡人要依照系統聲音的指示輸入密碼，再照著它的指示進行匯款、付款或卡片轉帳。2005年間，南非約有1,350萬銀行往來戶，但卻已有2,000萬的手機使用戶，後來當地手機業領導廠商MTN宣布和標準銀行合夥成立MTN 銀行，讓手機用戶可以在手機上轉帳、付款、補充通話時數等，彌補很多非洲地區缺乏基本銀行服務的不足。手機銀行等同是放一個分行在個人的手機裡。MTN銀行執行長強尼．赫夫曼（Jenny Hoffman）告訴《金融時報》，「地方基礎建設的不足，促使我們什麼事都跳著做。」
國際基金爭相擴大亞洲業務
2010年04月09日
近幾個月來﹐GLG Partners Inc.、D.E. Shaw & Co. LP和Canadian Pension Plan等投資者紛紛在亞洲開設或擴建辦事處﹐顯示出對亞洲日益增大的興趣。
此舉是復蘇的最新跡象﹐也顯示出形勢較一年多之前發生了逆轉﹔當時Ramius LLC、Tantallon Capital Advisors和Citadel Investment Group LLC等對沖基金公司先後關閉或削減亞洲辦事處。流入亞洲的強勁資金流為該地區的資本市場提供了支持。儘管估值上升﹐基金經理仍持樂觀態度﹐原因是該地區的高增速和強勁的公司資產負債表。
英國最大對沖基金之一的GLG Partners計劃很快在香港和北京各開設一個辦事處。公司發言人沃勒(David Waller)證實了計劃﹐不過拒絕提供詳細情況。
GLG的擴張計劃正值該公司（和對沖基金行業的其他公司一樣）去年享受了業績改善和強勁資金流入之際。在最近的季度報告和年終報告中﹐該對沖基金公司公佈說﹐所管理的淨資產去年增長了47%﹐年底總額為221.8億美元。去年的資金淨流入為32億美元﹐包括去年收購法國興業資產管理股份公司英國子公司(SGAM UK)後繼承的26億美元額外淨資產和流入GLG長倉戰略的淨資金流。
據知情人士透露﹐另外一只對沖基金、位於美國的規模240億美元的D.E. Shaw計劃在上海和東京各開設一個辦事處。據一位知情人士透露﹐該公司也在擴大現有香港辦事處。目前尚無法獲得該公司在香港人員總數的確切數字。
有些情況下﹐曾經從亞洲大規模撤出的公司開始慢慢重建。一年多前關閉了東京辦事處並削減亞洲商人銀行團隊的Citadel目前一直在進行有選擇性的招聘﹐充實香港的亞洲股市團隊。
退休基金也在擴張業務。規模1,235億美元的加拿大退休計劃（Canadian Pension Plan）一直在擴充香港的私人投資團隊﹐它還表示將專注於把印度作為一個新的目標市場。
香港辦事處主要專注於私募股權、債務、基礎設施和房地產投資。Canadian Pension Plan把投資組合的約3.5%（35.8億美元）用於亞洲的投資。去年﹐該公司向包括MBK Partners、弘毅投資(Hony Capital)和中信(Citic)在內的三只亞洲基金承諾投資約4.48億美元。
Church Pension Fund的擴張則更為適度。這只美國新教聖公會(Episcopal Church)規模85億美元的退休基金將把紐約的一名人員調到香港辦事處。大約一年前﹐該基金開設了香港辦事處﹐這是它在美國之外的第一個辦事處﹐並聘用曾供職於凱雷投資集團(Carlyle Group)的梅森(Eric Mason)負責該地區的業務。
Ellen Sheng
近幾個月來﹐GLG Partners Inc.、D.E. Shaw & Co. LP和Canadian Pension Plan等投資者紛紛在亞洲開設或擴建辦事處﹐顯示出對亞洲日益增大的興趣。
此舉是復蘇的最新跡象﹐也顯示出形勢較一年多之前發生了逆轉﹔當時Ramius LLC、Tantallon Capital Advisors和Citadel Investment Group LLC等對沖基金公司先後關閉或削減亞洲辦事處。流入亞洲的強勁資金流為該地區的資本市場提供了支持。儘管估值上升﹐基金經理仍持樂觀態度﹐原因是該地區的高增速和強勁的公司資產負債表。
英國最大對沖基金之一的GLG Partners計劃很快在香港和北京各開設一個辦事處。公司發言人沃勒(David Waller)證實了計劃﹐不過拒絕提供詳細情況。
GLG的擴張計劃正值該公司（和對沖基金行業的其他公司一樣）去年享受了業績改善和強勁資金流入之際。在最近的季度報告和年終報告中﹐該對沖基金公司公佈說﹐所管理的淨資產去年增長了47%﹐年底總額為221.8億美元。去年的資金淨流入為32億美元﹐包括去年收購法國興業資產管理股份公司英國子公司(SGAM UK)後繼承的26億美元額外淨資產和流入GLG長倉戰略的淨資金流。
據知情人士透露﹐另外一只對沖基金、位於美國的規模240億美元的D.E. Shaw計劃在上海和東京各開設一個辦事處。據一位知情人士透露﹐該公司也在擴大現有香港辦事處。目前尚無法獲得該公司在香港人員總數的確切數字。
有些情況下﹐曾經從亞洲大規模撤出的公司開始慢慢重建。一年多前關閉了東京辦事處並削減亞洲商人銀行團隊的Citadel目前一直在進行有選擇性的招聘﹐充實香港的亞洲股市團隊。
退休基金也在擴張業務。規模1,235億美元的加拿大退休計劃（Canadian Pension Plan）一直在擴充香港的私人投資團隊﹐它還表示將專注於把印度作為一個新的目標市場。
香港辦事處主要專注於私募股權、債務、基礎設施和房地產投資。Canadian Pension Plan把投資組合的約3.5%（35.8億美元）用於亞洲的投資。去年﹐該公司向包括MBK Partners、弘毅投資(Hony Capital)和中信(Citic)在內的三只亞洲基金承諾投資約4.48億美元。
Church Pension Fund的擴張則更為適度。這只美國新教聖公會(Episcopal Church)規模85億美元的退休基金將把紐約的一名人員調到香港辦事處。大約一年前﹐該基金開設了香港辦事處﹐這是它在美國之外的第一個辦事處﹐並聘用曾供職於凱雷投資集團(Carlyle Group)的梅森(Eric Mason)負責該地區的業務。
Ellen Sheng
印度經濟奇跡光芒褪色
2010年04月09日
印度的高級官員對印度的增長軌跡越來越有自吹自擂的勢頭。上個月﹐印度財政部發表的報告稱印度有可能在四年內超越中國成為世界增長最快的經濟體。財政部部長慕克吉(Pranab Mukherjee)預計印度在不久的將來將實現兩位數的增長。在一片歡呼聲中﹐新德里似乎無人關注這種增長將如何能夠（或不能）持久。
這可能是因為﹐在美聯儲寬鬆貨幣政策的支持下﹐印度與亞洲其它國家一樣﹐經濟多年來快速增長﹐導致全球經濟膨脹﹐資本大量湧入亞太地區。印度2002年至08年的繁榮發展與印度政府的新舉措幾乎沒有關係。印度政府利用經濟高速發展階段累積了高額的赤字﹐並通過向窮人進行大量的轉移支付而實現了國富民享。
但繁榮與蕭條總是相生相伴。美聯儲仍在執行寬鬆的貨幣政策﹐但美國經濟增長遲緩﹐歐洲也不例外。失去了這些增長引擎﹐自己又沒有實質性的經濟改革措施﹐印度將很難再現上一個10年的出色表現。
印度已經出現了增長放緩的跡象。據印度政府自己的統計﹐去年第四季度的GDP實際增長率下滑至6.0%﹐而前一年是6.2%。未能恢復到金融危機前的增長速度被歸咎為受季節性因素和其它短時因素影響﹐而恢復到9%的增速被形容為是觸手可及。至少9%的增速將同樣很可能是十分短暫的。
新德里正力圖實現它的承諾。印度國大黨領導的政府在2月的預算報告中承諾把赤字削減至佔GDP的5.5%。這一比例仍然很高。實現這一承諾的前提是經濟增長速度更快﹐國家總收入更高。但印度政府去年也做出了完全相同的承諾﹐赤字卻達到GDP的6.9%。
由於利息負擔不斷增長﹐政府不得不通過增稅或舉債以支付利息﹐居高不下的預算赤字使快速增長的前景暗淡。它帶來的危害也表現在現在：創紀錄的政府負債水平迫使印度儲備銀行(Reserve Bank)繼續保持異常寬鬆的貨幣政策﹐否則就會有扼殺私人信貸的風險。這使通脹在僅僅一年間便達到了9%的水平。儲備銀行上週加息是個好消息﹐但緊縮措施可能開始得太晚了。鑒於國大黨即要求高速增長又要求為赤字提供廉價的資金保障﹐印度貨幣當局幾乎沒有可操作的空間。
國大黨無視於緊張的財政狀況﹐堅持民粹主義的計劃﹐這無助於改善當前的形勢。原定的稅改進程已被推遲並稀釋﹐政府再一次只能屈從地喊叫：“明年再來”。儘管政府提供了無比昂貴的化肥補貼﹐食品進口量仍然飆升。
國大黨稱﹐隨著公共基礎設施支出的激增﹐印度經濟將繼續高速增長。從技術上講這是行得通的：政府的基礎設施支出會自動增加到當前的GDP中﹐但其未來回報可能不甚光明。公共基礎設施項目幾乎總是落後於進度並超出預算﹐而且許多項目永遠都完不了工。此外﹐外國公司已經用腳給它們的商業價值投了票。印度允許外資全資擁有基礎設施項目﹐並提供了激勵措施。但倍受吹捧的公私合營基礎設施項目中的外資份額可以忽略不計。
基礎設施支出並不能使印度超越經濟增長的“印度速度”。實現持久增長的方式是再現1991年銀行業大改革的方向：自由化﹐自由化﹐還是自由化。但現在﹐國大黨領導的政府卻走錯了方向﹐慢慢地使印度經濟奇跡的光環黯然失色。
編者按：希瑟斯(Scissors)是美國傳統基金會亞洲研究中心(Heritage Foundation’s Asian Studies Center)從事經濟學研究的訪問學者。
印度的高級官員對印度的增長軌跡越來越有自吹自擂的勢頭。上個月﹐印度財政部發表的報告稱印度有可能在四年內超越中國成為世界增長最快的經濟體。財政部部長慕克吉(Pranab Mukherjee)預計印度在不久的將來將實現兩位數的增長。在一片歡呼聲中﹐新德里似乎無人關注這種增長將如何能夠（或不能）持久。
這可能是因為﹐在美聯儲寬鬆貨幣政策的支持下﹐印度與亞洲其它國家一樣﹐經濟多年來快速增長﹐導致全球經濟膨脹﹐資本大量湧入亞太地區。印度2002年至08年的繁榮發展與印度政府的新舉措幾乎沒有關係。印度政府利用經濟高速發展階段累積了高額的赤字﹐並通過向窮人進行大量的轉移支付而實現了國富民享。
但繁榮與蕭條總是相生相伴。美聯儲仍在執行寬鬆的貨幣政策﹐但美國經濟增長遲緩﹐歐洲也不例外。失去了這些增長引擎﹐自己又沒有實質性的經濟改革措施﹐印度將很難再現上一個10年的出色表現。
印度已經出現了增長放緩的跡象。據印度政府自己的統計﹐去年第四季度的GDP實際增長率下滑至6.0%﹐而前一年是6.2%。未能恢復到金融危機前的增長速度被歸咎為受季節性因素和其它短時因素影響﹐而恢復到9%的增速被形容為是觸手可及。至少9%的增速將同樣很可能是十分短暫的。
新德里正力圖實現它的承諾。印度國大黨領導的政府在2月的預算報告中承諾把赤字削減至佔GDP的5.5%。這一比例仍然很高。實現這一承諾的前提是經濟增長速度更快﹐國家總收入更高。但印度政府去年也做出了完全相同的承諾﹐赤字卻達到GDP的6.9%。
由於利息負擔不斷增長﹐政府不得不通過增稅或舉債以支付利息﹐居高不下的預算赤字使快速增長的前景暗淡。它帶來的危害也表現在現在：創紀錄的政府負債水平迫使印度儲備銀行(Reserve Bank)繼續保持異常寬鬆的貨幣政策﹐否則就會有扼殺私人信貸的風險。這使通脹在僅僅一年間便達到了9%的水平。儲備銀行上週加息是個好消息﹐但緊縮措施可能開始得太晚了。鑒於國大黨即要求高速增長又要求為赤字提供廉價的資金保障﹐印度貨幣當局幾乎沒有可操作的空間。
國大黨無視於緊張的財政狀況﹐堅持民粹主義的計劃﹐這無助於改善當前的形勢。原定的稅改進程已被推遲並稀釋﹐政府再一次只能屈從地喊叫：“明年再來”。儘管政府提供了無比昂貴的化肥補貼﹐食品進口量仍然飆升。
國大黨稱﹐隨著公共基礎設施支出的激增﹐印度經濟將繼續高速增長。從技術上講這是行得通的：政府的基礎設施支出會自動增加到當前的GDP中﹐但其未來回報可能不甚光明。公共基礎設施項目幾乎總是落後於進度並超出預算﹐而且許多項目永遠都完不了工。此外﹐外國公司已經用腳給它們的商業價值投了票。印度允許外資全資擁有基礎設施項目﹐並提供了激勵措施。但倍受吹捧的公私合營基礎設施項目中的外資份額可以忽略不計。
基礎設施支出並不能使印度超越經濟增長的“印度速度”。實現持久增長的方式是再現1991年銀行業大改革的方向：自由化﹐自由化﹐還是自由化。但現在﹐國大黨領導的政府卻走錯了方向﹐慢慢地使印度經濟奇跡的光環黯然失色。
編者按：希瑟斯(Scissors)是美國傳統基金會亞洲研究中心(Heritage Foundation’s Asian Studies Center)從事經濟學研究的訪問學者。
中天砸4億 上海建廠
經濟日報2010.04.09
國內生技業擴大對中國保健品市場布局，中天（4128）昨（8）日表示，為強化和中國大潤發通路合作，將投資1,300萬美元（約新台幣4.1億元），4月在上海建立新保健品廠，今年推九項保健品搶攻華東上億元市場。
此外，美吾華（1731）透過大陸電視購物及武漢百貨近30家通路合作，進軍中國染髮劑市場，去年銷量近70萬瓶，今年4月將與電視購物頻道推新合作案，估計帶動年銷量達100萬瓶以上；葡萄王（1707）上海廠保健品，今年獲利也可明顯成長。
中天3月合併營收0.86億元，年增率39.78%，昨天收平盤價45.4元，成交5,681張。中天自去年以港星劉嘉玲代言的「四物鐵」為第一主打產品，帶動今年前三月合併營收較去年同期成長逾兩倍。
中天表示，看好大陸保健品市場商機，該公司透過上海子公司投資1,300萬美元，在上海張江設立保健品廠，年產能1.4億瓶，4月起正式動工，預計第四季可完工投產。
中天在大陸設廠的原因，是與中國大潤發已簽下供貨合約，初期以「二月紅」補血劑為大潤發自有品牌，共推出九項新保健品，其中三項保健品也確定6月底完成試銷，上海新廠就是要供貨給中國大潤發，並協助中天進軍華東市場。
中天說明，該公司過去以新藥研發為發展重心，對保健品投入的行銷資源較少，但去年起大幅提高行銷預算，今年更提列上億元行銷預算，主因中天今年4月再度推出「長大人」青少年保健品，全年也要推出九項保健品。
雖然面臨行銷成本的大幅增加，但中天業績大幅成長，去年第四季已轉虧為盈，單季稅後純益785萬元，預期今年首季獲利表現將大幅超越去年第四季表現。
美吾華總經理賴育儒表示，美吾華自去年起進軍大陸市場，首推白染黑染髮劑，且和電視購物公司橡果國際，武漢中百集團合作，今年將繼續擴大銷售通路；美吾華近期也將在大陸尋找一家代工廠，讓美吾華的洗髮劑產品能在大陸市場銷售。
國內生技業擴大對中國保健品市場布局，中天（4128）昨（8）日表示，為強化和中國大潤發通路合作，將投資1,300萬美元（約新台幣4.1億元），4月在上海建立新保健品廠，今年推九項保健品搶攻華東上億元市場。
此外，美吾華（1731）透過大陸電視購物及武漢百貨近30家通路合作，進軍中國染髮劑市場，去年銷量近70萬瓶，今年4月將與電視購物頻道推新合作案，估計帶動年銷量達100萬瓶以上；葡萄王（1707）上海廠保健品，今年獲利也可明顯成長。
中天3月合併營收0.86億元，年增率39.78%，昨天收平盤價45.4元，成交5,681張。中天自去年以港星劉嘉玲代言的「四物鐵」為第一主打產品，帶動今年前三月合併營收較去年同期成長逾兩倍。
中天表示，看好大陸保健品市場商機，該公司透過上海子公司投資1,300萬美元，在上海張江設立保健品廠，年產能1.4億瓶，4月起正式動工，預計第四季可完工投產。
中天在大陸設廠的原因，是與中國大潤發已簽下供貨合約，初期以「二月紅」補血劑為大潤發自有品牌，共推出九項新保健品，其中三項保健品也確定6月底完成試銷，上海新廠就是要供貨給中國大潤發，並協助中天進軍華東市場。
中天說明，該公司過去以新藥研發為發展重心，對保健品投入的行銷資源較少，但去年起大幅提高行銷預算，今年更提列上億元行銷預算，主因中天今年4月再度推出「長大人」青少年保健品，全年也要推出九項保健品。
雖然面臨行銷成本的大幅增加，但中天業績大幅成長，去年第四季已轉虧為盈，單季稅後純益785萬元，預期今年首季獲利表現將大幅超越去年第四季表現。
美吾華總經理賴育儒表示，美吾華自去年起進軍大陸市場，首推白染黑染髮劑，且和電視購物公司橡果國際，武漢中百集團合作，今年將繼續擴大銷售通路；美吾華近期也將在大陸尋找一家代工廠，讓美吾華的洗髮劑產品能在大陸市場銷售。
萬泰銀私募50億 擬引陸資
【經濟日報】2010.04.09
萬泰銀行董事長盧正昕昨（8）日指出，年底將洽特定人私募增資40億元至50億元，以強化財務體質，並引進策略夥伴。據悉，萬泰銀希望在兩岸金融開放更明確後，初期至少引進陸銀參股兩成，未來若法令許可，也不排除由陸資取得經營權。
萬泰銀3月董事會確立「財富管理」、「企業金融」、「消費金融」和「金融同業」四大事業群，並擬定業務重點除拓展雙卡、財富管理業務，也將積極辦理房貸、個人信貸、企業金融和金融交易，昨起更陸續更換新企業識別系統（CIS），預計49家分行一個月內可更換完成。
盧正昕表示，為繼續強化財務體質，萬泰銀正在規劃私募現增案，希望將資本額拉高到200億元以上，4月底董事會將討論此案。
萬泰銀昨天股價攻上漲停板，以7.36元作收；由於萬泰銀股價低於10元，萬泰銀內部估算，私募現增可能以折價約一成的價格發行，增資後萬泰銀每股淨值應會維持目前的9.22元左右。
萬泰銀兩大主要股東私募基金SAC與GE都確定不會參與私募增資，萬泰銀表示，未來如果增資完成，兩大股東合計持股比重將稀釋至55%至58%，但不會影響經營權。
盧正昕表示，萬泰銀預估明年損益兩平，後年開始賺錢，讓股價回到票面10元；萬泰銀也將啟動合併計畫，不管是併別人或招親被併都不排除。他說，萬泰銀規模不大，目前競爭力相對不足，但明年清理完帳上遞延攤銷損失的包袱後，後年如展現獲利能力，較有談合併的本錢。
兩岸經濟合作架構協議（ECFA）可望在6月簽署，相關人士透露，萬泰銀6月股東會如通過私募增資案，下半年尋找潛在股東、洽特定人時，可能鎖定陸資金融機構，透過陸資挹注強化財務體質，同時增加萬泰銀與陸銀業務合作、擴大市場的機會。
未來若法令進一步開放陸資提高參股比重，相關人士說，萬泰銀的大股東也不排除釋出經營權。
萬泰銀行董事長盧正昕昨（8）日指出，年底將洽特定人私募增資40億元至50億元，以強化財務體質，並引進策略夥伴。據悉，萬泰銀希望在兩岸金融開放更明確後，初期至少引進陸銀參股兩成，未來若法令許可，也不排除由陸資取得經營權。
萬泰銀3月董事會確立「財富管理」、「企業金融」、「消費金融」和「金融同業」四大事業群，並擬定業務重點除拓展雙卡、財富管理業務，也將積極辦理房貸、個人信貸、企業金融和金融交易，昨起更陸續更換新企業識別系統（CIS），預計49家分行一個月內可更換完成。
盧正昕表示，為繼續強化財務體質，萬泰銀正在規劃私募現增案，希望將資本額拉高到200億元以上，4月底董事會將討論此案。
萬泰銀昨天股價攻上漲停板，以7.36元作收；由於萬泰銀股價低於10元，萬泰銀內部估算，私募現增可能以折價約一成的價格發行，增資後萬泰銀每股淨值應會維持目前的9.22元左右。
萬泰銀兩大主要股東私募基金SAC與GE都確定不會參與私募增資，萬泰銀表示，未來如果增資完成，兩大股東合計持股比重將稀釋至55%至58%，但不會影響經營權。
盧正昕表示，萬泰銀預估明年損益兩平，後年開始賺錢，讓股價回到票面10元；萬泰銀也將啟動合併計畫，不管是併別人或招親被併都不排除。他說，萬泰銀規模不大，目前競爭力相對不足，但明年清理完帳上遞延攤銷損失的包袱後，後年如展現獲利能力，較有談合併的本錢。
兩岸經濟合作架構協議（ECFA）可望在6月簽署，相關人士透露，萬泰銀6月股東會如通過私募增資案，下半年尋找潛在股東、洽特定人時，可能鎖定陸資金融機構，透過陸資挹注強化財務體質，同時增加萬泰銀與陸銀業務合作、擴大市場的機會。
未來若法令進一步開放陸資提高參股比重，相關人士說，萬泰銀的大股東也不排除釋出經營權。
惠普「憶阻器」設計 將掀記憶體革命
【經濟日報】2010.04.09
惠普公司（HP）工程師8日將公布研發「憶阻器」（memristor）元件設計的進展。這項元件可能在數年後取代傳統記憶體，更被視為下個世代運算晶片元件。
「憶阻器」為記憶體電阻器的簡稱，是1971年由加州柏克萊大學電機工程教授蔡少棠提出的假說，但直到2008年才在惠普實驗室製作成原型。
憶阻器最受期待的特點，是能利用比傳統電晶體更少的空間儲存相同資料。這項特點至為重要，因為專家相信快閃記憶體等傳統電晶體晶片，最終將無法再藉由縮小體積提昇儲存能力。
惠普實驗室工程師威廉斯（Stan Williams）表示，研發憶阻器的兩年來，他的團隊將憶阻器的交換速率提升到現今傳統矽晶體的速率，且測試後證實憶阻器能穩定執行數十萬次讀寫。
威廉斯說，惠普可能在三年後生產出能與快閃記憶體競爭的產品，將能在1平方公分的面積上儲存20GB（十億位元組）。目前電晶體製程是30至40奈米，但威廉斯說惠普正在研發3奈米憶阻器，且能在約十億分之一秒（ns）內交換一個周期，相當於目前先進記憶體的速度。
惠普的技術原理是在一層二氧化鈦超薄膜上，利用電流移動原子。當一個原子移動後，即使僅移動一奈米，也會改變薄膜的電阻。電阻改變在電流消失後仍會持續，這項特性也使憶阻器成為超低耗能裝置的可能材料。
關於憶阻器的討論都聚焦於資料的儲存，但惠普在自然期刊的一篇科技論文中，談到利用憶阻器執行晶片所進行的重要任務，例如電腦執行運算所需的交換功能。
目前資料儲存與邏輯演算始終都由不同的元件執行。一個微處理器晶片必須從記憶體晶片抓取資料，對資料進行數學運算，再將結果送回給記憶體晶片。這些工作有時是由單一晶片完成，但資料仍需在晶片上不同部分、不同的電晶體間傳遞。
惠普公司（HP）工程師8日將公布研發「憶阻器」（memristor）元件設計的進展。這項元件可能在數年後取代傳統記憶體，更被視為下個世代運算晶片元件。
「憶阻器」為記憶體電阻器的簡稱，是1971年由加州柏克萊大學電機工程教授蔡少棠提出的假說，但直到2008年才在惠普實驗室製作成原型。
憶阻器最受期待的特點，是能利用比傳統電晶體更少的空間儲存相同資料。這項特點至為重要，因為專家相信快閃記憶體等傳統電晶體晶片，最終將無法再藉由縮小體積提昇儲存能力。
惠普實驗室工程師威廉斯（Stan Williams）表示，研發憶阻器的兩年來，他的團隊將憶阻器的交換速率提升到現今傳統矽晶體的速率，且測試後證實憶阻器能穩定執行數十萬次讀寫。
威廉斯說，惠普可能在三年後生產出能與快閃記憶體競爭的產品，將能在1平方公分的面積上儲存20GB（十億位元組）。目前電晶體製程是30至40奈米，但威廉斯說惠普正在研發3奈米憶阻器，且能在約十億分之一秒（ns）內交換一個周期，相當於目前先進記憶體的速度。
惠普的技術原理是在一層二氧化鈦超薄膜上，利用電流移動原子。當一個原子移動後，即使僅移動一奈米，也會改變薄膜的電阻。電阻改變在電流消失後仍會持續，這項特性也使憶阻器成為超低耗能裝置的可能材料。
關於憶阻器的討論都聚焦於資料的儲存，但惠普在自然期刊的一篇科技論文中，談到利用憶阻器執行晶片所進行的重要任務，例如電腦執行運算所需的交換功能。
目前資料儲存與邏輯演算始終都由不同的元件執行。一個微處理器晶片必須從記憶體晶片抓取資料，對資料進行數學運算，再將結果送回給記憶體晶片。這些工作有時是由單一晶片完成，但資料仍需在晶片上不同部分、不同的電晶體間傳遞。
不只避險基金… 資產管理業開始賣公債
【經濟日報】2010.04.09
希臘債務違約疑慮再起，拖累希臘和全球股市接連下挫，歐元也一片慘綠。為此歐洲領袖公開要求投機客別趁火打劫，但即使是傳統資產管理業者、銀行和企業財務部門也都為求自保，加入拋售行列。
避險基金等投機客向來活躍於市場，也成了歐洲領袖的頭號箭靶，但華爾街日報的評論追蹤交易紀錄和申報資料說，拖累希臘股債市和歐元重挫的兇手可不只於此。
營收以美元計價的跨國企業為避免匯兌損失，開始放空歐元；資產管理者賣出希臘公債；銀行則為投資組合中持有的希臘資產買進違約保險。
希臘如今得面臨新的市場定律：以其未來為賭注的金融交易，將如排山倒海般襲來。2008年金融海嘯爆發前夕，類似戲碼也曾上演，只是當時的主角是搖搖欲墜的美國金融業，這次是主權國家。
幾年前，在幾乎難以料到歐盟成員國會爆發債務違約風險時，擔保希臘公債違約的信用違約交換（CDS）成本極低。
不過，一場金融海嘯讓投資人開始關注國家債務，政府大肆加碼提振景氣，更讓公共財政陷入困境。
自去年初起，投資人開始對債台高築的發債國要求更高利率，去年11月杜拜國營企業杜拜世界（Dubai World）的違約危機，更提高投資人的警覺性。
法國保險業巨擘安盛集團（AXA）的投資部門，在檢視各國信用違約的風險後，已減碼希臘公債。
日本國際資產管理公司也在去年12月中時，將投資組合中價值22億美元的希臘公債全數脫手。
部份央行則不再加碼歐元，包括中國和俄羅斯在內的新興國家央行，去年第二季的將30%的外匯準備轉為歐元資產，但第三季無人加碼。
一些跨國公司也看空歐元。為了避免歐元匯價一路走跌影響歐洲營收，可口可樂（Coca Cola）去年底利用選擇權賣權（put options）進行避險，確保一定期間內能以約定價格出售歐元。
部份銀行則買進希臘等國的CDS，降低手中資產的曝險程度。高盛集團和巴克萊銀行等業者去年底至今年初紛紛買進希臘、義大利、德國、英國或葡萄牙的CDS。
希臘債務違約疑慮再起，拖累希臘和全球股市接連下挫，歐元也一片慘綠。為此歐洲領袖公開要求投機客別趁火打劫，但即使是傳統資產管理業者、銀行和企業財務部門也都為求自保，加入拋售行列。
避險基金等投機客向來活躍於市場，也成了歐洲領袖的頭號箭靶，但華爾街日報的評論追蹤交易紀錄和申報資料說，拖累希臘股債市和歐元重挫的兇手可不只於此。
營收以美元計價的跨國企業為避免匯兌損失，開始放空歐元；資產管理者賣出希臘公債；銀行則為投資組合中持有的希臘資產買進違約保險。
希臘如今得面臨新的市場定律：以其未來為賭注的金融交易，將如排山倒海般襲來。2008年金融海嘯爆發前夕，類似戲碼也曾上演，只是當時的主角是搖搖欲墜的美國金融業，這次是主權國家。
幾年前，在幾乎難以料到歐盟成員國會爆發債務違約風險時，擔保希臘公債違約的信用違約交換（CDS）成本極低。
不過，一場金融海嘯讓投資人開始關注國家債務，政府大肆加碼提振景氣，更讓公共財政陷入困境。
自去年初起，投資人開始對債台高築的發債國要求更高利率，去年11月杜拜國營企業杜拜世界（Dubai World）的違約危機，更提高投資人的警覺性。
法國保險業巨擘安盛集團（AXA）的投資部門，在檢視各國信用違約的風險後，已減碼希臘公債。
日本國際資產管理公司也在去年12月中時，將投資組合中價值22億美元的希臘公債全數脫手。
部份央行則不再加碼歐元，包括中國和俄羅斯在內的新興國家央行，去年第二季的將30%的外匯準備轉為歐元資產，但第三季無人加碼。
一些跨國公司也看空歐元。為了避免歐元匯價一路走跌影響歐洲營收，可口可樂（Coca Cola）去年底利用選擇權賣權（put options）進行避險，確保一定期間內能以約定價格出售歐元。
部份銀行則買進希臘等國的CDS，降低手中資產的曝險程度。高盛集團和巴克萊銀行等業者去年底至今年初紛紛買進希臘、義大利、德國、英國或葡萄牙的CDS。
遺產扣除 以第一順位繼承人應扣額為限
2010-04-09 工商時報
北區國稅局8日表示，計算遺產扣除額時，若第一順位繼承人拋棄繼承，而由次親等親屬繼承時，扣除額以拋棄繼承前，原得扣除之數額為限，不可將次親等親屬計入，以免申報錯誤。
根據財政部在95年底，遺贈稅法第17條第1項第2款規定，繼承人為直系血親卑親屬者，每人得自遺產總額中扣除45萬元。其有未滿20歲者，並得按其年齡距屆滿20歲之年數，每年加扣45萬元。
但如果第一順位繼承人拋棄繼承者，改以次親等卑親屬繼承者，扣除的數額以拋棄繼承前，原得扣除的數額為限。
該局舉例指出，被繼承人如遺有5名子女均拋棄繼承，雖由其成年孫子女8名繼承，惟其可扣除數額應以其5名子女繼承之原得扣除數額為限，亦即可扣除數額仍為225萬元。
但是若僅由其成年孫子女3名繼承時，則其可扣除數額為實際得扣除數額，亦即可扣除數額為135萬元。
北區國稅局8日表示，計算遺產扣除額時，若第一順位繼承人拋棄繼承，而由次親等親屬繼承時，扣除額以拋棄繼承前，原得扣除之數額為限，不可將次親等親屬計入，以免申報錯誤。
根據財政部在95年底，遺贈稅法第17條第1項第2款規定，繼承人為直系血親卑親屬者，每人得自遺產總額中扣除45萬元。其有未滿20歲者，並得按其年齡距屆滿20歲之年數，每年加扣45萬元。
但如果第一順位繼承人拋棄繼承者，改以次親等卑親屬繼承者，扣除的數額以拋棄繼承前，原得扣除的數額為限。
該局舉例指出，被繼承人如遺有5名子女均拋棄繼承，雖由其成年孫子女8名繼承，惟其可扣除數額應以其5名子女繼承之原得扣除數額為限，亦即可扣除數額仍為225萬元。
但是若僅由其成年孫子女3名繼承時，則其可扣除數額為實際得扣除數額，亦即可扣除數額為135萬元。
大宗物資避險 外銀搶商機
2010-04-09 工商時報
大宗物資等商品價格波動度加大，外銀積極在台灣推行原物料避險商品，且主打「客製化」商品，今年開始收到成效，據央行8日公布統計資料顯示，國內出口廠商購買商品期貨等避險產品，已經大幅由傳統交易所轉往外銀，掀起一波「客戶大遷移」。
據央行的衍生性商品交易量統計，交易主體為大宗物資的「商品有關契約」，去年受到出口訂單銳減影響，交易量一路向下。
其中，店頭市場交易量在去年11月落底，交易量僅270.87億元，12月開始回溫，整體交易量478.96億元，今年一月大幅增溫20.87％，交易量達579.4億元，2月份雖受到農曆春節假期影響，交易量仍小幅增加0.01％達579.46億元。
反觀傳統交易所的交易量，則從去年12月的457.72億元，大幅下滑至今年的21.82億元，跌幅超過95％，2月交易量再下滑31.81％，為14.88億元。
央行官員指出，由於外銀推廣的「客製化」期貨、期權契約，在統計上被劃分在店頭市場交易，因此國內的廠商進行成本避險所需的大宗物資期權、期貨之衍生性商品，的確從傳統交易所，轉向銀行端購買。
央行官員表示，客製化的期貨產品在國內僅具有跨國優勢的外銀推出，外銀主管也對此表示，因為跨國據點眾多，更容易替國內客戶找到原物料期貨、期權等交易對手，因此可提供國內客戶更客製化的原物料避險產品，今年內部已經將原物料避險客戶數訂為重點戰場。
據了解，五大外銀中，目前以花旗銀行最為積極搶市，花旗銀行商業銀行負責人鍾國強指出，由於去年國內出口廠商訂單大幅減少，原物料避險的商品的需求逐漸下滑，但今年以來出口強勁成長，且貴金屬等原物料波動度加大，以花旗本身而言，客戶原物料避險的交易量可望「以數倍成長」，已經列為花旗銀行的重點發展業務。
大宗物資等商品價格波動度加大，外銀積極在台灣推行原物料避險商品，且主打「客製化」商品，今年開始收到成效，據央行8日公布統計資料顯示，國內出口廠商購買商品期貨等避險產品，已經大幅由傳統交易所轉往外銀，掀起一波「客戶大遷移」。
據央行的衍生性商品交易量統計，交易主體為大宗物資的「商品有關契約」，去年受到出口訂單銳減影響，交易量一路向下。
其中，店頭市場交易量在去年11月落底，交易量僅270.87億元，12月開始回溫，整體交易量478.96億元，今年一月大幅增溫20.87％，交易量達579.4億元，2月份雖受到農曆春節假期影響，交易量仍小幅增加0.01％達579.46億元。
反觀傳統交易所的交易量，則從去年12月的457.72億元，大幅下滑至今年的21.82億元，跌幅超過95％，2月交易量再下滑31.81％，為14.88億元。
央行官員指出，由於外銀推廣的「客製化」期貨、期權契約，在統計上被劃分在店頭市場交易，因此國內的廠商進行成本避險所需的大宗物資期權、期貨之衍生性商品，的確從傳統交易所，轉向銀行端購買。
央行官員表示，客製化的期貨產品在國內僅具有跨國優勢的外銀推出，外銀主管也對此表示，因為跨國據點眾多，更容易替國內客戶找到原物料期貨、期權等交易對手，因此可提供國內客戶更客製化的原物料避險產品，今年內部已經將原物料避險客戶數訂為重點戰場。
據了解，五大外銀中，目前以花旗銀行最為積極搶市，花旗銀行商業銀行負責人鍾國強指出，由於去年國內出口廠商訂單大幅減少，原物料避險的商品的需求逐漸下滑，但今年以來出口強勁成長，且貴金屬等原物料波動度加大，以花旗本身而言，客戶原物料避險的交易量可望「以數倍成長」，已經列為花旗銀行的重點發展業務。
2010年8月23日 星期一
哲學教授解讀投資大師╱索羅斯 反射理論煉金
2010/04/07【經濟日報】
世界級投資聞人索羅斯（George Soros）去年大舉賺進33億美元，其願望卻是成為一位哲學家；台灣大學哲學系教授苑舉正與財經部落格法意（PHIGROUP）於4月底舉辦演講，深度剖析索羅斯的「反射理論」。
索羅斯的評價兩極，有人稱他為投機者、金融巨鱷；同時間，卻也有人稱他為慈善家與投資大師。索羅斯善用投資創造財富的實力無庸置疑，然而，他內心的願望卻希望自己是一位哲學家。
法意表示，索羅斯的知名大作「金融煉金術」被奉為投資的經典著作，多數人卻是有看沒有懂。
索羅斯就讀倫敦政經學院時，遇見哲學家卡爾波普，深受其《開放社會及其敵人》所吸引，波普的思想核心，如「可錯性」、「理論假設」以及「批判理性主義」等，成為索羅斯畢生信奉的原則。
隨後，索羅斯將其思想轉化為他自己的「反射理論」，實際運用於投資，批判傳統的經濟學理論。因此，對於哲學瞭解不深的讀者，並不容易掌握索羅斯的思維。
Moss註：反射理論指的是投資者與金融市場的互動關係，投資者根據自己獲得的資訊和對市場的認知形成對市場的預期，並付諸投資行動，這種行動改變了市場原有發展方向，就會反射出一種新的市場形態，從而形成新的資訊，讓投資者產生新的投資信念，並繼續改變金融市場的走向。
由於投資者不可能獲得完整的資訊，且投資者會因個別問題影響其對市場的認知，令投資者對市場預期產生不同的意見，索羅斯把這種“不同的意見”解釋為“投資偏見”，並認為“投資偏見”是金融市場的根本動力。當“投資偏見”零散的時候，其對金融市場的影響力是很小的，當“投資偏見”在互動中不斷強化並產生群體影響時就會產生“蝴蝶效應”，從而推動市場朝單一方向發展，最終必然反轉。
日前索羅斯即宣佈出資5,000萬美元，在紐約成立「新經濟思維研究所」，反對放任金融市場自行調整的主流學說，認為過度依賴自由市場的模式，將創造大量泡沫，並將世界經濟拖入困境。可看出，索羅斯希望透過支持研究，改變過去的經濟理論與政府政策作為。
法意邀請苑舉正從專業哲學的觀點，解讀索羅斯的「反射理論」，並說明這個哲學理論，為何能夠與大眾對於市場的理解連結在一起。演講將於4月24日於台大舉辦，費用採自由捐贈，獲利將全數捐給台大哲學系「邏輯、心靈與方法論」研究小組。
Moss註：法意她們這個月出了”台股非賺不可”這本書，不過我更極力推薦2年前黃國華的”交易員的靈魂”一書。
世界級投資聞人索羅斯（George Soros）去年大舉賺進33億美元，其願望卻是成為一位哲學家；台灣大學哲學系教授苑舉正與財經部落格法意（PHIGROUP）於4月底舉辦演講，深度剖析索羅斯的「反射理論」。
索羅斯的評價兩極，有人稱他為投機者、金融巨鱷；同時間，卻也有人稱他為慈善家與投資大師。索羅斯善用投資創造財富的實力無庸置疑，然而，他內心的願望卻希望自己是一位哲學家。
法意表示，索羅斯的知名大作「金融煉金術」被奉為投資的經典著作，多數人卻是有看沒有懂。
索羅斯就讀倫敦政經學院時，遇見哲學家卡爾波普，深受其《開放社會及其敵人》所吸引，波普的思想核心，如「可錯性」、「理論假設」以及「批判理性主義」等，成為索羅斯畢生信奉的原則。
隨後，索羅斯將其思想轉化為他自己的「反射理論」，實際運用於投資，批判傳統的經濟學理論。因此，對於哲學瞭解不深的讀者，並不容易掌握索羅斯的思維。
Moss註：反射理論指的是投資者與金融市場的互動關係，投資者根據自己獲得的資訊和對市場的認知形成對市場的預期，並付諸投資行動，這種行動改變了市場原有發展方向，就會反射出一種新的市場形態，從而形成新的資訊，讓投資者產生新的投資信念，並繼續改變金融市場的走向。
由於投資者不可能獲得完整的資訊，且投資者會因個別問題影響其對市場的認知，令投資者對市場預期產生不同的意見，索羅斯把這種“不同的意見”解釋為“投資偏見”，並認為“投資偏見”是金融市場的根本動力。當“投資偏見”零散的時候，其對金融市場的影響力是很小的，當“投資偏見”在互動中不斷強化並產生群體影響時就會產生“蝴蝶效應”，從而推動市場朝單一方向發展，最終必然反轉。
日前索羅斯即宣佈出資5,000萬美元，在紐約成立「新經濟思維研究所」，反對放任金融市場自行調整的主流學說，認為過度依賴自由市場的模式，將創造大量泡沫，並將世界經濟拖入困境。可看出，索羅斯希望透過支持研究，改變過去的經濟理論與政府政策作為。
法意邀請苑舉正從專業哲學的觀點，解讀索羅斯的「反射理論」，並說明這個哲學理論，為何能夠與大眾對於市場的理解連結在一起。演講將於4月24日於台大舉辦，費用採自由捐贈，獲利將全數捐給台大哲學系「邏輯、心靈與方法論」研究小組。
Moss註：法意她們這個月出了”台股非賺不可”這本書，不過我更極力推薦2年前黃國華的”交易員的靈魂”一書。
貝萊德╱鐵礦砂合約談判對礦業類股影響為何？
2010/04/07 【貝萊德╱提供】
新一年度鐵礦砂合約價談判的可能變化與對相關礦業類股的影響為何？
由於鐵礦砂需求持續成長，但今年全球鐵礦砂產能並未大幅增加，在供需關係吃緊之情況下，鐵礦砂合約價格應具大幅調升之空間。三大鐵礦商(BHP, Rio Tinto, Vale)佔貝萊德世界礦業基金比重近30%(截至2010年2月底)，若鐵礦砂合約價格調升，將有利此三大礦產商之獲利及股價表現，貝萊德世界礦業基金可望受惠。
鐵礦砂定價系統可能於今年出現首次改變
過去由於日、韓與歐洲鋼廠具市場主導能力。因此，鐵礦砂合約價格過去採一年一議的方式定價，使得鐵礦砂出口商的獲利較無法快速反應景氣的復甦。當現貨價格高漲反應供給需求關係吃緊時，鐵礦砂出口商不僅無法受惠，下游的鋼廠反而出現以合約價買入，並以現貨價賣出的套利模式。而當鐵礦砂價格下滑時，下游鋼廠則降低合約價購買量，轉往現貨市場購買較便宜的現貨。使得此種一年議價一次的定價系統，僅對鋼廠有利，但鐵礦砂出口商則無法受惠。中國的崛起及龐大的鐵礦砂進口需求(如圖)，改變了這種不對稱的關係。從2008年起，澳洲鐵礦砂出口商便積極推行以市價為定價基礎的新形態定價模式，但直到今年，巴西的鐵礦砂出口商才正式表態，希望鐵礦砂能以市價為基準來定價。由於此三大礦商所出口之鐵礦砂，佔全球鐵礦砂出口超過七成以上，因此，2010年可能為鐵礦砂定價模式出現首次變化之ㄧ年。
定價系統改變可能產生的影響
1.現貨市場之價格將較過去具指標意義。
2.鐵礦砂出口商與鋼廠的獲利受現貨價格之影響幅度加大，獲利的變化程度將加大。若需求激增，使鐵礦砂價格大幅上揚，鐵礦砂出口商獲利將可能出現大幅增長的空間。3.現貨市場交易，使船運策略與價格也將影響鐵礦砂出口商獲利。
市場與鐵礦砂出口商預估之價格調升
目前VALE已經開出80-90%的調漲幅度，而部份券商則預估60-70%之漲幅，但不論漲幅為何，目前市場所見到之漲幅，均仍低於目前中國現貨市場的價格(以2010年3月15日之價格計算)。因此，雖然下游鋼廠對於此漲幅表示無法接受，但高漲的現貨價格(如下圖)顯示鐵礦砂需求吃緊，鋼廠議價空間將相對較低。而以未來兩年鐵礦砂並無顯著產能增加的情況評估，若全球經濟狀況持續復甦，強勁的中國需求，加上其他區域的逐步復甦，今年鐵礦砂的價格將可望維持高檔，須待2012年新產能開出之後，價格才可能受到影響。
鐵礦砂價格調升對礦產商獲利之影響
以VALE為例，由於鐵礦砂貢獻該公司EBITDA約83%，因此，若鐵礦砂價格大幅調高，將有利該公司之獲利成長。根據高盛之預估，若鐵礦砂價格調高60%，則該公司獲利將可成長30%，而目前股價僅反映提高價格後之合理股價之59%，顯見鐵礦砂出口商股價仍受低估，尚未反應未來調價對獲利之影響。
新一年度鐵礦砂合約價談判的可能變化與對相關礦業類股的影響為何？
由於鐵礦砂需求持續成長，但今年全球鐵礦砂產能並未大幅增加，在供需關係吃緊之情況下，鐵礦砂合約價格應具大幅調升之空間。三大鐵礦商(BHP, Rio Tinto, Vale)佔貝萊德世界礦業基金比重近30%(截至2010年2月底)，若鐵礦砂合約價格調升，將有利此三大礦產商之獲利及股價表現，貝萊德世界礦業基金可望受惠。
鐵礦砂定價系統可能於今年出現首次改變
過去由於日、韓與歐洲鋼廠具市場主導能力。因此，鐵礦砂合約價格過去採一年一議的方式定價，使得鐵礦砂出口商的獲利較無法快速反應景氣的復甦。當現貨價格高漲反應供給需求關係吃緊時，鐵礦砂出口商不僅無法受惠，下游的鋼廠反而出現以合約價買入，並以現貨價賣出的套利模式。而當鐵礦砂價格下滑時，下游鋼廠則降低合約價購買量，轉往現貨市場購買較便宜的現貨。使得此種一年議價一次的定價系統，僅對鋼廠有利，但鐵礦砂出口商則無法受惠。中國的崛起及龐大的鐵礦砂進口需求(如圖)，改變了這種不對稱的關係。從2008年起，澳洲鐵礦砂出口商便積極推行以市價為定價基礎的新形態定價模式，但直到今年，巴西的鐵礦砂出口商才正式表態，希望鐵礦砂能以市價為基準來定價。由於此三大礦商所出口之鐵礦砂，佔全球鐵礦砂出口超過七成以上，因此，2010年可能為鐵礦砂定價模式出現首次變化之ㄧ年。
定價系統改變可能產生的影響 1.現貨市場之價格將較過去具指標意義。
2.鐵礦砂出口商與鋼廠的獲利受現貨價格之影響幅度加大，獲利的變化程度將加大。若需求激增，使鐵礦砂價格大幅上揚，鐵礦砂出口商獲利將可能出現大幅增長的空間。3.現貨市場交易，使船運策略與價格也將影響鐵礦砂出口商獲利。
市場與鐵礦砂出口商預估之價格調升
目前VALE已經開出80-90%的調漲幅度，而部份券商則預估60-70%之漲幅，但不論漲幅為何，目前市場所見到之漲幅，均仍低於目前中國現貨市場的價格(以2010年3月15日之價格計算)。因此，雖然下游鋼廠對於此漲幅表示無法接受，但高漲的現貨價格(如下圖)顯示鐵礦砂需求吃緊，鋼廠議價空間將相對較低。而以未來兩年鐵礦砂並無顯著產能增加的情況評估，若全球經濟狀況持續復甦，強勁的中國需求，加上其他區域的逐步復甦，今年鐵礦砂的價格將可望維持高檔，須待2012年新產能開出之後，價格才可能受到影響。
鐵礦砂價格調升對礦產商獲利之影響 以VALE為例，由於鐵礦砂貢獻該公司EBITDA約83%，因此，若鐵礦砂價格大幅調高，將有利該公司之獲利成長。根據高盛之預估，若鐵礦砂價格調高60%，則該公司獲利將可成長30%，而目前股價僅反映提高價格後之合理股價之59%，顯見鐵礦砂出口商股價仍受低估，尚未反應未來調價對獲利之影響。
iPad成本揭秘 零件占售價52%
經濟日報2010.04.08
研究機構iSuppli的分析報告指出，蘋果公司平板電腦iPad的零組件成本最低可能260美元不到。
iSuppli的報告指出，16G基本款iPad的材料成本總計為259.6美元，約占零售價499美元的52%，這比率與iPhone 3GS等其他蘋果產品差不多。2月時，iSuppli估計基本款iPad的零組件成本約219.35美元。
售價599美元的32G iPad零組件成本共289.1美元，699美元的64G iPad則由總成本348.1美元的零組件組裝而成。研究機構常拆解消費電子產品進行分析，以確定零組件的價格和製造商，並推估產品利潤，但iSuppli估計的成本不包括軟體開發、廣告、專利授權及出貨等不易度量的成本。
iSuppli指出，iPad的零組件以觸控螢幕的95美元最貴，由蘋果自行設計、三星生產的處理器成本是26.8美元，iPad背面鋁殼成本約10.5美元。
監督拆解過程的iSuppli首席分析師拉斯威勒（Andrew Rassweiler）指出，觸控螢幕和其他使用者介面用的零組件，就占iPad逾40%的成本。
iSuppli說，用於驅動iPad 9.7吋觸控螢幕互動功能的矽晶片數量多於預期，例如觸控螢幕就用了三顆晶片來控制。不過，日後蘋果可能合併iPad的許多電子元件，或將這些元件整合到螢幕中。
據iSuppli報告，iPad的觸控螢幕由樂金顯示器公司（LG Display）、三星以及日本的精工愛普生公司（Seiko Epson）製造，台灣勝華科技則製造偵測使用者手指觸控的玻璃面板。
不同廠商供應的快閃記憶體晶片成本則因容量而異。16G iPad為29.5美元，32G版iPad為59美元，64G的iPad則是118美元。
由博通（Broadcom）供應、處理藍芽與Wi-Fi無線資料傳輸的晶片要價8.05美元。德儀（TI）供應用以協助控制觸控螢幕的晶片成本是1.8美元；Cirrus Logic供應的音頻晶片為1.3美元。
不過，iPad開賣首周便有用戶抱怨iPad的Wi-Fi訊號不穩。
蘋果公司承認，部分iPad使用者遭遇Wi-Fi無線訊號接收不良的問題。蘋果線上支援網站已收到數十則顧客申訴，抱怨Wi-Fi接收訊號弱、下載速度慢、或訊號不穩。
用戶猜測起因可能是iPad的天線位置或軟體缺陷，蘋果公司則研判問題可能出在支援雙頻的路由器。蘋果已在公司網站提供建議，協助遭遇Wi-Fi連線困難的用戶解決問題。
研究機構iSuppli的分析報告指出，蘋果公司平板電腦iPad的零組件成本最低可能260美元不到。
iSuppli的報告指出，16G基本款iPad的材料成本總計為259.6美元，約占零售價499美元的52%，這比率與iPhone 3GS等其他蘋果產品差不多。2月時，iSuppli估計基本款iPad的零組件成本約219.35美元。
售價599美元的32G iPad零組件成本共289.1美元，699美元的64G iPad則由總成本348.1美元的零組件組裝而成。研究機構常拆解消費電子產品進行分析，以確定零組件的價格和製造商，並推估產品利潤，但iSuppli估計的成本不包括軟體開發、廣告、專利授權及出貨等不易度量的成本。
iSuppli指出，iPad的零組件以觸控螢幕的95美元最貴，由蘋果自行設計、三星生產的處理器成本是26.8美元，iPad背面鋁殼成本約10.5美元。
監督拆解過程的iSuppli首席分析師拉斯威勒（Andrew Rassweiler）指出，觸控螢幕和其他使用者介面用的零組件，就占iPad逾40%的成本。
iSuppli說，用於驅動iPad 9.7吋觸控螢幕互動功能的矽晶片數量多於預期，例如觸控螢幕就用了三顆晶片來控制。不過，日後蘋果可能合併iPad的許多電子元件，或將這些元件整合到螢幕中。
據iSuppli報告，iPad的觸控螢幕由樂金顯示器公司（LG Display）、三星以及日本的精工愛普生公司（Seiko Epson）製造，台灣勝華科技則製造偵測使用者手指觸控的玻璃面板。
不同廠商供應的快閃記憶體晶片成本則因容量而異。16G iPad為29.5美元，32G版iPad為59美元，64G的iPad則是118美元。
由博通（Broadcom）供應、處理藍芽與Wi-Fi無線資料傳輸的晶片要價8.05美元。德儀（TI）供應用以協助控制觸控螢幕的晶片成本是1.8美元；Cirrus Logic供應的音頻晶片為1.3美元。
不過，iPad開賣首周便有用戶抱怨iPad的Wi-Fi訊號不穩。
蘋果公司承認，部分iPad使用者遭遇Wi-Fi無線訊號接收不良的問題。蘋果線上支援網站已收到數十則顧客申訴，抱怨Wi-Fi接收訊號弱、下載速度慢、或訊號不穩。
用戶猜測起因可能是iPad的天線位置或軟體缺陷，蘋果公司則研判問題可能出在支援雙頻的路由器。蘋果已在公司網站提供建議，協助遭遇Wi-Fi連線困難的用戶解決問題。
山寨iPad上市 只花60天研發
2010/04/08工商時報
在蘋果的iPad在全球掀起搶購熱潮之際，中國的山寨廠也沒有閒著，早在正牌iPad正式上市前就開始研發它的「山寨版本」，從無到有只花了60天，並已在日前隆重推出。不但價格低廉，而且螢幕一樣具備多點觸控功能，比起正牌iPad可說是毫不遜色。
據悉，山寨iPad接下來將出現在4月分的移動世界深圳峰會、廣交會、香港春季電子展。
根據電腦報的報導，從今年1月初蘋果發布iPad上市的消息之後，深圳某家電腦公司就積極研發俗稱A級山寨貨的iPad高仿機，並在3月初製造成功，並確定將上線大規模生產。到目前為止，全中國只有這一家製造iPad高仿機成功，而60天內完成研發，更是「深圳速度」最佳範例。
這樣的山寨iPad接下來將出現在4月份的移動世界深圳峰會、廣交會、香港春季電子展，預計將吸引全世界買家的目光，目前已經有客戶以每台2,600元人民幣（下同）的價格定下18台樣品機。而超級低廉的價格，也將會是山寨iPad最有利的武器。
據了解，正牌iPad的最低官方價格是每台499美元，折合人民幣約3,400元。而業者估計，山寨版iPad的零售價格在初期會比較高，但很快就會從2,600元降到1,800元，約只要正牌iPad的50％，在價格上對消費者具有很大的吸引力。
該電腦公司負責人表示，雖然這只是山寨版的iPad，但最關鍵的電容式觸控螢幕的供應商還是來自台灣。他表示，他找遍全大陸都找不到螢幕供應商，一直到把採購範圍擴大到台灣之後才解決多點觸控螢幕的貨源問題，但不能透露是台灣的哪一家企業製造的，這是最高商業機密。一旦多點觸控螢幕的供貨來源洩漏給山寨同業，1個月後市場上將會充斥成千上萬的山寨競爭者。
在蘋果的iPad在全球掀起搶購熱潮之際，中國的山寨廠也沒有閒著，早在正牌iPad正式上市前就開始研發它的「山寨版本」，從無到有只花了60天，並已在日前隆重推出。不但價格低廉，而且螢幕一樣具備多點觸控功能，比起正牌iPad可說是毫不遜色。
據悉，山寨iPad接下來將出現在4月分的移動世界深圳峰會、廣交會、香港春季電子展。
根據電腦報的報導，從今年1月初蘋果發布iPad上市的消息之後，深圳某家電腦公司就積極研發俗稱A級山寨貨的iPad高仿機，並在3月初製造成功，並確定將上線大規模生產。到目前為止，全中國只有這一家製造iPad高仿機成功，而60天內完成研發，更是「深圳速度」最佳範例。
這樣的山寨iPad接下來將出現在4月份的移動世界深圳峰會、廣交會、香港春季電子展，預計將吸引全世界買家的目光，目前已經有客戶以每台2,600元人民幣（下同）的價格定下18台樣品機。而超級低廉的價格，也將會是山寨iPad最有利的武器。
據了解，正牌iPad的最低官方價格是每台499美元，折合人民幣約3,400元。而業者估計，山寨版iPad的零售價格在初期會比較高，但很快就會從2,600元降到1,800元，約只要正牌iPad的50％，在價格上對消費者具有很大的吸引力。
該電腦公司負責人表示，雖然這只是山寨版的iPad，但最關鍵的電容式觸控螢幕的供應商還是來自台灣。他表示，他找遍全大陸都找不到螢幕供應商，一直到把採購範圍擴大到台灣之後才解決多點觸控螢幕的貨源問題，但不能透露是台灣的哪一家企業製造的，這是最高商業機密。一旦多點觸控螢幕的供貨來源洩漏給山寨同業，1個月後市場上將會充斥成千上萬的山寨競爭者。
人民幣升值好事漸近
(2010-04-07) 陶冬
中美關係，好也好不到哪里，差也差不到哪里”。鄧小平30年前講的話，同樣適用於今日的中美關係。
以去年哥本哈根氣候峰會為轉捩點，中美關係急轉直下。美國投下3Ｔ炸彈（Taiwan、Tibet、Trade，即臺灣問題、西藏問題、貿易問題），中國則以減持美國國債加以回敬。至今年3月，白宮、國會、工會及自由派學者（以克魯格曼為代表）齊聲攻擊人民幣匯率政策，揚言如果北京不調整人民幣匯率，美國不惜對所有中國產品課征懲罰性關稅，大有山雨欲來之勢。
筆者預言，美國財政部4月中旬向國會提交的報告中，中國不會被列入匯率操縱國名單（但是會留一條尾巴，以便日後制衡北京），而不久將來，人民幣兌美元匯率會緩慢地重拾升軌。
在對華經濟政策上，美國有一個噪音中心、一個政策中心、一個決策中心。美國國會是噪音中心。國會議員多為律師，不少人缺乏起碼的經濟學知識，也沒有甚麼國際視野。以幾次中國貿易制裁案發起人查克-舒默為例，這位做了十幾年議員，現在成了民主黨“大佬”級人物，在2007年前從來沒有出過國門，上次因貿易制裁案需要訪華才首次申請了護照。此人身為金融重鎮紐約的議員，估計大學裏經濟學是不及格的，連最起碼的經濟運作關係也搞不清楚。國會對中國一向多怨言，中期選舉即將來臨，攻擊中國產品以取悅選民的法案及言論還會不斷湧現，但是多數法案根本抵達不到表決便成為廢案。
美國對華經濟政策的源頭在財政部。之前的對華政策由國務院主導，但是保爾森擔任財長後，幾乎將所有的對華經濟、商業政策均納入財政部。奧巴馬上任後，考慮到中美關係的核心是經貿關係，所以政策主導權依然留在財政部，只是財長蓋特納從未在奧巴馬那裏得到保爾森在布希那裏得到的信任及權勢。少了保爾森這個中國通，美國行政當局在對華政策上變得無的放矢，兩國在溝通、交涉上也少了一份信任、默契，多了一點“擦槍走火”的風險。
不過財政部的官員，是懂經濟的，他們明白中美之間的貿易失衡與美國的過度消費有關，與美國的生產線外移有關。他們自己私下裏也承認，逼人民幣升值可以將美國的製造業進口訂單轉向越南、墨西哥，但是無法在美國本土製造就業機會，因為美國製造鞋子、玩具的時代早已一去不復返了。財政部的思路是，以人民幣匯率為韁繩，逼中國開放市場尤其是服務業市場。
白宮是政策的最終拍板處，多數時候採納財政部的議案，不過有時會因政治考慮而修改以至否決技術官僚的政策提議。上任第一年一事無成、民望急挫，令奧巴馬急於討好選民。麻塞諸塞州補選失利更使民主黨迫切需要以行動來改變現狀，中國是政客們最理想的箭靶，而民主黨本身又對自由貿易持懷疑態度，於是奧巴馬揮舞起貿易保護主義大旗。
然而，美國和中國之間的貿易摩擦，與三十年前的美日貿易糾紛很不相同。當年敵我陣營分明，打擊日本的汽車，可以直接讓美國汽車受益。如今不同了，中美製造業產品中彼此競爭、可以相互替代的極少，打壓中國產品並不能使美國產品、美國工人受惠，因為美國根本不再生產這些產品。而且中國出口產品中70％掌握在跨國企業手中，中國輸往美國的產品中，近八成由沃爾瑪、戴爾、耐克等跨國企業經銷，並獲得主要利潤。跨國企業不會在電視機前為中國講好話，但是他們對政府的公關做得相當頻密。
更重要的是，美國消費者的日用消費品中有近六成來自中國。如果訂單不去中國，下一個接單的國家的報價估計會高出10-20％。一旦美國真如克魯格曼所倡議的對中國產品征高關稅，以沃爾瑪為首的零售店價格勢必大幅上升。美國制裁中國產品，受傷害的不僅是中國出口商，還有美國消費者。
揚言制裁中國，得益的是美國政客。可是，一旦將制裁付諸行動，當美國選民意識到此舉對他們錢包的影響時，民主黨總統奧巴馬隨時可能成為共和黨在十一月選舉時捲土重來的最佳助選人。
奧巴馬明白講的與做的其實不能完全相同，而且今天他的處境、心情已經改善——醫改方案、核裁等談判雙雙勝利。當美國的嘈雜聲音靜下來時，人民幣升值的旋律便開始響起。
中美關係，好也好不到哪里，差也差不到哪里”。鄧小平30年前講的話，同樣適用於今日的中美關係。
以去年哥本哈根氣候峰會為轉捩點，中美關係急轉直下。美國投下3Ｔ炸彈（Taiwan、Tibet、Trade，即臺灣問題、西藏問題、貿易問題），中國則以減持美國國債加以回敬。至今年3月，白宮、國會、工會及自由派學者（以克魯格曼為代表）齊聲攻擊人民幣匯率政策，揚言如果北京不調整人民幣匯率，美國不惜對所有中國產品課征懲罰性關稅，大有山雨欲來之勢。
筆者預言，美國財政部4月中旬向國會提交的報告中，中國不會被列入匯率操縱國名單（但是會留一條尾巴，以便日後制衡北京），而不久將來，人民幣兌美元匯率會緩慢地重拾升軌。
在對華經濟政策上，美國有一個噪音中心、一個政策中心、一個決策中心。美國國會是噪音中心。國會議員多為律師，不少人缺乏起碼的經濟學知識，也沒有甚麼國際視野。以幾次中國貿易制裁案發起人查克-舒默為例，這位做了十幾年議員，現在成了民主黨“大佬”級人物，在2007年前從來沒有出過國門，上次因貿易制裁案需要訪華才首次申請了護照。此人身為金融重鎮紐約的議員，估計大學裏經濟學是不及格的，連最起碼的經濟運作關係也搞不清楚。國會對中國一向多怨言，中期選舉即將來臨，攻擊中國產品以取悅選民的法案及言論還會不斷湧現，但是多數法案根本抵達不到表決便成為廢案。
美國對華經濟政策的源頭在財政部。之前的對華政策由國務院主導，但是保爾森擔任財長後，幾乎將所有的對華經濟、商業政策均納入財政部。奧巴馬上任後，考慮到中美關係的核心是經貿關係，所以政策主導權依然留在財政部，只是財長蓋特納從未在奧巴馬那裏得到保爾森在布希那裏得到的信任及權勢。少了保爾森這個中國通，美國行政當局在對華政策上變得無的放矢，兩國在溝通、交涉上也少了一份信任、默契，多了一點“擦槍走火”的風險。
不過財政部的官員，是懂經濟的，他們明白中美之間的貿易失衡與美國的過度消費有關，與美國的生產線外移有關。他們自己私下裏也承認，逼人民幣升值可以將美國的製造業進口訂單轉向越南、墨西哥，但是無法在美國本土製造就業機會，因為美國製造鞋子、玩具的時代早已一去不復返了。財政部的思路是，以人民幣匯率為韁繩，逼中國開放市場尤其是服務業市場。
白宮是政策的最終拍板處，多數時候採納財政部的議案，不過有時會因政治考慮而修改以至否決技術官僚的政策提議。上任第一年一事無成、民望急挫，令奧巴馬急於討好選民。麻塞諸塞州補選失利更使民主黨迫切需要以行動來改變現狀，中國是政客們最理想的箭靶，而民主黨本身又對自由貿易持懷疑態度，於是奧巴馬揮舞起貿易保護主義大旗。
然而，美國和中國之間的貿易摩擦，與三十年前的美日貿易糾紛很不相同。當年敵我陣營分明，打擊日本的汽車，可以直接讓美國汽車受益。如今不同了，中美製造業產品中彼此競爭、可以相互替代的極少，打壓中國產品並不能使美國產品、美國工人受惠，因為美國根本不再生產這些產品。而且中國出口產品中70％掌握在跨國企業手中，中國輸往美國的產品中，近八成由沃爾瑪、戴爾、耐克等跨國企業經銷，並獲得主要利潤。跨國企業不會在電視機前為中國講好話，但是他們對政府的公關做得相當頻密。
更重要的是，美國消費者的日用消費品中有近六成來自中國。如果訂單不去中國，下一個接單的國家的報價估計會高出10-20％。一旦美國真如克魯格曼所倡議的對中國產品征高關稅，以沃爾瑪為首的零售店價格勢必大幅上升。美國制裁中國產品，受傷害的不僅是中國出口商，還有美國消費者。
揚言制裁中國，得益的是美國政客。可是，一旦將制裁付諸行動，當美國選民意識到此舉對他們錢包的影響時，民主黨總統奧巴馬隨時可能成為共和黨在十一月選舉時捲土重來的最佳助選人。
奧巴馬明白講的與做的其實不能完全相同，而且今天他的處境、心情已經改善——醫改方案、核裁等談判雙雙勝利。當美國的嘈雜聲音靜下來時，人民幣升值的旋律便開始響起。
全球能源業重心東移
英國《金融時報》 卡蘿拉•霍約斯 2010-04-08
上周，全球能源部門的決策者齊聚墨西哥坎昆(Cancún)，出席第12屆國際能源論壇(IEF)。他們所代表的能源行業，正面臨著重大轉變。
如何應對這種轉變，有可能決定未來許多年的全球能源供需前景。隨之而來的，或許還有地緣政治的轉變。
首先，一些西方消費者（及其政治代表）在看待能源的來源時，開始更青睞“綠色”能源，而不是迄今為止為工業化國家提供主要能源的化石燃料。
其次，或許更重要的是，石油行業——特別是石油輸出國組織歐佩克(Opec)——正面臨能源需求從西方向東方轉移的重大變化。
隨著市場飽和以及環保政策使美國和歐洲逐漸遠離石油，作為過去50年來歐佩克的供應物件，這些客戶的需求正出現停滯。
然而，渴求能源的亞洲國家，例如印度和中國（尤其是中國），正在取代歐美的位置，這使得歐佩克重新把關注加點轉向東方。
國際能源論壇秘書長諾埃•霍爾斯特(Noé van Hulst)表示，這種轉變具有“極其重要的意義”。
他表示：“中東國家越來越關注東方，因為那裏是（需求的）增長所在。”
最近，沙烏地阿拉伯同意將對印度的石油出口增加近一倍，目前印度已有四分之一的石油依靠從沙特進口。2000年至2008年，沙特對印度的石油出口增長了7倍。
過去3年來，中國從沙特進口的石油消耗量翻了一番，近日已超過每天100萬桶。與此同時，沙特對美國的出口滑落至每天100萬桶之下——長期以來，美國一直是沙特最大、也最為重要的客戶。
1月份，來自中國的需求增長異常迅猛，較去年同期增長了28%，以至於西方國家能源監督機構——國際能源機構(IEA)稱其為“令人吃驚的”（增長）。
與此同時，美國不斷增加從加拿大和非洲的石油進口，在華盛頓，政治家們繼續致力於推動能源立法，通過建立“限量及交易”機制來控制碳排放。
在歐洲，經濟蕭條加之高額汽油稅，以及生物燃料和排放目標等因素，使得需求在去年發生了逆轉。
國際能源機構預計，即使沒有任何提高能效或者鼓勵使用生物燃料的新政策出臺，未來20年內，美國的石油需求也會以每年0.7%的速度下滑。
在日本，每年下滑的速度達到1.8%，西歐為0.4%。
如今，沙烏地阿拉伯石油大臣納伊米(Ali Naimi)在維也納參加歐佩克會議時，在早間晨跑時和追蹤他的記者們談得最多的內容，始終離不開中國經濟。
納伊米也不用再奉本國政府之命，保證沙烏地阿拉伯作為美國第一石油供應國的地位——這項政策在利雅得與加拉加斯(Caracas)的對抗中，曾一度導致歐佩克內部局勢緊張。
他的工作重心已經轉移，這一點不足為奇。中國需求復蘇和歐佩克決定限產，成為油價回升至每桶約80美元的兩大關鍵因素。2009年初，經歷了全球金融危機，石油價格曾跌至每桶32美元。
儘管出現了上述種種新型關係，但石油本質上的可替代性，將限制這種經濟東移轉化為地緣政治轉移的程度。
促成任何轉變發生的因素之一，就是在中國與歐佩克之間，不存在慘痛的歷史——特別是沒有經歷過1973年的石油禁運。那個時代，中國在石油消費上能夠自給自足，它所感受到的歐佩克行動的影響，遠沒有美國的司機那麼強烈。
儘管在30多年的時間裏，歐佩克和沙烏地阿拉伯可靠地為美國（和全球）供應著石油，但昔日的擔憂揮之不去，美國的政客們反復表達了要戒除對中東石油“成癮”的雄心。
不過，在歐佩克的家門口，正發生著第二種轉變。這種轉變可能帶來更為重大的政治影響。
作為歐佩克的創始成員國之一，伊拉克計畫迅速提高石油產量，該國目前的產量約為每天240萬桶。
去年，它與一些國際石油公司簽下了若干大額交易，並說服它們接受最低的收費，以便修繕伊拉克的大型油田。
作為這些協議的締造者，伊拉克石油部長沙赫雷斯塔尼(Hussain al-Shahristani)表示，他相信，到2015年以後，伊拉克的石油產量可以達到1200萬桶/天。
鑒於脆弱的安全局勢，他的估算或許有些樂觀，不過，其依據是那些石油公司合同中的承諾。
阿爾及利亞石油部長沙基蔔•哈利勒(Chakib Khelil)對伊拉克能否迅速提升產能表示懷疑。他表示：“在將產油量穩定在高位以前，伊拉克還有許多工作要做。”
但是，即使伊拉克只實現了沙赫雷斯塔尼所展望的增量的一小部分，市場仍然會供應氾濫，除非需求出現強勁反彈——目前的需求增長率僅僅在朝著更為常見的2%逐漸恢復。
如今，市場已消化不了歐佩克的全部產能。為了支撐價格，各成員國在2008年12月承諾，每天減產420萬桶，由此產生了6萬桶/天的閒置產能。
本月，歐佩克重申了減產政策，並決定維持其產量上限不變。
在論壇會議上，歐佩克（包括伊拉克在內，該組織產能約為2900萬桶/天）回避了重新接納伊拉克這一棘手問題，但是各成員國都知道，自己最終都不得不放棄一些市場份額。伊拉克是歐佩克成員國內唯一沒有生產配額的國家，因為該組織認為，由於聯合國的制裁、衝突以及被佔領，巴格達方面很長一段時期來都無法掌控自己的石油工業。
沙赫雷斯塔尼本月表示，歐佩克最終將討論減少其他成員國的配額，為伊拉克擠出空間。
他表示：“很明顯，歐佩克必須適應伊拉克的產能增加”，並補充稱，他認為伊拉克不應受到任何產量限制，直至產能增至400萬桶/天，這有可能在2012年實現。
他的觀點可能會導致與伊朗的關係緊張。自從兩伊戰爭以來，兩國都遵循一項君子協定，即在歐佩克內部保持配額相當。
上周，眾多成員國能源部長與來自石油消費國的部長們在坎昆舉行的國際能源論壇上聚首，伊拉克問題成為議題之一——至少是以一種間接的方式討論。
將伊拉克包含在內，意味著歐佩克必須清楚自己所能期望的需求狀況。
產油國將要求消費國增加其能源政策的透明度，尤其是那些可能會減少需求的法規。
這個問題已經出現在了一份會議委託撰寫的報告之中。
這份報告是由前歐佩克主席和前國際能源機構主席共同起草的，作出了如下結論：“正如大多數第一代生物燃料上所發生過的情況那樣，在確保可持續性之前，就設立宏大的（生物燃料）目標，會加大供應方面的不確定性。這在中期內可能會加大市場的波動。”
“相應地，這將會增加、而非降低能源安全方面的風險。”
對於歐佩克而言，中國和印度的增長也許是一個激動人心的新機遇。但是，要把伊拉克容納進來，歐佩克還必須確保那些老客戶對石油的興趣不要消失得太快。
上周，全球能源部門的決策者齊聚墨西哥坎昆(Cancún)，出席第12屆國際能源論壇(IEF)。他們所代表的能源行業，正面臨著重大轉變。
如何應對這種轉變，有可能決定未來許多年的全球能源供需前景。隨之而來的，或許還有地緣政治的轉變。
首先，一些西方消費者（及其政治代表）在看待能源的來源時，開始更青睞“綠色”能源，而不是迄今為止為工業化國家提供主要能源的化石燃料。
其次，或許更重要的是，石油行業——特別是石油輸出國組織歐佩克(Opec)——正面臨能源需求從西方向東方轉移的重大變化。
隨著市場飽和以及環保政策使美國和歐洲逐漸遠離石油，作為過去50年來歐佩克的供應物件，這些客戶的需求正出現停滯。
然而，渴求能源的亞洲國家，例如印度和中國（尤其是中國），正在取代歐美的位置，這使得歐佩克重新把關注加點轉向東方。
國際能源論壇秘書長諾埃•霍爾斯特(Noé van Hulst)表示，這種轉變具有“極其重要的意義”。
他表示：“中東國家越來越關注東方，因為那裏是（需求的）增長所在。”
最近，沙烏地阿拉伯同意將對印度的石油出口增加近一倍，目前印度已有四分之一的石油依靠從沙特進口。2000年至2008年，沙特對印度的石油出口增長了7倍。
過去3年來，中國從沙特進口的石油消耗量翻了一番，近日已超過每天100萬桶。與此同時，沙特對美國的出口滑落至每天100萬桶之下——長期以來，美國一直是沙特最大、也最為重要的客戶。
1月份，來自中國的需求增長異常迅猛，較去年同期增長了28%，以至於西方國家能源監督機構——國際能源機構(IEA)稱其為“令人吃驚的”（增長）。
與此同時，美國不斷增加從加拿大和非洲的石油進口，在華盛頓，政治家們繼續致力於推動能源立法，通過建立“限量及交易”機制來控制碳排放。
在歐洲，經濟蕭條加之高額汽油稅，以及生物燃料和排放目標等因素，使得需求在去年發生了逆轉。
國際能源機構預計，即使沒有任何提高能效或者鼓勵使用生物燃料的新政策出臺，未來20年內，美國的石油需求也會以每年0.7%的速度下滑。
在日本，每年下滑的速度達到1.8%，西歐為0.4%。
如今，沙烏地阿拉伯石油大臣納伊米(Ali Naimi)在維也納參加歐佩克會議時，在早間晨跑時和追蹤他的記者們談得最多的內容，始終離不開中國經濟。
納伊米也不用再奉本國政府之命，保證沙烏地阿拉伯作為美國第一石油供應國的地位——這項政策在利雅得與加拉加斯(Caracas)的對抗中，曾一度導致歐佩克內部局勢緊張。
他的工作重心已經轉移，這一點不足為奇。中國需求復蘇和歐佩克決定限產，成為油價回升至每桶約80美元的兩大關鍵因素。2009年初，經歷了全球金融危機，石油價格曾跌至每桶32美元。
儘管出現了上述種種新型關係，但石油本質上的可替代性，將限制這種經濟東移轉化為地緣政治轉移的程度。
促成任何轉變發生的因素之一，就是在中國與歐佩克之間，不存在慘痛的歷史——特別是沒有經歷過1973年的石油禁運。那個時代，中國在石油消費上能夠自給自足，它所感受到的歐佩克行動的影響，遠沒有美國的司機那麼強烈。
儘管在30多年的時間裏，歐佩克和沙烏地阿拉伯可靠地為美國（和全球）供應著石油，但昔日的擔憂揮之不去，美國的政客們反復表達了要戒除對中東石油“成癮”的雄心。
不過，在歐佩克的家門口，正發生著第二種轉變。這種轉變可能帶來更為重大的政治影響。
作為歐佩克的創始成員國之一，伊拉克計畫迅速提高石油產量，該國目前的產量約為每天240萬桶。
去年，它與一些國際石油公司簽下了若干大額交易，並說服它們接受最低的收費，以便修繕伊拉克的大型油田。
作為這些協議的締造者，伊拉克石油部長沙赫雷斯塔尼(Hussain al-Shahristani)表示，他相信，到2015年以後，伊拉克的石油產量可以達到1200萬桶/天。
鑒於脆弱的安全局勢，他的估算或許有些樂觀，不過，其依據是那些石油公司合同中的承諾。
阿爾及利亞石油部長沙基蔔•哈利勒(Chakib Khelil)對伊拉克能否迅速提升產能表示懷疑。他表示：“在將產油量穩定在高位以前，伊拉克還有許多工作要做。”
但是，即使伊拉克只實現了沙赫雷斯塔尼所展望的增量的一小部分，市場仍然會供應氾濫，除非需求出現強勁反彈——目前的需求增長率僅僅在朝著更為常見的2%逐漸恢復。
如今，市場已消化不了歐佩克的全部產能。為了支撐價格，各成員國在2008年12月承諾，每天減產420萬桶，由此產生了6萬桶/天的閒置產能。
本月，歐佩克重申了減產政策，並決定維持其產量上限不變。
在論壇會議上，歐佩克（包括伊拉克在內，該組織產能約為2900萬桶/天）回避了重新接納伊拉克這一棘手問題，但是各成員國都知道，自己最終都不得不放棄一些市場份額。伊拉克是歐佩克成員國內唯一沒有生產配額的國家，因為該組織認為，由於聯合國的制裁、衝突以及被佔領，巴格達方面很長一段時期來都無法掌控自己的石油工業。
沙赫雷斯塔尼本月表示，歐佩克最終將討論減少其他成員國的配額，為伊拉克擠出空間。
他表示：“很明顯，歐佩克必須適應伊拉克的產能增加”，並補充稱，他認為伊拉克不應受到任何產量限制，直至產能增至400萬桶/天，這有可能在2012年實現。
他的觀點可能會導致與伊朗的關係緊張。自從兩伊戰爭以來，兩國都遵循一項君子協定，即在歐佩克內部保持配額相當。
上周，眾多成員國能源部長與來自石油消費國的部長們在坎昆舉行的國際能源論壇上聚首，伊拉克問題成為議題之一——至少是以一種間接的方式討論。
將伊拉克包含在內，意味著歐佩克必須清楚自己所能期望的需求狀況。
產油國將要求消費國增加其能源政策的透明度，尤其是那些可能會減少需求的法規。
這個問題已經出現在了一份會議委託撰寫的報告之中。
這份報告是由前歐佩克主席和前國際能源機構主席共同起草的，作出了如下結論：“正如大多數第一代生物燃料上所發生過的情況那樣，在確保可持續性之前，就設立宏大的（生物燃料）目標，會加大供應方面的不確定性。這在中期內可能會加大市場的波動。”
“相應地，這將會增加、而非降低能源安全方面的風險。”
對於歐佩克而言，中國和印度的增長也許是一個激動人心的新機遇。但是，要把伊拉克容納進來，歐佩克還必須確保那些老客戶對石油的興趣不要消失得太快。
加保附加險 提高保額
記者呂清郎／專題報導(990722)
國道走山事故受害駕駛人尚未獲得強制險理賠，主因是有待主管機關認定是否符合強制汽車責任險賠償範圍，產險業者強調，車險並非「有保就好」，對於用車率高的駕駛人，只保強制險的保障明顯不足，建議可附加投保駕駛人傷害險，買對了才有充足保障。
富邦產險車險經理陳添壽表示，依強制車險規定，當汽車發生非涉及兩車以上交通事故，例如撞上安全島、電線桿、路樹、房屋、墜崖或騎車滑倒等，駕駛人即無法獲得強制險的賠償保障，也就是所謂的「單一事故」；以這次國道走山事故來說，除其中一部受害汽車上的乘客，確定在強制險保障範圍內，可獲160萬元理賠外，駕駛人將無法獲理賠，另兩部車因挖出時相疊在一起，因此，有可能屬「非單一事故」而提供理賠，但目前主管機關還未認定。
台灣產險個人保險協理李光霖指出，汽車依規定需投保的強制險，當初設計的保障內容，主要是針對補償無辜受害的車外第三人及車內乘客，因此訂有所謂「單一事故」駕駛人除外的條款；但基本上，汽車使用率最高的就是駕駛人，類似這次走山的意外，就會造成保障明顯不足，為提供駕駛人風險規劃，業者推出的強制險附加駕駛人傷害險，保障內容為比照強制險的160萬元基本保障。至於自用小客車附加投保強制車險駕駛人傷害險，目前一年期保險費約210至350元不等，提供駕駛人發生單一事故時，可獲得與強制保險相同保額的保障，即每一人死殘最高160萬元、每一人傷害醫療最高20萬元等基本保障。
國道走山事故受害駕駛人尚未獲得強制險理賠，主因是有待主管機關認定是否符合強制汽車責任險賠償範圍，產險業者強調，車險並非「有保就好」，對於用車率高的駕駛人，只保強制險的保障明顯不足，建議可附加投保駕駛人傷害險，買對了才有充足保障。
富邦產險車險經理陳添壽表示，依強制車險規定，當汽車發生非涉及兩車以上交通事故，例如撞上安全島、電線桿、路樹、房屋、墜崖或騎車滑倒等，駕駛人即無法獲得強制險的賠償保障，也就是所謂的「單一事故」；以這次國道走山事故來說，除其中一部受害汽車上的乘客，確定在強制險保障範圍內，可獲160萬元理賠外，駕駛人將無法獲理賠，另兩部車因挖出時相疊在一起，因此，有可能屬「非單一事故」而提供理賠，但目前主管機關還未認定。
台灣產險個人保險協理李光霖指出，汽車依規定需投保的強制險，當初設計的保障內容，主要是針對補償無辜受害的車外第三人及車內乘客，因此訂有所謂「單一事故」駕駛人除外的條款；但基本上，汽車使用率最高的就是駕駛人，類似這次走山的意外，就會造成保障明顯不足，為提供駕駛人風險規劃，業者推出的強制險附加駕駛人傷害險，保障內容為比照強制險的160萬元基本保障。至於自用小客車附加投保強制車險駕駛人傷害險，目前一年期保險費約210至350元不等，提供駕駛人發生單一事故時，可獲得與強制保險相同保額的保障，即每一人死殘最高160萬元、每一人傷害醫療最高20萬元等基本保障。
2010年8月18日 星期三
海外追稅 寧願不當美國人？
【世界日報╱編譯中心華盛頓5日電】2010.04.06
華爾街日報報導，美國準備加稅，以及國稅局(IRS)對住在境外的國人積極課稅，導致放棄美國國籍和綠卡的人激增。
去年第四季全球各地有500多人放棄美國國籍或綠卡，超過2007年全年的總數，更比2008年全年多出一倍以上。
美國在台協會即表示，去年台灣有43人放棄美國國籍，創下自2003年以來的最高紀錄。
一名現居瑞士的美國企業家說，美國稅捐加重和報稅規定更嚴格，使得潛在的業務夥伴不太願意與他作生意，而他正考慮放棄美國護照。
這個擔心受到美國政府報復而拒絕透露姓名的企業家說：「我很愛美國，絕不會輕易放棄國籍。可是美國愈來愈像機能失常的家庭。問題出在整個管制環境，稅務只是其中一小部分。」
放棄美國國籍的大多是在其他國家有親屬關係的人，像是在美國工作期間拿到綠卡，或在美國拿到高等教育學位的外國專業人士，只有少數是在美國出生，後來搬到國外居住的人。
香港的稅務專家說，15或20年前大家忙著要讓小孩成為美國公民，以便就讀美國的學校，但現在的情況正好相反。人人也看得出來稅率會提高，到某一個程度大家都會受不了。
美國財政部上個月宣佈更嚴格規定，要求住在國外的美國人申報外國銀行帳戶資料。這種規定已存在幾年，可是國稅局這一、兩年才開始嚴格執行。
任何美國公民或居民，只要過去一年有任何國外帳戶戶頭裡的資金曾超過1萬元，都必須申報。違者最高會被罰處有關帳戶全年結餘金額的50%。有些人放棄美國國籍，是為了避免美國政府為了應付巨額預算赤字而加稅。今年底美國的最高稅率將從35%提高到39.6%。
2008年底和2009年初股市暴跌，與放棄美國國籍的人增加可能也有關係。自2008年以來，身價超過200萬元的美國人必須繳付根據他們的資產評估的離境稅(exit tax)，而股市崩跌導致利得減少甚至消失，使得有意放棄美國國籍的人得以減少應付的離境稅。
華爾街日報報導，美國準備加稅，以及國稅局(IRS)對住在境外的國人積極課稅，導致放棄美國國籍和綠卡的人激增。
去年第四季全球各地有500多人放棄美國國籍或綠卡，超過2007年全年的總數，更比2008年全年多出一倍以上。
美國在台協會即表示，去年台灣有43人放棄美國國籍，創下自2003年以來的最高紀錄。
一名現居瑞士的美國企業家說，美國稅捐加重和報稅規定更嚴格，使得潛在的業務夥伴不太願意與他作生意，而他正考慮放棄美國護照。
這個擔心受到美國政府報復而拒絕透露姓名的企業家說：「我很愛美國，絕不會輕易放棄國籍。可是美國愈來愈像機能失常的家庭。問題出在整個管制環境，稅務只是其中一小部分。」
放棄美國國籍的大多是在其他國家有親屬關係的人，像是在美國工作期間拿到綠卡，或在美國拿到高等教育學位的外國專業人士，只有少數是在美國出生，後來搬到國外居住的人。
香港的稅務專家說，15或20年前大家忙著要讓小孩成為美國公民，以便就讀美國的學校，但現在的情況正好相反。人人也看得出來稅率會提高，到某一個程度大家都會受不了。
美國財政部上個月宣佈更嚴格規定，要求住在國外的美國人申報外國銀行帳戶資料。這種規定已存在幾年，可是國稅局這一、兩年才開始嚴格執行。
任何美國公民或居民，只要過去一年有任何國外帳戶戶頭裡的資金曾超過1萬元，都必須申報。違者最高會被罰處有關帳戶全年結餘金額的50%。有些人放棄美國國籍，是為了避免美國政府為了應付巨額預算赤字而加稅。今年底美國的最高稅率將從35%提高到39.6%。
2008年底和2009年初股市暴跌，與放棄美國國籍的人增加可能也有關係。自2008年以來，身價超過200萬元的美國人必須繳付根據他們的資產評估的離境稅(exit tax)，而股市崩跌導致利得減少甚至消失，使得有意放棄美國國籍的人得以減少應付的離境稅。
商用不動產損失 美金融業隱憂
2010-04-07 工商時報
美國企業重建協會（TMA-USA）理事長Dr. Patrick Ｃ Lagrange昨日指出，金融海嘯後，美國銀行問題資產持續增加，2009年第3季為3,460億美元，年底增為4,030億美元；其中商業不動產仍有另波潛在損失，正威脅美國金融系統。
Dr. Patrick Ｃ Lagrange參加由台灣企業重建協會和台大金融研究中心合辦的研討會，發表上述意見。他出具美國聯邦存款保險公司（FDIC）統計數據指出，去年底，美國危險銀行增加到702家，等於每11家就有1家是問題銀行，比率為1993年最高，今年以來至3月8日止，新增26家銀行倒閉，顯見銀行體系的風險仍高。
他認為，相對於創投基金與私募基金的管理資產總規模，各2,570億與2,560億美元，避險基金管理資產規模合計達1.4兆，占紐約證交所轄下證券交易量的18％-22％，是市場重要的參與者，但目前避險基金仍抵制美國證管會（SEC）加強資訊揭露新措施。
Dr. Patrick Ｃ Lagrange也表示，儘管美國經濟看到復甦跡象，但就業市場成長仍疲弱，這與銀行經過前一波金融海嘯不敢放款，企業也不敢擴大支出、增加生產佈局有關。
他更指出，美國銀行收購美林證券一連串爭議，美國證券管理委員會和美國銀行已在2月，以150萬美元的代價達成和解，但法官Jed S. Rakoff隨即批評美國證管會，無法嚴懲美國銀行高級官員，顯示後續金融改革仍有爭議。
美國企業重建協會（TMA-USA）理事長Dr. Patrick Ｃ Lagrange昨日指出，金融海嘯後，美國銀行問題資產持續增加，2009年第3季為3,460億美元，年底增為4,030億美元；其中商業不動產仍有另波潛在損失，正威脅美國金融系統。
Dr. Patrick Ｃ Lagrange參加由台灣企業重建協會和台大金融研究中心合辦的研討會，發表上述意見。他出具美國聯邦存款保險公司（FDIC）統計數據指出，去年底，美國危險銀行增加到702家，等於每11家就有1家是問題銀行，比率為1993年最高，今年以來至3月8日止，新增26家銀行倒閉，顯見銀行體系的風險仍高。
他認為，相對於創投基金與私募基金的管理資產總規模，各2,570億與2,560億美元，避險基金管理資產規模合計達1.4兆，占紐約證交所轄下證券交易量的18％-22％，是市場重要的參與者，但目前避險基金仍抵制美國證管會（SEC）加強資訊揭露新措施。
Dr. Patrick Ｃ Lagrange也表示，儘管美國經濟看到復甦跡象，但就業市場成長仍疲弱，這與銀行經過前一波金融海嘯不敢放款，企業也不敢擴大支出、增加生產佈局有關。
他更指出，美國銀行收購美林證券一連串爭議，美國證券管理委員會和美國銀行已在2月，以150萬美元的代價達成和解，但法官Jed S. Rakoff隨即批評美國證管會，無法嚴懲美國銀行高級官員，顯示後續金融改革仍有爭議。
A股基金的人為波動
2010-04-07 工商時報 範瑉緯
投資中國基金難免會參考A股基金的動態，隨著A股基金陸續公佈年報，A股基金動向也再度成為市場的焦點，根據統計資料顯示，60家基金公司旗下的594檔基金，去年累計利潤達9,102.5億元人民幣，不過仍未彌補在2008年的虧損金額。
隨著市場的反彈，中國這些基金公司管理的資產規模整體在2009年也隨之上升，部份公司的淨利也大幅成長，例如東方、銀華兩家基金公司，在09年的淨利成長幅度相當驚人，尤其是東方基金，09年的淨利較08年成長幅度高達253.14％，成為目前已經公開揭露的基金公司當中，漲幅最大的一家。
但是，同時也有不在少數的公司雖然資產規模上升，但是年度淨利成長幅度反而較08年更低，最為明顯的就是光大體系的大成和光大保德信，雖然兩家基金資產管理規模都較08年同期成長，幅度分別高達49.94％和165.27％，大幅超過中國基金業平均的38％，但是淨利成長幅度卻下跌11.98％。
探究其原因，其實與基金管銷費用的大幅增加有關。隨著A股基金競爭的白熱化，部分公司為了在通銷基金的管道和資源上拔得頭籌，使得這些基金公司在營業和管理費用上的開銷，也較以往增加不少，直接影響到公司的盈利，甚至有基金公司在單一網路媒體的行銷預算，就高達千萬元人民幣。
這凸顯出部分A股基金公司並沒有資產管理的文化，只著重行銷而沒有強化投資研究團隊的資源，不但對基金績效沒有加分，這些無形的費用也損蝕投資人的報酬。
從投資的組合來看，去年A股基金平均週轉率達2.93倍，為A股市場平均水準的一半，但是，相較於其他地區市場的股票基金仍然是偏高的，另外，資產規模較小型的A股基金的週轉率名列前茅，高的甚至可以高達10倍以上。
另外，值得注意的是，A股基金經理人的操作上相當積極，例如眾多A股基金紛紛買入的神州泰嶽，該公司不僅為高成長和高風險的創業板股票，股票流動性也相當低，目前市面上流通股僅有3,160萬份。
股票有沒有成長空間儼然成為唯一考量的因素，高成長類股如新能源、生物育種、新醫藥等新興產業也深獲為A股基金經理人喜愛，例如格力電器、東阿阿膠、國電南瑞、七匹狼、金風科技等先前較少出現在前10大持股中的公司，都陸續成為A股基金經理人的新寵兒。
不過，這樣的操作模式，在投資風險的控管上就顯得相當輕率，當沒有多方遊移資金支撐市場行情時，高成長的中小型類股容易受系統風險衝擊，也連帶拖累投資該標的的基金表現下挫。
A股基金的波動不僅來自於A股市場本身的波動，也受到基金經理人操作的影響，追高買入熱門標的，雖然不見得能賺到投資報酬，但是風險卻是相對偏高。
投資中國基金難免會參考A股基金的動態，隨著A股基金陸續公佈年報，A股基金動向也再度成為市場的焦點，根據統計資料顯示，60家基金公司旗下的594檔基金，去年累計利潤達9,102.5億元人民幣，不過仍未彌補在2008年的虧損金額。
隨著市場的反彈，中國這些基金公司管理的資產規模整體在2009年也隨之上升，部份公司的淨利也大幅成長，例如東方、銀華兩家基金公司，在09年的淨利成長幅度相當驚人，尤其是東方基金，09年的淨利較08年成長幅度高達253.14％，成為目前已經公開揭露的基金公司當中，漲幅最大的一家。
但是，同時也有不在少數的公司雖然資產規模上升，但是年度淨利成長幅度反而較08年更低，最為明顯的就是光大體系的大成和光大保德信，雖然兩家基金資產管理規模都較08年同期成長，幅度分別高達49.94％和165.27％，大幅超過中國基金業平均的38％，但是淨利成長幅度卻下跌11.98％。
探究其原因，其實與基金管銷費用的大幅增加有關。隨著A股基金競爭的白熱化，部分公司為了在通銷基金的管道和資源上拔得頭籌，使得這些基金公司在營業和管理費用上的開銷，也較以往增加不少，直接影響到公司的盈利，甚至有基金公司在單一網路媒體的行銷預算，就高達千萬元人民幣。
這凸顯出部分A股基金公司並沒有資產管理的文化，只著重行銷而沒有強化投資研究團隊的資源，不但對基金績效沒有加分，這些無形的費用也損蝕投資人的報酬。
從投資的組合來看，去年A股基金平均週轉率達2.93倍，為A股市場平均水準的一半，但是，相較於其他地區市場的股票基金仍然是偏高的，另外，資產規模較小型的A股基金的週轉率名列前茅，高的甚至可以高達10倍以上。
另外，值得注意的是，A股基金經理人的操作上相當積極，例如眾多A股基金紛紛買入的神州泰嶽，該公司不僅為高成長和高風險的創業板股票，股票流動性也相當低，目前市面上流通股僅有3,160萬份。
股票有沒有成長空間儼然成為唯一考量的因素，高成長類股如新能源、生物育種、新醫藥等新興產業也深獲為A股基金經理人喜愛，例如格力電器、東阿阿膠、國電南瑞、七匹狼、金風科技等先前較少出現在前10大持股中的公司，都陸續成為A股基金經理人的新寵兒。
不過，這樣的操作模式，在投資風險的控管上就顯得相當輕率，當沒有多方遊移資金支撐市場行情時，高成長的中小型類股容易受系統風險衝擊，也連帶拖累投資該標的的基金表現下挫。
A股基金的波動不僅來自於A股市場本身的波動，也受到基金經理人操作的影響，追高買入熱門標的，雖然不見得能賺到投資報酬，但是風險卻是相對偏高。
危機四伏 別輕信牛市已至 注意10個經濟大雪崩的癥兆
2010/04/05
Moodys 資深信用分析師 Kevin Cassidy 先前指出，至 2012 年，將有高達7000億美元的「垃圾」等級公司債到期，假若這些公司無法妥善解決，恐將發生一場經濟大雪崩。
標準普爾分析師 Todd Harrison 在《MarketWatch》撰文表示，完全同意這項說法，並認為危機仍潛伏於市場，不可不防。
2008年9月，Harrison 已於《Minyanville》 發文警告，2008年年底有8710億美元的公司債到期 ，並且預言未來可能出現2種光景，除了信用癌細胞將摧毀整個金融系統，或是突然發生一場重大意外衝擊這個鉅額負債的世界。
Harrison除同意Kevin Cassidy 的說法，也指出目前正在醞釀的新雪崩，除危機將從企業擴大轉移至政府主權債券，也都將使災情發生後的效應不斷增加，他 也建議投資人應持續關注企業信用評級，以作為資產價值出現下滑的指標測度工具。
美股近期不斷走揚，甚至飆創18個月新高，只是人們不禁擔憂上衝的動能還能維持嗎？特別是在企業又面臨公司債償付的時刻。可是從各個面向來觀察，現在 的信用市場正展現難以置信的韌性，說明投資人也有很多管道逃避風險。
Harrison 表示，不可否認的，多頭已捲土重來，只是投資人雖已開始關注企業信用問題，然而前方仍會出現連串的危機。他認為，由於10 項因素影響，使得 投資人在這看似再起的多頭市場，仍須面對空頭再起的可能。
1.希臘問題
Harrison 認為，雖然希臘獲得200億歐元的援助，可是仍有許多未解的問題，甚至還有骨牌效應的隱憂。
2.美國健保方案
美國政府甫通過的健保法案，Harrison 認為，只是讓沉重的財政赤字再增添一筆壓力，雖然可透過加稅或是緊縮的措施，也許可以緩解財政壓力，可是也讓政 府與市場的聯繫變得更加緊密。
3.美國各地州政府預算赤字
根據研究機構 Pew Center 最近發布的預測報告指出，州政府退休基金的資金缺口達4520億美元。雖然可以期望聯邦政府的援助計畫，可是這種見洞補洞的方法並不值得鼓勵。
4.階級對抗意識
Harrison 認為，美國社會有一道難以跨越的分隔線分割成兩半，從中產階級及華爾街高薪階級、共和黨和民主黨的政治對立等等，而無止盡的政經抗爭使整個 美國社會面臨四分五裂的風險。
5.過於樂觀的市場情緒
現下的市場情緒明顯過於自滿，從VIX情緒指數可見端倪。2004-2006年間，該指數平穩未見波動，而正當人們對指數的可信度進行辯論時，VIX 波動指數悄悄地向上走揚，不久之後金融海嘯來襲。目前，VIX指數報16.16 點，升 0.12 點或 0.75%。
6.貿易保護主義盛行
從谷歌中國事件、豐田到歐盟對希臘危機的態度，都能見到保護主義的種子已萌芽。在全球化的光譜範圍，保護主義明顯是倒退的方向。
7.居高不下的失業率
這幾個月來，美國的失業率徘徊在10%，有1/5 的美國人處於失業狀態。他們也放棄了工作，也不願委身去從事低於自身能力的職缺或是兼職工作。
8.債台高築 利率難升
IMF 副總裁John Lipsky曾示警，即使未來收回經濟刺激方案，至2014 年底，先進國家財政負債比率也會升至110%，高於2007年底的75%。除德國及加拿大外，其餘G7國家的負債/GDP比率將超過或是接近 100%。由此可見，各國基準利率只有一條路可走。
9.商業不動產貸款隱憂
美國國會監督委員會也曾提出警告，自2011年，銀行部門商業不動產借貸虧損3000億美元。據估算，其中有半數的借貸計畫都集中在小型建物，金額都低於100億美元，這些借貸案大多出自同樣幾家銀行。
10.次貸危機再臨？
可能人們已逐漸淡忘次級房貸爆發時的狀況，但是不能遺忘美國也許隱藏眾多有毒資產，而這些有毒資產可能躺在公私立機關的資產負債表，或是存在於全美的 銀行帳戶中。除可能全數表列於負面資產以外，還可能出現贖回潮。
最後，Harrison 認為，經濟不可能一夕之間痊癒，雖然看似處處是未爆彈，他也相信四處是轉機，只要主事者及芸芸眾生的頭腦還清醒，應當馬上著手進行降 低債務比率的行動。
Moodys 資深信用分析師 Kevin Cassidy 先前指出，至 2012 年，將有高達7000億美元的「垃圾」等級公司債到期，假若這些公司無法妥善解決，恐將發生一場經濟大雪崩。
標準普爾分析師 Todd Harrison 在《MarketWatch》撰文表示，完全同意這項說法，並認為危機仍潛伏於市場，不可不防。
2008年9月，Harrison 已於《Minyanville》 發文警告，2008年年底有8710億美元的公司債到期 ，並且預言未來可能出現2種光景，除了信用癌細胞將摧毀整個金融系統，或是突然發生一場重大意外衝擊這個鉅額負債的世界。
Harrison除同意Kevin Cassidy 的說法，也指出目前正在醞釀的新雪崩，除危機將從企業擴大轉移至政府主權債券，也都將使災情發生後的效應不斷增加，他 也建議投資人應持續關注企業信用評級，以作為資產價值出現下滑的指標測度工具。
美股近期不斷走揚，甚至飆創18個月新高，只是人們不禁擔憂上衝的動能還能維持嗎？特別是在企業又面臨公司債償付的時刻。可是從各個面向來觀察，現在 的信用市場正展現難以置信的韌性，說明投資人也有很多管道逃避風險。
Harrison 表示，不可否認的，多頭已捲土重來，只是投資人雖已開始關注企業信用問題，然而前方仍會出現連串的危機。他認為，由於10 項因素影響，使得 投資人在這看似再起的多頭市場，仍須面對空頭再起的可能。
1.希臘問題
Harrison 認為，雖然希臘獲得200億歐元的援助，可是仍有許多未解的問題，甚至還有骨牌效應的隱憂。
2.美國健保方案
美國政府甫通過的健保法案，Harrison 認為，只是讓沉重的財政赤字再增添一筆壓力，雖然可透過加稅或是緊縮的措施，也許可以緩解財政壓力，可是也讓政 府與市場的聯繫變得更加緊密。
3.美國各地州政府預算赤字
根據研究機構 Pew Center 最近發布的預測報告指出，州政府退休基金的資金缺口達4520億美元。雖然可以期望聯邦政府的援助計畫，可是這種見洞補洞的方法並不值得鼓勵。
4.階級對抗意識
Harrison 認為，美國社會有一道難以跨越的分隔線分割成兩半，從中產階級及華爾街高薪階級、共和黨和民主黨的政治對立等等，而無止盡的政經抗爭使整個 美國社會面臨四分五裂的風險。
5.過於樂觀的市場情緒
現下的市場情緒明顯過於自滿，從VIX情緒指數可見端倪。2004-2006年間，該指數平穩未見波動，而正當人們對指數的可信度進行辯論時，VIX 波動指數悄悄地向上走揚，不久之後金融海嘯來襲。目前，VIX指數報16.16 點，升 0.12 點或 0.75%。
6.貿易保護主義盛行
從谷歌中國事件、豐田到歐盟對希臘危機的態度，都能見到保護主義的種子已萌芽。在全球化的光譜範圍，保護主義明顯是倒退的方向。
7.居高不下的失業率
這幾個月來，美國的失業率徘徊在10%，有1/5 的美國人處於失業狀態。他們也放棄了工作，也不願委身去從事低於自身能力的職缺或是兼職工作。
8.債台高築 利率難升
IMF 副總裁John Lipsky曾示警，即使未來收回經濟刺激方案，至2014 年底，先進國家財政負債比率也會升至110%，高於2007年底的75%。除德國及加拿大外，其餘G7國家的負債/GDP比率將超過或是接近 100%。由此可見，各國基準利率只有一條路可走。
9.商業不動產貸款隱憂
美國國會監督委員會也曾提出警告，自2011年，銀行部門商業不動產借貸虧損3000億美元。據估算，其中有半數的借貸計畫都集中在小型建物，金額都低於100億美元，這些借貸案大多出自同樣幾家銀行。
10.次貸危機再臨？
可能人們已逐漸淡忘次級房貸爆發時的狀況，但是不能遺忘美國也許隱藏眾多有毒資產，而這些有毒資產可能躺在公私立機關的資產負債表，或是存在於全美的 銀行帳戶中。除可能全數表列於負面資產以外，還可能出現贖回潮。
最後，Harrison 認為，經濟不可能一夕之間痊癒，雖然看似處處是未爆彈，他也相信四處是轉機，只要主事者及芸芸眾生的頭腦還清醒，應當馬上著手進行降 低債務比率的行動。
彭開瓊》18分進場、29分出場，1年可賺58%
景氣對策信號投資術升級版 撰文者：陳淑泰
小檔案_彭開瓊
出生：1971年
學歷：台大農經所博士、逢甲大學經濟碩士、中央大學機械系學士
經歷：真理大學經濟系講師
現職：清雲科技大學國際企業管理研究所助理教授
經過《Smart智富》密技43期介紹投資專家的「景氣對策信號」投資術之後，此項簡單、容易操作的投資方法立即受到許多讀者的喜愛。為了找出「景氣對策信號」最有效率的投資法，清雲科技大學國際企業管理研究所助理教授彭開瓊，夥同學術研究的夥伴，中央大學的博士生毛傳志，以及指導學生洪曉茹，針對「景氣對策信號」投資法的最佳化，進行深入研究，三人發現，如果在18分進場、29分出場，其餘時間把錢放在定存，就可以達到1年58%的驚人報酬率。
景氣對策信號為行政院經濟建設委員會（經建會）每個月根據9項經濟活動指標的的變化，加總後給予綜合判斷分數及對應的的景氣對策燈號，用以判斷目前景氣狀況的一項指標。
研究過程中，他們取16分到20分的5個分數進場，並在28分到32分的5個分數出場，總計25種組合，分別計算台股加權指數的報酬率，統計時間為1992年1月到2009年12月。在25種組合中，最低平均年化報酬率為14.52%，超過40%以上的更有9種組合，可見景氣對策信號投資術，真是簡單又高報酬的投資法。
彭開瓊說，經建會投入這麼多人力進行景氣研究、又每個月就公布一次景氣對策信號，投資人不懂得好好利用，就太對不起經建會了。
使用景氣對策信號的分數來投資股票，最大好處是「進退有據」。彭開瓊說，很多人在股市獲利個2、3成，就會擔心接下來風險太高而急忙獲利出場，反而錯失後面的大行情，其實是可以獲利5成以上的。
有景氣對策信號作為依據之後，投資就不必害怕，等到景氣對策信號突破29分之後再出場都不遲。以最近一次例子來看，在2009年12月26日看到景氣燈號分數從26分跳升到37分，若當時將股票型資產賣掉，就能躲開下跌1,000點的回檔波段。
Moss註：2009年6月17分，今年2月38分。
小檔案_彭開瓊
出生：1971年
學歷：台大農經所博士、逢甲大學經濟碩士、中央大學機械系學士
經歷：真理大學經濟系講師
現職：清雲科技大學國際企業管理研究所助理教授
經過《Smart智富》密技43期介紹投資專家的「景氣對策信號」投資術之後，此項簡單、容易操作的投資方法立即受到許多讀者的喜愛。為了找出「景氣對策信號」最有效率的投資法，清雲科技大學國際企業管理研究所助理教授彭開瓊，夥同學術研究的夥伴，中央大學的博士生毛傳志，以及指導學生洪曉茹，針對「景氣對策信號」投資法的最佳化，進行深入研究，三人發現，如果在18分進場、29分出場，其餘時間把錢放在定存，就可以達到1年58%的驚人報酬率。
景氣對策信號為行政院經濟建設委員會（經建會）每個月根據9項經濟活動指標的的變化，加總後給予綜合判斷分數及對應的的景氣對策燈號，用以判斷目前景氣狀況的一項指標。
研究過程中，他們取16分到20分的5個分數進場，並在28分到32分的5個分數出場，總計25種組合，分別計算台股加權指數的報酬率，統計時間為1992年1月到2009年12月。在25種組合中，最低平均年化報酬率為14.52%，超過40%以上的更有9種組合，可見景氣對策信號投資術，真是簡單又高報酬的投資法。
彭開瓊說，經建會投入這麼多人力進行景氣研究、又每個月就公布一次景氣對策信號，投資人不懂得好好利用，就太對不起經建會了。
使用景氣對策信號的分數來投資股票，最大好處是「進退有據」。彭開瓊說，很多人在股市獲利個2、3成，就會擔心接下來風險太高而急忙獲利出場，反而錯失後面的大行情，其實是可以獲利5成以上的。
有景氣對策信號作為依據之後，投資就不必害怕，等到景氣對策信號突破29分之後再出場都不遲。以最近一次例子來看，在2009年12月26日看到景氣燈號分數從26分跳升到37分，若當時將股票型資產賣掉，就能躲開下跌1,000點的回檔波段。
Moss註：2009年6月17分，今年2月38分。
巴西終於登上開往明天的列車
2010年04月02日
在過去的一個世紀中﹐巴西一直是片土肥苗不壯的土地。由於通貨膨脹失控﹐國家負債居高不下﹐巴西的局面一團糟﹐沒有人能在國際舞台上重視它。但現在已是今非昔比。
想想看：面對上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球經濟危機﹐巴西的經濟產出去年只微降了0.2%﹐而該國今年的經濟增長率預計最高可達6%。巴西人每天都忙著買洗衣機、汽車和平板電視機﹐他們甚至沒有注意到此次全球性經濟低迷。
巴西已經是拉美最大、世界第十大經濟體。高盛(Goldman Sachs)的一項研究顯示﹐到2050年時﹐巴西有可能成為全球第四大經濟體﹐把德國、日本和英國甩在身後。
顯然﹐巴西已經否極泰來﹐以其現在的重要性、雄心和經濟基本面﹐它很有可能成為世界強國。但巴西在充分發揮出自身潛力之前﹐還必須克服大量挑戰。
它的公共部門人浮於事﹐腐敗嚴重。國內犯罪猖獗。基礎設施急需修繕和擴建。商業環境也在束縛人的手腳﹐其勞動法受到了【意大利法西斯分子】貝尼托•墨索里尼(Benito Mussolini)經濟綱領的荼毒。巴西還有過於自滿的危險﹐有可能會看不到仍有大量工作要做。
聖保羅著名金融咨詢師阿莫瑞姆(Ricardo Amorim)說﹐目前巴西有太多的好事同時發生﹐它有可能無法加以充分利用。阿莫瑞姆說﹐巴西未來幾年將擁有它前所未有的眾多機會。
目標宏偉
由於巴西的規模﹐這個國家一直有很大的潛力。巴西的領土面積比美國本土還大﹐其人口幾乎相當於德國、法國和英國的總和。但除了足球和音樂外﹐許多巴西人自己也相信那句被安到戴高樂(Charles de Gaulle)頭上的話：巴西不是個靠譜的國家。
巴西的局面是在上世紀90年代開始發生變化的。巴西政府當時實施了嚴格的貨幣政策﹐高度重視財政收支平衡。這種審慎的財政政策給了巴西可觀的財政儲備﹐並使巴西在此後遭遇的歷次經濟危機中有了喘息餘地。
比如說﹐當2008年出現嚴重經濟低迷時﹐私人放貸開始停滯。這時手握大量現金儲備並擁有一家開發銀行的巴西政府於是下令﹐國營銀行要敞開口子放貸。這些銀行去年發放給巴西人的貸款創下歷史最高紀錄﹐許多巴西人都可望躋身這個國家規模迅速壯大的消費階層。巴西的國內需求大幅飆升﹐弱化了經濟增長放緩造成的沖擊。
巴西總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)最近夸口說﹐這是一個不同於10年前的巴西。他說﹐巴西要是還像當年那樣﹐就已經被希臘目前的危機搞破產了。
此外﹐巴西國內已經形成了要避免再犯以往那些錯誤的政治共識。直到不久前﹐選舉在巴西還被認為是不負責任的民粹主義主張和投資、穩定和增長之聲之間的生死對決。而眼下﹐無論是右翼還是左翼的主要總統候選人預計都不會過遠偏離當前的經濟政策﹐這些政策融合了親商界的市場規則以及社會福利項目。
即使是盧拉親手挑選的繼任人羅塞芙(Dilma Rousseff)﹐其有關要讓政府在經濟生活中扮演更重要角色的承諾﹐也沒有讓商界感到害怕。羅塞芙目前擔任盧拉的幕僚長﹐她將代表執政黨參加今年10月舉行的總統選舉。美國律師事務所Shearman & Sterling LLP駐聖保羅辦事處的巴西投資律師簡斯基(Andrew Bela Janszky)說﹐看到無論誰當選總統都不會令人驚慌失措﹐這是件讓人欣喜的事。他說﹐這次﹐穩定幾乎是必然之事。
雖然巴西已經是鐵礦石、鋼鐵、大豆、糖和牛肉的主要出口國﹐但通過艱苦努力﹐巴西在其他一些產業也取得了以往只能夢想的高速發展。經過數十年的研究和投資﹐巴西2007年在大西洋底發現了規模巨大的新油田﹐這些油田未來幾年預計會使巴西的石油產量增加一倍﹐每年給這個國家新增數十億美元收入。
清理門戶
這些變化產生了戲劇性結果。經濟形勢好轉使數百萬巴西人擺脫了貧困﹐並且正在形成一個欣欣向榮的中產階級。舉例來說﹐巴西長期以來都是東北地區的人向南部那些更加繁榮的城市移民﹐而這一地區現在的經濟增長率已經超過國內其他地方。那裡的企業正忙著將許多只幹過農活的人培訓成生產汽車、家電和電腦零部件的工人。
巴西的前景是如此美好﹐以致於那些曾經會打擊國內外投資者信心的事件﹐無論是全球金融危機﹐還是巴西總統盧拉與古巴、伊朗和委內瑞拉領導人的熱情擁抱﹐現在大體上都能被投資者坦然面對了。
不過在巴西實現其躋身第一世界的雄心之前﹐它必須解決本國在經濟、法律和社會方面存在的巨大不足﹐這些缺陷已經在阻礙著巴西的發展。
首先﹐儘管巴西進行了大規模改革﹐但政府在經濟中的角色依然相對很大。巴西諮詢機構Mosaico Economia Politica提供的數據顯示﹐巴西的政府開支超過國內生產總值的20%﹐而美國、中國和印尼的這一比例分別為15%、13%和7%﹐印尼也是一個發展迅速的新興市場國家。西班牙國家銀行(Banco Santander)提供的數據顯示﹐雖然巴西政府上世紀90年代削減了多達15萬個政府職位﹐但自那以來新增的政府職位卻是這一數字的兩倍。這家銀行是巴西最大的外國投資者之一。儘管巴西政府的支出餘地比以往任何時候都大﹐但政府債務已開始回升。
西班牙國家銀行在研究報告中說﹐為了給政府擴容及沉重的養老及福利計劃提供資金﹐其趨勢可能是提高稅率、減少投資﹐這可能造成長期增長放緩。在國家放貸的刺激下﹐隨消費需求而來的支出增長呈激增之勢﹐這已造成通脹再度抬頭﹐迫使央行考慮再次上調利率。
巴西聖保羅商學院Insper Instituto de Ensino e Pesquisa經濟學家、教授方賽卡(Eduardo Giannetti da Fonseca)說﹐政府不可能面面俱到﹐支出、私人消費和投資的同時增長是不可能實現的﹐最終總要有所讓步。
另一個問題是條條框框頗多的商業環境﹐特別是嚴格的勞工法﹐這一法律可以追溯至上世紀40年代﹐並最初成型於墨索里尼的中央經濟統治論觀點。因為開設公司、僱傭員工成本很高﹐許多業主和公司選擇在黑市運作﹐給工人發薪也是暗中進行。這就催生了巴西規模龐大的地下經濟。麥肯錫公司(McKinsey & Co.) 2005年時一項研究顯示﹐地下經濟佔巴西國內生產總值的40%﹐解決了近一半城市居民就業問題﹐在全國經濟增速中有1.5個百分點是地下經濟所貢獻的。
這個問題在巴西各地都很明顯﹐從城市人行道到公共汽車上、再到里約熱內盧歡鬧的海灘﹐地下商業隨處可見。米爾頓(Milton)是一個在聖保羅市中心兜售盜版軟件和DVD的商販﹐他說﹐我也想有真正的工作﹐但找我現在這樣的差事要容易得多。這位不肯透露自己姓氏的28歲小販說﹐像我這樣的工作到處都是。
聯絡不暢
另外一個制約增長的因素是基礎設施的匱乏﹐從公路、鐵路、橋梁、碼頭、再到機場和輸油管線可謂無一不缺。就像這個國家幾乎所有事情一樣﹐基礎設施投資也隨著往日興衰而幾多起伏。項目開工時本來光景很好﹐但最後幾十年過去了還都荒廢在那裡。
除了陳舊、失修之外﹐巴西基礎設施領域還有其他問題﹐那就是它們小得無法滿足當前的人員及物資使用需求﹐適應未來增長就更無從談起了。預計本週巴西政府將宣佈其規模宏大的“增長加速方案”的第二階段內容。這一最初於2007年推出的方案曾預計基礎設施投資約為3,420億美元﹐但至今許多項目仍被官僚主義絆住了腳步。研究公共支出問題的非營利機構Contas Abertas在本月的一份研究中指出﹐該方案規劃的基礎設施項目中只有11%已經完成﹐略多於一半的項目還未啟動。
乍看上﹐目前巴西的形勢會有所改善﹐因為該國正在準備迎接2014年巴西世界杯和2016年里約熱內盧夏季奧運會的到來。除了修建新的公路和候機樓之外﹐現代化的體育場館和風景優美、有良好警力部署的人行道也將展現在人們眼前。然後﹐那些常常要因為大宗貨物清關手續未完成而等上幾天甚至幾週的製造業企業、出口商和船運商深知﹐巴西需要改變的不僅僅是外觀。
其他領域同樣是進步有限。犯罪仍將是大多城市和缺乏法制的鄉村中存在的主要問題。在巴西農村﹐一些膽大妄為的礦工、伐木工人以及土地所有人不時行恃強凌弱之事。巴西執法團隊工資水平太低﹐以致於一些警察經常用手中權力換些外快﹐或者在一些已不堪重負的法庭難以解決的問題上動用嚴重侵犯人權的手段來“執法”。官方統計數據顯示﹐人權觀察(Human Rights Watch) 12月份發佈的報告稱﹐近年來﹐里約熱內盧和聖保羅兩地的警察每年殺死的人數都超過了1000人﹐他們當中許多都是被以執行死刑的方式在法外解決掉的。
巴西的政客以及議員也常常違法。該國最受尊重的執法部門聯邦警署(Federal Police)擔負著打擊腐敗的重任﹐最新一份報告顯示﹐聯邦警署目前正在調查的公共腐敗和欺詐案多達30000起。首都巴西利亞前市長目前正在監獄里等待審判﹐此人被控在公共建築項目中收取了回扣。
公共教育也成問題。巴西的全民福利計劃向有需要的學齡兒童家長發放津貼﹐讓他們確保孩子能去上學而不是幫家裡討生活。但學校自己仍是資金不足﹐教育質量也很差。過時的大學法規令那些最好的公立免費大學充斥著從私人高中畢業的富家子﹐而從公立高中畢業的窮人家子弟則要花大錢在不入流的大學里攻讀二流學位。
盧拉及包括羅塞芙在內的各位部長們承認還有許多工作需要做。他們堅稱﹐到目前為止﹐所做的工作仍是為穩定打基礎﹐以利日後的投資及增長。既然全民福利計劃已減輕了赤貧階層的苦痛﹐金融危機的災難性影響也被克服﹐那麼政府可以把關注的焦點轉向去打造更堅固的經濟基礎之上。
盧拉在12月底的一個電視講話中說道﹐如果說去年的策略是刺激消費﹐那麼我們現在的重點是增加投資﹐讓經濟車輪健康、持久地向前駛去。
PAULO PRADA
在過去的一個世紀中﹐巴西一直是片土肥苗不壯的土地。由於通貨膨脹失控﹐國家負債居高不下﹐巴西的局面一團糟﹐沒有人能在國際舞台上重視它。但現在已是今非昔比。
想想看：面對上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球經濟危機﹐巴西的經濟產出去年只微降了0.2%﹐而該國今年的經濟增長率預計最高可達6%。巴西人每天都忙著買洗衣機、汽車和平板電視機﹐他們甚至沒有注意到此次全球性經濟低迷。
巴西已經是拉美最大、世界第十大經濟體。高盛(Goldman Sachs)的一項研究顯示﹐到2050年時﹐巴西有可能成為全球第四大經濟體﹐把德國、日本和英國甩在身後。
顯然﹐巴西已經否極泰來﹐以其現在的重要性、雄心和經濟基本面﹐它很有可能成為世界強國。但巴西在充分發揮出自身潛力之前﹐還必須克服大量挑戰。
它的公共部門人浮於事﹐腐敗嚴重。國內犯罪猖獗。基礎設施急需修繕和擴建。商業環境也在束縛人的手腳﹐其勞動法受到了【意大利法西斯分子】貝尼托•墨索里尼(Benito Mussolini)經濟綱領的荼毒。巴西還有過於自滿的危險﹐有可能會看不到仍有大量工作要做。
聖保羅著名金融咨詢師阿莫瑞姆(Ricardo Amorim)說﹐目前巴西有太多的好事同時發生﹐它有可能無法加以充分利用。阿莫瑞姆說﹐巴西未來幾年將擁有它前所未有的眾多機會。
目標宏偉
由於巴西的規模﹐這個國家一直有很大的潛力。巴西的領土面積比美國本土還大﹐其人口幾乎相當於德國、法國和英國的總和。但除了足球和音樂外﹐許多巴西人自己也相信那句被安到戴高樂(Charles de Gaulle)頭上的話：巴西不是個靠譜的國家。
巴西的局面是在上世紀90年代開始發生變化的。巴西政府當時實施了嚴格的貨幣政策﹐高度重視財政收支平衡。這種審慎的財政政策給了巴西可觀的財政儲備﹐並使巴西在此後遭遇的歷次經濟危機中有了喘息餘地。
比如說﹐當2008年出現嚴重經濟低迷時﹐私人放貸開始停滯。這時手握大量現金儲備並擁有一家開發銀行的巴西政府於是下令﹐國營銀行要敞開口子放貸。這些銀行去年發放給巴西人的貸款創下歷史最高紀錄﹐許多巴西人都可望躋身這個國家規模迅速壯大的消費階層。巴西的國內需求大幅飆升﹐弱化了經濟增長放緩造成的沖擊。
巴西總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)最近夸口說﹐這是一個不同於10年前的巴西。他說﹐巴西要是還像當年那樣﹐就已經被希臘目前的危機搞破產了。
此外﹐巴西國內已經形成了要避免再犯以往那些錯誤的政治共識。直到不久前﹐選舉在巴西還被認為是不負責任的民粹主義主張和投資、穩定和增長之聲之間的生死對決。而眼下﹐無論是右翼還是左翼的主要總統候選人預計都不會過遠偏離當前的經濟政策﹐這些政策融合了親商界的市場規則以及社會福利項目。
即使是盧拉親手挑選的繼任人羅塞芙(Dilma Rousseff)﹐其有關要讓政府在經濟生活中扮演更重要角色的承諾﹐也沒有讓商界感到害怕。羅塞芙目前擔任盧拉的幕僚長﹐她將代表執政黨參加今年10月舉行的總統選舉。美國律師事務所Shearman & Sterling LLP駐聖保羅辦事處的巴西投資律師簡斯基(Andrew Bela Janszky)說﹐看到無論誰當選總統都不會令人驚慌失措﹐這是件讓人欣喜的事。他說﹐這次﹐穩定幾乎是必然之事。
雖然巴西已經是鐵礦石、鋼鐵、大豆、糖和牛肉的主要出口國﹐但通過艱苦努力﹐巴西在其他一些產業也取得了以往只能夢想的高速發展。經過數十年的研究和投資﹐巴西2007年在大西洋底發現了規模巨大的新油田﹐這些油田未來幾年預計會使巴西的石油產量增加一倍﹐每年給這個國家新增數十億美元收入。
清理門戶
這些變化產生了戲劇性結果。經濟形勢好轉使數百萬巴西人擺脫了貧困﹐並且正在形成一個欣欣向榮的中產階級。舉例來說﹐巴西長期以來都是東北地區的人向南部那些更加繁榮的城市移民﹐而這一地區現在的經濟增長率已經超過國內其他地方。那裡的企業正忙著將許多只幹過農活的人培訓成生產汽車、家電和電腦零部件的工人。
巴西的前景是如此美好﹐以致於那些曾經會打擊國內外投資者信心的事件﹐無論是全球金融危機﹐還是巴西總統盧拉與古巴、伊朗和委內瑞拉領導人的熱情擁抱﹐現在大體上都能被投資者坦然面對了。
不過在巴西實現其躋身第一世界的雄心之前﹐它必須解決本國在經濟、法律和社會方面存在的巨大不足﹐這些缺陷已經在阻礙著巴西的發展。
首先﹐儘管巴西進行了大規模改革﹐但政府在經濟中的角色依然相對很大。巴西諮詢機構Mosaico Economia Politica提供的數據顯示﹐巴西的政府開支超過國內生產總值的20%﹐而美國、中國和印尼的這一比例分別為15%、13%和7%﹐印尼也是一個發展迅速的新興市場國家。西班牙國家銀行(Banco Santander)提供的數據顯示﹐雖然巴西政府上世紀90年代削減了多達15萬個政府職位﹐但自那以來新增的政府職位卻是這一數字的兩倍。這家銀行是巴西最大的外國投資者之一。儘管巴西政府的支出餘地比以往任何時候都大﹐但政府債務已開始回升。
西班牙國家銀行在研究報告中說﹐為了給政府擴容及沉重的養老及福利計劃提供資金﹐其趨勢可能是提高稅率、減少投資﹐這可能造成長期增長放緩。在國家放貸的刺激下﹐隨消費需求而來的支出增長呈激增之勢﹐這已造成通脹再度抬頭﹐迫使央行考慮再次上調利率。
巴西聖保羅商學院Insper Instituto de Ensino e Pesquisa經濟學家、教授方賽卡(Eduardo Giannetti da Fonseca)說﹐政府不可能面面俱到﹐支出、私人消費和投資的同時增長是不可能實現的﹐最終總要有所讓步。
另一個問題是條條框框頗多的商業環境﹐特別是嚴格的勞工法﹐這一法律可以追溯至上世紀40年代﹐並最初成型於墨索里尼的中央經濟統治論觀點。因為開設公司、僱傭員工成本很高﹐許多業主和公司選擇在黑市運作﹐給工人發薪也是暗中進行。這就催生了巴西規模龐大的地下經濟。麥肯錫公司(McKinsey & Co.) 2005年時一項研究顯示﹐地下經濟佔巴西國內生產總值的40%﹐解決了近一半城市居民就業問題﹐在全國經濟增速中有1.5個百分點是地下經濟所貢獻的。
這個問題在巴西各地都很明顯﹐從城市人行道到公共汽車上、再到里約熱內盧歡鬧的海灘﹐地下商業隨處可見。米爾頓(Milton)是一個在聖保羅市中心兜售盜版軟件和DVD的商販﹐他說﹐我也想有真正的工作﹐但找我現在這樣的差事要容易得多。這位不肯透露自己姓氏的28歲小販說﹐像我這樣的工作到處都是。
聯絡不暢
另外一個制約增長的因素是基礎設施的匱乏﹐從公路、鐵路、橋梁、碼頭、再到機場和輸油管線可謂無一不缺。就像這個國家幾乎所有事情一樣﹐基礎設施投資也隨著往日興衰而幾多起伏。項目開工時本來光景很好﹐但最後幾十年過去了還都荒廢在那裡。
除了陳舊、失修之外﹐巴西基礎設施領域還有其他問題﹐那就是它們小得無法滿足當前的人員及物資使用需求﹐適應未來增長就更無從談起了。預計本週巴西政府將宣佈其規模宏大的“增長加速方案”的第二階段內容。這一最初於2007年推出的方案曾預計基礎設施投資約為3,420億美元﹐但至今許多項目仍被官僚主義絆住了腳步。研究公共支出問題的非營利機構Contas Abertas在本月的一份研究中指出﹐該方案規劃的基礎設施項目中只有11%已經完成﹐略多於一半的項目還未啟動。
乍看上﹐目前巴西的形勢會有所改善﹐因為該國正在準備迎接2014年巴西世界杯和2016年里約熱內盧夏季奧運會的到來。除了修建新的公路和候機樓之外﹐現代化的體育場館和風景優美、有良好警力部署的人行道也將展現在人們眼前。然後﹐那些常常要因為大宗貨物清關手續未完成而等上幾天甚至幾週的製造業企業、出口商和船運商深知﹐巴西需要改變的不僅僅是外觀。
其他領域同樣是進步有限。犯罪仍將是大多城市和缺乏法制的鄉村中存在的主要問題。在巴西農村﹐一些膽大妄為的礦工、伐木工人以及土地所有人不時行恃強凌弱之事。巴西執法團隊工資水平太低﹐以致於一些警察經常用手中權力換些外快﹐或者在一些已不堪重負的法庭難以解決的問題上動用嚴重侵犯人權的手段來“執法”。官方統計數據顯示﹐人權觀察(Human Rights Watch) 12月份發佈的報告稱﹐近年來﹐里約熱內盧和聖保羅兩地的警察每年殺死的人數都超過了1000人﹐他們當中許多都是被以執行死刑的方式在法外解決掉的。
巴西的政客以及議員也常常違法。該國最受尊重的執法部門聯邦警署(Federal Police)擔負著打擊腐敗的重任﹐最新一份報告顯示﹐聯邦警署目前正在調查的公共腐敗和欺詐案多達30000起。首都巴西利亞前市長目前正在監獄里等待審判﹐此人被控在公共建築項目中收取了回扣。
公共教育也成問題。巴西的全民福利計劃向有需要的學齡兒童家長發放津貼﹐讓他們確保孩子能去上學而不是幫家裡討生活。但學校自己仍是資金不足﹐教育質量也很差。過時的大學法規令那些最好的公立免費大學充斥著從私人高中畢業的富家子﹐而從公立高中畢業的窮人家子弟則要花大錢在不入流的大學里攻讀二流學位。
盧拉及包括羅塞芙在內的各位部長們承認還有許多工作需要做。他們堅稱﹐到目前為止﹐所做的工作仍是為穩定打基礎﹐以利日後的投資及增長。既然全民福利計劃已減輕了赤貧階層的苦痛﹐金融危機的災難性影響也被克服﹐那麼政府可以把關注的焦點轉向去打造更堅固的經濟基礎之上。
盧拉在12月底的一個電視講話中說道﹐如果說去年的策略是刺激消費﹐那麼我們現在的重點是增加投資﹐讓經濟車輪健康、持久地向前駛去。
PAULO PRADA
擁全球1/4可耕地 巴西卻非天堂
費南多．卡多索 2010/04/03
費南多．恩希齊．卡多索是巴西前總統，近代史上最偉大的領袖之一，擁有社會學博士學位、出身政治世家。一九九三年，正當巴西陷入高達2500%超通膨的危急之秋，他不僅帶領巴西擺脫超通膨，更奠定了今天巴西經濟起飛的基礎。沒有卡多索，就沒有今日的巴西奇蹟。在這部回憶錄中，述說的不僅是關鍵歷史，也是富有啟發意涵的領導智慧。
擁全球1/4可耕地 巴西卻非天堂
人們忘了這一點：當這份工作落在我肩上的時候，有哪個腦袋正常的人會想當巴西總統？
二十年的軍事獨裁終於在一九八五年垮台之後，到我這一任已經是巴西的第三任民選總統了。在我之前的歷任總統，其中一位在就職前去世，另一位則被檢舉侵吞了數百萬美元。再往上追溯，巴西歷任國家領導人的下場更是淒涼。有一位是朝自己的心臟打上一槍來結束任期，另一位則是流亡巴黎，傷心、破產，死在旅社的房間裡；還有一位突然辭職，喝得大發酒瘋，然後登船航向歐洲。
光是失敗，不會把人逼到這樣的地步。除非原因是一種特別的失敗：被吊足胃口，卻悲劇性地未能達成期望。這正是巴西一向擅長的那種失敗。
乍看之下，難免令人困惑不解。巴西人在國外旅行時，常因為習慣用最高級形容詞來形容我們的國家，而受到揶揄嘲弄。我們「情不自禁」。巴西不論從面積和人口來看，都是世界上第五大國，一億八千五百萬人散布在比美國本土面積還大的土地上。巴西是拉丁美洲最大、也是全世界第九大的經濟體，超過俄羅斯而緊追在義大利之後。巴西是世界第一大糖、柳橙和咖啡生產國，但不光是農產國，巴西也是世界前十大的飛機與汽車製造國。其豐富的種族多樣性只有美國可堪比擬：根據粗略估算，巴西至少兩千五百萬人有義大利世系、一千萬人有德國血統，以及超過一千萬名的黎巴嫩後裔。巴西的非洲裔人民比任何國家都多，除了奈及利亞之外；而聖保羅的大和民族人數，比日本境外的任何城市都多。巴西是第一大的牛肉輸出國、天主教徒人數最多的國家……。
這樣的豐足富裕，全都位於一片有著雪白海灘、翠綠森林與肥沃平原的絢麗、多變大地上。巴西擁有全世界四分之一（是四分之一喔！）的可耕地；在石油方面可以說是自給自足，而且幾個世紀以來一直還產有大量黃金。自然與人文的富足，在這個國家似乎取之不盡。
這麼說來，巴西無疑是個天堂囉？原本可以如此，要是沒有同屬最高級的嚴重問題的話。
巴西雖然有豐富的自然資源，但最惡名昭彰的，就是貧富差距之大在全球數一數二：百分之十的人口坐擁這個國家近半的財富。每四個人就有一個每天掙不到一美元。儘管巴西擁有廣大的農地，卻還是有營養不良的問題。數以千計的街童在我們的城市裡流浪遊蕩。謀殺率之高，已達到聯合國對於內戰定義的下限。我們有世界上最高的槍擊死亡數字。聖保羅與里約熱內盧已成為名副其實的「高牆之城」，中產階級在如同監獄的公寓圍牆內尋求庇護。因奴隸制度而被帶來巴西的非洲奴隸，比西半球任何一個地區都多，遺留下的野蠻、排斥與剝削，是全世界最不義的傳統文化之一。全世界最高的外債，加上長期的預算赤字，讓政府財政永遠處於危機狀態。
巴西的政治就是在設法調解這些巨大的矛盾，而這項艱鉅任務的挑戰之大，難以想像。每個新任總統在就任第一天都是個樂觀主義者，認為自己可以成功。但回顧過往，當這些人卸下職務時，大半只能徒留悔恨，往日豪氣不再。其間故事，不足為外人道也。
一個巨大的恐懼，一個偉大的希望
柯林頓曾經告訴我，每個國家都有一個巨大的恐懼和一個偉大的希望。例如俄國總是恐懼外患，而中國總是害怕內亂。我告訴柯林頓，以巴西來說，恐懼與希望根本是同一回事。
我們的希望是成為昌盛、正義的世界強權，配得上我們大陸級的國土規模。我們一直都相信這是我們的天命，甚至在國歌中也表現出我們對自身潛力這種近乎孩子氣的執迷，以及我們終將達成使命的信念：
巴西，一個熱切的夢、一道強烈的光
帶著愛與希望，降臨地球
在妳美麗天空中，歡快清朗
閃耀南十字星的形影
壯偉天成，美麗如妳
前程亦必如斯壯麗
強大，這無畏的巨人！
強而有力的歌詞，卻從未成真。就像我告訴柯林頓的，真實的巴西更像是我們的民族恐懼——我們永遠都無法實現使命，我們將一直禁錮於褚威格這段經典文句之中：「巴西是未來之地，永遠都是。」
巴西人對這句陳腔濫調一直氣憤不平。我們同樣不喜歡世人看待巴西的方式：一個輕浮的國家；終日在海灘上把皮膚曬成古銅色的年輕人；沒完沒了的嘉年華狂歡；跟「伊帕內瑪的女孩」尋歡作樂，從來不需擔心宿醉。並非如此——我們抗議，但也不奢望有誰會把我們的話當一回事。不過，世人對我們的看法是有些道理。巴西的確有必要改掉那種缺乏責任感、幾乎像個小丑的個性，這種個性有時令這個國家看似無法治理。至於何以會產生這種不穩定性，歷史提供了一些線索，但了解與克服，是完全不同的兩回事。
（本文轉載自費南多．恩希齊．卡多索、布萊恩．溫特新書《巴西，如斯壯麗》）
費南多．恩希齊．卡多索是巴西前總統，近代史上最偉大的領袖之一，擁有社會學博士學位、出身政治世家。一九九三年，正當巴西陷入高達2500%超通膨的危急之秋，他不僅帶領巴西擺脫超通膨，更奠定了今天巴西經濟起飛的基礎。沒有卡多索，就沒有今日的巴西奇蹟。在這部回憶錄中，述說的不僅是關鍵歷史，也是富有啟發意涵的領導智慧。
擁全球1/4可耕地 巴西卻非天堂
人們忘了這一點：當這份工作落在我肩上的時候，有哪個腦袋正常的人會想當巴西總統？
二十年的軍事獨裁終於在一九八五年垮台之後，到我這一任已經是巴西的第三任民選總統了。在我之前的歷任總統，其中一位在就職前去世，另一位則被檢舉侵吞了數百萬美元。再往上追溯，巴西歷任國家領導人的下場更是淒涼。有一位是朝自己的心臟打上一槍來結束任期，另一位則是流亡巴黎，傷心、破產，死在旅社的房間裡；還有一位突然辭職，喝得大發酒瘋，然後登船航向歐洲。
光是失敗，不會把人逼到這樣的地步。除非原因是一種特別的失敗：被吊足胃口，卻悲劇性地未能達成期望。這正是巴西一向擅長的那種失敗。
乍看之下，難免令人困惑不解。巴西人在國外旅行時，常因為習慣用最高級形容詞來形容我們的國家，而受到揶揄嘲弄。我們「情不自禁」。巴西不論從面積和人口來看，都是世界上第五大國，一億八千五百萬人散布在比美國本土面積還大的土地上。巴西是拉丁美洲最大、也是全世界第九大的經濟體，超過俄羅斯而緊追在義大利之後。巴西是世界第一大糖、柳橙和咖啡生產國，但不光是農產國，巴西也是世界前十大的飛機與汽車製造國。其豐富的種族多樣性只有美國可堪比擬：根據粗略估算，巴西至少兩千五百萬人有義大利世系、一千萬人有德國血統，以及超過一千萬名的黎巴嫩後裔。巴西的非洲裔人民比任何國家都多，除了奈及利亞之外；而聖保羅的大和民族人數，比日本境外的任何城市都多。巴西是第一大的牛肉輸出國、天主教徒人數最多的國家……。
這樣的豐足富裕，全都位於一片有著雪白海灘、翠綠森林與肥沃平原的絢麗、多變大地上。巴西擁有全世界四分之一（是四分之一喔！）的可耕地；在石油方面可以說是自給自足，而且幾個世紀以來一直還產有大量黃金。自然與人文的富足，在這個國家似乎取之不盡。
這麼說來，巴西無疑是個天堂囉？原本可以如此，要是沒有同屬最高級的嚴重問題的話。
巴西雖然有豐富的自然資源，但最惡名昭彰的，就是貧富差距之大在全球數一數二：百分之十的人口坐擁這個國家近半的財富。每四個人就有一個每天掙不到一美元。儘管巴西擁有廣大的農地，卻還是有營養不良的問題。數以千計的街童在我們的城市裡流浪遊蕩。謀殺率之高，已達到聯合國對於內戰定義的下限。我們有世界上最高的槍擊死亡數字。聖保羅與里約熱內盧已成為名副其實的「高牆之城」，中產階級在如同監獄的公寓圍牆內尋求庇護。因奴隸制度而被帶來巴西的非洲奴隸，比西半球任何一個地區都多，遺留下的野蠻、排斥與剝削，是全世界最不義的傳統文化之一。全世界最高的外債，加上長期的預算赤字，讓政府財政永遠處於危機狀態。
巴西的政治就是在設法調解這些巨大的矛盾，而這項艱鉅任務的挑戰之大，難以想像。每個新任總統在就任第一天都是個樂觀主義者，認為自己可以成功。但回顧過往，當這些人卸下職務時，大半只能徒留悔恨，往日豪氣不再。其間故事，不足為外人道也。
一個巨大的恐懼，一個偉大的希望
柯林頓曾經告訴我，每個國家都有一個巨大的恐懼和一個偉大的希望。例如俄國總是恐懼外患，而中國總是害怕內亂。我告訴柯林頓，以巴西來說，恐懼與希望根本是同一回事。
我們的希望是成為昌盛、正義的世界強權，配得上我們大陸級的國土規模。我們一直都相信這是我們的天命，甚至在國歌中也表現出我們對自身潛力這種近乎孩子氣的執迷，以及我們終將達成使命的信念：
巴西，一個熱切的夢、一道強烈的光
帶著愛與希望，降臨地球
在妳美麗天空中，歡快清朗
閃耀南十字星的形影
壯偉天成，美麗如妳
前程亦必如斯壯麗
強大，這無畏的巨人！
強而有力的歌詞，卻從未成真。就像我告訴柯林頓的，真實的巴西更像是我們的民族恐懼——我們永遠都無法實現使命，我們將一直禁錮於褚威格這段經典文句之中：「巴西是未來之地，永遠都是。」
巴西人對這句陳腔濫調一直氣憤不平。我們同樣不喜歡世人看待巴西的方式：一個輕浮的國家；終日在海灘上把皮膚曬成古銅色的年輕人；沒完沒了的嘉年華狂歡；跟「伊帕內瑪的女孩」尋歡作樂，從來不需擔心宿醉。並非如此——我們抗議，但也不奢望有誰會把我們的話當一回事。不過，世人對我們的看法是有些道理。巴西的確有必要改掉那種缺乏責任感、幾乎像個小丑的個性，這種個性有時令這個國家看似無法治理。至於何以會產生這種不穩定性，歷史提供了一些線索，但了解與克服，是完全不同的兩回事。
（本文轉載自費南多．恩希齊．卡多索、布萊恩．溫特新書《巴西，如斯壯麗》）
2010年8月13日 星期五
股指期貨和融資融券影響何在？
英国《金融时报》 罗伯特•库克森 2010-03-30
推出股指期貨、融資融券交易這三項創新，是中國資本市場中具有里程碑意義的事件。
上海證券交易所(SSE)總經理張育軍上週末在北京向記者表示，中國最快將於週三啟動融資融券業務。融資融券交易允許交易者使用較高的杠杆比例，並通過市場的上漲和下跌獲利。
中國金融期貨交易所(China Financial Futures Exchange)上週五宣佈，從4月16日開始，投資者還將首次可以進行股指期貨交易——這是押注市場下跌的另一種方式。
摩根士丹利(Morgan Stanley)中國策略師婁剛(Jerry Lou)表示：“通過這些改革，我們向一個真正的市場邁出了一大步。”他認為，隨著時間的推移，中國股市將不那麼容易出現泡沫，因為投資者將能夠做空他們認為估值過高的股票。
上海股市昨日錄得7周以來的最大漲幅，因為市場樂觀地認為，這些改革措施將惠及作為首批股指期貨產品標的的滬深300指數成分股中的大盤股。近幾周來，交易費收入增加的前景已令中國券商類股受益。
對監管機構而言，這些改革旨在刺激創新，並使中國股市更符合西方標準——以努力使上海在2020年前成為一個全球金融中心。具有諷刺意味的是，在金融危機期間，賣空交易在西方國家名聲不佳，而且監管機構仍在擔憂賣空交易的影響。在金融危機期間，英國、美國和歐洲其他國家全都限制賣空交易，因為擔憂賣空交易會加劇市場（尤其是金融類股）的暴跌。
這並不是說中國一開始就會大膽冒進。麥格理集團(Macquarie)的中國策略師邁克爾•庫爾茨(Michael Kurtz)表示，這些最新舉措體現了中國“小規模試水”的典型做法。
中國政府開始時只允許6家券商開展融資融券試點，它們是國泰君安(Guotai Junan Securities)、國信證券(Guosen Securities)、中信證券(Citic Securities)、光大證券(Everbright Securities)、海通證券(Haitong Securities)和廣發證券(Guangfa Securities)。
此外，中國大多數投資者將不能參與此類交易。任何使用這些新工具的投資者必須開立一個不低於50萬元人民幣（合7.3萬美元）的帳戶——這使得構成中國震盪市場骨幹的大批散戶無緣參與交易。
參與者還需要開立證券交易帳戶至少18個月，並且必須通過資格測試，以表明他們明白其中的風險。
迄今為止，申請融資融券交易的人數增長緩慢。上海媒體報導稱，在上述6家獲得許可的券商上周首次可以開戶時，每家的開戶人數不足10人。
庫爾茨表示：“最初的規模這麼小，至少在一開始的影響可能會微不足道。問題是（監管機構）多久才有膽量擴大（這一專案）？”
歷史經驗表明，他們將會極其謹慎地推進。官員們對1995年中國國債期貨市場的崩盤（開展交易僅兩年後）仍心有餘悸。國債期貨的崩盤一直被歸咎於市場設計存在缺陷、管理不善和市場參與者操縱價格。
實際上，《中國私有化：中國股市內幕》(Privatising China: Inside China's Stock Markets)一書的作者侯偉(Fraser Howie)表示，自首次提出融資融券交易計畫，已經過去了5年時間，而股指期貨計畫的提出則可以追溯到10年前。
侯偉表示：“與中國的許多事情一樣，即使實施這些改革，它們也不會總能從一開始就成功，甚至根本就不會成功。”
侯偉舉例說，2003年，中國政府推出了允許外資購買中國證券的合格境外機構投資者(QFII)機制。7年過去了，中國政府只批准了不到100家外資機構，授予的投資額度不足200億美元——不到中國股市總市值的1%。
這些外國投資者不清楚自己是否可以參與賣空和股指期貨交易，儘管所有人都希望從中分一杯羹。
對於這些新型交易會對素以波動著稱的中國股市產生何種影響，人們也存在激烈的爭論。中國股市去年飆升80%，而前年則下跌了65%。
一種觀點認為，能夠做空估值過高的股票，將抑制市場的投機熱情（以及隨之而來的崩盤）。但這種觀點並未獲得廣泛認同，而且也不符合西方國家的長期歷史表現——它們雖然有成熟的賣空和股指期貨機制，但仍然會出現泡沫和崩盤。
更有可能造成的影響是交易量將會上升，因為一旦能夠對沖風險，對沖基金和其他機構投資者將會有更大的交易動機。摩根士丹利表示，臺灣和日本等其他市場的經驗表明，長期而言，交易量會出現高達50%的增長。
但這絕非一個定論，尤其是考慮大中國投資者的交易量已經比西方高得多。婁剛表示：“在中國，即使是機構投資者也表現得像個散戶。他們說起話來都像是沃倫•巴菲特(Warren Buffett)，做起事卻像是喬治•索羅斯(George Soros)。”
推出股指期貨、融資融券交易這三項創新，是中國資本市場中具有里程碑意義的事件。
上海證券交易所(SSE)總經理張育軍上週末在北京向記者表示，中國最快將於週三啟動融資融券業務。融資融券交易允許交易者使用較高的杠杆比例，並通過市場的上漲和下跌獲利。
中國金融期貨交易所(China Financial Futures Exchange)上週五宣佈，從4月16日開始，投資者還將首次可以進行股指期貨交易——這是押注市場下跌的另一種方式。
摩根士丹利(Morgan Stanley)中國策略師婁剛(Jerry Lou)表示：“通過這些改革，我們向一個真正的市場邁出了一大步。”他認為，隨著時間的推移，中國股市將不那麼容易出現泡沫，因為投資者將能夠做空他們認為估值過高的股票。
上海股市昨日錄得7周以來的最大漲幅，因為市場樂觀地認為，這些改革措施將惠及作為首批股指期貨產品標的的滬深300指數成分股中的大盤股。近幾周來，交易費收入增加的前景已令中國券商類股受益。
對監管機構而言，這些改革旨在刺激創新，並使中國股市更符合西方標準——以努力使上海在2020年前成為一個全球金融中心。具有諷刺意味的是，在金融危機期間，賣空交易在西方國家名聲不佳，而且監管機構仍在擔憂賣空交易的影響。在金融危機期間，英國、美國和歐洲其他國家全都限制賣空交易，因為擔憂賣空交易會加劇市場（尤其是金融類股）的暴跌。
這並不是說中國一開始就會大膽冒進。麥格理集團(Macquarie)的中國策略師邁克爾•庫爾茨(Michael Kurtz)表示，這些最新舉措體現了中國“小規模試水”的典型做法。
中國政府開始時只允許6家券商開展融資融券試點，它們是國泰君安(Guotai Junan Securities)、國信證券(Guosen Securities)、中信證券(Citic Securities)、光大證券(Everbright Securities)、海通證券(Haitong Securities)和廣發證券(Guangfa Securities)。
此外，中國大多數投資者將不能參與此類交易。任何使用這些新工具的投資者必須開立一個不低於50萬元人民幣（合7.3萬美元）的帳戶——這使得構成中國震盪市場骨幹的大批散戶無緣參與交易。
參與者還需要開立證券交易帳戶至少18個月，並且必須通過資格測試，以表明他們明白其中的風險。
迄今為止，申請融資融券交易的人數增長緩慢。上海媒體報導稱，在上述6家獲得許可的券商上周首次可以開戶時，每家的開戶人數不足10人。
庫爾茨表示：“最初的規模這麼小，至少在一開始的影響可能會微不足道。問題是（監管機構）多久才有膽量擴大（這一專案）？”
歷史經驗表明，他們將會極其謹慎地推進。官員們對1995年中國國債期貨市場的崩盤（開展交易僅兩年後）仍心有餘悸。國債期貨的崩盤一直被歸咎於市場設計存在缺陷、管理不善和市場參與者操縱價格。
實際上，《中國私有化：中國股市內幕》(Privatising China: Inside China's Stock Markets)一書的作者侯偉(Fraser Howie)表示，自首次提出融資融券交易計畫，已經過去了5年時間，而股指期貨計畫的提出則可以追溯到10年前。
侯偉表示：“與中國的許多事情一樣，即使實施這些改革，它們也不會總能從一開始就成功，甚至根本就不會成功。”
侯偉舉例說，2003年，中國政府推出了允許外資購買中國證券的合格境外機構投資者(QFII)機制。7年過去了，中國政府只批准了不到100家外資機構，授予的投資額度不足200億美元——不到中國股市總市值的1%。
這些外國投資者不清楚自己是否可以參與賣空和股指期貨交易，儘管所有人都希望從中分一杯羹。
對於這些新型交易會對素以波動著稱的中國股市產生何種影響，人們也存在激烈的爭論。中國股市去年飆升80%，而前年則下跌了65%。
一種觀點認為，能夠做空估值過高的股票，將抑制市場的投機熱情（以及隨之而來的崩盤）。但這種觀點並未獲得廣泛認同，而且也不符合西方國家的長期歷史表現——它們雖然有成熟的賣空和股指期貨機制，但仍然會出現泡沫和崩盤。
更有可能造成的影響是交易量將會上升，因為一旦能夠對沖風險，對沖基金和其他機構投資者將會有更大的交易動機。摩根士丹利表示，臺灣和日本等其他市場的經驗表明，長期而言，交易量會出現高達50%的增長。
但這絕非一個定論，尤其是考慮大中國投資者的交易量已經比西方高得多。婁剛表示：“在中國，即使是機構投資者也表現得像個散戶。他們說起話來都像是沃倫•巴菲特(Warren Buffett)，做起事卻像是喬治•索羅斯(George Soros)。”
三大鐵礦石生產商利潤有望暴漲
英國《金融時報》 威廉•麥克納馬拉 2010-03-31
在轉向使用一個更能反映根本需求水準的鐵礦石定價體系之後，今年全球頂級鐵礦石生產商的利潤預計將大幅增長。
對全球三大鐵礦石生產商——力拓(Rio Tinto)、必和必拓(BHP Billiton)和淡水河谷(Vale)來說，鐵礦石是它們去年最賺錢的大宗商品。
在現已被淘汰的基準價格體系中，去年鐵礦石的平均價格還只有每噸60美元。
在2010年前3個月，現貨鐵礦石平均價格已達每噸131美元。從現在起，現貨價格將是鐵礦石季度價格的指導價。
按照必和必拓在2月份的估計，即每噸1美元的價格變化將對其2010年的淨利潤產生8000萬美元的影響，如果它今年按每噸131美元的均價出售鐵礦石，其淨利潤將同比增加57億美元。在其2009年6月結束的財年，必和必拓集團的年度盈利為64億美元。
不同公司對鐵礦石價格變化有不同的計算方式，對其財務影響也是如此。但必和必拓的預測表明，如果不斷增長的鋼材需求讓現貨鐵礦石保持在每噸100美元以上，大型生產商的利潤預計將出現巨額增長。
一位業內高管表示，保守估計的話，上述三大鐵礦石生產商中，每家的利潤今年將會增加50億美元或更多。
這就帶來了發放特別股息、股票回購或企業並購活動再度湧現的可能性。
這樣一筆意外之財對力拓而言，將特別受到歡迎。這家全球第二大鐵礦石生產商仍在努力減少淨債務，並彌補下屬鋁業部門加拿大鋁業(Alcan)的虧損。
力拓估計，若鐵礦石價格較2009年提高10%，其基本收入將增加6.38億美元。這意味著如果價格較去年翻番（目前來看有可能），那2010年基本收入將起碼增加63.8億美元。
三大鐵礦石生產商今年都很可能發放更高的股息，必和必拓尤其如此。截至2009年12月，該公司已經擁有83億美元的現金。
該公司首席財務官亞曆克斯•凡斯洛(Alex Vanselow)2月份對英國《金融時報》表示，必和必拓的優先支出方向是對現有業務進行再投資，股份回購並非現金使用的首選。他補充說，一直在猜測公司將進行大規模收購的人士感到失望，是因為符合必和必拓收購標準的目標公司很少。
淡水河谷是全球最大的鐵礦石生產商，對它來說，更高的利潤將能幫助該公司為今年129億美元的支出計畫提供資金。
但較高的鐵礦石價格也將吸引“邊緣的”、成本較高的礦山投入生產，從而侵蝕三大生產商現有的市場份額。同時，大型的新礦山，如英美資源集團(Anglo American)的Minas Rio專案，將從2012年開始投產，有可能緩和價格走勢，紓緩鋼鐵生產商的壓力。
但倫敦Liberum Capital公司的分析師認為，未來數年，大型鐵礦石生產商將處於非常有利的地位，因為鐵礦石開採業具有非常高的進入壁壘，這使得其他生產者很難在短期內迎頭趕上。
在轉向使用一個更能反映根本需求水準的鐵礦石定價體系之後，今年全球頂級鐵礦石生產商的利潤預計將大幅增長。
對全球三大鐵礦石生產商——力拓(Rio Tinto)、必和必拓(BHP Billiton)和淡水河谷(Vale)來說，鐵礦石是它們去年最賺錢的大宗商品。
在現已被淘汰的基準價格體系中，去年鐵礦石的平均價格還只有每噸60美元。
在2010年前3個月，現貨鐵礦石平均價格已達每噸131美元。從現在起，現貨價格將是鐵礦石季度價格的指導價。
按照必和必拓在2月份的估計，即每噸1美元的價格變化將對其2010年的淨利潤產生8000萬美元的影響，如果它今年按每噸131美元的均價出售鐵礦石，其淨利潤將同比增加57億美元。在其2009年6月結束的財年，必和必拓集團的年度盈利為64億美元。
不同公司對鐵礦石價格變化有不同的計算方式，對其財務影響也是如此。但必和必拓的預測表明，如果不斷增長的鋼材需求讓現貨鐵礦石保持在每噸100美元以上，大型生產商的利潤預計將出現巨額增長。
一位業內高管表示，保守估計的話，上述三大鐵礦石生產商中，每家的利潤今年將會增加50億美元或更多。
這就帶來了發放特別股息、股票回購或企業並購活動再度湧現的可能性。
這樣一筆意外之財對力拓而言，將特別受到歡迎。這家全球第二大鐵礦石生產商仍在努力減少淨債務，並彌補下屬鋁業部門加拿大鋁業(Alcan)的虧損。
力拓估計，若鐵礦石價格較2009年提高10%，其基本收入將增加6.38億美元。這意味著如果價格較去年翻番（目前來看有可能），那2010年基本收入將起碼增加63.8億美元。
三大鐵礦石生產商今年都很可能發放更高的股息，必和必拓尤其如此。截至2009年12月，該公司已經擁有83億美元的現金。
該公司首席財務官亞曆克斯•凡斯洛(Alex Vanselow)2月份對英國《金融時報》表示，必和必拓的優先支出方向是對現有業務進行再投資，股份回購並非現金使用的首選。他補充說，一直在猜測公司將進行大規模收購的人士感到失望，是因為符合必和必拓收購標準的目標公司很少。
淡水河谷是全球最大的鐵礦石生產商，對它來說，更高的利潤將能幫助該公司為今年129億美元的支出計畫提供資金。
但較高的鐵礦石價格也將吸引“邊緣的”、成本較高的礦山投入生產，從而侵蝕三大生產商現有的市場份額。同時，大型的新礦山，如英美資源集團(Anglo American)的Minas Rio專案，將從2012年開始投產，有可能緩和價格走勢，紓緩鋼鐵生產商的壓力。
但倫敦Liberum Capital公司的分析師認為，未來數年，大型鐵礦石生產商將處於非常有利的地位，因為鐵礦石開採業具有非常高的進入壁壘，這使得其他生產者很難在短期內迎頭趕上。
通信設備供應商在中國市場前景不佳
2010年03月31日
以下是巴倫週刊(Barron's)發表的美國投行Morgan Keegan的研究報告。
杯子裡一半有水﹐一半是空的。中國移動運營商的支出情況或許也可以這麼看﹐是空是滿﹐取決於一個人先前是怎樣的預期。
我們曾經預計通信設備在中國的銷售將面臨充滿挑戰的一年﹐但發現新的消息還要糟糕﹐尤其是中國聯通(China Unicom)﹐它預計通信設備的支出將削減35%。很多中國觀察家此前的預測﹐中國移動運營商的整體支出將下降逾20%﹐但在中國移動(China Mobile)削減5%、中國電信(China Telecom)增加3%的情況下﹐今年的整體支出可能有350億美元﹐比2009年的410億美元下降16%﹐對此他們舒了一口氣。市場調查公司Ovum的研究人員在去年9月份預計2010的電信設備支出將增長8%﹐我們預計﹐當這些第三方研究人員把運營商的預測考慮進去的時候﹐他們會做出今年電信設備支出將會下降的預測。
我們猜測﹐電信設備供應商已經預計到中國運營商支出的放緩﹐但中國國內的華為(Huawei)和中興(ZTE)等供應商是否會加強在國外的拓展以填補空白﹐我們就不知道了。華為報告的銷售收入中﹐已有75%來自中國國外。
在我們所談的問題中﹐諾基亞西門子通信公司(Nokia Siemens Networks)敞口最大﹐特別是考慮到它同中國電信缺少業務合作。ADC Telecom、阿爾卡特朗訊(Alcatel-Lucent)、康普(CommScope)和愛立信(Ericsson)也擁有實質性的敞口。
摩托羅拉(Motorola)的敞口主要來自於中國電信﹐在總收入中的比例不大。
思科系統(Cisco Systems)來自中國運營商的銷售收入不多。中國聯通削減支出將對自己的移動網絡造成過大影響。它預計﹐2010年2G支出將下降61%﹐3G支出下降37%﹐一共下降46%至45億美元。中國電信計劃把寬帶和互聯網支出增加9%﹐使之超過30億美元﹐同時把有線語音方面的支出削減5%至2億美元。中國移動還沒有如此詳細地預測細分項目的支出。
[我們對阿爾卡特朗訊、思科系統、康普和摩托羅拉的評級都是增持。]
Simon Leopold / Tavis McCourt / Paul Bonenfant / Victor Chiu
本文譯自巴倫週刊(Barron's)
以下是巴倫週刊(Barron's)發表的美國投行Morgan Keegan的研究報告。
杯子裡一半有水﹐一半是空的。中國移動運營商的支出情況或許也可以這麼看﹐是空是滿﹐取決於一個人先前是怎樣的預期。
我們曾經預計通信設備在中國的銷售將面臨充滿挑戰的一年﹐但發現新的消息還要糟糕﹐尤其是中國聯通(China Unicom)﹐它預計通信設備的支出將削減35%。很多中國觀察家此前的預測﹐中國移動運營商的整體支出將下降逾20%﹐但在中國移動(China Mobile)削減5%、中國電信(China Telecom)增加3%的情況下﹐今年的整體支出可能有350億美元﹐比2009年的410億美元下降16%﹐對此他們舒了一口氣。市場調查公司Ovum的研究人員在去年9月份預計2010的電信設備支出將增長8%﹐我們預計﹐當這些第三方研究人員把運營商的預測考慮進去的時候﹐他們會做出今年電信設備支出將會下降的預測。
我們猜測﹐電信設備供應商已經預計到中國運營商支出的放緩﹐但中國國內的華為(Huawei)和中興(ZTE)等供應商是否會加強在國外的拓展以填補空白﹐我們就不知道了。華為報告的銷售收入中﹐已有75%來自中國國外。
在我們所談的問題中﹐諾基亞西門子通信公司(Nokia Siemens Networks)敞口最大﹐特別是考慮到它同中國電信缺少業務合作。ADC Telecom、阿爾卡特朗訊(Alcatel-Lucent)、康普(CommScope)和愛立信(Ericsson)也擁有實質性的敞口。
摩托羅拉(Motorola)的敞口主要來自於中國電信﹐在總收入中的比例不大。
思科系統(Cisco Systems)來自中國運營商的銷售收入不多。中國聯通削減支出將對自己的移動網絡造成過大影響。它預計﹐2010年2G支出將下降61%﹐3G支出下降37%﹐一共下降46%至45億美元。中國電信計劃把寬帶和互聯網支出增加9%﹐使之超過30億美元﹐同時把有線語音方面的支出削減5%至2億美元。中國移動還沒有如此詳細地預測細分項目的支出。
[我們對阿爾卡特朗訊、思科系統、康普和摩托羅拉的評級都是增持。]
Simon Leopold / Tavis McCourt / Paul Bonenfant / Victor Chiu
本文譯自巴倫週刊(Barron's)
馬來西亞將改革種族經濟制度
2010年03月31日
馬來西亞總理納吉布(Najib Tun Razak)描述了他的國家經濟現代化計劃﹐包括建議全面修改馬來西亞基於種族的優先權與配額制度。這是世界上最根深蒂固的制度之一﹐許多經濟學家稱它抑制了這個東南亞國家的增長潛力。
納吉布週二在吉隆坡發表演講﹐宣佈將推行政府官員所謂的馬來西亞新經濟模式。他說國家將對實施了數十年的平權政策進行修訂以幫助所有族群的弱勢群體﹐而不僅僅幫助這個國家的主要族群──馬來人。馬來西亞共有2800萬人﹐其中約54%是馬來人。
納吉布未說明他將對政治敏感的平權計劃進行多大程度的修訂﹐而政府官員之前曾暗示﹐更為詳細的改革計劃將於今年6月出台。但納吉布說新模式必須是有利於市場的﹐必須是基於能力的﹐必須是透明的﹐且必須是基於需要的。
納吉布說﹐短期內會有強烈的反對聲浪﹐但為了我們國家的長期實力﹐我們不能再回避這些問題。如果我們真想解決不平等的問題並成為這個地區向前發展的領路人﹐我們必須要有改革的緊迫感。
納吉布還說馬來西亞將加速剝離政府在多個上市公司中持有的股份以增強馬來西亞股市的流動性並吸引更多的外國投資。受其影響﹐吉隆坡證券市場(Kuala Lumpur Stock Exchange)當天微漲0.01%。
馬來西亞於上世紀70年代初實施了基於種族的優先權與配額制度﹐以幫助馬來人縮小與總體較為富裕的馬來西亞華人及印度人之間的貧富差距。這一計劃的支持者稱它幫助維護了這個多種族、多宗教國家的穩定。馬來西亞在上世紀60年代末倍受種族騷亂的困擾。
馬來西亞的平權計劃名為“新經濟政策”。許多批評人士稱這項政策在近些年阻礙了馬來西亞的競爭力。美國和歐盟認為馬來西亞堅持維護馬來人擁有的企業在政府採購項目上享有優先權的作法妨礙了自由貿易協定的發展。納吉布的哥哥、聯昌國際銀行集團(CIMB Group Bhd)首席執行長納西爾•阿都拉薩(Nazir Razak)等商業領袖一直要求政府修訂平權政策。
部分分析師稱納吉布比其它馬來西亞政客更具推動改革的實力。納吉布今年56歲﹐在英國接受教育﹐是馬來西亞第二任總理的兒子﹐具有馬來政治貴族背景﹐且是政府主要黨的領袖﹐這讓他擁有反對派領袖安瓦爾(Anwar Ibrahim)等其它改革者所不具備的優勢。
James Hookway
馬來西亞總理納吉布(Najib Tun Razak)描述了他的國家經濟現代化計劃﹐包括建議全面修改馬來西亞基於種族的優先權與配額制度。這是世界上最根深蒂固的制度之一﹐許多經濟學家稱它抑制了這個東南亞國家的增長潛力。
納吉布週二在吉隆坡發表演講﹐宣佈將推行政府官員所謂的馬來西亞新經濟模式。他說國家將對實施了數十年的平權政策進行修訂以幫助所有族群的弱勢群體﹐而不僅僅幫助這個國家的主要族群──馬來人。馬來西亞共有2800萬人﹐其中約54%是馬來人。
納吉布未說明他將對政治敏感的平權計劃進行多大程度的修訂﹐而政府官員之前曾暗示﹐更為詳細的改革計劃將於今年6月出台。但納吉布說新模式必須是有利於市場的﹐必須是基於能力的﹐必須是透明的﹐且必須是基於需要的。
納吉布說﹐短期內會有強烈的反對聲浪﹐但為了我們國家的長期實力﹐我們不能再回避這些問題。如果我們真想解決不平等的問題並成為這個地區向前發展的領路人﹐我們必須要有改革的緊迫感。
納吉布還說馬來西亞將加速剝離政府在多個上市公司中持有的股份以增強馬來西亞股市的流動性並吸引更多的外國投資。受其影響﹐吉隆坡證券市場(Kuala Lumpur Stock Exchange)當天微漲0.01%。
馬來西亞於上世紀70年代初實施了基於種族的優先權與配額制度﹐以幫助馬來人縮小與總體較為富裕的馬來西亞華人及印度人之間的貧富差距。這一計劃的支持者稱它幫助維護了這個多種族、多宗教國家的穩定。馬來西亞在上世紀60年代末倍受種族騷亂的困擾。
馬來西亞的平權計劃名為“新經濟政策”。許多批評人士稱這項政策在近些年阻礙了馬來西亞的競爭力。美國和歐盟認為馬來西亞堅持維護馬來人擁有的企業在政府採購項目上享有優先權的作法妨礙了自由貿易協定的發展。納吉布的哥哥、聯昌國際銀行集團(CIMB Group Bhd)首席執行長納西爾•阿都拉薩(Nazir Razak)等商業領袖一直要求政府修訂平權政策。
部分分析師稱納吉布比其它馬來西亞政客更具推動改革的實力。納吉布今年56歲﹐在英國接受教育﹐是馬來西亞第二任總理的兒子﹐具有馬來政治貴族背景﹐且是政府主要黨的領袖﹐這讓他擁有反對派領袖安瓦爾(Anwar Ibrahim)等其它改革者所不具備的優勢。
James Hookway
DIGITIMES：大陸電子書今年出貨上看250萬台 鴻海已接單
2010-03-31
DIGITIMES Research表示，為搶攻教育或醫療市場大餅及早做好準備，代工大廠中，鴻海目前已接獲數款大陸品牌業者訂單，仁寶、緯創、正文、佳世達等均積極與當地業者建立策略合作關係，。
看準大陸電子書閱讀器市場的成長潛力無窮，各大廠早已紛紛展開相關佈局，DIGITIMES Research指出，電子書閱讀器相關廠商均陸續於2009下半年開始投資，為搶攻教育或醫療市場大餅及早做好準備，代工大廠中，鴻海(2317-TW)目前已接獲數款大陸品牌業者訂單，仁寶(2324-TW)、緯創(3231-TW)、正文(4906-TW)、佳世達(2352-TW)等均積極與當地業者建立策略合作關係，評估2010年大陸電子書出貨量上看250萬台。
DIGITIMES Research分析師郭明錤出席上海電子書閱讀器論壇後表示，各大廠期望在未來中國市場快速起飛前，先佔據有利發展地位。近來中國最受到全世界關注的2大投資機會，分別是「教育」與「醫療」，每一塊市場大餅背後代表著上百億元的商機；但礙於中國市場目前仍較強調政商人脈關係、政府於市場經濟發展上具主導地位、與其他國家不同的消費者行為等特性，故即便看到商機所在，卻非短時間內可擁有。
由於大陸政府有意推廣電子書閱讀器進入教育市場，減輕學童負擔，外界預期大陸教育市場將成兵家必爭之地，郭明錤進一步指出，元太(8069-TW)今年首批彩色電子紙將可望出貨給大陸電子書業者漢王、友達也將上海世紀列為最關鍵的策略夥伴、台達電更積極爭取與中國移動合作等，可看出關鍵零組件業者高度重視大陸市場發展。
至於代工大廠的發展動態如何，郭明錤表示，鴻海目前已接獲數款大陸品牌業者訂單，仁寶、緯創、正文、佳世達等均積極與當地業者建立重要策略合作關係等，除求掌握代工商機外，更希望能在中國政府大力支持數字出版政策下，於未來千萬台的教育市場中，擁有先發有利地位。
此外，郭明錤預估，今年大陸市場電子書出貨量，可望上看250萬台，當中漢王將擁有約50%的市場佔有率。其餘值得注目的新興業者，包括中國移動、中國聯通、盛大文學、北大方正、上海世紀、易讀等，競爭將較去年更加激烈。
DIGITIMES Research表示，為搶攻教育或醫療市場大餅及早做好準備，代工大廠中，鴻海目前已接獲數款大陸品牌業者訂單，仁寶、緯創、正文、佳世達等均積極與當地業者建立策略合作關係，。
看準大陸電子書閱讀器市場的成長潛力無窮，各大廠早已紛紛展開相關佈局，DIGITIMES Research指出，電子書閱讀器相關廠商均陸續於2009下半年開始投資，為搶攻教育或醫療市場大餅及早做好準備，代工大廠中，鴻海(2317-TW)目前已接獲數款大陸品牌業者訂單，仁寶(2324-TW)、緯創(3231-TW)、正文(4906-TW)、佳世達(2352-TW)等均積極與當地業者建立策略合作關係，評估2010年大陸電子書出貨量上看250萬台。
DIGITIMES Research分析師郭明錤出席上海電子書閱讀器論壇後表示，各大廠期望在未來中國市場快速起飛前，先佔據有利發展地位。近來中國最受到全世界關注的2大投資機會，分別是「教育」與「醫療」，每一塊市場大餅背後代表著上百億元的商機；但礙於中國市場目前仍較強調政商人脈關係、政府於市場經濟發展上具主導地位、與其他國家不同的消費者行為等特性，故即便看到商機所在，卻非短時間內可擁有。
由於大陸政府有意推廣電子書閱讀器進入教育市場，減輕學童負擔，外界預期大陸教育市場將成兵家必爭之地，郭明錤進一步指出，元太(8069-TW)今年首批彩色電子紙將可望出貨給大陸電子書業者漢王、友達也將上海世紀列為最關鍵的策略夥伴、台達電更積極爭取與中國移動合作等，可看出關鍵零組件業者高度重視大陸市場發展。
至於代工大廠的發展動態如何，郭明錤表示，鴻海目前已接獲數款大陸品牌業者訂單，仁寶、緯創、正文、佳世達等均積極與當地業者建立重要策略合作關係等，除求掌握代工商機外，更希望能在中國政府大力支持數字出版政策下，於未來千萬台的教育市場中，擁有先發有利地位。
此外，郭明錤預估，今年大陸市場電子書出貨量，可望上看250萬台，當中漢王將擁有約50%的市場佔有率。其餘值得注目的新興業者，包括中國移動、中國聯通、盛大文學、北大方正、上海世紀、易讀等，競爭將較去年更加激烈。
2010年8月12日 星期四
越南第1季GDP 年增5.83％
2010-03-31 工商時報
今年以來，最吸引外資的亞洲新興市場，除了印尼，就是越南。越南跟印尼一樣有強勁的內需帶動經濟成長，尤其營建、旅遊和銀行服務等活動興盛，讓越南第1季國內生產毛額（GDP）較去年同期成長5.83％。
越南統計局周二表示第1季GDP的成長幅度，幾乎是1年前同期成長3.14％的2倍。由於去年經濟持續加快成長，尤其第4季GDP成長高達6.9％，讓2009年的GDP成長5.3％。
PXP越南資產管理執行長史諾波爾（Kevin Snowball）強調，越南在2月中有農曆新年長假，大部份企業休息至少10天，但越南第1季經濟仍然出現如此高的增長幅度，讓人樂觀預期越南今年的經濟將張勁發展。
資料顯示第1季工業與營建占越南GDP比例達43％，較去年同期的比例擴張5.65個百分點，而去年第1季則僅較2008年同期增加1.7個百分點，顯示這兩大產業對越南經濟的重要性正愈來愈大。至於服務業占GDP比例，在飯店餐飲業與金融服務業大幅成長的帶動下，也擴張6.64個百分點至42％。
渣打銀行指出內需正支撐越南經濟發展。雖然全球衰退減少越南產品需求，但政府嘗試刺激出口，自去年11月以來，2次讓越南盾匯率貶值，有助帶動越南海外銷售。渣打看好越南今年出口可望增強，認為出口也將成為越南經濟成長強勁動能。渣打預測越南今年可達到成長6.5％的目標。
史諾波爾認為只要全球經濟持續好轉，今年東南亞經濟可望成長7％至7.5％之間。穆迪也認為亞洲的經濟復甦會領先全球，其中越南將是亞洲成長最快的經濟體之一。
今年以來，最吸引外資的亞洲新興市場，除了印尼，就是越南。越南跟印尼一樣有強勁的內需帶動經濟成長，尤其營建、旅遊和銀行服務等活動興盛，讓越南第1季國內生產毛額（GDP）較去年同期成長5.83％。
越南統計局周二表示第1季GDP的成長幅度，幾乎是1年前同期成長3.14％的2倍。由於去年經濟持續加快成長，尤其第4季GDP成長高達6.9％，讓2009年的GDP成長5.3％。
PXP越南資產管理執行長史諾波爾（Kevin Snowball）強調，越南在2月中有農曆新年長假，大部份企業休息至少10天，但越南第1季經濟仍然出現如此高的增長幅度，讓人樂觀預期越南今年的經濟將張勁發展。
資料顯示第1季工業與營建占越南GDP比例達43％，較去年同期的比例擴張5.65個百分點，而去年第1季則僅較2008年同期增加1.7個百分點，顯示這兩大產業對越南經濟的重要性正愈來愈大。至於服務業占GDP比例，在飯店餐飲業與金融服務業大幅成長的帶動下，也擴張6.64個百分點至42％。
渣打銀行指出內需正支撐越南經濟發展。雖然全球衰退減少越南產品需求，但政府嘗試刺激出口，自去年11月以來，2次讓越南盾匯率貶值，有助帶動越南海外銷售。渣打看好越南今年出口可望增強，認為出口也將成為越南經濟成長強勁動能。渣打預測越南今年可達到成長6.5％的目標。
史諾波爾認為只要全球經濟持續好轉，今年東南亞經濟可望成長7％至7.5％之間。穆迪也認為亞洲的經濟復甦會領先全球，其中越南將是亞洲成長最快的經濟體之一。
CDMA版iPhone搶市 和碩吃補
【經濟日報】2010.03.31
華爾街日報30日引述知情人士報導，蘋果公司正在研發一款預定今夏首次亮相的新版iPhone，同時也著手開發另一款配備CDMA功能的iPhone，將分別交由台灣鴻海集團和華碩子公司和碩聯合代工。
知情人士說，升級版的GSM iPhone仍將由鴻海製造，蘋果過去都是找鴻海為iPhone代工。此外，蘋果顯然也正在為美國行動電信商Verizon Wireless研發一款CDMA版iPhone，將交給和碩聯合製造，預計和碩聯合會從9月開始量產這款手機，但目前並不清楚蘋果計劃何時讓支援CDMA的iPhone上市。
知情人士說，今夏亮相的新版iPhone是現有iPhone的改良版，體積可能更輕薄且配備更快速的處理器。
蘋果、和碩聯合、鴻海和Verizon的發言人都不予置評。
Verizon、Sprint Nextel和少數幾家日、韓電信商採用CDMA無線技術，但全球絕大多數電信業者，包括蘋果在美國的長期夥伴AT&T，都使用GSM標準。
蘋果推出新版iPhone並不稀奇，自iPhone 2007年上市以來，蘋果每年6月或7月都會推出新版iPhone，但配備CDMA功能的iPhone非常引人注意，因為蘋果過去只授權AT&T一家電信業者在美國銷售iPhone，這使得AT&T過去三年比Verizon等業者更具競爭優勢。
倘若華爾街日報的報導屬實，這代表蘋果最快今年就會找AT&T 以外的電信商合作，打破AT&T獨家在美國銷售iPhone的局面。
AT&T發言人說：「長久以來各界對支援CDMA的iPhone有諸多錯誤的揣測，我們還沒看到具CDMA功能的iPhone，何時會推出只有蘋果知道。」
與蘋果的獨家合作關係對AT&T至關重要，這協助AT&T成為智慧手機市場的電信龍頭。據comScore的資料，AT&T擁有美國43%的智慧手機客戶，遠高於Verizon的23%。智慧手機客戶是電信商積極搶攻的客群，因為這些人每個月為大量的數據傳輸支付較高的費率。
過去數季，AT&T的業績成長主要靠iPhone支撐，AT&T去年第四季啟動310萬支新iPhone，但只淨增加270萬名新用戶，因為當中有許多新iPhone是賣給原有用戶。史福伯登公司（Sanford Berstein）分析師莫菲特說：「若失去iPhone獨家銷售，將很難從別的地方填補成長動能。」
華爾街日報30日引述知情人士報導，蘋果公司正在研發一款預定今夏首次亮相的新版iPhone，同時也著手開發另一款配備CDMA功能的iPhone，將分別交由台灣鴻海集團和華碩子公司和碩聯合代工。
知情人士說，升級版的GSM iPhone仍將由鴻海製造，蘋果過去都是找鴻海為iPhone代工。此外，蘋果顯然也正在為美國行動電信商Verizon Wireless研發一款CDMA版iPhone，將交給和碩聯合製造，預計和碩聯合會從9月開始量產這款手機，但目前並不清楚蘋果計劃何時讓支援CDMA的iPhone上市。
知情人士說，今夏亮相的新版iPhone是現有iPhone的改良版，體積可能更輕薄且配備更快速的處理器。
蘋果、和碩聯合、鴻海和Verizon的發言人都不予置評。
Verizon、Sprint Nextel和少數幾家日、韓電信商採用CDMA無線技術，但全球絕大多數電信業者，包括蘋果在美國的長期夥伴AT&T，都使用GSM標準。
蘋果推出新版iPhone並不稀奇，自iPhone 2007年上市以來，蘋果每年6月或7月都會推出新版iPhone，但配備CDMA功能的iPhone非常引人注意，因為蘋果過去只授權AT&T一家電信業者在美國銷售iPhone，這使得AT&T過去三年比Verizon等業者更具競爭優勢。
倘若華爾街日報的報導屬實，這代表蘋果最快今年就會找AT&T 以外的電信商合作，打破AT&T獨家在美國銷售iPhone的局面。
AT&T發言人說：「長久以來各界對支援CDMA的iPhone有諸多錯誤的揣測，我們還沒看到具CDMA功能的iPhone，何時會推出只有蘋果知道。」
與蘋果的獨家合作關係對AT&T至關重要，這協助AT&T成為智慧手機市場的電信龍頭。據comScore的資料，AT&T擁有美國43%的智慧手機客戶，遠高於Verizon的23%。智慧手機客戶是電信商積極搶攻的客群，因為這些人每個月為大量的數據傳輸支付較高的費率。
過去數季，AT&T的業績成長主要靠iPhone支撐，AT&T去年第四季啟動310萬支新iPhone，但只淨增加270萬名新用戶，因為當中有許多新iPhone是賣給原有用戶。史福伯登公司（Sanford Berstein）分析師莫菲特說：「若失去iPhone獨家銷售，將很難從別的地方填補成長動能。」
羅奇專欄／老美猛K中國…致命錯誤
經濟日報2010.03.31作者Stephen Roach是摩根士丹利亞洲公司董事長
「修理中國」的聲浪在美國喊得震天價響。從Google到人民幣匯率，中國被認為是美國一切問題的根源。不幸的是，這反映了糟糕經濟學與代罪羔羊政治的結合，恐怕非常致命。
政治壓力來自美國勞工的焦慮。經過十多年的實質薪資停滯，加上最近飆高的失業率，美國勞工現在承受前所未有的壓力。於是選民要求答案，而他們得到的回答是，這全都是貿易赤字害的，美國的生產力被轉到外國去了。而華府認為，所謂的中國操縱匯價貢獻了2008到2009美國貿易赤字的39%，所以他們說，修理北京會讓美國工人的日子變好。
失業問題 想找替罪羔羊
不管這看起來多吸引人，卻是基於糟糕經濟學而獲得的結論。2008到2009年間，美國對逾90個國家呈現貿易赤字，這表示美國的問題是「多邊」的貿易赤字。然而，在一些美國知名經濟學家的背書甚至鼓吹下，華府現在想採取的是只針對中國的「雙邊」行動：要不人民幣大幅升值，要不就對中國進口貨課以重稅。
過度消費 才是赤字主因
拿雙邊辦法來對付多邊問題，就好像在沈沒中的鐵達尼號甲板上調整座位。除非拿出解決多邊貿易失衡的辦法，雙邊的干預行動只會讓原本美國對中國的貿易赤字轉移到其他國家。這些「其他國家」很顯然將是生產成本比中國高的地方，結果是讓購買力已經削弱的美國人再受打擊。
如果美國願意好好面對造成鉅額多邊貿易赤字的原因，那狀況會大為改善。美國經濟的核心問題是沒有儲蓄，不是中國。2009年，美國的淨儲蓄率是-2.5%的空前低點。這表示美國必須「進口」其他國家的剩餘儲蓄，然後還要繼續維持貿易赤字來吸引外國資金。也就是說，一個儲蓄不足的國家終會面對多邊的貿易赤字。
沒錯，中國占去美國多邊貿易赤字的最大一塊。但這是因為高成本的美國企業，轉移到中國去尋找低成本替代品。這也顯示美國人偏愛低價、品質愈來愈好的中國製產品。因此，儲蓄不足的美國人，應該要很慶幸還有中國這個貿易夥伴提供便宜商品。
當然中國也不是完全無辜。就像美國，中國外貿有大幅的多邊失衡，不過是以順差的形式出現，變成鉅額外匯存底。作為地球村的一分子，美國有義務解決負儲蓄的問題，而中國也有義務減少超額儲蓄。
但這些是多邊的失衡問題，所以也需要多邊的解決辦法。中國是美國90多個貿易逆差國的其中之一，同樣地，中美貿易也只占中國整體貿易額的12%。用中美雙邊的辦法要來解決多邊失衡的問題，將是個錯誤。
但是某些美國聲譽卓著的經濟學家卻宣稱，人民幣對美元升值不只能讓美國產生100萬個工作，還能為奄奄一息的全球經濟注入生機。作為一個經濟學家，他應該要懂得更多：相對價格的變動是個零合遊戲，這只會重新分配派餅，無法把餅做大。
結構失衡 增加民間儲蓄
對於全球經濟的結構性失衡問題，調整兩個國家貨幣的相對價格不是解藥。我們真正需要的是全球儲蓄的調整。尤其是美國應該減少赤字，增加民間儲蓄，而中國同時必須鼓勵民間消費。
華盛頓拿北京當成代罪羔羊，正讓世界逼進無底深淵。這不會是第一次基於糟糕經濟想法，昧於現實而作出的政治決策。但是這次失策所帶來的後果，將會使2008到2009年的經濟海嘯看來只是浴缸裡的水波。
「修理中國」的聲浪在美國喊得震天價響。從Google到人民幣匯率，中國被認為是美國一切問題的根源。不幸的是，這反映了糟糕經濟學與代罪羔羊政治的結合，恐怕非常致命。
政治壓力來自美國勞工的焦慮。經過十多年的實質薪資停滯，加上最近飆高的失業率，美國勞工現在承受前所未有的壓力。於是選民要求答案，而他們得到的回答是，這全都是貿易赤字害的，美國的生產力被轉到外國去了。而華府認為，所謂的中國操縱匯價貢獻了2008到2009美國貿易赤字的39%，所以他們說，修理北京會讓美國工人的日子變好。
失業問題 想找替罪羔羊
不管這看起來多吸引人，卻是基於糟糕經濟學而獲得的結論。2008到2009年間，美國對逾90個國家呈現貿易赤字，這表示美國的問題是「多邊」的貿易赤字。然而，在一些美國知名經濟學家的背書甚至鼓吹下，華府現在想採取的是只針對中國的「雙邊」行動：要不人民幣大幅升值，要不就對中國進口貨課以重稅。
過度消費 才是赤字主因
拿雙邊辦法來對付多邊問題，就好像在沈沒中的鐵達尼號甲板上調整座位。除非拿出解決多邊貿易失衡的辦法，雙邊的干預行動只會讓原本美國對中國的貿易赤字轉移到其他國家。這些「其他國家」很顯然將是生產成本比中國高的地方，結果是讓購買力已經削弱的美國人再受打擊。
如果美國願意好好面對造成鉅額多邊貿易赤字的原因，那狀況會大為改善。美國經濟的核心問題是沒有儲蓄，不是中國。2009年，美國的淨儲蓄率是-2.5%的空前低點。這表示美國必須「進口」其他國家的剩餘儲蓄，然後還要繼續維持貿易赤字來吸引外國資金。也就是說，一個儲蓄不足的國家終會面對多邊的貿易赤字。
沒錯，中國占去美國多邊貿易赤字的最大一塊。但這是因為高成本的美國企業，轉移到中國去尋找低成本替代品。這也顯示美國人偏愛低價、品質愈來愈好的中國製產品。因此，儲蓄不足的美國人，應該要很慶幸還有中國這個貿易夥伴提供便宜商品。
當然中國也不是完全無辜。就像美國，中國外貿有大幅的多邊失衡，不過是以順差的形式出現，變成鉅額外匯存底。作為地球村的一分子，美國有義務解決負儲蓄的問題，而中國也有義務減少超額儲蓄。
但這些是多邊的失衡問題，所以也需要多邊的解決辦法。中國是美國90多個貿易逆差國的其中之一，同樣地，中美貿易也只占中國整體貿易額的12%。用中美雙邊的辦法要來解決多邊失衡的問題，將是個錯誤。
但是某些美國聲譽卓著的經濟學家卻宣稱，人民幣對美元升值不只能讓美國產生100萬個工作，還能為奄奄一息的全球經濟注入生機。作為一個經濟學家，他應該要懂得更多：相對價格的變動是個零合遊戲，這只會重新分配派餅，無法把餅做大。
結構失衡 增加民間儲蓄
對於全球經濟的結構性失衡問題，調整兩個國家貨幣的相對價格不是解藥。我們真正需要的是全球儲蓄的調整。尤其是美國應該減少赤字，增加民間儲蓄，而中國同時必須鼓勵民間消費。
華盛頓拿北京當成代罪羔羊，正讓世界逼進無底深淵。這不會是第一次基於糟糕經濟想法，昧於現實而作出的政治決策。但是這次失策所帶來的後果，將會使2008到2009年的經濟海嘯看來只是浴缸裡的水波。
宏碁：CULV筆電功成身退
2010/03/30
宏碁(Acer)今日在台灣發表TimelineX系列筆電，搭載標準電壓Core i處理器，卻標榜擁有與CULV同等的輕薄機身和8小時續航力。
宏碁全球副總裁暨台灣區營運總部總經理林顯郎今(30)日表示，CULV筆電已完成階段性任務，讓消費者知道輕薄筆電也能做到長效與平價。如今，宏碁以標準電壓Core i處理器補強前者缺乏的效能，並同樣兼具原有特點，因此CULV筆電已可功成身退。
宏碁去(09)年發表Timeline系列CULV筆電時，林顯郎曾將主流筆電區分為中筆電與大筆電，中筆電(CULV)主打輕薄長效，大筆電則可吸引高效能需求用戶。他表示，如今TimelineX可通吃兩種用戶，二分法已不復存在。
「不過，ULV還不會死掉，」林顯郎說。他表示，儘管宏碁舊的ULV筆電已在出清庫存，現階段是以Core i系列代替，但等之後英特爾推出Core i系列的低價ULV處理器，理論上還可以把筆電再做得更薄，甚至以1.8cm厚度挑戰蘋果的MacBook Air。然而，他也還無法斷言這樣的產品何時可以上市。
林顯郎表示，宏碁是從去年7、8月CULV筆電剛熱賣時，就提前開始研究如何用Core i打造平價的輕薄筆電，如今才得以領先對手推出。
以標準電壓Core i處理器打造輕薄筆電的難度，是必須在有限機身厚度內妥善解決散熱與續航力問題。宏碁的做法是採用更高效率散熱模組，並調整主機板上各零組件的位置來分散熱源；電力方面除了各種省電設計外，主要是將6cell電池容量由一般的4400mAh~4800mAh，大幅提高到6000mAh。
宏碁TimelineX系列有13.3吋、14吋及15.6吋機種，皆搭載英特爾Core i3或i5處理器，2GB記憶體，500GB以上硬碟，ATI獨顯晶片。不同尺寸規格定價由34900起，最高44900元，相當於過去CULV筆電剛推出時的價位。
宏碁(Acer)今日在台灣發表TimelineX系列筆電，搭載標準電壓Core i處理器，卻標榜擁有與CULV同等的輕薄機身和8小時續航力。
宏碁全球副總裁暨台灣區營運總部總經理林顯郎今(30)日表示，CULV筆電已完成階段性任務，讓消費者知道輕薄筆電也能做到長效與平價。如今，宏碁以標準電壓Core i處理器補強前者缺乏的效能，並同樣兼具原有特點，因此CULV筆電已可功成身退。
宏碁去(09)年發表Timeline系列CULV筆電時，林顯郎曾將主流筆電區分為中筆電與大筆電，中筆電(CULV)主打輕薄長效，大筆電則可吸引高效能需求用戶。他表示，如今TimelineX可通吃兩種用戶，二分法已不復存在。
「不過，ULV還不會死掉，」林顯郎說。他表示，儘管宏碁舊的ULV筆電已在出清庫存，現階段是以Core i系列代替，但等之後英特爾推出Core i系列的低價ULV處理器，理論上還可以把筆電再做得更薄，甚至以1.8cm厚度挑戰蘋果的MacBook Air。然而，他也還無法斷言這樣的產品何時可以上市。
林顯郎表示，宏碁是從去年7、8月CULV筆電剛熱賣時，就提前開始研究如何用Core i打造平價的輕薄筆電，如今才得以領先對手推出。
以標準電壓Core i處理器打造輕薄筆電的難度，是必須在有限機身厚度內妥善解決散熱與續航力問題。宏碁的做法是採用更高效率散熱模組，並調整主機板上各零組件的位置來分散熱源；電力方面除了各種省電設計外，主要是將6cell電池容量由一般的4400mAh~4800mAh，大幅提高到6000mAh。
宏碁TimelineX系列有13.3吋、14吋及15.6吋機種，皆搭載英特爾Core i3或i5處理器，2GB記憶體，500GB以上硬碟，ATI獨顯晶片。不同尺寸規格定價由34900起，最高44900元，相當於過去CULV筆電剛推出時的價位。
基金部落客╱貨幣貶值有利出口 沒這麼簡單
2010/03/30【經濟日報╱朱岳中】
近來中美兩國為匯率問題吵得不可開交，美國認為中國政府有操控人民幣匯率之嫌，揚言對中國貿易制裁。中國方面也不甘示弱的警告美國，若真實施制裁絕對奉陪到底。為了人民幣匯率問題，不單是中美兩國吵，連三大諾貝爾經濟學獎得主也為此大打筆仗，各自捍衛自己的觀點。
2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）認為，人民幣幣值低估是造成美國貿易赤字居高不下的元凶，甚至因而拖累全球經濟復甦。
2001年諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨（Joseph E. Stiglitz）則認為，人民幣匯率的調整其實對美國影響不大，卻會擴大中國的貧富差距問題，再加上全球貿易鍊的替代作用，就算人民幣升值使得美國業者降低從中國進口，但美國業者還是會從其他相對便宜的地區進口各種產品，美國的貿易赤字問題並不會因而改善。
韓國例子 殷鑑不遠
隨後有「歐元之父」美譽的1999年諾貝爾經濟學獎得主孟岱爾（Robert A.Mundell）也跳出來說，人民幣大幅升值不但無助於世界經濟，反而會削弱世界經濟成長。孟岱爾更舉例，從1985年到1995年間日圓對美元大幅升值，但美、日貿易逆差並沒有因此明顯下降。
很多人都單純的以為本國貨幣（例如新台幣）貶值將有利於出口；因為以外幣（例如美元）計價的出口品價格雖然不變，但卻可以換回更多的本國貨幣。但事實上如果這些出口品的生產原料要靠進口，本國貨幣貶值將使得向外國採購原物料的成本上升，要是出口廠商的價格轉嫁能力不夠的話，貶值就不一定就對出口有利。
像2008年時韓國因為受到國際投機客的襲擊，韓元大幅貶值，最高來到近1,600韓元兌1美元（2009年3月初），一年內跌幅超過50%。
但同期間韓國的出口還是免不了大幅衰退，衰退幅度甚至還超過亞洲大部分國家（大概只贏過台灣與日本）。
如果韓元貶值真的有利於韓國出口，韓國大可維持高匯率就好，然而當時韓國政府不但出面警告國際投機客，並放話要控告一些一再說韓國要陷入危機的外國媒體。
其後韓元一路升值到目前1,100多兌一美元的價位，韓國的出口也從衰退最嚴重的2009年1月一路復甦到現在。
關鍵原因之一在於韓國本身缺乏天然資源的蘊藏，尤其97%的石油都要靠進口，要是韓元太過弱勢，對大部分韓國廠商都將不利，出口廠商也絕不會因此更有競爭力。
產品競爭力 是關鍵
同時間，許多國內廠商也紛紛希望政府放手讓新台幣貶值，好讓台灣出口廠商有能力與韓國競爭。甚至有某大財團老闆公開呼籲政府讓新台幣貶到40塊兌1美元。但當時央行最多只讓台幣貶到35.3元左右（一樣是2009年3月初），波段最大跌幅也僅一成多。
一樣的道理，台灣所需的各種原物料也多靠進口，若真放手讓新台幣狂貶，新台幣購買力大幅衰退下，台灣廠商的競爭力也不見得就能提高。投資人更該瞭解貶值不一定就真都有利於出口廠商，產品競爭力才是真正關鍵。
匯率只是國際貿易競爭力的一環，單靠匯率的升貶是無法真正解決貿易問題。事實上從2005年以來人民幣就一路升值，直到2008年7月後才改為盯住美元，期間升幅近20%，但同期間美國對中國的貿易赤字一樣持續擴大。
此刻美國逼迫人民幣升值，只怕政治意圖遠超過經濟考量。
（作者是南台科技大學財務金融系助理教授，曾與夏韻芬合寫《基金私房學－換個腦袋買基金》一書，有20年以上的實戰投資經驗）
近來中美兩國為匯率問題吵得不可開交，美國認為中國政府有操控人民幣匯率之嫌，揚言對中國貿易制裁。中國方面也不甘示弱的警告美國，若真實施制裁絕對奉陪到底。為了人民幣匯率問題，不單是中美兩國吵，連三大諾貝爾經濟學獎得主也為此大打筆仗，各自捍衛自己的觀點。
2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）認為，人民幣幣值低估是造成美國貿易赤字居高不下的元凶，甚至因而拖累全球經濟復甦。
2001年諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨（Joseph E. Stiglitz）則認為，人民幣匯率的調整其實對美國影響不大，卻會擴大中國的貧富差距問題，再加上全球貿易鍊的替代作用，就算人民幣升值使得美國業者降低從中國進口，但美國業者還是會從其他相對便宜的地區進口各種產品，美國的貿易赤字問題並不會因而改善。
韓國例子 殷鑑不遠
隨後有「歐元之父」美譽的1999年諾貝爾經濟學獎得主孟岱爾（Robert A.Mundell）也跳出來說，人民幣大幅升值不但無助於世界經濟，反而會削弱世界經濟成長。孟岱爾更舉例，從1985年到1995年間日圓對美元大幅升值，但美、日貿易逆差並沒有因此明顯下降。
很多人都單純的以為本國貨幣（例如新台幣）貶值將有利於出口；因為以外幣（例如美元）計價的出口品價格雖然不變，但卻可以換回更多的本國貨幣。但事實上如果這些出口品的生產原料要靠進口，本國貨幣貶值將使得向外國採購原物料的成本上升，要是出口廠商的價格轉嫁能力不夠的話，貶值就不一定就對出口有利。
像2008年時韓國因為受到國際投機客的襲擊，韓元大幅貶值，最高來到近1,600韓元兌1美元（2009年3月初），一年內跌幅超過50%。
但同期間韓國的出口還是免不了大幅衰退，衰退幅度甚至還超過亞洲大部分國家（大概只贏過台灣與日本）。
如果韓元貶值真的有利於韓國出口，韓國大可維持高匯率就好，然而當時韓國政府不但出面警告國際投機客，並放話要控告一些一再說韓國要陷入危機的外國媒體。
其後韓元一路升值到目前1,100多兌一美元的價位，韓國的出口也從衰退最嚴重的2009年1月一路復甦到現在。
關鍵原因之一在於韓國本身缺乏天然資源的蘊藏，尤其97%的石油都要靠進口，要是韓元太過弱勢，對大部分韓國廠商都將不利，出口廠商也絕不會因此更有競爭力。
產品競爭力 是關鍵
同時間，許多國內廠商也紛紛希望政府放手讓新台幣貶值，好讓台灣出口廠商有能力與韓國競爭。甚至有某大財團老闆公開呼籲政府讓新台幣貶到40塊兌1美元。但當時央行最多只讓台幣貶到35.3元左右（一樣是2009年3月初），波段最大跌幅也僅一成多。
一樣的道理，台灣所需的各種原物料也多靠進口，若真放手讓新台幣狂貶，新台幣購買力大幅衰退下，台灣廠商的競爭力也不見得就能提高。投資人更該瞭解貶值不一定就真都有利於出口廠商，產品競爭力才是真正關鍵。
匯率只是國際貿易競爭力的一環，單靠匯率的升貶是無法真正解決貿易問題。事實上從2005年以來人民幣就一路升值，直到2008年7月後才改為盯住美元，期間升幅近20%，但同期間美國對中國的貿易赤字一樣持續擴大。
此刻美國逼迫人民幣升值，只怕政治意圖遠超過經濟考量。
（作者是南台科技大學財務金融系助理教授，曾與夏韻芬合寫《基金私房學－換個腦袋買基金》一書，有20年以上的實戰投資經驗）
高失業罩頂 矽谷金飯碗 光環褪色
2010-03-30 工商時報
裁員、薪資縮水、額外津貼不夠誘人，以及房屋成本高昂，這些因素都使得矽谷金飯碗光環不再，財星雜誌今年的全美百大最佳工作場所排名，更創下2006年來首次前3名都不是矽谷企業。
此次最佳工作場所榜首為北卡羅萊納州的軟體業者SAS Institute，該公司從未因為景氣因素而裁員。位於密蘇里州聖路易的艾德華瓊斯投資公司拿下第2名，而紐約的韋格曼食品連鎖超市（Wegmans Food Markets）排名第3。
矽谷人才招募公司Management Recruiters International主管羅西卡（John Rosica）表示，「在我22年的職業生涯裏，從未看過矽谷經歷這種窘境。」
由舊金山延伸到聖荷西的矽谷，在不景氣中受到重創，矽谷的失業率依然高於全美平均，在2008年第2季到2009年間流失了約9萬份工作機會。羅西卡指出，「矽谷沒有變成剝削員工的地方，企業極力處理較少的員工、裁減更多職位和搬遷至其他據點。」
人力資源諮詢公司韜睿惠悅（Towers Watson）主管戴文波（Tom Davenport）表示，「股票選擇權也不足以吸引人。」金融海嘯時期股價崩跌，員工的熱情也驟降，上述3家最佳公司全都非上市公司，沒有股價下滑的困擾。
Google在該排行榜連續兩年排名第4，去年的榜首網域（NetApp）跌至第7名，兩家公司在2008年市值縮水一半，不過2009年已反彈回來，今年迄今Google股價下滑9.2％，而網域跌幅為4.7％。
矽谷的員工一直試著回復2000年的薪資水準，根據美國勞工統計局的資料，2008年時矽谷的科技員工平均薪酬為103,850美元，還不如2000年網路泡沬化時的120,064美元。
此外，創投資金減少也是矽谷吸引力降低的原因之一，矽谷面臨德州奧斯汀和阿拉巴馬州漢斯維爾（Huntsville）等新興科技重鎮的激烈競爭。
裁員、薪資縮水、額外津貼不夠誘人，以及房屋成本高昂，這些因素都使得矽谷金飯碗光環不再，財星雜誌今年的全美百大最佳工作場所排名，更創下2006年來首次前3名都不是矽谷企業。
此次最佳工作場所榜首為北卡羅萊納州的軟體業者SAS Institute，該公司從未因為景氣因素而裁員。位於密蘇里州聖路易的艾德華瓊斯投資公司拿下第2名，而紐約的韋格曼食品連鎖超市（Wegmans Food Markets）排名第3。
矽谷人才招募公司Management Recruiters International主管羅西卡（John Rosica）表示，「在我22年的職業生涯裏，從未看過矽谷經歷這種窘境。」
由舊金山延伸到聖荷西的矽谷，在不景氣中受到重創，矽谷的失業率依然高於全美平均，在2008年第2季到2009年間流失了約9萬份工作機會。羅西卡指出，「矽谷沒有變成剝削員工的地方，企業極力處理較少的員工、裁減更多職位和搬遷至其他據點。」
人力資源諮詢公司韜睿惠悅（Towers Watson）主管戴文波（Tom Davenport）表示，「股票選擇權也不足以吸引人。」金融海嘯時期股價崩跌，員工的熱情也驟降，上述3家最佳公司全都非上市公司，沒有股價下滑的困擾。
Google在該排行榜連續兩年排名第4，去年的榜首網域（NetApp）跌至第7名，兩家公司在2008年市值縮水一半，不過2009年已反彈回來，今年迄今Google股價下滑9.2％，而網域跌幅為4.7％。
矽谷的員工一直試著回復2000年的薪資水準，根據美國勞工統計局的資料，2008年時矽谷的科技員工平均薪酬為103,850美元，還不如2000年網路泡沬化時的120,064美元。
此外，創投資金減少也是矽谷吸引力降低的原因之一，矽谷面臨德州奧斯汀和阿拉巴馬州漢斯維爾（Huntsville）等新興科技重鎮的激烈競爭。
歐盟金援希臘 金融大鱷夢碎
2010-03-30 中國時報 【郭崇倫】
廿六日，歐盟達成對希臘的紓困案，全世界都鬆了一口氣。但最失望的大概算是看壞歐元的避險基金操盤手，他們原本希望利用這個機會，好好撈上一筆；現在雖然夢碎，但在全球經濟仍然動盪不安之際，他們就像一群鱷魚，仍然在等待機會，預備飽餐一頓。
去年十二月以來，希臘國債債信一直陷於危機。歐元被拖累，自一歐元比一點五一美元，一路下跌，到紓困案通過前，跌至一點三三美元。這麼快速下跌，已經不僅是市場自然反應，而是有人為的操縱。
華爾街日報在二月廿六日報導中，首先揭露，有一小群避險基金經理人在二月八日的私下聚餐，包括擁有兩百七十億元的索羅斯基金的代表，Greenlight Capital總裁艾宏等十八人，他們看跌歐元，大談「這是千載難逢、賺大錢的機會」，希臘將是第一塊倒下的骨牌等等。
這場由一家小型顧問公司主辦的集思餐會（Idea dinner），在曼哈頓私人會所舉行。享用菲力牛排與檸檬烤雞之餘，丟出想法、相互討論、激發靈感。但這個敏感關頭，避險基金的巨頭們又在一起，難免外界會猜測，他們是在共謀狙擊歐元。
這些金融大鱷的目標是，放空歐元到與美元平盤，炒家以五百萬美元資金，透過融資槓桿，可以進行一億美元的歐元交易。歐元每往下跌五％，就可以賺上一倍，天下哪裡還有比這好賺的生意。
就在晚宴後三天，歐元再度遭到拋售，跌到一點三六美元以下；共謀還罷了，他們還企圖影響外界輿論，索羅斯的發言人雖然強調他沒有參加餐會，但索羅斯本人卻先後發表兩篇專文，大談歐元支持不下去了。
在華爾街日報報導見報後，舉世譁然。希臘政府痛批，美國司法部反托拉斯局也去函當晚與會的公司，要求不得銷毀相關歐元交易紀錄，以備查察。
資本主義的邏輯其實是殘酷的，當時在圍攻雷曼兄弟時，許多避險基金不惜自相殘殺，現在只要有利可圖，聞到血腥味，各個圍攏過來，哪管你是國債、還是貨幣，也不顧是在與政府、甚至是歐盟對做，大家只記得索羅斯在九零年代狙擊英鎊，足足從英國政府身上賺了十億美元。
雖然有人強調歐元數額龐大，誰都左右不了，但是整個避險基金，據估計高達一點五兆美元，一直放空的壓力，不只希臘政府受不了，連歐盟都受不了，所以才會冒著各國國內民眾強烈反對，破例同意通過紓困案。
許多人認為歐盟的決定基本上不是基於經濟考慮，若真的要按照經濟規律，應該把希臘踢出歐元區，或讓國際貨幣基金完全接手，可是在政治妥協下，各國接受德國總理梅克爾的要求，採取歐盟與ＩＭＦ混合協助的方式。
其實經濟現象常常不是基於經濟規律，政治的影響始終是在的，這也讓市場投機者能夠掌握獲利的機會。另一個例子是，法國總統薩柯奇，雖然最積極要救希臘，但是卻排斥ＩＭＦ介入，以致錯失最佳時機，往好處去解釋，他是希望維持歐元與歐洲央行的獨立自主性，但往壞處說，他擔心ＩＭＦ總裁史特拉斯.康，若在希臘一戰成名，將在二○一二年回法國與他競爭總統寶座。
目前雖然希臘的洞堵住了，但是歐元堤防上還有幾處在漏水，沒有盡早堵上，還是有潰堤的危險。目前大家擔心的歐豬四國（PIGS）：葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙，還有三國仍在觀察名單中，避險基金仍然在等待下一次的攻擊機會。
但更大的問題在英國，執政的工黨知道財政惡化，英鎊岌岌可危，但是為了選舉，不敢削減支出，反對的保守黨也怕喪失選票，不敢提出異議；問題是，五月選後，可能三黨不過半，英國的財政危機要持續到明後年，英鎊又怎能不成為下一個狙擊的目標？（chenlungkuo@yahoo.com）
廿六日，歐盟達成對希臘的紓困案，全世界都鬆了一口氣。但最失望的大概算是看壞歐元的避險基金操盤手，他們原本希望利用這個機會，好好撈上一筆；現在雖然夢碎，但在全球經濟仍然動盪不安之際，他們就像一群鱷魚，仍然在等待機會，預備飽餐一頓。
去年十二月以來，希臘國債債信一直陷於危機。歐元被拖累，自一歐元比一點五一美元，一路下跌，到紓困案通過前，跌至一點三三美元。這麼快速下跌，已經不僅是市場自然反應，而是有人為的操縱。
華爾街日報在二月廿六日報導中，首先揭露，有一小群避險基金經理人在二月八日的私下聚餐，包括擁有兩百七十億元的索羅斯基金的代表，Greenlight Capital總裁艾宏等十八人，他們看跌歐元，大談「這是千載難逢、賺大錢的機會」，希臘將是第一塊倒下的骨牌等等。
這場由一家小型顧問公司主辦的集思餐會（Idea dinner），在曼哈頓私人會所舉行。享用菲力牛排與檸檬烤雞之餘，丟出想法、相互討論、激發靈感。但這個敏感關頭，避險基金的巨頭們又在一起，難免外界會猜測，他們是在共謀狙擊歐元。
這些金融大鱷的目標是，放空歐元到與美元平盤，炒家以五百萬美元資金，透過融資槓桿，可以進行一億美元的歐元交易。歐元每往下跌五％，就可以賺上一倍，天下哪裡還有比這好賺的生意。
就在晚宴後三天，歐元再度遭到拋售，跌到一點三六美元以下；共謀還罷了，他們還企圖影響外界輿論，索羅斯的發言人雖然強調他沒有參加餐會，但索羅斯本人卻先後發表兩篇專文，大談歐元支持不下去了。
在華爾街日報報導見報後，舉世譁然。希臘政府痛批，美國司法部反托拉斯局也去函當晚與會的公司，要求不得銷毀相關歐元交易紀錄，以備查察。
資本主義的邏輯其實是殘酷的，當時在圍攻雷曼兄弟時，許多避險基金不惜自相殘殺，現在只要有利可圖，聞到血腥味，各個圍攏過來，哪管你是國債、還是貨幣，也不顧是在與政府、甚至是歐盟對做，大家只記得索羅斯在九零年代狙擊英鎊，足足從英國政府身上賺了十億美元。
雖然有人強調歐元數額龐大，誰都左右不了，但是整個避險基金，據估計高達一點五兆美元，一直放空的壓力，不只希臘政府受不了，連歐盟都受不了，所以才會冒著各國國內民眾強烈反對，破例同意通過紓困案。
許多人認為歐盟的決定基本上不是基於經濟考慮，若真的要按照經濟規律，應該把希臘踢出歐元區，或讓國際貨幣基金完全接手，可是在政治妥協下，各國接受德國總理梅克爾的要求，採取歐盟與ＩＭＦ混合協助的方式。
其實經濟現象常常不是基於經濟規律，政治的影響始終是在的，這也讓市場投機者能夠掌握獲利的機會。另一個例子是，法國總統薩柯奇，雖然最積極要救希臘，但是卻排斥ＩＭＦ介入，以致錯失最佳時機，往好處去解釋，他是希望維持歐元與歐洲央行的獨立自主性，但往壞處說，他擔心ＩＭＦ總裁史特拉斯.康，若在希臘一戰成名，將在二○一二年回法國與他競爭總統寶座。
目前雖然希臘的洞堵住了，但是歐元堤防上還有幾處在漏水，沒有盡早堵上，還是有潰堤的危險。目前大家擔心的歐豬四國（PIGS）：葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙，還有三國仍在觀察名單中，避險基金仍然在等待下一次的攻擊機會。
但更大的問題在英國，執政的工黨知道財政惡化，英鎊岌岌可危，但是為了選舉，不敢削減支出，反對的保守黨也怕喪失選票，不敢提出異議；問題是，五月選後，可能三黨不過半，英國的財政危機要持續到明後年，英鎊又怎能不成為下一個狙擊的目標？（chenlungkuo@yahoo.com）
馬凱：不能公開的秘密
【聯合報╱馬凱】2010.03.29
內閣更替之後，新任的行政院長為「苦民所苦」，別開生面地舉辦「十大民怨」網路選拔，結果房價高漲得票最多，成為全民首怨，吳內閣就絞盡腦汁，千方百計要穩定房價。孰料景氣好轉加上Ｍ型社會，所得分配不均，金字塔頂端的豪門紛紛搶購豪宅，新豪宅不斷飆出天價，庶民百姓望之興歎，也帶動周邊房價一同上漲，簡直是對吳內閣的當頭棒喝。
於是，一時間如何穩定房價成了顯學，種種妙計紛紛出籠；官方的最新對策，就是經建會的穩定「房屋市場方案」，提出六大作法，除了正在進行的平價住宅之外，比較具體的就是調整房屋、土地稅，與揭露實際交易價格以消除建商與房仲業者炒作空間。
調整房屋稅除了喧騰一時的豪宅稅之外，就是研擬將目前的單一稅率略加微調，依房價高低分成四級；但政府馬上聲明雖然屋價百萬元以上者會調高，但全國百分之九十六以上的屋主都不受影響，換算受影響者大約卅萬戶，其影響微乎其微。
然而目前自住的房屋，稅率為百分之一點二，其實已經不低；試想，那些動輒上億的豪宅，即使不調高稅率，如果以實際交易價格計算，每年的房屋稅也在一百二十萬以上。不過，一幢住屋，房屋與土地可是分別計稅的，一般住宅的地價稅只有百分之零點二，只要地價所占的比重較高，立刻將稅負大幅降低。但降低多少，恐怕一般人根本無法想像。
因為課徵房屋稅的房屋現值，與課地價稅的公告地價，都是地方政府每三年評定一次，而且受到選舉壓力等等的影響，與市場交易價格遠遠背離。於是那些售價數億的豪宅，評定的房屋現值不過數百萬，公告地價也僅為市場的幾分之一，因此所徵稅款合計屈屈數十萬元而已。
這種掩耳盜鈴的不動產稅制，正是助長房價的元凶；因為它一方面等於是給購買豪宅者極為優厚的減稅獎勵，一方面則鼓勵土地炒作者以極低的代價養地、囤地以居奇。政府因而減少的巨額稅收，卻要全國薪資所得者買單，天下之不平與愚蠢，何此為甚！
因此不僅一般專家，連經建會都主張的揭露市場交易價格，不但在技術上立即可行，而且力能抑制炒作，消除不公，但卻萬萬不可行！為什麼？
當房屋現值只及市價的二十分之一，公告地價達不到市場的一半，揭露交易價格豈不逼迫地方政府立時跟進調高現值與地價？這等於在原來稅率之下，房屋稅與地價稅立刻調高二到廿倍，即使政治人物不怕，選民豈不要造反？
Moss註：要打消投資客或許可以採行劉億如建議的持有時間過短就課額外的稅。
內閣更替之後，新任的行政院長為「苦民所苦」，別開生面地舉辦「十大民怨」網路選拔，結果房價高漲得票最多，成為全民首怨，吳內閣就絞盡腦汁，千方百計要穩定房價。孰料景氣好轉加上Ｍ型社會，所得分配不均，金字塔頂端的豪門紛紛搶購豪宅，新豪宅不斷飆出天價，庶民百姓望之興歎，也帶動周邊房價一同上漲，簡直是對吳內閣的當頭棒喝。
於是，一時間如何穩定房價成了顯學，種種妙計紛紛出籠；官方的最新對策，就是經建會的穩定「房屋市場方案」，提出六大作法，除了正在進行的平價住宅之外，比較具體的就是調整房屋、土地稅，與揭露實際交易價格以消除建商與房仲業者炒作空間。
調整房屋稅除了喧騰一時的豪宅稅之外，就是研擬將目前的單一稅率略加微調，依房價高低分成四級；但政府馬上聲明雖然屋價百萬元以上者會調高，但全國百分之九十六以上的屋主都不受影響，換算受影響者大約卅萬戶，其影響微乎其微。
然而目前自住的房屋，稅率為百分之一點二，其實已經不低；試想，那些動輒上億的豪宅，即使不調高稅率，如果以實際交易價格計算，每年的房屋稅也在一百二十萬以上。不過，一幢住屋，房屋與土地可是分別計稅的，一般住宅的地價稅只有百分之零點二，只要地價所占的比重較高，立刻將稅負大幅降低。但降低多少，恐怕一般人根本無法想像。
因為課徵房屋稅的房屋現值，與課地價稅的公告地價，都是地方政府每三年評定一次，而且受到選舉壓力等等的影響，與市場交易價格遠遠背離。於是那些售價數億的豪宅，評定的房屋現值不過數百萬，公告地價也僅為市場的幾分之一，因此所徵稅款合計屈屈數十萬元而已。
這種掩耳盜鈴的不動產稅制，正是助長房價的元凶；因為它一方面等於是給購買豪宅者極為優厚的減稅獎勵，一方面則鼓勵土地炒作者以極低的代價養地、囤地以居奇。政府因而減少的巨額稅收，卻要全國薪資所得者買單，天下之不平與愚蠢，何此為甚！
因此不僅一般專家，連經建會都主張的揭露市場交易價格，不但在技術上立即可行，而且力能抑制炒作，消除不公，但卻萬萬不可行！為什麼？
當房屋現值只及市價的二十分之一，公告地價達不到市場的一半，揭露交易價格豈不逼迫地方政府立時跟進調高現值與地價？這等於在原來稅率之下，房屋稅與地價稅立刻調高二到廿倍，即使政治人物不怕，選民豈不要造反？
Moss註：要打消投資客或許可以採行劉億如建議的持有時間過短就課額外的稅。
低價航空廝殺 戰況猛烈醜陋 客運量卻蒸蒸日上 分析師：常見伎倆
2010-03-29
1980 年代中期，美國 2 大飲料廠 Coca-Cola (可口可樂)(KO-US) 及 PepsiCo (百事可樂)(PEP-US) 為拓展版圖，展開一場軟式飲料的戰爭，雙方用盡一切可能手段，只為了埋葬對方，世人甚至稱這段時間為「可樂大戰 (Cola Wars)。」
如今可樂大戰的戰火仍然持續，但也從美洲延燒至歐洲。據《泰晤士報》報導，現在跨國企業的競爭橫跨了大西洋，將戰場搬到歐洲，只是這次對壘的，換成 2 家主打低價的航空公司 Ryanair 及 easyJet，而這 2 家公司的競爭也非常激烈，雖然現在情況變的有點醜陋，而又接近人身攻擊。
今 (2010) 年年初，英籍航空公司 Ryanair 發布了一系列的廣告，暗指希臘籍航空公司easyJet隱瞞即時航班數據，並且廣告中還將創辦人Stelios Haji-Ioannou 的鼻子拉長，嘲諷他謊話連篇。
只是被揶揄的對象似乎不很高興。Stelios Haji-Ioannou 在 2 月時發布聲明稿抨擊Ryanair執行長Michael OLeary，並表示絕對上訴到底。聲明中表示：「我不是個說謊者，那絕對是毀謗，而我也會要求賠償。大家法庭上見！」
Michael OLeary 只淡淡地表示，Stelios Haji-Ioannou 看起來就像被寵壞的孩子，經不起外界批判。然而 OLeary 話鋒一轉，讓整起事件變得更加怪異。他重申早前向 Haji-Ioannou 提出的挑戰，兩人可以進行一場賽跑，甚至還可以相撲。
OLeary 自信地說：「他應該接下我的挑戰。」
Haji-Ioannou 雖未正面回應，然而 easyJet 在廣告宣傳上回擊，指出 Ryanair 的飛機都不會降落在預定機場，反而都在偏遠的小鎮降落，強調旅客在城市及機場間往返會浪費不少時間。
Ryanair 也已向英國廣告標準局 (Advertising Standards Authority) 提出檢舉。
分析師則認為，如此一來一往的交鋒，也使外人明瞭這 2 家公司的行事風格。英國倫敦航空業顧問 John Strickland 表示，OLeary 就像個狂熱信徒，樂意為公司在公開場合中大聲講話；而 easyJet 的立場也被迫轉變，採用積極的態度來應對敵方的口水戰。「當然 Haji-Ioannou 並不會真的去找對方單挑相撲。」
Strickland 表示，兩家公司只是知道，好的競爭對手也會為經營帶來有益的影響，同時提高彼此的知名度。
1980 年代中期，美國 2 大飲料廠 Coca-Cola (可口可樂)(KO-US) 及 PepsiCo (百事可樂)(PEP-US) 為拓展版圖，展開一場軟式飲料的戰爭，雙方用盡一切可能手段，只為了埋葬對方，世人甚至稱這段時間為「可樂大戰 (Cola Wars)。」
如今可樂大戰的戰火仍然持續，但也從美洲延燒至歐洲。據《泰晤士報》報導，現在跨國企業的競爭橫跨了大西洋，將戰場搬到歐洲，只是這次對壘的，換成 2 家主打低價的航空公司 Ryanair 及 easyJet，而這 2 家公司的競爭也非常激烈，雖然現在情況變的有點醜陋，而又接近人身攻擊。
今 (2010) 年年初，英籍航空公司 Ryanair 發布了一系列的廣告，暗指希臘籍航空公司easyJet隱瞞即時航班數據，並且廣告中還將創辦人Stelios Haji-Ioannou 的鼻子拉長，嘲諷他謊話連篇。
只是被揶揄的對象似乎不很高興。Stelios Haji-Ioannou 在 2 月時發布聲明稿抨擊Ryanair執行長Michael OLeary，並表示絕對上訴到底。聲明中表示：「我不是個說謊者，那絕對是毀謗，而我也會要求賠償。大家法庭上見！」
Michael OLeary 只淡淡地表示，Stelios Haji-Ioannou 看起來就像被寵壞的孩子，經不起外界批判。然而 OLeary 話鋒一轉，讓整起事件變得更加怪異。他重申早前向 Haji-Ioannou 提出的挑戰，兩人可以進行一場賽跑，甚至還可以相撲。
OLeary 自信地說：「他應該接下我的挑戰。」
Haji-Ioannou 雖未正面回應，然而 easyJet 在廣告宣傳上回擊，指出 Ryanair 的飛機都不會降落在預定機場，反而都在偏遠的小鎮降落，強調旅客在城市及機場間往返會浪費不少時間。
Ryanair 也已向英國廣告標準局 (Advertising Standards Authority) 提出檢舉。
分析師則認為，如此一來一往的交鋒，也使外人明瞭這 2 家公司的行事風格。英國倫敦航空業顧問 John Strickland 表示，OLeary 就像個狂熱信徒，樂意為公司在公開場合中大聲講話；而 easyJet 的立場也被迫轉變，採用積極的態度來應對敵方的口水戰。「當然 Haji-Ioannou 並不會真的去找對方單挑相撲。」
Strickland 表示，兩家公司只是知道，好的競爭對手也會為經營帶來有益的影響，同時提高彼此的知名度。
保四保五太辛苦！NB廠另闢戰場 尋找價格優勢
2010-03-28
NB廠競爭不單比出貨 更要比獲利能力
除廣達(2382-TW)以外，NB ODM廠為提高獲利能力，分別積極擴展非NB領域的業務，英業達(2356-TW)預期今年伺服器可望持續成長，緯創(3231-TW)也將大幅提高非NB產品比重，預料此趨勢已逐漸成型，NB廠的競爭將不再單以出貨量做為比較基準，可望回歸到獲利能力。
由於NB代工價格競爭激烈，連目前代工一哥仁寶(2324-TW)都坦言毛利率將持續走跌至第 3 季為止，總經理陳瑞聰也不只一次表示，價格下滑是代工宿命，因此各家會積極尋找價格優勢，以提高獲利能力。
林百里心繫雲端 廣達下半年相關產品問世
廣達董事長林百里最近不論至何種場合，幾乎掛在嘴邊的都是雲端產品，廣達主要看好的是雲端儲存硬體需求，因此很早就卡位佈局，預估今年下半年開始會陸續有相關產品問世。
英業達上下游整合、節能應用雙管齊下
原來就有伺服器業務的英業達，自從去年第 4 季開始對伺服器業務更加積極，預期今年在新產品帶動下，第 2 季營收會開始展開動能，同時英業達為了更穩住雲端相關佈局，將不排除與其他軟體、服務廠商合作或採併購模式。
另外，英業達也投資LED封裝廠佰鴻，除了加強上下游整合以外，也是因應公司發展節能減碳應用產品的方向。
也就是說，對NB ODM廠而言，提高獲利的方式，除了切入非NB領域的產品外，更應擴大上下游整合能力，確保物料供應來源穩定，並掌握產能主導權，並降低生產成本，拉高價格競爭優勢。
緯創投資茂林發展顯示器技術 擴大產品應用
緯創近期也公告將投資茂林光電，該公司也以LED背光板為主，業務內容包含光學設計、技術、專利與零組件，緯創強調，除了用於NB代工以外，未來將擴大應用到電視與液晶螢幕所需。
緯創在提高獲利能力上採取雙頭並進，預估今年非NB比重將達 3 成以上，液晶電視今年將出貨500萬台，比去年成長近 1 倍，手機也將有不錯的出貨量，未來也將推出搭載Android平台的手機產品，另外，緯創也將切入雲端運算相關產品，目前已有部分案子正在洽談。
整體而言，NB廠今年擴大非NB產品領域已成態勢，各廠也積極整併上下游廠，積極提高獲利能力，預料未來單以NB出貨量來衡量公司成長動能的方式將成為歷史。
NB廠競爭不單比出貨 更要比獲利能力
除廣達(2382-TW)以外，NB ODM廠為提高獲利能力，分別積極擴展非NB領域的業務，英業達(2356-TW)預期今年伺服器可望持續成長，緯創(3231-TW)也將大幅提高非NB產品比重，預料此趨勢已逐漸成型，NB廠的競爭將不再單以出貨量做為比較基準，可望回歸到獲利能力。
由於NB代工價格競爭激烈，連目前代工一哥仁寶(2324-TW)都坦言毛利率將持續走跌至第 3 季為止，總經理陳瑞聰也不只一次表示，價格下滑是代工宿命，因此各家會積極尋找價格優勢，以提高獲利能力。
林百里心繫雲端 廣達下半年相關產品問世
廣達董事長林百里最近不論至何種場合，幾乎掛在嘴邊的都是雲端產品，廣達主要看好的是雲端儲存硬體需求，因此很早就卡位佈局，預估今年下半年開始會陸續有相關產品問世。
英業達上下游整合、節能應用雙管齊下
原來就有伺服器業務的英業達，自從去年第 4 季開始對伺服器業務更加積極，預期今年在新產品帶動下，第 2 季營收會開始展開動能，同時英業達為了更穩住雲端相關佈局，將不排除與其他軟體、服務廠商合作或採併購模式。
另外，英業達也投資LED封裝廠佰鴻，除了加強上下游整合以外，也是因應公司發展節能減碳應用產品的方向。
也就是說，對NB ODM廠而言，提高獲利的方式，除了切入非NB領域的產品外，更應擴大上下游整合能力，確保物料供應來源穩定，並掌握產能主導權，並降低生產成本，拉高價格競爭優勢。
緯創投資茂林發展顯示器技術 擴大產品應用
緯創近期也公告將投資茂林光電，該公司也以LED背光板為主，業務內容包含光學設計、技術、專利與零組件，緯創強調，除了用於NB代工以外，未來將擴大應用到電視與液晶螢幕所需。
緯創在提高獲利能力上採取雙頭並進，預估今年非NB比重將達 3 成以上，液晶電視今年將出貨500萬台，比去年成長近 1 倍，手機也將有不錯的出貨量，未來也將推出搭載Android平台的手機產品，另外，緯創也將切入雲端運算相關產品，目前已有部分案子正在洽談。
整體而言，NB廠今年擴大非NB產品領域已成態勢，各廠也積極整併上下游廠，積極提高獲利能力，預料未來單以NB出貨量來衡量公司成長動能的方式將成為歷史。
投資部落客最愛 7 項指標
010-03-28 工商時報 【陳慧芳】
2010年全球陸續出現升息潮，高漲通膨率和失業率讓投資人緊張，類似的總體經濟指標與產業指標，常被用來判斷景氣好壞，並且作為投資判斷依據。綠角、葉曼莉和朱岳中三位部落客，投資偏好各有不同，所觀察的經濟指標也有其不一樣的意義。
「要抓魚之前，總要先認識魚，投資前先了解趨勢、指標和標的。」朱岳中表示，不懂投資的人，只要抓對長期趨勢一樣可以獲利，他認為最重要的觀察指標有5項，分別是國家經濟成長率（GDP）、物價指數、出口數據、失業率及工業生產指標，「每個月都會整理製作成EXCEL表，長期觀察。」
朱岳中補充，GDP由5大數據組成，每個國家比重都不一，例如台灣出口就佔GDP比重高達7成2，反觀印度卻僅15％，主要是靠內需來支撐，加上GDP數據屬於落後指標，每季才公佈1次，「不可能等公佈時再來投資，太慢了。」另外，物價指數必定與利率走勢有緊密連結，而每個國家工業生產指數，更代表製造業生產狀況，尤其像台灣、中國或美國格外重要。
最後就是失業率，「雖是落後訊息，但對市場連動卻很即時，失業率高造成收入降低，影響民眾還款能力，接下來可能造成違約，進一步影響金融業獲利，尤其是歐美國家影響最大。」另外，投資天然資源或新興市場股票型基金時，會進一步觀察原物料價格與供給，或個別國家經濟數據。
葉曼莉則說，自己投資基金喜歡用技術線型來判斷，也就是從基金KD值來觀察，投資原物料基金時，則會觀察BDI指數或金價等走勢。偏好被動式投資的綠角則表示，自己會觀察債券殖利率短中長期表現，他說，特別是美國公債代表著美國借貸資金市場的基本的價格指標，隱含意義是對市場未來通膨的預期，但綠角也強調，任何指數的變化都不會影響資產配置及投資判斷。
今年以來投資氣氛轉好，有部落客呼籲，要小心過熱市場，葉曼莉說自己謹記著「擦鞋童理論」，「當市場一片看好時，募集資金越容易時，通常已經是炒熱到最後一波。」她舉前兩年中國和大中華基金募集熱潮為例，炒熱後2到3個月就出現修正。
但朱岳中認為，「擦鞋童理論僅適用於股市，投資在區域型和單一國家經濟成長並不適用。」大家熱烈談論的國家或區域，代表成長動力正在啟動，成長動能不會突然踩煞車，高盛證券多年前提出金磚四國就是最好例子，只要掌握趨勢，投資時間拉長，就是正確投資。
朱岳中.綠角.小媽網路爆紅
既不是投資專家，也不是專業操盤經理人，卻有不少部落客因分享「體驗式投資」，變身投資理財達人，每天吸引上千到近萬人的瀏覽人次，飽嚐從網路爆紅的滋味。不論是從媒體專訪、固定專欄，甚至出版理財書籍，都有他們的足跡，不少人甚至將他們視為投資時的重要諮詢對象。
『小媽基金幫』葉曼莉、『綠角財經筆記』綠角，以及『無責任投資論壇』朱岳中，三位非金融業內的部落客，目前各自擁眾。被網友稱為小媽的葉曼莉，現職是南部廣播電台主持人，成立『小媽基金幫』部落格後，吸引許多菜籃族每日點閱，累積近23萬人次，還定期發送電子報。
在台中擔任某大醫院主治醫師的「綠角」，2007年開始架設『綠角財經筆記』部落格，倡導指數化投資，甚至曾幫中國財經雜誌寫專欄、出書當作家，去年更著有《股海勝經》一書，每日有高達6,000~8,000人次瀏覽，2008年還被雜誌選拔為第一名財經部落格。
目前在南台科技大學擔任財金系助理教授的朱岳中，去年與財經名嘴─夏韻芬合作出版基金書『基金私房學—換個腦袋買基金』，卻早已因為『無責任投資論壇』而小有名氣，成立4年多來累積瀏覽人次已達960萬，累計網友回應與留言1萬多則。朱岳中說，當初成立部落格目的是教學，而非分享投資心得，沒想到後來透過學生宣傳開始打響名號。
3位部落客各有不同觀點與研究領域，投資偏好及操作方式，也各有特色，但是面對2010年投資，他們異口同聲地說：「今年比去年更難操作，投資將更謹慎。」葉曼莉就說，今年投資策略從積極轉向穩健，今年波動度比去年高，不想太急著進入股市，她甚至擔心歐美國家經濟還可能有未爆彈，「操作將以定期定額為主，時間將拉長到1年以上。」至於挑選標的，她則是觀察個別基金KD值。
而信奉資產配置與指數化投資的綠角，則是維持一貫「80比20」的股債配置，他說：「儘管第1季情況還不錯，實在很難確定下半年走勢，要繼續觀望。」除了國內台灣50ETF（0050），綠角只投資國外指數型基金和ETF，並且喜歡將投資標的分散在全球股市及產業，「大家很容易被新科技夢想所吸引，但最後卻得到很差的報酬率。」透過分散的指數化投資，每年運用再平衡來調整股債配置，長期投資20~30年，無須擔心短線波動而影響退休金。
偏重基金投資的朱岳中認為，今年歐美、日本復甦不如預期，新興市場仍是主流，股債配置為75：25，另持有少部分選擇權和權證，偏愛新興市場及中長線趨勢的產業、天然資源類型標的，債券則是新興市場債及高收益債券為主。
談到全球升息潮可能對債券價格不利，朱岳中說各國因應通膨而升息，他表示市場風險也隨之降低，公司債信評等將被提升，對新興市場政府債也是利多，類似的高息債券將是他的佈局重心。
2010年全球陸續出現升息潮，高漲通膨率和失業率讓投資人緊張，類似的總體經濟指標與產業指標，常被用來判斷景氣好壞，並且作為投資判斷依據。綠角、葉曼莉和朱岳中三位部落客，投資偏好各有不同，所觀察的經濟指標也有其不一樣的意義。
「要抓魚之前，總要先認識魚，投資前先了解趨勢、指標和標的。」朱岳中表示，不懂投資的人，只要抓對長期趨勢一樣可以獲利，他認為最重要的觀察指標有5項，分別是國家經濟成長率（GDP）、物價指數、出口數據、失業率及工業生產指標，「每個月都會整理製作成EXCEL表，長期觀察。」
朱岳中補充，GDP由5大數據組成，每個國家比重都不一，例如台灣出口就佔GDP比重高達7成2，反觀印度卻僅15％，主要是靠內需來支撐，加上GDP數據屬於落後指標，每季才公佈1次，「不可能等公佈時再來投資，太慢了。」另外，物價指數必定與利率走勢有緊密連結，而每個國家工業生產指數，更代表製造業生產狀況，尤其像台灣、中國或美國格外重要。
最後就是失業率，「雖是落後訊息，但對市場連動卻很即時，失業率高造成收入降低，影響民眾還款能力，接下來可能造成違約，進一步影響金融業獲利，尤其是歐美國家影響最大。」另外，投資天然資源或新興市場股票型基金時，會進一步觀察原物料價格與供給，或個別國家經濟數據。
葉曼莉則說，自己投資基金喜歡用技術線型來判斷，也就是從基金KD值來觀察，投資原物料基金時，則會觀察BDI指數或金價等走勢。偏好被動式投資的綠角則表示，自己會觀察債券殖利率短中長期表現，他說，特別是美國公債代表著美國借貸資金市場的基本的價格指標，隱含意義是對市場未來通膨的預期，但綠角也強調，任何指數的變化都不會影響資產配置及投資判斷。
今年以來投資氣氛轉好，有部落客呼籲，要小心過熱市場，葉曼莉說自己謹記著「擦鞋童理論」，「當市場一片看好時，募集資金越容易時，通常已經是炒熱到最後一波。」她舉前兩年中國和大中華基金募集熱潮為例，炒熱後2到3個月就出現修正。
但朱岳中認為，「擦鞋童理論僅適用於股市，投資在區域型和單一國家經濟成長並不適用。」大家熱烈談論的國家或區域，代表成長動力正在啟動，成長動能不會突然踩煞車，高盛證券多年前提出金磚四國就是最好例子，只要掌握趨勢，投資時間拉長，就是正確投資。
朱岳中.綠角.小媽網路爆紅
既不是投資專家，也不是專業操盤經理人，卻有不少部落客因分享「體驗式投資」，變身投資理財達人，每天吸引上千到近萬人的瀏覽人次，飽嚐從網路爆紅的滋味。不論是從媒體專訪、固定專欄，甚至出版理財書籍，都有他們的足跡，不少人甚至將他們視為投資時的重要諮詢對象。
『小媽基金幫』葉曼莉、『綠角財經筆記』綠角，以及『無責任投資論壇』朱岳中，三位非金融業內的部落客，目前各自擁眾。被網友稱為小媽的葉曼莉，現職是南部廣播電台主持人，成立『小媽基金幫』部落格後，吸引許多菜籃族每日點閱，累積近23萬人次，還定期發送電子報。
在台中擔任某大醫院主治醫師的「綠角」，2007年開始架設『綠角財經筆記』部落格，倡導指數化投資，甚至曾幫中國財經雜誌寫專欄、出書當作家，去年更著有《股海勝經》一書，每日有高達6,000~8,000人次瀏覽，2008年還被雜誌選拔為第一名財經部落格。
目前在南台科技大學擔任財金系助理教授的朱岳中，去年與財經名嘴─夏韻芬合作出版基金書『基金私房學—換個腦袋買基金』，卻早已因為『無責任投資論壇』而小有名氣，成立4年多來累積瀏覽人次已達960萬，累計網友回應與留言1萬多則。朱岳中說，當初成立部落格目的是教學，而非分享投資心得，沒想到後來透過學生宣傳開始打響名號。
3位部落客各有不同觀點與研究領域，投資偏好及操作方式，也各有特色，但是面對2010年投資，他們異口同聲地說：「今年比去年更難操作，投資將更謹慎。」葉曼莉就說，今年投資策略從積極轉向穩健，今年波動度比去年高，不想太急著進入股市，她甚至擔心歐美國家經濟還可能有未爆彈，「操作將以定期定額為主，時間將拉長到1年以上。」至於挑選標的，她則是觀察個別基金KD值。
而信奉資產配置與指數化投資的綠角，則是維持一貫「80比20」的股債配置，他說：「儘管第1季情況還不錯，實在很難確定下半年走勢，要繼續觀望。」除了國內台灣50ETF（0050），綠角只投資國外指數型基金和ETF，並且喜歡將投資標的分散在全球股市及產業，「大家很容易被新科技夢想所吸引，但最後卻得到很差的報酬率。」透過分散的指數化投資，每年運用再平衡來調整股債配置，長期投資20~30年，無須擔心短線波動而影響退休金。
偏重基金投資的朱岳中認為，今年歐美、日本復甦不如預期，新興市場仍是主流，股債配置為75：25，另持有少部分選擇權和權證，偏愛新興市場及中長線趨勢的產業、天然資源類型標的，債券則是新興市場債及高收益債券為主。
談到全球升息潮可能對債券價格不利，朱岳中說各國因應通膨而升息，他表示市場風險也隨之降低，公司債信評等將被提升，對新興市場政府債也是利多，類似的高息債券將是他的佈局重心。
3G不紅 中移動中聯通臉綠
【經濟日報】2010.03.28
受3G普及度不如預期影響，紅籌電信雙雄中國移動、中國聯通，與A股的中國電信，2月3G新增用戶數據奇低；將於6月試點的三網融合題材，將影響大陸電信股下半年表現。
中國聯通近期發布，3G新增用戶數2月僅有47萬戶；中國移動2月新增TD用戶更比1月下滑22%，用戶數繼續維持去年9月以來，每月300萬戶上下水準。Telligent資產管理董事總經理林景山表示，明星機型價格超出水貨價格、3G業務資費居高不下、客服品質不佳、尚不具備有吸引力的殺手級應用等，這些早為外界詬病的問題，遲遲未見大陸電信業者有調整動作。
光大證券分析師周勵謙則認為，大陸3G用戶定位有偏差。他指出，3G作為新鮮事物首先吸引的是年輕消費者，而電信營運商卻始終堅持走高階路線，但卻未受到高階的商務人士市場接受。
安信證券分析師黃文戈稱，走低階市場可以透過降低資費、加大手機補貼力度等切入，但這將犧牲公司業績。他表示，大陸3G市場儘管規模還不大，但對電信營運商正面影響已經有所體現。
黃文戈表示，3G用戶規模出現顯著成長的時點，將從今年上半年悄然調整到下半年。
分析師認為，大陸電信營運商仍然是推動3G的主力，但另外一些力量也不可忽視，如中國銀聯、盛大文學。綜合來看，今年電信營運商主打的3G應用有三項：手機支付、手機閱讀、手機視頻。
雖然分析認為，手機視訊目前關注度並不高。不過，大陸媒體近期報導，在全部五項3G業務考核指標，包括全區收費、遊戲、視訊、閱讀與支付中，中國移動已有18 家省分公司，選擇手機視訊與電視作為自身今年的關鍵業績指標考核目標。
22日中國移動宣布，手機電視業務正式商用，並設定全年500萬戶的發展目標。三網融合在6月份試點，其成果如何，恐將成為影響大陸電信股未來股價表現的主要因素。
受3G普及度不如預期影響，紅籌電信雙雄中國移動、中國聯通，與A股的中國電信，2月3G新增用戶數據奇低；將於6月試點的三網融合題材，將影響大陸電信股下半年表現。
中國聯通近期發布，3G新增用戶數2月僅有47萬戶；中國移動2月新增TD用戶更比1月下滑22%，用戶數繼續維持去年9月以來，每月300萬戶上下水準。Telligent資產管理董事總經理林景山表示，明星機型價格超出水貨價格、3G業務資費居高不下、客服品質不佳、尚不具備有吸引力的殺手級應用等，這些早為外界詬病的問題，遲遲未見大陸電信業者有調整動作。
光大證券分析師周勵謙則認為，大陸3G用戶定位有偏差。他指出，3G作為新鮮事物首先吸引的是年輕消費者，而電信營運商卻始終堅持走高階路線，但卻未受到高階的商務人士市場接受。
安信證券分析師黃文戈稱，走低階市場可以透過降低資費、加大手機補貼力度等切入，但這將犧牲公司業績。他表示，大陸3G市場儘管規模還不大，但對電信營運商正面影響已經有所體現。
黃文戈表示，3G用戶規模出現顯著成長的時點，將從今年上半年悄然調整到下半年。
分析師認為，大陸電信營運商仍然是推動3G的主力，但另外一些力量也不可忽視，如中國銀聯、盛大文學。綜合來看，今年電信營運商主打的3G應用有三項：手機支付、手機閱讀、手機視頻。
雖然分析認為，手機視訊目前關注度並不高。不過，大陸媒體近期報導，在全部五項3G業務考核指標，包括全區收費、遊戲、視訊、閱讀與支付中，中國移動已有18 家省分公司，選擇手機視訊與電視作為自身今年的關鍵業績指標考核目標。
22日中國移動宣布，手機電視業務正式商用，並設定全年500萬戶的發展目標。三網融合在6月份試點，其成果如何，恐將成為影響大陸電信股未來股價表現的主要因素。
新科股王 靠飛信業務沖天
【經濟日報】2010.03.28
神州泰岳從發行價人民幣58元（約新台幣270元）衝到人民幣185.8元（約新台幣864元）僅用了半年就摘下股王寶座。
神州泰岳董事長王寧與總經理李力各持股1,760.97萬股，兩人身價都超過人民幣32.7億元（約新台幣152億元）。
但1998年王寧創辦神州泰岳的第二年，他自己可能未預見今天的成功；當時他才接到第一筆單子，心中想的是，「不知道第二個單子在哪裡。」
王寧原本在河北大學當團委書記，當時他特別喜歡球類運動，成天領著學生到處玩；後來他轉任河北大學出版社社長，在33歲那年的經商大潮下，辭職到北京打拚。
王寧在中關村站過櫃檯，賣過電腦，對於利潤薄的硬體產品的未來卻愈感茫然，他狠下心轉入軟體業，1997年創辦神州泰岳。
直到2000年，神州泰岳累計虧損超過人民幣1,000萬元（約新台幣4,649萬元），王寧的軟體夢差點撐不下去；所幸因為打響了本地化服務的招牌，神州泰岳2001年贏得了新華社網管的大單子，從此轉虧為盈。
如今，神州泰岳靠著成為中國移動的飛信業務（可以使用電腦，經由網路發送簡訊、檔案到手機的服務）的營運外包商，網友每一次免費使用飛信業務按下的確認鍵，都在為神州泰岳創造財富。
依最新收盤價人民幣185.8元計算，公司市值已達人民幣234.8億元（約新台幣1,091億元），超越不少主板企業。
但王寧不認為這稱作「成功」，如果非要用金錢衡量成功的標準，他的答案是「（業績）至少要做到100億美元」。
神州泰岳從發行價人民幣58元（約新台幣270元）衝到人民幣185.8元（約新台幣864元）僅用了半年就摘下股王寶座。
神州泰岳董事長王寧與總經理李力各持股1,760.97萬股，兩人身價都超過人民幣32.7億元（約新台幣152億元）。
但1998年王寧創辦神州泰岳的第二年，他自己可能未預見今天的成功；當時他才接到第一筆單子，心中想的是，「不知道第二個單子在哪裡。」
王寧原本在河北大學當團委書記，當時他特別喜歡球類運動，成天領著學生到處玩；後來他轉任河北大學出版社社長，在33歲那年的經商大潮下，辭職到北京打拚。
王寧在中關村站過櫃檯，賣過電腦，對於利潤薄的硬體產品的未來卻愈感茫然，他狠下心轉入軟體業，1997年創辦神州泰岳。
直到2000年，神州泰岳累計虧損超過人民幣1,000萬元（約新台幣4,649萬元），王寧的軟體夢差點撐不下去；所幸因為打響了本地化服務的招牌，神州泰岳2001年贏得了新華社網管的大單子，從此轉虧為盈。
如今，神州泰岳靠著成為中國移動的飛信業務（可以使用電腦，經由網路發送簡訊、檔案到手機的服務）的營運外包商，網友每一次免費使用飛信業務按下的確認鍵，都在為神州泰岳創造財富。
依最新收盤價人民幣185.8元計算，公司市值已達人民幣234.8億元（約新台幣1,091億元），超越不少主板企業。
但王寧不認為這稱作「成功」，如果非要用金錢衡量成功的標準，他的答案是「（業績）至少要做到100億美元」。
陸股改朝換代 新興產業稱霸
【經濟日報】2010.03.28
貴州茅台3月22日下挫0.48%，收於人民幣158元（約新台幣734元），這一跌，不只交出了盤據兩年的股王寶座，資訊服務商神州泰岳的取而代之，也象徵陸股改朝換代，正式走向由新興產業引領風騷的新局面。
很多人以為，這場「股王篡位秀」只是曇花一現，貴州茅台是陸股大藍籌，神州泰岳不過去年10月才登陸創業板；結果是，神州泰岳上周持續大漲，一度上探人民幣200元（約新台幣930元），貴州茅台卻兵敗如山倒，差點連亞軍都穩不住。
Moss註:以下是大陸去年底許多文章對神州泰岳的報導
神州泰嶽：創業板吸金王涉嫌內幕交易
2009-11-05
10月30日，創業板開板首日暴漲至147元，第二、第三個交易日，又毫無懸念地跌破發行價至96元(此處應該為跌破開盤價，發行價為58元/股)，這是第二次闖關成功的創業板第一股神州泰嶽的“精彩”表現。
深圳搏實資本董事長、財務專家李建會對時代週報記者笑言：“神州泰嶽暴跌也沒用飛信先知會大家一聲。”
神州泰嶽在以58元/股的申購價、高達18.33億元的融資金額成為創業板“吸金之王”。僅憑移動飛信單一業務的神州泰嶽何以會如此受寵？
財務專家夏草告訴時代週報記者，神州泰岳不僅是創業板首批上市的28只股票中的吸金之王，也是造福最多、業務類型單一、且涉嫌利益輸送的創業板“風險股”代表。
憑不起眼的移動飛信業務搶灘創業板的神州泰嶽背後還有更多的秘密。
一位關注神州泰嶽的投行分析師告訴時代週報記者，直接原因是當時神州泰嶽股權變動頻繁。此外，其飛信業務的合同是一年一簽，被業內認為有很大的不確定性。1個月後，IPO閘門關閉，大量預備上市的公司申請被積壓延後。
據知情人士向記者透露，神州泰嶽今年7月開始遞交材料申請發行，兩個月後,上市通過了。2008年被阻擋在“中小板”門口曾是神州泰嶽心中的“痛”。當時與中國移動重要合同的問題，是其被否的原因之一。然而時隔一年之後，神州泰嶽“改頭換面”，終在創業板上為自己爭回了“面子”。但細看這一年的變化，除了將合同的期限從一年改為三年之外，神州泰嶽並無太多的“招數”。難道僅憑這點就足以讓“麻雀變鳳凰”？
新股王神州泰岳是最典型的例子。神州泰岳18日公告去年業績，2009年淨利潤大漲124.6%，並推出「每十股派發現金紅利人民幣3元（約新台幣14元）並轉增15股」的史上最棒分紅方案。
神州泰岳1月25日股價僅人民幣100.5元（約新台幣467元），3月22日奪下股王時收於人民幣171.89元（約新台幣799元），兩個月漲幅近70%。
機構投資者也助一臂之力。據神州泰岳公告，截至2009年12 月31日，易方達中小盤基金和易方達積極成長基金在第四季分別持股21.27萬股和14.05萬股，位列第二、第六大流通股東；另外，QFII（合格境外機構投資者）富通銀行也買入了19萬股，成為神州泰岳第三大流通股東。
更宏觀來看，神州泰岳擊敗貴州茅台的意義是：傳統行業的光環已經漸漸褪去，股本較小、新興產業的股票，正要開始出頭天。
百元股俱樂部十檔個股中，除貴州茅台和洋河股份是大消費行業，其他均屬新興產業，包括神州泰岳、世紀鼎利、漢王科技是資訊服務或設備業；信立泰、紅日藥業為生物醫藥業；萬邦達與東方園林分屬污水處理與景觀設計的環保業。
大陸中央喊著「調結構」的同時，陸股也的結構也在轉型，由萬科、招行、中國船舶等藍籌股引領了中國牛市高峰的盛況已不復見，隨著經濟結構調整而來的投資機會才是未來數年的硬道理，特別是消費品、服務、科技創新、節能低碳、區域經濟等領域，百元股的組合不過就是一個縮影。
買創業板與中小板股票也是買一個夢想，跟金融地產等大市值股票成長空間有限、動輒受宏觀經濟政策影響相比，創業板公司雖小，但處於高速成長期，未來空間寬闊，讓投資者願意等待其長大。
貴州茅台3月22日下挫0.48%，收於人民幣158元（約新台幣734元），這一跌，不只交出了盤據兩年的股王寶座，資訊服務商神州泰岳的取而代之，也象徵陸股改朝換代，正式走向由新興產業引領風騷的新局面。
很多人以為，這場「股王篡位秀」只是曇花一現，貴州茅台是陸股大藍籌，神州泰岳不過去年10月才登陸創業板；結果是，神州泰岳上周持續大漲，一度上探人民幣200元（約新台幣930元），貴州茅台卻兵敗如山倒，差點連亞軍都穩不住。
Moss註:以下是大陸去年底許多文章對神州泰岳的報導
神州泰嶽：創業板吸金王涉嫌內幕交易
2009-11-05
10月30日，創業板開板首日暴漲至147元，第二、第三個交易日，又毫無懸念地跌破發行價至96元(此處應該為跌破開盤價，發行價為58元/股)，這是第二次闖關成功的創業板第一股神州泰嶽的“精彩”表現。
深圳搏實資本董事長、財務專家李建會對時代週報記者笑言：“神州泰嶽暴跌也沒用飛信先知會大家一聲。”
神州泰嶽在以58元/股的申購價、高達18.33億元的融資金額成為創業板“吸金之王”。僅憑移動飛信單一業務的神州泰嶽何以會如此受寵？
財務專家夏草告訴時代週報記者，神州泰岳不僅是創業板首批上市的28只股票中的吸金之王，也是造福最多、業務類型單一、且涉嫌利益輸送的創業板“風險股”代表。
憑不起眼的移動飛信業務搶灘創業板的神州泰嶽背後還有更多的秘密。
一位關注神州泰嶽的投行分析師告訴時代週報記者，直接原因是當時神州泰嶽股權變動頻繁。此外，其飛信業務的合同是一年一簽，被業內認為有很大的不確定性。1個月後，IPO閘門關閉，大量預備上市的公司申請被積壓延後。
據知情人士向記者透露，神州泰嶽今年7月開始遞交材料申請發行，兩個月後,上市通過了。2008年被阻擋在“中小板”門口曾是神州泰嶽心中的“痛”。當時與中國移動重要合同的問題，是其被否的原因之一。然而時隔一年之後，神州泰嶽“改頭換面”，終在創業板上為自己爭回了“面子”。但細看這一年的變化，除了將合同的期限從一年改為三年之外，神州泰嶽並無太多的“招數”。難道僅憑這點就足以讓“麻雀變鳳凰”？
新股王神州泰岳是最典型的例子。神州泰岳18日公告去年業績，2009年淨利潤大漲124.6%，並推出「每十股派發現金紅利人民幣3元（約新台幣14元）並轉增15股」的史上最棒分紅方案。
神州泰岳1月25日股價僅人民幣100.5元（約新台幣467元），3月22日奪下股王時收於人民幣171.89元（約新台幣799元），兩個月漲幅近70%。
機構投資者也助一臂之力。據神州泰岳公告，截至2009年12 月31日，易方達中小盤基金和易方達積極成長基金在第四季分別持股21.27萬股和14.05萬股，位列第二、第六大流通股東；另外，QFII（合格境外機構投資者）富通銀行也買入了19萬股，成為神州泰岳第三大流通股東。
更宏觀來看，神州泰岳擊敗貴州茅台的意義是：傳統行業的光環已經漸漸褪去，股本較小、新興產業的股票，正要開始出頭天。
百元股俱樂部十檔個股中，除貴州茅台和洋河股份是大消費行業，其他均屬新興產業，包括神州泰岳、世紀鼎利、漢王科技是資訊服務或設備業；信立泰、紅日藥業為生物醫藥業；萬邦達與東方園林分屬污水處理與景觀設計的環保業。
大陸中央喊著「調結構」的同時，陸股也的結構也在轉型，由萬科、招行、中國船舶等藍籌股引領了中國牛市高峰的盛況已不復見，隨著經濟結構調整而來的投資機會才是未來數年的硬道理，特別是消費品、服務、科技創新、節能低碳、區域經濟等領域，百元股的組合不過就是一個縮影。
買創業板與中小板股票也是買一個夢想，跟金融地產等大市值股票成長空間有限、動輒受宏觀經濟政策影響相比，創業板公司雖小，但處於高速成長期，未來空間寬闊，讓投資者願意等待其長大。
大陸苦旱 恐重創有色金屬
【經濟日報╱】2010.03.28
受罕見乾旱影響，大陸西南地區的水力發電量出現大幅萎縮，直接波及高耗能的有色金屬冶煉行業。雖然，可以通過外省輸入電力彌補缺口，當前的旱情並未對大型冶煉工廠的正常運轉構成實質性影響，但如果5月雨季來臨，旱情仍未得到緩解，則會對相關公司的全年生產計劃以及大陸市場供應構成較大衝擊。
包括雲南省在內的西南地區是大陸重要的有色金屬資源和冶煉基地。雲南銅業的電解銅產能約為40萬噸，占2009年大陸銅產量的比例在10%左右；雲南的鋅礦產量占大陸總產量的20%以上，錫更是一家獨大，錫業股份2009年的錫錠產量約為5.6萬噸，在大陸市場的占有率達到40%左右。
安信證券有色研究員衡昆介紹，從生產工藝看，電解鋁的單位耗電量是最大的（是銅冶煉的數十倍），因而也最容易受乾旱導致水電不足的影響。
「雲錫沒有自備電廠，生產確實受到些影響，但基本上還在維持正常水平。」地處個舊的雲南錫業股份副董事長高文翔告訴記者，目前該地區停產的主要是小型冶煉廠，像雲錫這樣的省級重點企業用電還是有保障的。
至於供水方面，高文翔表示，目前大型有色企業的循環用水系統都做得比較好，再加上井下礦坑也可以取水，目前水電暫時無憂。
實際上，即使雲南的有色企業略有減產，對當前的大陸市場影響也不會太大。以電解鋁為例，目前大陸鋁庫存巨大、整個鋁市仍處於供大於求的過剩格局，雲南、貴州的鋁企業即使減產20%，影響的電解鋁產量不過20萬噸，難以對當前的鋁價構成方向性的影響。
雖然水電供應暫時無憂，但西南地區有色金屬行業企業的麻煩還是不小。華泰聯合證券分析師葉洮指出，以電解鋁為例，雖然目前其產量受旱情影響不大，但旱災導致的高電價卻將提升電解鋁企業的生產成本。往年進入3 月後，隨著電力供應的緩解，煉鋁企業或多或少可以獲得一些電價優惠，而今旱災導致水電成本維持高位，估計優惠恐將不再。
華泰聯合指出，目前大陸西南地區的鋁企用電價格大多超過0.5元人民幣/時，部分甚至接近0.6元/時，明顯高於0.4-0.45元/時的大陸平均水平。若旱災持續，那麼用電負荷的保證程度以及鋁企所能承受的電價成本將會影響冶煉廠未來的生產情況。
高文翔也有類似的擔憂。他說：「往年的3、4月份是雲南的傳統枯水季節，該時期電力供應一向較為緊張，因此冶煉企業方面多少有些準備。如果到5月份傳統雨季來臨時，旱情還未能減輕，甚至更為惡化，則大型企業的生產經營將會遇到真正的挑戰，並很可能造成大陸市場的波動。」
受罕見乾旱影響，大陸西南地區的水力發電量出現大幅萎縮，直接波及高耗能的有色金屬冶煉行業。雖然，可以通過外省輸入電力彌補缺口，當前的旱情並未對大型冶煉工廠的正常運轉構成實質性影響，但如果5月雨季來臨，旱情仍未得到緩解，則會對相關公司的全年生產計劃以及大陸市場供應構成較大衝擊。
包括雲南省在內的西南地區是大陸重要的有色金屬資源和冶煉基地。雲南銅業的電解銅產能約為40萬噸，占2009年大陸銅產量的比例在10%左右；雲南的鋅礦產量占大陸總產量的20%以上，錫更是一家獨大，錫業股份2009年的錫錠產量約為5.6萬噸，在大陸市場的占有率達到40%左右。
安信證券有色研究員衡昆介紹，從生產工藝看，電解鋁的單位耗電量是最大的（是銅冶煉的數十倍），因而也最容易受乾旱導致水電不足的影響。
「雲錫沒有自備電廠，生產確實受到些影響，但基本上還在維持正常水平。」地處個舊的雲南錫業股份副董事長高文翔告訴記者，目前該地區停產的主要是小型冶煉廠，像雲錫這樣的省級重點企業用電還是有保障的。
至於供水方面，高文翔表示，目前大型有色企業的循環用水系統都做得比較好，再加上井下礦坑也可以取水，目前水電暫時無憂。
實際上，即使雲南的有色企業略有減產，對當前的大陸市場影響也不會太大。以電解鋁為例，目前大陸鋁庫存巨大、整個鋁市仍處於供大於求的過剩格局，雲南、貴州的鋁企業即使減產20%，影響的電解鋁產量不過20萬噸，難以對當前的鋁價構成方向性的影響。
雖然水電供應暫時無憂，但西南地區有色金屬行業企業的麻煩還是不小。華泰聯合證券分析師葉洮指出，以電解鋁為例，雖然目前其產量受旱情影響不大，但旱災導致的高電價卻將提升電解鋁企業的生產成本。往年進入3 月後，隨著電力供應的緩解，煉鋁企業或多或少可以獲得一些電價優惠，而今旱災導致水電成本維持高位，估計優惠恐將不再。
華泰聯合指出，目前大陸西南地區的鋁企用電價格大多超過0.5元人民幣/時，部分甚至接近0.6元/時，明顯高於0.4-0.45元/時的大陸平均水平。若旱災持續，那麼用電負荷的保證程度以及鋁企所能承受的電價成本將會影響冶煉廠未來的生產情況。
高文翔也有類似的擔憂。他說：「往年的3、4月份是雲南的傳統枯水季節，該時期電力供應一向較為緊張，因此冶煉企業方面多少有些準備。如果到5月份傳統雨季來臨時，旱情還未能減輕，甚至更為惡化，則大型企業的生產經營將會遇到真正的挑戰，並很可能造成大陸市場的波動。」
股海自在行／股市是賽局 縝密計算才會贏
【經濟日報╱柯建維】2010.03.28
26日台灣的股市及期市發生了一件有趣的事，值得探討。事件起因為25日央行召開理監事會議，市場普遍預期會有收縮資金的動作，且在央行理監事會議的前一天，大多數法人預計央行應會調升存款準備率2碼，甚至有人還預估央行會上調重貼現率或擔保放款融通利率，以表達向熱錢宣戰的決心。
結果出乎全市場意料，央行什麼都沒動。26日盤前，我和法人朋友交換看法，大家認為這不是「利空出盡」，而是「預期的利空未發生」的利多，當天必定以高盤開出。
但再度令人跌破眼鏡的是，8時45分期貨開盤，台指期以平盤開出後不到五分鐘急速下殺76點，市場立即陷入忙亂；最慌亂的是期權市場的投資人，在弄不清楚狀況下，許多人殺出多單，反手放空。
這段令投資人錯愕的時間我也沒閒著，除盡我所學思索合理邏輯，也和幾位稱得上高手的朋友聯絡，相互討論，9時30分左右，我們得出一個認為最合理的結論。
結論是，以外資為首的期市主要「大咖」判斷錯誤，認為央行必定會有大動作，故3月24-25日，外資在台指期布了2,739口空單，淨空單達5,949口，五大交易人也在這二天布了2,954口空單，十大交易人布了3,221口空單。結果賭錯了，只好「硬拗」，先下手為強，利用期市易掌控且為零和遊戲的特性，殺得市場一頭霧水，以達成回補空單的目的；順利的話，還可反手作多，再賺一票。因此，這是「殺假的」，最慢下半場一定會拉上去。
得出此一結論，我們就開始緊盯技術與籌碼訊號，尋找「殺不下去的買點」。果然，台股一路緩步向上，11時15分急速拉升，不到半小時就拉升到7,909點，上漲71點。當天台股現貨由下跌67點到上漲71點，高低價差138點；台指期貨由下跌85點到最高上漲108點，高低價差193點，交易口數更爆出1.38萬口的大量。
之所以如此詳細說明此一過程，是希望為讀者重建現場，再次感受當時的市場氣氛，並回想你當時的心態與反應，以便了解我接下來要說的重點。
當天收盤後，我刻意蒐集投資人的反應，發覺常見的二種反應是：一、股市真是一個賭場─有人賭對了，當天大賺；賭錯了，大賠。二、股市根本是個騙局─外資法人真是太賊了，專門騙我們這些投資人。尤其下午看到外資當日竟在台指期大買7,534口，由5,949口的淨空單轉成1.85萬口的淨多單，這些投資人更是捶胸頓足，大罵不已。
這兩種想法都很正常，也都沒錯，只是不同的應對方式會造成不同的財富結果。
就「股價變動是隨機漫步」的觀點，大盤與個股都是一個個的大小輪盤，上面刻著一堆正負刻度，加上一些「機會」和「命運」的特殊格子，轉到正1就漲一單位，負3就跌三單位；也可能轉到「大地震」「恐怖攻擊」的格子，誰也無法預料。
但即使是輪盤賭局，也不是聽天由命；你可做兩件事：一是在股市大大小小輪盤中，由基本面、股性去找正刻度比負刻度多的輪盤，以取得長期獲利趨勢。二是採用應對隨機理論的策略，例如須採「蛛網操作法」而不能採「定期定額投資法」。
就「除了天災地變，所有的事情都有人先知道」的觀點，會認為股市就是個「弱肉強食」的大騙局，幕後黑手與主力作手，包括三大法人和公司派大股東才是最大的贏家。
但從更積極正面的觀點，股市其實是一個「大賽局」，所有參與者都可以經由縝密的思考與計算，尋求在利益衝突下的最佳策略，「我的計算必須參考其他人的計算」，以得到自己最大的勝算。
因此，當26日開盤出乎市場預料的下跌，投資人若陷於慌亂情緒而衝動反應，就正好中了他們的圈套，成為俎上肉。
反之，身在賽局中的我們，若能立刻搜集資料，並站在「黑手」的角度思考，先想清楚「他們在做什麼」，接著要等待證據，看到證據就可以輕鬆搭轎，執行正確的操作，獲取豐厚的利潤。
別忘了，我們雖然沒有黑手的資源與力量，但卻有黑手做不到的靈活度，就如同快艇可以比航空母艦後發而先至。
不論你認為股市是賭局還是騙局，都可以更積極地把它當做「賽局」，努力知己知彼，找出最佳策略，讓自己成為常勝軍。希望在本周「震盪攻八千」的股市賽局中，各位都可以洞明世情，找到符合自己的策略，穩健獲利。
26日台灣的股市及期市發生了一件有趣的事，值得探討。事件起因為25日央行召開理監事會議，市場普遍預期會有收縮資金的動作，且在央行理監事會議的前一天，大多數法人預計央行應會調升存款準備率2碼，甚至有人還預估央行會上調重貼現率或擔保放款融通利率，以表達向熱錢宣戰的決心。
結果出乎全市場意料，央行什麼都沒動。26日盤前，我和法人朋友交換看法，大家認為這不是「利空出盡」，而是「預期的利空未發生」的利多，當天必定以高盤開出。
但再度令人跌破眼鏡的是，8時45分期貨開盤，台指期以平盤開出後不到五分鐘急速下殺76點，市場立即陷入忙亂；最慌亂的是期權市場的投資人，在弄不清楚狀況下，許多人殺出多單，反手放空。
這段令投資人錯愕的時間我也沒閒著，除盡我所學思索合理邏輯，也和幾位稱得上高手的朋友聯絡，相互討論，9時30分左右，我們得出一個認為最合理的結論。
結論是，以外資為首的期市主要「大咖」判斷錯誤，認為央行必定會有大動作，故3月24-25日，外資在台指期布了2,739口空單，淨空單達5,949口，五大交易人也在這二天布了2,954口空單，十大交易人布了3,221口空單。結果賭錯了，只好「硬拗」，先下手為強，利用期市易掌控且為零和遊戲的特性，殺得市場一頭霧水，以達成回補空單的目的；順利的話，還可反手作多，再賺一票。因此，這是「殺假的」，最慢下半場一定會拉上去。
得出此一結論，我們就開始緊盯技術與籌碼訊號，尋找「殺不下去的買點」。果然，台股一路緩步向上，11時15分急速拉升，不到半小時就拉升到7,909點，上漲71點。當天台股現貨由下跌67點到上漲71點，高低價差138點；台指期貨由下跌85點到最高上漲108點，高低價差193點，交易口數更爆出1.38萬口的大量。
之所以如此詳細說明此一過程，是希望為讀者重建現場，再次感受當時的市場氣氛，並回想你當時的心態與反應，以便了解我接下來要說的重點。
當天收盤後，我刻意蒐集投資人的反應，發覺常見的二種反應是：一、股市真是一個賭場─有人賭對了，當天大賺；賭錯了，大賠。二、股市根本是個騙局─外資法人真是太賊了，專門騙我們這些投資人。尤其下午看到外資當日竟在台指期大買7,534口，由5,949口的淨空單轉成1.85萬口的淨多單，這些投資人更是捶胸頓足，大罵不已。
這兩種想法都很正常，也都沒錯，只是不同的應對方式會造成不同的財富結果。
就「股價變動是隨機漫步」的觀點，大盤與個股都是一個個的大小輪盤，上面刻著一堆正負刻度，加上一些「機會」和「命運」的特殊格子，轉到正1就漲一單位，負3就跌三單位；也可能轉到「大地震」「恐怖攻擊」的格子，誰也無法預料。
但即使是輪盤賭局，也不是聽天由命；你可做兩件事：一是在股市大大小小輪盤中，由基本面、股性去找正刻度比負刻度多的輪盤，以取得長期獲利趨勢。二是採用應對隨機理論的策略，例如須採「蛛網操作法」而不能採「定期定額投資法」。
就「除了天災地變，所有的事情都有人先知道」的觀點，會認為股市就是個「弱肉強食」的大騙局，幕後黑手與主力作手，包括三大法人和公司派大股東才是最大的贏家。
但從更積極正面的觀點，股市其實是一個「大賽局」，所有參與者都可以經由縝密的思考與計算，尋求在利益衝突下的最佳策略，「我的計算必須參考其他人的計算」，以得到自己最大的勝算。
因此，當26日開盤出乎市場預料的下跌，投資人若陷於慌亂情緒而衝動反應，就正好中了他們的圈套，成為俎上肉。
反之，身在賽局中的我們，若能立刻搜集資料，並站在「黑手」的角度思考，先想清楚「他們在做什麼」，接著要等待證據，看到證據就可以輕鬆搭轎，執行正確的操作，獲取豐厚的利潤。
別忘了，我們雖然沒有黑手的資源與力量，但卻有黑手做不到的靈活度，就如同快艇可以比航空母艦後發而先至。
不論你認為股市是賭局還是騙局，都可以更積極地把它當做「賽局」，努力知己知彼，找出最佳策略，讓自己成為常勝軍。希望在本周「震盪攻八千」的股市賽局中，各位都可以洞明世情，找到符合自己的策略，穩健獲利。
陶冬：市場倒逼Fed利率政策 4月放風聲 9月才升息 就業將步出泥潭
2010-03-28
知名分析師陶冬在其個人最新博客文章中指出，近日短期利率不斷上揚，直逼美聯儲的利率政策。預估在 4 月下旬的美聯儲聲明中，就會發出升息警告；真正的加息動作會在 9 月。
以下是陶冬最新博客文章全文：
上週市場的主導因素，依然是希臘、歐元。歐洲領袖們終於達成協議，引進IMF來拯救希臘，並提供貸款擔保。歐元在觸及十個月以來低位後反彈，美元回落，股市與商品價格上升，不過成交量依然低迷。
近來美元短期商業利率（如 LIBOR、短期國債）紛紛上揚，開始倒逼聯儲的利率政策，伯南克也不得不出面強調政策利率暫時不宜變動。不過如果市場利率不斷上升（假如聯儲基金的市場利率貼近0.25%而不是0%），筆者相信在4月下旬的聯儲聲明中，可能將「超低利率會維持相當時間」中的「相當時間」（extended period）剔除，向市場發出第一個升息警告。儘管最新的GDP和房屋數據略差過預期，聯儲行動的最重要標的仍是就業市場。筆者認為，聯儲加息是今年九月份的事情，不過市場要進入加息熱身期了。
美國三月份非農業就業數字，預計會達到+200K，參與彭博問卷調查的54位經濟學家中僅有一人預言負數。市場對美國就業走嚮應該會變得更樂觀一點。必須瞭解到，氣候因素和人口普查帶來的短期就業將數字拔高，但是非農就業在零位的徘徊期大致已經結束。
知名分析師陶冬在其個人最新博客文章中指出，近日短期利率不斷上揚，直逼美聯儲的利率政策。預估在 4 月下旬的美聯儲聲明中，就會發出升息警告；真正的加息動作會在 9 月。
以下是陶冬最新博客文章全文：
上週市場的主導因素，依然是希臘、歐元。歐洲領袖們終於達成協議，引進IMF來拯救希臘，並提供貸款擔保。歐元在觸及十個月以來低位後反彈，美元回落，股市與商品價格上升，不過成交量依然低迷。
近來美元短期商業利率（如 LIBOR、短期國債）紛紛上揚，開始倒逼聯儲的利率政策，伯南克也不得不出面強調政策利率暫時不宜變動。不過如果市場利率不斷上升（假如聯儲基金的市場利率貼近0.25%而不是0%），筆者相信在4月下旬的聯儲聲明中，可能將「超低利率會維持相當時間」中的「相當時間」（extended period）剔除，向市場發出第一個升息警告。儘管最新的GDP和房屋數據略差過預期，聯儲行動的最重要標的仍是就業市場。筆者認為，聯儲加息是今年九月份的事情，不過市場要進入加息熱身期了。
美國三月份非農業就業數字，預計會達到+200K，參與彭博問卷調查的54位經濟學家中僅有一人預言負數。市場對美國就業走嚮應該會變得更樂觀一點。必須瞭解到，氣候因素和人口普查帶來的短期就業將數字拔高，但是非農就業在零位的徘徊期大致已經結束。
億萬富爸爸林敏弘的子女理財教育
撰文者：林淑玲
先教觀念方法 最後才給金錢
一個擁有上億元身家的富爸爸，如何給予子女正確的金錢教育？是教他們早早學會買股票、基金、房地產的竅門嗎？
錯！勤實佳聯合會計師事務所負責人林敏弘認為，「教子女理財，必須先給他們正確的觀念，再來培養他們方法與工具，最後才是給財富。」這位知名的遺產稅專家，過往十幾年來處理過眾多國內富豪家族遺產紛爭，他深深體會，工作太忙的富爸爸，為了疼愛孩子，給錢來彌補，是最容易的手段，卻也是傷害孩子最大的做法。
富豪家族為錢紛爭 全因教育失敗
以常見的家產紛爭為例，很多人習慣先把財產分給小孩，但林敏弘認為這樣的做法徹底錯誤，「子女們只會在拿到錢的那一次說聲謝謝，後面就沒了，下次要他們出錢請父母吃飯，便開始認為是自己的錢而斤斤計較，不會想錢是誰給的。」
要不然，就是錢還沒拿到手，卻認為「家產早晚是我的」，已經開始任意揮霍。這些情況之所以出現，癥結都在於父母教育子女理財的做法不對。
因此，林敏弘堅持，子女教育一定要依循4做法，他自己就是這樣教導4名女兒。
目前除了老四還在讀高中外，其餘3名女兒個個經濟獨立，大女兒是律師、會計師「雙師」，二女兒是心理諮商師，三女兒則從事兒童成長遲緩評估，財富全靠自己努力，從來不靠富爸爸。林敏弘認為，只有經歷這樣的過程，以後財富交給她們會守住，也才會感恩父母。
林敏弘4個教育法如下：
徹底貫徹觀念》天下沒有白吃的午餐
林敏弘先給子女一個觀念：「想要什麼，得自己去拼。」理由很簡單：唯有自己辛苦過，努力得來的東西才懂得節省，不會養尊處優、有錢不亂花，經過這樣的洗禮，繼承財富時才能守住。
因此，林敏弘的4名女兒，唯一從上億身價父親手裡拿到錢的機會，就是結婚的時候，林敏弘會給20萬元紅包慶賀。除此之外，女兒們要買房、買車，都得靠自己，「我不會幫忙，幫忙會養成習慣。」
林敏弘貫徹得非常徹底，他曾將名下房子「賣」給女兒，女兒得向銀行貸款付錢，絕對不「給」。
老爸這麼摳，子女會因此埋怨嗎？林敏弘的大女兒林佳穎說：「我們有手有腳，有賺錢的能力，不靠爸爸一樣能經濟獨立。」她非常認同父親「不幫忙、自己拼」的觀念，因此即使挺著大肚子，依舊每天上法庭，努力工作。
訓練自主管理》從小學習記帳、比價
給了觀念之後，林敏弘開始訓練子女自己管理錢。第一步是先讓她們學習幫忙記帳，接下來再給零用錢，讓孩子自主管理。
林敏弘說，記帳才知道錢花到哪裡去。所以為了讓小孩學習管錢，他要求每個孩子從小學開始，每天都要幫忙家裡記帳，每筆錢用到哪裡去，都要清清楚楚。他笑著說，有一年帶女兒們到日本旅遊，結果她們到店家第一句話一定是用日文問：「是不是有收據？」
學會記帳後，接下來就要給孩子一筆錢自由運用。林敏弘解釋，理財就是以有限的資源，做最有效率的運用，讓小孩在固定預算範圍內自由決定想買什麼，不同的排列組合會有不同的結果，這樣可以訓練孩子思考，也讓她們懂得珍惜資源。
林佳穎則補充指出，從她們念小學開始，爸爸就這樣做，遊戲規則是沒花完的錢可以留下，不夠時則得自己拿零用錢補。買東西時，爸爸只在一旁擔任顧問角色，提醒注意實用性，對於買什麼絕不干涉。
但是，林敏弘同時也會教她們比價。譬如開學前，帶小孩去買文具，林敏弘常帶孩子在百貨公司文具區、街頭文具店等處逛逛，然後拿起一項物品要孩子看看標價，慢慢的，孩子便發現一樣的東西竟有不同價格，久而久之培養出比價的習慣，不會當冤大頭。
林佳穎說，最有趣的是，姊妹個性不同、買的東西也不一樣，讓她發現，原來同一筆錢可以有不同的運用法。林佳穎直說，這方法很不錯，以後也會這樣教小孩。
重視品格教養》不占便宜，寧可人欠我
林敏弘非常重視品格教養，對於跟朋友的金錢往來，更是要求子女做到「寧可人家虧欠我，不要去虧欠人家。」
有件往事讓林佳穎至今印象深刻。小學時，有天林佳穎帶了一包王子麵回家，林敏弘一問之下知道是同學請的，當場勃然大怒：「你怎麼可以這樣占人家便宜？隨便讓人家請，就是占便宜，非常不好。」隔天，林敏弘給林佳穎一些錢，去買東西回請同學。
提起這件陳年往事，林敏弘嚴肅的說：「我覺得人要有骨氣，人必須靠自己。」所以，他不希望女兒接受同學招待、無故收到禮物。
多花時間陪伴》不用錢彌補，感情更深
財產真的都不留給孩子嗎？對大部分父母來說，很難做到，林敏弘也不例外。他當然也有接班計畫與財產規畫，只是他的錢絕對不會太早給小孩。子女理財教育是一件長期工程，絕非一蹴可幾，在孩子尚未學會管理金錢之前，就擁有一大筆錢，絕對不是好事，「細水長流，他們還會感激你。」他笑笑的說。
能做到不用錢來彌補孩子，父母的付出非常重要。相較於很多有錢父母花大錢請家教，林敏弘卻花很多時間，陪伴小孩度過成長過程裡的難關，「小孩成長時間有限，寧願事業少忙一點，也要多陪小孩。」
例如，當小孩念國中數學遇上瓶頸時，當時44歲、事業仍在衝刺的林敏弘，為了幫小孩突破學習障礙，先自己將數學讀完，融會貫通之後再轉化成生活化語言，利用下班時間教小孩，這樣的過程一直持續到高中畢業為止，後來小孩順利考上台大。
甚至，當孩子參加好幾次律師考試都無法過關時，當時年紀超過50歲的林敏弘，還報名補習班，天天上課抄筆記、錄音，然後將筆記與錄音帶親自送到先去日本留學的大女兒手中。
對林敏弘來說，孩子真正需要的，大部分不是金錢，而是陪伴，然而富有家庭裡卻常常反其道而行，無怪乎富不過三代。
投資自己才是最大資產 勝過股票、基金
林敏弘的億萬身價來自投資房地產與股票，但是他強調，專業才是一輩子的資產，也是累積財富的武器。因此，他要求小孩一定要先投資自己，學好一身本領，無論女兒想念大學或更高學位，他都全力支持，所有費用都是由他負擔，因為「工作才是累積財富的基礎與來源」。
先教觀念方法 最後才給金錢
一個擁有上億元身家的富爸爸，如何給予子女正確的金錢教育？是教他們早早學會買股票、基金、房地產的竅門嗎？
錯！勤實佳聯合會計師事務所負責人林敏弘認為，「教子女理財，必須先給他們正確的觀念，再來培養他們方法與工具，最後才是給財富。」這位知名的遺產稅專家，過往十幾年來處理過眾多國內富豪家族遺產紛爭，他深深體會，工作太忙的富爸爸，為了疼愛孩子，給錢來彌補，是最容易的手段，卻也是傷害孩子最大的做法。
富豪家族為錢紛爭 全因教育失敗
以常見的家產紛爭為例，很多人習慣先把財產分給小孩，但林敏弘認為這樣的做法徹底錯誤，「子女們只會在拿到錢的那一次說聲謝謝，後面就沒了，下次要他們出錢請父母吃飯，便開始認為是自己的錢而斤斤計較，不會想錢是誰給的。」
要不然，就是錢還沒拿到手，卻認為「家產早晚是我的」，已經開始任意揮霍。這些情況之所以出現，癥結都在於父母教育子女理財的做法不對。
因此，林敏弘堅持，子女教育一定要依循4做法，他自己就是這樣教導4名女兒。
目前除了老四還在讀高中外，其餘3名女兒個個經濟獨立，大女兒是律師、會計師「雙師」，二女兒是心理諮商師，三女兒則從事兒童成長遲緩評估，財富全靠自己努力，從來不靠富爸爸。林敏弘認為，只有經歷這樣的過程，以後財富交給她們會守住，也才會感恩父母。
林敏弘4個教育法如下：
徹底貫徹觀念》天下沒有白吃的午餐
林敏弘先給子女一個觀念：「想要什麼，得自己去拼。」理由很簡單：唯有自己辛苦過，努力得來的東西才懂得節省，不會養尊處優、有錢不亂花，經過這樣的洗禮，繼承財富時才能守住。
因此，林敏弘的4名女兒，唯一從上億身價父親手裡拿到錢的機會，就是結婚的時候，林敏弘會給20萬元紅包慶賀。除此之外，女兒們要買房、買車，都得靠自己，「我不會幫忙，幫忙會養成習慣。」
林敏弘貫徹得非常徹底，他曾將名下房子「賣」給女兒，女兒得向銀行貸款付錢，絕對不「給」。
老爸這麼摳，子女會因此埋怨嗎？林敏弘的大女兒林佳穎說：「我們有手有腳，有賺錢的能力，不靠爸爸一樣能經濟獨立。」她非常認同父親「不幫忙、自己拼」的觀念，因此即使挺著大肚子，依舊每天上法庭，努力工作。
訓練自主管理》從小學習記帳、比價
給了觀念之後，林敏弘開始訓練子女自己管理錢。第一步是先讓她們學習幫忙記帳，接下來再給零用錢，讓孩子自主管理。
林敏弘說，記帳才知道錢花到哪裡去。所以為了讓小孩學習管錢，他要求每個孩子從小學開始，每天都要幫忙家裡記帳，每筆錢用到哪裡去，都要清清楚楚。他笑著說，有一年帶女兒們到日本旅遊，結果她們到店家第一句話一定是用日文問：「是不是有收據？」
學會記帳後，接下來就要給孩子一筆錢自由運用。林敏弘解釋，理財就是以有限的資源，做最有效率的運用，讓小孩在固定預算範圍內自由決定想買什麼，不同的排列組合會有不同的結果，這樣可以訓練孩子思考，也讓她們懂得珍惜資源。
林佳穎則補充指出，從她們念小學開始，爸爸就這樣做，遊戲規則是沒花完的錢可以留下，不夠時則得自己拿零用錢補。買東西時，爸爸只在一旁擔任顧問角色，提醒注意實用性，對於買什麼絕不干涉。
但是，林敏弘同時也會教她們比價。譬如開學前，帶小孩去買文具，林敏弘常帶孩子在百貨公司文具區、街頭文具店等處逛逛，然後拿起一項物品要孩子看看標價，慢慢的，孩子便發現一樣的東西竟有不同價格，久而久之培養出比價的習慣，不會當冤大頭。
林佳穎說，最有趣的是，姊妹個性不同、買的東西也不一樣，讓她發現，原來同一筆錢可以有不同的運用法。林佳穎直說，這方法很不錯，以後也會這樣教小孩。
重視品格教養》不占便宜，寧可人欠我
林敏弘非常重視品格教養，對於跟朋友的金錢往來，更是要求子女做到「寧可人家虧欠我，不要去虧欠人家。」
有件往事讓林佳穎至今印象深刻。小學時，有天林佳穎帶了一包王子麵回家，林敏弘一問之下知道是同學請的，當場勃然大怒：「你怎麼可以這樣占人家便宜？隨便讓人家請，就是占便宜，非常不好。」隔天，林敏弘給林佳穎一些錢，去買東西回請同學。
提起這件陳年往事，林敏弘嚴肅的說：「我覺得人要有骨氣，人必須靠自己。」所以，他不希望女兒接受同學招待、無故收到禮物。
多花時間陪伴》不用錢彌補，感情更深
財產真的都不留給孩子嗎？對大部分父母來說，很難做到，林敏弘也不例外。他當然也有接班計畫與財產規畫，只是他的錢絕對不會太早給小孩。子女理財教育是一件長期工程，絕非一蹴可幾，在孩子尚未學會管理金錢之前，就擁有一大筆錢，絕對不是好事，「細水長流，他們還會感激你。」他笑笑的說。
能做到不用錢來彌補孩子，父母的付出非常重要。相較於很多有錢父母花大錢請家教，林敏弘卻花很多時間，陪伴小孩度過成長過程裡的難關，「小孩成長時間有限，寧願事業少忙一點，也要多陪小孩。」
例如，當小孩念國中數學遇上瓶頸時，當時44歲、事業仍在衝刺的林敏弘，為了幫小孩突破學習障礙，先自己將數學讀完，融會貫通之後再轉化成生活化語言，利用下班時間教小孩，這樣的過程一直持續到高中畢業為止，後來小孩順利考上台大。
甚至，當孩子參加好幾次律師考試都無法過關時，當時年紀超過50歲的林敏弘，還報名補習班，天天上課抄筆記、錄音，然後將筆記與錄音帶親自送到先去日本留學的大女兒手中。
對林敏弘來說，孩子真正需要的，大部分不是金錢，而是陪伴，然而富有家庭裡卻常常反其道而行，無怪乎富不過三代。
投資自己才是最大資產 勝過股票、基金
林敏弘的億萬身價來自投資房地產與股票，但是他強調，專業才是一輩子的資產，也是累積財富的武器。因此，他要求小孩一定要先投資自己，學好一身本領，無論女兒想念大學或更高學位，他都全力支持，所有費用都是由他負擔，因為「工作才是累積財富的基礎與來源」。
錢滿為患 低利NCD銀行含淚競標
2010年03月27日蘋果日報
央行發行長天期NCD（Negotiable Certificate of Deposit，可轉讓定期存單），雖說是給銀行解套，其實投標的銀行多為存放比低，且超額準備多的公股行庫。銀行業者說，之前央行採申購制，嘉惠不少公股行庫，這次採用投標，由於市場爛頭寸多，為了不浪費資金，保住獲利，民營銀行應該有機會參與。
某金融交易主管表示，央行4月標售長天期NCD，對於大型行庫而言可以消化資金，對中型規模本國銀行與外銀來說，則是多一項資金配置的工具，公債市場淺碟，資金放在央行口袋是最安全的方式。
他預期得標利率可能更低，之前國庫券得標的低利率都是虧本，但銀行為了消化爛頭寸不得不標。
元大存放比高不投標
星展銀行總經理陳亮丞說：「央行發行長天期NCD，並非銀行就會賺錢，只是一種讓銀行不浪費資金的管道，消化沒去路的爛頭寸，不是以賺錢為目的。」
據了解，之前央行發行NCD以申購為方式，由央行決定得標者，因此未必申請的銀行都可以拿到，而且央行多以本國銀行為優先，許多外銀申請卻申請不到，未來央行發行1年期NCD是以標購方式，外銀標到的機率大增。外銀如花旗、滙豐、渣打等，在台灣分行倍增，預期將參與競標，讓吸收的台幣資金多一項管道。
不過資金運用管道充足的銀行則不用擔心利率問題。元大金控發言人莊有德表示，去年元大銀行存放比約70%時，曾經申購央行短天期定存單，但目前元大銀行的存放比提升至85%，且很多存款來自於股票交割帳戶，這些資金流動性高，不適合拿去放定存，其餘的閒置資金已經不多，元大銀行應該不會參予投標。
央行發行長天期NCD（Negotiable Certificate of Deposit，可轉讓定期存單），雖說是給銀行解套，其實投標的銀行多為存放比低，且超額準備多的公股行庫。銀行業者說，之前央行採申購制，嘉惠不少公股行庫，這次採用投標，由於市場爛頭寸多，為了不浪費資金，保住獲利，民營銀行應該有機會參與。
某金融交易主管表示，央行4月標售長天期NCD，對於大型行庫而言可以消化資金，對中型規模本國銀行與外銀來說，則是多一項資金配置的工具，公債市場淺碟，資金放在央行口袋是最安全的方式。
他預期得標利率可能更低，之前國庫券得標的低利率都是虧本，但銀行為了消化爛頭寸不得不標。
元大存放比高不投標
星展銀行總經理陳亮丞說：「央行發行長天期NCD，並非銀行就會賺錢，只是一種讓銀行不浪費資金的管道，消化沒去路的爛頭寸，不是以賺錢為目的。」
據了解，之前央行發行NCD以申購為方式，由央行決定得標者，因此未必申請的銀行都可以拿到，而且央行多以本國銀行為優先，許多外銀申請卻申請不到，未來央行發行1年期NCD是以標購方式，外銀標到的機率大增。外銀如花旗、滙豐、渣打等，在台灣分行倍增，預期將參與競標，讓吸收的台幣資金多一項管道。
不過資金運用管道充足的銀行則不用擔心利率問題。元大金控發言人莊有德表示，去年元大銀行存放比約70%時，曾經申購央行短天期定存單，但目前元大銀行的存放比提升至85%，且很多存款來自於股票交割帳戶，這些資金流動性高，不適合拿去放定存，其餘的閒置資金已經不多，元大銀行應該不會參予投標。
利豐：歐美訂單撤離中國
工商時報 2010/03/27
由於近來中國生產成本日益提高，加上勞工荒問題嚴重，許多來自歐美市場的訂單正在撤離中國，並逐漸流向東南亞與南亞國家，不但造成許多當地國家的製造業者業績提升，也象徵中國製造業倚賴低成本的外銷優勢正在逐漸流失，不少貿易商正物色新的低成本生產國。
香港利豐集團表示，由於歐美消費者信心尚未完全復原，歐美客戶普遍採取降價措施，使得利豐從亞洲銷往歐美產品的平均出口價格下降9％，而且訂單正逐漸從中國華南等高成本地區轉向更具競爭力的東南亞與南亞地區。
利豐的董事總經理馮國綸表示，孟加拉是訂單移轉最大的受益者。而孟加拉是利豐的第4大採購市場，該集團在孟加拉的業務同比上升20％，而在中國卻下滑6％。
根據聯合國的調查，孟加拉在2007年的人均所得為403美元，不但只有同年中國的5分之1，而且國內勞動力相當充足。
據了解，從2008年第4季開始，中國沿海出口大省，如廣東、浙江、江蘇等地，都發生嚴重的民工荒，嚴重影響到外銷貿易商的交貨時間與接單情況。為解決民工荒問題，廣東與江蘇都公佈了提高最低薪資計畫。
馮國綸認為，薪資水準本來就需要提高，如果你支付合理的價錢，工人自然就會來。
利豐集團旗下的貿易公司總裁Bruce Rockowitz認為，利豐正在進行一場結構性的變革，預計將花費5~10年時間，將部份業務逐漸轉出中國，而中國內部結構也正在發生巨大的變化。
總部位於香港的利豐集團是全球最大的貿易採購商，也是美國WalMart最大的供應商。該集團在2009年的營收為1,045億港元，同比下滑了6％，利豐認為是由於通貨緊縮、市場需求疲弱、企業破產所導致。
由於近來中國生產成本日益提高，加上勞工荒問題嚴重，許多來自歐美市場的訂單正在撤離中國，並逐漸流向東南亞與南亞國家，不但造成許多當地國家的製造業者業績提升，也象徵中國製造業倚賴低成本的外銷優勢正在逐漸流失，不少貿易商正物色新的低成本生產國。
香港利豐集團表示，由於歐美消費者信心尚未完全復原，歐美客戶普遍採取降價措施，使得利豐從亞洲銷往歐美產品的平均出口價格下降9％，而且訂單正逐漸從中國華南等高成本地區轉向更具競爭力的東南亞與南亞地區。
利豐的董事總經理馮國綸表示，孟加拉是訂單移轉最大的受益者。而孟加拉是利豐的第4大採購市場，該集團在孟加拉的業務同比上升20％，而在中國卻下滑6％。
根據聯合國的調查，孟加拉在2007年的人均所得為403美元，不但只有同年中國的5分之1，而且國內勞動力相當充足。
據了解，從2008年第4季開始，中國沿海出口大省，如廣東、浙江、江蘇等地，都發生嚴重的民工荒，嚴重影響到外銷貿易商的交貨時間與接單情況。為解決民工荒問題，廣東與江蘇都公佈了提高最低薪資計畫。
馮國綸認為，薪資水準本來就需要提高，如果你支付合理的價錢，工人自然就會來。
利豐集團旗下的貿易公司總裁Bruce Rockowitz認為，利豐正在進行一場結構性的變革，預計將花費5~10年時間，將部份業務逐漸轉出中國，而中國內部結構也正在發生巨大的變化。
總部位於香港的利豐集團是全球最大的貿易採購商，也是美國WalMart最大的供應商。該集團在2009年的營收為1,045億港元，同比下滑了6％，利豐認為是由於通貨緊縮、市場需求疲弱、企業破產所導致。
葛洛斯：債券盛世已近黃昏
2010-03-27 中國時報
彭博社報導，全球債券投資龍頭太平洋投資管理公司（PIMCO）的經理人葛洛斯（Bill Gross）周四接受彭博電台訪問時指出，將近30年的債券市場多頭走勢，可能即將劃下句點。
至於選股，葛氏建議，投資人應該「走出美國」。他看好新興及開發中國家，因為這些國家現在是「債權國」且經濟強勁成長，而已開發國家則是「權務國」且經濟成長較弱。葛氏表示，這種投資的「典型目標」包括巴西、中國及印度。
葛氏認為，在美、英、日等國家過度借貸下，隨著這些政府為融通不斷激增預算赤字，而舉債額頻創新高，可以想見終將會帶來通膨問題。
葛氏說：「債券已經經歷過它們的盛世。」「相較於殖利率，我們更加聚焦於利差上。因此到期期間應縮到比指標期間短，且在利差上承受的風險應會高一點。」
葛氏建議投資人買進德國、加拿大這類國家的債券，取其預算赤字較低，同時企業證券的殖利率較高。
他說：「實質利率正向上揚升。而那正是債券市場的主要空頭因素。」
葛氏預測，美國2年期國庫券殖利率，很可能將從1.08％到明年升至1.25％到1.5％，原因是經濟成長轉強及聯準會（Fed）開始升息。
彭博社指出，美國10年期國庫券的實質殖利率，即反應通膨或通縮後的殖利率，已從去年底1.12％升至1.71％。
葛氏周三才在發表評論時建議投資人應避開英國的債券，轉而買進：較短期的美國證券、巴西證券、較長期的德國及核心的歐洲債券等。彭博社指出，在這種PIMCO所謂「新常態」下，投資人應期望低於歷史平均水準的報酬率。
彭博社報導，全球債券投資龍頭太平洋投資管理公司（PIMCO）的經理人葛洛斯（Bill Gross）周四接受彭博電台訪問時指出，將近30年的債券市場多頭走勢，可能即將劃下句點。
至於選股，葛氏建議，投資人應該「走出美國」。他看好新興及開發中國家，因為這些國家現在是「債權國」且經濟強勁成長，而已開發國家則是「權務國」且經濟成長較弱。葛氏表示，這種投資的「典型目標」包括巴西、中國及印度。
葛氏認為，在美、英、日等國家過度借貸下，隨著這些政府為融通不斷激增預算赤字，而舉債額頻創新高，可以想見終將會帶來通膨問題。
葛氏說：「債券已經經歷過它們的盛世。」「相較於殖利率，我們更加聚焦於利差上。因此到期期間應縮到比指標期間短，且在利差上承受的風險應會高一點。」
葛氏建議投資人買進德國、加拿大這類國家的債券，取其預算赤字較低，同時企業證券的殖利率較高。
他說：「實質利率正向上揚升。而那正是債券市場的主要空頭因素。」
葛氏預測，美國2年期國庫券殖利率，很可能將從1.08％到明年升至1.25％到1.5％，原因是經濟成長轉強及聯準會（Fed）開始升息。
彭博社指出，美國10年期國庫券的實質殖利率，即反應通膨或通縮後的殖利率，已從去年底1.12％升至1.71％。
葛氏周三才在發表評論時建議投資人應避開英國的債券，轉而買進：較短期的美國證券、巴西證券、較長期的德國及核心的歐洲債券等。彭博社指出，在這種PIMCO所謂「新常態」下，投資人應期望低於歷史平均水準的報酬率。
紅燈是警訊 非喜訊
2010-03-27 工商時報
台灣景氣在短短半年內，由代表景氣疲弱的黃藍燈，綠燈、黃紅燈轉至代表過熱的紅燈，變化之快，歷來少見，估計上半年景氣燈號仍將一路長紅，但這能代表台灣經濟一片大好嗎？恐怕不行。
事實上，今年以來這兩顆紅燈是建立在去年比較基期太低的水準上，因此絕不代表經濟已呈強勁復甦，只有到今年下半年還繼續亮紅燈的話，那才能算是景氣的春天已來臨。
綜觀歷年的紅燈，大多是建立在前一年經濟衰退的基礎上，2004年5月的紅燈，即是因為前一年5月正逢SARS疫情高峰，1994年11月的那顆紅燈同樣建立在前一年低迷的基礎上，巧的是1986年8月、11月的兩顆紅燈，前一年同月也皆亮出代表衰退的藍燈。
翻開近25年景氣燈號的歷史，自1985年以來所亮出的12顆紅燈，只有在1987-1989年間的5顆確實反應景氣強勁回升，其餘7顆都是拜上年同期衰退所致，而類似這樣的景氣紅燈，可謂之「虛弱的紅燈」，自不宜解釋為景氣一片大好。
許多人可能會問：本月燈號何以深受去年同月影響？這是因為景氣燈號是依出口、生產、股價等9項指標的「年增率」編製而成，既是「年增率」，自然會受上年同月的干擾。依歷年經驗，在去年1-5月連亮5顆藍燈的情況下，今年1-5月連亮5顆紅燈可以說是一點也不令人意外。
如同近25年間的那些「虛弱的紅燈」一樣，今年上半年所亮的紅燈，仍是「虛弱的紅燈」，府院大員們千萬別被眼前這兩、三顆紅燈迷惑，以為台灣經濟已邁入坦途。真實的情況是：台灣前面的道路依然遍地荊棘，紅燈是警訊，而非喜訊！
台灣景氣在短短半年內，由代表景氣疲弱的黃藍燈，綠燈、黃紅燈轉至代表過熱的紅燈，變化之快，歷來少見，估計上半年景氣燈號仍將一路長紅，但這能代表台灣經濟一片大好嗎？恐怕不行。
事實上，今年以來這兩顆紅燈是建立在去年比較基期太低的水準上，因此絕不代表經濟已呈強勁復甦，只有到今年下半年還繼續亮紅燈的話，那才能算是景氣的春天已來臨。
綜觀歷年的紅燈，大多是建立在前一年經濟衰退的基礎上，2004年5月的紅燈，即是因為前一年5月正逢SARS疫情高峰，1994年11月的那顆紅燈同樣建立在前一年低迷的基礎上，巧的是1986年8月、11月的兩顆紅燈，前一年同月也皆亮出代表衰退的藍燈。
翻開近25年景氣燈號的歷史，自1985年以來所亮出的12顆紅燈，只有在1987-1989年間的5顆確實反應景氣強勁回升，其餘7顆都是拜上年同期衰退所致，而類似這樣的景氣紅燈，可謂之「虛弱的紅燈」，自不宜解釋為景氣一片大好。
許多人可能會問：本月燈號何以深受去年同月影響？這是因為景氣燈號是依出口、生產、股價等9項指標的「年增率」編製而成，既是「年增率」，自然會受上年同月的干擾。依歷年經驗，在去年1-5月連亮5顆藍燈的情況下，今年1-5月連亮5顆紅燈可以說是一點也不令人意外。
如同近25年間的那些「虛弱的紅燈」一樣，今年上半年所亮的紅燈，仍是「虛弱的紅燈」，府院大員們千萬別被眼前這兩、三顆紅燈迷惑，以為台灣經濟已邁入坦途。真實的情況是：台灣前面的道路依然遍地荊棘，紅燈是警訊，而非喜訊！
不走奢華風 愛馬仕擬推中國品牌
【中央社╱巴黎25日專電】2010.03.26
法國奢華品牌愛馬仕（Hermes）預計今年秋天推出中國品牌Shang Xia。集團總裁湯瑪斯（Patrick Thomas）表示，推出ShangXia，主要用意是開發生活系列用品。
湯瑪斯接受「世界報」（Le Monde）專訪指出，如何開發經營Shang Xia，這是要在中國發展一系列與愛馬仕品牌精神相符的物品，然而，既不是要發展二線產品，也不是要發展中國第一個奢華品牌，而是要開發生活用品線，像是茶具、衣服、特別的家具等。
湯瑪斯另外提及，全世界奢華商品消費在中國、澳門和香港等地呈現蓬勃發展的熱況，中東地區也是一片欣欣向榮，俄羅斯雖受經濟危機影響，但也呈現一片榮景。未來5年，拉丁美洲、巴西、墨西哥將會漸漸呈現出強勁購買力，印尼和菲律賓也會跟上。印度會在10年內躍進跟上。
湯瑪斯認為奢華商品未來長期趨勢將走向分殊化，他說：「對真實奢華品的需求會持續提高，所謂「經證實」的奢華品，指的是包括美麗材質、精細工藝、高級品質等等；而未來對於假性奢華品的需求則會降低。」
他表示，客戶將購買價格可反應真實價值的物品，而不再花錢買個虛無。
法國奢華品牌愛馬仕（Hermes）預計今年秋天推出中國品牌Shang Xia。集團總裁湯瑪斯（Patrick Thomas）表示，推出ShangXia，主要用意是開發生活系列用品。
湯瑪斯接受「世界報」（Le Monde）專訪指出，如何開發經營Shang Xia，這是要在中國發展一系列與愛馬仕品牌精神相符的物品，然而，既不是要發展二線產品，也不是要發展中國第一個奢華品牌，而是要開發生活用品線，像是茶具、衣服、特別的家具等。
湯瑪斯另外提及，全世界奢華商品消費在中國、澳門和香港等地呈現蓬勃發展的熱況，中東地區也是一片欣欣向榮，俄羅斯雖受經濟危機影響，但也呈現一片榮景。未來5年，拉丁美洲、巴西、墨西哥將會漸漸呈現出強勁購買力，印尼和菲律賓也會跟上。印度會在10年內躍進跟上。
湯瑪斯認為奢華商品未來長期趨勢將走向分殊化，他說：「對真實奢華品的需求會持續提高，所謂「經證實」的奢華品，指的是包括美麗材質、精細工藝、高級品質等等；而未來對於假性奢華品的需求則會降低。」
他表示，客戶將購買價格可反應真實價值的物品，而不再花錢買個虛無。
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