美國領先指標反彈的省思

2009-08-03 工商時報 【本報訊】
美國經濟諮商局（Conference Board）公佈6月份景氣指標概況，領先指標指數上升0.7％，高於市場預期之0.5％，且已連續3個月走揚，顯示景氣衰退情況正逐漸趨緩，進一步增強市場對美國經濟可望於下半年走出衰退困境的信心。
觀察該局最新公佈6月份的領先指標，10項組成分子中，即有7項指標呈現正向貢獻，分別是國債利差、營建許可、股價、首次請領失業救濟金補助人數、平均工作時數、出貨時數，及消費財新接訂單。至於負項貢獻的指標則包括貨幣供給、非國防資本財新接訂單，及消費者信心。進一步檢視7項正向貢獻的指標，除國債利差及股價2項指標外，其餘5項均屬於實質面指標，顯示美國經濟出現復甦跡象的範圍，已從原先侷限於金融面的指標，擴散到各項經濟面的指標，是以目前各經濟部門觸底的跡象更加明顯，增強美國經濟將於下半年轉為正成長的可能性。
事實上，自2008下半年金融海嘯重創全球景氣以來，今年3月起部分經濟數據已出現止跌信號。隨景氣抽出復甦嫩芽，市場再度重拾投資情緒，至6月初S&P 500指數更突破200日均線，終結長達一年半低於該長期平均線的狀態。然而，由於實質經濟面改善速度緩慢，儘管金融面指標反轉力道強勁，但在缺乏基本面數據支撐下，股價漲勢仍後繼無力，6月起S&P 500指數乃呈現在200日均線上下來回震盪的狀態。
不過，自7月中以來，美國多項經濟數據改善跡象愈趨明朗，於該月發布的領先指標綜合指數也顯示實質經濟面指標出現復甦。且隨主要大型企業陸續發布第二季財報，包括科技業龍頭英特爾（Intel），全球最大科技公司IBM財報均優於預期，原先處於盤整的股市因而重新受到激勵大幅上漲。而日前美國銀行業巨擘高盛（Goldman Sachs）財報顯示其獲利也相當亮眼，投資人益發看好經濟前景，美國道瓊工業指數在市場投資情緒高漲下，更一舉站上9千點大關。
相較於美國經濟諮商局每月發布一次景氣指標數據，另一個更能及時掌握景氣動向的指標，即為紐約經濟循環研究所（ECRI）每週定期發布的美國週領先指數（WLI）。事實上ECRI早在今年3月20日發布的新聞稿中，就率先指出美國景氣下滑態勢開始出現止穩現象，其後每週發布的WLI數據亦表明美國經濟衰退幅度逐漸趨緩，景氣呈現止跌反彈的信號。
值得一提的是，根據ECRI於今年6月26日當週發布的資料顯示，WLI於前週不僅回升至去年10月的水準，其年增率更是2007年8月連續22個月衰退以來首度轉呈正成長，預示美國經濟衰退即將結束。進一步觀察接下來4週的WLI走勢，可以發現該指數年增率持續向上攀升，並創近5年新高，更加強化美國景氣復甦的可能性。然而，WLI卻在連續上升2週後，反轉回降盤整，顯示美國景氣雖將邁入復甦，但復甦的腳步與力道可能相當緩慢及微弱。
綜上，雖近月股市在投資信心回升下再度起漲，房市回穩跡象也逐漸顯露，但美國經濟要能有效復甦，尚需仰賴企業持續的投資活動及消費者的支出成長。從6月份資本財訂單及消費者信心2項指標雙雙下滑的情形來看，儘管美國景氣復甦在望，但復甦力道在缺乏投資及消費兩大內需支撐下，仍然顯得薄弱。
台灣因係一小型開放經濟體，經濟成長仰賴對外貿易甚深。過去台美日的貿易型態，逐漸轉變成台美中的三角貿易結構，但實際上截至目前為止，美國仍是台灣最終外需的最大市場。然而，造成本波全球經濟衰退的來源地美國，其景氣已遭受明顯衝擊，即使近期數據透露出回溫跡象，但未來仍需花費相當長的時間修復其受創部門，復甦之路將甚為漫長。此外，因輕忽金融危機而招致嚴重衰退的教訓後，相信美國有關當局將更加強金融監管，以避免重蹈金融失序的覆轍，而隨各項管制措施陸續革新，市場經濟難免需要一段調適期而限縮復甦力道。相對地，中國等金磚四國經濟仍處於發展初期，預期將維持相對快速成長。是故，值此新興經濟力量崛起與美國經濟復甦在即的重要時刻，可以預期未來全球經濟版圖將發生重整，可能轉變為美國、金磚四國、歐元區、日本並立的多極體型態，各界實應正視未來經濟發展的策略路徑，以新視野開拓台灣經濟的前景。