2010年01月26日
中國大型銀行中國銀行首個具體的融資計劃引發的問題比解決的問題還要多。
中國銀行計劃發行至多59億美元的可轉換債券﹐並正在考慮最終發售相當於現有股本20%的股份──要麼在上證所﹐要麼在港交所。
投資者一直對即將進行的融資表示擔心﹐中國銀行在香港上市的股票自去年11月中旬以來已經跌了23%。在所有的大型中資銀行中﹐中國銀行是去年放貸最積極的一個﹐放貸規模增長38%。
不過﹐對融資的時間及其是否足以滿足中國越來越嚴格的銀行監管機構的要求都仍存在著不確定性。
在中國四大上市銀行中﹐中國銀行的資本充足率是最低的﹐只有11.63%。任何通過發行可轉換債券提高資本充足率的做法可能都無法緩解發行更多股票的需要。在壞帳費用今年很可能開始上升的情況下﹐瑞士信貸(Credit Suisse)估計中國銀行的資本充足率在2010年年底前仍只有11.36%﹐不足以滿足監管機構的要求──如果監管機構考慮的是最低12%的資本充足率的話。
延長壞帳的兌現時間或許可以讓中國銀行的資本金水準在更長的時間內保持較高水準﹐不過這可能會讓事情變得更加複雜。不過﹐如果其他中資銀行效仿中國銀行的做法、也打算融資的話﹐中國銀行可能很快發現自己在資產負債狀況上又落在了後面。
威脅中國銀行計劃的另一個潛在的主要問題是：今年計劃進行的還有中國農業銀行的首次公開募股(IPO)﹐該行的發股規模很可能達到150億美元。如果北京方面把中國農業銀行的發股視為主要任務﹐那麼中國銀行及其他銀行的融資計劃就可能要退居其次了。
另一方面﹐中國銀行的計劃可能是在中國農業銀行上市之前﹐清理已上市銀行的一種協同戰略的一部分。無論怎樣﹐中國銀行完成可轉換債券的發行都是越早越好。
2010年2月23日 星期二
蘋果公司第一財季利潤增50%
2010年01月26日
蘋果公司(Apple Inc.)第一財政季度利潤增長50%﹐因旗下Macintosh和iPhone再度實現銷售增長﹐上述產品銷售的增長也對其利潤率構成了提振。蘋果公司第一財季業績輕而易舉地超過了華爾街預期。
該公司當季iPhone銷量為870萬部﹐較上年同期增長一倍。
蘋果公司預計﹐其第二財季每股收益為2.06-2.18美元﹐收入為110億美元－114億美元。接受湯森路透(Thomson Reuters)調查的分析師預計蘋果公司第二財季每股收益為1.77美元﹐收入為103.7億美元。
蘋果公司宣佈﹐截至12月26日的第一財季實現利潤33.8億美元﹐合每股收益3.67美元。該公司上年同期實現利潤22.6億美元﹐合每股收益2.50美元。蘋果公司第一財季收入增長32%﹐至156.8億美元﹔其中美國市場銷售收入佔42%。
蘋果公司第一財季毛利潤率從37.9%升至40.9%。
該公司當季Macintosh銷量為336萬台﹐較上年同期增長33%。當季iPod銷量為2,100萬部﹐下降8%。
蘋果公司(Apple Inc.)第一財政季度利潤增長50%﹐因旗下Macintosh和iPhone再度實現銷售增長﹐上述產品銷售的增長也對其利潤率構成了提振。蘋果公司第一財季業績輕而易舉地超過了華爾街預期。
該公司當季iPhone銷量為870萬部﹐較上年同期增長一倍。
蘋果公司預計﹐其第二財季每股收益為2.06-2.18美元﹐收入為110億美元－114億美元。接受湯森路透(Thomson Reuters)調查的分析師預計蘋果公司第二財季每股收益為1.77美元﹐收入為103.7億美元。
蘋果公司宣佈﹐截至12月26日的第一財季實現利潤33.8億美元﹐合每股收益3.67美元。該公司上年同期實現利潤22.6億美元﹐合每股收益2.50美元。蘋果公司第一財季收入增長32%﹐至156.8億美元﹔其中美國市場銷售收入佔42%。
蘋果公司第一財季毛利潤率從37.9%升至40.9%。
該公司當季Macintosh銷量為336萬台﹐較上年同期增長33%。當季iPod銷量為2,100萬部﹐下降8%。
墨比爾斯：今年策略 危機入市→審慎樂觀
2010/01/24 【聯合報】
相較去年初市場的低沉氣氛，今年投資人陰鬱一掃而空。富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克．墨比爾斯認為，新的一年裡，投資心態將由原本的大膽危機入市轉而應審慎樂觀。
墨比爾斯形容，去年是充滿驚奇的一年，新興股市大幅反彈，主因是來自各國振興方案帶來的充裕流動性及貨幣供應。另外新興國家穩健的經濟成長、高外匯儲備、低債務、新興貨幣走強、低通膨、低利率政策等都是重要因素，投資人尋求高報酬資產，都加速資金流動。
新興市場 修正難免
雖然墨比爾斯對新興股市今年走勢仍樂觀，但鑒於波動程度較高，預期今年短期回檔修正難以避免。他相信市場短暫的修正，有益股市中長期的健康發展，更提供再次進場的機會。現階段新興股市的股價仍在過去10年股價區間的中段。
四大風險 投資小心
對於可能造成短暫修正的因素，墨比爾斯認為，今年新興股市主要投資風險包括：一、預計2010年新股發行金額將逾2500億美元，可能引起資金排擠效應。二、商品價格的高波動特性。三、即使中國已成為主要進口國家之一，但美國進口市場仍未恢復，新興市場出口商仍受影響。四、政府無法有效控制金融衍生產品，投資人對市場信心減弱，且需留意各國是否會採納貿易保護措施。
未來10年 資金可期
墨比爾斯堅信，新興市場基本面強，且中長期具高成長動能，對於今年新興市場前景仍抱持樂觀期待，未來10年中將有更多資金湧入新興國家。
展望今年，墨比爾斯認為，全球振興方案奏效，許多國家已重回成長軌道，加上部分新興市場不動產貸款持續增長，也有新興市場將基礎建設列為施政主要方針，經濟活動將大幅提振。
金磚四國 成火車頭
墨比爾斯強調，金磚四國已成為全球經濟成長最快的經濟體之一，人口占新興市場逾五成總人口數，且具備強勁的國內需求，將成為全球經濟成長的火車頭。中國與印度的經濟成長率遠超出已開發國家，另外，天然資源豐富的俄羅斯及巴西預期得益於全球能源及原物料需求增長，內需市場也將持續成長。
相較去年初市場的低沉氣氛，今年投資人陰鬱一掃而空。富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克．墨比爾斯認為，新的一年裡，投資心態將由原本的大膽危機入市轉而應審慎樂觀。
墨比爾斯形容，去年是充滿驚奇的一年，新興股市大幅反彈，主因是來自各國振興方案帶來的充裕流動性及貨幣供應。另外新興國家穩健的經濟成長、高外匯儲備、低債務、新興貨幣走強、低通膨、低利率政策等都是重要因素，投資人尋求高報酬資產，都加速資金流動。
新興市場 修正難免
雖然墨比爾斯對新興股市今年走勢仍樂觀，但鑒於波動程度較高，預期今年短期回檔修正難以避免。他相信市場短暫的修正，有益股市中長期的健康發展，更提供再次進場的機會。現階段新興股市的股價仍在過去10年股價區間的中段。
四大風險 投資小心
對於可能造成短暫修正的因素，墨比爾斯認為，今年新興股市主要投資風險包括：一、預計2010年新股發行金額將逾2500億美元，可能引起資金排擠效應。二、商品價格的高波動特性。三、即使中國已成為主要進口國家之一，但美國進口市場仍未恢復，新興市場出口商仍受影響。四、政府無法有效控制金融衍生產品，投資人對市場信心減弱，且需留意各國是否會採納貿易保護措施。
未來10年 資金可期
墨比爾斯堅信，新興市場基本面強，且中長期具高成長動能，對於今年新興市場前景仍抱持樂觀期待，未來10年中將有更多資金湧入新興國家。
展望今年，墨比爾斯認為，全球振興方案奏效，許多國家已重回成長軌道，加上部分新興市場不動產貸款持續增長，也有新興市場將基礎建設列為施政主要方針，經濟活動將大幅提振。
金磚四國 成火車頭
墨比爾斯強調，金磚四國已成為全球經濟成長最快的經濟體之一，人口占新興市場逾五成總人口數，且具備強勁的國內需求，將成為全球經濟成長的火車頭。中國與印度的經濟成長率遠超出已開發國家，另外，天然資源豐富的俄羅斯及巴西預期得益於全球能源及原物料需求增長，內需市場也將持續成長。
iSuppli：友達獲利看俏
【經濟日報╱記者蕭君暉／臺北報導】2010.01.24
iSuppli分析師吳惠筠表示，大陸今年採購台灣面板高達1,690億元，主要均為電視面板，奇美電深耕大陸，因此較具優勢。若從獲利看，友達五代線已折舊完畢，今年獲利最看好。
她指出，奇美電在大陸市場佔有率居高不下，今年大陸擴大採購，奇美電較具有優勢，新奇美今年電視面板出貨量可望高達4,100萬片。
至於友達，她說，友達優勢是筆記型電腦（NB）面板，且是全球前三大廠，並平均發展各類型面板，客戶分佈也相當多元，但今年為滿足大陸需求，也全力衝刺電視面板出貨量，預估今年電視面板出貨量3,300萬至3,500萬片。
吳惠筠預估，大陸需求熱絡，友達、新奇美可能趕不出這麼多產能，相關零組件已經短缺，又以玻璃基板最嚴重，目前供應缺口在5%至10%，由於康寧出貨態度保守，未來供應缺口到底會有多大，得視康寧的臉色而定。
吳惠筠分析，三星、樂金顯示器（LGD）七代與7.5代線今年將折舊完畢，成本競爭力大增，預估面板價格還有下滑空間，台廠在價格競爭方面會比較吃虧。
不過，友達今年五代線全部折舊完畢，是最早折舊完的台廠，今年獲利應該較強；新奇美一方面因折舊速度較慢，一方面還需要時間整合，今年獲利恐不如友達。
iSuppli分析師吳惠筠表示，大陸今年採購台灣面板高達1,690億元，主要均為電視面板，奇美電深耕大陸，因此較具優勢。若從獲利看，友達五代線已折舊完畢，今年獲利最看好。
她指出，奇美電在大陸市場佔有率居高不下，今年大陸擴大採購，奇美電較具有優勢，新奇美今年電視面板出貨量可望高達4,100萬片。
至於友達，她說，友達優勢是筆記型電腦（NB）面板，且是全球前三大廠，並平均發展各類型面板，客戶分佈也相當多元，但今年為滿足大陸需求，也全力衝刺電視面板出貨量，預估今年電視面板出貨量3,300萬至3,500萬片。
吳惠筠預估，大陸需求熱絡，友達、新奇美可能趕不出這麼多產能，相關零組件已經短缺，又以玻璃基板最嚴重，目前供應缺口在5%至10%，由於康寧出貨態度保守，未來供應缺口到底會有多大，得視康寧的臉色而定。
吳惠筠分析，三星、樂金顯示器（LGD）七代與7.5代線今年將折舊完畢，成本競爭力大增，預估面板價格還有下滑空間，台廠在價格競爭方面會比較吃虧。
不過，友達今年五代線全部折舊完畢，是最早折舊完的台廠，今年獲利應該較強；新奇美一方面因折舊速度較慢，一方面還需要時間整合，今年獲利恐不如友達。
銀行爆募資潮 金融股不妙
【經濟日報】2010.01.24
大陸商業銀行資本金傳出「緊」報，中國銀行率先發難擬發行A股可轉債與A+H增資股，融資水準高出此前預期許多；市場人士認為，後續引爆的銀行募資潮，恐不利於港陸兩地金融股表現。
中國證券報報導，中國銀行新聞處負責人表示，中國銀行董事會22日通過發行新股一般性授權的議案，擬在A股市場公開發行不超過人民幣400億元（約新台幣1,874億元）A股可轉債，該議案將提交2010年3月19日召開的2010年第一次臨時股東大會審議。
中國銀行董事會還決議，將尋求股東批准配發股份的一般性授權，涉及發行的A股與H股，分別為355.64億股與152.4億股，各自占已發行股本的20%。
按中國銀行擬發行A股可轉債規模，以及發行A+H股上週五收盤價計算，中國銀行今年融資計畫將介於人民幣991億元到人民幣1,879億元（約新台幣4,645億元到新台幣8,805億元），遠超過蘇格蘭皇家銀行的人民幣642億元（約新台幣3,008億元）。
香港信報報導，香港野村國際亞洲股票研究執行總監顏湄之認為，中國銀行集資是預期中的事，因為除了要配合業務發展需要外，大陸銀監會也要求大陸大型商銀整體資本適足率（BIS）維持在11%以上，故市場早已預期陸資銀行有集資壓力。
香港泓福資產管理研究部主管鄧聲興表示，作為大陸國有商銀，中國銀行的貸款仍有相當成長。由於中行集資主要是配合業務成長需要，集資的壓力解除後反而有利股價表現。
法國巴黎銀行以大陸主要商業銀行資本適足率若要達到12%來估算，今年大陸商銀的增資規模，將達到人民幣3,120億元（約新台幣1.46兆元）。加上今年農業銀行人民幣1,500億元（約新台幣7,028億元）的A+H股IPO，將吸走A股大筆流動性，對近期已經相檔低迷的A股來說，無異是雪上加霜。
2009年的一輪信貸急速成長，迅速消耗大陸商業銀行現有資本，大陸銀監會13日頒布「商業銀行資本充足率監督檢查指引」後，接著大陸央行人民銀行18日上調存款準備金率0.5個百分點，除了工商銀行與招商銀行外，大陸其他銀行類上市公司已面臨了巨幅增資的壓力。
大陸商業銀行資本金傳出「緊」報，中國銀行率先發難擬發行A股可轉債與A+H增資股，融資水準高出此前預期許多；市場人士認為，後續引爆的銀行募資潮，恐不利於港陸兩地金融股表現。
中國證券報報導，中國銀行新聞處負責人表示，中國銀行董事會22日通過發行新股一般性授權的議案，擬在A股市場公開發行不超過人民幣400億元（約新台幣1,874億元）A股可轉債，該議案將提交2010年3月19日召開的2010年第一次臨時股東大會審議。
中國銀行董事會還決議，將尋求股東批准配發股份的一般性授權，涉及發行的A股與H股，分別為355.64億股與152.4億股，各自占已發行股本的20%。
按中國銀行擬發行A股可轉債規模，以及發行A+H股上週五收盤價計算，中國銀行今年融資計畫將介於人民幣991億元到人民幣1,879億元（約新台幣4,645億元到新台幣8,805億元），遠超過蘇格蘭皇家銀行的人民幣642億元（約新台幣3,008億元）。
香港信報報導，香港野村國際亞洲股票研究執行總監顏湄之認為，中國銀行集資是預期中的事，因為除了要配合業務發展需要外，大陸銀監會也要求大陸大型商銀整體資本適足率（BIS）維持在11%以上，故市場早已預期陸資銀行有集資壓力。
香港泓福資產管理研究部主管鄧聲興表示，作為大陸國有商銀，中國銀行的貸款仍有相當成長。由於中行集資主要是配合業務成長需要，集資的壓力解除後反而有利股價表現。
法國巴黎銀行以大陸主要商業銀行資本適足率若要達到12%來估算，今年大陸商銀的增資規模，將達到人民幣3,120億元（約新台幣1.46兆元）。加上今年農業銀行人民幣1,500億元（約新台幣7,028億元）的A+H股IPO，將吸走A股大筆流動性，對近期已經相檔低迷的A股來說，無異是雪上加霜。
2009年的一輪信貸急速成長，迅速消耗大陸商業銀行現有資本，大陸銀監會13日頒布「商業銀行資本充足率監督檢查指引」後，接著大陸央行人民銀行18日上調存款準備金率0.5個百分點，除了工商銀行與招商銀行外，大陸其他銀行類上市公司已面臨了巨幅增資的壓力。
人物專訪－低P/E、低P/B 是選股不變的邏輯
2010-01-24 工商時報
美股大跌，台股也臉綠，上週五（22日）終場重挫200.56點，而在台股帶量一舉摜破8,000點大關後，本報特專訪去年在國內33檔科技股基金投報率高達111.65％、名列榜首的德信投信數位時代基金經理人林公洽，有關選股原則。林公洽表示，選股不須管指數高低點，只要以低本益比及低股價淨值比為主軸，以下為專訪記要。
問：您操作的數位時代基金近幾年在同業科技型基金中績效均獨霸鰲頭，關鍵為何？
答：我的操作方式是選股不選市，不管指數是在萬點或5,000點，我做的工作就是尋找現在股市中相對便宜或絕對便宜的股票，至於便宜與否，最主要是以低本益比及低股價淨值比為主軸，只要這檔股票夠便宜，就會長抱到我個人認為股價不便宜的時候，然後再去尋找便宜的股票來買，所以勤於拜訪公司是最重要的工作，我每個月都要拜訪15到20家公司。
Moss註：林公洽基本上都是選股本20億以下的的股票
問：您認為台股此次快速重挫，後續行情將如何？
答：此次由8,395點快速回檔到22日盤中低點7,912點，跌了483點，這僅是一個多頭的修正，是很正常的，因近期利空紛陳，包括QDII由10億美元縮為5億美元、ECFA要延後簽訂、台幣升值、大陸又景氣過熱等等，多頭的頭部不應該出現這麼多的利空，應該是出現很多的利多，例如馬英九當選時的9,309點，就是一個趁利多出貨的好時機，目前利空層出不窮，較難出貨，很難做頭。
加上目前基本面仍看好，目前追蹤到的科技股公司中，有9成今年獲利預期會比去年成長，在有基本面撐腰下，不會形成一個大波段價跌反轉的情況。
而且，在拜訪與瞭解各家公司的獲利，也可成為判斷大盤目前位置的重要依據。從近期追蹤到公司的獲利來看，現在這些公司的股價位置還合理，因此判斷這次只是多頭格局中的回檔修正，回檔後還有很多便宜的股票可以買。
問：對於近期的利空如何看待？
答：大陸去年第四季GDP表現優異，元月12日又無預警的調高存準率二碼，市場擔心景氣過熱，中國會有進一步緊縮動作，這必須正面解讀，雖其短期面會對股市造成壓力，但中長期是正面發展，因為景氣好才會升息，通常過去歷史經驗，沿路升息2、3年後，股市才會真正見高點。
問：未來看好哪些族群？
答：看好雲端運算族群；LED TV概念股因目前NB有5到6成左右都使用LED了，未來在TV的滲透率也會增加；還有Window 7 概念股及觸控面板相關概念股，及去年基期相對較低的安全監控及工業電腦股，也值得注意。
美股大跌，台股也臉綠，上週五（22日）終場重挫200.56點，而在台股帶量一舉摜破8,000點大關後，本報特專訪去年在國內33檔科技股基金投報率高達111.65％、名列榜首的德信投信數位時代基金經理人林公洽，有關選股原則。林公洽表示，選股不須管指數高低點，只要以低本益比及低股價淨值比為主軸，以下為專訪記要。
問：您操作的數位時代基金近幾年在同業科技型基金中績效均獨霸鰲頭，關鍵為何？
答：我的操作方式是選股不選市，不管指數是在萬點或5,000點，我做的工作就是尋找現在股市中相對便宜或絕對便宜的股票，至於便宜與否，最主要是以低本益比及低股價淨值比為主軸，只要這檔股票夠便宜，就會長抱到我個人認為股價不便宜的時候，然後再去尋找便宜的股票來買，所以勤於拜訪公司是最重要的工作，我每個月都要拜訪15到20家公司。
Moss註：林公洽基本上都是選股本20億以下的的股票
問：您認為台股此次快速重挫，後續行情將如何？
答：此次由8,395點快速回檔到22日盤中低點7,912點，跌了483點，這僅是一個多頭的修正，是很正常的，因近期利空紛陳，包括QDII由10億美元縮為5億美元、ECFA要延後簽訂、台幣升值、大陸又景氣過熱等等，多頭的頭部不應該出現這麼多的利空，應該是出現很多的利多，例如馬英九當選時的9,309點，就是一個趁利多出貨的好時機，目前利空層出不窮，較難出貨，很難做頭。
加上目前基本面仍看好，目前追蹤到的科技股公司中，有9成今年獲利預期會比去年成長，在有基本面撐腰下，不會形成一個大波段價跌反轉的情況。
而且，在拜訪與瞭解各家公司的獲利，也可成為判斷大盤目前位置的重要依據。從近期追蹤到公司的獲利來看，現在這些公司的股價位置還合理，因此判斷這次只是多頭格局中的回檔修正，回檔後還有很多便宜的股票可以買。
問：對於近期的利空如何看待？
答：大陸去年第四季GDP表現優異，元月12日又無預警的調高存準率二碼，市場擔心景氣過熱，中國會有進一步緊縮動作，這必須正面解讀，雖其短期面會對股市造成壓力，但中長期是正面發展，因為景氣好才會升息，通常過去歷史經驗，沿路升息2、3年後，股市才會真正見高點。
問：未來看好哪些族群？
答：看好雲端運算族群；LED TV概念股因目前NB有5到6成左右都使用LED了，未來在TV的滲透率也會增加；還有Window 7 概念股及觸控面板相關概念股，及去年基期相對較低的安全監控及工業電腦股，也值得注意。
ECFA首次正式協商敲定 26日上午北京舉行
2010-01-24
ECFA(兩岸經濟協議)第一次正式協商終於敲定！台灣代表團週一(25)日將由海基會副董事長兼秘書長高孔廉率隊前往北京，26日上午9時在北京釣魚台酒店展開第一次ECFA業務磋商，雙方將討論議題整體性安排和工作分組方式。
海基會上午公佈，海基會副董事長高孔廉週一將率團前往北京，週二(26)日上午在北京釣魚台大酒店與大陸海協會常務副會長鄭立中，就「兩岸經濟合作架構協議(ECFA)」舉行首次業務協商。
海基會表示，經過兩會密集聯繫與安排，訂於26日上午9時在北京釣魚台大酒店舉行第一次磋商，就該議題整體性安排與工作分組方式等進行商談。海基會協商代表團成員包括：海基會副董事長高孔廉、經濟部國貿局局長黃志鵬、陸委會經濟處處長李麗珍等相關機關業務同仁13人。
ECFA自去年11月結束非正式協商後，就邁入正式協商階段，經濟部和陸委會規劃1月中、下旬和對岸展該第一次正式協商，從我方原定規劃的1月20日，延宕到25日，政府打算在第五次江陳會上完成ECFA簽署。
兩岸ECFA協商代表團將在第五次江陳會前展開密集討論，由於兩岸將首度正式協商ECFA，所以初次談判將以「程式性」磋商為主，將針對談判模式、談判時程等交換意見。
負責兩岸經貿事務官員指出，以整體來看，最有效的方式是分組來，台灣初步規劃依照功能性，分6個工作小組談判，初步結果將會分成主談、服務貿易、貨品貿易、投資、法律等小組，各組有小組長帶隊。
該名官員強調，這只是台灣初步規劃，一切還是要等協商結果來定。他指出，未來兩岸實質談判時，將會由各組敲定時間，在半年內進行密集討論，以加快協商速度。
由於ECFA實質談判將分小組各自帶開協商，官員指出，和立法院長王金平會面時建議，未來經濟部和陸委會將會以每個月做進度報告方式進行，而不是一有協商結果就報告方式處理。
負責經貿事務官員指出，ECFA是架構協定，不會將商品貿易、服務貿易協定等細項內容列入其中。該名官員透露，為增加談判空間，兩岸協商架構協定時，商品、服務貿易協定將不會訂定期程。(記者：劉曉霞)
ECFA(兩岸經濟協議)第一次正式協商終於敲定！台灣代表團週一(25)日將由海基會副董事長兼秘書長高孔廉率隊前往北京，26日上午9時在北京釣魚台酒店展開第一次ECFA業務磋商，雙方將討論議題整體性安排和工作分組方式。
海基會上午公佈，海基會副董事長高孔廉週一將率團前往北京，週二(26)日上午在北京釣魚台大酒店與大陸海協會常務副會長鄭立中，就「兩岸經濟合作架構協議(ECFA)」舉行首次業務協商。
海基會表示，經過兩會密集聯繫與安排，訂於26日上午9時在北京釣魚台大酒店舉行第一次磋商，就該議題整體性安排與工作分組方式等進行商談。海基會協商代表團成員包括：海基會副董事長高孔廉、經濟部國貿局局長黃志鵬、陸委會經濟處處長李麗珍等相關機關業務同仁13人。
ECFA自去年11月結束非正式協商後，就邁入正式協商階段，經濟部和陸委會規劃1月中、下旬和對岸展該第一次正式協商，從我方原定規劃的1月20日，延宕到25日，政府打算在第五次江陳會上完成ECFA簽署。
兩岸ECFA協商代表團將在第五次江陳會前展開密集討論，由於兩岸將首度正式協商ECFA，所以初次談判將以「程式性」磋商為主，將針對談判模式、談判時程等交換意見。
負責兩岸經貿事務官員指出，以整體來看，最有效的方式是分組來，台灣初步規劃依照功能性，分6個工作小組談判，初步結果將會分成主談、服務貿易、貨品貿易、投資、法律等小組，各組有小組長帶隊。
該名官員強調，這只是台灣初步規劃，一切還是要等協商結果來定。他指出，未來兩岸實質談判時，將會由各組敲定時間，在半年內進行密集討論，以加快協商速度。
由於ECFA實質談判將分小組各自帶開協商，官員指出，和立法院長王金平會面時建議，未來經濟部和陸委會將會以每個月做進度報告方式進行，而不是一有協商結果就報告方式處理。
負責經貿事務官員指出，ECFA是架構協定，不會將商品貿易、服務貿易協定等細項內容列入其中。該名官員透露，為增加談判空間，兩岸協商架構協定時，商品、服務貿易協定將不會訂定期程。(記者：劉曉霞)
朱敬一：台灣正面臨科研人才斷層危機
【聯合報╱朱敬一】2010.01.25
今年元月，中央研究院某所要延聘一位美國新畢業的博士回所任助研究員。依現行俸給規定，博士助研究員起薪乘上十三點五個月，外加雜七雜八的加給，一年約不到九十萬台幣，以人民幣計算約為每年十九萬。
北京清華 薪水是台灣兩倍
這位博士同時也拿到北京清華大學的要約，要約內容是白紙黑字，寫著：年薪卅二萬（人民幣）、安家費十萬、住房補貼三年合計廿五萬、科研費十萬、單程機票一張、學校宿舍補貼等。單單計算前三項可以放進口袋的經費，每年平均為四十三萬六千，大約是中研院薪給的二點三倍。看到這樣的數字對比、看到國家最高研究機關延攬人才如此困難，我內心真是無比沉痛。
數十年來，台灣真正唯一的優勢就是人才。論美國專利數，二○○八年台灣全世界排第五。以「每人平均專利數」而言，同年台灣更是傲居世界第一。正是因為這一批卓越科研人才的卓越表現，台灣才有今日ＩＣＴ產業的優勢、才有生技產業的發展潛能、才有一大塊竹科與南科的高科技產業。一旦人才斷層，台灣將一無所有。聽清楚：一無所有。
人才斷層 台灣最大危機
台灣人才有沒有可能斷層呢？當然有可能。以前述台灣延攬人才之劣勢，這斷層危機大概在十年之內就會呈現。二點三倍的薪水差異，還沒有納入物價的計算。如果將北京較低的生活物價也納入考量，那麼臺北與北京的實質所得差別，恐怕有三倍之譜。這麼大的落差，除非當事人愛台灣愛到幾近瘋狂，否則人才一定是會往其他地方流走的。
要怎麼樣留住人才、保持台灣的競爭優勢呢？政治穩定、社會平和固然是重要的因素，但經濟實力絕對是不可或缺的關鍵。當國家經濟實力不夠時，就很難提供具有競爭力的薪水，以吸引人才。但此中又有雞生蛋—蛋生雞的循環邏輯：當薪水不足以吸引科技人才時，在知識經濟時代，台灣的經濟實力就不可能好轉。
彈性薪給 務必如期推動
我認為，雖然此中有互為因果的邏輯，但台灣當今的困境，還是要靠科研人員的薪給調整著手，以在人才競爭的賽局中先行止血。在當今環境下，不可能也不必要對所有的科研人才全面加薪，但對於新進人員、國際需求特別強的特殊領域人才，一定要打開給薪的彈性，將他們搶到台灣來。一旦我們將目標鎖定在若干領域的新進人才，則支出額度相對就小，預算的壓力也就不會太大，推動可能性也就大增。
前一陣子，教育部與國科會都提到，將在下學年度推動「彈薪」專案，我要為這個計畫鼓掌叫好，希望它務必能妥善規劃、審慎實施。推動此事也許會有民粹反彈，需要好好化解；但若不予推動，則會是台灣整體的災難。
（作者為中研院院士、中華經濟研究院董事長）
今年元月，中央研究院某所要延聘一位美國新畢業的博士回所任助研究員。依現行俸給規定，博士助研究員起薪乘上十三點五個月，外加雜七雜八的加給，一年約不到九十萬台幣，以人民幣計算約為每年十九萬。
北京清華 薪水是台灣兩倍
這位博士同時也拿到北京清華大學的要約，要約內容是白紙黑字，寫著：年薪卅二萬（人民幣）、安家費十萬、住房補貼三年合計廿五萬、科研費十萬、單程機票一張、學校宿舍補貼等。單單計算前三項可以放進口袋的經費，每年平均為四十三萬六千，大約是中研院薪給的二點三倍。看到這樣的數字對比、看到國家最高研究機關延攬人才如此困難，我內心真是無比沉痛。
數十年來，台灣真正唯一的優勢就是人才。論美國專利數，二○○八年台灣全世界排第五。以「每人平均專利數」而言，同年台灣更是傲居世界第一。正是因為這一批卓越科研人才的卓越表現，台灣才有今日ＩＣＴ產業的優勢、才有生技產業的發展潛能、才有一大塊竹科與南科的高科技產業。一旦人才斷層，台灣將一無所有。聽清楚：一無所有。
人才斷層 台灣最大危機
台灣人才有沒有可能斷層呢？當然有可能。以前述台灣延攬人才之劣勢，這斷層危機大概在十年之內就會呈現。二點三倍的薪水差異，還沒有納入物價的計算。如果將北京較低的生活物價也納入考量，那麼臺北與北京的實質所得差別，恐怕有三倍之譜。這麼大的落差，除非當事人愛台灣愛到幾近瘋狂，否則人才一定是會往其他地方流走的。
要怎麼樣留住人才、保持台灣的競爭優勢呢？政治穩定、社會平和固然是重要的因素，但經濟實力絕對是不可或缺的關鍵。當國家經濟實力不夠時，就很難提供具有競爭力的薪水，以吸引人才。但此中又有雞生蛋—蛋生雞的循環邏輯：當薪水不足以吸引科技人才時，在知識經濟時代，台灣的經濟實力就不可能好轉。
彈性薪給 務必如期推動
我認為，雖然此中有互為因果的邏輯，但台灣當今的困境，還是要靠科研人員的薪給調整著手，以在人才競爭的賽局中先行止血。在當今環境下，不可能也不必要對所有的科研人才全面加薪，但對於新進人員、國際需求特別強的特殊領域人才，一定要打開給薪的彈性，將他們搶到台灣來。一旦我們將目標鎖定在若干領域的新進人才，則支出額度相對就小，預算的壓力也就不會太大，推動可能性也就大增。
前一陣子，教育部與國科會都提到，將在下學年度推動「彈薪」專案，我要為這個計畫鼓掌叫好，希望它務必能妥善規劃、審慎實施。推動此事也許會有民粹反彈，需要好好化解；但若不予推動，則會是台灣整體的災難。
（作者為中研院院士、中華經濟研究院董事長）
A股中長期 投資價值已現
2010-01-25 旺報 【歐宏傑／寶來證券（香港）研究部董事總經理】
股指期貨5月以前推出指日可待，大型機構法人勢必要在期貨推出前大量買進權值股以做未來避險所需，目前各項好消息、壞消息都用利空來解讀，造就了機構法人逢低買進的大好契機，加上基本面分析，都顯示A股中長期投資價值已浮現。
亞洲股市上週經歷了風聲鶴唳的一周，所有消息不論好壞都被負面解讀。經濟基本面最好的中國成為風暴的中心，升息的腳步越來越近、流通性緊縮的預期不斷衝擊投資人信心，市場似乎忽略了目前A股本益比仍舊偏低、出口已經回復正成長、新增貸款還是相對天量、而GDP更要上看9%。因此可判定，A股的中長期投資價值已經浮現。
今年至今，上海股市的日均交易量大約是1650億元（人民幣，下同）上下，比起去年整體平均值還高出不少，但市場為何一直認為資金緊張？最主要的關鍵在於A股的市值變化。
2009年初時，A股市場的流通市值是4.77兆元，但是到了去年封關時已經大幅上揚到了14.94兆元，暴增3.1倍，這是歷史上單一年份中最大的增幅表現。
A股市值的暴增有一部分原因來自去年股市的上揚，但上證綜合指數去年漲幅僅79.98%，因此市值的暴增更多方面是來自於新股恢復發行，以及上市公司的再融資。
IPO及配股 分流股市資金
IPO向來有不敗的神話，因此能吸收廣大市場資金認購，但上市不久的公司即使漲再多，由於無法馬上晉升成分股，因此對指數實質貢獻不大，反而有資金分流效果。配股等融資行為，若由大型成分股進行，由於股權被稀釋直接造成股價下跌，對指數而言更是重傷害。
另一方面，去年中國新增貸款額度達9.59兆元，絕對數字已低於股市市值成長，更何況新增貸款主要發放對像是中小企業與工程單位元，流入股市金額應低於20%，而儲蓄率又沒有明顯變化，加上房地產市場也瓜分市場資金，A股目前的確面臨資金面的強力挑戰。
回復上漲 得看官方臉色
A股資金面的寬裕與否可以由四大方向來觀察，包括新增貸款、IPO發行速度、人民幣匯價以及央行商業本票利率。新增貸款是去年中國市場最大的資金提供來源，今年官方規劃的金額雖然不及去年，但也高達7.5兆人民幣，比起過往十年平均值3.5兆，仍高出近一倍，貨幣環境可說依舊寬鬆。不過，信貸投放節奏是目前官方考量的重點，中國銀監會持續採用高標準的資本適足率要求銀行控管放貸，資金流入股市的機會相對降低。
IPO發行速度方面，市場最關切的仍為發行速度何時趨緩，以及重量級新股的發行，創業板更是當中關鍵。創業板第四批新股甫於1月20日上市，讓創業板的上市公司家數正式達到50間大關，完成了中國證監會初步的目標。但依照證監會官方網站來看，目前已經過會審查的創業板公司仍高達50間，其中半數將趕在第一季結束前上市，新股發行節奏持續高速的情況下，預估大盤整理的時間也將拉長。
可能提早 到上半年度升息
最後在利率政策方面，中國官方目前是持續透過央行票據來回收市場資金，央票利率在1月12日首度調高，可以解讀為官方有意擴大回收資金力度。但若要考量到升息，還必須觀察目前市場的通膨狀況與出口數據，一但CPI突破2.5%，讓中國進入負利率，則升息機率將大為提高。特別是中國的出口已經在12月份恢復成17.7%的正成長，也讓升息的籌碼增加，因此時間點有機會提早到今年上半年出現。
中國官方目前仍採取漸進式緊縮的政策，除非IPO發行速度減緩，或是央票利率趨穩，否則難以對股市提供有利的支撐。另一方面，今年A股市場持續擴充，大小非減持、大小限解禁的步伐也在加快，如果資金面對相對緊張的局面不能得到改善，對大盤而言要回復上漲的動能就相對有限。
整理期拉長 法人逢低買進
目前A股市場2010年的預期本益比只有18倍，相較於歷史平均28.8倍的本益比偏低許多，且今年官方設定的GDP成長率是9%，上市公司的年成長可望達GDP的2.2倍，達到20%正成長，對股市而言都是實質支撐。
縱然市場最後進入升息階段，對股市也未必是傷害。首先，升息有機會吸引更多國際資金流入中國，並拉高人民幣匯價，相關資產都可望水漲船高；其次，如果真的進入升息週期，對於銀行、保險等公司的利差收入都會產生更大的空間，對公司業績有正面提振效果，這些權值股更可望為市場帶來強大的上漲動能。回顧歷史上每次的升息週期，都是股市入多頭格局的時候，例如中國上一次的升息週期出現在2006年8月19日，但A股市場在當時持續上揚到2007年的10月份才開始下跌，期間上漲了2.8倍，可見升息不可怕。
國企復加薪 撐股市長多
另一方面，在中國經濟逐漸好轉的情況下，各大國營企業再度恢復了加薪的週期，這才是支撐股市長期走揚的真正利多，看看房地產價格以及大宗物資價格都已經回到A股6000點以上的水準，目前A股根本沒有泡沫化的問題，只有整理期拉長的問題，至於會整理到什麼時候呢？股指期貨的推出是一個相當重要的指標。
日前中國官方公佈了股指期貨交易規則十大要點，推出已經勢在必行，且為了避免重新報上國務院，5月以前推出更是指日可待，大型機構法人勢必要在期貨推出前大量買進權值股以做未來避險所需，目前各項好消息、壞消息都用利空來解讀，也造就了機構法人逢低買進的大好契機。
股指期貨5月以前推出指日可待，大型機構法人勢必要在期貨推出前大量買進權值股以做未來避險所需，目前各項好消息、壞消息都用利空來解讀，造就了機構法人逢低買進的大好契機，加上基本面分析，都顯示A股中長期投資價值已浮現。
亞洲股市上週經歷了風聲鶴唳的一周，所有消息不論好壞都被負面解讀。經濟基本面最好的中國成為風暴的中心，升息的腳步越來越近、流通性緊縮的預期不斷衝擊投資人信心，市場似乎忽略了目前A股本益比仍舊偏低、出口已經回復正成長、新增貸款還是相對天量、而GDP更要上看9%。因此可判定，A股的中長期投資價值已經浮現。
今年至今，上海股市的日均交易量大約是1650億元（人民幣，下同）上下，比起去年整體平均值還高出不少，但市場為何一直認為資金緊張？最主要的關鍵在於A股的市值變化。
2009年初時，A股市場的流通市值是4.77兆元，但是到了去年封關時已經大幅上揚到了14.94兆元，暴增3.1倍，這是歷史上單一年份中最大的增幅表現。
A股市值的暴增有一部分原因來自去年股市的上揚，但上證綜合指數去年漲幅僅79.98%，因此市值的暴增更多方面是來自於新股恢復發行，以及上市公司的再融資。
IPO及配股 分流股市資金
IPO向來有不敗的神話，因此能吸收廣大市場資金認購，但上市不久的公司即使漲再多，由於無法馬上晉升成分股，因此對指數實質貢獻不大，反而有資金分流效果。配股等融資行為，若由大型成分股進行，由於股權被稀釋直接造成股價下跌，對指數而言更是重傷害。
另一方面，去年中國新增貸款額度達9.59兆元，絕對數字已低於股市市值成長，更何況新增貸款主要發放對像是中小企業與工程單位元，流入股市金額應低於20%，而儲蓄率又沒有明顯變化，加上房地產市場也瓜分市場資金，A股目前的確面臨資金面的強力挑戰。
回復上漲 得看官方臉色
A股資金面的寬裕與否可以由四大方向來觀察，包括新增貸款、IPO發行速度、人民幣匯價以及央行商業本票利率。新增貸款是去年中國市場最大的資金提供來源，今年官方規劃的金額雖然不及去年，但也高達7.5兆人民幣，比起過往十年平均值3.5兆，仍高出近一倍，貨幣環境可說依舊寬鬆。不過，信貸投放節奏是目前官方考量的重點，中國銀監會持續採用高標準的資本適足率要求銀行控管放貸，資金流入股市的機會相對降低。
IPO發行速度方面，市場最關切的仍為發行速度何時趨緩，以及重量級新股的發行，創業板更是當中關鍵。創業板第四批新股甫於1月20日上市，讓創業板的上市公司家數正式達到50間大關，完成了中國證監會初步的目標。但依照證監會官方網站來看，目前已經過會審查的創業板公司仍高達50間，其中半數將趕在第一季結束前上市，新股發行節奏持續高速的情況下，預估大盤整理的時間也將拉長。
可能提早 到上半年度升息
最後在利率政策方面，中國官方目前是持續透過央行票據來回收市場資金，央票利率在1月12日首度調高，可以解讀為官方有意擴大回收資金力度。但若要考量到升息，還必須觀察目前市場的通膨狀況與出口數據，一但CPI突破2.5%，讓中國進入負利率，則升息機率將大為提高。特別是中國的出口已經在12月份恢復成17.7%的正成長，也讓升息的籌碼增加，因此時間點有機會提早到今年上半年出現。
中國官方目前仍採取漸進式緊縮的政策，除非IPO發行速度減緩，或是央票利率趨穩，否則難以對股市提供有利的支撐。另一方面，今年A股市場持續擴充，大小非減持、大小限解禁的步伐也在加快，如果資金面對相對緊張的局面不能得到改善，對大盤而言要回復上漲的動能就相對有限。
整理期拉長 法人逢低買進
目前A股市場2010年的預期本益比只有18倍，相較於歷史平均28.8倍的本益比偏低許多，且今年官方設定的GDP成長率是9%，上市公司的年成長可望達GDP的2.2倍，達到20%正成長，對股市而言都是實質支撐。
縱然市場最後進入升息階段，對股市也未必是傷害。首先，升息有機會吸引更多國際資金流入中國，並拉高人民幣匯價，相關資產都可望水漲船高；其次，如果真的進入升息週期，對於銀行、保險等公司的利差收入都會產生更大的空間，對公司業績有正面提振效果，這些權值股更可望為市場帶來強大的上漲動能。回顧歷史上每次的升息週期，都是股市入多頭格局的時候，例如中國上一次的升息週期出現在2006年8月19日，但A股市場在當時持續上揚到2007年的10月份才開始下跌，期間上漲了2.8倍，可見升息不可怕。
國企復加薪 撐股市長多
另一方面，在中國經濟逐漸好轉的情況下，各大國營企業再度恢復了加薪的週期，這才是支撐股市長期走揚的真正利多，看看房地產價格以及大宗物資價格都已經回到A股6000點以上的水準，目前A股根本沒有泡沫化的問題，只有整理期拉長的問題，至於會整理到什麼時候呢？股指期貨的推出是一個相當重要的指標。
日前中國官方公佈了股指期貨交易規則十大要點，推出已經勢在必行，且為了避免重新報上國務院，5月以前推出更是指日可待，大型機構法人勢必要在期貨推出前大量買進權值股以做未來避險所需，目前各項好消息、壞消息都用利空來解讀，也造就了機構法人逢低買進的大好契機。
2010年2月9日 星期二
大陸股市 降低持股五成以下
2010-01-25 旺報 【本報訊】
上周滬深股市小幅沖高後即告回落，雖然大陸統計局公佈了較好的2009年宏觀數據，但基本都是市場預期之內，因此未能阻止大盤進行調整，上證綜指上週五報收於3128.59點，全周下跌95.56點，跌幅2.96%；深證成指報收於12595.94點，下跌668.44點，跌幅5.04%。兩市共成交13760.1億元人民幣，較前一周減少了6%，日均成交量依然高達2750億元，交投活躍。板塊方面，僅金融板塊上漲0.22%，其餘均告下跌，電子、鋼鐵、信息設備、有色金屬、汽車板塊跌幅逾6%，其中電子板塊跌幅接近8%。
權重股方面，前50大權重股11檔上漲，且多為銀行股。其中，深發展上漲7.70%，浦發銀行、交通銀行漲幅超過4%，北京銀行、民生銀行等漲幅在3%左右。下跌方面，鞍鋼股份、西山煤電、兗州煤業跌幅超過1成，寶鋼股份、中信證券、中國神華跌幅在9.3%至8.0%之間。
經濟刺激手段退出，以及宏觀調控的不確定性是未來市場關注的重心，但由於融資融券和股指期貨對金融類權重股有利好作用，股指大幅調整的概率也相對較小。未來一段時間市場很有可能在震蕩調整中來進行風格的轉換，也即是從對中小市值股票的投機上轉到對大盤藍籌股的投資上來。因此投資策略上看，首先建議投資者應儘量將倉位降到5成以下，其次遠離題材股，尤其包括創業板股票，適當配置一些醫藥、零售、金融等防禦性品種，化工板塊由於PPI轉正也有階段性機會。（群益證券上海解盤）
上周滬深股市小幅沖高後即告回落，雖然大陸統計局公佈了較好的2009年宏觀數據，但基本都是市場預期之內，因此未能阻止大盤進行調整，上證綜指上週五報收於3128.59點，全周下跌95.56點，跌幅2.96%；深證成指報收於12595.94點，下跌668.44點，跌幅5.04%。兩市共成交13760.1億元人民幣，較前一周減少了6%，日均成交量依然高達2750億元，交投活躍。板塊方面，僅金融板塊上漲0.22%，其餘均告下跌，電子、鋼鐵、信息設備、有色金屬、汽車板塊跌幅逾6%，其中電子板塊跌幅接近8%。
權重股方面，前50大權重股11檔上漲，且多為銀行股。其中，深發展上漲7.70%，浦發銀行、交通銀行漲幅超過4%，北京銀行、民生銀行等漲幅在3%左右。下跌方面，鞍鋼股份、西山煤電、兗州煤業跌幅超過1成，寶鋼股份、中信證券、中國神華跌幅在9.3%至8.0%之間。
經濟刺激手段退出，以及宏觀調控的不確定性是未來市場關注的重心，但由於融資融券和股指期貨對金融類權重股有利好作用，股指大幅調整的概率也相對較小。未來一段時間市場很有可能在震蕩調整中來進行風格的轉換，也即是從對中小市值股票的投機上轉到對大盤藍籌股的投資上來。因此投資策略上看，首先建議投資者應儘量將倉位降到5成以下，其次遠離題材股，尤其包括創業板股票，適當配置一些醫藥、零售、金融等防禦性品種，化工板塊由於PPI轉正也有階段性機會。（群益證券上海解盤）
券商：恐成法人避險天堂
2010-01-25 工商時報 【記者楊穆鬱、張志榮／臺北報導】
股票期貨今日上市交易，適逢台股重挫期間，被視為法人避險天堂，唯國內外法人認為，台股空頭氛圍太過強烈，第一天交易量將受影響，預期成交量不會太大。
期交所初期推出的34檔股票期貨，除了中華電期貨，配合中華電股票停止交易，要到2月8日才正式交易之外，其餘33檔包括：鴻海、台積電、聯電、國泰金、台塑、台泥等33檔，都將從今日起上市交易。
歐系外資券商主管指出，台灣期交所所推出的股票期貨是項好產品，但能否成功，成交量還是最大關鍵，以指數期貨為例，國際機構投資人還是習慣在新加坡摩台指進行避險交易，選擇台指期的比重並不高，重點還是在成交量。
永豐期貨公司副總經理廖祿民表示，因為是第一天上市交易，多空雙方都沒有部位，在市場氛圍偏空下，雖然會有不少空單委掛，但因多方觀望氣氛濃厚，是以成交量應該不會太大，這點對股票期貨而言，有點生不逢時的感覺。
另外，由於才第一天上市，市場對股票期貨都還不熟悉，也會加重觀望氣氛，想做空者，可能也會選擇其他股指期貨；持有33檔股票期貨標的股票者，想利用股票期貨避險，時間點有點太晚，也不一定可以如願買到空單避險。
如果股票期貨早1個月上市，這個時多空雙方都建立未平倉部位，空方也順勢趁機摜壓，多單則有停損回補的壓力，這樣就會觸發更大的空單下殺的壓力，有可能出現價跌量增的行情。
廖祿民表示，反觀在台指期、金融期、電子期等股指期貨，在美股持續重挫造成的空頭氣氛下，今日空頭將明顯站在氣勢比較盛的一方，加上到上週五為止，散戶買單還不見減緩，台指期也沒見太大的逆價差，預期多單停損賣壓會加重，空方見有機可趁，也會進一步摜壓。因此，今日盤中台指期、台股都會出現較大賣壓，並有機會見到近期低點。
股票期貨今日上市交易，適逢台股重挫期間，被視為法人避險天堂，唯國內外法人認為，台股空頭氛圍太過強烈，第一天交易量將受影響，預期成交量不會太大。
期交所初期推出的34檔股票期貨，除了中華電期貨，配合中華電股票停止交易，要到2月8日才正式交易之外，其餘33檔包括：鴻海、台積電、聯電、國泰金、台塑、台泥等33檔，都將從今日起上市交易。
歐系外資券商主管指出，台灣期交所所推出的股票期貨是項好產品，但能否成功，成交量還是最大關鍵，以指數期貨為例，國際機構投資人還是習慣在新加坡摩台指進行避險交易，選擇台指期的比重並不高，重點還是在成交量。
永豐期貨公司副總經理廖祿民表示，因為是第一天上市交易，多空雙方都沒有部位，在市場氛圍偏空下，雖然會有不少空單委掛，但因多方觀望氣氛濃厚，是以成交量應該不會太大，這點對股票期貨而言，有點生不逢時的感覺。
另外，由於才第一天上市，市場對股票期貨都還不熟悉，也會加重觀望氣氛，想做空者，可能也會選擇其他股指期貨；持有33檔股票期貨標的股票者，想利用股票期貨避險，時間點有點太晚，也不一定可以如願買到空單避險。
如果股票期貨早1個月上市，這個時多空雙方都建立未平倉部位，空方也順勢趁機摜壓，多單則有停損回補的壓力，這樣就會觸發更大的空單下殺的壓力，有可能出現價跌量增的行情。
廖祿民表示，反觀在台指期、金融期、電子期等股指期貨，在美股持續重挫造成的空頭氣氛下，今日空頭將明顯站在氣勢比較盛的一方，加上到上週五為止，散戶買單還不見減緩，台指期也沒見太大的逆價差，預期多單停損賣壓會加重，空方見有機可趁，也會進一步摜壓。因此，今日盤中台指期、台股都會出現較大賣壓，並有機會見到近期低點。
章嘉玉 縱橫兩岸三地基金業
2010-01-25 旺報
同時擁有兩岸三地基金公司掌門人資歷的章嘉玉，對未來兩岸金融業的合作提供最具參考性的建議。她以自己在大陸受過的震撼教育指出，兩岸的人才工作方法不同，因此在大陸帶領工作團隊和對待合資方，都要有比較多的尊重及同理心，才能順利地合作。
活力四射，聲音宏亮的章嘉玉，自1990年進入怡富投信之後，從此與資產管理業結下不解之緣。2003年底到大陸擔任湘財荷銀基金管理公司董事長，可算是擔任大陸金融業最高職務的台灣人。儘管之後因為全球金融業的併購，她就職的公司和職位變動多次，但她仍保持樂觀的態度面對。
去年她返台成立投顧公司，主要是看好兩岸和解後將帶來的經濟成長契機。具有豐富大陸經驗的她，在接受《旺報》專訪時，對兩岸金融業的合作提出建議。以下是專訪內容：
問：你在兩岸三地的基金業都歷練過，這三地的資產管理業務各有哪些優勢？
答：兩岸三地的資產管理業務以發展歷程來說，香港最早、大陸最晚，台灣從約1985年設投信公司，1987年開始發售海外基金。但是若以市場深度、規模來看，大陸市場潛力最大，這是無庸置疑的，而且市場剛在萌芽期，非常具吸引力，可以提供非常多的發展機會給香港及台灣人。
大陸從2001年開始銷售封閉式基金後，基金業正式邁入新紀元時代，發展至今，已經有60多傢具規模的資產管理公司了，受益人數達到上億人。我以前在台灣的投信公司任職時，一家公司的基金受益人數超過百萬人就已經算很多了，大陸可說是截然不同的市場。不過目前大陸投資人的成熟度還需要進一步培育。
問：大陸基金公司近幾年的發展情況如何？
答：大陸基金公司因為在2006至2007年的多頭市場裡賺到很多錢，因此有能力投資硬體、改善公司治理、加強人才培訓等，這3年來很多公司都已脫胎換骨。
大陸的基民投資基金也是看績效的。像華夏基金公司「最牛基金經理人」王亞偉，操盤的基金績效佳，投資人買進，基金規模提高，公司自然就會吸引更多人才加入，形成良性循環。華夏基金公司旗下的研究團隊就有70多人，很多大陸基金公司也都設有金融工程部門。
不過大陸的基金也常發生「去年的第一名，可能就是今年的最後一名」的現象，投資人在選擇時，最好看公司整體基金的績效是否能大部分落在所有基金排名的前四分之一。
文化磨合的 震撼教育
問：您到荷銀湘財基金公司擔任董事長時，是台灣人在大陸金融業所擔任的最高職務，這期間有什麼樣的體驗？
答：早期大陸與外資合資設公司，通常是由外資派任總經理，中方則派人出任董事長，但這種合作模式運作都不理想，糾紛很多。
我在2003年底到大陸，代表荷銀擔任湘財荷銀基金管理公司董事長，是比較特別的情況。因為公司希望可以在地化經營，因此採用共同管理模式，協議由中方選派的人擔任總經理，外資方選派董事長，所以我的工作就是提供大方向，並且監督業務的執行。
雖然我有基金的專業，以往也和大陸的基金業界和相關政府部門有往來，但出任大陸基金公司的董事長時，還是因為對當地文化不瞭解，而受到了震撼教育。
這主要是在於做事方法的不同，像台灣人因為工作上向來被要求要有效率，所以我們習慣公開場合直接講明，不喜歡在檯面下進行。但是大陸人的工作習性不同，他們不會當面反駁長官，事後卻會有問題產生。
也就是大家想達到的目的是一樣的，可是路徑跟選擇的方法不同。這過程中就需要比較多的尊重及同理心。尤其是大陸的合資企業中，有些中方的人並不是因為專業能力而坐在那個位置上，因此我們必須要用不同的方式去跟他們相處。我反省後，就調整做事的方法，多觀察，去理解對方的困難，有耐心的去培育人才。
也由於我們採取了合作及尊重的態度，2005年湘財證券發生財務危機時，湘財在第一時間便先通知荷銀，並且提供一份適合合作的陸資名單。最後由天津最大控股公司天津泰達接手基金公司，董事長由天津泰達派任，我轉任副董事長，總經理則從市場上徵募，由荷銀推薦。泰達荷銀的人力素質很高，雙方都有很清楚的標準及原則，中外資合作起來就非常融洽。
看好 亞洲市場潛力
問：你本來想退休了，為什麼會再進入荷寶投資公司？
答：會進入荷寶投資除了老長官的知遇之恩外，另一方面也是覺得亞洲市場非常有潛力。義大利顧問公司Cerulli在2008年的報告中指出，亞洲資產管理規模至2013年將達15兆美元，也就是從09年開始的5年內，每年將以2位數增長，而且有6個國家有極高的成長潛力，包括中國、香港、台灣、印度、韓國及新加坡。
荷寶的母集團是荷蘭合作銀行，2007年荷寶瞭解到大中華市場的潛力，我的任務就是先在香港建立新的亞洲投資區域中心。荷寶獲得不少東南亞國家的中央銀行投資。因為看好台灣市場的發展，所以去年就回台籌設荷寶投顧公司。
跨境私募基金官方青睞
問：荷寶投資在大陸的發展情況如何？
答：我們在大陸主要是做機構投資者市場。首先荷寶已經申請QFII資格並得到1.5億美元的額度，也已投資在A股，接下來還要再申請額度，發行新純A股基金，額度在1至2億美元之間。
另外在QDII市場上，如主權基金、退休基金、保險公司都是我們的目標客戶。現在大陸審批通過的QDII中有11家已推出產品，有資格無額度的則有6家，另外有7家拿到額度還未發行產品，其中2家已經是荷寶客戶，我們都會跟他們保持聯繫。
再來就是我們發行的「可持續發展股權投資基金」，這檔基金將募集40億人民幣，50%投資在大陸清潔能源、水資源、氣候變遷等相關產業，以未上市公司為主，50%投資海外相關私募股權基金或其他標的。因為大陸境內沒有這樣的清潔能源投資產品，因此這檔基金在2009年大陸國際金融論壇上被選為「最佳創新獎」。
目前已經有一家基礎投資者（cornerstone investor）將投資8億人民幣。
在大陸要發行私募股權基金，要通過大陸發改委的審批，不然機構投資人（社保基金、中投、保險資金）不能投資。而發改委過去5年來審批3批企業中（去年底審批13家），僅通過24家企業，其中只有泰達荷寶（天津）是唯一中外合資的企業，其他都是本土陸資，而且這檔私募基金是大陸唯一的跨境基金及可持續發展基金。
問：以基金業來說，現在台資金融機構到大陸找合資對象容不容易？
答：很困難。5年前最好的黃金時機已經失去了，大陸目前有行銷實力且規模較大的金融機構都已經有合作夥伴，好的公司台灣金融業已經買不動，選擇不多。
我認為，台資企業最好是去找二線券商，或是較大的城市銀行比較適合。
赴大陸發展 長期有獲利空間
不過台資金融機構也要有心理準備，新設的合資基金公司會很辛苦，還看不到基金績效的基金公司一開始很難競爭，若股東背景不是很有名，更需要時間累積知名度。但長期來看，10年、20年之後，還是可能獲利的。荷寶也有可能將來和台資金控公司談合作，一起在大陸發展。我覺得，台灣的投信公司長久以來對海外基金的人才培養不夠多，會限制將來在大陸的發展腳步。
問：你認為兩岸金融業合作應該要注意哪些事？
答：台灣金融業應該要務實，企業經營為的是賺錢，而非面子。合作夥伴不用找最大的，但要找理念相同的，現在還是有很多機會。
投資看好台灣長線的趨勢
長期任職基金業的敏銳度，章嘉玉指出，投資要去抓特定的時點進場很難，只要看趨勢對了，就可投資。
她表示看好台灣的投資價值。章嘉玉指出，像香港在CEPA（更緊密經貿關係安排）簽定時後，恆生指數從2003年底的9500點一路上漲，從04年漲到12000點、05年14000點、06年16000點、07年就飆到3萬點，所就是長線投資趨勢， 台灣也有這樣的潛力。
她說，台灣過去2、3年經濟發展緩慢，但在MOU生效及ECFA簽完後，會找到新的成長動力。包括金融服務、觀光業、航空、貨運業都預期會有不錯的表現。大陸消費市場也對台灣傳統產業非常有利，所以她對台灣及新興亞洲的投資前景都保持樂觀的看法。
至於投資的產品方面，章嘉玉認為股票仍然比較重要，債券因為升息的趨勢而較不具吸引力，但公司債及高收益債券還是可以作為固定資產的重要配置。因為經濟成長時，銀行較願意借錢給公司，因此公司的營運能力變好，無法償債的機率也大為降低。高收益債券在低利率環境下，可吸引不少資金。而且投資信用評級較低的資產，在經濟回升下，信用評級有機會調高，投資風險也較小。
同時擁有兩岸三地基金公司掌門人資歷的章嘉玉，對未來兩岸金融業的合作提供最具參考性的建議。她以自己在大陸受過的震撼教育指出，兩岸的人才工作方法不同，因此在大陸帶領工作團隊和對待合資方，都要有比較多的尊重及同理心，才能順利地合作。
活力四射，聲音宏亮的章嘉玉，自1990年進入怡富投信之後，從此與資產管理業結下不解之緣。2003年底到大陸擔任湘財荷銀基金管理公司董事長，可算是擔任大陸金融業最高職務的台灣人。儘管之後因為全球金融業的併購，她就職的公司和職位變動多次，但她仍保持樂觀的態度面對。
去年她返台成立投顧公司，主要是看好兩岸和解後將帶來的經濟成長契機。具有豐富大陸經驗的她，在接受《旺報》專訪時，對兩岸金融業的合作提出建議。以下是專訪內容：
問：你在兩岸三地的基金業都歷練過，這三地的資產管理業務各有哪些優勢？
答：兩岸三地的資產管理業務以發展歷程來說，香港最早、大陸最晚，台灣從約1985年設投信公司，1987年開始發售海外基金。但是若以市場深度、規模來看，大陸市場潛力最大，這是無庸置疑的，而且市場剛在萌芽期，非常具吸引力，可以提供非常多的發展機會給香港及台灣人。
大陸從2001年開始銷售封閉式基金後，基金業正式邁入新紀元時代，發展至今，已經有60多傢具規模的資產管理公司了，受益人數達到上億人。我以前在台灣的投信公司任職時，一家公司的基金受益人數超過百萬人就已經算很多了，大陸可說是截然不同的市場。不過目前大陸投資人的成熟度還需要進一步培育。
問：大陸基金公司近幾年的發展情況如何？
答：大陸基金公司因為在2006至2007年的多頭市場裡賺到很多錢，因此有能力投資硬體、改善公司治理、加強人才培訓等，這3年來很多公司都已脫胎換骨。
大陸的基民投資基金也是看績效的。像華夏基金公司「最牛基金經理人」王亞偉，操盤的基金績效佳，投資人買進，基金規模提高，公司自然就會吸引更多人才加入，形成良性循環。華夏基金公司旗下的研究團隊就有70多人，很多大陸基金公司也都設有金融工程部門。
不過大陸的基金也常發生「去年的第一名，可能就是今年的最後一名」的現象，投資人在選擇時，最好看公司整體基金的績效是否能大部分落在所有基金排名的前四分之一。
文化磨合的 震撼教育
問：您到荷銀湘財基金公司擔任董事長時，是台灣人在大陸金融業所擔任的最高職務，這期間有什麼樣的體驗？
答：早期大陸與外資合資設公司，通常是由外資派任總經理，中方則派人出任董事長，但這種合作模式運作都不理想，糾紛很多。
我在2003年底到大陸，代表荷銀擔任湘財荷銀基金管理公司董事長，是比較特別的情況。因為公司希望可以在地化經營，因此採用共同管理模式，協議由中方選派的人擔任總經理，外資方選派董事長，所以我的工作就是提供大方向，並且監督業務的執行。
雖然我有基金的專業，以往也和大陸的基金業界和相關政府部門有往來，但出任大陸基金公司的董事長時，還是因為對當地文化不瞭解，而受到了震撼教育。
這主要是在於做事方法的不同，像台灣人因為工作上向來被要求要有效率，所以我們習慣公開場合直接講明，不喜歡在檯面下進行。但是大陸人的工作習性不同，他們不會當面反駁長官，事後卻會有問題產生。
也就是大家想達到的目的是一樣的，可是路徑跟選擇的方法不同。這過程中就需要比較多的尊重及同理心。尤其是大陸的合資企業中，有些中方的人並不是因為專業能力而坐在那個位置上，因此我們必須要用不同的方式去跟他們相處。我反省後，就調整做事的方法，多觀察，去理解對方的困難，有耐心的去培育人才。
也由於我們採取了合作及尊重的態度，2005年湘財證券發生財務危機時，湘財在第一時間便先通知荷銀，並且提供一份適合合作的陸資名單。最後由天津最大控股公司天津泰達接手基金公司，董事長由天津泰達派任，我轉任副董事長，總經理則從市場上徵募，由荷銀推薦。泰達荷銀的人力素質很高，雙方都有很清楚的標準及原則，中外資合作起來就非常融洽。
看好 亞洲市場潛力
問：你本來想退休了，為什麼會再進入荷寶投資公司？
答：會進入荷寶投資除了老長官的知遇之恩外，另一方面也是覺得亞洲市場非常有潛力。義大利顧問公司Cerulli在2008年的報告中指出，亞洲資產管理規模至2013年將達15兆美元，也就是從09年開始的5年內，每年將以2位數增長，而且有6個國家有極高的成長潛力，包括中國、香港、台灣、印度、韓國及新加坡。
荷寶的母集團是荷蘭合作銀行，2007年荷寶瞭解到大中華市場的潛力，我的任務就是先在香港建立新的亞洲投資區域中心。荷寶獲得不少東南亞國家的中央銀行投資。因為看好台灣市場的發展，所以去年就回台籌設荷寶投顧公司。
跨境私募基金官方青睞
問：荷寶投資在大陸的發展情況如何？
答：我們在大陸主要是做機構投資者市場。首先荷寶已經申請QFII資格並得到1.5億美元的額度，也已投資在A股，接下來還要再申請額度，發行新純A股基金，額度在1至2億美元之間。
另外在QDII市場上，如主權基金、退休基金、保險公司都是我們的目標客戶。現在大陸審批通過的QDII中有11家已推出產品，有資格無額度的則有6家，另外有7家拿到額度還未發行產品，其中2家已經是荷寶客戶，我們都會跟他們保持聯繫。
再來就是我們發行的「可持續發展股權投資基金」，這檔基金將募集40億人民幣，50%投資在大陸清潔能源、水資源、氣候變遷等相關產業，以未上市公司為主，50%投資海外相關私募股權基金或其他標的。因為大陸境內沒有這樣的清潔能源投資產品，因此這檔基金在2009年大陸國際金融論壇上被選為「最佳創新獎」。
目前已經有一家基礎投資者（cornerstone investor）將投資8億人民幣。
在大陸要發行私募股權基金，要通過大陸發改委的審批，不然機構投資人（社保基金、中投、保險資金）不能投資。而發改委過去5年來審批3批企業中（去年底審批13家），僅通過24家企業，其中只有泰達荷寶（天津）是唯一中外合資的企業，其他都是本土陸資，而且這檔私募基金是大陸唯一的跨境基金及可持續發展基金。
問：以基金業來說，現在台資金融機構到大陸找合資對象容不容易？
答：很困難。5年前最好的黃金時機已經失去了，大陸目前有行銷實力且規模較大的金融機構都已經有合作夥伴，好的公司台灣金融業已經買不動，選擇不多。
我認為，台資企業最好是去找二線券商，或是較大的城市銀行比較適合。
赴大陸發展 長期有獲利空間
不過台資金融機構也要有心理準備，新設的合資基金公司會很辛苦，還看不到基金績效的基金公司一開始很難競爭，若股東背景不是很有名，更需要時間累積知名度。但長期來看，10年、20年之後，還是可能獲利的。荷寶也有可能將來和台資金控公司談合作，一起在大陸發展。我覺得，台灣的投信公司長久以來對海外基金的人才培養不夠多，會限制將來在大陸的發展腳步。
問：你認為兩岸金融業合作應該要注意哪些事？
答：台灣金融業應該要務實，企業經營為的是賺錢，而非面子。合作夥伴不用找最大的，但要找理念相同的，現在還是有很多機會。
投資看好台灣長線的趨勢
長期任職基金業的敏銳度，章嘉玉指出，投資要去抓特定的時點進場很難，只要看趨勢對了，就可投資。
她表示看好台灣的投資價值。章嘉玉指出，像香港在CEPA（更緊密經貿關係安排）簽定時後，恆生指數從2003年底的9500點一路上漲，從04年漲到12000點、05年14000點、06年16000點、07年就飆到3萬點，所就是長線投資趨勢， 台灣也有這樣的潛力。
她說，台灣過去2、3年經濟發展緩慢，但在MOU生效及ECFA簽完後，會找到新的成長動力。包括金融服務、觀光業、航空、貨運業都預期會有不錯的表現。大陸消費市場也對台灣傳統產業非常有利，所以她對台灣及新興亞洲的投資前景都保持樂觀的看法。
至於投資的產品方面，章嘉玉認為股票仍然比較重要，債券因為升息的趨勢而較不具吸引力，但公司債及高收益債券還是可以作為固定資產的重要配置。因為經濟成長時，銀行較願意借錢給公司，因此公司的營運能力變好，無法償債的機率也大為降低。高收益債券在低利率環境下，可吸引不少資金。而且投資信用評級較低的資產，在經濟回升下，信用評級有機會調高，投資風險也較小。
淡水河谷大動作 衝擊散裝輪
2010-01-25 工商時報
全球三大礦商之一的巴西淡水河谷公司，市場傳出將在中國與馬來西亞設立「虛擬礦場」，其中在中國設一個全國性的分銷中心計畫，以40萬噸級的「中國型」散裝貨輪將巴西生產的礦砂運到中國分銷；另個亞洲分銷中心馬來西亞則以輸往台灣、韓國、日本為主，這項計畫將對未來散裝船市場運輸模式產生巨大影響，散裝船公司未來投資標的也將做出調整。
中鋼運通高階分析，淡水河谷過去銷售對象以歐洲鋼廠為主，現在歐洲礦場多減產，亞洲國家尤其是中國正快速擴張，巴西礦商自然想加強在亞洲的銷售，但是因為生產礦砂的西澳洲到中國僅約10天航程，巴西到中國卻要30天以上航程，因此企圖透過超大型船舶運送礦砂節省運費。
另方面，中國有很多小鋼廠靠大鋼廠或貿易商代為進口礦砂，淡水河谷如果在中國設立分銷中心，可以直接銷售減少中間的剝削，目前淡水河谷在大連港已經建立有中國北方的礦石分銷中心，這次計畫建立一個全國性的鐵礦石分銷中心。
淡水河谷總部年前接受大陸「每日經濟新聞」書面訪問時表示，分銷中心就像「虛擬礦山」，它不但是巴西與中國鋼企供需銷售的平臺，還將承載混合符合客戶不同需求的礦石產品的生產功能，未來在華銷售的鐵礦石，基本由這個分銷中心發往全國，屆時淡水河谷在華銷售的鐵礦石可能會達到中鋼協所要求的統一價格。
裕民航運總經理王書吉指出，根據市場上訊息，淡水河谷在馬來西亞甚至中東都有設分銷中心計畫，配合這項計畫，淡水河谷去年已經向向江蘇熔盛重工訂造12艘40萬噸級散裝貨輪，另外傳出在韓國也有建造同級船，預計2011年開始交船，加上在市場上已經15艘現成船和近10艘其他新船，為這項計畫正積極部署中。
淡水河谷正在與中國港口進行接觸，一般認為青島港機會最大，中國航運副總經理洪順地認為，青島港本身利用率已經很高，目前董家口啟動的4個40萬噸級碼頭的建設，應該是淡水河谷選中的標的。
全球三大礦商之一的巴西淡水河谷公司，市場傳出將在中國與馬來西亞設立「虛擬礦場」，其中在中國設一個全國性的分銷中心計畫，以40萬噸級的「中國型」散裝貨輪將巴西生產的礦砂運到中國分銷；另個亞洲分銷中心馬來西亞則以輸往台灣、韓國、日本為主，這項計畫將對未來散裝船市場運輸模式產生巨大影響，散裝船公司未來投資標的也將做出調整。
中鋼運通高階分析，淡水河谷過去銷售對象以歐洲鋼廠為主，現在歐洲礦場多減產，亞洲國家尤其是中國正快速擴張，巴西礦商自然想加強在亞洲的銷售，但是因為生產礦砂的西澳洲到中國僅約10天航程，巴西到中國卻要30天以上航程，因此企圖透過超大型船舶運送礦砂節省運費。
另方面，中國有很多小鋼廠靠大鋼廠或貿易商代為進口礦砂，淡水河谷如果在中國設立分銷中心，可以直接銷售減少中間的剝削，目前淡水河谷在大連港已經建立有中國北方的礦石分銷中心，這次計畫建立一個全國性的鐵礦石分銷中心。
淡水河谷總部年前接受大陸「每日經濟新聞」書面訪問時表示，分銷中心就像「虛擬礦山」，它不但是巴西與中國鋼企供需銷售的平臺，還將承載混合符合客戶不同需求的礦石產品的生產功能，未來在華銷售的鐵礦石，基本由這個分銷中心發往全國，屆時淡水河谷在華銷售的鐵礦石可能會達到中鋼協所要求的統一價格。
裕民航運總經理王書吉指出，根據市場上訊息，淡水河谷在馬來西亞甚至中東都有設分銷中心計畫，配合這項計畫，淡水河谷去年已經向向江蘇熔盛重工訂造12艘40萬噸級散裝貨輪，另外傳出在韓國也有建造同級船，預計2011年開始交船，加上在市場上已經15艘現成船和近10艘其他新船，為這項計畫正積極部署中。
淡水河谷正在與中國港口進行接觸，一般認為青島港機會最大，中國航運副總經理洪順地認為，青島港本身利用率已經很高，目前董家口啟動的4個40萬噸級碼頭的建設，應該是淡水河谷選中的標的。
台陸面板TV 聯手抗韓
2010-01-25 工商時報
台灣與大陸顯示器產業正在醞釀一股強大的抗韓氣勢！據瞭解，在兩岸合作氣氛逐漸升高的有利情勢下，一方面今年面板雙虎新奇美電與友達將聯手吃下大陸過半以上的電視面板市場。另一方面，大陸則開始拖延韓商登陸設廠的量產投資計畫，希望藉由兩岸的合作，鞏固全球最大電視市場的地盤。
根據市調單位DisplaySearch統計，去年大陸液晶電視市場規模已經達到2,700萬台，估計今年將出現逼近4,000萬台水準，年成長率高達48％，遠遠超過市場的平均成長水準。
DisplaySearch大中華區副總裁謝勤益指出，今年新奇美在大陸的液晶電視面板佔有率是以35％為目標，友達也有20％的企圖心，合計面板雙虎將吃下超過55％的大陸電視面板市場。
值得注意的是，雖然南韓兩大面板廠三星與LGD都已經通過韓國政府的審查，決定在大陸蘇州與廣州兩地，各投資一座7.5代線（2011年第4季量產）與8.5代線（2012年第2季），不過近期大陸中央卻開始冷處理這兩項投資案，怕養大兩大品牌的面板競爭力回過頭來與本土家電品牌競爭，甚至北京方面近期傳出，這兩個投資案恐怕會出現比原訂計畫延緩半年的情形。
面板設備商指出，雖然目前無法確認韓兩大面板廠大陸投資被延緩半年的詳細時程，但是的確有市場訊息傳出，南韓面板雙雄若在大陸的投產計畫不如預期，恐怕將必須提出備援計畫，先回頭擴充自己在南韓的生產線產能，以確保自己的產能與面板市佔率。
去年在家電下鄉政策帶動下，中國本土品牌強勢力壓進口品牌，前三季本土品牌市佔率將近80％，總計前六大品牌全年出貨估計就達到2,200萬台以上。
中國品牌廠包括海信、創維、TCL、長虹、海爾、康佳等，今年出貨目標都相當積極，且在中國政府補貼政策持續推動之下，一般預料本土品牌仍佔有優勢，今年仍可望維持70％以上的高市佔率。總計中國六大本土品牌出貨目標就上看3,400萬台，年成長率將近50％，遠高於索尼、三星等品牌大廠約30％的出貨成長率。
台陸聯手抗韓－陸TV廠憂淪為下個索尼
中國即將變成全球最大的液晶電視市場，本土品牌的市場佔有率又高，不過現在大陸市場的面板產業佈局卻詭譎多變化，原因就在於，大陸家電廠不想變成下一個索尼！
從大陸的六大家電品牌來看，TCL今年出貨目標上看800萬台、海信挑戰750萬台、創維目標700萬台，海爾、康佳出貨目標約400萬台，長虹出貨目標約350萬台。包括長虹、海爾、康佳今年出貨目標都有60％以上的成長。但即使是這樣，他們卻還是憂心忡忡。
大陸家電廠商私下表示，當初日本索尼因為缺乏自有的面板廠，因此不得不選擇與南韓三星合資興建次世代面板廠，不過，這樣一來卻造成三星的面板投資風險降低，另一方面品牌卻不斷成長壯大，終於使得索尼的品牌市佔率節節敗退。
從市調機構統計來看，2008年第1季時，索尼的液晶電視市佔率為13.4％，三星約13.5％，兩者的差異不大，但到了去（2009）年第3季，索尼市佔僅剩9.9％，三星卻衝高到21.9％，可以看出三星的這項夥伴策略完全奏效。業內人士說，當初大陸希望廣邀台韓面板廠登陸設廠，其主要的表面目的是希望面板可以由中國生產，但實際上卻是藉此對台釋放訊息，希望台灣面板廠趕快登陸，如今兩岸的合作氣氛大為提升，越來越積極的韓商卻會讓大陸家電廠怕怕。
以目前狀況分析，全球液晶電視市場滲透率會越來越接近天花板，原因在於這是個越來越成熟的商品。只剩下中國仍然處於高度成長的狀態，在此趨勢下，未來韓商勢必擴大耕耘大陸的液晶電視品牌市場，與大陸家電業者正面對決的時間點越來越迫近。
只剩下台灣面板廠，由於不做自有的品牌，反而是大陸家電廠可以倚賴的好面板供應商，這也是兩岸面板與家電合作最容易創造雙贏的模式。現在新奇美成立，市場上大家都在談「防鴻」，其實若將格局放大一點，兩岸攜手「抗韓」，應該實質意義會更大一點。
台灣與大陸顯示器產業正在醞釀一股強大的抗韓氣勢！據瞭解，在兩岸合作氣氛逐漸升高的有利情勢下，一方面今年面板雙虎新奇美電與友達將聯手吃下大陸過半以上的電視面板市場。另一方面，大陸則開始拖延韓商登陸設廠的量產投資計畫，希望藉由兩岸的合作，鞏固全球最大電視市場的地盤。根據市調單位DisplaySearch統計，去年大陸液晶電視市場規模已經達到2,700萬台，估計今年將出現逼近4,000萬台水準，年成長率高達48％，遠遠超過市場的平均成長水準。
DisplaySearch大中華區副總裁謝勤益指出，今年新奇美在大陸的液晶電視面板佔有率是以35％為目標，友達也有20％的企圖心，合計面板雙虎將吃下超過55％的大陸電視面板市場。
值得注意的是，雖然南韓兩大面板廠三星與LGD都已經通過韓國政府的審查，決定在大陸蘇州與廣州兩地，各投資一座7.5代線（2011年第4季量產）與8.5代線（2012年第2季），不過近期大陸中央卻開始冷處理這兩項投資案，怕養大兩大品牌的面板競爭力回過頭來與本土家電品牌競爭，甚至北京方面近期傳出，這兩個投資案恐怕會出現比原訂計畫延緩半年的情形。
面板設備商指出，雖然目前無法確認韓兩大面板廠大陸投資被延緩半年的詳細時程，但是的確有市場訊息傳出，南韓面板雙雄若在大陸的投產計畫不如預期，恐怕將必須提出備援計畫，先回頭擴充自己在南韓的生產線產能，以確保自己的產能與面板市佔率。
去年在家電下鄉政策帶動下，中國本土品牌強勢力壓進口品牌，前三季本土品牌市佔率將近80％，總計前六大品牌全年出貨估計就達到2,200萬台以上。
中國品牌廠包括海信、創維、TCL、長虹、海爾、康佳等，今年出貨目標都相當積極，且在中國政府補貼政策持續推動之下，一般預料本土品牌仍佔有優勢，今年仍可望維持70％以上的高市佔率。總計中國六大本土品牌出貨目標就上看3,400萬台，年成長率將近50％，遠高於索尼、三星等品牌大廠約30％的出貨成長率。
台陸聯手抗韓－陸TV廠憂淪為下個索尼
中國即將變成全球最大的液晶電視市場，本土品牌的市場佔有率又高，不過現在大陸市場的面板產業佈局卻詭譎多變化，原因就在於，大陸家電廠不想變成下一個索尼！
從大陸的六大家電品牌來看，TCL今年出貨目標上看800萬台、海信挑戰750萬台、創維目標700萬台，海爾、康佳出貨目標約400萬台，長虹出貨目標約350萬台。包括長虹、海爾、康佳今年出貨目標都有60％以上的成長。但即使是這樣，他們卻還是憂心忡忡。
大陸家電廠商私下表示，當初日本索尼因為缺乏自有的面板廠，因此不得不選擇與南韓三星合資興建次世代面板廠，不過，這樣一來卻造成三星的面板投資風險降低，另一方面品牌卻不斷成長壯大，終於使得索尼的品牌市佔率節節敗退。
從市調機構統計來看，2008年第1季時，索尼的液晶電視市佔率為13.4％，三星約13.5％，兩者的差異不大，但到了去（2009）年第3季，索尼市佔僅剩9.9％，三星卻衝高到21.9％，可以看出三星的這項夥伴策略完全奏效。業內人士說，當初大陸希望廣邀台韓面板廠登陸設廠，其主要的表面目的是希望面板可以由中國生產，但實際上卻是藉此對台釋放訊息，希望台灣面板廠趕快登陸，如今兩岸的合作氣氛大為提升，越來越積極的韓商卻會讓大陸家電廠怕怕。
以目前狀況分析，全球液晶電視市場滲透率會越來越接近天花板，原因在於這是個越來越成熟的商品。只剩下中國仍然處於高度成長的狀態，在此趨勢下，未來韓商勢必擴大耕耘大陸的液晶電視品牌市場，與大陸家電業者正面對決的時間點越來越迫近。
只剩下台灣面板廠，由於不做自有的品牌，反而是大陸家電廠可以倚賴的好面板供應商，這也是兩岸面板與家電合作最容易創造雙贏的模式。現在新奇美成立，市場上大家都在談「防鴻」，其實若將格局放大一點，兩岸攜手「抗韓」，應該實質意義會更大一點。
貪腐 高居中國民怨榜首
2010年01月25日蘋果日報
各地駐京辦成賄賂溫床 中央下令全得撤
中國民眾最關心什麼問題？根據中國官方媒體《人民日報》旗下人民網進行的民調顯示，「反腐倡廉」高居民眾關注問題的榜首。另一方面，據報導，為打擊貪腐，北京當局已下令未來6個月內，將被視為腐敗溫床的數千家「駐京辦」撤銷完畢。
中國年度的全國性人大、政協「兩會」將於3月在北京舉行，人民網就「2010年全國兩會調查：你最關注的10大熱點問題是什麼？」進行調查，羅列出16個攸關民生的問題，讓網友投票及留言表達心聲，藉此將百姓「聲音」傳遞到兩會上。
高房價也源自貪腐
調查顯示，反腐倡廉、貧富差距、調控房價是中國民眾最關心的三大問題。其中，調控房價的關注度從2009年的第6位上升至今年的第3位，網民對高房價不滿，期待政府「來點真格的，讓房價真正回落一點」。有網友直言，透過電視劇《蝸居》來看，官員腐敗才是房價過高根源。還有網友說，「腐敗不除，其他問題沒辦法解決」。
《瞭望新聞週刊》報導，北京當局已發出紅頭文件（官方下達最重要的命令），未來6個月內大規模裁撤各地「駐北京辦公室」數千家，主要是地方政府職能部門、開發區管委會；縣及縣以下政府所設的駐京辦。
目前北京副省級以上單位駐京辦52家、市級520家、縣級5000餘家，加上其他機構駐京辦超過萬家。專家指，「如果一個駐京辦每年經費保守按約468萬元台幣計算，所有駐京辦每年所需經費就要約468億台幣以上。」
上訪民眾屢遭打壓
報導指，駐京辦天高皇帝遠，屬於「地方沒法管，北京管不了，別人管不著」的三不管地帶，成為送往迎來、賄賂上司、作為地方政府帳外資金的藏所，淪為浪費貪腐溫床。
另外，近年來各地駐京辦更成為打壓遣返在京上訪民眾的主力，私設黑監獄、動私刑、強姦傷殘及出人命事件層出不窮。駐京辦弊病叢生，早在去年就引發網友強烈質疑其存在的必要性。
中國民眾最關心10大問題
1. 反腐倡廉
2. 貧富差距
3. 調控房價
4. 醫療改革
5. 司法公正
6. 民主監督
7. 教育公平
8. 養老保險
9. 就業問題
10. 依法拆遷
資料來源：人民網
各地駐京辦成賄賂溫床 中央下令全得撤
中國民眾最關心什麼問題？根據中國官方媒體《人民日報》旗下人民網進行的民調顯示，「反腐倡廉」高居民眾關注問題的榜首。另一方面，據報導，為打擊貪腐，北京當局已下令未來6個月內，將被視為腐敗溫床的數千家「駐京辦」撤銷完畢。
中國年度的全國性人大、政協「兩會」將於3月在北京舉行，人民網就「2010年全國兩會調查：你最關注的10大熱點問題是什麼？」進行調查，羅列出16個攸關民生的問題，讓網友投票及留言表達心聲，藉此將百姓「聲音」傳遞到兩會上。
高房價也源自貪腐
調查顯示，反腐倡廉、貧富差距、調控房價是中國民眾最關心的三大問題。其中，調控房價的關注度從2009年的第6位上升至今年的第3位，網民對高房價不滿，期待政府「來點真格的，讓房價真正回落一點」。有網友直言，透過電視劇《蝸居》來看，官員腐敗才是房價過高根源。還有網友說，「腐敗不除，其他問題沒辦法解決」。
《瞭望新聞週刊》報導，北京當局已發出紅頭文件（官方下達最重要的命令），未來6個月內大規模裁撤各地「駐北京辦公室」數千家，主要是地方政府職能部門、開發區管委會；縣及縣以下政府所設的駐京辦。
目前北京副省級以上單位駐京辦52家、市級520家、縣級5000餘家，加上其他機構駐京辦超過萬家。專家指，「如果一個駐京辦每年經費保守按約468萬元台幣計算，所有駐京辦每年所需經費就要約468億台幣以上。」
上訪民眾屢遭打壓
報導指，駐京辦天高皇帝遠，屬於「地方沒法管，北京管不了，別人管不著」的三不管地帶，成為送往迎來、賄賂上司、作為地方政府帳外資金的藏所，淪為浪費貪腐溫床。
另外，近年來各地駐京辦更成為打壓遣返在京上訪民眾的主力，私設黑監獄、動私刑、強姦傷殘及出人命事件層出不窮。駐京辦弊病叢生，早在去年就引發網友強烈質疑其存在的必要性。
中國民眾最關心10大問題
1. 反腐倡廉
2. 貧富差距
3. 調控房價
4. 醫療改革
5. 司法公正
6. 民主監督
7. 教育公平
8. 養老保險
9. 就業問題
10. 依法拆遷
資料來源：人民網
高盛：人民幣將無預警升值
2010年01月25日蘋果日報
防止投機熱錢湧入 幅度將超過5%
中國經濟過熱成全球隱憂，為有效降溫、並確保「軟著陸」，高盛首席經學家歐尼爾（Jim O’Neill）認為，中國政府緊縮政策將多管齊下，除升息外，還將無預警讓人民幣兌美元一次性升值5%以上。
有效降溫
歐尼爾率先在2001年提出「金磚四國」概念，將中國與另3大新興高成長經濟體巴西、俄羅斯、印度並列。他在倫敦政經學院接受彭博專訪時，也提出對中國下一步宏觀經濟調控的獨到見解。
增加匯率波動
歐尼爾說：「中國政府可能放手讓人民幣有一次較大的升值，且幅度比各界預期的都來得高，同時考慮進一步放寬每日外匯交易能有較大浮動幅度，讓人民幣匯率波動較為頻繁，以打壓投機客。」
歐尼爾指出，中國政府考慮以無預警方式讓人民幣升值的原因之一，是為了達到出其不意的效果，以免投機熱錢湧入，所以事前絕不會有任何徵兆，「某天醒來就看到人民幣升值了」。
至於全球投資人密切關注的中國人民銀行（人行）升息行動，歐尼爾認為時間點可能就在眼前。他說：「人行升息是必然的，而且隨時都有可能發生。」
歐尼爾論調與中國智庫社會科學院（社科院）日前建言不謀而合。中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌日前表示，目前是改革人民幣匯率制度的好時機，人民幣升值對中國經濟衝擊有限，建議當局考慮讓人民幣兌美元一次性升值10%，並放寬人民幣兌一籃貨幣全年升貶幅度達3%。
中國人民銀行2005年7實施人民幣匯率制度改革後，3年內放手人民幣兌美元升值21%，但2008年7月來匯率又幾乎不動如山，上週五收1美元兌6.8269元人民幣。
可能提前升息
瑞士信貸董事總經理陶冬雖未預言人民幣近期將升值，但他認為，隨著中國內需逐漸起飛，「5年內我們定會看到人民幣兌美元內升抵1美元兌4元人民幣。
陶冬同樣預言中國將祭出連續升息的霹靂手段來解決經濟過熱與通膨問題，但他認為啟動時間點偏向年底，沒有那麼急迫。他說：「人行日前調升存準率只是象徵性行動，並未具體有效地吸收遊資，信貸與流動性還會維持寬鬆一段時間，年底前可能再以一波連續升息來收緊。」
中國上周公佈2009年第4季再現2位數經濟成長率10.7%，同年12月消費者物價指數年增率意外高達1.9%後，各界預期人行將提前升息來打壓通膨，時間點可能在農曆春節前後或3~4月間。
據彭博調查，分析師平均預估人行會在今年6月底前調升基準利率，並持續提高金融機構存準率，升息時間點較年初預估的第3季以後提前。
防止投機熱錢湧入 幅度將超過5%
中國經濟過熱成全球隱憂，為有效降溫、並確保「軟著陸」，高盛首席經學家歐尼爾（Jim O’Neill）認為，中國政府緊縮政策將多管齊下，除升息外，還將無預警讓人民幣兌美元一次性升值5%以上。
有效降溫
歐尼爾率先在2001年提出「金磚四國」概念，將中國與另3大新興高成長經濟體巴西、俄羅斯、印度並列。他在倫敦政經學院接受彭博專訪時，也提出對中國下一步宏觀經濟調控的獨到見解。
增加匯率波動
歐尼爾說：「中國政府可能放手讓人民幣有一次較大的升值，且幅度比各界預期的都來得高，同時考慮進一步放寬每日外匯交易能有較大浮動幅度，讓人民幣匯率波動較為頻繁，以打壓投機客。」
歐尼爾指出，中國政府考慮以無預警方式讓人民幣升值的原因之一，是為了達到出其不意的效果，以免投機熱錢湧入，所以事前絕不會有任何徵兆，「某天醒來就看到人民幣升值了」。
至於全球投資人密切關注的中國人民銀行（人行）升息行動，歐尼爾認為時間點可能就在眼前。他說：「人行升息是必然的，而且隨時都有可能發生。」
歐尼爾論調與中國智庫社會科學院（社科院）日前建言不謀而合。中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌日前表示，目前是改革人民幣匯率制度的好時機，人民幣升值對中國經濟衝擊有限，建議當局考慮讓人民幣兌美元一次性升值10%，並放寬人民幣兌一籃貨幣全年升貶幅度達3%。
中國人民銀行2005年7實施人民幣匯率制度改革後，3年內放手人民幣兌美元升值21%，但2008年7月來匯率又幾乎不動如山，上週五收1美元兌6.8269元人民幣。
可能提前升息
瑞士信貸董事總經理陶冬雖未預言人民幣近期將升值，但他認為，隨著中國內需逐漸起飛，「5年內我們定會看到人民幣兌美元內升抵1美元兌4元人民幣。
陶冬同樣預言中國將祭出連續升息的霹靂手段來解決經濟過熱與通膨問題，但他認為啟動時間點偏向年底，沒有那麼急迫。他說：「人行日前調升存準率只是象徵性行動，並未具體有效地吸收遊資，信貸與流動性還會維持寬鬆一段時間，年底前可能再以一波連續升息來收緊。」
中國上周公佈2009年第4季再現2位數經濟成長率10.7%，同年12月消費者物價指數年增率意外高達1.9%後，各界預期人行將提前升息來打壓通膨，時間點可能在農曆春節前後或3~4月間。
據彭博調查，分析師平均預估人行會在今年6月底前調升基準利率，並持續提高金融機構存準率，升息時間點較年初預估的第3季以後提前。
投資新興市場需要多元化策略
作者：英國《金融時報》 魯斯•沙利文 2010-01-25
在2008年末許多發展中國家股市暴跌之後，投資者去年在吸引下重新回到新興市場股票基金，投入的資金總額創下歷史紀錄。
全球基金資料研究機構EPFR表示，2009年流入新興市場股票基金的資金激增至逾800億美元，其中巴西、俄羅斯、中國和印度（金磚四國）收穫了近四分之三的投資。許多資產管理公司認為，由於預期發展中國家經濟將進一步增長，同時投資者希望從潛在增長中獲利，今年新興股票基金的吸引力將同樣強大。
美國銀行-美林(Bank of America Merrill Lynch)最近對基金管理公司進行的一項調查顯示，市場對2010年新興市場的利潤前景非常樂觀，有45%的公司增持此類資產。
然而，並不是所有基金公司都支持這種觀點。一些公司認為，經濟增長不一定能帶來投資回報。
觀察一下發達市場或發展中市場的情況就會發現，100多年來，經濟相對增速和股市相對收益之間沒有正比關係。表現最佳的經濟體股市表現並不是最好的，”瑞士隆奧(Lombard Odier)的首席投資官保羅•馬森(Paul Marson)表示。
他指出，中國的上證指數自2008年10月跌入穀底以來已經上漲了91%，但仍然比2007年10月的峰值低46%。
“當有人提到增長時，第一個躍入我腦海、也應該躍入投資者腦海的問題是，誰在為此買單，資金支持來自哪里？”馬森說。他認為，新興市場增長背後的資金支持被“嚴重稀釋，因此有損現有股東的利益”。
他補充道，去年前9個月，中國股市已發行股數量增加了15%，這種稀釋意味著，要實現每股收益的增長，收益增幅必須超過15%，而這個漲幅是很難實現的。
他相信，當確實出現收益增長時，股東也往往排在隊伍的末尾，排在前面的是明星經理或打造帝國的野心。
對於股票是否存在溢價，人們也意見不一。安石投資管理公司(Ashmore Investment Management)研究主管傑羅姆•布思(Jerome Booth)明確認為，新興市場股票相對于發達市場應該存在溢價。“不斷下降的資金成本，加上資本回報的過人趨勢，有望支撐相對于發達市場計量指標的持續溢價。”
“在這種環境下，他們未來幾年將從發達國家的競爭對手那裏搶走市場份額，首先是銀行，這種趨勢已經變得很明顯了。”
但不是所有人都同意這種觀點。馬森認為，投資者基本上“是在為也許無法實現的增長支付估值溢價”，特別是在中國、巴西和印度。他更看好俄羅斯、臺灣和土耳其，他認為這些市場沒有被高估。
專家們還相信，增加對新興市場資產類別的投資，比投資於狹隘的利基股市更好。“拓寬對新興市場的風險敞口是有道理的，但投資者必須克服在風險和腐敗問題上的偏見，新興市場的此類現象可能比發達國家更為普遍，”布思表示。他主張，資產組合中新興市場的風險敞口越高，就越需要多元化。
他建議採取多元策略，涵蓋新興市場債券、貨幣、主權財富基金、私人股權、基礎設施和房地產。安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management)首席執行官馬丁•吉伯特(Martin Gilbert)等強烈支持股市的資產經理人也認為有理由投資於債券、貨幣和私人股本。“整體而言，新興國家的財政和債務前景，都優於正身陷巨額赤字和債務水準不斷提高的泥潭的發達經濟體，”他表示。
他補充道，儘管利差已明顯收窄，但新興市場的債券，特別是本幣債券，依然有吸引力。
EPFR的資料顯示，新興市場債券基金去年有所發展，流入資金86億美元，與2008年流出182億美元的情形形成鮮明對比。逾30億美元流入了本幣債券基金，17億美元進入了本幣與硬通貨債券的混合基金，還有30億美元進入了硬通貨基金。
馬森相信，分享新興市場增長的最佳方式，是通過國內債券市場。“這是一個被徹底忽視的領域，”他表示，主要是因為每個人都在大肆鼓吹股票市場。
布思預計，全球新興債券市場未來兩年將出現顯著增長。來自美國銀行-美林的研究顯示，2008年，新興市場債券總額增加了4.5%，達8萬億美元。這包括國內外發行的公司債券和主權債券。
對外發行債券的地域分佈相當平均，30%在拉丁美洲，歐洲新興國家和亞洲各自所占的份額與此接近，中東佔據了剩下的15%。
在國內發行的債券方面，研究顯示，國內債券發行總額中有超過半數來自亞洲國家。
布思認為，通過基金購買本幣債券，“比購買美國國債和黃金更安全”。他將本幣視為上佳的投資途徑，能夠在全球經濟再平衡之前的這段時間創造收益，同時也是“抵禦美元崩潰這一更糟糕前景的保險舉措”。
隨著投資者在低利率環境中尋求額外收益，新興市場公司債券也在固定收益資產組合裏扮演著更主要的角色。T Rowe Price新興市場債券資產組合經理邁克•科奈勒斯(Mike Conelius)表示：“過去三年市場的快速增長，在一定程度上受到最近這場金融危機的推動，如今正在幫助改善新興市場公司債券的流動性。”
基金管理公司同時也在考慮將房地產和基建基金作為分享新興市場增長的途徑，包括在亟需的基建項目上與精心選擇的政府展開合作。
在2008年末許多發展中國家股市暴跌之後，投資者去年在吸引下重新回到新興市場股票基金，投入的資金總額創下歷史紀錄。
全球基金資料研究機構EPFR表示，2009年流入新興市場股票基金的資金激增至逾800億美元，其中巴西、俄羅斯、中國和印度（金磚四國）收穫了近四分之三的投資。許多資產管理公司認為，由於預期發展中國家經濟將進一步增長，同時投資者希望從潛在增長中獲利，今年新興股票基金的吸引力將同樣強大。
美國銀行-美林(Bank of America Merrill Lynch)最近對基金管理公司進行的一項調查顯示，市場對2010年新興市場的利潤前景非常樂觀，有45%的公司增持此類資產。
然而，並不是所有基金公司都支持這種觀點。一些公司認為，經濟增長不一定能帶來投資回報。
觀察一下發達市場或發展中市場的情況就會發現，100多年來，經濟相對增速和股市相對收益之間沒有正比關係。表現最佳的經濟體股市表現並不是最好的，”瑞士隆奧(Lombard Odier)的首席投資官保羅•馬森(Paul Marson)表示。
他指出，中國的上證指數自2008年10月跌入穀底以來已經上漲了91%，但仍然比2007年10月的峰值低46%。
“當有人提到增長時，第一個躍入我腦海、也應該躍入投資者腦海的問題是，誰在為此買單，資金支持來自哪里？”馬森說。他認為，新興市場增長背後的資金支持被“嚴重稀釋，因此有損現有股東的利益”。
他補充道，去年前9個月，中國股市已發行股數量增加了15%，這種稀釋意味著，要實現每股收益的增長，收益增幅必須超過15%，而這個漲幅是很難實現的。
他相信，當確實出現收益增長時，股東也往往排在隊伍的末尾，排在前面的是明星經理或打造帝國的野心。
對於股票是否存在溢價，人們也意見不一。安石投資管理公司(Ashmore Investment Management)研究主管傑羅姆•布思(Jerome Booth)明確認為，新興市場股票相對于發達市場應該存在溢價。“不斷下降的資金成本，加上資本回報的過人趨勢，有望支撐相對于發達市場計量指標的持續溢價。”
“在這種環境下，他們未來幾年將從發達國家的競爭對手那裏搶走市場份額，首先是銀行，這種趨勢已經變得很明顯了。”
但不是所有人都同意這種觀點。馬森認為，投資者基本上“是在為也許無法實現的增長支付估值溢價”，特別是在中國、巴西和印度。他更看好俄羅斯、臺灣和土耳其，他認為這些市場沒有被高估。
專家們還相信，增加對新興市場資產類別的投資，比投資於狹隘的利基股市更好。“拓寬對新興市場的風險敞口是有道理的，但投資者必須克服在風險和腐敗問題上的偏見，新興市場的此類現象可能比發達國家更為普遍，”布思表示。他主張，資產組合中新興市場的風險敞口越高，就越需要多元化。
他建議採取多元策略，涵蓋新興市場債券、貨幣、主權財富基金、私人股權、基礎設施和房地產。安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management)首席執行官馬丁•吉伯特(Martin Gilbert)等強烈支持股市的資產經理人也認為有理由投資於債券、貨幣和私人股本。“整體而言，新興國家的財政和債務前景，都優於正身陷巨額赤字和債務水準不斷提高的泥潭的發達經濟體，”他表示。
他補充道，儘管利差已明顯收窄，但新興市場的債券，特別是本幣債券，依然有吸引力。
EPFR的資料顯示，新興市場債券基金去年有所發展，流入資金86億美元，與2008年流出182億美元的情形形成鮮明對比。逾30億美元流入了本幣債券基金，17億美元進入了本幣與硬通貨債券的混合基金，還有30億美元進入了硬通貨基金。
馬森相信，分享新興市場增長的最佳方式，是通過國內債券市場。“這是一個被徹底忽視的領域，”他表示，主要是因為每個人都在大肆鼓吹股票市場。
布思預計，全球新興債券市場未來兩年將出現顯著增長。來自美國銀行-美林的研究顯示，2008年，新興市場債券總額增加了4.5%，達8萬億美元。這包括國內外發行的公司債券和主權債券。
對外發行債券的地域分佈相當平均，30%在拉丁美洲，歐洲新興國家和亞洲各自所占的份額與此接近，中東佔據了剩下的15%。
在國內發行的債券方面，研究顯示，國內債券發行總額中有超過半數來自亞洲國家。
布思認為，通過基金購買本幣債券，“比購買美國國債和黃金更安全”。他將本幣視為上佳的投資途徑，能夠在全球經濟再平衡之前的這段時間創造收益，同時也是“抵禦美元崩潰這一更糟糕前景的保險舉措”。
隨著投資者在低利率環境中尋求額外收益，新興市場公司債券也在固定收益資產組合裏扮演著更主要的角色。T Rowe Price新興市場債券資產組合經理邁克•科奈勒斯(Mike Conelius)表示：“過去三年市場的快速增長，在一定程度上受到最近這場金融危機的推動，如今正在幫助改善新興市場公司債券的流動性。”
基金管理公司同時也在考慮將房地產和基建基金作為分享新興市場增長的途徑，包括在亟需的基建項目上與精心選擇的政府展開合作。
“金磚四國”的來龍去脈（上）
作者：英國《金融時報》資本市場編輯 吉蓮•邰蒂 2010-01-25
在高盛(Goldman Sachs)首席經濟學家吉姆•奧尼爾(Jim O'Neill)的辦公桌上，擺放著四面普普通通的小旗子。在這家投行豪華的倫敦辦公室裏，這些旗子在昂貴的電腦終端中間顯得不合時宜，就像孩子們地理家庭作業的成果，或是背包客從異國他鄉買回的廉價紀念品。但這些旗幟暗示著一個更為有趣的故事——有關資金和觀點重塑世界的最新方式中的故事。這些三角形的旗子代表著四個大國：巴西、俄羅斯、印度和中國。差不多10年前，奧尼爾決定開始將這些國家作為一個整體來考慮——他用“金磚”(Bric) 這個縮略詞來稱呼這些國家。
它是一個簡單的精神依託。更大膽的舉動，是以高盛的名義公開預測：到2041年（後來修正為2039年，再後來又修正為2032年），金磚四國的經濟實力將超越6個最大的西方經濟體。這四面旗幟將代表21世紀經濟的支柱。
當時，許多人對這種觀點嗤之以鼻。這一預測徹底顛覆了西方的傳統觀點；看上去奧尼爾似乎沒有明顯地捍衛這一概念。他出身於一個曼徹斯特工人階級家庭，身材高大，沒有那種見多識廣的精英做派。他用櫻桃紅的曼聯足球俱樂部(Manchester United Football Club)大事記來裝點自己的辦公室，說話還帶著孩提時代那種濃重的平舌音。實際上，2001年奧尼爾發明“金磚”一詞時，他只訪問過金磚四國中的中國，也不會說這四國的語言。然而，儘管有這些看似不可能的開始，“金磚四國”在過去十年已成為幾乎無處不在的金融術語，左右了一代投資者、金融家和政策制定者看待新興市場的方式：從日產(Nissan)到媒體集團WPP，很多公司制定了金磚四國商業戰略；數十家金融機構目前在運營著金磚四國基金；商學院開設了金磚四國教程；今年4月，Phillips de Pury將舉辦以金磚四國為主題的拍賣會。里約熱內盧市長顧問費利佩•戈埃斯(Felipe Góes)表示：“奧尼爾創造的金磚四國概念……變成了非常強大的品牌。”戈埃斯正在組織首家金磚四國智庫。
奧尼爾曾在小範圍內表示：“它改變了我的生活。”
在一些批評人士看來，對金磚四國概念的吹捧有些過分。為了更好地牟利，銀行和銀行業習慣將此類廢話吹噓為全新的觀點和理念，從這個角度看，金磚四國的概念是誇大和炒作。駐倫敦的經濟學家查理斯•杜馬斯(Charles Dumas)表示：“金磚四國概念實際上完全是行銷——它是一派胡言！”杜馬斯對金磚四國概念的許多觀點提出了質疑，比如這些國家未來的增長將勢不可擋。其他人則更是冷嘲熱諷，他們辯稱，高盛是在利用這個概念擴大其全球影響力，由此讓其強大的盈利機器增加馬力。奧尼爾否認了第二種指責。他表示：“我確實相信金磚四國的觀點，這種觀點能讓世界變得更加美好——這是促使我提出這一概念的原因。“
Moss註:金磚四國指數今年下跌4.03%
但即使這一概念是高盛出於自身利益而進行的炒作，這種炒作——其本身的確也是一種主張——有時也會自我表現發展，超出創造者預料甚至希望的範圍。通過發明“金磚四國”一詞，奧尼爾重新繪製了權力掮客的認知圖譜，幫助他們表達了西方世界的影響力發生根本轉變的觀點。如果你相信人類的思想和表達方式不僅可以反映現實，而且還能塑造未來的道路，那麼金磚四國的概念本身，就既會反映變化，也會推動變化——儘管開始時看似不太可能。
非西方世界的崛起
現年52歲的奧尼爾天生健談，談到自己是如何發明金磚四國一詞的，他是從恐怖主義分子駕駛飛機沖向世貿中心(World Trade Centre)和五角大樓(Pentagon)、致使數千人喪生的那一天開始的，頗有一些戲劇性的意味。
奧尼爾的父親是一個郵遞員，他在曼徹斯特南部長大，就讀於當地的綜合中學（綠洲樂隊(Oasis)的諾爾(Noel)和利亞姆•加拉格爾(Liam Gallagher)也曾是這裏的學生，不過時間稍晚），大部分時間花在了踢足球上。畢業後，他決定就讀于謝菲爾德大學(Sheffield University)，部分原因是觀看曼聯隊的比賽比較方便。（現在，奧尼爾擁有老特拉福德體育場(Old Trafford)的賽季套票，還會將多餘的票留在當地一家酒吧，給兒時玩伴享用。）在謝菲爾德大學就讀期間，除了醉酒和踢球之外，奧尼爾還發現了自己對於經濟學的熱愛。拿到經濟學博士學位之後，他曾作為外匯分析師就職于金融城的若干家銀行，直到1995年加入高盛，擔任經濟研究組聯席主管。2001年夏天，奧尼爾非常尊敬的聯席主管加文•大衛斯(Gavyn Davies)宣佈離開，留下奧尼爾獨自領導該部門，而且面臨巨大的業績壓力。“當時我心想：‘天哪，我必須在這個部門留下自己的印記，'”他回憶道。“我不斷地搜尋主題和新想法。”
靈感來了——但喜悅中伴隨著苦澀。2001年9月11日，當第一架飛機飛近世貿雙塔時——幾天前他還在那裏發表過演講——奧尼爾正在主持一個全球視頻電話會議。會議開到一半，紐約與會者的面孔就從螢幕上消失了。稍後奧尼爾得知，員工都被安全疏散，但依沉浸在震驚之中。隨後的幾天，他的頭腦開始飛快地旋轉。作為外匯分析師，奧尼爾一直是全球化的熱情擁護者，並醉心于亞洲實力的日漸提升。而且在他看來，曼哈頓的恐怖事件恰恰有力地證明了非西方世界為什麼開始變得越發重要——儘管是以一種負面的方式。然而，奧尼爾同樣相信——或者說希望——可以以一種更為積極的角度來看待這種權力的轉移。“911事件告訴我，美國化不可能成為未來全球化的模式——也不應該成為，”他表示。“全球化若想要前進，就必須為更多的人所接受……但不是通過將占主導地位的美國社會與價值觀以及社會結構強加他人。”
實際上，奧尼爾的結論是，經濟學家必須更加仔細地研究非西方國家如何在未來行使更大的權力。縱覽全球之後，他對四個國家越發著迷：巴西、印度、俄羅斯和中國。從某種意義上來說，這四個國家看起來沒什麼關聯，從地理到文化都各不相同。它們從未作為一個陣營、以任何方式行動過，也從未把自己視為一個集體。不過，在2001年的時候，它們都同樣擁有大量的人口、有欠發達的經濟，其政府似乎也願意接納全球市場和全球化的部分內容。對奧尼爾來說，這些特點使它們成為了天生的兄弟姐妹：它們都具備未來實現迅速增長的潛質。
十分興奮的奧尼爾試圖給這個群體起個名。鑒於中國無疑是老大，把它的名字放在最前面合情合理。“（高盛首席執行官）勞爾德•貝蘭克梵(Lloyd Blankfein)總是跟我開玩笑——說我應該叫它們Cribs（意為嬰兒床——譯者注），”奧尼爾回憶道。但他認為一個與嬰兒有關的詞，會顯得有些降尊紆貴。因此2001年11月30日，奧尼爾推出了自己的重要理論：高盛全球經濟研究報告第66號，“打造更好的全球經濟金磚”(Building Better Global Economic Brics)。他冷靜地預言，“未來十年，金磚四國（尤其是中國）在全球GDP中所占的比例將會上升”，同時警告稱（這或許有點不夠冷靜），“為了順應這種前景，制定政策的全球性論壇應該進行重組”，以賦予這個他稱之為“金磚四國”的群體更大的權力。
歡迎來到“金磚四國時代(Briclife)”
這篇研究報告立即點燃了高盛企業客戶的興趣，尤其是那些已經早向新興市場推銷——或試圖推銷——消費者產品的企業。“我從一開始就覺得‘Bric'這個詞非常吸引人，”WPP首席執行官馬丁•索雷爾爵士(Sir Martin Sorrell)說道。“它與我們一直在討論的事情不謀而合。”但在許多投資者和銀行家——包括高盛自身的銀行家——看來，有關金磚四國的說法顯得相當稀奇古怪，特別是考慮到，像巴西這樣的國家近期剛剛經歷了惡性通脹。“（論文發表後）我第一次去裏約給一個大型團體作演講，與會的約1000位投資者來自拉美各國，”奧尼爾回憶說。“那個介紹我的人在走向前臺時，在我的耳邊嘀咕了一句，‘我們都知道，B之所以存在，唯一理由是因為如果不加上它，就沒法造出一個縮略詞來'。”
但奧尼爾卻一直在與同事們討論這個概念，到2003年，他的團隊拿出了一個新成果——一份名為“與金磚四國一起夢想：通往2050年的道路(Dreaming with Brics: The Path to 2050)”的報告。這份報告大膽斷言，到2039年，金磚四國的經濟規模可能會超過最大的西方經濟體。“到2050年，全球前十大經濟體的名單看上去可能會變化很大，”報告中寫道。這一預測將奧尼爾的團隊送入了一個新時期——他稱之為“金磚四國時代”。短短幾天內，高盛的經濟學家們就收到了從移動電信集團沃達豐(Vodafone)到礦商必和必拓(BHP Billiton)，再到宜家(Ikea)和尼桑(Nissan)等各大公司高管寫來的電子郵件。或許是運氣，或許是洞察力——奧尼爾發明這一詞之際，正值許多西方企業試圖改進策略，向非西方世界出售產品、或利用中國等地區作為製造業基地。而且，在公司董事會面臨資訊過剩的情況下，金磚四國突然給高管們提供了一種簡練的策略討論方式。更妙的是，與“新興市場”或“發展中世界”等片語不同，金磚四國聽上去沒有高人一等或前途無望的感覺；它更加中立、有力，且“政治上正確”。
很快，滙豐(HSBC)、德意志銀行(Deutsche Bank)旗下的基金公司DWS就推出了專門的投資基金，打著“金磚四國”的旗號行銷。“我們曾經問過我們的律師，我們是否可以將‘金磚四國'一詞申請為注冊商標，他們說不行——它顯然不是一種產品，”奧尼爾回憶道。漸漸地，這一品牌開始蔓延，並被高盛以外的機構廣泛使用。起初，大多數對沖基金並不認為這一概念可以作為行銷宣傳手段。但隨著投資者開始購買專門與金磚四國崛起掛鈎的資產，這些對沖基金經理才認可這一方式。舉例來說，中國製造汽車，可能會影響市場對巴西銅的需求。隨著投資流逐漸增強，資產價格間還會出現新的聯動性。（自2003年以來，金磚四國股市在全球總市值中所占的比例，已經從2%升至9%，奧尼爾預測，到2050年，這一比例將接近50%。）
在高盛(Goldman Sachs)首席經濟學家吉姆•奧尼爾(Jim O'Neill)的辦公桌上，擺放著四面普普通通的小旗子。在這家投行豪華的倫敦辦公室裏，這些旗子在昂貴的電腦終端中間顯得不合時宜，就像孩子們地理家庭作業的成果，或是背包客從異國他鄉買回的廉價紀念品。但這些旗幟暗示著一個更為有趣的故事——有關資金和觀點重塑世界的最新方式中的故事。這些三角形的旗子代表著四個大國：巴西、俄羅斯、印度和中國。差不多10年前，奧尼爾決定開始將這些國家作為一個整體來考慮——他用“金磚”(Bric) 這個縮略詞來稱呼這些國家。
它是一個簡單的精神依託。更大膽的舉動，是以高盛的名義公開預測：到2041年（後來修正為2039年，再後來又修正為2032年），金磚四國的經濟實力將超越6個最大的西方經濟體。這四面旗幟將代表21世紀經濟的支柱。
當時，許多人對這種觀點嗤之以鼻。這一預測徹底顛覆了西方的傳統觀點；看上去奧尼爾似乎沒有明顯地捍衛這一概念。他出身於一個曼徹斯特工人階級家庭，身材高大，沒有那種見多識廣的精英做派。他用櫻桃紅的曼聯足球俱樂部(Manchester United Football Club)大事記來裝點自己的辦公室，說話還帶著孩提時代那種濃重的平舌音。實際上，2001年奧尼爾發明“金磚”一詞時，他只訪問過金磚四國中的中國，也不會說這四國的語言。然而，儘管有這些看似不可能的開始，“金磚四國”在過去十年已成為幾乎無處不在的金融術語，左右了一代投資者、金融家和政策制定者看待新興市場的方式：從日產(Nissan)到媒體集團WPP，很多公司制定了金磚四國商業戰略；數十家金融機構目前在運營著金磚四國基金；商學院開設了金磚四國教程；今年4月，Phillips de Pury將舉辦以金磚四國為主題的拍賣會。里約熱內盧市長顧問費利佩•戈埃斯(Felipe Góes)表示：“奧尼爾創造的金磚四國概念……變成了非常強大的品牌。”戈埃斯正在組織首家金磚四國智庫。
奧尼爾曾在小範圍內表示：“它改變了我的生活。”
在一些批評人士看來，對金磚四國概念的吹捧有些過分。為了更好地牟利，銀行和銀行業習慣將此類廢話吹噓為全新的觀點和理念，從這個角度看，金磚四國的概念是誇大和炒作。駐倫敦的經濟學家查理斯•杜馬斯(Charles Dumas)表示：“金磚四國概念實際上完全是行銷——它是一派胡言！”杜馬斯對金磚四國概念的許多觀點提出了質疑，比如這些國家未來的增長將勢不可擋。其他人則更是冷嘲熱諷，他們辯稱，高盛是在利用這個概念擴大其全球影響力，由此讓其強大的盈利機器增加馬力。奧尼爾否認了第二種指責。他表示：“我確實相信金磚四國的觀點，這種觀點能讓世界變得更加美好——這是促使我提出這一概念的原因。“
Moss註:金磚四國指數今年下跌4.03%
但即使這一概念是高盛出於自身利益而進行的炒作，這種炒作——其本身的確也是一種主張——有時也會自我表現發展，超出創造者預料甚至希望的範圍。通過發明“金磚四國”一詞，奧尼爾重新繪製了權力掮客的認知圖譜，幫助他們表達了西方世界的影響力發生根本轉變的觀點。如果你相信人類的思想和表達方式不僅可以反映現實，而且還能塑造未來的道路，那麼金磚四國的概念本身，就既會反映變化，也會推動變化——儘管開始時看似不太可能。
非西方世界的崛起
現年52歲的奧尼爾天生健談，談到自己是如何發明金磚四國一詞的，他是從恐怖主義分子駕駛飛機沖向世貿中心(World Trade Centre)和五角大樓(Pentagon)、致使數千人喪生的那一天開始的，頗有一些戲劇性的意味。
奧尼爾的父親是一個郵遞員，他在曼徹斯特南部長大，就讀於當地的綜合中學（綠洲樂隊(Oasis)的諾爾(Noel)和利亞姆•加拉格爾(Liam Gallagher)也曾是這裏的學生，不過時間稍晚），大部分時間花在了踢足球上。畢業後，他決定就讀于謝菲爾德大學(Sheffield University)，部分原因是觀看曼聯隊的比賽比較方便。（現在，奧尼爾擁有老特拉福德體育場(Old Trafford)的賽季套票，還會將多餘的票留在當地一家酒吧，給兒時玩伴享用。）在謝菲爾德大學就讀期間，除了醉酒和踢球之外，奧尼爾還發現了自己對於經濟學的熱愛。拿到經濟學博士學位之後，他曾作為外匯分析師就職于金融城的若干家銀行，直到1995年加入高盛，擔任經濟研究組聯席主管。2001年夏天，奧尼爾非常尊敬的聯席主管加文•大衛斯(Gavyn Davies)宣佈離開，留下奧尼爾獨自領導該部門，而且面臨巨大的業績壓力。“當時我心想：‘天哪，我必須在這個部門留下自己的印記，'”他回憶道。“我不斷地搜尋主題和新想法。”
靈感來了——但喜悅中伴隨著苦澀。2001年9月11日，當第一架飛機飛近世貿雙塔時——幾天前他還在那裏發表過演講——奧尼爾正在主持一個全球視頻電話會議。會議開到一半，紐約與會者的面孔就從螢幕上消失了。稍後奧尼爾得知，員工都被安全疏散，但依沉浸在震驚之中。隨後的幾天，他的頭腦開始飛快地旋轉。作為外匯分析師，奧尼爾一直是全球化的熱情擁護者，並醉心于亞洲實力的日漸提升。而且在他看來，曼哈頓的恐怖事件恰恰有力地證明了非西方世界為什麼開始變得越發重要——儘管是以一種負面的方式。然而，奧尼爾同樣相信——或者說希望——可以以一種更為積極的角度來看待這種權力的轉移。“911事件告訴我，美國化不可能成為未來全球化的模式——也不應該成為，”他表示。“全球化若想要前進，就必須為更多的人所接受……但不是通過將占主導地位的美國社會與價值觀以及社會結構強加他人。”
實際上，奧尼爾的結論是，經濟學家必須更加仔細地研究非西方國家如何在未來行使更大的權力。縱覽全球之後，他對四個國家越發著迷：巴西、印度、俄羅斯和中國。從某種意義上來說，這四個國家看起來沒什麼關聯，從地理到文化都各不相同。它們從未作為一個陣營、以任何方式行動過，也從未把自己視為一個集體。不過，在2001年的時候，它們都同樣擁有大量的人口、有欠發達的經濟，其政府似乎也願意接納全球市場和全球化的部分內容。對奧尼爾來說，這些特點使它們成為了天生的兄弟姐妹：它們都具備未來實現迅速增長的潛質。
十分興奮的奧尼爾試圖給這個群體起個名。鑒於中國無疑是老大，把它的名字放在最前面合情合理。“（高盛首席執行官）勞爾德•貝蘭克梵(Lloyd Blankfein)總是跟我開玩笑——說我應該叫它們Cribs（意為嬰兒床——譯者注），”奧尼爾回憶道。但他認為一個與嬰兒有關的詞，會顯得有些降尊紆貴。因此2001年11月30日，奧尼爾推出了自己的重要理論：高盛全球經濟研究報告第66號，“打造更好的全球經濟金磚”(Building Better Global Economic Brics)。他冷靜地預言，“未來十年，金磚四國（尤其是中國）在全球GDP中所占的比例將會上升”，同時警告稱（這或許有點不夠冷靜），“為了順應這種前景，制定政策的全球性論壇應該進行重組”，以賦予這個他稱之為“金磚四國”的群體更大的權力。
歡迎來到“金磚四國時代(Briclife)”
這篇研究報告立即點燃了高盛企業客戶的興趣，尤其是那些已經早向新興市場推銷——或試圖推銷——消費者產品的企業。“我從一開始就覺得‘Bric'這個詞非常吸引人，”WPP首席執行官馬丁•索雷爾爵士(Sir Martin Sorrell)說道。“它與我們一直在討論的事情不謀而合。”但在許多投資者和銀行家——包括高盛自身的銀行家——看來，有關金磚四國的說法顯得相當稀奇古怪，特別是考慮到，像巴西這樣的國家近期剛剛經歷了惡性通脹。“（論文發表後）我第一次去裏約給一個大型團體作演講，與會的約1000位投資者來自拉美各國，”奧尼爾回憶說。“那個介紹我的人在走向前臺時，在我的耳邊嘀咕了一句，‘我們都知道，B之所以存在，唯一理由是因為如果不加上它，就沒法造出一個縮略詞來'。”
但奧尼爾卻一直在與同事們討論這個概念，到2003年，他的團隊拿出了一個新成果——一份名為“與金磚四國一起夢想：通往2050年的道路(Dreaming with Brics: The Path to 2050)”的報告。這份報告大膽斷言，到2039年，金磚四國的經濟規模可能會超過最大的西方經濟體。“到2050年，全球前十大經濟體的名單看上去可能會變化很大，”報告中寫道。這一預測將奧尼爾的團隊送入了一個新時期——他稱之為“金磚四國時代”。短短幾天內，高盛的經濟學家們就收到了從移動電信集團沃達豐(Vodafone)到礦商必和必拓(BHP Billiton)，再到宜家(Ikea)和尼桑(Nissan)等各大公司高管寫來的電子郵件。或許是運氣，或許是洞察力——奧尼爾發明這一詞之際，正值許多西方企業試圖改進策略，向非西方世界出售產品、或利用中國等地區作為製造業基地。而且，在公司董事會面臨資訊過剩的情況下，金磚四國突然給高管們提供了一種簡練的策略討論方式。更妙的是，與“新興市場”或“發展中世界”等片語不同，金磚四國聽上去沒有高人一等或前途無望的感覺；它更加中立、有力，且“政治上正確”。
很快，滙豐(HSBC)、德意志銀行(Deutsche Bank)旗下的基金公司DWS就推出了專門的投資基金，打著“金磚四國”的旗號行銷。“我們曾經問過我們的律師，我們是否可以將‘金磚四國'一詞申請為注冊商標，他們說不行——它顯然不是一種產品，”奧尼爾回憶道。漸漸地，這一品牌開始蔓延，並被高盛以外的機構廣泛使用。起初，大多數對沖基金並不認為這一概念可以作為行銷宣傳手段。但隨著投資者開始購買專門與金磚四國崛起掛鈎的資產，這些對沖基金經理才認可這一方式。舉例來說，中國製造汽車，可能會影響市場對巴西銅的需求。隨著投資流逐漸增強，資產價格間還會出現新的聯動性。（自2003年以來，金磚四國股市在全球總市值中所占的比例，已經從2%升至9%，奧尼爾預測，到2050年，這一比例將接近50%。）
陶冬：美國推銀行改革 將掀去槓桿化風險 商品市場存隱憂
2010-01-25
瑞士信貸首席中國經濟學家陶冬於其博客發表的最新文章中分析，在美國推動銀行業改革的同時，可能在金融市場再掀起一陣去槓桿化的風潮，對商品等高風險市場帶來重大隱憂。
以下是陶冬博客文章全文。
風險，是上周市場的代名詞。美國總統奧巴馬推出激進的銀行改革方案，激起市場對銀行盈利前景的擔憂，金融股浴血。中國通貨膨脹超出預期，觸發市場對中國加速收緊銀根的憂慮，商品市場反應強烈。希臘違約風險也進一步升高。全球風險資産經歷了今年以來最大的拋售，商品價格、股票價格重挫。風險指數VIX急升，資金流回國債避難，長期國債收益率回落。聯儲主席伯南克連任可能受阻，更加重了市場的擔心。
奧巴馬出人意料地推出激進的銀行改革方案，此方案乃是上世紀三十年代以來最全面、最嚴厲的金融業結構調整計劃。奧巴馬通過限制銀行投機、降低它們的杠桿比率，來約束金融業的風險，本意是好的，也應該做，但是迫使銀行放棄自營交易，勢必對銀行盈利構成重創，甚至拖慢經濟復蘇步伐。同時必須看到，各大投行在高風險資産中建倉甚多，逼它們退出，意味著大舉平倉，很可能帶來市場的新動蕩以至連鎖反應。
奧巴馬的激進，與美國政壇風向轉變有密切關係。奧巴馬的民望呈插水般下跌，民主黨輸掉了麻塞諸塞州必贏的議員補選，令他不得不採取更強硬的姿態，向選民們普遍反感的金融業開刀。而且他的“辣手摧花”未必遭到國會的制衡，因爲國會議員們也爲中期選舉急於討好選民。奧巴馬的措施需要一段時間才能變成現實，中間內容也會有所改變，不過筆者認爲這會在市場掀起一場去杠桿，可能對商品等高風險市場帶來重大的隱憂。
本周焦點是伯南克能否獲國會支援連任。週三聯儲開會，利率不會有變，但是聯儲在退市上任何措辭的改變都可能帶來市場反應。週二日本央行開會，不過政策不會有變。週一美國12月二手房成交，預計爲5900K vs 上期6540K。週二英國第四季度GDP料爲0.3% vs -0.2%。德國一月IFO 95.2 vs 94.7。週三新屋銷售375K vs 355K。週四美國耐用消費品訂單預計增4% vs 0.2%。週五美國第四季度GDP我們預計5.3%，vs 市場預期的4.5%和上期的2.2%
瑞士信貸首席中國經濟學家陶冬於其博客發表的最新文章中分析，在美國推動銀行業改革的同時，可能在金融市場再掀起一陣去槓桿化的風潮，對商品等高風險市場帶來重大隱憂。
以下是陶冬博客文章全文。
風險，是上周市場的代名詞。美國總統奧巴馬推出激進的銀行改革方案，激起市場對銀行盈利前景的擔憂，金融股浴血。中國通貨膨脹超出預期，觸發市場對中國加速收緊銀根的憂慮，商品市場反應強烈。希臘違約風險也進一步升高。全球風險資産經歷了今年以來最大的拋售，商品價格、股票價格重挫。風險指數VIX急升，資金流回國債避難，長期國債收益率回落。聯儲主席伯南克連任可能受阻，更加重了市場的擔心。
奧巴馬出人意料地推出激進的銀行改革方案，此方案乃是上世紀三十年代以來最全面、最嚴厲的金融業結構調整計劃。奧巴馬通過限制銀行投機、降低它們的杠桿比率，來約束金融業的風險，本意是好的，也應該做，但是迫使銀行放棄自營交易，勢必對銀行盈利構成重創，甚至拖慢經濟復蘇步伐。同時必須看到，各大投行在高風險資産中建倉甚多，逼它們退出，意味著大舉平倉，很可能帶來市場的新動蕩以至連鎖反應。
奧巴馬的激進，與美國政壇風向轉變有密切關係。奧巴馬的民望呈插水般下跌，民主黨輸掉了麻塞諸塞州必贏的議員補選，令他不得不採取更強硬的姿態，向選民們普遍反感的金融業開刀。而且他的“辣手摧花”未必遭到國會的制衡，因爲國會議員們也爲中期選舉急於討好選民。奧巴馬的措施需要一段時間才能變成現實，中間內容也會有所改變，不過筆者認爲這會在市場掀起一場去杠桿，可能對商品等高風險市場帶來重大的隱憂。
本周焦點是伯南克能否獲國會支援連任。週三聯儲開會，利率不會有變，但是聯儲在退市上任何措辭的改變都可能帶來市場反應。週二日本央行開會，不過政策不會有變。週一美國12月二手房成交，預計爲5900K vs 上期6540K。週二英國第四季度GDP料爲0.3% vs -0.2%。德國一月IFO 95.2 vs 94.7。週三新屋銷售375K vs 355K。週四美國耐用消費品訂單預計增4% vs 0.2%。週五美國第四季度GDP我們預計5.3%，vs 市場預期的4.5%和上期的2.2%
會計師：海外所得透過法人匯回 稅稅平安
【經濟日報】2010.01.22
海外所得今年起課最低稅負，不利海外資金回流台灣。會計師認為，多數民眾為規避最低稅負，趕在去年底前把錢匯回來；不過，若有來不及匯回的資金，只要透過國外法人名義，回台買股票或豪宅還是不成問題。
安致勤資會計師事務所會計師呂旭明指出，海外所得今年開始納入最低稅負課稅，但要將資金匯回台灣，只要別用個人名義，一樣不用擔心稅負問題。如果想要投資股市，最普遍作法就是利用國外法人名義，透過台灣券商開設帳戶後購買股票；還有很多人匯回資金是要買豪宅，也可以透過國外公司來台設立分公司，再投資房地產。
呂旭明解釋，國外公司來台設立分公司，只要繳納20%營利事業所得稅，未來購買豪宅若有獲利匯出海外，就不用再被扣繳20%。
他建議，高資產者要利用海外資金回台投資，多半會選擇在香港或新加坡設立公司，因為把公司設在BVI或薩摩亞，會讓人一看就覺得是紙上公司。若要利用國外法人名義匯回資金，可以直接設在香港，再回台灣投資，稅捐機構很難追查。至於維持費用，在香港設立一家公司，費用大約10萬元，每年維持成本也差不多是10萬元，很多有錢人都覺得很「划算」。
呂旭明提醒，假設過去在海外有一筆100萬美元的存款，今年1月底到期後決定解約匯回台灣，因為海外所得今年才開始課稅，因此今年1月這段期間的利息可能要課稅；若在海外購買基金、股票或不動產，到今年才處分，就會被以境外資本利得課稅。
海外所得今年起課最低稅負，不利海外資金回流台灣。會計師認為，多數民眾為規避最低稅負，趕在去年底前把錢匯回來；不過，若有來不及匯回的資金，只要透過國外法人名義，回台買股票或豪宅還是不成問題。
安致勤資會計師事務所會計師呂旭明指出，海外所得今年開始納入最低稅負課稅，但要將資金匯回台灣，只要別用個人名義，一樣不用擔心稅負問題。如果想要投資股市，最普遍作法就是利用國外法人名義，透過台灣券商開設帳戶後購買股票；還有很多人匯回資金是要買豪宅，也可以透過國外公司來台設立分公司，再投資房地產。
呂旭明解釋，國外公司來台設立分公司，只要繳納20%營利事業所得稅，未來購買豪宅若有獲利匯出海外，就不用再被扣繳20%。
他建議，高資產者要利用海外資金回台投資，多半會選擇在香港或新加坡設立公司，因為把公司設在BVI或薩摩亞，會讓人一看就覺得是紙上公司。若要利用國外法人名義匯回資金，可以直接設在香港，再回台灣投資，稅捐機構很難追查。至於維持費用，在香港設立一家公司，費用大約10萬元，每年維持成本也差不多是10萬元，很多有錢人都覺得很「划算」。
呂旭明提醒，假設過去在海外有一筆100萬美元的存款，今年1月底到期後決定解約匯回台灣，因為海外所得今年才開始課稅，因此今年1月這段期間的利息可能要課稅；若在海外購買基金、股票或不動產，到今年才處分，就會被以境外資本利得課稅。
商銀自營交易 美要下禁令
2010-01-22 工商時報
美國總統歐巴馬週四公佈新法，授權主管機構限縮大型金融機構的規模以及風險活動的範疇。新法的重點之一是禁止商業銀行的自營交易（proprietary trading），高盛、摩根士丹利和摩根大通銀行等大型銀行都將受到影響。
在前聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）和財政部長蓋特納的陪同下，歐巴馬總統做出宣佈。白宮表示，他們將與國會參眾兩院密切配合，務必將這些提議加入將來國會提出的最終金融法規改革法案當中。
目前擔任歐巴馬總統經濟復甦顧問理事會主席的伏克爾向來大力主張，商業銀行不得在自營部門交易金融票券，包括房貸擔保債券等。商業銀行自營部門這個領域的钜額虧損是造成2008年金融危機的導火線。
在英格蘭銀行總裁金恩的倡導下，歐洲目前也在研擬相關的法令。
這是一周內歐巴馬總統第三度做出有關限制金融機構的宣佈。上週四他宣佈對50大金融機構開徵「金融危機責任費」，本周他則知會資深國會議員，他希望在金融法案裏成立一個獨立機構以保費消費者。
歐巴馬此舉被視為在麻州參議員補選失利之後，民主黨企圖走民粹路線，順應民間對華爾街的不滿以拉攏民心的又一舉措。
伏克爾表示，他的核心論點在於「誰該救，誰不該救。我不希望拯救非商業銀行核心業務。」過去數周來，伏克爾極力在國會奔走，希望凝聚國會同意採取類似大蕭條年代的1933年葛拉斯史蒂格爾法案的限制條款。該法案分割投資銀行與商業銀行，讓投資銀行不得再使用存款人的資金去交易股票。
儘管伏克爾認為自營交易非屬商業銀行核心業務，但卻是最賺錢的業務，以華爾街賺錢機器高盛而言，該公司2009年9成的稅前盈餘都來自自營交易。
美國總統歐巴馬週四公佈新法，授權主管機構限縮大型金融機構的規模以及風險活動的範疇。新法的重點之一是禁止商業銀行的自營交易（proprietary trading），高盛、摩根士丹利和摩根大通銀行等大型銀行都將受到影響。
在前聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）和財政部長蓋特納的陪同下，歐巴馬總統做出宣佈。白宮表示，他們將與國會參眾兩院密切配合，務必將這些提議加入將來國會提出的最終金融法規改革法案當中。
目前擔任歐巴馬總統經濟復甦顧問理事會主席的伏克爾向來大力主張，商業銀行不得在自營部門交易金融票券，包括房貸擔保債券等。商業銀行自營部門這個領域的钜額虧損是造成2008年金融危機的導火線。
在英格蘭銀行總裁金恩的倡導下，歐洲目前也在研擬相關的法令。
這是一周內歐巴馬總統第三度做出有關限制金融機構的宣佈。上週四他宣佈對50大金融機構開徵「金融危機責任費」，本周他則知會資深國會議員，他希望在金融法案裏成立一個獨立機構以保費消費者。
歐巴馬此舉被視為在麻州參議員補選失利之後，民主黨企圖走民粹路線，順應民間對華爾街的不滿以拉攏民心的又一舉措。
伏克爾表示，他的核心論點在於「誰該救，誰不該救。我不希望拯救非商業銀行核心業務。」過去數周來，伏克爾極力在國會奔走，希望凝聚國會同意採取類似大蕭條年代的1933年葛拉斯史蒂格爾法案的限制條款。該法案分割投資銀行與商業銀行，讓投資銀行不得再使用存款人的資金去交易股票。
儘管伏克爾認為自營交易非屬商業銀行核心業務，但卻是最賺錢的業務，以華爾街賺錢機器高盛而言，該公司2009年9成的稅前盈餘都來自自營交易。
蘋果在收入最高的一季進賬多少？
www.fortunechina.com 2010年01月20日 作者：Philip Elmer-DeWitt
兩周前，我們抽樣調查了分析師對於蘋果（Apple）的iPhone、iPod以及Mac 2010年第1財季銷量的預期，該財季於2009年12月26日結束。
今天，我們來看看該財季的淨利潤，包括營業收入和每股收益，據華爾街預測，這會是蘋果迄今為止收入最高的一季。
預期淨利潤要稍微複雜一些，因為根據修訂後的美國會計規則，蘋果需要將iPhone收入及相關成本分攤到24個月內。而根據已於09年12月作廢的美國公認會計準則（generally accepted accounting principles，GAAP），蘋果之前報告的收入比其實際（非公認會計準則）收入要少37.9億美元。
【在上圖中，2010年第一財季公認會計準則收入估值是湯姆森金融報導的華爾街一致看法。第一財季非公認會計準則收入估值則是接受我們調查的分析師們的共識。2008年第4財季之前的非公認會計準則收入估值由Bullish Cross的安迪•紮基（Andy Zaky）提供。】
不出所料，最高與最低估值間的差額果然極大，若以公認會計準則收入計，差額近13億美元，若按非公認會計準則收入計，差額更是超過15億美元。
不過，即便按照最悲觀的預期，蘋果非公認會計準則收入的年度增長率也高達近18%，摩根奇根公司（Morgan Keegan）的塔維斯•麥科特（Tavis McCourt）持這一看法。而最樂觀的分析師——Broadpoint AmTech的布萊恩•馬歇爾（Brian Marshall）則預期這項增長率會超過37%。
一周後，蘋果將公佈其第一季度收益，屆時我們將知道誰的預期更準一些。請於1月25日（週一）股市收市後訪問本網站，我們將報導蘋果的收益，並報導其與分析師們的電話會議，該會議將於美國東部時間下午5時（太平洋時間下午2時）開始。
兩周前，我們抽樣調查了分析師對於蘋果（Apple）的iPhone、iPod以及Mac 2010年第1財季銷量的預期，該財季於2009年12月26日結束。今天，我們來看看該財季的淨利潤，包括營業收入和每股收益，據華爾街預測，這會是蘋果迄今為止收入最高的一季。
預期淨利潤要稍微複雜一些，因為根據修訂後的美國會計規則，蘋果需要將iPhone收入及相關成本分攤到24個月內。而根據已於09年12月作廢的美國公認會計準則（generally accepted accounting principles，GAAP），蘋果之前報告的收入比其實際（非公認會計準則）收入要少37.9億美元。
【在上圖中，2010年第一財季公認會計準則收入估值是湯姆森金融報導的華爾街一致看法。第一財季非公認會計準則收入估值則是接受我們調查的分析師們的共識。2008年第4財季之前的非公認會計準則收入估值由Bullish Cross的安迪•紮基（Andy Zaky）提供。】
不出所料，最高與最低估值間的差額果然極大，若以公認會計準則收入計，差額近13億美元，若按非公認會計準則收入計，差額更是超過15億美元。
不過，即便按照最悲觀的預期，蘋果非公認會計準則收入的年度增長率也高達近18%，摩根奇根公司（Morgan Keegan）的塔維斯•麥科特（Tavis McCourt）持這一看法。而最樂觀的分析師——Broadpoint AmTech的布萊恩•馬歇爾（Brian Marshall）則預期這項增長率會超過37%。
一周後，蘋果將公佈其第一季度收益，屆時我們將知道誰的預期更準一些。請於1月25日（週一）股市收市後訪問本網站，我們將報導蘋果的收益，並報導其與分析師們的電話會議，該會議將於美國東部時間下午5時（太平洋時間下午2時）開始。
為什麼我們看好新興市場股市？
摩根士丹利亞洲和新興市場首席策略師喬納森•加納為英國《金融時報》撰稿 2010-01-21
新興市場股市2009年的美元回報率為75%，比發達市場股市超出了50%左右。過去十年，若將股息用於再投資，新興市場股市回報率超過100%，而發達市場卻是負值。
摩根士丹利(Morgan Stanley)估計，新興市場經濟體2010年的國內生產總值(GDP)將增長6.5%，而發達經濟體的增幅僅有2%。但是，這並不是我們預計新興市場股市將繼續表現出眾的原因。
在英國《金融時報》最近的一篇專欄文章（“關於金磚四國的神話(Busting the myth of Brics)”）中，彼得•塔斯克(Peter Tasker)提出，新興市場強勁的GDP增長並不是投資其股市的原因。他援引學術研究成果證明，GDP增長和股市回報率之間不存在正相關關係。新興市場股市的長期多頭也瞭解這一情況。相反，我們一直注重的是新興市場企業在面向全球和本土市場銷售方面強于發達經濟體同行的能力。
目前，摩根士丹利資本國際新興市場(MSCI EM)基準指數的往績股本回報率(ROE)為12%，而衡量發達市場的摩根士丹利資本國際世界(MSCI World)指數的相應回報率為7%。據我們估計，2010年新興市場公司的股本回報率將連續第10年優於發達市場企業。事實上，新興市場股本回報率的低谷已遠遠高於前一週期的低點，而發達市場目前可能遠低於前一週期的低點。在這一股本回報率水準下，新興市場股票的市淨率為2.1倍，往績市盈率為18倍，較發達市場低35%。基於普遍收益預期的預期市盈率為14倍。這些估值幾乎不存在泡沫，且遠低於2007年、1999年和1993年的峰值水準。
我們對新興市場650家非金融類公司的資料分析顯示，它們股本回報率出色的主要原因在於運行效率。在1997-98年的去槓桿週期過後，企業的槓桿水準一直保持在低位。這一點很重要，因為在真正的泡沫中，如上世紀80年代末的日本，不但股票估值遠高於今天的新興市場，而且是較高的公司槓桿水準推動了股本回報率的上升。一旦泡沫破裂，它們也強化了經濟和股市的下行趨勢。
空頭的另一個理由是，中國在摩根士丹利資本國際新興市場指數中占比最大，而中國經濟增長的特點是過度投資和消費不足。官方資料顯示，2008年，中國家庭消費僅占GDP的36%，而固定資產投資占到了47%。我們的分析表明，無論是在絕對值還是在GDP占比方面，正確計算的中國家庭消費支出可能都要比這大得多（2008年可能為2.8萬億美元，或GDP的50%）。
未充分計入消費和GDP的一個關鍵領域與服務業從業人員創造的收入有關，特別是在小公司。與之對應的，是家庭服務性消費被低估。中國官方統計資料目前顯示，儘管中國家庭可貿易商品消費的美元價值相當於美國的38%，但服務性消費僅相當於美國的6%。
住房服務消費相對於美國的比例更低，僅為3%。因此，這些資料表明，按人均值計算，普通中國人每年在住房服務上的消費為38美元；與之相比，美國為超過5000美元，巴西為500美元。這極不可能是中國當前真實情況的反映，特別是考慮自上世紀90年代末住房改革以來，中國已向私房租賃市場和購房自住轉型。中國統計人員同樣仍然難以解釋，金融服務與保險、通訊、私人醫療服務和娛樂等領域的消費服務為何得到迅猛發展。
中國能在去年迅速走出衰退，消費顯然發揮了關鍵作用。到去年年底，中國已成為全球最大的汽車市場（以銷量計）和手機市場，並且很可能在今年取代美國成為全球最大的平板電視市場。考慮到房價與官方公佈的家庭收入資料的比值，房地產市場存量房的吸納也比大多數分析師所預期的快得多。
我們完全有理由相信，新興市場股市的長期牛市要比懷疑人士所認為的更強健。若想駁倒這個觀點，發達市場企業必須實施新興市場同行在1997-98年危機後完成的股本回報率結構優化。
本文作者是摩根士丹利董事總經理兼亞洲和新興市場首席策略師
新興市場股市2009年的美元回報率為75%，比發達市場股市超出了50%左右。過去十年，若將股息用於再投資，新興市場股市回報率超過100%，而發達市場卻是負值。
摩根士丹利(Morgan Stanley)估計，新興市場經濟體2010年的國內生產總值(GDP)將增長6.5%，而發達經濟體的增幅僅有2%。但是，這並不是我們預計新興市場股市將繼續表現出眾的原因。
在英國《金融時報》最近的一篇專欄文章（“關於金磚四國的神話(Busting the myth of Brics)”）中，彼得•塔斯克(Peter Tasker)提出，新興市場強勁的GDP增長並不是投資其股市的原因。他援引學術研究成果證明，GDP增長和股市回報率之間不存在正相關關係。新興市場股市的長期多頭也瞭解這一情況。相反，我們一直注重的是新興市場企業在面向全球和本土市場銷售方面強于發達經濟體同行的能力。
目前，摩根士丹利資本國際新興市場(MSCI EM)基準指數的往績股本回報率(ROE)為12%，而衡量發達市場的摩根士丹利資本國際世界(MSCI World)指數的相應回報率為7%。據我們估計，2010年新興市場公司的股本回報率將連續第10年優於發達市場企業。事實上，新興市場股本回報率的低谷已遠遠高於前一週期的低點，而發達市場目前可能遠低於前一週期的低點。在這一股本回報率水準下，新興市場股票的市淨率為2.1倍，往績市盈率為18倍，較發達市場低35%。基於普遍收益預期的預期市盈率為14倍。這些估值幾乎不存在泡沫，且遠低於2007年、1999年和1993年的峰值水準。
我們對新興市場650家非金融類公司的資料分析顯示，它們股本回報率出色的主要原因在於運行效率。在1997-98年的去槓桿週期過後，企業的槓桿水準一直保持在低位。這一點很重要，因為在真正的泡沫中，如上世紀80年代末的日本，不但股票估值遠高於今天的新興市場，而且是較高的公司槓桿水準推動了股本回報率的上升。一旦泡沫破裂，它們也強化了經濟和股市的下行趨勢。
空頭的另一個理由是，中國在摩根士丹利資本國際新興市場指數中占比最大，而中國經濟增長的特點是過度投資和消費不足。官方資料顯示，2008年，中國家庭消費僅占GDP的36%，而固定資產投資占到了47%。我們的分析表明，無論是在絕對值還是在GDP占比方面，正確計算的中國家庭消費支出可能都要比這大得多（2008年可能為2.8萬億美元，或GDP的50%）。
未充分計入消費和GDP的一個關鍵領域與服務業從業人員創造的收入有關，特別是在小公司。與之對應的，是家庭服務性消費被低估。中國官方統計資料目前顯示，儘管中國家庭可貿易商品消費的美元價值相當於美國的38%，但服務性消費僅相當於美國的6%。
住房服務消費相對於美國的比例更低，僅為3%。因此，這些資料表明，按人均值計算，普通中國人每年在住房服務上的消費為38美元；與之相比，美國為超過5000美元，巴西為500美元。這極不可能是中國當前真實情況的反映，特別是考慮自上世紀90年代末住房改革以來，中國已向私房租賃市場和購房自住轉型。中國統計人員同樣仍然難以解釋，金融服務與保險、通訊、私人醫療服務和娛樂等領域的消費服務為何得到迅猛發展。
中國能在去年迅速走出衰退，消費顯然發揮了關鍵作用。到去年年底，中國已成為全球最大的汽車市場（以銷量計）和手機市場，並且很可能在今年取代美國成為全球最大的平板電視市場。考慮到房價與官方公佈的家庭收入資料的比值，房地產市場存量房的吸納也比大多數分析師所預期的快得多。
我們完全有理由相信，新興市場股市的長期牛市要比懷疑人士所認為的更強健。若想駁倒這個觀點，發達市場企業必須實施新興市場同行在1997-98年危機後完成的股本回報率結構優化。
本文作者是摩根士丹利董事總經理兼亞洲和新興市場首席策略師
奢侈品在俄羅斯失寵？
作者：英國《金融時報》 查理斯•克洛弗 莫斯科報導 2010-01-22
隨著俄羅斯寡頭在2008-2009年度股市崩盤後陷入破產邊緣，畫廊老闆、時尚品牌、超級遊艇經紀商和瑞士製錶商都摒住了呼吸。
路易威登(Louis Vuitton)首席執行官聖•卡斯利(Yves Carcelle)認為，自己品牌的吸引力更多的是源自欲望和情感，而不是金錢。這一看法即將受到最嚴峻的考驗。
自共產黨政權垮臺後，俄羅斯的奢侈品市場一直是全球增長最迅速的市場之一。俄羅斯富豪幫助推升了所有奢侈品的銷售：從時裝和香檳到私人熱帶小島、16世紀的威尼斯豪宅和達米安•赫斯特(Damien Hirst)的藝術作品。
在輝煌的20年裏，對俄羅斯高端消費者而言，再眩目的跑車、再醇香的特級葡萄酒、再知名的標識、以及再珠光寶氣的打扮都不為過。但在金融危機之後，所有的一切都可能會發生改變。
化妝品和香水生產商科蒂(Coty)的俄羅斯公共關係主管羅曼•捷列霍夫(Roman Terekhov)表示，“此次危機讓我們倒退了兩年”，俄羅斯大多數高端品牌的銷售都下降了20%至25%。他補充道：“這還不是全部，因為許多賣家為了保住市場份額正在大幅降價銷售。”
奢侈品在俄羅斯消費中佔據了相對較高的比例——這一事實仍然影響著奢侈品生產商。2008年，俄羅斯消費占國內生產總值(GDP)的比例約為48%。
例如，總部位於莫斯科的歐洲企業協會(Association of European Business)的資料顯示，2008年，保時捷(Porsche)在俄羅斯的汽車銷量高於美國。捷列霍夫表示，俄羅斯是他們每年的5大銷售市場之一。
如果金磚四國(Bric)的消費者註定會成為危機後世界經濟增長的引擎，那麼俄羅斯人對奢侈品的偏好，就有可能從可愛的社會瑕疵轉變為衡量全球經濟健康狀況的極為嚴肅的指標。
然而，在經濟低迷導致收入下降之際，奢侈品是俄羅斯人正在削減支出的主要領域之一。
波士頓諮詢集團(Boston Consulting Group)對俄羅斯消費模式的研究表明，作為奢侈生活方式的兩大堡壘，假日旅行和時尚飾品最容易受到經濟低迷的影響。去年接受波士頓諮詢集團調查的俄羅斯人中，51%的人表示計畫削減旅行支出，42%的人表示將削減時尚飾品支出。
波士頓諮詢集團的研究顯示，去年，34%的俄羅斯人（較2008年上升了11個百分點）表示他們打算“降格購買”一類或多類商品，意味著他們會購買較低品質或較低檔次的商品。
但其中也有一些亮點：只有16%的俄羅斯人計畫節約香水支出，7%的人表示他們最不可能削減支出的物品是巧克力。
一些俄羅斯老手表示，沒有什麼可驚慌的。義大利皮衣設計商Wonderfur 的代表愛琳娜•帕里茲卡婭(Irina Parizhskaya)表示，在她的公司看來，前景仍然不錯。“在俄羅斯，要為社會所接受，皮衣是必需的，因此我們在這裏的市場永遠會很安全。”
許多零售商喜歡俄羅斯顧客，不僅因為他們擁有大量可支配收入，還因為他們是一個精挑細選的卻並不十分挑剔的群體。帕里茲卡婭表示：“俄羅斯顧客通常不會對要購買的商品問太多問題。他們要麼喜歡，要麼不喜歡。他們與妻子或女朋友一起購物，她指著某件商品，男的就買下，沒有任何問題。非常輕鬆。”
在俄羅斯，對奢侈品的欲望在很大程度上可以歸因於在70年的共產主義期間積蓄起來的被壓抑需求。在1999年出版的諷刺作品《P一代》(Generation P)中，俄羅斯作家維克托•佩列溫(Viktor Pelevin)描述了俄羅斯的後共產主義轉型。他給同時代的人貼上了“P一代”的標籤，因為他們以與“父母選擇勃列日涅夫(Brezhnev)相同的方式”選擇了百事可樂(Pepsi)（蘇聯過去沒有可口可樂）。
“夏天，這些孩子在海濱上閒逛，無休止地凝視著萬里無雲的藍色地平線，喝著在新羅西斯科市(Novorossiisk)裝入玻璃瓶中的溫暖的百事可樂，夢想著有一天，大海遙遠的另一邊的禁區將成為自己生活的一部分。”
隨著社會主義的垮臺和有閑階層的崛起，西方品牌和西方的消費方式已經成為俄羅斯生活的一部分。
但目前尚不清楚，這種對pont（俄羅斯俚語，意思是高級商品）的愛好會持續多久。
然而，對於有意保住俄羅斯市場份額的高端品牌來說，有必要記住一些事。桑拿和蒸汽浴產品生產商Mironoff Hi-End Banya的創始人亞歷山大•米羅諾夫(Aleksander Mironov)表示，向俄羅斯客戶行銷的關鍵是“俄羅斯買家總是想要與眾不同的東西”。
例如，他為自己的蒸汽房技術增加了一種特殊的點綴：一個加熱蒸汽的“反應堆”。他承認：“這不是一個真正的核反應爐，但它有助於行銷。”
隨著俄羅斯寡頭在2008-2009年度股市崩盤後陷入破產邊緣，畫廊老闆、時尚品牌、超級遊艇經紀商和瑞士製錶商都摒住了呼吸。
路易威登(Louis Vuitton)首席執行官聖•卡斯利(Yves Carcelle)認為，自己品牌的吸引力更多的是源自欲望和情感，而不是金錢。這一看法即將受到最嚴峻的考驗。
自共產黨政權垮臺後，俄羅斯的奢侈品市場一直是全球增長最迅速的市場之一。俄羅斯富豪幫助推升了所有奢侈品的銷售：從時裝和香檳到私人熱帶小島、16世紀的威尼斯豪宅和達米安•赫斯特(Damien Hirst)的藝術作品。
在輝煌的20年裏，對俄羅斯高端消費者而言，再眩目的跑車、再醇香的特級葡萄酒、再知名的標識、以及再珠光寶氣的打扮都不為過。但在金融危機之後，所有的一切都可能會發生改變。
化妝品和香水生產商科蒂(Coty)的俄羅斯公共關係主管羅曼•捷列霍夫(Roman Terekhov)表示，“此次危機讓我們倒退了兩年”，俄羅斯大多數高端品牌的銷售都下降了20%至25%。他補充道：“這還不是全部，因為許多賣家為了保住市場份額正在大幅降價銷售。”
奢侈品在俄羅斯消費中佔據了相對較高的比例——這一事實仍然影響著奢侈品生產商。2008年，俄羅斯消費占國內生產總值(GDP)的比例約為48%。
例如，總部位於莫斯科的歐洲企業協會(Association of European Business)的資料顯示，2008年，保時捷(Porsche)在俄羅斯的汽車銷量高於美國。捷列霍夫表示，俄羅斯是他們每年的5大銷售市場之一。
如果金磚四國(Bric)的消費者註定會成為危機後世界經濟增長的引擎，那麼俄羅斯人對奢侈品的偏好，就有可能從可愛的社會瑕疵轉變為衡量全球經濟健康狀況的極為嚴肅的指標。
然而，在經濟低迷導致收入下降之際，奢侈品是俄羅斯人正在削減支出的主要領域之一。
波士頓諮詢集團(Boston Consulting Group)對俄羅斯消費模式的研究表明，作為奢侈生活方式的兩大堡壘，假日旅行和時尚飾品最容易受到經濟低迷的影響。去年接受波士頓諮詢集團調查的俄羅斯人中，51%的人表示計畫削減旅行支出，42%的人表示將削減時尚飾品支出。
波士頓諮詢集團的研究顯示，去年，34%的俄羅斯人（較2008年上升了11個百分點）表示他們打算“降格購買”一類或多類商品，意味著他們會購買較低品質或較低檔次的商品。
但其中也有一些亮點：只有16%的俄羅斯人計畫節約香水支出，7%的人表示他們最不可能削減支出的物品是巧克力。
一些俄羅斯老手表示，沒有什麼可驚慌的。義大利皮衣設計商Wonderfur 的代表愛琳娜•帕里茲卡婭(Irina Parizhskaya)表示，在她的公司看來，前景仍然不錯。“在俄羅斯，要為社會所接受，皮衣是必需的，因此我們在這裏的市場永遠會很安全。”
許多零售商喜歡俄羅斯顧客，不僅因為他們擁有大量可支配收入，還因為他們是一個精挑細選的卻並不十分挑剔的群體。帕里茲卡婭表示：“俄羅斯顧客通常不會對要購買的商品問太多問題。他們要麼喜歡，要麼不喜歡。他們與妻子或女朋友一起購物，她指著某件商品，男的就買下，沒有任何問題。非常輕鬆。”
在俄羅斯，對奢侈品的欲望在很大程度上可以歸因於在70年的共產主義期間積蓄起來的被壓抑需求。在1999年出版的諷刺作品《P一代》(Generation P)中，俄羅斯作家維克托•佩列溫(Viktor Pelevin)描述了俄羅斯的後共產主義轉型。他給同時代的人貼上了“P一代”的標籤，因為他們以與“父母選擇勃列日涅夫(Brezhnev)相同的方式”選擇了百事可樂(Pepsi)（蘇聯過去沒有可口可樂）。
“夏天，這些孩子在海濱上閒逛，無休止地凝視著萬里無雲的藍色地平線，喝著在新羅西斯科市(Novorossiisk)裝入玻璃瓶中的溫暖的百事可樂，夢想著有一天，大海遙遠的另一邊的禁區將成為自己生活的一部分。”
隨著社會主義的垮臺和有閑階層的崛起，西方品牌和西方的消費方式已經成為俄羅斯生活的一部分。
但目前尚不清楚，這種對pont（俄羅斯俚語，意思是高級商品）的愛好會持續多久。
然而，對於有意保住俄羅斯市場份額的高端品牌來說，有必要記住一些事。桑拿和蒸汽浴產品生產商Mironoff Hi-End Banya的創始人亞歷山大•米羅諾夫(Aleksander Mironov)表示，向俄羅斯客戶行銷的關鍵是“俄羅斯買家總是想要與眾不同的東西”。
例如，他為自己的蒸汽房技術增加了一種特殊的點綴：一個加熱蒸汽的“反應堆”。他承認：“這不是一個真正的核反應爐，但它有助於行銷。”
嘉泥海螺水泥簽供應合約
2010年01月22日蘋果日報 【姚惠珍╱臺北報導】
國內水泥市場今年將面臨價格割喉戰！原本與國內水泥龍頭台泥（1101）維持緊密夥伴關係的嘉泥（1103），基於深耕中國物流市場、轉型為水泥通路商的考量，決定與海螺水泥結盟，簽署年100萬公噸水泥採購量，不向台泥、亞泥（1102）採購。
年採購100萬公噸
此舉將使國內水泥市場供給過剩問題惡化，南部水泥廠每公噸報價跌破2000元，恐衝擊國內兩大龍頭今年獲利。
嘉泥主管分析，海螺在中國不僅是水泥製造商，本身也有造船能力，而嘉泥未來將加碼航運，該主管說：「不排除跟他們定船或有其他合作方式，嘉泥在中國的聯合水泥廠，有機會跟海螺合作，總之未來雙方關係應會更緊密。」
目前嘉泥已經投資在香港上市的海螺水泥約1000萬美元，未來可望增加持股，目前海螺出口到阿拉斯加的水泥業務，也由嘉泥負責。
據瞭解，受國內需求不振，加上潤泰買下力霸水泥後重啟生產等因素影響，去年第4季國內水泥價格跌跌不休。
目前南部水泥價格每公噸跌至2000~2050元，北部只剩下2000~2100元，如今嘉泥又將進口100萬公噸水泥，南部大廠每公噸水泥價甚至跌破2000元，也使業界普遍對今年國內水泥行情看法保守。
國內水泥市場今年將面臨價格割喉戰！原本與國內水泥龍頭台泥（1101）維持緊密夥伴關係的嘉泥（1103），基於深耕中國物流市場、轉型為水泥通路商的考量，決定與海螺水泥結盟，簽署年100萬公噸水泥採購量，不向台泥、亞泥（1102）採購。
年採購100萬公噸
此舉將使國內水泥市場供給過剩問題惡化，南部水泥廠每公噸報價跌破2000元，恐衝擊國內兩大龍頭今年獲利。
嘉泥主管分析，海螺在中國不僅是水泥製造商，本身也有造船能力，而嘉泥未來將加碼航運，該主管說：「不排除跟他們定船或有其他合作方式，嘉泥在中國的聯合水泥廠，有機會跟海螺合作，總之未來雙方關係應會更緊密。」
目前嘉泥已經投資在香港上市的海螺水泥約1000萬美元，未來可望增加持股，目前海螺出口到阿拉斯加的水泥業務，也由嘉泥負責。
據瞭解，受國內需求不振，加上潤泰買下力霸水泥後重啟生產等因素影響，去年第4季國內水泥價格跌跌不休。
目前南部水泥價格每公噸跌至2000~2050元，北部只剩下2000~2100元，如今嘉泥又將進口100萬公噸水泥，南部大廠每公噸水泥價甚至跌破2000元，也使業界普遍對今年國內水泥行情看法保守。
潤泰全第3季本業將賺錢
2010年01月22日蘋果日報
轉投資中國大潤發挹注 今年營收表現看好
旗下擁有Nautica等6代理品牌的潤泰全（2915），內部評估最快3月底，決定放棄代理Morgan、Kookai內衣等虧損品牌。法人認為，若品牌調整策略奏效，潤泰全第3季紡織本業有機會虧轉盈，加上轉投資中國大潤發明年初在港掛牌，今年營運轉佳。
調整策略
去年是台灣精品圈暴起暴落的1年，除了日本平價服飾天王Uniqlo將來台之外，一線代理商台灣迪生集團，手上的Ralph Lauren代理權被美國總部收回，轉型代理Roger Vivier、ARTE、VERSUS等品牌，將繼續衝刺台灣市場。
長期耕耘品牌的潤泰全，目前旗下除Nautica、Jeep、Eden Park、Kenneth Cole等服飾配件品牌之外，還有Morgan、Kookai等2內衣品牌，其中又以代理近20年的Nautica最為吸金，6個品牌在台專櫃據點數逾百個，年營收達5.8億元，今年可望年成長1成。
潤泰全主管分析說：「由於有些品牌代理時間不長，財報須提列存貨損失，不過未來前景還是很看好，仍會持續經營。」
該主管也坦承，因黛安芬、華歌爾等仍是內衣市場主流，Kookai、Morgan虧損情況未改善，最快3月底決定是否放棄代理。
不過，由於潤泰集團總裁尹衍樑將通路、品牌視為集團2大重要資產，看好大中華市場買氣，將引進法國中價位的休閒品牌Le Tigre，中文意思是小老虎，剛好呼應今年虎年的特色。
據瞭解，潤泰全將先在台開3~5個點測水溫，另在中國地區，則持續推廣Cherles river、Daniel cremieux等男裝品牌，預計將超過50個據點，今年中國市場也將力拼損益兩平。
國內券商研究員說：「在調整品牌結構後，今年潤泰全的紡織本業，虧損幅度可較去年的1.28億元縮小。」加上中國大潤發第1季農曆採購旺季加持，潤泰全在中概收成及品牌佈局全面啟動下，中國大潤發營收與獲利可年增2位數。
中國地區拓男裝品牌
法人更預估，除了第3季紡織本業有機會獲利，持股15.7%的中國大潤發表現更搶眼，中國目前有123店，去年營收415億元人民幣，年增2成，挹注潤泰全約10.3億元獲利，今年稅後純益貢獻度可再拉高至12.36億元。
轉投資中國大潤發挹注 今年營收表現看好
旗下擁有Nautica等6代理品牌的潤泰全（2915），內部評估最快3月底，決定放棄代理Morgan、Kookai內衣等虧損品牌。法人認為，若品牌調整策略奏效，潤泰全第3季紡織本業有機會虧轉盈，加上轉投資中國大潤發明年初在港掛牌，今年營運轉佳。
調整策略
去年是台灣精品圈暴起暴落的1年，除了日本平價服飾天王Uniqlo將來台之外，一線代理商台灣迪生集團，手上的Ralph Lauren代理權被美國總部收回，轉型代理Roger Vivier、ARTE、VERSUS等品牌，將繼續衝刺台灣市場。
長期耕耘品牌的潤泰全，目前旗下除Nautica、Jeep、Eden Park、Kenneth Cole等服飾配件品牌之外，還有Morgan、Kookai等2內衣品牌，其中又以代理近20年的Nautica最為吸金，6個品牌在台專櫃據點數逾百個，年營收達5.8億元，今年可望年成長1成。
潤泰全主管分析說：「由於有些品牌代理時間不長，財報須提列存貨損失，不過未來前景還是很看好，仍會持續經營。」
該主管也坦承，因黛安芬、華歌爾等仍是內衣市場主流，Kookai、Morgan虧損情況未改善，最快3月底決定是否放棄代理。
不過，由於潤泰集團總裁尹衍樑將通路、品牌視為集團2大重要資產，看好大中華市場買氣，將引進法國中價位的休閒品牌Le Tigre，中文意思是小老虎，剛好呼應今年虎年的特色。
據瞭解，潤泰全將先在台開3~5個點測水溫，另在中國地區，則持續推廣Cherles river、Daniel cremieux等男裝品牌，預計將超過50個據點，今年中國市場也將力拼損益兩平。
國內券商研究員說：「在調整品牌結構後，今年潤泰全的紡織本業，虧損幅度可較去年的1.28億元縮小。」加上中國大潤發第1季農曆採購旺季加持，潤泰全在中概收成及品牌佈局全面啟動下，中國大潤發營收與獲利可年增2位數。
中國地區拓男裝品牌
法人更預估，除了第3季紡織本業有機會獲利，持股15.7%的中國大潤發表現更搶眼，中國目前有123店，去年營收415億元人民幣，年增2成，挹注潤泰全約10.3億元獲利，今年稅後純益貢獻度可再拉高至12.36億元。
科技股 經理人最捧場
2010/01/21 【經濟日報】
經濟復甦確立，企業獲利增長可期，美林1月全球經理人調查報告顯示，經理人操作更積極，股票配置比例達52%，是2007年7月以來最高，持有現金比重降至3.4%。
科技股因為有3D電視、電子書等新應用電子商品陸續問世，再度重回經理人產業配置的最愛，其次是能源及原物料；銀行股基期低，看衰幅度縮減，公用事業則因缺乏成長爆發力與題材性，看好度墊底。
經理人最看好區域，毫無意外仍由新興股市蟬聯冠軍寶座，1月調查數據達47%，較前月45%攀升，其中以俄羅斯、土耳其與巴西最受青睞。
在成熟市場部分，日本股市因日圓回落，增加出口競爭力，減碼幅度大躍進，從前月的負33%升至負10%，美股也獲得1%的淨加碼；歐股則受希臘債信風波延燒衝擊，淨加碼幅度由11%降至2%。
ING投信表示，多數專家學者預測2010年全球經濟成長將高於去年，依據摩根大通的研究報告，今年成熟市場和新興市場的經濟成長（GDP）年增率將分別達到2.7%和5.9%，皆優於去年的負3.4%、0.7%
雖然經濟逐漸復甦，經理人卻預期低利率環境至少仍可維持六至九個月，也提高經理人風險承擔意願程度，讓風險與流動性綜合指標攀升至46%，是2006年5月以來最高。至於企業獲利樂觀指數則維持在相對高檔的73，前月為76。
富蘭克林坦伯頓科技基金經理人史肯達利表示，缺乏爆發性新題材是科技股過去十年表現較不突出的主因，近期因為有3D電視、行動應用服務、智慧型手機、觸控螢幕、電子閱讀器和雲端運算新概念，加上新作業系統Win7問世，預料將刺激消費者需求，帶動科技股獲利表現。
經濟復甦確立，企業獲利增長可期，美林1月全球經理人調查報告顯示，經理人操作更積極，股票配置比例達52%，是2007年7月以來最高，持有現金比重降至3.4%。科技股因為有3D電視、電子書等新應用電子商品陸續問世，再度重回經理人產業配置的最愛，其次是能源及原物料；銀行股基期低，看衰幅度縮減，公用事業則因缺乏成長爆發力與題材性，看好度墊底。
經理人最看好區域，毫無意外仍由新興股市蟬聯冠軍寶座，1月調查數據達47%，較前月45%攀升，其中以俄羅斯、土耳其與巴西最受青睞。
在成熟市場部分，日本股市因日圓回落，增加出口競爭力，減碼幅度大躍進，從前月的負33%升至負10%，美股也獲得1%的淨加碼；歐股則受希臘債信風波延燒衝擊，淨加碼幅度由11%降至2%。
ING投信表示，多數專家學者預測2010年全球經濟成長將高於去年，依據摩根大通的研究報告，今年成熟市場和新興市場的經濟成長（GDP）年增率將分別達到2.7%和5.9%，皆優於去年的負3.4%、0.7%
雖然經濟逐漸復甦，經理人卻預期低利率環境至少仍可維持六至九個月，也提高經理人風險承擔意願程度，讓風險與流動性綜合指標攀升至46%，是2006年5月以來最高。至於企業獲利樂觀指數則維持在相對高檔的73，前月為76。
富蘭克林坦伯頓科技基金經理人史肯達利表示，缺乏爆發性新題材是科技股過去十年表現較不突出的主因，近期因為有3D電視、行動應用服務、智慧型手機、觸控螢幕、電子閱讀器和雲端運算新概念，加上新作業系統Win7問世，預料將刺激消費者需求，帶動科技股獲利表現。
貝萊德╱礦業2010趨勢分析
2010/01/22【貝萊德╱提供】
請問2009年投資礦業的利基於2010年還能持續嗎？
原物料市場於2009年擺脫金融風暴的陰霾後大步前進，創下40年來最大飆漲。銅價與鋅價漲幅皆超過一倍，較小的鎳價漲幅亦超過四成；礦業類股價格亦大幅反彈，HSBC礦業類股指數也有一倍的漲幅（資料來源：彭博社，截至2009年12月31日）。展望2010年的礦業投資趨勢，貝萊德投顧認為原物料族群仍將會是市場投資焦點。2010年上半年之前，預期礦業類股仍將呈現區間盤整，緩步走揚的格局。
根據券商報告指出，中國是自2003年起即成為全球原物料的超級VIP 大戶，對多項基本金屬的使用量幾乎都是全球第一。 2009年中國政府祭出4兆人民幣的擴大內需方案以及高達10兆人民幣的寬鬆銀行放款，絕對是推升原物料價格的頭號功臣。而2010年的中國基本金屬需求勢必持續，實質面的成長亦逐漸由基礎建設而擴展至房地產需求；工業化與城市化也將延升到二、三級城市，整體中國原物料的需求仍不容小覷。
全球金融體系的利率仍處於歷史的底部區間，2010年全球市場資金動能依然充沛，也將持續推升原物料價格以及礦業類股獲利與本益比。另外，由於美國景氣復甦腳步緩慢，經濟刺激方案與寬鬆貨幣政策勢必持續，政府預算赤字和負債比例短時間亦看不出任何減緩跡象，美元長期維持弱勢的方向並未改變，如此對國際市場上以美元為報價主體的原物料而言，相對仍是有利的。
一般投資人的認知當中，長期投資股票市場的報酬率是不錯的。但根據美銀美林證券報告指出，過去40年以來，投資原物料市場的報酬其實相當接近股票投資（如圖一）。同時原物料投資與其他資產類別間之相關性不高， 加入原物料投資後的投資組合將有效降低投資組合風險。當美國政府為了救經濟而大印鈔票之後，通膨疑慮再起只是時間早晚問題而已，基本金屬等原物料投資亦能降低通貨膨脹的風險，使得在通膨環境下整體投資報酬率不致受到太大影響。
礦業類股經歷2009年景氣初升段的亮麗行情之後，全球景氣已正式確立復甦軌道。原物料投資在2010年對全球投資人來說已不是要與不要，而是多與少的問題。貝萊德投顧認為2009年推升原物料市場走揚的因素在2010年仍將持續，如金融風暴後各國政府提出各式擴大公共建設，也將於今年陸續動工兌現，對基本金屬的實質面需求將有明顯之提升。投資人宜檢視自身投資組合原物料部位，調整對礦業類股報酬預期，進而參與原物料大長多格局的行情。
請問2009年投資礦業的利基於2010年還能持續嗎？
原物料市場於2009年擺脫金融風暴的陰霾後大步前進，創下40年來最大飆漲。銅價與鋅價漲幅皆超過一倍，較小的鎳價漲幅亦超過四成；礦業類股價格亦大幅反彈，HSBC礦業類股指數也有一倍的漲幅（資料來源：彭博社，截至2009年12月31日）。展望2010年的礦業投資趨勢，貝萊德投顧認為原物料族群仍將會是市場投資焦點。2010年上半年之前，預期礦業類股仍將呈現區間盤整，緩步走揚的格局。
根據券商報告指出，中國是自2003年起即成為全球原物料的超級VIP 大戶，對多項基本金屬的使用量幾乎都是全球第一。 2009年中國政府祭出4兆人民幣的擴大內需方案以及高達10兆人民幣的寬鬆銀行放款，絕對是推升原物料價格的頭號功臣。而2010年的中國基本金屬需求勢必持續，實質面的成長亦逐漸由基礎建設而擴展至房地產需求；工業化與城市化也將延升到二、三級城市，整體中國原物料的需求仍不容小覷。
全球金融體系的利率仍處於歷史的底部區間，2010年全球市場資金動能依然充沛，也將持續推升原物料價格以及礦業類股獲利與本益比。另外，由於美國景氣復甦腳步緩慢，經濟刺激方案與寬鬆貨幣政策勢必持續，政府預算赤字和負債比例短時間亦看不出任何減緩跡象，美元長期維持弱勢的方向並未改變，如此對國際市場上以美元為報價主體的原物料而言，相對仍是有利的。
一般投資人的認知當中，長期投資股票市場的報酬率是不錯的。但根據美銀美林證券報告指出，過去40年以來，投資原物料市場的報酬其實相當接近股票投資（如圖一）。同時原物料投資與其他資產類別間之相關性不高， 加入原物料投資後的投資組合將有效降低投資組合風險。當美國政府為了救經濟而大印鈔票之後，通膨疑慮再起只是時間早晚問題而已，基本金屬等原物料投資亦能降低通貨膨脹的風險，使得在通膨環境下整體投資報酬率不致受到太大影響。
礦業類股經歷2009年景氣初升段的亮麗行情之後，全球景氣已正式確立復甦軌道。原物料投資在2010年對全球投資人來說已不是要與不要，而是多與少的問題。貝萊德投顧認為2009年推升原物料市場走揚的因素在2010年仍將持續，如金融風暴後各國政府提出各式擴大公共建設，也將於今年陸續動工兌現，對基本金屬的實質面需求將有明顯之提升。投資人宜檢視自身投資組合原物料部位，調整對礦業類股報酬預期，進而參與原物料大長多格局的行情。
外資賣超203.8億元 杜拜風暴以來最大
【中央社╱台北22日電】2010.01.22
台股今天重挫200.56點，周線大跌429點，元月漲幅完全回吐，外資也大賣新台幣203.8億元，創下杜拜風暴以來賣超最大紀錄，收盤指數直接摜破8000點大關。
台股因杜拜風暴，在去年11月27日大跌248點，外資當天賣超232.65億元，大盤並因而跳空摜破季線7532點。
台股今天受到國際利空襲擊，不但中國收緊資金傳言不斷，美國總統歐巴馬也明言將管制金融股風險業務，引發沉重賣壓，亞股今天全面重挫，台股也以跳空大跌141點開出，直接跌破8000點整數關卡，盤中一度大跌215點，至7912點，距季線7850點不遠。
期貨市場跌勢更為慘烈，一度大跌250點，價差由正轉逆，收盤跌破7900點，逆價差30.31點，電子期、金融期也呈現逆價差。
法人指出，台股在本周周線收出429點的大黑K棒之後，今年漲勢已完全消弭，短線跌幅逾5%，短期及中期均線也彎頭向下，5日線及10日線呈現死亡交叉；不過由於過去4次測試季線多方皆成功力守，面對這波多頭上漲以來規模較大的回檔，季線將是重要關卡。
累計本周外資賣超178.24億元，今年以來外資買超金額還有579.16億元。
台股今天重挫200.56點，周線大跌429點，元月漲幅完全回吐，外資也大賣新台幣203.8億元，創下杜拜風暴以來賣超最大紀錄，收盤指數直接摜破8000點大關。
台股因杜拜風暴，在去年11月27日大跌248點，外資當天賣超232.65億元，大盤並因而跳空摜破季線7532點。
台股今天受到國際利空襲擊，不但中國收緊資金傳言不斷，美國總統歐巴馬也明言將管制金融股風險業務，引發沉重賣壓，亞股今天全面重挫，台股也以跳空大跌141點開出，直接跌破8000點整數關卡，盤中一度大跌215點，至7912點，距季線7850點不遠。
期貨市場跌勢更為慘烈，一度大跌250點，價差由正轉逆，收盤跌破7900點，逆價差30.31點，電子期、金融期也呈現逆價差。
法人指出，台股在本周周線收出429點的大黑K棒之後，今年漲勢已完全消弭，短線跌幅逾5%，短期及中期均線也彎頭向下，5日線及10日線呈現死亡交叉；不過由於過去4次測試季線多方皆成功力守，面對這波多頭上漲以來規模較大的回檔，季線將是重要關卡。
累計本周外資賣超178.24億元，今年以來外資買超金額還有579.16億元。
鐵礦石價格談判“正在失去意義”
英国《金融时报》 彼得•史密斯 报道 2010-01-21
英澳礦商必和必拓(BHP Billiton)昨日表示，該公司近一半客戶已開始採納與現貨市場掛鈎的定價體系。這提供了迄今最強有力的信號，表明為設定鐵礦石年度價格的舊機制正在失去意義。
消息發佈之際，巴西淡水河谷(Vale of Brazil)、力拓(Rio Tinto)和必和必拓正與亞洲鋼廠就新的年度合同價格展開談判。與此同時，在中國強勁需求的推動下，鐵礦石現貨價格強勢上漲。
必和必拓在發佈截止去年12月的6個月生產報告時表示，該公司從澳大利亞發貨的鐵礦石中，通過“短期參考定價”售出的部分達到創紀錄的46%，其餘部分按照年度合同價格出售。
相比之下，必和必拓去年7月表示，通過較短期定價——綜合了季度談判、現貨市場和指數定價——售出的鐵礦石占發貨量的三分之一。
巴西淡水河谷和力拓生產的大部分鐵礦石目前仍按年度定價出售，但力拓也在提高現貨銷量。
過去40多年裏，一家礦商與一家主要鋼鐵製造商達成的第一個價格總是會作為基準，在那一年裏為業內同行所遵循。但自2007年以來，傳統的“基準體系”一直承受著壓力。
將更多鐵礦石以市場價格出售的做法，很可能提振了必和必拓的收入。花旗集團(Citigroup)駐倫敦的礦業分析師約翰•羅德(Johan Rode)表示，不計運費，去年下半年鐵礦石在現貨市場的價格平均為每噸82美元，較每噸60美元的年度合同價高出36%。這一差價鼓勵了多年來一直呼籲提高市場定價透明度的必和必拓，將更多鐵礦石按照與現貨市場掛鈎的價格出售。
目前的現貨價格甚至更高——不含運費的澳大利亞鐵礦石價格已超過每噸110美元——一些分析師由此預測，在始於今年4月的一年裏，年度基準合同價格可能上升高達50%。鐵礦石是鋼鐵製造過程中的一種主要原料。
全球礦商與其最大客戶中國去年就2009-10年度基準價格展開的談判最終破裂，礦商拒絕在與日本鋼鐵製造商商定的額度上，給與中國更大的鐵礦石價格折讓。
中國的分析人士表示，必和必拓最近一年左右招攬了許多新的中國客戶，向它們收取與現貨市場掛鈎的價格。
英澳礦商必和必拓(BHP Billiton)昨日表示，該公司近一半客戶已開始採納與現貨市場掛鈎的定價體系。這提供了迄今最強有力的信號，表明為設定鐵礦石年度價格的舊機制正在失去意義。
消息發佈之際，巴西淡水河谷(Vale of Brazil)、力拓(Rio Tinto)和必和必拓正與亞洲鋼廠就新的年度合同價格展開談判。與此同時，在中國強勁需求的推動下，鐵礦石現貨價格強勢上漲。
必和必拓在發佈截止去年12月的6個月生產報告時表示，該公司從澳大利亞發貨的鐵礦石中，通過“短期參考定價”售出的部分達到創紀錄的46%，其餘部分按照年度合同價格出售。
相比之下，必和必拓去年7月表示，通過較短期定價——綜合了季度談判、現貨市場和指數定價——售出的鐵礦石占發貨量的三分之一。
巴西淡水河谷和力拓生產的大部分鐵礦石目前仍按年度定價出售，但力拓也在提高現貨銷量。
過去40多年裏，一家礦商與一家主要鋼鐵製造商達成的第一個價格總是會作為基準，在那一年裏為業內同行所遵循。但自2007年以來，傳統的“基準體系”一直承受著壓力。
將更多鐵礦石以市場價格出售的做法，很可能提振了必和必拓的收入。花旗集團(Citigroup)駐倫敦的礦業分析師約翰•羅德(Johan Rode)表示，不計運費，去年下半年鐵礦石在現貨市場的價格平均為每噸82美元，較每噸60美元的年度合同價高出36%。這一差價鼓勵了多年來一直呼籲提高市場定價透明度的必和必拓，將更多鐵礦石按照與現貨市場掛鈎的價格出售。
目前的現貨價格甚至更高——不含運費的澳大利亞鐵礦石價格已超過每噸110美元——一些分析師由此預測，在始於今年4月的一年裏，年度基準合同價格可能上升高達50%。鐵礦石是鋼鐵製造過程中的一種主要原料。
全球礦商與其最大客戶中國去年就2009-10年度基準價格展開的談判最終破裂，礦商拒絕在與日本鋼鐵製造商商定的額度上，給與中國更大的鐵礦石價格折讓。
中國的分析人士表示，必和必拓最近一年左右招攬了許多新的中國客戶，向它們收取與現貨市場掛鈎的價格。
谷歌与百度之别
穀歌有個響亮的口號，叫做“整合全球資訊”，其意圖非常明顯：只需獲取更多的資訊，進行整理，等著人們來使用，把廣告放在合適的位置，其收入就會持續增長。穀歌根據頁面之間的關係，創造了PageRank的排名方法，根據這種演算法排序的搜索結果，絕不允許被人工干擾；廣告和搜索結果有嚴格明確的區分，放在搜索結果右側，絕不混淆。穀歌儘量去選擇並提供用戶可能需要的，而絕不干擾用戶原本的篩選行為及結果。
對應到現實世界，這就好像建設覆蓋更廣的高速公路，幫助更多的人到達目的地，同時在路邊樹立看板。對於這樣一家公司，資訊越多，流動越快，人們就越需要它來整合資訊，使用它的次數也就越多。這意味著廣告可以被更多展示，進而帶來更多的點擊，創造更多的利潤。穀歌幾乎是最近10年來資訊流動最大的推動者，他們甚至希望把用戶接入網路的ISP費用都免掉，以便讓資訊更快流動。穀歌不僅“不作惡”，而且“無需作惡”。事實上，任何作惡行為（比如改變用戶的搜索行為和結果）都會阻擋資訊正常流動，最終受損害的不僅是用戶的利益，更是穀歌的利益。
對應到現實世界，這就好像建設覆蓋更廣的高速公路，幫助更多的人到達目的地，同時在路邊樹立看板。對於這樣一家公司，資訊越多，流動越快，人們就越需要它來整合資訊，使用它的次數也就越多。這意味著廣告可以被更多展示，進而帶來更多的點擊，創造更多的利潤。穀歌幾乎是最近10年來資訊流動最大的推動者，他們甚至希望把用戶接入網路的ISP費用都免掉，以便讓資訊更快流動。穀歌不僅“不作惡”，而且“無需作惡”。事實上，任何作惡行為（比如改變用戶的搜索行為和結果）都會阻擋資訊正常流動，最終受損害的不僅是用戶的利益，更是穀歌的利益。
現代版“銀行分業”
作者：英国《金融时报》投资编辑约翰•奥瑟兹(John Authers) 2010-01-22
要想瞭解上世紀30年代的《格拉斯-斯蒂格爾法案》(Glass-Steagall)，請參閱美國為新十年制定的“沃爾克法規”(Volcker Rule)。這個法案將商業銀行和投資銀行生硬分離。現在，銀行業再次面臨一輪生硬分離，及傳統銀行業務與自營交易、對沖基金和私人股本業務的分離。
《格拉斯-斯蒂格爾法案》的一些閃光點常常被人們所忽視。首先，數十年來它一直行之有效。上世紀30年代美國的金融改革，幫助帶來了數十年穩定的經濟增長和相當穩定的股市增長。
其次，該法案的生硬之處可能正是其成功的關鍵。銀行必須遵從它毫不含糊、甚至是專制的劃分。若是留有模糊空間或者輔以激勵機制，則很可能導致銀行鑽制度的空子。後者在巴塞爾協議中體現得最為明顯——它無意中鼓勵了銀行大力發展次貸業務。
對銀行自營交易的生硬禁令，可能正相當於《格拉斯-斯蒂格爾法案》的現代版。
股市對此反應消極，在短期內是不可避免的。美國股市下跌了約2%。但經過長期上漲後，股市本來就應該回調，而且跌幅可能會更大。
受到最直接影響的銀行類股下跌了5%左右，但由於它們在對沖基金中持有利潤豐厚的巨額股份，這仍然無法表明市場對新政策的整體判斷。
長遠來說，歷史經驗表明，類似“沃爾克法規”這樣的改革將有助於全球市場擺脫極端的盛衰傾向。危險之處在於，這一本質上不錯的主意必須在美國選舉之年，在功能失常的美國國會獲得通過。
這在市場面臨的大量中期風險中又添了一筆。交易員們已經在擔心中國的房地產市場和希臘的公共債務。現在，他們還須密切關注這項立法在美國國會中的每一次轉折起伏。最終通過的政策會是何種模樣現在還不確定，但現在能夠確定的是，這一過程肯定會在未來幾個月增加市場的波動。
要想瞭解上世紀30年代的《格拉斯-斯蒂格爾法案》(Glass-Steagall)，請參閱美國為新十年制定的“沃爾克法規”(Volcker Rule)。這個法案將商業銀行和投資銀行生硬分離。現在，銀行業再次面臨一輪生硬分離，及傳統銀行業務與自營交易、對沖基金和私人股本業務的分離。
《格拉斯-斯蒂格爾法案》的一些閃光點常常被人們所忽視。首先，數十年來它一直行之有效。上世紀30年代美國的金融改革，幫助帶來了數十年穩定的經濟增長和相當穩定的股市增長。
其次，該法案的生硬之處可能正是其成功的關鍵。銀行必須遵從它毫不含糊、甚至是專制的劃分。若是留有模糊空間或者輔以激勵機制，則很可能導致銀行鑽制度的空子。後者在巴塞爾協議中體現得最為明顯——它無意中鼓勵了銀行大力發展次貸業務。
對銀行自營交易的生硬禁令，可能正相當於《格拉斯-斯蒂格爾法案》的現代版。
股市對此反應消極，在短期內是不可避免的。美國股市下跌了約2%。但經過長期上漲後，股市本來就應該回調，而且跌幅可能會更大。
受到最直接影響的銀行類股下跌了5%左右，但由於它們在對沖基金中持有利潤豐厚的巨額股份，這仍然無法表明市場對新政策的整體判斷。
長遠來說，歷史經驗表明，類似“沃爾克法規”這樣的改革將有助於全球市場擺脫極端的盛衰傾向。危險之處在於，這一本質上不錯的主意必須在美國選舉之年，在功能失常的美國國會獲得通過。
這在市場面臨的大量中期風險中又添了一筆。交易員們已經在擔心中國的房地產市場和希臘的公共債務。現在，他們還須密切關注這項立法在美國國會中的每一次轉折起伏。最終通過的政策會是何種模樣現在還不確定，但現在能夠確定的是，這一過程肯定會在未來幾個月增加市場的波動。
友達后里廠生變 光電罩烏雲
【經濟日報】2010.01.23
中科三期后里園區七星農場基地環評審查，遭台北最高行政法院判決環保署敗訴定讞，中科管理局長楊文科昨（22）日表示，友達建廠若因此受阻，不但影響後續廠商投資意願，也將嚴重衝擊我國光電產業全球競爭力。
另一家在七星基地設廠並已生產的旭能光電董事長謝漢金說，旭能依法申請設廠，並取得建照與營運許可，政府如果無法保障廠商合法權益，他將提出國家賠償，並考慮遷廠大陸。旭能的主要產品為薄膜太陽能電池。
環保署決定有條件通過中科三期后里園區七星農場基地環評審查，無須進入二階段環評，經環保團體訴訟，最高行政法院判決環保署敗訴定讞。判決結果使環保署須作二階段環評，開發單位取得的許可也無效。環保署是否會因此命令廠商友達光電停工，備受關注。
環保署是在95年間有條件通過中科三期后里基地—七星農場部分的環評審查，但環保團體提出訴訟阻擋，他們認為，審查會中投票表決程序違反正當性原則，光電產業的廢水有劇毒性，且本案開發對居民健康及安全有顯著不利影響，應進入第二階段環評才對。
台北高等行政法院審理後認為，第一階段環評只是書面審查，真正環評始於第二階段，環保署卻在開發單位未提出健康風險評估下，作成無須作二階段環評的決定，未充分斟酌相關事項而有瑕疵，應予撤銷。環保署雖提上訴，最高行政法院本周四駁回。
中科管理局昨晚舉行員工尾牙，接獲這項消息後，楊文科直呼不可思議，並立即成立危機處理小組，與行政院國科會及環保署聯繫。楊文科指出，友達后里建廠一旦受阻，他擔心也會衝擊友達在中科二林園區的4,000億元次世代面板廠投資意願，對我國光電產業全球競爭力，無疑是一大打擊。
占地112公頃的中科后里園區七星農場基地，目前有兩件大型投資案，除旭能外，友達光電投資約3,000億規劃建二座8.5代面板廠，其中第一座廠房即將完成硬體結構，預計第二季以邊裝機、邊生產模式，加速供貨，產能規劃5萬片。
旭能已投入建廠金額約25億元，雇用200名員工，今年原計劃再增加約50億元擴廠，全年營收目標可超過20億元。謝漢金說，一旦被要求停工，衍生的商譽與投資損失至少數百億元，他對政府無法確保完善的投資經營環境，感到徹底失望。
友達日前才宣布，因應中科后里新廠完工與跨足綠能事業，今年將擴大徵才2,500名工程師及研發人員，人數不但是去年一倍多，也是近三年來新高。如果建廠無法持續，這項徵才計畫也勢必受影響。
針對最高行政法院駁回上訴，環保署署長沈世宏昨（22）日態度坦然、但仍無奈地表示，「第一次遇到這件事情，如果判決確定，會找法務好好研議接下來該怎麼處理。」不過，目前環保署尚未接獲判決通知，也沒有看到判決書，不清楚最高行政法院駁回上訴的原因，因此將等收到判決書後，再做進一步的回應。
中科三期后里園區七星農場基地環評審查，遭台北最高行政法院判決環保署敗訴定讞，中科管理局長楊文科昨（22）日表示，友達建廠若因此受阻，不但影響後續廠商投資意願，也將嚴重衝擊我國光電產業全球競爭力。
另一家在七星基地設廠並已生產的旭能光電董事長謝漢金說，旭能依法申請設廠，並取得建照與營運許可，政府如果無法保障廠商合法權益，他將提出國家賠償，並考慮遷廠大陸。旭能的主要產品為薄膜太陽能電池。
環保署決定有條件通過中科三期后里園區七星農場基地環評審查，無須進入二階段環評，經環保團體訴訟，最高行政法院判決環保署敗訴定讞。判決結果使環保署須作二階段環評，開發單位取得的許可也無效。環保署是否會因此命令廠商友達光電停工，備受關注。
環保署是在95年間有條件通過中科三期后里基地—七星農場部分的環評審查，但環保團體提出訴訟阻擋，他們認為，審查會中投票表決程序違反正當性原則，光電產業的廢水有劇毒性，且本案開發對居民健康及安全有顯著不利影響，應進入第二階段環評才對。
台北高等行政法院審理後認為，第一階段環評只是書面審查，真正環評始於第二階段，環保署卻在開發單位未提出健康風險評估下，作成無須作二階段環評的決定，未充分斟酌相關事項而有瑕疵，應予撤銷。環保署雖提上訴，最高行政法院本周四駁回。
中科管理局昨晚舉行員工尾牙，接獲這項消息後，楊文科直呼不可思議，並立即成立危機處理小組，與行政院國科會及環保署聯繫。楊文科指出，友達后里建廠一旦受阻，他擔心也會衝擊友達在中科二林園區的4,000億元次世代面板廠投資意願，對我國光電產業全球競爭力，無疑是一大打擊。
占地112公頃的中科后里園區七星農場基地，目前有兩件大型投資案，除旭能外，友達光電投資約3,000億規劃建二座8.5代面板廠，其中第一座廠房即將完成硬體結構，預計第二季以邊裝機、邊生產模式，加速供貨，產能規劃5萬片。
旭能已投入建廠金額約25億元，雇用200名員工，今年原計劃再增加約50億元擴廠，全年營收目標可超過20億元。謝漢金說，一旦被要求停工，衍生的商譽與投資損失至少數百億元，他對政府無法確保完善的投資經營環境，感到徹底失望。
友達日前才宣布，因應中科后里新廠完工與跨足綠能事業，今年將擴大徵才2,500名工程師及研發人員，人數不但是去年一倍多，也是近三年來新高。如果建廠無法持續，這項徵才計畫也勢必受影響。
針對最高行政法院駁回上訴，環保署署長沈世宏昨（22）日態度坦然、但仍無奈地表示，「第一次遇到這件事情，如果判決確定，會找法務好好研議接下來該怎麼處理。」不過，目前環保署尚未接獲判決通知，也沒有看到判決書，不清楚最高行政法院駁回上訴的原因，因此將等收到判決書後，再做進一步的回應。
「百度一下」 解讀CEO李彥宏
世界IT行業興起了一股來自中國的「紅色浪潮」。因市場增長迅猛，中國的IT創辦人已經在海外與微軟的比爾‧蓋茲、蘋果的史蒂文‧賈伯斯、谷歌的埃里克‧施密特、推特的比茲‧斯通等全球IT巨人平起平坐。中國的著名IT企業家，如百度的李彥宏、阿里巴巴的馬雲、華為的任正非也成了全球IT行業的超級明星。最近，一度退出聯想一線的柳傳志也重新復出了。在中國，上述「IT預言者」被稱為「知本家」，意為憑藉知識創造了財富。雖然知本家與資本家發音相近，但兩者在中國社會的地位和形象卻有著天壤之別。現在，全球IT行業人士的目光都從美國的矽谷或印度的班加羅爾轉向了北京的中關村和杭州西湖。
全球IT行業最受矚目的中國IT明星當屬42歲的李彥宏。他的英文名字「Robin Li」在海外更為響亮。李彥宏是全球最大的中文搜索引擎網「百度」的創始人兼首席執行官（CEO）。據中國互聯網路資訊中心（CNNIC）介紹，百度在中國網路檢索市場上所占的佔有率高達77.2%，而谷歌只占12.7%。如果說在美國「googling」一詞相當於「網路檢索中」的同義詞，那麼在中國「百度一下」就是指「用網路搜索一下」的意思。隨著中國市場的迅速發展，百度在全球檢索市場上所占的佔有率（6.9%）已經超過美國雅虎（6.5%），緊隨谷歌，名列第二。李彥宏持有百度23%的股份，去年憑藉130億元人民幣的資產，高居中國IT行業富豪排行榜榜首。
1968年李彥宏生於山西省陽泉。據說，李彥宏小時候的夢想是做一名京劇演員，但看到姐姐上大學後，他改變了志向。1991年畢業於北京大學資訊管理系後，李彥宏赴美國在位於布法羅的紐約州立大學拿到了碩士學位。旅美期間，他憑藉自己的實力獲得了在搜索引擎企業Infoseek和道鐘斯工作的機會，還曾在《華爾街日報》網站負責金融資訊分析設計等大專案。有評價認為，李彥宏是世界上最先開發搜索引擎技術的工程師之一。
1999年，31歲的李彥宏憑藉「科技能夠改變生活」的信念，離開美國回國創業。「百度」的企業名稱摘自中國南宋詩人、政治家辛棄疾的一句詩「眾裡尋他千百度」。因為這句詩貼切地表述了搜索引擎的作用。百度的圖示是藍色熊掌。據說，這是象徵熊在白雪（底色為白色）上一步一個腳印地行進。
李彥宏從簡陋賓館客房創造「奇蹟」
李彥宏的戰略，概括來講就是基於搜索引擎技術，徹底效仿谷歌模式。在白色的介面上，只有一個檢索詞輸入視窗，這與谷歌的介面幾乎雷同。並且與谷歌一樣，在首頁上沒有投放任何商業廣告。百度所推崇的企業文化——開放與自由，也幾乎是照搬谷歌的企業文化。唯一的不同之處，就是員工不能帶著寵物上班。甚至，李彥宏和夥伴人一起創業的經歷，也可以說是谷歌的「翻版」。李彥宏和北大的校友、摯友徐勇一起創辦了百度。徐勇是「海歸派」，他以英文名「Eric Xu」聞名海外。他在美國德州A & M大學完成生物學博士學位，隨後在一家跨國生命工程公司的營銷部任職。李彥宏負責專攻搜索技術的開發，徐勇則主要負責營銷。百度的「起源地」也是北京的一間簡陋的賓館客房。這與谷歌的共同創始人謝爾蓋‧布林和拉里‧佩奇在一間朋友的倉庫創建全球最強搜索引擎「谷歌」的經歷也極為相似。
谷歌排斥商業化模式，但與此相反，李彥宏擴大了百度的商業化運作。李彥宏曾多次強調說：「技術本身並不是決定勝負的唯一因素，其實，商業化戰略才是更加重要的因素。」最具代表性的是，百度實施了競價排名。舉例來說，付費多的廣告主就會在搜索結果中排名靠前。這種競價排名曾招致網民的抗議，但這一舉措畢竟為百度打下了穩固的財政基礎。百度在營銷中強調「民族企業」，以激發中國網友的民族情感。與時常與中國政府發生磨擦的谷歌不同，百度一向很配合中國政府的政策。實際上，中國政府曾以「過濾低俗內容」、「打擊法輪功」等名義，數次切斷了網民在谷歌上的搜索。
百度納斯達克上市 首日勁升354%
李彥宏擁有的技術力量讓百度在創業第5年的2003年實現了稱霸中國檢索市場的目標。李彥宏說：「其他企業開發搜索引擎要用3、4年時間，想縮短至1、2年是不可能的。同時，百度還擁有一大批穩定的固定用戶，這也是其他企業做不到的。」百度以雄厚的技術力量為基礎，曾於2005年8月在美國納斯達克上市，融資100億美元。在納斯達克上市的第一天，百度的股價憑藉今後發展的可能性暴漲354%。特別是，2005年8月5日，百度在美國納斯達克股票市場正式掛牌上市時設立了一種雙重股票結構，以防被谷歌等大企業收購。因成功上市納斯達克，李彥宏被評選為2005年CCTV「中國經濟年度人物」。
有人對百度的成功與稱其為「民族企業」提出異議。百度在加勒比海英屬開曼群島註冊。該地區以「避稅天堂」聞名於世。中國百度完全以該公司的分公司經營。包括競爭對手谷歌的股份（2.6%）在內，美國風險企業的股份約占50%。持有美國綠卡的李彥宏也不否認自己受到了美國的影響。據悉，現在他的家人住在美國。他皮膚白晳，長得清秀，被認為「白面書生」，但他也喜歡高爾夫球、滑雪、游泳等運動。除了運動其他時間主要用於上網漫遊。他接受當地媒體採訪時說：「靠書本獲得的知識已然成為過去，通過網路可以獲得更多的知識。」
全球IT行業最受矚目的中國IT明星當屬42歲的李彥宏。他的英文名字「Robin Li」在海外更為響亮。李彥宏是全球最大的中文搜索引擎網「百度」的創始人兼首席執行官（CEO）。據中國互聯網路資訊中心（CNNIC）介紹，百度在中國網路檢索市場上所占的佔有率高達77.2%，而谷歌只占12.7%。如果說在美國「googling」一詞相當於「網路檢索中」的同義詞，那麼在中國「百度一下」就是指「用網路搜索一下」的意思。隨著中國市場的迅速發展，百度在全球檢索市場上所占的佔有率（6.9%）已經超過美國雅虎（6.5%），緊隨谷歌，名列第二。李彥宏持有百度23%的股份，去年憑藉130億元人民幣的資產，高居中國IT行業富豪排行榜榜首。
1968年李彥宏生於山西省陽泉。據說，李彥宏小時候的夢想是做一名京劇演員，但看到姐姐上大學後，他改變了志向。1991年畢業於北京大學資訊管理系後，李彥宏赴美國在位於布法羅的紐約州立大學拿到了碩士學位。旅美期間，他憑藉自己的實力獲得了在搜索引擎企業Infoseek和道鐘斯工作的機會，還曾在《華爾街日報》網站負責金融資訊分析設計等大專案。有評價認為，李彥宏是世界上最先開發搜索引擎技術的工程師之一。
1999年，31歲的李彥宏憑藉「科技能夠改變生活」的信念，離開美國回國創業。「百度」的企業名稱摘自中國南宋詩人、政治家辛棄疾的一句詩「眾裡尋他千百度」。因為這句詩貼切地表述了搜索引擎的作用。百度的圖示是藍色熊掌。據說，這是象徵熊在白雪（底色為白色）上一步一個腳印地行進。
李彥宏從簡陋賓館客房創造「奇蹟」
李彥宏的戰略，概括來講就是基於搜索引擎技術，徹底效仿谷歌模式。在白色的介面上，只有一個檢索詞輸入視窗，這與谷歌的介面幾乎雷同。並且與谷歌一樣，在首頁上沒有投放任何商業廣告。百度所推崇的企業文化——開放與自由，也幾乎是照搬谷歌的企業文化。唯一的不同之處，就是員工不能帶著寵物上班。甚至，李彥宏和夥伴人一起創業的經歷，也可以說是谷歌的「翻版」。李彥宏和北大的校友、摯友徐勇一起創辦了百度。徐勇是「海歸派」，他以英文名「Eric Xu」聞名海外。他在美國德州A & M大學完成生物學博士學位，隨後在一家跨國生命工程公司的營銷部任職。李彥宏負責專攻搜索技術的開發，徐勇則主要負責營銷。百度的「起源地」也是北京的一間簡陋的賓館客房。這與谷歌的共同創始人謝爾蓋‧布林和拉里‧佩奇在一間朋友的倉庫創建全球最強搜索引擎「谷歌」的經歷也極為相似。
谷歌排斥商業化模式，但與此相反，李彥宏擴大了百度的商業化運作。李彥宏曾多次強調說：「技術本身並不是決定勝負的唯一因素，其實，商業化戰略才是更加重要的因素。」最具代表性的是，百度實施了競價排名。舉例來說，付費多的廣告主就會在搜索結果中排名靠前。這種競價排名曾招致網民的抗議，但這一舉措畢竟為百度打下了穩固的財政基礎。百度在營銷中強調「民族企業」，以激發中國網友的民族情感。與時常與中國政府發生磨擦的谷歌不同，百度一向很配合中國政府的政策。實際上，中國政府曾以「過濾低俗內容」、「打擊法輪功」等名義，數次切斷了網民在谷歌上的搜索。
百度納斯達克上市 首日勁升354%
李彥宏擁有的技術力量讓百度在創業第5年的2003年實現了稱霸中國檢索市場的目標。李彥宏說：「其他企業開發搜索引擎要用3、4年時間，想縮短至1、2年是不可能的。同時，百度還擁有一大批穩定的固定用戶，這也是其他企業做不到的。」百度以雄厚的技術力量為基礎，曾於2005年8月在美國納斯達克上市，融資100億美元。在納斯達克上市的第一天，百度的股價憑藉今後發展的可能性暴漲354%。特別是，2005年8月5日，百度在美國納斯達克股票市場正式掛牌上市時設立了一種雙重股票結構，以防被谷歌等大企業收購。因成功上市納斯達克，李彥宏被評選為2005年CCTV「中國經濟年度人物」。
有人對百度的成功與稱其為「民族企業」提出異議。百度在加勒比海英屬開曼群島註冊。該地區以「避稅天堂」聞名於世。中國百度完全以該公司的分公司經營。包括競爭對手谷歌的股份（2.6%）在內，美國風險企業的股份約占50%。持有美國綠卡的李彥宏也不否認自己受到了美國的影響。據悉，現在他的家人住在美國。他皮膚白晳，長得清秀，被認為「白面書生」，但他也喜歡高爾夫球、滑雪、游泳等運動。除了運動其他時間主要用於上網漫遊。他接受當地媒體採訪時說：「靠書本獲得的知識已然成為過去，通過網路可以獲得更多的知識。」
貴金屬大跌 銀行若受限 投資需求恐萎縮
2010-01-23 新聞速報 【中央社】
國際黃金期貨價格週五跌至一個月來最低，因為美國總統歐巴馬 (BarackObama)限制銀行業交易活動的計畫，恐將使得商品的投資需求降低，包括貴金屬。
摩根大通銀行在一項報告中說，歐巴馬這項限制銀行風險承擔的計畫，阻止對沖基金和私募股權基金的投資，可能使得高盛集團 (Goldman Sachs Group US-GS)明年的總收入減少46.7億美元。
根據巴克萊集團 (Barclays GB-BARC)的調查，投資人2009年投入原物料的資金高達600億美元，原物料才得以爆出1979年來的最大行情。
「歐巴馬總統對銀行交易的限制，若阻止資金轉進風險市場，黃金市場就可能轉弱，」芝加哥MF全球公司分析師巴利基 (Tom Pawlicki)說。「過去這一年，黃金與風險市場有很大關連，而昨天消息出現後，資金轉進公債，而非轉進黃金及股市。」
紐約金價週五下跌13.50美元或1.2%，每英兩收1089.70美元，最低1081.90美元，是12月23日來的最低價。黃金已是連續第三天下跌，是六週來的最長跌勢。本週下跌3.6%。
去年，最大的黃金指數型基金SPDR Gold Trust的投資增加45%，一度增至1134公噸，基金總價值成長85%，增至400億美元。2009年的黃金期貨價格上漲24%，是連續第九年上漲，並曾在12月漲至1227.50美元，歷來最高。
「屆時交投將大幅萎縮，波動激烈，價格可能走低，」伊利諾州Prospector資產管理公司董事長凱普蘭(Leonard Kaplan)說。「黃金以往會有熱潮，銀行是很大原因，將商品價格推至極致的絕對不是小角色。」
根據公司呈報的資料，SPDR ETF的前十大持有者，瑞士銀行 (UBS AG CH-UBSN)及摩根大通銀行(JPMorganChase US-JPM)名列其中。摩根大通是美國第二大銀行。
分析師表示，白金及鈀金的指數型基金也會萎縮。這兩個基金1月8日才在紐約開賣。根據統計，ETF證券公司的ETFS白金基金及鈀金基金，第一個交易日共買進3.5億美元的貴金屬。
紐約白金4月期貨週五重挫47.60美元或3%，每英兩收1544.50美元，是8月17日來的最大跌幅。本週累跌3.2%。
3月鈀金期貨大跌13.85美元或3.1%，收440.10美元，是12月22日來的最大跌幅。本週下跌1.7%，中止五週的漲勢。
3月銀價大跌57.8美分或3.3%，每英兩收16.932美元。本週重挫8.1%，是10月底以來的最大週跌幅。
基本金屬的銅價則因美元貶值及庫存下降而上漲。
紐約3月銅期貨價格上漲5.2美分或1.6%，每磅收3.347美元。本週下跌0.6%。
倫敦銅價大漲115美元或1.6%，每公噸收7390美元(每磅3.35)。錫上漲。鎳鋁鉛鋅都下跌。
國際黃金期貨價格週五跌至一個月來最低，因為美國總統歐巴馬 (BarackObama)限制銀行業交易活動的計畫，恐將使得商品的投資需求降低，包括貴金屬。
摩根大通銀行在一項報告中說，歐巴馬這項限制銀行風險承擔的計畫，阻止對沖基金和私募股權基金的投資，可能使得高盛集團 (Goldman Sachs Group US-GS)明年的總收入減少46.7億美元。
根據巴克萊集團 (Barclays GB-BARC)的調查，投資人2009年投入原物料的資金高達600億美元，原物料才得以爆出1979年來的最大行情。
「歐巴馬總統對銀行交易的限制，若阻止資金轉進風險市場，黃金市場就可能轉弱，」芝加哥MF全球公司分析師巴利基 (Tom Pawlicki)說。「過去這一年，黃金與風險市場有很大關連，而昨天消息出現後，資金轉進公債，而非轉進黃金及股市。」
紐約金價週五下跌13.50美元或1.2%，每英兩收1089.70美元，最低1081.90美元，是12月23日來的最低價。黃金已是連續第三天下跌，是六週來的最長跌勢。本週下跌3.6%。
去年，最大的黃金指數型基金SPDR Gold Trust的投資增加45%，一度增至1134公噸，基金總價值成長85%，增至400億美元。2009年的黃金期貨價格上漲24%，是連續第九年上漲，並曾在12月漲至1227.50美元，歷來最高。
「屆時交投將大幅萎縮，波動激烈，價格可能走低，」伊利諾州Prospector資產管理公司董事長凱普蘭(Leonard Kaplan)說。「黃金以往會有熱潮，銀行是很大原因，將商品價格推至極致的絕對不是小角色。」
根據公司呈報的資料，SPDR ETF的前十大持有者，瑞士銀行 (UBS AG CH-UBSN)及摩根大通銀行(JPMorganChase US-JPM)名列其中。摩根大通是美國第二大銀行。
分析師表示，白金及鈀金的指數型基金也會萎縮。這兩個基金1月8日才在紐約開賣。根據統計，ETF證券公司的ETFS白金基金及鈀金基金，第一個交易日共買進3.5億美元的貴金屬。
紐約白金4月期貨週五重挫47.60美元或3%，每英兩收1544.50美元，是8月17日來的最大跌幅。本週累跌3.2%。
3月鈀金期貨大跌13.85美元或3.1%，收440.10美元，是12月22日來的最大跌幅。本週下跌1.7%，中止五週的漲勢。
3月銀價大跌57.8美分或3.3%，每英兩收16.932美元。本週重挫8.1%，是10月底以來的最大週跌幅。
基本金屬的銅價則因美元貶值及庫存下降而上漲。
紐約3月銅期貨價格上漲5.2美分或1.6%，每磅收3.347美元。本週下跌0.6%。
倫敦銅價大漲115美元或1.6%，每公噸收7390美元(每磅3.35)。錫上漲。鎳鋁鉛鋅都下跌。
大消費板塊 陸股基金看好 地產板塊成拋售重災區
2010-01-23 旺報 【記者葉文義／綜合報導】
大陸A股基金09年第4季財報已披露完畢，天相投顧對積極投資偏股型基金前十大重倉股的統計資料顯示，大消費板塊成這些基金第4季的配置重點，地產板塊則成拋售的重點，消費業依然是2010年基金經理較看好的板塊。
統計顯示，09年第4季底60家基金公司旗下的594檔股票型基金倉位達到86.97%，逼近歷史高位。而重倉配置由房地產、電力、建築行業轉零售、家電、食品飲料、3G通訊等。
消費加速增長
統計資料來看，在基金增持的前50大重倉股中，蘇寧電器、五糧液、格力電器、中國聯通、瀘州老窖、美的電器、青島海爾等消費股非常顯眼。在基金大力簇擁下，這些消費股去年第4季度漲幅不小，其中蘇寧電器漲幅達26.78%，格力電器32.75%，瀘州老窖32.79%，青島海爾上漲59.01%。
《中國證券報》指出，基金經理對於消費板塊的重倉配置，在於他們認識到投資適當放緩、出口快速恢復、消費加速增長的大形勢。而且消費對大陸GDP的貢獻接近50%，遠低於已開發國家70%的水平，具有較高的提升空間。
進入2010年第1季以來，以上消費類股票漲跌不一，唯一保持上漲的消費類股票是中國聯通等，這說明基金對於3G帶來的消費機會持續看好。
地產跌勢延續
一向是基金經理看好的地產板塊如今成拋售的重災區。根據統計，在基金減持的前50大重倉股中，萬科、保利地產、華僑城、金地集團占前10大的4席。而上實發展、名流置業、中糧地產則被基金直接剔除出前10大重倉股行列。
基金減持地產股在他們擔心宏觀調控對地產的壓力。今年1月以來這些地產股仍延續跌勢，但是有部分基金已經開始關注地產股超跌以後的機會。
實際上，地產無論是對經濟還是對證券市場都非常重要，房地產行業上下游共涉及到50多個行業，產業鏈長，影響範圍大，部分基金認為超強力度的調整可能性不大，房價大幅下跌的可能性也不大。在通膨預期下，地產仍然會受益。
金融操作分歧
基金對於銀行股進行了選擇性的增持。比如招商銀行成為基金增持的第1名，興業銀行、深發展尾隨其後，其他部分銀行則出現在基金第4季減持的前列。究其原因，在於基金認為招商銀行、興業銀行、深發展這幾家銀行再融資的壓力並不大。
大陸A股基金09年第4季財報已披露完畢，天相投顧對積極投資偏股型基金前十大重倉股的統計資料顯示，大消費板塊成這些基金第4季的配置重點，地產板塊則成拋售的重點，消費業依然是2010年基金經理較看好的板塊。
統計顯示，09年第4季底60家基金公司旗下的594檔股票型基金倉位達到86.97%，逼近歷史高位。而重倉配置由房地產、電力、建築行業轉零售、家電、食品飲料、3G通訊等。
消費加速增長
統計資料來看，在基金增持的前50大重倉股中，蘇寧電器、五糧液、格力電器、中國聯通、瀘州老窖、美的電器、青島海爾等消費股非常顯眼。在基金大力簇擁下，這些消費股去年第4季度漲幅不小，其中蘇寧電器漲幅達26.78%，格力電器32.75%，瀘州老窖32.79%，青島海爾上漲59.01%。
《中國證券報》指出，基金經理對於消費板塊的重倉配置，在於他們認識到投資適當放緩、出口快速恢復、消費加速增長的大形勢。而且消費對大陸GDP的貢獻接近50%，遠低於已開發國家70%的水平，具有較高的提升空間。
進入2010年第1季以來，以上消費類股票漲跌不一，唯一保持上漲的消費類股票是中國聯通等，這說明基金對於3G帶來的消費機會持續看好。
地產跌勢延續
一向是基金經理看好的地產板塊如今成拋售的重災區。根據統計，在基金減持的前50大重倉股中，萬科、保利地產、華僑城、金地集團占前10大的4席。而上實發展、名流置業、中糧地產則被基金直接剔除出前10大重倉股行列。
基金減持地產股在他們擔心宏觀調控對地產的壓力。今年1月以來這些地產股仍延續跌勢，但是有部分基金已經開始關注地產股超跌以後的機會。
實際上，地產無論是對經濟還是對證券市場都非常重要，房地產行業上下游共涉及到50多個行業，產業鏈長，影響範圍大，部分基金認為超強力度的調整可能性不大，房價大幅下跌的可能性也不大。在通膨預期下，地產仍然會受益。
金融操作分歧
基金對於銀行股進行了選擇性的增持。比如招商銀行成為基金增持的第1名，興業銀行、深發展尾隨其後，其他部分銀行則出現在基金第4季減持的前列。究其原因，在於基金認為招商銀行、興業銀行、深發展這幾家銀行再融資的壓力並不大。
歐巴馬鐵腕金改 金融業震撼
2010-01-23 工商時報 【記者吳慧珍／綜合外電報導】
美國總統歐巴馬周四發動可能是自1930年代以來最大的金融改革行動，宣布將限制金融業的自營交易，為金融界投下震撼彈。歐巴馬將之稱為「伏克爾法則」。
專家預測，此一改革可能會使得高盛等大型業者恐因此產生結構性劇變。學界則認為歐巴馬此招未必能強化美國金融體系安全；更有政壇人士直指歐巴馬對金融業下重手，純為轉移民主黨麻州補選落敗的注意力。
歐巴馬公佈這項最新金融改革計畫時，矢言絕不再讓美國納稅人淪為被「大到不能倒」銀行挾持的人質。歐巴馬政府大撒國庫銀彈援救華爾街招致民意不滿，使得他上台甫滿周年聲望就跌破5成，本周麻州參議員補選民主黨痛失席位，更給了歐巴馬政府當頭棒喝，不得不針對最顧人怨的金融政策大加改革力挽民心。
歐巴馬政府宣佈限縮金融機構規模和自營交易業務的計畫後，美股重挫，華爾街大型銀行的股價更是應聲下挫，反倒是地區性銀行股價揚升。
白宮祭出的計畫是要求吸收客戶存款的商業銀行不得進行自營商交易，也不得擁有、投資對沖基金或私募基金，或是向這類業者提供諮詢服務。此外，白宮還擬將1994年以來，單一銀行保險存款在全美所佔比例不得超過10％的規定，擴大到非保險存款及其他資產。
美國官員指出，此計畫一旦付諸實施，摩根大通和美國銀行等金融巨擘將被迫選擇經營方向，即在商業銀行和自營商交易之間擇一為之。換言之，高盛集團或摩根大通等華爾街鉅子可能被迫出脫旗下的私募基金業務，也須停止四處收購。據悉摩根大通有意將私募基金One Equity Partners脫手。
高盛去年76％的營收來自自營交易和資本投資，而摩根大通去年資本投資營收達98億美元，佔整體營收的9.8％。
歐巴馬的約束金融業的計畫，產官學界有人叫好，但也有人不以為然。
目前任職華府智庫布魯金斯研究所的前白宮經濟學家貝利指出，政府極力管制的風險活動可能會轉向非銀行的大型金融機構，整體金融系統並未因此更加趨吉避凶。且銀行反而會對高風險借貸人寬鬆銀根，以彌補無法從事自營交易的損失，進而威脅聯邦安全網。共和黨國會議員對此新法反應冷淡，但似乎也無抵制之意。也有人批評白宮此舉係為轉移民主黨麻州敗選焦點。
與此同時，國際間對此一計畫給予肯定，英國與法國當局表示支持歐巴馬此一計畫
美國總統歐巴馬周四發動可能是自1930年代以來最大的金融改革行動，宣布將限制金融業的自營交易，為金融界投下震撼彈。歐巴馬將之稱為「伏克爾法則」。
專家預測，此一改革可能會使得高盛等大型業者恐因此產生結構性劇變。學界則認為歐巴馬此招未必能強化美國金融體系安全；更有政壇人士直指歐巴馬對金融業下重手，純為轉移民主黨麻州補選落敗的注意力。
歐巴馬公佈這項最新金融改革計畫時，矢言絕不再讓美國納稅人淪為被「大到不能倒」銀行挾持的人質。歐巴馬政府大撒國庫銀彈援救華爾街招致民意不滿，使得他上台甫滿周年聲望就跌破5成，本周麻州參議員補選民主黨痛失席位，更給了歐巴馬政府當頭棒喝，不得不針對最顧人怨的金融政策大加改革力挽民心。
歐巴馬政府宣佈限縮金融機構規模和自營交易業務的計畫後，美股重挫，華爾街大型銀行的股價更是應聲下挫，反倒是地區性銀行股價揚升。
白宮祭出的計畫是要求吸收客戶存款的商業銀行不得進行自營商交易，也不得擁有、投資對沖基金或私募基金，或是向這類業者提供諮詢服務。此外，白宮還擬將1994年以來，單一銀行保險存款在全美所佔比例不得超過10％的規定，擴大到非保險存款及其他資產。
美國官員指出，此計畫一旦付諸實施，摩根大通和美國銀行等金融巨擘將被迫選擇經營方向，即在商業銀行和自營商交易之間擇一為之。換言之，高盛集團或摩根大通等華爾街鉅子可能被迫出脫旗下的私募基金業務，也須停止四處收購。據悉摩根大通有意將私募基金One Equity Partners脫手。
高盛去年76％的營收來自自營交易和資本投資，而摩根大通去年資本投資營收達98億美元，佔整體營收的9.8％。
歐巴馬的約束金融業的計畫，產官學界有人叫好，但也有人不以為然。
目前任職華府智庫布魯金斯研究所的前白宮經濟學家貝利指出，政府極力管制的風險活動可能會轉向非銀行的大型金融機構，整體金融系統並未因此更加趨吉避凶。且銀行反而會對高風險借貸人寬鬆銀根，以彌補無法從事自營交易的損失，進而威脅聯邦安全網。共和黨國會議員對此新法反應冷淡，但似乎也無抵制之意。也有人批評白宮此舉係為轉移民主黨麻州敗選焦點。
與此同時，國際間對此一計畫給予肯定，英國與法國當局表示支持歐巴馬此一計畫
掌握逾億美元個案 投行制勝關鍵
2010-01-23 工商時報
元大證券執行副總李明山接受專訪時表示，去年初，大中華資本市場的板塊開始整合，不論對投資人或有籌資、併購需求的企業，都是機會，大中華資本市場的匯流，不僅帶動更多投資機會，也將轉變國內企業的籌資模式，「過去企業海外發行GDR的募資模式將被取代！」
李明山是目前元大證涵蓋香港、上海、台灣三地的大中華地區投行業務負責人，去年他帶領公司以市佔率逾30％的成長率，拿下投行業龍頭寶座。他分析指出，國內券商發展投資業務，最大利基，就是對中小企業的深入了解與服務，是國外券商難以匹敵的。以下是專訪紀要：
問：兩岸資本市場互相開放，企業的籌資方式會有何轉變？
答：會的。過去1億美元以上的籌資案，常被跨國投行業者帶到國外發行GDR，但實際上，GDR是過去台灣資本市場若干限制下，發展成的特殊產物，發行GDR對跨國券商有好處，一方面整個配售系統在海外母國，另一方面主要法人投資者如政府退休基金等，也在海外。
但發行GDR對有資金需求的企業並不划算。舉例來說，1億美元GDR發行，成本通常要150~200萬美元，但若在台灣募資，幾百萬台幣即可。
兩岸資本市場匯流，情況較先前大不同，更多元的國際法人投資者，不用遠赴歐美也找得到。我們上次作中美晶22.84億元的現增，折價比僅7.93％，比起當時其他太陽能的現金增資案，動輒接近20％的折價幅度，幾乎僅為人家的一半。
我們有半數以上的股票，是賣給穩定的國外法人，即不用花高成本去國外發行GDR，卻能得到好的籌資效果。我認為企業赴海外發行GDR的需求，未來會被國內籌資取代。
問：目前元大證券12％市佔率及香港的大中華平台，對元大證券的投行業務發展，有何助力？
答：12％經紀市佔通路，讓我們有網絡上的優勢，投行業務人力約100多人，但所有國際投行業者在亞洲配置的人力，只有300人，無法顧到台灣產業重要一環─中小企業籌資需求，相對的，爭取投行業務時，中小企業絕對是我們的主力。
香港的大中華平台也是助力，特別是複委託業務這一塊。舉台商回台發行TDR為例，總要有誘因吧？大部分有需求的企業，都是在香港本益比低、交易量少，希望回台發行同時，也能提高港股表現，此時大中華平台就發揮相當的助力。
複委託業務在香港市場市佔率超過40％，能為我們代發行TDR的客戶創造好的價格環境，帶來「水漲船高」效應。
元大證券執行副總李明山接受專訪時表示，去年初，大中華資本市場的板塊開始整合，不論對投資人或有籌資、併購需求的企業，都是機會，大中華資本市場的匯流，不僅帶動更多投資機會，也將轉變國內企業的籌資模式，「過去企業海外發行GDR的募資模式將被取代！」
李明山是目前元大證涵蓋香港、上海、台灣三地的大中華地區投行業務負責人，去年他帶領公司以市佔率逾30％的成長率，拿下投行業龍頭寶座。他分析指出，國內券商發展投資業務，最大利基，就是對中小企業的深入了解與服務，是國外券商難以匹敵的。以下是專訪紀要：
問：兩岸資本市場互相開放，企業的籌資方式會有何轉變？
答：會的。過去1億美元以上的籌資案，常被跨國投行業者帶到國外發行GDR，但實際上，GDR是過去台灣資本市場若干限制下，發展成的特殊產物，發行GDR對跨國券商有好處，一方面整個配售系統在海外母國，另一方面主要法人投資者如政府退休基金等，也在海外。
但發行GDR對有資金需求的企業並不划算。舉例來說，1億美元GDR發行，成本通常要150~200萬美元，但若在台灣募資，幾百萬台幣即可。
兩岸資本市場匯流，情況較先前大不同，更多元的國際法人投資者，不用遠赴歐美也找得到。我們上次作中美晶22.84億元的現增，折價比僅7.93％，比起當時其他太陽能的現金增資案，動輒接近20％的折價幅度，幾乎僅為人家的一半。
我們有半數以上的股票，是賣給穩定的國外法人，即不用花高成本去國外發行GDR，卻能得到好的籌資效果。我認為企業赴海外發行GDR的需求，未來會被國內籌資取代。
問：目前元大證券12％市佔率及香港的大中華平台，對元大證券的投行業務發展，有何助力？
答：12％經紀市佔通路，讓我們有網絡上的優勢，投行業務人力約100多人，但所有國際投行業者在亞洲配置的人力，只有300人，無法顧到台灣產業重要一環─中小企業籌資需求，相對的，爭取投行業務時，中小企業絕對是我們的主力。
香港的大中華平台也是助力，特別是複委託業務這一塊。舉台商回台發行TDR為例，總要有誘因吧？大部分有需求的企業，都是在香港本益比低、交易量少，希望回台發行同時，也能提高港股表現，此時大中華平台就發揮相當的助力。
複委託業務在香港市場市佔率超過40％，能為我們代發行TDR的客戶創造好的價格環境，帶來「水漲船高」效應。
去年投行成績 元大證奪冠
2010-01-23 工商時報 【記者朱漢崙／台北報導】
後金融海嘯時代，企業國內外募資情況彼消我長！據證期局與Bloomberg統計顯示，去年全年企業國內募資金額2,127億元，比海外募資金額僅793億元，多出近1.7倍，除了反映企業籌資重心已從海外轉回國內，而去年投行成績排名，元大金控旗下元大證開業界先例，首度擠下摩根士丹利等外資投行業，拿下冠軍。
在市佔率上，元大證以41.46％領先摩根士丹利13％，顯見國內券商比起跨國券商，開始掌握市場競爭優勢。
元大證券大中華平台的投行業務規劃，主要是推展台商的併購、募資需求，包括發行TDR，顯見兩岸三地資本市場匯流後，大中華平台對元大證發展投行業務，帶來的助力。
統計數字顯示，國內募資的件數去年189件，海外只有13件，但平均國內募資金額每件僅11.25億元，比海外一件募資金額平均61億元小得多，顯見去年國內募資總金額2,127億元，是走「螞蟻雄兵」積少成多路線，其中更以中小型企業募資為主。
後金融海嘯時代，企業國內外募資情況彼消我長！據證期局與Bloomberg統計顯示，去年全年企業國內募資金額2,127億元，比海外募資金額僅793億元，多出近1.7倍，除了反映企業籌資重心已從海外轉回國內，而去年投行成績排名，元大金控旗下元大證開業界先例，首度擠下摩根士丹利等外資投行業，拿下冠軍。
在市佔率上，元大證以41.46％領先摩根士丹利13％，顯見國內券商比起跨國券商，開始掌握市場競爭優勢。
元大證券大中華平台的投行業務規劃，主要是推展台商的併購、募資需求，包括發行TDR，顯見兩岸三地資本市場匯流後，大中華平台對元大證發展投行業務，帶來的助力。
統計數字顯示，國內募資的件數去年189件，海外只有13件，但平均國內募資金額每件僅11.25億元，比海外一件募資金額平均61億元小得多，顯見去年國內募資總金額2,127億元，是走「螞蟻雄兵」積少成多路線，其中更以中小型企業募資為主。
百度可以創新嗎
2010年 01月 22日
網路公司如果不處於創新前沿能不能生存？谷歌(Google)在中國的主要競爭對手百度(Baidu)﹐不僅生存下來了﹐而且還更多地因為把現有技術用於中國市場、而不是推出開創性產品而聞名。但正如《華爾街日報》週五報道的﹐隨著中國國內外網路行業的競爭越來越激烈﹐不引領創新的話恐怕是越來越難於生存了。
人們指責百度抄襲了谷歌、維基百科(Wikipedia)和雅虎(Yahoo)等公司﹐百度標志性的反駁理由是﹐它在中國市場做得更好。但百度也在發出信號﹐證明自己正在努力創新。CEO李彥宏去年對“框計算”的概念發表了演說。這個概念就是在百度界面上有一個搜索框﹐可以更快地提供有意義的搜索結果﹐並用於各種用途﹐比如運行其他程序﹐做計算﹐或尋找約會對象。不過﹐李彥宏所述並不清晰﹐並被中國媒體批為不具原創性﹐雖然他當時是站在一個50米寬的巨型屏幕前發表的演說。
於是我們問﹐百度有沒有一個對於未來的規劃？這個問題在過去一直被百度的快速成長所掩蓋﹐但如果谷歌真的撤出中國﹐它將更加值得一提。
以下是一些分析師和百度用戶的話：
Wolf Group Asia 的首席執行長伍爾夫(David Wolf)：
從總體上講﹐百度的成功有賴於其洞察力和現實﹐以及“百度比其他人更瞭解你”的信念。但如果不持續推出新的、有開創新的產品﹐那麼你也就只能走這麼遠。
你必須不斷創新﹐至於這種創新是技術創新還是包裝或體驗的創新﹐其實並不重要。我並不認為百度做的什麼事情比其他人好出100%。我認為﹐他們做的很多事情比谷歌好1%﹐但要快50%﹐這使得它保持成功一直到現在。換了一年前﹐我會打賭﹐假以時日﹐這個市場將屬於谷歌﹐因為它在技術上始終更強﹐並不斷在技術上創新﹐而百度在這方面根本就沒有投資。
Meghan Luo﹐30歲﹐百度北京用戶：
百度有一個非常好用的功能叫做“百度知道”﹐如果你只想在大體上知道某個東西﹐那麼“百度百科”就足夠了﹐但如果你想進一步搜索﹐谷歌更有優勢﹐因為它的數據庫要大很多。但使用谷歌的時候﹐你必須仔細鑒別搜索結果中哪些信息是有用的。總之是要看你的目的是什麼了。如果沒有谷歌﹐但有其他搜索引擎在市場里成長﹐我無疑會嘗試。如果不好用﹐我可能會繼續用百度。話說回來﹐如果谷歌真的撤出中國﹐那將是難以接受的。在英文資料方面﹐我們太依賴它了。Gmail和Google Talk非常好用﹐我日常生活中都會用它們。
里昂證券(CLSA)分析師Elinor Leung在本月早些時候舉行的百度宣佈將組建一家以網絡視頻為主營業務的分公司的儀式上說：
你看百度﹐他們會嘗試各種各樣的東西﹐看哪一樣經得起考驗。
Eva Wang﹐35歲﹐百度北京用戶﹐她說她也是用百度搜中文﹐用谷歌搜英文：
百度要穩定得多﹐而且按我對搜索引擎的要求來說完全足夠了。或許是我已經習慣了吧﹐我真的很依賴百度。至於谷歌﹐對於高科技的內容來說肯定是非常棒的﹐但我認為百度的功能對我來說也已經夠了。谷歌總是一個讓人仰視的品牌﹐比百度水平高﹐而百度只是一個國內的公司﹐常常被視為步谷歌的後塵。但百度對中國用戶來說具有強得多的天然吸引力。
BDA中國(BDA China Ltd.)董事長鄧肯•克拉克(Duncan Clark)說﹐微軟(Microsoft)和雅虎(Yahoo)也是因為缺乏創新﹐將它們在搜索領域中的優勢地位讓給了谷歌﹐其他領域也越來越有這種趨勢：
到目前為止﹐模仿給百度帶來了很好的回報。從長期來看﹐只有創新才能生存。最大的敵人是自滿。這也是百度面臨的一種風險。
Loretta Chao / Sue Feng / Aaron Back
網路公司如果不處於創新前沿能不能生存？谷歌(Google)在中國的主要競爭對手百度(Baidu)﹐不僅生存下來了﹐而且還更多地因為把現有技術用於中國市場、而不是推出開創性產品而聞名。但正如《華爾街日報》週五報道的﹐隨著中國國內外網路行業的競爭越來越激烈﹐不引領創新的話恐怕是越來越難於生存了。
人們指責百度抄襲了谷歌、維基百科(Wikipedia)和雅虎(Yahoo)等公司﹐百度標志性的反駁理由是﹐它在中國市場做得更好。但百度也在發出信號﹐證明自己正在努力創新。CEO李彥宏去年對“框計算”的概念發表了演說。這個概念就是在百度界面上有一個搜索框﹐可以更快地提供有意義的搜索結果﹐並用於各種用途﹐比如運行其他程序﹐做計算﹐或尋找約會對象。不過﹐李彥宏所述並不清晰﹐並被中國媒體批為不具原創性﹐雖然他當時是站在一個50米寬的巨型屏幕前發表的演說。
於是我們問﹐百度有沒有一個對於未來的規劃？這個問題在過去一直被百度的快速成長所掩蓋﹐但如果谷歌真的撤出中國﹐它將更加值得一提。
以下是一些分析師和百度用戶的話：
Wolf Group Asia 的首席執行長伍爾夫(David Wolf)：
從總體上講﹐百度的成功有賴於其洞察力和現實﹐以及“百度比其他人更瞭解你”的信念。但如果不持續推出新的、有開創新的產品﹐那麼你也就只能走這麼遠。
你必須不斷創新﹐至於這種創新是技術創新還是包裝或體驗的創新﹐其實並不重要。我並不認為百度做的什麼事情比其他人好出100%。我認為﹐他們做的很多事情比谷歌好1%﹐但要快50%﹐這使得它保持成功一直到現在。換了一年前﹐我會打賭﹐假以時日﹐這個市場將屬於谷歌﹐因為它在技術上始終更強﹐並不斷在技術上創新﹐而百度在這方面根本就沒有投資。
Meghan Luo﹐30歲﹐百度北京用戶：
百度有一個非常好用的功能叫做“百度知道”﹐如果你只想在大體上知道某個東西﹐那麼“百度百科”就足夠了﹐但如果你想進一步搜索﹐谷歌更有優勢﹐因為它的數據庫要大很多。但使用谷歌的時候﹐你必須仔細鑒別搜索結果中哪些信息是有用的。總之是要看你的目的是什麼了。如果沒有谷歌﹐但有其他搜索引擎在市場里成長﹐我無疑會嘗試。如果不好用﹐我可能會繼續用百度。話說回來﹐如果谷歌真的撤出中國﹐那將是難以接受的。在英文資料方面﹐我們太依賴它了。Gmail和Google Talk非常好用﹐我日常生活中都會用它們。
里昂證券(CLSA)分析師Elinor Leung在本月早些時候舉行的百度宣佈將組建一家以網絡視頻為主營業務的分公司的儀式上說：
你看百度﹐他們會嘗試各種各樣的東西﹐看哪一樣經得起考驗。
Eva Wang﹐35歲﹐百度北京用戶﹐她說她也是用百度搜中文﹐用谷歌搜英文：
百度要穩定得多﹐而且按我對搜索引擎的要求來說完全足夠了。或許是我已經習慣了吧﹐我真的很依賴百度。至於谷歌﹐對於高科技的內容來說肯定是非常棒的﹐但我認為百度的功能對我來說也已經夠了。谷歌總是一個讓人仰視的品牌﹐比百度水平高﹐而百度只是一個國內的公司﹐常常被視為步谷歌的後塵。但百度對中國用戶來說具有強得多的天然吸引力。
BDA中國(BDA China Ltd.)董事長鄧肯•克拉克(Duncan Clark)說﹐微軟(Microsoft)和雅虎(Yahoo)也是因為缺乏創新﹐將它們在搜索領域中的優勢地位讓給了谷歌﹐其他領域也越來越有這種趨勢：
到目前為止﹐模仿給百度帶來了很好的回報。從長期來看﹐只有創新才能生存。最大的敵人是自滿。這也是百度面臨的一種風險。
Loretta Chao / Sue Feng / Aaron Back
俄羅斯股市漲聲起 追高小心
2010-01-21 工商時報
在商品價格持續看好的預期下，俄羅斯等新興市場股市昨天進一步上漲，俄國股市更觸及17個月高點，市場法人指出，由於俄羅斯股市離過去最高點仍有相當距離，未來成長空間仍大，同時，俄羅斯經濟可望在景氣復甦帶動原油商品需求增加及內需增溫激勵下，今年經濟及股價皆有持續上漲可能，建議投資人以定期定額的方式分批佈局俄羅斯基金，同時避免短線操作以長期規劃較佳。
俄羅斯基金過去1年的報酬率可說是相當驚人，據理柏統計，截至1月18日，5檔俄羅斯基金的平均績效是183.26％，其中，摩根富林明俄羅斯基金的績效更超過210％，即使在2010年全球部分股市陷入震盪，但俄羅斯股市近1個月的漲幅約為12％，已漲至17個月的高點，俄羅斯基金近1個月的報酬率也有8.64％。
Moss註:富林明俄羅斯2008年跌78%
不過，許多投資人都想問，「俄羅斯基金還能投資嗎？」、「會不會出現回檔？」
而從基本面來看，富蘭克林坦伯頓東歐基金經理人馬克．墨比爾斯認為，在經濟可望重回擴張軌道的前提之下，東歐受惠金融及能源雙題材加持將吸引更多買盤回流。
俄羅斯能源產業由於官方政策的支持，進行資本支出的意願有所轉強，新油田的開採伴隨著原有油田的產出增加，使俄羅斯原油產出持續回升，預料企業將更積極的開採新油田以掌握稅負優惠，在油價維持相對高檔的情況下，此有利於能源產業獲利。
摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華表示，目前三大外資券商對今年第4季油價的預估約在85美元到100美元，這對俄羅斯來說是一大利多。而俄羅斯股市目前仍離過去最高2,500點仍有相當距離，以18日收盤價1,582.66點來看，目前僅有過去高點的6成，不過，未來波動難免會加大，建議投資人不妨以定期定額的方式介入，看長不作短。
匯豐中華投信指出，俄羅斯股市波動度確實較大，但從長期來看，俄羅斯股市還有續漲空間，但不會是一次到位的漲勢，因此，建議投資人採取分批佈局方式投資俄羅斯基金，達到分散風險的效果，若是單筆進場的投資人，現階段操作策略建議是買黑不買紅，勿輕易追高，且應將資金分成數筆，降低投資風險。
在商品價格持續看好的預期下，俄羅斯等新興市場股市昨天進一步上漲，俄國股市更觸及17個月高點，市場法人指出，由於俄羅斯股市離過去最高點仍有相當距離，未來成長空間仍大，同時，俄羅斯經濟可望在景氣復甦帶動原油商品需求增加及內需增溫激勵下，今年經濟及股價皆有持續上漲可能，建議投資人以定期定額的方式分批佈局俄羅斯基金，同時避免短線操作以長期規劃較佳。
俄羅斯基金過去1年的報酬率可說是相當驚人，據理柏統計，截至1月18日，5檔俄羅斯基金的平均績效是183.26％，其中，摩根富林明俄羅斯基金的績效更超過210％，即使在2010年全球部分股市陷入震盪，但俄羅斯股市近1個月的漲幅約為12％，已漲至17個月的高點，俄羅斯基金近1個月的報酬率也有8.64％。
Moss註:富林明俄羅斯2008年跌78%
不過，許多投資人都想問，「俄羅斯基金還能投資嗎？」、「會不會出現回檔？」
而從基本面來看，富蘭克林坦伯頓東歐基金經理人馬克．墨比爾斯認為，在經濟可望重回擴張軌道的前提之下，東歐受惠金融及能源雙題材加持將吸引更多買盤回流。
俄羅斯能源產業由於官方政策的支持，進行資本支出的意願有所轉強，新油田的開採伴隨著原有油田的產出增加，使俄羅斯原油產出持續回升，預料企業將更積極的開採新油田以掌握稅負優惠，在油價維持相對高檔的情況下，此有利於能源產業獲利。
摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華表示，目前三大外資券商對今年第4季油價的預估約在85美元到100美元，這對俄羅斯來說是一大利多。而俄羅斯股市目前仍離過去最高2,500點仍有相當距離，以18日收盤價1,582.66點來看，目前僅有過去高點的6成，不過，未來波動難免會加大，建議投資人不妨以定期定額的方式介入，看長不作短。
匯豐中華投信指出，俄羅斯股市波動度確實較大，但從長期來看，俄羅斯股市還有續漲空間，但不會是一次到位的漲勢，因此，建議投資人採取分批佈局方式投資俄羅斯基金，達到分散風險的效果，若是單筆進場的投資人，現階段操作策略建議是買黑不買紅，勿輕易追高，且應將資金分成數筆，降低投資風險。
歐元兌美元 重貶逾1%
【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合二十日電】2010.01.21
市場憂心希臘財政惡化可能拖累歐元區的經濟復甦，歐元對美元匯價20日跌至五個月低點。國際貨幣基金（IMF）主席史特勞斯康表示希臘的確是個「嚴重問題」，但駁斥希臘可能退出歐元的說法。
史特勞斯康20日在香港受訪時說：「這是個嚴重的問題。但我不認為這會導致歐元區解體。」
歐洲央行（ECB）理事史塔克（Juergen Stark）20日在萊比錫大學重申，ECB不會為了希臘改變政策，進行紓困。史塔克警告說：「希臘很清楚他們必須要自己補作功課。我們不會改變規定，我們只能進行技術援助與諮詢。」
在史塔克警告下，歐元對美元20日紐約早盤再重挫1.12%，跌到1.4127美元的逾五個月最低價位。交易員表示，歐元在本周可能測試1.4美元價位。
FX Concepts公司董事長兼執行長泰勒甚至認為，歐元今年還會再跌到1.25美元到1.3美元，等於要比去年跌近13%。
投資人擔憂希臘即將發售的公債可能流標，希臘公債價格20日暴跌。希臘2年期公債殖利率在20日倫敦午盤陡升88個基點（0.88個百分點），10年期公債殖利率大增27個基點。債券價格走勢與殖利率相反。
希臘財政部上個月放棄在公開市場標售債券，改直接出售給數家指定銀行。本月可能繼續如法炮製，向銀行兜售5年期新發公債。希臘債信在上個月遭到穆迪、標準普爾與惠譽三大信評機構調降，是歐元國家中最低，使希臘的發債成本迅速飆高。
希臘必須繼續發債以填補高達國內生產毛額（GDP）12.7%的財政赤字。希臘總理巴本德里歐承諾在2013年以前把赤字降到GDP的3%以下。
但是希臘的信用不良，歐盟執委會已指控希臘的財政數據長年造假，歐元區各國財長19日集會時繼續撻伐希臘，要希臘別光說不練。
瑞典財長柏格說：「希臘過去的統計數字基本上是個騙局。」歐盟經濟與貨幣事務委員艾穆尼亞（Joaquin Almunia）說：「一國的問題也是我們所有的問題。」
根據希臘政府的赤字削減計畫，希臘今年至少還要發債530億歐元（750億美元）。希臘財政部表示，其中約有半數會在第二季發售，以銜接屆時到期的逾160億歐元債務。希臘並已承諾要請歐盟的委員入駐監督希臘的稽核機關。
市場憂心希臘財政惡化可能拖累歐元區的經濟復甦，歐元對美元匯價20日跌至五個月低點。國際貨幣基金（IMF）主席史特勞斯康表示希臘的確是個「嚴重問題」，但駁斥希臘可能退出歐元的說法。
史特勞斯康20日在香港受訪時說：「這是個嚴重的問題。但我不認為這會導致歐元區解體。」歐洲央行（ECB）理事史塔克（Juergen Stark）20日在萊比錫大學重申，ECB不會為了希臘改變政策，進行紓困。史塔克警告說：「希臘很清楚他們必須要自己補作功課。我們不會改變規定，我們只能進行技術援助與諮詢。」
在史塔克警告下，歐元對美元20日紐約早盤再重挫1.12%，跌到1.4127美元的逾五個月最低價位。交易員表示，歐元在本周可能測試1.4美元價位。
FX Concepts公司董事長兼執行長泰勒甚至認為，歐元今年還會再跌到1.25美元到1.3美元，等於要比去年跌近13%。
投資人擔憂希臘即將發售的公債可能流標，希臘公債價格20日暴跌。希臘2年期公債殖利率在20日倫敦午盤陡升88個基點（0.88個百分點），10年期公債殖利率大增27個基點。債券價格走勢與殖利率相反。
希臘財政部上個月放棄在公開市場標售債券，改直接出售給數家指定銀行。本月可能繼續如法炮製，向銀行兜售5年期新發公債。希臘債信在上個月遭到穆迪、標準普爾與惠譽三大信評機構調降，是歐元國家中最低，使希臘的發債成本迅速飆高。
希臘必須繼續發債以填補高達國內生產毛額（GDP）12.7%的財政赤字。希臘總理巴本德里歐承諾在2013年以前把赤字降到GDP的3%以下。
但是希臘的信用不良，歐盟執委會已指控希臘的財政數據長年造假，歐元區各國財長19日集會時繼續撻伐希臘，要希臘別光說不練。
瑞典財長柏格說：「希臘過去的統計數字基本上是個騙局。」歐盟經濟與貨幣事務委員艾穆尼亞（Joaquin Almunia）說：「一國的問題也是我們所有的問題。」
根據希臘政府的赤字削減計畫，希臘今年至少還要發債530億歐元（750億美元）。希臘財政部表示，其中約有半數會在第二季發售，以銜接屆時到期的逾160億歐元債務。希臘並已承諾要請歐盟的委員入駐監督希臘的稽核機關。
歐元恐創史上第二大跌幅
2010-01-21 工商時報 【記者吳慧珍／綜合外電報導】
受希臘主權債信危機影響，歐元近來疲軟不振，週三已跌破1.42美元，而至5個月來的低點。全球最大外匯避險基金FX Concepts董事長兼執行長泰勒（John Taylor）指出，今年對歐元來說將是個分水嶺，兌美元匯價恐寫下歐元1999年開始交易以來的第二大年跌幅，他預估今年底前會貶至1歐元兌1.25到1.30美元。
債信評等機構穆迪週二警告，希臘為拯救主權債信的預算案雖然方向正確，然而能否成功提升主權債信仍有疑問。受此打擊，週三歐元繼續下跌，迄歐美盤中，已跌到1.4149美元，並且跌破重要支撐關卡200日移動平均值1.4295美元，預料短期內還將繼續下跌。
泰勒對歐元的預測悲觀。根據Forex.com.的資料，泰勒對今年歐元匯價的預估，若與去年底1歐元兌1.4321美元的行情相比，跌幅達12.7％，為繼1999年之後的最大貶幅，當年歐元兌美元大跌14.3％。
泰勒指出，歐洲本土與國際的財經情勢可能對今年的歐元匯價不利。除希臘債信危機不斷升高，諸如葡萄牙等其他財政體質較弱的歐盟成員，也對歐元後市構成威脅。另一方面，美國經濟復甦腳步支撐美元，削弱市場對歐元的需求。
泰勒接受道瓊斯新聞社訪問時說，「歐元今年確實面臨考驗。」他指出，儘管美國經濟復甦緩慢，但全球資金在避險需求下會擁抱美元。類似的情況發生在2008年全球金融崩潰之後，對全球經濟的不確定感，反促使投資人將資金轉入美元尋求避險。
泰勒預測美國經濟今年下半年會轉趨萎縮，美股的多頭走勢於3月或4月達到頂峰，然後就「氣力放盡」。
去年美國利率降至近乎零水準的穀底，導致美元弱勢，再加上投資人搶進歐元及其他相對高獲利資產，導致歐元走高。去年11月，歐元兌美元攀至1.5145美元的15個月高點。
不過去年12月，美國就業報告浮現好轉的兆頭，帶動國庫券殖利率及美元雙雙走高，該月美元兌歐元與日圓分別強升5％和8％，歐元的勁升氣勢也因而消逝。
受希臘主權債信危機影響，歐元近來疲軟不振，週三已跌破1.42美元，而至5個月來的低點。全球最大外匯避險基金FX Concepts董事長兼執行長泰勒（John Taylor）指出，今年對歐元來說將是個分水嶺，兌美元匯價恐寫下歐元1999年開始交易以來的第二大年跌幅，他預估今年底前會貶至1歐元兌1.25到1.30美元。
債信評等機構穆迪週二警告，希臘為拯救主權債信的預算案雖然方向正確，然而能否成功提升主權債信仍有疑問。受此打擊，週三歐元繼續下跌，迄歐美盤中，已跌到1.4149美元，並且跌破重要支撐關卡200日移動平均值1.4295美元，預料短期內還將繼續下跌。
泰勒對歐元的預測悲觀。根據Forex.com.的資料，泰勒對今年歐元匯價的預估，若與去年底1歐元兌1.4321美元的行情相比，跌幅達12.7％，為繼1999年之後的最大貶幅，當年歐元兌美元大跌14.3％。
泰勒指出，歐洲本土與國際的財經情勢可能對今年的歐元匯價不利。除希臘債信危機不斷升高，諸如葡萄牙等其他財政體質較弱的歐盟成員，也對歐元後市構成威脅。另一方面，美國經濟復甦腳步支撐美元，削弱市場對歐元的需求。
泰勒接受道瓊斯新聞社訪問時說，「歐元今年確實面臨考驗。」他指出，儘管美國經濟復甦緩慢，但全球資金在避險需求下會擁抱美元。類似的情況發生在2008年全球金融崩潰之後，對全球經濟的不確定感，反促使投資人將資金轉入美元尋求避險。
泰勒預測美國經濟今年下半年會轉趨萎縮，美股的多頭走勢於3月或4月達到頂峰，然後就「氣力放盡」。
去年美國利率降至近乎零水準的穀底，導致美元弱勢，再加上投資人搶進歐元及其他相對高獲利資產，導致歐元走高。去年11月，歐元兌美元攀至1.5145美元的15個月高點。
不過去年12月，美國就業報告浮現好轉的兆頭，帶動國庫券殖利率及美元雙雙走高，該月美元兌歐元與日圓分別強升5％和8％，歐元的勁升氣勢也因而消逝。
2010年是政策風險年
(2010-01-20) 陶冬
中國已經成功地度過了上世紀90年代初以來最大的增長危機。一場百年一遇的金融危機席捲全球，中國經濟也深受其害。不過在極其進取的財政、貨幣政策支持下，經濟在世界各主要國家中率先復蘇。在2010年，GDP增長“保八”幾乎沒有懸念，“爭九”成功的可能性也頗高。
增長失速的風險在下降，政策失誤的風險卻在上升。筆者認為，2010年存在著四大政策看點，政策的取向將決定經濟的前景，政策失誤則應該是2010年中國經濟的最大風險。
房地產政策
房地產乃一切危機之母，政府對它又愛又恨，政策心態十分矛盾：既害怕房價升勢過猛，製造出資產泡沫，又擔心一旦房價下跌影響消費，甚至出現社會不穩定。這種矛盾心態之下，政府在最近結束的中央經濟工作會議上，刻意淡化房地產在經濟中的支柱產業地位，為日後出臺的措施埋下伏筆。
最近針對房地產市場的措施連環出臺，大有山雨欲來之勢。不過直接針對樓市的招數幾乎見不到，政策重心基本圍繞著兩點：土地與貸款。土地是房地產的根基，也是這輪樓市升勢的原動力。在天文數字的流動性驅動下，央企大舉進入土地拍賣市場，創下一個又一個天價地王，開發商也趁機囤地，進一步加劇了樓市供求上的失衡。在貸款政策上，銀監會和央行將主要著力點放在收緊二套房貸款，藉此減少投機資金的彈藥，降低銀行風險。
筆者認為，目前的房地產政策花樣繁多，不過並未切中要害。今天房價一漲再漲的原因，是流動性過剩。貨幣政策不作大調整，限制開發商融資並無法制止央企拍出新的地王。貸款限制的效果也不會好，因為如今熱錢橫流，炒家多數並不需要向銀行借錢。筆者判斷，中國的房價在2010年前幾個月可能會橫行中有升，並有更多企業熱錢加入炒作，這最終會導致更激進的房地產調控政策。當新的房源湧出時，當利率開始上調時，房地產市場便可能面臨一場調整。樓市，是2010年中國經濟的最大不確定性因素。
信貸政策
在主要經濟體中，中國是第一個復蘇的，因此它率先將貨幣環境正常化，既符合邏輯也具有現實需要。與美歐銀行不同的是，中國的商業銀行並未遭到金融危機的重創，所以它們配合了央行政策而大舉放貸。貨幣發行量減去名義GDP（即過剩流動性），不止創下了中國的歷史紀錄，在世界近代史上也極其罕見。回收流動性已經不再是理論上的問題，而直接關係到房地產泡沫，關係到中國會不會重蹈上世紀80年代日本覆轍。
然而，中國的經濟復蘇極不均勻。房市、車市火爆之餘，民間投資並不暢旺，美歐經濟更面臨著兩次探底的風險。由於對復蘇前景的判斷沒有把握，對就業市場形勢感到擔心，政府以“不變應萬變”作為2010年貨幣政策的起勢，維持了“適度寬鬆”的政策基調。加一點準備金率，不過將銀行存放在超額準備金帳戶的資金，轉入法定準備金帳戶，對實體經濟的影響估計很有限。
其實各商業銀行紛紛調整了信貸標準，減少放貸數量，一個自下而上的調控已經悄悄開始。不過，少了自上而下政策的規限，自律式的調整一定做得不充分，何況許多已經貸出的基建項目根本不是馬上可以停貸的。
筆者相信，2010年上半年的借貸數量未必小（當然不會像2009年那麼誇張），流動性過剩問題愈演愈烈，實業資金加入炒作大軍的故事屢禁不止，央行會被迫從第二季度起加大貨幣政策調控的力度。信貸政策的調整力度，是2010年的第二個不確定因素。是靠數量調節（借貨規模），還是靠量（額度）價（利率）並進，十分關鍵。
地方財政政策
這輪財政刺激中，中央政府的基建擴張是雷聲大雨點小，到年底居然有2萬億元預算沒有花出去。地方政府的基建投資應該是救市活動中的主力。不過這是吃了興奮劑的主力。地方政府在財政上大多入不敷出，靠賣地勉強維持著公共開支。
筆者估算，地方政府2009年在基建設施建設上起碼投入10萬億元（包括已投和後續跟進的投資），其中絕大部分通過銀行貸款成事。許多項目的商業回報率值得質疑，能否還貸實是未知數。即使是好專案，產生現金流也需要數年的時間。
地方政府的財政負擔問題，應該是今後幾年困擾中國經濟的一個突出問題。中央政府也開始對此有所警覺。刹車一定要踩，不過踩急了不僅可能觸發銀行壞賬，還會影響整體經濟。中央對地方財政的約束，是2010年的第三個不確定因素。
人民幣政策
自2005年匯率改革以來，人民幣兌美元升值20%。然而由於美元貶值，人民幣兌一攬子貨幣在2009年卻貶值8%。中國經濟復蘇態勢良好，卻將美元貶值所帶來的升值負擔全部壓在歐元、日元身上，引起了國際社會的不滿。
中國的匯率政策，基本上還是一個政治決定，外部施加壓力往往只能起到反效果。不過今年與去年不同。在食品、公用事業、資源價格迴圈上漲之際，中國的通脹壓力可能比想像的更大，至年底CPI突破5%並不出奇。同時，資產泡沫的擔心也會進一步加劇，流動性驅動的樓價上漲並不好控制。不僅貨幣政策需要調整，匯率政策也有調整的空間，只是人民幣升值必須在出口企穩、就業回暖得到證實之後才會發生。
熱錢流入，一向是人民幣升值的掣肘因素，2010年也不例外。當美元反彈、熱錢流出時，或許人民幣恢復緩慢升值的時機便成熟了。不過匯率上的變化，對人民幣資產價格走勢以及熱錢流勢的影響並不完全明朗。人民幣升值預期的激增，是2010年最後一個政策不確定性。
以上四大政策不確定性，歸根到底是退市的時機與力度的把握。2010年，是政策的拐點之年。
本文原載于新財富，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議。
中國已經成功地度過了上世紀90年代初以來最大的增長危機。一場百年一遇的金融危機席捲全球，中國經濟也深受其害。不過在極其進取的財政、貨幣政策支持下，經濟在世界各主要國家中率先復蘇。在2010年，GDP增長“保八”幾乎沒有懸念，“爭九”成功的可能性也頗高。
增長失速的風險在下降，政策失誤的風險卻在上升。筆者認為，2010年存在著四大政策看點，政策的取向將決定經濟的前景，政策失誤則應該是2010年中國經濟的最大風險。
房地產政策
房地產乃一切危機之母，政府對它又愛又恨，政策心態十分矛盾：既害怕房價升勢過猛，製造出資產泡沫，又擔心一旦房價下跌影響消費，甚至出現社會不穩定。這種矛盾心態之下，政府在最近結束的中央經濟工作會議上，刻意淡化房地產在經濟中的支柱產業地位，為日後出臺的措施埋下伏筆。
最近針對房地產市場的措施連環出臺，大有山雨欲來之勢。不過直接針對樓市的招數幾乎見不到，政策重心基本圍繞著兩點：土地與貸款。土地是房地產的根基，也是這輪樓市升勢的原動力。在天文數字的流動性驅動下，央企大舉進入土地拍賣市場，創下一個又一個天價地王，開發商也趁機囤地，進一步加劇了樓市供求上的失衡。在貸款政策上，銀監會和央行將主要著力點放在收緊二套房貸款，藉此減少投機資金的彈藥，降低銀行風險。
筆者認為，目前的房地產政策花樣繁多，不過並未切中要害。今天房價一漲再漲的原因，是流動性過剩。貨幣政策不作大調整，限制開發商融資並無法制止央企拍出新的地王。貸款限制的效果也不會好，因為如今熱錢橫流，炒家多數並不需要向銀行借錢。筆者判斷，中國的房價在2010年前幾個月可能會橫行中有升，並有更多企業熱錢加入炒作，這最終會導致更激進的房地產調控政策。當新的房源湧出時，當利率開始上調時，房地產市場便可能面臨一場調整。樓市，是2010年中國經濟的最大不確定性因素。
信貸政策
在主要經濟體中，中國是第一個復蘇的，因此它率先將貨幣環境正常化，既符合邏輯也具有現實需要。與美歐銀行不同的是，中國的商業銀行並未遭到金融危機的重創，所以它們配合了央行政策而大舉放貸。貨幣發行量減去名義GDP（即過剩流動性），不止創下了中國的歷史紀錄，在世界近代史上也極其罕見。回收流動性已經不再是理論上的問題，而直接關係到房地產泡沫，關係到中國會不會重蹈上世紀80年代日本覆轍。
然而，中國的經濟復蘇極不均勻。房市、車市火爆之餘，民間投資並不暢旺，美歐經濟更面臨著兩次探底的風險。由於對復蘇前景的判斷沒有把握，對就業市場形勢感到擔心，政府以“不變應萬變”作為2010年貨幣政策的起勢，維持了“適度寬鬆”的政策基調。加一點準備金率，不過將銀行存放在超額準備金帳戶的資金，轉入法定準備金帳戶，對實體經濟的影響估計很有限。
其實各商業銀行紛紛調整了信貸標準，減少放貸數量，一個自下而上的調控已經悄悄開始。不過，少了自上而下政策的規限，自律式的調整一定做得不充分，何況許多已經貸出的基建項目根本不是馬上可以停貸的。
筆者相信，2010年上半年的借貸數量未必小（當然不會像2009年那麼誇張），流動性過剩問題愈演愈烈，實業資金加入炒作大軍的故事屢禁不止，央行會被迫從第二季度起加大貨幣政策調控的力度。信貸政策的調整力度，是2010年的第二個不確定因素。是靠數量調節（借貨規模），還是靠量（額度）價（利率）並進，十分關鍵。
地方財政政策
這輪財政刺激中，中央政府的基建擴張是雷聲大雨點小，到年底居然有2萬億元預算沒有花出去。地方政府的基建投資應該是救市活動中的主力。不過這是吃了興奮劑的主力。地方政府在財政上大多入不敷出，靠賣地勉強維持著公共開支。
筆者估算，地方政府2009年在基建設施建設上起碼投入10萬億元（包括已投和後續跟進的投資），其中絕大部分通過銀行貸款成事。許多項目的商業回報率值得質疑，能否還貸實是未知數。即使是好專案，產生現金流也需要數年的時間。
地方政府的財政負擔問題，應該是今後幾年困擾中國經濟的一個突出問題。中央政府也開始對此有所警覺。刹車一定要踩，不過踩急了不僅可能觸發銀行壞賬，還會影響整體經濟。中央對地方財政的約束，是2010年的第三個不確定因素。
人民幣政策
自2005年匯率改革以來，人民幣兌美元升值20%。然而由於美元貶值，人民幣兌一攬子貨幣在2009年卻貶值8%。中國經濟復蘇態勢良好，卻將美元貶值所帶來的升值負擔全部壓在歐元、日元身上，引起了國際社會的不滿。
中國的匯率政策，基本上還是一個政治決定，外部施加壓力往往只能起到反效果。不過今年與去年不同。在食品、公用事業、資源價格迴圈上漲之際，中國的通脹壓力可能比想像的更大，至年底CPI突破5%並不出奇。同時，資產泡沫的擔心也會進一步加劇，流動性驅動的樓價上漲並不好控制。不僅貨幣政策需要調整，匯率政策也有調整的空間，只是人民幣升值必須在出口企穩、就業回暖得到證實之後才會發生。
熱錢流入，一向是人民幣升值的掣肘因素，2010年也不例外。當美元反彈、熱錢流出時，或許人民幣恢復緩慢升值的時機便成熟了。不過匯率上的變化，對人民幣資產價格走勢以及熱錢流勢的影響並不完全明朗。人民幣升值預期的激增，是2010年最後一個政策不確定性。
以上四大政策不確定性，歸根到底是退市的時機與力度的把握。2010年，是政策的拐點之年。
本文原載于新財富，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議。
2010年2月8日 星期一
“金磚四國”一詞是否貼切？
作者：英國《金融時報》首席經濟評論員 馬丁•沃爾夫 2010-01-21
高盛公司(Goldman Sachs)的吉姆•奧尼爾(Jim O'Neill)發明的“金磚四國”(Brics)一詞，可謂是行銷上的神來之筆。
但從邏輯分析的角度而言，這個詞是否貼切呢？我的答案是，既貼切，也不貼切。
說它不貼切，是因為除了都不是高收入國家之外，這四個國家幾乎沒有共同之處。
說它貼切，則是因為這個概念捕捉到了我們這個時代的一個事實，即大量發展中國家都實現了持續性的“趕超式”增長。
中國和印度是迄今全球人口最多的國家，截至2009年年中，人口總數分別為13.4億和11.8億——而排名第三的美國只有3.08億人口。
以這兩個亞洲巨人的標準衡量，1.93億人口的巴西和1.42億人口的俄羅斯都微不足道。
中國如今已成為“世界工廠”——一個高投資、高增長的龐然大物，在製造業擁有強大的競爭優勢。
中國的經濟也比印度開放得多：2006年，即金融危機爆發前一年，中國商品貿易在國內生產總值(GDP)中所占的比例為67%，而印度僅為32%。
印度在技術密集型服務業領域相對較強，服務貿易額占GDP的比重為15%，而中國為7%。
與這兩個亞洲巨人相比，巴西經濟要封閉得多，2006年其商品出口占GDP的比重僅為22%，服務出口占GDP的比重為5%。半數出口產品為食品與原材料。2006年，製造業出口在俄羅斯出口總額中所占的比例還不到20%。俄羅斯是一個燃料與礦產出口大國。
然而，差異最為顯著的是四國經濟的規模、活力與影響。經濟史學家安格斯•麥迪森(Angus Maddison)表示，按購買力平價計算，中國在全球產出中所占的份額，從1980年的8%上升到了2006年的17%。同年，中國在金磚四國總產出中所占的比例，也從1990年的42%上升到了61%。
在這段時間內，無論是巴西還是俄羅斯，其經濟產出占全球GDP的份額都沒有明顯增長。就連印度的增幅都十分有限——從1990年的4%到2006年的6%。因此，故事的主要內容是兩個亞洲巨人的崛起——尤其是中國。但“Ics”一詞在吸引眼球方面就要遜色得多了。
不過，金磚四國的概念確實抓住了經濟實力由老牌發達國家——特別是西歐和日本——向“新興國家”轉移的事實。本輪金融危機加速了這種變化。
首先是中國，然後還有印度，很大程度上安然渡過了這場危機。根據去年12月份的普遍預測，2009年中國經濟增長了8.5%，印度增長了6.6%。但巴西經濟止步不前，而俄羅斯則萎縮了7.9%。預計在2010年，中國經濟將增長9.6%，印度增長7.7%，巴西增長5.1%，而俄羅斯增長4.1%。
然而，這些國家能夠將自己的動力傳遞給整個世界嗎？乍看上去，答案似乎是肯定的。以美元計價，2008年金磚四國GDP總額已相當於美國的60%，全球的14%，其中中國的產出占到半數。
高盛表示，以美元計價，2000年至2008年間，金磚四國貢獻了全球經濟增長的近30%，2007年危機爆發以來，貢獻度更是高達45%。
無疑，這一貢獻率將會隨著時間的推移不斷提高。不過，幾乎所有的增長都將來自這些國家的內部。世界其他經濟體所能獲得的淨需求刺激，取決於這些國家貿易順差的下降或逆差的上升。
中國又一次成為金磚四國中唯一能夠做出很大貢獻的國家。儘管如此，在2008至2009年間，中國對世界其他地區的淨刺激，還不到這些國家GDP總和的0.2%。
不過，在引導全球經濟實現更為均衡的需求增長方面，金磚四國——尤其是中國——必須發揮重要作用。
這是全球新決策機構不得不應對的諸多挑戰之一。
如果人們對金磚四國概念的關注，使得政策制定者們把重點放在這項任務上，那麼，它將被證明是值得的。
高盛公司(Goldman Sachs)的吉姆•奧尼爾(Jim O'Neill)發明的“金磚四國”(Brics)一詞，可謂是行銷上的神來之筆。
但從邏輯分析的角度而言，這個詞是否貼切呢？我的答案是，既貼切，也不貼切。
說它不貼切，是因為除了都不是高收入國家之外，這四個國家幾乎沒有共同之處。
說它貼切，則是因為這個概念捕捉到了我們這個時代的一個事實，即大量發展中國家都實現了持續性的“趕超式”增長。
中國和印度是迄今全球人口最多的國家，截至2009年年中，人口總數分別為13.4億和11.8億——而排名第三的美國只有3.08億人口。
以這兩個亞洲巨人的標準衡量，1.93億人口的巴西和1.42億人口的俄羅斯都微不足道。
中國如今已成為“世界工廠”——一個高投資、高增長的龐然大物，在製造業擁有強大的競爭優勢。
中國的經濟也比印度開放得多：2006年，即金融危機爆發前一年，中國商品貿易在國內生產總值(GDP)中所占的比例為67%，而印度僅為32%。
印度在技術密集型服務業領域相對較強，服務貿易額占GDP的比重為15%，而中國為7%。
與這兩個亞洲巨人相比，巴西經濟要封閉得多，2006年其商品出口占GDP的比重僅為22%，服務出口占GDP的比重為5%。半數出口產品為食品與原材料。2006年，製造業出口在俄羅斯出口總額中所占的比例還不到20%。俄羅斯是一個燃料與礦產出口大國。
然而，差異最為顯著的是四國經濟的規模、活力與影響。經濟史學家安格斯•麥迪森(Angus Maddison)表示，按購買力平價計算，中國在全球產出中所占的份額，從1980年的8%上升到了2006年的17%。同年，中國在金磚四國總產出中所占的比例，也從1990年的42%上升到了61%。
在這段時間內，無論是巴西還是俄羅斯，其經濟產出占全球GDP的份額都沒有明顯增長。就連印度的增幅都十分有限——從1990年的4%到2006年的6%。因此，故事的主要內容是兩個亞洲巨人的崛起——尤其是中國。但“Ics”一詞在吸引眼球方面就要遜色得多了。
不過，金磚四國的概念確實抓住了經濟實力由老牌發達國家——特別是西歐和日本——向“新興國家”轉移的事實。本輪金融危機加速了這種變化。
首先是中國，然後還有印度，很大程度上安然渡過了這場危機。根據去年12月份的普遍預測，2009年中國經濟增長了8.5%，印度增長了6.6%。但巴西經濟止步不前，而俄羅斯則萎縮了7.9%。預計在2010年，中國經濟將增長9.6%，印度增長7.7%，巴西增長5.1%，而俄羅斯增長4.1%。
然而，這些國家能夠將自己的動力傳遞給整個世界嗎？乍看上去，答案似乎是肯定的。以美元計價，2008年金磚四國GDP總額已相當於美國的60%，全球的14%，其中中國的產出占到半數。
高盛表示，以美元計價，2000年至2008年間，金磚四國貢獻了全球經濟增長的近30%，2007年危機爆發以來，貢獻度更是高達45%。
無疑，這一貢獻率將會隨著時間的推移不斷提高。不過，幾乎所有的增長都將來自這些國家的內部。世界其他經濟體所能獲得的淨需求刺激，取決於這些國家貿易順差的下降或逆差的上升。
中國又一次成為金磚四國中唯一能夠做出很大貢獻的國家。儘管如此，在2008至2009年間，中國對世界其他地區的淨刺激，還不到這些國家GDP總和的0.2%。
不過，在引導全球經濟實現更為均衡的需求增長方面，金磚四國——尤其是中國——必須發揮重要作用。
這是全球新決策機構不得不應對的諸多挑戰之一。
如果人們對金磚四國概念的關注，使得政策制定者們把重點放在這項任務上，那麼，它將被證明是值得的。
中國經濟成也房產 敗也房產？
2010年01月21日
去年中國房地產市場的回暖使得中國經濟在全球率先實現復蘇。而今﹐地產市場的繁榮有可能轉變為中國經濟持續增長所面臨的最大風險之一。
據估算﹐中國2009年經濟增速可能為8.5%左右﹐超出了政府在年初時設定的增長8%的目標﹐當時一些經濟學家曾警告說中國的經濟增幅可能僅有約5%。中國政府將在週四上午發佈2009年第四季度和全年的經濟數據。
這一強勁增長幫助中國更進一步逼近了現由日本佔據的全球第二經濟強國的寶座﹐不過日本到下個月才會發佈最終數據。就像幾十年前的日本一樣﹐中國也在經歷快速的工業化過程﹐農村人口因為更好的工作機會而來到城市生活﹐他們需要購房、消費。
然而﹐在中國飛速發展的過程中﹐它和日本的過度相似讓人們感到不安：人們越發擔心中國會遇到日本曾經碰到過的問題﹐而正是它們讓日本在上世紀90年代迎來房產泡沫的破裂﹐在之後數年時間裏經濟一蹶不振。中國最大的地產企業萬科公司(China Vanke Co.)董事長王石在上個月接受採訪時說﹐如果中國大城市地產價格快速增長的勢頭擴散到其他地區﹐那麼中國則有可能經歷日本式的地產泡沫。
週三﹐中國政府對曾幫助推動了經濟快速復蘇的國有銀行放貸進一步加強控制﹐再次凸現出政府對泡沫的擔憂。監管官員稱將加強貸款監督﹐並收緊對中國銀行(Bank of China Ltd.)等幾家銀行的放貸控制。這些措施令中國投資者感到驚慌﹐股市在週三收盤暴跌。
中國房地產市場的命運對中國經濟前景正顯得愈發關鍵。隨著政府逐步退出經濟刺激計劃﹐若想保持經濟高速增長﹐私營領域就必須要加大支出。世界銀行(World Bank)提供的數據顯示﹐去年﹐建築業發展是私營行業投資的主要推動力。其他行業在支出方面依然遲緩﹐因為全球經濟疲態依舊﹐且國內工業存在產能過剩問題。
北京工商大學(Beijing Technological and Business University)經濟學教授季鑄說﹐由於出口業面臨困難時期﹐地產行業已經成為了中國經濟的主要支柱。他指出﹐沒有人希望看到地產價格下降﹐投資者不希望、開發商不希望﹐政府官員當然也不希望看到這一幕。
從全國範圍看來﹐住宅新盤的售價折合成年率的增幅超過了20%。大城市的高級公寓價格漲幅更大。目前為止﹐價格漲勢正促使開發商興建更多的樓盤﹐帶動了建築及原材料行業的就業﹐從而給整體經濟構築了支撐。中國在11月和12月兩個月的新屋開工數量連創紀錄新高﹐當季的新屋開工量較上年同期激增了75%。
太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.)駐東京的亞洲信貸研究主管Koyo Ozeki認為﹐將中國的地產熱和日本投機性的地產泡沫相提並論有些言過其實﹐原因之一就在於日本在80年代時的經濟比當前中國經濟要成熟得多。
他說﹐中國的生活水準仍遠不及發達國家﹐隨著中國城市的擴張和居民收入增長﹐預計未來數年的新房需求將保持高漲。
然而﹐這並不意味著投機因素沒有在中國的房產市場中興風作浪﹐特別值得一提的是一些富裕的中國人將他們的儲蓄投入了地產市場。瑞銀(UBS)中國經濟學家汪濤說﹐中國確有需求增長的長期趨勢﹐但另一方面仍然有可能產生泡沫﹔售樓現場無疑能讓人感受到泡沫的存在：人們排隊購買高檔公寓就像排隊買白菜。
風險在於過多新建住宅價格過高﹐無人購買﹐導致無效投資和不良負債﹐從而在未來幾年對中國經濟造成危害。即使不會崩盤﹐這種只為少數城市精英一族服務的房地產市場格局也有可能演變成令北京當局擔憂的政治問題。
黃海英（音）﹐28歲﹐在成都一家醫院工作。像她一樣並不富裕的人群一直在沮喪中看著住宅價格不斷攀升。由於離城市中心區太遠的地方交通狀況實在太差﹐她想在離她工作的醫院近一點的市區買一套單元房﹐但卻無力負擔。
市中心的房價已經超過每平方米1170美元。按照這一價格﹐一套小戶型的房貸每月也要吃掉她一半以上的工資。黃海英說她的一些朋友和以前的同學已經買了房子﹐但她還在觀望。現在的房價太高了﹐很難下定決心。
北京和上海的住宅價格已經大大超出中低收入家庭的可承受範圍。位於北京的投資銀行中國國際金融有限公司(China International Capital Corp.)預計有20%的城鎮人口現在還能買得起房。這是一個非常可觀的市場﹐約合1.2億人。但令人擔憂的是其他人群正被遠遠拋在後面。
中國社會科學院學者王麗娜說﹐如果市場只關注這一小部分人群就不可能長遠發展﹐因為相對於中國13億人口﹐這部分人群畢竟有限。在央行近期進行的調查中﹐有三分之二的中國家庭認為房價太高。
去年的熱門電視劇《蝸居》把人們的這種擔心搬上了銀屏。故事講述了一對年輕夫婦想在上海這樣的大城市裏買一套自己的房子所遇到的困難。劇中一個角色為了幫助她姐姐付房屋的首付款而成為了一個政府官員的情婦。
一些年輕夫婦買房只能靠雙方父母的支援。王賓（音）﹐27歲﹐就職於北京的一家通信公司﹐8月份花了98萬元人民幣（約14.4萬美元）買了一套97平方米的兩居室單元房。但他能買得起這樣一套不大的住房還是因為他和他未婚妻雙方的父母幫他們交了30%的首付款。
王賓說﹐看來房價還在漲﹐不如現在就買。要不然將來可能就買不起了。他認為儘管家裡經濟拮據﹐但現在買房比繼續租房劃算。從他簽了合同以後﹐他新房的市場價值又上漲了20%。
針對公眾對高房價的憂慮﹐政府已經開始做出反應﹐近幾週頒佈了一系列旨在限制投機炒房的措施。中國國務院本月承認一些城市房價增長過快“已經引起高度重視”。
但官員們還在為07年底、08年初試圖消除房地產市場泡沫的努力感到懊惱。當時的做法致使中國家庭對房地產市場失去信心﹐導致住宅銷售量與施工量在全球金融危機來襲之前便雙雙急劇下跌。
政府這次行事更為小心。其主要策略不是打壓市場﹐而是加大更便宜、有補貼的住宅的供應量。但開發商不願為低收入家庭建造低利潤的單元房。中國立法機構去年的調查顯示﹐公共住宅投資到8月份僅完成24%。
Andrew Batson
去年中國房地產市場的回暖使得中國經濟在全球率先實現復蘇。而今﹐地產市場的繁榮有可能轉變為中國經濟持續增長所面臨的最大風險之一。
據估算﹐中國2009年經濟增速可能為8.5%左右﹐超出了政府在年初時設定的增長8%的目標﹐當時一些經濟學家曾警告說中國的經濟增幅可能僅有約5%。中國政府將在週四上午發佈2009年第四季度和全年的經濟數據。
這一強勁增長幫助中國更進一步逼近了現由日本佔據的全球第二經濟強國的寶座﹐不過日本到下個月才會發佈最終數據。就像幾十年前的日本一樣﹐中國也在經歷快速的工業化過程﹐農村人口因為更好的工作機會而來到城市生活﹐他們需要購房、消費。
然而﹐在中國飛速發展的過程中﹐它和日本的過度相似讓人們感到不安：人們越發擔心中國會遇到日本曾經碰到過的問題﹐而正是它們讓日本在上世紀90年代迎來房產泡沫的破裂﹐在之後數年時間裏經濟一蹶不振。中國最大的地產企業萬科公司(China Vanke Co.)董事長王石在上個月接受採訪時說﹐如果中國大城市地產價格快速增長的勢頭擴散到其他地區﹐那麼中國則有可能經歷日本式的地產泡沫。
週三﹐中國政府對曾幫助推動了經濟快速復蘇的國有銀行放貸進一步加強控制﹐再次凸現出政府對泡沫的擔憂。監管官員稱將加強貸款監督﹐並收緊對中國銀行(Bank of China Ltd.)等幾家銀行的放貸控制。這些措施令中國投資者感到驚慌﹐股市在週三收盤暴跌。
中國房地產市場的命運對中國經濟前景正顯得愈發關鍵。隨著政府逐步退出經濟刺激計劃﹐若想保持經濟高速增長﹐私營領域就必須要加大支出。世界銀行(World Bank)提供的數據顯示﹐去年﹐建築業發展是私營行業投資的主要推動力。其他行業在支出方面依然遲緩﹐因為全球經濟疲態依舊﹐且國內工業存在產能過剩問題。
北京工商大學(Beijing Technological and Business University)經濟學教授季鑄說﹐由於出口業面臨困難時期﹐地產行業已經成為了中國經濟的主要支柱。他指出﹐沒有人希望看到地產價格下降﹐投資者不希望、開發商不希望﹐政府官員當然也不希望看到這一幕。
從全國範圍看來﹐住宅新盤的售價折合成年率的增幅超過了20%。大城市的高級公寓價格漲幅更大。目前為止﹐價格漲勢正促使開發商興建更多的樓盤﹐帶動了建築及原材料行業的就業﹐從而給整體經濟構築了支撐。中國在11月和12月兩個月的新屋開工數量連創紀錄新高﹐當季的新屋開工量較上年同期激增了75%。
太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.)駐東京的亞洲信貸研究主管Koyo Ozeki認為﹐將中國的地產熱和日本投機性的地產泡沫相提並論有些言過其實﹐原因之一就在於日本在80年代時的經濟比當前中國經濟要成熟得多。
他說﹐中國的生活水準仍遠不及發達國家﹐隨著中國城市的擴張和居民收入增長﹐預計未來數年的新房需求將保持高漲。
然而﹐這並不意味著投機因素沒有在中國的房產市場中興風作浪﹐特別值得一提的是一些富裕的中國人將他們的儲蓄投入了地產市場。瑞銀(UBS)中國經濟學家汪濤說﹐中國確有需求增長的長期趨勢﹐但另一方面仍然有可能產生泡沫﹔售樓現場無疑能讓人感受到泡沫的存在：人們排隊購買高檔公寓就像排隊買白菜。
風險在於過多新建住宅價格過高﹐無人購買﹐導致無效投資和不良負債﹐從而在未來幾年對中國經濟造成危害。即使不會崩盤﹐這種只為少數城市精英一族服務的房地產市場格局也有可能演變成令北京當局擔憂的政治問題。
黃海英（音）﹐28歲﹐在成都一家醫院工作。像她一樣並不富裕的人群一直在沮喪中看著住宅價格不斷攀升。由於離城市中心區太遠的地方交通狀況實在太差﹐她想在離她工作的醫院近一點的市區買一套單元房﹐但卻無力負擔。
市中心的房價已經超過每平方米1170美元。按照這一價格﹐一套小戶型的房貸每月也要吃掉她一半以上的工資。黃海英說她的一些朋友和以前的同學已經買了房子﹐但她還在觀望。現在的房價太高了﹐很難下定決心。
北京和上海的住宅價格已經大大超出中低收入家庭的可承受範圍。位於北京的投資銀行中國國際金融有限公司(China International Capital Corp.)預計有20%的城鎮人口現在還能買得起房。這是一個非常可觀的市場﹐約合1.2億人。但令人擔憂的是其他人群正被遠遠拋在後面。
中國社會科學院學者王麗娜說﹐如果市場只關注這一小部分人群就不可能長遠發展﹐因為相對於中國13億人口﹐這部分人群畢竟有限。在央行近期進行的調查中﹐有三分之二的中國家庭認為房價太高。
去年的熱門電視劇《蝸居》把人們的這種擔心搬上了銀屏。故事講述了一對年輕夫婦想在上海這樣的大城市裏買一套自己的房子所遇到的困難。劇中一個角色為了幫助她姐姐付房屋的首付款而成為了一個政府官員的情婦。
一些年輕夫婦買房只能靠雙方父母的支援。王賓（音）﹐27歲﹐就職於北京的一家通信公司﹐8月份花了98萬元人民幣（約14.4萬美元）買了一套97平方米的兩居室單元房。但他能買得起這樣一套不大的住房還是因為他和他未婚妻雙方的父母幫他們交了30%的首付款。
王賓說﹐看來房價還在漲﹐不如現在就買。要不然將來可能就買不起了。他認為儘管家裡經濟拮據﹐但現在買房比繼續租房劃算。從他簽了合同以後﹐他新房的市場價值又上漲了20%。
針對公眾對高房價的憂慮﹐政府已經開始做出反應﹐近幾週頒佈了一系列旨在限制投機炒房的措施。中國國務院本月承認一些城市房價增長過快“已經引起高度重視”。
但官員們還在為07年底、08年初試圖消除房地產市場泡沫的努力感到懊惱。當時的做法致使中國家庭對房地產市場失去信心﹐導致住宅銷售量與施工量在全球金融危機來襲之前便雙雙急劇下跌。
政府這次行事更為小心。其主要策略不是打壓市場﹐而是加大更便宜、有補貼的住宅的供應量。但開發商不願為低收入家庭建造低利潤的單元房。中國立法機構去年的調查顯示﹐公共住宅投資到8月份僅完成24%。
Andrew Batson
WSJ：蘋果望以平板電腦重新包裝媒體業務 拓展新獲利空間
2010-01-21
《華爾街日報》報導指出，隨著下周即將發行的新平板電腦面世，蘋果公司(Apple Inc.；AAPL-US)執行長喬布斯(Steve Jobs)認為，公司將可因此重新塑造教科書、新聞和電視等媒體業務型態。如同公司產品音樂播放器iPod，為音樂產業掀起一陣革命風潮，蘋果的平板電腦作為中間媒介，將可拓展新的產業影響力和獲利表現。
知情人士表示，蘋果在平板型電腦的開發階段，著眼的使用方向為家庭和教育機構。據情報指出，蘋果對平板電腦的期望，是令其化身成為家庭共用，觀覽新聞媒體或閱讀電子郵件的平台。
內情人士補充指出，蘋果對電子教科書的開發也不曾中斷，不僅如此，公司希望透過平板電腦，為市場提供新聞報紙和雜誌的另一種瀏覽型態。
據情報顯示，蘋果的新平板電腦，將內建搭載虛擬鍵盤。
與會人士指出，蘋果近期動作頻繁，和書籍、雜誌和新聞報紙等出版商進行面談，討論共同合作事宜。蘋果已和紐約時報(New York Times Co.；NYT-US)、康泰納仕出版公司(Conde Nast Publications Inc)、全球最大媒體集團新聞集團(News Corp.；NWS-AU)與其旗下出版社HarperCollins Publishers進行過協議，討論就平板型電腦的合作可能。
此外，蘋果也和電視網路媒體企業進行接洽，如哥倫比亞廣播(CBS Corp ；CBS-US)和迪士尼(The Walt Disney Co.；DIS-US)。另有全球電玩軟體巨頭美商藝電(Electronic Arts Inc.，EA；ERTS-US)，共同研討發展平板型電腦遊戲的空間。
喬布斯對於制定新的產業方針，擁有一套長期戰略法則，選擇提供高品質的服務項目，而不是徹底改造服務內容。例如蘋果的線上商店「iTunes Store」，讓人們更便於購買音樂，不用購買實體專輯，而可單獨選購歌曲。數位媒體蘋果電視(Apple TV)也經過相同理念設計，讓用戶在電視上收看網路內容影片，並租閱電影和電視影劇。
知情人士聲稱，蘋果進軍平板型電腦市場的腳步，已面臨一些障礙。分析師表示，平板型電腦的銷售景況好壞，就取決於其售價，部分市場人士認為價格約為1000美元。蘋果必須說服消費者，自家生產的平板型電腦確實優於iPhone和筆記型電腦。同時，蘋果也面臨著來自廉價小筆電和類似設備，如亞馬遜 (Amazon.com Inc.；AMZN-US)的電子書閱讀器Kindle等的激烈競爭。
《華爾街日報》報導指出，隨著下周即將發行的新平板電腦面世，蘋果公司(Apple Inc.；AAPL-US)執行長喬布斯(Steve Jobs)認為，公司將可因此重新塑造教科書、新聞和電視等媒體業務型態。如同公司產品音樂播放器iPod，為音樂產業掀起一陣革命風潮，蘋果的平板電腦作為中間媒介，將可拓展新的產業影響力和獲利表現。
知情人士表示，蘋果在平板型電腦的開發階段，著眼的使用方向為家庭和教育機構。據情報指出，蘋果對平板電腦的期望，是令其化身成為家庭共用，觀覽新聞媒體或閱讀電子郵件的平台。
內情人士補充指出，蘋果對電子教科書的開發也不曾中斷，不僅如此，公司希望透過平板電腦，為市場提供新聞報紙和雜誌的另一種瀏覽型態。
據情報顯示，蘋果的新平板電腦，將內建搭載虛擬鍵盤。
與會人士指出，蘋果近期動作頻繁，和書籍、雜誌和新聞報紙等出版商進行面談，討論共同合作事宜。蘋果已和紐約時報(New York Times Co.；NYT-US)、康泰納仕出版公司(Conde Nast Publications Inc)、全球最大媒體集團新聞集團(News Corp.；NWS-AU)與其旗下出版社HarperCollins Publishers進行過協議，討論就平板型電腦的合作可能。
此外，蘋果也和電視網路媒體企業進行接洽，如哥倫比亞廣播(CBS Corp ；CBS-US)和迪士尼(The Walt Disney Co.；DIS-US)。另有全球電玩軟體巨頭美商藝電(Electronic Arts Inc.，EA；ERTS-US)，共同研討發展平板型電腦遊戲的空間。
喬布斯對於制定新的產業方針，擁有一套長期戰略法則，選擇提供高品質的服務項目，而不是徹底改造服務內容。例如蘋果的線上商店「iTunes Store」，讓人們更便於購買音樂，不用購買實體專輯，而可單獨選購歌曲。數位媒體蘋果電視(Apple TV)也經過相同理念設計，讓用戶在電視上收看網路內容影片，並租閱電影和電視影劇。
知情人士聲稱，蘋果進軍平板型電腦市場的腳步，已面臨一些障礙。分析師表示，平板型電腦的銷售景況好壞，就取決於其售價，部分市場人士認為價格約為1000美元。蘋果必須說服消費者，自家生產的平板型電腦確實優於iPhone和筆記型電腦。同時，蘋果也面臨著來自廉價小筆電和類似設備，如亞馬遜 (Amazon.com Inc.；AMZN-US)的電子書閱讀器Kindle等的激烈競爭。
南韓智庫：金正日死期不遠 小心動亂
2010/01/20
一個南韓智庫今天說，病痛纏身的北韓首領金正日將在2到3年內死去。在他死後，這個共產黨國家可能爆發政變、大規模動亂或屠殺等。
這份罕見的北韓政權崩潰預測報告是由南韓「國家統一研究所」（Korea Institute for NationalUnification, KINU）發佈的。報告還警告，內部動亂可能促使北韓在朝鮮半島上發動有限規模戰爭。
KINU說，「2012年時金正日很可能已不在人世。」
北韓當局宣稱將在2012年該國國父金日成100歲生日之際，將北韓建成一個強盛繁榮的國家。
下個月金正日將滿68歲，他於1988年承襲父親金日成的位子成為北韓最高領導人。輿論普遍認為金正日曾經在2008年8月中風，還患有糖尿病和心臟病。
該報告還指出，北韓若沒有了金正日，其權利精英必將產生變動。在各方爭權的過程中，很可能引發著軍事政變或大規模運動，比如說國內動亂、民眾起義、大屠殺和難民潮等。
該報告還說，不論金日成死後北韓情況將如何發展，南韓都應該採取不干涉的政策，並尊重北韓人民自主決定國家命運的權利。
領導人的生死在北韓原本就是禁忌，分析家並認為KINU這項報告很可能觸怒這個孤立的政權。
金正日所領導的北韓「國防委員會」（NationalDefense Commission）15日曾揚言，除非南韓政府就所謂的北韓崩潰應變計劃道歉，否則將切斷與南韓的一切對話。（譯者: 中央社實習編譯周麗明）
一個南韓智庫今天說，病痛纏身的北韓首領金正日將在2到3年內死去。在他死後，這個共產黨國家可能爆發政變、大規模動亂或屠殺等。
這份罕見的北韓政權崩潰預測報告是由南韓「國家統一研究所」（Korea Institute for NationalUnification, KINU）發佈的。報告還警告，內部動亂可能促使北韓在朝鮮半島上發動有限規模戰爭。
KINU說，「2012年時金正日很可能已不在人世。」
北韓當局宣稱將在2012年該國國父金日成100歲生日之際，將北韓建成一個強盛繁榮的國家。
下個月金正日將滿68歲，他於1988年承襲父親金日成的位子成為北韓最高領導人。輿論普遍認為金正日曾經在2008年8月中風，還患有糖尿病和心臟病。
該報告還指出，北韓若沒有了金正日，其權利精英必將產生變動。在各方爭權的過程中，很可能引發著軍事政變或大規模運動，比如說國內動亂、民眾起義、大屠殺和難民潮等。
該報告還說，不論金日成死後北韓情況將如何發展，南韓都應該採取不干涉的政策，並尊重北韓人民自主決定國家命運的權利。
領導人的生死在北韓原本就是禁忌，分析家並認為KINU這項報告很可能觸怒這個孤立的政權。
金正日所領導的北韓「國防委員會」（NationalDefense Commission）15日曾揚言，除非南韓政府就所謂的北韓崩潰應變計劃道歉，否則將切斷與南韓的一切對話。（譯者: 中央社實習編譯周麗明）
2010年2月6日 星期六
中國基金大失血 連三周資金流出
2010/01/19 【經濟日報】
上周中國官方為抑制資金過熱祭出緊縮退場機制，使陸股出現明顯震盪，也使中國基金連續三周資金流出，金額達2.87億美元，是從2009年2月以來首見。
不過，綜觀全球資金動向，新興市場仍是市場最愛。據新興組合基金研究（EPFR）最新報告顯示，新興市場股票型基金過去一周淨流入24.98億美元，連續十周淨流入。
全球新興市場股票型基金淨流入12.53億美元，淨流入金額居各類股票型基金之冠；金磚四國股票型基金淨流入2.24億美元，連續18周淨流入。
新興市場龍頭中國，則受人民銀行宣佈調高存款準備金率影響，資金連三周流出，陸股近期雖出現跌勢，但仍處強勢整理格局。
富蘭克林投顧分析，短線中國官方雖有政策調控防止投機動作，但刺激消費方向未變，預期陸股仍有表現空間，建議聚焦內需題材。
群益華夏盛世基金經理人葉書弘指出，今年中國股市不再是全面齊漲格局，今年業績成長動能仍可維持不錯增長幅度，評價仍相對不貴的中小型股也相對具有潛力。
新加坡大華銀投顧表示，21日中國官方將發布生產者價格、採購價格、消費物價、零售銷售和工業生產以及去年第四季度的國內生產毛額（GDP）等數據，將是後續關注的焦點，只要中國經濟與企業獲利維持成長態勢，預期震盪後仍能重拾漲勢。
至於債券型基金，根據研究機構AMG調查顯示，過去一周美國高收益債基金淨流入7.34億美元，連續21周資金淨流入。富蘭克林投顧表示，市場對於大型企業將陸續公佈的財報數據樂觀以待，加以企業債信基本面好轉跡象日益明確，美國高收益公司債基金創去年6月初來最強勁單周資金淨流入。
上周中國官方為抑制資金過熱祭出緊縮退場機制，使陸股出現明顯震盪，也使中國基金連續三周資金流出，金額達2.87億美元，是從2009年2月以來首見。不過，綜觀全球資金動向，新興市場仍是市場最愛。據新興組合基金研究（EPFR）最新報告顯示，新興市場股票型基金過去一周淨流入24.98億美元，連續十周淨流入。
全球新興市場股票型基金淨流入12.53億美元，淨流入金額居各類股票型基金之冠；金磚四國股票型基金淨流入2.24億美元，連續18周淨流入。
新興市場龍頭中國，則受人民銀行宣佈調高存款準備金率影響，資金連三周流出，陸股近期雖出現跌勢，但仍處強勢整理格局。
富蘭克林投顧分析，短線中國官方雖有政策調控防止投機動作，但刺激消費方向未變，預期陸股仍有表現空間，建議聚焦內需題材。
群益華夏盛世基金經理人葉書弘指出，今年中國股市不再是全面齊漲格局，今年業績成長動能仍可維持不錯增長幅度，評價仍相對不貴的中小型股也相對具有潛力。
新加坡大華銀投顧表示，21日中國官方將發布生產者價格、採購價格、消費物價、零售銷售和工業生產以及去年第四季度的國內生產毛額（GDP）等數據，將是後續關注的焦點，只要中國經濟與企業獲利維持成長態勢，預期震盪後仍能重拾漲勢。
至於債券型基金，根據研究機構AMG調查顯示，過去一周美國高收益債基金淨流入7.34億美元，連續21周資金淨流入。富蘭克林投顧表示，市場對於大型企業將陸續公佈的財報數據樂觀以待，加以企業債信基本面好轉跡象日益明確，美國高收益公司債基金創去年6月初來最強勁單周資金淨流入。
花旗 上季虧76億美元
【經濟日報】2010.01.20
為支應退出政府紓困計畫的成本，美國財政部持股27%的花旗集團（Citigroup）上季虧損近76億美元，結束連三季的獲利。
花旗19日公佈，去年第四季淨損75.8億美元，或每股33美分，虧損雖比一年前的173億美元（每股3.4美元）縮小，但高於分析師平均預期的30美分。第四季營收則下滑4.3%至54.1億美元，遠不如預期的184.3億美元。
在同業紛紛退出問題資產救助計畫的壓力下，花旗12月也償還政府200億美元紓困貸款，並為此認列80億美元稅前費用；76億美元虧損中，有62億美元來自這筆還款。
剔除該筆款項後，虧損縮小為每股6美分。花旗為避免政府限制分紅，造成人才流失，因而決定加快速度還款。
花旗上季提列81.8億美元呆帳準備，比前一季減少10%，比一年前減少36%，反映美國、亞洲與拉丁美洲等地區消費者貸款虧損逐漸止血，花旗在這方面反優於獲利大增三倍的摩根大通，摩根大通的呆帳準備達72.8億美元，與2008年第四季相差無幾。
摩根大通由於有投資銀行與交易部門的挹注，完全抵銷消費銀行部門的虧損，反觀花旗則沒有這項優勢。
花旗今年整年可能都必須繼續整頓組織，並出售虧損的部門，以執行退出紓困的計畫。花旗上季所有核心業務淨利都比前一季下滑，而非核心部門的虧損則繼續擴大。
上任屆滿兩年的花旗執行長潘偉迪（Vikram Pandit）日前說，在花旗恢復獲利前，他都將只領1美元年薪。花旗2007 年收購潘偉迪的避險基金Old Lane時，潘偉迪個人就賺進1.65 億美元。而他在任的兩年間，花旗股價狂跌89%。
股價大跌的原因之一是花旗為補充資本，發行230億股新股，使得金融危機以前買進花旗股票的股東權益被稀釋剩下五分之一。上個月花旗出售200億美元新股，以償還政府貸款。
威斯康辛州Optique資本管理公司分析師費茲派翠克說，潘偉迪要繼續坐在這個位子一年，必須拉抬股價到5美元。
他說：「我相信他是如坐針氈，他勢必要繼續出售資產，好好整頓花旗，但這不是他當初坐上這個位子的使命。市場已大漲九個多月，有些人準備好要接收花旗的資產。」
歐巴馬總統14日提案要對受紓困銀行收取費用，據Collins Stewart分析師海格曼估計，花旗每年因此要繳17億美元，比摩根大通與美國銀行的14億美元與12億美元都高。
為支應退出政府紓困計畫的成本，美國財政部持股27%的花旗集團（Citigroup）上季虧損近76億美元，結束連三季的獲利。
花旗19日公佈，去年第四季淨損75.8億美元，或每股33美分，虧損雖比一年前的173億美元（每股3.4美元）縮小，但高於分析師平均預期的30美分。第四季營收則下滑4.3%至54.1億美元，遠不如預期的184.3億美元。
在同業紛紛退出問題資產救助計畫的壓力下，花旗12月也償還政府200億美元紓困貸款，並為此認列80億美元稅前費用；76億美元虧損中，有62億美元來自這筆還款。
剔除該筆款項後，虧損縮小為每股6美分。花旗為避免政府限制分紅，造成人才流失，因而決定加快速度還款。
花旗上季提列81.8億美元呆帳準備，比前一季減少10%，比一年前減少36%，反映美國、亞洲與拉丁美洲等地區消費者貸款虧損逐漸止血，花旗在這方面反優於獲利大增三倍的摩根大通，摩根大通的呆帳準備達72.8億美元，與2008年第四季相差無幾。
摩根大通由於有投資銀行與交易部門的挹注，完全抵銷消費銀行部門的虧損，反觀花旗則沒有這項優勢。
花旗今年整年可能都必須繼續整頓組織，並出售虧損的部門，以執行退出紓困的計畫。花旗上季所有核心業務淨利都比前一季下滑，而非核心部門的虧損則繼續擴大。
上任屆滿兩年的花旗執行長潘偉迪（Vikram Pandit）日前說，在花旗恢復獲利前，他都將只領1美元年薪。花旗2007 年收購潘偉迪的避險基金Old Lane時，潘偉迪個人就賺進1.65 億美元。而他在任的兩年間，花旗股價狂跌89%。
股價大跌的原因之一是花旗為補充資本，發行230億股新股，使得金融危機以前買進花旗股票的股東權益被稀釋剩下五分之一。上個月花旗出售200億美元新股，以償還政府貸款。
威斯康辛州Optique資本管理公司分析師費茲派翠克說，潘偉迪要繼續坐在這個位子一年，必須拉抬股價到5美元。
他說：「我相信他是如坐針氈，他勢必要繼續出售資產，好好整頓花旗，但這不是他當初坐上這個位子的使命。市場已大漲九個多月，有些人準備好要接收花旗的資產。」
歐巴馬總統14日提案要對受紓困銀行收取費用，據Collins Stewart分析師海格曼估計，花旗每年因此要繳17億美元，比摩根大通與美國銀行的14億美元與12億美元都高。
出脫華映26萬張
2010-01-20 工商時報
大同（2371）旗下的轉投資公司中華電子投資，昨（19）日以盤後定價交易方式，出脫26萬張華映（2475）股票給瑞士信貸，外資界盛傳，背後真正買家為韓系大廠三星，而三星亦於日前與華映敲定17吋委外代工訂單，華映、三星雙方關係日益密切，引起各方重視。
華映財務體質較弱，近年來籌資案、或是钜額股票交易均引起市場關注，也頻傳其他面板廠、系統廠有意投資入股，針對三星在背後投資的傳聞，華映表示，瑞士信貸買華映的股票屬於單純的財務操作行為，與市場上策略結盟傳言無關。
大同去年底公告，旗下的轉投資公司中華電子投資將出脫26萬張華映持股，將以盤後定價交易方式，全數轉讓予瑞士信貸。交易對象為瑞士信貸。昨日瑞士信貸在盤後以每股4.03元，大買華映26萬450張，瑞士信貸將持有逾股權1％的華映股票。總計華映昨日獲外資買超24萬9000多張，躍居外資買超榜首。
先前華映一直被市場風傳可能成為友達、三星或是其他面板同業的併購對象，而華映也積極尋求與系統廠的策略合作，希望擴大面板出海口。昨日市場上又再度傳出該筆交易背後有三星資金進入，並且將擴大下單給華映。對此，三星與華映雙雙否認，三星方面強調，沒有投資其他面板同業的計畫。而華映也指出，瑞士信貸並非仲介股票，屬其本身的策略性投資，主要是該公司基於財務性避險投資考量。瑞士信貸買華映的股票屬於單純的財務操作行為，與市場上的策略結盟傳言無關。
華映第3季合併營收192.49億元，由於產能利用率偏低，導致第三季仍持續虧損，也是唯一未能轉盈的面板廠，單季稅後淨損約48.23億元，稅後每股損失約0.35元。華映第4季營收約171.72億元，季減10.77％、年增率約3.6％。
在出貨方面，第4季大尺寸面板出貨約518.6萬片，季減7.94％，而中小尺寸面板出貨達5345.9萬片、季增22.07％，創下單季新高紀錄。不過華映旗下一座4.5代廠仍停產，再加上監視器面板價格第4季下跌，市場預估華映上季虧損金額恐將擴大。
大同（2371）旗下的轉投資公司中華電子投資，昨（19）日以盤後定價交易方式，出脫26萬張華映（2475）股票給瑞士信貸，外資界盛傳，背後真正買家為韓系大廠三星，而三星亦於日前與華映敲定17吋委外代工訂單，華映、三星雙方關係日益密切，引起各方重視。
華映財務體質較弱，近年來籌資案、或是钜額股票交易均引起市場關注，也頻傳其他面板廠、系統廠有意投資入股，針對三星在背後投資的傳聞，華映表示，瑞士信貸買華映的股票屬於單純的財務操作行為，與市場上策略結盟傳言無關。
大同去年底公告，旗下的轉投資公司中華電子投資將出脫26萬張華映持股，將以盤後定價交易方式，全數轉讓予瑞士信貸。交易對象為瑞士信貸。昨日瑞士信貸在盤後以每股4.03元，大買華映26萬450張，瑞士信貸將持有逾股權1％的華映股票。總計華映昨日獲外資買超24萬9000多張，躍居外資買超榜首。
先前華映一直被市場風傳可能成為友達、三星或是其他面板同業的併購對象，而華映也積極尋求與系統廠的策略合作，希望擴大面板出海口。昨日市場上又再度傳出該筆交易背後有三星資金進入，並且將擴大下單給華映。對此，三星與華映雙雙否認，三星方面強調，沒有投資其他面板同業的計畫。而華映也指出，瑞士信貸並非仲介股票，屬其本身的策略性投資，主要是該公司基於財務性避險投資考量。瑞士信貸買華映的股票屬於單純的財務操作行為，與市場上的策略結盟傳言無關。
華映第3季合併營收192.49億元，由於產能利用率偏低，導致第三季仍持續虧損，也是唯一未能轉盈的面板廠，單季稅後淨損約48.23億元，稅後每股損失約0.35元。華映第4季營收約171.72億元，季減10.77％、年增率約3.6％。
在出貨方面，第4季大尺寸面板出貨約518.6萬片，季減7.94％，而中小尺寸面板出貨達5345.9萬片、季增22.07％，創下單季新高紀錄。不過華映旗下一座4.5代廠仍停產，再加上監視器面板價格第4季下跌，市場預估華映上季虧損金額恐將擴大。
蘋果平板電腦 搭電子書搶市
2010-01-20 工商時報
蘋果迷引頸期盼的平板電腦，千呼萬喚下可望於下週三（27日）正式亮相，出版商哈潑柯林斯（HarperCollins）瞄準商機，正與蘋果公司洽談銷售平板電腦用電子書的合作事宜，恐對亞馬遜在電子書市場的獨霸地位構成挑戰。
華爾街日報週二報導，哈潑柯林斯料將為有不少附加功能的電子書進行定價，若蘋果同意和這家全美屬一屬二的出版集團合作，未來可分享電子書的銷售利益。
蘋果究竟是要另行成立一家電子書店，或是透過旗下現有的iTunes音樂商店來販售哈潑柯林斯電子書，目前仍不得而知。據熟悉內情人士透露，也有其他出版商與蘋果接觸。
蘋果週一以電子郵件廣邀媒體記者參加本月27日舊金山舉行的新品發表會，邀請函維持蘋果一貫喜歡故弄玄虛的風格，僅簡短一句「來看我們的最新產品，」一般預料就是發表擬於3月出貨的平板電腦。
哈潑柯林斯執行長莫瑞（Brian Murray）去年12月曾指出，電子書附加影音檔、作者專訪及社群應用程式等功能之後可望抬高零售價。由於電子書版的最新暢銷書只賣9.99美元，美國許多大型出版社擔心衝擊實體書市場。消息人士說，加料升級版的電子書上市後，售價在14.99到19.99美元。
電子書市場快速崛起後，全球知名網路書店亞馬遜拜其推出的 Kindle電子書閱讀器所賜享有獨大地位，如今恐面臨蘋果平板電腦的強力挑戰。Kindle少了彩色螢幕及影音功能，而這正是蘋果多媒體平板電腦的勝出利器。標準Kindle電子書閱讀器售價259美元，分析師預測蘋果平板電腦要價約1,000美元。
包括哈潑柯林斯在內的美國大型出版商，都暫緩若干精裝暢銷書的電子書版本出版計畫。像哈潑柯林斯出版、驚爆2008總統大選內幕的新書「Game Change」，精裝本甫於本月11日上架，但電子書版將遲至2月23日問世。
蘋果迷引頸期盼的平板電腦，千呼萬喚下可望於下週三（27日）正式亮相，出版商哈潑柯林斯（HarperCollins）瞄準商機，正與蘋果公司洽談銷售平板電腦用電子書的合作事宜，恐對亞馬遜在電子書市場的獨霸地位構成挑戰。
華爾街日報週二報導，哈潑柯林斯料將為有不少附加功能的電子書進行定價，若蘋果同意和這家全美屬一屬二的出版集團合作，未來可分享電子書的銷售利益。
蘋果究竟是要另行成立一家電子書店，或是透過旗下現有的iTunes音樂商店來販售哈潑柯林斯電子書，目前仍不得而知。據熟悉內情人士透露，也有其他出版商與蘋果接觸。
蘋果週一以電子郵件廣邀媒體記者參加本月27日舊金山舉行的新品發表會，邀請函維持蘋果一貫喜歡故弄玄虛的風格，僅簡短一句「來看我們的最新產品，」一般預料就是發表擬於3月出貨的平板電腦。
哈潑柯林斯執行長莫瑞（Brian Murray）去年12月曾指出，電子書附加影音檔、作者專訪及社群應用程式等功能之後可望抬高零售價。由於電子書版的最新暢銷書只賣9.99美元，美國許多大型出版社擔心衝擊實體書市場。消息人士說，加料升級版的電子書上市後，售價在14.99到19.99美元。
電子書市場快速崛起後，全球知名網路書店亞馬遜拜其推出的 Kindle電子書閱讀器所賜享有獨大地位，如今恐面臨蘋果平板電腦的強力挑戰。Kindle少了彩色螢幕及影音功能，而這正是蘋果多媒體平板電腦的勝出利器。標準Kindle電子書閱讀器售價259美元，分析師預測蘋果平板電腦要價約1,000美元。
包括哈潑柯林斯在內的美國大型出版商，都暫緩若干精裝暢銷書的電子書版本出版計畫。像哈潑柯林斯出版、驚爆2008總統大選內幕的新書「Game Change」，精裝本甫於本月11日上架，但電子書版將遲至2月23日問世。
3C通路－佈局智慧型手機 三星推開放平臺
2010-01-20 中國時報
台灣三星除了一開春就加碼推出周周送LED TV、智慧型手機外，還將大動作佈局智慧型手機，推出三星Bada手機開放平臺，以及1公分厚的LED TV。
三星即日起到2月28日推出促銷加碼活動，凡購買三星電視、手機、數位相機、事物印表機、顯示器、MP3等超過30款指定機種，上網登錄就享有第一重買就送，買指定高階7系列液晶電視送數位元相機、6系列電視送HDMI傳輸線；買指定手機送原廠電池、買指定數位相機送記憶卡。
即日起到2月28日還有6次抽獎，大獎包括46吋LED電視、智慧型手機、數位相機等，預計抽出6台LED TV、12款高階旗艦手機、數位相機、印表機、液晶螢幕等。
台灣三星表示，今年除了Android手機，更將推出三星Bada手機開放平臺、三星Application Store。LED TV將朝高端綠能科技與薄型設計發展，預計第二季在台推出1公分厚的LED電視。
台灣三星除了一開春就加碼推出周周送LED TV、智慧型手機外，還將大動作佈局智慧型手機，推出三星Bada手機開放平臺，以及1公分厚的LED TV。
三星即日起到2月28日推出促銷加碼活動，凡購買三星電視、手機、數位相機、事物印表機、顯示器、MP3等超過30款指定機種，上網登錄就享有第一重買就送，買指定高階7系列液晶電視送數位元相機、6系列電視送HDMI傳輸線；買指定手機送原廠電池、買指定數位相機送記憶卡。
即日起到2月28日還有6次抽獎，大獎包括46吋LED電視、智慧型手機、數位相機等，預計抽出6台LED TV、12款高階旗艦手機、數位相機、印表機、液晶螢幕等。
台灣三星表示，今年除了Android手機，更將推出三星Bada手機開放平臺、三星Application Store。LED TV將朝高端綠能科技與薄型設計發展，預計第二季在台推出1公分厚的LED電視。
北市豪宅稅 明年跳漲3倍
2010-01-20 工商時報
臺北市房屋稅的房屋構造單價標準和路段率已經長達28年未調整，由於臺北市稅捐處最近將逐步反應內湖、南港和信義區的路段率偏低情況，估計豪宅明年的房屋稅將有3倍的上調空間，至於發展較早的萬華、中正等區則因稅負偏高將逐步調降。
由於房屋稅的計算方式為，房屋構造單價*(1-折舊率*折舊年數)*路段率*面積*稅率，因而調整房屋構造單價和路段率，都會有加稅或減稅效果。
路段率28年未調整
臺北市98年房屋稅收103億元，比78年的63億上漲63.5％，而98年地價稅已徵起188億元，比78年的54億元成長248.1％，主要因為臺北市的公告地價有小幅反應市價的上漲，但臺北市房屋稅的房屋構造標準與路段率卻都沒有跟著調整。
俗語說，「十年河東，十年河西」，何況28年的歲月中，臺北市的經濟重心，已從西區移到東區，但路段率卻「以不變應萬變」。
萬華區房屋稅過重
萬華區在20多年前是臺北市的首善之區，早已跌落到後半班，而其路段率依舊維持200％、300％。反觀，豪宅代表作的仁愛路帝寶的卻只有210％，信義區的臺北101金融大樓為240％，甚至蟬聯12年地王的新光摩天大樓也只有290％，可見豪宅的稅負嚴重偏低，相對的，萬華區的房屋稅負過重。
臺北市稅捐處處長謝松芳表示，萬華和中正區的路段率偏高，未來會一次調低；內湖、南港和信義區的路段率偏低，會逐次上漲，逐步反應。再就房屋構造標準而言，北市稅捐處調查，10層樓的鋼筋混泥土每平方公尺單價只有4580元，這標準從民國78年以來就沒有調整過，而如今市面上建築每平方公尺的造價已達3萬2900元，足足上漲7倍多。
八月份送評議審查
臺北市稅捐處表示，豪宅稅不可能在1年內大漲7倍，但有不小的上修空間。
臺北市已準備在100年大幅調高豪宅房屋構造標準，估計有3倍的調整空間，加上調高路段率，二者合計，豪宅的稅負將成長數倍。臺北市將在農曆年過後，於3月召開豪宅稅的第二次學者專家會議，接著提出建議方案，在8月送交臺北市不動產評議委員會審查。
從行政區來看，臺北市幾乎每個行政區的地價稅都高於房屋稅，唯有信義區例外。98年房屋稅以大安區的17.02億最高，信義區13.29億次之，文山區的3.41億最低，南港區的3.45億次低。
謝松芳並說，信義區為新興區，建築樓層高，房子的土地持有面積小，且為市政廳所在，有很多公有地，免課地價稅，例如，臺北101的房屋稅就1億多，而101的土地公有，免地價稅。
房屋稅是每一間房子有一張稅單，但地價稅是一縣市之中，同一個(法)人名下只有一張稅單，要合併，再計算累進稅率，所以，中油的地價稅都歸到信義區，台銀和一銀的地價稅都歸到中正區，所以不能用各行政區的地價稅收，去衡量各區的土地多少。
臺北市房屋稅的房屋構造單價標準和路段率已經長達28年未調整，由於臺北市稅捐處最近將逐步反應內湖、南港和信義區的路段率偏低情況，估計豪宅明年的房屋稅將有3倍的上調空間，至於發展較早的萬華、中正等區則因稅負偏高將逐步調降。
由於房屋稅的計算方式為，房屋構造單價*(1-折舊率*折舊年數)*路段率*面積*稅率，因而調整房屋構造單價和路段率，都會有加稅或減稅效果。
路段率28年未調整
臺北市98年房屋稅收103億元，比78年的63億上漲63.5％，而98年地價稅已徵起188億元，比78年的54億元成長248.1％，主要因為臺北市的公告地價有小幅反應市價的上漲，但臺北市房屋稅的房屋構造標準與路段率卻都沒有跟著調整。
俗語說，「十年河東，十年河西」，何況28年的歲月中，臺北市的經濟重心，已從西區移到東區，但路段率卻「以不變應萬變」。
萬華區房屋稅過重
萬華區在20多年前是臺北市的首善之區，早已跌落到後半班，而其路段率依舊維持200％、300％。反觀，豪宅代表作的仁愛路帝寶的卻只有210％，信義區的臺北101金融大樓為240％，甚至蟬聯12年地王的新光摩天大樓也只有290％，可見豪宅的稅負嚴重偏低，相對的，萬華區的房屋稅負過重。
臺北市稅捐處處長謝松芳表示，萬華和中正區的路段率偏高，未來會一次調低；內湖、南港和信義區的路段率偏低，會逐次上漲，逐步反應。再就房屋構造標準而言，北市稅捐處調查，10層樓的鋼筋混泥土每平方公尺單價只有4580元，這標準從民國78年以來就沒有調整過，而如今市面上建築每平方公尺的造價已達3萬2900元，足足上漲7倍多。
八月份送評議審查
臺北市稅捐處表示，豪宅稅不可能在1年內大漲7倍，但有不小的上修空間。
臺北市已準備在100年大幅調高豪宅房屋構造標準，估計有3倍的調整空間，加上調高路段率，二者合計，豪宅的稅負將成長數倍。臺北市將在農曆年過後，於3月召開豪宅稅的第二次學者專家會議，接著提出建議方案，在8月送交臺北市不動產評議委員會審查。
從行政區來看，臺北市幾乎每個行政區的地價稅都高於房屋稅，唯有信義區例外。98年房屋稅以大安區的17.02億最高，信義區13.29億次之，文山區的3.41億最低，南港區的3.45億次低。
謝松芳並說，信義區為新興區，建築樓層高，房子的土地持有面積小，且為市政廳所在，有很多公有地，免課地價稅，例如，臺北101的房屋稅就1億多，而101的土地公有，免地價稅。
房屋稅是每一間房子有一張稅單，但地價稅是一縣市之中，同一個(法)人名下只有一張稅單，要合併，再計算累進稅率，所以，中油的地價稅都歸到信義區，台銀和一銀的地價稅都歸到中正區，所以不能用各行政區的地價稅收，去衡量各區的土地多少。
上海開放錢進台股
2010-01-20 工商時報
在「港股直通車」檔作廢後，據傳中國政府可望授予上海樹立金融中心的重大政策開放，即研擬允許上海率先開放個人海外投資。未來上海人的資金可赴亞洲地區投資股市，包括台灣、香港。
據上海市府統計，2008年上海居民儲蓄存款的總額就達1.2兆元人民幣（下同）。一旦開放，就算只有10％資金到境外投資，總額也將達1,200億元，所形成的效應，預計將遠遠超越當初透過天津來交易港股的盛況。
根據財經雜誌報導，上海金融辦公室主任方星海日前接受專訪時透露，目前正在研擬允許個人海外投資的試點。他強調，該試行的開放程度將超越先前的無疾而終的「港股直通車」，因為該試點所計畫投資的海外的區域，將不僅限於香港一地，也包括台灣，但目前還不能透露具體制訂方案的時間。
方星海表示，若允許個人直接海外投資，將會是在上海試點，所以該試點仍須在制度上做深入討論，如果試行成功，將會逐漸推廣到全中國。
隨著國內資本市場逐漸成熟，經由發改委欽定為國際金融中心的上海，近來逐漸加快開放金融市場的腳步，目前正在積極籌辦國際版，作為內地資本市場投資境外企業的另一選擇，市場還預計上海不久後更將引進港股指數基金（ETF），而方星海更在昨日與香港簽訂金融合作備忘錄，加強兩地的資本市場交流。
2007年8月20日，中國國家外匯管理局宣佈，將在天津濱海新區進行試點，允許境內居民在中國銀行天津分行，以自有外匯或人民幣購匯直接投資海外證券市場，初期首選香港。香港直通車政策宣佈後的短短6個交易日，恆生指數大漲3,200點，漲幅達15％，一直到當年10月29日，恆指爆衝到31,586點。
但時隔2年後，中國國家外匯管理局日前宣佈，關於個人直接投資境外證券市場試點的方案因期限到期等原因而失效，使得從2007年開始就備受兩岸三地關注的港股直通車正式熄火，雖然並未對香港股市產生直接影響，但卻令盼望已久的投資人頗感遺憾。
針對方星海談話，上海市副市長屠光紹昨（19）日也在香港表示，個人投資境外試點，要根據外匯管理相關的規定，暫時還沒有時間表，但開放後相信內地股民會非常重視香港。顯示開放個人境外投資方案確實「有譜」，但最終還是必須有外匯管理局（外管局）的核准才能算數。
在「港股直通車」檔作廢後，據傳中國政府可望授予上海樹立金融中心的重大政策開放，即研擬允許上海率先開放個人海外投資。未來上海人的資金可赴亞洲地區投資股市，包括台灣、香港。
據上海市府統計，2008年上海居民儲蓄存款的總額就達1.2兆元人民幣（下同）。一旦開放，就算只有10％資金到境外投資，總額也將達1,200億元，所形成的效應，預計將遠遠超越當初透過天津來交易港股的盛況。
根據財經雜誌報導，上海金融辦公室主任方星海日前接受專訪時透露，目前正在研擬允許個人海外投資的試點。他強調，該試行的開放程度將超越先前的無疾而終的「港股直通車」，因為該試點所計畫投資的海外的區域，將不僅限於香港一地，也包括台灣，但目前還不能透露具體制訂方案的時間。
方星海表示，若允許個人直接海外投資，將會是在上海試點，所以該試點仍須在制度上做深入討論，如果試行成功，將會逐漸推廣到全中國。
隨著國內資本市場逐漸成熟，經由發改委欽定為國際金融中心的上海，近來逐漸加快開放金融市場的腳步，目前正在積極籌辦國際版，作為內地資本市場投資境外企業的另一選擇，市場還預計上海不久後更將引進港股指數基金（ETF），而方星海更在昨日與香港簽訂金融合作備忘錄，加強兩地的資本市場交流。
2007年8月20日，中國國家外匯管理局宣佈，將在天津濱海新區進行試點，允許境內居民在中國銀行天津分行，以自有外匯或人民幣購匯直接投資海外證券市場，初期首選香港。香港直通車政策宣佈後的短短6個交易日，恆生指數大漲3,200點，漲幅達15％，一直到當年10月29日，恆指爆衝到31,586點。
但時隔2年後，中國國家外匯管理局日前宣佈，關於個人直接投資境外證券市場試點的方案因期限到期等原因而失效，使得從2007年開始就備受兩岸三地關注的港股直通車正式熄火，雖然並未對香港股市產生直接影響，但卻令盼望已久的投資人頗感遺憾。
針對方星海談話，上海市副市長屠光紹昨（19）日也在香港表示，個人投資境外試點，要根據外匯管理相關的規定，暫時還沒有時間表，但開放後相信內地股民會非常重視香港。顯示開放個人境外投資方案確實「有譜」，但最終還是必須有外匯管理局（外管局）的核准才能算數。
港股直通車翻炒
2010-01-20 【東方日報專訊】
上海擬嘗試容許個人海外投資的消息，令「港股直通車」概念忽然「復活」，不但刺激港匯跌勢轉趨緩和，港股在「五連跌」後，昨亦趁勢於低位V形反彈，恒生指數全日倒升217點，收報21,677點，重越100天線，國企指數更急漲310點或2.53% ，收報12,600點。不過，證券界認為投資者不應抱太大期望，相信○七年首度宣佈「港股直通車」後的「大牛市」不會重現。
上週二國家外匯管理局宣佈，象徵「港股直通車」的《關於開展境內個人直接投資境外證券市場試點的批覆》失效，意味「港股直通車」這個概念正式「壽終正寢」。不過，上海金融辦公室主任方星海接受內地傳媒訪問時透露，上海正嘗試允許個人海外投資的試點，令到「港股直通車」概念於短短一個星期內突然「復活」。
屠光紹指循序推進
上海市副市長屠光紹在港出席加強滬港金融合作備忘錄簽署儀式後稱，上海會根據外匯管理及相關安排，循序漸進推進境外投資試點，但目前沒有時間表。他又說，試點推行取決於境內居民對境外情況的瞭解，若落實開放個人境外投資，相信內地投資者會非常重視香港市場。
受到消息刺激，昨日港匯跌勢轉趨緩和，由最低一美元兌7.7648元，輕微反彈至外圍報一美元兌7.7625元。至於備受「走資」問題困擾的港股，當中恒指由最多下跌124點，一度倒升221點，國指更由最多下跌59點，最多倒升313點。
不過，人民銀行昨日發行的一年期央票參考收益率，調高幅度超過市場預期，貨幣政策緊縮憂慮再度升溫，拖累滬綜指微升0.3%，收3,246點；深成指跌0.8%，收13,350點，兩市成交額略縮至2,740億元人民幣。
證券界看淡 籲防派貨
中銀國際副總裁白韌表示，上海容許個人投資海外不容易，因為人民幣不是自由兌換，一旦准許個人投資海外，將會幹擾現時人民幣秩序。再者，容許個人投資海外涉及中銀監、中證監及外匯局等監管機構的協商，而且內地散戶對國際金融市場風險控制認知不足，相信中央傾向透過合格境內機構投資者（QDII）制度，有秩序地讓資金投資海外。
他又說，內地投資者對QDII產品興趣一般，即使上海獲批試行個人投資海外，預期○七年時大炒「直通車」概念的盛況不會出現，維持恒指短線21,000點至22,000點間上落的預測。
第一上海市場策略員葉尚志表示，消息只會對大市有一次過心理刺激，目前內地沒有開放資本帳，若要投資海外，須經過嚴格的審查，而且現時全球投資熱點集中高增長的中國，因此內地投資者未必有興趣走向海外。不過，由於內銀股及內房股已累挫逾20%，大戶藉消息「撈底」推高，觀乎內銀股的沽空顯著減少，相信拋售潮已完結，只是大市未脫21,000點至23,000點的上落市格局，後市觀望本週四內地公佈的多項經濟數據。
瑞信表示，H股市帳率與股本回報的折讓率達22%，為區內第三被低估市場，建議低吸。德銀則預期，今年港股漲20%。
ADR回軟 中移反升
港股美國預託證券（ADR）週二早段未能延續本港升勢，當中滙控（00005）報88.48元，較本港昨日收市價低0.27元，國壽（02628）報37.04元，低0.01元，中石油（00857）報9.54元，低0.02元，但中移（00941）繼續「追落後」，報78元，高0.35元，按比例推算，相當於恒指跌23點，國指跌21點。
上海擬嘗試容許個人海外投資的消息，令「港股直通車」概念忽然「復活」，不但刺激港匯跌勢轉趨緩和，港股在「五連跌」後，昨亦趁勢於低位V形反彈，恒生指數全日倒升217點，收報21,677點，重越100天線，國企指數更急漲310點或2.53% ，收報12,600點。不過，證券界認為投資者不應抱太大期望，相信○七年首度宣佈「港股直通車」後的「大牛市」不會重現。
上週二國家外匯管理局宣佈，象徵「港股直通車」的《關於開展境內個人直接投資境外證券市場試點的批覆》失效，意味「港股直通車」這個概念正式「壽終正寢」。不過，上海金融辦公室主任方星海接受內地傳媒訪問時透露，上海正嘗試允許個人海外投資的試點，令到「港股直通車」概念於短短一個星期內突然「復活」。
屠光紹指循序推進
上海市副市長屠光紹在港出席加強滬港金融合作備忘錄簽署儀式後稱，上海會根據外匯管理及相關安排，循序漸進推進境外投資試點，但目前沒有時間表。他又說，試點推行取決於境內居民對境外情況的瞭解，若落實開放個人境外投資，相信內地投資者會非常重視香港市場。
受到消息刺激，昨日港匯跌勢轉趨緩和，由最低一美元兌7.7648元，輕微反彈至外圍報一美元兌7.7625元。至於備受「走資」問題困擾的港股，當中恒指由最多下跌124點，一度倒升221點，國指更由最多下跌59點，最多倒升313點。
不過，人民銀行昨日發行的一年期央票參考收益率，調高幅度超過市場預期，貨幣政策緊縮憂慮再度升溫，拖累滬綜指微升0.3%，收3,246點；深成指跌0.8%，收13,350點，兩市成交額略縮至2,740億元人民幣。
證券界看淡 籲防派貨
中銀國際副總裁白韌表示，上海容許個人投資海外不容易，因為人民幣不是自由兌換，一旦准許個人投資海外，將會幹擾現時人民幣秩序。再者，容許個人投資海外涉及中銀監、中證監及外匯局等監管機構的協商，而且內地散戶對國際金融市場風險控制認知不足，相信中央傾向透過合格境內機構投資者（QDII）制度，有秩序地讓資金投資海外。
他又說，內地投資者對QDII產品興趣一般，即使上海獲批試行個人投資海外，預期○七年時大炒「直通車」概念的盛況不會出現，維持恒指短線21,000點至22,000點間上落的預測。
第一上海市場策略員葉尚志表示，消息只會對大市有一次過心理刺激，目前內地沒有開放資本帳，若要投資海外，須經過嚴格的審查，而且現時全球投資熱點集中高增長的中國，因此內地投資者未必有興趣走向海外。不過，由於內銀股及內房股已累挫逾20%，大戶藉消息「撈底」推高，觀乎內銀股的沽空顯著減少，相信拋售潮已完結，只是大市未脫21,000點至23,000點的上落市格局，後市觀望本週四內地公佈的多項經濟數據。
瑞信表示，H股市帳率與股本回報的折讓率達22%，為區內第三被低估市場，建議低吸。德銀則預期，今年港股漲20%。
ADR回軟 中移反升
港股美國預託證券（ADR）週二早段未能延續本港升勢，當中滙控（00005）報88.48元，較本港昨日收市價低0.27元，國壽（02628）報37.04元，低0.01元，中石油（00857）報9.54元，低0.02元，但中移（00941）繼續「追落後」，報78元，高0.35元，按比例推算，相當於恒指跌23點，國指跌21點。
太陽能 LED募資案 投保中心盯上
2010年01月20日蘋果日報
股市好轉，各上市櫃公司近期現金增資、私募案件也跟著增加，不過投保中心卻發現，不少公司在公佈現增、私募案之後股價就一路飆高，甚至發生投資人參與現增且繳款後，卻拿不到股票，也有私募案件實際認購價遠低於私募參考價，明顯有圖利特定人之嫌，這些都成為投保中心今年「辦案」重點對象。
「時間差」造成損失
據瞭解，去年下半年以來現增案、私募案乙太陽能族群、LED（Light Emitting Diode，發光二極體）為大宗，其中太陽能以現金增資為主，LED則以私募為主，且特別是只要辦現增或者私募，股價就明顯走高，引起主管機關與投保中心關注。
投保中心近期接獲不少投資人反應，某家辦理現增公司，股東繳完款後卻因繳款時間、參與現增意願表述與公司有出入，使得投資人在預期參與增資落空後，加上該檔股票上漲超過1倍，投資人出現「價差損失」，甚至發生投資人以為現增到手而進行放空，最後卻發生無股票可補的狀況。
投保中心法律服務處處長趙順生指出，由於投訴人數不少，情況與過去投保中心專門處理掏空、操控股價甚至財報不實等情況不同，趙順生說：「正在準備介入調查，以協助投資人。」
此外，趙順生表示，針對私募案低價給特定人認購，已經侵害股東權益，因此將會持續關注這些私募案件的進行。
股市好轉，各上市櫃公司近期現金增資、私募案件也跟著增加，不過投保中心卻發現，不少公司在公佈現增、私募案之後股價就一路飆高，甚至發生投資人參與現增且繳款後，卻拿不到股票，也有私募案件實際認購價遠低於私募參考價，明顯有圖利特定人之嫌，這些都成為投保中心今年「辦案」重點對象。
「時間差」造成損失
據瞭解，去年下半年以來現增案、私募案乙太陽能族群、LED（Light Emitting Diode，發光二極體）為大宗，其中太陽能以現金增資為主，LED則以私募為主，且特別是只要辦現增或者私募，股價就明顯走高，引起主管機關與投保中心關注。
投保中心近期接獲不少投資人反應，某家辦理現增公司，股東繳完款後卻因繳款時間、參與現增意願表述與公司有出入，使得投資人在預期參與增資落空後，加上該檔股票上漲超過1倍，投資人出現「價差損失」，甚至發生投資人以為現增到手而進行放空，最後卻發生無股票可補的狀況。
投保中心法律服務處處長趙順生指出，由於投訴人數不少，情況與過去投保中心專門處理掏空、操控股價甚至財報不實等情況不同，趙順生說：「正在準備介入調查，以協助投資人。」
此外，趙順生表示，針對私募案低價給特定人認購，已經侵害股東權益，因此將會持續關注這些私募案件的進行。
中信金登陸主攻設子行
2010年01月20日蘋果日報
兆豐金以設分行優先 遠銀著重參股結盟
隨兩岸金融政策解禁，金控和銀行中國佈局雛形漸出，中信金（2891）副董事長羅聯福指出，將以申設子行為優先考量，鎖定二線城市銀行為競爭目標；兆豐金（2886）短期優先考慮設分行或子行；至於遠東銀（2845）將結合集團中國佈局，選一線城市商銀相互參股結盟。
中信金登陸規劃大致底定，該公司副董事長羅聯福昨日參加「天下經濟論壇」時以「衝！衝！衝！」3字大聲向外表達子公司中信銀登陸決心，他指出，中信金將以設子行為主要方向，看好中國市場的前景，預期10至15年後，中信銀在中國子行的規模及獲利能力可能與台灣的母行相提並論。
中信參股選二級城市
羅聯福指出，由於中信金以消金業務為主，拓展分行據點相當重要，若設分行，未來拓點還需要兩岸的主管機關逐一核准，子行在拓點上較自由，對中信銀而言可望靈活運用。
在參股方面，若有機會也會考慮採取相關策略，不過羅聯福表示，即使中國二級城市銀行，規模與台資銀行比起來也不小，有機會的話，會從城市銀行切入，不會從中農工建四大銀行競爭，中長期則期望發展規模與股份制商銀相當。
遠東銀行昨舉行股東臨時會通過合併慶豐銀行資產案，會中遠東銀董事長侯金英表示，2009年自結每股稅前盈餘為0.64元，揮別連虧3年陰霾，去年底逾放比為1.08%，較上年的2.46%降低；備抵呆帳覆蓋率為101.2%，目前已達成主管機關對健康寶寶標準，西進計劃又邁進一步。
遠銀選一線城市商銀
遠東銀對中國金融市場頗為重視，由遠東銀副董事徐旭東親自領軍，鎖定城市商銀相互參股結盟，徐旭東不願多說參股對象，但表明會結合集團力量佈局中國，他透露，遠東集團在中國約有50個據點，遠東銀與多家陸銀都一直有在談，只是什麼時候來電還不知道。
兆豐金副總林瑞雲表示，兆豐在中國佈局短期先考慮設分行與子行，中長期才是考慮擴大壽險版圖與兩岸參股。短期先申請蘇州辦事處升格為分行，未來也希望在海西與深圳地區申請設立分行或子行。
兆豐缺乏壽險版圖，併購中型規模壽險公司是中期計劃，但擔心負利差，因此會考慮價格的合理性。
金控2010年佈局中國規劃
金控╱規劃概況
●富邦金（2881）：東莞辦事處申請升格分行，並申請上海辦事處，計劃在福州、泉州、漳州設點， 希望在海西打造另一個富邦。
●台新金（2887）：設分行、子行或參股會依法令開放程度評估。
●兆豐金（2886）：蘇州辦事處申請升格分行，考慮在海西、渤海設分行。
●國泰金（2882）：上海辦事處申請升格為分行，也考慮申請子行。
●元大金（2885）：結盟東吳證券，只待相關遊戲規則明朗，就會參股。
●華南金（2880）：先遞件升格深圳分行。
●開發金（2883）：陸商、在中國設點的各類公司，都可成為直接投資標的。
●中信金（2891）：設子行為主，若參股以二線城市銀行為優先考量對象。
●新光金（2888）：已設置北京合資子公司，預備在江西、海南島設分公司。
●永豐金（2890）：以參股以及設立子行為主。
●遠東銀（2845）：鎖定重慶、武漢等一線城市商銀相互參股結盟。
兆豐金以設分行優先 遠銀著重參股結盟
隨兩岸金融政策解禁，金控和銀行中國佈局雛形漸出，中信金（2891）副董事長羅聯福指出，將以申設子行為優先考量，鎖定二線城市銀行為競爭目標；兆豐金（2886）短期優先考慮設分行或子行；至於遠東銀（2845）將結合集團中國佈局，選一線城市商銀相互參股結盟。
中信金登陸規劃大致底定，該公司副董事長羅聯福昨日參加「天下經濟論壇」時以「衝！衝！衝！」3字大聲向外表達子公司中信銀登陸決心，他指出，中信金將以設子行為主要方向，看好中國市場的前景，預期10至15年後，中信銀在中國子行的規模及獲利能力可能與台灣的母行相提並論。
中信參股選二級城市
羅聯福指出，由於中信金以消金業務為主，拓展分行據點相當重要，若設分行，未來拓點還需要兩岸的主管機關逐一核准，子行在拓點上較自由，對中信銀而言可望靈活運用。
在參股方面，若有機會也會考慮採取相關策略，不過羅聯福表示，即使中國二級城市銀行，規模與台資銀行比起來也不小，有機會的話，會從城市銀行切入，不會從中農工建四大銀行競爭，中長期則期望發展規模與股份制商銀相當。
遠東銀行昨舉行股東臨時會通過合併慶豐銀行資產案，會中遠東銀董事長侯金英表示，2009年自結每股稅前盈餘為0.64元，揮別連虧3年陰霾，去年底逾放比為1.08%，較上年的2.46%降低；備抵呆帳覆蓋率為101.2%，目前已達成主管機關對健康寶寶標準，西進計劃又邁進一步。
遠銀選一線城市商銀
遠東銀對中國金融市場頗為重視，由遠東銀副董事徐旭東親自領軍，鎖定城市商銀相互參股結盟，徐旭東不願多說參股對象，但表明會結合集團力量佈局中國，他透露，遠東集團在中國約有50個據點，遠東銀與多家陸銀都一直有在談，只是什麼時候來電還不知道。
兆豐金副總林瑞雲表示，兆豐在中國佈局短期先考慮設分行與子行，中長期才是考慮擴大壽險版圖與兩岸參股。短期先申請蘇州辦事處升格為分行，未來也希望在海西與深圳地區申請設立分行或子行。
兆豐缺乏壽險版圖，併購中型規模壽險公司是中期計劃，但擔心負利差，因此會考慮價格的合理性。
金控2010年佈局中國規劃
金控╱規劃概況
●富邦金（2881）：東莞辦事處申請升格分行，並申請上海辦事處，計劃在福州、泉州、漳州設點， 希望在海西打造另一個富邦。
●台新金（2887）：設分行、子行或參股會依法令開放程度評估。
●兆豐金（2886）：蘇州辦事處申請升格分行，考慮在海西、渤海設分行。
●國泰金（2882）：上海辦事處申請升格為分行，也考慮申請子行。
●元大金（2885）：結盟東吳證券，只待相關遊戲規則明朗，就會參股。
●華南金（2880）：先遞件升格深圳分行。
●開發金（2883）：陸商、在中國設點的各類公司，都可成為直接投資標的。
●中信金（2891）：設子行為主，若參股以二線城市銀行為優先考量對象。
●新光金（2888）：已設置北京合資子公司，預備在江西、海南島設分公司。
●永豐金（2890）：以參股以及設立子行為主。
●遠東銀（2845）：鎖定重慶、武漢等一線城市商銀相互參股結盟。
華夏基金賣給誰？
作者：英國《金融時報》中文網特約撰稿人 陳寧遠 2010-01-20
日前，中國證監會暫停了華夏基金管理有限公司新產品的申請，並且指出，如果這家中信證券全資擁有的基金管理公司，在2010 年4 月1 日仍不能解決規範公司股權的問題，將視情況採取進一步監管措施。
而這份公告距中信證券公告完成註銷中信基金管理有限責任公司，只有11天；距華夏基金旗下明星基金經理王亞偉再奪得2009年股票型基金業績榜首，也只有半個月。
這份公告不僅意味著中信證券及其100%控股的子公司、中國基金市場份額第一的華夏基金，只有區區74天的時間，來規範華夏基金的股權結構，更意味這個中國證券業的標杆企業，一直存在違規。2009年7月6日，中信證券曾經承諾的到今年1月6日前，解決這一問題，但迄今沒有兌現。
基金公司股權結構不規範，除了基金公司的出資人或股權受讓人，作為監管機構的證監會也有責任。中國的基金公司成立時股東的核准，成立後股權轉讓交易的成功，按照相關法律條例——如2004年的《證券投資基金法》和《證券投資基金管理公司管理辦法》，以及2006年的《證券投資基金管理公司治理準則(試行)》，都需要得到證監會同意的批復。
中信證券經過多次股權受讓，成功地把華夏基金變成自己的全資子公司，若一開始沒有得到證監會的批復，它怎麼能夠辦理股權登記的手續？更何況，中信證券需要整合後才合規的證券業資產，遠不止華夏基金公司。其旗下目前控制有多達三家的證券公司——中信金通證券100%股權、中信萬通證券91.40%股權和中信建投證券60%股權。
雖然從財務權益的角度，中信金通可以視為被中信證券私有化了，但在實際運行之中，中信不是中信金通，它們還是有獨立法人資格的兩家公司。要完成真正的整合，變成一個公司尚有不小的距離。比如中信證券和中信金通的營業網點置換，在2009年12月14日才大體按完成。而中信萬通證券和中信建投證券的整合更是遙遙無期。
但很明顯這三家券商在中信證券的旗下，都不符合“參一控一”的監管標準：即除中央匯金公司外，其他實體只能參股一家，控股一家券商。2008年 4月，國務院發佈的《證券公司監督管理條例》，其中規定“兩個以上的證券公司受同一單位、個人控制或者相互之間存在控制關係的，不得經營相同的證券業務，但國務院證券監督管理機構另有規定的除外”。
對中信證券而言，合規意味著忍痛割愛。比如中信證券按照“參一控一”的規定，即使只轉讓中信建投證券的股權，按國泰君安最新的研究報告，就會影響中信證券2010年的業績達10%以上。對中信證券的未來，損失更嚴重。因為中信建投經紀市場份額占中信證券合併份額的40%，這對中國依賴經紀業務的券商，負面影響可想而知。
而華夏基金公司的股權轉讓，中信證券就更不好處理了。首先轉讓價格就難以確定。從近期基金轉讓估值水準——即從基金公司股權價值與基金公司管理資產規模之比(Price/AUM)看，基本在4%-6%之間。今年基金公司轉讓價格最高的是招商證券轉讓博時基金的股權Price/AUM為 7.82%。考慮到目前市場環境更好，且華夏基金各項指標遠超博時基金，我們假設轉讓價格Price/AUM超過8%，中信證券的一次性投資收益最少為30億元左右。但這種一次性收入存在著很大的變數，我們實際難以斷定在不得不賣的過程中，中信證券還能否有足夠空間和時間賣出個好價錢。
其次寬泛地按照各種規定，中信證券轉讓華夏基金股權後，合規的比例可在25%-51%之間進行選擇。我們假設中信證券於今年4月1日完成轉讓，而以華夏基金歷年對中信證券接近20%的利潤構成，股權轉讓對中信證券2010的業績利潤影響肯定是負面的。國泰君安分析報告認為，若轉讓比例達到51%，2010年業績將相應減少-8%。雖然投資收益當期可以增厚相當大的淨資產，似可彌補公司的整體財務損失，但賣掉華夏基金，對中信證券未來業績和公司投資價值的影響，也不是這一次交易可以彌補的。
除了財務損失難以讓中信證券下決心外，所謂華夏基金公司股權必須轉讓，是建立在證監會“內資基金公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%”的規定上的。但令人生疑的是，關於基金公司股東出資比例，證監會還做出了“中外合資基金管理公司的中方股東出資比例不受此限制”的規定。都是基金公司，幾乎一樣的參與市場方式，內外有別，監管門檻不一，于情於理不符，制度缺陷顯然。
也許與其說華夏基金股權不得不賣，還不如說中國證券市場在監管和利益之間，總有最終妥協的。
注：本文僅代表作者本人觀點。
中信減持華夏 外資難獲機會
中國一家資產管理公司的大宗股份正待價而沽。在可能是全球增長最快的市場，該公司掌握著略超過10%的市場份額。美中不足之處：可能價格不菲。此外，外國投資者可能得不到什麼競購機會。
中信證券(Citic Securities)是這家公司——華夏基金管理公司(China Asset Management)的唯一股東。昨日，在中國證監會(CSRC)提醒中信證券必須減持所持華夏股份後，該券商的股價略有下跌。在中資基金公司中，單一股東的持股比例不得超過49%。中信證券是兩年前把旗下中信基金(Citic Funds)的業務與華夏合併時“越線”的。
中信證券遲遲不減持，這並不太出乎人們的意料。位於上海的基金業諮詢公司咨奔商務諮詢(Z-Ben Advisors)表示，全行業的資產管理規模去年增長近40%，至2.68萬億元人民幣（合3930億美元）；華夏去年末的市場份額位居首位，領先排名第二的易方達(E Fund) 4個百分點。而且，鑒於今年上半年大概有5筆中資資產管理公司的少數股權有待出售，減持的市場環境並不理想。
儘管如此，華夏的優勢可能會體現在其不菲的價格上——可能將高達資產管理規模的7%或8%。據此計算，外國合資夥伴若想購得華夏25%的股份（外資最高可持股比例），將耗資7.5億美元。在全球資產管理規模最大的20家基金公司中，約有6家尚無中方合資夥伴，任何一家拿出這筆資金都不是什麼問題。然而，中國基金管理業招攬外國投資者的時代早已成為過去。最近一次重大的強制性股權處置發生在去年11月——中國招商證券(China Merchants Securities)通過拍賣把所持博時基金管理公司(Bosera)的大宗股份分別減持給4家本土投資者。博時的市場份額排名第三。對華夏這顆“皇冠上的明珠”，看來很可能採取相同的方式。
日前，中國證監會暫停了華夏基金管理有限公司新產品的申請，並且指出，如果這家中信證券全資擁有的基金管理公司，在2010 年4 月1 日仍不能解決規範公司股權的問題，將視情況採取進一步監管措施。
而這份公告距中信證券公告完成註銷中信基金管理有限責任公司，只有11天；距華夏基金旗下明星基金經理王亞偉再奪得2009年股票型基金業績榜首，也只有半個月。
這份公告不僅意味著中信證券及其100%控股的子公司、中國基金市場份額第一的華夏基金，只有區區74天的時間，來規範華夏基金的股權結構，更意味這個中國證券業的標杆企業，一直存在違規。2009年7月6日，中信證券曾經承諾的到今年1月6日前，解決這一問題，但迄今沒有兌現。
基金公司股權結構不規範，除了基金公司的出資人或股權受讓人，作為監管機構的證監會也有責任。中國的基金公司成立時股東的核准，成立後股權轉讓交易的成功，按照相關法律條例——如2004年的《證券投資基金法》和《證券投資基金管理公司管理辦法》，以及2006年的《證券投資基金管理公司治理準則(試行)》，都需要得到證監會同意的批復。
中信證券經過多次股權受讓，成功地把華夏基金變成自己的全資子公司，若一開始沒有得到證監會的批復，它怎麼能夠辦理股權登記的手續？更何況，中信證券需要整合後才合規的證券業資產，遠不止華夏基金公司。其旗下目前控制有多達三家的證券公司——中信金通證券100%股權、中信萬通證券91.40%股權和中信建投證券60%股權。
雖然從財務權益的角度，中信金通可以視為被中信證券私有化了，但在實際運行之中，中信不是中信金通，它們還是有獨立法人資格的兩家公司。要完成真正的整合，變成一個公司尚有不小的距離。比如中信證券和中信金通的營業網點置換，在2009年12月14日才大體按完成。而中信萬通證券和中信建投證券的整合更是遙遙無期。
但很明顯這三家券商在中信證券的旗下，都不符合“參一控一”的監管標準：即除中央匯金公司外，其他實體只能參股一家，控股一家券商。2008年 4月，國務院發佈的《證券公司監督管理條例》，其中規定“兩個以上的證券公司受同一單位、個人控制或者相互之間存在控制關係的，不得經營相同的證券業務，但國務院證券監督管理機構另有規定的除外”。
對中信證券而言，合規意味著忍痛割愛。比如中信證券按照“參一控一”的規定，即使只轉讓中信建投證券的股權，按國泰君安最新的研究報告，就會影響中信證券2010年的業績達10%以上。對中信證券的未來，損失更嚴重。因為中信建投經紀市場份額占中信證券合併份額的40%，這對中國依賴經紀業務的券商，負面影響可想而知。
而華夏基金公司的股權轉讓，中信證券就更不好處理了。首先轉讓價格就難以確定。從近期基金轉讓估值水準——即從基金公司股權價值與基金公司管理資產規模之比(Price/AUM)看，基本在4%-6%之間。今年基金公司轉讓價格最高的是招商證券轉讓博時基金的股權Price/AUM為 7.82%。考慮到目前市場環境更好，且華夏基金各項指標遠超博時基金，我們假設轉讓價格Price/AUM超過8%，中信證券的一次性投資收益最少為30億元左右。但這種一次性收入存在著很大的變數，我們實際難以斷定在不得不賣的過程中，中信證券還能否有足夠空間和時間賣出個好價錢。
其次寬泛地按照各種規定，中信證券轉讓華夏基金股權後，合規的比例可在25%-51%之間進行選擇。我們假設中信證券於今年4月1日完成轉讓，而以華夏基金歷年對中信證券接近20%的利潤構成，股權轉讓對中信證券2010的業績利潤影響肯定是負面的。國泰君安分析報告認為，若轉讓比例達到51%，2010年業績將相應減少-8%。雖然投資收益當期可以增厚相當大的淨資產，似可彌補公司的整體財務損失，但賣掉華夏基金，對中信證券未來業績和公司投資價值的影響，也不是這一次交易可以彌補的。
除了財務損失難以讓中信證券下決心外，所謂華夏基金公司股權必須轉讓，是建立在證監會“內資基金公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%”的規定上的。但令人生疑的是，關於基金公司股東出資比例，證監會還做出了“中外合資基金管理公司的中方股東出資比例不受此限制”的規定。都是基金公司，幾乎一樣的參與市場方式，內外有別，監管門檻不一，于情於理不符，制度缺陷顯然。
也許與其說華夏基金股權不得不賣，還不如說中國證券市場在監管和利益之間，總有最終妥協的。
注：本文僅代表作者本人觀點。
中信減持華夏 外資難獲機會
中國一家資產管理公司的大宗股份正待價而沽。在可能是全球增長最快的市場，該公司掌握著略超過10%的市場份額。美中不足之處：可能價格不菲。此外，外國投資者可能得不到什麼競購機會。
中信證券(Citic Securities)是這家公司——華夏基金管理公司(China Asset Management)的唯一股東。昨日，在中國證監會(CSRC)提醒中信證券必須減持所持華夏股份後，該券商的股價略有下跌。在中資基金公司中，單一股東的持股比例不得超過49%。中信證券是兩年前把旗下中信基金(Citic Funds)的業務與華夏合併時“越線”的。
中信證券遲遲不減持，這並不太出乎人們的意料。位於上海的基金業諮詢公司咨奔商務諮詢(Z-Ben Advisors)表示，全行業的資產管理規模去年增長近40%，至2.68萬億元人民幣（合3930億美元）；華夏去年末的市場份額位居首位，領先排名第二的易方達(E Fund) 4個百分點。而且，鑒於今年上半年大概有5筆中資資產管理公司的少數股權有待出售，減持的市場環境並不理想。
儘管如此，華夏的優勢可能會體現在其不菲的價格上——可能將高達資產管理規模的7%或8%。據此計算，外國合資夥伴若想購得華夏25%的股份（外資最高可持股比例），將耗資7.5億美元。在全球資產管理規模最大的20家基金公司中，約有6家尚無中方合資夥伴，任何一家拿出這筆資金都不是什麼問題。然而，中國基金管理業招攬外國投資者的時代早已成為過去。最近一次重大的強制性股權處置發生在去年11月——中國招商證券(China Merchants Securities)通過拍賣把所持博時基金管理公司(Bosera)的大宗股份分別減持給4家本土投資者。博時的市場份額排名第三。對華夏這顆“皇冠上的明珠”，看來很可能採取相同的方式。
溫家寶﹕第一季度將保持貨幣信貸合理充裕
中國總理溫家寶週二表示﹐第一季度將保持貨幣信貸合理充裕。這一言論暗示﹐在國內經濟進一步復甦之前﹐政府可能不會採取力度較大的從緊政策。
他表示﹐在分析第一季度經濟數據時﹐應該充分考慮去年同期基數影響。溫家寶稱﹐應該在進行同比分析的同時加強對主要指標的環比分析。
受全球金融危機影響﹐去年第一季度中國經濟增長顯著放緩。
溫家寶還表示﹐中國計劃抑制投機投資性購房﹐以推動國內房地產市場健康、穩定發展。他表示﹐政府還將在第一季度採取措施緩解能源供需矛盾﹐並穩定農產品價格。
溫家寶是在週二舉行的中國國務院(State Council)全體會議上發表上述講話的。講話內容發佈在中國中央政府網站上。
他表示﹐在分析第一季度經濟數據時﹐應該充分考慮去年同期基數影響。溫家寶稱﹐應該在進行同比分析的同時加強對主要指標的環比分析。
受全球金融危機影響﹐去年第一季度中國經濟增長顯著放緩。
溫家寶還表示﹐中國計劃抑制投機投資性購房﹐以推動國內房地產市場健康、穩定發展。他表示﹐政府還將在第一季度採取措施緩解能源供需矛盾﹐並穩定農產品價格。
溫家寶是在週二舉行的中國國務院(State Council)全體會議上發表上述講話的。講話內容發佈在中國中央政府網站上。
Nexus One小網址大革命
非凡新聞周刊 2010/01/18 【撰文／劉威麟】
最近大家發現，Google還默默推了另一個新網址，這個新網址，才真的有可能會改變全世界！
Google最近師法其他的短網址供應商，依樣推出了一個「Goo.gl」的短網址服務，把大家嚇出一身冷汗，如果所有人都將自己的網址變成Google的短網址，它就有機會推翻以「.com」為主的域名世界。但最近大家發現，Google還默默推了另一個新網址，這個新網址，才真的有可能會改變全世界！
甚至，網路人說，Google推出了Nexus One的新智慧型手機， 那手機不是重點，重點是「這個網址」。
這，到底是什麼網址？
這網址就在http://google.com/ phone，只是在Google的網址後面加一個「phone」（電話） 就可以了。來到這個網址，你會看到螢幕正中央出現只比實機大一點點的Nexus One，用滑鼠直接操縱，就可以感受一下上面的小遊戲與小功能，最重要的是右邊一顆大按鈕：「購買！」如果你按下「購買」， 就可以買一支「空機」。
先買空機，打破業規
請注意， 雖然可以「購買」，不過，一般人買手機並不是這樣買的。大部分其實還是來到「電信公司」開始選起，先到那家店面，選取要用哪一間公司的網絡，再選取你想要哪一支手機，有些熱門手機型號，也只有某電信公司才會賣，所以大家是跟「電信網絡」而非跟「手機」，這是目前主流的消費情境。
不過， 已有網路人嗅出了Google這個網址的「意圖」。他們說，Google似乎打算打破電信產業的業規，雖然早就有很多B2C或C2C網站在賣「空機」， 但它們忙著做生意，沒人真的會去想辦法將所有電信公司串到他們的購物網站，買完空機順便辦門號？大家認為，Google 可不是省油的燈！它會不會有興趣做這塊？未來大家想買手機，自動來到Google為大家準備的簡單好記的「google.com/ phone」網址，先購買手機（當然目前只能買Nexus One）， 再選電信公司。他們說，這個URL將是人類史上第一個可以「先選電話，再選電信廠商」的服務，Google現在已經搶在蘋果之前占了先「機」。
免費上網，先搶客戶
有趣的是，推廣一支新手機如Nexus One，可以有千百條的行銷、廣告管道可以做，但大家卻發現，Google最近幾個月竟先默默來到全美國各地的機場架設無線網路AP，為旅行者提供免費的無線上網服務。當這個月Nexus One一上市，使用這些免費上網服務的旅客一登入就被自動轉址到Google.com/ phone，一支大大的Nexus One手機出現在他們面前，這個網址被強迫曝光到來自全球的旅客的電腦裡，可見Google這次「網址和手機同等重要」的思略。
Google若真能打破「先選電信網絡，再選手機」的禁忌， 接下來，挾有一些客戶的它， 或許還可以進一步的「強迫」來到此網址買手機的消費者， 在選了手機型號後，馬上順便「選約」，要二年多少分鐘、一年多少分鐘，還是哪個約？ 然後，讓所有的電信公司，都必須跟著Google所設定的制式合約來走。此招有可能讓電信公司之間的競爭，退回到「價格導向」，讓所有可能墊高價格的機會，全部被Google給搶走， 或全數回到手機廠的手上？
當然，現在還離得遠。Google 若有此意，也還得經過好幾段的「突變」才能發生。首先， Google的Nexus One本身必須受人歡迎，也必須說服其他手機廠願意放電話在他們網址裡面賣；然後，它必須預防電信廠商有可能的大集結自成聯盟反擊，當然也必須讓消費者真的習慣「在網路上面選電話」……。現在，它還只是剛剛開始而已。只是這些也讓我們不禁讚歎，一個小小的網址，竟有潛力去改變整個產業。Nexus One原來不一定是全世界最好的手機，但它搭配這個網址，成了史上背負最大任務的先遣部隊。
最近大家發現，Google還默默推了另一個新網址，這個新網址，才真的有可能會改變全世界！
Google最近師法其他的短網址供應商，依樣推出了一個「Goo.gl」的短網址服務，把大家嚇出一身冷汗，如果所有人都將自己的網址變成Google的短網址，它就有機會推翻以「.com」為主的域名世界。但最近大家發現，Google還默默推了另一個新網址，這個新網址，才真的有可能會改變全世界！
甚至，網路人說，Google推出了Nexus One的新智慧型手機， 那手機不是重點，重點是「這個網址」。
這，到底是什麼網址？
這網址就在http://google.com/ phone，只是在Google的網址後面加一個「phone」（電話） 就可以了。來到這個網址，你會看到螢幕正中央出現只比實機大一點點的Nexus One，用滑鼠直接操縱，就可以感受一下上面的小遊戲與小功能，最重要的是右邊一顆大按鈕：「購買！」如果你按下「購買」， 就可以買一支「空機」。
先買空機，打破業規
請注意， 雖然可以「購買」，不過，一般人買手機並不是這樣買的。大部分其實還是來到「電信公司」開始選起，先到那家店面，選取要用哪一間公司的網絡，再選取你想要哪一支手機，有些熱門手機型號，也只有某電信公司才會賣，所以大家是跟「電信網絡」而非跟「手機」，這是目前主流的消費情境。
不過， 已有網路人嗅出了Google這個網址的「意圖」。他們說，Google似乎打算打破電信產業的業規，雖然早就有很多B2C或C2C網站在賣「空機」， 但它們忙著做生意，沒人真的會去想辦法將所有電信公司串到他們的購物網站，買完空機順便辦門號？大家認為，Google 可不是省油的燈！它會不會有興趣做這塊？未來大家想買手機，自動來到Google為大家準備的簡單好記的「google.com/ phone」網址，先購買手機（當然目前只能買Nexus One）， 再選電信公司。他們說，這個URL將是人類史上第一個可以「先選電話，再選電信廠商」的服務，Google現在已經搶在蘋果之前占了先「機」。
免費上網，先搶客戶
有趣的是，推廣一支新手機如Nexus One，可以有千百條的行銷、廣告管道可以做，但大家卻發現，Google最近幾個月竟先默默來到全美國各地的機場架設無線網路AP，為旅行者提供免費的無線上網服務。當這個月Nexus One一上市，使用這些免費上網服務的旅客一登入就被自動轉址到Google.com/ phone，一支大大的Nexus One手機出現在他們面前，這個網址被強迫曝光到來自全球的旅客的電腦裡，可見Google這次「網址和手機同等重要」的思略。
Google若真能打破「先選電信網絡，再選手機」的禁忌， 接下來，挾有一些客戶的它， 或許還可以進一步的「強迫」來到此網址買手機的消費者， 在選了手機型號後，馬上順便「選約」，要二年多少分鐘、一年多少分鐘，還是哪個約？ 然後，讓所有的電信公司，都必須跟著Google所設定的制式合約來走。此招有可能讓電信公司之間的競爭，退回到「價格導向」，讓所有可能墊高價格的機會，全部被Google給搶走， 或全數回到手機廠的手上？
當然，現在還離得遠。Google 若有此意，也還得經過好幾段的「突變」才能發生。首先， Google的Nexus One本身必須受人歡迎，也必須說服其他手機廠願意放電話在他們網址裡面賣；然後，它必須預防電信廠商有可能的大集結自成聯盟反擊，當然也必須讓消費者真的習慣「在網路上面選電話」……。現在，它還只是剛剛開始而已。只是這些也讓我們不禁讚歎，一個小小的網址，竟有潛力去改變整個產業。Nexus One原來不一定是全世界最好的手機，但它搭配這個網址，成了史上背負最大任務的先遣部隊。
華夏上投摩根 去年績效低
【經濟日報】2010.01.19
大陸資產規模最大的華夏基金與上投摩根率先透過QDII搶進台灣股市，但據大陸媒體報導，這兩家基金公司2009年收益率排行分列26和42名，均低於市場平均水準。
投資者報報導，按2009年各基金的平均規模在總資產中的權重，計算出每家基金公司的全年收益率，由此反映出各公司的整體投資管理能力。
統計結果顯示，在考慮加權收益率情況下，投資管理能力最強的五家基金公司依次是新華、東方、銀華、華商、中郵創業基金公司；最差的五家依次是天治、寶盈、東吳、天弘和金元比聯基金公司。
博時、華夏、嘉實和南方四家大型基金公司的整體投資收益率，居然低於70%市場平均水準。按加權收益率排名，大型基金公司並不占優勢，並不是公司越大，投資管理收益率就會越高。
從總體情況看，2009年一些小型基金公司整體收益率較高，如新華、華商和東方基金公司等規模在中下等級的基金公司整體收益率都進入前十名。
其中，較受關注的典型小基金公司有天弘、寶盈、天治、金元比聯和華富基金，管理的基金收益率整體偏低，公司全年的整體加權收益率也低於40%。
「銀華基金」是2009年基金公司業績成長最耀眼的公司，不僅全年多檔產品脫穎而出，且整體業績也進入前列。銀華基金2009年的加權收益率為93%，比市場平均水準高出3%。
報導指出，排名落後主要原因是公司整體業績較差，如華富基金公司管理三檔「偏股型基金」，業績最高的華富成長趨勢僅實現57%的收益率，最差的華富策略精選僅有21%。
大陸資產規模最大的華夏基金與上投摩根率先透過QDII搶進台灣股市，但據大陸媒體報導，這兩家基金公司2009年收益率排行分列26和42名，均低於市場平均水準。
投資者報報導，按2009年各基金的平均規模在總資產中的權重，計算出每家基金公司的全年收益率，由此反映出各公司的整體投資管理能力。
統計結果顯示，在考慮加權收益率情況下，投資管理能力最強的五家基金公司依次是新華、東方、銀華、華商、中郵創業基金公司；最差的五家依次是天治、寶盈、東吳、天弘和金元比聯基金公司。
博時、華夏、嘉實和南方四家大型基金公司的整體投資收益率，居然低於70%市場平均水準。按加權收益率排名，大型基金公司並不占優勢，並不是公司越大，投資管理收益率就會越高。
從總體情況看，2009年一些小型基金公司整體收益率較高，如新華、華商和東方基金公司等規模在中下等級的基金公司整體收益率都進入前十名。
其中，較受關注的典型小基金公司有天弘、寶盈、天治、金元比聯和華富基金，管理的基金收益率整體偏低，公司全年的整體加權收益率也低於40%。
「銀華基金」是2009年基金公司業績成長最耀眼的公司，不僅全年多檔產品脫穎而出，且整體業績也進入前列。銀華基金2009年的加權收益率為93%，比市場平均水準高出3%。
報導指出，排名落後主要原因是公司整體業績較差，如華富基金公司管理三檔「偏股型基金」，業績最高的華富成長趨勢僅實現57%的收益率，最差的華富策略精選僅有21%。
印度月底將升息 股市恐修正
【經濟日報╱編譯陳家齊／彭博資訊十八日電】2010.01.19
繼中國央行提高存款準備率、開始緊縮貨幣政策後，印度央行很可能在本月底升息；高盛公司也警告，印度股市未先行反應緊縮貨幣的效應，因此央行一旦開始收緊銀根，股市將面臨一波大修正。
高盛公司發表報告說，印度準備銀行（央行）可能會在29日的會議中，調高附買回（repo）以及附賣回（reverse repo）這兩項基準利率，並同時提高現金準備率。
這將是印度央行自2008年7月以來首度升息，以對抗食品上漲所帶來的通膨壓力。去年12月的躉售物價指數比一年之前暴漲7.31%，遠比11月的4.78%加速。
高盛公司估計，印度的躉售物價指數在從今年3月起的12個月中可能上漲5%，高出過去一年的3.4%。
孟買股市Sensex指數今年來上漲0.5%，去年則是暴漲81%，創下1991年以來新紀錄。股市的凌厲漲勢得益於政府的刺激與寬鬆貨幣政策，然而這項利多可能即將逐步收回。
高盛的分析師指出，相對於匯市以及利率市場，印度股市仍未算進升息後會帶來的衝擊。這使印股最為可能遭受升息的大幅衝擊。
最近的數據也顯示印度經濟可能已站穩腳步。去年11月工業生產增加11.7%，增幅是兩年來最大。出口額在12月激增至15個月高點，11月增幅更達18.2%，中止連續14個月的跌勢。這使印度央行更有信心可以開始升息。
印度央行總裁蘇巴拉奧18日表示，要撤出支持市場的政策，在時機以及順序的拿捏上相當困難，但同時也暗示了印度央行對通膨的注意。他說：「印度準備銀行挑戰是在協助經濟復甦時，不會犧牲掉價格的穩定性。」
在亞洲其他市場，高盛的報告偏愛南韓，認為南韓股市的投資人已經把貨幣緊縮的負面效應反映到股價內，反映的緊縮幅度甚至超過高盛所預期會出現的幅度。
高盛分析師另外也警告中國股市在近期可能出現「更大的挑戰」，不過對整體中國市場仍維持加碼建議。
繼中國央行提高存款準備率、開始緊縮貨幣政策後，印度央行很可能在本月底升息；高盛公司也警告，印度股市未先行反應緊縮貨幣的效應，因此央行一旦開始收緊銀根，股市將面臨一波大修正。
高盛公司發表報告說，印度準備銀行（央行）可能會在29日的會議中，調高附買回（repo）以及附賣回（reverse repo）這兩項基準利率，並同時提高現金準備率。
這將是印度央行自2008年7月以來首度升息，以對抗食品上漲所帶來的通膨壓力。去年12月的躉售物價指數比一年之前暴漲7.31%，遠比11月的4.78%加速。
高盛公司估計，印度的躉售物價指數在從今年3月起的12個月中可能上漲5%，高出過去一年的3.4%。
孟買股市Sensex指數今年來上漲0.5%，去年則是暴漲81%，創下1991年以來新紀錄。股市的凌厲漲勢得益於政府的刺激與寬鬆貨幣政策，然而這項利多可能即將逐步收回。
高盛的分析師指出，相對於匯市以及利率市場，印度股市仍未算進升息後會帶來的衝擊。這使印股最為可能遭受升息的大幅衝擊。
最近的數據也顯示印度經濟可能已站穩腳步。去年11月工業生產增加11.7%，增幅是兩年來最大。出口額在12月激增至15個月高點，11月增幅更達18.2%，中止連續14個月的跌勢。這使印度央行更有信心可以開始升息。
印度央行總裁蘇巴拉奧18日表示，要撤出支持市場的政策，在時機以及順序的拿捏上相當困難，但同時也暗示了印度央行對通膨的注意。他說：「印度準備銀行挑戰是在協助經濟復甦時，不會犧牲掉價格的穩定性。」
在亞洲其他市場，高盛的報告偏愛南韓，認為南韓股市的投資人已經把貨幣緊縮的負面效應反映到股價內，反映的緊縮幅度甚至超過高盛所預期會出現的幅度。
高盛分析師另外也警告中國股市在近期可能出現「更大的挑戰」，不過對整體中國市場仍維持加碼建議。
大逆轉! Google否認撤出中國
【經濟日報╱記者劉煥彥／綜合報導】2010.01.19
全球網路搜尋龍頭Google的大陸風波上演大逆轉。Google昨（18）日否認要撤出中國大陸，並表示正與中共官方談判，主題為過濾網路搜尋內容。
此外消息人士透露，Google中國正進行內部調查，了解是否有內賊配合外部駭客攻擊Google中國的網站。
彭博資訊、路透與法新社報導，Google中國昨天在聲明中，否認各方媒體關於該公司將撤離大陸或停止員工上班等報導，並提到目前還在掃描內部網路是否有人破壞。
Google中國也提到，未來幾天將與官方談判，但沒有提到接觸對象或可能結果。
Google中國在聲明中說：「本公司在宣布（遭受網路攻擊）當天，讓員工放假一天，讓我們可以進行內部掃描及測試，確定整個網路安全無虞。谷歌中國的員工都已回來工作，所有業務照常運作。」
瑞士信貸分析師張永恆在昨天發布的研究報告中語出驚人地指出，Google中國的業務可能在2月正式結束，並連帶使中共官方封鎖境內網民使用Google美國網站。張永恆在報告寫道：「在Google中國關閉後，中國政府可能經常封鎖Google主網站。若無法穩定進入網站，Google可能失去流量，甚至連廣告都流失到百度與其他搜尋網站。」
其他中外同業對Google中國風波的反應趨向保守，除了雅虎之外。雅虎周末公開表示支持Google，讓中方合作夥伴阿里巴巴有點感冒。
然而，陪同阿里巴巴創辦人馬雲來台的該公司發言人John Spelich 昨天在台北表示，要斷定中共官方涉及從網路攻擊Google中國，仍然言之過早。
John Spelich說：「接觸過我們的媒體認為，雅虎支持Google的聲明意味，（中國）政府在背後有份。我們的觀點是，由於沒有證據顯示犯罪者是誰，現在要點名是誰做的太早。」
微軟公司則指出，目前無意撤出中國大陸。
另外兩位消息人士透露，Google正在內部調查，確定從去年12月中以來的網路攻擊事件中，是否有內賊通外鬼。
報導指出，這些攻擊是來自可接觸Google網路特定環節的人士，這些人可能獲得Google中國內部員工協助。
Google中國一位不具名女性發言人說：「我們不對謠言或推測發表評論。這項調查還在進行中，我們無法評論任何細節。」
全球網路搜尋龍頭Google的大陸風波上演大逆轉。Google昨（18）日否認要撤出中國大陸，並表示正與中共官方談判，主題為過濾網路搜尋內容。
此外消息人士透露，Google中國正進行內部調查，了解是否有內賊配合外部駭客攻擊Google中國的網站。
彭博資訊、路透與法新社報導，Google中國昨天在聲明中，否認各方媒體關於該公司將撤離大陸或停止員工上班等報導，並提到目前還在掃描內部網路是否有人破壞。
Google中國也提到，未來幾天將與官方談判，但沒有提到接觸對象或可能結果。
Google中國在聲明中說：「本公司在宣布（遭受網路攻擊）當天，讓員工放假一天，讓我們可以進行內部掃描及測試，確定整個網路安全無虞。谷歌中國的員工都已回來工作，所有業務照常運作。」
瑞士信貸分析師張永恆在昨天發布的研究報告中語出驚人地指出，Google中國的業務可能在2月正式結束，並連帶使中共官方封鎖境內網民使用Google美國網站。張永恆在報告寫道：「在Google中國關閉後，中國政府可能經常封鎖Google主網站。若無法穩定進入網站，Google可能失去流量，甚至連廣告都流失到百度與其他搜尋網站。」
其他中外同業對Google中國風波的反應趨向保守，除了雅虎之外。雅虎周末公開表示支持Google，讓中方合作夥伴阿里巴巴有點感冒。
然而，陪同阿里巴巴創辦人馬雲來台的該公司發言人John Spelich 昨天在台北表示，要斷定中共官方涉及從網路攻擊Google中國，仍然言之過早。
John Spelich說：「接觸過我們的媒體認為，雅虎支持Google的聲明意味，（中國）政府在背後有份。我們的觀點是，由於沒有證據顯示犯罪者是誰，現在要點名是誰做的太早。」
微軟公司則指出，目前無意撤出中國大陸。
另外兩位消息人士透露，Google正在內部調查，確定從去年12月中以來的網路攻擊事件中，是否有內賊通外鬼。
報導指出，這些攻擊是來自可接觸Google網路特定環節的人士，這些人可能獲得Google中國內部員工協助。
Google中國一位不具名女性發言人說：「我們不對謠言或推測發表評論。這項調查還在進行中，我們無法評論任何細節。」
歐美鍘暴利對沖基金奔亞洲
2010-01-19 工商時報
有鑑於歐美政府相關監管規定趨嚴，以及過去對亞洲投資偏低，有多達10幾家的國際大型對沖基金最近都來亞洲設立據點，而在錢進亞洲下，預料光是第1季，最高將有150億美元（將近5,000億台幣）的資金流入亞洲股市與房地產等資產。
美國銀行美林亞洲融資業務主管麥尼可拉斯（Dan McNicholas）向彭博社表示，有10多個規模數十億美元規模的國際對沖基金正計劃到亞洲如香港、新加坡等地設立辦事處。
雖然他沒有點名是那些基金，但彭博社引述消息來源報導，包括索羅斯基金管理與GLG Partners等重量級基金都都正計劃在香港設辦事處。對這些對沖基金而言，香港頗具吸引力，除了其金融監管最寬鬆外，亞太區經濟成長潛力和潛在投資機會也是考慮因素。倫敦市長強森（Boris Johnson）在去年12月時曾預言若英國向金融業課徵50％暴利稅，將有高達9,000個銀行家會捨棄倫敦。
麥尼可拉斯指出，對基金經理人來說，香港和新加坡的經營環境比紐約或倫敦友善，當歐美擬推暴利稅和其他對對沖基金的限制後，星港更顯吸引力。他預期歐美對沖基金爆發出走潮後，亞洲將從中吸納大部份資金，規模將是前所未有。他估計這些對沖基金資金在在500億至1,000億美元之間，而當中逾15％資金都將在第1季流入亞洲。
他還強調，這跟2006年時通常只有菜鳥研究員和營業員來亞洲的情況不同，這次會有大批業界老鳥大舉遷移到亞洲。
除了歐美打壓外，亞洲經濟表現也早吸引對沖基金的目光。去年MSCI亞太（日本除外）指數大漲68％，標準普爾500指數漲幅僅23％。亞洲在振興經濟措施、減稅和降息之下，正帶領全球經濟復甦。亞洲開發銀行估計，括中國、南韓、台灣、香港和10個亞洲經濟體，今年經濟可能成長6.8％，高於去年的4.2％。
有鑑於歐美政府相關監管規定趨嚴，以及過去對亞洲投資偏低，有多達10幾家的國際大型對沖基金最近都來亞洲設立據點，而在錢進亞洲下，預料光是第1季，最高將有150億美元（將近5,000億台幣）的資金流入亞洲股市與房地產等資產。
美國銀行美林亞洲融資業務主管麥尼可拉斯（Dan McNicholas）向彭博社表示，有10多個規模數十億美元規模的國際對沖基金正計劃到亞洲如香港、新加坡等地設立辦事處。
雖然他沒有點名是那些基金，但彭博社引述消息來源報導，包括索羅斯基金管理與GLG Partners等重量級基金都都正計劃在香港設辦事處。對這些對沖基金而言，香港頗具吸引力，除了其金融監管最寬鬆外，亞太區經濟成長潛力和潛在投資機會也是考慮因素。倫敦市長強森（Boris Johnson）在去年12月時曾預言若英國向金融業課徵50％暴利稅，將有高達9,000個銀行家會捨棄倫敦。
麥尼可拉斯指出，對基金經理人來說，香港和新加坡的經營環境比紐約或倫敦友善，當歐美擬推暴利稅和其他對對沖基金的限制後，星港更顯吸引力。他預期歐美對沖基金爆發出走潮後，亞洲將從中吸納大部份資金，規模將是前所未有。他估計這些對沖基金資金在在500億至1,000億美元之間，而當中逾15％資金都將在第1季流入亞洲。
他還強調，這跟2006年時通常只有菜鳥研究員和營業員來亞洲的情況不同，這次會有大批業界老鳥大舉遷移到亞洲。
除了歐美打壓外，亞洲經濟表現也早吸引對沖基金的目光。去年MSCI亞太（日本除外）指數大漲68％，標準普爾500指數漲幅僅23％。亞洲在振興經濟措施、減稅和降息之下，正帶領全球經濟復甦。亞洲開發銀行估計，括中國、南韓、台灣、香港和10個亞洲經濟體，今年經濟可能成長6.8％，高於去年的4.2％。
蘋果27日發布新產品 平板電腦來了？
2010-01-19
普遍預期將推出平板式電腦的蘋果，正式邀請記者參加1月27日在舊金山舉辦的產品發表會。
邀請函則維持蘋果一貫的簡潔風格，沒透露太多細節，只寫道「來看我們的最新創作品」。
根據本月稍早報導，內情人士表示，蘋果預定發表一款配置10-11吋觸控螢幕的「多媒體平板設備」(multimedia tablet device)，但當時尚未確定日期。若推出平板式電腦，這將是蘋果自3年前推出iPhone後所開發的最新類型產品。
消息人士說，平板電腦是執行長賈伯斯去年6月病癒復出後，最重視的產品開發計畫之一。賈伯斯先前因移植肝臟，向董事會請病假將近半年。
自1990年代起，各PC大廠也曾陸續推出平板式電腦(多數搭配微軟的Windows作業系統)但並未引起太大迴響。進來火熱的電子閱讀器，在某方面來說即承襲了平板電腦的特色。
據悉，蘋果冀望透過新產品來改變傳統平板電腦的定義，讓用戶能觀賞電影電視、上網、玩遊戲以及閱讀書報等。分析師預期，蘋果的平板電腦售價最高將在1000美元左右。
普遍預期將推出平板式電腦的蘋果，正式邀請記者參加1月27日在舊金山舉辦的產品發表會。
邀請函則維持蘋果一貫的簡潔風格，沒透露太多細節，只寫道「來看我們的最新創作品」。
根據本月稍早報導，內情人士表示，蘋果預定發表一款配置10-11吋觸控螢幕的「多媒體平板設備」(multimedia tablet device)，但當時尚未確定日期。若推出平板式電腦，這將是蘋果自3年前推出iPhone後所開發的最新類型產品。
消息人士說，平板電腦是執行長賈伯斯去年6月病癒復出後，最重視的產品開發計畫之一。賈伯斯先前因移植肝臟，向董事會請病假將近半年。
自1990年代起，各PC大廠也曾陸續推出平板式電腦(多數搭配微軟的Windows作業系統)但並未引起太大迴響。進來火熱的電子閱讀器，在某方面來說即承襲了平板電腦的特色。
據悉，蘋果冀望透過新產品來改變傳統平板電腦的定義，讓用戶能觀賞電影電視、上網、玩遊戲以及閱讀書報等。分析師預期，蘋果的平板電腦售價最高將在1000美元左右。
從神話到現實──我看上海二十年變化
2010-01-18 中國時報 韓良露
如今上海人已經不會去緬懷昔日十裏洋場的舊了，不管是張愛玲的半生緣或長恨歌的老克勤或陳丹燕的上海的風花雪月，一直到上世紀的九○年代到千禧年都還是文青的時代主題，但在二十一世紀上海卻集體告別了上一個世紀的往事，媒體上也不再盛行報導過去了，也沒人再眷戀昔日的滄桑與幽光。
前一陣子到上海去，接觸到一些1985之後出生，才剛出社會工作幾年的年輕朋友，和他們聊他們的工作、生活以及上海種種，更強烈地印證了我這些年來對上海的觀察，就是上海神話的時代已經終結了，歡迎大家來到上海現實。
今年才從上海名校畢業的二十二歲的A小姐，進入了國際雜誌媒體當實習生，起薪台幣兩萬多，和台灣大專畢業生差不多，但加上大陸的四金補貼，卻等於近三萬的薪水，已經比台灣畢業生高了。
高的不只是起薪，還有對未來的期望，這位A小姐談到她的工作隸屬於集團高等行政人才培育計畫，即先以實習生聘雇，之後每半年送他們到集團下不同的單位實習，譬如去某廣告公司實習、去某雜誌實習、去某網路公司實習，公司告知他們，他們的培育計畫是培養本土的總管理處人才，將來好接班。
接什麼班呢？不少在上海工作的台灣、香港、新加坡的高級行政人才，月領數十萬台幣高薪，都憂心忡忡地說，他們當高級白領的好年頭大概最多只剩下五年到十年了，屆時可能就得打道回府了，但也有人自我安慰的說，如果上海沒好工作了，但以大陸全面發展的情勢來看，他們的資歷至少還夠他們去二線城市或三線城市發展，但為什麼不考慮回台灣發展呢？這些自稱海外高級打工仔的人士都說，如果存夠了錢，當然要回台灣退休養老。
我問這位A小姐，知不知道浦東原來是小漁村和荒地，A小姐搖搖頭，我問她對文革是天安門事件有沒有印象，A小姐說知道這是歷史，但不知道細節，因為家人、身邊人跟學校老師都不說，這讓我想到了台灣在1970及1980年代初，也沒人談二二八或白色恐怖之事，像我有個親戚坐過牢，小時候爸爸只說他因工作入獄，害我以為他是貪汙犯，長大後才知道是思想犯，可見得當年政治犯竟然比貪汙犯還見不得人。
我問A小姐想不想出國，因為有個時期上海人人想出國，但現在卻是處處海歸人士，A小姐說她不敢馬上出國，因為回國的人太多了，她和同學都發現，卡位比學歷重要，還不如工作個十年來，有了重要的資歷再想出國進修，這些話我聽來是多麼耳熟啊！讓我想到台灣一些在1980年代初期出國留學的人，在80年代末期及90年代回國，就發現一些沒出國留學的人卻遇上了時代輝煌及卡位的好機會。
我也問A小姐憂不憂心上海房價過高的問題，會不會怕自己一輩子買不到房子，她說因為還小，出社會還不到一年，雖然知道房價高，但好歹離她一定得買個小窩的三十來歲，她還有十幾年存錢賺錢的機會，她還說她現在會存錢買基金，也在等房價下來的時候。
A小姐這種步步為營的早熟，對未來有計畫有信心的狀態，和台灣現在二十來歲的畢業生的處境大不相同，我和A小姐聊天時卻有種遇到了二十幾年前臺灣二十來歲青年人的熟悉感覺。
我最後問A小姐看不看張愛玲、王安憶的小說，A小姐搖搖頭，但她喜歡看Sex and the city，問她知不知道什麼是上海神話，她說他記得小時候看過這麼一家的咖啡店，但覺得上海神話是好土的事，年輕的A小姐還說，她根本不關心上海過去的殖民史，她也覺得外灘的美麗被誇大了，說她平常都不去外灘，因為那邊好多大陸各地湧來的盲流人士，讓她覺得好混亂。
跟A小姐談話，讓我反省我這個外人對上海的諸多想法，的確本質上是神話想像，其中有張愛玲的、我父親的、王安憶的，以及我自己在1989年第一次看到上海後的印象，我和上海的連結一直不是現實，但上海日新月異的發展，卻逼使我不得不正視上海今日的現實。
但當我遇到1977年出生，三十二歲就做到某時尚主編的B小姐，和A小姐有十年之差的她，卻代表了上海某種編年史的差異，她對上海神話的概念有所理解，她提起10歲時和母親坐小渡船到浦東的黃浦區的小村落拜訪親戚，她依舊記得當年黃浦江上的蕭索和浦東的蒼涼，覺得浦東是一塊荒蕪到極點的落後地區，誰知十年不到她卻看到滄海桑田變成高樓大廈的景象。
我談起1989年第一次到上海時，上海當時沒有計程車，我坐的是俄國進口的像破銅爛鐵的八百CC的小車，連車門都要用布條綁住才不會掉下，滿街穿深藍深黑的騎破舊自行車的人，在外資旅館門外張望卻因沒外匯券而不得其門而入的上海本地人，不過二十年時間，在上海街頭已經可以看到台灣少見的賓特利轎車、法拉利跑車，外灘上蓋起了奢華的半島酒店，上海的高級消費已遠超過臺北的水準了。
B小姐說，三十二歲的她，覺得自己短短的三十年人生，彷彿精神分裂的三十年上海斷代史，她看到了十年的荒涼，十年的草創，以及十年的暴發。她認為大部份的上海人恐怕都不能消化這三十年的變遷。
年輕時看張愛玲、王安憶和陳丹燕文章的她，自然能理解上海的舊日神話，但出社會後就必須跟上時代浪頭的她也告訴我如今上海人已經不會去緬懷昔日十裏洋場的舊了，不管是張愛玲的半生緣或長恨歌的老克勤或陳丹燕的上海的風花雪月，一直到上世紀的九○年代到千禧年都還是文青的時代主題，但在二十一世紀上海卻集體告別了上一個世紀的往事，媒體上也不再盛行報導過去了，也沒人再眷戀昔日的滄桑與幽光，大家都往前看，香港、臺北都不再是時尚的代名詞，B小姐剛從愛爾蘭採訪回來，她說她身邊時尚媒體圈的朋友，大家幾乎都一年出國兩三次以上，大陸是太大的市場了，整個歐洲都在和他們招手，幾年內她去了巴黎看服裝、波爾多看酒莊、去慕尼克參加啤酒節、去布拉格的詩歌節、去愛丁堡看戲劇節……三十二歲的她，正趕上了上海新時代的風華，他們不需要懷昔日之舊了，舊的上海神話早已不值得傳誦了，今日的上海現實必須好好把握。
但B小姐也有近憂，她說三十來歲的她們，最受上海高漲房價的壓力之苦，她說年紀大一點在上海有戶籍的人，多半都有一戶從單位那裡廉價購得的租屋，此外年紀大一點的人在前幾年房價沒大漲前也較可能有積蓄買了大件或小套的住屋，總之，如今都是有屋階級了，但三十來歲的他們，工作沒幾年，房價大漲前若沒存錢買房，現在就算薪水增加了（像她每個月就有台幣七八萬），但卻不敢買房子，但偏偏上海房價卻在丈母娘效應下大漲特漲。
B小姐說，這幾年上海住房大漲，和四人幫下臺大有關係，因為從1977到1979年大量上海知青返回戶籍地，也因此那幾年上海從十八歲到三十五歲的青年人和中年人都忙著結婚生孩子，使得人口大增，B小姐說她進小學時，每個年級都有八班，但後來卻年年下降，如今她念的小學只剩下了四班，而這些1977到1979的人，從2000年起又適逢適婚的年齡，但上海的丈母娘會逼女婿要先買屋後娶女，使得買屋結婚的人大增，才造成了2000年後房價大漲的旋風。
B小姐還沒結婚，她說她和她男朋友都是不肯跟現實妥協的人，但他們也不是沒有惶恐的，因為時代的浪潮太巨大了，他們深怕自己會成為被現實淘汰的人，她還說她們三十幾歲的人是活在夾縫中的人，她的父母那一代是活在社會主義祖國下沒有選擇，比她小十歲的人，根本早就是依據著資本主義邏輯生活，只有她們這些三十多歲的人卻活在社會主義與資本主義的拉距之中。（上）
如今上海人已經不會去緬懷昔日十裏洋場的舊了，不管是張愛玲的半生緣或長恨歌的老克勤或陳丹燕的上海的風花雪月，一直到上世紀的九○年代到千禧年都還是文青的時代主題，但在二十一世紀上海卻集體告別了上一個世紀的往事，媒體上也不再盛行報導過去了，也沒人再眷戀昔日的滄桑與幽光。
前一陣子到上海去，接觸到一些1985之後出生，才剛出社會工作幾年的年輕朋友，和他們聊他們的工作、生活以及上海種種，更強烈地印證了我這些年來對上海的觀察，就是上海神話的時代已經終結了，歡迎大家來到上海現實。
今年才從上海名校畢業的二十二歲的A小姐，進入了國際雜誌媒體當實習生，起薪台幣兩萬多，和台灣大專畢業生差不多，但加上大陸的四金補貼，卻等於近三萬的薪水，已經比台灣畢業生高了。
高的不只是起薪，還有對未來的期望，這位A小姐談到她的工作隸屬於集團高等行政人才培育計畫，即先以實習生聘雇，之後每半年送他們到集團下不同的單位實習，譬如去某廣告公司實習、去某雜誌實習、去某網路公司實習，公司告知他們，他們的培育計畫是培養本土的總管理處人才，將來好接班。
接什麼班呢？不少在上海工作的台灣、香港、新加坡的高級行政人才，月領數十萬台幣高薪，都憂心忡忡地說，他們當高級白領的好年頭大概最多只剩下五年到十年了，屆時可能就得打道回府了，但也有人自我安慰的說，如果上海沒好工作了，但以大陸全面發展的情勢來看，他們的資歷至少還夠他們去二線城市或三線城市發展，但為什麼不考慮回台灣發展呢？這些自稱海外高級打工仔的人士都說，如果存夠了錢，當然要回台灣退休養老。
我問這位A小姐，知不知道浦東原來是小漁村和荒地，A小姐搖搖頭，我問她對文革是天安門事件有沒有印象，A小姐說知道這是歷史，但不知道細節，因為家人、身邊人跟學校老師都不說，這讓我想到了台灣在1970及1980年代初，也沒人談二二八或白色恐怖之事，像我有個親戚坐過牢，小時候爸爸只說他因工作入獄，害我以為他是貪汙犯，長大後才知道是思想犯，可見得當年政治犯竟然比貪汙犯還見不得人。
我問A小姐想不想出國，因為有個時期上海人人想出國，但現在卻是處處海歸人士，A小姐說她不敢馬上出國，因為回國的人太多了，她和同學都發現，卡位比學歷重要，還不如工作個十年來，有了重要的資歷再想出國進修，這些話我聽來是多麼耳熟啊！讓我想到台灣一些在1980年代初期出國留學的人，在80年代末期及90年代回國，就發現一些沒出國留學的人卻遇上了時代輝煌及卡位的好機會。
我也問A小姐憂不憂心上海房價過高的問題，會不會怕自己一輩子買不到房子，她說因為還小，出社會還不到一年，雖然知道房價高，但好歹離她一定得買個小窩的三十來歲，她還有十幾年存錢賺錢的機會，她還說她現在會存錢買基金，也在等房價下來的時候。
A小姐這種步步為營的早熟，對未來有計畫有信心的狀態，和台灣現在二十來歲的畢業生的處境大不相同，我和A小姐聊天時卻有種遇到了二十幾年前臺灣二十來歲青年人的熟悉感覺。
我最後問A小姐看不看張愛玲、王安憶的小說，A小姐搖搖頭，但她喜歡看Sex and the city，問她知不知道什麼是上海神話，她說他記得小時候看過這麼一家的咖啡店，但覺得上海神話是好土的事，年輕的A小姐還說，她根本不關心上海過去的殖民史，她也覺得外灘的美麗被誇大了，說她平常都不去外灘，因為那邊好多大陸各地湧來的盲流人士，讓她覺得好混亂。
跟A小姐談話，讓我反省我這個外人對上海的諸多想法，的確本質上是神話想像，其中有張愛玲的、我父親的、王安憶的，以及我自己在1989年第一次看到上海後的印象，我和上海的連結一直不是現實，但上海日新月異的發展，卻逼使我不得不正視上海今日的現實。
但當我遇到1977年出生，三十二歲就做到某時尚主編的B小姐，和A小姐有十年之差的她，卻代表了上海某種編年史的差異，她對上海神話的概念有所理解，她提起10歲時和母親坐小渡船到浦東的黃浦區的小村落拜訪親戚，她依舊記得當年黃浦江上的蕭索和浦東的蒼涼，覺得浦東是一塊荒蕪到極點的落後地區，誰知十年不到她卻看到滄海桑田變成高樓大廈的景象。
我談起1989年第一次到上海時，上海當時沒有計程車，我坐的是俄國進口的像破銅爛鐵的八百CC的小車，連車門都要用布條綁住才不會掉下，滿街穿深藍深黑的騎破舊自行車的人，在外資旅館門外張望卻因沒外匯券而不得其門而入的上海本地人，不過二十年時間，在上海街頭已經可以看到台灣少見的賓特利轎車、法拉利跑車，外灘上蓋起了奢華的半島酒店，上海的高級消費已遠超過臺北的水準了。
B小姐說，三十二歲的她，覺得自己短短的三十年人生，彷彿精神分裂的三十年上海斷代史，她看到了十年的荒涼，十年的草創，以及十年的暴發。她認為大部份的上海人恐怕都不能消化這三十年的變遷。
年輕時看張愛玲、王安憶和陳丹燕文章的她，自然能理解上海的舊日神話，但出社會後就必須跟上時代浪頭的她也告訴我如今上海人已經不會去緬懷昔日十裏洋場的舊了，不管是張愛玲的半生緣或長恨歌的老克勤或陳丹燕的上海的風花雪月，一直到上世紀的九○年代到千禧年都還是文青的時代主題，但在二十一世紀上海卻集體告別了上一個世紀的往事，媒體上也不再盛行報導過去了，也沒人再眷戀昔日的滄桑與幽光，大家都往前看，香港、臺北都不再是時尚的代名詞，B小姐剛從愛爾蘭採訪回來，她說她身邊時尚媒體圈的朋友，大家幾乎都一年出國兩三次以上，大陸是太大的市場了，整個歐洲都在和他們招手，幾年內她去了巴黎看服裝、波爾多看酒莊、去慕尼克參加啤酒節、去布拉格的詩歌節、去愛丁堡看戲劇節……三十二歲的她，正趕上了上海新時代的風華，他們不需要懷昔日之舊了，舊的上海神話早已不值得傳誦了，今日的上海現實必須好好把握。
但B小姐也有近憂，她說三十來歲的她們，最受上海高漲房價的壓力之苦，她說年紀大一點在上海有戶籍的人，多半都有一戶從單位那裡廉價購得的租屋，此外年紀大一點的人在前幾年房價沒大漲前也較可能有積蓄買了大件或小套的住屋，總之，如今都是有屋階級了，但三十來歲的他們，工作沒幾年，房價大漲前若沒存錢買房，現在就算薪水增加了（像她每個月就有台幣七八萬），但卻不敢買房子，但偏偏上海房價卻在丈母娘效應下大漲特漲。
B小姐說，這幾年上海住房大漲，和四人幫下臺大有關係，因為從1977到1979年大量上海知青返回戶籍地，也因此那幾年上海從十八歲到三十五歲的青年人和中年人都忙著結婚生孩子，使得人口大增，B小姐說她進小學時，每個年級都有八班，但後來卻年年下降，如今她念的小學只剩下了四班，而這些1977到1979的人，從2000年起又適逢適婚的年齡，但上海的丈母娘會逼女婿要先買屋後娶女，使得買屋結婚的人大增，才造成了2000年後房價大漲的旋風。
B小姐還沒結婚，她說她和她男朋友都是不肯跟現實妥協的人，但他們也不是沒有惶恐的，因為時代的浪潮太巨大了，他們深怕自己會成為被現實淘汰的人，她還說她們三十幾歲的人是活在夾縫中的人，她的父母那一代是活在社會主義祖國下沒有選擇，比她小十歲的人，根本早就是依據著資本主義邏輯生活，只有她們這些三十多歲的人卻活在社會主義與資本主義的拉距之中。（上）
英國“股神”能否馳騁中國股市？
作者：英國《金融時報 》森迪普•塔克, 吉密歐, 羅伯特•庫克森 2010-01-18
理查•尼克森(Richard Nixon)手下的財政部長——威廉•西蒙(William Simon)在年事已高時曾說過這樣一句著名的話：如果他現在40歲，他將遷至香港，好好利用中國的崛起。
二十年過去了，中國的吸引力已經變得如此巨大，以至於像安東尼•波頓(Anthony Bolton)這樣的投資老手都願意擱置自己的退休計畫，追隨西蒙的上述想法。波頓是歐洲最負盛名的選股者之一，3月就將滿60歲。他本該從倫敦遷往自己在加勒比海地區買下的小樓，縱情于自己的作曲愛好，而現在他正準備遷往香港，建立一隻專注於中國的共同基金。
在掌管富達國際(Fidelity International)“特殊情況基金”的28年，波頓成就了傳奇選股者的聲名。在這期間，該基金的年率化回報率達到了19.5%。如今，他解釋說：“世界重心正明顯向東方移動，我想在我還有能力的時候參與進來。這裏的投資機會實在是太好了，讓人不忍錯過。”
中國經濟持續快速增長，全球的投資組合投資者不能忽視該國的企業巨頭。按市值計算，這些企業中有許多在本行業的全球排名中已位居前列。但挑選中國股票並非易事。中國的威權資本主義使得該國的股市與西方有著本質的差別。並且，儘管它的企業規模龐大，但這些企業很少具有全球競爭力。
波頓拿自己的聲譽在這個無法預知的市場上進行冒險的決定，正受到整個投資界的密切關注。他的成敗，可能會影響無數其他外國投資者對中國股票的投資。
當然，已經有巨額投資組合資金流入了新興市場，包括在香港上市的中國內地股票。預計未來每年還會有數百億美元的資金流入中國，因為投資者搶著增加對世界增長最快公司的風險敞口，以創造高出同行的回報率。資料提供商新興投資組合基金研究公司(Emerging Portfolio Fund Research)表示，去年，只投資中國的共同基金的認購金額較2008年淨增長54億美元，增幅達60%。同期它們管理的資產總額增長了1倍。
外國投資組合投資者所面臨的特殊挑戰包括：難以評估當地的管理層是否真正關注股東價值；接受業界無處不在的政府身影；以及如何尋找投資機會。
與西方企業不同，中國企業往往關注規模、市場份額以及營業收入等指標，而這些指標未必能夠創造更高的股東價值。這與全球基金經理的決策依據不符。他們依據的細節包括：每股盈利、股本回報率、公司業務的連貫性和透明度。
一些分析師表示，事實上，中國的股票價格往往是由投機與流動性推動的。中國基準股指——上證綜合指數(Shanghai Composite index)過去三年的表現說明了這一點。該指數2007年在全球表現最佳，2008年表現最糟。去年8月份前曾上漲近一倍，此後遭遇重挫——但全年仍實現了約80%的漲幅。
作為推動經濟增長的改革的一部分，中國在不到20年前在上海和深圳建立了股市。早期投資中國內地股票的基金經理，包括現任摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部主席的李晶(Jing Ulrich)，對透明度、流動性以及管理問責制度感到擔憂。李晶指出，情況已“大幅”改善，但她仍對經濟增長與股市成功的關聯持謹慎態度。她說：“人們並不懷疑宏觀經濟增長將會強勁，至於這種增長會不會轉化成健康的企業利潤，則不太好說。”
波頓也不應該預期，使自己成為歐洲明星基金經理的技能——比如，識別並支援優秀的管理層——很容易適用於中國。《中國私有化：中國股市內幕》(Privatizing China)作者之一、長期關注中國的銀行家侯偉(Fraser Howie)表示：“他在倫敦的經歷在中國市場上價值有限，因為他既不認識漢字，也不會說中國話。認識乃至真正瞭解中國公司的管理層，對他來說將非常困難。”
中國大部分上市公司的多數股權仍由國家擁有，高管仍由共產黨任命。因此，這些公司的高管們總是會關注自己的政治責任。希望支援國有控股公司稱職管理層的投資者，必須準備好應付下述情況：自己偏愛的首席執行官或董事長，突然被調去執掌某個競爭對手，或者中國的某個省份了。
在仍受中央政府嚴密監管的一些重要行業，比如電信、銀行、航空航太、石化，會週期性地出現此類人員更迭。一次比較令人難忘的人員變動是：3年前，政府突然調動了幾家最大銀行的高管，這突顯了一個事實，即，儘管這些銀行通過海外上市已經部分私有化，但政府仍保持著對它們的控制權。在那次調動中，原任中國第五大銀行交通銀行(Bank of Communications)行長的張建國，變成了第二大銀行中國建設銀行(CCB)的副行長。這樣的人事調動並沒有徵詢交行主要外資股東及戰略合作夥伴——滙豐銀行(HSBC)的意見。
還有更令人不快的意外在等著投資者：他們一覺醒來發現，昨日的市場寵兒已經因涉嫌腐敗而被捕。2005年，美國銀行(Bank of America)及其它一些機構投資者在建行上市前購買了該行的股票。但就在香港上市前的幾個月，該行行長張恩照突然被捕，這令機構投資者驚愕。張恩照因收受貸款回扣總計53萬美元，被判有期徒刑15年。
建行後來爭取到香港方面豁免首次公開發行(IPO)前至少一個財年管理層維持不變的要求，但這個案例還是給國際投資者敲響了警鐘。
一黨制國家的法律特徵，不僅局限於這些令人矚目的刑事案件。傑克控股(JFP Holdings)管理合夥人傑克•潘考夫斯基(Jack Perkowski)表示：“中國有法律體系，但執法缺失，尤其是在知識產權和合同問題方面。”潘考夫斯基曾在華爾街工作了20年，隨後來到了中國，已在中國工作了15年。他警告投資者“要非常小心地研究在華企業的競爭地位，因為這個市場競爭非常激烈，多數產品都面臨巨大的價格壓力。”例如，一個市場領袖可能很快發現，有人竊取了它的知識產權，並仿製它的產品，從而削弱了它的價格定位。
資金池日益擴大（這是國內流動性充沛、政府限制國民海外投資、以及本土專業投資者人數增加的結果），而管理出色的私企相對較少，意味著波頓面臨著激烈的競爭。“來華投資的人數根本跟不上投資良機的數目，”潘考夫斯基表示。
與此同時，正如許多人所指出的，中國股市充斥著內幕交易、市場操縱和政府干預行為。此外，整體經濟增速與股價之間幾乎不存在什麼關聯。
當波頓真的決定出手投資時，就目前而言，他將無法購買迅速增多的滬深兩市股票。境外集團只得按照經中國政府認可的合格境外機構投資者(QFII)制度，在獲准的額度內對內地股票進行投資。
根據中國國家外匯管理局(SAFE)的資料，截至2009年9月底，中國已累計向78家外資集團批出157億美元QFII額度。預計今年北京方面將再批出50億美元額度。
在富達等待中國監管部門對其額度申請作出回復期間，波頓只能投資在香港、倫敦或美國等地上市的中國企業，或者從牌照持有者手中租借QFII額度。
波頓堅持認為，自己的技能和經驗能夠為投資者帶來回報。在其任內，富達的“特殊情況基金”對中國企業的投資相當成功，包括一些“A股”——A股在國內上市，交易主要限於本國投資者。過去5年，他還經常訪問中國，獲得了與中國管理人士合作的經驗。
他指出，與國美(Gome)高管的會面，讓他對該公司的管理方式和賬目感到不安，由此決定放棄對該電子產品零售商的投資。國美曾被視為獲利於中國消費需求增長的穩妥選擇，但自從其創始人1年前因內幕交易和行賄罪名被捕後，該公司目前的H股股價只有2008年初水準的六分之一左右。
波頓將借助富達在香港現有的研究和分析資源。富達旗下的中國聚焦基金(China Focus fund)掌管著價值40億美元的股票，其經理人王文瑩(Martha Wang)會講普通話，擁有16年的中國企業研究經驗。實際上，富達30名亞洲區域分析師和18名投資組合基金經理中，許多人會講普通話，其中一些人將陪同波頓與中國企業管理層會面。他們將不僅提供翻譯，還提供本土資訊。
波頓的基金尚未確定的戰略和規模。但他表示，其押注規模要大過富達現有的中國基金，並按照他的風格來運作，即自下而上的投資，敢於逆向操作。
波頓表示，除了挑選股票的技能，鑒於自己上世紀80年代及其後在歐洲發展中市場的經驗，他還將帶來全新的視角，以及識別新興行業中新興趨勢的能力。例如，中國鼓勵國內消費、發展新興行業及宣導綠色經濟的政策，會讓服務業和制藥企業從中受益。
“我已成為世人關注的焦點，一定要跑贏大盤，”他表示。“我現在躍躍欲試，讓我們拭目以待吧！”
理查•尼克森(Richard Nixon)手下的財政部長——威廉•西蒙(William Simon)在年事已高時曾說過這樣一句著名的話：如果他現在40歲，他將遷至香港，好好利用中國的崛起。
二十年過去了，中國的吸引力已經變得如此巨大，以至於像安東尼•波頓(Anthony Bolton)這樣的投資老手都願意擱置自己的退休計畫，追隨西蒙的上述想法。波頓是歐洲最負盛名的選股者之一，3月就將滿60歲。他本該從倫敦遷往自己在加勒比海地區買下的小樓，縱情于自己的作曲愛好，而現在他正準備遷往香港，建立一隻專注於中國的共同基金。
在掌管富達國際(Fidelity International)“特殊情況基金”的28年，波頓成就了傳奇選股者的聲名。在這期間，該基金的年率化回報率達到了19.5%。如今，他解釋說：“世界重心正明顯向東方移動，我想在我還有能力的時候參與進來。這裏的投資機會實在是太好了，讓人不忍錯過。”
中國經濟持續快速增長，全球的投資組合投資者不能忽視該國的企業巨頭。按市值計算，這些企業中有許多在本行業的全球排名中已位居前列。但挑選中國股票並非易事。中國的威權資本主義使得該國的股市與西方有著本質的差別。並且，儘管它的企業規模龐大，但這些企業很少具有全球競爭力。
波頓拿自己的聲譽在這個無法預知的市場上進行冒險的決定，正受到整個投資界的密切關注。他的成敗，可能會影響無數其他外國投資者對中國股票的投資。
當然，已經有巨額投資組合資金流入了新興市場，包括在香港上市的中國內地股票。預計未來每年還會有數百億美元的資金流入中國，因為投資者搶著增加對世界增長最快公司的風險敞口，以創造高出同行的回報率。資料提供商新興投資組合基金研究公司(Emerging Portfolio Fund Research)表示，去年，只投資中國的共同基金的認購金額較2008年淨增長54億美元，增幅達60%。同期它們管理的資產總額增長了1倍。
外國投資組合投資者所面臨的特殊挑戰包括：難以評估當地的管理層是否真正關注股東價值；接受業界無處不在的政府身影；以及如何尋找投資機會。
與西方企業不同，中國企業往往關注規模、市場份額以及營業收入等指標，而這些指標未必能夠創造更高的股東價值。這與全球基金經理的決策依據不符。他們依據的細節包括：每股盈利、股本回報率、公司業務的連貫性和透明度。
一些分析師表示，事實上，中國的股票價格往往是由投機與流動性推動的。中國基準股指——上證綜合指數(Shanghai Composite index)過去三年的表現說明了這一點。該指數2007年在全球表現最佳，2008年表現最糟。去年8月份前曾上漲近一倍，此後遭遇重挫——但全年仍實現了約80%的漲幅。
作為推動經濟增長的改革的一部分，中國在不到20年前在上海和深圳建立了股市。早期投資中國內地股票的基金經理，包括現任摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部主席的李晶(Jing Ulrich)，對透明度、流動性以及管理問責制度感到擔憂。李晶指出，情況已“大幅”改善，但她仍對經濟增長與股市成功的關聯持謹慎態度。她說：“人們並不懷疑宏觀經濟增長將會強勁，至於這種增長會不會轉化成健康的企業利潤，則不太好說。”
波頓也不應該預期，使自己成為歐洲明星基金經理的技能——比如，識別並支援優秀的管理層——很容易適用於中國。《中國私有化：中國股市內幕》(Privatizing China)作者之一、長期關注中國的銀行家侯偉(Fraser Howie)表示：“他在倫敦的經歷在中國市場上價值有限，因為他既不認識漢字，也不會說中國話。認識乃至真正瞭解中國公司的管理層，對他來說將非常困難。”
中國大部分上市公司的多數股權仍由國家擁有，高管仍由共產黨任命。因此，這些公司的高管們總是會關注自己的政治責任。希望支援國有控股公司稱職管理層的投資者，必須準備好應付下述情況：自己偏愛的首席執行官或董事長，突然被調去執掌某個競爭對手，或者中國的某個省份了。
在仍受中央政府嚴密監管的一些重要行業，比如電信、銀行、航空航太、石化，會週期性地出現此類人員更迭。一次比較令人難忘的人員變動是：3年前，政府突然調動了幾家最大銀行的高管，這突顯了一個事實，即，儘管這些銀行通過海外上市已經部分私有化，但政府仍保持著對它們的控制權。在那次調動中，原任中國第五大銀行交通銀行(Bank of Communications)行長的張建國，變成了第二大銀行中國建設銀行(CCB)的副行長。這樣的人事調動並沒有徵詢交行主要外資股東及戰略合作夥伴——滙豐銀行(HSBC)的意見。
還有更令人不快的意外在等著投資者：他們一覺醒來發現，昨日的市場寵兒已經因涉嫌腐敗而被捕。2005年，美國銀行(Bank of America)及其它一些機構投資者在建行上市前購買了該行的股票。但就在香港上市前的幾個月，該行行長張恩照突然被捕，這令機構投資者驚愕。張恩照因收受貸款回扣總計53萬美元，被判有期徒刑15年。
建行後來爭取到香港方面豁免首次公開發行(IPO)前至少一個財年管理層維持不變的要求，但這個案例還是給國際投資者敲響了警鐘。
一黨制國家的法律特徵，不僅局限於這些令人矚目的刑事案件。傑克控股(JFP Holdings)管理合夥人傑克•潘考夫斯基(Jack Perkowski)表示：“中國有法律體系，但執法缺失，尤其是在知識產權和合同問題方面。”潘考夫斯基曾在華爾街工作了20年，隨後來到了中國，已在中國工作了15年。他警告投資者“要非常小心地研究在華企業的競爭地位，因為這個市場競爭非常激烈，多數產品都面臨巨大的價格壓力。”例如，一個市場領袖可能很快發現，有人竊取了它的知識產權，並仿製它的產品，從而削弱了它的價格定位。
資金池日益擴大（這是國內流動性充沛、政府限制國民海外投資、以及本土專業投資者人數增加的結果），而管理出色的私企相對較少，意味著波頓面臨著激烈的競爭。“來華投資的人數根本跟不上投資良機的數目，”潘考夫斯基表示。
與此同時，正如許多人所指出的，中國股市充斥著內幕交易、市場操縱和政府干預行為。此外，整體經濟增速與股價之間幾乎不存在什麼關聯。
當波頓真的決定出手投資時，就目前而言，他將無法購買迅速增多的滬深兩市股票。境外集團只得按照經中國政府認可的合格境外機構投資者(QFII)制度，在獲准的額度內對內地股票進行投資。
根據中國國家外匯管理局(SAFE)的資料，截至2009年9月底，中國已累計向78家外資集團批出157億美元QFII額度。預計今年北京方面將再批出50億美元額度。
在富達等待中國監管部門對其額度申請作出回復期間，波頓只能投資在香港、倫敦或美國等地上市的中國企業，或者從牌照持有者手中租借QFII額度。
波頓堅持認為，自己的技能和經驗能夠為投資者帶來回報。在其任內，富達的“特殊情況基金”對中國企業的投資相當成功，包括一些“A股”——A股在國內上市，交易主要限於本國投資者。過去5年，他還經常訪問中國，獲得了與中國管理人士合作的經驗。
他指出，與國美(Gome)高管的會面，讓他對該公司的管理方式和賬目感到不安，由此決定放棄對該電子產品零售商的投資。國美曾被視為獲利於中國消費需求增長的穩妥選擇，但自從其創始人1年前因內幕交易和行賄罪名被捕後，該公司目前的H股股價只有2008年初水準的六分之一左右。
波頓將借助富達在香港現有的研究和分析資源。富達旗下的中國聚焦基金(China Focus fund)掌管著價值40億美元的股票，其經理人王文瑩(Martha Wang)會講普通話，擁有16年的中國企業研究經驗。實際上，富達30名亞洲區域分析師和18名投資組合基金經理中，許多人會講普通話，其中一些人將陪同波頓與中國企業管理層會面。他們將不僅提供翻譯，還提供本土資訊。
波頓的基金尚未確定的戰略和規模。但他表示，其押注規模要大過富達現有的中國基金，並按照他的風格來運作，即自下而上的投資，敢於逆向操作。
波頓表示，除了挑選股票的技能，鑒於自己上世紀80年代及其後在歐洲發展中市場的經驗，他還將帶來全新的視角，以及識別新興行業中新興趨勢的能力。例如，中國鼓勵國內消費、發展新興行業及宣導綠色經濟的政策，會讓服務業和制藥企業從中受益。
“我已成為世人關注的焦點，一定要跑贏大盤，”他表示。“我現在躍躍欲試，讓我們拭目以待吧！”
比較兩大商品國
15/01/2010
巴西以及俄羅斯股市在２００９年表現強勁，俄羅斯ＲＴＳ指數全年升幅１２８﹒６％，明顯領先於巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數的７０﹒４％。不過由於ＲＴＳ指數是以美元，而巴西雷阿爾全年升值３２﹒６７％，因此若以美元計巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數全年升１４２﹒９％，成為全球主要指數之冠。兩國同樣被認為是商品出口的大國，巴西出口較多元化，硬商品出口例如鐵，軟商品出口例如咖啡、可哥等。但俄羅斯則比較單一地集中在石化燃料：天然氣以及石油。２００９年高盛商品指數全年升５０﹒３％，油價全年升幅更達７７﹒９％，油價明顯領先整體商品。
巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數當中有大約３０％是基本物料相關，石油天然氣公司的比重大約佔１６％，兩者總共佔ＢＯＶＥＳＰＡ指數約４６％。相反，俄羅斯ＲＴＳ指數當中有大約１６％是基本物料相關，但卻有５１％是石油天然氣公司，前後６７％是商品相關並超過一半是石化燃料行業，因此俄羅斯ＲＴＳ指數對油價的敏感度，比巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數對整體商品的敏感度高。事實上，過去５年ＲＴＳ指數跟油價每日變化的相關系數平均值為０﹒５２，而同期ＢＯＶＥＳＰＡ指數對整體商品的相同平均數值為０﹒４５。數字上證明俄股表現明顯牽繫著油價，程度比巴西受商品影響更深。但有趣的是，２００９年兩國股市的表現反而由巴西領先俄羅斯，原因相信跟兩國的出口結構有關。中國已經取代美國成為巴西最大的出口地，但俄羅斯的天然氣主要買家仍然是歐洲，此消彼長下令巴西的出口回復得比俄羅斯快。
巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數目前距離金融海嘯前的歷史高位只有４﹒７％（截至１月６日，下同），但商品指數仍然有４０﹒９％的差距。相反，俄羅斯ＲＴＳ指數距離海嘯前歷史高位仍然有３７﹒６％的距離，而油價離歷史高位仍然有４５﹒６％。以幅度而言，巴西過去的升幅明顯拋離了整體商品，而俄羅斯拋離的幅度相對較少。由是觀之，巴西股市的升市可能比較脆弱，但俄羅斯股市的升幅則大致跟油價同步。另一方面，巴西基準Ｓｅｌｉｃ目標利率由１３﹒７５％減至２００９年７月後停在８﹒７５％，維持至今大約半年。相反，俄羅斯減息的速度則相對較慢，基準利率則由年初的１３％直至１２月底才減至８﹒７５％，可能是導致俄羅斯盧布在整個２００９年少幅貶值２﹒１％的原因。目前兩國基準利率在同一水準，在奧運效應過後，未來巴西股市有可能出現調整，短線表現可能落後俄羅斯。
巴西以及俄羅斯股市在２００９年表現強勁，俄羅斯ＲＴＳ指數全年升幅１２８﹒６％，明顯領先於巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數的７０﹒４％。不過由於ＲＴＳ指數是以美元，而巴西雷阿爾全年升值３２﹒６７％，因此若以美元計巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數全年升１４２﹒９％，成為全球主要指數之冠。兩國同樣被認為是商品出口的大國，巴西出口較多元化，硬商品出口例如鐵，軟商品出口例如咖啡、可哥等。但俄羅斯則比較單一地集中在石化燃料：天然氣以及石油。２００９年高盛商品指數全年升５０﹒３％，油價全年升幅更達７７﹒９％，油價明顯領先整體商品。
巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數當中有大約３０％是基本物料相關，石油天然氣公司的比重大約佔１６％，兩者總共佔ＢＯＶＥＳＰＡ指數約４６％。相反，俄羅斯ＲＴＳ指數當中有大約１６％是基本物料相關，但卻有５１％是石油天然氣公司，前後６７％是商品相關並超過一半是石化燃料行業，因此俄羅斯ＲＴＳ指數對油價的敏感度，比巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數對整體商品的敏感度高。事實上，過去５年ＲＴＳ指數跟油價每日變化的相關系數平均值為０﹒５２，而同期ＢＯＶＥＳＰＡ指數對整體商品的相同平均數值為０﹒４５。數字上證明俄股表現明顯牽繫著油價，程度比巴西受商品影響更深。但有趣的是，２００９年兩國股市的表現反而由巴西領先俄羅斯，原因相信跟兩國的出口結構有關。中國已經取代美國成為巴西最大的出口地，但俄羅斯的天然氣主要買家仍然是歐洲，此消彼長下令巴西的出口回復得比俄羅斯快。
巴西ＢＯＶＥＳＰＡ指數目前距離金融海嘯前的歷史高位只有４﹒７％（截至１月６日，下同），但商品指數仍然有４０﹒９％的差距。相反，俄羅斯ＲＴＳ指數距離海嘯前歷史高位仍然有３７﹒６％的距離，而油價離歷史高位仍然有４５﹒６％。以幅度而言，巴西過去的升幅明顯拋離了整體商品，而俄羅斯拋離的幅度相對較少。由是觀之，巴西股市的升市可能比較脆弱，但俄羅斯股市的升幅則大致跟油價同步。另一方面，巴西基準Ｓｅｌｉｃ目標利率由１３﹒７５％減至２００９年７月後停在８﹒７５％，維持至今大約半年。相反，俄羅斯減息的速度則相對較慢，基準利率則由年初的１３％直至１２月底才減至８﹒７５％，可能是導致俄羅斯盧布在整個２００９年少幅貶值２﹒１％的原因。目前兩國基準利率在同一水準，在奧運效應過後，未來巴西股市有可能出現調整，短線表現可能落後俄羅斯。
3D普及化 售價變親切
聯合新聞網 2010/01/18
3D電視大趨勢箭在弦上，從內容、硬體到轉播的完整環境正在成形，期待力道能石破天驚。
終端硬體是3D電視產業最明顯的部分。年初的CES展中，從日本的SONY、Panasonic到韓國的LG、三星，都把3D電視機列為重點，今年將陸續上市，雖然價格稍高，但平價化指日可待。
有了3D電視，少不了3D藍光光碟機，藍光的3D標準已經確定，就等更多3D藍光影片加速普及。
好萊塢電視是藍光內容的重要來源，家電大廠早就各憑本事和片廠合作，像SONY本身就有強大的電影資源，Panasonic則是阿凡達的合作夥伴，三星也傳出和夢工廠結盟，大家有志一同力促3D環境的成熟。
事實上，日本BS衛星電視已有3D頻道，但節目內容有限且硬體不普及，並沒有造成太大的震撼。但今年3D電視系統從拍攝器材、後製處理到終端硬體都開始到位，相關環境更健全，ESPN、DirectTV預計年中開播3D頻道，Panasonic將首次以動態3D影片記錄冬季奧運，SONY將參與轉播3D版世足賽，都值得期待。
3D電視大趨勢箭在弦上，從內容、硬體到轉播的完整環境正在成形，期待力道能石破天驚。
終端硬體是3D電視產業最明顯的部分。年初的CES展中，從日本的SONY、Panasonic到韓國的LG、三星，都把3D電視機列為重點，今年將陸續上市，雖然價格稍高，但平價化指日可待。
有了3D電視，少不了3D藍光光碟機，藍光的3D標準已經確定，就等更多3D藍光影片加速普及。
好萊塢電視是藍光內容的重要來源，家電大廠早就各憑本事和片廠合作，像SONY本身就有強大的電影資源，Panasonic則是阿凡達的合作夥伴，三星也傳出和夢工廠結盟，大家有志一同力促3D環境的成熟。
事實上，日本BS衛星電視已有3D頻道，但節目內容有限且硬體不普及，並沒有造成太大的震撼。但今年3D電視系統從拍攝器材、後製處理到終端硬體都開始到位，相關環境更健全，ESPN、DirectTV預計年中開播3D頻道，Panasonic將首次以動態3D影片記錄冬季奧運，SONY將參與轉播3D版世足賽，都值得期待。
3D魅力 都靠眼睛錯覺
2010/01/18 【聯合報╱記者史榮恩】
電影「阿凡達」在全球掀起3D熱潮，當丟到納美人神樹裡的催淚瓦斯彈朝你眼前飛過來時，不自覺會側一下頭，想閃過迎面而來攻擊。這種看似虛擬物體卻能躍然眼前，有種信以為真的驚喜，就是3D影像最大魅力。
未來不僅3D電影愈來愈多，3D電視、3D筆電都是消費者隨手可得；隨著3D產業發展，不久你我坐在客廳沙發上，就能每天體驗3D的震撼。
電腦科技 助長熱潮
3D影像並非新玩意，早在一九一五年就有3D電影在美國放映；大約十年前臺灣也曾流行過3D電腦立體畫冊。但直到近年隨著電腦科技的發展，3D影像內容的製作及播送更為容易，才逐漸助長3D的熱度。
去年資訊月宏碁、華碩以3D筆電造成轟動，接下來就是阿凡達帶來的3D電影熱，今年初美國消費性電子展（CES）更以3D電視為主調，3D相關產品上市計畫及3D電視轉播時程紛紛出爐，勢不可擋。
為什麼平面的影像會變成呼之欲出的立體影像呢？說來簡單，這一切都是眼睛的錯覺。
利用視差 營造影像
人的兩眼瞳孔距離約六點四公分，左、右眼看到的影像會有視差。觀看近物時，這種視差更明顯。兩眼所見的視差影像，透過視網膜接收，再經由視神經合成，就形成了具有三度空間的立體影像。基於這種人類與生俱來的視覺特質，只要想辦法欺騙雙眼，即是營造3D影像的簡單原理。
仿效兩眼各看出去的影像，製作兩張有視差的平面圖，然後再強迫左眼看左圖，右眼看右圖，這樣看出來的就是3D影像，將錯覺化為驚喜。早在十七世紀就有人依這種原理，手繪兩張視差圖創造3D影像；具有雙鏡頭的立體相機搭配專用的觀看設備，也曾經在二次世界大戰後風靡過一陣子。直到現在，僅管科技再進步，3D影像的原理不曾變過。
特殊眼鏡 平面變立體
看過「阿凡達」的人都知道，單用裸眼看，大銀幕上盡是交錯不清的影像，得要戴上特殊的眼鏡才能看到清楚鮮明的3D畫面，這眼鏡就是強迫雙眼各看不同影像，進而營造3D錯覺的關鍵。
目前3D電影是以兩台放映機同時投射出兩個方向不同的畫面，戴上的眼鏡左右各有與畫面對應的偏光角度，這樣就能讓兩眼各自看到不同的影像，3D影像於是在腦中形成。這種偏光式3D技術有角度限制，但「偏光眼鏡」價格便宜是最大優點。
電視反應 速度要夠快
3D電視是以快速交替的左右畫面搭配「快式門眼鏡」來形成3D影像。當眼鏡左右鏡片開關的頻率能和電視畫面交替頻率相符，就能正確的讓雙眼各看到該看的畫面，3D影像於是產生。這種技術最大課題就是電視反應速度要夠快，能以極高頻率產生交替畫面，才算堪用。
液晶電視掃描頻率現已進展到240Hz，電漿電視更有600Hz的水準，這種速度讓眼睛感受不到有畫面交替這回事，再加上電視透過無線方式控制快門眼鏡的開關頻率，相互搭配才得以創造全新的家庭娛樂。
電影「阿凡達」在全球掀起3D熱潮，當丟到納美人神樹裡的催淚瓦斯彈朝你眼前飛過來時，不自覺會側一下頭，想閃過迎面而來攻擊。這種看似虛擬物體卻能躍然眼前，有種信以為真的驚喜，就是3D影像最大魅力。
未來不僅3D電影愈來愈多，3D電視、3D筆電都是消費者隨手可得；隨著3D產業發展，不久你我坐在客廳沙發上，就能每天體驗3D的震撼。
電腦科技 助長熱潮
3D影像並非新玩意，早在一九一五年就有3D電影在美國放映；大約十年前臺灣也曾流行過3D電腦立體畫冊。但直到近年隨著電腦科技的發展，3D影像內容的製作及播送更為容易，才逐漸助長3D的熱度。
去年資訊月宏碁、華碩以3D筆電造成轟動，接下來就是阿凡達帶來的3D電影熱，今年初美國消費性電子展（CES）更以3D電視為主調，3D相關產品上市計畫及3D電視轉播時程紛紛出爐，勢不可擋。
為什麼平面的影像會變成呼之欲出的立體影像呢？說來簡單，這一切都是眼睛的錯覺。
利用視差 營造影像
人的兩眼瞳孔距離約六點四公分，左、右眼看到的影像會有視差。觀看近物時，這種視差更明顯。兩眼所見的視差影像，透過視網膜接收，再經由視神經合成，就形成了具有三度空間的立體影像。基於這種人類與生俱來的視覺特質，只要想辦法欺騙雙眼，即是營造3D影像的簡單原理。仿效兩眼各看出去的影像，製作兩張有視差的平面圖，然後再強迫左眼看左圖，右眼看右圖，這樣看出來的就是3D影像，將錯覺化為驚喜。早在十七世紀就有人依這種原理，手繪兩張視差圖創造3D影像；具有雙鏡頭的立體相機搭配專用的觀看設備，也曾經在二次世界大戰後風靡過一陣子。直到現在，僅管科技再進步，3D影像的原理不曾變過。
特殊眼鏡 平面變立體
看過「阿凡達」的人都知道，單用裸眼看，大銀幕上盡是交錯不清的影像，得要戴上特殊的眼鏡才能看到清楚鮮明的3D畫面，這眼鏡就是強迫雙眼各看不同影像，進而營造3D錯覺的關鍵。
目前3D電影是以兩台放映機同時投射出兩個方向不同的畫面，戴上的眼鏡左右各有與畫面對應的偏光角度，這樣就能讓兩眼各自看到不同的影像，3D影像於是在腦中形成。這種偏光式3D技術有角度限制，但「偏光眼鏡」價格便宜是最大優點。
電視反應 速度要夠快
3D電視是以快速交替的左右畫面搭配「快式門眼鏡」來形成3D影像。當眼鏡左右鏡片開關的頻率能和電視畫面交替頻率相符，就能正確的讓雙眼各看到該看的畫面，3D影像於是產生。這種技術最大課題就是電視反應速度要夠快，能以極高頻率產生交替畫面，才算堪用。
液晶電視掃描頻率現已進展到240Hz，電漿電視更有600Hz的水準，這種速度讓眼睛感受不到有畫面交替這回事，再加上電視透過無線方式控制快門眼鏡的開關頻率，相互搭配才得以創造全新的家庭娛樂。
波克夏 將分割B股
【經濟日報】2010.01.18
股神巴菲特的波克夏公司訂21日進行股票分割計畫，每1股B股將分為50股，以便收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF），而B股的流動性可望大幅提高，讓更多人買得起，且可能被納為標普500指數成分股。
波克夏公司訂20日召開的股東大會投票，預料將順利通過這項計畫。分割後B股股價將從3,247美元降為64.94美元，不但方便BNSF的小股東交換波克夏股票，且波克夏B股流動性將大增。波克夏去年11月宣佈，將以263億美元現金加股票，收購BNSF剩下的逾77%股權。
波克夏A股是美國最昂貴的股票，因此流動性極低；未分割的B股雖然股價只有A股30分之一，也不容易在市場上交易。
波克夏A股15日收盤價為9.75萬美元，B股分割後的股價將只有A股的1,500分之一。波克夏董事會在寄給股東的檔中說，即使不考慮收購BNSF的需求，仍建議分割B股。
暱稱為寶寶波克夏的B股是在1996年上市，以因應小資本的投資人需求。分割後的B股股價更加平易近人。巴菲特傳記《永恆的價值》作者季派屈克（Andrew Kilpatrick）說：「以後人人都買得起波克夏股票。」
流動性提高將增加波克夏股票被納為標準普爾500指數成份股的機會。由於標普500是許多人評估經濟環境的指標，加入為成分股對波克夏具有里程碑的意義。
全球數兆美元的基金追蹤標普500，加上很多企業從標普500成份股中挑選投資標的，加入標普500後，投資波克夏的資金也會增加。此外，巴菲特的慈善捐增計畫也會提高B股的流動性。巴菲特2006年同意分批捐贈1,000萬股波克夏B股給蓋茲基金會、100萬股B股給紀念已故前妻的蘇珊湯普森巴菲特基金，三個兒子管理的三個基金會也各獲得35萬股。
股神巴菲特的波克夏公司訂21日進行股票分割計畫，每1股B股將分為50股，以便收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF），而B股的流動性可望大幅提高，讓更多人買得起，且可能被納為標普500指數成分股。
波克夏公司訂20日召開的股東大會投票，預料將順利通過這項計畫。分割後B股股價將從3,247美元降為64.94美元，不但方便BNSF的小股東交換波克夏股票，且波克夏B股流動性將大增。波克夏去年11月宣佈，將以263億美元現金加股票，收購BNSF剩下的逾77%股權。
波克夏A股是美國最昂貴的股票，因此流動性極低；未分割的B股雖然股價只有A股30分之一，也不容易在市場上交易。
波克夏A股15日收盤價為9.75萬美元，B股分割後的股價將只有A股的1,500分之一。波克夏董事會在寄給股東的檔中說，即使不考慮收購BNSF的需求，仍建議分割B股。
暱稱為寶寶波克夏的B股是在1996年上市，以因應小資本的投資人需求。分割後的B股股價更加平易近人。巴菲特傳記《永恆的價值》作者季派屈克（Andrew Kilpatrick）說：「以後人人都買得起波克夏股票。」
流動性提高將增加波克夏股票被納為標準普爾500指數成份股的機會。由於標普500是許多人評估經濟環境的指標，加入為成分股對波克夏具有里程碑的意義。
全球數兆美元的基金追蹤標普500，加上很多企業從標普500成份股中挑選投資標的，加入標普500後，投資波克夏的資金也會增加。此外，巴菲特的慈善捐增計畫也會提高B股的流動性。巴菲特2006年同意分批捐贈1,000萬股波克夏B股給蓋茲基金會、100萬股B股給紀念已故前妻的蘇珊湯普森巴菲特基金，三個兒子管理的三個基金會也各獲得35萬股。
大陸味千拉麵 入股85度C
【經濟日報╱記者宋健生／台中報導】2010.01.18
繼匯豐私募基金後，大陸知名餐飲連鎖品牌「味千拉麵」最近也成為「85度C」的股東，味千拉麵初步投入逾新台幣2億元，取得85度C約2%股權，更為兩岸餐飲業合作開啟大門。
另外，85度C確定返臺上市，美食達人公司董事長吳政學昨（17）日宣佈，5月將送件申請第一上市，預計年底前掛牌。
85度C前晚在台中新天地餐廳舉辦員工尾牙聯歡會，席開150多桌，來自兩岸及美、澳的員工代表1,500餘人齊聚一堂。現場最受矚目除了匯豐私募基金代表，味千拉麵總裁潘慰也首度以股東身分現身。潘慰說，將與85度C更緊密合作，包括市場與經營資訊交流等。至於具體內容，吳政學都以機密為由不透露。
85度C已委託元大證券輔導，未來將以海外控股投資「Gourmet Master」公司名義申請上市，旗下控有台灣、大陸、美國、澳洲等四大地區事業部。85度C在2008年營收達34億元，獲利近5億元；去年上半年大陸營收已達10億元、獲利逾2億元。
目前85度C在兩岸及美、澳擁有431家分店，大陸有101家直營店，台灣有325家直營及加盟店，澳洲有四家、美國一家直營店，今年大陸開店要倍數成長。
85度C還未上市，就獲各界高度矚目，除稍早的匯豐私募基金投資7億元取得7%股權，味千拉麵最近也取得2%股權。外界預估，85度C的市值已超過100億元，股票未上市，市場每股價格已喊到100元。
味千（中國）控股2007年在香港上市，是大陸第一家在香港聯交所主板上市的速食連鎖業者。目前味千拉麵有超過400家連鎖分店，潘慰並以人民幣40億元身價，在「2009胡潤餐飲富豪榜」中排名第一。
吳政學指出，去年85度C不畏金融風暴，在台灣獲得經濟部商業服務業優良品牌，今年1月在管理雜誌連續25年調查的理想品牌中，首度超越星巴克，成為咖啡類第一名的理想品牌。
另外，85度C在美國創造單店68坪，營業額2億元的台灣奇蹟。美國門市西方人消費者比率從5%成長到35%。而大陸的成績也是強強滾，去年直營門市從22家快速成長到101家，累計全球總員工數已達7,000多人。
2003年，85度C標榜以「五星級飯店高品質商品」搶攻平價咖啡市場，在台門市擴店速度比星巴克快；2007年赴上海設大陸首家門市，至今門市遍及上海、北京等地。
大陸85度C去年上半年營收已近10億元、獲利逾2億元；台灣上半年營收約15億元。滙豐私募基金投資85度C，就看準在大陸成長爆發力，並預測85度C今年市值上看250億元。
繼匯豐私募基金後，大陸知名餐飲連鎖品牌「味千拉麵」最近也成為「85度C」的股東，味千拉麵初步投入逾新台幣2億元，取得85度C約2%股權，更為兩岸餐飲業合作開啟大門。
另外，85度C確定返臺上市，美食達人公司董事長吳政學昨（17）日宣佈，5月將送件申請第一上市，預計年底前掛牌。
85度C前晚在台中新天地餐廳舉辦員工尾牙聯歡會，席開150多桌，來自兩岸及美、澳的員工代表1,500餘人齊聚一堂。現場最受矚目除了匯豐私募基金代表，味千拉麵總裁潘慰也首度以股東身分現身。潘慰說，將與85度C更緊密合作，包括市場與經營資訊交流等。至於具體內容，吳政學都以機密為由不透露。
85度C已委託元大證券輔導，未來將以海外控股投資「Gourmet Master」公司名義申請上市，旗下控有台灣、大陸、美國、澳洲等四大地區事業部。85度C在2008年營收達34億元，獲利近5億元；去年上半年大陸營收已達10億元、獲利逾2億元。
目前85度C在兩岸及美、澳擁有431家分店，大陸有101家直營店，台灣有325家直營及加盟店，澳洲有四家、美國一家直營店，今年大陸開店要倍數成長。
85度C還未上市，就獲各界高度矚目，除稍早的匯豐私募基金投資7億元取得7%股權，味千拉麵最近也取得2%股權。外界預估，85度C的市值已超過100億元，股票未上市，市場每股價格已喊到100元。
味千（中國）控股2007年在香港上市，是大陸第一家在香港聯交所主板上市的速食連鎖業者。目前味千拉麵有超過400家連鎖分店，潘慰並以人民幣40億元身價，在「2009胡潤餐飲富豪榜」中排名第一。
吳政學指出，去年85度C不畏金融風暴，在台灣獲得經濟部商業服務業優良品牌，今年1月在管理雜誌連續25年調查的理想品牌中，首度超越星巴克，成為咖啡類第一名的理想品牌。
另外，85度C在美國創造單店68坪，營業額2億元的台灣奇蹟。美國門市西方人消費者比率從5%成長到35%。而大陸的成績也是強強滾，去年直營門市從22家快速成長到101家，累計全球總員工數已達7,000多人。
2003年，85度C標榜以「五星級飯店高品質商品」搶攻平價咖啡市場，在台門市擴店速度比星巴克快；2007年赴上海設大陸首家門市，至今門市遍及上海、北京等地。
大陸85度C去年上半年營收已近10億元、獲利逾2億元；台灣上半年營收約15億元。滙豐私募基金投資85度C，就看準在大陸成長爆發力，並預測85度C今年市值上看250億元。
上市68陸企 獲利連飆五年
【經濟日報╱記者何蕙安／綜合報導】2010.01.18
中國證券報統計，滬深兩市共有68家上市公司不畏金融海嘯威脅，業績連續五年增長，對已經啟動的「年報行情」，這些績優股的市場表現可望持續升溫。
截至1月14日，共有678家上市公司披露2009年業績預計，其中284家公司預計增長；不少公司2008年受到金融危機衝擊，去年才逐步走出困境，如上海汽車2008年業績比2007年重挫85.84%，2009年卻迎來汽車牛市，預計淨利潤增長900%以上。
不過，一個年度的業績增長無法反映上市公司的成長性，有68家上市公司的淨利潤從2005年起就逐年增長，直到近期發布的2009年業績預告，依然前途看好，當中又以機械設備、建築建材和醫藥生物等三大行業比例最高。
涉及機械設備產業的共有九家公司，其中以思源電氣因子公司出售部分金融資產，獲得可觀收益，業績最亮眼，預計去年淨利潤成長150%到200%；思源電氣從2005年來就維持70 %以上的增長水準，唯有2008年為27.16%。
連續五年業績增長的建築建材行業也有九家，與大陸中央2008年末推出了人民幣4兆元（約新台幣18.5兆元）的刺激經濟政策有關，當中基礎建設占了很大的比例，帶動機械設備和建築建材的公司需求增加；其中同力水泥預計去年凈利潤超過人民幣1億元（約新台幣4.6億元），也比前年大幅增長105.54%。
醫藥生物業也受益於政策扶持，有高達八家公司業績可望連續五年增長，包括新華製藥2009年預計凈賺人民幣9,000萬元（約新台幣4.1兆元），增長50%以上；華蘭生物預計成長50%到80%；天康生物也樂觀看好業績成長50%到70%。
隨著上市公司陸續揭露去年業績，這68檔績優股也表現不俗。根據統計，上證指數1月以來下跌1.88%，但68檔股票超過八成跑贏大盤，達57檔；其中輕工製造行業的東港股份，1 月以來上漲了33.59%，三維通信、臥龍電氣的漲幅也都超過25%。
受到大陸國務院13日定調加速建設「三網合一」，五檔連續五年增長的資訊服務股更是「牛上加牛」，平均漲幅超過20%；包括東華軟件、拓維資訊14日漲停，三維通信的單日漲幅也超過8%。
中國證券報統計，滬深兩市共有68家上市公司不畏金融海嘯威脅，業績連續五年增長，對已經啟動的「年報行情」，這些績優股的市場表現可望持續升溫。
截至1月14日，共有678家上市公司披露2009年業績預計，其中284家公司預計增長；不少公司2008年受到金融危機衝擊，去年才逐步走出困境，如上海汽車2008年業績比2007年重挫85.84%，2009年卻迎來汽車牛市，預計淨利潤增長900%以上。
不過，一個年度的業績增長無法反映上市公司的成長性，有68家上市公司的淨利潤從2005年起就逐年增長，直到近期發布的2009年業績預告，依然前途看好，當中又以機械設備、建築建材和醫藥生物等三大行業比例最高。
涉及機械設備產業的共有九家公司，其中以思源電氣因子公司出售部分金融資產，獲得可觀收益，業績最亮眼，預計去年淨利潤成長150%到200%；思源電氣從2005年來就維持70 %以上的增長水準，唯有2008年為27.16%。
連續五年業績增長的建築建材行業也有九家，與大陸中央2008年末推出了人民幣4兆元（約新台幣18.5兆元）的刺激經濟政策有關，當中基礎建設占了很大的比例，帶動機械設備和建築建材的公司需求增加；其中同力水泥預計去年凈利潤超過人民幣1億元（約新台幣4.6億元），也比前年大幅增長105.54%。
醫藥生物業也受益於政策扶持，有高達八家公司業績可望連續五年增長，包括新華製藥2009年預計凈賺人民幣9,000萬元（約新台幣4.1兆元），增長50%以上；華蘭生物預計成長50%到80%；天康生物也樂觀看好業績成長50%到70%。
隨著上市公司陸續揭露去年業績，這68檔績優股也表現不俗。根據統計，上證指數1月以來下跌1.88%，但68檔股票超過八成跑贏大盤，達57檔；其中輕工製造行業的東港股份，1 月以來上漲了33.59%，三維通信、臥龍電氣的漲幅也都超過25%。
受到大陸國務院13日定調加速建設「三網合一」，五檔連續五年增長的資訊服務股更是「牛上加牛」，平均漲幅超過20%；包括東華軟件、拓維資訊14日漲停，三維通信的單日漲幅也超過8%。
躉繳2.2億保費 子女被追遺產稅
2010-1-17
一位企業家生前想節稅，投保兩億多元「躉繳型」（一次繳清）壽險，沒想到身故後保險給付反讓子女背負高達上億元的遺產稅。
法院認定投保時健康不佳
以建築業起家的邵金木，九十一年間，年齡達八十一歲的他購買了「環球瑞泰理財家終身壽險」及「全球躉繳終身壽險」共四張保單，躉繳保費達兩億兩千兩百多萬元，保額為三億一千多萬元，保險受益人是五名子女及媳婦，九十四年六月邵去世時，獲理賠兩億三千多萬元。
北區國稅局查稅後發現，邵的五名子女、媳婦申報遺產稅時，漏報該兩億多元躉繳保費及邵死亡前兩年內贈與兩千萬元、多筆不動產、存款等遺產，核定遺產總額四億多元，裁罰邵家逃漏遺產稅一億零五百多萬元及八千四百多萬元罰鍰。
2億保費應列遺產報稅
邵家不服打行政訴訟；台北高等行政法院認定，邵家是以邵金木躉繳高額保險費方式逃漏遺產稅，判邵家敗訴，仍可上訴。
邵金木兒子、百福建設總經理邵勝路昨表示：「聽政府的話，規劃節稅卻被罰，難道政府鼓勵大家錢進海外嗎？」將提出上訴。
須繳逾1.8億稅金及罰鍰
邵勝路說，法律有規定年紀老不能投保嗎？父親投保前還去健檢，保險公司也認可同意承保，而且父親投保時間到去世共三年，已超過去世前兩年的遺產總額列入遺產稅範圍規定，並非「短期投保」，父親投保時未生重病，法院判決無法令人信服。
但是，台北高等行政法院調閱邵金木病歷認為，邵投保前已被診斷出患老人痴呆症、腦力退化等健康不佳現象，認定邵家違反保險投保常態，並非合法節稅，故判邵家敗訴，應繳鉅額遺產稅及罰鍰。
家屬稱合法節稅將上訴
國稅局官員表示，由於人身保險給付不計入遺產總額課稅，過去常查獲富人於重病期間購買躉繳保單以規避遺產稅，但基於實質課稅原則，國稅局仍會併入遺產課稅。因此，被繼承人於重病期間投保，或已被檢查出有重病，再投保高額躉繳保險，國稅局查獲後仍會將保險給付併計遺產課稅，雖然不少繼承人因此提起行政訴訟，但大部分案件都是國稅局勝訴。
例如，中區國稅局曾查獲一個案例，一位被繼承人生前有中風、糖尿病等多種疾病，七十四歲高齡時以躉繳保費方式投保壽險，一次躉繳一千六百萬元保費；南區國稅局的例子是，一位八十歲高齡的被繼承人罹患肝癌住院，因無法治癒而未作化學治療，住院五天出院後，隨即向三家保險公司購買壽險兩千四百萬元；上述兩個例子，最後都由法院判決敗訴，必須繳交遺產稅及罰款。
一位企業家生前想節稅，投保兩億多元「躉繳型」（一次繳清）壽險，沒想到身故後保險給付反讓子女背負高達上億元的遺產稅。
法院認定投保時健康不佳
以建築業起家的邵金木，九十一年間，年齡達八十一歲的他購買了「環球瑞泰理財家終身壽險」及「全球躉繳終身壽險」共四張保單，躉繳保費達兩億兩千兩百多萬元，保額為三億一千多萬元，保險受益人是五名子女及媳婦，九十四年六月邵去世時，獲理賠兩億三千多萬元。
北區國稅局查稅後發現，邵的五名子女、媳婦申報遺產稅時，漏報該兩億多元躉繳保費及邵死亡前兩年內贈與兩千萬元、多筆不動產、存款等遺產，核定遺產總額四億多元，裁罰邵家逃漏遺產稅一億零五百多萬元及八千四百多萬元罰鍰。
2億保費應列遺產報稅
邵家不服打行政訴訟；台北高等行政法院認定，邵家是以邵金木躉繳高額保險費方式逃漏遺產稅，判邵家敗訴，仍可上訴。
邵金木兒子、百福建設總經理邵勝路昨表示：「聽政府的話，規劃節稅卻被罰，難道政府鼓勵大家錢進海外嗎？」將提出上訴。
須繳逾1.8億稅金及罰鍰
邵勝路說，法律有規定年紀老不能投保嗎？父親投保前還去健檢，保險公司也認可同意承保，而且父親投保時間到去世共三年，已超過去世前兩年的遺產總額列入遺產稅範圍規定，並非「短期投保」，父親投保時未生重病，法院判決無法令人信服。
但是，台北高等行政法院調閱邵金木病歷認為，邵投保前已被診斷出患老人痴呆症、腦力退化等健康不佳現象，認定邵家違反保險投保常態，並非合法節稅，故判邵家敗訴，應繳鉅額遺產稅及罰鍰。
家屬稱合法節稅將上訴
國稅局官員表示，由於人身保險給付不計入遺產總額課稅，過去常查獲富人於重病期間購買躉繳保單以規避遺產稅，但基於實質課稅原則，國稅局仍會併入遺產課稅。因此，被繼承人於重病期間投保，或已被檢查出有重病，再投保高額躉繳保險，國稅局查獲後仍會將保險給付併計遺產課稅，雖然不少繼承人因此提起行政訴訟，但大部分案件都是國稅局勝訴。
例如，中區國稅局曾查獲一個案例，一位被繼承人生前有中風、糖尿病等多種疾病，七十四歲高齡時以躉繳保費方式投保壽險，一次躉繳一千六百萬元保費；南區國稅局的例子是，一位八十歲高齡的被繼承人罹患肝癌住院，因無法治癒而未作化學治療，住院五天出院後，隨即向三家保險公司購買壽險兩千四百萬元；上述兩個例子，最後都由法院判決敗訴，必須繳交遺產稅及罰款。
最牛基金經理 王亞偉藍海裡撈金
【聯合報╱記者鄭惠元】2010.01.17
有「中國最牛基金經理」稱號的王亞偉，是大陸基金界第一把交椅—華夏基金的掌門人。在兩岸金融監理備忘錄生效的同時，他帶領的華夏基金，也可能成為第一家投資台股的陸資，成為台灣投資者另一個投資參考指標。
現年39歲的王亞偉，出生於安徽省知識分子家庭，1989年，以安徽省高考理科狀元進入清華大學電子系。他興趣廣泛，選修了一門證券投資課，卻發現證券投資遠比電子業有趣許多，他便額外選修清華大學的企業管理系。只為興趣的進修，卻造就證券業鉅子的誕生。
1993年，當大陸還有許多人搞不懂證券為何時，當時大四的王亞偉已開始埋首研究證券。畢業之後，他進入中信國際合作公司，開始實務操作。隔年他進入更專門的華夏證券公司（大陸成立較早的全國性證券公司之一），開始他的證券生涯。
他剛開始在營業部研究部門工作，為客戶提供日常投資諮詢。在每次投資中了解市場動向、洞燭機先預測漲勢。
績效締造神話
王亞偉的操作績效驚人，曾在業界創下了「最牛基金經理」的神話。從2002年到2006年，雖然股市漲跌不定，但他連續四年大幅度領先同業，華夏基金累積的投資回報率超過十倍。2009年平均淨值成長率更達到七成。網友稱他為「基民心中的神人」、「華夏公司的招牌」、「中國基金的希望」。
2008年，全球碰上金融海嘯，什麼基金都賣不掉，唯有王亞偉操盤的新基金一上市，不到一天就售罄，火紅可見一斑。
華夏基金火紅
華夏基金在王亞偉的「加持」下有如吸金機。去年開募的「華夏盛世精選股票基金」，一日募得人民幣180億元（約新台幣864億元）資金。至去年底，華夏基金穩坐基金王寶座，公司資產管理規模達人民幣2600億元（約新台幣1.25兆），占大陸總基金管理資產一成五的比重。
王亞偉的投資風格，與偶像彼得‧林奇有異曲同工之妙。林奇是麥哲倫基金的經理人，擅長挖掘「五倍股」、「十倍股」，選中的股票股價總是三級跳。
王亞偉多半選擇小型股票，其中不少常被評估為數年內難以獲利的「鹹魚股」。但只要經王亞偉點名，這些公司通常總有鹹魚翻生的機會。
押冷門低檔股
不少市場人士絞盡腦汁拆解他的步數，發現他的投資策略相當「我行我素」。例如被基金視為壓箱寶的金融類股，在他資產配置中比率出奇得低。
他不跟風、不買熱門股票，著眼在冷門的低檔股。王亞偉特別喜歡去發掘不被市場注意的股票。他以一句話總結投資觀：「少去紅海、多去藍海」。
有「中國最牛基金經理」稱號的王亞偉，是大陸基金界第一把交椅—華夏基金的掌門人。在兩岸金融監理備忘錄生效的同時，他帶領的華夏基金，也可能成為第一家投資台股的陸資，成為台灣投資者另一個投資參考指標。
現年39歲的王亞偉，出生於安徽省知識分子家庭，1989年，以安徽省高考理科狀元進入清華大學電子系。他興趣廣泛，選修了一門證券投資課，卻發現證券投資遠比電子業有趣許多，他便額外選修清華大學的企業管理系。只為興趣的進修，卻造就證券業鉅子的誕生。
1993年，當大陸還有許多人搞不懂證券為何時，當時大四的王亞偉已開始埋首研究證券。畢業之後，他進入中信國際合作公司，開始實務操作。隔年他進入更專門的華夏證券公司（大陸成立較早的全國性證券公司之一），開始他的證券生涯。
他剛開始在營業部研究部門工作，為客戶提供日常投資諮詢。在每次投資中了解市場動向、洞燭機先預測漲勢。
績效締造神話
王亞偉的操作績效驚人，曾在業界創下了「最牛基金經理」的神話。從2002年到2006年，雖然股市漲跌不定，但他連續四年大幅度領先同業，華夏基金累積的投資回報率超過十倍。2009年平均淨值成長率更達到七成。網友稱他為「基民心中的神人」、「華夏公司的招牌」、「中國基金的希望」。
2008年，全球碰上金融海嘯，什麼基金都賣不掉，唯有王亞偉操盤的新基金一上市，不到一天就售罄，火紅可見一斑。
華夏基金火紅
華夏基金在王亞偉的「加持」下有如吸金機。去年開募的「華夏盛世精選股票基金」，一日募得人民幣180億元（約新台幣864億元）資金。至去年底，華夏基金穩坐基金王寶座，公司資產管理規模達人民幣2600億元（約新台幣1.25兆），占大陸總基金管理資產一成五的比重。
王亞偉的投資風格，與偶像彼得‧林奇有異曲同工之妙。林奇是麥哲倫基金的經理人，擅長挖掘「五倍股」、「十倍股」，選中的股票股價總是三級跳。
王亞偉多半選擇小型股票，其中不少常被評估為數年內難以獲利的「鹹魚股」。但只要經王亞偉點名，這些公司通常總有鹹魚翻生的機會。
押冷門低檔股
不少市場人士絞盡腦汁拆解他的步數，發現他的投資策略相當「我行我素」。例如被基金視為壓箱寶的金融類股，在他資產配置中比率出奇得低。
他不跟風、不買熱門股票，著眼在冷門的低檔股。王亞偉特別喜歡去發掘不被市場注意的股票。他以一句話總結投資觀：「少去紅海、多去藍海」。
全球公共交通費用最貴的城市
富比世 2010/01/12
頻繁乘坐地鐵之後，你或許會發現你在財務方面有點吃不消了。這是因為，倫敦的地鐵單程票價為4.33美元，這一價格位列20個城市（最近這些城市的公共交通費用按美元進行了衡量）之首。東京以3.25美元的地鐵票價緊隨其後，柏林則以2.69美元排名第三。與歐洲其他城市相比，倫敦的公共交通費用要貴得多。布魯塞爾、巴黎、都柏林和阿姆斯特丹的公共汽車或地鐵票價可低至2美元以下，或者約為倫敦票價的一半。
紐約的上班族乘坐地鐵也需要花費2美元。羅馬（1.28美元）和雅典（1.03美元）的票價則更便宜。精打細算的旅客更應該去布拉格和華沙，因為那裏的公共交通票價還不到一美元。
數字背後
這個對比性的榜單以美世 (Mercer) 的2009全球生活成本調查為依據。在調查中，分析師為15個城市在公共汽車和地鐵之間選擇了最便捷、最受歡迎的交通形式，並以市中心的成年人單程票價作為標準。
總體來看，東京對外派人員而言是生活成本最高的城市。在連續三年排名榜首之後，莫斯科此次則被擠到了第三的位置。雖然莫斯科的國際日報價格（每份7.67美元）以及咖啡價格（包括服務費，每杯7美元）最高，但是日本的義大利式細麵條價格（每公斤9.06美元）和豪華兩室公寓的月租金（5,417.09美元）則最高。這一租金比莫斯科貴了約400美元，且遠高於約翰尼斯堡的901.32美元。約翰尼斯堡被認為是對外派人員而言生活成本最低的城市。
不過這裏還存在一絲希望：Constantin-Métral 稱，由於143個城市中的大多數油價下跌，美世調查中涉及的一攬子商品和服務的漲價行情在許多城市已趨於穩定。但是如果節儉的外派人員希望讓錢包保持鼓鼓的狀態，他們則應該避免購買馬德里售價26.85美元的 CD、都柏林9.16美元的速食漢堡以及北京每公升2.63美元的全脂牛奶。
頻繁乘坐地鐵之後，你或許會發現你在財務方面有點吃不消了。這是因為，倫敦的地鐵單程票價為4.33美元，這一價格位列20個城市（最近這些城市的公共交通費用按美元進行了衡量）之首。東京以3.25美元的地鐵票價緊隨其後，柏林則以2.69美元排名第三。與歐洲其他城市相比，倫敦的公共交通費用要貴得多。布魯塞爾、巴黎、都柏林和阿姆斯特丹的公共汽車或地鐵票價可低至2美元以下，或者約為倫敦票價的一半。
紐約的上班族乘坐地鐵也需要花費2美元。羅馬（1.28美元）和雅典（1.03美元）的票價則更便宜。精打細算的旅客更應該去布拉格和華沙，因為那裏的公共交通票價還不到一美元。
數字背後
這個對比性的榜單以美世 (Mercer) 的2009全球生活成本調查為依據。在調查中，分析師為15個城市在公共汽車和地鐵之間選擇了最便捷、最受歡迎的交通形式，並以市中心的成年人單程票價作為標準。
總體來看，東京對外派人員而言是生活成本最高的城市。在連續三年排名榜首之後，莫斯科此次則被擠到了第三的位置。雖然莫斯科的國際日報價格（每份7.67美元）以及咖啡價格（包括服務費，每杯7美元）最高，但是日本的義大利式細麵條價格（每公斤9.06美元）和豪華兩室公寓的月租金（5,417.09美元）則最高。這一租金比莫斯科貴了約400美元，且遠高於約翰尼斯堡的901.32美元。約翰尼斯堡被認為是對外派人員而言生活成本最低的城市。
不過這裏還存在一絲希望：Constantin-Métral 稱，由於143個城市中的大多數油價下跌，美世調查中涉及的一攬子商品和服務的漲價行情在許多城市已趨於穩定。但是如果節儉的外派人員希望讓錢包保持鼓鼓的狀態，他們則應該避免購買馬德里售價26.85美元的 CD、都柏林9.16美元的速食漢堡以及北京每公升2.63美元的全脂牛奶。
張錫：回歸基本面 本夢比該醒了
【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】2010.01.17
國泰投信總經理張錫提醒，去年由於基期低，且股市超跌，在景氣面逐步回升下，市場出現本夢比；但目前指數來到8,000點以上，個股股價多已補到合理水位，本夢比行情該要清醒了，回歸基本面才是最佳投資策略。
國泰投信目前旗下有六檔台股基金，去年有五檔擠入台股基金績效前25%，國泰小龍、國泰中小兩檔基金全年績效更逾倍，整體成績在投信業中表現最亮眼。
張錫指出，台股去年走的是資金行情，景氣緩步復甦，且各產業前景都很看好。但他說，股價漲多就是危險訊號，如果沒有基本面及業績的支撐，股價就得面臨修正。
如何看個股股價是否還在合理階段？張錫分析，股價表現主要取決於三大方向，包括基本面、資金面及評價面。他說，目前低利環境仍在，升息腳步暫未啟動，資金面屬正向，基本面也無虞。不過，在評價面部分，張錫看法比較中性。
張錫表示，目前台股股價淨值比在2倍附近，剛好卡在中間，不算高也不算低，以往年經驗，當股價淨值比在1倍附近，利空就不算利空，股價淨值比在3倍附近，利多則不算利多。他說，但處在2倍的股價淨值比，等於是多空邊界，也顯示台股操作難度將增加。
雖然以評價面來看，台股在相對尷尬位置，但張錫強調，第一季將是投資股票相對安全的位置，主要是美國聯邦準備理事會還沒升息。他預期，最快在8月才會啟動，顯示上半年市場資金仍寬鬆，資金行情將助台股續攻。
台股基本面則受惠去年各廠商庫存打太低，補庫存效應將持續，讓第一季各產業都淡季不淡，業績可望再繳出亮麗成績單。
張錫說，款券劃撥金額創新高，來到1.2兆元的水準，但融資餘額僅小幅增加千億元，顯示投資人對風險控管的程度提升，對台股來說，投入資金部位相對健康，投資風險就小，對行情有利。
雖然第一季是投資台股相對安全的位置，不過，張錫強調，要留意未來因升息所帶來的短暫利空，根據過去經驗，在升息初期，股市會先下跌反映。他說，升息代表的正是景氣復甦，並將帶動失業率下降、消費上升，在股市整理過後將有向上波段行情。
張錫認為，今年投資台股絕對是選股不選市，雖然部分產業前景看俏，包括NB、半導體、原物料產業等，不過，未來選股還是要看競爭力，大者恆大、強者恆強的趨勢將更明顯，有競爭力的企業才是值得投資的標的。
國泰投信總經理張錫提醒，去年由於基期低，且股市超跌，在景氣面逐步回升下，市場出現本夢比；但目前指數來到8,000點以上，個股股價多已補到合理水位，本夢比行情該要清醒了，回歸基本面才是最佳投資策略。
國泰投信目前旗下有六檔台股基金，去年有五檔擠入台股基金績效前25%，國泰小龍、國泰中小兩檔基金全年績效更逾倍，整體成績在投信業中表現最亮眼。
張錫指出，台股去年走的是資金行情，景氣緩步復甦，且各產業前景都很看好。但他說，股價漲多就是危險訊號，如果沒有基本面及業績的支撐，股價就得面臨修正。
如何看個股股價是否還在合理階段？張錫分析，股價表現主要取決於三大方向，包括基本面、資金面及評價面。他說，目前低利環境仍在，升息腳步暫未啟動，資金面屬正向，基本面也無虞。不過，在評價面部分，張錫看法比較中性。
張錫表示，目前台股股價淨值比在2倍附近，剛好卡在中間，不算高也不算低，以往年經驗，當股價淨值比在1倍附近，利空就不算利空，股價淨值比在3倍附近，利多則不算利多。他說，但處在2倍的股價淨值比，等於是多空邊界，也顯示台股操作難度將增加。
雖然以評價面來看，台股在相對尷尬位置，但張錫強調，第一季將是投資股票相對安全的位置，主要是美國聯邦準備理事會還沒升息。他預期，最快在8月才會啟動，顯示上半年市場資金仍寬鬆，資金行情將助台股續攻。
台股基本面則受惠去年各廠商庫存打太低，補庫存效應將持續，讓第一季各產業都淡季不淡，業績可望再繳出亮麗成績單。
張錫說，款券劃撥金額創新高，來到1.2兆元的水準，但融資餘額僅小幅增加千億元，顯示投資人對風險控管的程度提升，對台股來說，投入資金部位相對健康，投資風險就小，對行情有利。
雖然第一季是投資台股相對安全的位置，不過，張錫強調，要留意未來因升息所帶來的短暫利空，根據過去經驗，在升息初期，股市會先下跌反映。他說，升息代表的正是景氣復甦，並將帶動失業率下降、消費上升，在股市整理過後將有向上波段行情。
張錫認為，今年投資台股絕對是選股不選市，雖然部分產業前景看俏，包括NB、半導體、原物料產業等，不過，未來選股還是要看競爭力，大者恆大、強者恆強的趨勢將更明顯，有競爭力的企業才是值得投資的標的。
兩岸三地500指數 明上路
【經濟日報╱記者何蕙安／綜合報導】2010.01.17
第一個涵蓋中國大陸、香港和台灣三地股市主要上市企業的「兩岸三地500指數」，明（18）日上路；負責編製的大陸中證指數公司昨日公告500檔成分股名單，台灣各產業龍頭股如聯發科、宏達電、晶華酒店等統統入列。
新指數由滬、深、港、台四個交易所的500檔股票組成，分別為涵蓋上海、深圳市場的滬深300指數樣本，代表香港市場的中證香港100指數的100檔樣本，以及從台灣市場選擇流動性較好、規模最大的100檔證券。
入選兩岸三地500指數的台股在昨天出爐，行業別橫跨高科技、傳產、運輸、零售、金融；科技業包括聯電、鴻海、台積電、宏碁、華碩、宏達電等知名大廠皆順利出線，傳產業則有台塑、台泥等巨頭，還有代表台灣金融業的富邦金、國泰金、中信金等，台灣龍頭股一個都沒少，可望成為大陸合格境內機構投資人（QDII）的投資標的。
滬深300指數是大陸市場第一個股指期貨標的，在海內外的認可程度極高；中證香港100指數則是中證指數公司在2008年5月時編製，代表香港市場約75%市值，ETF產品已於2008年推出。
相關負責人指出，兩岸三地500指數覆蓋兩岸三地市場近80%左右的市值和53%的成交金額，能全面刻畫大中華地區股票市場的整體表現。指數成分股平均的市盈率（本益比）和股息率分別約為22.18倍和1.84%。
指數基日為2004年12月31日，基點為1,000點。以人民幣、港元、新台幣以及美元計價的價格指數和全收益指數明天將同時對外發布。
新聞辭典》兩岸三地500指數
中證兩岸三地500指數是大陸的中證指數公司推出、首檔非內地（中國大陸）股票指數，主要涵蓋滬深300指數、中證香港100指數及台灣100檔股票，預期可涵蓋兩岸三地近80%的市值，指數代表性強。
中證兩岸三地500指數編製完成後，投資機構可就該指數發行各項金融商品；投資人投資這些金融商品，也就等於投資兩岸三地500檔一籃子股票，是一項投資兩岸三地市場相當便捷的投資工具。
中證指數公司積極發展各指數編製，在中證兩岸三地500指數完成後，將成為該公司的核心指數，中證公司希望藉此成為中國的MSCI指數編製公司。
第一個涵蓋中國大陸、香港和台灣三地股市主要上市企業的「兩岸三地500指數」，明（18）日上路；負責編製的大陸中證指數公司昨日公告500檔成分股名單，台灣各產業龍頭股如聯發科、宏達電、晶華酒店等統統入列。
新指數由滬、深、港、台四個交易所的500檔股票組成，分別為涵蓋上海、深圳市場的滬深300指數樣本，代表香港市場的中證香港100指數的100檔樣本，以及從台灣市場選擇流動性較好、規模最大的100檔證券。
入選兩岸三地500指數的台股在昨天出爐，行業別橫跨高科技、傳產、運輸、零售、金融；科技業包括聯電、鴻海、台積電、宏碁、華碩、宏達電等知名大廠皆順利出線，傳產業則有台塑、台泥等巨頭，還有代表台灣金融業的富邦金、國泰金、中信金等，台灣龍頭股一個都沒少，可望成為大陸合格境內機構投資人（QDII）的投資標的。
滬深300指數是大陸市場第一個股指期貨標的，在海內外的認可程度極高；中證香港100指數則是中證指數公司在2008年5月時編製，代表香港市場約75%市值，ETF產品已於2008年推出。
相關負責人指出，兩岸三地500指數覆蓋兩岸三地市場近80%左右的市值和53%的成交金額，能全面刻畫大中華地區股票市場的整體表現。指數成分股平均的市盈率（本益比）和股息率分別約為22.18倍和1.84%。
指數基日為2004年12月31日，基點為1,000點。以人民幣、港元、新台幣以及美元計價的價格指數和全收益指數明天將同時對外發布。
新聞辭典》兩岸三地500指數中證兩岸三地500指數是大陸的中證指數公司推出、首檔非內地（中國大陸）股票指數，主要涵蓋滬深300指數、中證香港100指數及台灣100檔股票，預期可涵蓋兩岸三地近80%的市值，指數代表性強。
中證兩岸三地500指數編製完成後，投資機構可就該指數發行各項金融商品；投資人投資這些金融商品，也就等於投資兩岸三地500檔一籃子股票，是一項投資兩岸三地市場相當便捷的投資工具。
中證指數公司積極發展各指數編製，在中證兩岸三地500指數完成後，將成為該公司的核心指數，中證公司希望藉此成為中國的MSCI指數編製公司。
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