全球ＣＤＳ金額達六十二兆

2008-09-30 中國時報
「信用違約交換」（credit default swap，簡稱ＣＤＳ）是現今國際金融市場上交易最廣泛的「信用衍生性金融商品」（credit derivative）。ＣＤＳ發展迄今不到十年，已經成為金融機構規避債務人信用風險最主要的工具，業界估計目前全球的ＣＤＳ契約名目金額高達六十二兆美元。
在本質上ＣＤＳ是一種可供信用提供者（放款人或公司債持有人）規避信用風險的契約，交易主體分別是「違約風險保護買方」（protection buyer，通常為銀行）與「違約風險保護賣方」（protection seller）。銀行可藉由ＣＤＳ將風險轉嫁與他方，但仍保留標的資產，不會因為出售資產而破壞與貸款客戶的關係，這點對商業銀行尤其重要。
ＣＤＳ的運作方式大致如下：Ａ銀行擁有一筆抵押資產（例如公司債），為了降低違約風險，於是和Ｂ銀行簽訂契約，定期支付「保險費」給Ｂ銀行。契約通常為期五年，其間如果這筆資產發生「違約事件」（credit event），Ｂ銀行必須支付Ａ銀行的相關損失。如果沒有發生違約事件，Ｂ銀行就賺得一筆保險費。換言之，Ａ銀行是ＣＤＳ的買方與受益人，Ｂ銀行是賣方與保證人。
根據「國際交換及衍生性商品協會（ISDA）定義，所謂的「違約事件」有五種可能：在寬限期或特定期間過後無法履行支付的義務、破產或暫停償還、拒絕付款、重大不利的債務重整、提早償還或違約償還。一旦發生違約事件，ＣＤＳ的賠付方式可以選擇「實物交割」或「現金結算」；前者由賣方依面額收購標的資產；後者計算標的資產剩餘價值，再依計算結果結算金額。
ＣＤＳ保險費計算原則是標的資產面額乘以一定的基本點（bps），按年或按季繳付。基本點通常決定於標的資產品質、買方的信用評等、買方與標的資產的相關係數。
簡而言之，標的資產的信用品質越差、買方的信用評等越低、買方與標的資產的相關係數越低，代表違約風險偏高，買方必須繳付的保險費也就越高。