AIG前路坎坷

2008年05月08日
由於美國國際集團(AIG)正在與次級抵押貸款相關衍生資產造成的損失作鬥爭﹐投資者都已準備好了要在這家保險業巨頭週四公佈業績時聽到更多壞消息。
但是﹐在AIG苦苦掙扎的背後還隱藏著另一個不那麼明顯的利空因素﹐那就是未來幾年中﹐這家公司恐怕都要在盈利能力不佳、回報疲軟以及商機的無奈流失中渡過。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師尼加爾•達利(Nigel Dally)表示﹐AIG更顯脆弱﹐因為他們的資本緩衝能力受到了削弱﹔公司的基本面狀況遭到了來自方方面面的打擊。
AIG去年第四財季減記了逾110億美元次貸相關衍生資產﹐儘管公司表示實際損失要小得多﹐但這還是給市場帶來了很大振動。考慮到AIG可能在第一季度中繼續減記更多資產﹐投資者週三紛紛拋售該股﹐令其收盤下跌了將近7%。
甚至一些悲觀主義者也承認這些根據市況定價的衍生品在一段時間後價值會出現反彈﹐意味著AIG最終蒙受的損失要小於其減記規模。現在很清楚的一點是﹐這些問題令AIG當前的資產負債表、評級以及股價都承受了巨大的壓力。
這進而有可能放大賠償高管責任險等其他威脅因素的影響﹐並使得公司只能眼看著其他大型競爭對手大舉收購﹐而自己沒有多少牌可以打。
當然﹐公司的國際業務仍表現強勁﹐而且其規模和業務覆蓋範圍仍堪稱強大﹔除去核心的保險業之外﹐AIG旗下還有一家飛機租賃公司以及從事金融產品的企業。
但正是這家金融公司讓AIG在過去幾個月中損失慘重。次貸相關信貸衍生品價值的縮水給AIG的第四財季造成了53億美元的損失。該公司已停止了股票回購﹐並估算其年底時的過剩資本為145億至195億美元之間﹐少於第三財季末估算的160億至210億美元。
第一財季信貸市場的振盪令一些投資者相信資產沖減風暴將再次襲來。
這有可能給AIG的信貸評級帶來更多壓力﹐而如若其評級被下調﹐AIG將可能遭到其他保險企業不會受到的衝擊。舉例來說﹐倘若其評級下降﹐該集團旗下的飛機租賃企業國際租賃金融公司(International Lease Finance Corp.)可能要花更多的錢才能籌措到買飛機的資金。
AIG在4月份向投資者表示﹐公司的資本金還需要投向另外一個業務。AIG表示﹐為提振台灣的壽險業務﹐它需要注入5億美元﹐也有可能是10億美元﹔當地的利率水平多年來一直維持在低位。
摩根大通(J.P. Morgan Chase)分析師吉米•布拉爾(Jimmy Bhullar)表示﹐這個消息簡直就是雪上加霜﹔因為與其說它是好消息不如說是壞消息﹐因為該公司在其他業務上本來就已是麻煩多多了。
可能還有別的問題等在前面。AIG為公司董事和管理者辦理了責任險﹐這也令投資者擔心與次貸市場相關的法律訴訟可能會令AIG面臨高額索賠。今年3月份﹐該公司的一位高管還向投資者表示相關索賠仍在可管理的範圍內。
達利還指出﹐其他一些保險公司也承認﹐在第一財季中﹐它們和私人資本運營公司以及對沖基金等聯手進行的投資也出現了收益縮水的情況。
保險價格也下降了﹐這通常會導致保險企業在業內展開合併。在過去一年左右的時間里﹐蘇黎世金融服務(Zurich Financial Services)收購了一家美國的汽車保險企業﹐在德國、意大利、俄羅斯等地也頗有斬獲。上個月Liberty Mutual Group Inc.表示﹐欲出價62億美元收購Safeco Corp.。
AIG首席執行長馬丁•蘇利文(Martin Sullivan)曾在9月份時表示﹐併購交易對公司來說具有越來越重要的意義。AIG在併購領域的表現也堪稱活躍﹕去年公司同意出資8.13億美元收購汽車保險企業21st Century Insurance Group的剩餘股權﹐並在德國和英國也開展了收購交易﹐今年AIG還收編了哥倫比亞一家銀行。
不過﹐考慮到一次次的資產減記和股價的低迷表現（今年已累計下跌了23%）﹐短期內AIG想開展大型併購交易只怕是心有餘而力不足了。週三﹐該股在紐約證交所收盤跌3.32美元﹐至45.08美元﹐跌幅6.9%。
AIG大股東T. Rowe Price的分析師加布瑞爾•所羅門(Gabriel Solomon)表示﹐眼下投資者是不會因為公司在收購方面胃口不大而感到氣惱的﹐在他看來﹐現在根本不是AIG展開併購的好時候。
Liam Pleven