資本市場新危機 可轉債違約潮 年底爆發

2008-08-06 工商時報
景氣低迷不可能在短期內結束，中華信評昨(5)日警告，企業仰賴可轉債進行籌資、融資的傳統作法，在如今經濟衰退與股市不振同時發作下，市面上的可轉債，已陷入轉不成股票、又難以再融資的困境，很快今年底就會爆發違約潮，風暴預估會衝擊資本市場至少3年。
中華信評昨天公佈台灣前100大企業風險度，預計該些企業在今、明兩年當中，將面臨諸如商品價格持續攀升，全球經濟景氣下挫等的挑戰，企業保有適當的流動性，實踐「現金為王」的重要性，是渡過景氣寒冬的上上之策。
依據OTC的統計資料，企業透過可轉債/可交換債的金融工具進行籌資或融資，自2004年開始明顯增多，2005年間在市面上流通的金額達新台幣1,549億元，每年的新發行量也有6、7百億元，規模成長相當快速，及至2007年底，市場流通量已擴增到2,108億元，年成長率在15％至18％，明顯超過其他籌資工具。
中華信評企業暨基金評等部副總裁蕭黎明指出，近3年可轉債的發行量持續攀高，多數業者與投資人，均以為可轉債具有到期可以轉為公司股票的選擇機會，或是展期再融資即可，當初發行或投資過程都沒有思考太多，特別是沒有想到如今股市走進熊市、景氣持續不佳，整個情況都在可處理範圍之外。
就慣例，可轉債雖多設定5年到期，但發行機構往往附帶可贖回或可回售條款，這期間多為3年。據此，2005年發行的可轉債，今年就可執行附條款，偏偏股市不佳，投資者寧可選擇回售，讓發行企業馬上面臨現金需求的壓力。
據信評業追蹤，台灣的可轉債市場由於缺乏信用評等，也沒有真正的監督體系，沒有違約紀錄可以遵循，過去以來唯有博達的違約案例發生，更讓市場人士心存僥倖，偏偏今年以來許多可轉債的市價已腰斬，日前發生跳票的歌林，去年才發行一檔可轉債，加上突然申請重整的科技業，已使得可轉債市場岌岌可危。