槓桿ETFs 不見得能替投資組合加分

晨星亞洲研究部 2009/08/03
近年來股市上下震盪幅度相當大，不少投資人轉向想以掌握市場時機來佈局投資，以獲取較佳的投資報酬，而市場上的確也有不少標榜擇時投資的主題基金，ProFunds和Rydex基金就是美國最大的兩家擇時主題基金。例如：這兩家公司提供不同的槓桿ETFs來追蹤不同的產業區塊，並以放空或其他桿槓方式來增加基金的預期報酬，而預期報酬率則由1.25到3倍不等。如果投資時機準確，這類運用槓桿投資的ETFs的確會提供出色的報酬率，同樣的，一但投資時機判斷失誤，他們的表現也會相當落後，特別是市場波動越大時，這些原本風險就較高的槓桿ETFs的報酬波動也將加劇。除此之外，投資人在不恰當的時機決定贖回或買入，也是造成投資報酬不佳的另一個原因。
運用桿槓的方式的確有機會可以獲得較佳的報酬，但這類商品並不適合所有的投資人，因為除了上述所提及報酬率波幅較大、投資人不一定能抓準正確的投資時機之外，桿槓ETFs還有另一個很重要的特質，那就是—該類商品的預期報酬基準計算並非一段時間點的報酬，而是每天計算的報酬。換言之，桿槓ETFs的報酬會隨著指數每天上下波動，不一定會得到預定跟蹤指數這一段時間的倍數或預期放空的投資報酬，使得這些桿槓ETFs長期的績效不如投資人預期。除此之外，在複合計算報酬上，負數的複合計算比正數的效果來得較大，市場走跌對桿槓ETFs的負面報酬影響也大過於市場上漲時對該基金的影響。舉例來說，分別投資100元至1檔一般股票型基金和1檔提供兩倍報酬的桿槓ETF，當第一天市場上揚10%時，投資金額會分別增長為110和120元，但當第二天股市下跌10%時，一般股票型基金會從110元變成99元，而桿槓ETF則會從120元變成96元。
這也是為什麼在2004年時，標普500指數上漲11%，但Rydex標普500兩倍回報策略ETF的報酬率卻只有不到兩倍的18%，而2008年標普500指數下跌37%時，該基金則是下跌68%。另一方面，當指數長期呈現上揚但因中間有明顯的上下波動時，該基金報酬表現反而會落後指數。例如，標普500指數在2007年上漲6%，但該基金報酬率卻僅有1%，如果拉長觀察期來看，該基金報酬落後指數的情況則更明顯。截至7月20日止，標普500指數五年的年化報酬率為負的1%，該基金則是負的12%。再者，費用也是拖累基金表現的原因之一，桿槓ETFs和其他操作市場時機的主題基金之總開支比例可能高達1.5%，高出一般的ETFs，主要的原因可能跟基金頻繁的交易因而造成證劵交易費過高有著密切的關係。
不同的金融商品有其不同的特質與投資方式，當然也有適合該類商品的投資族群，投資人在投資任何商品時，都應先瞭解該商品的特質，再搭配適合自己投資風險及屬性的產品來投資。