油價高企 石油服務及替代能源股受惠

2008/05/21
國際石油價格無視環球經濟放緩，屢創新高，直逼130美元一桶。高盛本月初發表報告，表示油價於兩年內或升至150至200美元！幾年前，當油價徘徊于二十多美元，有少數人預測油價將升至100美元，卻被當作是瘋子。如今看來，連200美元也非天方夜譚。
供求失衡是石油上漲的主要原因。以中國及印度為首的新興國家對石油需求不斷上升，全球原油供應卻未見增長。石油輸出國組織於四月每日產量更減少39萬桶，俄羅斯今年產量亦很可能下跌。雖然沙地阿拉伯屢次被美國要求增產後終於宣佈每日增產30萬桶，但相對於全球每日的8,830萬桶需求，無疑是杯水車薪，對紓緩油價毫無幫助。
油價於過去一年錄得80%的驚人升幅，若投資於原油期貨便獲利甚豐，但值得留意的是，同期石油股表現普遍追不上油價，反映石油股走勢的摩根士丹利資本國際(MSCI)世界能源指數一年只上升27%，雖仍遠勝MSCI世界的3%跌幅，卻遠遜油價。
油企成本上升損盈利
油股跑輸油價，其中一個原因是從事煉油的下游公司利潤升幅較少。雖然外國的成品油售價上升，但煉油所需的材料原油同樣漲價，令下游公司未能盡享油價升浪。從事勘探開採的上游公司較受惠于高油價，但受制于成本上漲，加上近年產量並無明顯增長，盈利升幅亦有限。
油企成本上升來自多方面。首先，不少國際巨型油企近年產能停滯不前，現有油田開始老化，容易開採及品質高的原油已所餘無幾，只剩下品質較低及較難開採的，例如在深水區域，令開採及煉製成本上升。第二，近年鮮有發現大型新油田，缺乏新供應，油企要投放更多資源於勘探。第三，隨著能源、原材料及工資上漲，油企的日常營運開支亦難免增加。根據雷曼兄弟的預測，埃克森美孚、雪佛龍等主要油企今年的勘探及生產成本合共達987億美元的紀錄新高，比八年前高出四倍。
在油價長線看漲的趨勢下，上游油企的投資價值仍高，同時亦不妨留意石油服務公司及新能源行業。
勘探投資帶動石油服務業
由於油企勘探投資大增，石油服務公司的營業額應可與日俱增。這類公司的另一優點，是油價波動帶來的影響較低，因為油企為應付全球日益上升的需求，無論油價高低都必需加大勘探力度，這令石油服務公司盈利有一定保證。中國也有不少技術先進的石油服務公司，例如中海油田服務，外國當然亦有很多具規模的，例如於美國上市、具行業領導地位的Schlumberger。很多能源基金也有持有Schlumberger等石油服務股。
油價高企，加上潛在的能源危機，令各國政府積極推動風能、太陽能及生物燃料等替代能源，新能源行業應運而生。要注意新能源面對較多不明朗因素，宜透過基金投資以分散風險。貝萊德新能源基金表現不俗，過去五年年均複合回報達37%，適合進取及能承受風險的投資者。