投資生意經－天下沒有白拿的選擇權

2009-10-24 工商時報 【本報訊】
不久前，我入主一家石油公司的董事會，這家公司手上握有一片重油礦藏已經好幾年了。重油是原油的一種，流動性不如輕原油，因此開採和提煉的成本較高；由於沒有經濟價值，所以遲遲沒有開始生產。後來他們引進一套試產系統，但是由於石油價格走低，這套系統還是產生些許虧損。
一位董事以一項選擇權為條件，和公司商量：如果3個月內他籌得到資金，就有權以3,500萬美元的價格買進公司在賠錢的重油礦藏事業，如果籌不到他就從此不提此事。我當場就回絕了。
如果油價在3個月內上漲，試產系統就能讓公司轉虧為盈，而他若能籌到錢，就可用3,500萬美元買走這項資產；如果油價沒上漲，他也完全沒有風險，因為他沒有義務要買任何東西。
「選擇權」的定義：在未來某個時間點，以特定價格買進某樣東西（通常是資產）的權利。
我不是說選擇權是個壞東西，它是現代資本社會不可或缺的一環。地產開發商可以買進一片空地的選擇權，相信自己能在上面蓋出一棟大樓；民營企業可以給予新合夥人選擇權，讓他日後可以擁有公司的一部分。以這家石油公司為例，公司可能犯的錯，不在於是否同意這位董事買進重油資產的選擇權，而是錯在沒有針對選擇權收取任何費用。
結果，接下來3個月，油價維持平盤，資本市場也是，所以那位董事並沒有買進。我們非常幸運，不到兩年，油價翻了幾倍，重油礦藏的價值漲到5億美元以上。我們差點就讓人暗渡陳倉，把珍貴的財產給搬走了-在零風險的條件下。
我對房地產一向沒什麼興趣，也沒什麼獨到的見解，但在我看來，這一行有很多作為，都在想方設法騙取免費的選擇權來買進地產（地皮放著不開發建案也沒損失，美其名為「養地」）。對於這些選擇權，政府應該向建商收取地產價值5％到10％的（空地閒置）費用才對。
從免費選擇權獲取意外之財的最佳範例來自運動圈。60年代晚期，一群創業家決定成立一個新的職業籃球聯盟-美國籃球協會（ABA）。這個聯盟後來破產，1976年宣告倒閉，旗下4支球隊併入美國籃球協會（NBA）。
根據合併條約，那4個琵琶別抱的球團必須補償ABA聯盟的老闆。不過，儘管聖路易球隊的老闆答應付出現金，但同時提出附帶條件：他們希望（後來也如願得到）只要聖路易球隊還在，就有權分享電視轉播的部分收入，而且是「永久的」。事實上，可以分食未來全美轉播的票房，這跟得到免費的選擇權沒什麼兩樣。對當時擁有聖路易隊的3位老闆來說，這筆交易至今帶來的收益，早就遠遠超過1億美元了。