避險、私募基金 下個要倒的骨牌

經濟日報2008.10.24
若讓福爾摩斯來分析信用緊縮，他會把焦點鎖定不吠的狗，就像他在「巴斯克維爾的獵犬」一書中（The Hound of the Baskervilles）中所做的。而這隻不吠的狗可能是避險基金和私募基金。
近年來任何留意市場的人該記得，避險基金不受監管、交易偏激，融資收購公司大量舉債、財務操作複雜，外界早預測遲早會崩潰。
崩潰是發生了，但卻是從看來較安全的機構率先發難。導火線是平庸無奇的抵押貸款機構，然後是透過次級貨幣市場供應資金的投資銀行。
不吭聲的狗不表示不會叫。避險基金和私募基金將是下一個倒下的骨牌，且可能已在發酵。這幾個月來重心一直擺在紓困銀行，但不久勢必傳出更多這類資產管理公司倒閉的消息。
這行，今年1萬人將失業
避險基金顧問公司施密特研究夥伴公司（Schmidt Research Partners）執行長施密特（Jacob Schmidt）預測：「整合潮會出現，很多基金會收掉。這行業的交易會實質減少，許多優秀人才會跟進效法他們的人倒楣。」
這類基金目前為止在這波信用緊縮中受創相對較輕。原因很簡單：經營比較保守。他們冒的險比投資銀行小，主要因為資金是與所經營的事業結合的。他們不只為追求今年獎酬便遽下豪注。
如今，這類基金已開始叫苦。
新加坡Eurekahedge公司估計，避險基金9月間因資產價格下跌和投資人撤資損失790億美元。主管人才仲介公司Options集團估計，這行業今年恐流失1萬個飯碗。
前途黯淡反映在股價上。全球最大上市避險基金Man Group在7月間由每股600便士跌到352便士。另一明星RAB資本公司的股價已由去年126便士跌到13便士。
融資收購基金的前景也令人捏把冷汗。英國私募基金Candover投資公司上周表示，經濟趨緩恐有損該公司的投資價值。此外，隨投資人迴避所有高風險資產，融資收購基金用來融資的債券價值也下滑。
少了槓桿之後，生意難做
避險基金會因為不再能進行槓桿操作而受創。他們會面臨更多限制，這是近一個月來市場風暴後以監管反制的必然後果。這必會使獲利和發展空間受限，使這類基金魅力失色。
各國央行短期內也不會容許任何泡沫成形，而避險基金正擅長追尋這種資產泡沫。
同樣地，融資收購基金也靠債券市場來支應併購。投資人也失去對這種精密金融操作的胃口。少了槓桿操作，這一行就難做下去。融資收購基金在債市投資，幾年後再出售。這扇門封閉後，就沒有什麼施展空間。
更慘的是，Candover指出，全球經濟低迷會衝擊融資收購基金已買下零售、食品等產業，變得既無法開創新交易，舊交易也變差，堪稱雪上加霜。
這兩類基金都是在創新爆發的時代蓬勃發展，是如今一一崩潰的投資銀行經濟下的周邊行業。目前正邁入金融市場限制重重的新紀元，避險基金與私募基金首當其衝。
他們既有志難伸，狗終於要開口叫了。