反思紫金A股爆炒

2008/05/05
紫金礦業A股在4月25日上市，發行價7.13元，開市價9.98元，當天下午股價飛上22元，上海交易所在約2點半時要求紫金緊急停牌半小時，讓投資者冷靜一下。臨收市前5分鐘復牌，短短1分鐘時間，股價從22元跳水至12元。當天換手率高達93%，即幾乎所有申購到股票的投資者都出了貨。

全聚德中工國際為前科
大陸傳媒形容這現象為「爆炒」。這種爆炒的莊家行為早有前科。去年底上市的百年老店全聚德，是近期爆炒的經典。全聚德在去年11月20日上市，發行價11.39元，開市價36.81元，市盈率92倍，首日成交9.56億元，換手率87.07%。該股之後不斷攀升，上市23個交易天佔了9天漲停板，股價在1月4日創下78.56元的紀錄。
全聚德不到一個月的時間股價便已翻一番，品牌商譽估值超過100億人民幣，市盈率高達200倍。多家大型券商研究報告給全聚德的合理價位是在21到25元之間，本已是傾向進取估值，但仍遠低於全聚德上市後股價表現。深交所就全聚德股價異動共發出電話警示200多次，書面警示函25份。並分別於2007年12月12日、12月19日中午對該股實施異常波動特別停牌措施，但阻不了全聚德的升勢。
全聚德之前還有在2006年6月19日上市、有「全流通後第一股」之稱的中工國際。該股發行價7.4元，上市的第一天，最大漲幅曾達到575％，股價高見50元，收盤漲幅332％，換手率94.05％。當日高價買入者96％為散戶帳戶。6月20日開始中工國際便連續5個跌停。深交所派出6個工作小組往各地實地取證和調查1078個證券帳戶，結果不了了之。

末日輪勁炒不可思議
中國爆炒權證(香港稱作認股 證或俗稱窩輪 )更不得了。近期典型例子是今年春節前的爆炒南方航空認沽 權證。這隻今年6月20日到期的認沽權證，是價外股證，內在價值是零，根本不可能有買賣。但在1月28日那個星期，它的成交額高達1333億元，佔上海股市同期總成交額近30%。簡直不可思議。
任何股市都有「有心人」在爆炒個別股份，中國沒有例外。成熟市場對內幕交易及造市行為都有限制，懲罰亦不輕。爆出召妓醜聞的美國紐約州州長斯皮策，在出任紐約州司法部長期間，便是打擊華爾街大公司不法行為的包青天。但中國監管機構對於市場的投機行為似乎沒有辦法對付。
中國監管機構不是不知哪些人在大手買賣，而是查找不足。爆炒的莊家不怕受查，違規成本低。中國股市信息透明度低，真假傳聞滿天飛。中國散戶不成熟、喜跟風、易上當。這都是制度缺憾，也難怪市場會不斷出現過度炒作的爆炒行為。