健保明年新增23項給付，2到3歲幼兒診察費加20%，鼓勵醫師診治幼兒；巴金森氏症、移植胰臟、等換心病患用心室輔助器、癌症光動力療法納入給付，每名病患可省新台幣數十萬元。
健保局估計，2到3歲幼兒約有20萬人，其他相關重症病患約3萬人，估計增加給付項目影響23萬人，所使用的健保資源為3.4億元。
健保局指出，兒科醫療成本高又易有醫療糾紛，目前醫院門診治療2歲 (含)以下的幼兒，醫師可獲20% 的診察費加成，新納入2至3歲幼兒後，醫院和診所的醫師治療3歲 (含)以下幼兒，可獲得健保實質鼓勵。
在新增給付中，新增巴金森氏症UPDRS量表評估、深腦刺激術治療參數調整作業、深部腦核電生理定位等評估與手術，每次給付約4萬元；健保局預期深腦刺激術的手術特材很快在明年納入給付，為每名病患節省90萬元。
此外，心衰竭葉克膜病患在等待換心前所使用心室輔助器，將可獲給付13萬6000元費用；第一型糖尿病重症併發患者接受胰臟移植，可獲給付約27萬元，醫師自腦死捐贈者摘取胰臟也可獲給付約16萬餘元手術費。
其他新增給付項目中，光動力療法治療食道癌、非小細胞肺癌，將可為每名病人節省11萬元費用，還有腎臟腫瘤的冷凍療法也有健保付7萬元。
2008年12月31日 星期三
陶冬：財政擴張政策對盈利拉動不大
專訪瑞士信貸首席經濟學家陶冬：“救市”措施影響有限 實體經濟惡化剛剛開始
儘管離美國次貸危機的爆發已經過去一年多，各國政府一輪又一輪的“救市”措施也沒有停止，但我們看到，無論是美國、香港還是內地的很多投資者，對各自市場的發展趨勢並沒有一個很明確的判斷。作為瑞士信貸首席經濟學家，陶冬對2009年全球經濟判斷顯然比許多投資者悲觀。
日前陶冬在接受《第一財經日報》專訪時以毋庸置疑的口吻描繪了2009年全球經濟的“寒冬”：全球經濟進入零增長、全球貨幣政策進入零利率時代、中國經濟面臨“保7”的壓力，並稱實體經濟的惡化才剛剛開始，地方政府財政拉動的GDP增長難以持久。不過，作為一位曾對1997年亞洲金融風暴和2004年中國宏觀調控作過前瞻性分析和預警的經濟學家，陶冬的觀點仍然值得投資者重視，也為投資者提供了更多的思路。
兩大超級因素不復存在
《第一財經日報》：在次貸危機轉化為金融危機的情況下，你對明年全球經濟的判斷如何？
陶冬：我認為明年全球經濟進入零增長。其中美國、西歐、日本進入負增長；新興國家中，一半左右會因為大宗商品價格急跌而陷入負增長，甚至發生經濟危機，而另一半由於出口需求消失而產生經濟急劇下滑。總體來看，我們預測09年全球經濟可以實現1.3%的增長。同時全球進入零利率時代。美聯儲剛剛宣佈將目標利率調整到0-0.25%，其他國家央行也將迅速展開一場降息比賽，最終導致全球市場零利率出現。
中國在2009年的經濟增長，真正的意義是保七。中國上一輪經濟快速發展依靠的是出口、投資、消費、地產以及經濟結構升級帶來的生產力提高五駕馬車，現在只剩下財政擴張一匹馬，即使力量很強大，也難以和五匹馬匹敵。中國經濟過去五年保持了兩位數增長，但這種高增長是依靠兩個超級因素拉動，第一個是WTO，中國成為世界加工廠，經常專案順差大幅度上升；第二個是城鎮化房地產熱，帶動了50多個產業飛躍性的發展。目前，這兩個超級因素不復存在，在新的超級因素出現之前，中國經濟在世界格局中也難有大作為。
《第一財經日報》：在你看來，資本市場比中國開放得更早也更多的香港，對金融海嘯的反應會不會更強烈一些？
陶冬：香港會受到金融海嘯非常嚴重的打擊，而且最壞的時候還沒有到來，從香港基本面來講是不錯的，香港銀行並沒有買太多與次貸相關的資產，因此他們的資本金是穩健的，但是香港是一個小的開放型經濟，又以金融業為支柱產業，全球經濟衰退，一定會給香港帶來重大的影響，香港經濟衰退已經不可避免。
香港會出現經濟衰退主要有三個原因，一是金融海嘯之後帶來的信貸全面收縮，銀行明顯惜貸，二是全球金融海嘯對出口、旅遊業的影響很大，對於依賴外向型經濟的香港會帶來非常嚴重的衝擊，三是中國經濟本身也面臨非常嚴重的下滑，目前香港實體經濟與中國經濟之間的關連度越來越強，中國實體經濟不景會給香港帶來進一步影響。此外，房地產調整、失業率大幅上升會令內需急劇收縮，外部環境的惡化將會演變成內外交困的情況。我們估計明年年底失業率會達到6%。地方財政拉動難以持久
《第一財經日報》：中國政府出臺的4萬億經濟刺激計畫為短期經濟增長打了一劑強心針，但能不能起到“救市”的效果？
陶冬：4萬億經濟刺激方案有重大作用，但有沒有能力把中國經濟拉回到上升軌道則未必。4萬億的重要在於政府對中國經濟政策出現一百八十度的大轉變。這帶來一系列地方政府基建的開動，未來兩到三個季度中，地方財政仍將發揮作用，但之後難以持久，因為地方政府財力有限。相對來說，中央政府將從明年中開始成為投資主力，在西氣東送、高速鐵路、大電網、通訊網絡建設方面可以刺激經濟，ＧＤＰ有望達到7%-8%。但財政擴張對民間投資的刺激作用不會太大，單靠財政政策要回到過去的高增長似乎不現實。
《第一財經日報》：中國政府4萬億的經濟刺激方案瞄準的是宏觀經濟，但是它是否也會對中國資本市場有影響？
陶冬：財政擴張對GDP有影響，但它的乘數效應並不高，除了給個別企業帶來增長動力之外，對其他企業的盈利拉動其實十分有限。今後兩三年，中國的GDP也許可以穩住，但盈利前景還是向下看。
《第一財經日報》：這個月初人民幣遭遇罕見的連續“跌停”的情況，使得人民幣匯率再次成為焦點，而目前市場對人民幣匯率的走勢集中在兩種截然不同的主張：一種認為，政府應當推進本幣貶值，以此拯救出口，保住經濟增長；另一種認為，人民幣短期走低體現市場規律，長期而言則升值趨勢難改，更反對通過人為貶值“保增長”。對此，你怎麼看？
陶冬：人民幣貶值是茶杯裏的風波，與其他貨幣幣值的波動相比，其實是微不足道的。未來三個月，人民幣還會進一步對美元貶值，我們看1：7，。但這是短暫的趨勢。人民幣貶值並不會真正拉動中國經濟，因為中國出口問題的關鍵在於海外市場需求的消失，而非競爭力問題，貶值無法根本解決這一問題。而且貶值還會引發國際貿易爭端和政治上的壓力，因此短期小貶之後，相信人民幣升值的大趨勢不會改變。國內利率下降的幅度也將超過大家的想像，隨著美聯儲再降息0.75個百分點，其他國家央行也將迅速展開一場降息比賽，最終將導致全球零利率的出現。如果中國房地產市場仍然下滑、經濟增速持續放緩，未來6個月內中國將出現另一輪大幅降息。預計到明年夏天，中國儲蓄利率可能到1%。
實體經濟調整剛剛開始
《第一財經日報》：現在一談到經濟，不得不談的是美國的次貸危機，由次貸危機引發的全球金融海嘯的原因是什麼？
陶冬：信貸過度擴張和金融創新失控，帶來了次貸危機。保爾森的判斷失誤將一場經濟調整變成罕見的金融海嘯。保爾森是華爾街的王子，沒有人比他更適合帶領整個世界走出金融危機，但恰恰是這個人，將一場十年一遇的信貸風波、經濟調整變成百年一遇的金融海嘯。保爾森的失誤在於對雷曼破產問題的重大誤判。保爾森認為，雷曼兄弟破產後，CDO市場會震，但不會倒，他對CDO市場的判斷很對，他把風險的大門關掉了，但風險的窗戶卻沒有關。雷曼兄弟倒閉後，企業與企業之間由於不清楚交易對手手中握有多少金融資產和資產品質，為規避交易對手風險而嚴重惜貸，導致資本市場資金鏈驟然收緊，全球金融市場在雷曼兄弟倒閉後的六個星期裏損失了十萬億美元。
《第一財經日報》：美國政府的“救市”措施能奏效嗎？
陶冬：隨著7000億美元的運作，金融業的最壞時候已經過去，全球銀行資金緊張得到暫緩。但這只是一個危機的解除，新的可能更大的危機才剛剛開始。目前全球銀行對信貸的收縮是戰後市場不曾有過的，地產、汽車、信用卡等消費領域的貸款都在收緊。由於債市融資困難，底特律三大汽車商被迫將貸款標準大大提高，這樣做將潛在客戶中的46%排除在外，無疑對三大汽車製造商的經營雪上加霜。從就業市場看，美國經濟資料統計顯示，每一次大的經濟下滑後，就業市場下滑約2.1%，而目前美國失業資料增加僅為1.1%。我想最壞的時期還沒有到來。隨著失業的增加，大量現在的“優貸”都會變為壞賬，這帶來實體經濟的調整才剛剛開始。
《第一財經日報》：在接下來解決金融危機的過程之中，還有哪些工作需要完成？
陶冬：現在該做的事情已經做了，但需要一定的時間來消化。今天最大的問題是信心，但信心很難量化，時機的判斷上面也很難通過模型或歷史經驗來判斷。這恰恰是本輪經濟危機與過去的經濟下調不同的地方，為此要在特殊的情況下採取特殊的政策。目前各國政府普遍祭出了快招和重招來重塑信心，貨幣政策出得比較快，財政政策出了但還沒真正地啟動，相信2009年下半年許多國家的財政政策會在經濟增長中顯示出來。至於還需要什麼政策，要見招拆招，中國目前出了財政擴張、貨幣擴張、再加上房地產政策和匯率政策，還有一塊沒動的是減稅。
農村消費可能是下個超級因素
《第一財經日報》：未來是否有新的超級因素可以拉動中國經濟的增長？
陶冬：我認為2009年開始國內經濟將進入通縮期。一旦進入通縮週期，企業的投資行為、消費者的消費行為都會改變。從長遠來看，中國經濟還面臨結構性改變，出口的黃金十五年已經過去，廣東製造業的結構調整也不可避免。但這些未必都是不利因素，這是經濟轉型的契機，同時工資上漲對工人和消費都有好處。綜合來看，國內經濟將面臨的只是一個週期性下滑，從10年的大週期看，中國經濟仍將上漲。下一個超級因素可能是農村消費。中央這一次的土民改革等於給了農民籌碼，農民可以到銀行抵押借錢，也可以把土地賣掉去消費，這有利於激發農村消費市場，但要注意防止農民土地流失帶來的嚴重問題。
《第一財經日報》：這次危機能否成為中國確立世界強國地位的契機？
陶冬：中國今天最重要的問題不要想自己是不是贏家，而是儘量想辦法不使自己成為輸家。金融海嘯已經傳導到美國的實體和中國實體經濟，將來有可能再波及到中國的金融，我們處於傳導鏈上的末端，所以現在的震盪還不是太強，首要的工作是確定實體經濟、就業、社會安定、金融穩定不要出現太大的衝擊。我相信今後十年全球經濟的格局一定會改變，如果我們把我們自己的事情做好，後面的事情水到渠成。
《第一財經日報》：我們看到，今年下半年以來整個消費市場有萎縮的趨勢，剛剛公佈的11月CPI同比增幅也下滑至2.4%，對此你怎麼看？
陶冬：無論是從物價、、經濟還是從消費來看，我相信中國都在向通縮邁進，農民工在大量失業，應屆畢業大學生找不到工作，已經成為目前的嚴峻挑戰。明年就業壓力將向城市人口蔓延，一部份人會失業，一部分收入會出現零增長或者負增長。從這方面講，指望消費短期大幅增長不太現實。但從長遠來看，我對中國經濟的增長是看好的，收入的增長也是看好的，因此國內消費還是值得看好的。
儘管離美國次貸危機的爆發已經過去一年多，各國政府一輪又一輪的“救市”措施也沒有停止，但我們看到，無論是美國、香港還是內地的很多投資者，對各自市場的發展趨勢並沒有一個很明確的判斷。作為瑞士信貸首席經濟學家，陶冬對2009年全球經濟判斷顯然比許多投資者悲觀。
日前陶冬在接受《第一財經日報》專訪時以毋庸置疑的口吻描繪了2009年全球經濟的“寒冬”：全球經濟進入零增長、全球貨幣政策進入零利率時代、中國經濟面臨“保7”的壓力，並稱實體經濟的惡化才剛剛開始，地方政府財政拉動的GDP增長難以持久。不過，作為一位曾對1997年亞洲金融風暴和2004年中國宏觀調控作過前瞻性分析和預警的經濟學家，陶冬的觀點仍然值得投資者重視，也為投資者提供了更多的思路。
兩大超級因素不復存在
《第一財經日報》：在次貸危機轉化為金融危機的情況下，你對明年全球經濟的判斷如何？
陶冬：我認為明年全球經濟進入零增長。其中美國、西歐、日本進入負增長；新興國家中，一半左右會因為大宗商品價格急跌而陷入負增長，甚至發生經濟危機，而另一半由於出口需求消失而產生經濟急劇下滑。總體來看，我們預測09年全球經濟可以實現1.3%的增長。同時全球進入零利率時代。美聯儲剛剛宣佈將目標利率調整到0-0.25%，其他國家央行也將迅速展開一場降息比賽，最終導致全球市場零利率出現。
中國在2009年的經濟增長，真正的意義是保七。中國上一輪經濟快速發展依靠的是出口、投資、消費、地產以及經濟結構升級帶來的生產力提高五駕馬車，現在只剩下財政擴張一匹馬，即使力量很強大，也難以和五匹馬匹敵。中國經濟過去五年保持了兩位數增長，但這種高增長是依靠兩個超級因素拉動，第一個是WTO，中國成為世界加工廠，經常專案順差大幅度上升；第二個是城鎮化房地產熱，帶動了50多個產業飛躍性的發展。目前，這兩個超級因素不復存在，在新的超級因素出現之前，中國經濟在世界格局中也難有大作為。
《第一財經日報》：在你看來，資本市場比中國開放得更早也更多的香港，對金融海嘯的反應會不會更強烈一些？
陶冬：香港會受到金融海嘯非常嚴重的打擊，而且最壞的時候還沒有到來，從香港基本面來講是不錯的，香港銀行並沒有買太多與次貸相關的資產，因此他們的資本金是穩健的，但是香港是一個小的開放型經濟，又以金融業為支柱產業，全球經濟衰退，一定會給香港帶來重大的影響，香港經濟衰退已經不可避免。
香港會出現經濟衰退主要有三個原因，一是金融海嘯之後帶來的信貸全面收縮，銀行明顯惜貸，二是全球金融海嘯對出口、旅遊業的影響很大，對於依賴外向型經濟的香港會帶來非常嚴重的衝擊，三是中國經濟本身也面臨非常嚴重的下滑，目前香港實體經濟與中國經濟之間的關連度越來越強，中國實體經濟不景會給香港帶來進一步影響。此外，房地產調整、失業率大幅上升會令內需急劇收縮，外部環境的惡化將會演變成內外交困的情況。我們估計明年年底失業率會達到6%。地方財政拉動難以持久
《第一財經日報》：中國政府出臺的4萬億經濟刺激計畫為短期經濟增長打了一劑強心針，但能不能起到“救市”的效果？
陶冬：4萬億經濟刺激方案有重大作用，但有沒有能力把中國經濟拉回到上升軌道則未必。4萬億的重要在於政府對中國經濟政策出現一百八十度的大轉變。這帶來一系列地方政府基建的開動，未來兩到三個季度中，地方財政仍將發揮作用，但之後難以持久，因為地方政府財力有限。相對來說，中央政府將從明年中開始成為投資主力，在西氣東送、高速鐵路、大電網、通訊網絡建設方面可以刺激經濟，ＧＤＰ有望達到7%-8%。但財政擴張對民間投資的刺激作用不會太大，單靠財政政策要回到過去的高增長似乎不現實。
《第一財經日報》：中國政府4萬億的經濟刺激方案瞄準的是宏觀經濟，但是它是否也會對中國資本市場有影響？
陶冬：財政擴張對GDP有影響，但它的乘數效應並不高，除了給個別企業帶來增長動力之外，對其他企業的盈利拉動其實十分有限。今後兩三年，中國的GDP也許可以穩住，但盈利前景還是向下看。
《第一財經日報》：這個月初人民幣遭遇罕見的連續“跌停”的情況，使得人民幣匯率再次成為焦點，而目前市場對人民幣匯率的走勢集中在兩種截然不同的主張：一種認為，政府應當推進本幣貶值，以此拯救出口，保住經濟增長；另一種認為，人民幣短期走低體現市場規律，長期而言則升值趨勢難改，更反對通過人為貶值“保增長”。對此，你怎麼看？
陶冬：人民幣貶值是茶杯裏的風波，與其他貨幣幣值的波動相比，其實是微不足道的。未來三個月，人民幣還會進一步對美元貶值，我們看1：7，。但這是短暫的趨勢。人民幣貶值並不會真正拉動中國經濟，因為中國出口問題的關鍵在於海外市場需求的消失，而非競爭力問題，貶值無法根本解決這一問題。而且貶值還會引發國際貿易爭端和政治上的壓力，因此短期小貶之後，相信人民幣升值的大趨勢不會改變。國內利率下降的幅度也將超過大家的想像，隨著美聯儲再降息0.75個百分點，其他國家央行也將迅速展開一場降息比賽，最終將導致全球零利率的出現。如果中國房地產市場仍然下滑、經濟增速持續放緩，未來6個月內中國將出現另一輪大幅降息。預計到明年夏天，中國儲蓄利率可能到1%。
實體經濟調整剛剛開始
《第一財經日報》：現在一談到經濟，不得不談的是美國的次貸危機，由次貸危機引發的全球金融海嘯的原因是什麼？
陶冬：信貸過度擴張和金融創新失控，帶來了次貸危機。保爾森的判斷失誤將一場經濟調整變成罕見的金融海嘯。保爾森是華爾街的王子，沒有人比他更適合帶領整個世界走出金融危機，但恰恰是這個人，將一場十年一遇的信貸風波、經濟調整變成百年一遇的金融海嘯。保爾森的失誤在於對雷曼破產問題的重大誤判。保爾森認為，雷曼兄弟破產後，CDO市場會震，但不會倒，他對CDO市場的判斷很對，他把風險的大門關掉了，但風險的窗戶卻沒有關。雷曼兄弟倒閉後，企業與企業之間由於不清楚交易對手手中握有多少金融資產和資產品質，為規避交易對手風險而嚴重惜貸，導致資本市場資金鏈驟然收緊，全球金融市場在雷曼兄弟倒閉後的六個星期裏損失了十萬億美元。
《第一財經日報》：美國政府的“救市”措施能奏效嗎？
陶冬：隨著7000億美元的運作，金融業的最壞時候已經過去，全球銀行資金緊張得到暫緩。但這只是一個危機的解除，新的可能更大的危機才剛剛開始。目前全球銀行對信貸的收縮是戰後市場不曾有過的，地產、汽車、信用卡等消費領域的貸款都在收緊。由於債市融資困難，底特律三大汽車商被迫將貸款標準大大提高，這樣做將潛在客戶中的46%排除在外，無疑對三大汽車製造商的經營雪上加霜。從就業市場看，美國經濟資料統計顯示，每一次大的經濟下滑後，就業市場下滑約2.1%，而目前美國失業資料增加僅為1.1%。我想最壞的時期還沒有到來。隨著失業的增加，大量現在的“優貸”都會變為壞賬，這帶來實體經濟的調整才剛剛開始。
《第一財經日報》：在接下來解決金融危機的過程之中，還有哪些工作需要完成？
陶冬：現在該做的事情已經做了，但需要一定的時間來消化。今天最大的問題是信心，但信心很難量化，時機的判斷上面也很難通過模型或歷史經驗來判斷。這恰恰是本輪經濟危機與過去的經濟下調不同的地方，為此要在特殊的情況下採取特殊的政策。目前各國政府普遍祭出了快招和重招來重塑信心，貨幣政策出得比較快，財政政策出了但還沒真正地啟動，相信2009年下半年許多國家的財政政策會在經濟增長中顯示出來。至於還需要什麼政策，要見招拆招，中國目前出了財政擴張、貨幣擴張、再加上房地產政策和匯率政策，還有一塊沒動的是減稅。
農村消費可能是下個超級因素
《第一財經日報》：未來是否有新的超級因素可以拉動中國經濟的增長？
陶冬：我認為2009年開始國內經濟將進入通縮期。一旦進入通縮週期，企業的投資行為、消費者的消費行為都會改變。從長遠來看，中國經濟還面臨結構性改變，出口的黃金十五年已經過去，廣東製造業的結構調整也不可避免。但這些未必都是不利因素，這是經濟轉型的契機，同時工資上漲對工人和消費都有好處。綜合來看，國內經濟將面臨的只是一個週期性下滑，從10年的大週期看，中國經濟仍將上漲。下一個超級因素可能是農村消費。中央這一次的土民改革等於給了農民籌碼，農民可以到銀行抵押借錢，也可以把土地賣掉去消費，這有利於激發農村消費市場，但要注意防止農民土地流失帶來的嚴重問題。
《第一財經日報》：這次危機能否成為中國確立世界強國地位的契機？
陶冬：中國今天最重要的問題不要想自己是不是贏家，而是儘量想辦法不使自己成為輸家。金融海嘯已經傳導到美國的實體和中國實體經濟，將來有可能再波及到中國的金融，我們處於傳導鏈上的末端，所以現在的震盪還不是太強，首要的工作是確定實體經濟、就業、社會安定、金融穩定不要出現太大的衝擊。我相信今後十年全球經濟的格局一定會改變，如果我們把我們自己的事情做好，後面的事情水到渠成。
《第一財經日報》：我們看到，今年下半年以來整個消費市場有萎縮的趨勢，剛剛公佈的11月CPI同比增幅也下滑至2.4%，對此你怎麼看？
陶冬：無論是從物價、、經濟還是從消費來看，我相信中國都在向通縮邁進，農民工在大量失業，應屆畢業大學生找不到工作，已經成為目前的嚴峻挑戰。明年就業壓力將向城市人口蔓延，一部份人會失業，一部分收入會出現零增長或者負增長。從這方面講，指望消費短期大幅增長不太現實。但從長遠來看，我對中國經濟的增長是看好的，收入的增長也是看好的，因此國內消費還是值得看好的。
華爾街覆滅記
2008 年 12 月 30 日華爾街日報
眼看著自己掌管的公司大勢已去，雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)首席執行長理查﹒福爾德(Richard Fuld Jr.)還是打了個電話，給一個他認為可能救他一命的人。
9月14日那個周日的下午，福爾德其實已經沒有選擇。美國政府已經表示，不會提供資金救助雷曼兄弟這家美國歷史最悠久的投資銀行。英國的巴克萊(Barclays PLC)之前原則上同意收購這家虧損得一塌糊塗的公司，但最後交易計劃還是告吹。美國銀行(Bank of America)起初被認為是雷曼兄弟最有可能的買家，但該行兩天前說，沒有政府的幫助，它沒法做這筆交易，而且，該行周日的時候正在就收購雷曼兄弟的競爭對手美林公司(Merrill Lynch & Co.)秘密進行深入的談判。
為避免讓有25,000名員工的公司進入破產程式，絕望之下，福爾德撥通了美國銀行董事長肯尼斯﹒劉易斯(Kenneth D. Lewis)位於北卡羅來納家中的電話。那個週末他之前打出的電話都沒收到回音。這次，還是劉易斯的妻子唐納接的電話，她告訴福爾德：如果劉易斯想回話，他會打過去的。
福爾德停頓了一下，然後對打擾唐納表示道歉。“我真是太抱歉了，”他說。
他同樣感到抱歉的對象可能還有投行界的楷模、已幾乎成為“華爾街”同義詞的雷曼兄弟公司。打過電話數小時後，雷曼兄弟宣佈將申請破產保護。一周之內，人們所知道的華爾街──那個監管鬆懈、喜歡冒險、報酬極其豐厚的華爾街──就此宣告消亡。
那個週末，就在越來越絕望的福爾德絞盡腦汁想辦法挽救公司的同時，華爾街另外三大投資銀行的老闆們也沒閑著，在越來越大的壓力之下，他們也都忙著應付各自的問題。華爾街從沒有過像這樣的一個週末。以前發生危機的時候，各位老總們會聯合起來尋求逃生的辦法。但這次，他們自己挖的財務黑洞太深了。每個人都在自顧自逃命，只有福爾德還想著指望別人救他。福爾德不願就本文接受採訪。
方方面面從各個方向施加力量，造成了美國証券行業9月份的這場不可思議的崩塌。抵押貸款機構給美國人提供了他們實際上無力承擔的住房貸款，投資銀行將這些打包做成復雜的投資產品，這些產品的風險就連他們自己有時也不瞭解。評級機構往往給出足夠高的評級，投資者大舉借債買進，而監管機構對報警信號視若罔聞。但所有這些問題的核心是華爾街的四位大老闆。在市場繁榮時期，公司支付他們數億美元去管理風險。
有關這些老闆的決策和談判活動的很多細節以前沒有報導過。現在瞭解到的這些方面情況顯示了他們是如何設法避免這些美國投行巨頭的死亡命運。在那個週末，他們的努力達到了頂點，為保住公司，他們一刻不停歇地進行秘密談判或採取個人行動。記者瞭解的一些情況來自公司和其他檔、電子郵件，以及對華爾街公司管理人士、交易員、監管機構、投資者和其他方面人士的採訪。
夏日陰雲
今年早些時候，當這場危機的第一個犧牲品貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)出問題時，華爾街倖存的這些主宰者都認為，風暴中心已經過去。貝爾斯登是華爾街五大獨立投行中規模最小的一家。在兩家內部對沖基金因次級債業務失利而倒閉後幾個月，貝爾斯登即告崩潰。2008年三月，在政府協調下，貝爾斯登被賣給了摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)。
貝爾斯登勉強保住性命後，聯邦儲備委員會(Fed)首次允許投資銀行以跟商業銀行基本差不多的條款從政府借入資金。華爾街許多人認為，如果艱難時期再次出現，投行獲得的相當於所謂聯儲貼現視窗的管道就像是一張空白支票。但它也是給予政府在該行業更多發言權的第一步，而這個行業一直以來監管很少。
4月份的時候，摩根士丹利首席執行長麥晉桁(JohnMack)曾告訴股東，次債危機已近尾聲。同樣在4月，高盛集團(Goldman Sachs Group)首席執行長勞埃德﹒布蘭克菲恩(Lloyd Blankfein)說，如果按一場四節比賽來算，“我們可能已處在第三或第四節。”
麥晉桁和布蘭克菲恩當時的自信都是有一定理由的。摩根士丹利在麥晉桁治下較晚才涉足按揭交易，而出售資產籌集現金的時間也相對較早。布蘭克菲恩領導的高盛在次級債投資業務上的直接介入則更少。高盛為防範發生嚴重融資問題而持有大量政府債券和其他証券，這也讓布蘭克菲恩感到欣慰。二季度，高盛將債券持有量從今年早些時候提高了30%，達到880億美元。
然而，美林和雷曼兄弟的問題要嚴重得多。
曾任高盛總裁和紐約証交所負責人的塞恩(John Thain) 在2007年12月進入美林。他迅速削減成本，開始出售公司的直升飛機，並用假花替代了美林9位高管所在樓層的鮮花──僅此一項每年就能節約20萬美元左右。
更重要的是，塞恩面臨著美林在他任職前收購的550億美元不良抵押貸款資產。在上任幾周內，他就籌集了120多億美元急需的資金，其中包括新加坡政府投資公司淡馬錫控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)的50億美元注資，當時後者給出的收購價為每股48美元。
這些早期的交易在後來看將會是非常昂貴的。由於潛在的投資者大幅殺價，塞恩向淡馬錫和其他公司保証，如果美林在一年內以更低的價格額外出售普通股，則會對這些投資者做出補償。僅僅過了幾個月，在美林以超低的價格出售了部分抵押貸款債券組合之後，它就被迫以每股25美元的價格籌集更多現金。美林額外發行股票償還早先的投資者使得其普通股被稀釋了39%。這種稀釋讓股東付出了約50億美元的代價，大大高於此前曾報導的向淡馬錫賠償的價值25億美元的股票。
現在是華爾街大型機構中最小的一家的雷曼兄弟當時也面臨著數十億美元的不良抵押貸款投資沖減。今年6月份，雷曼兄弟公佈了上市14年來的首次季度虧損。在福爾德任內，雷曼兄弟籌集了資金。但批評者說，福爾德在出售不良資產和利潤豐厚的業務方面行動遲緩，並且他竭力爭取同至少一家投資者達成更好的條款，最終也嚇跑了這些投資者。
福爾德領導的公司此前也曾面臨過挑戰。自1994年接掌雷曼兄弟以來，他率領這家有著158年歷史的投資銀行進入到投行和股票交易等利潤豐厚的領域。多年來，他一直在還擊有關公司健康狀況的無端傳言，並發誓要保持雷曼兄弟的獨立地位。據知情人士透露，福爾德2007年12月曾這樣說道，只要我活著，這個企業就永遠不會被賣掉；如果在我死後賣掉，我也會從墳墓中回來阻止。
在2008年夏季時，福爾德依然充滿自信，尤其是有了Fed貼現窗的保障後。福爾德當時向高管人員說，我們能夠獲得Fed的資金，現在不會倒下了。
9月12日，週五
到這一天時，破產看來已成為雷曼兄弟的選擇之一。
就在那一周，對雷曼兄弟的信心開始崩潰。該公司稱第三季度虧損總額可能達到40億美元。雷曼兄弟的結算行摩根大通(J.P. Morgan)希望再獲得50億美元的抵押品。雷曼兄弟從一家韓國銀行融資的努力也沒有進展。信用評級機構警告說，如果雷曼兄弟周末期間不能籌集更多資金，它就可能面臨評級下調。這可能會迫使雷曼兄弟對未償貸款提供更多抵押品，並增加新貸款的成本。
如果福爾德不能在周日深夜前為雷曼兄弟找到投資者，這位明確支持獨立地位的掌門人可能不得不將公司推向破產的境地。
當周的早些時候，福爾德曾接觸了美國銀行的劉易斯探討購買雷曼兄弟的可能性。與此同時，美國財政部一位官員也接觸了英國的巴克萊，建議其考慮購買雷曼兄弟的股份。福爾德的高層人員用了週五一天的時間在這兩家公司的律師事務所之間來回奔波。
雷曼兄弟也在考慮第三種可能性：頭一天的晚上，Weil, Gotshal & Manges的資深破產律師米勒(Harvey Miller)開始秘密為該公司準備破產申請文件框架。
雷曼兄弟的困境也引起了華爾街其他公司的警覺。
當天上午，在曼哈頓城區的美林會議室中，塞恩同美林的董事會成員通電話，討論如何應對這場混亂局面。美林董事約翰﹒芬尼根(John Finnegan)警告說，雷曼兄弟就要倒下，（賣空者）下一步就會把矛頭對準我們。請告訴我故事的結局怎樣會變得不同。
塞恩回應道，美林會沒事的，我們不是雷曼兄弟。他指出美林擁有著優質資產，其中包括盈利的資產管理公司BlackRock的股份。
但美林的客戶也開始撤出資金。該公司的股票出現下跌。包括美林總裁弗萊明(Gregory Fleming)在內的高管都感到緊張。
弗萊明認為，他已經找到了美林的理想合作夥伴。具有良好資產狀況和零售業務的美國銀行將同美林的証券業務和16,000多名優秀的經紀人員形成良好的互補。弗萊明擔心美國銀行會轉去收購雷曼兄弟。
弗萊明致電長期擔任美國銀行律師的Wachtell, Lipton, Rosen & Katz的赫利希(Edward Herlihy)。弗萊明說，你必須同我們談談。他被告知美林的塞恩需要同美國銀行的劉易斯接觸。弗萊明回答說，我知道，我會試一下。
到週五下午五點，一天的工作即將結束時，雷曼兄弟的客戶已轉出了大量資金。這時塞恩的電話響了。是財政部打來的，通知塞恩“六點鐘到聯儲來。”
稍後，塞恩跟麥晉桁、布蘭克菲恩一起在位於曼哈頓下城區的紐約聯儲行一間以前用來處理國債息票兌付的房間裡碰頭了。他們見到了全球最大經濟體在金融監管方面的重量級人物──美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)、紐約聯儲行行長蓋納(Timothy Geithner)和美國証券交易委員會主席考克斯(Christopher Cox)。對華爾街公司而言，這是一個標志性時刻。數年來，華爾街一直在SEC監管之下，但很快，監管主體將被近來權力急升的美聯儲取代。
聯邦官員讓這幾位華爾街老闆第二天上午再來一次。如果雷曼兄弟的麻煩還能解決，那就是這些華爾街老總們的事。政府不會伸手救助。
由業內牽頭解決此類麻煩並非沒有先例。在1907年的市場恐慌時期，金融大亨摩根(J.P. Morgan)曾說服其他銀行家為救助瀕臨倒閉的同行提供資金救助。1998年，對沖基金長期資本管理公司(Long Term Capital Management)倒閉時，華爾街公司再次聯手集資、避免金融體系受到這一事件的沖擊。
但現在，福爾德在雷曼兄弟遇到的問題可能已經無藥可救。當晚，美國銀行團隊的人得出結論：雷曼兄弟房地產相關業務的狀況比預想的還糟，結果有可能是其負債已超過資產。美國銀行團隊裡的首席交易專家格裡格﹒科爾(Greg Curl)對團隊裡的人說：我們需要政府幫助，而我們不會得到。部分談判人員已準備次日早晨飛回位於北卡州夏洛特的總部。
劉易斯沒有參加在紐約舉行的有關雷曼兄弟的會談。他從夏洛特給福爾德打來電話，告訴他美國銀行如果得不到聯邦政府資助將無法與其達成交易。劉易斯對他說：“我們將留些人在紐約，以備情況有變。”
9月13日，星期六
週六一早7點鐘，福爾德一身藍色西裝、領帶趕到了雷曼兄弟辦公室。與巴克萊的談判還在進行之中。如果政府有可能改變主意，那麼與美國銀行的交易也還有希望。
與此同時，美林這邊也開始爭取美國銀行的出手。
在位於紐約州萊恩的家中，塞恩正在整理衣著準備前往紐約聯儲行。這時，電話響了起來，是美林總裁弗萊明打來的。
弗萊明說：“約翰，你真地需要給肯﹒劉易斯打個電話”。
“告訴我他的號碼，”塞恩說，一邊把它加到當天要用的文件裡。
8點之前，塞恩的黑色SUV車停在紐約聯儲行門前。四大投行的頭頭除了福爾德都已經到了。
聯邦官員將塞恩、麥晉桁和布蘭克菲恩以及他們的高級助手分成幾個組。一個組討論雷曼兄弟倒閉可能產生的後果。另一組的任務是評估雷曼兄弟備受爭議的房地產投資業務的價值。包括塞恩和麥晉桁在內的第三組人員被安排討論金融業針對雷曼兄弟的救助計劃。
麥晉桁對華爾街修復市場的能力提出質疑。他認為，華爾街公司可以嘗試對雷曼兄弟提供支援，但沒法保証之後他們不會還要被迫救助別的同行。“這樣一路救下去，什麼時候是個頭，”他反問到。
塞恩一邊聽雷曼兄弟的人向組裡人員粗略介紹雷曼兄弟的資產情況一邊想：沒準兒下週五坐在這裡的就是我。
隨後塞恩推開椅子離開討論組，找到美林的人商討。“雷曼兄弟沒指望好轉了，”他對他們說。
塞恩走到紐約聯儲行後面的一條小路上，然後給劉易斯在夏洛特的家裡打電話，劉易斯說：“我可以幾小時後趕過去”。
當時，被審查雷曼兄弟帳目的工作搞得精疲力盡的美國銀行並購交易團隊成員剛剛在夏洛特降落。劉易斯要求他們接著返回紐約。
此時，在曼哈頓中城區的辦公室裡，福爾德也在往劉易斯家裡打電話，但沒人接聽。“我簡直不相信那個混蛋竟然不接我的電話，”他對一位高級顧問說。
在此同時，經辦雷曼兄弟破產事務的團隊也在行動，快到中午的時候，Weil Gotshal破產事務負責人米勒給幾位合夥人發了封郵件。其中並未出現雷曼兄弟的名字。郵件“主題”一欄顯示的是：“急件。代號名：Equinox。急切需要幫助處理緊急情況。”
米勒手下的律師們一整天都在跟聯儲官員和他們的律師一起開始試圖從雷曼兄弟那裡打聽資訊。但由於雷曼兄弟的高層人士都在聯儲或在跟巴克萊談判，因此律師們很難搞到他們需要的詳細資訊。
Weil合夥人勞裡﹒菲弗(Lori Fife)說，雷曼兄弟的人對我們不感興趣。好像我們只是在搞消防演習，不是要動真格的。
當天下午晚些時候，在美國銀行位於時代華納中心(Time Warner Center)的公司公寓裡，美林的塞恩與美國銀行的劉易斯見了面。在可以俯瞰中央公園的一對一會面上，兩位首席執行長一致認為雷曼兄弟看起來會被迫破產。
塞恩首先提議，“買進美林9.9%的股權怎麼樣？”
劉易斯說，美國銀行不打算收購少數股權。他提議，美國銀行可以全盤收購美林。
塞恩回應導，“我並不是為了賣掉美林才來這兒的。”
劉易斯反駁道，“好吧，但這是我想要的。”
兩人分手時同意以後繼續談。
與此同時，在紐約聯邦儲備銀行大樓裡，雷曼兄弟與巴克萊在政府官員的眼皮底下進行談判。福爾德問雷曼兄弟總裁邁克戴德(Bart McDade)以及一位長期顧問、Sullivan & Cromwell LLP的代理律師科恩(Rodgin Cohen)說，“我難道不該參加嗎？”
邁克戴德沒有回復記者的置評請求。
看起來福爾德不知道的是，一些政府高級官員已經指示在紐約聯邦儲備銀行大樓裡的雷曼兄弟重要代表不要讓福爾德參與談判。聯邦政府官員解釋說，福爾德可能會造成不必要的注意力分散，並讓自己成為眾矢之的。福爾德不僅是華爾街上最資深的老闆，也是紐約聯邦儲備銀行的董事。
在紐約聯邦儲備銀行的會議上，談判大部分都沒有切入正題。塞恩在結束與劉易斯的談判回到紐約聯邦儲備銀行時，美林的顧問們告訴他，高盛的高層已經聯系過他們。對手投行高盛有興趣收購美林9.9%的股權，並提出將延長100億美元信貸額度。
摩根士丹利的麥晉桁聯系他的時候，塞恩還在消化這個消息。麥晉桁說，“我們應該談一談。”美林和摩根士丹利的老闆同意當晚見面。很快，塞恩就和兩位顧問上路前往摩根士丹利一位聯席總裁在上東區的一套公寓。
摩根士丹利和美林的高管談判時，塞恩喝了一瓶健怡可樂。雙方都認為合並會帶來好處。塞恩表示，他需要迅速達成交易。會議結束時並沒有制定一個確切的計劃。麥晉桁在雙方散場之前說，“我們週二會舉行一次董事會，很快就能給你們回音。”
塞恩和他的顧問們離開公寓的時候，他表示，他覺得與摩根士丹利達成交易的希望渺茫。他說，“我認為他們並沒有我們這麼迫切。”
不過，美林與美國銀行的談判在後者的法律事務所Wachtell Lipton進行著。美林的團隊“駐紮”在事務所所在的34樓。美國銀行的團隊則在33樓。午夜前後，劉易斯離開事務所，返回位於時代華納中心的公寓。淩晨3點，律師事務所叫的外賣匹薩送到了。
當晚在雷曼兄弟的辦公室裡，福爾德仍未收到劉易斯的回信。Weil的代理律師在仔細閱讀檔，制定之後成為美國有史以來規模最大的破產案。
但是，對雷曼兄弟來說，一個少見的好消息是巴克萊同意收購雷曼兄弟，條件是巴克萊不需要承擔雷曼兄弟的房地產問題資產。雷曼兄弟的資產管理部門也將會被分拆。紐約聯邦儲備銀行暗示說，一家由銀行和經紀商組成的財團已經原則上同意，提供足夠的資金支撐一個獨立的公司，持有雷曼兄弟的不良房地產資產。
9月14日，周日
幾個鐘頭之後，上午8點塞恩趕到劉易斯位於時代華納中心的公司公寓，進行第二次單獨會談。兩人喝著咖啡，塞恩極力証明美林值得出個好價錢，盡管它當時股價有所下跌。
與此同時，美林的管理人士和高盛的銀行家聚在一起。美林團隊中有人懷疑高盛是否能通過收購9.9%的股份而拯救美林。美林的一位高級律師彼特﹒凱莉(Pete Kelly)對讓對手高盛看自己公司的帳本也持保留意見。盡管如此，雙方還是決定在美林的辦公室召開一次早間會議。
上午9點，金融界的巨頭們再次來到紐約聯邦儲備銀行進行第二天的會議。塞恩到達前，他手裡已經有了好幾個選擇。
幾乎同時抵達會場的還有高盛首席執行長布蘭克菲恩。一位高盛的助手在談到數天的災難和會議時，向布蘭克菲恩抱怨道，“我覺得自己一天都撐不下去了。”
布蘭克菲恩回擊道，“你是從一輛奔馳轎車中走下來，走進紐約聯邦儲備銀行，而不是在奧馬哈海灘上走下一艘戰艦。”他說的是一位前高盛老闆在二戰諾曼底登陸時的經歷。他說，“所以還是正確看待這件事吧。”
當天早晨在雷曼兄弟，福爾德將董事們召集到公司的辦公室裡。他預計，中午之前董事會就能批準把雷曼兄弟賣給巴克萊。
還有一個障礙就是，要與雷曼兄弟達成交易，巴克萊需要股東的投票。而在周日是沒有辦法讓股東投票的。巴克萊需要美國或是英國政府為雷曼兄弟交易余額提供擔保，直到舉行股東投票為止。
政府沒有同意，不過對政府這樣做的原因說法不一。一些人責怪美國政府拒絕承諾提供資源。有些人則說，英國政府拒絕批準交易，因為他們擔心這可能會讓英國暴露在不必要的風險之中。
雷曼兄弟的總裁邁克戴德以及代理律師科恩從紐約聯邦儲備銀行給福爾德打電話。他們輪番用邁克戴德的手機說話，向福爾德透露了巴克萊的消息。
福爾德推遲了董事會會議。他再次撥通了劉易斯家的電話，接電話的是劉易斯的妻子。到半下午時，有消息稱美國銀行正在同美林談判。科恩律師立即將這個消息告訴了福爾德。福爾德說，我猜這証實了我們最害怕出現的一幕。
在美聯儲銀行，雷曼兄弟的高管和他們的破產律師面對著來自美聯儲、財政部和証交會的約25名官員。雷曼兄弟的管理人員請求政府提供救助幫助雷曼兄弟生存下來。但由於巴克萊和美國銀行已經放棄，美國政府官員希望能在亞洲交易時段開始前出臺一個計劃，以安撫市場。
一位美聯儲高級官員詢問曾參與Bethlehem Steel和Marvel Entertainment等公司破產的Weil資深律師米勒，雷曼兄弟是否做好了提交破產申請的準備。
“沒有”，米勒回答道。
米勒接著說，要做到這點，不僅僅是需要一個計劃。雷曼兄弟同難以計數的對手方擁有數百億美元的衍生工具頭寸。除非有序地解除這些交易，否則它們會沖擊到金融市場的各個角落。他說，這將帶來金融市場的末日。
現在，美林的塞恩比以往都更加需要他自己的協議。由於同摩根士丹利合並看來希望渺茫，美林將注意力轉向了高盛和美國銀行。
由於兩家競爭對手的團隊都在瞭解該公司的情況，美林內部也是焦頭爛額。美林策略部門負責人彼得﹒克勞斯(Peter Kraus)希望從美國銀行的項目中撤出該公司的部分盡職調查人員，來研究高盛的收購方案。克勞斯說，我們需要一些人盯在這裡。克勞斯是塞恩聘用的前高盛同事。
美林的總裁弗萊明反駁說，我們手頭還有個大項目需要完成。幾分鐘後，塞恩致電弗萊明，讓他派些人研究高盛的方案。
弗萊明和美國銀行的首席談判人員科爾敲定了價格。美國銀行將以每股29美元收購美林。
弗萊明通知了塞恩。下午6點，美林的高級經理和董事以面對面和電話的方式舉行了會議。
塞恩對董事說，這並不是我接任這份工作時想要的結果。在董事會會議晚上8點鐘結束後，塞恩致電美國銀行首席執行長。他對劉易斯說，對這個決定沒有異議。你得到了這筆交易。
雷曼兄弟的情形就要差的多了。全天聚集在市中心辦公室的董事們，晚上8點左右在該公司的董事會議室召開了會議。Weil的律師和雷曼兄弟的管理人員向垂頭喪氣的董事們簡單介紹了美聯儲銀行會議的情況。
前西班牙語電視台Telemundo首席執行長，長期擔任雷曼兄弟董事的赫爾南德茲(Roland Hernandez)說，他們救助了貝爾斯登，為什麼卻不救助我們？
福爾德的一名助手進來交給了他一個紙條：証交會主席考克斯希望同董事會談話。考克斯想要用電話向雷曼兄弟董事會發表講話。
考克斯曾被批評沒有在政府救助貝爾斯登的過程中發揮主要作用。他也不願給雷曼兄弟打電話。最終，在財政部長鮑爾森的敦促下，他從紐約聯邦儲備銀行在幾位手下的簇擁下致電雷曼兄弟。
考克斯說，這是嚴峻的時刻，董事會面臨重大的考驗。
美國進出口銀行(Export-Import Bank)前行長、擔任雷曼兄弟董事14年的邁克康姆伯(John D. McComber)問道，你在指示我們批準破產申請嗎？
考克斯按下了靜音鍵。過了一分鐘，他在電話中回答道，你們負有重大的責任，你們需要相機行事。
隨著會議在晚上10點左右結束，已脫掉了外套的福爾德靠在椅子上。他說，我猜這就是告別了。雷曼兄弟將在4小時後提交破產申請。
就在幾個街區之外，美林和美國銀行的管理人員在開會慶祝他們的協議。午夜時分，劉易斯手中拿著一杯香檳說，我期待著與美林的偉大的合作。
黯然收場
雷曼兄弟的破產申請未能安撫市場，反而造成了市場的動盪──打擊了與該公司存在直接投資關系的交易夥伴，引發了對剩下的華爾街巨頭也無法擺脫破產風險的擔憂。摩根士丹利和高盛的股價出現重挫。在信用違約掉期市場，摩根士丹利和高盛違約保險的價格大幅上揚。
對沖基金尋機從摩根士丹利撤出了1,000多億美元的資產。該公司的清算銀行紐約銀行(Bank of New York Mellon)額外要求了40億美元的抵押品。
摩根士丹利的首席執行長麥晉桁同日本三菱UFJ金融集團(Mitsubishi UFJ Financial Group)磋商了現金注入事宜。美聯儲和財政部官員擔心這項交易可能因摩根士丹利股價的下跌而失敗，因而詢問麥晉桁是否還有其他選擇。一位監管人員建議摩根士丹利出售給摩根大通──73年前，正是這兩家公司因為大蕭條後出臺的銀行改革法而進行了著名的分拆。
麥晉桁告訴一位監管者，我們將接受三菱UFJ的注資，沒有第二套計劃。
摩根士丹利完成了這項交易。但投資者的擔憂情緒仍未消失。週四，美聯儲官員敦促摩根士丹利成為一家商業銀行。此舉要求摩根士丹利減少用借款進行投資的規模，承擔出售利潤豐厚業務的風險，並接受新的來自美聯儲的現場監管。
麥晉桁表示同意。在隨後的那個週末裡，摩根士丹利正式結束了作為証券公司的歷史。
同一個週末，布蘭克菲恩召集主要助手在他30層的辦公室中開會。他說，在作為証券公司存在了139年之後，高盛也將轉型為一家商業銀行。幾小時之內，華爾街巨頭的時代就宣告終結了。
Susanne Craig / Jeffrey McCracken / Aaron Lucchetti / Kate Kelly
眼看著自己掌管的公司大勢已去，雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)首席執行長理查﹒福爾德(Richard Fuld Jr.)還是打了個電話，給一個他認為可能救他一命的人。
9月14日那個周日的下午，福爾德其實已經沒有選擇。美國政府已經表示，不會提供資金救助雷曼兄弟這家美國歷史最悠久的投資銀行。英國的巴克萊(Barclays PLC)之前原則上同意收購這家虧損得一塌糊塗的公司，但最後交易計劃還是告吹。美國銀行(Bank of America)起初被認為是雷曼兄弟最有可能的買家，但該行兩天前說，沒有政府的幫助，它沒法做這筆交易，而且，該行周日的時候正在就收購雷曼兄弟的競爭對手美林公司(Merrill Lynch & Co.)秘密進行深入的談判。
為避免讓有25,000名員工的公司進入破產程式，絕望之下，福爾德撥通了美國銀行董事長肯尼斯﹒劉易斯(Kenneth D. Lewis)位於北卡羅來納家中的電話。那個週末他之前打出的電話都沒收到回音。這次，還是劉易斯的妻子唐納接的電話，她告訴福爾德：如果劉易斯想回話，他會打過去的。
福爾德停頓了一下，然後對打擾唐納表示道歉。“我真是太抱歉了，”他說。
他同樣感到抱歉的對象可能還有投行界的楷模、已幾乎成為“華爾街”同義詞的雷曼兄弟公司。打過電話數小時後，雷曼兄弟宣佈將申請破產保護。一周之內，人們所知道的華爾街──那個監管鬆懈、喜歡冒險、報酬極其豐厚的華爾街──就此宣告消亡。
那個週末，就在越來越絕望的福爾德絞盡腦汁想辦法挽救公司的同時，華爾街另外三大投資銀行的老闆們也沒閑著，在越來越大的壓力之下，他們也都忙著應付各自的問題。華爾街從沒有過像這樣的一個週末。以前發生危機的時候，各位老總們會聯合起來尋求逃生的辦法。但這次，他們自己挖的財務黑洞太深了。每個人都在自顧自逃命，只有福爾德還想著指望別人救他。福爾德不願就本文接受採訪。
方方面面從各個方向施加力量，造成了美國証券行業9月份的這場不可思議的崩塌。抵押貸款機構給美國人提供了他們實際上無力承擔的住房貸款，投資銀行將這些打包做成復雜的投資產品，這些產品的風險就連他們自己有時也不瞭解。評級機構往往給出足夠高的評級，投資者大舉借債買進，而監管機構對報警信號視若罔聞。但所有這些問題的核心是華爾街的四位大老闆。在市場繁榮時期，公司支付他們數億美元去管理風險。
有關這些老闆的決策和談判活動的很多細節以前沒有報導過。現在瞭解到的這些方面情況顯示了他們是如何設法避免這些美國投行巨頭的死亡命運。在那個週末，他們的努力達到了頂點，為保住公司，他們一刻不停歇地進行秘密談判或採取個人行動。記者瞭解的一些情況來自公司和其他檔、電子郵件，以及對華爾街公司管理人士、交易員、監管機構、投資者和其他方面人士的採訪。
夏日陰雲
今年早些時候，當這場危機的第一個犧牲品貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)出問題時，華爾街倖存的這些主宰者都認為，風暴中心已經過去。貝爾斯登是華爾街五大獨立投行中規模最小的一家。在兩家內部對沖基金因次級債業務失利而倒閉後幾個月，貝爾斯登即告崩潰。2008年三月，在政府協調下，貝爾斯登被賣給了摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)。
貝爾斯登勉強保住性命後，聯邦儲備委員會(Fed)首次允許投資銀行以跟商業銀行基本差不多的條款從政府借入資金。華爾街許多人認為，如果艱難時期再次出現，投行獲得的相當於所謂聯儲貼現視窗的管道就像是一張空白支票。但它也是給予政府在該行業更多發言權的第一步，而這個行業一直以來監管很少。
4月份的時候，摩根士丹利首席執行長麥晉桁(JohnMack)曾告訴股東，次債危機已近尾聲。同樣在4月，高盛集團(Goldman Sachs Group)首席執行長勞埃德﹒布蘭克菲恩(Lloyd Blankfein)說，如果按一場四節比賽來算，“我們可能已處在第三或第四節。”
麥晉桁和布蘭克菲恩當時的自信都是有一定理由的。摩根士丹利在麥晉桁治下較晚才涉足按揭交易，而出售資產籌集現金的時間也相對較早。布蘭克菲恩領導的高盛在次級債投資業務上的直接介入則更少。高盛為防範發生嚴重融資問題而持有大量政府債券和其他証券，這也讓布蘭克菲恩感到欣慰。二季度，高盛將債券持有量從今年早些時候提高了30%，達到880億美元。
然而，美林和雷曼兄弟的問題要嚴重得多。
曾任高盛總裁和紐約証交所負責人的塞恩(John Thain) 在2007年12月進入美林。他迅速削減成本，開始出售公司的直升飛機，並用假花替代了美林9位高管所在樓層的鮮花──僅此一項每年就能節約20萬美元左右。
更重要的是，塞恩面臨著美林在他任職前收購的550億美元不良抵押貸款資產。在上任幾周內，他就籌集了120多億美元急需的資金，其中包括新加坡政府投資公司淡馬錫控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)的50億美元注資，當時後者給出的收購價為每股48美元。
這些早期的交易在後來看將會是非常昂貴的。由於潛在的投資者大幅殺價，塞恩向淡馬錫和其他公司保証，如果美林在一年內以更低的價格額外出售普通股，則會對這些投資者做出補償。僅僅過了幾個月，在美林以超低的價格出售了部分抵押貸款債券組合之後，它就被迫以每股25美元的價格籌集更多現金。美林額外發行股票償還早先的投資者使得其普通股被稀釋了39%。這種稀釋讓股東付出了約50億美元的代價，大大高於此前曾報導的向淡馬錫賠償的價值25億美元的股票。
現在是華爾街大型機構中最小的一家的雷曼兄弟當時也面臨著數十億美元的不良抵押貸款投資沖減。今年6月份，雷曼兄弟公佈了上市14年來的首次季度虧損。在福爾德任內，雷曼兄弟籌集了資金。但批評者說，福爾德在出售不良資產和利潤豐厚的業務方面行動遲緩，並且他竭力爭取同至少一家投資者達成更好的條款，最終也嚇跑了這些投資者。
福爾德領導的公司此前也曾面臨過挑戰。自1994年接掌雷曼兄弟以來，他率領這家有著158年歷史的投資銀行進入到投行和股票交易等利潤豐厚的領域。多年來，他一直在還擊有關公司健康狀況的無端傳言，並發誓要保持雷曼兄弟的獨立地位。據知情人士透露，福爾德2007年12月曾這樣說道，只要我活著，這個企業就永遠不會被賣掉；如果在我死後賣掉，我也會從墳墓中回來阻止。
在2008年夏季時，福爾德依然充滿自信，尤其是有了Fed貼現窗的保障後。福爾德當時向高管人員說，我們能夠獲得Fed的資金，現在不會倒下了。
9月12日，週五
到這一天時，破產看來已成為雷曼兄弟的選擇之一。
就在那一周，對雷曼兄弟的信心開始崩潰。該公司稱第三季度虧損總額可能達到40億美元。雷曼兄弟的結算行摩根大通(J.P. Morgan)希望再獲得50億美元的抵押品。雷曼兄弟從一家韓國銀行融資的努力也沒有進展。信用評級機構警告說，如果雷曼兄弟周末期間不能籌集更多資金，它就可能面臨評級下調。這可能會迫使雷曼兄弟對未償貸款提供更多抵押品，並增加新貸款的成本。
如果福爾德不能在周日深夜前為雷曼兄弟找到投資者，這位明確支持獨立地位的掌門人可能不得不將公司推向破產的境地。
當周的早些時候，福爾德曾接觸了美國銀行的劉易斯探討購買雷曼兄弟的可能性。與此同時，美國財政部一位官員也接觸了英國的巴克萊，建議其考慮購買雷曼兄弟的股份。福爾德的高層人員用了週五一天的時間在這兩家公司的律師事務所之間來回奔波。
雷曼兄弟也在考慮第三種可能性：頭一天的晚上，Weil, Gotshal & Manges的資深破產律師米勒(Harvey Miller)開始秘密為該公司準備破產申請文件框架。
雷曼兄弟的困境也引起了華爾街其他公司的警覺。
當天上午，在曼哈頓城區的美林會議室中，塞恩同美林的董事會成員通電話，討論如何應對這場混亂局面。美林董事約翰﹒芬尼根(John Finnegan)警告說，雷曼兄弟就要倒下，（賣空者）下一步就會把矛頭對準我們。請告訴我故事的結局怎樣會變得不同。
塞恩回應道，美林會沒事的，我們不是雷曼兄弟。他指出美林擁有著優質資產，其中包括盈利的資產管理公司BlackRock的股份。
但美林的客戶也開始撤出資金。該公司的股票出現下跌。包括美林總裁弗萊明(Gregory Fleming)在內的高管都感到緊張。
弗萊明認為，他已經找到了美林的理想合作夥伴。具有良好資產狀況和零售業務的美國銀行將同美林的証券業務和16,000多名優秀的經紀人員形成良好的互補。弗萊明擔心美國銀行會轉去收購雷曼兄弟。
弗萊明致電長期擔任美國銀行律師的Wachtell, Lipton, Rosen & Katz的赫利希(Edward Herlihy)。弗萊明說，你必須同我們談談。他被告知美林的塞恩需要同美國銀行的劉易斯接觸。弗萊明回答說，我知道，我會試一下。
到週五下午五點，一天的工作即將結束時，雷曼兄弟的客戶已轉出了大量資金。這時塞恩的電話響了。是財政部打來的，通知塞恩“六點鐘到聯儲來。”
稍後，塞恩跟麥晉桁、布蘭克菲恩一起在位於曼哈頓下城區的紐約聯儲行一間以前用來處理國債息票兌付的房間裡碰頭了。他們見到了全球最大經濟體在金融監管方面的重量級人物──美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)、紐約聯儲行行長蓋納(Timothy Geithner)和美國証券交易委員會主席考克斯(Christopher Cox)。對華爾街公司而言，這是一個標志性時刻。數年來，華爾街一直在SEC監管之下，但很快，監管主體將被近來權力急升的美聯儲取代。
聯邦官員讓這幾位華爾街老闆第二天上午再來一次。如果雷曼兄弟的麻煩還能解決，那就是這些華爾街老總們的事。政府不會伸手救助。
由業內牽頭解決此類麻煩並非沒有先例。在1907年的市場恐慌時期，金融大亨摩根(J.P. Morgan)曾說服其他銀行家為救助瀕臨倒閉的同行提供資金救助。1998年，對沖基金長期資本管理公司(Long Term Capital Management)倒閉時，華爾街公司再次聯手集資、避免金融體系受到這一事件的沖擊。
但現在，福爾德在雷曼兄弟遇到的問題可能已經無藥可救。當晚，美國銀行團隊的人得出結論：雷曼兄弟房地產相關業務的狀況比預想的還糟，結果有可能是其負債已超過資產。美國銀行團隊裡的首席交易專家格裡格﹒科爾(Greg Curl)對團隊裡的人說：我們需要政府幫助，而我們不會得到。部分談判人員已準備次日早晨飛回位於北卡州夏洛特的總部。
劉易斯沒有參加在紐約舉行的有關雷曼兄弟的會談。他從夏洛特給福爾德打來電話，告訴他美國銀行如果得不到聯邦政府資助將無法與其達成交易。劉易斯對他說：“我們將留些人在紐約，以備情況有變。”
9月13日，星期六
週六一早7點鐘，福爾德一身藍色西裝、領帶趕到了雷曼兄弟辦公室。與巴克萊的談判還在進行之中。如果政府有可能改變主意，那麼與美國銀行的交易也還有希望。
與此同時，美林這邊也開始爭取美國銀行的出手。
在位於紐約州萊恩的家中，塞恩正在整理衣著準備前往紐約聯儲行。這時，電話響了起來，是美林總裁弗萊明打來的。
弗萊明說：“約翰，你真地需要給肯﹒劉易斯打個電話”。
“告訴我他的號碼，”塞恩說，一邊把它加到當天要用的文件裡。
8點之前，塞恩的黑色SUV車停在紐約聯儲行門前。四大投行的頭頭除了福爾德都已經到了。
聯邦官員將塞恩、麥晉桁和布蘭克菲恩以及他們的高級助手分成幾個組。一個組討論雷曼兄弟倒閉可能產生的後果。另一組的任務是評估雷曼兄弟備受爭議的房地產投資業務的價值。包括塞恩和麥晉桁在內的第三組人員被安排討論金融業針對雷曼兄弟的救助計劃。
麥晉桁對華爾街修復市場的能力提出質疑。他認為，華爾街公司可以嘗試對雷曼兄弟提供支援，但沒法保証之後他們不會還要被迫救助別的同行。“這樣一路救下去，什麼時候是個頭，”他反問到。
塞恩一邊聽雷曼兄弟的人向組裡人員粗略介紹雷曼兄弟的資產情況一邊想：沒準兒下週五坐在這裡的就是我。
隨後塞恩推開椅子離開討論組，找到美林的人商討。“雷曼兄弟沒指望好轉了，”他對他們說。
塞恩走到紐約聯儲行後面的一條小路上，然後給劉易斯在夏洛特的家裡打電話，劉易斯說：“我可以幾小時後趕過去”。
當時，被審查雷曼兄弟帳目的工作搞得精疲力盡的美國銀行並購交易團隊成員剛剛在夏洛特降落。劉易斯要求他們接著返回紐約。
此時，在曼哈頓中城區的辦公室裡，福爾德也在往劉易斯家裡打電話，但沒人接聽。“我簡直不相信那個混蛋竟然不接我的電話，”他對一位高級顧問說。
在此同時，經辦雷曼兄弟破產事務的團隊也在行動，快到中午的時候，Weil Gotshal破產事務負責人米勒給幾位合夥人發了封郵件。其中並未出現雷曼兄弟的名字。郵件“主題”一欄顯示的是：“急件。代號名：Equinox。急切需要幫助處理緊急情況。”
米勒手下的律師們一整天都在跟聯儲官員和他們的律師一起開始試圖從雷曼兄弟那裡打聽資訊。但由於雷曼兄弟的高層人士都在聯儲或在跟巴克萊談判，因此律師們很難搞到他們需要的詳細資訊。
Weil合夥人勞裡﹒菲弗(Lori Fife)說，雷曼兄弟的人對我們不感興趣。好像我們只是在搞消防演習，不是要動真格的。
當天下午晚些時候，在美國銀行位於時代華納中心(Time Warner Center)的公司公寓裡，美林的塞恩與美國銀行的劉易斯見了面。在可以俯瞰中央公園的一對一會面上，兩位首席執行長一致認為雷曼兄弟看起來會被迫破產。
塞恩首先提議，“買進美林9.9%的股權怎麼樣？”
劉易斯說，美國銀行不打算收購少數股權。他提議，美國銀行可以全盤收購美林。
塞恩回應導，“我並不是為了賣掉美林才來這兒的。”
劉易斯反駁道，“好吧，但這是我想要的。”
兩人分手時同意以後繼續談。
與此同時，在紐約聯邦儲備銀行大樓裡，雷曼兄弟與巴克萊在政府官員的眼皮底下進行談判。福爾德問雷曼兄弟總裁邁克戴德(Bart McDade)以及一位長期顧問、Sullivan & Cromwell LLP的代理律師科恩(Rodgin Cohen)說，“我難道不該參加嗎？”
邁克戴德沒有回復記者的置評請求。
看起來福爾德不知道的是，一些政府高級官員已經指示在紐約聯邦儲備銀行大樓裡的雷曼兄弟重要代表不要讓福爾德參與談判。聯邦政府官員解釋說，福爾德可能會造成不必要的注意力分散，並讓自己成為眾矢之的。福爾德不僅是華爾街上最資深的老闆，也是紐約聯邦儲備銀行的董事。
在紐約聯邦儲備銀行的會議上，談判大部分都沒有切入正題。塞恩在結束與劉易斯的談判回到紐約聯邦儲備銀行時，美林的顧問們告訴他，高盛的高層已經聯系過他們。對手投行高盛有興趣收購美林9.9%的股權，並提出將延長100億美元信貸額度。
摩根士丹利的麥晉桁聯系他的時候，塞恩還在消化這個消息。麥晉桁說，“我們應該談一談。”美林和摩根士丹利的老闆同意當晚見面。很快，塞恩就和兩位顧問上路前往摩根士丹利一位聯席總裁在上東區的一套公寓。
摩根士丹利和美林的高管談判時，塞恩喝了一瓶健怡可樂。雙方都認為合並會帶來好處。塞恩表示，他需要迅速達成交易。會議結束時並沒有制定一個確切的計劃。麥晉桁在雙方散場之前說，“我們週二會舉行一次董事會，很快就能給你們回音。”
塞恩和他的顧問們離開公寓的時候，他表示，他覺得與摩根士丹利達成交易的希望渺茫。他說，“我認為他們並沒有我們這麼迫切。”
不過，美林與美國銀行的談判在後者的法律事務所Wachtell Lipton進行著。美林的團隊“駐紮”在事務所所在的34樓。美國銀行的團隊則在33樓。午夜前後，劉易斯離開事務所，返回位於時代華納中心的公寓。淩晨3點，律師事務所叫的外賣匹薩送到了。
當晚在雷曼兄弟的辦公室裡，福爾德仍未收到劉易斯的回信。Weil的代理律師在仔細閱讀檔，制定之後成為美國有史以來規模最大的破產案。
但是，對雷曼兄弟來說，一個少見的好消息是巴克萊同意收購雷曼兄弟，條件是巴克萊不需要承擔雷曼兄弟的房地產問題資產。雷曼兄弟的資產管理部門也將會被分拆。紐約聯邦儲備銀行暗示說，一家由銀行和經紀商組成的財團已經原則上同意，提供足夠的資金支撐一個獨立的公司，持有雷曼兄弟的不良房地產資產。
9月14日，周日
幾個鐘頭之後，上午8點塞恩趕到劉易斯位於時代華納中心的公司公寓，進行第二次單獨會談。兩人喝著咖啡，塞恩極力証明美林值得出個好價錢，盡管它當時股價有所下跌。
與此同時，美林的管理人士和高盛的銀行家聚在一起。美林團隊中有人懷疑高盛是否能通過收購9.9%的股份而拯救美林。美林的一位高級律師彼特﹒凱莉(Pete Kelly)對讓對手高盛看自己公司的帳本也持保留意見。盡管如此，雙方還是決定在美林的辦公室召開一次早間會議。
上午9點，金融界的巨頭們再次來到紐約聯邦儲備銀行進行第二天的會議。塞恩到達前，他手裡已經有了好幾個選擇。
幾乎同時抵達會場的還有高盛首席執行長布蘭克菲恩。一位高盛的助手在談到數天的災難和會議時，向布蘭克菲恩抱怨道，“我覺得自己一天都撐不下去了。”
布蘭克菲恩回擊道，“你是從一輛奔馳轎車中走下來，走進紐約聯邦儲備銀行，而不是在奧馬哈海灘上走下一艘戰艦。”他說的是一位前高盛老闆在二戰諾曼底登陸時的經歷。他說，“所以還是正確看待這件事吧。”
當天早晨在雷曼兄弟，福爾德將董事們召集到公司的辦公室裡。他預計，中午之前董事會就能批準把雷曼兄弟賣給巴克萊。
還有一個障礙就是，要與雷曼兄弟達成交易，巴克萊需要股東的投票。而在周日是沒有辦法讓股東投票的。巴克萊需要美國或是英國政府為雷曼兄弟交易余額提供擔保，直到舉行股東投票為止。
政府沒有同意，不過對政府這樣做的原因說法不一。一些人責怪美國政府拒絕承諾提供資源。有些人則說，英國政府拒絕批準交易，因為他們擔心這可能會讓英國暴露在不必要的風險之中。
雷曼兄弟的總裁邁克戴德以及代理律師科恩從紐約聯邦儲備銀行給福爾德打電話。他們輪番用邁克戴德的手機說話，向福爾德透露了巴克萊的消息。
福爾德推遲了董事會會議。他再次撥通了劉易斯家的電話，接電話的是劉易斯的妻子。到半下午時，有消息稱美國銀行正在同美林談判。科恩律師立即將這個消息告訴了福爾德。福爾德說，我猜這証實了我們最害怕出現的一幕。
在美聯儲銀行，雷曼兄弟的高管和他們的破產律師面對著來自美聯儲、財政部和証交會的約25名官員。雷曼兄弟的管理人員請求政府提供救助幫助雷曼兄弟生存下來。但由於巴克萊和美國銀行已經放棄，美國政府官員希望能在亞洲交易時段開始前出臺一個計劃，以安撫市場。
一位美聯儲高級官員詢問曾參與Bethlehem Steel和Marvel Entertainment等公司破產的Weil資深律師米勒，雷曼兄弟是否做好了提交破產申請的準備。
“沒有”，米勒回答道。
米勒接著說，要做到這點，不僅僅是需要一個計劃。雷曼兄弟同難以計數的對手方擁有數百億美元的衍生工具頭寸。除非有序地解除這些交易，否則它們會沖擊到金融市場的各個角落。他說，這將帶來金融市場的末日。
現在，美林的塞恩比以往都更加需要他自己的協議。由於同摩根士丹利合並看來希望渺茫，美林將注意力轉向了高盛和美國銀行。
由於兩家競爭對手的團隊都在瞭解該公司的情況，美林內部也是焦頭爛額。美林策略部門負責人彼得﹒克勞斯(Peter Kraus)希望從美國銀行的項目中撤出該公司的部分盡職調查人員，來研究高盛的收購方案。克勞斯說，我們需要一些人盯在這裡。克勞斯是塞恩聘用的前高盛同事。
美林的總裁弗萊明反駁說，我們手頭還有個大項目需要完成。幾分鐘後，塞恩致電弗萊明，讓他派些人研究高盛的方案。
弗萊明和美國銀行的首席談判人員科爾敲定了價格。美國銀行將以每股29美元收購美林。
弗萊明通知了塞恩。下午6點，美林的高級經理和董事以面對面和電話的方式舉行了會議。
塞恩對董事說，這並不是我接任這份工作時想要的結果。在董事會會議晚上8點鐘結束後，塞恩致電美國銀行首席執行長。他對劉易斯說，對這個決定沒有異議。你得到了這筆交易。
雷曼兄弟的情形就要差的多了。全天聚集在市中心辦公室的董事們，晚上8點左右在該公司的董事會議室召開了會議。Weil的律師和雷曼兄弟的管理人員向垂頭喪氣的董事們簡單介紹了美聯儲銀行會議的情況。
前西班牙語電視台Telemundo首席執行長，長期擔任雷曼兄弟董事的赫爾南德茲(Roland Hernandez)說，他們救助了貝爾斯登，為什麼卻不救助我們？
福爾德的一名助手進來交給了他一個紙條：証交會主席考克斯希望同董事會談話。考克斯想要用電話向雷曼兄弟董事會發表講話。
考克斯曾被批評沒有在政府救助貝爾斯登的過程中發揮主要作用。他也不願給雷曼兄弟打電話。最終，在財政部長鮑爾森的敦促下，他從紐約聯邦儲備銀行在幾位手下的簇擁下致電雷曼兄弟。
考克斯說，這是嚴峻的時刻，董事會面臨重大的考驗。
美國進出口銀行(Export-Import Bank)前行長、擔任雷曼兄弟董事14年的邁克康姆伯(John D. McComber)問道，你在指示我們批準破產申請嗎？
考克斯按下了靜音鍵。過了一分鐘，他在電話中回答道，你們負有重大的責任，你們需要相機行事。
隨著會議在晚上10點左右結束，已脫掉了外套的福爾德靠在椅子上。他說，我猜這就是告別了。雷曼兄弟將在4小時後提交破產申請。
就在幾個街區之外，美林和美國銀行的管理人員在開會慶祝他們的協議。午夜時分，劉易斯手中拿著一杯香檳說，我期待著與美林的偉大的合作。
黯然收場
雷曼兄弟的破產申請未能安撫市場，反而造成了市場的動盪──打擊了與該公司存在直接投資關系的交易夥伴，引發了對剩下的華爾街巨頭也無法擺脫破產風險的擔憂。摩根士丹利和高盛的股價出現重挫。在信用違約掉期市場，摩根士丹利和高盛違約保險的價格大幅上揚。
對沖基金尋機從摩根士丹利撤出了1,000多億美元的資產。該公司的清算銀行紐約銀行(Bank of New York Mellon)額外要求了40億美元的抵押品。
摩根士丹利的首席執行長麥晉桁同日本三菱UFJ金融集團(Mitsubishi UFJ Financial Group)磋商了現金注入事宜。美聯儲和財政部官員擔心這項交易可能因摩根士丹利股價的下跌而失敗，因而詢問麥晉桁是否還有其他選擇。一位監管人員建議摩根士丹利出售給摩根大通──73年前，正是這兩家公司因為大蕭條後出臺的銀行改革法而進行了著名的分拆。
麥晉桁告訴一位監管者，我們將接受三菱UFJ的注資，沒有第二套計劃。
摩根士丹利完成了這項交易。但投資者的擔憂情緒仍未消失。週四，美聯儲官員敦促摩根士丹利成為一家商業銀行。此舉要求摩根士丹利減少用借款進行投資的規模，承擔出售利潤豐厚業務的風險，並接受新的來自美聯儲的現場監管。
麥晉桁表示同意。在隨後的那個週末裡，摩根士丹利正式結束了作為証券公司的歷史。
同一個週末，布蘭克菲恩召集主要助手在他30層的辦公室中開會。他說，在作為証券公司存在了139年之後，高盛也將轉型為一家商業銀行。幾小時之內，華爾街巨頭的時代就宣告終結了。
Susanne Craig / Jeffrey McCracken / Aaron Lucchetti / Kate Kelly
俄羅斯延長總統任期 由四年延長至六年
2008 / 12 / 31
媒體周二報導指出，俄羅斯總統Medvedev簽署了一項法案，將總統任期由四年延長為六年。
由克里姆林宮掌控的國會迅速通過了該法案，而後交由總統簽署。
該報導說，這項新的法律並不適用於Medvedev現在的任期，該任期定於2012年結束。
有分析師說，這項法律是在讓總理普丁重返總統寶座。
媒體周二報導指出，俄羅斯總統Medvedev簽署了一項法案，將總統任期由四年延長為六年。
由克里姆林宮掌控的國會迅速通過了該法案，而後交由總統簽署。
該報導說，這項新的法律並不適用於Medvedev現在的任期，該任期定於2012年結束。
有分析師說，這項法律是在讓總理普丁重返總統寶座。
日韓股市創有史以來最大年度跌幅
英國《金融時報》黛博拉•布魯斯特(Deborah Brewster)紐約報導 2008-12-31
投資者上個月從對沖基金中撤出了320億美元資金，這使得2008年成為有史以來第一個對沖基金業出現大幅資金外流的年份，並終結了該行業長達18年之久的資產增長。
基金跟蹤公司對沖基金研究(Hedge Fund Research)的資料顯示，採用任何一種投資策略的對沖基金都有資金撤出——即使是那些存在盈利的基金，如宏觀基金(Macro Funds)。
今年上半年，即便在金融危機襲來以及傳統共同基金開始出現資金外流之際，仍有資金流入對沖基金。
但在今年9月出現了一輪贖回潮，另一家基金跟蹤公司TrimTabs表示。
TrimTabs首席運營官康拉德•甘恩(Conrad Gann)稱，“我們估計，11月份的資金外流為320億美元。而且，另一波贖回潮仍在持續，12月份[贖回的]資金可能為800億美元。”
近幾個月來，對沖基金在還嘗試過通過限制或暫停投資者撤資來阻止資金外流。這意味著資金外流資料事實上低估了真實情況，因為這些資料反映的只是對沖基金實際歸還給投資者的資金。
昨日是日本和韓國股市今年最後一個交易日，其年度跌幅均超過40%，為有史以來最糟糕結果。
東京日經225指數(Nikkei 225 index)今年創下42.1%的年度跌幅，遠遠超過1990年38.7%的上一最大年度跌幅。韓國Kospi指數今年跌幅亦高達40.7%。
預計歐洲大陸和英國也將創下類似紀錄，富時Eurofirst 300 (FTSE Eurofirst 300)和富時100(FTSE 100)指數昨日的表現，有望令2008年成為自上世紀80年代兩支指數編制以來表現最為糟糕的一年。歐洲和英國股市本年度還剩下最後一個交易日。
在紐約，標準普爾500(S&P 500)今年已累計下跌41%，這令其成為自1931年大蕭條(Great Depression)期間下跌47.1%以來的最糟糕紀錄。
在此之前，全球股市經歷了淒涼的12個月，始於2007年的信貸緊縮讓股市今年開局就面臨壓力，這令投資者擔心，2008年的銀行和企業收益將遭受重大損失。今年1月末法國興業銀行(Société Générale)的股票交易醜聞，以及今年3月美國投行貝爾斯登(Bear Stearns)幾近破產，均預示著股市將繼續震盪。
投資者上個月從對沖基金中撤出了320億美元資金，這使得2008年成為有史以來第一個對沖基金業出現大幅資金外流的年份，並終結了該行業長達18年之久的資產增長。
基金跟蹤公司對沖基金研究(Hedge Fund Research)的資料顯示，採用任何一種投資策略的對沖基金都有資金撤出——即使是那些存在盈利的基金，如宏觀基金(Macro Funds)。
今年上半年，即便在金融危機襲來以及傳統共同基金開始出現資金外流之際，仍有資金流入對沖基金。
但在今年9月出現了一輪贖回潮，另一家基金跟蹤公司TrimTabs表示。
TrimTabs首席運營官康拉德•甘恩(Conrad Gann)稱，“我們估計，11月份的資金外流為320億美元。而且，另一波贖回潮仍在持續，12月份[贖回的]資金可能為800億美元。”
近幾個月來，對沖基金在還嘗試過通過限制或暫停投資者撤資來阻止資金外流。這意味著資金外流資料事實上低估了真實情況，因為這些資料反映的只是對沖基金實際歸還給投資者的資金。
昨日是日本和韓國股市今年最後一個交易日，其年度跌幅均超過40%，為有史以來最糟糕結果。
東京日經225指數(Nikkei 225 index)今年創下42.1%的年度跌幅，遠遠超過1990年38.7%的上一最大年度跌幅。韓國Kospi指數今年跌幅亦高達40.7%。
預計歐洲大陸和英國也將創下類似紀錄，富時Eurofirst 300 (FTSE Eurofirst 300)和富時100(FTSE 100)指數昨日的表現，有望令2008年成為自上世紀80年代兩支指數編制以來表現最為糟糕的一年。歐洲和英國股市本年度還剩下最後一個交易日。
在紐約，標準普爾500(S&P 500)今年已累計下跌41%，這令其成為自1931年大蕭條(Great Depression)期間下跌47.1%以來的最糟糕紀錄。
在此之前，全球股市經歷了淒涼的12個月，始於2007年的信貸緊縮讓股市今年開局就面臨壓力，這令投資者擔心，2008年的銀行和企業收益將遭受重大損失。今年1月末法國興業銀行(Société Générale)的股票交易醜聞，以及今年3月美國投行貝爾斯登(Bear Stearns)幾近破產，均預示著股市將繼續震盪。
2008年12月30日 星期二
中華郵政 保戶最忠心
利率愈降愈低，表示保費會愈來愈貴，各保險公司的保單繼續率因而不斷攀高。
依據統計，今年第三季底第25個月的保單繼續率最高者為中華郵政公司，顯示郵局保單客戶最忠心。
所謂保單繼續率，是指保險公司銷售保單後，到了第13個月（一年後）以及第25個月（兩年後），保戶是否繼續繳錢、讓保單持續有效。繼續率愈高，表示當初保險公司招攬保單的品質愈好，客戶不會輕易解約。
依據保險事業發展中心統計，今年第三季底的第13個月保單繼續率最高者為幸福人壽，達98.43%。若以第25個月的保單繼續率來看，中華郵政公司擊敗所有民營保險業者奪下冠軍，繼續率為93.54%。
壽險業者表示，保發中心統計的保單繼續率是第13個月與第25個月，顯示是去年、前年銷售的保單，由於當時的利率比現在高，保費相對便宜，保戶當然不會輕易解約或讓保單失效。由於市場利率不斷往下降，保費也愈來愈貴，使得保戶更珍惜手上的保單，各保險公司的保單繼續率都在「比高」。
國內27家壽險公司，有16家保單第13個月繼續率超過九成。表示保險公司賣出保單後，過了一年，只有一成的保戶解約未繼續繳款。
再來看第25個月的數字，27家保險公司中，包括台銀人壽、中國人壽、三商美邦人壽、中華郵政等四家保險公司的保單繼續率仍高於九成。
不過，業者表示，景氣愈來愈差，可能有保戶今年買了保單，明年無力或不願意繼續繳保費，而讓保單失效，擔心明年保單繼續率可能反轉下降。
依據統計，今年第三季底第25個月的保單繼續率最高者為中華郵政公司，顯示郵局保單客戶最忠心。
所謂保單繼續率，是指保險公司銷售保單後，到了第13個月（一年後）以及第25個月（兩年後），保戶是否繼續繳錢、讓保單持續有效。繼續率愈高，表示當初保險公司招攬保單的品質愈好，客戶不會輕易解約。
依據保險事業發展中心統計，今年第三季底的第13個月保單繼續率最高者為幸福人壽，達98.43%。若以第25個月的保單繼續率來看，中華郵政公司擊敗所有民營保險業者奪下冠軍，繼續率為93.54%。
壽險業者表示，保發中心統計的保單繼續率是第13個月與第25個月，顯示是去年、前年銷售的保單，由於當時的利率比現在高，保費相對便宜，保戶當然不會輕易解約或讓保單失效。由於市場利率不斷往下降，保費也愈來愈貴，使得保戶更珍惜手上的保單，各保險公司的保單繼續率都在「比高」。
國內27家壽險公司，有16家保單第13個月繼續率超過九成。表示保險公司賣出保單後，過了一年，只有一成的保戶解約未繼續繳款。
再來看第25個月的數字，27家保險公司中，包括台銀人壽、中國人壽、三商美邦人壽、中華郵政等四家保險公司的保單繼續率仍高於九成。
不過，業者表示，景氣愈來愈差，可能有保戶今年買了保單，明年無力或不願意繼續繳保費，而讓保單失效，擔心明年保單繼續率可能反轉下降。
中鋼產險保費 漲15％
中鋼日前發生數十億元保險損失，使得剛完成出單手續、保額2,000億元的財產保險保費立即調漲15%。
此外，由於國外再保不願背書，中鋼今年的保單因而不再包括「營業中斷險」與「連帶營業中斷險」。
中鋼由於保額超過2,000億元，加上是鋼鐵、國營指標產業，因此中鋼與保險公司談判的費率、條件，對明年年初即將續保的大型保單具指標性參考價值；據了解，除了急需增資的華山產險或核保條件嚴格的外商產險，幾乎所有產險公司都加入中鋼的共保行列。
參與共保的產險公司透露，中鋼今年連續出現兩次重大保險損失，才會產生數十億元保險損失，這也讓續保作業耽擱，原訂12月初完成續保手續，由於產險公司對保單條款有意見，先以「暫保」方式處理，最後才於近日完成所有手續，並由兆豐產險公司出單，怡安班陶氏（Aon）則擔任居中協調的保險經紀人。
中鋼最後取消「營業中斷險」與「連帶營業中斷險」，即使財產保險範圍限縮，但整體保費卻調升15%，費率也突破千分之1的水準。
對於中鋼兩次保險損失，兆豐產險主管表示，保險理賠金額還在估算，仍需公證公司協助與相關資料、數據佐證才能精算出來，應該不至於到數十億元。
中鋼今年出現兩次大額保險損失，一是高爐爐殼冷卻系統事故，除了重置費用，還有事故導致的營業中斷損失；第二次則是澳洲上下游廠商發生事故，影響中鋼正常出貨、營運，這項損失可申請連帶營業中斷險理賠。
產險公司主管估算，中鋼累計保險理賠金額將超過數十億元，由於理賠尚未達到啟動再保的條件，保險損失將由國內共保的產險公司共同承擔。
多數大型企業或上市櫃公司投保財產保險，多會附加「營業中斷險」或「連帶營業中斷險」，萬一企業或上下游廠商因火災或其附加保險事故造成財產毀損，進而導致營業停頓、影響原可賺取的預期利潤，以及發生持續費用損失，便可向保險公司申請理賠。
此外，由於國外再保不願背書，中鋼今年的保單因而不再包括「營業中斷險」與「連帶營業中斷險」。
中鋼由於保額超過2,000億元，加上是鋼鐵、國營指標產業，因此中鋼與保險公司談判的費率、條件，對明年年初即將續保的大型保單具指標性參考價值；據了解，除了急需增資的華山產險或核保條件嚴格的外商產險，幾乎所有產險公司都加入中鋼的共保行列。
參與共保的產險公司透露，中鋼今年連續出現兩次重大保險損失，才會產生數十億元保險損失，這也讓續保作業耽擱，原訂12月初完成續保手續，由於產險公司對保單條款有意見，先以「暫保」方式處理，最後才於近日完成所有手續，並由兆豐產險公司出單，怡安班陶氏（Aon）則擔任居中協調的保險經紀人。
中鋼最後取消「營業中斷險」與「連帶營業中斷險」，即使財產保險範圍限縮，但整體保費卻調升15%，費率也突破千分之1的水準。
對於中鋼兩次保險損失，兆豐產險主管表示，保險理賠金額還在估算，仍需公證公司協助與相關資料、數據佐證才能精算出來，應該不至於到數十億元。
中鋼今年出現兩次大額保險損失，一是高爐爐殼冷卻系統事故，除了重置費用，還有事故導致的營業中斷損失；第二次則是澳洲上下游廠商發生事故，影響中鋼正常出貨、營運，這項損失可申請連帶營業中斷險理賠。
產險公司主管估算，中鋼累計保險理賠金額將超過數十億元，由於理賠尚未達到啟動再保的條件，保險損失將由國內共保的產險公司共同承擔。
多數大型企業或上市櫃公司投保財產保險，多會附加「營業中斷險」或「連帶營業中斷險」，萬一企業或上下游廠商因火災或其附加保險事故造成財產毀損，進而導致營業停頓、影響原可賺取的預期利潤，以及發生持續費用損失，便可向保險公司申請理賠。
明年世界經濟五大看點
陶冬（12月28日）
全球金融市場在聖誕假期期間，處於半停頓狀態。美國的經濟資料進一步轉差，美元走軟，油價回落。筆者認為2009年世界經濟有五大看點。
１）實體經濟惡化到哪一步？金融體系的整體危機似乎已得到紓緩，但是就業惡化和信貸收縮仍在蔓延，仍置實體經濟于高風險狀態，造成消費萎縮和盈利倒退，並可能誘發巨型企業倒閉。
２）財政擴張能否拉動增長？針對民間的“去槓桿化”，各國政府紛紛推出巨額的財政刺激計畫。這些措施能否在下半年推高GDP增長，重啟民間經濟活動，值得關注。
３）美元是否轉弱？聯儲的零利率政策已經將美元由升值拉回貶值。但是隨著越來越多的國家走入零利率區，美元前景變得不可捉摸。美元走勢不僅影響自身GDP，而且牽動商品價格。
４）新興市場會否爆出危機？能源和商品價格暴跌，使許多資源輸出國財政大失預算。同時資金外流、舉債困難、出口下降。新興市場正處在近十年來罕見的困難時期，一些危險徵兆開始浮現。
５）油價難道要到20美元？我以為40美元左右就算合理了...
全球金融市場在聖誕假期期間，處於半停頓狀態。美國的經濟資料進一步轉差，美元走軟，油價回落。筆者認為2009年世界經濟有五大看點。
１）實體經濟惡化到哪一步？金融體系的整體危機似乎已得到紓緩，但是就業惡化和信貸收縮仍在蔓延，仍置實體經濟于高風險狀態，造成消費萎縮和盈利倒退，並可能誘發巨型企業倒閉。
２）財政擴張能否拉動增長？針對民間的“去槓桿化”，各國政府紛紛推出巨額的財政刺激計畫。這些措施能否在下半年推高GDP增長，重啟民間經濟活動，值得關注。
３）美元是否轉弱？聯儲的零利率政策已經將美元由升值拉回貶值。但是隨著越來越多的國家走入零利率區，美元前景變得不可捉摸。美元走勢不僅影響自身GDP，而且牽動商品價格。
４）新興市場會否爆出危機？能源和商品價格暴跌，使許多資源輸出國財政大失預算。同時資金外流、舉債困難、出口下降。新興市場正處在近十年來罕見的困難時期，一些危險徵兆開始浮現。
５）油價難道要到20美元？我以為40美元左右就算合理了...
瑞士媒體：Credit Suisse客戶因Madoff案虧損達10億瑞郎
2008 / 12 / 29
瑞士媒體《Sonntag(周日報)》報導，瑞士第2大銀行Credit Suisse Group(CS-CH；瑞士信貸)客戶因美國Bernard Madoff(馬多夫)大規模詐欺案所承受的投資虧損，恐高達10億瑞郎(9.259億美元)。
《Sonntag》大篇幅報導未透露消息來源，僅指出根據Credit Suisse內部估算，該行客戶因Madoff詐欺行為所蒙受的虧損總額，介於9-10億瑞郎。
該行發言人Jan Vonder Muehll則表示：「CreditSuisse並未積極建議投資人購買、或對其銷售Madoff投資的產品。此外，本行提供的避險基金產品，也並未包含Madoff持有的基金。」
Madoff被控以「龐茲騙局」(Ponzi scheme)詐騙全球各大金融機構及投資基金，他已向調查單位坦承，經手的詐欺金額高達500億美元。
瑞士媒體《Sonntag(周日報)》報導，瑞士第2大銀行Credit Suisse Group(CS-CH；瑞士信貸)客戶因美國Bernard Madoff(馬多夫)大規模詐欺案所承受的投資虧損，恐高達10億瑞郎(9.259億美元)。
《Sonntag》大篇幅報導未透露消息來源，僅指出根據Credit Suisse內部估算，該行客戶因Madoff詐欺行為所蒙受的虧損總額，介於9-10億瑞郎。
該行發言人Jan Vonder Muehll則表示：「CreditSuisse並未積極建議投資人購買、或對其銷售Madoff投資的產品。此外，本行提供的避險基金產品，也並未包含Madoff持有的基金。」
Madoff被控以「龐茲騙局」(Ponzi scheme)詐騙全球各大金融機構及投資基金，他已向調查單位坦承，經手的詐欺金額高達500億美元。
爾必達證實 與力晶茂德談合併
2008-12-30 中國時報
台灣DRAM整併昨獲證實，日商爾必達執行長阪本幸雄接受彭博社訪問表示，正與力晶、瑞晶、茂德等台灣業者洽談合併，但未透露細節，茂德主管也證實經濟部正積極主導產業整併，在顧及股東與員工利益前提下，茂德將配合政府政策。
由於DRAM價格持續低迷不振，台灣DRAM業者前三季虧損金額高達900億元，全年虧損金額可能高達1200億元，由於下半年營收明顯萎縮，主要業者第三季開始，已經呈現現金淨流出。
根據彭博社報導，力晶與爾必達上周五向經濟部遞交整合建議書，爭取將茂德納入整合方案，廿六日獲得爾必達證實，阪本幸雄（Yukio Sakamoto）坦承，爾必達的確與力晶、瑞晶、茂德洽談合併。
整併後 全球市占近2成4
彭博社報導，爾必達與力晶茂德合併案若順利成局，將可望造就總資產規模288億美元的半導體公司，是1999年以來，半導體界最大合併案。爾必達與韓國海力士1999年，也是因為DRAM價格重挫，才從母公司分割獨立。
根據記憶體市場研究機構集邦科技推估，爾必達如果順利整併力晶、瑞晶和茂德，新爾必達占全球DRAM銷售比重，將達23.9%，居全球第二，與韓國三星的27.2%的市占率差距將大幅縮小，消息公佈後，爾必達股價昨日一度大漲17%，最後收在582日圓價位。
爾必達證實合併傳聞，也帶動台灣DRAM類股走勢，茂德昨日股價小漲0.4角收在2.14元，力晶則是在外資法人賣超下，股價先盛後衰，終場收在3.65元，小跌0.3角。
DRAM單價今年以來已重挫61%，由於全球消費性電子產品明年需求仍然持續不振，DRAM業明年第一季將面臨更嚴苛挑戰，瑞銀證券預估，DRAM產業產值將從今年的288億美元，再滑落至249億美元。
茂德科技發言人曾邦助表示，DRAM產業既然已經走到這個局面，爾必達、美光半導體接洽合併，在這個時點「是一定有的」，但相關條件一定得獲得政府同意。
曾邦助說，這段期間政府針對DRAM業者的要求茂德都盡力在做，包括不裁員、董監與高階經理人減薪等等，對於政府推動整併，茂德從頭到尾立場是一致的，推動整併過程也要照顧到股東與員工權益。
台灣DRAM整併昨獲證實，日商爾必達執行長阪本幸雄接受彭博社訪問表示，正與力晶、瑞晶、茂德等台灣業者洽談合併，但未透露細節，茂德主管也證實經濟部正積極主導產業整併，在顧及股東與員工利益前提下，茂德將配合政府政策。
由於DRAM價格持續低迷不振，台灣DRAM業者前三季虧損金額高達900億元，全年虧損金額可能高達1200億元，由於下半年營收明顯萎縮，主要業者第三季開始，已經呈現現金淨流出。
根據彭博社報導，力晶與爾必達上周五向經濟部遞交整合建議書，爭取將茂德納入整合方案，廿六日獲得爾必達證實，阪本幸雄（Yukio Sakamoto）坦承，爾必達的確與力晶、瑞晶、茂德洽談合併。
整併後 全球市占近2成4
彭博社報導，爾必達與力晶茂德合併案若順利成局，將可望造就總資產規模288億美元的半導體公司，是1999年以來，半導體界最大合併案。爾必達與韓國海力士1999年，也是因為DRAM價格重挫，才從母公司分割獨立。
根據記憶體市場研究機構集邦科技推估，爾必達如果順利整併力晶、瑞晶和茂德，新爾必達占全球DRAM銷售比重，將達23.9%，居全球第二，與韓國三星的27.2%的市占率差距將大幅縮小，消息公佈後，爾必達股價昨日一度大漲17%，最後收在582日圓價位。
爾必達證實合併傳聞，也帶動台灣DRAM類股走勢，茂德昨日股價小漲0.4角收在2.14元，力晶則是在外資法人賣超下，股價先盛後衰，終場收在3.65元，小跌0.3角。
DRAM單價今年以來已重挫61%，由於全球消費性電子產品明年需求仍然持續不振，DRAM業明年第一季將面臨更嚴苛挑戰，瑞銀證券預估，DRAM產業產值將從今年的288億美元，再滑落至249億美元。
茂德科技發言人曾邦助表示，DRAM產業既然已經走到這個局面，爾必達、美光半導體接洽合併，在這個時點「是一定有的」，但相關條件一定得獲得政府同意。
曾邦助說，這段期間政府針對DRAM業者的要求茂德都盡力在做，包括不裁員、董監與高階經理人減薪等等，對於政府推動整併，茂德從頭到尾立場是一致的，推動整併過程也要照顧到股東與員工權益。
Moody's：日本電子消費產業展望負面 今明年度獲利困難
2008 / 12 / 29
全球知名評級機構 Moody's(穆迪)週一將日本消費電子產業展望列為負面等級，主要由於全球經濟衰退，造成需求及產品價格驟降，加上日元走強，都將侵蝕大廠獲利。
Moody's 分析師Yoshio Takahashi在報告中指出：「負面展望反映出我們認為，在全球經濟衰退情況下，主要製造商的需求疲軟及價格大跌，將持續打壓日本消費電子企業的獲利。而強勢日元只讓情勢雪上加霜，損害其成本的競爭力及財務表現。」
儘管受到評級的消費電子企業，正嘗試透過刪減成本、公司重整及縮減資本支出，來應付市場艱困環境，但 Moody's仍預期明年 3月截止的本會計年度，及後年 3月結束的2009會計年度中，獲利很難不受到負面衝擊。
Moody's 表示，缺乏強健市場佔有率，及成本缺乏競爭力的企業，將被迫縮小業務規模，或從高度競爭產品市場退出，例如平面顯示器 (FPD)電視及家用行動電話市場。
Takahashi 指出：「自從2001年科技業泡沫化以來，我們對於產業企業的評級普遍持續下降。但近年來評級趨勢，常因每間公司不同的獲利程度及財務狀況而改變。目前來看，我們認為獲利率持續走軟，將增加產業整體信用評等下修壓力。」
「儘管如此，過去幾年來接受評等的日本企業以改善其財務狀況，因此若財務情況相對健全，將有助於支撐短期內的評等。」換句話說，「來自大型金融機構的貸款融資，將持續作為評等的重要指標，特別對於評等相對而言不高的企業。」
全球知名評級機構 Moody's(穆迪)週一將日本消費電子產業展望列為負面等級，主要由於全球經濟衰退，造成需求及產品價格驟降，加上日元走強，都將侵蝕大廠獲利。
Moody's 分析師Yoshio Takahashi在報告中指出：「負面展望反映出我們認為，在全球經濟衰退情況下，主要製造商的需求疲軟及價格大跌，將持續打壓日本消費電子企業的獲利。而強勢日元只讓情勢雪上加霜，損害其成本的競爭力及財務表現。」
儘管受到評級的消費電子企業，正嘗試透過刪減成本、公司重整及縮減資本支出，來應付市場艱困環境，但 Moody's仍預期明年 3月截止的本會計年度，及後年 3月結束的2009會計年度中，獲利很難不受到負面衝擊。
Moody's 表示，缺乏強健市場佔有率，及成本缺乏競爭力的企業，將被迫縮小業務規模，或從高度競爭產品市場退出，例如平面顯示器 (FPD)電視及家用行動電話市場。
Takahashi 指出：「自從2001年科技業泡沫化以來，我們對於產業企業的評級普遍持續下降。但近年來評級趨勢，常因每間公司不同的獲利程度及財務狀況而改變。目前來看，我們認為獲利率持續走軟，將增加產業整體信用評等下修壓力。」
「儘管如此，過去幾年來接受評等的日本企業以改善其財務狀況，因此若財務情況相對健全，將有助於支撐短期內的評等。」換句話說，「來自大型金融機構的貸款融資，將持續作為評等的重要指標，特別對於評等相對而言不高的企業。」
2008年12月29日 星期一
分析師：2009年鋼鐵產量至少下降10%
英國《金融時報》彼得•馬什(PETER MARSH)倫敦報導 2008-12-29
分析師表示，鋼鐵企業2009年的產量將至少下降10%。這可能是逾60年來最大幅度的同比下降。
最悲觀的預測顯示，鋼鐵產量可能至少需要四年才會恢復到2007年的水準。
拋開世界大戰時期不計，在鋼鐵業不景氣時間持續或超過四年的情況中，此次預計的經濟低迷期將成為100年來僅有的第五次。
鋼鐵業是受今年金融風暴打擊最重的幾個行業之一。自2008年中以來，許多鋼鐵集團的股價已下跌逾三分之二。
建築、汽車和白色家電等行業的企業在今年9月和10月突然削減訂單，受此打擊，包括拉克希米•米塔爾(Lakshmi Mittal)的阿塞洛-米塔爾(ArcelorMittal)、俄羅斯的謝韋爾鋼鐵(Severstal)和印度塔塔鋼鐵(Tata Steel)旗下的哥魯氏(Corus)在內的許多鋼鐵生產商都已大幅削減產量。
分析師表示，鋼鐵企業2009年的產量將至少下降10%。這可能是逾60年來最大幅度的同比下降。
最悲觀的預測顯示，鋼鐵產量可能至少需要四年才會恢復到2007年的水準。
拋開世界大戰時期不計，在鋼鐵業不景氣時間持續或超過四年的情況中，此次預計的經濟低迷期將成為100年來僅有的第五次。
鋼鐵業是受今年金融風暴打擊最重的幾個行業之一。自2008年中以來，許多鋼鐵集團的股價已下跌逾三分之二。
建築、汽車和白色家電等行業的企業在今年9月和10月突然削減訂單，受此打擊，包括拉克希米•米塔爾(Lakshmi Mittal)的阿塞洛-米塔爾(ArcelorMittal)、俄羅斯的謝韋爾鋼鐵(Severstal)和印度塔塔鋼鐵(Tata Steel)旗下的哥魯氏(Corus)在內的許多鋼鐵生產商都已大幅削減產量。
末日博士 2009年五大看好投資標的
2008/12/29 【經濟日報】
「末日博士」（Dr.Doom）麥嘉華（Dr.Marc Faber）在2008年末，提出他對2009年五大看好投資標的，分別是美國股（科技股、保險股）、亞股、黃金、礦業及公司債、可轉換公司債。
麥嘉華被視為股市空頭總司令，他主持的投資通訊月刊「股市榮枯及末日報導」（The Gloom, Boom and Doom Report），是國際投資人必讀的投資法典。
麥嘉華目前正在度假，但應本報之邀，獨家提供他最新完成的月報。文中，從他早年投資經驗說起，闡述他對2009年經濟前景的預測，全篇報告預計30日刊出，也是「股市榮枯及末日報導」明年開年的第一份月報。看衰歐巴馬救市
麥嘉華在文中不改他一向悲觀的論調，極度不看好美國的救市措施，他指出，美國新任總統歐巴馬在政治上宣稱的「改變（change）」運動，不會讓美國變得更好，而是變得更差。
麥嘉華認為，美國政府以貨幣及財政措施幹預市場，將把美國經濟帶至如1930年代的經濟低谷。他甚至預言，正因為政府「幹預」，使資本市場無法自行調整，這一波的經濟衰退，可能比大蕭條時期還差。
雖然麥嘉華極度不認同美國政府的印鈔票作法，並認為美元未來將毫無價值，但他以「時間」和「景氣循環」理論分析，仍然認為，美股目前已經「超賣」，例如科技股，股價已又回到了其2002年的低點。看好英特爾微軟
麥嘉華在文中，大力讚賞英特爾公司，他說，他最近參加了一個英特爾內部研討會，對該公司執行長（CEO）歐德寧（Paul Otellini）留下深刻的印象。他預測，英特爾股價在未來十年，將勝過美國十年國債的表現。此外，思科和微軟也是可以考慮的科技股。
麥嘉華也看好股價被打壓的保險公司，如萊卡迪亞（Leucadia National）和CNA Financial，股價也有可能強烈反彈。至於過去幾個月，股價修正極大的礦業公司（尤其是礦業勘探公司），還有黃金礦業公司，目前的股價都是難以置信的便宜，也是麥嘉華持續吃貨的對象。
麥嘉華認為，部分礦業公司的股價頗為委曲，例如艾芬豪礦業（Ivanhoe Mines）、加布裏埃爾資源（Gabriel Resources）、巴西的淡水河谷（CVRD）、力拓（Rio Tinto），紐蒙特礦業（Newmont Mining）和必和必拓（BHP），這些礦業公司的股價，未來勢必會反彈。此外，他個人也會持續買進黃金。
亞股也是麥嘉華看好的標的。他認為，亞股已跌至1987年的低水位，甚至比1997年亞洲金融風暴時還差，從基本面及技術面來看，甚至比美股還具有吸引力。
麥嘉華看好亞股的復甦，他建議投資人可以透過指數股票型基金（ETF），或購買高品質亞股，參與亞股的反彈。他舉了一些亞股作為例子，包括中華電信、香港的太古集團、新鴻基地產、新加坡的Fraser and Neave、新航工程（SIA Engineering）、泰國的盤穀銀行等。
麥嘉華不看好美國國債，他認為，不可能有人會想買一個收益率只有3%的30年美國國債。他說，作為投資標的，30年國債發展空間有限。
麥嘉華預測，2009年最重要的交易之一，就是放空美國國債，或是買進TBT（UltraShort 20 Treasury ProShare，一種放空型ETF）。他建議投資人如要買債，可以考慮公司債及可轉換公司債。
「末日博士」（Dr.Doom）麥嘉華（Dr.Marc Faber）在2008年末，提出他對2009年五大看好投資標的，分別是美國股（科技股、保險股）、亞股、黃金、礦業及公司債、可轉換公司債。麥嘉華被視為股市空頭總司令，他主持的投資通訊月刊「股市榮枯及末日報導」（The Gloom, Boom and Doom Report），是國際投資人必讀的投資法典。
麥嘉華目前正在度假，但應本報之邀，獨家提供他最新完成的月報。文中，從他早年投資經驗說起，闡述他對2009年經濟前景的預測，全篇報告預計30日刊出，也是「股市榮枯及末日報導」明年開年的第一份月報。看衰歐巴馬救市
麥嘉華在文中不改他一向悲觀的論調，極度不看好美國的救市措施，他指出，美國新任總統歐巴馬在政治上宣稱的「改變（change）」運動，不會讓美國變得更好，而是變得更差。
麥嘉華認為，美國政府以貨幣及財政措施幹預市場，將把美國經濟帶至如1930年代的經濟低谷。他甚至預言，正因為政府「幹預」，使資本市場無法自行調整，這一波的經濟衰退，可能比大蕭條時期還差。
雖然麥嘉華極度不認同美國政府的印鈔票作法，並認為美元未來將毫無價值，但他以「時間」和「景氣循環」理論分析，仍然認為，美股目前已經「超賣」，例如科技股，股價已又回到了其2002年的低點。看好英特爾微軟
麥嘉華在文中，大力讚賞英特爾公司，他說，他最近參加了一個英特爾內部研討會，對該公司執行長（CEO）歐德寧（Paul Otellini）留下深刻的印象。他預測，英特爾股價在未來十年，將勝過美國十年國債的表現。此外，思科和微軟也是可以考慮的科技股。
麥嘉華也看好股價被打壓的保險公司，如萊卡迪亞（Leucadia National）和CNA Financial，股價也有可能強烈反彈。至於過去幾個月，股價修正極大的礦業公司（尤其是礦業勘探公司），還有黃金礦業公司，目前的股價都是難以置信的便宜，也是麥嘉華持續吃貨的對象。
麥嘉華認為，部分礦業公司的股價頗為委曲，例如艾芬豪礦業（Ivanhoe Mines）、加布裏埃爾資源（Gabriel Resources）、巴西的淡水河谷（CVRD）、力拓（Rio Tinto），紐蒙特礦業（Newmont Mining）和必和必拓（BHP），這些礦業公司的股價，未來勢必會反彈。此外，他個人也會持續買進黃金。
亞股也是麥嘉華看好的標的。他認為，亞股已跌至1987年的低水位，甚至比1997年亞洲金融風暴時還差，從基本面及技術面來看，甚至比美股還具有吸引力。
麥嘉華看好亞股的復甦，他建議投資人可以透過指數股票型基金（ETF），或購買高品質亞股，參與亞股的反彈。他舉了一些亞股作為例子，包括中華電信、香港的太古集團、新鴻基地產、新加坡的Fraser and Neave、新航工程（SIA Engineering）、泰國的盤穀銀行等。
麥嘉華不看好美國國債，他認為，不可能有人會想買一個收益率只有3%的30年美國國債。他說，作為投資標的，30年國債發展空間有限。
麥嘉華預測，2009年最重要的交易之一，就是放空美國國債，或是買進TBT（UltraShort 20 Treasury ProShare，一種放空型ETF）。他建議投資人如要買債，可以考慮公司債及可轉換公司債。
蒙牛伊利銷量回復六成
2008-12-29 05:06:12
奶業協會：盼明年底完全恢復
被形容為「中國奶業911」的三聚氰胺事件，自9月11日爆發至今已超過3個月。中國奶業協會常務理事那達木德表示，內蒙古兩大乳品企業蒙牛乳業（2319）及伊利集團產品銷量已回復至事發前的大約60%，若加上股價急挫造成的市值損失，兩家企業此次共損失達100億元（人民幣．下同）。
兩公司各賠償1億多元
那達木德昨在北京表示，蒙牛及伊利在事發後銷量急跌90%，現時回復至事發前的60%，目標是在明年年底前完全恢復至事發前的水準。那達木德說，蒙牛因事件而銷毀的奶粉約有30多噸，而伊利因奶粉佔產量比重較大，共銷毀約200噸，兩家企業因為產品下架要對超市及受影響者作出的賠償各為1億多元。
每日一成多牛奶賣不出去倒掉
蒙牛近日已發出公告，預告今年全年將虧損9億元，上半年蒙牛賺5.8億元，即因三聚氰胺事件造成的損失超過14億元。那達木德解釋，銷毀問題奶粉造成的損失不算大，很大部分損失來自倒掉牛奶，至今蒙牛及伊利仍然因為牛奶賣不出去，每日要倒掉一成多的牛奶。
他又指出，蒙牛、伊利現已棄用原先測量氮含量的質檢方法，已各斥資逾1億元購入新的檢測設備，改用測量可消化蛋白質的新方法。而內蒙古自治區將會免去兩家企業，今年第4季及明年的全部地方稅。
奶業協會：盼明年底完全恢復
被形容為「中國奶業911」的三聚氰胺事件，自9月11日爆發至今已超過3個月。中國奶業協會常務理事那達木德表示，內蒙古兩大乳品企業蒙牛乳業（2319）及伊利集團產品銷量已回復至事發前的大約60%，若加上股價急挫造成的市值損失，兩家企業此次共損失達100億元（人民幣．下同）。
兩公司各賠償1億多元
那達木德昨在北京表示，蒙牛及伊利在事發後銷量急跌90%，現時回復至事發前的60%，目標是在明年年底前完全恢復至事發前的水準。那達木德說，蒙牛因事件而銷毀的奶粉約有30多噸，而伊利因奶粉佔產量比重較大，共銷毀約200噸，兩家企業因為產品下架要對超市及受影響者作出的賠償各為1億多元。
每日一成多牛奶賣不出去倒掉
蒙牛近日已發出公告，預告今年全年將虧損9億元，上半年蒙牛賺5.8億元，即因三聚氰胺事件造成的損失超過14億元。那達木德解釋，銷毀問題奶粉造成的損失不算大，很大部分損失來自倒掉牛奶，至今蒙牛及伊利仍然因為牛奶賣不出去，每日要倒掉一成多的牛奶。
他又指出，蒙牛、伊利現已棄用原先測量氮含量的質檢方法，已各斥資逾1億元購入新的檢測設備，改用測量可消化蛋白質的新方法。而內蒙古自治區將會免去兩家企業，今年第4季及明年的全部地方稅。
富士康包尾 新世界入圍五弱
2008-12-29 05:06:12
如果從至今仍是蟹民的投資者角度，一眾藍籌今年表現強差人意的可謂多不勝數。不過「強中還有強中手」，在年初時買入富士康（2038）又或中信泰富（0267），甚至有些無樓階層，打算吸納本地地產股，以對沖去年如顛似狂的樓價，若持貨至今，恐怕都只能剩下一殼眼淚。
樓市泡沫爆破 地產股捱沽
去年在北水南來的憧憬下，香港樓市曾一度瘋漲了一輪，部分藍籌屋苑的呎價甚至超過97樓市泡沫高峰期的紀錄，而在同樣的憧憬下，本地地產股亦隨即起動，升勢更曾延續到今年初。不過，今次樓市泡沫的爆破較97年時來得更快，樓價急回，成交急縮，連帶令熱炒的地產股亦頓成燙手山竽。信置（0083）一年跌七成，新世界（0017）更跌超過74％，令兩大地產股雙雙入選為今年表現最差的五大藍籌。
至於爆出醜聞的中信泰富，以跌逾八成而成為五弱中的亞軍，絲毫不意外，但令人始料不及的是台資電子股龍頭富士康。挾蘋果電腦承造商的威名，在今年人氣作品iPhone備受追捧的盛況下，富士康反跌86％，成為表現最差的藍籌股，相信年初時買入的小股東，至今仍未搞清楚發生了什麼事。
如果從至今仍是蟹民的投資者角度，一眾藍籌今年表現強差人意的可謂多不勝數。不過「強中還有強中手」，在年初時買入富士康（2038）又或中信泰富（0267），甚至有些無樓階層，打算吸納本地地產股，以對沖去年如顛似狂的樓價，若持貨至今，恐怕都只能剩下一殼眼淚。
樓市泡沫爆破 地產股捱沽
去年在北水南來的憧憬下，香港樓市曾一度瘋漲了一輪，部分藍籌屋苑的呎價甚至超過97樓市泡沫高峰期的紀錄，而在同樣的憧憬下，本地地產股亦隨即起動，升勢更曾延續到今年初。不過，今次樓市泡沫的爆破較97年時來得更快，樓價急回，成交急縮，連帶令熱炒的地產股亦頓成燙手山竽。信置（0083）一年跌七成，新世界（0017）更跌超過74％，令兩大地產股雙雙入選為今年表現最差的五大藍籌。
至於爆出醜聞的中信泰富，以跌逾八成而成為五弱中的亞軍，絲毫不意外，但令人始料不及的是台資電子股龍頭富士康。挾蘋果電腦承造商的威名，在今年人氣作品iPhone備受追捧的盛況下，富士康反跌86％，成為表現最差的藍籌股，相信年初時買入的小股東，至今仍未搞清楚發生了什麼事。
苦日子找樂子 財經笑話火紅
2008-12-29 中國時報
您可曾聽過，有位股票經紀人睡得跟嬰兒一樣？因為他每小時醒來嚎啕大哭。他若讀了底下這段敘述，將破涕為笑：索馬利亞海盜準備發行贖金債券來購買花旗銀行，穆迪給了這種債券ＡＡＡ的評等，美國財政部長鮑爾森認為海盜產業「基本面良好」，而坑了投資人五百多億美元的馬多夫更擔保它穩賺不賠。
據《紐約時報》報導，類似這樣的財經笑話過去只在經濟學者圈子裡流傳，如今由於不景氣，大家日子過得苦哈哈，財經時事所編的笑話開始風行起來。
索馬利亞海盜也發行債券
深夜脫口秀節目不過是這類笑話的眾多來源之一。網路上搞笑人士特別為美國三大車廠的執行長繪製了底特律通往華府的路線圖（內含「到加油站加滿油，別付錢，馬上開走」、「要求政府買單」等指示）。
在影音分享網站YouTube，有人特地為房貸公司「房利美」和保險業龍頭ＡＩＧ創作歌曲，最常見的副歌歌詞是：「我的紓困在哪兒？」就連冰島，也成了取笑的對象，最近有人在eBay網站拍賣這個瀕臨破產的國家，底價五十美分。
專門嘲諷時事的《洋蔥報》（The Onion）是挖苦當前危機的佼佼者，該報所作報導可以反映現今人們的集體情緒。不久前，該報某則新聞的標題是：〈理財規畫專家建議大家不要活太久〉。
理財專家建議 不要活太久
所有這類笑話中，若干最尖酸刻薄的，被保留給曾經叱吒一時的企業頭頭，他們的權勢、財力以及律師團已無法再保護他們免受眾人的冷嘲熱諷。
一度出現在最富有和最具影響力名單上的某些名字，而今紛紛在LolFed.com等網站出現，許多人們耳熟能詳的銀行家和財經聞人照片被貼在網站上娛眾，情況一如Lolcat.com網站傻氣十足的貓咪照片。
美林證券執行長泰恩（John A. Thain）在公司嚴重虧損情況下仍要求巨額分紅，LolFed.com網站立刻出現其照片，旁白寫道：「給我一千萬沒做記號的鈔票！」網站上最有名的壞蛋是戴著搶匪面罩的「維克蘭．班迪特」（Vikram Bandit。bandit意為「盜匪」）指的就是花旗銀行執行長潘迪特（Vikram Pandit）。
藉嘲笑名人 紓解憂慮緊張
美國聯邦準備理事會主席柏南克請求國會通過七千億美元救市方案期間，LolFed刊出他的照片，他禱告道：「喔，拜託拜託，千萬拜託，讓這個能發揮作用。」LolFed網站是廿九歲網路分析師卡祖卡（Alyx Kaczuwka）於今年一月創建的。自經濟情勢於九月起開始惡化之後，網站人氣大增，其用戶來自各大銀行、證券公司甚至聯準會。
卡祖卡說，大家想表達的是：與其哭，還不如笑。《紐約客》漫畫主編曼考夫（Bob Mankoff）則認為，這樣大剌剌地挖苦和嘲笑有益社會健康，尤其社會的支柱因少數有權有勢者的愚蠢行為受到動搖時，更是如此。
在哈佛大學傳授心理學課程的商業顧問艾克爾（Shawn Achor）指出，嘲笑名人和惡劣環境，是紓解憂慮和緊張的好辦法。他說，許多美國人對當前經濟無能為力，他們透過ＣＮＮ等新聞節目得以認識對經濟具有影響力的財政部長以及執行長們。藉由嘲諷那一干人，「扭轉了權力結構，淩駕在那些人之上。」
您可曾聽過，有位股票經紀人睡得跟嬰兒一樣？因為他每小時醒來嚎啕大哭。他若讀了底下這段敘述，將破涕為笑：索馬利亞海盜準備發行贖金債券來購買花旗銀行，穆迪給了這種債券ＡＡＡ的評等，美國財政部長鮑爾森認為海盜產業「基本面良好」，而坑了投資人五百多億美元的馬多夫更擔保它穩賺不賠。
據《紐約時報》報導，類似這樣的財經笑話過去只在經濟學者圈子裡流傳，如今由於不景氣，大家日子過得苦哈哈，財經時事所編的笑話開始風行起來。
索馬利亞海盜也發行債券
深夜脫口秀節目不過是這類笑話的眾多來源之一。網路上搞笑人士特別為美國三大車廠的執行長繪製了底特律通往華府的路線圖（內含「到加油站加滿油，別付錢，馬上開走」、「要求政府買單」等指示）。
在影音分享網站YouTube，有人特地為房貸公司「房利美」和保險業龍頭ＡＩＧ創作歌曲，最常見的副歌歌詞是：「我的紓困在哪兒？」就連冰島，也成了取笑的對象，最近有人在eBay網站拍賣這個瀕臨破產的國家，底價五十美分。
專門嘲諷時事的《洋蔥報》（The Onion）是挖苦當前危機的佼佼者，該報所作報導可以反映現今人們的集體情緒。不久前，該報某則新聞的標題是：〈理財規畫專家建議大家不要活太久〉。
理財專家建議 不要活太久
所有這類笑話中，若干最尖酸刻薄的，被保留給曾經叱吒一時的企業頭頭，他們的權勢、財力以及律師團已無法再保護他們免受眾人的冷嘲熱諷。
一度出現在最富有和最具影響力名單上的某些名字，而今紛紛在LolFed.com等網站出現，許多人們耳熟能詳的銀行家和財經聞人照片被貼在網站上娛眾，情況一如Lolcat.com網站傻氣十足的貓咪照片。
美林證券執行長泰恩（John A. Thain）在公司嚴重虧損情況下仍要求巨額分紅，LolFed.com網站立刻出現其照片，旁白寫道：「給我一千萬沒做記號的鈔票！」網站上最有名的壞蛋是戴著搶匪面罩的「維克蘭．班迪特」（Vikram Bandit。bandit意為「盜匪」）指的就是花旗銀行執行長潘迪特（Vikram Pandit）。
藉嘲笑名人 紓解憂慮緊張
美國聯邦準備理事會主席柏南克請求國會通過七千億美元救市方案期間，LolFed刊出他的照片，他禱告道：「喔，拜託拜託，千萬拜託，讓這個能發揮作用。」LolFed網站是廿九歲網路分析師卡祖卡（Alyx Kaczuwka）於今年一月創建的。自經濟情勢於九月起開始惡化之後，網站人氣大增，其用戶來自各大銀行、證券公司甚至聯準會。
卡祖卡說，大家想表達的是：與其哭，還不如笑。《紐約客》漫畫主編曼考夫（Bob Mankoff）則認為，這樣大剌剌地挖苦和嘲笑有益社會健康，尤其社會的支柱因少數有權有勢者的愚蠢行為受到動搖時，更是如此。
在哈佛大學傳授心理學課程的商業顧問艾克爾（Shawn Achor）指出，嘲笑名人和惡劣環境，是紓解憂慮和緊張的好辦法。他說，許多美國人對當前經濟無能為力，他們透過ＣＮＮ等新聞節目得以認識對經濟具有影響力的財政部長以及執行長們。藉由嘲諷那一干人，「扭轉了權力結構，淩駕在那些人之上。」
2008年12月28日 星期日
香港機場地勤罷工 旅客無法拿行李
【中央社】2008.12.27
香港國際機場部分地勤員工今天下午罷工，行李運送因此大受影響，部分入境旅客未能提取行李，被迫滯留機場。
機場數百名地勤員工自下午1時起發起3個小時的短暫罷工，期間令機場的貨運、行李及停機坪服務大受影響。
一些入境香港的旅客接受本地電子媒體訪問時說，由於未能取得行李，他們被迫滯留機場等待。
一名從台北返港的市民說，於下午1時許下飛機後就一直無法提取行李，接受訪問時已足足等了2小時。
另一名來自馬來西亞的旅客說，機場禁區內的查詢櫃位非常混亂，因為有大批旅客前往瞭解情況。
香港機場地勤服務公司早上與員工就獎金問題進行談判，談判破裂後，工會發起短暫罷工，目的是向資方發出警惕訊號。
據說，勞資雙方在政府有關部門居中斡旋下，稍後將重返談判桌。
地勤服務公司為香港國際機場其中一家地勤公司。上星期，公司方面表示，由於經營困難，決定取消每年發給相等於員工一個月薪水的表現獎金。
工會方面估計，約有2千名員工因此受到影響。
香港當局十分重視這次罷工，勞工處已介入調停，以免香港的國際中轉地位受影響。此外，機場管理局已要求其他地勤公司加派人手處理貨運及行李。
香港國際機場部分地勤員工今天下午罷工，行李運送因此大受影響，部分入境旅客未能提取行李，被迫滯留機場。
機場數百名地勤員工自下午1時起發起3個小時的短暫罷工，期間令機場的貨運、行李及停機坪服務大受影響。
一些入境香港的旅客接受本地電子媒體訪問時說，由於未能取得行李，他們被迫滯留機場等待。
一名從台北返港的市民說，於下午1時許下飛機後就一直無法提取行李，接受訪問時已足足等了2小時。
另一名來自馬來西亞的旅客說，機場禁區內的查詢櫃位非常混亂，因為有大批旅客前往瞭解情況。
香港機場地勤服務公司早上與員工就獎金問題進行談判，談判破裂後，工會發起短暫罷工，目的是向資方發出警惕訊號。
據說，勞資雙方在政府有關部門居中斡旋下，稍後將重返談判桌。
地勤服務公司為香港國際機場其中一家地勤公司。上星期，公司方面表示，由於經營困難，決定取消每年發給相等於員工一個月薪水的表現獎金。
工會方面估計，約有2千名員工因此受到影響。
香港當局十分重視這次罷工，勞工處已介入調停，以免香港的國際中轉地位受影響。此外，機場管理局已要求其他地勤公司加派人手處理貨運及行李。
日工業產值大減8% 歷來最慘
【經濟日報】2008.12.27
日本11月工業產值創55年來最大降幅，失業率升抵3.9%，家庭支出也連續第九個月下滑，在在顯示經濟加速惡化。其他依賴出口的亞洲經濟體也進一步顯露疲態，新加坡11月工業產值連續第二個月大跌，南韓警告將面臨「前所未見的危機」。
日本產業經濟省26日指出，11月工業產值較10月重挫8.1%，比經濟學家預估的6.8%減幅嚴重，更比10月的萎縮3.1%惡化，也是1953年2月開始編纂這項數據以來的最大跌幅。經濟產業省並降低工業生產的評估，表示情勢正「迅速下滑」。
除工業產值急遽萎縮外，汽車、電子用品需求減弱，促使眾多日本公司相繼降低生產與投資，並大舉裁員。
豐田、本田、日產三大車廠11月都宣布全球減產；晶片製造商瑞薩科技（Renesas ）25日宣布裁掉1,000名臨時雇員。企業加緊裁員，造成日本11月失業率從10月的3.7%攀升到3.9%；11月家庭支出比去年同期下滑0.5%，是連續第九個月下降。
日本今年第二、第三季的經濟都陷入萎縮，經濟學家預料短期內難走出泥淖，恐怕要待歐、美、中國等主要市場的需求回升後才會復甦。
接受經濟產業省調查的公司表示，12月打算減產8%、明年1月再減產2.1%。且若12 月的預估正確，本季工業生產可能締造11.1%的空前降幅。
此外，日本統計局公布，11月的核心消費者物價僅比去年同月升高1%，是七個月來最小增幅，低於10月的1.9%漲幅。消費者物價漲速減緩主要因為石油與商品價格下滑，對倚賴能源進口的日本經濟而言雖是好消息，但也助長通貨緊縮重現的顧慮。
新加坡經濟發展局26日說，新加坡11月工業產值因電子業大幅減產而急速下滑，較去年同期萎縮7.5%，為連續兩個月走下坡；10月經修正後大減12.1%。星國經濟已經陷入衰退，官員預料明年可能出現2001年來首見的負成長。
南韓知識經濟部也在新年政策報告中預警：「南韓經濟正面臨前所未見的危機，經濟成長的兩大支柱出口和內需同步下滑。」該部表示，將努力使明年出口值從今年估計的4,300億美元左右，提高到4,500億美元。
日本11月工業產值創55年來最大降幅，失業率升抵3.9%，家庭支出也連續第九個月下滑，在在顯示經濟加速惡化。其他依賴出口的亞洲經濟體也進一步顯露疲態，新加坡11月工業產值連續第二個月大跌，南韓警告將面臨「前所未見的危機」。日本產業經濟省26日指出，11月工業產值較10月重挫8.1%，比經濟學家預估的6.8%減幅嚴重，更比10月的萎縮3.1%惡化，也是1953年2月開始編纂這項數據以來的最大跌幅。經濟產業省並降低工業生產的評估，表示情勢正「迅速下滑」。
除工業產值急遽萎縮外，汽車、電子用品需求減弱，促使眾多日本公司相繼降低生產與投資，並大舉裁員。
豐田、本田、日產三大車廠11月都宣布全球減產；晶片製造商瑞薩科技（Renesas ）25日宣布裁掉1,000名臨時雇員。企業加緊裁員，造成日本11月失業率從10月的3.7%攀升到3.9%；11月家庭支出比去年同期下滑0.5%，是連續第九個月下降。
日本今年第二、第三季的經濟都陷入萎縮，經濟學家預料短期內難走出泥淖，恐怕要待歐、美、中國等主要市場的需求回升後才會復甦。
接受經濟產業省調查的公司表示，12月打算減產8%、明年1月再減產2.1%。且若12 月的預估正確，本季工業生產可能締造11.1%的空前降幅。
此外，日本統計局公布，11月的核心消費者物價僅比去年同月升高1%，是七個月來最小增幅，低於10月的1.9%漲幅。消費者物價漲速減緩主要因為石油與商品價格下滑，對倚賴能源進口的日本經濟而言雖是好消息，但也助長通貨緊縮重現的顧慮。
新加坡經濟發展局26日說，新加坡11月工業產值因電子業大幅減產而急速下滑，較去年同期萎縮7.5%，為連續兩個月走下坡；10月經修正後大減12.1%。星國經濟已經陷入衰退，官員預料明年可能出現2001年來首見的負成長。
南韓知識經濟部也在新年政策報告中預警：「南韓經濟正面臨前所未見的危機，經濟成長的兩大支柱出口和內需同步下滑。」該部表示，將努力使明年出口值從今年估計的4,300億美元左右，提高到4,500億美元。
東京風向球─派遣制度苦果來了
2008-12-27 中國時報 【黃菁菁】
被日本大企業裁員的員工站在冷颼颼的街頭發傳單，是近來日本新聞節目中常可看到的畫面，不管是年輕力壯或是頭髮灰白人人面色凝重，不禁讓人感嘆，講究年功序列、終身雇用制的日本為何走到這步田地。
過去日本企業員工頗讓人羨慕，每年夏季、冬季的獎金不會少，退職金、退休金、健康檢查、員工旅遊等福利也不差，只要不出狀況即使排隊等都會等到加薪、升等的機會，只要選對企業工作就等於保障了一生。
受到日本泡沫經濟崩潰、歐美式成果主義人事制度、企業日漸重視股東獲利等影響，日本企業開始以裁員作為度過經營難關的手段。過去日本企業一直到無能為力時才會宣告裁員，後來發現裁員可以迅速平衡損益，且裁減派遣員工較裁正式職員容易，在嘗到甜頭後裁員更不手軟，隨時要派遣員工走路。
在這波全球金融風暴中，許多日本企業明明還有盈餘和獲利，卻先以裁員的手段來保全企業本身，因而引發不少爭議，與員工共存亡的日本企業倫理似乎已經蕩然無存。
當企業主毫無顧慮地，把員工當成像物料成本般地裁減時，誰也不敢保證這波裁員風何時才能停歇，連日本首相麻生太郎出面呼籲企業抑止裁員風，企業都不買帳。
日本厚生勞動省最新的調查指出，今年十月到明年三月失業的非正式職員約有八萬五千人，其中派遣員工占了七成，達五萬七千三百人。
每個被裁的員工背後都有需扶養的家庭，派遣業不景氣之下，想再就業也難上加難，許多人失業而不敢面對現實，寧可在街頭漫無目的地晃著，回過神來就成了有家歸不得的街友，難怪日本各地街頭有越來越多的流浪漢。
日本會走上這一步，除企業轉變經營理念應該接受檢討之外，政治家也要負很大的責任。日本於一九八六年通過勞動派遣法，企業可透過派遣業者介紹短期契約，以時薪或月薪計酬，無需負責太多福利的派遣員工，現代年輕人喜歡追求自由，不願被單一企業綁死，也加速了派遣業的發展。
剛開始派遣僅限於翻譯、秘書等專業業種，後來應企業界的需求漸擴大到各行各業，前首相小泉純一郎提倡開放勞動規制，○四年起也允許製造業採用派遣勞工，於是有大批派遣員工開始活躍在生產線上。
對企業而言，派遣的工作量不亞於正式職員，不用負擔勞保費，還可節省人事成本，何樂而不為。對派遣員工而言，雇用條件由企業和派遣業者決定，薪資所得要讓派遣業者抽成，難晉升為正式職員，沒有退休、失業的保障，失業的一個月內即需搬離公司宿舍等，是何等的無奈。
受到不景氣的衝擊，這些就業市場上的弱者，馬上成為企業生存競爭下的砲灰，更暴露出派遣業不合理的工作條件和企業冷酷無情的面貌。
根據厚生勞動省○六年的統計，日本的派遣員工超過廿四萬人，數以萬計的失業人口流出，勢必對消費景氣造成不良影響，也會形成經濟上的惡性循環，最後受苦的恐怕不只是失業者，而這個政治災難將如何終結，至今仍然無解。更讓一般人感到恐懼的是，繼派遣員工大批犧牲之後，接下來恐怕連正式職員也無法倖免。
被日本大企業裁員的員工站在冷颼颼的街頭發傳單，是近來日本新聞節目中常可看到的畫面，不管是年輕力壯或是頭髮灰白人人面色凝重，不禁讓人感嘆，講究年功序列、終身雇用制的日本為何走到這步田地。
過去日本企業員工頗讓人羨慕，每年夏季、冬季的獎金不會少，退職金、退休金、健康檢查、員工旅遊等福利也不差，只要不出狀況即使排隊等都會等到加薪、升等的機會，只要選對企業工作就等於保障了一生。
受到日本泡沫經濟崩潰、歐美式成果主義人事制度、企業日漸重視股東獲利等影響，日本企業開始以裁員作為度過經營難關的手段。過去日本企業一直到無能為力時才會宣告裁員，後來發現裁員可以迅速平衡損益，且裁減派遣員工較裁正式職員容易，在嘗到甜頭後裁員更不手軟，隨時要派遣員工走路。
在這波全球金融風暴中，許多日本企業明明還有盈餘和獲利，卻先以裁員的手段來保全企業本身，因而引發不少爭議，與員工共存亡的日本企業倫理似乎已經蕩然無存。
當企業主毫無顧慮地，把員工當成像物料成本般地裁減時，誰也不敢保證這波裁員風何時才能停歇，連日本首相麻生太郎出面呼籲企業抑止裁員風，企業都不買帳。
日本厚生勞動省最新的調查指出，今年十月到明年三月失業的非正式職員約有八萬五千人，其中派遣員工占了七成，達五萬七千三百人。
每個被裁的員工背後都有需扶養的家庭，派遣業不景氣之下，想再就業也難上加難，許多人失業而不敢面對現實，寧可在街頭漫無目的地晃著，回過神來就成了有家歸不得的街友，難怪日本各地街頭有越來越多的流浪漢。
日本會走上這一步，除企業轉變經營理念應該接受檢討之外，政治家也要負很大的責任。日本於一九八六年通過勞動派遣法，企業可透過派遣業者介紹短期契約，以時薪或月薪計酬，無需負責太多福利的派遣員工，現代年輕人喜歡追求自由，不願被單一企業綁死，也加速了派遣業的發展。
剛開始派遣僅限於翻譯、秘書等專業業種，後來應企業界的需求漸擴大到各行各業，前首相小泉純一郎提倡開放勞動規制，○四年起也允許製造業採用派遣勞工，於是有大批派遣員工開始活躍在生產線上。
對企業而言，派遣的工作量不亞於正式職員，不用負擔勞保費，還可節省人事成本，何樂而不為。對派遣員工而言，雇用條件由企業和派遣業者決定，薪資所得要讓派遣業者抽成，難晉升為正式職員，沒有退休、失業的保障，失業的一個月內即需搬離公司宿舍等，是何等的無奈。
受到不景氣的衝擊，這些就業市場上的弱者，馬上成為企業生存競爭下的砲灰，更暴露出派遣業不合理的工作條件和企業冷酷無情的面貌。
根據厚生勞動省○六年的統計，日本的派遣員工超過廿四萬人，數以萬計的失業人口流出，勢必對消費景氣造成不良影響，也會形成經濟上的惡性循環，最後受苦的恐怕不只是失業者，而這個政治災難將如何終結，至今仍然無解。更讓一般人感到恐懼的是，繼派遣員工大批犧牲之後，接下來恐怕連正式職員也無法倖免。
今天不是1929年
陶冬
“幸福家庭的故事基本雷同，不幸的家庭卻各有各的不幸”。俄羅斯文豪托爾斯泰對人生百態的觀察，同樣適用於經濟危機。
目前我們所經歷的金融海嘯／經濟危機，與過去所經歷的調整有共同之處，但是其個性將決定危機的發展及結局不同於前例。房地產業調整、信貸收縮，幾乎在任何一場經濟危機中均會發生。但是人類歷史上最激進的金融創新，帶來了歷史上罕見的信貸擴張和全球性的房地產泡沫，這個組合是前所未有的。這次次貸危機的始作俑者是投資銀行的衍生產品，危機的主要傳導是金融企業的跡近崩潰和隨後的「去槓桿化」，由此帶來跨國境的金融市場震盪，波及所有資產種類，令資產財富霎間蒸發，這種市場調整形式是前所未有的，損失之大也是前所未有的。
金融海嘯下，人們對金融機制信心大失，資金市場停擺，銀行遭到擠提，這是１９２９年大蕭條以來所沒有的。面對經濟蕭條，全球央行同步大幅減息，邁向「零利率」時代，同時各國紛紛採取激進的行政擴張手段，務求制止經濟滑入大蕭條，這種全球同步的超積極的貨幣、財政政策也是現代歷史上極其罕見的。
筆者認為，各國央行和政府已經採取了足夠多的緊急措施，全球金融體系崩潰的風險已基本消失，金融業的最壞時間已經過去，接踵而來的是經濟的衰退。以目前的信貸收縮和就業惡化情形來看，衰退的深度、廣度可能超出人們的想像。不過筆者不認為這是大蕭條的翻版。
發生於１９２９年至１９３３年的大蕭條，其實是一系列經濟危機、銀行危機的合成，政策上的連番失誤，使得當時美國經濟損失四分之一的ＧＤＰ，失業率高達２５％，成為資本主義時代損失最慘重的一次經濟調整。
政府政策上的第一個失誤，是無視經濟迅速下滑的現實，堅持從緊的貨幣政策和財政政策，聽由經濟在通縮的漩渦中下沉。第二個失誤是，坐視銀行倒閉，導致民眾失去對金融體制的信心，而此又觸發了銀行大規模的信貸收縮。第三個失誤是，築起貿易保護主義壁壘以維護本國就業，但是這帶來它國經濟的下降，反過來傷害本國的出口。當然，當年銀行儲蓄缺乏保障機制，也是銀行擠提呈燎原之勢的重要原因。
從政策角度看，如今政府做了當年政府不願做的所有事情。各國央行比賽著向零利率衝刺，利率彈藥用盡便實施“數量擴張”；幾乎所有政府紛紛釋出歷史上罕見的財政刺激方案，務求刺激需求。同時政府採取了迅速果斷措施為困境中的銀行注資，力挽金融海嘯之狂瀾。Ｇ２０國領袖誓言維護自由貿易，儘管多國經濟先後陷入衰退，國際貿易的管道大體暢通。至於現時的存款保障、失業保障和社會保障體系，與大蕭條時期更是不可同日而語。
長遠來看，格林斯班任內所製造出的信貸泡沫，是歷史上前所未有的，隨之而來的「去槓桿化」過程自然是既痛苦又漫長。美國消費者的過度消費模式已經破產，接下來的調整不僅影響美國經濟，亦影響全球貿易，甚至影響世界的增長模式。
目前的金融海嘯／經濟衰退何時可以完結？筆者認為就像病人康復一樣分三個階段：（一）何時活著被推出急救室？（二）何時走著出院？（三）何時能如正常人一樣跑步。
筆者相信，隨著金融體系得到穩定，市場上強制性「去槓桿化」告一段落，金融體系的最壞時間已經過去。不排除金融業出現新的震盪，但是市場的焦點已經移向經濟，移向衰退可能帶來的盈利下降、破產風險。在過去的幾個下行週期中，美國就業市場平均收縮２﹒１％。此次危機中儘管在金融市場上血流成河，勞工市場僅收縮了１﹒１％，相信就業的最壞時間也就尚未到來，經濟的最壞時間亦沒有到來。全球就業概況呈明顯的加速惡化，勢必對消費和經濟構成衝擊，誘發新的銀行壞賬。不過某種程度上，這意味著調整在順利進行中，出現日本式停滯的機會不大。筆者認為經濟的調整還需要１至２年，增長的最壞時間可能在２００９年上半年出現。
筆者認為，在極為進取的財政政策和超寬鬆的貨幣環境下，2009年下半年全球經濟會有一個意外的反彈，而且增長的反彈力度未必小。病人出院的日子大概不至拖得太久，但是這是在政府刺激政策下取得的，民間活動仍然低迷。
目前可以看到的所有增長動力，幾乎完全來自政府，來自央行的零利率政策，來自政府超常規的財政政策。民間的「去槓桿」和政府的「加槓桿」成為一道對比鮮明的風景線。政府的擴張政策對於穩定經濟、重塑信心是必要的，但不可能從根本上和長遠地取代民間投資和個人消費。康復民間需求是，經濟最終走出危機的指標，惟有如此，經濟才能恢復正常的運作，發展才能重上可持續的軌道。但是美國消費者的過度消費後的減債，銀行信貸泡沫後的推低槓桿，都需要５～１０年的調整方能完成。美國消費轉弱的趨勢，又迫使中國及其它亞洲國家減輕對出口的依賴。這些都是經濟轉型。世界經濟像正常人那樣跑步，起碼是五年後的事。
“幸福家庭的故事基本雷同，不幸的家庭卻各有各的不幸”。俄羅斯文豪托爾斯泰對人生百態的觀察，同樣適用於經濟危機。
目前我們所經歷的金融海嘯／經濟危機，與過去所經歷的調整有共同之處，但是其個性將決定危機的發展及結局不同於前例。房地產業調整、信貸收縮，幾乎在任何一場經濟危機中均會發生。但是人類歷史上最激進的金融創新，帶來了歷史上罕見的信貸擴張和全球性的房地產泡沫，這個組合是前所未有的。這次次貸危機的始作俑者是投資銀行的衍生產品，危機的主要傳導是金融企業的跡近崩潰和隨後的「去槓桿化」，由此帶來跨國境的金融市場震盪，波及所有資產種類，令資產財富霎間蒸發，這種市場調整形式是前所未有的，損失之大也是前所未有的。
金融海嘯下，人們對金融機制信心大失，資金市場停擺，銀行遭到擠提，這是１９２９年大蕭條以來所沒有的。面對經濟蕭條，全球央行同步大幅減息，邁向「零利率」時代，同時各國紛紛採取激進的行政擴張手段，務求制止經濟滑入大蕭條，這種全球同步的超積極的貨幣、財政政策也是現代歷史上極其罕見的。
筆者認為，各國央行和政府已經採取了足夠多的緊急措施，全球金融體系崩潰的風險已基本消失，金融業的最壞時間已經過去，接踵而來的是經濟的衰退。以目前的信貸收縮和就業惡化情形來看，衰退的深度、廣度可能超出人們的想像。不過筆者不認為這是大蕭條的翻版。
發生於１９２９年至１９３３年的大蕭條，其實是一系列經濟危機、銀行危機的合成，政策上的連番失誤，使得當時美國經濟損失四分之一的ＧＤＰ，失業率高達２５％，成為資本主義時代損失最慘重的一次經濟調整。
政府政策上的第一個失誤，是無視經濟迅速下滑的現實，堅持從緊的貨幣政策和財政政策，聽由經濟在通縮的漩渦中下沉。第二個失誤是，坐視銀行倒閉，導致民眾失去對金融體制的信心，而此又觸發了銀行大規模的信貸收縮。第三個失誤是，築起貿易保護主義壁壘以維護本國就業，但是這帶來它國經濟的下降，反過來傷害本國的出口。當然，當年銀行儲蓄缺乏保障機制，也是銀行擠提呈燎原之勢的重要原因。
從政策角度看，如今政府做了當年政府不願做的所有事情。各國央行比賽著向零利率衝刺，利率彈藥用盡便實施“數量擴張”；幾乎所有政府紛紛釋出歷史上罕見的財政刺激方案，務求刺激需求。同時政府採取了迅速果斷措施為困境中的銀行注資，力挽金融海嘯之狂瀾。Ｇ２０國領袖誓言維護自由貿易，儘管多國經濟先後陷入衰退，國際貿易的管道大體暢通。至於現時的存款保障、失業保障和社會保障體系，與大蕭條時期更是不可同日而語。
長遠來看，格林斯班任內所製造出的信貸泡沫，是歷史上前所未有的，隨之而來的「去槓桿化」過程自然是既痛苦又漫長。美國消費者的過度消費模式已經破產，接下來的調整不僅影響美國經濟，亦影響全球貿易，甚至影響世界的增長模式。
目前的金融海嘯／經濟衰退何時可以完結？筆者認為就像病人康復一樣分三個階段：（一）何時活著被推出急救室？（二）何時走著出院？（三）何時能如正常人一樣跑步。
筆者相信，隨著金融體系得到穩定，市場上強制性「去槓桿化」告一段落，金融體系的最壞時間已經過去。不排除金融業出現新的震盪，但是市場的焦點已經移向經濟，移向衰退可能帶來的盈利下降、破產風險。在過去的幾個下行週期中，美國就業市場平均收縮２﹒１％。此次危機中儘管在金融市場上血流成河，勞工市場僅收縮了１﹒１％，相信就業的最壞時間也就尚未到來，經濟的最壞時間亦沒有到來。全球就業概況呈明顯的加速惡化，勢必對消費和經濟構成衝擊，誘發新的銀行壞賬。不過某種程度上，這意味著調整在順利進行中，出現日本式停滯的機會不大。筆者認為經濟的調整還需要１至２年，增長的最壞時間可能在２００９年上半年出現。
筆者認為，在極為進取的財政政策和超寬鬆的貨幣環境下，2009年下半年全球經濟會有一個意外的反彈，而且增長的反彈力度未必小。病人出院的日子大概不至拖得太久，但是這是在政府刺激政策下取得的，民間活動仍然低迷。
目前可以看到的所有增長動力，幾乎完全來自政府，來自央行的零利率政策，來自政府超常規的財政政策。民間的「去槓桿」和政府的「加槓桿」成為一道對比鮮明的風景線。政府的擴張政策對於穩定經濟、重塑信心是必要的，但不可能從根本上和長遠地取代民間投資和個人消費。康復民間需求是，經濟最終走出危機的指標，惟有如此，經濟才能恢復正常的運作，發展才能重上可持續的軌道。但是美國消費者的過度消費後的減債，銀行信貸泡沫後的推低槓桿，都需要５～１０年的調整方能完成。美國消費轉弱的趨勢，又迫使中國及其它亞洲國家減輕對出口的依賴。這些都是經濟轉型。世界經濟像正常人那樣跑步，起碼是五年後的事。
電視購物保單 繳款中斷頻傳
【經濟日報╱記者洪凱音／台北報導】
景氣差，電視購物頻道銷售的保單，已經出現愈來愈多保戶因失業而中斷分期付款。保險公司表示，若繳款寬限期過後，保戶仍無力繳納帳款，保險公司將不得不中斷保險契約。
產險公司主管透露，電視購物頻道多以刷卡分期來促銷保險產品，遇上這波景氣反轉，分期付款出現不少問題，除了失業潮引發保險分期未按時繳交的問題外，還包括信用卡刷爆，每三到五年換卡號卻未告知保險公司，都可能是分期扣款無法成功的原因。
有鑒於電視頻道分期零利率延伸的問題，產險公司表示，健康險、汽車保險推出的分期零利率，都改為提高分期手續費，保險公司負擔高達3%以上的手續費後，要求金融機構（即發卡行）一次付清保費給保險公司，萬一保戶未按其繳納保費，保單仍維持一年的效率，不過，後續的保費將由金融機構向保戶追償，保戶的保險權益將不受影響，也不會有中斷保險契約的問題。
【2008/12/24 經濟日報】
景氣差，電視購物頻道銷售的保單，已經出現愈來愈多保戶因失業而中斷分期付款。保險公司表示，若繳款寬限期過後，保戶仍無力繳納帳款，保險公司將不得不中斷保險契約。
產險公司主管透露，電視購物頻道多以刷卡分期來促銷保險產品，遇上這波景氣反轉，分期付款出現不少問題，除了失業潮引發保險分期未按時繳交的問題外，還包括信用卡刷爆，每三到五年換卡號卻未告知保險公司，都可能是分期扣款無法成功的原因。
有鑒於電視頻道分期零利率延伸的問題，產險公司表示，健康險、汽車保險推出的分期零利率，都改為提高分期手續費，保險公司負擔高達3%以上的手續費後，要求金融機構（即發卡行）一次付清保費給保險公司，萬一保戶未按其繳納保費，保單仍維持一年的效率，不過，後續的保費將由金融機構向保戶追償，保戶的保險權益將不受影響，也不會有中斷保險契約的問題。
【2008/12/24 經濟日報】
營業稅稅額應如何計算？
營業人的那些進項稅額不得扣抵銷項稅額
（一）購進之貨物或勞務未依規定取得並保存加值型及非加值型營業稅法第三十三條規定之憑證者。
（二）非供本業及附屬業務使用之貨物或勞務。但為協助國防建設、慰勞軍隊及對政府捐獻者，不在此限。
（三）交際應酬用之貨物或勞務。
（四）酬勞員工個人之貨物或勞務。
（五）自用乘人小汽車。
（六）營業人專營第八條第一項免稅貨物或勞務者，其進項稅額不得申請退還，兼營第八條第一項免稅貨物或勞務，或因本法其他規定而有部分不得扣抵情形者，其進項稅額不得扣抵銷項稅額之比例與計算辦法，由財政部定之。
（七）統一發票扣抵聯經載明「違章補開」者，但該統一發票係因買受人檢舉而補開者不在此限。
（加值型及非加值型營業稅法第十九條）
公司購供員工使用之茶葉、衛生紙等可否扣抵？
營業人購買放置營業場所供全體員工使用之物品如茶葉、衛生紙等可以扣抵，但福利性質如球鞋等，則不可扣抵。（財政部75.10.3.台財稅第七五六七四五四號函）
營業人辦理員工伙食購買之主副食品其進項稅額可否扣抵？
營業人辦理員工伙食購買之主副食品均不可扣抵。(財政部75.10. 2.台財稅第七五二六三九六號函)
營業人租用辦公室所支付水、電費未載明營業人名稱可否扣抵？
如與出租人約定由承租人使用支付，營業人可依約定將此類含有進項稅額的收據扣抵銷項稅額。如與其他營業人共同分攤，可由持有收據者出具證明以憑認定。
但應檢具租賃契約影本備查。
購買員工制服、工作鞋所負擔進項稅額可否扣抵？
如係員工在工作場所穿著者，可依法扣抵，如係假借工作服之名，而非在工作場所穿著者，不能扣抵。（賦稅署75.4.10.台稅二發七五二三一六六號函）
水、電、瓦斯、電信公司等公用事業所開收據可否扣抵？
載有買受人名稱、地址及統一編號之水、電、瓦斯、電信等公用事業開立之收據扣抵聯可以扣抵。（修正營業稅法實施注意事項三（四）１）
員工出差取得運輸事業開立之火（汽）車、船舶、飛機等收據或票根可否扣抵？用何憑證？
可以扣抵，收據或票根之影本作為憑證。（修正營業稅法實施注意事項三（四）３）
餐飲業向顧客收取的服務費應否列入銷售額？
銷售額包括營業人在貨物或勞務價額外所收取的一切費用，服務費應列入銷售額課稅。
(賦稅署75.4.10.台稅二發七五二三一六六號函)
營業人舉行業務檢討會之餐費發票，是否可以扣抵呢？
營業人業務會報用餐應屬與業務有關，所索取的餐飲統一發票，其進項稅額得扣抵銷項稅額，並依其發生之事實作為認定之依據。（財政部賦稅署75.5.8.台稅二發第七五二三四四九號函）
補貼業務人員自備車輛公出油費之憑單，是否可以作為進項稅額扣抵？
營業人之員工使用自有車輛，如書面約定油料費由營業人負擔，並取具符合營業稅法第三十三條規定之憑證者，其進項稅額准予扣抵銷項稅額。（財政部78.9.11.台財稅第七八○二七三三九九號函）
營業人給付員工之旅行費用，生日禮品、慰勞品、康樂活動等費用，而支付的進項稅額可否申報扣抵？
營業人支（給）付員工康樂活動費用、員工旅行費用、員工生日禮品、員工因公受傷之慰勞品、員工婚喪喜慶之禮品，均屬營業稅法第十九條第一項第四款規定之酬勞員工個人之貨物或勞務，其進項稅額不得申報扣抵銷項稅額。（財政部75.7.3.台財稅第七五五七四五八號函）
營業人取得二聯式收銀機統一發票如何申報扣抵？
得以載有營業稅額的收銀機統一發票收執聯影本，加註與正本相符字樣及加蓋營業人印章即可。但以收銀機發票列印有買受人統一編號者為限。
營業人委任會計師簽證，所支付之會計師事務所人員赴外埠查帳之住宿費用，可否扣抵？
營業人因委任會計師查核簽證財務報表，所支付之會計師事務所人員赴外埠查帳之住宿費用，核屬給付該會計師事務所之查帳酬金之一部分，其相關之進項稅額依營業稅法第十九條第一項第二款規定，不得由營業人申報扣抵銷項稅額。
（財政部86.9.25.台財稅第八六一九一七○三七號函）
（一）購進之貨物或勞務未依規定取得並保存加值型及非加值型營業稅法第三十三條規定之憑證者。
（二）非供本業及附屬業務使用之貨物或勞務。但為協助國防建設、慰勞軍隊及對政府捐獻者，不在此限。
（三）交際應酬用之貨物或勞務。
（四）酬勞員工個人之貨物或勞務。
（五）自用乘人小汽車。
（六）營業人專營第八條第一項免稅貨物或勞務者，其進項稅額不得申請退還，兼營第八條第一項免稅貨物或勞務，或因本法其他規定而有部分不得扣抵情形者，其進項稅額不得扣抵銷項稅額之比例與計算辦法，由財政部定之。
（七）統一發票扣抵聯經載明「違章補開」者，但該統一發票係因買受人檢舉而補開者不在此限。
（加值型及非加值型營業稅法第十九條）
公司購供員工使用之茶葉、衛生紙等可否扣抵？
營業人購買放置營業場所供全體員工使用之物品如茶葉、衛生紙等可以扣抵，但福利性質如球鞋等，則不可扣抵。（財政部75.10.3.台財稅第七五六七四五四號函）
營業人辦理員工伙食購買之主副食品其進項稅額可否扣抵？
營業人辦理員工伙食購買之主副食品均不可扣抵。(財政部75.10. 2.台財稅第七五二六三九六號函)
營業人租用辦公室所支付水、電費未載明營業人名稱可否扣抵？
如與出租人約定由承租人使用支付，營業人可依約定將此類含有進項稅額的收據扣抵銷項稅額。如與其他營業人共同分攤，可由持有收據者出具證明以憑認定。
但應檢具租賃契約影本備查。
購買員工制服、工作鞋所負擔進項稅額可否扣抵？
如係員工在工作場所穿著者，可依法扣抵，如係假借工作服之名，而非在工作場所穿著者，不能扣抵。（賦稅署75.4.10.台稅二發七五二三一六六號函）
水、電、瓦斯、電信公司等公用事業所開收據可否扣抵？
載有買受人名稱、地址及統一編號之水、電、瓦斯、電信等公用事業開立之收據扣抵聯可以扣抵。（修正營業稅法實施注意事項三（四）１）
員工出差取得運輸事業開立之火（汽）車、船舶、飛機等收據或票根可否扣抵？用何憑證？
可以扣抵，收據或票根之影本作為憑證。（修正營業稅法實施注意事項三（四）３）
餐飲業向顧客收取的服務費應否列入銷售額？
銷售額包括營業人在貨物或勞務價額外所收取的一切費用，服務費應列入銷售額課稅。
(賦稅署75.4.10.台稅二發七五二三一六六號函)
營業人舉行業務檢討會之餐費發票，是否可以扣抵呢？
營業人業務會報用餐應屬與業務有關，所索取的餐飲統一發票，其進項稅額得扣抵銷項稅額，並依其發生之事實作為認定之依據。（財政部賦稅署75.5.8.台稅二發第七五二三四四九號函）
補貼業務人員自備車輛公出油費之憑單，是否可以作為進項稅額扣抵？
營業人之員工使用自有車輛，如書面約定油料費由營業人負擔，並取具符合營業稅法第三十三條規定之憑證者，其進項稅額准予扣抵銷項稅額。（財政部78.9.11.台財稅第七八○二七三三九九號函）
營業人給付員工之旅行費用，生日禮品、慰勞品、康樂活動等費用，而支付的進項稅額可否申報扣抵？
營業人支（給）付員工康樂活動費用、員工旅行費用、員工生日禮品、員工因公受傷之慰勞品、員工婚喪喜慶之禮品，均屬營業稅法第十九條第一項第四款規定之酬勞員工個人之貨物或勞務，其進項稅額不得申報扣抵銷項稅額。（財政部75.7.3.台財稅第七五五七四五八號函）
營業人取得二聯式收銀機統一發票如何申報扣抵？
得以載有營業稅額的收銀機統一發票收執聯影本，加註與正本相符字樣及加蓋營業人印章即可。但以收銀機發票列印有買受人統一編號者為限。
營業人委任會計師簽證，所支付之會計師事務所人員赴外埠查帳之住宿費用，可否扣抵？
營業人因委任會計師查核簽證財務報表，所支付之會計師事務所人員赴外埠查帳之住宿費用，核屬給付該會計師事務所之查帳酬金之一部分，其相關之進項稅額依營業稅法第十九條第一項第二款規定，不得由營業人申報扣抵銷項稅額。
（財政部86.9.25.台財稅第八六一九一七○三七號函）
明年起 健保增廿三項重症給付
2008-12-26 中國時報
年關將屆，健保給付放出大利多！中央健保局廿五日決定，明年元月起，擴大給付廿三項重症醫療技術，包括巴金森氏症評估檢查、癌症病人光動力及冷凍治療、心臟移植的心室輔助裝置、攝護腺檢查等。過去民眾須自費花數萬至數十萬元的重大手術均納入健保給付，預計有五十八萬病患受惠，健保一年支出增加三．四億元。
健保局醫管處科長李純馥指出，此次調整是配合年度總額協商，與醫界代表討論後，修訂醫療費用支付標準。九十八年新增支付項目共廿三項，包括檢驗、處置及手術三大類。另外，為提升兒童就醫品質，醫院及診所兒童門診診察費加成廿％，給付對象由兩歲放寬至三歲以下。
花費昂貴的癌症治療包括非小細胞肺癌、食道癌病患，可使用傷害性較小的光動力療法，不適合接受傳統手術及麻醉的腎臟腫瘤高危險病患，可改用較安全的冷凍治療。
靠葉克膜支撐等待換心的病患，明年將給付十三萬多元的「心室輔助裝置植入」，有利多爭取一些等待換心的時間。
無法自行製造胰島素的第一型重度糖尿病患，健保將給付屍體胰臟移植及胰臟捐贈摘取費用共四十多萬元，讓病患擺脫天天打胰島素的命運。
一年約有廿萬名患者接受巴金森氏症ＵＰＤＲＳ量表評估，相關檢查費用及深腦刺激術治療參數調整作業、深部腦核電生理定位等，均納入健保給付範圍。
另外，為降低國人洗腎率，腎功能胱蛋白Ｃ檢測也獲給付；攸關乳癌病患能否使用標靶治療的Her-2人類上皮細胞接受器檢查，健保將給付每次萬元的檢查費，預計有三千人受惠。
為方便民眾就醫，男性癌胚胎抗原檢查、攝護腺特異抗原ＰＳＡ等檢查，放寬到基層診所都可以執行，以利男性攝護腺癌早期發現。
因應目前社會處理高壓環境，各種心理治療需求大增，心理治療給付，從過去只限於精神科，放寬到復健科的心理治療師也可獲給付。全部給付內容可上健保局網址http：//www.nhi.gov.tw/查詢。
年關將屆，健保給付放出大利多！中央健保局廿五日決定，明年元月起，擴大給付廿三項重症醫療技術，包括巴金森氏症評估檢查、癌症病人光動力及冷凍治療、心臟移植的心室輔助裝置、攝護腺檢查等。過去民眾須自費花數萬至數十萬元的重大手術均納入健保給付，預計有五十八萬病患受惠，健保一年支出增加三．四億元。
健保局醫管處科長李純馥指出，此次調整是配合年度總額協商，與醫界代表討論後，修訂醫療費用支付標準。九十八年新增支付項目共廿三項，包括檢驗、處置及手術三大類。另外，為提升兒童就醫品質，醫院及診所兒童門診診察費加成廿％，給付對象由兩歲放寬至三歲以下。
花費昂貴的癌症治療包括非小細胞肺癌、食道癌病患，可使用傷害性較小的光動力療法，不適合接受傳統手術及麻醉的腎臟腫瘤高危險病患，可改用較安全的冷凍治療。
靠葉克膜支撐等待換心的病患，明年將給付十三萬多元的「心室輔助裝置植入」，有利多爭取一些等待換心的時間。
無法自行製造胰島素的第一型重度糖尿病患，健保將給付屍體胰臟移植及胰臟捐贈摘取費用共四十多萬元，讓病患擺脫天天打胰島素的命運。
一年約有廿萬名患者接受巴金森氏症ＵＰＤＲＳ量表評估，相關檢查費用及深腦刺激術治療參數調整作業、深部腦核電生理定位等，均納入健保給付範圍。
另外，為降低國人洗腎率，腎功能胱蛋白Ｃ檢測也獲給付；攸關乳癌病患能否使用標靶治療的Her-2人類上皮細胞接受器檢查，健保將給付每次萬元的檢查費，預計有三千人受惠。
為方便民眾就醫，男性癌胚胎抗原檢查、攝護腺特異抗原ＰＳＡ等檢查，放寬到基層診所都可以執行，以利男性攝護腺癌早期發現。
因應目前社會處理高壓環境，各種心理治療需求大增，心理治療給付，從過去只限於精神科，放寬到復健科的心理治療師也可獲給付。全部給付內容可上健保局網址http：//www.nhi.gov.tw/查詢。
金融商品越複雜就越容易潛藏地雷─評工銀證案
2008-12-26 工商時報
台灣工銀證券爆發二筆約28億CBO（債券資產證券化商品），RS（附賣回交易）客戶違約案，連日來引起廣泛關注。工銀證決定董事長下臺、總經理記大過以示負責；工銀證提列13.3億損失準備，信評公司也將相關業者信評調低。而寶來證因協助承銷，現持有前述CBO約27.78億，亦須認列相當大損失準備。
本案的背景，要追溯近年債券基金的暴起暴落。十多年前我國債券基金問世後，投信業者把它包裝成銀行定存的代替品，其手法是把企業發行的債券加以分割（即分券），由於流通性很低，因此沒有可參考的真實市價，業者就依債券息票利率，決定債券基金報酬率。有些業者則相互買賣，自行決定一個價格（即作價）。另投信業者也把債券息票收益，包裝成證券交得所得，依法可以免稅，因此當時債券基金，具有收益率較銀行定存高、所得免稅及高流動性三大優勢，遂成為大眾尤其是高所得者追逐焦點。當時全球利率走低，投資人對3％左右的債券基金已感到滿意。我國債券基金十餘年前由零開始，在短短幾年間規模暴增至約二兆餘，是炙手可熱的當紅炸子雞。
但台灣版的債券基金，有一個根本的弱點，其投資標的是個別公司的債券（或組合成連動債），其市場流動性很低，也未形成可靠的價格機制。亦即債券基金投資人享有很高的流動性，可隨時要求贖回，但債券基金的投資標的卻不具流動性。這種流動性嚴重不平衡的情況，可想而知必然會發生擠兌問題或流動性危機。在民國93年前後，美國及台灣開始升息，債券價格逐步貶落；另因經濟衰退，地雷債券紛紛引爆。在信心危機下，遂引發債券基金的擠兌風潮。小型投信公司如聯合投信，無財力雄厚大股東或大型金融機構支持，在信心危機下很難生存，只好尋求被併購機會，造成投信公司數目大減。大型投信公司也有結構債流動性不佳問題待解。當時金管會剛成立，要求投信公司限期出清這些債券，並由公司自行吸收虧損。有些投信大股東不願承擔钜額虧損，把股權賣給同集團上市證券公司，如寶來及元大等公司，甚至釀成司法事件，迄今纏訟未決。
為了達到出清結構債目標，有些投信業者乃採取證券化作法。台灣工銀在民國94年也將金鼎和大眾投信的結構債，包裹外國公司債券組成CBO，當時引入外國債券的好處是分散風險並提高名目收益率，總計發行110億受益憑證，希望分割成小單位，會有投資人踴躍認購。其中工銀證包銷約40億，其餘約70億由寶來證承銷。但由於認購者冷清，兩家承銷商只好自行買下，其中國內債券到期已獲兌償，但外國債券尚未到期，而且其中已有多家發生財務危機。依目前會計準則34及35號公報，須作金融資產減損測試，因而工銀證及寶來證必須各認列損失準備。寶來證自行持有CBO，但工銀證則用了一個迂迴手法，希望這筆CBO不出現在自身帳上，乃安排兩家關係企業，向工銀證購入約28億受益憑證，工銀證再安排RS交易，這批受益憑證就是RS交易的擔保品。實際上28億受益憑證未離開工銀證，RS交易28億資金也未付出。因此本案應非掏空案，而是作帳案。但作帳已違反金融法規，也因此工銀證將受主管機關懲處，但寶來證則可無事。
綜上所述，本案有三大關鍵。其一是早年債券基金畸形發展，埋下禍根，這在金管會成立前即已發生，因此近十年來曾出任財政部長及證券管理高級官員都有責任。其二是，在債券基金危機爆發後，金管會官員以極強勢姿態作行政指導，要求業者限期出清結構債，種種作法引起爭議。以上二項使金融業者遍體鱗傷。其三是業者守法精神不夠，包括分券與作價都是短視近利作法，且對證券化專業知識也不足，才會使問題擴大。在這次金融海嘯之後，大家才驚覺，金融商品越複雜就越容易潛藏金融地雷。現在是返璞歸真，重回金融商品單純化的時候了。
台灣工銀證券爆發二筆約28億CBO（債券資產證券化商品），RS（附賣回交易）客戶違約案，連日來引起廣泛關注。工銀證決定董事長下臺、總經理記大過以示負責；工銀證提列13.3億損失準備，信評公司也將相關業者信評調低。而寶來證因協助承銷，現持有前述CBO約27.78億，亦須認列相當大損失準備。
本案的背景，要追溯近年債券基金的暴起暴落。十多年前我國債券基金問世後，投信業者把它包裝成銀行定存的代替品，其手法是把企業發行的債券加以分割（即分券），由於流通性很低，因此沒有可參考的真實市價，業者就依債券息票利率，決定債券基金報酬率。有些業者則相互買賣，自行決定一個價格（即作價）。另投信業者也把債券息票收益，包裝成證券交得所得，依法可以免稅，因此當時債券基金，具有收益率較銀行定存高、所得免稅及高流動性三大優勢，遂成為大眾尤其是高所得者追逐焦點。當時全球利率走低，投資人對3％左右的債券基金已感到滿意。我國債券基金十餘年前由零開始，在短短幾年間規模暴增至約二兆餘，是炙手可熱的當紅炸子雞。
但台灣版的債券基金，有一個根本的弱點，其投資標的是個別公司的債券（或組合成連動債），其市場流動性很低，也未形成可靠的價格機制。亦即債券基金投資人享有很高的流動性，可隨時要求贖回，但債券基金的投資標的卻不具流動性。這種流動性嚴重不平衡的情況，可想而知必然會發生擠兌問題或流動性危機。在民國93年前後，美國及台灣開始升息，債券價格逐步貶落；另因經濟衰退，地雷債券紛紛引爆。在信心危機下，遂引發債券基金的擠兌風潮。小型投信公司如聯合投信，無財力雄厚大股東或大型金融機構支持，在信心危機下很難生存，只好尋求被併購機會，造成投信公司數目大減。大型投信公司也有結構債流動性不佳問題待解。當時金管會剛成立，要求投信公司限期出清這些債券，並由公司自行吸收虧損。有些投信大股東不願承擔钜額虧損，把股權賣給同集團上市證券公司，如寶來及元大等公司，甚至釀成司法事件，迄今纏訟未決。
為了達到出清結構債目標，有些投信業者乃採取證券化作法。台灣工銀在民國94年也將金鼎和大眾投信的結構債，包裹外國公司債券組成CBO，當時引入外國債券的好處是分散風險並提高名目收益率，總計發行110億受益憑證，希望分割成小單位，會有投資人踴躍認購。其中工銀證包銷約40億，其餘約70億由寶來證承銷。但由於認購者冷清，兩家承銷商只好自行買下，其中國內債券到期已獲兌償，但外國債券尚未到期，而且其中已有多家發生財務危機。依目前會計準則34及35號公報，須作金融資產減損測試，因而工銀證及寶來證必須各認列損失準備。寶來證自行持有CBO，但工銀證則用了一個迂迴手法，希望這筆CBO不出現在自身帳上，乃安排兩家關係企業，向工銀證購入約28億受益憑證，工銀證再安排RS交易，這批受益憑證就是RS交易的擔保品。實際上28億受益憑證未離開工銀證，RS交易28億資金也未付出。因此本案應非掏空案，而是作帳案。但作帳已違反金融法規，也因此工銀證將受主管機關懲處，但寶來證則可無事。
綜上所述，本案有三大關鍵。其一是早年債券基金畸形發展，埋下禍根，這在金管會成立前即已發生，因此近十年來曾出任財政部長及證券管理高級官員都有責任。其二是，在債券基金危機爆發後，金管會官員以極強勢姿態作行政指導，要求業者限期出清結構債，種種作法引起爭議。以上二項使金融業者遍體鱗傷。其三是業者守法精神不夠，包括分券與作價都是短視近利作法，且對證券化專業知識也不足，才會使問題擴大。在這次金融海嘯之後，大家才驚覺，金融商品越複雜就越容易潛藏金融地雷。現在是返璞歸真，重回金融商品單純化的時候了。
對沖基金的夢魘之年
英國《金融時報》Lex專欄 2008-12-26
對於對沖基金經理而言，豆類罐頭和獵槍大約是今年唯一盈利的多頭品種。隨著問題蔓延到政府債券以外的所有資產類別，與那些投資授權上更受限制的的基金經理相比，對沖基金的回報率並非高出很多，相反，在許多情況下，反而糟糕得多。
DB Zwirn和Polygon等十億美元規模的對沖基金巨擘已經認輸。5家收入最高的基金經理受到了美國國會的調查。美國政府正念叨著要加強監管（儘管成批破產的，正是金融市場上監管最嚴格的機構——銀行）。賣空禁令使對沖基金喪失了主要風險管理手段，導致了在市場最需要資金時投資者加速撤資的情況。贖回大規模出現，其中許多來自於那些對私人股本承諾過高的機構，它們需要從任何可能的地方獲取現金。
對沖基金行業的基本經濟學正在發生變化。“對沖基金”一詞的意思已變成一套相當標準的條款——2%的管理費，20%的業績報酬。如今，更多對沖基金將費率設定在1%的管理費和10%的業績報酬——而這些基金是由擁有良好記錄的優秀經理來管理的。當然，對沖基金可以自由收取更高費用。但為了與新的費率基礎競爭，它們最好取得驚人的業績。
在經歷了這樣的一年後，對沖基金及其投資者之間的力量平衡無疑已發生變化。在可預見的將來，對沖基金經理將成為價格接受者，而非制定者
對於對沖基金經理而言，豆類罐頭和獵槍大約是今年唯一盈利的多頭品種。隨著問題蔓延到政府債券以外的所有資產類別，與那些投資授權上更受限制的的基金經理相比，對沖基金的回報率並非高出很多，相反，在許多情況下，反而糟糕得多。
DB Zwirn和Polygon等十億美元規模的對沖基金巨擘已經認輸。5家收入最高的基金經理受到了美國國會的調查。美國政府正念叨著要加強監管（儘管成批破產的，正是金融市場上監管最嚴格的機構——銀行）。賣空禁令使對沖基金喪失了主要風險管理手段，導致了在市場最需要資金時投資者加速撤資的情況。贖回大規模出現，其中許多來自於那些對私人股本承諾過高的機構，它們需要從任何可能的地方獲取現金。
對沖基金行業的基本經濟學正在發生變化。“對沖基金”一詞的意思已變成一套相當標準的條款——2%的管理費，20%的業績報酬。如今，更多對沖基金將費率設定在1%的管理費和10%的業績報酬——而這些基金是由擁有良好記錄的優秀經理來管理的。當然，對沖基金可以自由收取更高費用。但為了與新的費率基礎競爭，它們最好取得驚人的業績。
在經歷了這樣的一年後，對沖基金及其投資者之間的力量平衡無疑已發生變化。在可預見的將來，對沖基金經理將成為價格接受者，而非制定者
陶冬：大陸建商 明年掀倒閉潮
【經濟日報】2008.12.26
知名經濟專家謝國忠、陶冬，以及大陸部分學術機構認為，由於大陸地產開發商收入與應付款的缺口愈來愈大，資金面加速惡化，估計大陸房地產市場明年出現硬著陸的風險也將加大。
香港文匯報昨（25）日報導，大陸經濟受金融海嘯影響，購屋者期盼房價續降的觀望心態，導致大陸各大城市房市極度低迷。大陸房地產開發商全都面臨融資困難、降價促銷、股價暴跌的問題，以往大量開發商爭相競標土地的場面已不再出現，拍賣常出現流拍。
報導引述瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬說法，指稱明年由於資金周轉不靈，大陸將有大批房地產開發商倒閉和破產。
新京報昨（25）日報導，獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠表示，大陸一直進行房地產調控，此次大陸官方調控力度很大，各個環節也很仔細，把漏洞全堵住了，以致現在地產商普遍缺錢，若政策再維持幾個月，很多開發商會出問題，房地產調控硬著陸可能性正在加大。
近期大陸二套房貸限制出現鬆綁，對此謝國忠曾表示，房市新政難救開發商，大陸樓市的問題是開發商造了太多的房子，「造房子像造電視機一樣容易，可是賣房子想賣個古董價格是不可能的」。
他同時表示，新政的公佈緩解了開發商資金壓力，也緩解了銀行貸款壓力，但大陸建了四億多平方公尺的房子，需求卻也得不到滿足，整個市場嚴重的供求不平衡，大陸房地產最終是會死掉的。
大陸中國人民大學「中國宏觀經濟分析與預測」課題群組近期撰文，估計明年大陸房地產投資成長速度，將下降10到20 個百分點，零成長的現象也可能出現。
2007年12月開始大陸房地產市場由於開工面積擴大、土地儲備大幅度增加，以及開發成本激增等原因，應付款累計成長速度開始增加。今年2月起，由於企業獲利成長放緩、銀行信貸緊縮以及民間拆借上漲等因素，開發商收入成長開始下滑，資金面跟著惡化。
知名經濟專家謝國忠、陶冬，以及大陸部分學術機構認為，由於大陸地產開發商收入與應付款的缺口愈來愈大，資金面加速惡化，估計大陸房地產市場明年出現硬著陸的風險也將加大。
香港文匯報昨（25）日報導，大陸經濟受金融海嘯影響，購屋者期盼房價續降的觀望心態，導致大陸各大城市房市極度低迷。大陸房地產開發商全都面臨融資困難、降價促銷、股價暴跌的問題，以往大量開發商爭相競標土地的場面已不再出現，拍賣常出現流拍。
報導引述瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬說法，指稱明年由於資金周轉不靈，大陸將有大批房地產開發商倒閉和破產。
新京報昨（25）日報導，獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠表示，大陸一直進行房地產調控，此次大陸官方調控力度很大，各個環節也很仔細，把漏洞全堵住了，以致現在地產商普遍缺錢，若政策再維持幾個月，很多開發商會出問題，房地產調控硬著陸可能性正在加大。
近期大陸二套房貸限制出現鬆綁，對此謝國忠曾表示，房市新政難救開發商，大陸樓市的問題是開發商造了太多的房子，「造房子像造電視機一樣容易，可是賣房子想賣個古董價格是不可能的」。
他同時表示，新政的公佈緩解了開發商資金壓力，也緩解了銀行貸款壓力，但大陸建了四億多平方公尺的房子，需求卻也得不到滿足，整個市場嚴重的供求不平衡，大陸房地產最終是會死掉的。
大陸中國人民大學「中國宏觀經濟分析與預測」課題群組近期撰文，估計明年大陸房地產投資成長速度，將下降10到20 個百分點，零成長的現象也可能出現。
2007年12月開始大陸房地產市場由於開工面積擴大、土地儲備大幅度增加，以及開發成本激增等原因，應付款累計成長速度開始增加。今年2月起，由於企業獲利成長放緩、銀行信貸緊縮以及民間拆借上漲等因素，開發商收入成長開始下滑，資金面跟著惡化。
俄羅斯將面臨10年來首次財政赤字
2008 年 12 月 25 日
俄羅斯總統的一位高級助理週三表示﹐2009年俄羅斯必然需要動用石油收入儲備金來支付政府支出。
俄羅斯上次出現預算赤字是在十年前﹐當時該國未能按期償還債務﹐而且無力支付數百萬員工的薪資。此後﹐油價上漲以及政府縮減支出雖然令市場重新鼓起對俄羅斯經濟的信心﹐但由於8月份油價下滑的程度超過幾乎所有人的預期﹐投資者對俄羅斯經濟的信心又開始動搖。
俄羅斯總統德米特裏•梅德韋傑夫(Dmitry Medvedev)的經濟顧問Arkady Dvorkovic對俄新社(RIA Novosti)表示﹐油價下挫將令俄羅斯在2009年不可避免地出現財政赤字。目前原油價格已經較夏季時的高位跌去了75%以上。
Dvorkovich表示﹐俄羅斯將利用國家的儲備基金來填補赤字﹐但他也不排除另外從海外借款的可能。財政部從石油稅款中劃撥的1,300億美元構成了俄羅斯國家儲備基金。
俄羅斯經濟前景惡化的另一個突出跡像是盧布兌歐元和美元的逐步貶值。
週三俄羅斯盧布在12月份第七次走低﹐兌歐元-美元一籃子貨幣下挫1%。
俄羅斯央行通過買賣盧布來控制匯率水準﹐因此盧布兌一籃子貨幣（美元和歐元分別佔55%和45%）的匯率依然在維持在規定的交易區間內。
今年早些時候﹐俄羅斯央行曾通過向石油出口商出售盧布來幹預外匯市場﹐但油價的大幅下挫迫使該行不得不進行反向的操作﹐動用了超過1,500億美元的儲備金來支撐盧布。該儲備金的規模在8月份達到歷史最高水準﹐當時總計6,000億美元。
世界銀行(World Bank)的俄羅斯首席經濟學家上週要求俄羅斯放棄這一政策﹐很多莫斯科經紀公司的經濟學家也認為長此以往﹐此舉還是會令盧布走軟。
除了油價下跌以外﹐盧布還受到了政府10月份公佈的2,000億美元經濟救助方案的負面影響。
該方案主要是為了幫助那些無法在國際信貸市場獲得貸款的俄羅斯企業。
Troika Dialog首席經濟學家Evgeny Gavrilenkov稱﹐令人震驚的是隨著政府幾乎每天向市場注入盧布流動資金﹐盧布在逐漸的貶值。
Gavrilenkov稱﹐央行通過隔夜回購操作提供給放貸機構的盧布﹐最後都在外匯市場被換成了美元和歐元。
他表示﹐只要油價還處於如此之低的水準﹐盧布必將進一步下挫。儘管央行仍在在盧布提供支撐﹐當地企業可能還是會選擇將借來的盧布換成美元﹐而不是用於本地投資。
俄羅斯總統的一位高級助理週三表示﹐2009年俄羅斯必然需要動用石油收入儲備金來支付政府支出。
俄羅斯上次出現預算赤字是在十年前﹐當時該國未能按期償還債務﹐而且無力支付數百萬員工的薪資。此後﹐油價上漲以及政府縮減支出雖然令市場重新鼓起對俄羅斯經濟的信心﹐但由於8月份油價下滑的程度超過幾乎所有人的預期﹐投資者對俄羅斯經濟的信心又開始動搖。
俄羅斯總統德米特裏•梅德韋傑夫(Dmitry Medvedev)的經濟顧問Arkady Dvorkovic對俄新社(RIA Novosti)表示﹐油價下挫將令俄羅斯在2009年不可避免地出現財政赤字。目前原油價格已經較夏季時的高位跌去了75%以上。
Dvorkovich表示﹐俄羅斯將利用國家的儲備基金來填補赤字﹐但他也不排除另外從海外借款的可能。財政部從石油稅款中劃撥的1,300億美元構成了俄羅斯國家儲備基金。
俄羅斯經濟前景惡化的另一個突出跡像是盧布兌歐元和美元的逐步貶值。
週三俄羅斯盧布在12月份第七次走低﹐兌歐元-美元一籃子貨幣下挫1%。
俄羅斯央行通過買賣盧布來控制匯率水準﹐因此盧布兌一籃子貨幣（美元和歐元分別佔55%和45%）的匯率依然在維持在規定的交易區間內。
今年早些時候﹐俄羅斯央行曾通過向石油出口商出售盧布來幹預外匯市場﹐但油價的大幅下挫迫使該行不得不進行反向的操作﹐動用了超過1,500億美元的儲備金來支撐盧布。該儲備金的規模在8月份達到歷史最高水準﹐當時總計6,000億美元。
世界銀行(World Bank)的俄羅斯首席經濟學家上週要求俄羅斯放棄這一政策﹐很多莫斯科經紀公司的經濟學家也認為長此以往﹐此舉還是會令盧布走軟。
除了油價下跌以外﹐盧布還受到了政府10月份公佈的2,000億美元經濟救助方案的負面影響。
該方案主要是為了幫助那些無法在國際信貸市場獲得貸款的俄羅斯企業。
Troika Dialog首席經濟學家Evgeny Gavrilenkov稱﹐令人震驚的是隨著政府幾乎每天向市場注入盧布流動資金﹐盧布在逐漸的貶值。
Gavrilenkov稱﹐央行通過隔夜回購操作提供給放貸機構的盧布﹐最後都在外匯市場被換成了美元和歐元。
他表示﹐只要油價還處於如此之低的水準﹐盧布必將進一步下挫。儘管央行仍在在盧布提供支撐﹐當地企業可能還是會選擇將借來的盧布換成美元﹐而不是用於本地投資。
熊市中的牛股
2008 年 12 月 25 日
僅僅從日曆上看﹐現在是聖誕節。但在華爾街﹐人們的感覺更像是世界末日。
今年是百事不順的一年。
除了那些坐守現金和押寶市場將會崩盤的人以外﹐所有類股﹐所有市場﹐所有的投資策略都遭遇了滑鐵盧。
但聖誕來臨之際總有些事是能讓人高興的﹐當然不僅僅是能得到份蛋酒了。
借著這股節日的喜氣﹐我察看了一下除政府債券外今年是否還有哪些投資產品實現了增值。
你猜怎麼著？還真有那麼幾個。
今年的幸運兒是總部位於馬裏蘭州的Emergent BioSolutions(EBS)。該公司表現極佳的股票從今年1月的5美元飆升到了現在的25美元﹐升幅達到了令人瞠目的400%。
即使是在一個正常年份這一股票表現也算不錯了。
EBS是一家開發免疫產品的生物科技公司﹐它的產品既有抗傷寒藥物﹐也有防範炭疽等生物炸彈的免疫藥﹐品種很多。
知道某個地方還有個牛市存在真是件好事。
緊隨EBS之後享受聖誕快樂的公司還有Star Scientific、Mexco Energy和American Italian Pasta Co.。
Star和Pasta兩公司一舉扭轉了持續幾年的頹勢﹐股價大幅躍升。Star Scientific是一家“無煙型”煙草產品的開發商﹐這類產品使人蒞患癌症的可能性也較低。該公司終於打贏了與Reynolds American間曠日持久的專利糾紛官司。
Pasta的業務在久經磨難後也出現了轉機﹐該公司曾經被迫重新發佈業績﹐甚至一度被迫退市。
Mexco是得克薩斯州米德蘭市的一家勘探公司﹐它找到了更多石油和天然氣。產量增加抵消了油氣價格下跌的不利影響﹐而且由於該公司目前近一半的收入來自石油產地使用費﹐因此它的運營成本也不高。
數據提供商FactSet的資料顯示﹐今年全球約有3,800只股票實現了上漲﹐該公司追蹤著全球約54,000只股票的動向。這些上漲的股票中有433只在美國的各證交所上市﹐約1,000只在美國的場外交易市場上市。今年上漲的股票確實不多﹐不足總數的10%。
以美元計算市值﹐今年全球表現最佳的是日本股市﹐只比去年下跌了28%﹐而全球股市總體上比去年下跌了46%。
表現最差的是俄羅斯股市﹐比去年下跌了76%。油價暴跌、與格魯吉亞的戰爭以及對英國石油公司(British Petroleum)等海外投資者的非法對待都是導致俄羅斯股市表現糟糕的原因。愛爾蘭股市比去年下跌了68%﹐這個國家成了住房和信貸泡沫的最純正的新典範。
要以這些國家為標準來衡量﹐今年“僅”下降了38%的美國股市還不算太糟。
但美國的所有類股都出現了下跌。生物科技類股今年雖然也表現疲弱﹐但已經是各類股票中最好的了。那些專門追隨生物科技指數的基金﹐如SPDR標普生物科技交易所買賣基金﹐跌幅都不足10%。在目前的市況下這就算不錯了。
最讓美國投資者賠錢的是新興市場類股和自然資源類股。投資這類股票的基金過去幾年可是最熱門的﹐而且表現也最為搶眼。這些基金2008年跌去了一半以上﹐當然這並非偶然。
Brett Arends
僅僅從日曆上看﹐現在是聖誕節。但在華爾街﹐人們的感覺更像是世界末日。
今年是百事不順的一年。
除了那些坐守現金和押寶市場將會崩盤的人以外﹐所有類股﹐所有市場﹐所有的投資策略都遭遇了滑鐵盧。
但聖誕來臨之際總有些事是能讓人高興的﹐當然不僅僅是能得到份蛋酒了。
借著這股節日的喜氣﹐我察看了一下除政府債券外今年是否還有哪些投資產品實現了增值。
你猜怎麼著？還真有那麼幾個。
今年的幸運兒是總部位於馬裏蘭州的Emergent BioSolutions(EBS)。該公司表現極佳的股票從今年1月的5美元飆升到了現在的25美元﹐升幅達到了令人瞠目的400%。
即使是在一個正常年份這一股票表現也算不錯了。
EBS是一家開發免疫產品的生物科技公司﹐它的產品既有抗傷寒藥物﹐也有防範炭疽等生物炸彈的免疫藥﹐品種很多。
知道某個地方還有個牛市存在真是件好事。
緊隨EBS之後享受聖誕快樂的公司還有Star Scientific、Mexco Energy和American Italian Pasta Co.。
Star和Pasta兩公司一舉扭轉了持續幾年的頹勢﹐股價大幅躍升。Star Scientific是一家“無煙型”煙草產品的開發商﹐這類產品使人蒞患癌症的可能性也較低。該公司終於打贏了與Reynolds American間曠日持久的專利糾紛官司。
Pasta的業務在久經磨難後也出現了轉機﹐該公司曾經被迫重新發佈業績﹐甚至一度被迫退市。
Mexco是得克薩斯州米德蘭市的一家勘探公司﹐它找到了更多石油和天然氣。產量增加抵消了油氣價格下跌的不利影響﹐而且由於該公司目前近一半的收入來自石油產地使用費﹐因此它的運營成本也不高。
數據提供商FactSet的資料顯示﹐今年全球約有3,800只股票實現了上漲﹐該公司追蹤著全球約54,000只股票的動向。這些上漲的股票中有433只在美國的各證交所上市﹐約1,000只在美國的場外交易市場上市。今年上漲的股票確實不多﹐不足總數的10%。
以美元計算市值﹐今年全球表現最佳的是日本股市﹐只比去年下跌了28%﹐而全球股市總體上比去年下跌了46%。
表現最差的是俄羅斯股市﹐比去年下跌了76%。油價暴跌、與格魯吉亞的戰爭以及對英國石油公司(British Petroleum)等海外投資者的非法對待都是導致俄羅斯股市表現糟糕的原因。愛爾蘭股市比去年下跌了68%﹐這個國家成了住房和信貸泡沫的最純正的新典範。
要以這些國家為標準來衡量﹐今年“僅”下降了38%的美國股市還不算太糟。
但美國的所有類股都出現了下跌。生物科技類股今年雖然也表現疲弱﹐但已經是各類股票中最好的了。那些專門追隨生物科技指數的基金﹐如SPDR標普生物科技交易所買賣基金﹐跌幅都不足10%。在目前的市況下這就算不錯了。
最讓美國投資者賠錢的是新興市場類股和自然資源類股。投資這類股票的基金過去幾年可是最熱門的﹐而且表現也最為搶眼。這些基金2008年跌去了一半以上﹐當然這並非偶然。
Brett Arends
金融海嘯 沖倒一票經濟學家
2008-12-25 工商時報
這波來勢洶洶的金融海嘯與經濟風暴，讓多數經濟學家顏面盡失，因為沒有多少人事先料想得到。因此當這些學院派學者努力尋找解決當前經濟難關的方法時，也在重新思考當前以理論為重的經濟學所面臨的盲點。
國際前鋒論壇報週三報導，全球經濟衰退不但苦及一般民眾生活，更讓經濟學家面子掛不住。窮其力研究市場行為的經濟學家，並沒有預料到這波可能是世人畢生以來最大的經濟災難。即使目前大家已深陷其中，這些學者也坦承不確定如何避免情勢更加惡化。
擅長經濟研究的經濟學者，在預測危機上失靈，已引發外界討論經濟學家所學，與實際世界經濟是否脫了節。
目前像是哈佛、麻省理工學院與芝加哥大學等美國經濟學重鎮所在，這些學者的午餐討論話題，已從貝氏分析等理論性探討轉移到紓困計劃，凸顯經濟學長期所關注的景氣循環、市場彈性與貨幣政策力量等，已經遭到挑戰。
部分人士認為目前經濟學存在嚴重的問題。他們質疑該領域已經變得太專精、抽象，並與實際世界的經濟運作大為脫鉤。他們認為用來針對金融市場或全國經濟的預測，在碰上人類行為難以預估的變數下，似乎無用武之地。
在過去，每次重大經濟危機發生，都重新對經濟學進行定義，並有助於該領域的演變。在目前經濟衰退，這些學者正緊急尋找可以加速復甦、預測未來衰退與描繪資金不規則流動的方法與模型。
經濟學家如何為危機建立預測模型，在當前更形重要，因為經濟專家在即將上任的歐巴馬政府當中將扮演關鍵角色。歐巴馬新成立，由前聯準會主席伏爾克領導的經濟復甦顧問團，就是由經濟學者組成。該機構的地位不在聯準會、經濟顧問委員會與財政部之下。
經濟學家在過去關注的議題通常與一般民眾的經濟生活無關。兩者的脫節在從1980年後期開始幾乎沒有被打斷的經濟成長榮景中，更為明顯。這也說明經濟學家為何無法看到金融危機警訊，並預測規模與波及的範圍。
哈佛大學金融經濟學家史坦說，「我們擁相當侷限的語言與工具，而且傾向研究這些工具可以因應的問題」，「這也意味我們把目光集中在愚蠢議題上，而忽略更嚴重的問題」。
這波來勢洶洶的金融海嘯與經濟風暴，讓多數經濟學家顏面盡失，因為沒有多少人事先料想得到。因此當這些學院派學者努力尋找解決當前經濟難關的方法時，也在重新思考當前以理論為重的經濟學所面臨的盲點。
國際前鋒論壇報週三報導，全球經濟衰退不但苦及一般民眾生活，更讓經濟學家面子掛不住。窮其力研究市場行為的經濟學家，並沒有預料到這波可能是世人畢生以來最大的經濟災難。即使目前大家已深陷其中，這些學者也坦承不確定如何避免情勢更加惡化。
擅長經濟研究的經濟學者，在預測危機上失靈，已引發外界討論經濟學家所學，與實際世界經濟是否脫了節。
目前像是哈佛、麻省理工學院與芝加哥大學等美國經濟學重鎮所在，這些學者的午餐討論話題，已從貝氏分析等理論性探討轉移到紓困計劃，凸顯經濟學長期所關注的景氣循環、市場彈性與貨幣政策力量等，已經遭到挑戰。
部分人士認為目前經濟學存在嚴重的問題。他們質疑該領域已經變得太專精、抽象，並與實際世界的經濟運作大為脫鉤。他們認為用來針對金融市場或全國經濟的預測，在碰上人類行為難以預估的變數下，似乎無用武之地。
在過去，每次重大經濟危機發生，都重新對經濟學進行定義，並有助於該領域的演變。在目前經濟衰退，這些學者正緊急尋找可以加速復甦、預測未來衰退與描繪資金不規則流動的方法與模型。
經濟學家如何為危機建立預測模型，在當前更形重要，因為經濟專家在即將上任的歐巴馬政府當中將扮演關鍵角色。歐巴馬新成立，由前聯準會主席伏爾克領導的經濟復甦顧問團，就是由經濟學者組成。該機構的地位不在聯準會、經濟顧問委員會與財政部之下。
經濟學家在過去關注的議題通常與一般民眾的經濟生活無關。兩者的脫節在從1980年後期開始幾乎沒有被打斷的經濟成長榮景中，更為明顯。這也說明經濟學家為何無法看到金融危機警訊，並預測規模與波及的範圍。
哈佛大學金融經濟學家史坦說，「我們擁相當侷限的語言與工具，而且傾向研究這些工具可以因應的問題」，「這也意味我們把目光集中在愚蠢議題上，而忽略更嚴重的問題」。
2008年12月25日 星期四
汽車零組件廠 大瘦身
【經濟日報2008.12.25
全球經濟不景氣，車市受重創，包括汽車組裝廠、汽車零組件供應廠等相關產業，全部跟著打噴嚏。
全球車市重感冒，台灣汽車零組件供應廠也跟著打哆嗦，尤以直接交車廠的OEM廠衝擊較大，汽機車塑件大廠包括東陽、車燈廠大億、模具廠瑞利、汽車傳動系統零組件廠和大等，除大幅減少資本支出，部分廠家大陸廠人力積極瘦身或關閉虧損轉投資、減產、推無薪假，力抗不景氣風暴。
車燈大廠大億在國內的OEM市場，以交國瑞汽車、中華、裕隆汽車等為主，比重約占六成，國內車市跌到22萬輛的谷底，大億近兩個月業績接連重挫三至四成，除裁減臨時工以因應訂單縮水，並以無薪假調節產能，第四季力拚損益兩平，希望不致侵蝕前三季獲利。
大億的四成營收比重以外銷為主，主要在日本市場，雖然訂單量縮減，但因車款增加，整體外銷業績不致衰減。
東陽在台灣的OEM業務有逾六成市占率，因新車銷售大幅下滑衝擊，今年營收平均衰退兩成。而大陸市場的成長力道減弱，根據統計，今年前11月大陸汽車銷售量，較去年同期成長不到一成，相較過去動輒兩成以上的成長率，顯示汽車產銷增長速度大幅減緩。
東陽在大陸布局OEM市場已久，有十餘座廠房。大陸車市急凍，東陽大陸轉投資第三季虧損6,000餘萬元，第四季虧損恐擴大。內部已積極收回應收帳款，也檢討競爭力較差的轉投資以減輕包袱。
和大主要訂單來自通用汽車GM、美國BorgWarner、歐洲變速箱大廠ZF等為主。歐美車市下半年景氣重挫，來自GM一年的訂單就由2億元減至8,000萬元，其餘歐美客戶訂單也縮減兩至三成。
因應不景氣，和大除減產、裁減5%人力，也提高非汽車市場比重，如農業機械、耕耘機齒輪。近期和大接獲美國農業機械廠JOHN DEERE逾百萬顆變速箱齒輪訂單，和大開發該客戶兩年，直至今年才開花結果。
汽車模具廠瑞利近兩年積極瘦身，移轉台灣產能至大陸，目前有武漢、海南及開封三座廠房，以交當地車廠為主。
其中開封及武漢是新廠，主要獲利重心以海南廠為主，但海南廠因配合的車廠近兩個月組車量減少20%，瑞利近期已先縮減人力一成，以降低第四季大陸廠虧損的壓力。
全球經濟不景氣，車市受重創，包括汽車組裝廠、汽車零組件供應廠等相關產業，全部跟著打噴嚏。
全球車市重感冒，台灣汽車零組件供應廠也跟著打哆嗦，尤以直接交車廠的OEM廠衝擊較大，汽機車塑件大廠包括東陽、車燈廠大億、模具廠瑞利、汽車傳動系統零組件廠和大等，除大幅減少資本支出，部分廠家大陸廠人力積極瘦身或關閉虧損轉投資、減產、推無薪假，力抗不景氣風暴。
車燈大廠大億在國內的OEM市場，以交國瑞汽車、中華、裕隆汽車等為主，比重約占六成，國內車市跌到22萬輛的谷底，大億近兩個月業績接連重挫三至四成，除裁減臨時工以因應訂單縮水，並以無薪假調節產能，第四季力拚損益兩平，希望不致侵蝕前三季獲利。
大億的四成營收比重以外銷為主，主要在日本市場，雖然訂單量縮減，但因車款增加，整體外銷業績不致衰減。
東陽在台灣的OEM業務有逾六成市占率，因新車銷售大幅下滑衝擊，今年營收平均衰退兩成。而大陸市場的成長力道減弱，根據統計，今年前11月大陸汽車銷售量，較去年同期成長不到一成，相較過去動輒兩成以上的成長率，顯示汽車產銷增長速度大幅減緩。
東陽在大陸布局OEM市場已久，有十餘座廠房。大陸車市急凍，東陽大陸轉投資第三季虧損6,000餘萬元，第四季虧損恐擴大。內部已積極收回應收帳款，也檢討競爭力較差的轉投資以減輕包袱。
和大主要訂單來自通用汽車GM、美國BorgWarner、歐洲變速箱大廠ZF等為主。歐美車市下半年景氣重挫，來自GM一年的訂單就由2億元減至8,000萬元，其餘歐美客戶訂單也縮減兩至三成。
因應不景氣，和大除減產、裁減5%人力，也提高非汽車市場比重，如農業機械、耕耘機齒輪。近期和大接獲美國農業機械廠JOHN DEERE逾百萬顆變速箱齒輪訂單，和大開發該客戶兩年，直至今年才開花結果。
汽車模具廠瑞利近兩年積極瘦身，移轉台灣產能至大陸，目前有武漢、海南及開封三座廠房，以交當地車廠為主。
其中開封及武漢是新廠，主要獲利重心以海南廠為主，但海南廠因配合的車廠近兩個月組車量減少20%，瑞利近期已先縮減人力一成，以降低第四季大陸廠虧損的壓力。
台灣手機銷售 颳寒風
【經濟日報】2008.12.25
台灣手機市場景氣急凍。根據最新出爐的通路調查，11月手機市場營業額跌破20億元水準，僅18.22億元，比10月下跌一成以上；手機銷售量也跌破60萬支大關，僅約56.02萬支水準。
國內車市已經連續兩年衰退，但電信服務業和手機銷售從9月以來才開始明顯感到景氣寒風，只是明年全年恐怕也將出現衰退現象。LG台灣區行動通訊副總經理陳川原日前已預測，明年台灣手機市場規模恐跌破600萬支，單月營業額也難以突破20億元。
雖然面臨景氣寒冬，但亞太電信領軍的零元CDMA手機大軍，卻帶領多家手機品牌重新回到台灣前十大手機排行榜，阿爾卡特由於S211手機、英華達（3367）的A300手機，都使得兩家品牌分別衝上市占率1.5%和1.4%，成為國內第六名和第七名品牌。
宏達電（2498）則由於新機尚未能接續鑽石機銷售力道，11月銷售量市占率跌破1%，僅約0.9%，排名國內第十名；銷售額市占率則以4.4%維繫國內第六名寶座，穩當國產一哥。
蘋果iPhone 3G和中華電信的合作案從12月才正式開跑，但蘋果水貨從10月開始大量流入台灣市面，使得蘋果銷售額市占率已經榜上有名，在11月以0.7%市占率坐上國內第九名，12月還有機會再向上攀升。
前五大排名則相差不大，其中索尼愛立信已經連續第六個月拿下銷售金額第一強，11月市占率約31%，諾基亞則以28.4%排名第二，三星仍維持在15%以上水準，排名第三，LG在11月以6.8%領先摩托羅拉，拿回四哥寶座，摩托羅拉以5.8%位居第五。
在銷售量方面，諾基亞仍以29.4%的市占率領先群雄，穩居冠軍寶座，索尼愛立信以20%排名第二，第三名三星的19.7%僅以些微差距落後，摩托羅拉則從10月的7.8%提升到11月的9.1%，成為四哥，LG也比10月成長，市占率約8.5%。
根據調查，11月台灣手機銷售量約56.02萬支，比10月的61.18萬支減少8.43%，比去年同期的58.38萬支也衰退4.04%；11月手機銷售金額共18.22億元，比10月的20.66億元減少11.81%，較去年同期的24.8億元更是大幅衰退26.52%。
台灣手機市場景氣急凍。根據最新出爐的通路調查，11月手機市場營業額跌破20億元水準，僅18.22億元，比10月下跌一成以上；手機銷售量也跌破60萬支大關，僅約56.02萬支水準。國內車市已經連續兩年衰退，但電信服務業和手機銷售從9月以來才開始明顯感到景氣寒風，只是明年全年恐怕也將出現衰退現象。LG台灣區行動通訊副總經理陳川原日前已預測，明年台灣手機市場規模恐跌破600萬支，單月營業額也難以突破20億元。
雖然面臨景氣寒冬，但亞太電信領軍的零元CDMA手機大軍，卻帶領多家手機品牌重新回到台灣前十大手機排行榜，阿爾卡特由於S211手機、英華達（3367）的A300手機，都使得兩家品牌分別衝上市占率1.5%和1.4%，成為國內第六名和第七名品牌。
宏達電（2498）則由於新機尚未能接續鑽石機銷售力道，11月銷售量市占率跌破1%，僅約0.9%，排名國內第十名；銷售額市占率則以4.4%維繫國內第六名寶座，穩當國產一哥。
蘋果iPhone 3G和中華電信的合作案從12月才正式開跑，但蘋果水貨從10月開始大量流入台灣市面，使得蘋果銷售額市占率已經榜上有名，在11月以0.7%市占率坐上國內第九名，12月還有機會再向上攀升。
前五大排名則相差不大，其中索尼愛立信已經連續第六個月拿下銷售金額第一強，11月市占率約31%，諾基亞則以28.4%排名第二，三星仍維持在15%以上水準，排名第三，LG在11月以6.8%領先摩托羅拉，拿回四哥寶座，摩托羅拉以5.8%位居第五。
在銷售量方面，諾基亞仍以29.4%的市占率領先群雄，穩居冠軍寶座，索尼愛立信以20%排名第二，第三名三星的19.7%僅以些微差距落後，摩托羅拉則從10月的7.8%提升到11月的9.1%，成為四哥，LG也比10月成長，市占率約8.5%。
根據調查，11月台灣手機銷售量約56.02萬支，比10月的61.18萬支減少8.43%，比去年同期的58.38萬支也衰退4.04%；11月手機銷售金額共18.22億元，比10月的20.66億元減少11.81%，較去年同期的24.8億元更是大幅衰退26.52%。
墨比爾斯大買陸股
【經濟日報】2008.12.25
外資看好中共官方大手筆提振內需，明年可望拉抬陸股走勢，近期透過新興市場股票型基金大幅增持陸股，加碼幅度為13年以來僅見。
彭博資訊報導，專門追蹤投資基金進出變化的美國市場研究機構EPFR統計顯示，目前投資規模達630億美元的新興市場股票型基金，平均把15%資金配置在中國大陸股市，超過今年1月的10.7%，是1995年以來最高的一次，而且配置比例也高於巴西、台灣或南韓股市。
報導指出，坦伯頓、施羅德（Schroder）與貝萊德（BlackRock ）等歐美知名資產管理業者，全都增加大陸股票的投資部位。
儘管摩根士丹利資本國際公司（MSCI）中國指數今年以來已重挫53%，創下歷來最高跌幅，但美林證券樂觀預期，中共官方的人民幣4兆元經濟刺激方案，可望使大陸股市成為2009年全球表現最佳的股票市場。
國外投資人認為，雖然中國大陸經濟放緩程度是20年來之最，但北京當局坐擁1.9兆美元的龐大外匯存底，規模世界第一，中南海不愁沒有銀彈可以提振本身經濟。
貝萊德新興市場基金經理人莫諾夫斯基說：「（大陸經濟刺激方案）是所有經濟刺激方案中規模最大的。」
自從10月底至今，MSCI中國指數已經翻揚12%，大陸滬深300指數同樣攀升15%。反觀同期MSCI新興市場指數下跌2.6%，使得2008年以來跌幅高達55%，是該指數問世20年以來最糟糕的年度表現。
EPFR統計，投資大陸股市的共同基金，過去兩個月總共淨流入12 億美元，遠高於投資巴西基金的2,500萬美元。至於金磚四國中的俄羅斯與印度，同期反而流出共7.78億美元。
中共銀監會主席劉明康曾表示，中國大陸經濟成長率要達到8%，才能創造足夠工作機會，維持社會穩定。高盛預期，明年大陸經濟成長腳步將放緩至6%，等於只有2007年11.9%的一半。
不過在基金界有「新興市場教父」之稱的墨比爾斯說：「即使在6%的程度，跟歐洲、美國或日本相比還是非常高。我們可是非常積極買進中國股票。」
外資看好中共官方大手筆提振內需，明年可望拉抬陸股走勢，近期透過新興市場股票型基金大幅增持陸股，加碼幅度為13年以來僅見。
彭博資訊報導，專門追蹤投資基金進出變化的美國市場研究機構EPFR統計顯示，目前投資規模達630億美元的新興市場股票型基金，平均把15%資金配置在中國大陸股市，超過今年1月的10.7%，是1995年以來最高的一次，而且配置比例也高於巴西、台灣或南韓股市。
報導指出，坦伯頓、施羅德（Schroder）與貝萊德（BlackRock ）等歐美知名資產管理業者，全都增加大陸股票的投資部位。
儘管摩根士丹利資本國際公司（MSCI）中國指數今年以來已重挫53%，創下歷來最高跌幅，但美林證券樂觀預期，中共官方的人民幣4兆元經濟刺激方案，可望使大陸股市成為2009年全球表現最佳的股票市場。
國外投資人認為，雖然中國大陸經濟放緩程度是20年來之最，但北京當局坐擁1.9兆美元的龐大外匯存底，規模世界第一，中南海不愁沒有銀彈可以提振本身經濟。
貝萊德新興市場基金經理人莫諾夫斯基說：「（大陸經濟刺激方案）是所有經濟刺激方案中規模最大的。」
自從10月底至今，MSCI中國指數已經翻揚12%，大陸滬深300指數同樣攀升15%。反觀同期MSCI新興市場指數下跌2.6%，使得2008年以來跌幅高達55%，是該指數問世20年以來最糟糕的年度表現。
EPFR統計，投資大陸股市的共同基金，過去兩個月總共淨流入12 億美元，遠高於投資巴西基金的2,500萬美元。至於金磚四國中的俄羅斯與印度，同期反而流出共7.78億美元。
中共銀監會主席劉明康曾表示，中國大陸經濟成長率要達到8%，才能創造足夠工作機會，維持社會穩定。高盛預期，明年大陸經濟成長腳步將放緩至6%，等於只有2007年11.9%的一半。
不過在基金界有「新興市場教父」之稱的墨比爾斯說：「即使在6%的程度，跟歐洲、美國或日本相比還是非常高。我們可是非常積極買進中國股票。」
馬多夫騙局殺人事件 法基金經理人不堪打擊尋短
2008-12-25 工商時報
美國華爾街名人馬多夫世紀詐騙案牽連愈來愈廣，知名法國基金經理人德拉維耶伊謝（Thierry Magon de La Villehuchet）誤蹈馬多夫投資陷阱損失不眥，疑因不堪打擊於其紐約辦公室自殺身亡。而近日與獨生女為錢撕破臉鬧上新聞版面的法國化妝品集團萊雅繼承人貝登古，據傳也曾透過德拉維耶伊謝成立的對沖基金投資馬多夫，而損失慘重。
華爾街日報周三報導，德拉維耶伊謝1990年代晚期與合夥人成立對沖基金Acess International Advisors，總部辦公室設在紐約曼哈頓麥迪遜大道，基金規模30億美元，主要以歐洲富豪投資人為募資對象。
據該公司律師透露，德拉維耶伊謝也將資金投入馬多夫所設的龐氏騙局，損失多達15億美元。如果證實該名基金經理人走上絕路與馬多夫有關，他將是目前為止這場世紀大騙局中最引人矚目的受害者。
紐約警方表示，65歲的德拉維耶伊謝周二清晨被員工發現陳屍在其位在麥迪遜大道的辦公室內，他的左臂彎有割痕，遺體附近散落美工刀及疑似安眠藥瓶。紐約市警局周二證實德拉維耶伊謝的死訊，研判是起自殺案件，但還須等待周三的正式驗屍結果出爐。
德拉維耶伊謝家族在法國布列塔尼省擁有一座17世紀莊園，算是當地望族，他本人在金融界也是響噹噹人物，開辦對沖基金之前，他替法國里昂信貸公司在美國創立證券公司，並擔任總裁兼執行長。
另一方面，全球女首富、法國化妝品鉅子萊雅集團（L'Oreal）86歲繼承人貝登古（Liliane Bettencourt）才因擬將61歲男攝影師巴尼耶列為價值6億歐元保單的唯一受益人，與獨生女反目成仇而鬧得沸沸揚揚，現又因德拉維耶伊謝之死，扯出貝登古也是落入馬多夫騙局名流之一。
據匿名消息人士說，德拉維耶伊謝成立Acess International Advisors對沖基金後，貝登古即率先投資。貝登古以229億美元的身家，於富比士2008全球富豪榜名列第17，是全世界最有錢的女人。
美國華爾街名人馬多夫世紀詐騙案牽連愈來愈廣，知名法國基金經理人德拉維耶伊謝（Thierry Magon de La Villehuchet）誤蹈馬多夫投資陷阱損失不眥，疑因不堪打擊於其紐約辦公室自殺身亡。而近日與獨生女為錢撕破臉鬧上新聞版面的法國化妝品集團萊雅繼承人貝登古，據傳也曾透過德拉維耶伊謝成立的對沖基金投資馬多夫，而損失慘重。
華爾街日報周三報導，德拉維耶伊謝1990年代晚期與合夥人成立對沖基金Acess International Advisors，總部辦公室設在紐約曼哈頓麥迪遜大道，基金規模30億美元，主要以歐洲富豪投資人為募資對象。
據該公司律師透露，德拉維耶伊謝也將資金投入馬多夫所設的龐氏騙局，損失多達15億美元。如果證實該名基金經理人走上絕路與馬多夫有關，他將是目前為止這場世紀大騙局中最引人矚目的受害者。
紐約警方表示，65歲的德拉維耶伊謝周二清晨被員工發現陳屍在其位在麥迪遜大道的辦公室內，他的左臂彎有割痕，遺體附近散落美工刀及疑似安眠藥瓶。紐約市警局周二證實德拉維耶伊謝的死訊，研判是起自殺案件，但還須等待周三的正式驗屍結果出爐。
德拉維耶伊謝家族在法國布列塔尼省擁有一座17世紀莊園，算是當地望族，他本人在金融界也是響噹噹人物，開辦對沖基金之前，他替法國里昂信貸公司在美國創立證券公司，並擔任總裁兼執行長。
另一方面，全球女首富、法國化妝品鉅子萊雅集團（L'Oreal）86歲繼承人貝登古（Liliane Bettencourt）才因擬將61歲男攝影師巴尼耶列為價值6億歐元保單的唯一受益人，與獨生女反目成仇而鬧得沸沸揚揚，現又因德拉維耶伊謝之死，扯出貝登古也是落入馬多夫騙局名流之一。
據匿名消息人士說，德拉維耶伊謝成立Acess International Advisors對沖基金後，貝登古即率先投資。貝登古以229億美元的身家，於富比士2008全球富豪榜名列第17，是全世界最有錢的女人。
2008年12月24日 星期三
高額醫療險 核保從嚴
【經濟日報╱記者李淑慧／台北報導】
住院醫療險成為保險詐欺的大宗，保險業者估計，每年賠出的理賠金中，至少有一成以上是未發現的保險詐欺案。為免保單淪為犯罪工具，壽險業者將強化財務核保，只要購買日額5,000元以上，都要做財務核保，民眾未來若想購買「高額」醫療險，必須經過更多檢驗。
所謂的財務核保，就是要看保戶所購買的保額，與其經濟能力、財務狀況、社會地位等是否相匹配。如果低收入、沒錢的保戶，突然購買高保額的保單，這就是保額與其經濟需求、能力顯不相當，可能會衍生出很多問題。
壽險業者表示，以一家大規模的私立醫院來看，若住院單人房一天要補的差價，最多為4,000元。以損害填補原則來看，如果購買住院醫療險日額型，保額在5,000元就已經綽綽有餘。但如果購買5,000元以上，不一定說是為了要「賺錢」，但可能會有「賺錢」的誘因。
因此，保險公司在核保時，會很謹慎的看每一個投保案，大多數的案件保額都是一、二千元，但也有很少數的案例，會高達日額5,000元以上，保險公司就會去調查其經濟財務狀況，也會要求保戶必須先做體檢。
壽險公司理賠部主管表示，保戶若要利用購買住院醫療險來詐領保險金，領到的錢不多。例如日額3,000元，住院30天，理賠金也只有9萬元。這跟「金手指」、「金眼睛」一次可能可以領數十萬元、上百萬的情況。
不過，如果保險公司因為理賠金額不大，就浮濫理賠出去，保戶吃到甜頭，未來利用此方法來詐領保險金的機會就會增加。此外，如果保險公司不該理賠卻理賠了，將會使整體的醫療險損失率提高，壽險業者必須提高保費來反映成本，將影響所有的保戶，對正常的保戶非常不公平。
為了減少保險詐欺，壽險公會已經建立保險通報系統，如果同一名保戶向很多家壽險公司購買高額保單，同業將可得知，便可衡量是否還要承保。
此外，各保險公司理賠部門也會彼此交換訊息，瞭解是否有保戶同時申請理賠案。保險公司內部也會舉辦訓練，邀請檢調單位、醫師、法院等專家來上課，讓理賠人員能慎思明辨，減少錯誤理賠的機會。
住院醫療險成為保險詐欺的大宗，保險業者估計，每年賠出的理賠金中，至少有一成以上是未發現的保險詐欺案。為免保單淪為犯罪工具，壽險業者將強化財務核保，只要購買日額5,000元以上，都要做財務核保，民眾未來若想購買「高額」醫療險，必須經過更多檢驗。所謂的財務核保，就是要看保戶所購買的保額，與其經濟能力、財務狀況、社會地位等是否相匹配。如果低收入、沒錢的保戶，突然購買高保額的保單，這就是保額與其經濟需求、能力顯不相當，可能會衍生出很多問題。
壽險業者表示，以一家大規模的私立醫院來看，若住院單人房一天要補的差價，最多為4,000元。以損害填補原則來看，如果購買住院醫療險日額型，保額在5,000元就已經綽綽有餘。但如果購買5,000元以上，不一定說是為了要「賺錢」，但可能會有「賺錢」的誘因。
因此，保險公司在核保時，會很謹慎的看每一個投保案，大多數的案件保額都是一、二千元，但也有很少數的案例，會高達日額5,000元以上，保險公司就會去調查其經濟財務狀況，也會要求保戶必須先做體檢。
壽險公司理賠部主管表示，保戶若要利用購買住院醫療險來詐領保險金，領到的錢不多。例如日額3,000元，住院30天，理賠金也只有9萬元。這跟「金手指」、「金眼睛」一次可能可以領數十萬元、上百萬的情況。
不過，如果保險公司因為理賠金額不大，就浮濫理賠出去，保戶吃到甜頭，未來利用此方法來詐領保險金的機會就會增加。此外，如果保險公司不該理賠卻理賠了，將會使整體的醫療險損失率提高，壽險業者必須提高保費來反映成本，將影響所有的保戶，對正常的保戶非常不公平。
為了減少保險詐欺，壽險公會已經建立保險通報系統，如果同一名保戶向很多家壽險公司購買高額保單，同業將可得知，便可衡量是否還要承保。
此外，各保險公司理賠部門也會彼此交換訊息，瞭解是否有保戶同時申請理賠案。保險公司內部也會舉辦訓練，邀請檢調單位、醫師、法院等專家來上課，讓理賠人員能慎思明辨，減少錯誤理賠的機會。
Costco巧打折
在瞬息萬變的零售世界，轟動一時的理念會像搖滾明星一樣曇花一現，而多年來Costco卻穩如泰山。Costco的商品品類齊全得令人驚異，從大包裝的抗酸藥到平板電視幾乎無所不包。它狂熱崇拜並身體力行的宗旨是使這些商品的價格越低越好。基於這一宗旨，這家價值720億美元的折扣倉儲連鎖店在美國40個州建立起了囊括544家店鋪的零售帝國。
Costco高折扣、大容量經營模式的好處在於，即使在經濟狀況最糟糕的時候它仍然行之有效。在過去的經濟衰退中，Costco依然有上佳表現。
但這種經營模式未預料到的是經濟衰退和價格暴漲的惡性醞釀。這種可怕的狀況曾在上世紀70年代出現過，如今它再次發生，使2008年成為Costco公司25年歷史上最危難的年頭之一。
除了經濟增長放緩，商品價格的飆升已迫使全球各地的製造商提高供應給零售商的商品價格，零售商也因此提高了供給消費者的商品價格。但Costco卻不能像競爭對手那樣輕易地提高價格，其大約3/4的經營收入來自於會費，公司收取的會費從50美元到100美元不等。如果把價格抬得太高的話，其2900萬會員家庭中就會有一部分任由會員資格過期。公司的利潤就會受損。
但Costco的執行長詹姆斯•辛尼格並沒有驚慌失措地丟棄既定戰略，而是堅持做自己最擅長的事。今年72歲的辛尼格正致力於將Costco本已雄心勃勃的削減成本舉措推向新的高度，迫使門店管理人員在挑戰中尋求生路。比如，在寶潔公司宣佈將Bounty牌紙巾和Charmin牌衛生紙的價格提高6%之後，Costco以原來的價格購買了數百輛卡車的貨物存放起來，為消費者節省每一分寶貴的開支。它甚至考慮自己種南瓜，以將店內自製南瓜派的價格維持在5.99美元。辛尼格說：“如果你不真正關心這些東西的價格的話，說明你沒有選對行業。”
目前的結果喜憂參半。9月份，Costco會員數量比去年同期增加了7.3%，而開店時間超過一年的門店的銷售額也增長了7%；但成本的增加侵蝕了利潤。7月份，Costco曾警告華爾街說，公司第四季度的利潤會“遠低於預期”。在10月8日，公司報告的每股盈利增長低於調低後的預期值。
對Costco十分有利的一個條件是“口碑”因素。這家連鎖店以不斷更新的高品質產品著稱，誘使購物者衝動購物。去沃爾瑪購物的人都能買到便宜的內衣，但打折的卡地亞（Cartier）手錶就不是時時都有的了，特別是當消費者知道等他們下次再來手錶可能就已經落入別人手中的時候，他們往往會立刻買下。此因情形在經濟不景氣的時候更為常見，這使得Costco成為即使是特別富足的人都喜歡進行炫耀性消費的地方。（其會員家庭的年平均收入超過7.5美元。）Yum! Brands的執行長大衛•諾瓦克說他經常在Costco購買酒品和洗滌設備。QVC公司首席執行官邁克•喬治是Costco的老會員，他說：“那裏不僅有便宜的東西。你還可以享受到搜尋的樂趣。”
強硬的手段
辛尼格是一位煤礦主的兒子，在他位於華盛頓Issaquah的辦公室裏，一把二手的折疊椅顯得有些格格不入。他不斷地將新品牌網羅至店內，這些新品牌吸引著手頭寬裕的購物者頻頻光顧。辛尼格說：“我每週都叮囑公司的人說‘給Coach打電話’。他們必須關注經濟形勢。”Coach是紐約的手袋生產商。最近，星巴克同意今年秋季在Costco以79.99美元的價格銷售5個一組的面值20美元的禮品卡，而這種禮品卡在星巴克自己的咖啡館內並沒有銷售。在過去一年中，沃特福德（Waterford）水晶、Versace餐具、Lilly Pulitzer時裝和赫曼•米勒（Herman Miller）椅子都已經進入Costco的門店。一家流行服飾公司的高管說：“我覺得Costco的門店可能很快就趕得上薩克斯第五大道百貨店了。”
然而，正是這些賞心悅目的非必須品——經濟學家將其稱為隨意性品目——最容易受到消費開支削減的影響。為了吸引會員不斷光臨，Costco必須維持食品和雜貨的價格不變，而食品和雜貨占公司銷售額的一大半。要維持價格不變，在很多情況下意味著要和供應商進行艱難的討價還價。
以香蕉為例。多年來，Costco公司85%的香蕉供應都來自於厄瓜多爾的Bonita。但去年洪澇災害影響了香蕉產量，Bonita試圖每箱增加6美元的費用。但Costco銷售的香蕉利潤本已十分微薄，因此公司生鮮食品採購部經理傑弗瑞•萊昂開始尋找能夠接受較低價格的香蕉來源。在10個星期裏，Costco門店裏的香蕉少得可憐。萊昂說，Bonita“以為我們只能任其擺佈了，但我們絕不屈服”。現在他從5個國家購進香蕉，Bonita不再是公司的主要供應商之一。我們請求Bonita的北美銷售代理Pacific Fruit公司發表評論，但未獲回應。
Costco還和供應商聯手，共同努力控制成本。比如，這家連鎖店通常有70%的高級馬卡達姆堅果（Macadamia nuts）產自好時公司（Hershey）旗下的Mauna Loa。現在，它正和好時公司合作，用個頭較小的堅果生產一種將在Costco銷售的巧克力堅果森林。由於好時不用再承擔以極低的價格處理掉這些小堅果的風險，因此能夠在高級堅果的價格上有所鬆動。這樣就實現了雙贏。
對Costco公司順暢供應鏈的最細小變革也產生了令人吃驚的效果。其中一個簡單的改變是把像飯店裏使用的那種便宜的蜂鳴器發給向Costco公司倉庫運送貨物的貨車司機。以前，貨車司機得先把車停靠在一邊，拿著文件走很遠的路來到門店的前面。現在，他們只要在警衛崗用貨物清單換取一個蜂鳴器，再開到卸貨口卸貨，根本不用下車。貨車卸完貨後蜂鳴器就響了。僅這種時間節省措施一項就有望在明年為Costco節約700萬美元。
Costco甚至讓供應商重新設計產品包裝以在貨盤上裝運更多貨品，貨盤是Costco用來運送和展示商品的木質貨架。把腰果放在方形而不是圓形容器裏可以在今年減少2.4萬個貨盤用量，運貨的卡車數量也減少了600輛。通過改變洗衣粉包裝桶、牛奶盒子等商品的包裝，Costco總共節省了20萬個貨盤。
辛尼格承認，自已不可能永無限制地抑制成本增長。事實上，在過去的半年中，Costco已經兩次提高了大受歡迎的烤雞肉產品的價格，總共提高了20%，為5.99美元。但他不會坐視成本增加。他說：“我最擔心的是我們會喪失自己的特色，開始認為將價格提高1美分、1美元或者100美元也無妨。沒有這些制約，我們會失去一切。”
作者：詹納•麥格雷戈（Jena McGregor）
Costco高折扣、大容量經營模式的好處在於，即使在經濟狀況最糟糕的時候它仍然行之有效。在過去的經濟衰退中，Costco依然有上佳表現。
但這種經營模式未預料到的是經濟衰退和價格暴漲的惡性醞釀。這種可怕的狀況曾在上世紀70年代出現過，如今它再次發生，使2008年成為Costco公司25年歷史上最危難的年頭之一。
除了經濟增長放緩，商品價格的飆升已迫使全球各地的製造商提高供應給零售商的商品價格，零售商也因此提高了供給消費者的商品價格。但Costco卻不能像競爭對手那樣輕易地提高價格，其大約3/4的經營收入來自於會費，公司收取的會費從50美元到100美元不等。如果把價格抬得太高的話，其2900萬會員家庭中就會有一部分任由會員資格過期。公司的利潤就會受損。
但Costco的執行長詹姆斯•辛尼格並沒有驚慌失措地丟棄既定戰略，而是堅持做自己最擅長的事。今年72歲的辛尼格正致力於將Costco本已雄心勃勃的削減成本舉措推向新的高度，迫使門店管理人員在挑戰中尋求生路。比如，在寶潔公司宣佈將Bounty牌紙巾和Charmin牌衛生紙的價格提高6%之後，Costco以原來的價格購買了數百輛卡車的貨物存放起來，為消費者節省每一分寶貴的開支。它甚至考慮自己種南瓜，以將店內自製南瓜派的價格維持在5.99美元。辛尼格說：“如果你不真正關心這些東西的價格的話，說明你沒有選對行業。”
目前的結果喜憂參半。9月份，Costco會員數量比去年同期增加了7.3%，而開店時間超過一年的門店的銷售額也增長了7%；但成本的增加侵蝕了利潤。7月份，Costco曾警告華爾街說，公司第四季度的利潤會“遠低於預期”。在10月8日，公司報告的每股盈利增長低於調低後的預期值。
對Costco十分有利的一個條件是“口碑”因素。這家連鎖店以不斷更新的高品質產品著稱，誘使購物者衝動購物。去沃爾瑪購物的人都能買到便宜的內衣，但打折的卡地亞（Cartier）手錶就不是時時都有的了，特別是當消費者知道等他們下次再來手錶可能就已經落入別人手中的時候，他們往往會立刻買下。此因情形在經濟不景氣的時候更為常見，這使得Costco成為即使是特別富足的人都喜歡進行炫耀性消費的地方。（其會員家庭的年平均收入超過7.5美元。）Yum! Brands的執行長大衛•諾瓦克說他經常在Costco購買酒品和洗滌設備。QVC公司首席執行官邁克•喬治是Costco的老會員，他說：“那裏不僅有便宜的東西。你還可以享受到搜尋的樂趣。”
強硬的手段
辛尼格是一位煤礦主的兒子，在他位於華盛頓Issaquah的辦公室裏，一把二手的折疊椅顯得有些格格不入。他不斷地將新品牌網羅至店內，這些新品牌吸引著手頭寬裕的購物者頻頻光顧。辛尼格說：“我每週都叮囑公司的人說‘給Coach打電話’。他們必須關注經濟形勢。”Coach是紐約的手袋生產商。最近，星巴克同意今年秋季在Costco以79.99美元的價格銷售5個一組的面值20美元的禮品卡，而這種禮品卡在星巴克自己的咖啡館內並沒有銷售。在過去一年中，沃特福德（Waterford）水晶、Versace餐具、Lilly Pulitzer時裝和赫曼•米勒（Herman Miller）椅子都已經進入Costco的門店。一家流行服飾公司的高管說：“我覺得Costco的門店可能很快就趕得上薩克斯第五大道百貨店了。”
然而，正是這些賞心悅目的非必須品——經濟學家將其稱為隨意性品目——最容易受到消費開支削減的影響。為了吸引會員不斷光臨，Costco必須維持食品和雜貨的價格不變，而食品和雜貨占公司銷售額的一大半。要維持價格不變，在很多情況下意味著要和供應商進行艱難的討價還價。
以香蕉為例。多年來，Costco公司85%的香蕉供應都來自於厄瓜多爾的Bonita。但去年洪澇災害影響了香蕉產量，Bonita試圖每箱增加6美元的費用。但Costco銷售的香蕉利潤本已十分微薄，因此公司生鮮食品採購部經理傑弗瑞•萊昂開始尋找能夠接受較低價格的香蕉來源。在10個星期裏，Costco門店裏的香蕉少得可憐。萊昂說，Bonita“以為我們只能任其擺佈了，但我們絕不屈服”。現在他從5個國家購進香蕉，Bonita不再是公司的主要供應商之一。我們請求Bonita的北美銷售代理Pacific Fruit公司發表評論，但未獲回應。
Costco還和供應商聯手，共同努力控制成本。比如，這家連鎖店通常有70%的高級馬卡達姆堅果（Macadamia nuts）產自好時公司（Hershey）旗下的Mauna Loa。現在，它正和好時公司合作，用個頭較小的堅果生產一種將在Costco銷售的巧克力堅果森林。由於好時不用再承擔以極低的價格處理掉這些小堅果的風險，因此能夠在高級堅果的價格上有所鬆動。這樣就實現了雙贏。
對Costco公司順暢供應鏈的最細小變革也產生了令人吃驚的效果。其中一個簡單的改變是把像飯店裏使用的那種便宜的蜂鳴器發給向Costco公司倉庫運送貨物的貨車司機。以前，貨車司機得先把車停靠在一邊，拿著文件走很遠的路來到門店的前面。現在，他們只要在警衛崗用貨物清單換取一個蜂鳴器，再開到卸貨口卸貨，根本不用下車。貨車卸完貨後蜂鳴器就響了。僅這種時間節省措施一項就有望在明年為Costco節約700萬美元。
Costco甚至讓供應商重新設計產品包裝以在貨盤上裝運更多貨品，貨盤是Costco用來運送和展示商品的木質貨架。把腰果放在方形而不是圓形容器裏可以在今年減少2.4萬個貨盤用量，運貨的卡車數量也減少了600輛。通過改變洗衣粉包裝桶、牛奶盒子等商品的包裝，Costco總共節省了20萬個貨盤。
辛尼格承認，自已不可能永無限制地抑制成本增長。事實上，在過去的半年中，Costco已經兩次提高了大受歡迎的烤雞肉產品的價格，總共提高了20%，為5.99美元。但他不會坐視成本增加。他說：“我最擔心的是我們會喪失自己的特色，開始認為將價格提高1美分、1美元或者100美元也無妨。沒有這些制約，我們會失去一切。”
作者：詹納•麥格雷戈（Jena McGregor）
幸運兒說得太早 Madoff案保本或曾獲利客戶 恐被控追繳
2008 / 12 / 24
前Nasdaq證交所主席Bernard Madoff(馬多夫)涉嫌的大規模詐欺案，部份投資人幸運在案件爆發前，已將資金抽出Madoff旗下投資工具，幸運躲過一劫。不過專家指出，他們先前投資所得獲利、甚至本金，可能因案被迫追繳回。
Madoff爆出以老鼠會方式詐欺上百億美元，受害者遍及全球各大銀行、基金管理公司及投資人，紛紛擔憂血本無歸痛心不已。而在案件爆發之前就把資金抽出的Madoff客戶，一度為自己的好運感到慶幸。
然而證券及破產法律師指出，過去6年內曾是Madoff客戶、之後又將資金抽出的投資人，可能被此案受害者列為求償對象，被迫繳回先前投資獲利，甚至本金。
根據《彭博社》調查，Madoff公司掌握的投資人資金約360億美元。而根據FBI偵查報告，Madoff向員工坦承其巨大的〝龐氏騙局(Ponzi scheme)〞，可能造成高達500億美元虧損。上周2位偵辦消息人士透露，Madoff的詐欺計畫至少回溯至1970年代。
由於Madoff案清查資產過程中，有所謂已支付資金的「追回」(clawback)動作，引發對於已贖回獲利或抽出本金的慈善基金、避險基金及個人投資者的追款訴訟。
佛州一位不願透露身分的餐廳老闆，便是可能遭追索的投資人之一。他於5年前開始投資Madoff公司，今年幸運地在此案爆發前，將投資的150萬美元抽出60萬美元，支付另一筆抵押貸款。面對今日可能被列為被告，他說寧願坐牢，也不願繳回當時領出的血汗錢。
負責清點Madoff投資公司Bernard L. Madoff Investment Securities LLC資產的委託管理人Irving Picard，是決定這位佛州餐廳老闆及其他類似投資人命運的關鍵人物。他不願回覆是否將向這些人指控索賠，僅強調根據昨日呈報的破產檔案顯示，「看不出來、也無法確定是否有足夠資金」支付所有受害者的求償。
哈佛大學破產法教授Lynn LoPucki表示：「現在來看，好像還分Madoff案的贏家和輸家。等到全案塵埃落定，只會有輸家。」
前Nasdaq證交所主席Bernard Madoff(馬多夫)涉嫌的大規模詐欺案，部份投資人幸運在案件爆發前，已將資金抽出Madoff旗下投資工具，幸運躲過一劫。不過專家指出，他們先前投資所得獲利、甚至本金，可能因案被迫追繳回。
Madoff爆出以老鼠會方式詐欺上百億美元，受害者遍及全球各大銀行、基金管理公司及投資人，紛紛擔憂血本無歸痛心不已。而在案件爆發之前就把資金抽出的Madoff客戶，一度為自己的好運感到慶幸。
然而證券及破產法律師指出，過去6年內曾是Madoff客戶、之後又將資金抽出的投資人，可能被此案受害者列為求償對象，被迫繳回先前投資獲利，甚至本金。
根據《彭博社》調查，Madoff公司掌握的投資人資金約360億美元。而根據FBI偵查報告，Madoff向員工坦承其巨大的〝龐氏騙局(Ponzi scheme)〞，可能造成高達500億美元虧損。上周2位偵辦消息人士透露，Madoff的詐欺計畫至少回溯至1970年代。
由於Madoff案清查資產過程中，有所謂已支付資金的「追回」(clawback)動作，引發對於已贖回獲利或抽出本金的慈善基金、避險基金及個人投資者的追款訴訟。
佛州一位不願透露身分的餐廳老闆，便是可能遭追索的投資人之一。他於5年前開始投資Madoff公司，今年幸運地在此案爆發前，將投資的150萬美元抽出60萬美元，支付另一筆抵押貸款。面對今日可能被列為被告，他說寧願坐牢，也不願繳回當時領出的血汗錢。
負責清點Madoff投資公司Bernard L. Madoff Investment Securities LLC資產的委託管理人Irving Picard，是決定這位佛州餐廳老闆及其他類似投資人命運的關鍵人物。他不願回覆是否將向這些人指控索賠，僅強調根據昨日呈報的破產檔案顯示，「看不出來、也無法確定是否有足夠資金」支付所有受害者的求償。
哈佛大學破產法教授Lynn LoPucki表示：「現在來看，好像還分Madoff案的贏家和輸家。等到全案塵埃落定，只會有輸家。」
獨家專訪《雪球》作者 樂觀好奇 巴菲特成功秘訣
2008-12-24 中國時報
唯一一本獲得股神巴菲特（Warren Baffett）授權的個人傳記－雪球，中文版即將上市，作者艾莉絲．施洛德昨日接受本報專訪表示，巴菲特能夠在股海保持不敗地位，關鍵在於他永遠對新事物保持好奇、樂觀態度，一旦市場開始不理性，巴菲特會毫不猶豫退場觀望。
「很多人都想成為另一個巴菲特，卻沒看到他成功付出的代價」施洛德說，巴菲特是十分可愛的長者（very likeable），對於下屬，即使雙方意見相左，他聽取意見時，總以「真的嗎？真的嗎？」口頭禪（really? really?），引導下屬將政策解釋清楚，「當他下屬最快樂的，是可以不斷獲得讚美」。
巴菲特生長於三○年代美國經濟大蕭條，巴菲特的個人傳記，就像美國資本市場現代史，雪球這本傳記，講的就是巴菲特如何像滾雪球般累積財富。
施洛德曾擔任美國摩根士丹利常務董事，曾經負責分析巴菲特集團控股公司柏克夏．海瑟威公司，「巴菲特對於我的研究報告，敢於表達立場頗為欣賞，因此授權我撰寫他個人傳記」施洛德說，為了完成這本傳記，她花了五年時間貼身觀察，還將巴菲特私人抽屜內文件，從頭到尾搜尋了一遍。
施羅德說，巴菲特年輕時代是個典型的工作狂，早年即使賺錢，對妻兒仍相對吝嗇，除對投資狂熱外，他和絕大多數美國人一樣，巴菲特喜歡吃漢堡、喝可樂，一生並沒有什麼多采多姿之處。
但是，「巴菲特是一個隨年齡增長，逐漸圓融、世故的長者」施洛德說，巴菲特從早年汲汲於致富，到晚年將關懷的重心，轉向社會議題，甚至認為美國富人應該多繳稅，去年甚至將數十億美元資產，捐給了蓋茲基金會。
二千年巴菲特大腸癌開刀，接班問題首度浮上檯面，對於外界猜測，巴菲特可能從柏克夏內部合夥人當中，尋找接班人，甚至指名去年退休的比爾蓋茲，施羅德認為，蓋茲雖然像巴菲特第三個兒子，但巴菲特可能會從公司外部尋找適合接班人選，，但蓋茲會在董事會中扮演重要輔佐角色。
施洛德說，八○年代末期柏克夏投資華爾街第二大投資銀行所羅門兄弟，所羅門後來爆發公債交易醜聞，並承作大量衍生性商品，讓巴菲特從此對衍生性商品產生戒心，不曾投資衍生性商品。
唯一一本獲得股神巴菲特（Warren Baffett）授權的個人傳記－雪球，中文版即將上市，作者艾莉絲．施洛德昨日接受本報專訪表示，巴菲特能夠在股海保持不敗地位，關鍵在於他永遠對新事物保持好奇、樂觀態度，一旦市場開始不理性，巴菲特會毫不猶豫退場觀望。
「很多人都想成為另一個巴菲特，卻沒看到他成功付出的代價」施洛德說，巴菲特是十分可愛的長者（very likeable），對於下屬，即使雙方意見相左，他聽取意見時，總以「真的嗎？真的嗎？」口頭禪（really? really?），引導下屬將政策解釋清楚，「當他下屬最快樂的，是可以不斷獲得讚美」。
巴菲特生長於三○年代美國經濟大蕭條，巴菲特的個人傳記，就像美國資本市場現代史，雪球這本傳記，講的就是巴菲特如何像滾雪球般累積財富。
施洛德曾擔任美國摩根士丹利常務董事，曾經負責分析巴菲特集團控股公司柏克夏．海瑟威公司，「巴菲特對於我的研究報告，敢於表達立場頗為欣賞，因此授權我撰寫他個人傳記」施洛德說，為了完成這本傳記，她花了五年時間貼身觀察，還將巴菲特私人抽屜內文件，從頭到尾搜尋了一遍。
施羅德說，巴菲特年輕時代是個典型的工作狂，早年即使賺錢，對妻兒仍相對吝嗇，除對投資狂熱外，他和絕大多數美國人一樣，巴菲特喜歡吃漢堡、喝可樂，一生並沒有什麼多采多姿之處。
但是，「巴菲特是一個隨年齡增長，逐漸圓融、世故的長者」施洛德說，巴菲特從早年汲汲於致富，到晚年將關懷的重心，轉向社會議題，甚至認為美國富人應該多繳稅，去年甚至將數十億美元資產，捐給了蓋茲基金會。
二千年巴菲特大腸癌開刀，接班問題首度浮上檯面，對於外界猜測，巴菲特可能從柏克夏內部合夥人當中，尋找接班人，甚至指名去年退休的比爾蓋茲，施羅德認為，蓋茲雖然像巴菲特第三個兒子，但巴菲特可能會從公司外部尋找適合接班人選，，但蓋茲會在董事會中扮演重要輔佐角色。
施洛德說，八○年代末期柏克夏投資華爾街第二大投資銀行所羅門兄弟，所羅門後來爆發公債交易醜聞，並承作大量衍生性商品，讓巴菲特從此對衍生性商品產生戒心，不曾投資衍生性商品。
國銀香港分行 金雞母褪色
2008-12-24 工商時報
本國銀行海外分行的一級戰區─香港分行，今年災情慘重！據銀行業者透露，今年16家香港分行，可能只有8家左右帳上有獲利，因為今年香港分行踩到雷曼兄弟連動債、冰島聯貸案、港商及台商倒帳等因素，加上現在收進來存款利息是0.5％以上，但隔拆利率只有0.1％，獲利相當困難，且明年情況可能更嚴重。
據悉，國銀總行對於香港金雞母變身為落湯雞，也是相當訝異，影響所及，目前以公股行庫為主的多數銀行，已將香港分行的融資授權收回，換句話說，所有案子都要送回總行審核，才能決定是否承作。
目前本國銀行中，台銀、華銀、一銀、彰銀、土銀、兆豐銀、合庫、台灣中小企銀、國泰世華銀、台北富邦銀、台新銀、上海商銀、玉山銀、遠東銀、中信銀、永豐銀，都有香港分行，中信銀及永豐銀還有九龍分行；據指出，今年除公股銀行的香港分行，如華銀、一銀、彰銀等帳上仍有獲利，其餘一半以上香港分行今年可能都會虧損。
外界都分析說，大陸台商今年面臨倒閉潮，實際在香港作戰的台灣銀行業者則說：「港商倒的帳，比台商還多！」由於香港分行先前都積極參與外銀的港商聯貸案，近來許多香港上市公司，如玩具業者合俊、珠寶業者聯洲、鐘錶商德發、服裝業者易進利與佑威，都發生財務危機，不少公司都是歷史悠久，讓台灣銀行業的香港分行損失不少。
銀行業者透露，大陸台商也有不少倒閉者，但台商因為已面臨過多次金融或經濟的風暴，且台商多數在大陸有獲利，才能向台灣的銀行業者貸款，這些台商先前都習慣把獲利保留大部分，以因應不景氣，所以這波反而顯得台商經營較具彈性及抗壓性。
同時，香港的外商銀行幾乎不作大陸中小型台商的生意，對富士康、統一、旺旺等大型台商，卻是搶著貸款，放款能量較小的台灣銀行業香港分行，多數作這些中小型大陸台商及2、3線港商的聯貸案，利率相對上也較高。
不過今年以來，台灣銀行業的香港分行不僅遇上港商倒帳潮、冰島聯貸案倒帳，又因為全球金融海嘯，在金融交易投資上，如雷曼兄弟連動債等也都有投資虧損；現在台北總行紛紛限縮香港分行經理的貸款權限，也暫停香港分行的金融交易，香港分行收進來的存款，貸出不易，使得每天面臨極大的經營壓力。
本國銀行海外分行的一級戰區─香港分行，今年災情慘重！據銀行業者透露，今年16家香港分行，可能只有8家左右帳上有獲利，因為今年香港分行踩到雷曼兄弟連動債、冰島聯貸案、港商及台商倒帳等因素，加上現在收進來存款利息是0.5％以上，但隔拆利率只有0.1％，獲利相當困難，且明年情況可能更嚴重。
據悉，國銀總行對於香港金雞母變身為落湯雞，也是相當訝異，影響所及，目前以公股行庫為主的多數銀行，已將香港分行的融資授權收回，換句話說，所有案子都要送回總行審核，才能決定是否承作。
目前本國銀行中，台銀、華銀、一銀、彰銀、土銀、兆豐銀、合庫、台灣中小企銀、國泰世華銀、台北富邦銀、台新銀、上海商銀、玉山銀、遠東銀、中信銀、永豐銀，都有香港分行，中信銀及永豐銀還有九龍分行；據指出，今年除公股銀行的香港分行，如華銀、一銀、彰銀等帳上仍有獲利，其餘一半以上香港分行今年可能都會虧損。
外界都分析說，大陸台商今年面臨倒閉潮，實際在香港作戰的台灣銀行業者則說：「港商倒的帳，比台商還多！」由於香港分行先前都積極參與外銀的港商聯貸案，近來許多香港上市公司，如玩具業者合俊、珠寶業者聯洲、鐘錶商德發、服裝業者易進利與佑威，都發生財務危機，不少公司都是歷史悠久，讓台灣銀行業的香港分行損失不少。
銀行業者透露，大陸台商也有不少倒閉者，但台商因為已面臨過多次金融或經濟的風暴，且台商多數在大陸有獲利，才能向台灣的銀行業者貸款，這些台商先前都習慣把獲利保留大部分，以因應不景氣，所以這波反而顯得台商經營較具彈性及抗壓性。
同時，香港的外商銀行幾乎不作大陸中小型台商的生意，對富士康、統一、旺旺等大型台商，卻是搶著貸款，放款能量較小的台灣銀行業香港分行，多數作這些中小型大陸台商及2、3線港商的聯貸案，利率相對上也較高。
不過今年以來，台灣銀行業的香港分行不僅遇上港商倒帳潮、冰島聯貸案倒帳，又因為全球金融海嘯，在金融交易投資上，如雷曼兄弟連動債等也都有投資虧損；現在台北總行紛紛限縮香港分行經理的貸款權限，也暫停香港分行的金融交易，香港分行收進來的存款，貸出不易，使得每天面臨極大的經營壓力。
面臨中資銀行強競爭 台資銀行登陸有場硬仗
2008-12-24 工商時報
經兩岸銀監高層達成默契，在大陸設立辦事處逾6年的7家台資銀行終於「媳婦熬成婆」，即將升格為分行。銀監會刻正緊急會商，著手修改外銀管理辦法，協助台資銀行跳脫3年等待門檻，直接經營人民幣業務。
自2006年中國給予外資銀行國民待遇，取消外銀經營人民幣業務地及客戶限制之後，大陸此時全力協助台資銀行切入，對台資銀行有意義有挑戰，意義在於，登陸多年的台資銀行終於得以操作實質業務，在版圖上插旗，但隨之而來的挑戰是，台資銀行要面對的，將是中資銀行的巨大競爭性。
從意義方面解讀，中國政府同意直接從法源上為台資銀行直接經營人民幣業務解套，算是對台灣釋出的重大善意，明年起，兩岸在金融合作上緊密互動，將一路完成包含金融監管單位的窗口談判；協商並完成簽署MOU；兩方各自受理銀行申請，根據修訂後的外銀管理條例，協助台資銀行展開對台資企業等人民幣市場爭奪戰。
而北京之所以如此，除卻兩岸關係走向和緩的政治性因素，還在於兩岸開放銀行業設點，最大的利基在於台商市場，特別是台資企業正面臨經營發展的關鍵時刻。
一位北京金融界人士分析，台資企業過去與大陸中、外資銀行打交道，除了知名的大企業外，融資貸款經常碰壁，尤其近期經濟局勢惡化，台商更是求貸無門。而台資企業無法提供明確的擔保品，以及銀行無法掌握其母公司的訊息，正是中資及外資銀行對台資企業放貸的最大障礙。
台資銀行得以切入，主要是其對台商的需求、企業背景、經營模式甚至溝通方式最為熟悉，因此，即便日資及美資的銀行多年來視台資企業為經營目標之一，仍無法取代台資銀行的地位。
不過需要面對的挑戰是，兩岸在金融協商過程中，可想而知台灣方面仍要面對不少籌碼的交換。在第二次「江陳會談」期間，大陸主要金融機構行長即明確表達，也要與台商做生意的意願，可以說中資銀行來台主要目的就是為了取得聯徵中心的資料。
因此，未來一旦中資銀行展現在台設點的企圖，並取得台商在台母公司的資料，這將為中資銀行搶攻台資市場提供最佳的起點。也就是兩岸銀行業搶攻台資企業大戰，將在明年全面展開。
經兩岸銀監高層達成默契，在大陸設立辦事處逾6年的7家台資銀行終於「媳婦熬成婆」，即將升格為分行。銀監會刻正緊急會商，著手修改外銀管理辦法，協助台資銀行跳脫3年等待門檻，直接經營人民幣業務。
自2006年中國給予外資銀行國民待遇，取消外銀經營人民幣業務地及客戶限制之後，大陸此時全力協助台資銀行切入，對台資銀行有意義有挑戰，意義在於，登陸多年的台資銀行終於得以操作實質業務，在版圖上插旗，但隨之而來的挑戰是，台資銀行要面對的，將是中資銀行的巨大競爭性。
從意義方面解讀，中國政府同意直接從法源上為台資銀行直接經營人民幣業務解套，算是對台灣釋出的重大善意，明年起，兩岸在金融合作上緊密互動，將一路完成包含金融監管單位的窗口談判；協商並完成簽署MOU；兩方各自受理銀行申請，根據修訂後的外銀管理條例，協助台資銀行展開對台資企業等人民幣市場爭奪戰。
而北京之所以如此，除卻兩岸關係走向和緩的政治性因素，還在於兩岸開放銀行業設點，最大的利基在於台商市場，特別是台資企業正面臨經營發展的關鍵時刻。
一位北京金融界人士分析，台資企業過去與大陸中、外資銀行打交道，除了知名的大企業外，融資貸款經常碰壁，尤其近期經濟局勢惡化，台商更是求貸無門。而台資企業無法提供明確的擔保品，以及銀行無法掌握其母公司的訊息，正是中資及外資銀行對台資企業放貸的最大障礙。
台資銀行得以切入，主要是其對台商的需求、企業背景、經營模式甚至溝通方式最為熟悉，因此，即便日資及美資的銀行多年來視台資企業為經營目標之一，仍無法取代台資銀行的地位。
不過需要面對的挑戰是，兩岸在金融協商過程中，可想而知台灣方面仍要面對不少籌碼的交換。在第二次「江陳會談」期間，大陸主要金融機構行長即明確表達，也要與台商做生意的意願，可以說中資銀行來台主要目的就是為了取得聯徵中心的資料。
因此，未來一旦中資銀行展現在台設點的企圖，並取得台商在台母公司的資料，這將為中資銀行搶攻台資市場提供最佳的起點。也就是兩岸銀行業搶攻台資企業大戰，將在明年全面展開。
北京破例 台資銀行可提前經營人民幣業務
2008-12-24 工商時報
為全力協助台資銀行明年可全面操作人民幣業務，權威消息人士指出，中國政府決定修改「外資銀行管理條例」34條規定，並在明年3月經全國人大常委會審議通過，使台資銀行不再受限於升格分行3年後，始可經營人民幣業務的法律限制。
消息指出，這是兩岸關係和緩以來，大陸方面釋出最重要的政策，即兩岸在明年上半年完成MOU的簽署後，已經登陸6年的7家台資銀行辦事處將全部升格為分行，並且可以即刻操作人民幣業務，連同目前等待中國銀監會審批的台灣銀行、兆豐金、玉山銀行等，都將在明年具備與外資銀行同等競爭力。
根據「中國外資銀行管理條例」規定，外資銀行代表處(即辦事處)設立滿2年，提出申請前1年年末總資產不少於200億美元，即可申請升格為分行；而對台資銀行最關鍵的影響，即34條有關分行開業滿3年，在申請年度前2年連續盈餘，即可申請操作人民幣業務，吸納定期存款及發放貸款的條款。
以首批申請在大陸設立辦事處的合庫、中國信託、彰銀、國泰世華、華南、一銀、土銀等7家台資銀行，辦事處設立時間均已超過2年，早已達到升格分行的條件，但過去幾年礙於兩岸關係陷入低潮，遲遲未獲准升格為分行。
不過，即使兩岸將簽署MOU，台資銀行仍面對升格分行之後長達3年才能爭取台資企業人民幣業務的困境，因此經北京高層拍板，中國銀監會已著手修改外銀管理條例，而修改方式，據悉將在34條專為台資企業以附帶「但書」方式，表述台資銀行展開實際業務有利於台資中小企業長期經營及產業升級為由，得以免除3年的時間限制。
消息人士指出，目前在大陸的各國外資銀行，全數都已完成升格分行或成立子行，中國政府為台資銀行開新局，不會對各國外銀造成影響。因此，經與台灣金融監理主管機關高層對話後，北京決定授權銀監會修改法條，協助台資銀行登陸設分行後即可逕行經營人民幣業務，為台資銀行提前經營人民幣業務開一扇門。
而目前各家台資銀行均已設定分行地點，包括國泰世華（上海）、土銀（上海）、一銀（上海）、華南銀（深圳）和彰銀（昆山）都將維持在原辦事處所在地設立分行，但原本在北京設辦事處的中信銀和合庫，則將分別移地至上海和蘇州設立分行。
此外，3年前向中國銀監會遞件的台灣銀行、兆豐金控和玉山銀行，近期可望獲大陸核准設立辦事處或分行，辦事處或分行地點分別規劃在上海、蘇州、東莞。
為全力協助台資銀行明年可全面操作人民幣業務，權威消息人士指出，中國政府決定修改「外資銀行管理條例」34條規定，並在明年3月經全國人大常委會審議通過，使台資銀行不再受限於升格分行3年後，始可經營人民幣業務的法律限制。
消息指出，這是兩岸關係和緩以來，大陸方面釋出最重要的政策，即兩岸在明年上半年完成MOU的簽署後，已經登陸6年的7家台資銀行辦事處將全部升格為分行，並且可以即刻操作人民幣業務，連同目前等待中國銀監會審批的台灣銀行、兆豐金、玉山銀行等，都將在明年具備與外資銀行同等競爭力。
根據「中國外資銀行管理條例」規定，外資銀行代表處(即辦事處)設立滿2年，提出申請前1年年末總資產不少於200億美元，即可申請升格為分行；而對台資銀行最關鍵的影響，即34條有關分行開業滿3年，在申請年度前2年連續盈餘，即可申請操作人民幣業務，吸納定期存款及發放貸款的條款。
以首批申請在大陸設立辦事處的合庫、中國信託、彰銀、國泰世華、華南、一銀、土銀等7家台資銀行，辦事處設立時間均已超過2年，早已達到升格分行的條件，但過去幾年礙於兩岸關係陷入低潮，遲遲未獲准升格為分行。
不過，即使兩岸將簽署MOU，台資銀行仍面對升格分行之後長達3年才能爭取台資企業人民幣業務的困境，因此經北京高層拍板，中國銀監會已著手修改外銀管理條例，而修改方式，據悉將在34條專為台資企業以附帶「但書」方式，表述台資銀行展開實際業務有利於台資中小企業長期經營及產業升級為由，得以免除3年的時間限制。
消息人士指出，目前在大陸的各國外資銀行，全數都已完成升格分行或成立子行，中國政府為台資銀行開新局，不會對各國外銀造成影響。因此，經與台灣金融監理主管機關高層對話後，北京決定授權銀監會修改法條，協助台資銀行登陸設分行後即可逕行經營人民幣業務，為台資銀行提前經營人民幣業務開一扇門。
而目前各家台資銀行均已設定分行地點，包括國泰世華（上海）、土銀（上海）、一銀（上海）、華南銀（深圳）和彰銀（昆山）都將維持在原辦事處所在地設立分行，但原本在北京設辦事處的中信銀和合庫，則將分別移地至上海和蘇州設立分行。
此外，3年前向中國銀監會遞件的台灣銀行、兆豐金控和玉山銀行，近期可望獲大陸核准設立辦事處或分行，辦事處或分行地點分別規劃在上海、蘇州、東莞。
2008年全球市場大撼動 華爾街與投資者血淚交織 歷史記住了...
2008 / 12 / 23
2008年，在全球經濟與股市的「見證」下，許多數據不斷創著記錄，早已於歷史留下深刻的ㄧ筆。受創甚深的投資市場舔拭著傷口，看著時間無情的繼續走著，跨年時的煙火可能不會帶來太多歡笑，就像資深投資機構Johnson Illington Advisors所述：「今年最令人驚訝的並不是我們進入熊市與經濟衰退，而是從來沒有想過事情會變得如此嚴重。」
的確，要說2008年並無具有什麼歷史意義，有點自欺欺人之味。走過投資市場40年的機構 Johnson Illington Advisors 董事長Hugh Johnson說，他從來沒有看過像現在這樣的市況，已經很難用言語去形容。
許多在年初曾被外界認為荒謬的傳言，到後來卻ㄧㄧ變成事實。油價從 147美元跌到現在只剩40美元，汽車大廠GM(GM-US)市值回到1927年， Bear Stearns與Lehman Brothers(LEH-US)鞠躬下台…。
然後，在 9月份時大家習慣了動輒 900點暴跌暴漲的道瓊工業指數。
雖然這裡用雲霄飛車似乎老套了一點，不過今年下半年的美股走勢，簡直就像「雲霄飛車直接開進鬼屋，而且還是單行道」。
《MarketWatch》 網站刊登了幾篇回顧今年的專題報導，從各種面向來解剖2008這不堪的一年。從某方面來說，歷經浩劫的投資大眾也許在幾十年後回想起來，2008年對他們來說將是印象最深刻的ㄧ段苦日子。
今年 S&P 500已經指數下跌 40%。以12月12日的時間點算回去， S&P 500指數從去年10月攀上高峰後，至今蒸發掉的市值高達6.17兆美元，包括全球股市劇烈調整的幅度，都已經超過上ㄧ次熊市的規模。
股市暴跌創1997年新低、創1980年代單日最大跌幅…這幾個月幾乎不斷地重複這樣的模式，不斷地創下令人心寒的紀錄。綜合超過 11000檔來自已開發與開發中市場股票的S&P Broad-Market指數，從年初至今也消失了17.7兆美元，多數集中在5-12月間。
直到 5月時，還有樂觀的聲音認為新興市場可以置身事外。11月，世界銀行 (World Bank) 指出中國經濟明年恐怕僅剩7.5%，1990年來首度出現放緩。俄國股市今年累計跌幅高達 72%，土耳其股市重挫 68%，印度股市則滑落將近67%。
還有ㄧ些創下10年來最大單月跌幅的市場，包括創下26年來新低的日經 225指數、暴跌 81%的冰島股市，以及慘跌 25%的巴西 Bovespa指數。
從整體來看，今年股市的走勢曲折離奇。年初時市場氣氛還算寧靜，直到Bear Stearns倒閉那天起，故事逐漸走到最高潮，之後雷曼宣告倒閉震撼華爾街，政府也開始了一連串的救援，於是股市也創下近半世紀來新低，動盪幅度也歷年來罕見，光10月份 S&P 500指數就創下自1929年來單月變動幅度最大的紀錄。
根據標普機構 (S&P)統計，過去60個交易日中，有17個均呈現爆漲或暴跌至少5%，分析師透露若投資者眼光與時機夠精準，利用這幾個月來的大幅波動，至少可以替自己賺進 72%的報酬率。
然而多數投資者並不具備這種勇氣，於是避風險的投資與銀行定存變成他們最後的停靠站。但在12月 9日美國 3個月期國庫券殖利率竟然跌破 0，下探到-0.05%，雖然美國政府債務攀升快速，但在市場預期經濟衰退與通縮下，公債需求仍然強勁。
投資者對美國政府債券張開雙手，但是借貸市場仍充滿猜忌。商票本票市場在雷曼倒閉後進入「冰河期」，迫使企業從抽離所有仰賴短期貸款的業務，借貸成本也日漸飆升。包括銀行間更不願借貸，在美國政府推出7000千億美元振興方案後，倫敦銀行同業拆款利率 (Libor)暴升至近7%。
再來看看令人跌破眼鏡的商品市場，特別是油價。還記得加油站大排長龍的汽車與機車嗎？每天看著媒體播送著國際油價又再度創新高，陷入通貨膨脹苦的消費者只能無言。 1月份國際原油價格首度升破 100美元，震驚全球市場，之後仍一路馬不停蹄攀上 147美元。
但正當緊張的投資者慶幸著還有商品市場可以依靠時，他們卻沒有想到全球經濟已經悄悄拉起警報。於是在需求降低的預期下，油價一路採取「自由落體」的方式在短短 5個月跌到現在的40美元，造成不少避險基金與商品玩家宣告破產。
Goldman Sachs(GS-US)分析師團隊預估未來 3個月內，油價將跌到每桶30美元。
此外，黃金價格也在 3月飆上每盎司1000美元後，ㄧ度下滑到 700美元。不過之後受惠於找尋避風港的資金，黃金又走回到 800美元左右。
商品市場多頭的瓦解，在美元暴漲後更為加劇。美元於 5月份時開始逆轉升值，儘管經濟憂慮已經蔓延全球，美元兌幾大主要貨幣仍然相當強勁，讓美元匯率又再度成為安全標的。根據統計，今年以來美元兌 6大主要貨幣升值了將近13%。
綜觀而言，許多資深市場人士看到2008年的詭譎多端，均搖頭嘆道自己見證了歷史。在這篇2008年血淚交織成的傳奇故事裡，還有ㄧ點幕後花絮。當道瓊工業指數於10月中旬上下振盪近 800點時，美聯儲 (Fed)前任主席Alan Greenspan赴國會聽證時首度公開道歉。這位執掌美聯儲長達18年的83歲老人說道，「金融危機蔓延的範圍，比想像中還要大。」
「今年的美國股市，已經有資格列入1898年以來第四大嚴重的熊市。」Johnson Illington Advisors指出。
2008年，在全球經濟與股市的「見證」下，許多數據不斷創著記錄，早已於歷史留下深刻的ㄧ筆。受創甚深的投資市場舔拭著傷口，看著時間無情的繼續走著，跨年時的煙火可能不會帶來太多歡笑，就像資深投資機構Johnson Illington Advisors所述：「今年最令人驚訝的並不是我們進入熊市與經濟衰退，而是從來沒有想過事情會變得如此嚴重。」
的確，要說2008年並無具有什麼歷史意義，有點自欺欺人之味。走過投資市場40年的機構 Johnson Illington Advisors 董事長Hugh Johnson說，他從來沒有看過像現在這樣的市況，已經很難用言語去形容。
許多在年初曾被外界認為荒謬的傳言，到後來卻ㄧㄧ變成事實。油價從 147美元跌到現在只剩40美元，汽車大廠GM(GM-US)市值回到1927年， Bear Stearns與Lehman Brothers(LEH-US)鞠躬下台…。
然後，在 9月份時大家習慣了動輒 900點暴跌暴漲的道瓊工業指數。
雖然這裡用雲霄飛車似乎老套了一點，不過今年下半年的美股走勢，簡直就像「雲霄飛車直接開進鬼屋，而且還是單行道」。
《MarketWatch》 網站刊登了幾篇回顧今年的專題報導，從各種面向來解剖2008這不堪的一年。從某方面來說，歷經浩劫的投資大眾也許在幾十年後回想起來，2008年對他們來說將是印象最深刻的ㄧ段苦日子。
今年 S&P 500已經指數下跌 40%。以12月12日的時間點算回去， S&P 500指數從去年10月攀上高峰後，至今蒸發掉的市值高達6.17兆美元，包括全球股市劇烈調整的幅度，都已經超過上ㄧ次熊市的規模。
股市暴跌創1997年新低、創1980年代單日最大跌幅…這幾個月幾乎不斷地重複這樣的模式，不斷地創下令人心寒的紀錄。綜合超過 11000檔來自已開發與開發中市場股票的S&P Broad-Market指數，從年初至今也消失了17.7兆美元，多數集中在5-12月間。
直到 5月時，還有樂觀的聲音認為新興市場可以置身事外。11月，世界銀行 (World Bank) 指出中國經濟明年恐怕僅剩7.5%，1990年來首度出現放緩。俄國股市今年累計跌幅高達 72%，土耳其股市重挫 68%，印度股市則滑落將近67%。
還有ㄧ些創下10年來最大單月跌幅的市場，包括創下26年來新低的日經 225指數、暴跌 81%的冰島股市，以及慘跌 25%的巴西 Bovespa指數。
從整體來看，今年股市的走勢曲折離奇。年初時市場氣氛還算寧靜，直到Bear Stearns倒閉那天起，故事逐漸走到最高潮，之後雷曼宣告倒閉震撼華爾街，政府也開始了一連串的救援，於是股市也創下近半世紀來新低，動盪幅度也歷年來罕見，光10月份 S&P 500指數就創下自1929年來單月變動幅度最大的紀錄。
根據標普機構 (S&P)統計，過去60個交易日中，有17個均呈現爆漲或暴跌至少5%，分析師透露若投資者眼光與時機夠精準，利用這幾個月來的大幅波動，至少可以替自己賺進 72%的報酬率。
然而多數投資者並不具備這種勇氣，於是避風險的投資與銀行定存變成他們最後的停靠站。但在12月 9日美國 3個月期國庫券殖利率竟然跌破 0，下探到-0.05%，雖然美國政府債務攀升快速，但在市場預期經濟衰退與通縮下，公債需求仍然強勁。
投資者對美國政府債券張開雙手，但是借貸市場仍充滿猜忌。商票本票市場在雷曼倒閉後進入「冰河期」，迫使企業從抽離所有仰賴短期貸款的業務，借貸成本也日漸飆升。包括銀行間更不願借貸，在美國政府推出7000千億美元振興方案後，倫敦銀行同業拆款利率 (Libor)暴升至近7%。
再來看看令人跌破眼鏡的商品市場，特別是油價。還記得加油站大排長龍的汽車與機車嗎？每天看著媒體播送著國際油價又再度創新高，陷入通貨膨脹苦的消費者只能無言。 1月份國際原油價格首度升破 100美元，震驚全球市場，之後仍一路馬不停蹄攀上 147美元。
但正當緊張的投資者慶幸著還有商品市場可以依靠時，他們卻沒有想到全球經濟已經悄悄拉起警報。於是在需求降低的預期下，油價一路採取「自由落體」的方式在短短 5個月跌到現在的40美元，造成不少避險基金與商品玩家宣告破產。
Goldman Sachs(GS-US)分析師團隊預估未來 3個月內，油價將跌到每桶30美元。
此外，黃金價格也在 3月飆上每盎司1000美元後，ㄧ度下滑到 700美元。不過之後受惠於找尋避風港的資金，黃金又走回到 800美元左右。
商品市場多頭的瓦解，在美元暴漲後更為加劇。美元於 5月份時開始逆轉升值，儘管經濟憂慮已經蔓延全球，美元兌幾大主要貨幣仍然相當強勁，讓美元匯率又再度成為安全標的。根據統計，今年以來美元兌 6大主要貨幣升值了將近13%。
綜觀而言，許多資深市場人士看到2008年的詭譎多端，均搖頭嘆道自己見證了歷史。在這篇2008年血淚交織成的傳奇故事裡，還有ㄧ點幕後花絮。當道瓊工業指數於10月中旬上下振盪近 800點時，美聯儲 (Fed)前任主席Alan Greenspan赴國會聽證時首度公開道歉。這位執掌美聯儲長達18年的83歲老人說道，「金融危機蔓延的範圍，比想像中還要大。」
「今年的美國股市，已經有資格列入1898年以來第四大嚴重的熊市。」Johnson Illington Advisors指出。
可可價格飆升至23年高位
英國《金融時報》大宗商品記者哈威爾•布拉斯(Javier Blas)報導 2008-12-24
可可價格昨日飆升至23年高位，因投機者擔心目前全球最大可哥生產國象牙海岸供應下降，大舉湧入市場。
去一年，在大宗商品整體價格走低的情況下，可可價格上漲70%。英鎊兌歐元匯率幾乎降至1:1的水準，英鎊的貶值幫助推升了基於倫敦、以英鎊計價的可可期貨價格。但分析師表示，主要因素是供應量偏低。
國際可可組織(International Cocoa Organisation)在一份最新月度報告中表示，截至今年11月底，到達象牙海岸港口的可哥豆數量為多年來最低。象牙海岸可哥豆供應量占全球總量近40%。
可可價格昨日飆升至23年高位，因投機者擔心目前全球最大可哥生產國象牙海岸供應下降，大舉湧入市場。
去一年，在大宗商品整體價格走低的情況下，可可價格上漲70%。英鎊兌歐元匯率幾乎降至1:1的水準，英鎊的貶值幫助推升了基於倫敦、以英鎊計價的可可期貨價格。但分析師表示，主要因素是供應量偏低。
國際可可組織(International Cocoa Organisation)在一份最新月度報告中表示，截至今年11月底，到達象牙海岸港口的可哥豆數量為多年來最低。象牙海岸可哥豆供應量占全球總量近40%。
VIX預測嚴重失準！分析師：不過是個預測工具 別太相信
2008 / 12 / 23
芝加哥期權交易所美股波動率 (CBOE Volatility Index) 、即所謂的 VIX指數，又被稱為恐慌指數，主要反映美股的波動率，是最受投資人信任的指標之一。但近 2個月來，該指數預測嚴重失準，使得投資人對此數據信心大減。
據《彭博社》報導，今年10月 S&P 500指數大跌 17%，創1987年股市大崩盤以來最大單月跌幅；但 VIX該月升至80點，卻發出「買入」訊號。此外，11月20日以來該指數已下跌 44%，是強烈的熊市訊號，但S&P 500卻不跌反升，還在這段期間大漲18%。
VIX 主要反映投資者購買期權 (包括認購權和認沽期權) 沖銷 S&P 500風險的成本。分析師藉此研發出一套模型，由選擇權價格預測未來股市指數上下波動的區間。
以往 VIX預測 S&P 500波幅區間的準確率高達 84%，該指數也曾成功預測2002年熊市的穀底，因此是基金經理人相當依賴的股價預測指標。但今年10月和11月的股市出現1931年來最慘烈的跌幅，VIX 和證券分析師卻都未能成功預測。
Credit Suisse(CS-US)旗下關係事業 Volaris Volatility Management專門為退休基金和對沖基金處理波動率策略交易。該行經理 Stu Rosenthal指出，以往當 VIX的周變化幅度很大時，便可預期 S&P 500可能將大漲或大跌，但這項指標現在已完全失準。
據香港《大公網》報導，今年 9月29日到10月30日間， S&P 500的指數水準一直低於 VIX透露的最低價格。這是 VIX近18年的歷史上，預測失準時間延續最久的一次。
而在這段期間，VIX 失準的程度也相當令人吃驚。在其中14個交易日中， S&P 500的收盤價遠比 VIX透露的最低價格低 10%以上。在此之前， S&P 500收盤價和 VIX預測區間相差 10%以上的情形只出現過 5次。
VIX 於11月20日攀升至歷史新高 80.86，同日 S&P 500指數也創下近11年來新低。但 VIX之後即大幅下跌，使得許多投資人將之解讀為「賣出」訊號，因為選擇權的價格下跌太快。但 S&P 500卻在此期間由752.44大幅反彈至887.88。
資產管理公司 Invesco Aim Advisors Inc.資深市場戰略師 Fritz Meyer表示，VIX 其實也只是個預測工具，不能完全依賴。「我並不相信這個數據。」他說。
芝加哥期權交易所美股波動率 (CBOE Volatility Index) 、即所謂的 VIX指數，又被稱為恐慌指數，主要反映美股的波動率，是最受投資人信任的指標之一。但近 2個月來，該指數預測嚴重失準，使得投資人對此數據信心大減。
據《彭博社》報導，今年10月 S&P 500指數大跌 17%，創1987年股市大崩盤以來最大單月跌幅；但 VIX該月升至80點，卻發出「買入」訊號。此外，11月20日以來該指數已下跌 44%，是強烈的熊市訊號，但S&P 500卻不跌反升，還在這段期間大漲18%。
VIX 主要反映投資者購買期權 (包括認購權和認沽期權) 沖銷 S&P 500風險的成本。分析師藉此研發出一套模型，由選擇權價格預測未來股市指數上下波動的區間。
以往 VIX預測 S&P 500波幅區間的準確率高達 84%，該指數也曾成功預測2002年熊市的穀底，因此是基金經理人相當依賴的股價預測指標。但今年10月和11月的股市出現1931年來最慘烈的跌幅，VIX 和證券分析師卻都未能成功預測。
Credit Suisse(CS-US)旗下關係事業 Volaris Volatility Management專門為退休基金和對沖基金處理波動率策略交易。該行經理 Stu Rosenthal指出，以往當 VIX的周變化幅度很大時，便可預期 S&P 500可能將大漲或大跌，但這項指標現在已完全失準。
據香港《大公網》報導，今年 9月29日到10月30日間， S&P 500的指數水準一直低於 VIX透露的最低價格。這是 VIX近18年的歷史上，預測失準時間延續最久的一次。
而在這段期間，VIX 失準的程度也相當令人吃驚。在其中14個交易日中， S&P 500的收盤價遠比 VIX透露的最低價格低 10%以上。在此之前， S&P 500收盤價和 VIX預測區間相差 10%以上的情形只出現過 5次。
VIX 於11月20日攀升至歷史新高 80.86，同日 S&P 500指數也創下近11年來新低。但 VIX之後即大幅下跌，使得許多投資人將之解讀為「賣出」訊號，因為選擇權的價格下跌太快。但 S&P 500卻在此期間由752.44大幅反彈至887.88。
資產管理公司 Invesco Aim Advisors Inc.資深市場戰略師 Fritz Meyer表示，VIX 其實也只是個預測工具，不能完全依賴。「我並不相信這個數據。」他說。
印度防恐 拿山寨機開刀斷話
工商時2008/12/23
無IMEI碼手機高達2500萬支，聯發科出貨量將大受影響。
大量進口中國山寨機的印度，政府將對山寨機強制斷話。根據外電報導，印度政府為避免再次出現恐怖攻擊，將加強透過IMEI碼管理手機通訊，要求電信服務業者1月初起強制對沒有IMEI碼的手機斷線，數量高達2，500萬支。
由於山寨機多數不具備IMEI碼、或是採用假造IMEI碼的方向，成為印度政府頭號管制對象，管制結果不僅將攸關聯發科在中國手機客戶的出口量，也關係聯發科未來出貨量。
印度商業大城孟買，以及觀光勝地泰姬馬哈陵，日前才發生猶如美國911的恐怖攻擊事件，印度盛行低價、沒有IMEI碼的手機，不少都是由大陸進口的山寨機，被認為是恐怖份子得以聯繫無間的重要溝通工具。
而早在恐怖攻擊事件發生前，印度電信監管部門在今年下半年發函給印度電信服務業者，要求電信服務業者，阻斷山寨機的通話，並且給電信服務業者6個月的時間進行必要的設備升級，換句話說，明年 1月初起，印度電信服務業者就必須能夠配合政策要求，阻斷IMEI碼不明的手機通話。
以目前每個月聯發科在中國的手機晶片組銷售量低則1400萬套、多則近3000萬套，其中有一半的出貨量提供客戶專做外銷來說，一旦印度官方認真實行阻斷IMEI碼不明的手機通話，不僅以外銷為主的中國山寨機業者在印度銷售量將大受影響，身為供應商的聯發科也很難自外其中。
不過在外電報導中，印度電信業高層也透露，雖然官方要求電信服務業者阻斷沒有IMEI碼、或IMEI碼全部都是0的手機的通訊，這不僅將大幅增加電信服務業者流量上的負擔，即使電信服務業者願意為此目的進行設備升級，但現有多家電信設備供應商都沒辦法提供這樣的設備。
無IMEI碼手機高達2500萬支，聯發科出貨量將大受影響。
大量進口中國山寨機的印度，政府將對山寨機強制斷話。根據外電報導，印度政府為避免再次出現恐怖攻擊，將加強透過IMEI碼管理手機通訊，要求電信服務業者1月初起強制對沒有IMEI碼的手機斷線，數量高達2，500萬支。
由於山寨機多數不具備IMEI碼、或是採用假造IMEI碼的方向，成為印度政府頭號管制對象，管制結果不僅將攸關聯發科在中國手機客戶的出口量，也關係聯發科未來出貨量。
印度商業大城孟買，以及觀光勝地泰姬馬哈陵，日前才發生猶如美國911的恐怖攻擊事件，印度盛行低價、沒有IMEI碼的手機，不少都是由大陸進口的山寨機，被認為是恐怖份子得以聯繫無間的重要溝通工具。
而早在恐怖攻擊事件發生前，印度電信監管部門在今年下半年發函給印度電信服務業者，要求電信服務業者，阻斷山寨機的通話，並且給電信服務業者6個月的時間進行必要的設備升級，換句話說，明年 1月初起，印度電信服務業者就必須能夠配合政策要求，阻斷IMEI碼不明的手機通話。
以目前每個月聯發科在中國的手機晶片組銷售量低則1400萬套、多則近3000萬套，其中有一半的出貨量提供客戶專做外銷來說，一旦印度官方認真實行阻斷IMEI碼不明的手機通話，不僅以外銷為主的中國山寨機業者在印度銷售量將大受影響，身為供應商的聯發科也很難自外其中。
不過在外電報導中，印度電信業高層也透露，雖然官方要求電信服務業者阻斷沒有IMEI碼、或IMEI碼全部都是0的手機的通訊，這不僅將大幅增加電信服務業者流量上的負擔，即使電信服務業者願意為此目的進行設備升級，但現有多家電信設備供應商都沒辦法提供這樣的設備。
中、印圍剿山寨機 聯發科：短暫衝擊 但客戶端需求仍在
2008 / 12 / 23
繼大陸傳出要杜絕山寨機氾濫後，印度也將為防恐而拿山寨機開刀，對此，台灣IC設計龍頭廠、也是山寨機最主要的晶片供應商聯發科 (2454-TW)表示，中、印兩國圍堵山寨機，短期內，對手機晶片廠可能會有短暫衝擊，長期來看則影響有限。
聯發科表示，該廠手機晶片以外銷到中國為最大宗，在中國市占率排名第一，是大陸市場最主要的手機晶片供應商，這次大陸將圍剿山寨機，衝擊是暫時的，最重要的還是要看客戶端需求，從長期來看，影響不大。
由於大陸山寨機多數不具備IMEI(手機標誌號碼)、或採用假IMEI，因此中國大陸工信部決定加強管理IMEI進行整頓手機市場，因此市場預期掌握大陸 4成手機晶片和 7成山寨機配件的聯發科來說，短期可說是首當其衝。
不過，聯發科指出，大陸市場無手機核發標識號(IMEI)的手機畢竟佔少數，況且手機本來就應該要具備IMEI，所以從長期來看，大陸手機市場加強管理山寨機後，不管消費者最後選擇哪個牌子的手機，內部裝設的都仍是聯發科晶片。
除了聯發科外，在大陸這波掃蕩山寨機的行動中，相關產業供應鏈廠商，如：IC設計業者義隆電(2458-TW)、立錡(6286-TW)，IC通路商大聯大(3702-TW)，中小尺寸面板淩巨(8105-TW)，PCB廠健鼎(3044-TW)，LED廠商佰鴻(3031-TW)等恐怕也將受到影響。
此外，專門製作手機電源管理的廠商立錡(6286-TW) 也指出，公司客戶涵蓋的範圍廣，不管大陸消費者使用哪種品牌的baseband，都可以配合使用該廠產品。因此儘管大陸圍剿山寨機，帶來的衝擊並不會太大。
繼大陸傳出要杜絕山寨機氾濫後，印度也將為防恐而拿山寨機開刀，對此，台灣IC設計龍頭廠、也是山寨機最主要的晶片供應商聯發科 (2454-TW)表示，中、印兩國圍堵山寨機，短期內，對手機晶片廠可能會有短暫衝擊，長期來看則影響有限。
聯發科表示，該廠手機晶片以外銷到中國為最大宗，在中國市占率排名第一，是大陸市場最主要的手機晶片供應商，這次大陸將圍剿山寨機，衝擊是暫時的，最重要的還是要看客戶端需求，從長期來看，影響不大。
由於大陸山寨機多數不具備IMEI(手機標誌號碼)、或採用假IMEI，因此中國大陸工信部決定加強管理IMEI進行整頓手機市場，因此市場預期掌握大陸 4成手機晶片和 7成山寨機配件的聯發科來說，短期可說是首當其衝。
不過，聯發科指出，大陸市場無手機核發標識號(IMEI)的手機畢竟佔少數，況且手機本來就應該要具備IMEI，所以從長期來看，大陸手機市場加強管理山寨機後，不管消費者最後選擇哪個牌子的手機，內部裝設的都仍是聯發科晶片。
除了聯發科外，在大陸這波掃蕩山寨機的行動中，相關產業供應鏈廠商，如：IC設計業者義隆電(2458-TW)、立錡(6286-TW)，IC通路商大聯大(3702-TW)，中小尺寸面板淩巨(8105-TW)，PCB廠健鼎(3044-TW)，LED廠商佰鴻(3031-TW)等恐怕也將受到影響。
此外，專門製作手機電源管理的廠商立錡(6286-TW) 也指出，公司客戶涵蓋的範圍廣，不管大陸消費者使用哪種品牌的baseband，都可以配合使用該廠產品。因此儘管大陸圍剿山寨機，帶來的衝擊並不會太大。
鼎泰豐 獲利衰退近3成
【中央社╱台北22日電】2008.12.22
景氣寒冬襲來，第一線的餐飲業首當其衝，國內外知名的鼎泰豐餐廳也不例外。鼎泰豐今天表示，與去年同期相較，獲利衰退近3成，目前已暫停明年在菲律賓、泰國的展店計畫。
位於台北市永康商圈的鼎泰豐，小籠湯包、元盅雞湯、菜肉蒸餃等招牌餐點聞名海內外，是觀光客來台的美食朝聖地點，也是台灣許多饕客的最愛。
各國觀光客中，日本觀光客堪稱鼎泰豐的大戶。例如流行天后濱崎步去年來台開唱，鼎泰豐的師傅還被請到小巨蛋現做小籠包、豆沙包等，讓步姊先解饞再開嗓；以電影「海角七號」人氣直升的歌手中孝介，日前來台出席活動也表示，對鼎泰豐小籠包念念不忘。
除成功經營台灣的市場，鼎泰豐曾在1993年獲美國紐約時報評選為世界10大美食餐廳，並在國外成立分店，還應邀到英、法等國展演，發揮台灣美食的「柔性外交」力量。
多年來，鼎泰豐店門口的排隊人龍一直沒少過，不過金融海嘯今年席捲全球，敏感的饕客一定查覺，最近鼎泰豐的人龍與排隊時間都變短了。
鼎泰豐總店公關客服主任胡慧宜接受中央社訪問表示，到鼎泰豐吃飯的客人的確減少了，以桌次流動率來計算，以往每桌每天平均可接待12、13次客人，目前僅約6、7次，「以前任何時間都是尖峰時段，現在的尖峰、離峰時間較明顯」。
雖然營業額受大環境影響，她指出，鼎泰豐仍維持獲利，但與去年同期相較，衰退幅度達2到3成。
胡慧宜說，客源流失當然與景氣有關，分析後發現，觀光客並沒有明顯減少，主要減少的是本地客，造成獲利大幅衰退。
她強調，鼎泰豐近來積極轉型，除傳統的店面經營外，還開發宅配、外帶及參加百貨特展、食品展販售等多角化經營，是維持獲利的主因。
由於無法預期這波景氣寒冬會延續多久，胡慧宜說，總店原計畫明年在菲律賓、泰國展店，目前已中止，轉而加強員工訓練，開設包括語言、衛生教育、餐飲禮儀等課程，為下一波景氣好轉預做準備。
景氣寒冬襲來，第一線的餐飲業首當其衝，國內外知名的鼎泰豐餐廳也不例外。鼎泰豐今天表示，與去年同期相較，獲利衰退近3成，目前已暫停明年在菲律賓、泰國的展店計畫。
位於台北市永康商圈的鼎泰豐，小籠湯包、元盅雞湯、菜肉蒸餃等招牌餐點聞名海內外，是觀光客來台的美食朝聖地點，也是台灣許多饕客的最愛。
各國觀光客中，日本觀光客堪稱鼎泰豐的大戶。例如流行天后濱崎步去年來台開唱，鼎泰豐的師傅還被請到小巨蛋現做小籠包、豆沙包等，讓步姊先解饞再開嗓；以電影「海角七號」人氣直升的歌手中孝介，日前來台出席活動也表示，對鼎泰豐小籠包念念不忘。
除成功經營台灣的市場，鼎泰豐曾在1993年獲美國紐約時報評選為世界10大美食餐廳，並在國外成立分店，還應邀到英、法等國展演，發揮台灣美食的「柔性外交」力量。
多年來，鼎泰豐店門口的排隊人龍一直沒少過，不過金融海嘯今年席捲全球，敏感的饕客一定查覺，最近鼎泰豐的人龍與排隊時間都變短了。
鼎泰豐總店公關客服主任胡慧宜接受中央社訪問表示，到鼎泰豐吃飯的客人的確減少了，以桌次流動率來計算，以往每桌每天平均可接待12、13次客人，目前僅約6、7次，「以前任何時間都是尖峰時段，現在的尖峰、離峰時間較明顯」。
雖然營業額受大環境影響，她指出，鼎泰豐仍維持獲利，但與去年同期相較，衰退幅度達2到3成。
胡慧宜說，客源流失當然與景氣有關，分析後發現，觀光客並沒有明顯減少，主要減少的是本地客，造成獲利大幅衰退。
她強調，鼎泰豐近來積極轉型，除傳統的店面經營外，還開發宅配、外帶及參加百貨特展、食品展販售等多角化經營，是維持獲利的主因。
由於無法預期這波景氣寒冬會延續多久，胡慧宜說，總店原計畫明年在菲律賓、泰國展店，目前已中止，轉而加強員工訓練，開設包括語言、衛生教育、餐飲禮儀等課程，為下一波景氣好轉預做準備。
商業用地逾300坪 大面積國有地 只租不賣
2008-12-23 工商時報
行政院日前已核定財政部提出「強化國有財產管理及運用效益方案」，財政部建議，未來國防部、教育部、經濟部等機關轄下國營事業，如台糖、台肥、電信局、台鐵等大地主都須以「租大地、賣小地」為原則，保住優良土地所有權，不要賣斷。根據國產局內規，大面積土地是指，非商業用地500坪以上，商業用地300坪以上，都將只租不售。
此外，國產局近日也新修訂讓售土地500平方公尺以上土地，原則上不再讓售，例外才讓售。
全國的國有土地分為二類：一、公用土地，屬於一般行政機關、國營事業機構（非公司組織）、國營事業公司、非營業特種基金（如學校）等所有，土地價值6兆5000多億元；二、非公用土地，土地價值8980億元，由財政部國產局管理。
財政部長李述德提出「強化國有財產管理及運用效益方案」，最近獲行政院核准，適用對象包括中央與地方各機關、學校、部隊經管國有公用、非公用、及公司組織、非公司組織國營事業機構所有房地。實施期間自97年9月起至101年止。
舉例，經濟部對台糖股權有管理權，可以管考台糖的土地利用；交通部可管考台鐵、電信局的土地管理，經濟部和交通部把土地使用和管理的結果定期匯給國產局，由財政部報給行政院，辦理成績優良單位給予獎勵，建立各機關使用國有土地的成本效益觀念，審慎評估需用國有土地之區位、面積。對已無公用必要、低度利用、閒置土地，能統合整併調配，發揮國有土地利用效能。
過去政府每年為徵收土地支出1000億元，又賣出數百億元土地，日後修改為，不賣那麼多土地，也不要支付那麼高的徵收費用，多利用「變產置產」，建立國家永續財源。
行政院日前已核定財政部提出「強化國有財產管理及運用效益方案」，財政部建議，未來國防部、教育部、經濟部等機關轄下國營事業，如台糖、台肥、電信局、台鐵等大地主都須以「租大地、賣小地」為原則，保住優良土地所有權，不要賣斷。根據國產局內規，大面積土地是指，非商業用地500坪以上，商業用地300坪以上，都將只租不售。
此外，國產局近日也新修訂讓售土地500平方公尺以上土地，原則上不再讓售，例外才讓售。
全國的國有土地分為二類：一、公用土地，屬於一般行政機關、國營事業機構（非公司組織）、國營事業公司、非營業特種基金（如學校）等所有，土地價值6兆5000多億元；二、非公用土地，土地價值8980億元，由財政部國產局管理。
財政部長李述德提出「強化國有財產管理及運用效益方案」，最近獲行政院核准，適用對象包括中央與地方各機關、學校、部隊經管國有公用、非公用、及公司組織、非公司組織國營事業機構所有房地。實施期間自97年9月起至101年止。
舉例，經濟部對台糖股權有管理權，可以管考台糖的土地利用；交通部可管考台鐵、電信局的土地管理，經濟部和交通部把土地使用和管理的結果定期匯給國產局，由財政部報給行政院，辦理成績優良單位給予獎勵，建立各機關使用國有土地的成本效益觀念，審慎評估需用國有土地之區位、面積。對已無公用必要、低度利用、閒置土地，能統合整併調配，發揮國有土地利用效能。
過去政府每年為徵收土地支出1000億元，又賣出數百億元土地，日後修改為，不賣那麼多土地，也不要支付那麼高的徵收費用，多利用「變產置產」，建立國家永續財源。
AIA重組 在港上市
2008-12-23
將引入策略股東 中壽興趣大
AIG（美國國際集團）拆件出售業務解決財困。有消息指出，收入佔集團兩成的亞洲區保險業務AIA（美國友邦保險），出售不多於49％股權之後，將在香港上市。不過，AIA目前首要工作，是重組及出售上述少數股權，而洽購少數股權中，中國人壽（2628）表現得相當有興趣。
一位消息人士說，AIG一直視AIA為重要業務，不會全部出售，但將會採納一套重組方案，務求令AIA的價值最有效地發揮，最終讓AIG既可套取筆巨額資金，又可維持AIG的控制權。
初步的重組方案是，先把不屬於AIA的亞洲業務出售，包括日本、台灣及菲律賓業務，因為這些地區的業務，盈利並不理想。然後將現時兩間AIA公司——AIA香港及AIA百慕達，整合為一間公司，再把這間新的AIA公司的少數股權（不超過49％）售給策略投資者。
中壽冀衝出中國 分散風險
據了解，中國人壽對此十分有興趣，因為中壽近乎全部盈利來自內地，萬一中國經濟逆轉，中壽將承受巨大風險，故中壽很有興趣透過入股AIA，一次過覆蓋大半個亞洲區，進而降低本身的風險。最後當策略投資者入股完成，AIA將在本港安排上市，透過上述方案，AIG相信將有既可集資或提升持股權價值的機會。
除了中壽外，AIA吸引不少買家，因為AIA在亞洲擁有最大的團隊，單是香港已有8000名保險從業員，全行人數最多，並有一套運作純熟的系統及網絡。
AIA的亞洲區業務，被AIG視為重點項目，全靠其優秀賺錢能力。早前主席李迪來港時，也強調即使出售AIA，仍會維持大股東身分。
對於會否考慮上市，AIA亞太區發言人回覆稱，根據10月3日母公司AIG的公布，AIG會尋找對AIA有興趣的買家，但只會出售部分權益，AIG會維持為AIA的大股東。
至於被指洽購AIA，中壽董事會秘書局副秘書長藍宇曦表示，並沒有聽說過有關消息，也不知悉董事之間就此事進行過討論。
AIG續售資產救亡
此外，根據彭博報道，AIG將從事機械相關保險業務的HSB ，以7.42億美元，出售給全球最大再保險商慕尼黑再保（Munich Re）。跟AIG 8年前的買入價12億美元相比，虧蝕三成多。集團又同意出售，以亞洲及中東貴客為主的AIG私人銀行業務，給阿聯酋的阿布扎比，作價2.79億美元。
將引入策略股東 中壽興趣大
AIG（美國國際集團）拆件出售業務解決財困。有消息指出，收入佔集團兩成的亞洲區保險業務AIA（美國友邦保險），出售不多於49％股權之後，將在香港上市。不過，AIA目前首要工作，是重組及出售上述少數股權，而洽購少數股權中，中國人壽（2628）表現得相當有興趣。
一位消息人士說，AIG一直視AIA為重要業務，不會全部出售，但將會採納一套重組方案，務求令AIA的價值最有效地發揮，最終讓AIG既可套取筆巨額資金，又可維持AIG的控制權。
初步的重組方案是，先把不屬於AIA的亞洲業務出售，包括日本、台灣及菲律賓業務，因為這些地區的業務，盈利並不理想。然後將現時兩間AIA公司——AIA香港及AIA百慕達，整合為一間公司，再把這間新的AIA公司的少數股權（不超過49％）售給策略投資者。
中壽冀衝出中國 分散風險
據了解，中國人壽對此十分有興趣，因為中壽近乎全部盈利來自內地，萬一中國經濟逆轉，中壽將承受巨大風險，故中壽很有興趣透過入股AIA，一次過覆蓋大半個亞洲區，進而降低本身的風險。最後當策略投資者入股完成，AIA將在本港安排上市，透過上述方案，AIG相信將有既可集資或提升持股權價值的機會。
除了中壽外，AIA吸引不少買家，因為AIA在亞洲擁有最大的團隊，單是香港已有8000名保險從業員，全行人數最多，並有一套運作純熟的系統及網絡。
AIA的亞洲區業務，被AIG視為重點項目，全靠其優秀賺錢能力。早前主席李迪來港時，也強調即使出售AIA，仍會維持大股東身分。
對於會否考慮上市，AIA亞太區發言人回覆稱，根據10月3日母公司AIG的公布，AIG會尋找對AIA有興趣的買家，但只會出售部分權益，AIG會維持為AIA的大股東。
至於被指洽購AIA，中壽董事會秘書局副秘書長藍宇曦表示，並沒有聽說過有關消息，也不知悉董事之間就此事進行過討論。
AIG續售資產救亡
此外，根據彭博報道，AIG將從事機械相關保險業務的HSB ，以7.42億美元，出售給全球最大再保險商慕尼黑再保（Munich Re）。跟AIG 8年前的買入價12億美元相比，虧蝕三成多。集團又同意出售，以亞洲及中東貴客為主的AIG私人銀行業務，給阿聯酋的阿布扎比，作價2.79億美元。
德勤評比》亞太科技成長500強 奕力奪冠
【經濟日報】2008.12.23
德勤（Deloitte）會計師事務所公布2008「亞太高科技、高成長500強」，評選2005至2007年三年平均成長率最快的500家高科技公司，其中台灣高科技業入選112家，奕力科技更勇奪Fast 500成長之冠。
德勤同時也發布Fast 500 CEO調查，絕大多數高科技高成長500強企業的執行長仍然堅信他們的企業在未來12個月將保持倍增的成長趨勢，且有近半數CEO預期公司在未來12個月人員增長將超過26%。
今年是德勤第五次舉辦亞太Fast 500評選，雖然今年許多行業都在全球經濟低迷中掙扎求生存，但入選2008年亞太區高科技、高成長500強的企業，2005至2007年平均收入增長率高達707％，成長率為歷屆之冠，其中前五強企業的增長率更是2007年的兩倍多。台灣也在亞太區展現高科技的雄厚實力，奕力科技名列Fast 500成長率第一，鉅景科技也獲得第十名，台灣總共有112家企業成為今年亞太Fast 500得主。
此外，德勤也公布亞太區Fast 500強CEO調查結果，儘管全球景氣面臨嚴峻考驗，仍有86%的CEO認為公司在未來12個月會繼續迅速成長，且26%預期公司在未來12個月將有人員增長。不過CEO也認為，財政壓力、融資困難及通縮壓力，是企業追求業務成長將面對的最大挑戰。
而受到全球景氣下滑的影響，CEO預期亞太區的市場走勢將較全球其他市場強勁，因此對於亞太市場的關注也隨之增加，67%表示將更專注發展亞太區市場、65%表示投資計畫不受信貸市場狀況的影響，且有四成CEO認為市場低迷不會對公司造成重大影響。
德勤（Deloitte）會計師事務所公布2008「亞太高科技、高成長500強」，評選2005至2007年三年平均成長率最快的500家高科技公司，其中台灣高科技業入選112家，奕力科技更勇奪Fast 500成長之冠。
德勤同時也發布Fast 500 CEO調查，絕大多數高科技高成長500強企業的執行長仍然堅信他們的企業在未來12個月將保持倍增的成長趨勢，且有近半數CEO預期公司在未來12個月人員增長將超過26%。
今年是德勤第五次舉辦亞太Fast 500評選，雖然今年許多行業都在全球經濟低迷中掙扎求生存，但入選2008年亞太區高科技、高成長500強的企業，2005至2007年平均收入增長率高達707％，成長率為歷屆之冠，其中前五強企業的增長率更是2007年的兩倍多。台灣也在亞太區展現高科技的雄厚實力，奕力科技名列Fast 500成長率第一，鉅景科技也獲得第十名，台灣總共有112家企業成為今年亞太Fast 500得主。
此外，德勤也公布亞太區Fast 500強CEO調查結果，儘管全球景氣面臨嚴峻考驗，仍有86%的CEO認為公司在未來12個月會繼續迅速成長，且26%預期公司在未來12個月將有人員增長。不過CEO也認為，財政壓力、融資困難及通縮壓力，是企業追求業務成長將面對的最大挑戰。
而受到全球景氣下滑的影響，CEO預期亞太區的市場走勢將較全球其他市場強勁，因此對於亞太市場的關注也隨之增加，67%表示將更專注發展亞太區市場、65%表示投資計畫不受信貸市場狀況的影響，且有四成CEO認為市場低迷不會對公司造成重大影響。
西門子全球行賄 罰540億
2008-12-23 中國時報
世界最大的電子公司「西門子」（Siemens）由於在全球多處大規模、系統化的行賄，遭處以罰款美金十六億五千萬元，折合新台幣逾五四○億元，創下歷史性的天價紀錄。
西門子僱用員工四十八萬人，在一九一個國家有營業據點，一年營業額逾美金一千一百億元（約合新台幣三兆六千餘億元）。雖然是德國公司，總部設於柏林及慕尼黑，但因為在紐約證券交易所掛牌上市，所以受到美國法律規範。
依照本報向華盛頓美國聯邦法院取得的文件，法院係依照《外國貪瀆行為法案》作出此一裁決。美國司法部、證管會及西門子公司達成協議，西門子認罪，同意繳交鉅額罰款。但是法院文件使用的罪名是違反會計法令、內部控管疏失等，未使用「行賄」字眼。因為真要是落個「行賄」罪名，依照美國法律，從此西門子不得再接美國政府任何生意。
此類罰款之前的最高紀錄創於去年。經營石油鑽探等業務的貝克．休斯公司因在哈薩克行賄，罰款美金四千四百萬元。
依法院判決，西門子須繳三億五千萬元（美金，以下同）給美國證管會，四億五千萬美元給美國司法部，五億七千萬元給慕尼黑檢察署。另之前已繳了二億八千萬元給慕尼黑檢察署。故總額約為十六億元。
美國司法部形容西門子多年來在各地的行賄作為是「系統化的，廣泛的」；證管會的新聞稿用語是「惡劣、囂張」，聯邦調查局則稱之為「大規模，刻意，處心積慮」。
世界最大的電子公司「西門子」（Siemens）由於在全球多處大規模、系統化的行賄，遭處以罰款美金十六億五千萬元，折合新台幣逾五四○億元，創下歷史性的天價紀錄。
西門子僱用員工四十八萬人，在一九一個國家有營業據點，一年營業額逾美金一千一百億元（約合新台幣三兆六千餘億元）。雖然是德國公司，總部設於柏林及慕尼黑，但因為在紐約證券交易所掛牌上市，所以受到美國法律規範。
依照本報向華盛頓美國聯邦法院取得的文件，法院係依照《外國貪瀆行為法案》作出此一裁決。美國司法部、證管會及西門子公司達成協議，西門子認罪，同意繳交鉅額罰款。但是法院文件使用的罪名是違反會計法令、內部控管疏失等，未使用「行賄」字眼。因為真要是落個「行賄」罪名，依照美國法律，從此西門子不得再接美國政府任何生意。
此類罰款之前的最高紀錄創於去年。經營石油鑽探等業務的貝克．休斯公司因在哈薩克行賄，罰款美金四千四百萬元。
依法院判決，西門子須繳三億五千萬元（美金，以下同）給美國證管會，四億五千萬美元給美國司法部，五億七千萬元給慕尼黑檢察署。另之前已繳了二億八千萬元給慕尼黑檢察署。故總額約為十六億元。
美國司法部形容西門子多年來在各地的行賄作為是「系統化的，廣泛的」；證管會的新聞稿用語是「惡劣、囂張」，聯邦調查局則稱之為「大規模，刻意，處心積慮」。
豐田今年虧551億 59年首見
2008年12月23日蘋果日報
受到全球經濟持續疲軟及日圓升值大幅拖累，日本汽車大廠豐田汽車（TOYOTA）昨如市場預期，再度調降今年度（截至2009年3月）財測目標，預估將出現營運虧損1500億日圓（551.47億元台幣），為59年來首度營運出現虧損，稅後純益目標大幅下修90.91%至500億日圓（183.82億元台幣）。
新興市場銷售下滑
豐田社長渡邊捷昭說：「重擊全球經濟成長的金融危機規模可說百年難得一見，過去1個月以來，汽車銷售下滑的規模與幅度更是遠超出預期。」渡邊捷昭同時指出，不只美國市場、現在連新興市場的汽車銷售也出現下滑局面。
為因應全球汽車產業寒冬，豐田已陸續宣布撙節成本計劃，包括大幅裁減約聘員工、削減管理階層紅利等。豐田副社長木下光男說：「豐田可望在明年度營運出現獲利。」
不過，大和投資（Daiwa SB Investments）首席投資組合經理小川浩一直言：「豐田節省開支的作法完全跟不上汽車銷售快速下滑的腳步。這實在是相當糟糕，明年度豐田仍有出現虧損的危機，這不單只是豐田的問題，豐田的表現與日本經濟息息相關。」
豐田再度調降財測之際，傳出信用評等機構穆迪投資人服務公司（Moody's Investors Service）考量其190億美元（6256.7億元台幣）長期債務可能受影響，也考慮調降豐田現為「AAA」的債信評級，市場認為穆迪此舉將大幅增加豐田信貸成本。
渡邊捷昭昨同時宣布大砍明年度資本支出至1兆日圓（3676.47億元台幣）以下，並希望豐田能在明年度重新獲利。
但瑞士信貸（Credit Suisse）分析師遠藤浩二警告：「明年日圓可能持續升值，而歐美市場恐持續惡化，豐田可能連續2個年度出現虧損。」
現代起亞凍薪減產
全球汽車寒冬降臨，南韓最大汽車廠現代汽車（Hyundai Motor）及子公司起亞汽車（Kia）宣布將凍結管理部門薪資，並從12月起平均每日工廠運轉時數減少4小時。
而南韓雙龍汽車（Ssangyong Motor）則宣布，由於營運資金不足，將延遲支付員工本月薪資。
另英國《金融時報》指出，印度塔塔集團（Tata Group）已同意準備注資旗下捷豹路華（Jaguar Land Rover）數千萬英鎊，以防止捷豹路華陷入資金不足危機。
受到全球經濟持續疲軟及日圓升值大幅拖累，日本汽車大廠豐田汽車（TOYOTA）昨如市場預期，再度調降今年度（截至2009年3月）財測目標，預估將出現營運虧損1500億日圓（551.47億元台幣），為59年來首度營運出現虧損，稅後純益目標大幅下修90.91%至500億日圓（183.82億元台幣）。
新興市場銷售下滑
豐田社長渡邊捷昭說：「重擊全球經濟成長的金融危機規模可說百年難得一見，過去1個月以來，汽車銷售下滑的規模與幅度更是遠超出預期。」渡邊捷昭同時指出，不只美國市場、現在連新興市場的汽車銷售也出現下滑局面。
為因應全球汽車產業寒冬，豐田已陸續宣布撙節成本計劃，包括大幅裁減約聘員工、削減管理階層紅利等。豐田副社長木下光男說：「豐田可望在明年度營運出現獲利。」
不過，大和投資（Daiwa SB Investments）首席投資組合經理小川浩一直言：「豐田節省開支的作法完全跟不上汽車銷售快速下滑的腳步。這實在是相當糟糕，明年度豐田仍有出現虧損的危機，這不單只是豐田的問題，豐田的表現與日本經濟息息相關。」
豐田再度調降財測之際，傳出信用評等機構穆迪投資人服務公司（Moody's Investors Service）考量其190億美元（6256.7億元台幣）長期債務可能受影響，也考慮調降豐田現為「AAA」的債信評級，市場認為穆迪此舉將大幅增加豐田信貸成本。
渡邊捷昭昨同時宣布大砍明年度資本支出至1兆日圓（3676.47億元台幣）以下，並希望豐田能在明年度重新獲利。
但瑞士信貸（Credit Suisse）分析師遠藤浩二警告：「明年日圓可能持續升值，而歐美市場恐持續惡化，豐田可能連續2個年度出現虧損。」
現代起亞凍薪減產
全球汽車寒冬降臨，南韓最大汽車廠現代汽車（Hyundai Motor）及子公司起亞汽車（Kia）宣布將凍結管理部門薪資，並從12月起平均每日工廠運轉時數減少4小時。
而南韓雙龍汽車（Ssangyong Motor）則宣布，由於營運資金不足，將延遲支付員工本月薪資。
另英國《金融時報》指出，印度塔塔集團（Tata Group）已同意準備注資旗下捷豹路華（Jaguar Land Rover）數千萬英鎊，以防止捷豹路華陷入資金不足危機。
英國發生史上最大包租房產騙局 投資人和銀行損失慘重
2008 / 12 / 22
據新加坡《聯合早報》援引《星期泰晤士報》報導，英國可能發生歷來最大的包租房產騙局，估計造成眾多投資人和銀行損失慘重。
新華網消息指出，在2004年至2007年市場繁榮期間，數以千計的人購買了包租房產，地產商涉嫌在推銷新落成或翻新過的房產，謊稱承租，推高售價，最高者比實際樓價高出 1倍，之後又 9折求售，許多投資人上當。但地產商原本承諾一定有人承租的房產卻始終未能兌現，造成投資人重大損失。
英國警方透露，他們正在全力調查 2起疑似大型買樓收租的騙案，涉及的城市包括倫敦、利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、紐卡斯爾等。
其中一件疑似騙案的調查對象是地產商Morris Properties ，該公司業務範圍集中在利茲和英格蘭東北地區，專營針對學生和年輕專業人士的新建的學生宿和翻新大樓。公司賣出1000個房產後，已於去年倒閉。
受害的投資人不計其數，其中不乏醫生、護士和教師和建築商。據了解，Morris已經從推銷包租房產的營運裡累積了6900萬英鎊的獲利。而現在有些地方的屋價掉了一半，許多投資人血本無歸瀕臨破產厄運。
代表 133名投資人聘請的律師上周已把Morris告上法庭，指責他以比合理價高出100%的價格出售房子。
今年10月，Morris和多名房屋鑑價員被捕，但他們均自稱無辜，推說投資人進場時機不對，判斷錯誤。他們並否認刻意推高樓價，還指投資人貪婪。
資料顯示，Morris因過去數年樓市暢旺，而於去年登上《星期泰晤士報》的「年輕富豪榜」，當時估計他坐擁6900萬英鎊的財富。
調查發現，受害的不單是投資者，也包括政府旗下的銀行。北岩銀行、皇家蘇格蘭銀行和 B&B等因替上述估價過高的房產批出抵押貸款，損失達數以百萬計英鎊。警方認為，這些銀行原本不應該提供這些房屋貸款的。
據新加坡《聯合早報》援引《星期泰晤士報》報導，英國可能發生歷來最大的包租房產騙局，估計造成眾多投資人和銀行損失慘重。
新華網消息指出，在2004年至2007年市場繁榮期間，數以千計的人購買了包租房產，地產商涉嫌在推銷新落成或翻新過的房產，謊稱承租，推高售價，最高者比實際樓價高出 1倍，之後又 9折求售，許多投資人上當。但地產商原本承諾一定有人承租的房產卻始終未能兌現，造成投資人重大損失。
英國警方透露，他們正在全力調查 2起疑似大型買樓收租的騙案，涉及的城市包括倫敦、利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、紐卡斯爾等。
其中一件疑似騙案的調查對象是地產商Morris Properties ，該公司業務範圍集中在利茲和英格蘭東北地區，專營針對學生和年輕專業人士的新建的學生宿和翻新大樓。公司賣出1000個房產後，已於去年倒閉。
受害的投資人不計其數，其中不乏醫生、護士和教師和建築商。據了解，Morris已經從推銷包租房產的營運裡累積了6900萬英鎊的獲利。而現在有些地方的屋價掉了一半，許多投資人血本無歸瀕臨破產厄運。
代表 133名投資人聘請的律師上周已把Morris告上法庭，指責他以比合理價高出100%的價格出售房子。
今年10月，Morris和多名房屋鑑價員被捕，但他們均自稱無辜，推說投資人進場時機不對，判斷錯誤。他們並否認刻意推高樓價，還指投資人貪婪。
資料顯示，Morris因過去數年樓市暢旺，而於去年登上《星期泰晤士報》的「年輕富豪榜」，當時估計他坐擁6900萬英鎊的財富。
調查發現，受害的不單是投資者，也包括政府旗下的銀行。北岩銀行、皇家蘇格蘭銀行和 B&B等因替上述估價過高的房產批出抵押貸款，損失達數以百萬計英鎊。警方認為，這些銀行原本不應該提供這些房屋貸款的。
希臘暴動頻傳 民心思變
【經濟日報】2008.12.22
民主制度發源地希臘今天變成超大的希臘悲劇，警方12月6日槍殺少年引發的全國暴動20日進入第三週，首都雅典爆發的新衝突凸顯希臘政治、經濟、社會和各方面的落伍，希臘病情嚴重，幾乎讓良醫束手。
雅典20日爆發多起衝突。數百人聚集在15歲少年格瑞格波洛斯（Alexis Grigoropoulos）遭槍殺的伊克薩齊亞區（Exarchia）區，參加由占據雅典理工學院（Athens Polytechnic）的青年籌辦的示威活動。示威接近尾聲時，一群示威者朝警方丟擲石塊與汽油彈、焚燒垃圾桶，這是格瑞格波洛斯死後，伊克薩齊亞區常見的景象。
憲法廣場（Syntagma Square）發生另一起抗議種族主義的示威活動，約200名示威者與警方發生衝突。
警方盼望耶誕節來臨與抗議者疲勞，能夠化解騷亂，現在希望化為泡影。暴動後搶掠、焚燒與破壞的亂象可以清除，起源於希臘文的字眼，如短視、死氣沈沈、歇斯底里、偏執妄想、精神失常、週期發作、無政府亂象卻揮之不去，也正好形容希臘當前的危機。
這場動亂是希臘幾十年來最嚴重的危機，政府宣稱對暴亂例子絕不寬貸，而且把動亂歸咎於少數死硬派無政府主義份子，指責他們藉機發洩長久以來對政府的敵意。
實際上，爆動和街頭暴力在希臘並不是新鮮事，對政治和警方的不滿輕易的一觸即發，原因由來已久。
早從1960年代軍政府獨裁時代開始，希臘每隔一段時間，就會爆發動盪，警方因應無方、主管機關反應遲鈍、無政府主義者和極端份子的關連等因素，一直都是街頭紛擾不斷的原因。不過，今天的騷動背後還有更深層的不滿，貪腐的傳聞早已侵蝕政府的信譽，貧富差距日益擴大、經濟情勢不振，無法為眾多踏入職場的青年創造就業，失業率高達15%，很多希臘人被迫到國外就業。
但青年的抗議不能代表多數人民的希望，比較清醒的多數人民還是希望騷亂平息、希望期待已久的重大改革開始推動，期待現代賢能民主政治贏回失落在街道上的民心。
民主制度發源地希臘今天變成超大的希臘悲劇，警方12月6日槍殺少年引發的全國暴動20日進入第三週，首都雅典爆發的新衝突凸顯希臘政治、經濟、社會和各方面的落伍，希臘病情嚴重，幾乎讓良醫束手。
雅典20日爆發多起衝突。數百人聚集在15歲少年格瑞格波洛斯（Alexis Grigoropoulos）遭槍殺的伊克薩齊亞區（Exarchia）區，參加由占據雅典理工學院（Athens Polytechnic）的青年籌辦的示威活動。示威接近尾聲時，一群示威者朝警方丟擲石塊與汽油彈、焚燒垃圾桶，這是格瑞格波洛斯死後，伊克薩齊亞區常見的景象。
憲法廣場（Syntagma Square）發生另一起抗議種族主義的示威活動，約200名示威者與警方發生衝突。
警方盼望耶誕節來臨與抗議者疲勞，能夠化解騷亂，現在希望化為泡影。暴動後搶掠、焚燒與破壞的亂象可以清除，起源於希臘文的字眼，如短視、死氣沈沈、歇斯底里、偏執妄想、精神失常、週期發作、無政府亂象卻揮之不去，也正好形容希臘當前的危機。
這場動亂是希臘幾十年來最嚴重的危機，政府宣稱對暴亂例子絕不寬貸，而且把動亂歸咎於少數死硬派無政府主義份子，指責他們藉機發洩長久以來對政府的敵意。
實際上，爆動和街頭暴力在希臘並不是新鮮事，對政治和警方的不滿輕易的一觸即發，原因由來已久。
早從1960年代軍政府獨裁時代開始，希臘每隔一段時間，就會爆發動盪，警方因應無方、主管機關反應遲鈍、無政府主義者和極端份子的關連等因素，一直都是街頭紛擾不斷的原因。不過，今天的騷動背後還有更深層的不滿，貪腐的傳聞早已侵蝕政府的信譽，貧富差距日益擴大、經濟情勢不振，無法為眾多踏入職場的青年創造就業，失業率高達15%，很多希臘人被迫到國外就業。
但青年的抗議不能代表多數人民的希望，比較清醒的多數人民還是希望騷亂平息、希望期待已久的重大改革開始推動，期待現代賢能民主政治贏回失落在街道上的民心。
馬多夫騙局可能套住數千客戶
2008 年 12 月 19 日
據知情人士稱﹐美國證券交易委員會(SEC)等監管機構也在調查馬多夫(Madoff)的妻子魯斯(Ruth)的活動﹐以及她在“龐氏騙局”中所扮演的角色。據知情人透露﹐這一騙局規模達500億美元﹐持續了二十年的時間。魯斯曾在她丈夫的公司就職。馬多夫上週被逮捕﹐後被保釋出獄並軟禁在家。
聯邦政府幾天來一直在搜查伯納德•馬多夫投資證券公司(Bernard L. Madoff Investment Securities LLC)的辦公室和帳簿﹐以瞭解其投資騙局的影響範圍並追蹤資金去向。
備忘錄顯示﹐馬多夫將投資顧問部門客戶的數千證券頭寸紀錄保存在7個檔夾中。備忘錄顯示﹐上述投資頭寸存在清算銀行﹐但SEC稱﹐截至12月12日還無法確定任何相關清算銀行。
SEC在一份報告中寫道﹐他們擔心其中很多、甚至全部頭寸並不存在。
上述檔夾的發現支持了有關馬多夫至少做了兩套帳的猜測﹔其中一套假帳用於編制發給客戶的報表﹐另一套帳則顯示馬多夫的真實資產狀況。
SEC主席考克斯(Christopher Cox)本週早些時候表示﹐初步資訊顯示﹐馬多夫有好幾套帳本和偽造文書﹐並且還向投資者和監管機構提供有關其咨詢業務的虛假信息。
相關調查於12月11日開始﹐此前馬多夫兒子的一名律師提醒SEC注意這一可能的欺詐案。SEC調查人員迅速對馬多夫的副手弗蘭克•迪帕斯凱利(Frank DiPascali)進行了問詢。備忘錄顯示﹐迪帕斯凱利和馬多夫控制著17層投資顧問業務辦公區的進出﹐該業務與公司面向機構客戶的市場交易業務分開運營﹐而且十分隱秘。
備忘錄顯示﹐迪帕斯凱利在回答SEC的問題時閃爍其辭﹔他說﹐不知道誰負責部分投資顧問業務的結算工作。迪帕斯凱利尚未受到任何罪名指控。
還不清楚迪帕斯凱利是否在與檢察機關合作。他的律師馬克•穆卡塞(Marc Mukasey)拒絕就此置評﹐並表示﹐跟所有人一樣﹐他們也在盡力弄清事實真相。
備忘錄顯示﹐SEC認為馬多夫利用倫敦子公司馬多夫證券國際公司(Madoff Securities International Ltd.)作為其理財業務的關鍵中心。
調查人員於12月12日與該倫敦子公司的員工進行了談話。其雇員稱﹐公司業務全部為自營交易﹐並未向馬多夫的公司提供其他服務。
該英國子公司負責人的一位發言人說﹐公司用馬多夫家族的自有資金投資歐洲股票。發言人說﹐公司持有屬於馬多夫家族的1.05億英鎊（約合1.6億美元）資產。該公司有28名員工﹐其中15名為交易員﹐目前已經停止運營。
SEC調查人員還與他們認為參與馬多夫後勤業務的一名員工進行了談話﹔備忘錄稱﹐這名員工向官方提供了公司在摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的銀行帳戶資訊﹐並對SEC說﹐所有的秘密都在這兒了。
摩根大通一名發言人拒絕置評。上週一位聯邦法官凍結了馬多夫在摩根大通的兩個銀行帳戶以及在紐約銀行(Bank of New York Mellon Corp.)的三個帳戶。
Kara Scannell
據知情人士稱﹐美國證券交易委員會(SEC)等監管機構也在調查馬多夫(Madoff)的妻子魯斯(Ruth)的活動﹐以及她在“龐氏騙局”中所扮演的角色。據知情人透露﹐這一騙局規模達500億美元﹐持續了二十年的時間。魯斯曾在她丈夫的公司就職。馬多夫上週被逮捕﹐後被保釋出獄並軟禁在家。
聯邦政府幾天來一直在搜查伯納德•馬多夫投資證券公司(Bernard L. Madoff Investment Securities LLC)的辦公室和帳簿﹐以瞭解其投資騙局的影響範圍並追蹤資金去向。
備忘錄顯示﹐馬多夫將投資顧問部門客戶的數千證券頭寸紀錄保存在7個檔夾中。備忘錄顯示﹐上述投資頭寸存在清算銀行﹐但SEC稱﹐截至12月12日還無法確定任何相關清算銀行。
SEC在一份報告中寫道﹐他們擔心其中很多、甚至全部頭寸並不存在。
上述檔夾的發現支持了有關馬多夫至少做了兩套帳的猜測﹔其中一套假帳用於編制發給客戶的報表﹐另一套帳則顯示馬多夫的真實資產狀況。
SEC主席考克斯(Christopher Cox)本週早些時候表示﹐初步資訊顯示﹐馬多夫有好幾套帳本和偽造文書﹐並且還向投資者和監管機構提供有關其咨詢業務的虛假信息。
相關調查於12月11日開始﹐此前馬多夫兒子的一名律師提醒SEC注意這一可能的欺詐案。SEC調查人員迅速對馬多夫的副手弗蘭克•迪帕斯凱利(Frank DiPascali)進行了問詢。備忘錄顯示﹐迪帕斯凱利和馬多夫控制著17層投資顧問業務辦公區的進出﹐該業務與公司面向機構客戶的市場交易業務分開運營﹐而且十分隱秘。
備忘錄顯示﹐迪帕斯凱利在回答SEC的問題時閃爍其辭﹔他說﹐不知道誰負責部分投資顧問業務的結算工作。迪帕斯凱利尚未受到任何罪名指控。
還不清楚迪帕斯凱利是否在與檢察機關合作。他的律師馬克•穆卡塞(Marc Mukasey)拒絕就此置評﹐並表示﹐跟所有人一樣﹐他們也在盡力弄清事實真相。
備忘錄顯示﹐SEC認為馬多夫利用倫敦子公司馬多夫證券國際公司(Madoff Securities International Ltd.)作為其理財業務的關鍵中心。
調查人員於12月12日與該倫敦子公司的員工進行了談話。其雇員稱﹐公司業務全部為自營交易﹐並未向馬多夫的公司提供其他服務。
該英國子公司負責人的一位發言人說﹐公司用馬多夫家族的自有資金投資歐洲股票。發言人說﹐公司持有屬於馬多夫家族的1.05億英鎊（約合1.6億美元）資產。該公司有28名員工﹐其中15名為交易員﹐目前已經停止運營。
SEC調查人員還與他們認為參與馬多夫後勤業務的一名員工進行了談話﹔備忘錄稱﹐這名員工向官方提供了公司在摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的銀行帳戶資訊﹐並對SEC說﹐所有的秘密都在這兒了。
摩根大通一名發言人拒絕置評。上週一位聯邦法官凍結了馬多夫在摩根大通的兩個銀行帳戶以及在紐約銀行(Bank of New York Mellon Corp.)的三個帳戶。
Kara Scannell
馬多夫案誰之過？
作者：英國《金融時報》詹姆斯•麥金托什(James Mackintosh)、基蘭•史黛絲(Kiran Stacey)倫敦報導 2008-12-22
在伯納德•馬多夫(Bernard Madoff)涉嫌的500億美元欺詐案中，虧損的對沖基金和投資者已開始為他們與馬多夫共同投資的決定辯護，有些人甚至試圖將過失歸咎於美國監管者。
瑞士聯合私立銀行（Union Bancaire Privée，簡稱UBP）是全球最大的對沖基金投資者之一。它在上周給客戶的一封信中表示，它已經察覺了潛在的危險，但馬多夫的聲譽和乾淨的監管記錄使它打消了疑慮。
其他投資者雖然對這起可能是歷史上最大的金融詐騙案表示震驚，但他們也表示，他們對美國市場監管機構證券交易委員會(SEC)未能察覺此騙局感到憤怒。
英國漢普郡理事會(Hampshire County Council)理事長肯•索恩伯(Ken Thornbe)表示：“美國監管當局必須為此承擔大量責任。”該理事會的養老基金因與馬多夫的一隻基金共同投資而損失了700萬英鎊。
“他們沒有察覺到如此明顯的金字塔銷售(pyramid selling)騙局，用人民的儲蓄做這種事是不可原諒的。我們出現了全球性監管危機。這其中，美國政府到底在哪兒？”
許多拒絕了抵制與馬多夫相關的投資工具的投資者和諮詢師表示，對於任何進行適度盡職調查(due diligence)的對沖基金來說，一些“危險信號”足夠起到警示作用了。
律師們現在準備盯住一些與馬多夫共同投資的“支線基金”(feeder funds)經理，他們提出，適度的盡職調查本應會提出一些嚴重的問題。
UBP表示，它認識到“投資管理、履約經紀商和保管人職能沒有分離”是一個風險。
然而，馬多夫著名大型經紀商/交易商的身份——接受美國證券交易委員會和美國金融業監管局(Finra)的常規監管性審計——和他在建立華爾街金融市場基礎設施方面的悠久聲譽，令UBP放鬆了警惕。
UBP在4只基金中擁有權益：最大的支線基金Fairfield Sentry；第二大支線基金Kingate Global的姊妹基金Kingate Euro；Gabriel Capital旗下的Ascot；以及UBP自己的支線基金M-Invest。
瑞士大型“對沖基金的基金”EIM Group的創始人阿爾基•比松(Arki Busson)表示，能夠進行的盡職調查存在限度。該集團與馬多夫的支線基金也有投資。那些事先發現問題並建議客戶不要投資的機構包括兩家對沖基金諮詢公司Aksia和Albourne Partners。
倫敦Albourne的創始合夥人西蒙•魯迪克(Simon Ruddick)表示，自1998年以來，他就一直警告客戶不要投資于任何支線基金的“奇異增殖產品”，但他遇到了許多“誠信者”。
他說，一個馬多夫的投資者曾抓著他的衣領，使勁搖晃著他，說“不要質疑伯尼”。
他表示：“信任某個人的人非常之多。”他把依靠其他值得信賴的投資者的意願稱為“被動盡職調查”。
在伯納德•馬多夫(Bernard Madoff)涉嫌的500億美元欺詐案中，虧損的對沖基金和投資者已開始為他們與馬多夫共同投資的決定辯護，有些人甚至試圖將過失歸咎於美國監管者。
瑞士聯合私立銀行（Union Bancaire Privée，簡稱UBP）是全球最大的對沖基金投資者之一。它在上周給客戶的一封信中表示，它已經察覺了潛在的危險，但馬多夫的聲譽和乾淨的監管記錄使它打消了疑慮。
其他投資者雖然對這起可能是歷史上最大的金融詐騙案表示震驚，但他們也表示，他們對美國市場監管機構證券交易委員會(SEC)未能察覺此騙局感到憤怒。
英國漢普郡理事會(Hampshire County Council)理事長肯•索恩伯(Ken Thornbe)表示：“美國監管當局必須為此承擔大量責任。”該理事會的養老基金因與馬多夫的一隻基金共同投資而損失了700萬英鎊。
“他們沒有察覺到如此明顯的金字塔銷售(pyramid selling)騙局，用人民的儲蓄做這種事是不可原諒的。我們出現了全球性監管危機。這其中，美國政府到底在哪兒？”
許多拒絕了抵制與馬多夫相關的投資工具的投資者和諮詢師表示，對於任何進行適度盡職調查(due diligence)的對沖基金來說，一些“危險信號”足夠起到警示作用了。
律師們現在準備盯住一些與馬多夫共同投資的“支線基金”(feeder funds)經理，他們提出，適度的盡職調查本應會提出一些嚴重的問題。
UBP表示，它認識到“投資管理、履約經紀商和保管人職能沒有分離”是一個風險。
然而，馬多夫著名大型經紀商/交易商的身份——接受美國證券交易委員會和美國金融業監管局(Finra)的常規監管性審計——和他在建立華爾街金融市場基礎設施方面的悠久聲譽，令UBP放鬆了警惕。
UBP在4只基金中擁有權益：最大的支線基金Fairfield Sentry；第二大支線基金Kingate Global的姊妹基金Kingate Euro；Gabriel Capital旗下的Ascot；以及UBP自己的支線基金M-Invest。
瑞士大型“對沖基金的基金”EIM Group的創始人阿爾基•比松(Arki Busson)表示，能夠進行的盡職調查存在限度。該集團與馬多夫的支線基金也有投資。那些事先發現問題並建議客戶不要投資的機構包括兩家對沖基金諮詢公司Aksia和Albourne Partners。
倫敦Albourne的創始合夥人西蒙•魯迪克(Simon Ruddick)表示，自1998年以來，他就一直警告客戶不要投資于任何支線基金的“奇異增殖產品”，但他遇到了許多“誠信者”。
他說，一個馬多夫的投資者曾抓著他的衣領，使勁搖晃著他，說“不要質疑伯尼”。
他表示：“信任某個人的人非常之多。”他把依靠其他值得信賴的投資者的意願稱為“被動盡職調查”。
貨幣市場基金陷入危機
英國《金融時報》黛博拉•布魯斯特(Deborah Brewster)紐約報導 2008-12-22
隨著其收益率徘徊在接近于零的水準，業內基金經理表示，為保持盈利，貨幣市場基金需要提高費用或停止接受新資金。因人們視其為存放現金的好去處，貨幣市場基金越來越受歡迎。
管理著3.8萬億美元並有大量現金流入的貨幣市場基金，正因信貸市場凍結、次貸敞口以及由一隻基金“跌破面值”（返還投資者的金額低於他們的購買價格）引發的信任危機而處境艱難。
美聯儲(Fed)上周將其基準利率從1%下調為0至0.25%。
為T Rowe Price管理應稅貨幣市場基金的吉姆•麥克唐納(Jim McDonald)表示：“在這種情況下無法賺錢。如果短期利率停留在當前水準，那麼管理政府[債券]基金事實上是不可能賺錢的。你可以關閉該基金，那確實是一種選擇。”
Vanguard上周就對機構投資者關閉了兩隻貨幣市場基金。瑞士信貸(Credit Suisse)也表示，將退出在美國的貨幣市場基金管理業務，並將三隻貨幣市場基金的80億美元資產變現。
隨著其收益率徘徊在接近于零的水準，業內基金經理表示，為保持盈利，貨幣市場基金需要提高費用或停止接受新資金。因人們視其為存放現金的好去處，貨幣市場基金越來越受歡迎。
管理著3.8萬億美元並有大量現金流入的貨幣市場基金，正因信貸市場凍結、次貸敞口以及由一隻基金“跌破面值”（返還投資者的金額低於他們的購買價格）引發的信任危機而處境艱難。
美聯儲(Fed)上周將其基準利率從1%下調為0至0.25%。
為T Rowe Price管理應稅貨幣市場基金的吉姆•麥克唐納(Jim McDonald)表示：“在這種情況下無法賺錢。如果短期利率停留在當前水準，那麼管理政府[債券]基金事實上是不可能賺錢的。你可以關閉該基金，那確實是一種選擇。”
Vanguard上周就對機構投資者關閉了兩隻貨幣市場基金。瑞士信貸(Credit Suisse)也表示，將退出在美國的貨幣市場基金管理業務，並將三隻貨幣市場基金的80億美元資產變現。
油價大跌引發俄羅斯社會動盪
2008 年 12 月 19 日
隨著石油業萎縮、失業加劇﹐受石油業帶動起來的俄羅斯經濟奇跡走向土崩瓦解。俄羅斯爆發的第一波社會動盪迫使克裏姆林宮急忙尋找應對辦法。
雖然歐佩克本週決定大幅減產﹐但油價仍在下跌﹐導致俄羅斯主要經濟支柱──石油出口業的收入前景眼下變得更加黯淡。由於擔心全球需求下滑﹐油價現在已觸及四年半低點﹐紐約市場原油收於每桶36.22美元﹐下跌3.84美元。這可能意味著俄羅斯將面臨困境﹐該國2009年預算計劃很大程度上是在高油價基礎上制定的﹐現狀意味著它將不得不削減開支。
油價下跌正在削弱克裏姆林宮補充其黃金和外匯儲備的能力﹐而現在正是它最需要這些儲備的時候。雖然該國的儲備規模僅次於中國和日本在世界排第三位﹐但它已拿出了數百億美元用來提振下滑的盧布、防止公眾恐慌。
俄羅斯央行週四聽任盧布以更快速度下滑﹐這是盧布在四個交易日裡第三天小幅貶值。自8月份觸及歷史高點以來﹐盧布兌政府制定的美元-歐元一籃子貨幣的跌幅已超過11%。
俄羅斯總理普京(Vladimir Putin)週四描述了一幅黯淡的經濟前景。他說﹐自10月份以來﹐已有超過7,500家公司告知政府他們需要裁員﹐有207,000名工人已被削減了工作時間。普京稱﹐這些信號令人擔心。
普京還說﹐政府已擬定了一份或許需要救助的最重要企業的名單。救助計劃將涉及至少1,500家公司﹔此前﹐克裏姆林宮已承諾拿出2,000億美元支援經濟。經濟部副部長克列帕奇(Andrei Klepach)週四說﹐到明年年中之前﹐經濟不會恢復增長。
克裏姆林宮曾試圖在官方媒體上淡化全球金融危機的影響。不過﹐普遍的不滿情緒正在升溫。
上週﹐位於遠東地區的符拉迪沃斯托克市有數千名憤怒的居民走上街頭阻斷交通﹐抗議政府計劃對二手外國汽車提高關稅﹐而這類商品是這個貧困地區最大的收入來源之一。莫斯科、聖彼得堡和加里寧格勒也有過類似抗議活動﹐符拉迪沃斯托克還計劃週日舉行進一步的示威活動。
在西伯利亞的巴爾瑙爾(Barnaul)﹐今年秋季也爆發了公眾抗議活動﹐數千名失去公交車票優惠資格的退休人員發起了聲勢浩大的抗議活動。
政府的回應充分顯示了克裏姆林宮對金融危機的日益擔憂。在數天的緊張局面之後﹐退休人員重新拿到了優惠車票﹐員警逮捕了參與示威活動的年輕抗議者﹐而官方媒體基本沒有報導此事。
局勢進一步動盪的前景有可能給普京打造的這個專制制度帶來迄今為止最大的挑戰。它也給克裏姆林宮提出了一個艱難的選擇﹕是打擊異見人士﹐還是安撫抗議者、給人們提供一些釋放壓力的出口。眼下﹐克裏姆林宮決定同時採用兩種方式。但隨著財政儲備日漸薄弱﹐政府的選擇可能會越來越有限。
克裏姆林宮經濟顧問Yevgeny Gontmakher說﹐他們對此害怕得不得了。他們不知道在這種情況下該如何處理。
上世紀八、九十年代的低油價在一定程度上加速了戈爾巴喬夫和葉利欽兩任政府的垮臺。在俄羅斯﹐社會不滿通常首先發軔於偏遠地區﹐在那裡﹐克裏姆林宮的控制力相對薄弱。
俄羅斯剛剛開始感受到經濟下滑的影響﹐經濟學家預計﹐這輪下跌有可能在未來數月讓俄羅斯經濟從近8%的漲幅下滑到接近衰退的地步。由於被拖欠工資﹐位於烏拉爾山區葉卡特林堡(Yekaterinburg)一處建築工地上的外來工人舉行了罷工。近年來﹐由於人們普遍對政治淡漠、且擔心政府打壓﹐這類活動非常罕見。
11月份﹐隨著油價下跌和工業生產下滑打擊經濟﹐俄羅斯首次出現月度預算赤字。與此同時﹐標普(Standard & Poor's) 10年來首次下調了俄羅斯的主權債券評級。
公眾的恐慌情緒是克裏姆林宮最大的憂慮之一。曾在1992年出任俄羅斯總理的蓋達爾(Yegor Gaidar)說﹐我曾經親眼見到油價暴跌能讓情況變得多糟糕﹐這是很危險的﹐但沒有執掌核武器國家的人是不能完全瞭解這一點的。
普京的政黨要求議員們匯報他們所屬地區的失業情況﹐並著手制定一項法案﹐可能要求雇主在發生可能引起裁員或減薪的問題時必須向政府給出預警。
近來﹐克裏姆林宮方面開始公開討論金融危機的問題。此前國有電視台很少提及這一點。負責監督媒體的俄政府智囊團成員表示﹐官員告訴記者們不要使用“危機”這個詞。莫斯科日報《Vedomosti》的編輯奧賽汀斯卡亞(Elizaveta Osetinskaya)說﹐上個月監管機構嚴厲懲罰了這家報紙﹐因為它刊登了一篇探討發生社會騷亂可能性的文章。
克裏姆林宮指責西方以及本國主張經濟自由的人士用這場危機來煽動人們的不滿情緒。不久前﹐在一場有兩大國有電視台轉播的選民問答活動中﹐普京將俄羅斯的問題歸罪到了美國的金融和經濟管理部門頭上。普京說是美國人“感染”了全球經濟。
與此同時﹐普京黨內議員將矛頭指向了主張自由經濟的財長阿列克謝•庫德林(Alexei Kudrin)﹐指責財政部過快消耗了大量外匯儲備應對經濟危機。庫德林則辯解道”外儲的使用是“精準的”。
莫斯科以南2000英里的西伯利亞工業中心Barnaul是俄羅斯最晚從油價大漲中受惠的地區之一﹐而今秋它卻率先感受了危機之苦。
隨著信貸危機侵襲俄羅斯經濟﹐現金及信任的匱乏致使供應鏈發生了斷裂﹐Barnaul生產柴油機、重型機械以及輪胎的工廠已經拿不到什麼訂單了。
工人們說﹐三個月前﹐有幾家工廠減了薪水﹐並讓工人回家﹐等形勢好轉了再回來。政府數據顯示當地1000多名工人可能處於裁員過程中﹐反對派議員則表示還有數百人可能失去工作。
10月下旬﹐當地政府取消對當地20多萬養老金領取者的交通車票補貼時﹐政府既沒有事先警告也沒做解釋。當這一俄羅斯社會最貧困人群發現出行補貼被砍掉了以後﹐他們都非常恐慌。
10月26日﹐大約1500人在地區政府辦公樓前集會抗議。當時在場的人說﹐這些老人將城裡的主幹道列寧大道(Lenin Avenue)封賭了三個小時﹐後來當地一位官員邀請了幾位組織者進去詳談、並承諾恢復補貼後人們才散去了。
不過﹐示威者第二天又回來了。他們這次雖然只來了幾百人﹐但要求克裏姆林宮派來的執政官員卡爾林(Alexander Karlin)辭職。
在第三次抗議中﹐2000人再次封鎖了列寧大道﹐因為當地官員正在討論取消這一福利措施。一些示威者試圖衝擊政府大樓﹐但員警劃線將他們攔住了。卡爾林試圖平息示威人群的怒氣﹐但被迫退下陣來。
最終政府決定養老金領取者仍可以在這方面得到照顧﹐同時引入了一個新的系統﹐讓他們可以在買折扣票或免費乘車之間選擇。
當地議會及政府發言人表示﹐之所以出現此類事件是因為這裡面存在誤會﹐而且政府未能對福利調整進行詳盡解釋。
Barnaul一位親克裏姆林宮的議員表示﹐在這些養老金領取者確認政府認可了他們的需求之後﹐當地的抗議活動漸漸結束了。
但是政治上的反對人士則相信﹐像Barnaul這樣的邊遠城鎮是克裏姆林宮施政的阿喀琉斯之腫。Barnaul左翼活動家波爾達科夫(Vitaly Boldakov)指出﹐政府只能控制得住莫斯科周邊地區﹐但政府在其他地區的控制是失敗的。
Andrew Osborn / Alan Cullison
隨著石油業萎縮、失業加劇﹐受石油業帶動起來的俄羅斯經濟奇跡走向土崩瓦解。俄羅斯爆發的第一波社會動盪迫使克裏姆林宮急忙尋找應對辦法。
雖然歐佩克本週決定大幅減產﹐但油價仍在下跌﹐導致俄羅斯主要經濟支柱──石油出口業的收入前景眼下變得更加黯淡。由於擔心全球需求下滑﹐油價現在已觸及四年半低點﹐紐約市場原油收於每桶36.22美元﹐下跌3.84美元。這可能意味著俄羅斯將面臨困境﹐該國2009年預算計劃很大程度上是在高油價基礎上制定的﹐現狀意味著它將不得不削減開支。
油價下跌正在削弱克裏姆林宮補充其黃金和外匯儲備的能力﹐而現在正是它最需要這些儲備的時候。雖然該國的儲備規模僅次於中國和日本在世界排第三位﹐但它已拿出了數百億美元用來提振下滑的盧布、防止公眾恐慌。
俄羅斯央行週四聽任盧布以更快速度下滑﹐這是盧布在四個交易日裡第三天小幅貶值。自8月份觸及歷史高點以來﹐盧布兌政府制定的美元-歐元一籃子貨幣的跌幅已超過11%。
俄羅斯總理普京(Vladimir Putin)週四描述了一幅黯淡的經濟前景。他說﹐自10月份以來﹐已有超過7,500家公司告知政府他們需要裁員﹐有207,000名工人已被削減了工作時間。普京稱﹐這些信號令人擔心。
普京還說﹐政府已擬定了一份或許需要救助的最重要企業的名單。救助計劃將涉及至少1,500家公司﹔此前﹐克裏姆林宮已承諾拿出2,000億美元支援經濟。經濟部副部長克列帕奇(Andrei Klepach)週四說﹐到明年年中之前﹐經濟不會恢復增長。
克裏姆林宮曾試圖在官方媒體上淡化全球金融危機的影響。不過﹐普遍的不滿情緒正在升溫。
上週﹐位於遠東地區的符拉迪沃斯托克市有數千名憤怒的居民走上街頭阻斷交通﹐抗議政府計劃對二手外國汽車提高關稅﹐而這類商品是這個貧困地區最大的收入來源之一。莫斯科、聖彼得堡和加里寧格勒也有過類似抗議活動﹐符拉迪沃斯托克還計劃週日舉行進一步的示威活動。
在西伯利亞的巴爾瑙爾(Barnaul)﹐今年秋季也爆發了公眾抗議活動﹐數千名失去公交車票優惠資格的退休人員發起了聲勢浩大的抗議活動。
政府的回應充分顯示了克裏姆林宮對金融危機的日益擔憂。在數天的緊張局面之後﹐退休人員重新拿到了優惠車票﹐員警逮捕了參與示威活動的年輕抗議者﹐而官方媒體基本沒有報導此事。
局勢進一步動盪的前景有可能給普京打造的這個專制制度帶來迄今為止最大的挑戰。它也給克裏姆林宮提出了一個艱難的選擇﹕是打擊異見人士﹐還是安撫抗議者、給人們提供一些釋放壓力的出口。眼下﹐克裏姆林宮決定同時採用兩種方式。但隨著財政儲備日漸薄弱﹐政府的選擇可能會越來越有限。
克裏姆林宮經濟顧問Yevgeny Gontmakher說﹐他們對此害怕得不得了。他們不知道在這種情況下該如何處理。
上世紀八、九十年代的低油價在一定程度上加速了戈爾巴喬夫和葉利欽兩任政府的垮臺。在俄羅斯﹐社會不滿通常首先發軔於偏遠地區﹐在那裡﹐克裏姆林宮的控制力相對薄弱。
俄羅斯剛剛開始感受到經濟下滑的影響﹐經濟學家預計﹐這輪下跌有可能在未來數月讓俄羅斯經濟從近8%的漲幅下滑到接近衰退的地步。由於被拖欠工資﹐位於烏拉爾山區葉卡特林堡(Yekaterinburg)一處建築工地上的外來工人舉行了罷工。近年來﹐由於人們普遍對政治淡漠、且擔心政府打壓﹐這類活動非常罕見。
11月份﹐隨著油價下跌和工業生產下滑打擊經濟﹐俄羅斯首次出現月度預算赤字。與此同時﹐標普(Standard & Poor's) 10年來首次下調了俄羅斯的主權債券評級。
公眾的恐慌情緒是克裏姆林宮最大的憂慮之一。曾在1992年出任俄羅斯總理的蓋達爾(Yegor Gaidar)說﹐我曾經親眼見到油價暴跌能讓情況變得多糟糕﹐這是很危險的﹐但沒有執掌核武器國家的人是不能完全瞭解這一點的。
普京的政黨要求議員們匯報他們所屬地區的失業情況﹐並著手制定一項法案﹐可能要求雇主在發生可能引起裁員或減薪的問題時必須向政府給出預警。
近來﹐克裏姆林宮方面開始公開討論金融危機的問題。此前國有電視台很少提及這一點。負責監督媒體的俄政府智囊團成員表示﹐官員告訴記者們不要使用“危機”這個詞。莫斯科日報《Vedomosti》的編輯奧賽汀斯卡亞(Elizaveta Osetinskaya)說﹐上個月監管機構嚴厲懲罰了這家報紙﹐因為它刊登了一篇探討發生社會騷亂可能性的文章。
克裏姆林宮指責西方以及本國主張經濟自由的人士用這場危機來煽動人們的不滿情緒。不久前﹐在一場有兩大國有電視台轉播的選民問答活動中﹐普京將俄羅斯的問題歸罪到了美國的金融和經濟管理部門頭上。普京說是美國人“感染”了全球經濟。
與此同時﹐普京黨內議員將矛頭指向了主張自由經濟的財長阿列克謝•庫德林(Alexei Kudrin)﹐指責財政部過快消耗了大量外匯儲備應對經濟危機。庫德林則辯解道”外儲的使用是“精準的”。
莫斯科以南2000英里的西伯利亞工業中心Barnaul是俄羅斯最晚從油價大漲中受惠的地區之一﹐而今秋它卻率先感受了危機之苦。
隨著信貸危機侵襲俄羅斯經濟﹐現金及信任的匱乏致使供應鏈發生了斷裂﹐Barnaul生產柴油機、重型機械以及輪胎的工廠已經拿不到什麼訂單了。
工人們說﹐三個月前﹐有幾家工廠減了薪水﹐並讓工人回家﹐等形勢好轉了再回來。政府數據顯示當地1000多名工人可能處於裁員過程中﹐反對派議員則表示還有數百人可能失去工作。
10月下旬﹐當地政府取消對當地20多萬養老金領取者的交通車票補貼時﹐政府既沒有事先警告也沒做解釋。當這一俄羅斯社會最貧困人群發現出行補貼被砍掉了以後﹐他們都非常恐慌。
10月26日﹐大約1500人在地區政府辦公樓前集會抗議。當時在場的人說﹐這些老人將城裡的主幹道列寧大道(Lenin Avenue)封賭了三個小時﹐後來當地一位官員邀請了幾位組織者進去詳談、並承諾恢復補貼後人們才散去了。
不過﹐示威者第二天又回來了。他們這次雖然只來了幾百人﹐但要求克裏姆林宮派來的執政官員卡爾林(Alexander Karlin)辭職。
在第三次抗議中﹐2000人再次封鎖了列寧大道﹐因為當地官員正在討論取消這一福利措施。一些示威者試圖衝擊政府大樓﹐但員警劃線將他們攔住了。卡爾林試圖平息示威人群的怒氣﹐但被迫退下陣來。
最終政府決定養老金領取者仍可以在這方面得到照顧﹐同時引入了一個新的系統﹐讓他們可以在買折扣票或免費乘車之間選擇。
當地議會及政府發言人表示﹐之所以出現此類事件是因為這裡面存在誤會﹐而且政府未能對福利調整進行詳盡解釋。
Barnaul一位親克裏姆林宮的議員表示﹐在這些養老金領取者確認政府認可了他們的需求之後﹐當地的抗議活動漸漸結束了。
但是政治上的反對人士則相信﹐像Barnaul這樣的邊遠城鎮是克裏姆林宮施政的阿喀琉斯之腫。Barnaul左翼活動家波爾達科夫(Vitaly Boldakov)指出﹐政府只能控制得住莫斯科周邊地區﹐但政府在其他地區的控制是失敗的。
Andrew Osborn / Alan Cullison
印度最大城》孟買金融夢 破滅了
【經濟日報】2008.12.22
孟買是印度最大都市，也是印度西部沿海馬哈拉施特拉省（Maharashtra）首府，在約600平方公里的土地上居住了超過1,300萬市民，近幾年來印度經濟的突飛猛進就以孟買為代表，尤其是孟買金融中心異軍突起，儼然成為南亞金融新霸主。然而，金融海嘯加上上月發生在印度孟買金融區的恐怖攻擊，可能粉碎孟買躋身國際金融中心的美夢。
過去幾年來，世界級的大銀行一致看好孟買躍登國際金融中心的潛力，大舉擴張在孟買的營運，希望分食印度快速成長的經濟創造的金融大餅。摩根士丹利公司花4.25億美元買下在印度的合資事業JM金融公司；高盛集團和美林公司也與合資夥伴分割，成立獨立的營運。
曾經，眾人期待…科技服務業加持，全球都看好。
看好孟買的金融業者希望孟買的規制，擴大到足以與香港和新加坡兩大亞洲金融中心分庭抗禮。去年，在大銀行主管助力下，一個專家委員會向政府提出雄心勃勃的報告，描繪如何把孟買建設成世界級金融之都的藍圖，包括修改印度僵化的法規制度。
這份報告說：「孟買擁有人力資本、強大的全球資訊科技服務產業，以及龐大的腹地等強項，使印度具備眾多在全球金融市場競爭能夠成功的優勢。」
不過，今年來席捲的全球金融海嘯也強力衝擊印度，從花旗到高盛等國際銀行也相繼縮小孟買的營運。花旗宣佈設在孟買的貸款部門花旗金融（CitiFinancial），和數家投資銀行與企業銀行將裁員1,000人。
紐約金融中心在911恐怖攻擊後的經驗，似乎可以讓孟買放寬心。911後紐約的金融與房地產市場迅速復元；而印度經濟雖遭到全球不景氣重創，長期展望仍十分樂觀，且孟買在南亞的金融地位也沒有其他城市足以匹敵。
不過，孟買當局在這次恐怖攻擊的應變能力備受抨擊。印度數一數二的企業集團塔塔（TaTa）旗下的泰姬瑪哈飯店（Taj Mahal）是攻擊的目標之一。集團董事長拉丹‧塔塔就說，孟買的危機應變能力有待加強。
和世界各地許多金融中心一樣，孟買的經濟在飛奔數年之後，近來隨著世界景氣下滑。金融中心所在的孟買南區房地產交易幾乎陷於停滯，10月價格和房租比一年前下跌20%，仲介業者預測未來幾個月還會再跌25%。
即使在恐怖攻擊發生前，孟買的旅館住房率就已大幅滑落。過去業者抱怨旅館擴建速度太慢，而今年9月和10月的旅館平均住房率已跌至60%以下。
以銀行家為主要顧客的印度釀酒商蘇拉葡萄園創辦人沙曼特說：「連孟買的象徵泰姬瑪哈飯店都慘遭攻擊，的確令人難過。這是對孟買所象徵的一切的可怕打擊，要恢復昔日榮景需要一段時間。」
如今，弱點浮現…惡劣的基礎建設，有待改善。
除了恐怖攻擊外，其他因素仍是孟買邁向世界級金融中心的阻礙。一位孟買的國際銀行主管說，孟買惡劣的基礎建設——擁擠的道路、貧民窟、危險的火車——若不改善，很難讓人寄予厚望。他說：「世界金融危機和恐怖攻擊，暴露了孟買的弱點。」
孟買達拉維區（Dharavi）號稱亞洲最大的貧民窟，當局正規劃全面改建這個舊孟買的象徵，但孟買的經濟發展若因金融美夢破碎而延遲，改建計畫可能受影響。可以確定的是，長期以來為廣大孟買貧民編織美麗幻想的寶萊塢，仍會繼續欣欣向榮。
城事‧城視》亞洲最大貧民窟 就在孟買
孟買居民柯九瑞有資產，沒現金。雖然他家位於價值200萬美元的土地上，但他在印度人口最稠密的孟買市區遞送包裹，每日只賺約6美元。
柯九瑞住在孟買的達拉維區（Dharavi），是這裡約100萬居民中的一個。這個面積僅2.5平方公里的區域位於通往孟買市心中的鐵道旁，緊臨孟買的黃金地段，卻是亞洲最大的貧民窟。
政府建商 計畫開發翻新
隨著孟買經濟蓬勃發展，這片從紅樹林溼地發展成貧民窟的地方將被夷平，市政府和房地產開發商計劃在這興建辦公大樓、公寓和購物中心。
1995年起就住在達拉維且能提出證明的家庭，都可分得一間免費公寓，但新家只有225平方呎（20平方公尺），約一間客廳的大小。
柯九瑞育有七名子女，住達拉維逾30年，他說：「我為什麼要和家人搬進那麼小的地方？要我們搬，就該提供同等的生活空間。」他在達拉維佔有約700平方呎的地，在孟買一飛沖天的房地產市場，至少值1億盧比。
20歲的蔔傑裏擔任導遊，經常帶好奇的觀光客參觀達拉維，他說：「以前這裡只有沼澤和灌木。現在有大錢可賺，全球建商都來了。國內機場和商業綠地就在附近，所以地價很高。」
將目前滿是磚房和鐵皮屋的達拉維，改建成住商混合大樓的競標程式，預定明年中完成。改建需時七年，房地產總價上看100億美元。
達拉維改建案切割成五大區，已吸引26個投標團隊，包括DLF及Unitech在內的78家印度開發商，以及雷曼兄弟公司、杜拜世界（Dubai World）及中國世茂集團在內的25家外商。
50萬居民 即將無處可歸
雖然開發商將為2000年普查時登記有案的8.7萬戶家庭蓋房子，但仍可能有50萬居民流離失所。
住在另一個貧民區的蔔傑裏說：「很多人將無家可歸，達拉維有一半是租屋房客，什麼補償也沒有。」
達拉維區內無數小工廠也將被迫關門大吉。這裡約有5,000 家簡陋的小工廠和數百家的家庭工廠，產品從薰香、印度烤麵皮、醃黃瓜、絨毛玩具到蠟燭都有，估計產值達10億美元。達拉維商人福利協會會長安準說：「大部分人知道達拉維是窮人聚居之地，很少人知道這裡生產力也很高。」
許多達拉維居民擔心，此區改建成新的中產階級社區後，他們會住不慣，可能賣掉他們的新居。印度自2005年開放外資投資房地產，房價已上升四倍。
牙齒因嚼檳榔而染紅的裘海瑞說：「這裡將住滿有錢人。一切都向錢看，我們甚至可能不准走在高級區裡。」49歲的裘海瑞有六名子女，靠做香皂每天賺150盧比。建築系學生坦柯說：「重新開發是好事，但方式不對，政府應該讓我們能活得下去。」
孟買是印度最大都市，也是印度西部沿海馬哈拉施特拉省（Maharashtra）首府，在約600平方公里的土地上居住了超過1,300萬市民，近幾年來印度經濟的突飛猛進就以孟買為代表，尤其是孟買金融中心異軍突起，儼然成為南亞金融新霸主。然而，金融海嘯加上上月發生在印度孟買金融區的恐怖攻擊，可能粉碎孟買躋身國際金融中心的美夢。
過去幾年來，世界級的大銀行一致看好孟買躍登國際金融中心的潛力，大舉擴張在孟買的營運，希望分食印度快速成長的經濟創造的金融大餅。摩根士丹利公司花4.25億美元買下在印度的合資事業JM金融公司；高盛集團和美林公司也與合資夥伴分割，成立獨立的營運。
曾經，眾人期待…科技服務業加持，全球都看好。
看好孟買的金融業者希望孟買的規制，擴大到足以與香港和新加坡兩大亞洲金融中心分庭抗禮。去年，在大銀行主管助力下，一個專家委員會向政府提出雄心勃勃的報告，描繪如何把孟買建設成世界級金融之都的藍圖，包括修改印度僵化的法規制度。這份報告說：「孟買擁有人力資本、強大的全球資訊科技服務產業，以及龐大的腹地等強項，使印度具備眾多在全球金融市場競爭能夠成功的優勢。」
不過，今年來席捲的全球金融海嘯也強力衝擊印度，從花旗到高盛等國際銀行也相繼縮小孟買的營運。花旗宣佈設在孟買的貸款部門花旗金融（CitiFinancial），和數家投資銀行與企業銀行將裁員1,000人。
紐約金融中心在911恐怖攻擊後的經驗，似乎可以讓孟買放寬心。911後紐約的金融與房地產市場迅速復元；而印度經濟雖遭到全球不景氣重創，長期展望仍十分樂觀，且孟買在南亞的金融地位也沒有其他城市足以匹敵。
不過，孟買當局在這次恐怖攻擊的應變能力備受抨擊。印度數一數二的企業集團塔塔（TaTa）旗下的泰姬瑪哈飯店（Taj Mahal）是攻擊的目標之一。集團董事長拉丹‧塔塔就說，孟買的危機應變能力有待加強。
和世界各地許多金融中心一樣，孟買的經濟在飛奔數年之後，近來隨著世界景氣下滑。金融中心所在的孟買南區房地產交易幾乎陷於停滯，10月價格和房租比一年前下跌20%，仲介業者預測未來幾個月還會再跌25%。
即使在恐怖攻擊發生前，孟買的旅館住房率就已大幅滑落。過去業者抱怨旅館擴建速度太慢，而今年9月和10月的旅館平均住房率已跌至60%以下。
以銀行家為主要顧客的印度釀酒商蘇拉葡萄園創辦人沙曼特說：「連孟買的象徵泰姬瑪哈飯店都慘遭攻擊，的確令人難過。這是對孟買所象徵的一切的可怕打擊，要恢復昔日榮景需要一段時間。」
如今，弱點浮現…惡劣的基礎建設，有待改善。
除了恐怖攻擊外，其他因素仍是孟買邁向世界級金融中心的阻礙。一位孟買的國際銀行主管說，孟買惡劣的基礎建設——擁擠的道路、貧民窟、危險的火車——若不改善，很難讓人寄予厚望。他說：「世界金融危機和恐怖攻擊，暴露了孟買的弱點。」
孟買達拉維區（Dharavi）號稱亞洲最大的貧民窟，當局正規劃全面改建這個舊孟買的象徵，但孟買的經濟發展若因金融美夢破碎而延遲，改建計畫可能受影響。可以確定的是，長期以來為廣大孟買貧民編織美麗幻想的寶萊塢，仍會繼續欣欣向榮。
城事‧城視》亞洲最大貧民窟 就在孟買
孟買居民柯九瑞有資產，沒現金。雖然他家位於價值200萬美元的土地上，但他在印度人口最稠密的孟買市區遞送包裹，每日只賺約6美元。
柯九瑞住在孟買的達拉維區（Dharavi），是這裡約100萬居民中的一個。這個面積僅2.5平方公里的區域位於通往孟買市心中的鐵道旁，緊臨孟買的黃金地段，卻是亞洲最大的貧民窟。
政府建商 計畫開發翻新
隨著孟買經濟蓬勃發展，這片從紅樹林溼地發展成貧民窟的地方將被夷平，市政府和房地產開發商計劃在這興建辦公大樓、公寓和購物中心。
1995年起就住在達拉維且能提出證明的家庭，都可分得一間免費公寓，但新家只有225平方呎（20平方公尺），約一間客廳的大小。
柯九瑞育有七名子女，住達拉維逾30年，他說：「我為什麼要和家人搬進那麼小的地方？要我們搬，就該提供同等的生活空間。」他在達拉維佔有約700平方呎的地，在孟買一飛沖天的房地產市場，至少值1億盧比。
20歲的蔔傑裏擔任導遊，經常帶好奇的觀光客參觀達拉維，他說：「以前這裡只有沼澤和灌木。現在有大錢可賺，全球建商都來了。國內機場和商業綠地就在附近，所以地價很高。」
將目前滿是磚房和鐵皮屋的達拉維，改建成住商混合大樓的競標程式，預定明年中完成。改建需時七年，房地產總價上看100億美元。
達拉維改建案切割成五大區，已吸引26個投標團隊，包括DLF及Unitech在內的78家印度開發商，以及雷曼兄弟公司、杜拜世界（Dubai World）及中國世茂集團在內的25家外商。
50萬居民 即將無處可歸
雖然開發商將為2000年普查時登記有案的8.7萬戶家庭蓋房子，但仍可能有50萬居民流離失所。
住在另一個貧民區的蔔傑裏說：「很多人將無家可歸，達拉維有一半是租屋房客，什麼補償也沒有。」
達拉維區內無數小工廠也將被迫關門大吉。這裡約有5,000 家簡陋的小工廠和數百家的家庭工廠，產品從薰香、印度烤麵皮、醃黃瓜、絨毛玩具到蠟燭都有，估計產值達10億美元。達拉維商人福利協會會長安準說：「大部分人知道達拉維是窮人聚居之地，很少人知道這裡生產力也很高。」
許多達拉維居民擔心，此區改建成新的中產階級社區後，他們會住不慣，可能賣掉他們的新居。印度自2005年開放外資投資房地產，房價已上升四倍。
牙齒因嚼檳榔而染紅的裘海瑞說：「這裡將住滿有錢人。一切都向錢看，我們甚至可能不准走在高級區裡。」49歲的裘海瑞有六名子女，靠做香皂每天賺150盧比。建築系學生坦柯說：「重新開發是好事，但方式不對，政府應該讓我們能活得下去。」
馬多夫世紀騙局 主權基金認栽
2008-12-22 工商時報
根據紐約時報周日的報導指出，華爾街聞人馬多夫的500億美元世紀大騙局，受害者遍佈全球，甚至連全球最大的主權財富基金之一阿布達比投資局也誤上賊船，最高時曾把4億美元交到馬多夫手中。
報導指出，馬多夫靠著在1960年從事未上市股票交易起家，當時他才22歲。不過到1989年，他所成立的交易公司就占了紐約證交所5％的交易量，並且被金融世界雜誌選為華爾街三大高薪主管之一，另外兩人是垃圾債券大王米爾肯與國際炒家索羅斯。
馬多夫的投資騙局原是集中在紐約上流社交圈、猶太人社區與慈善圈，不過在他結識大型對沖基金公司Fairfield Greenwich Group的創辦人諾爾之後，他的觸角開始伸向海外。Fairfield Greenwich Group的總部雖在紐約，但該集團主要是海外資金，根據最近一份資料顯示，該集團所管理的資金，有95％來自海外，其中68％來自歐洲，6％來自亞洲，4％來自中東。
近幾年來，該集團旗艦基金Fairfield Sentry基金積極爭取中東與亞洲客戶，而在2005年初，該基金爭取到一位大客戶，即是擁有7,000億美元資金的阿布達比投資局。阿布達比投資局投資該基金4億美元，成為其最大投資人之一，而Fairfield Sentry則是馬多夫的最大投資人，共投資馬多夫70億美元。然而如今該基金也成為馬多夫騙局的最大受害者。
除阿布達比投資局外，還有一些亞洲企業也都有投資Fairfield Sentry基金，而上了賊船，包括韓國人壽公司投資3,000萬到5,000萬美元之間，台灣國泰人壽投資約1,200萬美元左右，以及三星投資與證券公司投資630萬美元。報導指出，馬多夫也曾派人到中國爭取客戶。
根據紐約時報周日的報導指出，華爾街聞人馬多夫的500億美元世紀大騙局，受害者遍佈全球，甚至連全球最大的主權財富基金之一阿布達比投資局也誤上賊船，最高時曾把4億美元交到馬多夫手中。
報導指出，馬多夫靠著在1960年從事未上市股票交易起家，當時他才22歲。不過到1989年，他所成立的交易公司就占了紐約證交所5％的交易量，並且被金融世界雜誌選為華爾街三大高薪主管之一，另外兩人是垃圾債券大王米爾肯與國際炒家索羅斯。
馬多夫的投資騙局原是集中在紐約上流社交圈、猶太人社區與慈善圈，不過在他結識大型對沖基金公司Fairfield Greenwich Group的創辦人諾爾之後，他的觸角開始伸向海外。Fairfield Greenwich Group的總部雖在紐約，但該集團主要是海外資金，根據最近一份資料顯示，該集團所管理的資金，有95％來自海外，其中68％來自歐洲，6％來自亞洲，4％來自中東。
近幾年來，該集團旗艦基金Fairfield Sentry基金積極爭取中東與亞洲客戶，而在2005年初，該基金爭取到一位大客戶，即是擁有7,000億美元資金的阿布達比投資局。阿布達比投資局投資該基金4億美元，成為其最大投資人之一，而Fairfield Sentry則是馬多夫的最大投資人，共投資馬多夫70億美元。然而如今該基金也成為馬多夫騙局的最大受害者。
除阿布達比投資局外，還有一些亞洲企業也都有投資Fairfield Sentry基金，而上了賊船，包括韓國人壽公司投資3,000萬到5,000萬美元之間，台灣國泰人壽投資約1,200萬美元左右，以及三星投資與證券公司投資630萬美元。報導指出，馬多夫也曾派人到中國爭取客戶。
2008年12月22日 星期一
倫敦傳真：荷包緊縮的快樂耶節
2008-12-21 中國時報
距離耶誕節只有不到一個星期時間了。那天，兩個從伊頓公學放假回到家中的侄子很貼心的告訴我：「今年的耶誕禮物，只要一個小小東西就好了」。實際上，他們也從未由我手上收到過任何大禮物，但在全球金融風暴下，這個耶誕節將是一個荷包緊縮的節日，顯然孩子們也感受到了。
過去三個月，每個月頭三天的訊息，幾乎都是各種與經濟衰退相關的數據和統計，從生產、製造、零售滑落到失業率、房子查封率增加，明年還有多少人會成為領取社會福利救助金者等。除此之外，每個周一則多是某家全球性的企業宣布破產的消息。這當中，還得隨時準備全國企業倒閉或大幅裁員的惡耗。
難怪耶節尚未到，許多英人已感染了「耶誕焦慮症」。英國的負債救援電話熱線（debt helplines）充滿了求助詢問該如何渡過這個耶誕節的人。有的人說，他們連去年耶誕節的債務都還沒有償清，「今年從那裡變錢出來過耶誕？」
兩周前，英國廣播公司（BBC）第二電台推出一個叫做「別取消耶誕節」的活動，告訴大眾如何可以過一個節約的耶誕節，包括英國老牌廚師狄莉亞史密斯（Delia Smith）的控制預算耶誕大餐食譜，像是以烤火雞腿取代整隻火雞，取消傳統調製塞放在烤火雞內的作料，改以早餐玉米片烹調的作料取代。
電視上，則推廣所謂「斯巴達人」粗僕的過節方式。英國的平價連鎖商店亞哥斯（Argos）就打出一個以包裝精緻華麗的禮盒為主畫面，配上「在亞哥斯，我們不會那麼龜毛」，旁白的耶誕廣告，以期凸顯亞哥斯經濟實惠的特質。
「斯巴達式」的耶誕模式還有重覆使用禮物包裝紙，以舊的耶誕卡自製禮物卡。如果一定要交換耶誕賀卡，可以步行親自遞送者，就不要郵寄。當然，若更實惠的話，可以購買一種以馬鈴薯製造的可食耶誕卡，收到賀卡的人，可以把寄卡人的心意當零嘴吃掉。但據一位食用過這種耶誕節卡片的朋友指出，談不上可口。
英國人上次必須如此節約過節，恐怕得回到三十五年前、一九七三經濟大蕭條的那個寒冬。當時，英國房地崩盤，金融時報指數（FTSE）像自由體一般往下滑落，某些銀行因貸款給建商瀕臨破產邊緣，在英國國內引起信貸緊縮，英國保守黨奚斯政府的財相安東尼巴柏（Anthnoy Barber），與目前英國工黨布朗政府財相艾利斯特達林（Alistair Darling）一樣，被迫在耶節前宣布政府預算計畫。
經濟蕭條、石油危機、工會威脅加上礦工大罷工，家裡沒有足夠原料取暖，也沒有足夠的汽油可以出門訪友。一九七三年十二月中旬，當英國首相奚斯（Edward Heath）宣布，每周工作三天時，大家只有一個想法，「今年耶誕節看來是報銷了。」
倫敦特法加廣場的耶誕節樹上的六百五十盞燈泡，一九七三年十二月十四日，準時象徵性點燃後，隨即熄滅。那年耶誕節，英國每家門外的耶誕節樹燈泡只准點三天。商店裡的店員得用蠟燭尋找顧客採購的禮物，電視節目只播放到晚間十點半。《每日鏡報》頭版上的大標題醒目的寫著：「是不是每個人都快瘋了？」
大家真的都快被經濟大蕭條下的生活現實逼瘋了嗎？ 不盡然。許多經歷過三十五年前那場經濟和社會動盪的英國人，其實十分懷念那個苦中作樂的耶誕節。除了有好理由不必花費大筆金錢購買耶誕禮物而感到如負重釋外，很多人覺得自己好像變得比較注意周遭的人與事，更關切家人和朋友。危機對耶誕節而言，未必是件壞事。
一九七三年的耶誕節，不但未隨著英國經濟大蕭條消逝，反而提醒眾人耶誕節原本是一個由苦難中生出希望的聖誕日。今年的耶誕節當然也會如期來臨，英國一九七三年的耶誕經驗，告訴我們，荷包緊縮，一樣可以喜樂過節。耶誕快樂！
距離耶誕節只有不到一個星期時間了。那天，兩個從伊頓公學放假回到家中的侄子很貼心的告訴我：「今年的耶誕禮物，只要一個小小東西就好了」。實際上，他們也從未由我手上收到過任何大禮物，但在全球金融風暴下，這個耶誕節將是一個荷包緊縮的節日，顯然孩子們也感受到了。
過去三個月，每個月頭三天的訊息，幾乎都是各種與經濟衰退相關的數據和統計，從生產、製造、零售滑落到失業率、房子查封率增加，明年還有多少人會成為領取社會福利救助金者等。除此之外，每個周一則多是某家全球性的企業宣布破產的消息。這當中，還得隨時準備全國企業倒閉或大幅裁員的惡耗。
難怪耶節尚未到，許多英人已感染了「耶誕焦慮症」。英國的負債救援電話熱線（debt helplines）充滿了求助詢問該如何渡過這個耶誕節的人。有的人說，他們連去年耶誕節的債務都還沒有償清，「今年從那裡變錢出來過耶誕？」
兩周前，英國廣播公司（BBC）第二電台推出一個叫做「別取消耶誕節」的活動，告訴大眾如何可以過一個節約的耶誕節，包括英國老牌廚師狄莉亞史密斯（Delia Smith）的控制預算耶誕大餐食譜，像是以烤火雞腿取代整隻火雞，取消傳統調製塞放在烤火雞內的作料，改以早餐玉米片烹調的作料取代。
電視上，則推廣所謂「斯巴達人」粗僕的過節方式。英國的平價連鎖商店亞哥斯（Argos）就打出一個以包裝精緻華麗的禮盒為主畫面，配上「在亞哥斯，我們不會那麼龜毛」，旁白的耶誕廣告，以期凸顯亞哥斯經濟實惠的特質。
「斯巴達式」的耶誕模式還有重覆使用禮物包裝紙，以舊的耶誕卡自製禮物卡。如果一定要交換耶誕賀卡，可以步行親自遞送者，就不要郵寄。當然，若更實惠的話，可以購買一種以馬鈴薯製造的可食耶誕卡，收到賀卡的人，可以把寄卡人的心意當零嘴吃掉。但據一位食用過這種耶誕節卡片的朋友指出，談不上可口。
英國人上次必須如此節約過節，恐怕得回到三十五年前、一九七三經濟大蕭條的那個寒冬。當時，英國房地崩盤，金融時報指數（FTSE）像自由體一般往下滑落，某些銀行因貸款給建商瀕臨破產邊緣，在英國國內引起信貸緊縮，英國保守黨奚斯政府的財相安東尼巴柏（Anthnoy Barber），與目前英國工黨布朗政府財相艾利斯特達林（Alistair Darling）一樣，被迫在耶節前宣布政府預算計畫。
經濟蕭條、石油危機、工會威脅加上礦工大罷工，家裡沒有足夠原料取暖，也沒有足夠的汽油可以出門訪友。一九七三年十二月中旬，當英國首相奚斯（Edward Heath）宣布，每周工作三天時，大家只有一個想法，「今年耶誕節看來是報銷了。」
倫敦特法加廣場的耶誕節樹上的六百五十盞燈泡，一九七三年十二月十四日，準時象徵性點燃後，隨即熄滅。那年耶誕節，英國每家門外的耶誕節樹燈泡只准點三天。商店裡的店員得用蠟燭尋找顧客採購的禮物，電視節目只播放到晚間十點半。《每日鏡報》頭版上的大標題醒目的寫著：「是不是每個人都快瘋了？」
大家真的都快被經濟大蕭條下的生活現實逼瘋了嗎？ 不盡然。許多經歷過三十五年前那場經濟和社會動盪的英國人，其實十分懷念那個苦中作樂的耶誕節。除了有好理由不必花費大筆金錢購買耶誕禮物而感到如負重釋外，很多人覺得自己好像變得比較注意周遭的人與事，更關切家人和朋友。危機對耶誕節而言，未必是件壞事。
一九七三年的耶誕節，不但未隨著英國經濟大蕭條消逝，反而提醒眾人耶誕節原本是一個由苦難中生出希望的聖誕日。今年的耶誕節當然也會如期來臨，英國一九七三年的耶誕經驗，告訴我們，荷包緊縮，一樣可以喜樂過節。耶誕快樂！
農委會坦承禽流感疫情
2008-12-21
疫區除名 尚須監測三個月
農委會昨天確定高雄縣路竹養雞場感染了低病原性H5N2禽流感病毒，並通報世界動物衛生組織（ＯＩＥ），將持續監測三個月，確認沒有再發生其他病例後，通知ＯＩＥ將我國從疫區除名。
複檢結果 證實低病原H5N2
十月二十一日高雄縣路竹養雞場發生不明病例，農委會家畜衛生試驗所十一月十二日提出檢驗報告，結果是「高病原」H5N2禽流感病毒，但農委會認為由於雞隻死亡率小於三％，且不具高病原性禽流感典型臨床症狀，遂請專家當天複檢採樣，在第卅九天完成檢驗報告，隨即召開記者會公佈結果。
對於外界質疑農委會隱匿疫情，拖延檢驗報告，農委會主委陳武雄澄清說，防檢疫是高度科學性工作，必須相當精準，如果貿然宣佈，對產業勢必造成嚴重影響。他強調，農委會是根據以前標準流程作業，沒有拖延，更與兩岸三通無關。
家衛所副所長李淑慧說明，該所根據ＯＩＥ公佈的診斷流程進行實驗室檢測，第二次還進行血清採樣，全部流程需時約十九到四十天，並非外界說的七到十天、甚至一天就可知道結果。況且這次病毒與四年前「低病原」H5N2病毒並不一樣，一定要反覆比對才能確認。
活雞取樣 複檢非驗病死雞
但是專家質疑兩次病材取樣不同，第一次為病死雞，第二次是活雞，台大獸醫系教授賴秀穗指出，若採行病毒基因檢定，最長十天結果就可以出爐，農委會卻驗了這麼久，不合理。
陳武雄說，路竹鄉雞場從十月二十三日起即開始消毒，十月二十七日禁止所有雞隻移動，同日也針對該場周圍半徑三公里的七十六家養禽場進行消毒與防疫措施，問題雞場在十一月十四日已比照「高病原性禽流感」最嚴格的防疫措施，銷毀所有雞隻，至今並沒有其他雞場傳出病例。由於造成產業衝擊，農委會也將提供貸款協助。
疫區除名 尚須監測三個月
農委會昨天確定高雄縣路竹養雞場感染了低病原性H5N2禽流感病毒，並通報世界動物衛生組織（ＯＩＥ），將持續監測三個月，確認沒有再發生其他病例後，通知ＯＩＥ將我國從疫區除名。
複檢結果 證實低病原H5N2
十月二十一日高雄縣路竹養雞場發生不明病例，農委會家畜衛生試驗所十一月十二日提出檢驗報告，結果是「高病原」H5N2禽流感病毒，但農委會認為由於雞隻死亡率小於三％，且不具高病原性禽流感典型臨床症狀，遂請專家當天複檢採樣，在第卅九天完成檢驗報告，隨即召開記者會公佈結果。
對於外界質疑農委會隱匿疫情，拖延檢驗報告，農委會主委陳武雄澄清說，防檢疫是高度科學性工作，必須相當精準，如果貿然宣佈，對產業勢必造成嚴重影響。他強調，農委會是根據以前標準流程作業，沒有拖延，更與兩岸三通無關。
家衛所副所長李淑慧說明，該所根據ＯＩＥ公佈的診斷流程進行實驗室檢測，第二次還進行血清採樣，全部流程需時約十九到四十天，並非外界說的七到十天、甚至一天就可知道結果。況且這次病毒與四年前「低病原」H5N2病毒並不一樣，一定要反覆比對才能確認。
活雞取樣 複檢非驗病死雞
但是專家質疑兩次病材取樣不同，第一次為病死雞，第二次是活雞，台大獸醫系教授賴秀穗指出，若採行病毒基因檢定，最長十天結果就可以出爐，農委會卻驗了這麼久，不合理。
陳武雄說，路竹鄉雞場從十月二十三日起即開始消毒，十月二十七日禁止所有雞隻移動，同日也針對該場周圍半徑三公里的七十六家養禽場進行消毒與防疫措施，問題雞場在十一月十四日已比照「高病原性禽流感」最嚴格的防疫措施，銷毀所有雞隻，至今並沒有其他雞場傳出病例。由於造成產業衝擊，農委會也將提供貸款協助。
中國企業拒絕承擔對沖損失困擾高盛
2008 年 12 月 19 日
高盛集團(Goldman Sachs Group)與中國一家小型電力公司因後者在石油相關衍生品上的損失而形成對峙局面﹐事態的發展令高盛頗為頭疼。高盛是中國公司很多此類交易的對手方。
深圳南山熱電股份有限公司（簡稱深南電）稱﹐與高盛的交易是“未經批准的”﹐因此拒絕為蒙受的交易損失向高盛付款。知情人士稱損失規模達數千萬美元。
與其他一些對沖了石油風險的企業相比﹐這筆損失的數額並不大﹐但是對高盛的不利影響卻可能相當大。高盛在新加坡的大宗商品子公司J. Aron & Co.是中國數家公司進行石油風險對沖交易的對手方﹐這些中國公司都聲稱自己在這一交易上蒙受了更大損失﹐它們包括中國國際航空股份有限公司和中國東方航空股份有限公司。儘管這些企業沒有對最近的損失表示異議﹐但如果高盛對深南電聽之任之的話﹐這無異於給其他今後面臨類似問題的公司客戶開了先例。
高盛發言人說﹐我們堅信這些合約是有效的﹐也堅信我們會與深南電達成解決辦法。深南電在12月13日的一份聲明中稱﹐正在與高盛就打破僵局進行談判﹐不過該公司指出﹐如果談判不成功的話﹐也不排除雙方都有可能通過法律渠道解決糾紛。深南電的高管拒絕置評。
即便高盛採取法律手段﹐並且打贏了與深南電的官司﹐執行這類判決在中國也常常可能很棘手﹐而且深南電在海外也沒有大筆資產。
中國企業投資石油衍生品所蒙受損失的規模已經引起了中國監管機構和國內媒體的關注。一些中國出版物將西方投行描繪成掠奪者﹐說它們蒙騙了毫無戒心的中國管理人士。網絡刊物chinastakes.com的一個大標題寫道﹕高盛是在經營衍生品賭場嗎﹖
兩個月前﹐中國證監會命令深南電解除與高盛J. Aron的交易﹐理由是這些交易風險太高。證監會發言人說﹐我們非常重視這個問題。
對深南電和其他數家中國企業來說﹐問題是對沖結構只能部分保護它們免受原油價格大幅波動的衝擊。雖然對沖結構在油價高於某一水平時能為企業控制油價成本﹐但卻不保護它們在仲夏以來的油價暴跌中免遭損失。
各投行表示﹐企業更傾向於這些對沖結構﹐因為它們比更安全的期權合約要便宜。期權提供的是以設定的價格買進的權利﹐而沒有要求買進的義務﹐在高盛和深南電的交易中涉及的是石油。買進期權涉及到繳納一筆保證金﹐不過中國企業使用的結構能抵消這筆開銷﹐因為它們最終會賣掉期權。
根據3月1日簽訂的一份合約﹐只要油價保持在每桶63.5美元以上﹐深南電每月就能從高盛獲得30萬美元。當油價在每桶62-63.5美元之間的時候﹐每月的付款額為﹕油價減去62美元﹐然後再乘以20萬桶。
不過﹐如果油價跌破每桶62美元﹐深南電則必須向高盛付款﹐數額為差價乘以40萬桶。
3月1日深南電與高盛簽約時﹐石油期貨價格為每桶101-103美元。夏末﹐隨著油價的飆升﹐高盛石油分析師預測油價最終將突破每桶200美元。紐約商交所週四前市﹐石油期貨價格約為每桶38美元。
在12月13日的聲明中﹐深南電指責J. Aron沒有適當地行使權利﹐要求深南電進行了一樁虧損交易﹐因此發信證實這筆交易“對該公司不再有任何約束力”。
類似的對沖結構也導致其他中國企業蒙受了損失。國航在最近的一份聲明稱﹐截至10月31日﹐7月份簽訂的石油衍生品交易讓它累計損失了約人民幣31億元（約合4.54億美元）﹐這些合約本來意在保護國航免受油價不斷上漲的衝擊﹐簽約時石油價格約為每桶145美元。國航表示﹐高盛J. Aron和其他投行執行了這些交易。東航表示﹐在類似石油對沖中的帳面損失總計人民幣13億元﹐這些交易也涉及到高盛。
Laura Santini
高盛集團(Goldman Sachs Group)與中國一家小型電力公司因後者在石油相關衍生品上的損失而形成對峙局面﹐事態的發展令高盛頗為頭疼。高盛是中國公司很多此類交易的對手方。
深圳南山熱電股份有限公司（簡稱深南電）稱﹐與高盛的交易是“未經批准的”﹐因此拒絕為蒙受的交易損失向高盛付款。知情人士稱損失規模達數千萬美元。
與其他一些對沖了石油風險的企業相比﹐這筆損失的數額並不大﹐但是對高盛的不利影響卻可能相當大。高盛在新加坡的大宗商品子公司J. Aron & Co.是中國數家公司進行石油風險對沖交易的對手方﹐這些中國公司都聲稱自己在這一交易上蒙受了更大損失﹐它們包括中國國際航空股份有限公司和中國東方航空股份有限公司。儘管這些企業沒有對最近的損失表示異議﹐但如果高盛對深南電聽之任之的話﹐這無異於給其他今後面臨類似問題的公司客戶開了先例。
高盛發言人說﹐我們堅信這些合約是有效的﹐也堅信我們會與深南電達成解決辦法。深南電在12月13日的一份聲明中稱﹐正在與高盛就打破僵局進行談判﹐不過該公司指出﹐如果談判不成功的話﹐也不排除雙方都有可能通過法律渠道解決糾紛。深南電的高管拒絕置評。
即便高盛採取法律手段﹐並且打贏了與深南電的官司﹐執行這類判決在中國也常常可能很棘手﹐而且深南電在海外也沒有大筆資產。
中國企業投資石油衍生品所蒙受損失的規模已經引起了中國監管機構和國內媒體的關注。一些中國出版物將西方投行描繪成掠奪者﹐說它們蒙騙了毫無戒心的中國管理人士。網絡刊物chinastakes.com的一個大標題寫道﹕高盛是在經營衍生品賭場嗎﹖
兩個月前﹐中國證監會命令深南電解除與高盛J. Aron的交易﹐理由是這些交易風險太高。證監會發言人說﹐我們非常重視這個問題。
對深南電和其他數家中國企業來說﹐問題是對沖結構只能部分保護它們免受原油價格大幅波動的衝擊。雖然對沖結構在油價高於某一水平時能為企業控制油價成本﹐但卻不保護它們在仲夏以來的油價暴跌中免遭損失。
各投行表示﹐企業更傾向於這些對沖結構﹐因為它們比更安全的期權合約要便宜。期權提供的是以設定的價格買進的權利﹐而沒有要求買進的義務﹐在高盛和深南電的交易中涉及的是石油。買進期權涉及到繳納一筆保證金﹐不過中國企業使用的結構能抵消這筆開銷﹐因為它們最終會賣掉期權。
根據3月1日簽訂的一份合約﹐只要油價保持在每桶63.5美元以上﹐深南電每月就能從高盛獲得30萬美元。當油價在每桶62-63.5美元之間的時候﹐每月的付款額為﹕油價減去62美元﹐然後再乘以20萬桶。
不過﹐如果油價跌破每桶62美元﹐深南電則必須向高盛付款﹐數額為差價乘以40萬桶。
3月1日深南電與高盛簽約時﹐石油期貨價格為每桶101-103美元。夏末﹐隨著油價的飆升﹐高盛石油分析師預測油價最終將突破每桶200美元。紐約商交所週四前市﹐石油期貨價格約為每桶38美元。
在12月13日的聲明中﹐深南電指責J. Aron沒有適當地行使權利﹐要求深南電進行了一樁虧損交易﹐因此發信證實這筆交易“對該公司不再有任何約束力”。
類似的對沖結構也導致其他中國企業蒙受了損失。國航在最近的一份聲明稱﹐截至10月31日﹐7月份簽訂的石油衍生品交易讓它累計損失了約人民幣31億元（約合4.54億美元）﹐這些合約本來意在保護國航免受油價不斷上漲的衝擊﹐簽約時石油價格約為每桶145美元。國航表示﹐高盛J. Aron和其他投行執行了這些交易。東航表示﹐在類似石油對沖中的帳面損失總計人民幣13億元﹐這些交易也涉及到高盛。
Laura Santini
可轉債危機 證期局將開善門
2008-12-20 工商時報
股價長期下探、公司債贖回壓力大增，預估明年底前將有高達800億元到期。為此，券商公會本週敲定開放「特別重設」規範，擬在股東會及債權人會議通過的前提下，可以給予彈性，另依目前市價重新訂定轉換價格。
舉例來說，甲檔可轉換公司債當初發行時，訂出債券隔年3月到期時，可依每股20元執行轉換，把債券換成股票；問題是，現在股票市價只有5元，想當然，不會有投資人願意接受20元的轉換條件，到期都會要求贖回，把現金拿回來。若依重設規範，可以修改轉換價格為5元，提高投資人的轉換意願，公司也不必面臨龐大的現金贖回壓力。
券商公會想出的這項辦法，配套是要同時考量到債權人和股東權益。也就是說，公開發行公司必須修改轉換公司債發行及轉換辦法，並經股東會通過；另外，也須和債權人協商，經同意才可以進行。
金管會官員對此指出，證期局的大原則是，不能損及股東權益，會等此案報過來再發表意見。惟據了解，證期局日前已行文給券商和企業，研究是否有「特別重設」，依目前市價重新訂定轉換價的需要。
根據公會統計，明年底前到期的公司債，規模高達800億元，可以預期的是，發行公司勢必要償還大筆現金，為此，必須辦理現金增資來償還，但問題是，現階段募資困難很大，到時候如果沒有錢償還，又有違約的問題，恐將掀起另一波的金融風暴。
被證期局詢問到此事的券商指出，這是給予企業一種彈性的作法，不過公司法明訂，除取得債權人同意，還需經法院認可並公告，過程花費數月，時間可能來不及，因此希望金管會透過證券法規的行政解釋，排除公司法的適用。
其中在債權人會議部分，通過的門檻條件是：因為對債權人來說，接受重設轉換會出現「價格降低、股數增加」的情況，因此需經3/4以上的債權人出席，2/3以上出席債權人同意，才可辦理。業者研判，因為對公司與債權人都有利，原則上應都會願意。
股價長期下探、公司債贖回壓力大增，預估明年底前將有高達800億元到期。為此，券商公會本週敲定開放「特別重設」規範，擬在股東會及債權人會議通過的前提下，可以給予彈性，另依目前市價重新訂定轉換價格。
舉例來說，甲檔可轉換公司債當初發行時，訂出債券隔年3月到期時，可依每股20元執行轉換，把債券換成股票；問題是，現在股票市價只有5元，想當然，不會有投資人願意接受20元的轉換條件，到期都會要求贖回，把現金拿回來。若依重設規範，可以修改轉換價格為5元，提高投資人的轉換意願，公司也不必面臨龐大的現金贖回壓力。
券商公會想出的這項辦法，配套是要同時考量到債權人和股東權益。也就是說，公開發行公司必須修改轉換公司債發行及轉換辦法，並經股東會通過；另外，也須和債權人協商，經同意才可以進行。
金管會官員對此指出，證期局的大原則是，不能損及股東權益，會等此案報過來再發表意見。惟據了解，證期局日前已行文給券商和企業，研究是否有「特別重設」，依目前市價重新訂定轉換價的需要。
根據公會統計，明年底前到期的公司債，規模高達800億元，可以預期的是，發行公司勢必要償還大筆現金，為此，必須辦理現金增資來償還，但問題是，現階段募資困難很大，到時候如果沒有錢償還，又有違約的問題，恐將掀起另一波的金融風暴。
被證期局詢問到此事的券商指出，這是給予企業一種彈性的作法，不過公司法明訂，除取得債權人同意，還需經法院認可並公告，過程花費數月，時間可能來不及，因此希望金管會透過證券法規的行政解釋，排除公司法的適用。
其中在債權人會議部分，通過的門檻條件是：因為對債權人來說，接受重設轉換會出現「價格降低、股數增加」的情況，因此需經3/4以上的債權人出席，2/3以上出席債權人同意，才可辦理。業者研判，因為對公司與債權人都有利，原則上應都會願意。
保羅．克魯曼專欄─華爾街和馬多夫有何不同？
2008-12-20 中國時報 【保羅．克魯曼】
前任「那斯達克主席」伯納德．馬多夫，聰明絕頂的投資人、慈善家和社區的中流砥柱，結果是個騙子，讓世界為之震驚。這種反應不難理解，因為他的「龐茲騙局」據說吸金五十億美元，金額之多令人匪夷所思。
可以肯定，我不是唯一提出這個明顯問題的人：馬多夫的伎倆和華爾街整體作為到底有多不同？
過去一個世代以來，金融服務業占美國整體收入的比重不斷成長，經營者也大發橫財。然此刻看來，金融業的所作所為是在摧毀價值，而非創造價值，關係到的不只金錢；管理他人金錢的人累積的龐大財富，對整個社會有腐化作用。
去年證券、商品期貨和投資業員工的平均薪資是其他行業的四倍以上，年薪一百萬美元根本不稀奇，年收入二千萬美元或更多也只是普普通通。儘管一般勞工薪資停滯不漲，美國最有錢的一批人在過去這個世代收入卻暴增，華爾街的高薪是造成鴻溝的主要因素。
這些金融超級明星一定是憑本事賺高薪的，對不對？那可不一定。華爾街的敘薪制度對獲利的表象給予豐厚報酬，即便日後表象變成泡影。
假設，有位理財專員拿客戶的錢進行高債務槓桿操作，然後把膨脹過的錢全投入高收益、高風險的資產，例如不可靠的房貸擔保債券。只要房市泡沫持續膨脹，投資便可賺取高額利潤，他也可獲得高額分紅。接著泡沫破滅，他的投資成了有毒廢棄物，投資人蒙受鉅額損失，但他仍可保留分紅。
所以，華爾街一般人的作為和馬多夫有多大不同？好吧，就算馬多夫省略了幾個步驟，沒有拿客戶的錢去從事高風險投資並從中賺取高額費用，而是直接偷走。馬多夫顯然自知是騙子，而華爾街很多人還相信自己的連篇鬼話。即便如此，結果還是一樣，幫客戶理財的人都發財，投資人則眼看自己的錢消失。
這些錢可是天文數字。近年來金融業占美國國內生產毛額比率從一個世代前的五％提升到八％，如果這額外三％的錢是不勞而獲（很可能是實情），那就是說一年約四千億美元被浪費、詐欺和濫用。
但美國進入「龐茲騙局」時代所要付出的代價，肯定遠超過金錢的直接浪費。
在最粗俗層面，華爾街不正當利益曾透過兩黨哥兩好的方式腐化且將持續腐化政治。從布希行政部門官員，例如對金融詐欺證據視而不見的證券交易管理委員會主席考克斯，到至今還未將那些讓避險基金和私募股權基金經理人獲益的離譜稅務漏洞補起來的民主黨人，政客全都聽錢之命。
在這同時，個人快速致富的吸引魔力對美國前途不知造成多大傷害，這些年來，有多少傑出青年被投資銀行業吸引，而導致科學界、公家機關和其他行業招不到人才？。
最糟的是，美國浮腫的金融業賺取的龐大財富，傷害了我們的現實感，減低了我們的判斷力。
想想看，幾乎每個重要人物在這波危機到來前都沒看到它發出的警訊。這怎麼可能發生？葛林史班怎麼可能宣稱，拜衍生金融商品之賜，整個金融體系變得更有活力？答案在於即使是菁英，也傾向崇拜賺大錢的人，並認定他們是內行人。這就是那麼多人信任馬多夫的原因。
如今，我們檢視損害之餘，也設法釐清事情為何錯得如此離譜、如此快速？答案很簡單：我們現在面對的，正是一個世界「馬多夫化」的後果。
前任「那斯達克主席」伯納德．馬多夫，聰明絕頂的投資人、慈善家和社區的中流砥柱，結果是個騙子，讓世界為之震驚。這種反應不難理解，因為他的「龐茲騙局」據說吸金五十億美元，金額之多令人匪夷所思。
可以肯定，我不是唯一提出這個明顯問題的人：馬多夫的伎倆和華爾街整體作為到底有多不同？
過去一個世代以來，金融服務業占美國整體收入的比重不斷成長，經營者也大發橫財。然此刻看來，金融業的所作所為是在摧毀價值，而非創造價值，關係到的不只金錢；管理他人金錢的人累積的龐大財富，對整個社會有腐化作用。
去年證券、商品期貨和投資業員工的平均薪資是其他行業的四倍以上，年薪一百萬美元根本不稀奇，年收入二千萬美元或更多也只是普普通通。儘管一般勞工薪資停滯不漲，美國最有錢的一批人在過去這個世代收入卻暴增，華爾街的高薪是造成鴻溝的主要因素。
這些金融超級明星一定是憑本事賺高薪的，對不對？那可不一定。華爾街的敘薪制度對獲利的表象給予豐厚報酬，即便日後表象變成泡影。
假設，有位理財專員拿客戶的錢進行高債務槓桿操作，然後把膨脹過的錢全投入高收益、高風險的資產，例如不可靠的房貸擔保債券。只要房市泡沫持續膨脹，投資便可賺取高額利潤，他也可獲得高額分紅。接著泡沫破滅，他的投資成了有毒廢棄物，投資人蒙受鉅額損失，但他仍可保留分紅。
所以，華爾街一般人的作為和馬多夫有多大不同？好吧，就算馬多夫省略了幾個步驟，沒有拿客戶的錢去從事高風險投資並從中賺取高額費用，而是直接偷走。馬多夫顯然自知是騙子，而華爾街很多人還相信自己的連篇鬼話。即便如此，結果還是一樣，幫客戶理財的人都發財，投資人則眼看自己的錢消失。
這些錢可是天文數字。近年來金融業占美國國內生產毛額比率從一個世代前的五％提升到八％，如果這額外三％的錢是不勞而獲（很可能是實情），那就是說一年約四千億美元被浪費、詐欺和濫用。
但美國進入「龐茲騙局」時代所要付出的代價，肯定遠超過金錢的直接浪費。
在最粗俗層面，華爾街不正當利益曾透過兩黨哥兩好的方式腐化且將持續腐化政治。從布希行政部門官員，例如對金融詐欺證據視而不見的證券交易管理委員會主席考克斯，到至今還未將那些讓避險基金和私募股權基金經理人獲益的離譜稅務漏洞補起來的民主黨人，政客全都聽錢之命。
在這同時，個人快速致富的吸引魔力對美國前途不知造成多大傷害，這些年來，有多少傑出青年被投資銀行業吸引，而導致科學界、公家機關和其他行業招不到人才？。
最糟的是，美國浮腫的金融業賺取的龐大財富，傷害了我們的現實感，減低了我們的判斷力。
想想看，幾乎每個重要人物在這波危機到來前都沒看到它發出的警訊。這怎麼可能發生？葛林史班怎麼可能宣稱，拜衍生金融商品之賜，整個金融體系變得更有活力？答案在於即使是菁英，也傾向崇拜賺大錢的人，並認定他們是內行人。這就是那麼多人信任馬多夫的原因。
如今，我們檢視損害之餘，也設法釐清事情為何錯得如此離譜、如此快速？答案很簡單：我們現在面對的，正是一個世界「馬多夫化」的後果。
有錢就可蓋高樓 都市計畫慘了
【經濟日報】2008.12.20
立法院三讀通過公共設施保留地容積移轉可用代金繳納，衝擊最大的莫過於長期被台北市政府鎖住的容積移轉市場，按官方統計，此市場規模高達940公頃、市值1.8兆元，中央把屏障移除了，台北市的都市計畫將出現嚴重的畸形發展。
過去北市府為了避免都市景觀過度密集發展，始終未隨其他縣市政府開放公共設施保留地容積移轉，昨天立院三讀通過相關法規，不少地政學者大呼不可思議，長期被把關的容積移轉，竟還是闖關成功。
學者指出，如果只要用錢就可以買到容積率，那建商以後要開發信義計畫區精華地段的土地，只要趁低價去買陽明山的公共設施保留地再進行容積率移轉，屆時信義計畫區不但會高樓林立，而且人口密度也將超級飽和，並非好事。
沒有完整的容積估價與容積移轉制度的配套，就貿然開放公共設施保留地的容積自由移轉，等於讓都市計劃倒退50年，回到國民政府剛遷台的階段。另外，目前國內對公共設施保留地的價值認定，僅以公告現值為依歸，但是都市邊陲地區的公告現值與市中心精華區的公告現值落差極大，更完全無法與市中心精華地段的房價相比較，拿邊陲地區的土地來換精華區的容積，也造成另一種不公平。
目前建商申請建照要依原定法定容積外，若再增加公共設施保留容積率，又可再增加30%樓地板面積，等於目前所有公設空地都可變成容積來移轉，尤其是捷運站周邊的容積獎勵又更高，大台北地區摩天大樓將向捷運站周邊集中及傾斜，原本已經非常擁擠的市容，恐將更難以見到天日。
立法院三讀通過公共設施保留地容積移轉可用代金繳納，衝擊最大的莫過於長期被台北市政府鎖住的容積移轉市場，按官方統計，此市場規模高達940公頃、市值1.8兆元，中央把屏障移除了，台北市的都市計畫將出現嚴重的畸形發展。
過去北市府為了避免都市景觀過度密集發展，始終未隨其他縣市政府開放公共設施保留地容積移轉，昨天立院三讀通過相關法規，不少地政學者大呼不可思議，長期被把關的容積移轉，竟還是闖關成功。
學者指出，如果只要用錢就可以買到容積率，那建商以後要開發信義計畫區精華地段的土地，只要趁低價去買陽明山的公共設施保留地再進行容積率移轉，屆時信義計畫區不但會高樓林立，而且人口密度也將超級飽和，並非好事。
沒有完整的容積估價與容積移轉制度的配套，就貿然開放公共設施保留地的容積自由移轉，等於讓都市計劃倒退50年，回到國民政府剛遷台的階段。另外，目前國內對公共設施保留地的價值認定，僅以公告現值為依歸，但是都市邊陲地區的公告現值與市中心精華區的公告現值落差極大，更完全無法與市中心精華地段的房價相比較，拿邊陲地區的土地來換精華區的容積，也造成另一種不公平。
目前建商申請建照要依原定法定容積外，若再增加公共設施保留容積率，又可再增加30%樓地板面積，等於目前所有公設空地都可變成容積來移轉，尤其是捷運站周邊的容積獎勵又更高，大台北地區摩天大樓將向捷運站周邊集中及傾斜，原本已經非常擁擠的市容，恐將更難以見到天日。
容積率與容積移轉
【經濟日報】2008.12.20
建築物總樓地板面積與基地面積的比率，就是容積率。
例如：地坪100坪，基地上建築四層樓房，每一樓的樓板面積為50坪，總建坪面積為200坪，容積率為200?100X100%=200%。
把可建築的總樓地板面積，移轉到其他可建築土地使用，就是容積移轉。
例如，A地是公共設施保留地的道路被限制建築，依原本的土地分區所可以享有、但尚未利用的容積，可以移轉至其他的建築土地使用。
容積和容積移轉Q&A
Ｑ1：什麼是建築容積率？
Ａ：是指一坪土地可以蓋多少坪房子的比率；依土地使用分區不同，法定容積率也不一樣。例如，台北市「住三」土地，容積率是百分之二百廿五，就是一坪土地可以蓋二點二五坪房子；以此類推，台北市「住四」土地容積率是百分之三百，一坪土地就可以蓋三坪房子。
Ｑ2：什麼是容積移轉？
Ａ：政府為了補償或獎勵，讓原來A塊土地可以建築的容積，移轉到B塊土地上。例如，台北市大稻埕迪化街被列為古蹟禁建，為了補償居民沒有辦法再建的損失，假使本來地主可以蓋一百坪，卻只蓋了卅坪，剩下七十坪的容積就可轉賣給建商；建商購買後，可以用來增加其他地區土地的容積率，增加建築樓地板面積。例如，迪化街少蓋的七十坪，賣給建商後，建商可以增加在其他地區的土地建案容積上。
建築物總樓地板面積與基地面積的比率，就是容積率。
例如：地坪100坪，基地上建築四層樓房，每一樓的樓板面積為50坪，總建坪面積為200坪，容積率為200?100X100%=200%。
把可建築的總樓地板面積，移轉到其他可建築土地使用，就是容積移轉。
例如，A地是公共設施保留地的道路被限制建築，依原本的土地分區所可以享有、但尚未利用的容積，可以移轉至其他的建築土地使用。
容積和容積移轉Q&A
Ｑ1：什麼是建築容積率？
Ａ：是指一坪土地可以蓋多少坪房子的比率；依土地使用分區不同，法定容積率也不一樣。例如，台北市「住三」土地，容積率是百分之二百廿五，就是一坪土地可以蓋二點二五坪房子；以此類推，台北市「住四」土地容積率是百分之三百，一坪土地就可以蓋三坪房子。
Ｑ2：什麼是容積移轉？
Ａ：政府為了補償或獎勵，讓原來A塊土地可以建築的容積，移轉到B塊土地上。例如，台北市大稻埕迪化街被列為古蹟禁建，為了補償居民沒有辦法再建的損失，假使本來地主可以蓋一百坪，卻只蓋了卅坪，剩下七十坪的容積就可轉賣給建商；建商購買後，可以用來增加其他地區土地的容積率，增加建築樓地板面積。例如，迪化街少蓋的七十坪，賣給建商後，建商可以增加在其他地區的土地建案容積上。
瑞士信貸創舉 不良資產當主管薪酬
【經濟日報】2008.12.20
瑞士信貸銀行（Credit Suisse）18日宣布，將以流動性欠佳的問題資產支付高階主管的紅利，此創舉既可降低銀行的曝險部位，員工也可能因資產增值而獲利。
過去銀行高階主管的紅利分別以現金及股票支付，但瑞士信貸決定，今年股票部分最多將有80%來自該行的「合作夥伴資產」（PAF）基金，由垃圾債券、房貸擔保證券或公司債等流動性欠佳的資產組成，價值約50億美元。
PAF資產經資產減值後只剩帳面價值的六成五，若在市場拋售將進一步壓低其價值，但若當做薪酬付給員工，等市價反彈後售出，員工仍可能獲利豐厚。
瑞士信貸執行長杜德恆（Brady Dougan）及投資銀行部門主管柯磊洛（Paul Calello）在發給員工的備忘錄裡說：「雖然我們想出來的解決方法不見得每個人都覺得好，但這在員工、股東和監理機關三方的利益中取得平衡，有助於瑞士信貸在2009年取得優勢。」杜德恆、柯磊洛及瑞士信貸董事長稍早已宣布放棄2008年紅利。
領取新式紅利的銀行主管至少五年內無法獲得任何投資報酬，2013年起可以收到部分本金，全部資金要等基金八年期滿後才領得到。若銀行找到外部買主購買PAF資產，收益將先歸銀行，剩下的再分給員工。
PAF計畫只適用瑞士信貸投資銀行部門，包括併購諮詢、資本市場及槓桿融資業務，不含私人銀行和資產管理部門。
但這套新式給付法可能遭遇反彈，未涉入房貸和槓桿貸款業務的主管尤其不滿。有些人質疑其合法性，認為自己是因為同事買進風險資產，而被連坐懲罰。
專門負責併購案諮詢的高階主管說：「我今年沒讓公司損失一毛錢。而我很難決定哪個比較糟：現金縮水或是股票變質。」
華爾街人力仲介公司惠特尼集團創辦人戈德斯坦則讚揚瑞士信貸的創意，他說：「客觀來看會發現這是聰明人想到的方法。每個人都覺得現金是王，但公司現在沒有現金。」
瑞士信貸銀行（Credit Suisse）18日宣布，將以流動性欠佳的問題資產支付高階主管的紅利，此創舉既可降低銀行的曝險部位，員工也可能因資產增值而獲利。
過去銀行高階主管的紅利分別以現金及股票支付，但瑞士信貸決定，今年股票部分最多將有80%來自該行的「合作夥伴資產」（PAF）基金，由垃圾債券、房貸擔保證券或公司債等流動性欠佳的資產組成，價值約50億美元。
PAF資產經資產減值後只剩帳面價值的六成五，若在市場拋售將進一步壓低其價值，但若當做薪酬付給員工，等市價反彈後售出，員工仍可能獲利豐厚。
瑞士信貸執行長杜德恆（Brady Dougan）及投資銀行部門主管柯磊洛（Paul Calello）在發給員工的備忘錄裡說：「雖然我們想出來的解決方法不見得每個人都覺得好，但這在員工、股東和監理機關三方的利益中取得平衡，有助於瑞士信貸在2009年取得優勢。」杜德恆、柯磊洛及瑞士信貸董事長稍早已宣布放棄2008年紅利。
領取新式紅利的銀行主管至少五年內無法獲得任何投資報酬，2013年起可以收到部分本金，全部資金要等基金八年期滿後才領得到。若銀行找到外部買主購買PAF資產，收益將先歸銀行，剩下的再分給員工。
PAF計畫只適用瑞士信貸投資銀行部門，包括併購諮詢、資本市場及槓桿融資業務，不含私人銀行和資產管理部門。
但這套新式給付法可能遭遇反彈，未涉入房貸和槓桿貸款業務的主管尤其不滿。有些人質疑其合法性，認為自己是因為同事買進風險資產，而被連坐懲罰。
專門負責併購案諮詢的高階主管說：「我今年沒讓公司損失一毛錢。而我很難決定哪個比較糟：現金縮水或是股票變質。」
華爾街人力仲介公司惠特尼集團創辦人戈德斯坦則讚揚瑞士信貸的創意，他說：「客觀來看會發現這是聰明人想到的方法。每個人都覺得現金是王，但公司現在沒有現金。」
解禁潮巔峰A股危
2008-12-21
據 《每日經濟新聞》報道，本周起將是內地A股市場十二月限售股解禁的高峰期，根據WIND數據統計，共有70家上市公司限售股會解禁，涉及解禁股數達153.34億股，當中海通證券、中國太保、唐鋼股份及中海發展的解禁股數都達到10億股以上。分析師認為，從統計來看，被國有「大小非」減持的上市公司大多是「非央企」，這使得他們在響應國資委的號召上有較大的自由活動空間。國資委早前號召央企放緩減持限售股，以免大市被大幅推低。
近期內地股市略為回升，被市場認為最沒有減持欲望的國有「大小非」，進入今個月以來卻是暗潮洶湧，令大市增添對「大小非」的悲觀情緒。
海通證券解禁即跌停
上月底海通證券定向增發所產生的12.89億股限售股解禁，隨即令股份跌停。而本周一定向增發的8家股東中，最後一家解禁股東太平洋資產管理的1.6億股海通股份，將可上市流通，但市場相信經過早前的暴跌，股價已趨於合理，今次這批限售股解禁相信不會形成太大的拋售壓力。
安信證券分析師黃立軍解釋，在12.89億股限售股未解禁時，海通證券流通股僅有2.3億股，股價自然被推高，所以估值偏高。或許是受解禁預期的影響，自本月一日以來，解禁市值在5億股以上的個股如海通證券、長江證券均大幅跑輸行業。
據最新統計顯示，本月共有8家上市公司發布了國有「大小非」減持公告，共計減持3,555.08萬股。從這8家國有「大小非」減持的特點可以看出，持股比例要在50%以上，減持一點並不會影響其控股地位，要麼就是持股比例不多的國有「大小非」，並且減持的上市公司都不是佔經濟主導地位的央企或者國企。
滬綜明年試1650點
另外，天相投資顧問二○○九年投資策略報告稱，明年滬綜指高位會在2,700點，而全年的主要運行區間在1,650至2,200點之間。報告指出，根據相對中性的測算，假設明年全部A股的淨利潤增速介乎-10%，按照滬深本益比25倍為市場可以接受的上限，全年滬綜指的高位便在2,700點；若按照20倍本益比計算，指數高位則在2,200點；假設市場估值在15倍本益比就會引發投資需求，對應低位便在1,650點，從而定出運行區間。
據 《每日經濟新聞》報道，本周起將是內地A股市場十二月限售股解禁的高峰期，根據WIND數據統計，共有70家上市公司限售股會解禁，涉及解禁股數達153.34億股，當中海通證券、中國太保、唐鋼股份及中海發展的解禁股數都達到10億股以上。分析師認為，從統計來看，被國有「大小非」減持的上市公司大多是「非央企」，這使得他們在響應國資委的號召上有較大的自由活動空間。國資委早前號召央企放緩減持限售股，以免大市被大幅推低。
近期內地股市略為回升，被市場認為最沒有減持欲望的國有「大小非」，進入今個月以來卻是暗潮洶湧，令大市增添對「大小非」的悲觀情緒。
海通證券解禁即跌停
上月底海通證券定向增發所產生的12.89億股限售股解禁，隨即令股份跌停。而本周一定向增發的8家股東中，最後一家解禁股東太平洋資產管理的1.6億股海通股份，將可上市流通，但市場相信經過早前的暴跌，股價已趨於合理，今次這批限售股解禁相信不會形成太大的拋售壓力。
安信證券分析師黃立軍解釋，在12.89億股限售股未解禁時，海通證券流通股僅有2.3億股，股價自然被推高，所以估值偏高。或許是受解禁預期的影響，自本月一日以來，解禁市值在5億股以上的個股如海通證券、長江證券均大幅跑輸行業。
據最新統計顯示，本月共有8家上市公司發布了國有「大小非」減持公告，共計減持3,555.08萬股。從這8家國有「大小非」減持的特點可以看出，持股比例要在50%以上，減持一點並不會影響其控股地位，要麼就是持股比例不多的國有「大小非」，並且減持的上市公司都不是佔經濟主導地位的央企或者國企。
滬綜明年試1650點
另外，天相投資顧問二○○九年投資策略報告稱，明年滬綜指高位會在2,700點，而全年的主要運行區間在1,650至2,200點之間。報告指出，根據相對中性的測算，假設明年全部A股的淨利潤增速介乎-10%，按照滬深本益比25倍為市場可以接受的上限，全年滬綜指的高位便在2,700點；若按照20倍本益比計算，指數高位則在2,200點；假設市場估值在15倍本益比就會引發投資需求，對應低位便在1,650點，從而定出運行區間。
2008年12月19日 星期五
壽險保費要漲了
全球零利率年代將來臨，和利率密切相關的壽險保費要漲價了！
想要投保壽險的民眾要有心理準備，明年要花更多的錢，才能買到同樣保額的各式傳統壽險保單。
今年推出的壽險保單，預定利率多在2.5%到4%之間，但是，因應降息風，明年推出的壽險保單預定利率將跟著調降，最高約2%上下，預定利率影響保費高低，且呈反向關係，預定利率降低，保費就會變貴，以每降一碼（0.25個百分點）為例，長年期保單保費漲幅最大，會超過1成。
低利率已經大傷荷包，保費又要漲，要怎麼買壽險保單？
傳統壽險最大的功能就是保障，在低利時代買保單，保障買足才最重要，對消費者來說，利率走低時，應購買「投資型保單」，因為投資型保單與利率走勢，可以脫鉤，但各項投資工具至今無好表現，投資專家雖已在喊進場，真正有勇氣現在加碼買投資型保單的人，還是不多。
金管會保險局在11月就發布，明年壽險保單的責任準備金提存利率，提存標準在2%到2.75%之間，與今年的標準一樣，參考台灣第2季的10年公債殖利率，當時還有2.56%的水準。
但金管會發布的時間顯然太早，因為中央銀行在12月上旬連降3碼利率，已讓這個明年度保單責準金提存標準，現在「僅供參考」，壽險業者都表示，若以該標準在明年提列保單責任準備金，顯然會失真，大家應該都會朝2%以下修正。
壽險業者表示，保單的「預定利率」，會隨著市場利率變化升或跌，明年的狀況，恐將走回6年前的低利率老路，比較值得憂心的是，明年的利率恐怕會刷新紀錄。
想要投保壽險的民眾要有心理準備，明年要花更多的錢，才能買到同樣保額的各式傳統壽險保單。
今年推出的壽險保單，預定利率多在2.5%到4%之間，但是，因應降息風，明年推出的壽險保單預定利率將跟著調降，最高約2%上下，預定利率影響保費高低，且呈反向關係，預定利率降低，保費就會變貴，以每降一碼（0.25個百分點）為例，長年期保單保費漲幅最大，會超過1成。
低利率已經大傷荷包，保費又要漲，要怎麼買壽險保單？
傳統壽險最大的功能就是保障，在低利時代買保單，保障買足才最重要，對消費者來說，利率走低時，應購買「投資型保單」，因為投資型保單與利率走勢，可以脫鉤，但各項投資工具至今無好表現，投資專家雖已在喊進場，真正有勇氣現在加碼買投資型保單的人，還是不多。
金管會保險局在11月就發布，明年壽險保單的責任準備金提存利率，提存標準在2%到2.75%之間，與今年的標準一樣，參考台灣第2季的10年公債殖利率，當時還有2.56%的水準。
但金管會發布的時間顯然太早，因為中央銀行在12月上旬連降3碼利率，已讓這個明年度保單責準金提存標準，現在「僅供參考」，壽險業者都表示，若以該標準在明年提列保單責任準備金，顯然會失真，大家應該都會朝2%以下修正。
壽險業者表示，保單的「預定利率」，會隨著市場利率變化升或跌，明年的狀況，恐將走回6年前的低利率老路，比較值得憂心的是，明年的利率恐怕會刷新紀錄。
2008年12月17日 星期三
匯豐受騙 需募資4千億備戰
在金融海嘯中挺立的匯豐控股集團，碰到華爾街超級騙子馬多夫也吃悶虧，潛在曝險部位達10億美元，由於壞帳提撥準備部位增加，匯豐或需集資140億美元（約台幣4607億元）。
損失多少 目前尚無確切數字
匯豐作風一向穩健，加上獲利主要來自亞洲業務，在英國政府10月間向大型銀行大手筆注資時，匯豐尚無需政府金援，但由於向投資馬多夫公司的機構投資者（主要是避險基金）提供了10億美元貸款，因此受到池魚之殃。
匯豐在英國和美國的貸款違約風險上升將損害盈利，可能需要集資140億美元。不論這個數字是否正確。
匯豐可能透過配股或發行認購期權集資，匯豐發言人對此拒絕評論。
匯豐在倫敦的股價16日下挫1.2%，今年以來跌了15%，遠比金融時報指數的33.3%跌幅表現要佳。
股價表現也超過歐洲同業西班牙Santander銀行、法國巴黎和巴克萊銀行，金融風暴中，匯豐不但未接受政府抒困，也未如巴克萊般向中東投資者求援。
提撥43億美元 應付美國分行壞賬
但匯豐亦非毫髮無傷，已宣布提撥43億美元，準備應付美國分行的壞帳，金額超過分析師的預期。
匯豐75%貸款是貸給英、美嚴重借貸的客戶，明年將需要更多提撥金，且匯豐無法以20億美元出售位於倫敦的總部大樓，加上馬多夫騙局的損失，使匯豐的集資需求增加。
英國經濟在第三季萎縮0.5%，英國央行預期明年會會衰退，英國最大房貸銀行HBOS過去兩個月的不動產抵押貸款壞帳增加了75%，巴克萊銀行並預期房貸會下挫15%。
預期金融市場前景不佳，匯豐環球銀行及市場部門已裁員1100人，上月亞洲裁減500個職位、台灣匯豐也在實施自願離職計畫。
損失多少 目前尚無確切數字
匯豐作風一向穩健，加上獲利主要來自亞洲業務，在英國政府10月間向大型銀行大手筆注資時，匯豐尚無需政府金援，但由於向投資馬多夫公司的機構投資者（主要是避險基金）提供了10億美元貸款，因此受到池魚之殃。
匯豐在英國和美國的貸款違約風險上升將損害盈利，可能需要集資140億美元。不論這個數字是否正確。
匯豐可能透過配股或發行認購期權集資，匯豐發言人對此拒絕評論。
匯豐在倫敦的股價16日下挫1.2%，今年以來跌了15%，遠比金融時報指數的33.3%跌幅表現要佳。
股價表現也超過歐洲同業西班牙Santander銀行、法國巴黎和巴克萊銀行，金融風暴中，匯豐不但未接受政府抒困，也未如巴克萊般向中東投資者求援。
提撥43億美元 應付美國分行壞賬
但匯豐亦非毫髮無傷，已宣布提撥43億美元，準備應付美國分行的壞帳，金額超過分析師的預期。
匯豐75%貸款是貸給英、美嚴重借貸的客戶，明年將需要更多提撥金，且匯豐無法以20億美元出售位於倫敦的總部大樓，加上馬多夫騙局的損失，使匯豐的集資需求增加。
英國經濟在第三季萎縮0.5%，英國央行預期明年會會衰退，英國最大房貸銀行HBOS過去兩個月的不動產抵押貸款壞帳增加了75%，巴克萊銀行並預期房貸會下挫15%。
預期金融市場前景不佳，匯豐環球銀行及市場部門已裁員1100人，上月亞洲裁減500個職位、台灣匯豐也在實施自願離職計畫。
2008年12月16日 星期二
瑞銀證看好MOU題材 中信金是最大贏家
2008-12-16 工商時報
昨（15）日兩岸風光大三通，外資圈隨即開始編織明年初兩岸金融MOU的題材，根據瑞銀證券的篩選評估結果，兩岸金融果若破冰，中信金控、兆豐金控、富邦金控將是最後贏家，其中又以中信金控每股預估可達42.9元最為值錢！
儘管2009年對台灣金融業而言恐怕仍是艱困的一年，外資圈sell side不諱言指出，基本面或許無法提供金融股像樣的行情，但有兩項題材有想像空間：一是併購，二是兩岸金融MOU，儘管兩岸金融MOU題材短線對獲利幫助並不大。
根據李懿璇針對台灣11家銀行業者以「客戶直接投票」、「資本結構」、「企業基礎」等三大指標所進行的評估結果，排名如下：中信銀（7分）、北富銀（7分）、兆豐銀（7分）、華南銀（6分）、彰銀與台新銀（5分）、合庫銀（5分）、一銀（5分）、國泰世華銀（5分）、土銀（4分）、永豐銀（4分）、玉山銀（3分）。
李懿璇指出，中國資本市場若開放台灣銀行業者參與，效益究竟大不大？答案無庸置疑，因為台商在中國業務每年約有1.8兆元放款需求，若保守估計台灣銀行業者可拿下三分之一的生意，中國市場放款成長率及即可由2％大幅增加到11％、平均水準為6％，幾乎是台灣放款市場7％的平均年成長率，加起來等於可成長12％。
當然，放款需求增加最終當然希望能轉化為股東權益報酬率（ROE）的提升，根據李懿璇的預估，台灣銀行業者淨利率可因此提升0.94個百分點，ROE可因此提升的幅度，從國泰世華銀的0.28個百分點到中信銀的1.09個百分點不等。
可以看出，長期而言中信銀將是中國金融市場開放下受益最大的台灣銀行業者，根據李懿璇的評估，只要兩岸金融能破冰，中信金控每股價值將上看42.9元，約為3.1倍的股價/淨值比（P/B值），將是兩岸金融題材最佳概念股。
邱正雄：股市情勢較穩定，證交稅減半，暫時不推了。
攸關證交稅減半的證交稅條例修正草案，朝野協商期昨天屆滿一個月，行政院副院長邱正雄表示，由於股市情勢較穩定，且證交稅減半急迫性不是那麼大，行政院決定本會期不急於推動。據悉，政院高層認為不必撤回法案，視大環境需要，下會期隨時可推動。
邱正雄表示，過去2個月國際股價波動最大時候，證交稅減半有迫切需要，但因修法需要時間，過去1、2個月因應國際股價大幅波動，已採取國安基金，漲跌幅減半，平盤以下不得放空等措施方案因應。
證交稅減半措施是否留做未來救股市籌碼？邱正雄說，證交稅減半法案已在立法院，如何處理可由立委諸公衡酌考量，在農曆過年以前情況應還好，應不需動用到這項政策工具，因各國都採經濟紓困，股市波動情勢應會比較緩和。是否需要主動撤回法案，政院還要與財政部檢討一下。
邱正雄表示，短期內證交稅減半措施沒有那麼大的急迫性，股市相對上已較過去穩定很多。財長李述德也說，證交稅減半只是穩定股市政策工具之一，審酌大環境，目前已沒有急迫性。
昨（15）日兩岸風光大三通，外資圈隨即開始編織明年初兩岸金融MOU的題材，根據瑞銀證券的篩選評估結果，兩岸金融果若破冰，中信金控、兆豐金控、富邦金控將是最後贏家，其中又以中信金控每股預估可達42.9元最為值錢！
儘管2009年對台灣金融業而言恐怕仍是艱困的一年，外資圈sell side不諱言指出，基本面或許無法提供金融股像樣的行情，但有兩項題材有想像空間：一是併購，二是兩岸金融MOU，儘管兩岸金融MOU題材短線對獲利幫助並不大。
根據李懿璇針對台灣11家銀行業者以「客戶直接投票」、「資本結構」、「企業基礎」等三大指標所進行的評估結果，排名如下：中信銀（7分）、北富銀（7分）、兆豐銀（7分）、華南銀（6分）、彰銀與台新銀（5分）、合庫銀（5分）、一銀（5分）、國泰世華銀（5分）、土銀（4分）、永豐銀（4分）、玉山銀（3分）。
李懿璇指出，中國資本市場若開放台灣銀行業者參與，效益究竟大不大？答案無庸置疑，因為台商在中國業務每年約有1.8兆元放款需求，若保守估計台灣銀行業者可拿下三分之一的生意，中國市場放款成長率及即可由2％大幅增加到11％、平均水準為6％，幾乎是台灣放款市場7％的平均年成長率，加起來等於可成長12％。
當然，放款需求增加最終當然希望能轉化為股東權益報酬率（ROE）的提升，根據李懿璇的預估，台灣銀行業者淨利率可因此提升0.94個百分點，ROE可因此提升的幅度，從國泰世華銀的0.28個百分點到中信銀的1.09個百分點不等。
可以看出，長期而言中信銀將是中國金融市場開放下受益最大的台灣銀行業者，根據李懿璇的評估，只要兩岸金融能破冰，中信金控每股價值將上看42.9元，約為3.1倍的股價/淨值比（P/B值），將是兩岸金融題材最佳概念股。
邱正雄：股市情勢較穩定，證交稅減半，暫時不推了。
攸關證交稅減半的證交稅條例修正草案，朝野協商期昨天屆滿一個月，行政院副院長邱正雄表示，由於股市情勢較穩定，且證交稅減半急迫性不是那麼大，行政院決定本會期不急於推動。據悉，政院高層認為不必撤回法案，視大環境需要，下會期隨時可推動。
邱正雄表示，過去2個月國際股價波動最大時候，證交稅減半有迫切需要，但因修法需要時間，過去1、2個月因應國際股價大幅波動，已採取國安基金，漲跌幅減半，平盤以下不得放空等措施方案因應。
證交稅減半措施是否留做未來救股市籌碼？邱正雄說，證交稅減半法案已在立法院，如何處理可由立委諸公衡酌考量，在農曆過年以前情況應還好，應不需動用到這項政策工具，因各國都採經濟紓困，股市波動情勢應會比較緩和。是否需要主動撤回法案，政院還要與財政部檢討一下。
邱正雄表示，短期內證交稅減半措施沒有那麼大的急迫性，股市相對上已較過去穩定很多。財長李述德也說，證交稅減半只是穩定股市政策工具之一，審酌大環境，目前已沒有急迫性。
汽車業救助法案隱含的風險
2008 年 12 月 15 日
任何魔術的成功關鍵都是﹐把觀眾的注意力從魔術師真正在做的動作上轉移開。
這正是國會在它封殺的汽車業救助法案中所做的。從這部法案的字面上看﹐它似乎要維護三大汽車公司現有債權人的權益﹐同時也要避免納稅人救助底特律三巨頭的資金打水漂。而事實上﹐這份法案讓債券投資者看到了一個令其不寒而栗的前景：在極端情況下﹐政府有可能將傳統的破產清算程序來個大倒轉。
這有可能使信貸市場更加不穩定﹐而一年多來美國政府一直在努力解凍這一市場。不良投資研究機構Aurelius Capital的負責人布羅德斯基(Mark Brodsky)說﹐如果一家機構想向另一家公司提供有擔保貸款﹐它就不能忽視這一事態發展。他說﹐汽車業救助法案使市場的不確定性大增。
汽車業救助法案之所以會涉及債權人權益﹐原因是政府計劃在被救助汽車公司發生破產的情況下﹐政府投入的救助資金將被最優先償還。對於納稅人來說﹐這樣做似乎是不言而喻的。他們顯然不想承擔比銀行更大的風險。但此舉與企業債務的償還次序甚至美國憲法都有可能存在抵觸﹐按照現有規定﹐優先債權人的資產是以破產企業的資產做抵押的。
為了回應來自銀行業的反對聲音﹐國會議員們對已在眾議院通過的救助法案作了妥協性修改﹐不過修改後的法案似乎已被參議院封殺。從修改後法案的字面上看﹐有擔保的優先債權人債務在償還次序上排在政府貸款之前。
問題解決了？沒那麼簡單。政府一只手給予的又被它用另一只手收回了。政府還對所有政府貸款施加了一些特別的保護措施。
根據汽車業救助法案中的一項條款﹐如果被救助企業發生破產﹐政府將可立即提出償債要求﹐而按照常規﹐在法院完成破產企業資產的分割前﹐債權人是不得提出償債要求的。救助法案還明文規定﹐償還政府的貸款時不能打折扣﹐而破產企業在償還債務時是經常打折扣的。
芝加哥大學(University of Chicago)法學院教授皮克爾(Randy Picker)說﹐這些保護措施意味著﹐政府在任何破產案中都將佔據優先收回貸款的有利位置。他說﹐政府在破產時擁有豁免權﹐不受延期償債條款約束﹐這一條尤其重要﹐因為它使得其他債權人只能眼睜睜看著政府先把自己貸出去的錢收回來。
事實上﹐汽車業救助法案的條文創建了一種新的債權級別﹐那些擁有擔保債券的優先債權人只能退居其次。現在誰要想投資最終可能需政府救助的產業所發行的債券﹐他們必須將這種可能性牢記於心。
由於當前這場金融危機﹐債券投資者已經對從信貸評級到銀行資產負債表上資產的價值等所有東西都失去了信心。如果美國政府想讓市場恢復正常運行﹐它最不應該做的就是讓已如驚弓之鳥的投資者再添憂慮。
David Reilly
任何魔術的成功關鍵都是﹐把觀眾的注意力從魔術師真正在做的動作上轉移開。
這正是國會在它封殺的汽車業救助法案中所做的。從這部法案的字面上看﹐它似乎要維護三大汽車公司現有債權人的權益﹐同時也要避免納稅人救助底特律三巨頭的資金打水漂。而事實上﹐這份法案讓債券投資者看到了一個令其不寒而栗的前景：在極端情況下﹐政府有可能將傳統的破產清算程序來個大倒轉。
這有可能使信貸市場更加不穩定﹐而一年多來美國政府一直在努力解凍這一市場。不良投資研究機構Aurelius Capital的負責人布羅德斯基(Mark Brodsky)說﹐如果一家機構想向另一家公司提供有擔保貸款﹐它就不能忽視這一事態發展。他說﹐汽車業救助法案使市場的不確定性大增。
汽車業救助法案之所以會涉及債權人權益﹐原因是政府計劃在被救助汽車公司發生破產的情況下﹐政府投入的救助資金將被最優先償還。對於納稅人來說﹐這樣做似乎是不言而喻的。他們顯然不想承擔比銀行更大的風險。但此舉與企業債務的償還次序甚至美國憲法都有可能存在抵觸﹐按照現有規定﹐優先債權人的資產是以破產企業的資產做抵押的。
為了回應來自銀行業的反對聲音﹐國會議員們對已在眾議院通過的救助法案作了妥協性修改﹐不過修改後的法案似乎已被參議院封殺。從修改後法案的字面上看﹐有擔保的優先債權人債務在償還次序上排在政府貸款之前。
問題解決了？沒那麼簡單。政府一只手給予的又被它用另一只手收回了。政府還對所有政府貸款施加了一些特別的保護措施。
根據汽車業救助法案中的一項條款﹐如果被救助企業發生破產﹐政府將可立即提出償債要求﹐而按照常規﹐在法院完成破產企業資產的分割前﹐債權人是不得提出償債要求的。救助法案還明文規定﹐償還政府的貸款時不能打折扣﹐而破產企業在償還債務時是經常打折扣的。
芝加哥大學(University of Chicago)法學院教授皮克爾(Randy Picker)說﹐這些保護措施意味著﹐政府在任何破產案中都將佔據優先收回貸款的有利位置。他說﹐政府在破產時擁有豁免權﹐不受延期償債條款約束﹐這一條尤其重要﹐因為它使得其他債權人只能眼睜睜看著政府先把自己貸出去的錢收回來。
事實上﹐汽車業救助法案的條文創建了一種新的債權級別﹐那些擁有擔保債券的優先債權人只能退居其次。現在誰要想投資最終可能需政府救助的產業所發行的債券﹐他們必須將這種可能性牢記於心。
由於當前這場金融危機﹐債券投資者已經對從信貸評級到銀行資產負債表上資產的價值等所有東西都失去了信心。如果美國政府想讓市場恢復正常運行﹐它最不應該做的就是讓已如驚弓之鳥的投資者再添憂慮。
David Reilly
有錢？真好騙！Madoff 500億美元詐騙案 一堆銀行避險基金上當
2008 / 12 / 15
美國前NASDAQ董事長Bernard Madoff涉及的史上最大宗「龐茲騙局」（Ponzi scheme，類似老鼠會）投資詐騙案已經越演越烈，在金額高達 500億美元的吸金騙局中，受害者名單短短幾天內暴增，國際投資銀行如法國巴黎銀行（BNP)、日本野村證券、瑞士銀行（UBS)、英國皇家蘇格蘭銀行、西班牙Grupo Santander SA銀行等都可能蒙受損失；另外，除了多支避險基金蒙受重大虧損，個人投資者中亦不乏知名人士。
各大銀行目前拒絕回應報導，損失未明。UBS向路透社證實有投資Bernard Madoff公司旗下基金，但強調金額有限。另外，西班牙媒體報導，當地多家金融機構都受到影響，歐洲第 2大銀行、西班牙 Santander銀行旗下的 Optimal基金可能損失達近32億美元； M&B資本顧問基金亦可能損失 9.3億美元。
英國《星期泰晤士報》揭露，瑞士幾家私人銀行的虧損至少達到25億美元，瑞士 Union Bancaire Privee私人銀行估計損失金額高達10億瑞郎，英國Bramdean Alternatives 投資組合的基金經理人Nicola Horlick承認公司損失已經高達 10%。
而最新傳出，英國《金融時報》引述消息，HSBC在詐騙案中所承擔的潛在風險金額可能達15億美元。該報導稱，其中10億美元是HSBC所承擔的風險資金是向投資於基金的避險基金所提供的貸款，另外 5億就是投資人透過HSBC投資的Bernard Madoff基金。
目前已知承認將承擔虧損的名人，包括美國美式足球費城老鷹隊前任老闆 Norman Braman、美國職棒大聯盟紐約大都會隊老闆 Fred Wilpon、以及通用汽車旗下貸款機構 GMAC Financial Services總裁J. Ezra Merkin。
不少慈善機構亦身陷騙局當中。美國麻州Robert I. Lappin猶太慈善基金會表示，已經投資了整整 800萬美元給Bernard Madoff管理，該基金會執行長對未來非常悲觀，資產可能通通泡湯。北岸－長島猶太裔醫療系統（North Shore-Long Island Jewish Health System）、德州 Julian J. Levitt基金會也都遭重大衝擊。
避險基金與其他投資集團也並未逃過一劫， Fairfield Greenwich Group旗下管理的避險基金受害沉重，他們委託Bernard Madoff的投資公司Bernard L. Madoff Investment Securities LLC 操盤投資，金額約75億美元。而今年 9月與 Fairfield Greenwich Group合併的瑞士私人銀行 Banque Benedict Hentsch Fairfield Partners SA表示，曝險金額約4750萬美元。
《美聯社》報導認為，名單從起初的數百人現在上看千人，損失可能遠比目前檯面上的金額更多。
康州 Fairfield退撫基金有 15%交由Bernard Madoff 投資，4200萬美元曝險，目前無法估計能討回多少資產。
美國休士頓律師Harry Susman表示，他代表大批因投資GMAC旗下避險基金卻莫名其妙捲入Bernard Madoff案的客戶採取法律行動，GMAC董事長 Ezra Merkin將約18億美元的資產交由Bernard Madoff管理。另外也有避險基金不斷向客戶推銷Bernard Madoff的基金，令事件牽連範圍更廣。
律師Harry Susman表示，「大家都不知道自己有多少曝險部位」。他指出，這些投資人聽到把這麼鉅額的資金交給一個人操盤，全部都傻眼，特別是知道這個人如此騙術營運已經行之有年。
Bernard Madoff現年70歲，他利用1970年代美國證券法規漏洞開始操盤，數十年來評價一直極受爭議，某些紐約和佛羅里達州的有錢人、大學、慈善機構以及大型避險基金視他為可靠的投資專家，但也有不少人質疑哪來這麼高額的孳息，並抨擊該公司過於神秘又未受適當監管。
雖然吸金投資詐騙案的金額之高，讓人咋舌，但更誇張的是投資人和監管機構都並未查覺，美國前證監會官員、現任國際商務律師事務所主管的 Marc Powers表示，Bernard Madoff從一開始就採取老鼠會的形式運轉，以新客戶的資產支付給舊投資客戶的獲利。
他所屬的事務所使整件吸金案初步曝光，但也遭到美國證監會調查。 Marc Powers說：「真的很不可思議，整件事情到底怎麼逃過正規監管組織的法眼…」
Bernard Madoff是美國華爾街的傳奇人物，他1960年以擔任長島海灘救生員存下來的區區5000美元起家，歷經十餘年後，在紐約證券界呼風喚雨，除了客戶不疑有他，Bernard Madoff更擔任「全國證券交易商協會」副主席、Nasdaq股票市場董事兼貿易委員會主席…各種市場要職。2001年他的公司成為Nasdaq市場 3大投資公司之一，也是紐約證交所第 3大證券經紀商。
12月11日早上8:30，穿著浴袍Bernard Madoff在自家公司被逮捕，以1000萬美元交保候傳，他向 FBI探員坦承不諱。而他也對自己的家人說：「這整件事情就是個巨大的謊言，就是龐式騙局。」預計他最重面臨20年刑期，外加 500萬美元以上的罰款，另外還有提出許多民事告訴。
龐氏騙局以短期暴利吸引投資人，將新加入投資者的資金謊報為獲利，支付前期投資者的利息，以空轉的方式營運，一旦要求贖回的人日漸增加，騙局才會曝光。
根據律師表示，Bernard Madoff的兒子對父親所做所為完全不敢置信，「兩兄弟也是父親計畫當中的受害者，將全力配合司法體系及證監會的調查。」
投資人眼見資產已化為烏有，紛紛批評監管不力，並質疑大力推銷的避險基金行為失當。
其餘已知的受害者：
Kingate管理公司 280億美元的避險基金Kingate全球基金（Kingate Global Fund）。
義大利聯合信貸銀行（UniCredit SpA）旗下的Pioneer Investments基金管理部門，選擇權套利基金（Primeo SelectFund）曝險達 8億3500萬美元。
美國避險基金Tremont Capital Management曝險10億美元。
避險基金公司Sterling equities，曝險金額3億美元。
瑞士「Lombard Odier Darier Hentsch」銀行、Mirabaud銀行
倫敦曼氏集團（Man Group），曝險金額不明。
紐約Yeshiva大學
美國前NASDAQ董事長Bernard Madoff涉及的史上最大宗「龐茲騙局」（Ponzi scheme，類似老鼠會）投資詐騙案已經越演越烈，在金額高達 500億美元的吸金騙局中，受害者名單短短幾天內暴增，國際投資銀行如法國巴黎銀行（BNP)、日本野村證券、瑞士銀行（UBS)、英國皇家蘇格蘭銀行、西班牙Grupo Santander SA銀行等都可能蒙受損失；另外，除了多支避險基金蒙受重大虧損，個人投資者中亦不乏知名人士。
各大銀行目前拒絕回應報導，損失未明。UBS向路透社證實有投資Bernard Madoff公司旗下基金，但強調金額有限。另外，西班牙媒體報導，當地多家金融機構都受到影響，歐洲第 2大銀行、西班牙 Santander銀行旗下的 Optimal基金可能損失達近32億美元； M&B資本顧問基金亦可能損失 9.3億美元。
英國《星期泰晤士報》揭露，瑞士幾家私人銀行的虧損至少達到25億美元，瑞士 Union Bancaire Privee私人銀行估計損失金額高達10億瑞郎，英國Bramdean Alternatives 投資組合的基金經理人Nicola Horlick承認公司損失已經高達 10%。
而最新傳出，英國《金融時報》引述消息，HSBC在詐騙案中所承擔的潛在風險金額可能達15億美元。該報導稱，其中10億美元是HSBC所承擔的風險資金是向投資於基金的避險基金所提供的貸款，另外 5億就是投資人透過HSBC投資的Bernard Madoff基金。
目前已知承認將承擔虧損的名人，包括美國美式足球費城老鷹隊前任老闆 Norman Braman、美國職棒大聯盟紐約大都會隊老闆 Fred Wilpon、以及通用汽車旗下貸款機構 GMAC Financial Services總裁J. Ezra Merkin。
不少慈善機構亦身陷騙局當中。美國麻州Robert I. Lappin猶太慈善基金會表示，已經投資了整整 800萬美元給Bernard Madoff管理，該基金會執行長對未來非常悲觀，資產可能通通泡湯。北岸－長島猶太裔醫療系統（North Shore-Long Island Jewish Health System）、德州 Julian J. Levitt基金會也都遭重大衝擊。
避險基金與其他投資集團也並未逃過一劫， Fairfield Greenwich Group旗下管理的避險基金受害沉重，他們委託Bernard Madoff的投資公司Bernard L. Madoff Investment Securities LLC 操盤投資，金額約75億美元。而今年 9月與 Fairfield Greenwich Group合併的瑞士私人銀行 Banque Benedict Hentsch Fairfield Partners SA表示，曝險金額約4750萬美元。
《美聯社》報導認為，名單從起初的數百人現在上看千人，損失可能遠比目前檯面上的金額更多。
康州 Fairfield退撫基金有 15%交由Bernard Madoff 投資，4200萬美元曝險，目前無法估計能討回多少資產。
美國休士頓律師Harry Susman表示，他代表大批因投資GMAC旗下避險基金卻莫名其妙捲入Bernard Madoff案的客戶採取法律行動，GMAC董事長 Ezra Merkin將約18億美元的資產交由Bernard Madoff管理。另外也有避險基金不斷向客戶推銷Bernard Madoff的基金，令事件牽連範圍更廣。
律師Harry Susman表示，「大家都不知道自己有多少曝險部位」。他指出，這些投資人聽到把這麼鉅額的資金交給一個人操盤，全部都傻眼，特別是知道這個人如此騙術營運已經行之有年。
Bernard Madoff現年70歲，他利用1970年代美國證券法規漏洞開始操盤，數十年來評價一直極受爭議，某些紐約和佛羅里達州的有錢人、大學、慈善機構以及大型避險基金視他為可靠的投資專家，但也有不少人質疑哪來這麼高額的孳息，並抨擊該公司過於神秘又未受適當監管。
雖然吸金投資詐騙案的金額之高，讓人咋舌，但更誇張的是投資人和監管機構都並未查覺，美國前證監會官員、現任國際商務律師事務所主管的 Marc Powers表示，Bernard Madoff從一開始就採取老鼠會的形式運轉，以新客戶的資產支付給舊投資客戶的獲利。
他所屬的事務所使整件吸金案初步曝光，但也遭到美國證監會調查。 Marc Powers說：「真的很不可思議，整件事情到底怎麼逃過正規監管組織的法眼…」
Bernard Madoff是美國華爾街的傳奇人物，他1960年以擔任長島海灘救生員存下來的區區5000美元起家，歷經十餘年後，在紐約證券界呼風喚雨，除了客戶不疑有他，Bernard Madoff更擔任「全國證券交易商協會」副主席、Nasdaq股票市場董事兼貿易委員會主席…各種市場要職。2001年他的公司成為Nasdaq市場 3大投資公司之一，也是紐約證交所第 3大證券經紀商。
12月11日早上8:30，穿著浴袍Bernard Madoff在自家公司被逮捕，以1000萬美元交保候傳，他向 FBI探員坦承不諱。而他也對自己的家人說：「這整件事情就是個巨大的謊言，就是龐式騙局。」預計他最重面臨20年刑期，外加 500萬美元以上的罰款，另外還有提出許多民事告訴。
龐氏騙局以短期暴利吸引投資人，將新加入投資者的資金謊報為獲利，支付前期投資者的利息，以空轉的方式營運，一旦要求贖回的人日漸增加，騙局才會曝光。
根據律師表示，Bernard Madoff的兒子對父親所做所為完全不敢置信，「兩兄弟也是父親計畫當中的受害者，將全力配合司法體系及證監會的調查。」
投資人眼見資產已化為烏有，紛紛批評監管不力，並質疑大力推銷的避險基金行為失當。
其餘已知的受害者：
Kingate管理公司 280億美元的避險基金Kingate全球基金（Kingate Global Fund）。
義大利聯合信貸銀行（UniCredit SpA）旗下的Pioneer Investments基金管理部門，選擇權套利基金（Primeo SelectFund）曝險達 8億3500萬美元。
美國避險基金Tremont Capital Management曝險10億美元。
避險基金公司Sterling equities，曝險金額3億美元。
瑞士「Lombard Odier Darier Hentsch」銀行、Mirabaud銀行
倫敦曼氏集團（Man Group），曝險金額不明。
紐約Yeshiva大學
馬多夫風暴 全球逾40機構踩雷
2008-12-16 中國時報
美國金融犯罪史上規模最大的「馬多夫詐欺案」持續延燒，從美國、歐洲到日本，被坑殺的銀行、基金、投資公司紛紛坦承受騙，猶如一場小型金融風暴。彭博社初步統計，受害業者超過四十家，損失或曝險金額累積達兩百四十三億美元，但這還不到馬多夫估計的一半。
除了美國對沖基金「Fairfield Greenwich Group」與「Kingate Global Fund」各損失七十五億與廿八億美元外，歐洲最大的幾家銀行也都踩中地雷，西班牙「桑坦德銀行」曝險廿三億三千萬歐元（約卅一億美元），法國「巴黎銀行」（BNP Paribas Bank）三億五千萬歐元，英國「匯豐銀行」（HSBC）十億美元。
美金融監管當局失職
有「超女（superwoman）」之稱的英國知名基金經理人霍莉可痛批美金融監管當局怠職，她說：「現在要大家繼續投資由美國當局監管的投資機構恐怕很難，因為他們嚴重失職。」霍莉可領導的「Bramdean Alternatives」公司曝險金額近公司資產一成。
英國「皇家蘇格蘭銀行」（RBS）曝險四億英鎊（約六億美元），全球最大對沖基金公司曼恩集團（Man Group）兩億四千萬英鎊。瑞士私人銀行也是重災區，媒體估計整體損失可能超過五十億瑞士法郎（約四十二億五千萬美元），目前已知「Union Bancaire Privee」十億瑞士法郎、「Benedict Hentsch」五億六千萬瑞士法郎、「Reichmuth」三億八千五百萬瑞士法郎。紐約投資公司「Access International Advisors」曝險十四億美元，日本最大券商野村也有兩百七十五億日元（約三億三百萬美元）岌岌可危。
諸多慈善基金會受害
非金融機構受害者，包括大導史蒂芬史匹柏的「神童基金會」、諾貝爾和平獎得主魏瑟爾的「魏瑟爾人道基金會」、新澤西州聯邦參議員勞騰伯格的家族慈善基金會、北美最古老猶太學府葉史瓦大學，還有兩家猶太社群慈善組織宣布倒閉。
馬多夫的ＢＭＩＳ公司總部位於曼哈頓第三大道「口紅大樓」，造市商與自營交易業務在十九樓，後勤行政業務在十八樓，釀成這場風暴的投資顧問業務則在十七樓，員工約廿人。一名ＢＭＩＳ主管透露，十七樓由馬多夫一手掌控，與其他部門幾乎不相來往。
老鼠會化名財富管理
飽受指責的美國證券交易管理委員會（SEC），已加派廿多名調查人員進駐ＢＭＩＳ總部，清查到底有多少受害者，馬多夫還有多少財產可以償債，以及他如何瞞過金融監管單位、騙倒無數精明幹練的投資專家，創造這個金融史上另類的「奇蹟」？
據彭博社引述知情人士透露，馬多夫可能是以投資顧問與證券業務為掩護，進行他名為財富管理、實則類似老鼠會的勾當，而且他的這項業務並沒有向監管當局登記。但真相如何，有待調查當局進一步釐清。
美國金融犯罪史上規模最大的「馬多夫詐欺案」持續延燒，從美國、歐洲到日本，被坑殺的銀行、基金、投資公司紛紛坦承受騙，猶如一場小型金融風暴。彭博社初步統計，受害業者超過四十家，損失或曝險金額累積達兩百四十三億美元，但這還不到馬多夫估計的一半。
除了美國對沖基金「Fairfield Greenwich Group」與「Kingate Global Fund」各損失七十五億與廿八億美元外，歐洲最大的幾家銀行也都踩中地雷，西班牙「桑坦德銀行」曝險廿三億三千萬歐元（約卅一億美元），法國「巴黎銀行」（BNP Paribas Bank）三億五千萬歐元，英國「匯豐銀行」（HSBC）十億美元。
美金融監管當局失職
有「超女（superwoman）」之稱的英國知名基金經理人霍莉可痛批美金融監管當局怠職，她說：「現在要大家繼續投資由美國當局監管的投資機構恐怕很難，因為他們嚴重失職。」霍莉可領導的「Bramdean Alternatives」公司曝險金額近公司資產一成。
英國「皇家蘇格蘭銀行」（RBS）曝險四億英鎊（約六億美元），全球最大對沖基金公司曼恩集團（Man Group）兩億四千萬英鎊。瑞士私人銀行也是重災區，媒體估計整體損失可能超過五十億瑞士法郎（約四十二億五千萬美元），目前已知「Union Bancaire Privee」十億瑞士法郎、「Benedict Hentsch」五億六千萬瑞士法郎、「Reichmuth」三億八千五百萬瑞士法郎。紐約投資公司「Access International Advisors」曝險十四億美元，日本最大券商野村也有兩百七十五億日元（約三億三百萬美元）岌岌可危。
諸多慈善基金會受害
非金融機構受害者，包括大導史蒂芬史匹柏的「神童基金會」、諾貝爾和平獎得主魏瑟爾的「魏瑟爾人道基金會」、新澤西州聯邦參議員勞騰伯格的家族慈善基金會、北美最古老猶太學府葉史瓦大學，還有兩家猶太社群慈善組織宣布倒閉。
馬多夫的ＢＭＩＳ公司總部位於曼哈頓第三大道「口紅大樓」，造市商與自營交易業務在十九樓，後勤行政業務在十八樓，釀成這場風暴的投資顧問業務則在十七樓，員工約廿人。一名ＢＭＩＳ主管透露，十七樓由馬多夫一手掌控，與其他部門幾乎不相來往。
老鼠會化名財富管理
飽受指責的美國證券交易管理委員會（SEC），已加派廿多名調查人員進駐ＢＭＩＳ總部，清查到底有多少受害者，馬多夫還有多少財產可以償債，以及他如何瞞過金融監管單位、騙倒無數精明幹練的投資專家，創造這個金融史上另類的「奇蹟」？
據彭博社引述知情人士透露，馬多夫可能是以投資顧問與證券業務為掩護，進行他名為財富管理、實則類似老鼠會的勾當，而且他的這項業務並沒有向監管當局登記。但真相如何，有待調查當局進一步釐清。
歐巴馬的政策要務
陶冬
2009年1月20日，歐巴馬將宣誓成為美國第44位總統。隨著美國歷史上第一位黑人總統的誕生，賓夕法尼亞大道上的白宮將成為“黑宮”。
歐巴馬的成功史，是一個美國夢的實現。他以“改變”為口號競選，製造出多項“第一”，有創意、富激情。不過，奧巴馬攀上了一座高山，面對的是更高、更陡峭的懸崖要爬。
在近百年美國歷史中，總統上任伊始，便需要處理如此經濟爛攤子只有過兩次。一次是1932年羅斯福擊敗胡佛，在經濟大蕭條中執掌美國，當時失業率超過25%。一次是1980年雷根擊敗卡特，在通脹達8%、利率飆升8%的滯漲困境中入主白宮。今天歐巴馬在信貸膨脹樂極生悲，過度消費走到盡頭，金融體制瀕於崩潰邊緣，經濟陷入深度調整之時接手美國。
幾乎可以肯定，除伊拉克撤軍外，歐巴馬上任第一年的絕大部分精力都會放在內政上，尤其是經濟上。新總統要迅速處理三大要務：金融海嘯、經濟衰退、巨企破產。
美國金融機構在次貸危機中深受內傷，資本金遭重創、盈利模式被顛覆，市場風暴此起彼伏。保爾森7000億救援計畫，為銀行暫時止了血，但信心的恢復、新盈利模式的形成，有待新政府的支持和引導。更重要的是，新政府必須全面改革金融監管機制，而且必須與其他國家協調，產生跨國的、有實效的職能管理。
美國經濟衰退才剛開始。就業市場惡化在加速，消費者信心開始崩潰，而此勢必導致企業盈利急降、銀行壞賬上升、信貸進一步抽緊，並可能使金融安全再次受到威脅。毆巴馬上台後，財政政策一定有大動作，從減稅到擴大公共支出雙管齊下。他最近所稱要創造250萬的就業機會，就是循著這個思路。
歐巴馬經濟班子的財政思路是，近期通過為中產階層減稅來舒緩民困，中期依靠擴大公共開支帶動需求。布希減稅計畫在2010年終止，相信歐巴馬政府會對除最富有的5%人口之外的納稅人實行全面減稅，力求令中產階級受惠。在基建領域，新政府傾向于向高速輕鐵、再生能源、電網升級、公路橋樑大撒金錢。毆巴馬最終推出的財政擴張政策可能達1萬億美元左右，以挽救沉淪中的經濟。同時歐巴馬發誓推動的健康醫療計畫，10年可能耗費1.5萬億美元。力主財政擴張的桑莫斯，成為白宮經濟顧問，主導經濟救援計畫，美國在1983年創下的財政赤字占GDP6%的記錄一定會被毆巴馬打破。儘管伊拉克戰爭費用可能大減，歐巴馬第一任內所積累的赤字很可能超過布希，成為美國歷史上新的赤字王。
伯南克作為央行行長對美國總統的服從性，可能是上世紀五十年代聯儲不再聽命於財政部以來之最。在聯儲利率逼近零之後，數量擴張成為聯儲的主要政策調節工具。毆巴馬及其經濟班子對此一定大力支持。此舉有利於穩定金融體系，協助經濟復蘇，但也為之後的通貨膨脹和美元貶值埋下伏筆。為吸引外資流入，筆者認為歐巴馬政府會試圖執行強美元政策，效果如何則不得而知。
歐巴馬面臨的另一個難題是政府用不用納稅人的錢去搭救陷入困境的巨型企業。底特律三家汽車商的經營模式其實已經破產，但汽車業淪落對國計民生均有重大影響，何況其在國家安全、工業產業鏈上的地位。國會批出的貸款，為汽車商窘迫的現金流暫時創造了一點呼吸的空間，但是救不救和如何救它們的問題，留給了新任總統。以歐巴馬民主黨的傳統思路和工業州起家的背景，筆者相信他一定會以某種方式介入拯救。如果打救了汽車業，同樣陷入經營困境的航空業、鋼鐵業又救不救？歐巴馬靠訴求“改變”而當選，但具諷刺意味的是，他的第一個重大改變很可能是改變政府的不干預政策，令已不具競爭力的企業／產業有拒絕全盤改變的資本。
人們多以黑人總統來看待歐巴馬，其實他是黑皮膚的白人精英。懂事後的奧巴馬與黑人父親相處時間總共不到30天，基本上由白人（但不富有）母親、外祖母養育成人，受的是精英教育和白人文化薰陶。奧巴馬的特點不是黑人，而是中間偏左的政治取向。從他的內閣成員選擇來看，奧巴馬打算走中間路線，不全力支持工會、加稅，但強調政府干預，主張增加公共開支，傾向於介入行業運作。在經濟處於特殊時期，民主黨又在國會兩院佔有多數席位，歐巴馬當赤字總統應該不是難事。
歐巴馬並沒有國際經濟政策的預設框架，暫時也不是他個人關注的重點，更談不上自己的中國政策。筆者認為副總統拜登、財政部長蓋特納、國務卿希拉蕊、商業部長裏察德森，在制定新的中國政策上會起更大的作用。不過沒有了保爾森，中美戰略經濟對話可能失去了靈魂。
筆者相信，歐巴馬上任初期應該不至於如柯林頓、布希早期那樣敵視中國。上一任總統就任時（2001年），中國GDP只有美國的12%，如今達到了31%，為世界第三大經濟體，中國已成為全球最強勁的增長引擎。上任總統就任時，中國僅買了615億美元的美國國債；今天已擁有5850億美元，中國成為美國國債最大的海外買家。上一任總統就任時，中國還被視為美國就業機會的摧毀者，今天Made inChina則被多數美國政客和民眾認為有效填補了美國製造業消失後的空缺。在美國陷入金融危機、經濟危機的時候，大家都指望中國的打救。換言之，中國在美國經濟中的地位已經完全不同了。
筆者認為，歐巴馬上任第一年中，匯率、貿易和全球暖化是三個可能與中國擦出火花的領域，其中人民幣對美元貶值也許成為歐巴馬政府與中國交鋒的第一個戰場。不過，以目前美國與中國在貿易、資金上的互補共生，相信雙方有齟齬，無危機。
2009年1月20日，歐巴馬將宣誓成為美國第44位總統。隨著美國歷史上第一位黑人總統的誕生，賓夕法尼亞大道上的白宮將成為“黑宮”。
歐巴馬的成功史，是一個美國夢的實現。他以“改變”為口號競選，製造出多項“第一”，有創意、富激情。不過，奧巴馬攀上了一座高山，面對的是更高、更陡峭的懸崖要爬。
在近百年美國歷史中，總統上任伊始，便需要處理如此經濟爛攤子只有過兩次。一次是1932年羅斯福擊敗胡佛，在經濟大蕭條中執掌美國，當時失業率超過25%。一次是1980年雷根擊敗卡特，在通脹達8%、利率飆升8%的滯漲困境中入主白宮。今天歐巴馬在信貸膨脹樂極生悲，過度消費走到盡頭，金融體制瀕於崩潰邊緣，經濟陷入深度調整之時接手美國。
幾乎可以肯定，除伊拉克撤軍外，歐巴馬上任第一年的絕大部分精力都會放在內政上，尤其是經濟上。新總統要迅速處理三大要務：金融海嘯、經濟衰退、巨企破產。
美國金融機構在次貸危機中深受內傷，資本金遭重創、盈利模式被顛覆，市場風暴此起彼伏。保爾森7000億救援計畫，為銀行暫時止了血，但信心的恢復、新盈利模式的形成，有待新政府的支持和引導。更重要的是，新政府必須全面改革金融監管機制，而且必須與其他國家協調，產生跨國的、有實效的職能管理。
美國經濟衰退才剛開始。就業市場惡化在加速，消費者信心開始崩潰，而此勢必導致企業盈利急降、銀行壞賬上升、信貸進一步抽緊，並可能使金融安全再次受到威脅。毆巴馬上台後，財政政策一定有大動作，從減稅到擴大公共支出雙管齊下。他最近所稱要創造250萬的就業機會，就是循著這個思路。
歐巴馬經濟班子的財政思路是，近期通過為中產階層減稅來舒緩民困，中期依靠擴大公共開支帶動需求。布希減稅計畫在2010年終止，相信歐巴馬政府會對除最富有的5%人口之外的納稅人實行全面減稅，力求令中產階級受惠。在基建領域，新政府傾向于向高速輕鐵、再生能源、電網升級、公路橋樑大撒金錢。毆巴馬最終推出的財政擴張政策可能達1萬億美元左右，以挽救沉淪中的經濟。同時歐巴馬發誓推動的健康醫療計畫，10年可能耗費1.5萬億美元。力主財政擴張的桑莫斯，成為白宮經濟顧問，主導經濟救援計畫，美國在1983年創下的財政赤字占GDP6%的記錄一定會被毆巴馬打破。儘管伊拉克戰爭費用可能大減，歐巴馬第一任內所積累的赤字很可能超過布希，成為美國歷史上新的赤字王。
伯南克作為央行行長對美國總統的服從性，可能是上世紀五十年代聯儲不再聽命於財政部以來之最。在聯儲利率逼近零之後，數量擴張成為聯儲的主要政策調節工具。毆巴馬及其經濟班子對此一定大力支持。此舉有利於穩定金融體系，協助經濟復蘇，但也為之後的通貨膨脹和美元貶值埋下伏筆。為吸引外資流入，筆者認為歐巴馬政府會試圖執行強美元政策，效果如何則不得而知。
歐巴馬面臨的另一個難題是政府用不用納稅人的錢去搭救陷入困境的巨型企業。底特律三家汽車商的經營模式其實已經破產，但汽車業淪落對國計民生均有重大影響，何況其在國家安全、工業產業鏈上的地位。國會批出的貸款，為汽車商窘迫的現金流暫時創造了一點呼吸的空間，但是救不救和如何救它們的問題，留給了新任總統。以歐巴馬民主黨的傳統思路和工業州起家的背景，筆者相信他一定會以某種方式介入拯救。如果打救了汽車業，同樣陷入經營困境的航空業、鋼鐵業又救不救？歐巴馬靠訴求“改變”而當選，但具諷刺意味的是，他的第一個重大改變很可能是改變政府的不干預政策，令已不具競爭力的企業／產業有拒絕全盤改變的資本。
人們多以黑人總統來看待歐巴馬，其實他是黑皮膚的白人精英。懂事後的奧巴馬與黑人父親相處時間總共不到30天，基本上由白人（但不富有）母親、外祖母養育成人，受的是精英教育和白人文化薰陶。奧巴馬的特點不是黑人，而是中間偏左的政治取向。從他的內閣成員選擇來看，奧巴馬打算走中間路線，不全力支持工會、加稅，但強調政府干預，主張增加公共開支，傾向於介入行業運作。在經濟處於特殊時期，民主黨又在國會兩院佔有多數席位，歐巴馬當赤字總統應該不是難事。
歐巴馬並沒有國際經濟政策的預設框架，暫時也不是他個人關注的重點，更談不上自己的中國政策。筆者認為副總統拜登、財政部長蓋特納、國務卿希拉蕊、商業部長裏察德森，在制定新的中國政策上會起更大的作用。不過沒有了保爾森，中美戰略經濟對話可能失去了靈魂。
筆者相信，歐巴馬上任初期應該不至於如柯林頓、布希早期那樣敵視中國。上一任總統就任時（2001年），中國GDP只有美國的12%，如今達到了31%，為世界第三大經濟體，中國已成為全球最強勁的增長引擎。上任總統就任時，中國僅買了615億美元的美國國債；今天已擁有5850億美元，中國成為美國國債最大的海外買家。上一任總統就任時，中國還被視為美國就業機會的摧毀者，今天Made inChina則被多數美國政客和民眾認為有效填補了美國製造業消失後的空缺。在美國陷入金融危機、經濟危機的時候，大家都指望中國的打救。換言之，中國在美國經濟中的地位已經完全不同了。
筆者認為，歐巴馬上任第一年中，匯率、貿易和全球暖化是三個可能與中國擦出火花的領域，其中人民幣對美元貶值也許成為歐巴馬政府與中國交鋒的第一個戰場。不過，以目前美國與中國在貿易、資金上的互補共生，相信雙方有齟齬，無危機。
2008年12月15日 星期一
銀行1年期定儲 跌破1.5%
存款利率單位／年息% 2008-12-12
金融機構 活期儲蓄 定期儲蓄1年/2年
台灣銀行 0.45 1.445/1.52
合作金庫 0.45 1.455/1.5
第一銀行 0.45 1.445/1.5
央行大降息，郵局、台銀、土銀、合庫等也從今（15 ）日起調降各天期利率0.1至0.75個百分點，定存族最愛的1年期定儲固定利率由2.2%左右，全面跌破1.5% ，利率創兩年半來新低，預料民營銀行也將陸續跟進。
定存族苦，但房貸族樂，攸關數百萬房貸戶的郵局2年期定儲機動利率，也將從今天起調降，降幅為0.65個百分點。政策性房貸族以台北市每戶上限350萬元為例，每月可省近1,900元利息。
而指數型房貸每百萬元也可省下六、七百元利息，以500萬元購屋貸款來看，一年約省下3萬7,500元。指數型房貸是依各大公營行庫利率水位調整，從各銀行利率調整日期來看，一銀、台銀、玉山銀、永豐銀及中國信託銀行，剛好最近就要調整，這幾家銀行的房貸戶將最快享受到降息好處。
金融機構 活期儲蓄 定期儲蓄1年/2年
台灣銀行 0.45 1.445/1.52
合作金庫 0.45 1.455/1.5
第一銀行 0.45 1.445/1.5
央行大降息，郵局、台銀、土銀、合庫等也從今（15 ）日起調降各天期利率0.1至0.75個百分點，定存族最愛的1年期定儲固定利率由2.2%左右，全面跌破1.5% ，利率創兩年半來新低，預料民營銀行也將陸續跟進。
定存族苦，但房貸族樂，攸關數百萬房貸戶的郵局2年期定儲機動利率，也將從今天起調降，降幅為0.65個百分點。政策性房貸族以台北市每戶上限350萬元為例，每月可省近1,900元利息。
而指數型房貸每百萬元也可省下六、七百元利息，以500萬元購屋貸款來看，一年約省下3萬7,500元。指數型房貸是依各大公營行庫利率水位調整，從各銀行利率調整日期來看，一銀、台銀、玉山銀、永豐銀及中國信託銀行，剛好最近就要調整，這幾家銀行的房貸戶將最快享受到降息好處。
降息不斷 儲蓄險吹停售風
中央銀行降息一波波，高預定利率保單面臨停售壓力，今年第四季當紅的6年期儲蓄險吹起停售風，繼中華郵政停售「六六金順」後，報酬率接近3%的新光人壽的「威利九九」也傳出可能在本月底停售。
投資環境不佳，民眾投資心態轉趨保守，資金流向保證保本、報酬率略高於銀行定存商品，前一陣子訴求高宣告利率的利率變動型保單成為市場當紅炸子雞。
惟敵不過市場利率走低，利變年金、萬能壽險等商品宣告利率在12月初已較11月分別下降1、2碼不等，在央行上周降息3碼後，1月相關商品的宣告利率將再度調降。
在主管機關出面關切下，保證三年宣告利率不變的萬能壽險、利變型年金已在市場絕跡，目前僅剩保證一年宣告利率不變的商品，12月宣告利率已降至2.2%至2.41%區間。
在利變保單光環褪色後，取而代之的六年期儲蓄險，儲蓄險通常保額不高，以儲蓄訴求為主。
以新光人壽的「威利九九」為例，在同一保額下，只要是0至60歲投保，則保費相同，60歲以上投保另有保費規定，但均為一次繳費型商品；舉例來說，若50歲的王先生想6年後領回100萬元，須一次繳交83萬9,900元，保額與保費間的差值16 萬又100元，以複利換算，平均年報酬率2.951%。
今年第四季最紅的儲蓄險商品莫過於中華郵政的「六六金順」，以報酬率2.5%（保單預定利率3%）在市場打遍天下無敵手，10月新契約保費收入達58億元，占郵局當月保費的九分之一；在該保單宣布11 月8日停售消息傳開後，11月短短5個工作天又成交76.4億元。
不過，國內投資氣氛依然低迷不振，高宣告利率利變保單、6年儲蓄高利保單，對壽險公司都會造成利差損的壓力。
除中華郵政已停售「六六金順」外，銀行通路也傳出新光人壽的六年期儲蓄險可能月底就會停賣。
投資環境不佳，民眾投資心態轉趨保守，資金流向保證保本、報酬率略高於銀行定存商品，前一陣子訴求高宣告利率的利率變動型保單成為市場當紅炸子雞。
惟敵不過市場利率走低，利變年金、萬能壽險等商品宣告利率在12月初已較11月分別下降1、2碼不等，在央行上周降息3碼後，1月相關商品的宣告利率將再度調降。
在主管機關出面關切下，保證三年宣告利率不變的萬能壽險、利變型年金已在市場絕跡，目前僅剩保證一年宣告利率不變的商品，12月宣告利率已降至2.2%至2.41%區間。
在利變保單光環褪色後，取而代之的六年期儲蓄險，儲蓄險通常保額不高，以儲蓄訴求為主。
以新光人壽的「威利九九」為例，在同一保額下，只要是0至60歲投保，則保費相同，60歲以上投保另有保費規定，但均為一次繳費型商品；舉例來說，若50歲的王先生想6年後領回100萬元，須一次繳交83萬9,900元，保額與保費間的差值16 萬又100元，以複利換算，平均年報酬率2.951%。
今年第四季最紅的儲蓄險商品莫過於中華郵政的「六六金順」，以報酬率2.5%（保單預定利率3%）在市場打遍天下無敵手，10月新契約保費收入達58億元，占郵局當月保費的九分之一；在該保單宣布11 月8日停售消息傳開後，11月短短5個工作天又成交76.4億元。
不過，國內投資氣氛依然低迷不振，高宣告利率利變保單、6年儲蓄高利保單，對壽險公司都會造成利差損的壓力。
除中華郵政已停售「六六金順」外，銀行通路也傳出新光人壽的六年期儲蓄險可能月底就會停賣。
風暴重創希臘觀光 經濟奇蹟衰退
【聯合報】2008.12.14
希臘2007年個人所得達到24,300歐元，與法國和義大利相當，顯示希臘這幾年經濟突飛猛進，希臘1938年的個人所得是法國的62%，1980年進步到法國的75%，2007年已來到法國的90%。
不過，今年的全球金融風暴雖未直接衝擊到希臘，但希臘倚賴的觀光業和航運業因全球消費緊縮，受傷也不輕，加上希臘的所得稅是歐盟最重的，年輕人經常得兼兩三分差，才夠維持生活。
希臘在二次大戰後兩度締造經濟奇蹟。二戰結束後希臘緊接著發生內戰，以致經濟凋敝，所幸在馬歇爾計畫的援助下，1950年到1973年間創造長達20多年的「希臘經濟奇蹟」，平均每年經濟成長7%，成長速度僅次於日本。
希臘的第二次經濟奇蹟發生在2001年之後，那一年希臘採用歐元，接著為籌備2004年奧運，獲得歐盟大筆貸款，大舉投入公共建設，帶動另一波經濟成長，每年成長率都領先其他歐盟國家。
觀光業是希臘的主要外匯收入來源，營收占國內生產毛額（GDP）的15%，直接和間接雇用16.5%的勞力。2007年有1900萬人次觀光客到希臘旅遊，名列全球10大觀光國。
除了古蹟外，希臘觀光的最大賣點是散布在愛琴海、愛奧尼亞海和地中海中的大大小小島嶼。詩人余光中的詩句「今夜的天空很希臘」，一語道破希臘小島的迷人魅力，湛藍天空下的白牆藍瓦房舍，已成為希臘的招牌風景。
幾個最受觀光客歡迎的島各具特色，羅德島上有中世紀城堡和阿波羅神巨像，2007年獲選為歐洲最佳景點；米克諾斯島的夜晚海灘派對吸引狂歡作樂的人；克里特島上有希臘最早的米諾安文明遺址；聖托里尼島的夕陽最有看頭，每到傍晚，全島的觀光客都往西方移動，各憑本事尋找觀賞夕陽的最佳位置，更瘋狂的租下位置絕佳的旅館房間，拿出專業攝影器材，等候夕陽沉落到海平面下的一瞬間。
希臘2007年個人所得達到24,300歐元，與法國和義大利相當，顯示希臘這幾年經濟突飛猛進，希臘1938年的個人所得是法國的62%，1980年進步到法國的75%，2007年已來到法國的90%。
不過，今年的全球金融風暴雖未直接衝擊到希臘，但希臘倚賴的觀光業和航運業因全球消費緊縮，受傷也不輕，加上希臘的所得稅是歐盟最重的，年輕人經常得兼兩三分差，才夠維持生活。
希臘在二次大戰後兩度締造經濟奇蹟。二戰結束後希臘緊接著發生內戰，以致經濟凋敝，所幸在馬歇爾計畫的援助下，1950年到1973年間創造長達20多年的「希臘經濟奇蹟」，平均每年經濟成長7%，成長速度僅次於日本。
希臘的第二次經濟奇蹟發生在2001年之後，那一年希臘採用歐元，接著為籌備2004年奧運，獲得歐盟大筆貸款，大舉投入公共建設，帶動另一波經濟成長，每年成長率都領先其他歐盟國家。
觀光業是希臘的主要外匯收入來源，營收占國內生產毛額（GDP）的15%，直接和間接雇用16.5%的勞力。2007年有1900萬人次觀光客到希臘旅遊，名列全球10大觀光國。
除了古蹟外，希臘觀光的最大賣點是散布在愛琴海、愛奧尼亞海和地中海中的大大小小島嶼。詩人余光中的詩句「今夜的天空很希臘」，一語道破希臘小島的迷人魅力，湛藍天空下的白牆藍瓦房舍，已成為希臘的招牌風景。
幾個最受觀光客歡迎的島各具特色，羅德島上有中世紀城堡和阿波羅神巨像，2007年獲選為歐洲最佳景點；米克諾斯島的夜晚海灘派對吸引狂歡作樂的人；克里特島上有希臘最早的米諾安文明遺址；聖托里尼島的夕陽最有看頭，每到傍晚，全島的觀光客都往西方移動，各憑本事尋找觀賞夕陽的最佳位置，更瘋狂的租下位置絕佳的旅館房間，拿出專業攝影器材，等候夕陽沉落到海平面下的一瞬間。
中國在鐵礦石談判中仍處弱勢
2008 年 12 月 12 日
中國鋼鐵企業面對的有利形勢促使它們認為﹐鐵礦石價格理應降至1994年的水平﹐才適應鋼鐵市場下滑的形勢。
畢竟﹐人們都應該幫助弱者。
中國鋼鐵企業與鐵礦石生產商淡水河谷公司(Companhia Vale do Rio Doce)、必和必拓(BHP Billiton Ltd.)、力拓(Rio Tinto Plc)關於2009年鐵礦石合約的非正式談判剛剛開始。中國鋼鐵企業整體算來已是全球最大的鐵礦石消費方。
這一談判制度對亞洲經濟增長具有重大影響﹐並且為韓國和日本企業的鐵礦石進口價格提供了參照標準。談判通常是一個集合了私下交易和公開姿態的不透明過程。
看看中國鋼鐵工業協會(Chinese Iron and Steel Association)在本週談判開始發起的攻勢吧﹕如果鋼鐵價格回落至1994年的水平﹐關鍵的原材料價格為什麼不應降至相應水平呢﹖
那就是說﹐鐵礦石價格要比目前水平下降80%﹐這麼大的降幅是三大鐵礦石巨頭很難承受的。
而且﹐中國鐵礦石市場的形勢決定了上述情況不大可能出現﹕中國1,000多家鋼鐵生產商所需鐵礦石的60%要從這三家公司進口。
行業巨頭寶鋼集團(Baosteel Group Corp.)牽頭進行鐵礦石談判﹐但中方企業內部很不團結。
這也是中國政府推進鋼鐵行業整合和促進國內鐵礦石生產的原因之一。
但是賣方的優勢很明顯﹕一年前﹐必和必拓和力拓的鐵礦石賣了個好價錢﹐合約價格較一年前提高了85%﹔這兩家公司聲稱﹐它們的鐵礦石海運成本低於巴西的淡水河谷﹐因此有理由享受溢價。
淡水河谷因為對71%的價格增幅不滿意﹐9月份又向中國提出合同中途提價﹔但是之後因信貸危機惡化﹐它們才撤回漲價要求。
正是由於不同供應商相互牽制﹐中國鋼企在必和必拓和力拓可能的併購交易落空後長舒了一口氣。
新一輪談判又開始了﹐中國鋼鐵生產商未必真指望價格能下降80%。開始的出價必須偏低﹐這是慣例﹔而中方在談判中所處的地位比去年有利。
但在是誰真正掌控局勢的問題上千萬別搞錯了。
Chuin-Wei Yap
中國鋼鐵企業面對的有利形勢促使它們認為﹐鐵礦石價格理應降至1994年的水平﹐才適應鋼鐵市場下滑的形勢。
畢竟﹐人們都應該幫助弱者。
中國鋼鐵企業與鐵礦石生產商淡水河谷公司(Companhia Vale do Rio Doce)、必和必拓(BHP Billiton Ltd.)、力拓(Rio Tinto Plc)關於2009年鐵礦石合約的非正式談判剛剛開始。中國鋼鐵企業整體算來已是全球最大的鐵礦石消費方。
這一談判制度對亞洲經濟增長具有重大影響﹐並且為韓國和日本企業的鐵礦石進口價格提供了參照標準。談判通常是一個集合了私下交易和公開姿態的不透明過程。
看看中國鋼鐵工業協會(Chinese Iron and Steel Association)在本週談判開始發起的攻勢吧﹕如果鋼鐵價格回落至1994年的水平﹐關鍵的原材料價格為什麼不應降至相應水平呢﹖
那就是說﹐鐵礦石價格要比目前水平下降80%﹐這麼大的降幅是三大鐵礦石巨頭很難承受的。
而且﹐中國鐵礦石市場的形勢決定了上述情況不大可能出現﹕中國1,000多家鋼鐵生產商所需鐵礦石的60%要從這三家公司進口。
行業巨頭寶鋼集團(Baosteel Group Corp.)牽頭進行鐵礦石談判﹐但中方企業內部很不團結。
這也是中國政府推進鋼鐵行業整合和促進國內鐵礦石生產的原因之一。
但是賣方的優勢很明顯﹕一年前﹐必和必拓和力拓的鐵礦石賣了個好價錢﹐合約價格較一年前提高了85%﹔這兩家公司聲稱﹐它們的鐵礦石海運成本低於巴西的淡水河谷﹐因此有理由享受溢價。
淡水河谷因為對71%的價格增幅不滿意﹐9月份又向中國提出合同中途提價﹔但是之後因信貸危機惡化﹐它們才撤回漲價要求。
正是由於不同供應商相互牽制﹐中國鋼企在必和必拓和力拓可能的併購交易落空後長舒了一口氣。
新一輪談判又開始了﹐中國鋼鐵生產商未必真指望價格能下降80%。開始的出價必須偏低﹐這是慣例﹔而中方在談判中所處的地位比去年有利。
但在是誰真正掌控局勢的問題上千萬別搞錯了。
Chuin-Wei Yap
華爾街巨額虧空案 受害人逐一曝光
【中央社╱紐約13日專電】2008.12.14
華爾街股市傳奇人物馬多夫虧空500億美元風暴，外界開始質疑「馬多夫神奇把戲」如何運作？有無共犯？騙局為何無法早一點被戳破？受害人名單也逐漸曝光。
前美國那斯達克主席馬多夫（Bernard Madoff），因詐騙遭聯邦調查局逮捕，他的「龐茲騙局」（Ponzischeme）讓重創的華爾街雪上加霜，更震撼紐約、佛羅里達州以及英國的上流社會。
「紐約時報」報導，投資客、同業、證管會官員早就懷疑馬多夫的神奇之處，外界也質疑是否單單他一個人所為？
許多投資客過去幾年就質疑，馬多夫的投資為何如此「英勇無比」及不合常理的高額投資報酬率，對其模糊不清的投資策略、不清不楚的財務報表與帳冊，也是疑點重重。報導還說，除了這些令人側目外，不少對沖基金還大力向許多基金經理人或個人投資客兜售馬多夫的基金。擁有40餘年股票買賣仲介交易經驗的馬多夫，曾任那斯達克主席，並創立「馬多夫投資證券公司」，在華爾街是典型的呼風喚雨人物。美國證管會曾於1992年調查馬多夫，但查無不法證據，這次對其因詐欺案遭逮捕而十分驚訝。馬多夫11日被捕後，成千上萬數不清的投資戶，根本不敢面對可能的損失金額，有些更是傾家蕩產。一個位於麻州的慈善團體宣稱，所屬基金大概已全部泡湯，將被迫關門。報導說，雖然外界不太相信詐騙金額高達500億美元，但隨著事件逐一清楚後，也不得不相信確有如此龐大的虧損。此案堪稱歷來金額最大的證券詐欺案。專門經營基金管理諮詢的Fairfield GreenwichGroup說，所屬客戶投資了75億美元在馬多夫身上。投資客太相信馬多夫，是最大的致命傷。
「華爾街日報」透露，包括紐約大都會球團老板Fred Wilpon、通用汽車金融服務公司（GMAC LLC）總裁J. Ezra Merkin、前美式足球費城老鷹隊老板布拉曼（Norman Braman） 等人，以及法國巴黎銀行（BNP）、蘇黎世Neue Privat Bank與Maxam Capital ManagementLLC等也都榜上有名。
馬多夫事件無疑讓深陷痛苦深淵的華爾街與投資客，再次遭受另一記重擊，波及層面可能還會持續擴大。
紐時說，未來外界要求對沖基金交易透明化，增訂保護投資大眾的法令規章，壓力會愈來愈大。
華爾街股市傳奇人物馬多夫虧空500億美元風暴，外界開始質疑「馬多夫神奇把戲」如何運作？有無共犯？騙局為何無法早一點被戳破？受害人名單也逐漸曝光。
前美國那斯達克主席馬多夫（Bernard Madoff），因詐騙遭聯邦調查局逮捕，他的「龐茲騙局」（Ponzischeme）讓重創的華爾街雪上加霜，更震撼紐約、佛羅里達州以及英國的上流社會。
「紐約時報」報導，投資客、同業、證管會官員早就懷疑馬多夫的神奇之處，外界也質疑是否單單他一個人所為？
許多投資客過去幾年就質疑，馬多夫的投資為何如此「英勇無比」及不合常理的高額投資報酬率，對其模糊不清的投資策略、不清不楚的財務報表與帳冊，也是疑點重重。報導還說，除了這些令人側目外，不少對沖基金還大力向許多基金經理人或個人投資客兜售馬多夫的基金。擁有40餘年股票買賣仲介交易經驗的馬多夫，曾任那斯達克主席，並創立「馬多夫投資證券公司」，在華爾街是典型的呼風喚雨人物。美國證管會曾於1992年調查馬多夫，但查無不法證據，這次對其因詐欺案遭逮捕而十分驚訝。馬多夫11日被捕後，成千上萬數不清的投資戶，根本不敢面對可能的損失金額，有些更是傾家蕩產。一個位於麻州的慈善團體宣稱，所屬基金大概已全部泡湯，將被迫關門。報導說，雖然外界不太相信詐騙金額高達500億美元，但隨著事件逐一清楚後，也不得不相信確有如此龐大的虧損。此案堪稱歷來金額最大的證券詐欺案。專門經營基金管理諮詢的Fairfield GreenwichGroup說，所屬客戶投資了75億美元在馬多夫身上。投資客太相信馬多夫，是最大的致命傷。
「華爾街日報」透露，包括紐約大都會球團老板Fred Wilpon、通用汽車金融服務公司（GMAC LLC）總裁J. Ezra Merkin、前美式足球費城老鷹隊老板布拉曼（Norman Braman） 等人，以及法國巴黎銀行（BNP）、蘇黎世Neue Privat Bank與Maxam Capital ManagementLLC等也都榜上有名。
馬多夫事件無疑讓深陷痛苦深淵的華爾街與投資客，再次遭受另一記重擊，波及層面可能還會持續擴大。
紐時說，未來外界要求對沖基金交易透明化，增訂保護投資大眾的法令規章，壓力會愈來愈大。
那斯達克前董座 詐騙500億美元
【聯合報】2008.12.13
專門為富豪、避險基金、銀行承作證券投資的紐約股市名人馬多夫(Bernard L. Madoff)，11日被聯邦調查局幹員逮捕，聯邦證管會控告他以龐氏騙局（Ponzi scheme）虧空客戶500億美元（台幣1兆6640億元）。全案如果成立，將是歷來金額最大的證券詐欺案。
所謂龐氏騙局主要手法是以短期暴利吸引投資人上鉤，然後將新加入者的資金謊報為獲利，付給前面的投資人，如此空轉而愈滾愈大，皆大歡喜，直到要求贖回者愈來愈多而轉不動。
70歲的馬多夫1960年以區區5000美元的儲蓄起家，利用1970年代美國政府為刺激股市而設計的證券法漏洞而逐漸發跡，並以典型的龐氏騙局手法在紐約證券界呼風喚雨，除完全將客戶蒙在鼓裡，並擔任「全國證券交易商協會」副主席、「那斯達克市場」董事兼貿易委員會主席等要職。但夜路走多，紙包不住火，11日在「馬多夫投資證券公司」被捕，以1000萬美元交保候傳。馬多夫向聯調局幹員坦承犯行不諱，最重面臨20年徒刑，外加500萬美元罰款。聯邦證管會另對馬多夫提出民事告訴。
到今年10月為止，馬多夫是那斯達克第23大市場造價者（market maker），負責為客戶提供證券買賣的最佳報償，每天經手5000萬股，經管的資產總額大約171億美元，服務的主要客戶約11至25家，認為「你辦事，我放心」而讓他經辦投資的重要客戶包括奇異公司與花旗集團。
馬多夫在他的公司裡自占一個樓層，深鎖一切報表，操控全局。本月初，他對一名員工表示，客戶要求贖回的金額已達70億美元，他正在張羅，十分苦惱。
兩名員工說，最近發現老闆為「巨大壓力」所苦，追問他怎麼回事，馬多夫說，公司虧空500億美元，已經多年周轉不靈，他現在手頭只剩2億到3億美元，他本來打算一周內分給員工、家人和朋友，然後自首。
專門為富豪、避險基金、銀行承作證券投資的紐約股市名人馬多夫(Bernard L. Madoff)，11日被聯邦調查局幹員逮捕，聯邦證管會控告他以龐氏騙局（Ponzi scheme）虧空客戶500億美元（台幣1兆6640億元）。全案如果成立，將是歷來金額最大的證券詐欺案。
所謂龐氏騙局主要手法是以短期暴利吸引投資人上鉤，然後將新加入者的資金謊報為獲利，付給前面的投資人，如此空轉而愈滾愈大，皆大歡喜，直到要求贖回者愈來愈多而轉不動。
70歲的馬多夫1960年以區區5000美元的儲蓄起家，利用1970年代美國政府為刺激股市而設計的證券法漏洞而逐漸發跡，並以典型的龐氏騙局手法在紐約證券界呼風喚雨，除完全將客戶蒙在鼓裡，並擔任「全國證券交易商協會」副主席、「那斯達克市場」董事兼貿易委員會主席等要職。但夜路走多，紙包不住火，11日在「馬多夫投資證券公司」被捕，以1000萬美元交保候傳。馬多夫向聯調局幹員坦承犯行不諱，最重面臨20年徒刑，外加500萬美元罰款。聯邦證管會另對馬多夫提出民事告訴。
到今年10月為止，馬多夫是那斯達克第23大市場造價者（market maker），負責為客戶提供證券買賣的最佳報償，每天經手5000萬股，經管的資產總額大約171億美元，服務的主要客戶約11至25家，認為「你辦事，我放心」而讓他經辦投資的重要客戶包括奇異公司與花旗集團。
馬多夫在他的公司裡自占一個樓層，深鎖一切報表，操控全局。本月初，他對一名員工表示，客戶要求贖回的金額已達70億美元，他正在張羅，十分苦惱。
兩名員工說，最近發現老闆為「巨大壓力」所苦，追問他怎麼回事，馬多夫說，公司虧空500億美元，已經多年周轉不靈，他現在手頭只剩2億到3億美元，他本來打算一周內分給員工、家人和朋友，然後自首。
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