美元狂跌、日圓狂漲的成因

2009-10-10 工商時報
美元指數於週四刷新14個月低價，歐巴馬總統上任以來累積跌幅深達12％，相較之下，日圓拚命升值，其他亞洲貨幣也跟著驚驚漲，亞洲央行只得積極進場幹預，阻升本國貨幣以保持出口競爭力。其實，美元有3大理由跌不停，日圓也有3大理由漲不停，而這個趨勢在中期內似乎沒有扭轉的跡象。
歐巴馬政府雖然堅持「強勢美元」政策，但實際上已經淪為口號。週四美元進一步貶值，除日本以外的亞洲央行幾乎全體出動，在匯市支撐美元，但美國卻只有總統首席經濟顧問桑默斯重申支持強勢美元而已。美國默許的態度，正是構成美元今年以下跌跌不休的第一個，也是最主要的理由。
美國默許美元貶值，因為如此可以提振美國經濟。美國產品的海外價格因美元貶值而更具競爭力，美國製造業舉雙手贊成。代表美國製造業的供應管理協會（ISM）經濟學家歐爾就說，該協會350家工廠會員高達八成都是出口導向，美元疲弱可以幫他們在國外多賣些產品，讓公司多聘些人手，多發些薪水。
一般而言，本國貨幣弱勢，會造成進口物價上漲，可能引發輸入型通膨，但以美國失業率逼近10％，國內產能利用率低至69.6％，不少專家學者還擔心有通縮之虞。至少，歐巴馬政府目前還不必擔心通膨壓力的問題。
美元貶值的第二個理由是，其他國家的成長超越美國，投資人追逐較高的收益率而調動資金，美元喪失避風港作用。例如，澳洲央行週二率先升息，澳元連番刷新14個月高價。
第三個理由是，匯市最近盛傳美元已成為新的套利交易（carry trade）融資貨幣，亦即借取低利率的美元去買進高利率的其他貨幣，美國利率眼看還要維持在零利率一段長時間，這種操作手法恐將更加流行。
套利交易融資貨幣易位，也是日圓漲不停的第一個理由。既然日本不再是世上唯一的零利率國家，當投資人要進行套利交易，不再像以前第一個就想到要賣出日圓（即借取日圓部位之意）。
日圓升值的第二個理由是外資持續買進日圓資產，本周日本標售30年期公債，外資買進比率創下一年來的新高。
第三個，也是最重要的理由是，日本廠商不反對，或者是尚未反對，上臺後便喊出「強勢日圓」的鳩山政府，顯然很樂意配合。
根據日經新聞本周公佈的一項調查，只有三成日商表示受到強勢日圓傷害，另外，近八成的日本製造商皆已使用遠匯作為避險。