印尼：新的金磚

2009-09-29 陶冬
印尼在這輪席捲全球的經濟危機中，表現得相當突出。危機中印尼的單季ＧＤＰ下滑程度小過中國，小過世界許多國家。印尼股市在今年的升幅，超過中國，超過印度，名列世界前茅。印尼盾的匯率，經受了金融海嘯的考驗，兌美元基本持平，近期還有升值。難怪投資界好事者，開始在“金磚四國”的ＢＲＩＣ中間，加多一個“Ｉ”，用ＢＲＩＩＣ來歡迎新興市場精英俱樂部的新成員。
從經濟底蘊看，印尼的基礎不錯。小學畢業率、識字率，在亞洲發展中國家裏名列前茅，高過中國、印度。那裏的礦產資源、海產資源十分豐厚，在國際相對價格變動中佔優勢。印尼幅員遼闊，對出口的依存度明顯低過亞洲絕大多數國家。
然而，這些先天優勢在相當一段時間，並沒有對本地經濟帶來太大幫助。亞洲金融危機中，印尼受創最重，經濟在一年內收縮１３％，匯率（印尼盾兌美元）由２０００暴貶至１７０００。6８家銀行倒閉，政府被迫拿出８８０億美元拯救金融體系，這筆錢相當於當年ＧＤＰ的７０％。國債和外債驟增，主權信用評級被調至垃圾級，整個國家技術上已經破產。經濟危機帶來了政治動盪，政治強人蘇哈托倒臺，接下來的政壇一片混亂，幾任總統均陷入管治危機。
接踵而來的是，東帝汶獨立、亞齊試圖分裂。２００２年，巴厘爆炸襲擊，２００４年大海嘯，可謂禍不單行。許多分析員將印尼經濟歸入“無可救藥”類。
MOSS註: 1999年8月底通過公投決定從印尼獨立，2002年5月20日零時獨立，成為世界第193個已獲承認的獨立國家。1949年印尼脫離荷蘭殖民獨立，並以武力佔領亞齊。然而在20世紀初之前，亞齊從未被荷蘭正式統治過，這點與在18世紀已被荷蘭佔領的印尼不同。因此，亞齊分離主義者認為亞齊應有權決定自己是否加入印尼。1976年，武裝組織自由亞齊運動成立，以暴力方式爭取獨立。
2004年12月26日印度洋地震引發的海嘯嚴重摧毀亞齊。
2005年7月17日印尼政府和亞齊分離主義人士，在芬蘭達成和議，宣布8月中在芬蘭首都赫爾辛基，正式簽署諒解備忘錄。12月，印尼軍方大抵完成撤軍，結束近30年的流血衝突，和平露出曙光。2006年7月11日，印度尼西亞國會通過了《亞齊自治法》，賦予亞齊省地方政府更大的自治權。
然而這個無可救藥的國度，在這場全球危機中卻表現神勇。農業經濟、內需型經濟，是印尼得以平穩渡過金融海嘯的一個重要原因。印尼不依賴於出口，於是躲開了全球訂單驟減所帶來的負面衝擊。股市和金融運作在經濟中所占比重頗輕，於是金融動盪不至拖累實體經濟。本土銀行並沒有吸入有毒證券、衍生工具，於是金融體系並未出現大的震盪。印尼債券的信貸違約掉期（ＣＤＳ）僅現出了短暫的恐慌性上升，隨後便掉頭下降。資金對印尼償債能力的信心，使其得以順利為到期債券續借，由此穩住了經濟和匯率的陣腳。印尼在此次危機中，基本上是隔岸觀火，與１０年前的動盪、困窘，堪稱雲泥之別。
印尼這次做對了甚麼？筆者認為最大的因素是政治趨向穩定，民主日漸成熟，技術官僚開始執掌經濟政策。在歷經兩任無能總統和政治派系林立的摸索期之後，政治強人蘇西洛-尤多約諾（Susilo Bambang Yudhoyono，當地人以其名字的第一個單字，稱其為ＳＢＹ）成功地整合了政治勢力，削弱了軍隊的干政能力，為社會、經濟帶來了穩定。接著以６１％的大比數贏得總統連任，所屬的民主黨及其盟友一舉獲得議會４５％的席位，其政壇影響力壓倒了反對黨的牽制，內閣任命不再受制於政治干擾，一批有才能的技術官僚受命主導經濟運行。他的副總統是前央行行長、並有“清廉先生”之美譽。
第二個因素是，忍痛控制財政開支，將國家債務重新拉回到可持續水準。亞洲金融危機後，為拯救銀行，印尼政府曾經負債累累，但是這幾年政府十分注重財政紀律，至２００８年預算收支大體平衡，政府債券對ＧＤＰ的比重也從８０％降到３０％。公共部門舉債下降，減少了對私人投資的“擠出效應”，利率下降，投資信心上升。財政狀況的大幅改善，也令印尼在金融海嘯中可以輕易借債，避免了以往的窘迫。債務穩定，為匯率穩定營造了基礎。匯率穩定，減少了進口通脹的干擾，利率可以維持在較低的水準，有利於經濟和投資。
過去新興國家的一個致命傷是嚴重依賴向海外資金舉債。每次全球經濟遇到衰退，資金風險意識加強，新興國家便因舉債困難而爆發經濟危機，導致匯率下跌，外債償還能力受損，形成惡性循環。如今印尼的財政狀況未雨綢繆地得到改善，外債不成問題，匯率不貶反升。
強勢匯率，減少進口型通脹。沒有通脹，利率可以進一步下調，帶來投資的增加、經濟的繁榮、消費的信心。靠減少債負、貨幣升值，令經濟走出結構性困境，這點印尼與巴西接近。
在長期增長前景上，印尼還有另外一個優勢，就是人口紅利。上一輪生育熱出生的年輕人開始進入勞工市場，而近年出生率下降又為社會減輕了負擔。同時農村人口不斷進入城市，提高了收入，刺激了消費。
不過，印尼也存在著許多問題。基礎設施嚴重不足，道路堵塞，是制約印尼經濟的一大絆腳石。印尼的勞工法，是世界上最嚴苛的勞工法，再加上腐敗成風，令許多外資望而生畏。司法體制的繁瑣和法庭的低效，進一步限制了印尼海外資金的流入。印尼不僅需要吸引外資，同時必須想辦法將本國的資金留在境內，並投入到經濟建設中。
筆者認為印尼成為ＢＲＩＩＣ的障礙，除了上述幾點外，還有政治穩定性。靠一位領導人搭起的經濟繁榮，永遠存在著逆轉的風險。政治危機可以十年毫無動作，但又在一夜之間爆發（泰國就是一個例子）。ＳＢＹ的民主黨，基本上是他一個人的政黨，沒有甚麼新鮮血液。印尼能夠走多遠，取決於政治的持續穩定，財政的持續穩定，匯率的持續穩定。