金屬價挫 礦業公司休養生息 等待新興市場2010年需求復甦

2008 / 10 / 20
原物料價格曾一度高漲，現在又重重摔落，礦業公司不得不為此重擬經營策略，一方面休養生息，另方面等待新興市場需求在2010年的復甦。在原物料市場中，有上漲就會有下跌。尤其是面對著全球金融危機和放緩的經濟成長，一度打破10年紀錄的原物料價格，自然也大幅回落。《BusinessWeek》報導，在今(2008)年初，有些金屬的價格已經重創超過 50%，也拖累了礦業巨頭如 BHP Billiton (BBL-US)和Rio Tinto (RTP-US)的股價。
投資公司Brewin Dolphin區域投資長Iain Armstrong指出，由於原物料景氣循環的高峰期已過，確實會看到礦業的發展放緩，企業股價也呈現低迷。
不過這段下滑期可能是暫時的。雖然由於全球經濟的腳步放慢，2009年會相當辛苦，但基於新興經濟體的需求，2010年礦業可能會再回到軌道上，從而帶動其他原物料的上揚。諮詢公司PriceWaterhouseCoopers(PWC-US)礦業總監 Jason Burkitt說，「長期來看，強勁的基本面支撐了原物料的高價格。」
澳洲礦業巨頭R io Tinto執行長Tom Albanese也表示，中國的金屬需求仍強，目前只是稍事歇息。不過為了「符合當前趨勢」，雖然該公司第 3季的鐵礦生產較去年同期成長 17%，但未來的資本支出尚在考量，而產量也將有所縮減。
分析師預期，其他礦業公司如Xstrata (XTA-UK)與Anglo American (AAUK-US)，也將在10月底公佈財報時，做出投資縮減的聲明。鋁業巨頭 Alcoa (AA-US)已經宣佈，將削減所有非必要的資本支出，而其第 3季淨獲利較去年同期大幅縮減了 52%，僅2.68億美元。
和數個月前相比，現在的礦業面臨著截然不同的景況。過去10年來，礦業公司乘著新興經濟體對自然資源的龐大需求前行，尤其是中國與印度。在所有原物料價格狂漲的期間，礦業公司的獲利與股價也同步上揚。以SPDR S&P金屬與礦業指數為例，從2007年初至今年 6月27日的至高點，上漲幅度達92%。
不過全球金融危機的浪潮也影響到新興市場。 UBS(UBS-US)分析師預期，中國2009年 GDP將自2007年的 12%下滑至8%。而Morgan Stanley (MS-US)則把對新興市場整體的2009年 GDP預期從6.2%下修至5.5%。經濟成長放慢，對金屬的需求自然也會下滑。
全球主要鐵礦砂生產者 BHP Billiton、Rio Tinto和巴西 Vale (RIO-US)已經開始感受到衝擊。雖然它們今年對中國的鐵礦砂合約漲價最高達 96.5%，但在需求轉弱之下，2009年可能會降價 30%。而煉鋼廠包括ArcelorMittal (MT-US)等，也已經宣佈2009將減產。
此外，全球的信貸緊縮也使小型礦業公司生存不易，因為它們需要融資才能進行新的項目。
在大環境的改變下，分析師認為，礦業公司需要重新擬定營運策略，仔細評量未來的投資及生產方向。生產成本高的金屬可能會優先遭到減產，比如鎳與鋅，它們的價格今年已分別下跌54%與42%。
經濟環境的不確定性也使礦業公司間的併購活動中止。 Xstrata最近放棄了購入白金生產廠Lonmin(LMI-UK)的計畫，因為白金價格也出現下滑。而BHP Billiton 打算完全收購 Rio Tinto一案，也可能需要重開談判。
由於 Rio股價下跌， BHP的出價從稍早的1470億美元下降至 840億美元規模。分析師認為，這可能使交易比較容易成功，因為在目前貸款不易的環境中，口袋深、銀彈足的企業較具優勢。
《BusinessWeek》主筆Mark Scott指出，企業雖要減產，但不能減產太多，否則可能傷害到長期的發展。不像開採石油或天然氣，從地底開採礦產並非說動就動、說停就停的。在未來12個月之中的減產行動，影響的是未來 5年的原物料市場。
礦業諮詢機構Deloitte總監Chris Thomas指出，礦業公司都瞭解它們必須在現在進行投資，才能達成未來的需求。在1990年代晚期的原物料下滑週期中，大部份礦業公司都以削減資本投資來度過。其中有許多公司，直到現在還沒恢復元氣，它們可能也不願再一次承受這種後果。
礦業公司需要想想辦法，在原物料價格的短期下滑與計畫提升2010年需求之間尋找一個平衡點。 Burkitt表示，目前願意、也有辦法進行投資的公司，在未來中、印需求再度提升之際，將成為最大的受惠者。而不願投資的企業，未來可能還有更艱苦的問題要面對。