全球信貸危機過去了？

作者：英國《金融時報》吉蓮·邰蒂(Gillian Tett)
2008年5月19日 星期一
一切都結束了嗎？現在困擾投資者的是360億美元還是3600億美元的問題。6周前，當金融系統蹣跚走出信貸危機時，它還籠罩在陰霾人氣之中。
繼英國央行(Bank of England)最近宣布信貸危機可能即將結束之後，美國財長漢克•保爾森(Hank Paulson)告訴英國《金融時報》，他也「覺得市場有了改觀」。他在近來表示：「我相信我們距離終點比起點更近了。我很受鼓舞。」
那麼，其他所有人都應該受到鼓舞嗎？
事實上，答案仍不確定。在互相沖突的信號漫天飛舞的情況下，要搞清目前形勢，最好的方法之一就是要認識到，金融系統以及政策制定者們目前正參加一場至關重要的比賽，用一位高官的話說，這是一場「與時間賽跑的比賽」。原因在於信貸危機的兩面性。
當去年爆發信貸危機時，最初的誘發因素是次貸市場不斷上升的拖欠率遭到曝光。
盡管這塊業務在整個金融體系中所占比例不是很大，但其損失還是讓投資者們嚇了一跳——從而大大動搖了他們對近幾年支撐銀行業發展的相關業務的信心。
然而，9個月之後，金融系統似乎正在緩慢奮力擺脫這場次貸危機的沖擊：大銀行和其它金融機構目前已經減記近2000億美元，並且已經籌集了1000多億美元的資本金來填補這一缺口。實際上，減記金額如此之大，以至於一些分析師預計，在下一輪業績報告中會出現增記。
不過，盡管這意味著次貸危機可能正在消退，但政策制定者們面臨的問題是，這並不是懸在銀行頭上的唯一一個潛在打擊：隨著美國經濟放緩，公司以及消費信貸市場很可能即將出現違約拖欠問題。
並且，銀行業因為次貸亂局以及其它損失而被迫收緊信貸的可能性越大，出現第二輪拖欠的風險也就越大——從而產生惡性循環的危險。
如果第二輪沖擊在近期襲擊銀行部門——或者在它們尚未走出次貸損失的時候來襲——那麼，雙重打擊將會非常痛苦。畢竟，就算最樂觀地說，投資者的情緒也仍然很脆弱，並且一些機構的資本充足率還處在危險的低水平。剛剛過去的讓人異常緊張的9個月，已經使得許多政策制定者和金融家們疲憊不堪，無力對付一場新的戰爭。
一些高級官員現在熱切希望的是，第二輪潛在的違約拖欠可以稍有延遲——比如哪怕是幾個月——這樣，惡性循環的危險就會減輕，甚至一同被消除。由此產生了跟時間賽跑的比賽：在出現信貸惡化的新信號、烏雲再度密布之前，市場人氣需要穩定，金融系統也需要補充資本。總的說來，就是需要一個喘息的間隔。
但願政策制定者和銀行家能夠贏得這次比賽。而事實上，隨著時間一天天過去，新的金融沖擊並沒有發生，他們贏得這場比賽的可能性在不斷上升。但不要以為已經大獲全勝。
換句話說，如果我是保爾森，現在我當然也會以一種寬慰人心的方式在公眾面前微笑。但我也會暗自雙手合十祈求好運——並且要祈禱好幾個月。