2009年 10月 03日 華爾街日報
隨著中國股市從一年前的低點大幅反彈﹐泡沫論的聲音也開始不絕於耳。但那些久經股市磨礪的投資者告訴我們﹐對於跌宕起伏的中國股市﹐不要試圖去測算何時漲、何時跌﹐你要做的只是波瀾不驚﹐笑看潮起潮落﹐等待中國股市注定會帶給你的長期而穩定的收益。
對於新興市場投資老手Mark Mobius來說﹐中國股市的魅力絲毫不減。他在一封電子郵件中這樣寫道﹐Templeton Asset Management的新興市場基金仍把中國視作最大的投資樂園﹔中國、亞洲乃至整個新興市場﹐依然充滿了長期投資良機。
身為Templeton Asset Management執行董事長的Mobius也提醒投資者要謹慎行事﹐最近市場的活動就是明證。
他說﹐投資者短期內要緊繃神經﹐因為當前股市震盪得非常厲害﹐本輪牛市發生大幅回調的可能性非常大。
他指出﹐總的來講﹐投資新興市場不宜作短線﹐只宜作長線﹐實際上﹐任何股市投資都是這樣。
如果你在去年10月份的低點投資MSCI中國指數﹐那麼截至今年8月份的高點﹐你已經獲利130%。但如果你在2007年10月份的歷史高位殺入﹐經過兩年的洗禮﹐你會虧損大約40%。
儘管過去一年全球任何股市對於散戶投資者來說都是驚心動魄的﹐但要把握中國股市的脈搏顯得尤為不易。以三年和五年時限計算﹐中國基準指數上漲了20%以上。
晨星公司(Morningstar)駐香港的基金分析師Y.T. Kum表示﹐你也不能指望從本地投資者那裡得到什麼線索﹐因為本地投資者所冒的風險遠遠超出美國投資人所能接受的水平。
Kum說﹐香港投資者將超過60%的資金投資在大中華區﹐其中﹐耐心的投資者得到了一些收益﹐但許多人蝕了本﹔當然﹐典型的中國投資者在時間觀念上也頗有個性。對他們來說﹐六個月至一年算是長線投資﹐短線投資可以是兩週或更多﹐甚至可以短到一天。
Kum建議把新興市場的投資規模控制在股票投資組合的10%以內﹐例如借助非日本亞洲基金進行投資。他也一直在向亞洲的投資者們灌輸多元化的理念。他說﹐對全球投資者來講﹐中國股市的波動仍太劇烈﹔如果要投資中國股市﹐就必須做好資產配置這門功課。
泡沫消失了？
對於中國股市來說﹐泡沫論已是老生常談。但從去年低點反彈以來﹐股市升幅一度超過100%﹐這又引發了經濟學家和分析師新的擔憂。Mobius也承認問題的存在﹐但似乎並不擔心。
Mobius說﹐中國政府對可能發生大的回調心知肚明﹐並嚴密注視股市和其他投資市場﹐一旦發現泡沫苗頭﹐就會採取限制信貸等應對措施﹔然而﹐雖不能保證不會有泡沫﹐但在現階段泡沫產生的可能性較小。
但他同時指出﹐在中國投資要冒風險﹔一旦政府扎緊貨幣供應的口袋﹐那麼包括中國在內的股票投資就會減少﹔同時﹐衍生品合約還將被拋售﹐複雜的衍生品可能導致企業大量破產﹐不光影響中國﹐也會影響世界。
奉行反向操作理念的投資者Marc Faber(麥嘉華)也認為出現泡沫的可能性不大。據他觀察﹐近期房地產市場供求不匹配的跡象極少﹐但他預測今年全球股票市場將蒸發20%的市值。
當然也有人對泡沫表示擔憂。前摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師謝國忠(Andy Xie)今年8月份說到﹐中國股市和樓市被高估了50%至100%﹐整個資產市場已經演變成一個巨大的龐氏騙局。
法國興業銀行(Societe Generale)的Dylan Grice最近提出了一種悲觀觀點﹐他認為今日之中國與日本在失落十年中的境遇有相似之處。這位分析師說﹐西方世界正敦促中國放開對資本的管制﹐這與當初日本的情形一樣﹐這樣做會造成泡沫被越吹越大﹔完全放開的結果﹐就是史上最大泡沫的誕生。
晨星公司的Kum也指出﹐北京和上海的樓價在一年內翻了一番﹐政府在年初取消銀行貸款配額的做法確實增加了泡沫風險。但他同時表示﹐中國政府到目前為止成功阻擋了泡沫的爆發。
Kum補充說﹐估值因素也不支持泡沫論﹐MSCI中國指數基於2010年預期每股收益的本益比為14倍﹐與標準普爾500指數的本益比預期一致。MSCI中國指數2009年的本益比為18倍。
霸菱資產管理(Baring Asset Management)駐香港的亞洲資產管理人Khiem Do表示﹐其所在公司對中國股市的投資策略是增持。他認為﹐投資者面臨的風險不是投資中國太多﹐而是太少﹔中國經濟的高速增長會保持好幾年﹐他們認為未來5到10年能保持8%-9%的增長率﹔只要估值還算合理﹐他們就會繼續投資中國股市。
精挑細選
Guinness中國及香港基金(Guinness Atkinson China & Hong Kong Fund)駐倫敦的基金經理Edmund Harriss表示﹐中國股市未來一年的回報率應該能達到20%左右﹐他相信自己麾下的基金能夠把握住這一機會。
不過他也注意到了中國股市自去年低點以來的猛跌漲勢﹐並認為今後12個月內這種大牛市將不會重演。持有股票一般達三年之久的Harriss說﹐他投資中國﹐看重的是中國消費力量的擴張潛力。
在能源領域﹐Harriss投資中國海洋石油(CNOOC)﹔在汽車領域﹐他投資駿威汽車(Denway Motors)﹔在重工業領域﹐他投資濰柴動力(Weichai Power)和東方電氣(Dongfang Electric)。在股市低迷期間﹐他沒有放棄上述任何一只股票﹐一直持有至今。
GE Asset Management的新興市場投資經理Brent Jones說﹐他總是以長遠眼光打量中國市場﹔當你用10年以上或5年以上的時間跨度來展望中國未來﹐就依然有理由相信﹐中國會繼續進步﹐並在全世界擁有更大的影響力﹔這不是從A點到B那麼簡單的事情﹐這將是一個曲折的過程。
他告誡投資者﹐研判中國股市﹐重在觀察長期估值和長遠機遇﹔如果你相信中國經濟的增長潛力﹐相信未來10年中國還能保持8%的增長率﹐那就利用手中的機會增持你看好的中國股票。
Barbara Kollmeyer
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