LEX專欄：警惕港股下行風險

英國《金融時報》Lex專欄(Lex) 2009-05-11
市場知情人士發出警言。香港交易所(HKEx)主席、香港賽馬會(Hong Kong Jockey Club)前主席夏佳理(Ronald Arculli)向彭博社(Bloomberg)表示，他沒有買港股。投資者似乎對此並不認同。恒生指數已從3月份的低點上漲50%，而港股在亞洲基金經理的投資組合中佔據著最大權重。
一定程度上，這是新興市場股市大幅回升和資金重新流入風險較高的資產所致。跟蹤資金流動的EPFR Global的資料顯示，去年流入亞洲地區（日本除外）的資金驟減，但此後已增長6%。由於中國政府正大舉支出，以實現經濟產出增長8%的既定目標，作為國際投資者進入中國的管道，香港的吸引力有所增強。中資公司在香港上市公司中所占的比例略高於半數，卻占到了目前總成交量的三分之二。
相對而言，香港股市似乎也並未被高估——目前的本益比為15倍。這一水準與美國相當，比中國內地低四分之一左右，相當於日本的約三分之一。香港股市見頂的貫常跡象——香港本地房地產開發商進行配股——也尚不明顯。
不過，投資者似乎還是忽略了股市的下行風險。今年香港經濟預計將萎縮2%-3%。失業人數正不斷增加，零售額已大幅下降。行政區邊界另一側的歡呼雀躍，在很大程度上也是虛幻的。不錯，香港股市的確牛氣沖天，但讓買方隊伍不斷壯大的卻是政府資金。工業利潤正大幅下滑。今年迄今為止，港交所自身的股票在香港股市漲幅榜上名列第六。但如今其老闆實際上卻在建議賣出該股。