A股和H股溢價縮小有利上海股市

2009年 10月 09日
對於在上海和香港兩地同時上市的中國公司來說﹐兩地股票之間的價差已經降至一年來的最低水準。如果這一價差再度擴大﹐或許對上海投資者是個好消息﹐但對香港投資者來說卻是個壞消息。
以恒生AH股溢價指數來衡量﹐A股和H股之間價差這一市場密切關注的中國股市領先指標已經下滑至10%左右。摩根大通(J.P. Morgan Chase)的分析師李晶說﹐這一指標2006年迄今的平均水平正接近32%。
這一溢價之所以出現下滑﹐是因為上海股市（A股）從8月高點大幅下挫﹐而中資公司在香港上市的股票（H股）仍然持平。如果這種勢頭延續下去﹐那麼A股和H股之間的溢價可能會完全消失──這種情況似乎不太可能發生。
反過來說﹐如果A股開始再度回升﹐或是H股追隨A股跌勢的話﹐這一溢價可能就會擴大。
不管怎麼說﹐對計劃投資中國的投資者來說﹐這一溢價縮小可能會促使他們優先選擇上海股市而不是香港股市。至少對那些能夠投資上海股市的人來說是這樣。
兩地股價之所以存在價差﹐是因為資金流入和流出中國大陸面臨著限制。本地投資者可以買賣上海和深圳股市的熱門股票﹐而大多數外國投資者只能投資香港股市。
一些投資者能夠通過合格境外機構投資者(QFII)項目﹐獲得中國政府的特殊配額﹐從而繞開這個限制。QFII項目的參與者最主要是銀行和券商﹕瑞士銀行(UBS)擁有最高的8億美元配額。比爾和美琳達•蓋茨基金會(Bill and Melinda Gates Foundation)擁有1億美元配額﹐耶魯大學(Yale University)持有5,000萬美元配額。這些投資者總計被允許向中國大陸股市投資300億美元。
擁有這一投資資格﹐意味著這些投資者可以選擇投資某一上市公司的A股或是H股。
這並不是套利。GFII項目的基金面臨著匯率限制和一年的投資鎖定﹐這阻止了它們進行套利。但這些基金管理者確實可以利用兩個市場之間的價差來獲利。
一些人士指出﹐上海股市自8月份以來下滑了20%﹐當該股市再度回升時﹐A股和H股之間縮小的溢價會隨之擴大。他們預計﹐2010年初中國新一輪的銀行貸款可能會給大陸投資者帶來提振。
如果中國大陸股市下跌的話﹐那麼從過往經驗來看﹐香港股市將會跌得更慘。
Alex Frangos