麥嘉華筆記：金價短期呈現超買

2009-3-30麥嘉華
從實質條件衡量，我極度不看好環球經濟和金融市場前景。在未來一段頗長的日子裏，經濟活動和增長也難望重返2004至07年期間的盛世。不過，各國政府不能袖手旁觀，於是只好不斷狂印銀紙救市，到頭來資產價格應可反彈，這讓我想起黃金來。
資源股仍值得看好
我不喜歡人家稱我為「金甲蟲」，我也希望全球經濟、社會，以至地緣政治會有良好發展，可惜越看透目前的形勢，心裏越感不安。面對全球不景，隨之而來的會是高通脹、法西斯主義抬頭，以及軍事衝突。理論上，在經濟下滑、社會不安和政局動盪的世代，黃金是最佳的避險工具。然而，對此我有一些保留。
首先，自2001年以來，金價已經歷了一波很強勁的牛市，致使金價相對於股票和商品價格指數（CRB Index）都顯得有點昂貴。澄清一點，我並非否定金市不能繼續跑贏商品和股票市場，只不過從現實環境而論，每點子道瓊斯工業平均指數的價值不足夠購買一盎斯黃金，短期而言黃金相對上呈現超買。
隨着道指和商品價格指數強力反彈，我得承認金價相對前者的超買程度已獲得調整，故此金價進一步大幅下調的風險會下降。可是我認為商品價格指數還有很大的反彈空間，所以現階段我仍看好資源股，包括必和必拓（BHP）、 力拓（Rio Tinto）、CVRD、Freeport-McMoRan和Xstrata。至於金礦股，我會等待股價稍為低一點才買入，大多數此類股票近期已回升了不少，投資者短期來說不宜過度主攻。
另外假如一些國家的政府禁止私人貯存黃金，對一眾持有實金的投資者來說會是天大的壞消息。其實美國在1933年就曾經用過此手段，當然現時未有迹象會 歷史重演，但長遠而論這並非杞人憂天，尤其是當中央銀行大印特印銀紙，使到金價有朝一日飆升至每盎斯數千美元的時候。不過，把黃金貯存在加拿大、澳洲、法國、中東、印度及大部份亞洲國家都是很安全的。
減持甚至沽空美債
另一方面，在2009年，美國政府債券的供應料將超過2萬億美元，市場要消化這批債券，難免會推高孳息率。美國聯儲局為免孳息率升得太急，可能會印刷更多鈔票去償還債務，到時恐會拖低債券價格，並加劇美國國庫債券的熊市。因此，當美國債市反彈時，可考慮減持甚至沽空美債。
須知道，聯儲局擁有一部出類拔萃的印銀紙機，有條件隨時「製造」通脹。我認為聯儲局狂印銀紙之舉，將會有效地推高地產物業和股票價格，而美國國庫債券和美元會成為犧牲品，所以，我會考慮持有歐元（兌美元），以及澳元和加元等商品貨幣，這當然要嚴守止蝕。總括而言 我建議投資者應分散貨幣投資。
Moss註：美林世界礦產現在持有黃金礦大概2成多，加上白金跟銅大概佔總持股的4.5成。